事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入7.45亿元，同比下降11.75%；归母净利润9869万元，同比下降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下降37.55%。 在手订单逐步恢复，收入略有下滑，利润端受多因素扰动。分季度看，公司2024Q2营业收入为3.67亿元（-20.24%），2024Q2归母净利润4921万元（-12.34%），2024Q2扣非归母净利润2619万元（-60.68%）。我们预计收入增速快于利润主要系：①公司加快美国工艺研发中心和GMP设施等海外布局，加大新化学实体药物开发生产能力与低碳技术能力建设，2024H1固定资产折旧6263万元（+19.84%）；②可转债利息支出增加：公司可转债利息支出2457万元（+4.17%）。订单方面，随着海外创新药投融资逐步企稳，截止2024年6月底，公司在手订单金额同比增长超过20%。盈利能力方面，2024H1成本及各项费用管理能力略有承压，2024H1毛利率约40.87%(-2.81pp)。2024H1期间费用率26.64%（+0.23pp），其中销售费用率3.90%（+0.69pp），管理费用率12.66%（+0.71pp），财务费用率1.63%（+1.34pp），研发费用率8.45%（-2.51pp）。 前端药物研究阶段的产品和服务业务壁垒夯实，2024H1持续稳健增长。2024H1前端药物研究阶段的产品和服务收入1.66亿元（+0.80%），其中分子砌块（用于药物发现）收入1.42亿元（-10.06%），化学研发服务（CRO）收入0.24亿元（+258.00%）。产能方面，2024H1完成瑞士子公司设立，目前正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设；此外，客户开拓方面，上半年公司新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量有明显提升。 后端药物开发及商业化阶段的产品和服务增长持续稳健，产业链纵向延伸有望带来长期成长。 2024H1后端药物开发及商业化阶段的产品和服务收入5.78亿元（-14.83%），其中分子砌块（用于药物开发和生产）收入2.37亿元（-6.35%），药物开发和生产服务（CDMO）收入3.41亿元（-19.89%）。项目上，1200个处临床前至临床II期，35个处临床III期至商业化，订单方面，2024H1公司持续开拓多肽药物领域市场需求，多肽相关业务订单金额超过千万元。此外，产能方面，山东药石制剂生产基地持续加强合规体系建设，顺利通过1次官方审计，5次客户审计。 我们预计随着前期项目持续向后端延伸，CDMO业绩有望逐步恢复。 盈利预测与投资建议：考虑公司业务受全球投融资变化略有波动，我们预计2024-2026年公司收入18.33、20.24和24.64亿元（调整前2024-2026年约20.66、25.14和30.63亿元），同比增长6.27%、10.41%、21.71%，考虑到公司新产能逐步投入，折旧摊销有可能导致毛利率略有波动，我们预计2024-2026年归母净利润1.98、2.46和3.10亿元（调整前2024-2026年约2.50、3.22和4.21亿元），同比增长0.41%、23.99%、26.31%。公司为分子砌块领域的领先企业，依托分子砌块纵向开拓CDMO业务，带来长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；分子砌块市场竞争加剧风险；毛利率下降的风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

8月18日，普联软件发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收1.92亿元，同比增长25.93%；归母净利润1339万元，归母扣非净利润790万元，均同比扭亏。 营收稳定较快增长，石油石化行业持续巩固优势地位。24H1公司营收1.92亿元，同比增长25.93%，主要系公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，客户群体与业务领域不断扩大，同时，已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。业务规模持续增长推动公司收入同步增长。分行业来看，石油石化行业作为公司重要的营收贡献行业，随着公司在石油石化行业信息化领域的地位持续巩固，公司来自石油石化行业的收入持续较快增长，24H1公司来自石油石化行业的收入为9399万元，同比增长39.09%。 战略客户业务持续推进，新老客户并肩突破。1）既有战略客户业务：随着各央企集团打造世界一流财务管理体系工作的快速推进，公司积极响应并与客户深入合作挖掘场景、落实应用。目前公司现有战略客户的服务已经从以财务管理为核心的经营管理领域扩展到设备管理、智慧安全、智慧油田、智能矿山、生产统计等数字生产领域，面向战略客户的服务范围和服务能力均取得了提升。2）新战略客户业务：24H1公司开拓新战略客户的目标基本实现，一是基于司库项目的成功交付，得到某大型能源集团客户认可，公司服务范围在集团司库建设、财务共享等领域不断扩大；二是成功开拓新央企客户，中标某大型能源集团财务共享服务建设项目。 司库业务需求持续景气，信创试点积极推进。1）司库业务：24H1公司来自集团司库业务的收入为4716万元，同比增长66.97%。随着司库建设项目的推进，围绕资金风险防范、全球直联可视等方面，各央企客户普遍签约司库深化应用和数据中台建设项目以赋能集团企业数智化转型，同时公司积极跟踪央企客户境外财资中心项目，新拓展南方电网境外财资中心建设项目。对标司库验收标准的信创要求，全面适配国产化产品，适时推动国产化替代工作。2）信创试点：公司继续聚焦能源、金融保险两个主要行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目。24H1公司在某大型能源央企集团客户的信创EAM替代与信创EPM替代项目均进展顺利，预计年内可以完成主要建设任务；公司信创ERP总账产品已在金融保险行业开始试点，并中标某大型金融控股集团大总账项目，替代OracleEBS相关工作已经全面启动。 期间费用有效控制，现金流表现改善明显。24H1公司销售/管理/研发费用累计8034万元，同比下降36.70%。其中销售费用1386万元，同比减少63.33%，主要系去年同期公司建造一体化项目因未能中标，前期项目投入结转销售费用2500多万。剔除该因素后，较上年同期增长16.13%；管理费用4189万元，同比增长23.30%；研发费用2458万元，同比减少55.41%，若考虑研发资本化支出2708万元后则与去年同期持平。 现金流端，公司加强应收款项催收，24H1经营性现金流净额为-1.21亿元，净流出较去年同期减少44.33%，改善明显。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报。 （1） 2024年上半年， 公司实现营收 3.58亿元， 同比+17.94%； 实现归母净利润 0.74亿元， 同比+33.99%； 实现扣非归母净利润 0.73亿元，同比+35.01%。 （2） 2024Q2单季， 公司实现营收 1.91亿元， 同比+20.11%； 实现归母净利润 0.41亿元， 同比+22.78%； 实现扣非归母净利润 0.41亿元， 同比+23.97%。 2024年上半年公司业绩持续稳健增长， 略超市场预期。 海外市场收入增速/毛利率持续提升， 公司业绩略超预期： 受益于博世、 麦格纳、 采埃孚、 安道拓等海外知名客户在手项目快速增量爬坡， 2024年上半年公司实现海外收入 1.67亿元， 同比+23.5%。 近年来， 公司海外收入占比持续提升， 2021-2023年分别为 38.9%/41.1%/42.3%， 2024年上半年进一步提升至 46.7%。 同时， 2024年上半年公司海外收入毛利率为 44.2%， 较 2023年上半年/2023年全年分别提升 6.8pct/2.5pct。 公司坚持全球化布局， 国际知名度和品牌竞争力持续提升， 海外市场有望持续带来业绩贡献。

事件：2024上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%，扣非净利润5.99亿元，同比增长13.69%。 分季度看：2024年单二季度公司实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%，归母净利润2.95亿元，同比减少2.80%，扣非净利润2.85亿元，同比减少2.08%。得益于常规试剂的持续放量，公司单季度收入在多重政策压力下维持良性增长，单季度毛利率同比环比均实现改善，单季度利润有所下降，主要因研发、销售等投入力度加大。 分业务来看：2024上半年公司实现试剂销售收入18.57亿元，同比增长4.33%，维持稳健增长；仪器销售收入2.75亿元，同比增长10.84%。从区域维度来看，2024上半年公司国内收入20.76亿元，同比增长2.99%，在多重政策压力下延续较好增势，海外收入1.31亿元，同比增长42.41%，出海业务增长迅猛。 研发推广投入力度持续加大，盈利能力稳中有升。2024上半年公司销售费用率16.70%，同比减少0.54pp，管理费用率4.14%，同比减少0.20pp，研发费用率15.10%，同比提升0.35pp，财务费用率0.17%，同比提升0.19pp。公司持续加大分子、测序多条线创新诊断产品的研发投入力度，研发费用率有所提升。2024上半年公司毛利率65.37%，同比提升1.72pp，净利率28.41%，同比提升2.06pp。 政策扰动下业绩稳健，下半年有望逐渐复苏。2024年以来，伴随免疫、生化等集采政策的陆续落地，以及部分地区诊断试剂挂网价格的持续调整，同时叠加2023年同期疫后检验高基数，IVD行业整体面临一定压力，公司在多重外界压力下持续实现韧性增长，参照公司历史业绩表现以及经营近况，我们预计公司发光业务有望实现接近双位数增长，生化业务或将相对稳定，微生物板块或有亮眼表现，伴随下游诊疗需求的持续释放以及高速发光仪、流水线等设备的持续入院，我们预计下半年公司化学发光等业务有望逐步回暖。 NGS、质谱等创新产品持续收获，塑造中长期增长动能。2024上半公司持续加大NGS、质谱等领域研发投入力度。基因测序领域，全资子公司思昆生物基因测序仪已完成临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。基因测序仪Siku2000系列正式在非临床领域上市。同时公司进一步加快质谱系统研发节奏，新一代全自动微生物质谱进入生产试制阶段，核酸质谱AutofGee已取得医疗器械注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制稳步推进，持续的产品迭代有望为中长期业绩增长打下良好基础。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，监管政策变化可能影响短期业绩表现，2024-2026年公司收入49.03、59.37、72.82亿元，（调整前2024-2026年53.56、65.01、79.26亿元），同比增长10%、21%、23%，归母净利润13.93、16.89、20.96亿元（调整前2024-2026年15.22、18.37、22.20亿元），同比增长14%、21%、24%。公司当前股价对应2024-2026年约16、14、11倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

8月16日，公司发布2024年上半年报告。24H1公司实现营收3.08亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润598万元，归母扣非净利润-8397万元。 Q2单季度营收增速+17.54%，逐季向好趋势明显。24H1公司实现收入3.08亿元，同比+11.79%，其中Q2公司营收1.88亿元同比+17.54%，较Q1同比增速有明显提升，逐季向好趋势明显。公司坚持深耕境内大客户的战略，持续挖掘客户的内需潜力，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，战略布局取得一定的成效。同时，公司积极开拓境外商业市场，海外经销商体系建设持续加强，产品品牌力得到进一步提升。境内、境外市场的稳步开拓，共同促进了公司营业收入的稳健增长。 境内市场：业务体系优化效果明显，KA客户、经销业务表现亮眼。24H1公司境内商业市场实现营收1.87亿元，同比+19.53%。24H1公司全新组建AEC和MFG事业群，并针对不同客群推广模式开展成体系的优化工作：1）在KA客户方面，公司将业务团队与研发团队紧密结合，在实际使用场景的理解、客户问题与需求响应效果上取得显著进步，并持续加强与KA客户的合作，提升产品在部分行业的使用效果，打造一批优秀行业数字化解决方案。24H1公司来自KA客户的业务增长速度高于公司平均水平。2）泛行业中小客户方面，公司一方面巩固直销业务优势、挖掘销售团队潜能，另一方面则大力推动渠道经销网络的建设完善工作，24H1公司来自经销团队的业绩增长一定程度上优于直销团队。 境外市场：坚持推进本地化战略，品牌建设工作积极投入。24H1公司境外市场实现营收0.88亿元，同比增长29.91%。24H1公司在欧洲、亚洲及中东等地区的自有团队重点布局，并进一步强化全球本土渠道经销网络，通过终端客户、代理商、公司三方的有机链接，公司搭建起快速高效的价值交换体系，从而赋能不同国家地区市场渠道合作伙伴的商机挖掘能力和客户服务能力，为公司海外业务进入增长快车道提供牵引动力。同时，公司海外团队在海外品牌建设和产品营销推广方面开展积极投入，品牌影响力与用户认可度进一步提升。 产品端：3D较快增长，2025版能力持续升级。24H1公司来自3DCAD的收入为8904万元，同比增长30.15%。24H1公司对核心技术的持续升级和坚定投入，于6月发布ZW3D2025版本，持续夯实和强化ZW3D多项关键核心技术，进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率，并践行“All-in-OneCAx一体化”战略，提升ZW3D在泛制造业的支撑能力，获得了市场进一步的认可。 投资建议：我们长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先，我们预测公司2024-2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元，归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元，对应PE分别为98/69/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

事件：公司发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入30.16亿元，同比增长28.33%，归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%，扣非归母净利润3.40亿元，同比增长115.19%。 Q2业绩超预期，单季度收入创新高。公司24Q2单季度实现营业收入16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%，扣非归母净利润2.22亿元，同比增长65.60%，环比增长88.55%。二季度公司毛利率为36.34%，同比提升3.27pct，环比提升2.12pct，主要因产品结构优化，公司盈利水平提升。Q2净利率为14.32%，同比增长2.59pct，环比增长5.07pct。费用方面，上半年公司研发费用6.74亿元，同比增长11%，研发费用率22.35%，同比减少3.51pct，研发人员数量同比增长108人，总研发人员数量达到1588人。上半年因股权激励确认的股份支付费用0.66亿元，对归母净利润的影响0.69亿元（已考虑相关税费影响）。剔除上述股份支付费用影响后，上半年归母净利润为4.31亿元。 新产品进展顺利，多元化布局带动快速增长。报告期内公司T系列产品快速增长，受益于主要体育赛事刺激，TV需求提升，公司自身不断取得重要客户和市场突破，上半年T系列销售收入同比增长约70%。新品方面，公司W系列WiFi6首款产品上市，报告期内订单快速增长。Q2单季W系列产品出货量占公司整体出货量超8%，后续有望随产品快速迭代、系列化产品上市，销量持续提升。高端化旗舰新品进展顺利，报告期内公司新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片已获首批商用订单，8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中表现优异。 随下游AI端侧需求推动，叠加H2消费类产品旺季，公司新品有望推动业绩进一步增长。 端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展，端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升，带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新，有望深度受益。 公司是国内SoC行业领先厂商，Q2业绩大幅增长，考虑下半年进入消费旺季伴随运营商招标，业绩有望持续提升，我们上调2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润（24-26年前值7.07/9.9/13.33亿元），对应PE估值分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

公告摘要：公司发布2024二季度报告，实现营业收入624.87亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润57.32亿元，同比增长4.76%；扣非归母净利润49.64亿元，同比增长1.11%；经营性现金流净额达70.00亿元，同比增长8.94%。 业绩整体保持稳健，实现营收净利双增。2024H1，国内受整体投资环境影响，运营商网络业务增长承压；国际持续突破大国大T，保持双位数增长态势。同时，公司发力政企和消费者业务，充分拓展市场空间，两块业务营收均重回快速增长轨道，分别同比增长56.1%、14.3%。单2季度看，公司营收同比增长1.1%，归母净利润同比5.69%；营收环比增长4.35%，归母净利润环比增长9.12%；2季度经营总体有所回升。费用方面，公司持续加强费用管控，持续研发投入，保持技术领先优势。24Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.73%/3.45%/19.90%/0.34%，同比分别降低1.00/0.35/1.83/-2.35个pct。上半年，净利率9.14%，同比提升0.26个pct；毛利率40.47%，同比降低2.75pct,毛利率的降低主要由于收入结构变动、运营商网络、消费者业务毛利率提升和政企业务毛利率下降的综合影响。2024H1，公司营业成本为371.98亿元，同比增长7.92%，主要由于政企和消费者业务成本增加；研发费用为127.30亿元，占营业收入比例为20.4%，拥有9万余件全球专利申请，其中在AI领域已拥有约5000件专利申请。未来，公司将积极拥抱数字建设浪潮，持续强化核心技术创新，加速“连接+算力+能力+智力”拓展，未来有望实现营收利润稳健增长。 连接领域产品推陈出新，5G-A有望贡献新增量。在连接领域，公司不断创新迭代产品和方案，将长期积累的技术优势延伸至5G-A、全光网络等新一代ICT技术。根据咨询机构最新数据，中兴通讯5G基站、5G核心网发货量保持全球第二，RAN产品、5G核心网持续获多家咨询机构行业领导者评级，光网络产品全球市场份额环比增速第一。同时，公司50GPON方案在全球50多家运营商测试试点，联合运营商实现全球首个400G全光省际骨干网规模商用，全面贯通8个东数西算国家算力枢纽。5G-A方面，公司携手运营商加速双万兆网络、通感一体、空天地一体等系列5G-A创新技术应用落地及产业成熟，并积极响应国家“信号升格”行动，联合北京、上海、广东、浙江等多地运营商，在轨道交通、空港、校园、景区等关键场景成功应用三载波聚合、通感一体、RedCap等5G-A创新技术，为高清直播、智慧文旅、低空经济、VR/AR应用等新业态提供稳定可靠的网络保障。在终端领域，公司提出“AIforAll”，布局全系AI终端，涵盖手机、平板、笔记本及移动互联设备；且对于个人用户，推出多款AI创新产品。 第二曲线乘AI算力而起，拥抱数智筑基新时代。公司坚持创新驱动和应用牵引，正加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间。在以“算力”为代表的第二曲线业务上，公司以“开放解耦、以网强算、训推并举”的核心主张，不断加大算力产品和方案的研发投入，已推出覆盖算力、网络、能力、大模型和应用的全栈全域智算解决方案。运营商领域：服务器及存储方面，公司通算服务器在国内运营商保持领先，以第一名中标中国移动PC服务器集采项目；数据中心交换机方面，公司框式交换机凭借自研核心器件保持行业领先地位，盒式交换机分别以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目；数据中心配套方面，公司推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等创新产品。此外，在政企市场，公司整合资源，强化一线市场拓展能力；推出新一代智算服务器、高端存储、数据中心交换机等产品，提升产品竞争力。在汽车电子领域，公司持续推进与一汽、东风、长安、上汽等多家头部车企深度合作。我们持续看好公司在AI算力发展趋势中逐步提升第二曲线业务占比。 投资建议：公司是国内ICT龙头，积极顺应数字经济的历史潮流，加快从CT领域拓展至IT领域，加快拓展第二曲线创新业务。公司加强费用管控，盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为106.45亿元/122.92亿元/144.23亿元，对应EPS分别为2.23元、2.57元和3.02元，维持买入评级。 风险提示：贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险。

深耕行业三十余年，蝉联全球工程机械行业第三，中资企业第一。 徐工集团前身始于1943年创建的八路军鲁南第八兵工厂， 1993年徐工机械正式成立， 1996年于深交所挂牌上市， 2020年 9月，徐工混改方案落地，引入机构投资者，实行员工持股， 2022年徐工机械吸收合并徐工有限旗下所有资产，成功完成整体上市， 形成 “支柱产业”土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械，以及“战略新产业”矿业机械、高空作业平台、环境产业、农业机械、港口机械、救援保障装备等的业务布局。 在英国 KHL 集团主导发布的 2024年全球工程机械制造商 50强排行榜中，徐工集团在全球市场上占据 5.3%的市场份额，中资企业排名第一。 工程机械内需已企稳回升，公司作为产品最为齐全的国内工程机械集团，传统产品有望受益于本轮上行周期。 本轮工程机械周期于 2021年 4月触顶后下行， 24年 3月挖机国内销量 1.52万台，同比+9%实现近 3年来数据首次旺季转正。根据我们测算， 23-25年挖机理论自然更新需求 8.6/10.3/14.6万台， 24-25年有望进入新一轮更新周期。更新换代政策逐步落地， 将带来更新需求释放。 工程机械出海空间广阔，公司全球布局完善， 2023年境外收入占比已达 40%。 公司海外布局范围广， 拥有 40个海外办事处、 150余个海外备件中心、 300余家海外经销商，辐射全球 190余个国家及地区。 2023年主营业务境外销售收入同比增长 33.7%至 372.2亿元，占营业总收入比重增至 40%左右。 2023年公司出口毛利率 24.2%，比国内毛利率高 3pct，出口占比提升有望增加公司整体毛利率水平。 矿山机械及高空作业机械市场空间足， 公司新兴产品高速增长。 金属价格上涨带动固定资产投资增长，全球及中国矿山机械需求稳定提升。 2023年全球矿山机械市场销售额达到 4684亿元，预计 2030年将达到 7149亿元， 2024-2030的 CAGR 为 5.7%。 2021年中国矿山机械市场规模 137.7亿美元，预计 2021-2028年 CAGR 为 6.96%。 2023年公司战略新兴产业收入增长近 30%， 营收占比超 20%。 国企改革成果逐步释放，利润率有望逐步提升。 公司从 2018年开始混改， 2022年实现重组整体上市。混改建立现代制度，已经实施了职业经理人制度， 2023年实施限制性股票激励计划，对中高层管理人员及技术骨干等共 1732人进行股权激励, 并设立业绩考核目标， 2023年净利润目标 53亿元已达成， 2024-2025年的净利润考核目标为 58、 65亿元，有望提高管理层及员工积极性，通过采购+研发+管理降本，提升毛利率和利润率水平。 盈利预测： 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 1027/1154/1296亿元；分别同比10.6%/12.3%/12.4%； 归 母 净 利 润 分 别 为 68.2/88.2/109.4亿 元 ， 分 别 同 比28.0%/+29.3%/+24.1%。 2024年 8月 16日股价对应 2024-2026年 PE 分别为11.3/8.8/7.1倍。 工程机械行业内外需边际向好，作为国内品类齐全的工程机械龙头，有望迎来行业β和个股业绩α的共振；同时公司作为国企，改革和提质增效成果逐渐释放，出口占比和新兴品类占比提升和管理改善带来盈利能力提升，相较于可比公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观政策调整及国际局势不稳定风险、汇率风险、原材料价格波动的风险、测算与实际情况不一致的风险、研报使用的信息数据更新不及时的风险

事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1实现营业收入 64.29亿元， 同比增长 7.96%，归母净利润 6.25亿元， 同比增长 3.96%， 扣非净利润 6.02亿元， 同比增长 1.24%。 业绩超预期， Q2高基数下保持增长。 公司上半年收入、 利润保持正增长， 收入增速大于利润增速， 主要因为 2024H1毛利率有所下降（-1.90pp）； 分季度看， 24Q2营收 32.31亿元（同比+12.61%， 下同）， 归母净利润 3.81亿元（+5.35%）， 扣非净利润 3.63亿元（+0.48%）。 去年高基数下利润保持增长， 行业承压下， 展现公司行业龙头地位及较强竞争力， 各项业务稳健发展。 分业务： API 量增明显， CDMO 剔除特殊项目稳健增长， 集采制剂快速放量 1） API中间体： 24H1收入 47.04亿元（同比+11.89%）， 毛利率 16.22%(-2.30pp)； 24Q2收入 23.48亿元（同比 18.89%， 环比-0.34%）， 毛利率 15.82%（环比-0.80pp， 同比-0.24pp）， 2024上半年整体新增 15家客户， 多个产品已实现稳定增量。 2） 制剂： 24H1制剂收入 6.79亿元（同比+18.47%）， 毛利率 60.30%（同比+9.92pp）； 24Q2收亿元（同比+19.43%， 环比+1.40%）， 毛利率 64.58%（同比+17.33pp 环比+8.51pp）。 公司稳步推进原料药制剂一体化的产业布局， 积极进行产能建设， 加快推进“多品种”策略。 现在研项目已有 51个， 完成验证项目 9个， 申报项目 6个， 5个国内制剂递交注册申请， 1个制剂品种递交 FDA， 产品种类持续丰富为制剂带来广阔空间。 3） CDMO： 24H1收入 10.28亿元（同比-9.82%）， 毛利率 40.09%(-4.68%)； 24Q2收入5.28亿元（同比-6.88%， 环比+5.60%）， 毛利率 42.90%（环比+5.78pp）， 剔除特殊项目影响收入、 毛利同比正常增长。 项目数量持续快速增长， 报价项目 731个（+51.03%）， 进行中项目 876个（+43.61%）， 其中， 研发阶段项目 559个（+53.99%）， 商业化阶段项目 317个（+28.34%， 包含人药项目 228个， 兽药项目 48个， 其他项目 41个）。 API 项目 103个（+49%）， 其中 18个项目已进入商业化生产， 13个项目正在验证阶段， 还有个 72个 API 项目处于研发阶段。 费用率： 毛利率环比提升改善， 费用稳中有降， 研发投入有所收窄。 毛利率： 24H1毛利率 24.70%（同比-1.90pp， 下同）， 24Q2毛利率 25.35%（+0.21pp）。 费用率： 24H1销售费用率 4.36%（-0.13pp）， 管理费用率 3.65%（-0.45pp）， 财务费用率-0.72%（+0.44pp）， 三项费用率合计 7.29%（-0.14pp）。 24Q2销售费用率 3.96%（-0.67pp），管理费用率 3.44%（-0.31pp）， 财务费用率-1.33%（+1.69pp）， 三项费用率合计 6.07%（+0.71pp）。 研发投入： 24H1研发费用 3.15亿元（-10.52%）， 占收入比例 4.90%（+0.32pp）； 24Q2研发费用 1.61亿元（+8.21%）， 占收入比例 5.01%（-0.20pp）。 2024H1研发投入整体上有所收窄， 主要系 2023年 Q1部分资本化研发投入转费用基数较高， 研发投入整体占比保持稳定。 盈利预测与投资建议： 根据 2024年中报， 我们调整公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年收入 127.16、 140.04、 154.77亿元（24-26年调整前 124.98、 149.03、 179.28亿元）， 同比增长 10.82%、 10.13%、 10.52%； 归母净利润 11.39、 12.71、 14.79亿元（24-26年调整前 12.37、 15.51、 19.45亿元）， 同比增长 7.90%、 11.66%、 16.31%。 当前股价对应 24-26年 PE 为 16/14/12倍。 考虑公司储备品种丰富， 制剂保持快速增长， 随新产能释放、 新项目陆续商业化， 业绩有望保持快速增长， 维持“买入”评级。 风险提示事件： 产品研发和技术创新风险； 国际贸易环境变化风险； 环保与安全生产风险； 汇率波动风险； 公开资料信息滞后或更新不及时风险。

国内军民大中型飞机龙头，需求放量及股权激励实施带动业绩高质量增长。公司作为国内军民大中型飞机研制及维保一体化基地，发展历经两个阶段：1）整合创新资源，聚焦整机主业（2008-2020）：历经三次资产重组与资源整合，公司聚焦军机整机+民机配套主业，构建涵盖研发设计、生产制造、维修服务在内的全产业链布局。2）推动提质增效，持续深化改革（2021至今）。2020年起公司深化国企改革行动，于2023年实施首期股权激励。2023年公司实现营收/归母净利润403.01/8.61亿元（+7.0%/64.4%），得益于航空产品主业持续放量及系列化发展，叠加公司持续推进降本增效工作，业绩有望持续实现高质量增长。 公司军用运输机及轰炸机产品战略地位突出，核心平台系列化发展与军贸打开长期空间。1）运输机：军用运输机是一国战略投送能力重要标志，相较美俄我国在战略运输机增补空间较大，①系列化发展：公司拳头产品运-8/9战术运输机是我国空军主力运输机和各类特种飞机核心改装平台；公司总装的运-20战略运输机填补国内大型运输机研制的空白，未来有望成为新一代特种飞机改装平台。②军贸工作推进：航空工业集团积极部署航空主机厂军贸工作，2024年2月运-20/运-9E亮相沙特防务展，公司军贸业务有望于“十四五”末取得新突破。2）轰炸机：公司轰-6飞机填补我国轰炸机制造空白，并在此基础上衍生多个型号，具备较强拓展性和范围经济；战略轰炸机是三位一体核打击体系重要一环，国内新型战略轰炸机有望实现接力，公司将持续受益。 国产飞机科研转批产及交付运营提速，作为国产民机核心结构供应商持续受益；国际转包业务深度绑定波音空客，有望持续贡献业绩增量。1）国产大飞机产业链迎景气拐点：①产业拐点：C919步入规模化商运阶段，已具备量产及国产化基础；②供需匹配：存量更新及增量缺口需求凸显，2030年前后有望实现100架/年C919交付能力。 2）国内民机配套：①C919：公司承担C919机体大部段50%以上工作量，优先受益于C919放量。②ARJ21：公司承制ARJ21飞机整机制造量的60%以上工作量。③“新舟”系列：“新舟”60已经发展为系列化平台，公司参与研发制造工作。④AG600：AG600水陆两栖飞机步入研制转批产重要阶段，公司承担机体结构50%以上任务量。3）国际转包业务：公司承担波音737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件，空客A320/A321系列飞机机翼、机身等产品的制造工作，深度绑定空客波音等航空制造业巨头，积极打造世界级机翼制造中心，国际转包业务有望持续贡献增量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为460.82/527.22/605.32亿元，归母净利润为10.82/13.49/16.69亿元，对应EPS分别为0.39/0.48/0.60元，对应PE分别为62.0/49.7/40.2X，公司作为军民用中大型飞机龙头，军机整机业务受益于系列化发展与军贸景气度提升，民机配套业务受益于国产民机批产提速与海外民航景气恢复，公司业绩有望增长。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：军品订单波动风险、研制产品转批产不达预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险、研报使用信息更新不及时风险。

事件：24H1业绩表现靓丽。公司24H1实现营业收入11.64亿元，同比+78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比+94.56%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比+88.18%。 分季度看，Q1/Q2分别实现营业收入4.32/7.32亿元，同比分别+78.2%/+78.13%；实现归母净利润1.07/2.1亿元，同比+102.22%/+90.86%；扣非后归母净利润1.09/2.03亿元，同比+112.55%/+77.87%。H1业绩表现靓丽，位于此前预告中枢偏上位置（预告中枢为归母净利润同比+93.2%）。 Q2业绩靓丽，预计下半年产能爬坡持续释放增量。我们判断公司业绩靓丽主要受益于：1）核心大客户Stanley在美国市场保持较高热度，爆品持续打造能力得到验证；2）随着公司制造能力提升及订单规模增长，规模效应持续释放，叠加汇率较为稳定，盈利能力有望维持高位。产能方面，1）年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目：已于24H1正式投产并贡献增量，24H1实现效益为8477.4万元，按单价44元/只测算，该项目完全达产年化产值约4.4亿元，随着产能持续爬坡，下半年有望释放更多增量。 2）越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目：截至24H1末工程累计投入占预算比例为92.25%，工程进度为87.81%，本期转固1.19亿元，我们预计越南产能H2将开始贡献增量。 规模效应下盈利能力再创新高。24H1毛利率同比+0.87pp至39.68%；销售净利率同比+2.3pp至27.26%。24H1期间费用率同比-1.74pp至6.75%；其中，销售费用率-1.19pp至1%;管理费用率同比-2.21pp至7.07%;研发费用率同比-1.19pp至3.13%;财务费用率同比+1.65pp至-1.32%。单Q2看，毛利率同比+0.38pp至40.26%；销售净利率同比+1.91pp至28.66%。24H1实现经营现金流1.32亿元，同比+72.81%；经营现金流/经营活动净收益比值为36.25%；24Q2实现经营现金流0.41亿元，同比-30.5%，主要由于购买商品、支付劳务支付现金增加所致，判断与新产能投产有关。 投资建议：大客户Stanley热度延续，爆品持续打造能力得到验证；同时Iceflow系列、非美市场拓展为后续增长提供动力，公司订单来源稳定，且随着越南工厂投产公司竞争力进一步提升，份额有望继续增长。维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元，对应PE12、10、8X，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等。

国际知名的光伏储能系统及产品提供商。公司主要面向海外客户提供储能逆变器、储能电池、并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。2019-2022年公司营收从3.9亿元提升至46.1亿元，CAGR为128%；归母净利润从2019年不到0.1亿元提升至2022年的11.3亿元，呈现快速增长态势。2023年受欧洲去库影响，业绩小幅下滑。 东南亚、南非、拉美等新兴市场的国家，发展户用光伏+储能具备较强的需求驱动力。 东南亚、南非、拉美等国家大多数处于热带地区，年光照时长和光照强度显著高于中美欧等国家和地区。从电力供需情况看，上述地区的国家大多数存在用电需求增速较高、电网基础设施不足、发电设备老旧、停电发生较频繁等问题，需要户用光伏+储能来提升供电的稳定性。上述地区的国家都注重电力结构往新能源转型，已推出利好户用光伏和储能增长的政策，包括现金补贴、免税或减税、优惠利率等，进一步刺激需求增长。 全球100个国家的居民配置户用光伏+储能具备经济性。根据globalpetrolprice数据，截至2023年底，全球有100个国家的居民用电价格超过0.60元人民币/KWh，高于我们测算的户用光伏+储能的LCOE，配置户光+储能相较于从电网购电可以节约电费，未来有望进一步打开全球户储的市场空间。 公司积极拓展包括南非地区、北美地区、亚洲地区市场。2023年公司总收入中，来自欧洲的占比为88.1%，同比下降6.4个百分点；非欧洲市场中，亚洲增速较快，收入占比6.2%，同比提升4.2个百分点。针对新兴市场关注性价比的特点，公司开发了分体式低压储能电池系统，成本更低，搭配了更优性能的电池管理系统，且安装方便。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2024-2026年公司营收分别为45.6/56.5/71.0亿元，同比增速分别为2%、24%、26%；2024-2026年公司归母净利润分别为4.8、8.0、10.9亿元，同比增速分别为-55%、68%、37%；对应PE估值分别为24、14、10倍，其中2025年PE估值低于可比公司平均水平，结合公司净利润增速较快，储能电池市占率有提升趋势，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：户储销量不及预期；上游原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；行业测算偏差的风险；使用信息数据更新不及时的风险。

公司发布24H1业绩：24H1：收入149亿（+17%）；归母净利润4.15亿（+16%）；扣非归母净利4.3亿（+13%）；24Q2：收入90亿（+15%）；归母净利润2.6亿（+10%）；扣非归母净利2.5亿（-11%）。归母净利润超预期。 收入端：内销冰箱增长放缓，其余业务延续Q1高增趋势①24Q1/Q2收入增速基数类似，Q2增速微放缓主要是内销冰箱导致，预计主因是行业动销不景气&库存略高。空调内需在小米代工的带动下持续增长，空调和冰箱外销在美菱国际积极抢单和行业高增的贝塔下，维持较高的增长趋势。 ②我们预计的Q2拆分为：整体+15%、空调+20%+（内外+20%+，外快于内）、冰箱+10%（内略下滑、外+超50%）（Q1内+个位数增长）、洗衣机+20%+。 利润端：成本影响利润，但收入扩张&减值/公允价值优化&降费带动利润回升①铜和海运费用涨价影响成本，24Q2毛利率为10%（同比-1.8pct，环比-3.5pct），公司Q2归母同比提升0.23亿，预计毛利率下滑对利润产生1.6亿的负贡献。 ②24年以来税率提升至11%（23H1税费为0），预计税费拉低0.42亿利润，但政府补贴也新增0.31亿收益。 ③公允价值变动和信用减值减少贡献0.73亿利润增量。 ④销售和管理费率持续优化贡献0.43亿利润增量，公司提效带来显著的正反馈。 投资建议：预计H2收入延续高增，利润率受环境影响较大，但公司持续推进降本提效对冲压力。 总结看，我们认为Q2公司收入（外销/小米代工等业务带动）维持此前高增趋势，毛利率受到海运费用/原材料的影响而有波动，但公司持续降本提效，降低费率抵御大环境变动有成效，带动归母维持正增长。 预计24/25/26年收入为277/306/335亿（+14%/+11%/+9%）,归母为8.1/9.3/10.8亿（前值为8.9/10.5/12）（+9%/+16%/+16%），对应24年PE为10X，维持买入评级。 风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

事件概述公司发布24年中报，24H1公司8.39亿元，yoy+17.75%，归母净利润1.21亿元，yoy+20.88%，扣非归母净利润1.18亿元，yoy+19.64%，毛利率36.52%，yoy+3.32pct，净利率14.45%，yoy+0.38pct。 24Q2公司营收4.76亿元，yoy+17.66%，qoq+31.04%，归母净利润0.68亿元，yoy-1.24%，qoq+27.47%，扣非归母净利润0.66亿元，yoy-3.48%，qoq+24.31%，毛利率34.45%，yoy+0.65pct，qoq-4.77pct，净利率14.27%，yoy-2.74pct，qoq-0.41pct。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度1）电子封装薄型载带2024H1实现收入5.99亿元，同比增长14.5%，毛利率41.25%，同比提升3.57pct；纸质载带公司持续保持高品质和较高市占率，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，同时，江西生产基地还展开了对原有生产线的技术改造，力求实现产品品质全面升级。塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。2）电子封装胶带24H1实现收入1.26亿元，同比增长29.61%，毛利率42.27%，同比提升7.55pct；为配合电子专用原纸的扩产，公司也积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325万卷，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力；3）电子级薄膜材料实现营收0.72亿元，同比增长18.41%，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利；公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。流延膜领域，公司流延膜一期项目处于满产满销状态。公司流延膜二期项目于5月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6,000吨。 公司将持续推进流延膜技术研发、工艺改进及客户开拓。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润预期为3.36/4.43/5.7亿元，按照2024/8/15收盘价对应PE为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。

上海机场于2024年8月16日发布2024年中报：2024年H1，公司实现营业收入60.64亿元，同比2019年、2023年H1分别上升11%、25%，实现归母净利润8.15亿元，实现扣非归母净利润8.05亿元，同比2023年H1分别上升515%、647%。 2024年Q2，公司实现营业收入30.34亿元，同比2023年Q2上升12%，环比2024年Q1上升0.16%，实现归母净利润4.29亿元，实现扣非归母净利润4.23亿元，环比2024年Q1分别上升11.24%、10.63%。 2024年H1公司经营情况持续向好，航空性业务持续恢复，具体来看：2024年H1，浦东机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的96%（3688万人次），航班量恢复至2019年同期的101%。其中国内市场恢复较快，国内航线旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的118%、116%；国际市场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的78%、85%；地区市场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的66%、77%。 2024年H1，虹桥机场旅客吞吐量同比上涨17%，航班量同比上涨4%。2024年H1，虹桥机场旅客吞吐量为2348万人次，较2023年同期上涨17%，航班起降架次为135518架次，较2023年同期上涨4%。 2024年H1公司实现投资收益3.60亿元，免税合同收入6.48亿元。2024年H1公司实现投资收益3.60亿元，同比2023年H1增长64.38%。2024年H1公司相关免税合同收入6.48亿元，同比2023年H1下降16.92%。 发放现金股利。2024年中期，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），本期共计派发现金红利2.49亿元（含税），中期现金分红比例为30.54%。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到免税市场环境变化及公司相关免税协议中扣点率的降低，我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测为20.52/26.67/34.15亿元（前值：28.20/40.62/44.10亿元），对应P/E分别为41.3X/31.7X/24.8X。由于虹桥、浦东两场合并后，公司资源整合能力加强，资源配置和协同能力不断提升，且国际航线恢复趋势确定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、航空及非航业务恢复不及预期风险。