事件: 公司公布了2011年业绩预告,全年公司营业收入同比增长31%,达到301亿元,净利润达到35.6亿元,同比增长25.8%,对应11年EPS1.14元,与我们前期预测基本一致。 点评: 产销规模增长带动利润率上行。2011年公司净利润率达到了13.9%,较2010年的12.2%上升接近两个百分点。产销规模的上升以及产品结构的优化是公司盈利能力提升的主要驱动因素:公司轿车利润率2010年18%左右,但是随着C30今年以来的逐步上量,轿车毛利率今年估计在20%以上,同时轿车业务的利润占比也将提升至30%左右。 公司主力车型2012年将处于上量期。目前公司的主打车型为轿车的C30、C50以及SUV的哈弗H6,这三款车型销量表现将决定公司2012年的业绩走势。C30在2011年12月份的销量18000台左右,达到了新高,足见这款车型的受欢迎程度,而其上市只有不到2年,预计其2012年月销量将维持在15000台以上。比亚迪S6销量在2011年12月达到了15000台左右,超过了RAV4、途观等畅销车型,足见10万元左右SUV市场的强劲需求。而以长城SUV的制造水平,哈弗H6未来将会是S6的强劲对手,明年应该会在目前6000辆的月销量的基础上有较大幅度提升。2011年年底推出的C50无论是在动力性以及舒适性等各个方面都逼近了10万元的合资品牌,我们看好其销量突破万辆。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012、2013年收入分别增长27%、25%,EPS分别为1.6、1.9元:对应PE分别为:7、6倍,给予公司“买入”评级。

酒鬼酒发布2011年业绩预告,业绩增长速度大幅度超出我们的此前预期,净利润达到1.8-2.1亿元,对应EPS0.55-0.65元,增长125-160%之间;酒鬼酒正在扎实稳健推进省内深耕和全国化,持续坚定看好; 超预期原因之一:四季度营收较好,从经销商调研来看,省内外的销售情况持续趋好,且高端内参春节前期进一步放量,部分受到酒鬼酒涨价预期提前备货; 超预期原因之二:2011年费用率下降速度超预期,预计销售费用率由2010年的36.17%下降为26.5%,管理费用率由2010年的14.63%下降为8.50%,酒鬼酒湖南公司的设立,节约了省内原有由供销公司承担的渠道费用和部分管理费用;实践证明这一模式较为适宜酒鬼酒品牌的发展; 根据最新调研,公司在河北、河南、山东的增长主要来源于深度增长,例如在河南郑州和山东青岛市场,酒鬼酒表现趋好,产品的性价比较高,消费群持续扩大,品牌价值在高端白酒多元化趋势下继续提升; 酒鬼酒省内已经分品牌在 136个县市全覆盖,正在积极推进终端深度管理支持计划;组织将同步升级扩张支持核心市场终端建设;公司产品结构持续提升,高端内参和封坛年份酒快速放量,占比超过60%,新酒鬼酒的价格体系正在理顺,我们也将持续跟踪; 2011-2013年预测营收达到9.4、14.5和20.1亿元; EPS 达到0.60、0.92和1.38元,增长145.8%、53.2%和49.7%; 考虑到公司省内空间巨大,省外扩张处于起步阶段,维持2012年40倍PE 估值,对应2013年24.7倍PE ,2012年目标价36.8元,价位区间35.9-37.7元,维持“买入”评级。

投资建议:我们认为贝科能在12、13年的增长潜力仍然较好,看好公司的二线产品多点开花、产品储备不断丰富和壮大,预计双鹭药业2011-2013年分别实现净利润5.51、4.96和6.47亿元,同比增长102.16%、-9.95%和30.36%,对应EPS为1.45、1.30和1.70元,维持“增持”评级,目标价37.54-38.75元。风险主要来自A股市场的估值水平下移,以及从中长期来看医药行业宏观政策所导致的临床路径和支付制度改革的不确定性。

事件:1月13日早盘,伴随上证指数下跌1.77%,医药指数下跌3.66%,昆明制药股价下跌5.34%,早市收于13.11元。 投资建议:公司基本面趋势向好,鉴于今年有可能超预期,我们重申“买入”评级。目前的风险主要来自于A股估值水平的整体下移和医药行业宏观政策的不确定性。12、13年的盈利预测暂时不调整,预测2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.55元、0.73元,目标价19.66元。

五粮液发布 2011 年业绩预告,营收增长30.14%,略低预期,净利润增长40.9%,基本符合预期,但是我们下调未来三年的盈利预期,暂不调整公司投资评级; 公司四季度营收增长 12.36%,略低于市场预期,通过最近一个月的全国经销商调研,我们认为原因在于公司自9 月10 日开始的提价政策贯彻落实期在四季度,持续控量保证了市场零售价和批发价达到了公司的既定价格目标,但是明显地减少了公司的发货量; 四季度的业绩凸显了一线名酒提价增长模式对放量提出了更加苛刻的要求;持续野蛮地提价和20%以上的放量之间矛盾将加大; 从最近的调研来看,五粮液品牌批发价格达到 960 元,进一步上涨难度较大,国窖计划外提价40%后,同样处于较为严格的控货期,批发价格900 元,当前渠道供应可以保证市场需求,已经反映目前的市场供求状况;从五粮液公司持续放量角度来看,预计2012 年底提价幅度不超过15%; 一线名酒近年提价实现业绩增长的模式开始遭遇一定的量价矛盾和阻力,三大高端名酒企业正在调整产品结构,从管理上看至少需要2-3 年调整期,五粮液从09 年已经开始推进系列酒的运营,公司的多品类多品牌多价位整合商业资源的模式会持续协同高端酒增长;五粮液仍将是高端白酒扩容的最大受益者; 2012-2013 年预测营收达到271.79 和351.91 亿元; EPS 达到2.24 和2.90 元,分别增长37.68%和29.38%,开始进入平稳增长阶段; 给与 2012 年23 倍PE 估值,对应2013 年18 倍PE 估值,2012 年目标价51.52 元,价位区间49.7-52.8元,维持“买入”评级。

投资要点 事件:兴业银行发布2011年业绩快报,2011年全年实现净利润(归属母公司股东)255亿元,同比增长近38%(见图表1)。 业绩高于我们预测值幅度高达12%,大幅超预期主要得益于四季度经营状况非常好,存贷利差和息差环比明显提升:全年营业收入同比增长37.5%,我们由此推算2011Q4单季实现营业收入近187亿,较2011Q3环比提升幅度高达26%,是业绩超预期的主要原因。我们估计该行四季度有部分低收益贷款到期置换后使得存贷利差及息差环比继续明显扩大,且同业业务稳定增长,使得2011Q4单季利息净收入环比增速超过20%。 我们根据快报信息推算兴业银行全年的营业支出费用约为263亿,较我们的预测值(254亿)也略高,由此我们推测公司确实在Q4大幅计提了拨备,我们估计Q4单季计提的拨备额大约在15-20亿之间(前三季拨备约12亿),预计年末兴业银行的拨贷比已经提升至1.50%附近或更高(Q3末为1.34%)。 由于兴业银行2011年业绩明显好于预期,且超预期主要来自息差,我们上调其2012-2013年业绩预测。 调整后净利润分别为303/343亿,同比增长19%/13%,EPS 分别为2.81/3.18元,BVPS 分别为13.4/16.6元。 我们曾指出,兴业银行未来的看点在于在拨贷比提升及再融资风险释放后或将出现的业绩和股价的双弹性。由于公司在四季度主动增加拨备提升了拨贷比水平,所以我们只需等待再融资风险的释放,即相应的股权融资方案出台(市场对融资本身已有预期,等待的是具体的融资方式)。当前兴业银行股价交易于5X2012年PE 及0.97X2012PB,估值非常具有吸引力,维持对其“买入”的投资评级。 风险提示: (1)股权融资方案低于市场预期; (2)国内外经济形势出现波动,房地产价格若出现较大幅度的下跌,将会对银行资产质量产生较大的负面影响,进而导致估值下行风险加大。

预测公司2011年~2013年归属于公司股东净利润为13.48亿元、15.59亿元、19.87亿元,折合每股收益0.73元、0.84元和1.07元,同比增长7.71%、15.68%和27.46%。看好公司拥有的100亿吨煤炭资源价值非常显著;另外,我们看好国投公司的资产注入预期。目标价格区间12.64~13.22元,维持“买入”评级。

我们认为,中煤集团自2011年9月份以来增持公司股份、公司150亿元中期票据的成功发行、中煤金海洋事件的逐步淡化,均透露出集团对公司发展的信心。根据公司资料,公司正在积极推进山西临汾晋昶煤矿、禹硕煤矿的收购工作,未来可获取焦煤资源1.76亿吨;与大型电力企业合作开发内蒙古呼吉尔特矿区色拉吉达井田,未来可增加优质动力煤资源16.6亿吨。基于谨慎保守的原则,预计公司2011~2013年归属于母公司的净利润分别为95.35亿元、110.13亿元、135.16亿元,对应EPS 分别为0.72元、0.83元和1.02元。目标价格区间10.78~12.46元,维持 “买入”评级。

事件:公司今日公告将在安徽芜湖、宣城、黄山分别建立凯迪拉克、东风本田、一汽丰田三家4S店。同时公司董事会通过了不超过3亿元规模的债券发行等相关事宜。 点评: 豪华品牌汽车的代理销售才是公司最大的投资亮点。亚夏汽车地处安徽这个汽车保有量较低的省份一直是市场看好其增长的主要原因,但是更深入的分析一下在这个大背景下蕴含的豪华品牌汽车市场需求才是公司更为重要的投资亮点。 豪华汽车品牌销售的盈利能力远高于合资品牌、自主品牌的销售。以公司自己的4S店为例,从2010年公告的28家4S店的经营数据来看:公司唯一的奥迪店销售了888辆汽车,只占公司汽车总销量的4%,而这家店面的净利润达到了1405万元占到了公司总利润的19%,是所有4S店当中最高的,其对公司的盈利弹性贡献显而易见。而目前公司除了奥迪这一家店以外没有均价40万以上的豪华车品牌。 虽然从全国豪华车市场来看,目前凯迪拉克并不是一个很成功的豪华车品牌:2011年1-11月份总销量为6495辆,同比增长25%,而同期奥迪品牌销量23.6万辆,同比增长25%,体量差距明显。 但上海通用着力打造其成为豪华车突破口的意图明显,或许在安徽这块潜力市场上,借助亚夏的实力其销量会有较大的突破。同时,我们认为亚夏正在加大向豪华车销售领域进军的步伐,未来或许公司还会通过兼并收购、新建店等各种方式增加豪华车门店的数量以及代理的豪华品牌数量。 债券发行将有效加强了公司的扩张能力。汽车经销商是典型的资本密集型行业,庞大依靠其与银行的有效合作在过去十年快速扩张,而今年偏紧的货币政策也使得规模较小的汽车经销商纷纷被兼并收购。此次公司通过的债券融资计划,无论是从优化债务结构亦或是保障扩张所需的资金需求来说都对公司十分有利。 盈利预测及投资策略。我们预计公司11年、12年营业收入分别增长:19%、20%,对应EPS分别为:1.2、1.52元,给予“买入”评级。 风险提示:1)分红转增风险。庞大集团中报10送15后股价边一路下跌,究其原因除了汽车销量增速下滑、萨博投资失败、市场估值调整等一系列因素外,解禁抛售压力或许也是主要原因,我们认为公司或将有同样的动机。2)新建店扭亏为盈所需时间太长。

事件:(1)基于对公司未来发展的信心和保护投资者利益,唐人神控股股东成业投资于2011年12月30日至2012年1月5日期间累计增持了20.1315万股,增持平均成本19.76元,比前日收盘价还高;(2)本次增持比例为占公司总股本的0.146%,控股股东成业投资持股比例由24.73%上升至24.87%;(3)成业投资计划在未来12个月内增持不少于总股份的0.15%但不超过0.20%(含本次已增持在内)。 我们认为,本次增持以及未来的增持计划充分体现了大股东对唐人神未来经营管理和持续盈利能力的信心,充分认可当前股价所蕴含的中长期投资价值,公司管理层对未来2-3年盈利增长30%有强烈信心。 通过对公司的持续跟踪,我们认为公司战略发展思路清晰、运营稳健、在湖南等区域市场上已经拥有较强的技术、品牌、规模优势,为下一步成长打下坚实基础。 唐人神饲料业务运营稳健,拥有规模化带来的低成本优势和完善的服务营销网络。2011年公司饲料销量达170万吨,同比增长29%。未来饲料业务仍将是公司稳定的现金奶牛、预计公司每年仍将新增产能100万吨,将推动饲料产销量年均增长20-30%。 公司原种猪技术优势国内领先,产品供不应求,目前正全力扩张产能,预计2012年利润翻番至2500-3000万元,成为公司高弹性的利润增长来源。公司旗下的美神种猪拥有不逊于美国引种的优良性能,目前供不应求,目前公司已投产姚家坝、淦田、岳阳三个种猪场,2012年将有9家原种+扩繁种猪场投产,3年后实现5家原种场+18家扩繁场的种猪产业布局。我们预计2011-13年种猪销量分别为11000、34185、61920头,同比增长229%、211%、81%,公司2012年种猪利润翻番目标难度不大。 肉品业务以中式肉制品树立的品牌形象为突破口,带动生鲜和西式低温肉制品发展。2011年公司肉制品业务整体表现平平,仅实现微利。中式肉制品销量保持良好势头,预计实现1000-1500万元净利润;而生鲜和西式肉制品受高猪价和市场开拓不利的影响继续亏损。唐人神肉品其实在环湖南地区有较强的品牌积淀,我们数次草根调研都显示消费者对唐人神中式肉制品的高度认可,通过1995年以来的积累,目前在湖南中式肉制品市场占有率超过2/3。未来唐人神需要做的是将品牌影响力向生鲜肉品和西式低温肉品这两个更大的市场进行拓展,预计今年5月唐人神全程可追溯的安全猪肉就将上市,届时公司在营销端的改善举措值得密切关注。 受系统性风险影响,公司股价前期持续调整较深,我们仍然看好唐人神公司和发展前景和股价表现。(1)唐人神是国内率先成功打造肉制品纵向一体化产业链的区域龙头,核心竞争优势明显;(2)公司饲料、种猪、肉制品三大业务受宏观经济波动影响较小,在2012年宏观不确定性大的情况下风险较低;(3)成长模式清晰,未来产能和盈利增长较为确定;(3)控股股东和管理层都对公司中长期发展拥有信心,目前估值对应2012年15xPE和2011年11xPE,产业资本开始增持表明目前股价中长期投资价值已经被低估,中长期投资价值开始凸显。 我们维持唐人神2011-13年EPS依次0.96、1.28、1.69元之盈利预测,重申“买入”评级,目标价31.93元,对应2012年25倍PE。

今日,公司发布业绩快报:公司归属于上市公司股东的净利润为盈利6,600万元-7545万元,比上年同期增长5%-20%。符合预期!由于高新技术企业资质3年一个认证周期,公司这次认证结果预计在2012年2月份最终下来,因而此次业绩预告的净利润是按照25%的所得税率计算。如果按照15%计算,应该是7480–8551万元,中枢值为8015万元,符合我们的预期8148万元。 根据我们对市场公司器件价格的调研,第四季度公司器件价格有略微调整,约5%上下;而公司四季度的订单状况好于第三季度。展望未来,2012年第二季度实现募投项目封装产能开始释放以及完成搬迁工作。 公司将加大力度向产业链下游应用延伸,包括LED照明和汽车灯,以实现三大业务支撑。公司积极参与各大型照明项目,这不但提升品牌知名度,亦有利于降低费用率。 2012年是全球进入淘汰白炽灯的集中年份,而LED照明灯具进入商业照明市场的条件已经成熟,国家将从政策上对LED通用照明产品给予补贴。我们看好公司未来的发展前景,是LED照明上市公司非常重要的投资标的。 维持2011年~2013年的业绩预测:EPS分别为0.63元、0.83元和1.16元。以2012年PEG0.75~0.85,对应PE23~26X,给予2012年目标价格区间为19.16~21.66元。相对于当前股价15.60元,有22.83%~38.85%的上涨空间,维持“买入”评级。 主要风险提示:封装产品价格下跌过快以及封装技术更新换代的风险

2012年1月5日,公司与平庄煤业集团就收购瑞安公司股权事宜签署了《股权转让协议》,公司拟收购平庄煤业所持有瑞安公司100%的股权,收购价格为净资产评估值5244.04万元,评估增值率412.52%。 由于本次关联交易金额占公司经最近一期经审计净资产的1.43%<5%,因此不构成重大资产重组。 收购意义不在于储量,而在于西露天深部资源采掘的协同效应。瑞安公司属于因资源枯竭申请政策性破产的矿井,目前保有储量为237万吨,剩余可采储量为104万吨,设计产能30万吨,可服务年限为2.48年。从储量的角度,瑞安煤矿对公司增量意义不大。 收购的意义和目的在于,充分利用瑞安公司现有井巷和固定资产,对接西露天深部资源:收购瑞安公司后,可大力推进矿井边界优化工作,对瑞安公司现有生产系统进行扩建,用于开采西露天矿深部资源(瑞安与西露天矿相邻,两矿所采煤层相同,水平距离不足500米。根据西露天矿整体开发设计方案,公司拟对西露天矿340水平以下煤炭采用井工开采方式回采,设计生产能力120万吨/年,若建设新矿井需3年,而利用瑞安公司四井改扩建可在2年内完成)。待瑞安公司120万吨产能改扩建项目实施完成后,盈利能力将有明显提升,预计2013年正式达产。 我们认为本次收购价格总体合理,有利于加快开发公司煤炭资源速度,节省井巷工程建设投资资金。本次收购资产包括房产、机器设备以及采矿权等。其中采矿权评估价值为648.43万元,增值率2450%,即吨可采储6.2元,在褐煤当中属于偏贵。瑞安公司目前属于亏损状态,但综合考虑固定资产的账面值因素以及井巷工程的价值,重置成本较高,本次收购对于提升公司未来盈利有利。 按照目前公司的盈利能力,预计投产后的吨煤净利润可达到60元。虽然公司作为褐煤生产企业,煤质相对较差,但近年来吨煤的实际利润较好,2010年吨煤利润67.32元,比目前主要的褐煤生产企业都要高。 我们认为,除了优秀的管理水平和稳健的财务结构之外,主要原因便是生产成本较低、区位优势和国电带来的销售渠道优势。 我们看好公司未来的发展前景,主要理由如下:?背靠央企,成长空间大。经过多次股权转让,平庄能源已经成为国电集团控股管理的最大煤炭企业。目前,国电集团控制煤炭资源量140亿吨,控股煤炭产量4700万吨。平庄能源作为国电集团旗下唯一的煤炭上市公司平台,以煤电一体化为发展趋势判断,未来公司综合竞争力将有质的提升。 煤炭销售价格仍有提升空间。由于公司邻近辽宁、京津冀能源消费中心,旺盛的需求加上区位优势能够保证煤价享有足够的敏感度。虽然蒙东地区褐煤产量快速增长,辽宁地区市场相对饱和;但随着电力行业褐煤掺烧技术的推行,新建锦赤铁路及其配套港口设施的完善,国家电网特高压构建的空中走廊,都将有利于公司扩大煤炭销售半径。有国电集团的销售渠道保证,煤炭销售价格有望逐渐提高。 外延式扩张预期强烈。根据平煤集团在重组报告书中做出的承诺:在元宝山和白音华露天矿具备上市条件后,在合适市场时机以合理方式将两个煤矿置入上市公司,尽快完成平煤集团整体上市。集团若履行资产注入承诺,公司储量从目前的3.2亿吨迅速增长至15亿吨,设计产能将从目前的885万吨跃升至2385万吨。 在假设25%所得税率的前提下,我们预测公司2011~2013年净利润分别为7.13亿元、7.3亿元、7.98亿元,对应每股收益为0.70元、0.72元和0.79元。我们认为,前期股价的大幅下跌已经较大程度反映了煤价下跌预期的风险,安全边际大幅提升。同时考虑到集团的注资承诺,公司有较大的外延式成长空间。维持公司“买入”评级,目标估值区间11.05~12.64元。

投资要点 公司发布2011年业绩快报,公司实现归属母公司净利润约1.54~1.65亿元,同比增长70%~82%;基本符合我们的预期1.67亿元。 公司主营业务产品是电磁屏蔽件、精密连接器和外观件。受手机智能化推动,复合电磁屏蔽件、精密连接器和外观件的需求大幅增加。公司主要客户三星、中兴和华为在智能手机的成功促使了公司的快速成长。2011年,三星智能手机销量迅速上升,第三季度全球销量排行第一。2012年,伴随着新兴市场智能机的放量,全球中低端智能机增速有望超过150%,金属结构件的需求仍将保持旺盛。 2012年,公司扩产计划的屏蔽件、连接器将逐步放量,新增客户LG、MOTO以及亚马逊将消化新增产能。我们预计收购杰顺通65%股权最终完成后,由于杰顺通与公司在客户结构可以互相补充,公司的客户基础将进一步扩大,由目前的三星、中兴华为、LG、Moto拓展至联想、龙旗、英业达等公司。 公司板对板BTB连接器样品已经开发成功,高端连接器的量产将有力提升产品毛利率。而展望金属结构件的前景,无论是手机还是平板电脑以及未来的Ultrabook,边框或者外壳有着明显的金属化趋势,中低端智能手机、平板电脑以及未来Ultrabook的流行,大大拓展了公司的成长空间。公司在金属边框和外壳的研发进展值得留意。 基本维持2011年~2013年的业绩预测:EPS分别为0.93元、1.32元和1.70元。以2012年PE26~28X,给予2012年目标价格区间为34.41~37.05元,维持“增持”评级。 风险提示:智能手机需求增速受宏观经济影响下滑超预期,行业竞争激烈导致产品价格低于预期。

事件:1月4日、5日连续两天,昆明制药股价大跌,两天分别下跌6.53%和7.13%,1月5日报收于12.89元。 背景:近期A股市场屡创新低,过去半年上证指数下跌23.72%,医药指数下跌28.19%。在此背景下,2011年表现强势的个股近期纷纷补跌,主要的风险体现在资本市场的系统性风险。 下跌的潜在原因:熊市中,投资者对EPS稀释非常敏感。由于昆明制药2011年11月8日的临时股东大会通过了公开增发A股的议案,如果监管层审批顺利的话,我们预计公增将在今年完成。熊市中,投资者关注增发对当期EPS的稀释,而忽略增发取得的现金和募投项目对未来EPS的增厚。 盈利增长确定性好,今年有超预期的可能: 2011年12月23日,公司已经发布了2011年业绩预增公告,预计2011年度公司净利润较上年同期增长40%-60%,符合我们之前的预测。2011年业绩增长的主要原因是络泰?血塞通冻干粉针、天眩清?天麻素注射液等特色产品继续保持较快增长,同时,口服制剂系统化管理的实施带来口服产品销售增长。 根据近期我们对医院终端的调研,络泰?血塞通冻干粉针作为基本药物目录中的类独家品种,在基层医疗机构的销售放量超过我们之前的预期,2011年第四季度络泰?血塞通冻干粉针已经出现供不应求的情况。考虑到公司年产3000万支冻干粉针剂的新建车间2011年12月已经通过GMP认证,即将投产,解决产能瓶颈,我们判断公司2012年的业绩很有可能超过我们之前的预期。 股价进入相对安全的区间:回顾公司股权激励的限制性股票首期(2011年)回购价格,购买的最高价为12.82元/股,最低价为12.23元/股,平均交易价格为12.69元/股,目前股价已经进入相对安全的区间。 投资建议:公司基本面趋势向好,鉴于今年有可能超预期,我们重申“买入”评级。目前的风险主要来自于资本市场的系统性风险和估值水平的整体下移。12、13年的盈利预测暂时不调整,预测2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.55元、0.73元,目标价19.66元。

事件:2011年12月份西王股价累计下跌近30%,1月4日公司股价又大幅回落了7.01%。 据经销商统计,12月份西王牌小包装玉米油销量大约1.5万吨,照此测算,2011年全年小包装销量在9万吨左右,同比增长95%,圆满实现了年初制定的保八争十(万吨)目标。 2011年经营目标实现得益于西王食品三年以来在营销端的持续改善——专业的营销管理团队、新市场区域和渠道的快速开设、产品品牌促销活动定位的清晰聚焦,而这正是未来几年业绩持续增长的重要保证。 展望2012年,西王产能瓶颈问题有望在2季度解决。西王目前拥有毛油-精炼-小包装配套产能15万吨,今年销量约14万吨(小包装9万吨+散装5万吨),接近满产。西王于2011年上半年启动产能翻番至30万吨的配套产能扩张项目——目前毛油储罐已经建成、正进行内壁防水防腐处理;精炼生产线设备到位,正在进行调试;小包装生产线预计在1季度末前建成,据此我们判断2012年2季度开始产能瓶颈问题将得到解决。 预计2012年公司小包装玉米油营销改善势能不改。从近两年的历程来看,尽管营销管理的精细化程度仍有待提高,但西王在品牌打造、渠道建设、宣传推广上整体推进顺利,快速纠错能力强,11月提价销量下滑后公司迅速改变促销策略,有力提振销量就是例证。公司2012年计划(1)销售小包装玉米油15万吨,较今年增长67%,(2)重点销售区域由12个提升至15个,(3)进一步优化经销商体系,(4)全面导入销售费用考核管理,保证增长质量。我们仍将在过程中对营销改善进行持续追踪,盈利预测中2012年销量暂按12.5万吨假定,同比增长38.9%。