事件概述：公司发布2024年半年报【24H1】公司实现收入14.97亿——符合预告14.5-15.2亿元，同增21%；归母净利4.33亿——符合预告4.25至4.45亿元，同增16%；扣非归母净利3.68亿——符合预告3.6至3.8亿元，同增20%；毛利率46.29%，同比持平；净利率28.9%，同比-1.4pcts。24H1公司股份支付费用较高，达4959万元，导致销售、管理与研发费用增幅高于营业收入的增幅，因此归母净利润及扣非净利润增幅略低于营业收入增幅。 【24Q2】公司实现收入8.16亿，同增32%、环增20%；归母净利2.3亿，同增28%、环增14%；扣非归母净利2.0亿，同增40%、环增14%；毛利率44.9%，同比-1pcts，环比-3pcts；净利率28.3%，同比-0.8pcts，环比-1.4pcts。 CMP竞争力持续增强，减薄机GP300/GM300拓展顺利公司CMP等专用装备、晶圆再生与耗材服务销售规模较同期均有不同程度增长。7月15日，公司第500台12寸CMP出机，此举标志：1）公司产品质量得到客户高度认可，核心竞争力持续增强；2）CMP装机量提升打造晶圆再生/耗材业务更大存量空间。公司开发出Versatile-GP300减薄抛光一体机，针对前道晶圆制造的背面减薄、先进封装，稳定实现了12英寸晶圆片内磨削TTV＜0.8μm，2023年获取多家头部客户的批量订单。12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证。 围绕CMP打造产品矩阵，平台型战略呼之欲出1）拳头产品CMP迎架构升级和下游拓宽。全新抛光系统架构CMP机台UniversalH300已经实现小批量出货，客户验证顺利；面向三代半的新机型预计24H2发客户验证。 2）减薄+划切+清洗+供液+膜厚+晶圆再生/耗材维保，打造产品矩阵。减薄：12寸减薄机Versatile–GP300已取得多个领域头部企业的批量订单，12寸减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证。划切：12寸设备已发往多家客户进行验证。清洗：24H1，应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已通过客户端验收；应用于4/6/8/12英寸片盒清洗装备已取得小批量订单，待发往客户端进行验证。供液和膜厚已获批量重复订单；晶圆再生和耗材维保有望成新的利润增长点。 3）公司23年增资芯嵛半导体后，持有其18%股权，芯嵛所开发的离子注入机产品研发顺利，已实现小批量出货。 HBM和先进封装核心设备供应商，上海扩产助力未来业务放量AI加快落地，涉及多层垂直堆叠的HBM和先进封装有望成重要方向。公司主打的CMP、减薄设备是堆叠和先进封装的核心装备，有望受益于AI爆发对HBM和先进封装需求的拉动。 公司8月15日宣布投资建设上海集成电路装备研发制造基地，计划对公司核心产品的产能扩充，同时开展新产品或新功能的创新开发及升级，助力公司扩展产品线，加快研发成果产业化；该项目总投资不超过169,781万元，资金来源自有和自筹资金；项目建设周期预计为24个月。 投资建议我们预测公司2024-26年净利润分别为9.9/13.5/16.8亿元，我们保持对公司2024-26年净利润的预测不变，对应PE为33/24/19倍。华海清科为中国大陆CMP设备龙头，强者恒强竞争优势持续凸显，同时公司积极开拓减薄机、清洗机在内的多种产品，把握国产化、先进封装的成长基于。维持公司“买入”评级。 风险提示行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户开拓不及预期。

事件： 公司发布 2024年中报： 1） 24H1： 收入 403.8亿元，同比-10.6%；归母净利润 12.3亿元，同比+190.4%；扣非归母净利润 11.8亿元，同比+168.5%。毛利率 11.5%，同比+4.2pct；净利率 3.0%，同比+2.0pct。 2） 24Q2： 收入 210.7亿元，同比+0.1%，环比+9.1%；归母净利润 8.5亿元，同比+167.9%，环比+122.8%；扣非归母净利润 9.1亿元，同比+113.4%，环比+229.8%。 毛利率 13.6%，同比+6.0pct，环比+4.4pct；净利率 3.9%，同比+2.5pct，环比+2.0pct。 业绩处于预告中值偏上，智能声学业务大幅增长。 此前公司预告 24H1实现归母11.81~12.65亿元，实际业绩位于预告中值偏上。 24H1三大业务精密零组件/智能声学/智能硬件分别实现收入 63.1/127.9/198.5亿元，同比+21.2%/+38.2%/-32.3%;毛利率分别为 22.5%/9.8%/9.2%，同比+1.9/+5.8/+3.4pct。其中，智能硬件收入下滑主要受游戏机产品在其产品生命周期后段的正常降量影响，智能声学业务大幅增长主要受益耳机业务稼动率提升。 产线稼动率提升，盈利能力快速修复。 公司积极整合产线，提高运营效率，盈利能力快速修复， 24Q1毛利率/净利率分别同比+2.2/1.4pct， 24Q2盈利能力进一步上行，净利率从 23Q1的低点 0.5%修复至 24Q2的 3.9%， 24H1经营性现金流达 24.7亿元，同比+17.7%。 AR 有望开启新一轮产品周期。 GPT-4o 等多模态 AI 大模型推有望推动眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地，歌尔前瞻布局 AR 多年，与 Meta、高通等紧密合作，覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节，深度受益 AI+AR 带来的新产品周期。 投资建议： 我们预计公司 2024-26年归母净利润为 25/35/45亿元，对应 PE 估值28/20/16倍，维持“买入” 评级。 风险提示事件： 下游需求不及预期； 新产品推出不及预期； 研报使用的信息更新不及时风险。

事件：2024H1公司实现收入88.61亿元，同比增长4.18%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%；实现扣非后归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。其中2024Q2实现收入45.68亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长-5.99%；实现扣非后归母净利润4.42亿元，同比增长-6.58%。 销量平稳增长，均价同比下降。2024Q2公司啤酒收入为44.46亿元，同比增长0.86%。 啤酒销量为91.70万千升，同比增长1.53%。均价为4848元/千升，同比下降0.66%。 分档次看，公司二季度高档、主流、经济分别实现收入26.92、16.54、1.00亿元，同比分别增长-1.90%、+5.12%、+10.65%，高档增长最慢主要系需求疲软影响。分地区看，西北区、中区、南区分别实现收入13.92、17.48、13.06亿元，同比分别增长0.05%、-1.16%、4.62%，中区下滑主要受天气因素影响。二季度公司吨酒成本同比上升2.06%至2468元/千升。 毛利率同比下降，费用率短期上升。2024Q2公司毛利率同比下降0.99个pct至50.45%。二季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.26、-0.27、-0.06、+0.19个pct至17.20%、2.95%、0.15%、-0.17%。综合来看，2024Q2公司扣非后归母净利率同比下降0.84个pct至9.67%。 盈利预测：公司二季度销量仍保持了平稳增长，但由于需求疲软，短期结构承压，均价同比下降，叠加成本上涨及费用率上升，盈利能力承压。根据公司中报，考虑到需求压力，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为152.77、159.32、165.90亿元（前值为156.13、163.87、171.50亿元），归母净利润分别为13.44、14.71、15.61亿元（前值为14.41、15.66、16.68亿元），EPS分别为2.78、3.04、3.23元，对应PE为21.4倍、19.5倍、18.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险

事件：公司发布2024年中报。2024上半年，公司实现营业收入46.04亿元，同比+22.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比+204.7%；实现扣非净利润4.99亿元，同比+237.6%。单季度来看，公司Q2营收23.95亿元，同比+24.1%；实现归母净利润2.82亿元，同比+381.3%；整体业绩符合预期。 上半年盈利保持稳定，自制浆优势有望Q4集中体现。1）盈利端，2024上半年，公司实现销售毛利率为17.69%（+8.58pct.），归母净利率为11.96%（+7.16pct.）；单季度看，Q2毛利率为17.39%（+9.14pct.)，归母净利率为11.76%（+8.73pct）。 Q2盈利保持稳定，展望下半年，伴随湖北广西纸浆产能释放，原材料自给率提升带来的盈利弹性有望Q4体现。2）费用端，2024上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24%、1.59%、1.33%、2.71%，分别-0.1、-0.14、+0.06、+0.01pct.。财务费用主要系借款筹集规模增加，利息支出增加所致。 量价拆分：量增为主，下半年新增产能释放贡献增量。1）夏王：2024上半年实现净利润1.92亿元（+13%），仙鹤实现联营合营企业投资收益0.99亿元。上半年夏王吨盈利保持稳定。2）量价拆分：2024上半年，公司总销售量51.36万吨（+31.77%），下半年湖北广西项目产能释放并贡献增量。吨售价约8963元（同比-701元），吨净利（含投资收益）1072元（同比+608元）。 产品端：日用消费、电解电容器纸驱动增长，食品卡下半年盈利有望持续好转。2024上半年，1）日用消费系列/食品医疗包装系列/烟草配套/电气及工业用材产品分别营收22.98/8.41/3.43/3.91/3.96亿元，日用消费系列、电气及工业用材产品贡献核心增长。在销量上，食品医疗类/日用消费类/电解电容器纸销量分别增长50.19%/18.74%/31.59%。2）食品卡销量5.13万吨，盈利情况较投产初期明显好转，我们认为下半年伴随产品结构优化及纸浆成本下行，盈利有望持续好转。 广西、湖北项目顺利投产，浆纸全产业链布局弥补短板。截至报告期末，公司在建工程65.6亿元，占总资产比例31.6%，主要系主要系广西、湖北新项目投入增加所致。公司两大投资项目：湖北石首项目（杨木、芦苇资源丰富）于2024年初率先试运行，PM1、PM2顺利出纸形成产能，报告期内产量已超3万吨，4月中旬制浆产线开始出浆；广西来宾项目（桉木资源丰富）1#化机浆已于2024年4月份开机，正常出浆，PM2纸机6月下旬开机投产，PM4也进入安装尾声联动调试，预计8月份开机投产。两大项目有助于公司充分利用当地资源优势，抢占资源高地，实现“林浆纸用一体化”的全产业链布局、弥补上游制浆的短板。长期看，公司多元化产品布局，随着产能布局完善、浆纸一体化推进，以纸代塑趋势下公司有望充分受益于需求扩容。 投资建议：公司管理+制造优势突出，产品矩阵布局完善，受益下游细分赛道景气成长。我们预期公司2024-2026年实现营收102.2、124.2、147.3亿元，同比增长19.5%、21.5%、18.6%，实现归母净利润10.8、13.5、16.1亿元，同比+62.4%、+25.4%、+18.8%（考虑需求及竞争变化，调整盈利预测，原2024-2026年预测值为11.16、13.96、16.77亿元），EPS为1.53/1.92/2.27元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险

事件：公司发布2024年中报。1）公司2024H1实现营收37.63亿元，同比+44.08%，略高于前期预告指引区间中值（35.8-39.2亿元，中值37.5亿元），归母净利润8.53亿元，同比+25.97%，亦高于前期预告指引区间中值（7.88-8.86亿元，中值8.37亿元），毛利率63.43%，同比+0.56pcts，净利率32.58%，同比-1.56pcts。2）2024Q2实现营收21.71亿元，同比+49.67%/环比+36.35%，归母净利润5.65亿元，同比+28.95%/环比+95.77%，毛利率63.83%，同比+1.66pcts/环比+0.96pcts，净利率38.3%，同比-0.30pcts/环比+13.53pcts。 研发+市场双轮驱动，夯实技术竞争力。海光CPU已经应用至电信、金融、互联网、教育、交通等行业；海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用。2024H1公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入，研发投入13.72亿元，同比+11.54%。DCU能支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平；同时海光高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可，并逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。 智算市场持续向好，DCU业务充分受益于GPU国产替代浪潮。据IDC最新发布GlobalDataSphere2023数据，2023年我国数据量规模预计为30.0ZB，2027年数据量规模将达到76.6ZB，2023-2027年CAGR达26.4%。根据我国印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。在AI的时代浪潮下，智算需求持续抬升，以加速芯片为主导的智能算力将成为数字经济时代下的算力主角。我们认为，随着国产智能算力需求进一步提升，公司DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮。 投资建议：考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件概述1）公司发布24年中报，公司24H1实现营收131.26亿元，yoy+13.79%，归母净利润7.84亿元，yoy-3.4%，扣非归母净利润7.56亿元，yoy+2.17%，毛利率17.97%，yoy-0.34pct，净利率5.97%，yoy-1.07pct；24Q2营收64.4亿元，yoy+32.28%，qoq-3.69%，归母净利润2.87亿元，yoy-27.03%，qoq-42.29%，扣非归母净利润2.52亿元，yoy-25%，qoq-50%；毛利率15.48%，yoy+0.73pct，qoq-4.89pct；净利率4.46%，yoy-3.62pct，qoq-2.98pct。 24Q2业绩环比承压，下半年旺季趋势明确公司Q2业绩承压主要系1）毛利率环比一季度有所下滑；2）Q2研发费用5.73亿元，同比/环比增加0.78/0.68亿元；展望后续随着下半年大客户新品推出，预计毛利率将恢复至高水平，且公司七月营收已同比增长23%，下半年旺季趋势仍明确。 时隔三年再发股权激励彰显公司发展信心公司发布股权激励计划：公司拟授予核心技术人员947万股，占公司总股份0.41%，考核目标为24/25/26年营收不少于403/428/438亿元，同时公司ROE水平目标高于当年行业平均50%，预计股权激励对公司24/25/26/27年费用影响分别为0.25/0.84/0.41/0.16亿元。时隔三年再发激励彰显未来发展信心。 AI终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间1）2024年上半年，各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。公司提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。2）公司积极把握AI服务器及智能汽车快速发展对PCB带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程，AI终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间。 投资建议考虑后续AI端侧高速成长，我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润为38.7/50.11/57.9亿元，（此前预计24/25/26年净利润为38.7/43.51/45.53亿元），按照2024/8/13收盘价PE为21.1/16.3/14.1倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。

8月9日，公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收10.04亿元，同比增长10.98%；归母净利润4244万元，同比增长17.48%；归母扣非净利润4048万元，同比增长54.03%。 非大陆市场增长提速，紧抓中企出海、通过合作伙伴加强本地化经营。24H1公司非大陆市场营收5.49亿元，同比增长14.16%。在中国台湾地区，公司锁定缺工、信息安全、绿色制造、ESG等趋势议题为客户提供融合方案，持续聚焦行业经营、OT生态业务、Infra（Infrastructure，基础服务器）新领域的拓展。在东南亚地区，公司一方面紧抓中企出海趋势，为出海中企提供在地运营支持，另一方面公司积极发挥东南亚当地团队优势，搭建生态伙伴生意平台，满足在地客群全方位数字化需求。报告期内公司通过加强轻应用拓展与经销商在地经营，公司在东南亚地区的经销市场成长超过100%，SaaS产品需求亦逐步攀升。 工业软件四大业务协同发展，AIoT高增持续推动雅典娜平台布局。按产品类别来看，24H1公司研发设计类/数字化管理/生产控制/AIoT类分别实现营收0.51/5.47/1.29/2.65亿元，分别同比+15.29%/+0.15%/-1.19%/+51.01%。其中，AIoT产品高增的背后，是公司基于鼎捷雅典娜工业互联网平台，持续聚焦企业车间自动化与工艺智能化改造需求，打造设备云工业APP、天枢控制器软硬融合方案及OT设备产品等解决方案和服务。 加速拓展AI智驱化应用，丰富数智化场景案例。报告期内，公司持续加大鼎捷雅典娜的研发投入及更新迭代，结合大模型技术构建AI原生应用工作平台，持续提升企业及ISV伙伴开发和使用的灵活性、便利性。公司持续优化行业场景数智解决方案，在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20款支持数智化场景的AI新应用，报告期内营收较上年同期成长114%。 盈利预测与投资建议：考虑到当前宏观经济环境仍有一定压力，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年总收入分别为24.88/28.62/33.78亿元（前预测值为25.54/30.25/36.41亿元），归母净利润分别为1.77/2.16/2.73亿元（前预测值分别为1.82/2.31/3.18亿元），对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等

投资事件：2024年8月10日，公司发布2024年中期业绩报告。报告期间，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；实现扣非净利润1.23亿元，同比增长6.58%。 Q2业绩承压，研发投入力度较大。报告期内，公司共实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；实现扣非净利润1.23亿元，同比增长6.58%。其中单Q2实现营业收入3.57亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降81.98%，主要是由公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少的影响；实现扣非净利润0.53亿元，同比下降11.14%。 报告期内公司持续加大研发投入，研发费用同比增长33.4%。 融入华为鸿蒙生态，云和大数据业务维持稳定增长。分业务线看，协同办公产品线报告期内实现收入2.45亿元，同比增长13.22%，RichAIBox实现成功商用；智慧渠道产品线报告期内实现收入3.08亿元，同比增长1.46%，2024上半年公司与华为正式签约，达成鸿蒙合作，并构建了一套完善的鸿蒙App开发框架，从应用、数据、终端等多个维度保证安全性，支撑客户开发了多款鸿蒙手机App；云和大数据产品线实现收入1.89亿元，同比增长11.57%，在云服务领域支持用户研发C端云产品AI功能和打造云盘智能助手，不断积累AI能力。 全面拥抱AI生态，在产品、运营和算力领域全面整合AI能力。产品方面，公司将核心RichMail产品融入AI能力，发展出类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，在智慧渠道领域打造了数字人形象定制平台、AI在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求；运营服务方面，公司构筑一站式AI应用平台RichAIBox，能够实现多个基座大模型统一接入、私域知识库无缝衔接、多场景智能体可视编排；算力方面，公司联合生态伙伴共同研发新一代AI算力集群管理平台RichAIBoost，通过分布式计算、灵活的工作流系统、智能调度及集群资源管理等技术，为客户提供稳定、可扩展的AI技术平台能力。2024年7月，公司参与了移动云AI大模型携手计划的签约仪式，未来也将专注融入和打造AI智能应用生态。 投资建议：彩讯股份受益于AI智能应用构建、国资云增长、5G技术推广、元宇宙数字人等产业大趋势，深度融入鸿蒙和移动云生态，大力投入AI技术研发，长期有望持续创造价值，实现可持续的稳健增长。考虑到宏观经济形势变动等因素，公司下游客户预算可能有所收缩，我们预计公司24/25/26年实现收入17.32/20.31/24.66亿元（前值18.09/21.80/26.24亿元），同比增长15.8%/17.3%/21.4%；考虑到公司正处于AI技术大规模投入期，未来费用率有望持续下降，预计公司24/25/26年实现净利润3.21/4.17/5.14亿元（前值3.91/4.76/5.73亿元），同比增长-1.2%/30.2%/23.1%。考虑公司所处赛道优质，且相关技术和业务布局具有高成长性，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

事件：8月12日，公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收970.7亿元，同比+10.8%；归母净利润81.7亿元，同比-4.6%；扣非归母净利润81.0亿元，同比-2.5%。 2024Q2单季实现营收509.1亿元，同比+11.4%，环比+10.3%；归母净利润40.2亿元，同比-11.0%，环比-3.4%；扣非归母净利润39.7亿元，同比-8.1%，环比-3.8%。 聚氨酯产能陆续释放，提供发展可靠安全垫。2024H1公司聚氨酯板块实现销售收入354.6亿元，同比+8.2%；2024Q2单季销售收入179.5亿元，同比+5.1%，环比+2.6%。 二季度公司销售收入实现同环比提升主要得益于公司MDI产能的持续扩张。根据公告，2024年4月底，公司福建基地40万吨MDI技改扩能顺利投产，MDI总产能提升至350万吨/年，全球市占率升至33.1%。对应到产销量上看，2024H1公司聚氨酯板板块（包含MDI、TDI、聚醚多元醇等）产销量分别为283和269万吨，同比+15.0%和+14.5%；2024Q2产销量分别为147和138万吨，同比+13.1%和+11.3%，环比+8.1%和+5.3%。价上看，公司Q2聚氨酯系列产品均价13010元/吨，同比-5.5%，环比-2.6%。叠加原料纯苯价格上行，价差表现有所承压。根据Wind，2024Q2国内纯MDI和聚合MDI均价分别约18920和17086元/吨，环比一季度分别-7.0%和+6.1%，位于2009年以来的26.8%和22.7%分位；价差分别约11647和9812元/吨，环比一季度分别-13.9%和+5.8%，位于2009年以来的11.4%和14.0%分位。近期受装置不可抗力/调货/检修预期影响，欧洲MDI供应趋紧带动纯MDI价格价差有所增扩，聚合MDI维持震荡。中长期看，全球MDI格局高度寡占，后续扩产计划以公司为主导，有望进一步巩固全球第一大MDI生产商地位。在MDI新兴领域应用渗透率提升+“以旧换新”等消费政策催化的背景下，产品景气度或有所回升，量增价稳构筑公司业绩盈利基本盘。 石化产品涨跌互现，核心项目年内陆续投产。2024H1公司石化系列产品和LPG贸易实现销售收入395.7亿元，同比+9.5%；2024Q2单季销售收入210.6亿元，同比+17.4%，环比+13.8%。产量上看，2024H1公司石化系列产品累计产量277万吨，同比+23.1%；2024Q2实现销量138万吨，同比+29.0%，环比-0.7%。价差上看，2024Q2，丙烯、环氧丙烷、MTBE、丙烯酸、PVC（乙烯法）、环氧乙烷价差同比分别-31.7%、-24.7%、-24.7%、+28.1%、-16.7%、+2.5%；环比-5.4%、-0.7%、+20.4%、+41.8%、+7.2%、+28.5%。2024年6月，公司将现有100万吨/年乙烯装置原料由丙烷变为乙烷，在降低原料成本的同时提高乙烯收率。7月，公司和万融新材料与ADNOC、北欧化工、博禄化学共同启动福建160万吨/年特种聚烯烃一体化项目。依托各方专长，在凸显乙烷原料经济性的同时，进一步完善自身乙烷原料采购运力保障，提高公司国际市场竞争力。在建工程方面，2024H1，公司蓬莱工业园PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段，按计划将于2024Q4陆续投产；烟台120万吨/年乙烯项目预计2024年年底至2025年年初陆续投产。项目投产后，公司将进一步强化自身石化产业链协同效应，巩固自身成本&一体化优势。 POE实现国产化替代，柠檬醛等项目投产在即。2024年公司精细化学品及新材料系列实现销售收入129.8亿元，同比+15.2%；2024Q2单季销售收入68.7亿元，同比+16.0%，环比+12.6%。产销量上看，2024H1公司精细化学品及新材料系列产品产销量分别为100和92万吨，同比+26.6%和+24.3%；2024Q2单季实现产销量53和48万吨，同比+29.3%和+23.1%，环比+12.8%和+9.1%。2024年6月底，公司备受瞩目的20万吨/年POE项目一期成功投产，标志着国内首套大规模自主研发的POE工业化装置一次性投产成功；7月10日，公司POE实现首批发车，打通从研发生产到销售的全流程，正式开启POE国产化新纪元。此外，公司4.8万吨/年柠檬醛-香精香料项目也正在如期推进过程中，按计划将于2024Q3投产。 盈利预测与投资建议：基于公司定期报告披露数据，结合近期MDI行业市场情况和公司未来发展规划，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利分别为169.6、207.1、244.5亿元（前次预测分别为185.3、212.0、258.2亿元），当前股价对应PE分别为13.1、10.7、9.1倍，对应PB分别为2.1、1.8、1.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行；产品、原料价格大幅波动；新项目进度不及预期；下游需求不及预期；信息更新不及时等。

事件：浙数文化发布2024年半年报，报告期内公司实现营业总收入14.13亿，同比下滑16.36%，归母净利润1.47亿，同比下滑76.71%，扣非后归母净利润为2.03亿，同比下滑58.96%。2024上半年经营性净现金流为-0.96亿。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元(含税)，中期现金分红比例约为公司2024半年度归母净利润的77.36%。 点评：边锋收入有所下滑，费用开支相对稳定1）边锋2024上半年收入为9.99亿，同比下滑26.7%，受到社交业务战略收缩影响，边锋收入下滑明显，公司游戏业务上半年收入为6.47亿，同比下滑8.2%，整体较为稳定。利润端，边锋2024上半年实现2.57亿净利润，同比下滑37.2%，利润率为25.7%，较去年同期下降4.3个百分点，报告期内公司加大《边锋掼蛋》游戏投入，《边锋掼蛋》上半年新增注册用户超1300万，预计加大力度推广导致销售费用开支略有增加影响利润率水平。 2）IDC业务：通过富春云科技开展IDC业务，2024上半年富春云实现收入为1.96亿，同比增长4.8%，目前杭州富阳数据中心保持较高上电率，北京四季青数据中心持续加大销售力度，未来将根据市场情况及客户算力服务需求，联合相关合作方共同打造算力中心。2024上半年实现净利润为0.43亿，同比增长5.2%。 3）大数据交易中心、传播大脑、杭州城市大脑等创新业务：浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，完成数商联盟前期主要筹建工作，并入驻中国数谷展厅。传播大脑科技公司深化建设全省融媒“一张网”，参与设立江西融媒大脑公司。杭州城市大脑新拓省外市场覆盖上海、西藏、新疆等，其社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案，政策大模型正在备案审核中。 销售费用率提升，管理费用率与研发费用率维持稳定：2024年上半年销售费用率为19.8%，较去年同期18.7%略有提升，管理费用率为13%，与去年同期13.1%基本持平，研发费用率略有下降，2024上半年为11.6%，去年同期为12%。 盈利预测与估值：考虑到边锋的下滑以及非经业务影响（主要为公司投资标的公允价值变动以及投资收益波动），适当下调2024~2026全年公司营收与利润预期，预计公司2024~2026年收入，分别为30.85亿（原35.58亿）、33.33亿（原37.37亿）、36亿（原40.32亿）同比增长0.2%、8%、8%，归母净利润为4.61亿（原7.4亿）、5.99亿（原8.43亿）、7.29亿（原9.22亿），同比增长-30%、30%、22%。当前市值对应2024~2026年PE为23x、17x、14x，维持“买入”评级。 风险提示：1）游戏监管政策趋严；2）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

事件：公司发布2024年中报:1）24H1：收入2660.9亿元，同比+28.7%；归母净利润87.4亿元，同比+22.0%；扣非归母净利润85.3亿元，同比+13.2%。 2）24Q2：收入1474.0亿元，同比+46.1%，环比+24.2%；归母净利润45.5亿元，同比+12.9%，环比+8.8%；扣非归母净利润42.6亿元，同比-1.6%，环比-0.3%。毛利率6.0%，同比-0.97pct，环比-1.64pct；净利率3.08%，同比-0.92pct，环比-0.45pct。 23年同期汇兑收益较高，影响利润表现。24Q2收入保持高增，主因品牌客户带来的AI服务器订单增加；扣非利润同比下滑，主因去年同期汇兑收益较高，23H1汇兑约为10.9亿元，24H1仅有约5.5亿元，若扣除完整汇兑影响，24Q2利润总额同比增长约25%。 AI服务器收入高增，通用服务器复苏增长。24H1公司云计算收入同增60%，云服务商占比47%，同比+5pct，其中AI服务器收入同比+230%，占服务器总收入43%；24Q2云计算收入同增超70%，环增超30%，占总收入55%，其中AI服务器收入同增超270%，环增超60%，占服务器总收入46%，占比逐季提升。此外，24H1通用服务器收入同增16%，呈明显复苏趋势。24H1实现800G交换机出货，400G/800G交换机收入同增30%，预计全年保持增长。 回购股份注销，彰显发展前景信心。7/30日公司公告拟通过集中竞价方式，回购2~3（含）亿元股份注销以减少注册资本，回购价格不超过40.33元/股。此次回购股份并注销，彰显公司对未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可，同时维护广大股东利益，增强投资者信心。 投资建议：我们预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元，对应PE估值16.5/13.7/12.5倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：AI需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

新集能源作为安徽四大国有煤企之一，背靠控股股东中煤集团，以煤炭开采洗选为主营业务，规划布局火电业务，实现煤电一体化发展。 煤炭业务：资源优质增产空间大，自用比例有望大幅提升。1）资源储量丰富。新集能源所产煤种属于气煤和1/3焦煤，质量稳定，具有中低灰、特低磷和中高发热量的特征，燃煤热效率较高且具有较高的经济价值，属于环保型煤炭，是优质的电厂燃料。公司拥有5座完全控股在产矿山，核定产能达到2350万吨，可采储量达到14.67亿吨，测算可采年限约为48年，储量十分丰富。2）远期规划产能达到3590万吨/年。国家发改委在2005年批复新集能源规划矿井12座，规划总产能3590万吨/年。新集能源正推进杨村煤矿（500万吨/年，因供给侧改革而停建）复建工作，同时还有罗园勘察区、连塘李勘察区等四处探矿权，有望在未来贡献产量增长。3）长协占比高，基准价上调助力盈利提高。新集能源长协煤占比在85%左右，高长协占比助力自身煤价中枢稳固。 自2022年长协基准价格由535元/吨（2017年执行的）上调至675元/吨后，吨煤售价中枢明显上涨，测算2021-2023年吨煤归母净利润为128.5元/吨，较2017-2020年均值40.9元/吨上涨214.21%，盈利能力显著提高。新集能源2023年控股电厂自用煤炭规模467万吨（占比24%），未来伴随新建电厂的逐步投产，预计2024-2026年对内销售量分别为477、657、1499万吨（自用比例分别为26%、35%、77%）。 电力业务：量增价升打开成长空间，盈利规模稳步扩大可期。1）坐拥大量在建/筹建火电机组，未来增长可期。新集能源拥有四座在产电厂，装机规模达到3314MW，权益装机规模达到1756MW，其中宣城电厂（装机规模为1290MW，权益装机规模为632MW）为参股电厂。公司拥有四座在建电厂，其中利辛板集电厂二期（2。 660MW）有望于2024年10月实现投运；同时新集能源上饶（2。 1000MW）、滁州（2。 660MW）、六安(2。 660MW)三座在建电厂于2024年上半年开工建设，预计有望于2026年实现投运。到2026年，新集能源控股火电装机量有望达到7984MW（2023-2026年期间CAGR58%），发电量有望达到412亿千瓦时（2023-2026年期间CAGR33.8%）。2）浮动区间上调带动利润增长，容量电价有望打开增量空间。2021年发改委将燃煤发电市场交易价格浮动范围由上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，2022年新集能源平均上网电价同比上浮20.39%。2022、2023年测算公司度电归母净利润分别为0.004、0.013元/千瓦时，同比分别增长108.60%、254.49%，利润明显改善。2023年11月能源局宣布自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，并明确安徽省容量电价按照100元/KW。 年执行，2026年起比例提高至不低于165元/KW。 年。伴随容量电价标准的不断提高以及新建电厂的投运，预计公司电力板块盈利将大幅增长。 盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026年营业收入为127.17/143.34/203.73亿元，实现归母净利润为23.79/25.12/29.44亿元，测算每股收益为0.92/0.97/1.14元，当前股价8.52元，对应PE分别为9.3X/8.8X/7.5X。考虑公司煤电一体化具备较高成长性，盈利确定性较强，首次覆盖并给予公司“买入”评级。 风险提示：煤炭价格大幅下跌、新建电厂投产不及预期、容量电价政策执行不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。

事件： 公司发布 2024年中报， 2024年上半年， 公司实现营业收入 32.35亿元，同比增长 20.23%， 实现归母净利润 4.17亿元，同比增长 53.99%， 实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长 56.14%； 2024年第二季度， 公司实现营业收入 16.06亿元，同比增长 29.15%；实现归母净利润 2.29亿元，同比增长 44.38%；实现扣非归母净利润 2.18亿元，同比增长 52.23%； 连续超市场预期。 2024Q2收入加速增长， 盈利能力继续走强。 （1）成长性分析： 2023Q3-2024Q2， 公司营收分别+9.87%、 +7.84%、 +12.56%、+29.15%，连续四个季度正增长， 且 2024Q2营收加速增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇， 强化爆品打造拉动产品结构升级， 市场份额进一步提升； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。 2024Q2公司归母净利润同比增长 52.23%， 主要是因为： ①产品结构升级， 制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动带动海外业务盈利性提升。 （2）盈利能力分析： 2024年上半年，公司销售毛利率为 31.81%，同比增长3.40pct；销售净利率为 12.96%，同比增长 2.83pct； 主要是因为①产品结构升级，制造成本明显下降；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。 2024年上半年， 公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、 5.37%、 -0.34%，同比分别-0.36pct、 +0.06pct、 +1.27pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升， 现金流水平快速恢复；2024年上半年， 公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为 60.90天，同比下降41.19天，应收账款周转天数为 56.23天，同比下降 11.27天； 经营活动产生的现金流量净额为 6.35亿元，同比增长 4.87%。 （4）研发费用保持高位： 2024年上半年，公司研发费用为 2.09亿元，同比增长21.65%，研发费用率为 6.46%，同比增长 0.07pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。 截止 2024年 6月 30日， 公司共拥有有效专利 2,691项，其中发明专利 1,098项，实用新型专利 1,329项，外观设计专利 264项，累计获得软件著作权494项。 公司紧抓行业复苏机遇，国内高速增长， 外需有所回暖。 （1） 国内市场： 2024年上半年，国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展，有力支撑下游行业向好态势； 公司实现国内收入 17.73亿元，同比增长 42.28%，国内毛利率为 27.41%，同比增长 3.99pct。 （2） 海外市场： 根据海关总署数据， 2024年上半年， 我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长 10.15%。其中，工业缝纫机出口量 228万台，出口额 7.30亿美元，同比分别增长 1.49%和 5.28%；缝前缝后设备出口量 87万台，出口额 2.35亿美元，同比分别增长 32.31%和 13.69%。 2024年上半年， 公司实现国外收入 14.54亿元，同比增长 0.89%，国外毛利率为 36.83%，同比增长 4.27pct。 公司是全球缝制设备行业龙头，有望充分受益周期上行。 （1） 工业缝纫机： 2024年上半年，公司工业缝纫机实现收入 28.02亿元，同比增长19.11%；毛利率为 30.19%，同比增长 3.35pct。 （2）裁床及铺布机： 2024年上半年，公司裁床及铺布机实现收入 3.24亿元，同比增长 25.32%；毛利率为 42.40%，同比增长 3.76pct。 （3） 衬衫及牛仔自动缝制设备： 2024年上半年，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入 1.00亿元，同比增长 32.78%；毛利率为 37.89%，同比下降 1.26pct，主要是因为中意销售区域结构变动。 （4） 成套智联业务： 2024年上半年， 公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作，不断提升智联成套自动化产品的研发实力，完善精益管理和成套解决方案能力， 深化大客户 LTC 变革； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场； 成套智联子公司实现净利润 256.75万元。 维持“买入”评级。 受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.31亿元、 9.16亿元、 11.20亿元， 分别同比增长； 35.70%、 25.33%、 22.28%； 按照 2024年 8月 12日股价， 对应 PE 分别为 17.6、14.0、 11.5倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

公司概况： 1）深耕物联网设备十余载，产品矩阵丰富。蓝牙传感器与物联网模组为公司主要业务，2023年收入占比分别为 75%/11%；2023年公司境外收入占比 81%； 目前公司凭借卓越的产品力已成为国家专精特新小巨人。近年来公司布局电子标签业务（2023年收入占比 5%），打造第二增长曲线。 2）业绩呈快速增长态势，盈利能力显著提升。2015-2023年公司营收 CAGR 达到 33%，归母净利润 CAGR 达到 51%，业绩呈快速增长态势；毛利率从 39%提升至 44%，归母净利率从 4%提升至 14%。 3）实控人从业经验丰富，员工持股激发团队活力。公司实控人庄严、张敏、龙招喜三人均在电子行业有丰富的工作经验，截至目前，实控人团队总持股比例为61%；2024年 6月公司实施完成了员工持股计划，激发核心团队积极性。 电子标签： 1）市场概况：电子标签下游以零售业为主，蓝海市场前景广阔。全球电子标签市场规模从 2017年的 28亿元增长至 2023年的 169亿元，CAGR 为 35%。欧美起步较早，2023年法国/美国电子标签市场渗透率达 60%/30%，我国渗透率仅15%，市场规模约 57亿元，增长空间广阔。零售业为电子标签的主要应用领域，2021年其应用占比达 87%，未来随着智慧零售、智慧医疗、智慧物流等新兴应用场景的发展，电子标签市场将持续扩容。 2）公司亮点：技术与产品优势明显。技术方面，公司的电子标签采用电子墨水屏与低功耗蓝牙技术，前者相较于传统的纸张与液晶屏具有环保节能、护眼长效、反复刷新、画面持久的优势，后者相较于 WiFi、ZigBee 等短距离通信技术具有低功耗、传输安全、兼容性广等优势，共同高效赋能电子标签。产品方面，公司产品线丰富，涵盖标签、桌牌、门牌、工位牌等多样化产品，且支持个性化定制，同时在研数智物联电子标牌系列产品，进一步巩固竞争力。 蓝牙传感器： 1）市场概况：物联网产业蓬勃发展为蓝牙传感器带来新增长机遇。传感器为物联网采集数据的关键组件，蓝牙信标为物联网传感器的重要分支，通常与传感器深度融合，实现多场景定位与监测。全球物联网传感器市场规模有望从 2020年的 124亿美元增长至 2030年的 1418亿美元，CAGR 为 28%；全球低功耗蓝牙信标市场规模有望从 2020年的 13亿美元增长至 2028年的 294亿美元，CAGR为 48%。多重因素推动市场容量扩张：①物联网产业普及；②人口红利消退；③蓝牙信标技术降本增效特性凸显。 2）公司亮点：注重研发创新，客户资源优质。研发方面，目前公司将已有的低功耗蓝牙技术用于旗下所有传感器及信标产品，同时在研环境检测等传感器以进一步丰富产品线。客户方面，2019-2021年公司 TOP5客户多为国际知名客户，客户资源优质，助力公司产品与服务高附加值输出。 给予“增持”评级。公司为蓝牙传感器领先企业，受益于物联网需求回暖及新产品推出，主业业绩高增确定性较强，同时拓展电子标签蓝海市场，有望贡献业绩增量。预计 2024-2026年公司归母净利润为 3443、44 13、5658万元，据 2024年 8月 13日股价，对应 PE 为 23、18、14X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外市场变化、市场竞争加剧、产品及技术创新、人才流失、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险

康柏西普 RVO 纳入医保后持续增长。公司为国内眼底血管病领域龙头企业，康柏西普年销售额已达约 20亿规模且持续高速增长，RVO 纳入医保驱动未来 2年持续增长。眼底血管病患者群体大，治疗观念不好，药物治疗渗透率低，未来成长空间巨大。随着产品的增多和迭代升级，我国眼底血管病市场规模和药物渗透率有望向欧美靠拢。 积极推进康柏西普 HD 和基因治疗临床，为未来第二曲线打好基础。KH631采用 AAV8作为载体，表达 VEGFR-Fc 片段，早期临床前数据显示超 2年的持续药物蛋白表达，有望成为眼底血管病一次性治愈方案。 多元化布局分散经营风险，除眼底血管病产品外，开发滴眼液产品充实产品矩阵，创新药中药持续放量增长，在研管线中涵盖肿瘤、神经、代谢、自免等多个领域。 盈利预测与投资建议。我们预测公司 2024-2026年有望实现营业收入 46.33/51.82/54.86亿元，同比增长 17.1%/11.9%/5.9%，预计 2024-2026年实现归母净利润 12.45/14.23/15.22亿元，同比增长 19.2%/14.3%/7.0%。预计公司未来 3年营收利润以康柏西普和中药产品贡献为主，眼科下一代创新药治疗方案预计在 2025~2026年启动注册临床，2027年后报产。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。