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盘江股份 能源行业 2010-12-10 14.66 -- -- 21.88 49.25%
24.14 64.67%
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盘江股份作为贵州省内龙头企业,安全生产水平在省内较好,早已计提了安全生产费,我们测算其计提标准为23元/吨,按本次贵州省计提标准,盘江股份应计提40元/吨,吨煤多计提17元/吨,导致2011年吨综合成本上涨7%左右。 我们预计公司将从2011年启用新的计提标准,我们假设公司2011煤炭销售价格仍上涨5%,则2011年归属股东净利润比新标准前减少9.9%,每股收益减少0.14元。 安全费提高长期看有利于公司安全生产,不影响公司未来的高成长性。贵州省将在十二五期间进行大规模的资源整合,全省煤矿平均单井年产能力提高到35万吨以上。煤炭开发主体企业控制在200家以内,大中型矿井要占到全省煤矿数量50%以上、生产建设规模的70%以上;小矿井降到全省煤矿数量的50%以下、生产建设规模的30%以下。公司作为省内龙头企业,将在整合中发挥重要作用。 我们预计公司2010-2012年归属股东净利润为13、15.7、22.5亿元,实现每股收益分别为1.18、1.42、2.04元,应对动态PE为21、17、12倍,我们维持“买入”评级
亿晶光电 食品饮料行业 2010-11-30 38.65 28.33 388.72% 46.79 21.06%
51.16 32.37%
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海通集团资产置换方案已获得商务部原则上同意,等待证监会对其进行审核。资产置换完成后,原亿晶光电光伏业务将成为海通集团的主营业务,公司也从果蔬加工企业转化为光伏电池组件一体化加工企业。 在考虑产业链完整度情况下,亿晶光电在全球光伏产业竞争格局中的位置将大幅提升。具备完整中下游产业链的光伏企业较之仅具有电池片+组件下游产业链的企业应有相当于翻倍的盈利能力和企业价值。我们预计2011年公司将进一步扩大全产业链产能至1GW。 深厚产业积累使得公司在生产成本、质量控制上优势明显。公司硅片切割的厚度控制在160-180um,硅片切割的损失为30%,每瓦电池片所需的多晶硅已可降至7克左右,上述指标已经完全达到先进企业水平,而大幅度领先行业新兴企业。 未来光伏市场预期乐观。欧盟最新观点为2050年可再生能源将占总能源构成的80%以上,其中太阳能在能源总构成中占据19%左右的比例。未来十年全球光伏市场复合增长率预计在35%以上。国内光伏市场正处于爆发前夕。最新预测2020年光伏累计装机容量将达到50GW,高于此前预期。 预测公司2010、2011、2012年eps分别为1.56、2.23、3.38元,考虑到目前资产置换并未完成的风险折价因素,我们给予公司按照2011年eps的27倍估值,则目标价位为60.21元。给予“买入”评级。
新海宜 通信及通信设备 2010-11-24 13.56 6.08 82.75% 14.37 5.97%
14.37 5.97%
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独到见解: 1、公司传统的连接、配线受益行业持续高景气,收入将持续增长。而新募投项目将为公司再添长期增长动力,未来三年公司经营业绩复合增速有望超过35%。 2、公司控股的软件子公司规模不断扩张,而新募投中ICT软件和服务项目继续强化软件业的发展。在可预见的未来公司软件收入将大幅增长,软件业务有望成为公司重要的利润贡献点。 投资要点: 公司业务在电信投资下滑背景下需求依然旺盛,而经营效益持续向好。独立于电信投资下滑,公司所处的配线业务需求旺盛;同时,加快光纤宽带网建设的政策保证公司所处的细分子行业保持高景气。公司的ODF产品销售将持续带动公司收入大幅增长,规模效益凸显,经营绩效持续向好,三费占营业收入比从08年的25.1%降低到09年的21.18%。 借助募投项目,公司未来增长再添动力。公司募投项目完成后,在光连接配线市场将占据更大的市场优势及规模优势。同时软件市场、3G监控及宽带移动视频接入等业务领域也将有进一步扩张,公司多元化业务将引领业绩持续快速增长。我们认为公司未来3-5年仍有快速增长的潜力。 未来三年公司业绩可以保持35%的复合增速。我们预计公司2010-2012年收入和净利润分别达到5.94亿元、8.44亿元、11.51亿元和1.42亿元、2.15亿元、2.75亿元,对应EPS分别为0.61元、0.91元、1.17元。以11年EPS为准,当前13家通讯设备类公司的平均PE估值为35倍,而新海宜的PE估值为26.73倍,估值明显偏低。我们认为公司保守估值应与行业相当,因此目标价为31.85元,给予首次买入评级。风险提示: 运营商集采模式压低公司毛利率、软件销售过分依赖大客户、新募投项目不能按预期贡献收入或为公司面临的三个主要风险。
金瑞科技 电子元器件行业 2010-11-23 10.15 10.44 -- 11.70 15.27%
12.50 23.15%
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独到见解: 1、电解锰生产上游原料价格的上涨推动了产品价格的大幅提升,而公司在碳酸锰矿资源和生产技术上的优势提升了电解锰产品的盈利和竞争能力。 2、2010年下半年开始的“锰三角”地区节能减排、矿山整顿等,使电解锰产品出现了供应趋紧的状况。 3、中国快速发展的200系(铬-锰系)不锈钢市场需求潜力巨大,将为公司“做大做强电解锰”业务带来发展机遇。 投资要点: 不锈钢的发展为公司“做大做强电解锰”奠定基础。中国200系不锈钢的需求有望得到快速增长,我们认为200系不锈钢的比例到2015年将逐步提高到20%以上。未来不锈钢消费量巨大的增长空间为电解锰带来较大的需求量。 成本推动及节能减排导致电解锰价格上涨。电解锰生产上游原料碳酸锰矿、硫酸、二氧化硒等价格大幅上涨推升电解锰成本。而下半年“锰三角”地区开始的节能减排、矿山整顿等,导致电解锰开工率只有55%左右,使电解锰产品出现了供应紧张的状况,价格一路走高。 公司电解锰生产成本上具有较大优势。公司在碳酸锰矿资源和生产技术上的优势提升了电解锰产品的盈利能力。公司碳酸锰矿的自给率可达60%以上,对进口外购依赖相对较少。与目前国内外平均矿价相比,公司矿山成本上优势较大。公司未受到节能减排限产的影响,保持满负荷生产,规模效益好。 新能源电池材料有望获得超预期发展。新能源和新能源汽车在“十二五”期间将会得到极大的发展。较为成熟的氢氧化镍市场为公司在未来五年里有望获得超预期的发展,未来仍将增厚公司业绩。 风险提示: 1、不锈钢市场持续低迷抑制需求,导致电解锰价格大幅下跌。 2、上游原料价格大幅上涨降低电解锰产品的盈利能力
武钢股份 钢铁行业 2010-11-17 4.36 5.16 154.85% 4.25 -2.52%
4.25 -2.52%
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产品毛利率存在较大的提高空间。公司主要从事热轧、冷轧产品生产和销售,目前产品毛利率与同类公司存在一定差距,尤其是热轧产品差距更为明显。公司正通过加强成本管控、稳定产品质量、强化市场开拓等手段提升产品盈利能力,特别是在成本控制方面,公司在降低铁水成本、控制成材工序加工成本方面具备较大潜力。 权益矿、煤资源比例将逐步提高,有利于公司控制和降低成本。公司控股股东武钢集团“走出去”战略取得实质性进展,增强了武钢集团全球战略资源的掌控力和市场竞争力,为公司未来获得长期、稳定、低成本的资源提供保障,有利于公司控制和降低成本,提升公司业绩。 产品结构优化以三大产品为基础,产品竞争力和市场占有率有望持续提高。公司以建设成为国际最具有竞争力的冷轧硅钢片、国内高档汽车板和高性能工程结构钢的重要生产基地为战略目标,持续优化产品结构,高附加值、高技术含量产品比例不断提高。薄板坯连铸连轧项目、三硅钢工程、高速重轨生产线等重要工程的陆续建成和投产,将加快公司产品结构优化的步伐。 配股收购集团部分主业资产,提升公司钢铁主业竞争力。公司拟配股融资,收购武钢(集团)公司持有的鄂城钢铁有限责任公司77.6%的股权、武钢集团粉末冶金有限责任公司100%的股权、及与冶金渣利用相关的经营性资产和负债以及科研类实物资产。收购资产将使公司的生产线更加完整,产品形成互补,公司产品整体竞争力提升,同时增强了公司抵御经营风险的能力。
海翔药业 医药生物 2010-11-16 12.72 8.54 192.38% 13.83 8.73%
13.83 8.73%
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公司综合毛利率不断提高。公司产品结构不断得到优化,低毛利的贸易类产品逐步淘汰,高毛利的抗生素类、心血管类、糖尿病类产品占比不断提高,提升公司的整体毛利率水平。09年毛利率为19.43%,预计今年将达到25.47%,2011年将达到29.16%。 主导产品4-AA市场前景广阔。2006年以来,中国出口4-AA大幅增长,年复合增长率达170%,出口金额年复合增长率达127%,公司是国内产能最大的4-AA生产企业,市场份额占70%以上,成本优势明显,市场竞争力强。 合同定制模式大有可为。2008年,公司与德国B-II公司签订战略生产合作协议,2009年下半年,B-II公司开始采购合同产品(达比加群中间体),金额为3500万元。今年预计将达到1.2亿元,另外公司还在继续寻求与其他跨国公司如辉瑞公司的合作机会,借此实现公司的跨越式发展和产业升级。 股权激励保障发展动力。公司股权激励方案2010年顺利实施,为公司未来发展提供强劲动力。 盈利预测及估值。我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别0.57、1.01、1.45元。考虑到公司主营业务确定性的高增长,以及毛利率的不断提升。给予公司2011年40倍PE,公司合理价值应在40元左右。结合当前股价,公司价值仍被严重低估,给予“买入”的投资评级。
天源迪科 计算机行业 2010-11-16 9.18 7.86 27.70% 10.63 15.80%
10.63 15.80%
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明晰的发展规划,增强公司的盈利能力。2008年以来,应用软件和技术服务占公司主营业务收入比重持续上升,收入结构的不断优化保证了盈利增长远高于收入增长。公司持续优化的业务结构和电信行业的寡头垄断特性有将保证公司整体的高毛利率水平。 优质的产品和强大的营销能力,迅速拓展新客户。凭借优质产品和营销能力公司自04年进入电信集团起在该公司的市场份额稳步上升,企业数据仓库产品和实时在线计费产品的占有率均为第一;08年公司成为联通集团实时在线计费系统七家入围商之一,09年在中国联通的市场份额上升到8.9%,排名第五。有望凭借先发优势产品-融合计费系统扩大市场份额并进入中移动。 外延增长延伸产业链,未来业绩增长新亮点。公司传统的BSS产品业务有望覆盖三大电信运营商市场。而公司超募资金的外延收购帮助延伸产业链,成为未来业绩增长新亮点。收购主营移动增值服务的广州易杰数码是公司对下游产业延伸的实例,未来公司仍可能持续并购,增加利润成长点。 公司未来三年业绩复合增长有望超过30%。我们预计公司2010-2012年可实现收入分别为2.71亿、3.66亿和4.94亿元,实现的净利润分别为0.74亿、1.07亿和1.48亿元。对应的EPS分别为0.71,1.02和1.42元,公司的PE估值为40.19倍、27.98倍和20.09倍。相对软件业估值偏低,首次买入评级。 风险提示:市场风险、技术风险和管理风险不利影响或给公司的竞争优势带来冲击。
闽福发A 通信及通信设备 2010-11-15 6.18 7.12 41.97% 5.97 -3.40%
6.06 -1.94%
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传统军用产品稳步增长,民用产品潜力巨大。公司主营业务产品广泛应用于国防军工,军用产品继续保持平稳增长的态势毋庸质疑。与此同时,公司产品全部拥有自主知识产权,与目前国内普遍使用的国外同类型产品相比,性价比有着无可比拟的优势。2007年以来,积极拓展国内外民品市场,在通信专网、对外军贸、轨道交通、汽车电子等领域取得突破。进一步的扩大民品市场规模,增加市场份额潜力巨大。 增发进入新能源汽车电子控制系统。公司增发募集资金拟投向汽车电子系统项目和新一代低噪音发电机组项目,公司利用长期从事军用电子产品积累的丰富的技术经验,与国内多家知名汽车生产商合作研制出了自动变速箱控制器、锂电管理系统等产品,未来两年有望实现量产。 合营公司增资入股金矿开采。公司以现金1.3亿元增资入股,拟持有17.86%的宏益矿业股权合营开发广西明山金矿区。目前此金矿探明储量为37748.236kg。此项对外投资预在未来两年为公司带来丰厚的投资收益。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益为0.12元,0.27元和0.32元,短期估值较高,但鉴于公司军用通讯产品和募集资金投资项目增长潜力巨大,我们判断公司业绩将迎来由徘徊转向高速增长的转折点。另外公司持有太平洋证券及广发证券股权,总市值超过10亿元,折合公司每股收益超过4元,为公司股价提供了安全边际。给予公司“持有”评级。 风险提示:公司募投项目进展低于预期,造成未来两年业绩贡献较低。
大冶特钢 钢铁行业 2010-11-12 14.98 7.68 218.65% 15.28 2.00%
16.55 10.48%
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独到见解: 通过近期对大冶特钢的实地调研,我们认为:公司将继续得益于下游汽车、铁路建设及重型机械在今后的高速发展,新管理层经验理念,公司对市场形势调整产品结构的能力突出,在成本管理及资源结构的改善。设计年产能8万吨的特冶锻造厂模具钢项目已逐步投产,成为新的增长点。 投资要点: 特钢下游需求将扩大。按照目前发达国家的钢材需求结构,特钢总量占钢材需求总量的20%左右,我国只有10%不到。特钢作为机械、汽车、铁路等装备制造业重要材料,未来需求潜力将远超目前渐进饱和的普碳钢,公司在此三大行业产品占总收入80%左右。 产品结构优势凸显。公司产品品种中80%以上是优特钢类产品,弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢构成公司的主要产品,毛利率12%以上。公司产品80%直供,价格波动远小于普钢类产品。公司根据市场调整产品比重的弹性很强。公司设计年产能8万吨的特冶锻造厂模具钢项目已逐步投产,成为新的增长点。项目完成后可替代进口中的工模具钢、叶片用钢,市场前景广阔,为未来公司业绩新的增长点。 成本控制力走强,资源受益可期。中信泰富在特钢领域积累丰富经验,04年入主上市公司后,企业在成本管理方面取得明显进步。公司今年前三季度铁水成本在2300-2700元/吨,平均约为2500元/吨,尽管在行业中处于中游,但大股东在西澳大利亚的铁矿石项目或将为公司摆脱依赖外部高价矿的局面,成本有降低的空间。公司结合铁水和废钢的成本来调整铁钢比。 资产注入预期。公司铁矿石、焦炭皆从关联公司采购,不排除将来新冶钢、新化等公司进行资产重组的可能。未来对所持特钢资产的整合,值得期待。 盈利预测。我们预计10、11、12年公司实现EPS1.23、1.36、1.41元/股,目前股价对应PE为13.47、12.19、11.77倍,给予“买入”评级。 风险提示: 短期内铁矿石仍将依赖进口矿,矿价波动大,公司运输成本较高。钢铁行业节能减排、淘汰落后政策仍存在较大的变数,公司的设备陈旧。
三钢闽光 钢铁行业 2010-11-10 12.80 5.93 193.07% 12.92 0.94%
12.92 0.94%
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公司总市值行业排名第29位、流通市值行业排名第31位,属于钢铁行业规模较小、竞争力较弱的上市公司。我们认为,公司地理位臵优越,管理层也正通过收购和参股资源企业控制和拓展原料资源,通过开展套保业务降低经营风险、稳定经营业绩,“地利、人和”优势明显,具有较大的发展空间。 投资要点: 公司区域优势不可替代。公司地处福建省三明市,是省内唯一的全流程的大型钢企,福建省正在加快实施海峡西岸经济区发展战略,并大力调整产业结构,促进了汽车工业、船舶工业、工程机械制造等行业迅速发展,对钢材的需求强劲,公司具有不可替代的区域优势。 加快整合和参股原料资源公司,强化原料资源供给。公司拟收购三明市三钢煤化工有限公司100%股权(暂缓),并分别拟参股临涣焦化股份有限公司、首山焦化有限责任公司。公司在原料供应方面的举措,一方面拓展原料资源供应渠道,另一方面可进一步加强公司对原料的议价能力及保证原料质量水平,有利于提升公司稳定产品质量和控制成本,提高产品竞争力。 钢材供需缓解稳定钢价,铁矿石价格上涨将得以抑制,公司盈利空间有望进一步拓展。9月份全国粗钢产量4795万吨,同比下降5.91%,由于进一步减产和检修等影响,四季度钢铁产能将处于相对较低水平;同时进口铁矿石协议价格下降10%-13%不等,导致铁矿石现货市场价格冲高回落,短期内铁矿石价格将受到一定程度抑制。钢铁供需矛盾的缓解,铁矿石价格的抑制,为公司提升业绩创造了良好的外部条件。 开展套期保值业务,在钢价波动频繁的情况下,有利于降低公司经营风险,维持公司业绩的稳定。公司主打产品为螺纹钢和线材,在螺纹钢和线材的生产、销售及对市场把握方面具有较大优势,而且在套保中无需寻找替代产品进行套保(无基差风险)。后期,即使钢材价格波动频繁,公司也可以通过开展套保业务,降低经营风险,维持公司业绩的相对稳定。
东方日升 电子元器件行业 2010-11-10 17.59 20.34 178.14% 22.42 27.46%
22.42 27.46%
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电池片新项目拉动公司业绩快速提升。公司本次产能扩张在我们的预期之中。通过该项目投资,公司电池片产能将由2010年底的200MW附近提升至2011年底的500MW左右。预计该项目2011年将实现150MW的产能,从而使公司电池组件销售收入提升至36亿以上,而在2012年新项目全部达产,公司电池组件销售收入超过55亿。 产能扩张将大大增强公司竞争实力。大规模的产能扩张不但有利于公司单位生产成本及费用控制,更有利于增强对上游厂商的议价能力,增加原材料长单比例,从而降低原材料成本。预计公司将扩大电池片组件产能以配合电池片项目,从而大幅提升销售收入。 人民币对欧元贬值有利于公司业绩提升。至11月8日,人民币对欧元即期汇率为1:9.33,高于三季度末的1:9.12,大大高于二季度末的1:8.31。由于公司电池组件产品98%以上销往欧洲以欧元计价,因此人民币对欧元的大幅贬值将几乎以同样的幅度放大公司的销售收入。 产业链延伸是公司的另一重要发展方向。垂直一体化产业链可以较大程度降低原材料价格大幅波动对企业经营的冲击,这在近年来多晶硅价格起落过程中体现的十分明显。我们预计公司将扩大在电站建设方面的投入力度,并在不久的将来进入硅片切割领域。 设备理解和成本控制是公司的核心优势所在。公司对光伏设备具有深刻的理解和改造能力,使得公司单位生产成本较低,毛利率高于同业。另外,公司费用控制能力在行业内亦处于领先。这在毛利率不高、下游市场充分自由竞争的光伏行业中是十分重要的优势。 微调公司2010、2011、2012年eps分别为1.35、2.24、3.68元。维持目标价位71.05元。维持“买入”评级。
横店东磁 电子元器件行业 2010-11-08 44.15 12.06 173.44% 49.68 12.53%
49.68 12.53%
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独到见解: 公司正大幅扩张光伏业务。达产后将正式跨入国内光伏企业第一方阵,实现主营业务转换的华丽转身。 投资要点: 光伏项目达产后公司将进入国内光伏产业第一梯队。公司已建和在建的光伏产能包括硅片切割200M(单晶100M,多晶100M),电池片制造900M(单晶450M,多晶450M),组件300M,并计划进入光伏电站制造领域。 公司光伏产业链的最终建设目标依然是硅片--电池片--电池组件的光伏产业链的垂直一体化。预计公司将在未来继续对硅片和电池组件领域继续投资,以达到与电池片产能的完全匹配。另一方面,预计公司将在欧洲和未来国内光伏电站建设中有所建树。 光伏电池片产能目前的紧张状态,充分显示2011年光伏行业旺盛的下游需求。根据我们的了解,近期全球主要电池片制造企业订单皆爆满,如英利明年订单量已超过其现有产能、晶澳太阳能仅9月份即斩获明年订单500M、无锡尚德订单量为现有产能两倍等。我们对明年的光伏市场十分乐观。 2010年公司的铁氧体磁材产品结构调整比较成功。包括汽车、消费电子、液晶显示、3G、环保型产品等新兴领域将成为公司之后一段时间磁材业务下游市场的重点,而高导锰锌铁氧体、镍锌铁氧体和电机磁瓦是公司磁材产品的重点发展方向。 预测公司2010、2011、2012年eps分别为0.96、1.96、2.82元。我们以较为保守的情况进行预计,假定光伏产品价格按照每年10%的幅度降价,并计入一定的电池片产能臵闲(2011年50M,2012年100M),根据对公司各业务部门的分项估值,我们认为公司目标价位为55.9元。给予“买入”评级。 风险提示: 公司光伏项目未能按时达产。 全球光伏市场下游需求出现大幅波动。
乾照光电 电子元器件行业 2010-11-03 33.31 18.06 181.91% 36.89 10.75%
36.89 10.75%
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独到见解: 从公司与台湾主要红黄光LED芯片制造商和国内LED芯片制造商的单炉芯片产能和销售收入对比来看,公司基本上已经达到台湾领先LED芯片制造商的水平,而在与国内LED芯片制造商的对比中遥遥领先。 投资要点: 公司是国内四元系红黄光LED芯片和GaAS光伏芯片制造的龙头企业。目前,公司高亮度四元系LED芯片以红、黄光为主,其封装后产品已广泛应用于背光源、夜景工程等众多领域;公司生空间用高效三结砷化镓太阳能电池作为空间飞行器电源,近年来已成功应用于我国研制的多颗卫星。 LED做为最新一代的光源照明形式,在耗电量、使用寿命和发热量三项主要指标上都居各类光源之首。虽然目前制造成本依然最高,且使用寿命方面还存在不稳定的情况。从绝对性能和技术挖掘,LED显然是最富前景的照明解决方案,其应用规模将随着成本降低而迅速成长。 公司的LED研发和生产技术在行业内处于领先地位。公司半导体光电技术团队在LED制造领域的成绩已经收到广泛认可,是公司LED研发水平和大生产技术领先于国内的关键要素。公司生产线管理水平良好,LED芯片成品率在95%以上,而且公司产品均匀性好。 GaAS是转换效率最高的光伏材料。从目前已经商业化生产的光伏电池产品的转换效率对比来看,叠层砷化镓电池都遥遥领先于其他的光伏发电技术类型。而从空间卫星使用的光伏电池看来,砷化镓电池独一无二的抗高温、抗辐射特征使其已经成为这一领域应用的唯一候选。 预测公司2010、2011、2012年eps分别为1.61、2.8、4.02元。以2011年35倍PE计,则目标价位为98元。
拓维信息 计算机行业 2010-11-03 18.84 6.06 -- 23.91 26.91%
23.91 26.91%
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事项: 拓维信息(002261)公布三季度业绩,收入和净利润分别增长13.33%和24.63%,其中第三季度收入和净利润同期增长21.19%和64.49%,三季度业绩增长超预期弥补中报业绩低于预期,维持全年盈利预测不变,维持公司持有评级。 拓维信息公布2010年三季报:基本每股收益0.56元,稀释每股收益0.56元,基本每股收益(扣除)0.56元,每股净资产4.71元。净资产收益率11.98%,加权净资产收益率12.69%。报告期实现营业收入2.53亿元,归属于母公司所有者净利润8203万元,两者分别较去年同期增长13.33%和24.63%。 主要观点: 公司第三季度业绩增长超越预期弥补上半年低于预期。公司三季度单季的收入达到10763万元,同比增长了21.19%,一举扭转了公司上半年收入小幅下滑2.92%的尴尬,由于三季度收入的增长直接提振公司前三季度收入增长为13.33%。而净利润公司三季度实现3928万,增幅高达64.49%。从而导致公司前三季度业绩增长了24.63%。这与我们此前一直维持公司全年业绩增长23.10%的判断基本相符。 三季度公司正逐步走出因行业规范整顿而引起的负面影响。从公司第三季度业绩增速数倍于公司收入的增幅分析可知,公司高毛利率的手机动漫等业务占比出现大幅度上升,而毛利率相对较低的系统集成业务占比下滑。这反映了公司正逐步走出今年年初出现的因SP行业整顿而出现的负面影响。而运营商3G业务随着用户的增长也将极大促进公司手机动漫的成长,所以长期角度看,我们持续看好公司的发展前景。 公司中短期估值合理,长期仍有上升空间。自我们推荐以来,公司股价表现抢眼。当前股价虽已超越我们的目标价,同时估值在行业中已无明显的优势,但鉴于公司的长期价值,我继续维持之前的预测,维持公司2010-2012年的EPS分别为0.74元、0.96元和1.26元不变,对应的PE估值分别为45.93倍、35.41倍和26.98倍。继续给予公司持有的投资评级。
台基股份 电子元器件行业 2010-10-26 19.17 15.22 89.25% 24.41 27.33%
28.89 50.70%
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事项: 台基股份(300046)公布三季度业绩,前三季度收入和净利润分别同比增长19.35%及73.87%,其中第三季度收入与净利润分别同比增长37.18%及28.07%,业绩增长略低于我们此前预期,维持公司买入评级。 台基股份公布2010年三季报:基本每股收益0.80元,稀释每股收益0.80元,每股净资产11.21元,全面摊薄每股收益为0.78元,净资产收益率5.31%,加权净资产收益率6.11%。前三季度营业收入1.90亿元,归属于母公司所有者净利润5576万元,分别同比增长19.35%及73.87%。 主要观点: 受益行业快速发展,公司业绩保持快速增长。受益行业快速发展及产品结构优化,前三季度公司业绩仍保持较高增速。我们坚持认为,在产能有限的情况下,公司仍能保持业绩快速成长充分说明其未来提升潜力。目前公司已经涉足大功率半导体中输变电及轨道交通子行业,市场结构持续优化,将会持续享受行业增长带来的机遇,同时,受益募投项目逐步投产,公司将继续保持其在市场中的领先优势,进一步缩小与国外领先厂商之间的差距,受益行业兼并整合及进口替代。 毛利率小幅下降不改公司光明前景。第三季度公司销售毛利率达到39.64%,较2010年中报小幅下滑约2个百分点,造成公司第三季度营收与净利润未能出现同步增长,最终使得公司营收在基本符合预期的情况下净利润略低于预期。我们认为公司毛利率在达到前期高点后小幅波动为正常现象,由于公司所在大功率半导体行业景气周期并不与电子元器件行业完全同步,不存在明显的下半年好于上半年的现象,因此三季度毛利率小幅下滑并不说明公司经营环境有重大变化,我们仍长期看好公司未来发展。 公司三季度业绩略低于预期,但业绩增长基础不改。我们小幅下调公司2010年业绩预期,维持2011年、2012年业绩预期,2010至2012年营收与净利润分别为2.54亿元、3.66亿元、4.78亿元及0.74亿元、1.22亿元、1.45亿元,EPS分别为1.04元、1.72元及2.05元。给予公司2011年32倍PE,目标价55.04元不变,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名