事项: 公司发布三季报,公司前3季度实现营业收入44.3亿元,同比增长8.2%;实现归属母公司净利润9.77亿元,同比增长1.71%;前3季度实现每股收益1.71元,扣除非常性损益实现每股收益1.87,高于我们前次报告预测,但符合我们近期预期。 主要观点: 我们在公司中报点评中预测公司全年业绩只有1.85,是因为当时亚美大宁矿停产,复产时间不定,我们是按整个下半年停产测算。公司于2010年9月7日公告亚美大宁矿复产,因此我们将调升全年业绩。 前三季度公司投资收益3.18亿,同比降低12.8%,单季度看,分别实现1.04、1.72、0.42亿,可见大宁矿停产对投资收益影响显著,我们预计公司在第4季度投资收益能恢复到2季度的水平,全年实现投资收益5亿元。 公司管理费用控制较好,公司前3季度管理费用占营业收入比重为8.45%,比前三个年度平均占比11.5%,明显下降。 公司第3季度营业外支出1.07亿,是影响公司第3季度业绩的重要因素之一,我们尚不清楚支出用途,非经常性损益减少公司第3季度每股业绩0.14元。 公司于8月31日公告了下属化肥分子公司因限电停产公告,预计两个月时间,因此我们下调了全年尿素产量至115万吨。 由于大宁矿复产,我们调高2010年业绩,我们预计公司2010-2012年归属母公司股东净利润分别为13、14.8、18亿元,实现每股收益2.2.7、2.59、3.15元,对应当前股价的动态PE为19、17、14倍,估值具有优势,维持买入评级。

事项: 盛路通信(002446)公布三季度业绩,收入和净利润分别下滑5.08%和9.67%,较上半年分别增长1.61%和5.22%出现下降,同时,低于我们对公司的预期,下调公司投资评级至持有。 盛路通信公布2010年三季报:基本每股收益0.29元,稀释每股收益0.29元,基本每股收益(扣除)0.29元,每股净资产6.21元,全面摊薄每股收益为0.25元。净资产收益率4.03%,加权净资产收益率7.07%。营业收入2.84亿元,归属于母公司所有者净利润2557万元,两者分别较去年同期下降5.08%和9.67%。 主要观点: 公司出口业务短暂受阻是公司业绩低于预期的主因:三季报对业绩和收入说明中有受海外政府政策的影响导致公司的出口出现较大的下降。这与我们在深度报告中提到的贸易保护主义或是公司的三大风险源一致。由于今年4月底至8月印度等封杀中国主设备商,因此通讯设备订单受到较大影响,进而滞后影响到公司的出口业务。 公司微波天线业务或成贸易保护主义的直接受害者:09年公司的出口业务中70%源于微波天线业务,而微波天线业务是公司毛利率最高的业务,这也导致公司的毛利率较去年全年的毛利29%下滑至27.6%。我们依然认为贸易保护是公司的重要风险源之一,而微波天线业务短期受到较大的冲击,成为了直接的受害者。随着印度等重新对中国设备商的开放,未来我们依然看好公司所处的行业和公司的技术优势和性价比优势,只是未来的高增长可能延后。 虽然我们长期看好公司所处的行业增长,同时公司所具有的各方面的优势,但是外围环境的不确定性依然对公司业绩形成较大冲击。我们下调公司2010年的业绩15.6%,EPS为0.43元,同时暂时维持11-12年的业绩预期,EPS分别为0.8元和1.17元,主要是因为业务短暂受阻后存在巨大恢复的动力。目前由于外部环境的不佳增加了业绩的不确定性,因此下调11年目标价至25元,同时下调投资评级至持有,短期公司股价或存在一定压力。

横店东磁10月21日发布三季报,前三季度销售收入达18.89亿,同比增长97.71%,净利润为2.47亿,增幅达119.96%。每股净利润增加至0.6元。 光伏部门带动销售收入大幅增长。第三季度销售收入达到了8.71亿,我们预计其中光伏部门的贡献应在4亿附近,这应当归功于2009年末投资的100M(4条标准线)和今年的300M光伏电池片(12条标准线)的陆续投产。预计四季度光伏部门的有效产能还将继续攀升,从而使全年的销售收入贡献达到10亿或者更多。 收入结构有所变化,毛利率暂时下降。公司中报毛利率为28.48%,但前三季度总体降为26.85%。由于电池片毛利率较公司原有业务为低,目前行业普遍为22%左右,所以电池片业务的扩张会在短期拉低公司的总体毛利率。明年电池片规模效应将逐步显现,并且硅片、组件产能将陆续开出。 光伏垂直一体化产业链构架凸显。目前公司已有和计划建设光伏电池片产能400M,硅片产能100M,组件产能50M,垂直一体化产业链基本构架已经形成,但上下游产能配比仍未完全到位。预计公司将在上下游继续投资已达到产能的完全匹配,由此光伏部门的盈利能力将进一步提高。 铁氧体磁体材料稳步增长。由于去年金融危机导致的基数较低,公司今年磁体业务相较去年有较大幅度的增长,但预计明年增幅将放缓。磁体部门将以产品结构转换为主,大力开发永磁汽车磁瓦产品和软磁产品等高端铁氧体产品。 产品序列的其他横向扩张。目前稀土材料和其他永磁材料都已开始贡献销售收入。随着生产规模的扩大,这些部门的盈利能力都将迅速提高。 上调公司盈利预测。我们预计公司2010、2011、2012年eps分别为0.94、1.63、2.51元。给予公司2011年30倍PE,上调公司目标价位为48.9元。

公司于20日接到中国证监会通知,公司关于发行股份购买资产即重大资产重组获得核准。 公司拟向淮南矿业发行1.676亿股,发行价11.11元/股,购买淮南矿业全资拥有的铁路运输及物流资产。重组完成后,淮淮南矿业将直接持有芜湖港股份占已发行股份的32.02%,成为芜湖港的第一大股东。 淮南矿业和港口公司一致同意,本次重组完成后,淮南矿业将采取包括但不限于通过二级市场增持或其他合法方式提高对芜湖港的持股比例,以增强对上市公司的控制力。 公司原有业务为煤炭、集装箱、外贸大宗散货、件杂货等货种的装卸中转,销售毛利率逐年下滑。而淮南矿业铁路及物流资产收入稳定,业绩有保证。 淮矿铁路运价调高提升安全边际。原煤炭运输价格为14.8元/吨,本次上调4.8元,我们预计增加营业收入2.88亿,如果成本不变则增厚公司EPS0.41元。即便成本上涨我们预计亦可增厚0.3元左右。我们预计公司2011年港口、铁路、物流资产可实现EPS至少1元/股,对应当前价的PE为20倍,由于公司有继续重组可能,估值合理。 淮南矿业煤炭资产注入是市场最大期待。淮南矿区为全国13个大型煤炭生产基地和6个煤电基地之一,是国家520户重点大型企业之一,现共计拥有全资及控股子公司13家,参股子公司2家。现有生产矿井13对,2009年产量6715万吨,煤炭可采储量达55亿吨。 由于市场对淮矿煤炭资产注入期待较高,我们假设公司后续继续向淮南矿业定向增发收购全部煤炭资产,假定增发价20元,我们测算公司应向公司增发43.75亿股,我们测算注入后煤炭、港口、铁路、物流资产的总市值高达1547亿,对应每股价值31.6元,较当前价有50%以上的空间。 风险提示: 虽然淮南矿业有对芜湖港继续增持意原,但并未承诺以何种方式及何种资产实现增持股份的目的,因此具有重大不确定性,注意风险。

维持2010年-2012年业绩预测,再次下调投资评级至中性:在中报时公司业绩增速超出我们的预期后进行过一次业绩预测上调,但是由于地产业务爆发式增长成为业绩增长超预期的核心贡献力量,而我们预计下半年难以为继,因此判断公司业绩全年难以出现与上半年同样的增速。而缆线业务收入在上半年同比略微的下降的情况下第三季度也没有太大的起色,这表明电信投资下降对公司产生了负面影响依然没有消除。同时毛利率21%较去年没有任何改善,因此主业线缆业务能否有所改善、地产业务能否保持2010年的经营态势是公司未来价值的决定性因素。我们维持2010年-2012年的业绩预测,净利润分别为2.02亿元、2.42亿元和2.50亿元,摊薄EPS为0.53元和0.64元和0.66元。我们仍然给予公司合理目标价位为12.8元,由于公司目前的价位与合理目标价之间仍有5%的上行空间,因此我们仍维持公司的持有评级。

华宝公司类模板 独到见解: 在电池片价格不断下调和的联合作用下,电池片领域的投资回报率开始相对收窄,光伏行业上中游的投资机会开始凸现出来。设备投资相对较低、生产技术国产化完成度较好的硅棒/硅锭制造和硅片切割成为目前较好的光伏行业介入点。 投资要点: 公司主要从事各种类型的锻件五金和工具五金的生产,为国内五金行业龙头,是五金行业的第一家上市公司。目前公司正计划投资太阳能硅片切割及组件制造,该项目建设完成之后,光伏业务将成为公司的主营业务。 晶硅技术在光伏发电行业的主导地位依然稳固。薄膜电池前期的高速发展相当程度上得益于当时多晶硅的价格高企。毋容臵疑,薄膜电池技术潜力巨大,但由于原材料获取、工艺成熟度等原因,以及多晶硅料的供应日趋稳定,晶硅电池的主流地位在相当长时间内都不会受到实质上的威胁。 公司光伏项目计划包括太阳能硅片和光伏组件两个部分。其中太阳能硅片项目总量为年产300MW,其中6.5寸太阳能单晶硅片3200万片(80MW),8寸太阳能多晶硅片5800万片(220MW)。组件项目产能则为每年100MW。 公司所在苏州市光伏产业氛围浓厚。目前苏州的光伏产业已形成了包括光伏原材料、电池片制造、组件和非晶硅、CIGS、GaAs薄膜电池等一整套覆盖光伏产业各领域的完善的产业体系,具有良好的产业集群优势。 公司的募投项目“20 万件高铁锻件项目”将于2011年8月完成建设。该项目正常年营运收入可达2亿元,净利润958万。2011年该项目应可贡献60%-70%的营运能力。 预测公司2010、2011、2012年eps分别为0.1、0.44、0.79元。根据对公司各部分的估值综合,我们认为公司目标价位为14.76元。

钢铁: 1、四季度三大矿企下调矿价,符合预期,四季度进口量将上升。 2、9月份我国钢材出口回升,进口继续下滑,维持钢铁行业增持评 采掘:环渤海动力煤价格指数出炉:煤价每吨涨10元 地产:金地9月销售倍增 但完成全年目标压力不小 通信传输设备: 1、 盛路通信(002446):异动不改公司长期价值,持续买入投资评级 2、 世纪鼎利(300050)公布业绩预增公告:前三季度增长50%-60%,符合市场预期,目前估值有优势,持续重点跟踪。 3、华工科技(000988)10月14日公布三季度业绩预增公告,台基股份前三季度净利润在1.85亿至2.45亿元之间、基本每股收益在0.45至0.60元之间,同比分别增长50%-100%、36%-82%,业绩增长略超预期,建议关注

光伏部门的爆发是公司业绩增长的主引擎。多晶硅项目的量产和太阳能玻璃业务的火爆是光伏部门销售收入激增的主要原因。目前多晶硅价格呈现大幅攀升趋势,带动该项业务的盈利能力大幅上涨,预计多晶硅价格短期将维持高位。超白压延玻璃和TCO导电玻璃业务随着今年至今光伏市场的超预期火爆而量价齐升,随着产能的进一步扩大,业绩持续快速上升是有较大把握的。 完整的垂直一体化产业链是公司光伏部门的中期目标。预计公司明年的多晶硅产能将达到2000吨附近,硅片二期项目产能实现后可达到160MW,与多晶硅产能基本匹配。下游电池片生产线明年预计也可达到100MW以上。考虑到电池片和组件领域建设周期较短,可实现性强,公司将相当有把握实现从多晶硅至电池片组并合并玻璃基板辅料链的国内最全产业链。预计2010年公司光伏部门销售收入超过28亿元,2011、2012年可达50、75亿元。 LOW-E玻璃下半年实现反弹。公司在low-e玻璃领域依然是国内最具实力的制造企业,占国内离线low-e总产能的1/4左右,且销售均价较市场价为高。上半年经营策略的失误导致业绩低于预期,而下半年业绩将回复到正常水平。由于Low-e玻璃在国内的普及率依然较低,预计该项业务仍将为公司提供长期稳健的业绩增长。 精细玻璃具备良好基础。公司精细玻璃方面具有自主研发能力,在国内同类厂商中居于前列。该部门的发展目标是保持在国内的领先地位并成为公司业绩成长的动力,在未来三年可与平板玻璃部门销售收入相当。 平板玻璃潜力有限。虽然上半年平板玻璃部门收入和盈利都有极好表现,但随着房地产建设从巅峰回落和原材料价格回升,平板玻璃景气度很难长期维持,且未来增长潜力有限。 u预计公司2010、2011、2012年eps为0.64、0.85、1.09元,维持“买入”评级。

独到见解: 1、随国家加大节能减排推广力度,2010年国内大功率半导体器件市场规模将达75亿元,未来三年复合增长率将高达38.9%,2013年市场规模将达到203亿元。目前国内大功率半导体器件国产化率仅为30%左右,存在较大的进口替代空间。 2、公司为国内大功率半导体器件龙头企业,其市占率在国内厂商中位列第一。公司已掌握相关核心技术,并开始在部分应用领域有效替代国际龙头公司的产品,预计随产品技术与质量提升,公司将进一步受益进口替代。同时国内厂商市场集中度较低,公司有望受益于行业集中度提高。 投资要点: 国内大功率半导体市场将维持高速增长。大功率半导体器件作为电力电子应用的核心器件,广泛应用于输变电、马达驱动及冶金行业,可以优化对电能的传输、转换及控制,降低能耗。随国家加大节能减排推广力度,2010年国内大功率半导体器件市场规模将达75亿,未来三年复合增速将超过20%。 公司为国内大功率半导体龙头企业。公司主营大功率晶闸管及模块,年产能80万只,08年营收达1.96亿元,毛利率为33.4%,市占率达到4.5%,为国内第一。原有主要客户集中于冶金设备行业,公司积极开拓产品应用领域,目前已成功应用于上海磁悬浮、伊朗地铁、台北捷运及三峡输变电工程中,未来有望在轨道交通及输变电领域打开市场空间。 公司技术优势显著,有望受益进口替代。目前国内大功率半导体器件国产化率仅为30%左右,存在较大的进口替代空间,公司具备较强的技术优势,目前其产品已在部分应用领域有效替代ABB等国际龙头公司的产品。此外,自08年以来公司加强了与国外同行如SEMIKRON等的合作及技术交流,未来有望成为国际龙头企业的OEM厂商。 细分行业龙头,业绩成长确定。预计公司2010-2012年净利润分别为8345万元、1.22亿元、1.45亿元。公司将受益于行业快速成长及产品的进口替代,此外在新应用领域的快速拓展也进一步提升公司估值。因此给与32倍PE,目标价55.04元,首次给予买入评级。 风险提示:成本异动及技术更新是公司面临的两个主要风险。