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富春股份 通信及通信设备 2020-02-13 4.46 -- -- 5.05 13.23% -- 5.05 13.23% -- 详细
“技术服务+移动游戏”双主业。公司成立之初专业为三大运营商提供通信网络建设技术服务(规划设计),2014年公司启动双主业经营战略,先后收购上海骏梦、摩奇卡卡100%股权,目前游戏业务占总营收的比重约60%。 传统通信技术服务业务: 智慧城市EPC项目可迅速提升公司技术服务业务的收入规模,未来放量可期。2019年8月,公司与广东中电长城成立合资子公司中富科技,共同拓展智慧城市EPC业务,公司业务从单纯的通信规划设计向规划设计、集成、施工、软件平台开发、运维等一体化解决方案发展。 2019年是5G的商用元年,三大运营商资本开支经历了16-18年的下降后19年重回增长,拉动传统通信规划设计业务的增长。2020年1月,子公司北京通畅9689.10万元中标中国移动通信集团设计院招标项目。 移动游戏业务: 公司从Gravity获得“仙境传说RO”的排他开发授权,围绕“仙境传说”IP的手游产品开发是公司游戏业务未来最主要的驱动力,今年会有三款产品上市:《仙境传说:爱如初见》与欢乐互娱联合开发,预计2020年在海外上市发行;自研游戏《仙境传说:新世代的诞生》预计2020年海外发行;自研游戏《仙境传说:复兴H5》预计2020年国内发行。 上海骏梦与心动网络联合研发的《仙境传说:守护永恒的爱》是爆款先例,上线2年又5个月,全球总流水约32亿元,折合月均超1亿流水,2017-2019年年均为骏梦贡献约1亿人民币收入。以此为参照,2020年上线的三款仙境IP游戏值得期待,公司游戏业务板块有望实现快速增长。 2019年受行业监管环境趋严、产品上线延缓等因素影响,上海骏梦和摩奇卡卡业绩均未达预期,预计计提商誉减值约6.75亿元,全年亏损6.2至6.25亿元。巅峰时公司商誉约12亿,本次减值后公司商誉余额仅剩约2亿元,公司储备游戏充足,2亿的商誉进一步减值的可能性较低,叠加5G建设带动通信技术服务业务上行和EPC业务的增长,公司困境反转明确。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为-6.22、1.30、2.12亿元,首次覆盖,给与“买入”评级,短期目标市值40亿元左右。 风险提示:游戏上线进展不及预期,通信业务市场拓展不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-02-12 40.80 50.87 3.99% 50.10 22.79% -- 50.10 22.79% -- 详细
世界领先的一站式泛射频解决方案提供商 信维聚焦泛射频领域,构建以天线、无线充电、EMI/EMC、连接器、射频前端、声学为核心的产品平台,覆盖终端、汽车、基站等多应用场景。公司通过国际化建设构建大客户平台,服务苹果、三星、华为、微软、亚马逊等国际大客户,其中约3-4成收入来自苹果。公司采取大客户战略以及不断提高自动化水平实现规模效应,形成高于同业的利润率和资产回报率。近年来公司新建越南、常州基地,新增产能可支撑超300亿元产值。随着产能逐步释放,新生产基地将为未来数年发展提供有力支持。此外,公司不断加码材料和工艺创新,研发投入占营收达8%,未来有望复制龙头公司村田的成长路径。 5G天线设计和工艺双升级,无线充电市场渗透加速 公司立足天线业务,伴随5G天线设计和工艺升级带来的价值提升,预计2020年天线业务将提供超5亿元收入增量。其中传统天线受益于Sub-6GHz下MIMO技术带来的市场需求,单机价值可翻倍至10人民币;而LCP天线有望受益毫米波天线模组与配套传输线的应用,单机价值高达8美元。信维从材料、天线到模组全线布局LCP业务,国内布局最深,未来LCP望接力传统LDS天线成为新的增长引擎。此外,无线充电渗透加速,5年内渗透率有望从目前25%提升到80%,为公司无线充电业务带来增长动力。目前公司无线充电业务已形成“设计-材料-线圈-模组”垂直一体布局,并不断向中高端机型渗透,三星、华为、苹果等份额有望扩大,预计在20年带来6亿收入增量。 泛射频业务全面开花,受益5G升级成长动力强劲 公司重点布局EMI/EMC、连接器、射频前端,5G时代大有可为。EMI/EMC方面,电磁干扰日益增加,屏蔽需求带动EMI/EMC增量发展,单机价值1美元,预计20年为公司带来6.45亿元收入增量。射频前端方面,公司依托德清华莹和深圳瑞强切入SAW滤波器和PA领域,自研Switch、Tuner也已小量出货。此外,连接器、声学业务带来新的增长点,0.35p级BTB连接器有望在20年迎来放量。 投资建议 公司立足天线业务,完善泛射频布局,5G时代公司多元化业务有望全面开花。未来2年,公司将受益于天线量价提升、无线充电模组普及、EMI/EMC增量发展、连接器新增需求、射频器件本土化加速。我们预计,2019-2021年公司整体营收为51.36、72.45、96.09亿元,归母净利润分别为10.34、14.60、20.98亿元,当前股价对应PE38、27、19x。公司作为5G泛射频核心标的,我们长期看好并重点推荐,按2020年34xPE给予目标价50.87元,首次评级给予“买入”评级。 风险提示 疫情对电子供应链的不确定性、消费市场需求疲软、行业竞争加剧、市场和客户开拓不及预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2020-02-12 7.86 -- -- 8.11 3.18% -- 8.11 3.18% -- 详细
事件公司公布业绩预告显示,预计2019年归母净利润为0.55亿元-0.80亿元,同降73.87%-61.99%,主因对参股的韩国L&PCosmeticCo.,Ltd计提0.90亿元-1.20亿元之间的资产减值准备,属于非经常性损失。 在新型冠状病毒疫情下,自春节前一周以来国内整体零售,尤其是线下零售整体受到明显影响。公司作为线下销售为主的中高端女装龙头公司之一,期间销售亦因疫情导致客流大幅下降而受到拖累。在此条件下,公司加大线上运营力度,加强线上销售引流以弥补线下客流和销售下降。 简评( (1))参股韩国公司中国市场表现不佳,减值影响业绩2019Q1-Q3公司营收分别同增11.8%、3.7%、4.7%,Q3增速环比有所好转。2019年公司整体业绩下降主因参股韩国L&PCosmetic公司投资计提减值损失,同时2019年7月公司转让韩亚资管42%股权不再并表后,贡献投资收益同比减少。 2015年公司以3.31亿元收购L&PCosmetic公司10%股权,经稀释、转让后目前持股9.1%。其为韩国最大专业化面膜研发、生产和销售企业,美迪惠尔品牌母公司,2015-2018年L&P营收、净利润CAGR为20.5%、3.4%。2019H1L&P营收同增12.4%至7.57亿元,净利润同降53.9%至0.29亿元,业绩下滑主因中国市场销售表现不佳,影响公司投资收益并导致减值损失。若不考虑该减值影响,照公司公布减值区间估算,2019年公润司应实现归母净利润1.45亿元-2.00亿元,同比降下降31.1%-5.0%,,降幅明显收窄。 ( (2)疫情影响女装线下销售,加强和完善线上运营以弥补女装主业方面,去年受服装零售大环境承压影响,女装销售增长较2018年有所放缓。19H1女装收入同增5.78%至6.98亿元,其中主品牌朗姿增长稳健,收入同增12.8%至5.07亿元,保持双位数增长。预计2019全年女装实现单位数增长。
思创医惠 电子元器件行业 2020-02-12 14.07 -- -- 16.49 17.20% -- 16.49 17.20% -- 详细
事件 公司于近日公告为了深化在医疗物联网领域的布局,(1)公司将分别以自有资金4000万元受让达嵘投资持有的盈网科技16%的股权、以自有资金1078万元受让宁波惠瑞投资持有的盈网科技4.31%的股权。本次转让完成后,公司将持有盈网科技38.41%的股权;(2)公司将以自有资金5400万元受让宁波惠瑞投资持有的易捷医疗18%的股权,本次转让完成后,公司将持有易捷医疗18%的股权。 简评 加大医疗物联网软硬件协同,深化布局智慧医疗业务发展 (1)盈网科技是一家从事医疗健康物联网产品研发、销售以及提供平台解决方案的公司,其研制开发的智能柜产品系列配套软件及物联网云管理平台系统是公司募投项目“物联网智慧医疗溯源管理项目”中硬件设备配套软件系统的重要组成部分。盈网科技2018年、2019年收入(未经审计)分别约1466万元、1741万元,净利润(未经审计)分别约368万元、461万元。盈网科技的物联网设备接入管理技术及网络设备、传感标签产品与公司在医疗物联网领域的布局相互协同,有助于完善公司智能被服管理的整体解决方案,提升公司盈利能力与综合竞争力; (2)易捷医疗是一家专业从事医疗智能化机械设备研制生产的高新技术企业,其被服智能管理回收车等产品可为公司“物联网智慧医疗溯源管理”募投项目提供硬件上的支持,带来募投项目的经济效益。易捷医疗2018年、2019年的收入(未经审计)分别约1781万元、4699万元,净利润(未经审计)分别约-15万元、657万元。借助易捷医疗的智能化医疗器械产品,公司还可进一步开拓医疗物资器械的全流程管理市场,深化公司在医疗物联网领域的战略布局。 募投+参股垂直深耕智慧医疗,成为公司未来重要成长点2019年8月,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复,公司将募集资金总额不超过7.2亿元(实际募集资金净额约5.65亿元),其中约4.25亿元拟投入至“物联网智慧医疗溯源管理项目”,其作为公司现有智慧医疗业务的垂直延伸,重在医用织物、消毒物品等医用物资领域的深耕细作,利用公司医疗整体解决方案与RFID技术,利用物联网技术对种类繁多、数据巨大的医用清洁物资进行自动识别、定位、监控和管理,提高医用清洁物资管理的质量和效率。公司通过募投项目与参股公司,持续提升RFID等物联网技术在医疗信息化的整体应用水平,向深度与广度发展,有助于提升公司核心竞争力。未来公司物联网医疗业务有望从软件销售的传统模式进一步向运营服务收费模式升级,有望为公司带来持续稳定的业绩增长点。 2020年1月,公司股权激励方案已获股东大会通过,对66人授予约1232万份股票期权及1013万股限制性股票,业绩考核指标以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,激励核心技术与管理人员,将推动公司业务长期发展。募投资金到位后公司对医疗物联网与医疗大数据的的投入深耕,有望促进医疗智能化的布局与发展,扩大公司在智慧医疗的领先优势,同时也为实现业务模式升级带来契机。我们预计2019-2020年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元,对应目前估值分别为71x、52x,给予“买入”评级。
奥克股份 基础化工业 2020-02-12 6.30 -- -- 7.47 18.57% -- 7.47 18.57% -- 详细
混凝土聚羧酸减水剂 单体 龙头,全国最大 EOD 生产企业公司是全国最大环氧乙烷(EO)深加工企业,自备 EO 产能。公司核心产品为聚羧酸减水剂单体,生产基地分布在东北、华东、华南、华中、西南。聚羧酸减水剂为混凝土外加剂之一,终端下游以基建、地产为主。公司因此成为基建产业链上的重要一环。 2020年基建及地产增长预期较强,公司受益逻辑清晰2020年作为我国决胜小康的最后一年,政府通过基建及地产行业逆周期稳增长的预期强烈,特别是在基建领域,2019年前三季度我国全口径基建投资增速仅约 3.4%,低基数下,2020年增速很可能达到 7-8%水平,边际改善明显。同时,2020年为应对新冠疫情影响,以“非典”为鉴,各级政府或更倾向于采取宽松的货币和财政政策,基建投资增速或能有额外提升,公司作为上游企业收益逻辑清晰。 减水剂代际更替、 聚醚单体 集中度提升,公司或能持续受益聚羧酸减水剂为第三代混凝土减水剂,性能相比二代萘系减水剂有明显提升,目前聚羧酸减水剂市场份额约 70%,参考日本等国的 90%,未来仍有提升空间;聚羧酸减水剂单体行业目前整体而言虽然生产企业多且分散、产能存在一定程度过剩,但是行业普遍较低的盈利能力也使得企业扩产意愿有限,且总体趋严的环保安全形势使得中小企业、尤其是园区外企业开始面临比以往更大的生存压力,可以预见行业集中度将呈现提升趋势。而公司目前在国内市场份额已达到约 40%,成为行业唯一龙头,且已完成全国布局,未来有机会获得产量或价格领导能力或主导行业整合。 O EO 制碳酸二甲酯工艺国内领先, 不断扩展电解液相关布局公司已成为目前国内唯一成功打通 EO 酯交换法生产碳酸二甲酯(DMC)流程的企业。DMC 为锂电池电解液溶剂的重要成分和非光气法 PC 的生产原料,可期受益于新能源汽车行业的高速发展和 PC 的国产化发展,同时 EO 生产工艺及自产 EO 的能力也可使公司具备一定成本优势。未来伴随工业化放量,有望为公司贡献新的利润增长点。此外,公司拟投资获取苏州华一 35%股权,苏州华一主营 CEC、VC、FEC 等电解液添加剂产品,且为 EC(EO制 DMC 的中间产品)下游,有望在扩充产品线的同时与公司DMC 产线形成生产及客户协同,完成公司战略布局。风险提示2020年国内基建投资不及预期;公司 DMC 产业化进度不及预期我们司 预计公司 19-21年归母净利分别为 3.49、4.67和 和 5.51亿元,应 对应 PE 分别为 11、8和 和 7倍, 估值极低, 给予 “ 买入评级
金牌厨柜 非金属类建材业 2020-02-12 58.90 -- -- 67.18 14.06% -- 67.18 14.06% -- 详细
事件 2月4日,金牌厨柜发布2019年业绩快报。公司2019年实现营业收入21.26亿元,同比增长24.91%;归母净利润2.42亿元,同比增长15.33 %;扣非归母净利润1.96亿元,同比增长21.32%。 分季度看,公司19Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为2.78、5.07、6.02、7.39亿元,同比分别增长6.18%、33.14%、23.53%、29.17%;归母净利润分别为0.19、0.51、0.62、1.10亿元,同比分别增长2.68%、18.74%、7.50%、21.28%;扣非后归母净利润分别为0.01、0.37、0.56、1.03亿元,同比分别增长-90.73%、49.48%、21.33%、29.18%。 公司业绩超出预期。
兴业银行 银行和金融服务 2020-02-11 17.46 29.00 60.40% 18.26 4.58% -- 18.26 4.58% -- 详细
一、基本面亮点 其一、前3季度营收、归母净利润增速提速 2019年3季度单季来看,营业收入和归母净利润增速环比分别提升2.12和10.95个百分点。兴业银行营收增速和股份行平均走势近似,但波动幅度更大,前3季度较同业平均增速高出2.73个百分点;19Q3归母净利润增速较同业平均低2.57个百分点。 其二、19Q3兴业银行ROE为15.63%,较同业平均ROE高出1.76个百分点,较2018年末的差额1.27个百分点又上升0.49个百分点,领先同业平均ROE的幅度再次扩大。主要原因有3点:(1)兴业银行权益倍数较高;(2)兴业银行非息收入占比较高;(3)新增拨备占比低。 其三、资产质量优质。兴业银行19Q3不良率为1.55%,关注类贷款占比相对于同业均值长期维持在60bp左右的优势,新增信贷资产质量优异,未来不良确认压力不大。 二、基本面不足:净息差和增幅均落后同业 兴业银行的净息差相较于股份行均值来看一直较弱,19Q2兴业银行净息差为2.00%,较同业均值2.22%低22bp,较18Q4的差额18bp又扩大了4bp,净息差差距逐渐拉大。兴业银行较低的资产收益率主要原因是存款占比显著低于股份行同业且存款成本率也较高。19Q2,兴业银行存款占比56.87%,较同业少6.4个百分点,存款成本率2.37%,较同业均值高0.24个百分点。 三、同业业务全解析 兴业银行在2005年推出“银银平台”,为国内各类中小金融机构提供财富管理、支付结算、科技输出、资产流转、跨境金融、资金运用、资本补充、投资研究等内容的综合金融服务。通过“银银平台”,兴业银行的渠道销售能力大幅提升,并获取了大量成本低的结算保证金、核心同业交易数据、以及中间业务收入。 兴业银行作为同业非标业务规模最大的银行,在2017年开始大规模压降非标资产规模,经过2年半的时间,兴业银行非标资产压降接近1万亿。截至19Q2,兴业银行非标资产总规模9479亿,较2016年顶点规模压降9775亿。19Q2,兴业银行同业负债占比25.28%,较2015年高点下降13.21个百分点。 四、战略规划:“商行+投行”模式和理财子公司 兴业银行自1996年起,探索同业和投行业务,作为沪深交易所指定的清算银行,兴业银行参与每日差额清算,市场份额约为12%;在2016年,兴业银行在新一轮五年规划中,提出增强结算型、投资型、交易型“三型”业务能力的战略规划。 在2017年,兴业银行在“三型”战略的基础上,升级为“商业银行+投资银行”的战略规划,探索在传统商业银行业绩做大做强做精的基础上,实现投资银行突破转型。 兴业银行在投行业务中最具优势的业务是债券承销业务。2019年,兴业银行银行间市场债务融资工具承销规模超过5200亿,连续两年全市场排名第一,连续多年股份行第一。在打造综合化投行业务上,兴业银行借助自身在同业市场的领先地位,利用二级市场强大的做市、交易和分销能力,带动一级市场发行业务,通过扩大业务外延,增强资产管理、资产托管、FICC、并购、资产证券化等业务能力。 理财子开业,未来前景广阔:兴银理财19年12月19日正式开业,成为第3家理财子公司正式开业的股份行。预计兴业银行在理财子公司开业后,2020年非保本理财余额增速将保持10%的水平,预计2020年非保本理财余额在14000亿左右,按0.42%收益计算,2020年兴业银行非保本理财业务可贡献中收58.95亿元。 五、受利率下行环境影响较小 在明年利率下行的大环境下,兴业银行在同业中最低的贷款占比和最高的同业负债占比将受益最大。在贷款端,最低的贷款占比受LPR下行影响最小,生息资产收益率下行空间有限,在负债端,最高的同业负债占比可以更大程度享受利率下行带来的低成本负债,继而从资产负债两端提升净息差和净利润的韧性。经测算,兴业银行正常情况下整体净息差受到的负面影响仅为3.43bp,显著低于其他股份行。 六、兴业PB估值低于合理位置 从兴业银行的PB-ROE关系和银行业和股份行同期均值来看,兴业银行的PB估值被显著低估。2012年以来,兴业银行的ROE均显著超过银行业均值,而兴业银行的PB估值仅在2013年高于行业均值,自2015年以后更是显著低于银行业PB均值。从股份行19Q3的数据来看,兴业银行年化ROE达15.63%的情况下,PB仅为0.77,而股份行ROE均值仅为13.90%的情况下,股份行PB则为0.83,超过兴业银行PB估值。 PB估值被低估的主要原因在于市场对于过去几年兴业银行的非标资产的资产质量过分担忧,导致低估其PB估值。自2012年兴业银行开始大幅增加非标资产占比的同时,兴业银行PB与银行业PB均值的差额也逐渐扩大,而自2016年开始兴业银行大幅压降非标资产的同时,其PB与银行业PB均值的差额也逐渐缩小。 七、投资建议 通过历史积累,兴业银行率先提出“商行+投行”战略模式,并借助金融牌照优势向综合化业务转型,在压降同业非标的同时利用同业业务积累的产品和渠道优势,巩固投行业务的领先地位,创造大量中间业务收入。 同时,在明年利率下行的大环境下,兴业银行在同业中最低的贷款占比和最高的同业负债占比将受益最大,整体净息差受到的负面影响仅为3.43bp,显著低于其他股份行。 预测2020年营业收入同比增长15.08%,净利润同比增长9.36%,预计EPS和BVPS分别为3.43和27.37,PE和PB分别为4.99和0.63。基于其优质的资产负债结构增强NIM韧性、非息收入占比高、业务优势在持续巩固、不良率持续下降,低估值,买入评级,6个月目标价29元,对应1.06倍20年PB。
华力创通 电子元器件行业 2020-02-11 11.85 -- -- 14.70 24.05% -- 14.70 24.05% -- 详细
明伟万盛业绩不及预期计提商誉,剔除该因素公司保持盈利 1月24日,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润-1.45亿至-1.4亿,业绩下滑主要原因是,公司在2019年度报告中对商誉及资产进行减值测试,经公司财务部门与中介机构初步摸底及测算,减值额约1.8亿至2亿之间。 由于公司全资子公司明伟万盛营业收入和净利润出现下滑,公司对其当时并购形成的商誉计提减值1.7-1.9亿;另外,公司基于谨慎性考虑,测算资产减值(存货)损失约1,000万元。剔除该因素,公司仍然保持盈利,表明公司卫星应用等主业依然保持了平稳发展。 设立产业发展研究院,推动卫星应用等产业发展 2020年北斗三号实现全球组网,天通一号已正式商用,02、03星发射后将实现一带一路覆盖,基于卫星遥感应用的高分专项建设全部完成。卫星应用产业作为国家战略支撑新兴产业,迎来新的市场发展机遇。 公司在高精度监测、航空机载领域、天通一号应用等多个产业领域已经形成的产业化态势,设立产业发展研究院旨在构建推动卫星应用等产业发展的新型产业模式和机制,加大公司力量和资源的重新整合力度,是公司战略落地的重要举措,对公司未来发展具有积极意义。我国商业航天发展迎来战略机遇期,未来公司将进一步聚焦卫星应用等主业,前景可期。 具备卫星通信基带芯片核心竞争力,天通、低轨互联网卫星应用前景广阔 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013年开始前瞻布局卫星移动通信领域,并承担了国家在 卫星通信领域的重大专项任务,2015年9月发布了HTD1001卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上,公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品,2016年累计授权服务军民用客户数十家,并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作,在国内市场上形成了良好的口碑和影响力,在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。 2016年8月,我国首颗移动通信卫星“天通一号01星”发射升空,实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖,可同时支持100万用户使用,除了可以用于发生自然灾害时应急通信外,还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。 除了天通系列卫星之外,国内两大航天集团分别提出“鸿雁”、“虹云”低轨通信卫星星座计划,公司在卫星通信基带芯片设计领域具备核心竞争力,未来也有望受益于国内低轨通信卫星星座的建设。 聚焦北斗高端应用,高精度安全监测突破,民航应用正在推进 公司在北斗导航领域地位突出,是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局,产品形态丰富,已经广泛服务于众多军民应用。目前,公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用,进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力,“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。 公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域,2019年2月,公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS设备供应商之一,为三期项目提供130多套设备;2019年4月,公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目,为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域,公司继续深度参与民用航空市场,北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作,未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。 雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展 雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业,该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块,航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯,为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础;公司原有的BEST平台升级发展为BEST+,并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块,模拟器和记录仪等配套产品持续供货,积极参与型号项目跟研,承研了多款雷达测试装备的研制工作,另外,公司承研了多个星载雷达测试系统,在测雨雷达测试方向实现突破,增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:聚焦卫星应用等主业前景可期,维持增持评级 公司卫星移动通信业务进入收获期,等待国家应急管理部等相关部门需求发力,另外公司有望在国内低轨互联网卫星星座建设中受益;在北斗导航领域地位突出,高精度安全监测获得突破,民航应用拓展顺利;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为-1.40、1.48、2.12亿元,同比增长分别为-219%、206%、43.58%,相应19至21年EPS分别为-0.23、0.24、0.35元,对应当前股价PE分别为-43、41、28倍,维持增持评级。
欧比特 计算机行业 2020-02-11 13.68 -- -- 15.20 11.11% -- 15.20 11.11% -- 详细
传统业务保持稳定发展,商誉计提导致亏损 1月24日,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润-2.19亿至-2.24亿。业绩变动主要原因是铂亚信息、智建电子发展不及预期,拟计提商誉2.5亿-2.99亿,另外参股公司广州狼旗业绩不及预期,计提长期股权投资减值准备金额约900万元-1100万元。商誉及长期股权投资计提共计2.59亿-3.10亿。剔除商誉及长期股权投资计提后,公司盈利预计为7000万元左右,相比2018年的9500万有所下滑。 珠海国资委成为公司实际控制人,有望促进公司业务发展 2019年11月22日,格力金投与新余投资、金鹰基金及金元顺安分别签订了股份转让协议,受让新余投资、金鹰基金及金元顺安持有的上市公司53,071,522股股份,占上市公司总股本的7.56%,股票转让价格为15.47-15.63元/股。同时,颜军放弃部分表决权。格力金投成为了公司控股股东,珠海市国资委将成为公司实际控制人。后续,格力金投将通过行使股东权利,通过对公司董事会、监事会、高管人员进行调整,进一步巩固对上市公司的控制权。 格力金投成为公司控股股东后,将有利于进一步提升公司的行业地位及竞争力,增强公司的盈利能力和抗风险能力,可以实现国有资本与民营资本混合所有制经济共同发展的良好局面,有望促进公司卫星遥感等业务发展。 卫星大数据业务获突破,上半年实现3000万收入 上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年6月6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 2019年9月19日,公司03组卫星发射升空,4颗高光谱卫星(OHS-3A、OHS-3B、OHS-3C和OHS-3D)和1颗视频卫星(OVS-3)将与01组、02组卫星实现组网运行,届时“珠海一号”星座的重访周期将大幅度缩短,可提供高时间分辨率和高空间分辨率的定量遥感数据支撑。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入3045万元,毛利率高达51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛 公司是国内SoC芯片行业的引领者和SIP立体封装的先行者。2003年,公司推出了SPARC架构的基础芯片S698,打破国外垄断,经过多年的发展和积累,公司已经将S698产品系列化2010年,公司启动SIP产品研制,2011年推出了SIP-MEM产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的SIP立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在SoC、SIP等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:珠海国资控股促进公司业务发展,卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级 欧比特作为我国高端宇航处理器SoC的旗杆企业以及立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为-2.24、1.32、1.91亿元,同比增长分别为-336.27%、158.96%、44.48%,相应19至21年EPS分别为-0.32、0.19、0.27元,对应当前股价PE分别为-40、69、47倍,维持“增持”评级。
中航电测 电子元器件行业 2020-02-11 10.56 -- -- 12.08 14.39% -- 12.08 14.39% -- 详细
事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。 简评 2019年公司净利润快速增长。公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。前三季度公司营业收入同比增长13.42%,归母净利润同比增长40.18%。公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。从主要生产机载配电的子公司汉中一零一中报情况可以看出,公司配电控制系统类产品增速较高。子公司汉中一零一2019年上半年实现营业收入9,699.83万元,同比增长51.60%;实现净利润458.01万元,同比增长0.25%。但由于配电控制系统某系列产品尚未定价,汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入,毛利较去年同期降低,从而导致净利润同比基本持平。
亚光科技 交运设备行业 2020-02-11 14.72 -- -- 17.36 17.93% -- 17.36 17.93% -- 详细
军品驱动业绩较快增长,亚光电子超额完成业绩承诺 1月23日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为2.15亿-2.63亿,同比增长35%-65%,利润较快增长的原因是公司军品业务发展再上新台阶。 2019年,控股子公司亚光电子新签军品订单约11亿元,同比去年增长49%,根据财务提供的未审报表已超额完成2019年的承诺业绩,成都亚光并购事项不存在商誉减值风险。 公司与下游核心客户的战略合作进一步增强,预计未来将在天网、北斗、导引头、雷达等方面都会有快速的订单增长。随着公司前期跟随的项目都开始进入放量期,预计在2020年,公司军品订单和交付量都将维持较快增长。 自研芯片技术突破外销大幅提升,进一步巩固行业地位 亚光电子于2008年开始进行芯片设计,2010 年成立的子公司华光瑞芯已是国内一流的射频芯片研发生产商。2014年,公司与三安光电等共同投资建设了砷化镓、氮化镓等材料芯片流片生产线。 华光瑞芯主营产品为采用GaAs PHEMT/HBT、GaN HEMT、CMOS、SiGe BiCMOS 工艺制作的微波射频芯片和高速模拟芯片,频率覆盖范围达DC-100GHz,具有频带宽、功耗低、集成度高、成本低、供货周期短等独特优势,已形成超宽带、低功耗系列等多种特色产品,同时可提供环行器隔离器和微波毫米波组件。这些产品在5G、无线通信、汽车电子、物联网等市场领域得到了广泛应用。 2019年公司外销芯片增长迅速,亚光电子本部自研芯片除满足自身元器件、组件等产品需求外,外销客户从2018年的7家增长到超过100家,销售型号数量从2018年36项增长到接近200项;华光瑞芯自研芯片2019年出货量也同比增长196%。芯片设计能力是微波组件领域的核心竞争力之一,公司自研芯片技术外销大幅提升,进一步巩固了行业地位。 拟对核心员工实施股权激励,绑定员工与公司利益 1月16日,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益5,195万份,占本激励计划公告时公司股本总额的5.16%。 股权激励方案包括限制性股票和股票期权,公司拟向激励对象授予4,895万份股票期权,占本激励计划公告时公司股本总额的4.86%;拟向激励对象授予300万股限制性股票,占本激励计划公告时公司股本的0.3%,限制性股票均为预留。 本次股权激励对象总人数为133人,本激励计划授予的股票期权的行权价格为每股7.84元,限制性股票的授予价格为每股3.92元。 股票期权的各年度业绩考核目标为以2018年为基准年,2020-2022年营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。考核指标的设定有利于调动激励对象的积极性和创造性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,从而为股东带来更多回报。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司基于技术、人才和市场前景,前瞻布性局了5G 通信领域,重点发展功率放大器件产品,努力实现军用技术转化。2017 年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。2018 年,公司5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展,进一步完善了5G芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G产品产业链合作模式。随着5G通信市场迎来快速发展,公司未来将有望受益。 盈利预测与投资评级:军工电子业务保持较快增长,自研芯片成功巩固行业地位,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,下游市场需求旺盛,业绩有望保持快速增长;公司自研芯片外销客户及其配套项目数量大幅提升,进一步巩固行业地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.50、3.25、4.19亿元,同比增长56.60%、30.42%、28.60%,EPS分别为0.25、0.32、0.42,对应当前股价PE分别为49、38、29倍,维持增持评级。
菲利华 非金属类建材业 2020-02-11 21.45 -- -- 27.72 29.23% -- 27.72 29.23% -- 详细
事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为1.77-2.25亿元,同比增长10%-40%。 简评 受益于航空航天板块景气度提高,公司预计2019年营业收入正增长。公司预计2019年归母净利润1.77-2.25亿元,同比增长10%-40%。业绩增长公司航空航天业务相对毛利率较高,拉动公司净利润有效增长。 营收利润稳步增长。前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长9.04%,增速较一季度有所下滑,主要受到下游半导体设备销售量同比下滑等影响。从盈利情况来看,实现归属于母公司净利润1.40亿元,同比增长20.36%。从毛利率情况来看,公司毛利率为48.70%,较2018年底提高3.28个百分点。公司三费增长低于营收增速。销售费用同比增长1.22%,管理费用增长2.68%,研发费用同比下降0.91%。毛利率提升叠加三费增速较低,公司净利润增速快于营收增速。预收款项期末余额225.23万元,较期初减少56.58%,主要系本期交付了上期未交付订单。 9月,公司非公开发行7亿元股票用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,项目建成后,将形成新增年产120吨合成石英玻璃锭,加工制品后销售产品;新增年产650吨电熔石英玻璃锭;新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力。 军民两用前景广阔,高端石英材料领军企业 公司产品主要用于半导体、光通讯、光学和航空航天领域。公司在全球半导体行业的市场占有率约为10%,产品主要用于半导体芯片制程中的蚀刻材料和TFT-LCD中印刷线路板的光掩膜材料。公司是全球第五家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链。此外,公司是国内首家具备生产G8.5代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外公司的技术垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。除已获认证的气熔石英材料外,公司也在积极推进电熔石英材料的研发与生产。 公司是亚洲光纤光棒生产厂家主要石英辅材供应商。产品作为光纤预制棒沉积和光纤拉制中的支撑材料,在国内市场占有率达到50%以上。目前公司在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。公司承担的国家重点专项的任务,将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。目前光学用合成石英技术门槛高,高端产品往往受到出口限制,国产化替代需求广阔。菲利华生产的光学领域透镜、棱镜用合成石英材料以及光栅基板产品成功打破国内长期依靠进口的局面。 公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,占据国内航空航天领域用石英纤维及制品95%以上的市场份额。公司除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能材料制品、透波用复合材料制品和特种绝缘功能材料制品。2019年菲利华投资2.7亿元新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,并且不断向石英纤维产业链下游延伸,成功研制先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料。 盈利预测与投资评级:高端石英材料国产替代市场广阔,龙头公司维持增持评级 公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时也是国内为数不多的掌握半导体、光学、光通信产业所需的石英材料级及制品核心技术的企业,随着我国军工产业高景气持续,以及半导体、光伏等行业石英耗材国产化进程加快,我们看好公司未来发展,公司募投项目也将进一步拓展公司生产能力。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.00、2.49、3.01亿元,同比增长分别为23.91%、24.76%、20.81%,相应19至21年EPS分别为0.59、0.74、0.89元,对应当前股价PE分别为36、29、24倍,维持增持评级。
景嘉微 电子元器件行业 2020-02-11 60.06 -- -- 75.46 25.64% -- 75.46 25.64% -- 详细
事件 1月15日,公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润1.55亿-1.80亿,同比增长8.93%-26.50%。 点评 图形显控和小型专用化雷达销售增加带动业绩较快增长 1月15日,公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润1.55亿-1.80亿,同比增长8.93%-26.50%。业绩增长主要原因是公司图形显控领域和小型专业化雷达产品销售增长。 与湖南长城科技信息有限公司签订战略合作协议,锁定下游客户 11月28日,全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司与湖南长城科技信息有限公司签署了《战略合作协议》。协议约定,湖南长城科技信息有限公司在2020年拟采购公司基于JM7200的国产图形显卡10万套,实际采购数量以政府采购项目实际中标数据为准,并向公司开放市场资源渠道以及建立保障服务团队;双方将就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关,共同保障客户的产品体验与使用,共同投入资源举办市场推广活动。 公司与湖南长城科技信息有限公司优势互补,此次战略合作协议的签订将有助于公司锁定下游客户,促进高性能GPU的市场推广。 JM7200与国内主要CPU及操作系统厂商已完成适配,市场广阔 目前公司JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,大力开展进一步适配与市场推广工作。 3月16日,公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同,公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品,合同金额合计14.5万元。该合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段,在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步,有利于促进公司JM7200产品的市场推广,提高批量订单的落地速度,后续大批量订单值得期待。 军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展 图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,高新能GPU空间广阔,维持增持评级 公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好,市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.72亿元、3.22亿元、4.87亿元,同比增长分别为21.01%、86.93%、51.34%,相应19年至21年EPS分别为0.57、1.07、1.62元,对应当前股价PE分别为102、54、36倍,维持增持评级。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2020-02-11 3.06 -- -- 3.45 12.75% -- 3.45 12.75% -- 详细
事件 2月2日,山鹰纸业发布2019年年度业绩预告。公司预计2019年实现归母净利润14.42-17.62亿元,同比减少45%-55%;扣非归母净利润12.97-15.57亿元,同比减少41.85%-51.55%。其中2019Q4实现归母净利润1.18-4.38亿元,同比减少50.66%-86.80%;扣非归母净利润2.17-4.77亿元,同比减少35.37%-70.55%。 2月4日,山鹰纸业发布部分高级管理人员增持公司股份的公告。公司副总裁兼财务负责人石春茂、副总裁熊辉和副总裁兼董事会秘书吴星宇以自有资金、通过集中竞价方式合计增持25万股公司股份,增持股份占公司总股本的0.005%,增持价格区间为2.90-2.93元/股。
伊利股份 食品饮料行业 2020-02-11 30.35 -- -- 31.20 2.80% -- 31.20 2.80% -- 详细
历史复盘,伊利稳扎稳打,优势逐步累积。 我们认为液态乳行业在2015年之后步入稳步增长阶段,市场提升空间巨大。此前的一段时间行业经历了快速增长与洗牌整理阶段,伊利从2005年至今一直处于潘刚董事长带领下,伊利管理层的稳定性让伊利在企业策略的制定和执行上更具有前瞻性和持续性;同时伊利始终坚持扁平化、精细化的渠道管理,采取深度分销模式,使伊利对终端具有更高掌控力,并且伊利率先布局渠道下沉,在低线城市和乡镇市场有更高的渗透力,截止2015年底,伊利直控村级网店达到11万家;同时伊利采取强势营销策略,包括体育营销塑造品牌形象、成功赞助多款现象级综艺节目,促使明星终端销售额高速增长,让伊利实现多条产品线共同发展,并在高附加值产品上更占优势。如此诸多因素叠加,使得伊利能够在年复一年的发展中逐渐与蒙牛拉开了差距。 着眼当下,伊利管理层稳定,产品结构升级、品相多样化,渠道稳步下沉,营销着力打造子品牌效应明显。 伊利核心管理层稳定,潘总持股3.87%,占比较大,为公司第三大股东,高层稳定利于公司战略贯彻实施。同时,公司近年来进行过三次股权激励计划,拉动了业绩快速增长。伊利产品以液态乳为主,近年的主要看点集中在产品结构持续升级与产品种类持续丰富化,同时,公司不断发力新品,布局长远的大健康领域,试图培育新的增长点,例如豆乳、矿泉水、功能饮料等。渠道端,伊利采取多级分销渠道与直营渠道结合方式,多年布局织网,截至2019年上半年,伊利的全国线下液态奶渗透率已达83.9%,而三四线城市液态奶渗透率已超86.2%,当前乳品消费下沉的背景下,加速收获红利。此外,伊利持续增加营销投入,2009-2018年,公司营收复合增长率13.12%,而广告宣传费用复合增长率为14.05%;2015年之前伊利销售费用多投入大型活动项目,树立企业整体形象,2015年之后伊利使用单一产品冠名赞助综艺节目,培育子品牌效应。 布局未来,伊利短期液态乳拉动增长,中长期定位国际龙头目标、多元化发展。 短期液态乳仍是伊利的核心,液态乳有望从品质升级、包装升级、细分聚焦消费人群、快速切入新品类四方面发力,拉动其增长;渠道将继续深耕优化,下线市场提升空间巨大,伊利有望持续收割下线市场、享受前期深耕渠道布局红利。中长期应对标国际乳业巨头公司,伊利必将走上国际化综合食品多元化发展道路。从乳制品扩展至大健康饮品,填补市场空缺,多元化产品类别;同时,国内市场相对国际市场而言较有限,伊利下一步应该努力成为一家全球化乳企公司,因此海外布局与市场拓展尤为重要。具体方式而言,从达能、雀巢等国际化企业发展历程来看,并购可能成为优选方案,但同时也应该加强自身实力,实现内生与外延协同并进。 盈利预测: 预计公司2019-2021年归母公司净利润分别为72.29亿元、72.45亿元、81.38亿元,对应EPS分别为1.19、1.19、1.33。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名