湘电风能股权注入将提升公司利润水平 公司2010年底公告,湖南省国资委同意湘电集团转让所持湘电风能49%的股权,同时要求湘电集团加快推进退出湘电风能事宜。根据约定,股权注入将在2011年上半年完成。湘电风能2010年实现营业收入40.52亿元,净利润2711.8万元,比2009年的9724.07万元大幅下降,主要是因为公司计提了高额的坏账准备。预计2011年湘电风能将显着增厚公司业绩。 兆瓦风机快速发展,风电业务毛利下降 2010年,公司XE932.5MW风力发电机试制成功,5MW海上风力发电机成功下线;承接外销配套2兆瓦风力发电机200台;双馈异步风力发电机形成批量化规模,1.5MW双馈异步风力发电机市场业务进一步拓展,国内市场占有率达30%;永磁直驱风力发电机实现订货14.6亿元。公司风力发电系统业务营业利润率12.70%,下降3.79%,未来依然面临特许权招标下的价格压力。 市场拓展成果显着,核电业务稳步进展 公司规范整合营销资源,电机产品高附加值领域实现新突破,冶金、水利、建材、石油、化工等市场订单进一步增多,常规电机有效排产突破13.6亿元;在高效节能电机领域,公司是行业领先者,目前高效节能电机应用比例低,未来可能呈现爆发式增长;轨道交通市场取得新进展,先后成功签订成都地铁西延线增购项目;水泵外贸市场取得新成果,全年实现外贸订货2.53亿元;核电市场持续跟进,成功签订桃花江核电站AP1000机组凝结水泵合同,标志着公司在第三代核电技术上取得了实质性突破,福岛事故再次提高对于核电安全性的要求,可能促进国内第三代反应堆的发展,公司的核电业务依然值得期待。 维持对公司的增持评级 按照公司配股以后最新股本计算,预计公司未来3年每股收益分别为1.05、1.46和1.94元,维持增持评级,目标价38元。

中国太保28日晚发布2011年一季报,2011年一季度中国太保实现归属于母公司股东净利润34.49亿,同比增长22.6%。 实际上750天移动平均收益率曲线只适用于传统险,而保险公司会计准备金中大部分为分红险准备金,而这部分准备金与移动平均收益率曲线无关。

房地产利润锁定高增长 公司2010年加快房地产项目建设进度,竣工交付后,结算收入集中在1Q11确认,分部利润取得较高同比增幅,迈上新台阶。房地产项目结算收入在一、四季度集中确认,符合公司及行业发展规律。预计4Q11仍将是房地产收入结算高峰,全年利润增长可期。 汽车销售回暖带动经销板块 1Q11物产元通中高端品牌车型销售保持平稳增长,进口品牌增幅超过20%。根据行业规律,高端品牌新车销售毛利率(10-15%) 普遍高于中低端(中端7-8%、低端4-5%)品牌,将增强公司盈利能力。2010年,公司获得厂家正式授权网点38家,其中省外市场取得突破。预计2H11开始,新建店面批量投入使用,汽车经销收入有望超越行业增速。同时公司持续提升后服务盈利能力,2010年平均后服务吸收率达到76.6%,同比提高5.3个百分点。 更名“物产中大”符合公司定位 公司一贯以“有房有车”为发展口号,此次更名彰显出物产元通的重要性。根据“十二五”规划,公司将积极推动汽车经销业务扩张,同时希望借助资本市场,在经销商集团跑马圈地的竞争中获取更多资源。 重申买入评级,目标价29.4元 调升公司2011-2012年净利润预期分别至6.85亿元和9.15亿元, 每股收益分别为1.56元和2.08元(不考虑摊薄)。重申买入评级, 目标价29.4元。

经纪业务逆势而上,自营优势突出。 经纪业务市场份额稳步攀升,佣金率止滑回升。2010年公司股基交易额同比增长12.11%,市占率1.656%,市场排名第18位,与2009年持平。股基权交易市占率去年4季度较3季度增长0.09个百分点至1.70%,今年1季度又增长0.03个百分点至1.73%。同时,公司佣金率降至去年4季度的低点之后,在今年1季度出现上升,达到0.83‰。在去年佣金战激烈的大背景下,公司佣金率快速止滑,同时市场份额持续稳步提高的经营表现在上市公司中绝无仅有。 自营业务稳健开展,收益行业领先。固定收益类收入贡献稳定,投资收益率行业领先。2010年实现自营收益9.29亿元,市场排名第三。资管业务产品类型不断丰富、规模稳步增长、业绩明显提升。截止2010年底,公司共有集合理财产品10只,规模43.11亿元,位列市场第11位。 创新业务平稳起步。 2010年,公司取得融资融券、股指期货业务资格,直投公司运营取得突破性进展,积极备战新三板,同时在金融衍生品业务交易系统开发上取得。 投资建议: 我们看好行业及公司发展,维持增持评级。

公司发布一季报,一季度实现营业收入304.81亿元,同比增长96.13%;实现归属于母公司股东的净利润7.11亿元,同比增长17.53%。 公司空冰洗央营销整合仍有很大潜力可挖,海外布局进展也十分顺利,研发费用的高投入和高级人才的引进会保障公司盈利水平的持续提高。我们预计公司2011-2013年EPS为1.18元、1.45元和1.73元,维持“增持”评级。

产能释放+全国布局助推收入持续快速增长。 公司前三个月实现收入增长38.71%,主要得益于公司在全国范围内石膏板产业布局的进一步完善,公司及所属分子公司新建的石膏板生产线陆续竣工投产,产能规模迅速扩大,从而提高了区域市场的产品供应效率和供应能力;此外随着产业布局的深入,公司大力拓展地县级市场销售渠道,并进军新农村及保障性住房建设。 原材料价格上涨抬升生产成本,毛利率有所下滑。 公司一季度实现毛利率20.13%,同比去年下滑了6.37个百分点,主要是原燃料及美废价格上涨对生产成本冲击较大,因此导致营业利润增速仅为4.04%。我们认为二季度伴随公司自建的护面纸投产及产销量扩大摊销成本等因素,产品的毛利率会呈现企稳回升态势。 营业外收入大幅增长带动利润总额增速提高。 一季度营业外收入比上年同期增加9,712,242.33元,增长了1,609.60%。主要原因是公司及部分所属子公司本期确认的政府补助有所增加。盈利预测及估值。 我们略微调整盈利预测,预计2011-2012年收入分别为60.17亿元和73.80亿元,分别增长37.7%和22.6%。毛利率分别为27.09%和27.30%,对应归属于母公司的净利润分别为5.85亿元和7.29亿元,分别增长40.3%和24.7%,每股收益分别为1.02元和1.27元。基于公司未来几年产能持续快速扩张,且仍具备较好的成长性,而目前股价对应11年PE估值仅为14倍,我们认为估值偏低,维持“买入”评级。目标价20元。

事件 公司发布一季报,一季度实现营业收入49.94亿元,同比下降4.5%;实现归属于母公司股东的净利润2.64亿元,同比增长92.46%。 简评 行业增速下滑,营业收入略降 一季度公司实现营业收入49.94亿元,同比下降4.5%。公司营业收入的下降主要是受行业影响。奥维咨询统计数据显示,2011年一季度液晶电视零售量908万台,同比增长5.17%,零售额351亿元,同比下滑6.55%,这是近4年来液晶电视零售额首次下跌。其中2月份出现显著负增长,零售量和零售额的跌幅分别达21.5%和29.7%。今年一季度液晶电视增速放缓主要有两点原因, 一个是春节时间提前,另外就是受房地产影响,需求有所下降。 毛利率大幅提升,盈利能力显著改善 一季度公司毛利率达到21.39%,同比大幅提升4.56个百分点, 环比去年四季度高点也提升0.59个百分点。在营业收入同比下降,销售费用率和管理费用率同比上升的情况下,毛利率的大幅提升,是公司盈利能力改善的主要原因。今年一季度,公司产品结构同比显著优化,LED 占比在5成左右,而且除个别3D 产品降价外,今年一季度LED 产品价格比较平稳,同时一季度LED 背光源降价,大尺寸面板降价,因此公司毛利率较为稳定,环比未出现下降。 二、三季度有望持续向好 2月份液晶电视的负增长属于特殊现象,正常情况下,行业仍将保持10-15%左右的增长水平,公司营收也将取得相应的增长。4月份,液晶面板价格已经全面止跌,当前液晶电视产业链较为稳定,二、三季度面板价格持续小幅反弹的概率较高,而大幅提价的概率较小。在面板价格仍处较低水平的情况下,三星、LG 等外资品牌并不具备进行大规模价格战的基础。同时,由于去年同期的基数较低,因而我们认为公司二、三季度盈利保持高增长的概率很高。 盈利预测与评级 我们预计公司2011-2013年的EPS 为1.24元、1.53元和1.82元, 维持“增持”评级。

公司公布2011年一季报,实现收入9690万元,同比增长48.04%(10年同比增长15.8%);归属于上市公司股东的净利润为2184万元,同比增长23.3%(10年同比增长27.0%);一季度EPS为0.15元。 公司在手机动漫领域已经具有一定的规模效应,股权激励方案通过后将进一步加快公司业务发展。我们预测2011-2013年EPS为:0.98元、1.26元和1.74元。另外,中移动福建动漫基地11年下半年开始正式商用,基地不仅将给公司带来更加丰富的手机动漫内容,而且会使公司该业务的渠道推广更加便捷,预计影响会在2011年得到全面体现。维持增持评级,目标价35.7元,目标PE35倍。

期间费用率攀升致使公司增收不增利 2 011 年一季度,公司期间费用高达48.09%,比去年同期上升5.08 个百分点。公司期间费用高企的主要原因有三个:(1)员工人数增长较快,而且工资整体水平涨幅较大,致使人工费支出大幅增加;(2)新租物业增加,致使房租费用增加;(3)去年新开门店装修支出和固定资产投入较大,致使本期长期待摊费用摊销额和折旧费也较去年同期大幅增加。 销售是关键 由于公司期间费用中固定成本占比较高,消化成本的唯一方式就是加大销售力度,而新店(去年新开8 家)的市场培育需要一定的时间,这使得公司对2011 年上半年的业绩增长上限的预期仅为20%。不过,从二季度开始,公司的业绩增长有望提速。 维持该股“增持”评级 公司第一期股票期权的行权条件是2011 年的净利润是2010 年净利润的120%。由于公司2010 年业绩出乎意料的低,仅为0.29 元/股,该行权条件实现并不困难,难的是行权价格27.35 元。综合各方面因素,我们维持该股“增持”评级。

公司公布2011年一季报,实现收入2.63亿元,同比增长61.03%;归属于上市公司股东的净利润为1824万元,同比增长42.2%;一季度EPS为0.18元。 . 随着募投项目顺利达产,公司产能扩张的同时不断尝试丰富客户资源和延伸产品线,未来业绩保持高增长值得期待。略微调整盈利预测:预测公司11年收入14.5亿元,净利润1.2亿元,同比分别增长66.88%和61.05%;11年--13年EPS为1.19元、1.80元、2.61元,对应11--13年PE为32.6倍、21.6倍和14.9倍,未来三年净利润复合增长率为52.22%;考虑到公司未来高成长性,首次给予增持评级,目标价41.65元,目标PE35倍。

公司一季度营业利润高速增长,同比增加超过200%;23%左右的销售毛利率基本与2010年持平,因钢材价格导致的毛利率波动得到抑制。管理费用率略有提高,主要系工资增加及加大研发投入所致;销售费用率下降约4个百分点,体现规模扩大后销售效率得到提高。销售净利率达到5.37%,同比环比均有提高,经营情况良好。我们预计2011-2012年,公司三大主营产品包括医院感控设备,制药消毒灭菌设备和非PVC大输液生产线,都将迅速发展。一季度是公司历来淡季,今年由于新版GMP推出等因素,淡季不淡,使得同比大幅增长。预计公司未来将维持业绩50%左右的年复合增长。 感控设备受到政策推动 在医院感控设备方面,行业受到今年政府加大基层医疗建设推动;公司占据国内市场70%以上,预计可维持去年的高速增长;另一方面2003年以来新建的大量卫生机构逐渐进入设备更换周期,因此公司还可能取得更好成绩。 制药设备进入景气周期 在制药消毒灭菌设备方面,新GMP在硬件上对无菌制剂企业的要求有很大提高,强调生产过程的无菌净化要求。因此药企在未来3-5年的技术改造将显著推动灭菌设备的需求。公司占据9成以上国内市场份额,目前正处于行业景气周期的开始阶段,该项业务有望加速增长。大输液转型可继续贡献利润公司是非PVC大输液生产线的主要企业。目前我国20%左右的软袋比例仍低于发达国家40%-60%的水平,因此未来两到三年,软袋替代玻璃瓶的过程仍将继续,业务将保持40%的复合增长。 感控整体解决方案成为公司看点 公司占据国内感染控制设备60%-70%的市场份额,具有覆盖广大县级和二级、一级等多达8000家医院的销售渠道,同时具备多年的工程经验和自产设备优势。未来5年感控整体解决方案的市场容量可达50亿元,公司的该项业务可能获得超出预期的增长。 盈利预测与评级 我们预计公司2011年、2012年和2013年的EPS为0.77,1.14和1.60元。短期看公司主业进入景气周期,基层医疗建设和新版GMP对公司高速发展构成有力支撑;长期看公司的感控整体解决方案业务市场大,利润率高。凭借以往在感控设备方面的优势,公司将迅速抢占市场。基于以上理由,我们认为应给予公司高于医械平均的估值溢价。目标价36.19元,维持增持评级。

营业收入快速增长源于出口 一季度,公司实现营业收入164.78亿元,同比增长23%。一季度公司营业收入增速略快于冰箱、洗衣机行业内销增速,原因在于外销收入增长较快,体现在财务报表上就是出口退税增加、汇兑损失增加。 毛利率回升,盈利能力改善 一季度,公司毛利率为24.42%,环比去年四季度大幅提升5.58个百分点,并且高于去年第三季度1.85个百分点,接近去年第二季度。在通胀严重,原材料价格高涨的年代,毛利率的大幅回升体现了公司坚持产品的高端化,差异化,坚持AB类产品(高毛利产品)为主方针的正确性。同时,公司积极推进自主经营体建设,提升盈利能力与运营效率,实现了业绩的持续增长。 现金充足,为资产注入打下坚实基础 一季度,公司应收账款周转率、存货周转率继续保持较高水平,账面现金充足。一季度,公司投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额皆为负数,但货币资金相比年初仍有增长,原因就在于经常活动产生了正现金流入,体现了在即需即供零库存模式下,公司对产业链上下游仍有很强的掌控能力。现金的充足,也为公司下一步的资产注入打下了坚实的基础。 盈利预测和评级 我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.89元,维持“买入”评级,六个月目标价38元。

简评 原煤产量稳健增长,业绩符合预期 2010年公司原煤产量1140万吨,其中精煤产量350万吨,混煤产量397万吨,商品煤销量753万吨。全年煤炭均价717元/吨,吨煤成本396元/吨,较2009年的631元/吨和373元/吨分别提高了86元/吨和23元/吨,公司吨煤毛利额也有2009年的258元/吨提高至321元/吨。 一季度成本上涨效应显现 从单季毛利分析看,从2010年二季度单季收入均在14-15亿之间,2011年公司提高了原煤价格,单季收入达到了17.72亿,但由于公司从2011年开始安全费用标准从原来的15元/吨提高到40元/吨,且价格调整基金也上调(原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元),由此公司成本2011年出现较大幅度上涨,一季度公司毛利率由去年四季度的44.2%下滑至42.2%,单季毛利额一季度7.48亿。 关注集团资产注入和贵州整合带来的机遇 目前集团尚有的可注入煤炭资产包括响水矿(400万吨),目前有待土地证和采矿权证问题的解决。未来公司主要增长点包括恒普煤业(90%)、马依煤业(67%)等煤矿,参股、合营煤矿包括松河煤业(35%)、首黔资源(25%)等煤矿。我们预计2011-2012年公司原煤产量分别为1320万吨、1500万吨。测算公司2011-12年EPS分别为1.55元、1.81元。维持公司买入评级,目标价38.7元。

1)一季度公司销量206万吨,其中出口量48万吨、高家梁80万吨,本部内销78万吨,一季度国内本部煤价800元/吨含税价,公司计划今年通过提高技术增加30-40万吨冶金煤量; 2)2011年出口仍实行年度合同价,出口煤量基本与2010年持平,约200万吨,但合同价格较去年同期增长至少为10%(去年为185美元/吨,含10%关税、17%增值税); 3)一季度业绩中国内煤价上涨因素已体现在报表中,但国际煤价上涨因素尚未体现;一季度成本计提尚未体现人工等上涨因素;本部外购煤量每年不定,下属贸易公司还会自己做煤炭贸易业务; 4)高家梁煤矿一季度产量84万吨,平均售价为240元/吨(含税),包括块煤价340元/吨,精煤价格为320元/吨,销量80万吨,今年计划340万吨,一季度成本117元/吨,4000万税前利润; 5)高家梁铁路计划今年5,6月份完工,3季度进行调试运行,在年底或明年初通车。通车以后,煤炭可以直接通过铁路到达港口下水运输,打造沿海终端客户,大大提高销售的覆盖区域。 6)成本方面将会有所提升,2011年公司计划加大安全方面6大系统改造的投入;同时原材料涨价在7%以上(7.5%);员工工资预计增长15%左右,全年利润预计在15~16亿左右(税前)。 7)红庆梁煤矿进入国家十二五规划没有问题,2013年开工建设,2015年建成投产; 8)加大海外收购,可能在澳洲有收购计划; 9)未来1年内没有直接融资计划,未来2-3年是有可能的; 10)我们预测2011-2013年EPS为2.96、3.29、3.42,维持增持评级。

收购资产黄金储量达300吨,资源价值接近翻番 公司本次收购的资产为3个探矿权(合计详查资源量294.12吨)和1个采矿权(储量20吨,持股比例69.24%)。增发收购完成后,公司黄金总储量将由360吨左右上升为674.12吨,增幅达87%左右。权益储量由287吨左右上升为595吨。A股黄金上市公司中,黄金储量仅略低于紫金矿业(750吨),资源价值大幅提升,成为公司中长期发展的保障。矿山注入后,集团公司还有300-500吨储量,将按照黄金资产整体上市的进程持续注入上市公司。 矿产金产量将加速提升 公司本次增发将取得归来庄公司69.24%股权。归来庄公司拥有1个采矿权,采选规模21万吨/年,公开资料显示平均品位7.77克/吨。按此测算,每年矿产金产量在1.6吨左右。按平均金价300元/克计算,可为公司贡献收入4.8亿元,净利润贡献约1.16亿元。按增发后总股本,增厚EPS约0.08元。如果考虑到归来庄正在进行350吨/日采选扩建,产量还有提升空间。 本次增发还将投入三山岛8000吨/日采选工程,三山岛目前采选规模为4500吨/日,我们估计矿产金产量在2吨以上,项目建成后产量有望翻倍。 继续发挥区域协同忧势 本次收购的探矿权分别位于现有的新立金矿、玲珑金矿采矿权范围周边,可以继续发挥区域协同优势。一方面有助于采矿权的顺利取得;另一方面可采用现有的采选设备进行生产,成本大幅缩减。 黄金价格有望走出加速上行格局 随着全球通胀预期升温,金价在高位已经形成突破,并成功站上1500美元/盎司大关。目前来看,欧债危机一波未平,美债危机又浮出水面,美元信用在中长期内面临严峻的挑战,黄金的避险功能将推动投资需求大幅增长,特别是各国在寻求改善外汇结构的过程中,增加黄金储备的意愿强烈。这将成为支撑金价中长期走强的另一因素。加之短期的避险需求仍未消除,我们认为黄金价格有望出现更为强劲的上涨。 盈利预测和估值 按照当前市值与增发后储量,山东黄金、中金黄金、紫金矿业、恒邦股份单位储量市值分别为113.74元/克、96.88元/克、158.76元/克和210.31元/克。按照P/NAV估值,分别为1.08、0.95、1.17和2.07。总体上,山东黄金具有估值优势。 如不考虑增发带来的业绩增量,我们预测2011-2013年EPS分别为1.12元、1.25元和1.28元。假设增发在2012年完成,2011-2013年EPS分别为1.12元、1.38和1.41元。由于增发完成时间具有不确定性,暂以不含增发影响的盈利预测为准。维持“增持”评级,目标价60元。