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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
秦川发展 机械行业 2010-12-21 14.40 19.66 147.30% 14.94 3.75%
17.14 19.03%
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了解企业订单承接和生产经营状况等。 我们预计,公司四季度订单环比、同比都有一定增长,目前磨齿机手持订单够安排到明年年底。同时,明年是“十二五”规划的起始年,预计机床订单正处于增长初期,2012、2013年将是机床订单快速增长期。秦川格兰德的技改项目由于土地问题进度略低于预期,预计明年年底完成,达产后产能增加2~3亿元。 重型联合厂房预计明年上半年投产。 重型机床联合厂房正在进行自有固定设备(如加工中心VTM260等)和国内购买设备(如上海重型机床厂的龙门磨床等)的安装调试,部分关键进口设备目前还没有到位;我们预计明年上半年进口设备很可能到位,重型联合厂房将投产,到时公司的重型机床如加工中心、落地镗床、龙门铣床及大型磨齿机等生产将搬迁。 新产品不断开发。 公司在上海工博会上展出的四个重大专项新产品中有三个是上市公司生产,另外一个是宝鸡机床的数控立车。其中QMK50A叶片磨床已经销售1台,未来产业化进度取决于战机和客机发动机的国产化水平,我们预计未来需求空间十分巨大;锥齿轮铣齿机QJK002、磨齿机QMK009下游需求用量不大,我们预计公司将其作为生产设备销售锥齿轮的可能性大,对长期盈利更有利。 集团其他资产盈利大幅提升。 预计汉江机床今年增长幅度较大,净利润水平接近较好时的4000万元左右;汉江工具这两年资本投入较大,短期对折旧构成一定压力,但对长期发展前景十分有利,预计全年净利润在5000万元左右,接近最好水平;宝鸡机床上半年普通机床销量井喷,前三季度收入增长89%、利润增长50%,数控立车、加工中心等新产品占比正在提升;铸件一期11月中旬已经点火,风电增速机已经完成实验台实验,预计很快进行台架实验。 盈利预测与估值。 集团增资扩股资金在9月底已经到位,但新集团董事会组建、注册资本变更等工作还未完成,我们预计新集团相关变更工作有可能在春节之前完成。三季度业绩低于预期,主要是由于为参加工博会生产重大专项产品占据生产资源,我们预计四季度业绩有望与二季度持平,全年每股收益0.35元;我们维持以前的业绩预测,明后年每股收益0.58、0.80元;考虑到整体上市,明年备考每股收益0.80元;我们维持20元目标价和“买入”评级。
东方园林 建筑和工程 2010-12-20 29.01 10.35 46.43% 34.76 19.82%
34.76 19.82%
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新签订单饱满,高成长仍然明确. 伴随城市化进程及人们对城市环境诉求的不断提高,园林行业未来五年保持快速发展已成为不争的事实。具备资金品牌优势的先导公司仍将在这一进程中持续受益。东方园林自09年底上市后新签大额订单(包括框架性协议)总金额已近60亿元,且持续承接大单的态势还在延续,我们预计未来三年有望每年新签100亿订单。高成长仍然明确。 净利润率仍有提升空间. 公司上市后伴随收入规模的快速扩张,三项费用率快速下降,净利润率稳步提升,前三季度净利率已经达到18.61%。在收入保持快速增长的前提下,我们判断净利率未来还将继续走高。 未雨绸缪,围绕主业规划多元业务. 公司在大力拓展市政园林工程业务的同时,未雨绸缪,围绕市政园林主业开始谋篇布局新的业务。以此改善市政工程对公司资金占用,现金流吃紧的现状。 盈利预测. 我们预计公司2010-2012年三年收入分别为14.2亿元,29.2亿元和60.2亿元,对应净利润分别为2.56亿元,5.75亿元,11.83亿元,分别增长205.51%,124.78%和105.75%。对应EPS分别为1.70元,3.8元和7.9元。 估值具备优势,目标价位160元. 公司目前股价对应2011年和2012年的动态PE分别为31倍和15倍,明显低于同类园林及装饰类小建筑公司,具备估值上的优势。 参考可比公司估值及公司自身成长性,我们认为可给与公司2011年动态PE40-43倍,对应目标价位160元,距当前股价仍有30%以上的上涨空间。“增持”评级。
攀钢钒钛 钢铁行业 2010-12-17 6.26 7.23 276.17% 8.39 34.03%
9.38 49.84%
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我们的主要观点。 按照公司公告的预计,公司置出钢铁及相关资产后,预计存续资产2010年度和2011年度归属于母公司股东净利润分别约为7.8亿元和10.1亿元。本次重组置入的鞍千矿业2010年度和2011年度归属于母公司股东净利润分别约为5.7亿元和8.5亿元。考虑到白马矿二期和卡拉拉项目2012年开始才能贡献利润,公司未来利润增长空间巨大。但是其中喜忧参半: 公司盈利增厚明显。 如果公司股本不变,按照公司的估算重组后公司2010-2011年的EPS 约0.236元和0.325元,2011年底卡拉拉项目投产后,假设2012年只能达产60%,产量也有约660万吨,由于澳矿的开采成本等相对国内还是较低,我们即便按照2010年鞍千矿业吨矿250元的净利计算,卡拉拉矿的净利润也有约16.5亿元,由于公司的权益约67.96%,归属公司的净利润约11.2亿元,增厚公司EPS约0.2元。 如果考虑白马矿二期达产贡献的利润,我们认为保守估计公司2012年的EPS 能在0.55元以上。 资产注入预期强烈,前景十分美好。 如果此次重组成功,公司将成为鞍钢集团上游铁矿石等资源的整合平台,鞍钢集团除鞍千铁矿外尚有1300万吨以上的铁矿石产能,如果能如公告中鞍钢集团承诺未来注入公司,那么未来公司将成为国内矿产资源类的龙头上市公司,发展潜力巨大,我们看好公司未来的前景。 激情之余还需冷静。 应该说资产置换后公司有着美好的愿景,但是其中我们比较担心的是,由于公司生产的铁矿石几乎100%是供应鞍钢集团钢铁生产公司(包括鞍钢股份以及置换出去的攀钢钢铁类生产公司),其中的铁矿石定价问题以及在整个大鞍钢内部会不会产生利益再分配以及人为影响公司盈利的问题都是未来一个潜在的风险。 看好公司的投资机会。 由于无法对公司重组后的盈利情况做详细的测算,我们暂不给出具体的盈利预测,鉴于对公司重组成功后发展前景的强烈看好,我们依然看好公司的投资机会,给予公司“增持”评级。 公司完全转变成以铁矿石、钒、钛产品生产为主的资源类公司此次重组将攀钢钢钒旗下所有的钢铁以及相关辅助性生产类资产尽数置换出去,保留了与铁矿石开采以及钒钛矿提纯、生产加工类相关的资产。置出资产预估价值约115亿元。
红日药业 医药生物 2010-12-17 14.31 2.46 -- 14.55 1.68%
14.55 1.68%
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血必净独步市场. 独特的适应症为血必净独步市场提供了可能。我们预计血必净注射液国内市场潜在需求约为5,000万支。公司现在的血必净销售增长迅速。公司原有产能900万支/年,2010年扩产后达到1500万支/年,预计2012年设计产能为2600万支的生产线能达产。预计未来公司的产能仍将趋于饱和,有继续扩大产能的动因,我们预计5000万支/年是公司继续扩产的第一步。从覆盖的医院、目标科室和进入省级医保的角度来看,血必净的市场容量还将不断增加。由于进入的是省级医保,因此价格受地方物价局监管,成本上涨带来的压力下下游传导的可能性较大。如果成本压力过大,未来公司的产品出厂价还有提价空间。与第三军医大合作开发的治疗脓毒症的一类新药将稳固公司在脓毒症市场的领军地位。 外延式发展呈多元化多阶段趋势. 2007年中药配方颗粒的销售额仅有4.5亿元,到2009年全国中药配方颗粒年销售额达十多亿元人民币,3年复合增长率近80%,产业化趋势已经形成。今年4月公司公告了投资北京康仁堂药业,投资后公司持有康仁堂42%的股份,成为康仁堂第一大股东。康仁堂是国内仅有的六家取得中药配方颗粒药品生产许可证和GMP认证证书的生产企业之一。公司的自动化中药房加载配方颗粒上,成为现代化中药房的示范,而且可以接入电子化病历,符合未来发展方向,因此市场开发的进度非常快利润也成倍增长。预计中药配方颗粒5年内都将成为支撑公司快速发展的动力。 盈利预测与投资评级. 根据以上预测假设,我们认为公司2010-2012年的EPS分别为0.935,1.37和1.71元,未来3年的净利润复合增长率为35%,业绩增长比较确定。以最新收盘价计,2010年中药行业的动态市盈率为49.43倍,公司属于中药板块中质地优良、业绩增长确定的投资标的,我们给予公司2011年40-45倍PE,公司的合理股价为54.8-61.65元,给予买入评级。
铜陵有色 有色金属行业 2010-12-15 30.43 3.00 343.86% 36.11 18.67%
36.11 18.67%
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公司拥有采、选、冶、深加工的完整产业链,通过不断收购和技改扩产,已经形成了86万吨阴极铜、6.03万吨铜精矿、18.95万吨深加工材的生产能力。根据在建项目的情况,产能提升空间较大,预计2013年可形成130万吨阴极铜、8万吨铜精矿、16万吨深加工材生产能力。 集团矿山注入渐行渐近,资源劣势正在扭转。 公司目前铜资源储量约200万吨,在同类上市公司中并不具有优势。沙溪金铜矿和赤峰国维矿很有可能在明年注入上市公司,届时,铜资源储量将扩大至360万吨左右。公司在南美资源开拓上已取得实质进展,后续资产注入拥有更多想象空间。 明年长单加工费形势乐观,冶炼环节盈利有望回升。 10月中旬开始,加工费出现快速拉升,最高触及90美元/吨。历史经验上,现货加工费的持续性上涨以及对铜价的乐观预期都将使冶炼商拥有更多话语权,我们预计2011年长单加工费回升可能性较大。我们测算TC价格每上涨10美元,铜冶炼毛利率上升0.44个百分点。 享受人民币升值的附加收益。 今年公司价差收益缩小,下半年人民币步入升值通道,形成的汇兑收益平滑了一部分不利影响。我们测算2011年人民币汇率每上升0.2(3%左右),铜冶炼毛利率提升1.73个百分点。 盈利预测及评级。 我们预测,公司2010-2012年EPS分别为0.56元、1.23元和1.59元,三年净利润复合增长率为50%。按照28.41元股价,对应动态市盈率51倍、23倍和18倍。目前铜板块2011年预测市盈率27倍,有色金属板块市盈率35倍。鉴于2011年加工费上涨、人民币继续升值以及集团矿山资产注入的多重利好,我们认为可以给予公司2011年30-35倍市盈率,对应价值区间为36.90~43.05元,上调评级为“买入”。
宝钢股份 钢铁行业 2010-12-15 5.94 5.79 95.37% 6.11 2.86%
6.62 11.45%
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钢价上涨能够覆盖成本上升。 宝钢钢铁生产所使用的铁矿石几乎100%采用进口矿,我们根据普氏价格计算得到,2011年1季度力拓混合粉FOB价约136.75美元/吨,比2010年4季度上涨约9.85美元/吨;CVRD中国用特殊烧结粉约126.41美元/吨,比2010年4季度上涨约7.10美元/吨,如果我们按照宝钢澳洲矿和巴西矿2:1的比例计算,不考虑块矿和球团矿的使用以及海运费的变化,宝钢2011年1季度吨钢矿石成本比2010年4季度上涨约95.2元。 所以宝钢1月份的产品价格涨幅基本能覆盖原料成本的上涨,尤其是冷轧和镀锌产品涨幅更大,我们认为宝钢的盈利在2010年3季度触底之后,一直处于恢复过程中。 估值处于历史较低水平。 按照2010年公司3季报每股净资产5.84元计算,公司目前的PB仅有1.14倍,基本处于公司估值的较低水平附近,从历史上看,公司仅有两次“破净”的记录,一次是2006年下半年,另一次是09年底。以公司目前的盈利能力,1.14倍的PB水平,明显偏低。 如果按照PE来计算,公司2011年动态PE也仅8.2倍左右,在整个市场中也是较低水平。 调升公司评级至“买入”。 鉴于公司处于的行业龙头地位,技术实力和产品档次均在国内处于领先水平,受益于下游行业技术升级带来的旺盛需求,公司盈利能力在未来几年能够保持稳定增长,目前估值水平在行业内处于较低水平,与公司的龙头地位和盈利能力不相符合,我们认为公司股价目前明显被低估,调升公司评级至“买入”,预计2010-2012年公司的EPS分别为0.76元、0.83元、0.89元。
青岛啤酒 食品饮料行业 2010-12-09 35.22 42.07 10.43% 36.84 4.60%
36.84 4.60%
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简评 1、合算的收购本次青岛啤酒以现金18.73亿元收购新银麦,大约吨酒收购价格为3405元/吨,相对于2006年英博收购雪津6540元/吨的收购价来说,这是一笔合算的买卖。 2、新银麦在高位套现也是明智的选择在青岛啤酒先后收购烟台啤酒、趵突泉啤酒以及济南啤酒,山东省内市场销售量接近200万吨;华润雪花先后收购了若干家中小啤酒厂,产能达到90万吨,此外燕京在山东产能也接近百万吨。三大啤酒巨头垄断山东市场的竞争格局越来越明显,在这种情况下银麦以其强大的深度营销能力还是占据了沂蒙山区一带很大的市场份额,以致青岛啤酒在该地区的市场推广进行地很艰难,营销花费不菲。根据披露信息,银麦2008年至2010年前10个月,啤酒产量分别为31万吨、37万吨和40万吨。实现净利润分别是3470万元、6929万元以及12095万元。净利润连续翻倍增长,作为一个地域性中等啤酒公司,银麦的表现十分优异。但银麦毕竟是局限在区域范围内,在三大巨头围拢下,从长远发展看扩大市场的潜力不足,维持现状或者缓慢逐步衰落是必然趋势。银麦选择在自己最强盛时期出售也是一个明智的选择。 3、青啤对山东市场整合取得重大进展,竞争优势更为突出山东啤酒消费大省,啤酒总消费量大约在380万吨左右,是几家啤酒公司争相夺取的市场。而完成此次收购后,青岛啤酒在山东市场销售量将超过200万吨,远远超过华润和燕京,对山东市场占有率提高到50%以上,基本占据了济南、青岛以及沿海经济发达地区,并借收购银麦将市场延伸到鲁中和鲁西南山区,竞争优势更为突出。未来山东市场基本就是三家大企业竞争格局。 4、一举大幅度缩小与华润雪花的产量差距2009年华润雪花产量超过600万千升,而青岛啤酒只有510万千升。尽管过往几年青啤贯彻品牌战略,主品牌青岛啤酒以及高端产品比例不断增加,很大程度上提高了公司的盈利能力能力,毛利率和净利润率稳步提高。但华润采取的大规模扩张战略,拉开了与青岛啤酒的产能和产量差距,成为行业规模上的龙头企业。 作为快销品,任何时候市场占有率都是最重要的。青啤在2010年中期开始调整产品战略,对副品牌啤酒销售扶持力度加大。但同时公司认为采取收购兼并是快速缩小产能差距的最有效做法。此次如果实现对新银麦收购,则一举提高产量40万吨,相当于惠泉的年产量。与华润雪花的产量静态差距缩小到50万吨。 5、未来啤酒行业进入并购活跃期,不排除青啤的继续收购2008年的金融危机一定程度上挽救了大批中小啤酒企业,因为大麦等原材料价格有了大幅度回落,成本压力得到较大缓解。但从啤酒行业发展趋势上看,行业集中度提高是必然的。而这个进度将随着农产品价格和能源价格的恢复性上涨而到来,目前全球农产品价格全面回升,大麦、玉米和稻米价格上涨,能源、运输以及人力成本也在上升,中小企业的经营环境再度恶化,这就预示着啤酒行业的又一轮洗牌拉开序幕,并购再次进入活跃期。三家大啤酒集团都在秣马厉兵,积极扩大产能和占地盘。实力均在提升中。 青岛啤酒没有停止寻找合适并购对象的步伐。未来在河南、河内乃至其他一些地区,青啤的收购仍将继续。加上上海等老厂的扩建,青啤的产能进入大规模扩张期,未来两到三年超过华润成为规模第一的可能性是存在的。 6、盈利预测收购银麦后,青岛啤酒的“1+3”品牌战略是否会调整为“1+4”战略?还有待进一步了解。收购银麦后,按照简单的业务合并计算,青岛啤酒年总产量将上升到590万吨,2011年将超过600万吨,根据银麦的财务数据以及我们对青岛啤酒的盈利预测,我们调整公司2011年EPS1.53元,动态PE为22倍,提高青啤评级至买入,目标价46元。
红日药业 医药生物 2010-12-09 13.87 2.46 -- 14.85 7.07%
14.85 7.07%
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血必净独步市场 独特的适应症为血必净独步市场提供了可能。我们预计血必净注射液国内市场潜在需求约为5,000万支。公司现在的血必净销售增长迅速,产能又遭遇瓶颈。公司原有产能900万支/年,2010年扩产后达到1500万支/年,预计2012年设计产能为2600万支的生产线能达产。目前公司的产能已经趋于饱和,有继续扩大产能的动因,我们预计5000万支/年是公司继续扩产的第一步。从覆盖的医院、目标科室和进入省级医保的角度来看,血必净的市场容量还将不断增加。由于进入的是省级医保,因此价格受地方物价局监管,成本上涨带来的压力下下游传导的可能性较大。如果成本压力过大,未来公司的产品出厂价还有提价空间。与第三军医大合作开发的治疗脓毒症的一类新药将稳固公司在脓毒症市场的领军地位。 外延式发展呈多元化多阶段趋势 2007年中药配方颗粒的销售额仅有4.5亿元,到2009年全国中药配方颗粒年销售额达十多亿元人民币,3年复合增长率近80%,产业化趋势已经形成。今年4月公司公告了投资北京康仁堂药业,投资后公司持有康仁堂42%的股份,成为康仁堂第一大股东。康仁堂是国内仅有的六家取得中药配方颗粒药品生产许可证和GMP认证证书的生产企业之一。公司的自动化中药房加载配方颗粒上,成为现代化中药房的示范,而且可以接入电子化病历,符合未来发展方向,因此市场开发的进度非常快利润也成倍增长。预计中药配方颗粒5年内都将成为支撑公司快速发展的动力。 盈利预测与投资评级 根据以上预测假设,我们认为公司2010-2012年的EPS分别为0.935,1.37和1.71元,未来3年的净利润复合增长率为35%,业绩增长比较确定。以最新收盘价计,2010年中药行业的动态市盈率为49.43倍,公司属于中药板块中质地优良、业绩增长确定的投资标的,我们给予公司2011年40-45倍PE,公司的合理股价为54.8-61.65元,给予买入评级。
华谊兄弟 传播与文化 2010-12-09 16.30 5.32 -- 18.72 14.85%
18.72 14.85%
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拟收购公司基本情况。 华谊巨人公司计划开展网络游戏业务,主要是经营“万王之王3”产品、推出新资料片并研发新产品。 《万王之王3》游戏以“责任”、“荣誉”、“魅力”、“史诗”为品牌内涵,保留并强化了原《万王之王》中的自定义城邦建设经营系统、战争系统、职业系统和魔法吟唱等独创的特色。“5D”系统赋予玩家全新的游戏体验,使玩家在感受游戏中史诗剧情的同时,渐渐成长为坦格拉美亚大陆的守护神。 该公司计划,2011年下半年,开始研发一款基于3D引擎的产品,目前类型风格尚在评估中,产品将与华谊兄弟具有影响力的电影或电视剧相关联。 一切刚刚开始新投资将接踵而至。 单纯从此次收购的投资规模和利润情况来看,对公司业务和业绩影响不大(增厚业绩0.02元),但从战略角度来看,则意义非凡,一方面,此次收购为公司未来将自有优秀影视作品开发成为网游产品奠定了基础,丰富了公司衍生品业务的收入来源;另一方面,此次收购显示了公司丰厚和延伸产业链,发展成为首屈一指的综合影视娱乐集团的决心。 公司将继续按照“品牌输出”、“强强联合”的战略思路拓展业务,依托日益扩大的品牌效应、现有业务竞争能力和资本优势,对具有潜在价值的娱乐内容及产业链上下游公司实施收购,提升公司在传媒娱乐行业的综合布局和市场占有率,我们判断,公司对外业务拓展速度有望进一步加快,新投资将接踵而至。 我们预测,10-12年EPS分别为,0.50元、0.80元、1.10元。需要指出的是,未来随着公司在电影院和新媒体领域的布局完成,业绩增速仍有望继续加快。未来公司股价刺激因素包括:1、业务拓展和并购整合的预期; 2、《非诚勿扰2》票房超预期;3、高送配预期;4、市场对影视行业和公司业务长期高增长达成共识。我们继续维持对公司的买入评级和40.0元的目标价(按11年业绩测算,对应动态PE50倍)。
歌华有线 传播与文化 2010-12-06 12.88 17.93 125.15% 13.43 4.27%
13.43 4.27%
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简评 人事变动、实际控制人变更、试点城市打开新成长空间 从人事变动、实际控制人变更、成为试点城市分析:人事调整意味着,公司与北京市政府和市委宣传部的关系进一步密切,新老董事长的特殊经历,使公司在三网融合中占据有利位置。我们判断,北京成为试点城市后,市政府很有可能在三网融合中重点支持广电企业(非对称进入方式),而且广电部门可能将公司作为广电的标杆企业来扶持。此外,公司可以利用的资源范围将扩大,不排除公司展开跨媒体合作和并购的可能(出版、发行、报刊等非广电媒体资源),有机会成为北京文化资源的整合者。 整合后的北京广播电视台业务范围涵盖广播电视的采编、制作、播放、传输以及新媒体开发等全部领域,产业链比较完整。 公司体外资源进一步丰富,北京广播电视台所拥有的制作、采编、广告等资源均有可能与公司展开合作,甚至有资产注入预期。仅北京广播电视台广告年收入规模就在40-50亿元(北京广播电视台的规模则更庞大),体量明显大于公司目前规模,歌华作为其唯一的上市公司,不排除未来在广电企业进一步市场化浪潮中,实现资产注入的可能。另外,公司有机会获得北京本地节目源的排他经营权,并可以借助该资源向内容领域拓展。 面对三网融合在差异化竞争中寻求突破 三网融合是指电信网、广播电视网、互联网业务应用的融合。 其带来的直接后果就是,电信企业和广电企业的业务交叉,有线运营商在面对市场化程度、资金实力、网络覆盖等方面都明显占优的电信运营商的强势竞争时,压力可想而知。 事实上,在信息传输渠道的竞争中,有线运营商的确压力重重,但这并不意味着其在三网融合的全业务竞争中处于下风。我们认为,有线运营商只有在差异化竞争中寻求突破,才能立于不败之地。公司作为地处首都的区域有线运营龙头企业,具备许多竞争对手所不具有的先天优势,是最具竞争实力的有线运营商之一。我们认为,公司有望在以下几方面实现突破:1、高清交互业务;2、多业务品种;3、频道的集成和开发;4、节目采编、制作;5、其他非广电的文化创意业务拓展。 核心竞争力确保占领行业制高点 核心竞争力包括:1、政府支持;2、有望成为北京文化资源整合者和战略投资者;3、高清交互为代表的多业务品种;4、区域垄断性;5、牌照资源和频道资源。 我们认为,仅仅定位为渠道运营商,有线运营商的战略意义并不大。利用自身优势充分挖掘媒体资源,有线运营商的价值才能得到充分体现。在媒体方面,公司可利用的资源要远远多于电信运营商,可以成为文化资源的整合者和战略投资者。 可转债获批公司态度逐渐转向积极 短期来看,受高清机顶盒摊销等资本开支较大影响,公司利润增长受到一定压制,但随着未来收入的快速增长(收视费涨价,数字付费频道和增值业务快速发展)和成本下降(机顶盒摊销结束),公司业绩有望进入快速上升通道。另外,公司参股企业(茁壮网络、数码视讯等)为公司带来不错的投资回报,可以起到平滑业绩,减轻业绩压力的作用。我们预测,10-12年EPS分别为0.40元、0.45元、0.60元,谨慎起见,以上预测未考虑涨价和资产注入带来的业绩增厚。 长期来看,公司未来增长的主要潜力将表现在以下方面: 1、每年新增30万左右有线电视用户; 2、视频业务,包括数字付费频道、交互等; 3、多业务品种,如宽带业务,更长期的可能还有IP电话业务等; 4、新频道开发,如电视购物频道、其他频道等; 5、可能的参股、并购项目; 6、可能的资产注入; 7、基本收视费的涨价预期。 我们认为北京作为三网融合的试点城市之一,三网融合对公司来说机遇大于挑战,公司面临战略性拐点,如果抓住机会,公司将成为三网融合的主要受益者(从有线运营商向媒体集团转变、从“渠道”向“渠道+内容”并重转变、从单一的运营商向综合服务信息服务商转变、从传统媒体公司向文化产业整合者迈进),有望实现跨越式发展。 公司近日公告发行16亿元可转换债券获证监会核准。我们判断,公司态度将逐渐转向积极,并认为目前股价已经具备吸引力(转股价15.09元,安全边际较高)。考虑到高清业务推广对短期业绩的影响(用户体验上升,有利于涨价)和长期的业务高增长预期(涨价预期、体外资源利用、并购整合、数字付费频道和高清业务发展等),应给予一定的估值溢价,维持增持评级及20.0元目标价(对应2011年44倍PE)。
国脉科技 通信及通信设备 2010-12-06 8.07 9.93 77.76% 9.74 20.69%
9.74 20.69%
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简评 非公开增发将助力公司业务进一步跨越式拓展。 公司计划不低于11.78元/股、非公开增发3000-5000万股,募集资金净额不超过4.8亿元。公司目标,该项目将建设一个设施完备、管理先进、软硬件条件完善、与国际接轨的电信外包服务基地,达到服务区域的扩展、服务类别的扩展、服务产品的扩展。从而实现:第一,面向全国市场,满足下一代通信网络维护需求;第二,成为与公司合作的多家国际设备厂商的中国区服务总部(目前公司已实现与4家国际厂商的合作);第三,为维护工作提供不间断支持和系统数据安全备份;第四,与国际厂商接轨的技术研发。 我们认为,该项目将增大公司业务规模,使得公司重新步入快速增长的快车道。公司在2006年-2008年净利润复合增长超过50%,2009-2010年利润增长进入平淡期;而该募投项目盈利带来的年收入和利润总额是公司09年的2.2倍和3.2倍,将使公司业绩通过4年的时间上一大台阶,使得公司增长重新步入快车道。 更为重要的是,该非公开增发项目将使得公司在业务规模壮大基础上通过收购兼并或参股相关企业、从区域龙头变为全国性企业,进一步实行外延式扩张增长。此外,该项目也能在一定程度上解决公司近年来出现的在支撑平台、人员上的瓶颈问题。 随着申请获通过,我们预测,年底年初公司将实现非公开增发,2011年项目将获得部分收益。 内生增长也将加快 公司主营业务为电信网络技术服务和电信网络集成业务。从行业角度分析,3G网络建设高峰期后,将迎来网络运维和网络优化的高峰期(存量+增量);运营商竞争加剧、网络向IP化演进、互联网向IPV6演进等因素,将导致电信网络服务外包已经越来越成为趋势、第三方运维市场规模不断扩大,运维行业景气度不断提升。 从公司角度分析,公司技术员工外包比例逐步下降将导致内生式增速加快,外延式增长在增发后在2011年将会实现大的突破(电信运维服务行业集中度很低,目前公司市场份额仅为2%左右,上升空间很大)。 海峡学院作为独特的人才培养模式将为公司输送技术员工。海峡学院也有望渡过高投入期,2-3年内实现从成本中心向利润中心转变—相关专业毕业生对技术人员的补充将是公司今后发展的较大动力(目前海峡学院学生已经有1000多人开始进公司实习,预计2-3年后将有大量电信专业学生毕业进入公司补充电信技术服务团队)。我们特别看好公司以海峡学院为依托的人才培养模式,它未来不仅为公司带来利润的提升,更重要的是提供了持续、稳定、实用性强的员工队伍。 在云计算领域进行战略布局,占领新业务制高点 公司通过前期与JUNIPER等国际通信设备厂商的战略合作,在IP网络、移动互联网和云计算等基础架构领域积累了丰富的经验,公司在2010年3月收购了在云计算领域具有较好技术储备和发展前景的上海圣桥科技20%股权(上海圣桥2010年6月入围上海市科技委云计算相关项目),为在云计算领域爆发性发展进一步加强战略布局。 维持“增持”评级 我们预测本次非公开增发从2011年开始有望逐步带来收入和利润。同时考虑其他因素,我们预测公司从2011年开始,增长速度将明显加快,有望实现持续的较快速增长(而如果项目非常成功,或者收购兼并取得重大成果,则有可能实现跨越式增长)。预测2010-2012年EPS为0.29元、0.45元和0.62元。 公司为概念与实质业绩兼具的投资标的,且2011将再次出现向上发展拐点。以IPV6和融合为特点的下一代互联网演进、云计算应用为公司业务发展带来历史性机遇;近年来,电信运营商将电信网络服务外包已经越来越成为趋势,国内电信网络外包服务市场呈现大发展、同时公司将通过内生+外延式增长、较快速提升市场份额。2011年开始公司有望再次出现向上发展拐点。公司作为国内电信服务外包的龙头企业,具有较强的核心竞争力。我们继续看好公司的发展前景,维持“增持”评级,6个月目标价上调为20.00元,即2011年目标PE45倍。
华谊兄弟 传播与文化 2010-12-06 16.30 5.32 -- 18.72 14.85%
18.72 14.85%
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我国电影行业成长空间巨大。 三网融合、消费升级、版权收入上升等因素将我国电影产业呈高速发展态势,加之庞大的人口基数,我国电影市场有望在2016年达到美国的市场规模。如果假设2016年我国到美国的市场规模,我国电影市场规模、总票房收入、本土票房收入将分别达到2811.24亿元、1670.50亿元、668.0亿元,年复合增长率分别达到60%、52%、40%。 电影业务进入良性发展轨道《非诚勿扰2》值得期待。 从2010年公司的影片安排上看,《唐山大地震》、《狄仁杰》、《非诚勿扰2》等影片将成为有力的票房保障。《非诚勿扰2》将于12月22日上映,我们预测票房收入将超过4.5亿元,加之可观的衍生收入,将成为继《唐山大地震》后的又一大亮点。 解禁利空逐步消化对外业务拓展值得关注。 从10年的情况来看,公司业绩将呈前低后高,三季度表现抢眼,四季度将持续优异表现,预计全年将达到0.50元。进入2011年,电视剧业务收入高增长将有效对冲“电影小年”的影响,整体利润有望继续保持高增长。我们预测,10-12年EPS分别为,0.50元、0.80元、1.10元。需要指出的是,未来随着公司在电影院和新媒体领域的布局完成,业绩增速仍有望继续加快。 短期来看,“小非”解禁成为公司股价向上的主要阻力,但随着市场对解禁利空的逐渐消化,市场反映将趋于正面。自上市以来,公司业务重点正在悄然发生变化,投资影院、参股掌趣、进军节目制作领域等一系列动作表明公司开始进入产业布局阶段,如何把优秀影视作品的收益成倍放大成为公司管理层考虑的关键问题,业务将从“电影+电视剧+艺人经纪”向“全产业链+衍生品”发展。经历半年左右的沉寂,公司对外业务拓展应该值得关注。 未来公司股价刺激因素:1、业务拓展和并购整合的预期;2、《非诚勿扰2》票房超预期;3、高送配预期;4、市场对影视行业和公司业务长期高增长达成共识。我们继续维持对公司的买入评级和40.0元的目标价(按11年业绩测算,对应动态PE50倍)。
中兴通讯 通信及通信设备 2010-12-03 21.47 23.30 118.38% 24.39 13.60%
26.41 23.01%
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本次突破具有非常重要的战略突破意义。 根据新闻稿报道,本次合同首期为1200个WiMAX基站,并将逐步在日本全境推广商用。随着近期公司在欧洲设备市场持续不断取得相关合同,资本市场对于欧洲业务开始形成惯性预期,但本次突破我们认为大大超出市场预期,并主要有双层重要战略意义: (1)突破日本电信设备市场本身具有重要战略突破意义。 日本电信设备市场属于极度封闭的高端市场,以前主要由欧洲的爱立信和诺西、日本的NEC和松下占据;华为一直计划通过终端设备计划渗透入日本系统设备领域,但至今尚未获得突破。 KDDI是日本的第二大电信运营商,中兴通讯此次突破具有里程碑式意义,将是今后其它封闭市场(以日本、韩国、美国为最)的突破口。(以史为鉴,中兴通讯在2009年突破欧洲KPN运营商的WCDMA市场后,已经获得了一系列欧洲WCDMA高端合同。) (2)此次获得WiMAX项目合同,加上前期公司在CSL的LTE/HSPA+项目正式商用、TD-LTE的世博会实验网项目,表示公司在4G领域形成全方位布局。WiMAX与TD-LTE同样使用TDD技术,从设备技术的演进领域,WiMAX设备完全具备向TD-LTE的演进路线;而公司基于TD-SCDMA的先发优势有望极大程度转化为TD-LTE的领先市场份额。随着TD-LTE在国内外商用开始加速推广(根据Infonetics统计,33%全球运营商将部署TD-LTE),我们认为公司的KDDIWiMAX项目将是公司在4G领域高端市场的战略新起点和新期望。(关于LTE设备领域的市场分析,请参阅我们前期的专题报告《通信设备行业简评报告: 中国移动加速推动LTE(准4G),通信设备市场迎来新的机遇》)。 预期2011年业绩增速将加快维持增持评级。 国内业务方面,国家正在部署“十二五”期间的新一代信息技术产业规划(公司是宽带普及化、下一代移动通信、三网融合、下一代互联网、物联网及云计算等产业的引导者和核心受益者)、国内外光通信业务持续高景气度发展、2011年公司无线系统设备业务增长压力将大幅减小,因此公司国内业务增长速度将大幅加快并将成为融合通信产业上下游的龙头企业。
双汇发展 食品饮料行业 2010-12-03 31.88 20.67 0.65% 46.68 46.42%
46.68 46.42%
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1、完善全国布局。 这8个城市既有上海这样一线城市,也有南宁、长春、沈阳等二线省会城市,也包括芜湖、潍坊以及济源和金华等中等规模城市。 地域也辐射到东南、西南、东北和华中地区,涉及到屠宰和肉制品加工以及上游养殖环节。目的是完善公司在全国的产业布局,进一步提高市场占有率,并提高一些地区的活猪供应能力。 2、产能成倍提升。 本次项目竣工后,双汇将新增生猪屠宰能力1300万头,年产高温肉制品21.9万吨,以及低温肉制品40万吨。 如果项目全部实施,且双汇资产重组能够实现,则公司的屠宰能力翻倍,达到2800万头;高低温肉制品产能增加20%,达到370万吨。另有新增加骨素产量、4座共6万吨冷库以及生猪年出栏50万头。 3、未来数年公司将保持40%多的增长。 2005年—2009年是国内屠宰与肉制品加工业高速增长的时期,规模以上肉类生产企业实现总产值年均增速是31.95,利润总额年均增幅是40.7%。尽管规模以上企业发展速度很快,但全国的屠宰企业90%还出于小规模手工或半机械化的落后状态,肉类生产总量为7649万吨,其中肉制品总产量1120万吨。 对比行业情况,我们认为双汇发展空间依然巨大,双汇作为行业龙头公司,屠宰能量和肉制品产量市场占比还非常低,食品安全要求越来越高,屠宰行业的机械化标准化生产以及对环保指标的提高都会推进行业集中度大幅度提高。双汇本次重大投资项目实施以及资产重组之后,公司资产规模和资产质量将大幅度提高,业绩也将产生一个飞跃,未来几年持续保持业绩40%增长是可期待的。 4、维持买入。 我们维持前天对双汇动态报告对公司业绩预测,2010—2011年EPS为1.47元/股\2.05元/股和2.87元/股,维持买入评级。
西藏旅游 社会服务业(旅游...) 2010-12-02 14.62 16.96 81.00% 15.80 8.07%
16.88 15.46%
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公司是西藏旅游行业的龙头企业。2003年2月国风集团成为公司控股股东后,公司开始着手构建大旅游整合平台,实施大旅游战略及西藏人文地理工程。在旅游资源的垄断性开发方面取得实质性进展,公司在国家4A 级旅游区-巴松措及雅鲁藏布大峡谷入口段旅游区的开发是公司成功实施大旅游战略的成果。公司目前是西藏自治区唯一一家以旅游、文化传媒为主业的上市公司。 我国旅游行业景气度持续攀升。2010年,我国旅游行业“三游市场”形势喜人,旅游行业运行状态良好,增长动力充足,旅游消费保持旺盛,旅游市场增长较快,企业经营效益明显好转。而西藏自治区作为我国西部旅游资源丰富是众多国内外游客向往的圣地,其旅游市场正从传统的宗教朝拜、探险旅游逐渐发展为以休闲、度假、娱乐为目的的综合性旅游市场。 公司拥有市场经济专利。从20世纪80年代开始,公司一直在西藏旅游东环线中的林芝地区开展旅游业务,包括登山、探险漂流等旅游服务、旅游开发及旅游调研工作。目前在林芝地区主要进行巴松措旅游区、雅鲁藏布大峡谷入口段旅游区的开发与经营工作。以西环线上阿里的神山(岗仁波钦)圣湖(玛旁雍措)为目的地的印度香客是西环线重要的旅游接待对象。公司拥有中国西藏自治区印度民间香客接待中心三分之一的股权。 投资评价和建议。我们认为,公司未来的主要利润来源是景区服务业务,而且大峡谷景区是一个新兴景区,随着开发力度的加大,游客认知程度的提高,该景区的盈利能力将会出现大幅度的提高。随着青藏铁路和林芝机场相继开通,公司所面临的外部经营环境将发生很大的变化,由于公司拥有市场经济专利,公司能够分享西藏旅游行业的高速成长。我们建议投资人重点关注该股,以期分享西藏旅游行业的成长。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名