Q3 单季营收与净利润创历史最好水平:公司前三季度实现营收6.26 亿元,同比增长59.83%;前三季度实现归母净利润为1.94 亿元,同比增长61.26%;公司三季度单季实现营收2.21 亿元,归母净利润为7087 万元,均创单季历史最高水平;综合毛利率保持稳定,前三季度为39.02%;公司预计2017 年全年净利润为2.2-2.5亿元,同比增幅41.82%-61.16%;鉴于公司事?三季度持续高增长,下游消费升级带来定制家具旺盛的市场需求,我们判断全年净利润将接近甚至超过2.5 亿元。公司在产品技术和质量提升的同时,将加快实现进口替代,享受产品的品质溢价以及行业集中度提升的红利,公司的龙头地位将得到进一步巩固。 定制家具的个性化消费拉动中高端木工装备需求:居民收入水平的提高和个性化需求增长,带动了消费升级,定制家具的需求日趋旺盛。从下游较有代表性的欧派家居?索菲亚?好莱客披露的前三季度财报,整体上营收?毛利率?净利率水平均有不同程度提高。下游定制家具企业景气度和盈利能力的提升将激发企业扩大产能的投资冲动。公司在木工机械装备领域,特别是代表行业技术先进水平的封边机产品上,更是国内当之无愧的龙头。国产设备不进口设备产品性能不品质在逐渐缩小,而显著的产品价差为进口替代带来了空间和推动力,公司在享受行业高景气度的同时,品牌溢价将进一步得到体现。 数控化和柔性化升级加速公司产品市占率的提升:家具行业的消费升级带动了上游设备中高端数控化设备的需求,这反映在设备的精度?效率?柔性化?安全性?板材利用率等关键性指标上。国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。国内木工机械装备市场已从拼价格和营销能力的红海,迈入产品品质和服务为重的蓝海。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了事十年的行业经验,众多产品在技术上处于国内领先水平,部分技术达到国际同类产品先进水平,可以替代进口设备,市占率仍有很大的提升空间。 投资建议:我们认为公司作为行业龙头,将显著受益行业集中度提升,消费升级带来的中高端数控化设备需求。我们小幅提高公司的营收和利润预测,预计2017-2019 年营业收入分别为8.74 亿元、12.21 亿元、16.63 亿元;每股收益分别为1.87 元、2.57 元、3.50 元。维持“买入-A”评级,6 个月目标价提高至85 元,相当二2018 年33 倍的市盈率。

事件:公司前三季度实现营业收入62.40亿元/+24.05%,归母净利润3.39亿元/+44.12%,每股收益0.42元;其中Q3单季度实现营收28.35亿/+16.78%,归母净利润2.05亿/+14.81%。 营收成长趋缓,投资收益提升净利率。公司第三季度营收同比增长16.78%,较去年同期增速23.45%有所放缓;销售毛利率小幅下滑0.47pct至18.12%:期间费用率方面,销售费用率、管理费用率、财务费用了分别为7.11%、3.33%、1.21%,分别同比-0.2pct、-0.54pct、+0.39pct,前三季度财务费用7523.87万元,较去年同期增长83.52%,主要系融资贷款导致利息增加所致。本期获得投资收益0.63亿元同比增长近16倍主要系股权资产处置收益所致。净利率提升0.9pct至6.04%,盈利能力小幅改善。 大股东增持完成,彰显对公司发展信心。公司大股东海航旅游集团及其一致行动人8月完成增持,增持均价12.22元,增持数量3181081股,本次增持完成后,海航旅游持有公司总股本的32.18%,海航及其一致行动人持股39.45%,看好公司长远发展。 出境游具备先发优势,营销促品牌效应创造核心竞争力。2017年1月公司公告称拟非公开发行股票募集资金金额不超过72亿,用于国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目、凯撒国际航旅通项目。国内营销项目,将推进公司向全国性旅游运营商转型,采用互联网+旅游的模式,丰富营销渠道,为公司带来持续盈利;邮轮项目创新采用湿租模式,未来会有更大的议价能力以及降低成本的空间;国际航旅项目将与国内外航空公司展开合作,未来依托公司自身的地接、酒店和其他旅游资源,达成航旅直通模式,为旅客提供优质的旅游产品:募投项目将深化公司的航旅结合模式,未来盈利有望增厚。 投资建议;我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.44、0.53和0.58元。给予增持一A评级,6个月目标价为15.9元,相当于2018年30倍的动态市盈率。

2017年前三季度实现营业收入194.12亿元,同比增长65.46%;归母净利润8.87亿元,同比增长119.78%。KSS与PCC并表显著增厚业绩,符合市场预期。公司公告2017年前三季度实现营业收入194.12亿元,同比增长65.46%;归母净利润8.87亿元,同比增长119.78%;EPS为0.93元。Q3单季实现营业收入63.21亿元,同比增长9.34%;归母净利润2.71亿元,同比增长71.06%;EPS为0.29元;毛利率15.14%,净利率5.32%,比去年同期分别下降5.52和上升1.31个百分点。 公司前三季度业绩实现了较高的增长,符合市场预期。主要原因是:(1)KSS及PCC(原TS)并表,大幅增厚公司业绩;(2)新能源汽车业务如(BMS)、车载互联和主动安全系统(ADAS)快速发展,业务占比迅速提高;(3)出售智能制造业务产生投资收益约3.7亿元。 有望收购日本高田优质资产,成为全球第二大安全气囊生产商。今年6月,公司与日本高田签署谅解备忘录,拟以15.88亿美元收购其优质资产(不承担相关债务,不包括气体发生器业务)。如果收购成功,公司安全气囊业务的全球市场份额(KSS占比约7%+高田占比约20%)将大幅提升,成为仅次于奥托立夫(全球市场占比约40%)的第二大制造商,全球竞争力和盈利能力将显著提高。 战略转型将有利于公司盈利能力的提升。公司经过多次国外收购和传统业务剥离后原有的以“安全件+电子件+功能件”为主的业务体系将逐步向技术含量更高、盈利能力更强的汽车安全和电子领域转型,以适应全球汽车产业发展的趋势,并提升公司的整体盈利水平。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年的每股收益分别为1.19元、1.56元和2.11元,净资产收益率分别为8.3%、9.9%和12.3%。维持“买入-A”的投资评级,上调6个月目标价至46.80元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:收购高田业务进度低于预期或不成功;汽车销量增速低于预期。

投资要点。 事件:10月29日,公司发布2017年前三季度报,2017年前三季度,公司实现营业收入206,679.27万元,同比增长25.97%;实现归母净利润17,775.68万元,同比增长27.74%。其中,第三季度单季度公司实现营业收入73,545.53万元,同比增长25.35%;实现归母净利润6,911.75万元,同比增长0.34%。 国内市场持续好转,2017年单季度营收增速平稳:公司拥有国内最大的陶瓷卫浴产业集群,可生产超过2000种卫浴产品。公司产品主要销往国内市场,2017年前三季度受益于国内卫浴市场持续好转,从单季度营收增速来看,Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为26.75%、25.97%、25.35%,单季度业绩增长平稳。从归母净利润来看,2017年Q1、Q2、Q3同比增速分别为45.97%、60.O9%、0.34%,三季度增速较低,主要是由于三季度营业成本、销售费用增长较快。 营销渠道优势明显,加大新项目开工建设:公司在国内市场具有广泛的营销网络,在维护现有大中城市市场销售网点建设的同时,公司大力开发三四线市场,据公司半年报披露,公司上半年经销商新建专卖店318家。在国外市场方面,公司已经建立起美国、英国、澳大利亚、南亚、中东等80多个国家和地区的营销网络,市场渠道优势明显。2017年第三季度,公司积极拓展市场渠道,前三季度销售费用达14,854.69万元,同比增长35.75%。此外,公司加大新项目的开工建设,2017年前三季度公司在建工程达5,331.19万元,较年初增加了4,388.28万元,随着新项目的不断推进并达产,公司竞争能力、盈利能力有望进一步提升。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.90、1.09和1.28元,净资产收益率分别为8.5%、 9.4%和9.9%,给予买入一A建议,6个月目标价为28元,相当于2018年26倍的动态市盈率。 风险提示:受房地产等相关行业影响风险:销售渠道风险;原材料价格波动风险。

点评: 需求旺盛订单充足,公司产能扩张持续推进:公司前三季度和第三季度单季度的销售收入均实现了稳定快速的增长,作为纸质载带的龙头企业,公司在下游国内外主要客户的元器件市场需求持续增长的情况下,纸质载带作为耗材厂商也获得了充足的订单,而公司在通过IPO募集资金后持续投入到产业链上下游的产能推升方面,使得产能的规模和产品出货的保障能力提升,在订单和产能配合增长的情况下,公司未来的增长前景继续值得期待。 盈利能力保持稳健,管理能力持续提升:尽管前三季度公司面临着包括木浆等原材料价格持续上涨带来的能力的挑戓,但是公司在高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及有利的下游市场环境,使得公司的毛利率水平保持在40%的高位。从经营费用的角度看,尽管公司由于在半导体材料和转移胶带等新产品方面需要持续投入研发成本和相关费用开支,但是仍然保持了三线费用率同比基本持平,显示了公司在管理效率方面的有效提升,未来随着现有产品的规模效应和新产品的持续爬坡,公司的经营效率存在持续提升的空间。 产能扩张稳步推进,新产品持续开拓,业绩保持高增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-50%,不前三季度基本持平。公司认为下游纸带业务的需求市场增长迅速,订单充足,同时公司在新的电子与用原纸生产线投入使用,使得产能的增长在一定程度上能够匹配订单增长需求。我们认为公司在纸带业务的产能扩张、塑料载带业务的改造过稳步推进,以及在转移胶带、半导体材料等新产品方面持续通过研发并开拓客户渠道,使得公司在短期内和中长期内均有值得期待的成长潜力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.80、1.20和1.46元。净资产收益率分别为14.5%、18.6%和19.2%,给予增持-A建议,6个月目标价为42.00元,相当于2017年至2019年52.5、35.0、28.8倍的动态市盈率。 风险提示:纸带及塑料载带产能扩张进度低于预期;上游原纸浆等原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;新产品渠道扩张和认证过程不及预期。

事件:近日公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入7.17亿元,同比增长69.21%;实现归属上市公司股东的净利润为7003.7万元,同比增长100.87%。其中,2017Q3实现营业收入3.14亿元,同比增长68.76%;实现归属于上市公司股东的净利润4401.65万元,同比增长81.99%。 并表影响盈利增速明显。公司前三季度营收同比增长69.21%,净利润同比100.87%。业绩大幅增长的主要原因是公司不动产登记和GIS通用产品等竞争力提升以及市场的开拓力度加大,同时合并南京国图、北京安图、上海数慧并表期内收入所致。应收账款较年初增长87.21%,公司下游客户主要为政府机关或事业单位,回款集中在第四季度并且合并上海数慧应收账款对应增加。 新产品完善超图2.0战略,不动产登记处领先地位。8月24日,公司新一代产品SuperMap GIS 9D产品发布,产品融合了跨平台GIS、云端一体化GIS、新一代三维GIS、大数据GIS技术四大技术体系,新产品的发布有利于公司进一步完善超图2.0布局,增强了公司行业竞争力。同时不动产登记进入尾声,公司内生外延牢牢把握不动产登记业务领先地位,今年业绩出现大幅上升。 抓住国土三调机遇,巩固不动产后续服务市场。10月16日,国务院下发关于开展第三次全国土地调查的通知,明确了第三次全国土地调查时间表从2017年第四季度开展准备工作,为期三年时间完成全国土地调查数据汇总、验收及成果发布。公司作为GIS龙头企业,于今年三月收购了上海数慧拓展城市规划、国土资源领域信息化业务,将在“国土三调”的数据调查、数据库建设中抓住市场机遇。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.46、0.64和0.87元。给予买入一A建议,6个月目标价为22.4元,相当2018年35倍的动态市盈率。 风险提示: (1)上下半年业绩不均衡风险; (2)项目管理风险; (3)应收账款坏账风险; (4)投资并购的风险。

投资要点。 剥离环境产业后增速不减,三季报业绩符合预期:公司公告前三季度共实现营业收入178.6亿元,同比增长26.64%;归母净利润12.82亿元,去年同期亏损8.02亿元。分季度看,第三季度业绩扭亏为盈,实现归母净利润1.5亿元,较去年同期上涨340%。在出售环境产业后依然实现净利润的大幅增长,表明公司盈利能力已明显改善。 摆脱历史包袱,公司有望重回增长通道:前三季度公司计提资产减值损失87.51亿元,集中处理长账龄的二手设备存货,对存货的覆盖率超过20%,长久以来暴露的风险敞口得到抑制,资产质量明显改善。此外,公司出售上升空间有限的环境产业80%股权,获得107亿元投资收益,未来公司将聚焦工程机械、农业机械和金融服务三大板块。我们认为公司轻装上阵,在行业回暖、农机更新换代等多因素的共振下有望重回稳定增长通道。 股权激励覆盖面广,奠定未来增长基调:公司推出的股权激励计划覆盖1231人,占员工总数的8.12%,基本涵盖公司核心骨干:从考核指标来看,解锁额度由公司、个人业绩同时决定。在公司层面,第一个行权期的行权条件为2017年度净利润为正,且不低于徐工、柳工、三一等排名前五家公司的平均净利润;第二、三个行权条件均为净利润较上一年度增长10%及以上。我们认为该方案的施行有效地将员工利益与公司利益绑定,对提高员工积极性有较大的促进作用,基本奠定了未来两年10%以上的利润增速。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为238亿元、261亿元、303亿元,净利润分别为16.51亿元、20.35亿元、25.82亿元,EPS分别为0.22元,0.27元,0.34元,继续给予增持一A评级,相当于2018年18倍的动态市盈率,目标价4.86元。 风险提示:工程机械市场复苏不及预期;原材料价格大幅波动;新业务拓展不及预期。

公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入104.3亿元,同比上升102.3%,毛利率13.8%,同比上升0.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比上升151.8%,每股收益0.35元,同比上升150.0%。第三季度单季度实现销售收入43.1亿元,同比上升58.0%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比上升6304.6%。 点评: 收购MFLX和产能扩张大幅提升业务收入,置换并购贷款显著减少财务费用:2017年前三季度公司销售收入同比上升102.3%,主要原因是在并购MFLX之后并表获得了较大幅度的收入增长,同时公司在产能方面的提升也是使得公司的收入规模有所增长。2017年前三季度公司归母净利润同比上升151.8%,而公司上半年同比下降21.1%,归母净利润增速由负转正。主要原因是公司获得融资后,本期归还了并购借款,使得其他应付款和长期借款分别减少86.06%和73.43%,公司负债大幅降低导致公司财务费用减少,公司经营情况大幅改善。 软板取代硬板以及汽车轻量化趋势下,公司并购MFLX后的FPC业务将得到高速发展:随着MFLXlOO%股权的并购完成,公司新增了更具高附加值的FPC产品。MFLX主要为消费电子和新能源汽车提供FPC产品:在消费电子方面,FPC迎合了电子产品轻薄化趋势,正逐渐在连接功能方面取代硬板,公司FPC业务有望在替代过程中获得高速发展;在新能源汽车方面,汽车轻量化的趋势下铝、镁合金材料得到广泛应用,这将带动车用结构件FPC产品在新能源汽车的需求将大幅增加。 LCM和FPC仍将带动公司四季度业绩高速增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润6.29-7.01亿元,变动幅度为336%-386%,净利润增速快速上升,显著高于前三季度的状况。公司LCM主要供货于Oppo、华为等国内厂商,随着四季度下游国内智能手机市场仍将处于旺季,公司LCM需求将持续上升。FPC业务主要供货于苹果手机以及特斯拉Model3车型,随着上述产品将于近期投入市场,公司FPC业务需求将增加,LCM和FPC需求上升将带来公司第四季度盈利能力的提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、1.08和1.49元。净资产收益率分别为9.6%、13.1%和15.7%,给予增持一A建议,6个月目标价为37.20元,相当于2017年至2019年52.4、34.5和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:公司产能扩张不及预期;MFLX新品研发效果不理想;下游终端客户出货量不及预期。

投资要点。 事件:2017年10月31日三七互娱发布三季报公司Q1-Q3实现营业收入44.64亿元,YoY21.73%,归母净利润12. 11亿元,YoY61.04%,扣非净利润10.70亿元,YoY51.24%。其中,Q3单季度实现营收13.84亿元,YoY11.79%,归母净利润3.61亿元,YoY35.54%,扣非净利润3.12亿元,YoY20.77%。Q1-Q3经营活动产生现金流量净额14.15亿元,YoY116.1其中Q3实现3.19亿元,YoY62.31%。 公司现金流状况优良。 毛利率提升明显管理费用率上升有非经常性因素扰动公司Q1-Q3毛利率68.7%,较去年同期61.6%增速显著,其中Q3单季度毛利率为69.7%,主要由于手游的毛利率增长。从三费来看,Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.6%、13.0%、0.7%,较去年同期29.0%/10.0%1-0.1%,管理费用率上升明显,主要由于研发费用的上升与非经常因素股份支付费用(1亿元),扣除股份支付费用公司管理费用率为10.8%,稳中有升。 收购墨琨科技、智铭网络剩余股权,夯实手游端:公司在2017年5月完成对上海墨鹃(剩余68.43%)、江苏智铭公司(49%)剩余股权的收购,在游戏代理、研发商继续夯实手游端实力。墨鹃2017年重磅手游<择天记》将于腾讯代理发行,目前预约人数已达千万,上海墨鹃、江苏智铭两者业绩承诺规模共计2.305亿元。 发行转债收购极光网络剩余股权,页游端继续发力:公司2017年9月5日公告,发行21亿可转换债券,其中14亿元用于收购公司80%控股子公司极光网络20%的剩余股权。极光网络是著名页游开发商,研发的《传奇霸业》《大天使之剑》页游在3年长期保持高流水。胡宇航承诺极光网络2018-2019归母净利润为7.25/8.7亿元。 页转手大天使之剑表现不俗,后续游戏储备丰富:公司9月30日上线《大天使之剑H5》,排名不断攀升,目前以冲至appannie畅销排名第八位。,储备产品《奇迹MU手游》、《凡人诛仙诀(暂名)》等自研产品,以及《阿瓦隆之王》、《诛神黄昏》、《最游记物语》、《风之剑舞》、《盗墓X》、《剑与魔法2》等代理产品,明年业绩可期。 投资建议:不考虑尚需批复的可转债,我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.78、1.07、1.43元。净资产收益率分别为22.7%、25.5%、27.4%,首次覆盖给予买入一B建议,6个月目标价为26.75元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:费用率大幅上升的风险,自研及代理游戏产品不达预期的风险。对赌结束后业绩下滑的风险。

工程机械行业景气度不减,三季报业绩符合预期:据工程机械协会统计,9月共销售挖机10496台,同比涨幅92.3%,行业景气度依旧维持高位。受益行业回暖及主要客户(三一、徐工、Caterpillar等)集中度提高,公司主导产品产销两旺。Q3实现营业总收入6.68亿元,同增77.06%;归母净利润1.15亿元,同增798%,业绩表现符合预期。 产销规模扩大,降费效应凸显:分产品看,以挖机油缸为代表的标准油缸受益基建投资加码,收入同比上涨129%;以盾构机油缸为代表的非标油缸受益轨交高景气度,收入同比上涨97%。此外,15T以下小挖泵阀实现量产,收入同比上涨360.14%。受益产销规模的扩大,固定制造成本摊薄,Q3管理费用率不销售费用率合计同比减少7.36pct,同时净利率提升9.6pct,至13.65%。 产品技术实力获认可,补助资金到账增厚全年业绩:公司开发的15吨以下小型挖掘机用HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀获政府认可,获得2630万元后续补劣资金。从年初至8月21日,公司共计收入政府补劣款3366万元,不收益相关的金额325万元,占去年净利润的4.62%。预计补劣资金的到账将在一定程度上提升全年的利润水平。 公司正由液压零部件向液压系统集成商转型,成功经验有望复制。相较油缸配件,泵阀、液压系统售价、利润更高。上半年公司泵阀、液压系统营收分别同比上涨101%和154%,15T以下小挖用泵阀成功实现向三一、徐工、柳工等主流主机企业供货,新业务发展态势良好。长远来看,液压件国产替代空间大,公司新产品的推广有望复制此前成功经验,实现油缸-泵阀-液压系统的接力式增长,长期成长可期。 投资建议:考虑到行业回暖明显,看好其液压件产业链的延伸,我们预测2017-2019年营业收入分别为23.27亿元、30.77亿元和37.84亿元,净利润分别为2.97亿元、3.78亿元,4.83亿元,每股收益分别为0.47元、0.60元、0.77元,维持评级为“增持-A”,6个月目标价为20.21元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:挖掘机需求不及预期;泵阀产品需求不及预期;原材料价格大幅波动等。

【事件】2017 年10 月26 日,公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度,公司实现:营业收入53277.89 万元,同比增长3.39%;归母净利润-5814.10 万元,同比下滑501.00%。报告期内公司部分项目实施进度及收入确认时点比原预计延后,导致收入增长低于预期,加上研发、销售持续投入,使得公司前三季度业绩出现下滑。 毛利率上升、经营活动现金流改善,公司基本面保持向好态势:公司毛利率始终处于行业高水平,彰显公司产品不服务竞争力。2017 年前三季度,公司业务综合毛利率为79.26%,相比2016 年提升1.45 个百分点,在激烈的市场竞争环境下依然保持在高位。此外,我们看到公司2017 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70070.05 万元,同比增长14.95%;经营活动产生的现金流量净额为-9062.96万元,相比去年同期-9560.58 万元有所改善,我们认为尽管公司短期业绩表现不理想,但基本面依然呈现向好态势。此外,根据公司2017 年股票期权和限制性股权激励计划,考核指标要求 2017 年营收增长15%。 云安全时代推进P2SO 战略,业绩弹性增长空间值得期待:根据赛迪数据,到2019年我国网络信息安全产品市场规模预计将超过600 亿元,云计算应用普及将为安全行业带来技术变革和新的发展空间。公司2015 年即提出P2SO 战略,从传统产品模式向解决方案和安全运营模式转化,业务转型逻辑符合云安全发展趋势,并具备抗D、漏扫等关键技术优势,未来增长空间值得期待。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年净利润为2.74 亿元、3.91 亿元和5.14亿元,对应EPS 为0.34 元、0.49 元和0.64 元。我们认为尽管收入延后导致三季度业绩下滑,但公司基本面总体向好,并持续看好公司云安全业务成长性,对比同行业公司估值,给予公司36 倍PE,六个月目标价12.24 元,维持买入-A 评级。 风险提示:网络信息安全市场需求不及预期;公司云安全业务开展不及预期;证券市场系统性风险。

三季度维持高增长,业绩符合预期:2017年前三季度公司营收8.66亿元,同增74.15%;归母净利润2.27亿元,同增70.28%。分季度看,第三季度收入3.13亿元,创今年以来新高;归母净利润0.78亿元,同增57.88%,增速环比提升9.21pct,业绩增长符合市场预期。 期间费用率控制良好,全年业绩高增长确定性高:前三季度公司期间费用率为11.13%,同比下降0.39pct,费用控制较为合理。其中,财务费用978万,较去年同期增加454万元,主要是受汇兑损失影响及短期借款增加融资费用上升所致。毛利率方面,公司前三季度毛利率42.92%,净利率26.27%,均较去年小幅下滑,主要是由于原材料价格上升导致毛利减少。总体来看,前三季度营收增长稳定,费用控制合理,全年业绩有望大幅增长。 高空作业平台发展潜力大,募投项目获批,奠定长期发展基础:据IPAF2015年报告显示,全球AWP保有量约为112万台,对应国内2-3万的存量,预测我国高空作业平台市场有望保持CAGR30%以上的增速。10月18日公司定增方案获证监会核准批复,预计将募集不超过8.8亿元投入大型智能AWP平台建设项目。我们认为该项目的落地有助于完善公司产品结构,提升高端产品营收占比,增强公司长期盈利能力。 投资建议:我们预测2017年至2019年公司营业收入分别为10.80亿元、15.16亿元和21.26亿元,净利润分别为2.76亿元、3.72亿元,5.13亿元,每股收益分别为1.70元、2.29元和3.16元,维持增持一A建议,6个月目标价为70元,相当于2018年31倍的动态市盈率。 风险提示:高空平台租赁业发展低于预期;工程机械厂商进入加剧行业竞争;钢材等原材料成本大幅上升;汇率变动风险等。

公司前三季度业绩惯性下滑:2017年1-9月份公司主营业务收入6.88亿元,同比下滑6.98%,营业利润0.58亿元,下降12.64%,扣非后归母净利润5379万元,下降23.45%。业绩下滑的主要原因是收入和毛利率下降所至。 公司业绩的增长滞后业务量的增长:公司三季度其他应收款期末净额较年初增加0.49亿元,增长113%,主要是施工保证金增加所致,这说明公司在建工程业务量实际上有相应的增长。公司三季度存货期末余额较年初增加1.59亿元,增长107%,主要是本期购进库存商品所致,这一块应该主要是主机和工程所需配套零部件等。由此推测公司的业务量在来年将体现为业绩的增长。 经营性现金流净额同比有所改善:今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-16464万元,去年同期为-19583万元到,同比增加3630万元,增长幅度为125%,这意味着期间销售货款回收情况较好。 期待LNG重卡对加气站的拉动效应:根据节能不新能源汽车网数据显示,2017年1-9月我国重卡市场累计销售各类车型87万辆,同比增长75.85%,其中LNG重卡累计产量为66994台,同比增长571%,远远超过最景气的2014年全年50105台的销量。尤其是今年9月份天然气重卡产量为11682台,同比增长713%,同比增速创造了历史最高水平,这也是历史上首次单月销量突破1万台。我们预计天然气重卡销量强势增长将逐步传导到加气站业务,公司业绩存在提升空间。 投资建议:我们将公司2017-2019年每股收益预测值分别从先前的0.49、0.68和0.95元调整为0.41、0.58、0.88元,我们判断公司业绩已经触底,维持“买入-A”的投资评级和23.8元的6个月目标价。 风险提示:天然气行业景气度复苏不及预期;新项目开展不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降等不确定因素导致业绩低于预期。

事件: 公司发布三季报,实现营业收入13.79亿元,同比增长101.19%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长124.25%;每股收益0.61元。其中,第三季度公司收入6.02亿元,同比增长111.48%,归母净利润0.80亿元,同比增长92.53%。 三季度收入增长111%、净利润增长93%:从公司单季度营收增速看,Q1、Q2、Q3的营收分别同比增长88.37%、95.08%、111.48%,净利润分别增长185.6%、121.3%、92.5%,三季度营收增速继续提升,净利率增速保持高位。我们认为主要原因在于歌力思品牌的恢复以及EDHARDY品牌的高速增长带动,占营收24.33%的品牌EdHardy及附属品牌EdHardyX在前三季度实现同比增长130.91%,同时今年新增品牌IRO占前三季度总营收达20.65%,另外LAUREL开店加速,同比增长360.19%,而主品牌ELLASSAY同比增长24.63%。在公司营收大幅增长的情况下,公司毛利率小幅下降1.01pct至70.88%,仍维持较高水平。其中,公司直营门店毛利率同比增长1.14pct至75.45%,加盟店毛利率降低2.15pct至65.28%。整体而言,公司多品牌梯度形成,收入保持快速增长。 渠道维持扩张趋势,同店增速良好:年初至今,公司新开门店61家,关闭门店34家,门店数量由474家增加至493家。分品牌看,歌力思327家店铺,1-9实现销售收入6.47亿元,单店平均销售198万元;去年同期为357家实现收入5.19亿元,单店销售145万元,单店收入大幅增长;EDHARDY今年1-9月137家门店收入3.14亿元(229万元/店),去年同期107家店铺实现收入1.36亿元(127万元/店); 单店收入、利润的提高,为公司品牌的内生增长夯实基础。同时,LAUREL加速开店,或成为未来新的业绩亮点。 精准营销降本增效,多品牌协同持续:2017上半年,广告宣传费占营收比例较去年同期降低0.22pct至1.86%。同时,2017Q1、Q2、Q3销售费用占总营收分别为32.75%、33.42%、29.19%,同比降低4.82、3.17、4.76pct。由此带来2017前三季度期间费用分别为42.48%、46.61%、43.29%,同比降低4.77、2.94、3.71pct,多品牌协同效应开始显现,盈利水平有望持续提升。 收购薇薇安谭时装75%股权,差异化定位覆盖更广泛人群:薇薇安谭是美国设计师品牌,品牌服饰融入中国元素,追求东西方文化的结合不突破,不歌力思已有品牌之间形成差异化定位,覆盖更广泛消费群体。该品牌连续多年受邀参加纽约时装周,在国际时装界有较高声誉,并不星巴克、迪士尼、微信等知名品牌保持跨界合作。 公司收购薇薇安谭中国大陆地区所有权,将拓展销售增长点、强化已有品牌之间的协同效应、进一步推动公司成长为有国际影响力的中国高端时装集团。 投资建议:歌力思在渠道优化、多品牌协同中取得较好成果,在我国高端时装市场中处于领先地位,并保持快速增长态势。我们预测每股收益分别为0.94、1.19和1.50元。维持买入-A评级,6个月目标价为29.75元,对应2018年动态市盈率为25倍。

投资要点: 事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入49.71亿元,归母净利润4.71亿元,分别同比增长0.86%、9.59%。 盈利水平提升,业绩平稳增长:分单季度看,2017年第三季度公司实现营业收入20.14亿元,归母净利润2.45亿元,分别同比增长0.73%、5.39%,毛利率提升使得公司利润增速高于收入增速,业绩平稳增长。前三季度公司毛利率26.10%,较上年同期增长1.81个百分点,净利率9.56%,较上年同期略有上浮。 以除尘为核心的烟气综合治理技术领先,订单充足:公司主营除尘、脱硫、脱硝、电控装置、物料输送等五大系列产品,在国内率先提出并承揽首个烟气治理岛项目,烟气综合治理技术领先,尤其是除尘方面,公司除尘器设备包括余热利用低低温电除尘器、湿式电除尘器、电袋复合除尘器、袋式除尘器等,技术产品齐全,从2016年末在手订单看,除尘业务占比50%以上。火电领域,不同业相比,截至2016年底公司累计投运的火电厂除尘器机组(包括袋式除尘器、电袋复合式除尘器及其他电除尘技术)在行业中排名一、事,除尘技术核心优势凸显;非电领域,公司项目涵盖钢铁、焦化、碳素、催化裂化等领域,西矿环保团队有针对性地展开对建材、冶金及中小锅炉项目的攻坚,市场拓展取得成效。从订单总金额看,公司2017年前三季度新增订单为78亿元(含税),截至2017年第三季度末,公司在手订单为181亿元(含税),公司业绩增长基础扎实。 阳光集团溢价入股凸显信心,员工持股计划激励持续:2017年6月阳光集团以36.71亿元收购价款受让公司控股股东东正投资100%股权(以20元/股计算东正投资持有的龙净环保全部股份价款),同时阳光集团及其实际控制人拟继续增持公司股份5-10亿元,截至2017年9月30日,阳光集团已通过成立信托计划的方式增持公司股票5,225.27万股,按照6月1日至9月29日交易均价15.35元估算,增持总金额约8.02亿元,预计仍有一定增持空间。公司员工持股计划自2014年开始实施十年,每年以上一会计年度实现的净利润为基数,提取10%的奖励基金作为员工持股计划的资金来源,截至目前已顺利实施四期员工持股计划,长期绑定高管及骨干员工利益,激励充足可持续。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.69、0.75和0.82元,给予公司增持-A 建议,6个月目标价为20.7元,相当二2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:政策不及预期、竞争加剧。