事件:1.公司拟通过现金及发行股份的方式以16亿元的初步估价收购安迪科100%的股权。收购完成后,公司拟发行股份募集配套资金不超过74,300万元用于安迪科核药房建设等项目。2.公司大股东拟自18日后6个月内在透过二级市场增持不超过5000万人民币的公司股票。 收购安迪科,核医药布局再下一城:安迪科主要从事氟[18F]脱氧葡糖注射液(18F-FDG)的研发、生产和销售,是国内拥有18F-FDG药品批准文号的两家企业之一。18F-FDG目前被广泛用于PET-CT显像诊断,可早期发现全身肿瘤病灶,准确判断其良、恶性,从而正确指导临床治疗决策。公司此前通过在核医药领域的并购整合,先后拥有了以云克药业为代表的放射性药物生产平台,以益泰药业为代表的放射性药物研发平台,以及以上海欣科为代表的放射性药物即时标记与配送平台。通过收购安迪科,公司将实现单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物的全覆盖,进一步完善公司在核医药领域的布局,为公司的核医药业务提供新的利润增长点。此外,安迪科股东承诺,2017-2019年公司归母净利润分别不低于7,800万元、9,500万元和11,750万元。 双寡头格局形成,核素药物助力公司业绩高增长:公司上市之初业务以硫酸软骨素和肝素钠两款产品为主,2015年对云克药业的收购标志着公司正式进入核医药领域。公司近年在核医药领域迅猛发展,经过对该领域的重拳出击和业务转型升级,目前已与中国同辐形成了对垒的态势,共同瓜分国内核医药市场。(1)在产品上,公司目前拥有包括锝[99mTc]系列产品、氟[18]脱氧葡糖注射液、碘[125]密封籽源、铼[188]依替膦酸注射液等多款核素产品,涉及影像诊断和疾病治疗两大板块,适应症包括肿瘤、类风湿性关节炎、幽门螺旋杆菌感染等,产品线布局与中国同辐不相上下。(2)在核药房资源上,公司收购安迪科以后共计拥有34个已投入使用或在建的核药房,高于中国同辐的20个核药房。许多核素药物的半衰期短,如氟[18]脱氧葡糖注射液的半衰期仅100分钟左右,因此核素药物需要就近配送,故而公司全面且广泛的核药房网点布局将成为公司牢牢掌控市场的一大法宝。核素药物是公司未来10年重点布局的战略方向,自从公司2015年布局核素药物开始,该业务呈现超高速增长的趋势,2016年营收达到3.67亿,同比增长近3倍。此外,核医药市场双寡头格局的逐步形成,公司核素药物的毛利率近年也始终维持在90%以上。受益于核素药物的发展,公司的业绩短期内有望继续保持超高速增长的态势,长期来看也将维持在较高的增长水平。 投资建议:考虑增发摊薄,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.33、0.39和0.48元。考虑核药行业寡头垄断的特殊性,我们给予公司增持评级,6个月目标价为13.2元,相当于2017年40倍的市盈率。 风险提示:核素药物市场竞争加剧,费用增长过快,业绩承诺不能实现。

内生增长稳健,领跑中国视频监控管理平台市场:PVG网络视频管理平台是公司传统的主营业务,是由一系列实现不同功能的服务器群和软件系统组成的大型分布式网络视频管理系统。根据世界权威市场调研机构IHS发布《2017年IHSMarkit全球视频监控设备市场研究报告》的数据显示:2016年,公司在视频监控管理平台国内市场占有率34.20%,位居第一,全球市场的占有率达7%,位居第三。同比2014年,公司国内的市场份额有提升了13个百分点。根据公司发布的2016年年报数据显示,2016年公司传统业务收入增速超过了30%,内生业务增速稳健。 智能应用引领安防行业发展,携手商汤科技加速“Al+安防”落地:以深度学习为代表的人工智能、“互联网+安防”等智能化应用产品将成为安防行业重点发展的领域。公司与北京商汤合资成立的深网视界结合在视频监控领域的技术、业务及市场的深度理解与储备将深度学习等前沿先进技术用于监控视频分析,在安防领域特别是公安行业将智能视频分析产品推向实用。 拟收购立芯科技布局物联网,进军物联前端完善产业链:公司作为视频监控管理平台领头羊,在视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等方面累计了核心技术及经验,若收购立芯科技成功,公司将能快速切入物联网,对接公司多年累计的视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等核心技术、经验,将视频监控业务与RFID电子车牌等业务进行融合,提供更完整的解决方案,丰富公司人工智能平台。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.55元、0.75元和0.92元。给予买入一A建议,6个月目标价为19.25元。 风险提示:政府部门对智能安防行业投资不及预期:证券市场的系统性风险。

投资要点 事件:7月12日公司公布2017H1业绩预告修正报告,上期报告预计归母净利润4,931-5,800万元,同比增长70%-100%,本次调整预计归母净利润5,800-6,670万元,同比增长100%-130%。 公司品牌知名度提升,业绩持续增长:2017年3月公司成功上市,品牌知名度及美誉度迅速提升,业绩增长迅速,2017Q1营业收入达7.94亿,同比增长27.65%。 2017H1预计归母净利润从4,931-5,800万元上修至5,800-6,670万元,同比增长从70%-100%上修至100%-130%,随下半年旺季到来,销售订单稳步上升,全年业绩有望保持高增长。 渠道持续深耕扩大市场占有份额,未来业绩增长可期:公司销售模式以直营为主,加盟为辅,2017H1公司门店数量超1,300家,覆盖11个核心城市。公司多重发力,深耕渠道: (1)渠道下沉,扩大品牌辐射影响力,抢占核心城市市场,市场份额进入前3; (2)进驻购物中心,提升公司核心竞争力与持续发展能力,加盟渠道购物中心占比超50%; (3)加深合作关系,与艾佳生活保持高度合作,打造一站式家居体会; (4)市场规模扩大,2016一线员工同比增长5%,实现营业收入同比增长30%; (5)公司开展“020”营销模式,线上线下双重发力,提高公司营业收入: (6)吸引加盟商,拓展市场范围,发展进入快车道,公司业绩提升迅速,公司2014-2016营业收入年复合增长率为45.10%,归母净利润年复合增长率达40.13%。随着销售渠道的持续深耕,未来业绩增长可期。 布局完成门店效益释放,定制家具龙头企业扬帆起航:2014-2016公司总门店数以直营战略模式持续增加,截止2016年底,门店数量新增327家,其中加盟店新增240家左右,2017Q1直营与加盟同店分别增长为23%、31%,截止5月底,直营门店增3家,加盟店增幅超140家,直营战略布局初步完成,加盟端重心初步显现,直营店扩张放缓效益开始逐步释放。公司作为定制家具龙头,强劲的生产端能力和计划排单能力保证公司有望实现从标准化柜体向全屋定制转型。公司加快全屋定制脚步,加大研发力度,打造“尚品宅配”和“维意定制”两个全屋定制品牌,实现了良性竞争和协同效应的“C2B”商业模式。市场规模方面,据中国产业信息网披露,截止2016底,家具制造行业规模为1万亿,定制家具占整体家具市场份额20%-30%左右,行业增速约为10%,参照欧美65%左右的市场渗透率,国内定制家具行业正处于快速增长阶段,市场空间广阔。随着未来居民消费结构改善,房屋刚性需求上升,作为定制家具龙头行业,公司将引领行业时尚潮流。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为3.35、4.09和5.41元,净资产收益率分别为14.1%、14.7%和16.2%,维持“买入一B”建议,6个月目标价为164元,相当于2018年40.10倍的动态市盈率。 风险提示:全球经济下行风险;房地产市场波动风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

框架协议储备充足、落地顺利,垫定公司业绩高增基础:公司上半年业绩预告下限3.8亿元已超过201 6年全年归母净利润水平3.39亿元,全年业绩高增可期。公司在草原生态、矿山修复、节水园林、湿地修复领域订单拓展顺利,201 5年、201 6年全年及201 7年第一季度新签工程施工合同(含框架协议与中标通知书)分别为16.73亿元、39.48亿元和16.61亿元,201 7年第一季度新签工程施工合同金额同比增长9.54倍j同时,公司2016年以来累计签订PPP项目协议(含框架协议)近400亿元,截至目前已落地项目约70亿元,公司PPP项目进展顺利,为业绩高增垫定基础。 依托先进种业科技建立生态大数据平台,实现蒙草模式可复制:公司核心生态修复技术扎根北方干旱半干旱地区,现已收集草原种质资源1,800多种,8,000余份,土壤数20万份,以此为基础建设草原生态产业大数据平台,系统集成内蒙古地区的“水土气、人草畜、微生物”等生态关键因素指标,实现锁定任意经纬度或植物,就能查询该区域相应的生态环境变化等数据及科学合理的生态修复治理方案。201 6年,一期平台已完成内蒙古地区数据的录入并顺利内测,未来“蒙草模式”的生态修复理念有望复制到藏草、疆草、滇草。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.45、0.60和0.77元。给予公司增持一A建议,6个月目标价为13元,相当于2017年29倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目不及预期。

事件:公司发布公告拟以自有及自筹资金9.4亿元收购萍乡优叙企业管理合伙企业(有限合伙)、上海优叙投资管理合伙企业(有限合伙)、舟山友泰投资合伙企业(有限合伙)合计持有的杭州旭航网络科技有限公司100.00%股权。本次收购完成后,旭航网络将成为本公司的全资子公司。旭航网络2016年末经审计净利润为4,269.02万元,2017年至2019年业绩补偿协议承诺净利润分别不低于7,000万元、9,100万元和11,375万元。 点评: 公司从2015年起持续推进着业务转型,逐步完成了原有房地产、有色金属贸易、打印机生产制造等业务,通过收购深圳兴飞科技、深圳东方拓宇科技以及中科融通物联网科技等公司的收购后,向移动互联网、物联网、安防领域实现了转型。本次公司再度目标收购移动互联网精准营销解决方案的厂商,使得公司从硬件、系统、应用层面逐步完善了产业链的拼图。 公司在2016年先后收购了兴飞科技和东方拓宇,实现了智能终端ODM制造业务方面的产业链布局,拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,涵盖了手机和行业终端(智能平板、物流终端、执法仪、卫星通讯终端、智能监控系统、智能家居产品、虚拟激光触控等),尤其值得关注的是,在物流终端、VR手机产品方面,公司不行业内领先的供应商形成了量产合作的项目,成为公司业务增长的主要增长点。 公司在2016年12月末完成了发行股份及支付现金收购中科融通物联科技无锡股份有限公司的项目,中科融通是以司法、边防、公安为核心领域的防入侵整体解决方案提供商,主要从亊防入侵系统、视频监控及物联网防入侵应用相关软件、硬件产品的研发、生产、销售及提供相应的技术服务。在全球恐怖主义和周边地区政治局势持续动荡的情况下,周界防入侵系统未来的行业应用空间广大。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.49、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.3%、12.4%和12.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.6、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:资产重组后的整合推进速度不及预期;市场渠道开拓速度不及预期;产业市场竞争压力影响公司盈利能力预期;

事件: 公司发布2017年中期业绩,营业收入4.6亿元(+54.36%);归母净利润6510万元(-14.25%);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5233万元(+45.18%);EPS为0.18元(-21.74%)。 投资要点: 老客户订单回流+新客户订单上量,上半年营收大幅增长,毛利率微降:2017年上半年,公司营收同比增长54.36%,毛利率下降0.09个百分点至30.20%。其中Q2营收增长82.16%,Q2毛利率增长1.61个百分点至29.78%。公司营收大幅增长主要来自于:PUMA、迪卡侬、冈本等老客户增速较快,同时公司2016年开发的HM、UA等品牌开始贡献较大业绩。公司目前外销客户结构进一步改善,有利于保障未来几年公司产能增长的订单消化。报告期实现出口销售5461万美元,较上年同期增长了51%。 从费用来看,期间费用率上升0.26个百分点至14.94%。其中,销售费用同比增长42%,主要是销售增长相应的运费包干费服务费增加、以及公司推进自主品牌拓展内销市场所致。管理费用同比增长61.54%,一是公司16年新增土地使用权,无形资产摊销相应增加;二是公司加大新产品研发投入。财务费用同比增长123.76%,主要是美元兑人民币汇率下降造成汇兑损失。 公司净利润归母净利润6510万元,同比下降14.25%,主要原因在二去年同期收到搬迁补偿款近5000万元,扣非后归母净利润同比增长45.18%。 探索“JASANHOME”稳步发展并加大对B端客户开发:目前有效门店39家,店面形象进行了统一的更新改善,覆盖袜类、家居服、巾类、内裤、文胸、运动系列等六大品类,SKU1200款。自有品牌建设初期,公司采用稳步推进的发展策略,稳步推进全渠道营销模式,以会员体验消费,服务顾问模式的新零售模式在快速建设中。同时加大对国内B端(商家)客户的开发,继续在电子商务方面进行尝试。 收购俏尔婷婷事项已获审核通过,产业协同效应明显:公司公告80%股份+20%现金收购俏尔婷婷100%股权,收购8.7亿元人民币,已获得证监会审核通过。俏尔婷婷是一家无缝贴身衣物的与业制造商,收购后,双方可以共享客户、渠道资源,有利于提升公司竞争力。标的资产2017-2019年承诺业绩为6500万/8000万/9500万元,并表后将增厚公司业绩。 投资建议:不考虑俏尔婷婷的利润合并,我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.37、0.49和0.61元。看好公司业绩的回升、以及收购俏尔婷婷带来的利润增厚、客户资源协同等,看好未来发展空间。公司股价近期回调较多,考虑俏尔婷婷业绩并表、股本摊薄后,估值合理,维持增持-A建议,6个月目标价为19元。 风险提示:1.宏观经济波动及贸易保护主义导致公司业绩下滑的风险;2.新建产能进度低于预期的风险、订单毛利率下滑风险。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.74、0.92和1.11元。维持买入-A建议,6个月目标价为21元,相当二2017年28倍的市盈率。 风险提示:中药注射剂行业风险,其他政策风险,市场风险。

[事件]近日公司发布2017年半年度业绩预告,公司2017年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%至90%,达到3.77亿元至4.48亿元,基本每股收益约为0.4元至0.48元。 利润保持快速增长,业绩符合预期:公司2017年上半年业绩预告归母净利润保持快速发展,主要系支付运营及增值业务、信息识别技术及电子支付业务、房地产业务增加所致。根据公司一季度净利润为1.91亿元计算,公司二季度净利润区间为1.86亿元至2.57亿元,同比增长6.9%至47.7%。 支付牌照续牌成功,收单业务有望二次腾飞:央行公布第四批支付牌照续展决定,公司成功续展至2022年,消除不确定因素。在央行收紧支付牌照的背景下,收单行业会持续集中,利好相关持牌机构。子公司国通星驿手握全国支付牌照,将借助新大陆上市公司平台及背书进一步加大市场推广,预计全年流水进入收单企业前十,进一步提高市场占有率和影响力。 智能POS加速渗透,消费金融进入快车道:公司占据POS第一梯队地位,通过智能POS抢占线下流量入口;同时公司设立广州网商小贷公司,依托公司流量及数据,为小微商户和C端用户提供小额贷款及消费贷款等长尾服务,目前放贷规模未来变现可期;在下游商户服务方面,公司线下商户服务平台依托数据分析为商户提供支付、精准营销、运维服务等一体化解决方案。公司支付收单、消费金融以及商户运营构建完整支付生态圈,公司通过支付挖掘数据,通过数据推动创新业务发展,实现公司业绩兑现。 投资建议:公司中报业绩预告符合预期,支付收单、消费金融以及商户运营业务相互协同效应较好,未来将依托二数据推动创新业务发展,将对公司业绩产生积极影响。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.72、0.92和1.12元。给予买入-A建议,6个月目标价为27.4元。 风险提示:(1)消费金融业务开展不及预期;(2)并购整合不及预期。

7月13日晚间,九华旅游公布2017年半年报,公司实现营业收入2.45亿元,同比增长12.22%;实现归属于上市公司股东的净利润5954.15万元,同比增长17.28%。 毛利率小幅下滑,营改增及投资收益提振净利率:2017年H1公司营收同比增长12.22%,是近三年来中报营收增速首次突破两位数;毛利率同比下滑1.74pct至51.68%;期间费用率方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增加0.21pct、0.26pct、0.37pct至5.10%、13.98%、0.05%;由于2016年5月起实施营改增政策,今年上半年税金及附加同比减少532.48万;另外报告期内公司结构性存款及理财产品到期取得投资收益303.08万,整体带动净利率提升1.05pct至24.35%。 交通网络高速发展带来游客量稳步增长:2017年1-5月份,九华山机场飞机起降架次、游客吞吐量为2272架次、18.39万人次,分别同比增加63.45%、55.07%;6月中旬九华山机场新开通西安一池州一宁波航线,交通航线的完善对景区客流量有一定的贡献作用;此外受益于宁安高铁通车带来的发展机遇,今年1-5月份,池州全市接待游客量2508.8万人次,同比增加12.4%。 内部改造项目逐步落地,设施改善带动景区接待能力增强:公司于2015年3月上市,募集资金3.05亿主要用于天台索道改建、东崖宾馆改造、西峰山庄扩建以及偿还银行贷款,目前除东崖宾馆改造项目积极推进外,其余项目均已落地;2016年公司对花台栈道项目进行开工建设,今年上半年该项目顺利完工,完善了花台景区的基础设施,优化了景区游览线路,景区接待能力进一步提高。 外延式拓展迈出第一步,利好公司产业链的延伸:2017年2月初公司公告称与石台县人民政府签订《石台县牯牛降景区战略合作框架协议》,双方将成立新的项目公司,对牯牛降景区进行旅游经营管理和开发建设,合力把牯牛降景区打造成集观光、休闲、度假、探险、养生于一体的综合性旅游休闲度假目的地。通过开发利用牯牛降景区得天独厚的旅游资源,有助进一步增强与公司现有资源之间的协同联动效应,实现产业链的整体延伸,有利于公司的长远发展。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.76元、0.82元和0.9元。净资产收益率分别为8.2%、8.3%和8.5%,给予“增持一A”建议,6个月目标价为40元。 风险提示:宏观经济和政策风险;市场环境变化风险;索道、缆车行业特有安全性风险。

月12日公司获评国务院国资委中央企业负责人经营业绩考核A级企业,是建筑央企中唯一获得“十事连A”的企业。 6月14日公司公告正式签订马来西亚东部沿海铁路设计施工总承包商务合同,合同总金额约为728亿元,是中国企业目前境外将履约实施的规模最大的工程项目。 一带一路先锋,深耕国外基建项目:伴随着国家战略一带一路的快速推进和全球经济的复苏,公司依托在全球路桥建设、港湾建设不疏浚、港机制造等领域的竞争优势,持续发力中俄、中亚、南亚之间的路上丝绸之路和以港口建设、港机设备为抓手的海上丝绸之路建设,大量海外订单逐渐由框架协议转入落地实施阶段,全年海外业务有望保持快速增长,成为一带一路建设名副其实的急先锋和领头羊。2017年一季度,公司海外业务新签合同额321亿元,约占公司新签合同额的21.23%,根据最新重大项目公告,保守估计上半年海外订单额有望超过1500亿元,同比增速超过50%。公司深耕国外项目几十年,连续十年保持ENR排名中国上榜企业第1名(按海外项目收入计算),在一带一路沿线国家和地区累计修建公路10320公里、桥梁152座、深水泊位95个、机场10座,在实施的铁路项目超过2080公里。 受益国内大基建,PPP项目轻车熟路:2017年中国公路投资维持高速增长,1-5月公路累计投资6491亿元,增速达32.7%,整个国内基建投入有望继续保持两位数增速。“十三五”期间,2016年是全国各地基建项目签约年,2017年则是落地开工年,PPP项目落地率持续上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%,仅落地项目金额已达到2.8万亿元,基建项目迎来开工高峰期。公司从亊投资类项目近20余年,在公路、港口、疏浚业务最具影响力,具有从项目设计、评估、建设、后期运营一体化服务的强大能力,各类基建投资项目经验丰富,通过多种金融创新,开启基建新模式。2016年底累计签订PPP项目形式为主的投资类项目合计7266亿元;完成投资2883亿元,已形成较大规模存量资产,运营状况优良。 国企改革的践行者,入选国有资本投资运营公司试点名单:公司在国资委2016年经营业绩测试评价中利润总额、经济增加值、成本费用总额占营业总收入比重、应收账款周转率四项考核指标均获满分,再次荣获A级企业荣誉,成为建筑央企中唯一获得国资委“十事连A”的企业。公司成功入选国有资本投资运营平台试点,将成为国企改革典范,有望全面激发公司活力,目前初步方案已提交国资委审核。 投资建议:我们预测2017年至2019年公司营业收入分别为4756亿元、5243亿元和5786亿元,净利润分别为195亿元、222亿元,263亿元,每股收益分别为1.20元、1.37元和1.63元,给予买入-A建议,6个月目标价为24元,相当二2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:海外订单落地慢于预期、国内基建投资不及预期、地缘政治风险等。

投资要点 标准动车组开启高铁新篇章:6月26日,“复兴号”中国标准动车组率先在京沪高铁两端的北京南站和上海虹桥站双向首发。标准动车组整体设计以及车体、转向架、牵引、制动、网络等关键技术都是我国自主研发,具有完全自主知识产权。公司是轨交领域减振降噪的领先企业,在国内市场份额目前已占据50%以上;而在高端动车领域,优势更为显著。公司为标准动车组提供的弹性元件包括轴箱定位节点、牵引中心销、电机节点、空气弹簧、抗侧滚扭杆等,主要应用于列车转向架一系、二系悬挂系统、中心牵引系统、电机齿轮箱悬挂系统以及二系抗侧滚扭杆系统和横向限位系统。公司未来将持续受益标准动车组的国产化率提高,以及提速后所需动车组数量的提升。 高端Pl膜打破进口垄断在即:近年公司着力布局新型材料产业,相继研发成功可替代进口和填补国内空白的聚酰亚胺薄膜(PI膜)、芳纶制品、特种尼龙等先进高分子材料,正加快推进项目产业化建设。其中Pl膜产线设备安装和工厂附属配套设施已在2016年全部完成,目前调试或接近完成,即将量产,有望打破市场目前被进口品牌杜邦垄断的局面。依产能规划,每年将为公司带来3亿元销售收入,毛利率或将超过50%。公司Pl薄膜初步将供应原有轨交领域的客户,如中车电机、永济电机等,可替代目前国内轨交牵引电机的进口Pl薄膜。 BOGE的降本增效与国内市场开拓稳步推进:公司在完成BOGE收购后,重点整合方案是开展降本增效和开拓国内市场。2016年BOGE公司实现盈利627.84万欧元,公司对德国BOGE的管理协同、全球扩能、全球采购降本、IT国际化等整合工作正齐头并进和初见成效。公司在2016年相继取得大众MQB平台大额订单,保时捷超轻全塑踏板箱订单:另外,BOGE主动控制减振产品发动机支撑继在全球首发获得Q5批量销售后,可在不同行驶模式下切换工作特性的电子控制衬套又率先获奥迪订单600万欧元。在开拓全球市场上,BOGE无锡公司、日本子公司、墨西哥子公司相继完成注册。随着产能向低成本国家转移,并逐步打开国内庞大的汽车市场,BOGE将在收入规模上继续保持增长,同时成本端控制也将逐步见效。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为127亿元、142亿元、162亿元,每股收益分别为0.43元、0.74元、1.10元。维持“买入-A”投资评级。考虑到新材料市场的打开需要一定的时间,标准动车组国产化率的提升也将是个渐进过程,以及市场风险偏好的变化,我们下调6个月目标价至15元,相当于2017年35倍的市盈率。 风险提示:投资的新材料产业化项目进展不及预期:收购BOGE公司整合不及预期;轨道交通行业投资不及预期;汇率波动为公司利润率带来不利影响。

事件:公司发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017上半年实现归母净利润4.91-5.28亿元,同比上升30% -40%。 器械板块增速稳健,重磅产品陆续上市:支架业务是公司器械板块的核心业务,我们预计今年支架价格维稳或略有上升,主要有两方面的原因,一是经过前几年的降价之后,目前支架价格逐渐趋缓,未来继续降价的空间不大;二是公司支架产品结构有了较大的调整,Nano占比不断提升,而2016年Nano全国招标最低价为11,500元,PARTNER和GuReater分别为8,040.8和8,640元,价格较贵的产品占比的提升,进一步提升了公司整体支架的平均水平。同时,公司在研的可降解支架已经能达到国际领先水平,是公司支架业务的另一大看点。公司植入式双腔起搏器于2016年10月获批,填补了国内该领域的技术空白,也是国内唯一能与国外产品竞争的主流产品。公司植入式双腔起搏器有望逐渐代替国产单腔产品,目前还处于推广期,我们预计今年有望实现5000台的植入。体外诊断是公司器械板块未来仅次于心血管业务的另一块业务,公司近年来通过收购的方式不断丰富自身的体外诊断产品,已布局完成包括POCT、凝血、免疫诊断(酶免、化学发光)、分子诊断(荧光定量PCR、基因测序)、第三方检验、液体活检和生化检验的完整产业平台,其中POCT和血栓弹力图为公司的拳头产品,血栓弹力图应用广泛,可以应用于心内科、输血科、麻醉科、心外科等各大科室,需求量较大,有望进一步带动血液检测其他产品的发展。总体而言,我们预计2017年公司器械板块有望实现20%以上的增长。 招标进展顺利,药品板块实现高增长:公司药品招标进展顺利,其中氯吡格雷实现了近20个省的中标,远好于上一轮的招标情况,其中氯吡格雷在2016年新中标的6个省份销售靓丽,增长迅速。公司另一主要产品阿托伐他汀目前市场占有率较低,但增速最快,本轮招标进展也很顺利,是未来公司未来几年最具潜力的药品。 一致性评价方面,公司加速推进硫酸氯吡格雷、阿托伐他汀、缬沙坦、苯磺酸氨氯地平等产品的一致性评价工作,四大重磅产品均有望今年完成一致性评价。总体而言,我们预计公司药品板块未来能保持不低于60%的年均复合增长率。 四位一体布局持续完善,综合性心血管平台渐显:公司近年来不断通过收购并购的方式积极丰富自身产品体系,目前已经形成了涵盖医疗器械、医药产品、医疗服务和新型医疗业态的四位一体的综合性心血管平台,心血管闭环业务逐渐形成。从业绩增长来看,我们认为,公司短期主要看硫酸氯吡格雷和阿托伐他汀的持续放量,预计2017年器械维持20%以上的增长,药品超过60%增长,全年有望实现30% -40%的业绩增长;中期主要看重磅产品可降解支架的上市以及双腔起搏器放量带来业绩的跳跃式增长;长期主要看公司心血管闭环带来的业绩放量。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.51、0.65和0.84元。给予增持一A建议,6个月目标价为25元,相当于2017年49倍的市盈率。

事件:公司发布2017年半年度业绩预告,2017年上半年公司预计实现归母净利润8,430.52-9,679.48万元,同比上升35%一55%。 封闭销售模式成效显著,高毛利试剂产品拉升整体毛利率水平:2017年上半年公司业绩实现高速增长,主要有两方面原因,一方面公司加大产品的推广力度,优化产品销售结构,公司上半年主营业务收入增幅较大。另一方面,公司积极落实仪器与试纸试剂闭环销售的模式,以仪器带动试纸试剂的销售,使得公司试剂销售收入大幅上升。2017年第一季度,试剂产品收入同比增长24.16%,我们预计2017年上半年试剂产品收入有望达到25%左右的增速水平,公 司试剂产品的毛利率水平超过80%,而仪器的毛利率近年来有所下降仅为35%左右,高毛利率的试剂产品的占比加大,进一步提升了公司整体毛利率水平。费用方面,由于公司积极加大产品推广,我们预计主要费用依然呈现增加趋势,但低于主营业务收入的增幅,公司总体经营现状良好。 化学发光研发稳定推进,期待化学发光为公司贡献业绩:2015年,公司完成了CM-240化学发光测定仪的注册工作,该仪器采用吖啶酯直接化学发光技术(雅培技术),发光原理上相比国内同行较为领先,试剂方面,截止目前公司已取得化学发光试剂注册证35个(其中二类22个+三类13个),另有多项化学试剂在批。 我们认为,化学发光产品市场拥有很大的成长空间和进口替代空间,期待化学发光为公司贡献业绩。 外延并购持续落地,公司产品线不断丰富:公司积极、稳步推进外延式发展战略,不断丰富公司产品线结构。公司参股兰丁高科10%股权,开始布局肿瘤早诊业务,兰丁高科代表产品细胞DNA自动检测分析仪能够自动发现细胞标本中的早期癌变细胞,属世界领先的肿瘤早期诊断设备,而公司尿检细分领域市场占有率较高,有一定的医院和渠道优势,可与兰丁高科达成协同效应,进一步推动肿瘤早诊业务的开展。公司以协议转让的方式受让厦门致善生物13.47%股权,致善生物专注于分子诊断,核心产品为其自主研发的第三代PCR分子诊断产品,分子诊断是目前增长最快、市场空间最大的IVD细分领域,公司布局分子领域丰富自身产品线,有望在未来获得较快发展。同时,为了进一步拓展公司业务,公司投资设立深圳、香港子公司,上海子公司根据业务需要收购了上海璟泉生物科技有限公司。未来公司将成为实验室整体解决方案的全球服务商的愿景,进一步提高产品性能、增加产品种类在检验领域的覆盖面。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.09、1.27和1.51元。给予增持一A建议,6个月目标价为41元,相当于2017年37.5倍的市盈率。

2017H1业绩增长超预期,垫定全年高增基调:2017年上半年公司预计实现归母净利润5,100万元一5,720万元,非经常性损益约500万元,基本与2016年上半年非经常损益水平相当,公司2017年H1预计实现扣非后的归母净利润4,600万元一5,220万元,同比增长率189.31%-259.75%。历史数据显示,2015年、2016年上半年盈利在全年的占比分别为46.2%和33.0%,下半年利润贡献比例高,公司2017年全年大概率实现业绩高增。 紧抓PPP机遇,水治理订单加速落地:公司2015年、2016年新签订的合同金额依次为12.13亿元、20.63亿元,2017年至今已签署或中标项目金额逾24.22亿元(包括7月预中标的株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目),已超过2016年全年水平。截至目前公司在手总合同金额约52亿元,是2016年营收规模的6.3倍,其中PPP项目金额约33.24亿元,涵盖供排水及污水处理的市政水务、城市内河黑臭水体治理、环境综合治理等领域。2016年下半年以来公司订单加速落地,为未来1-2年的高速增长垫定基础。公司在手订单中包括个别以TOT或委托运营方式承接的存量项目,契合发改委推进PPP模式在存量资产中的运用趋势,具备示范推广意义。 土壤修复订单稳健增长,海外并购增强修复实力:继2016年中标两项金额较大的土壤修复项目:南化项目(2亿元)和盛华项目(3,980万元)之后,公司2017年2月中标湖南地区重金属污染治理大单,总投资约9,000万元。湖南省常德市和广西河池市均被列入“土十条”土壤污染综合防治先行区,公司2010年以来以广西、湖南为核心开展了包括土壤修复项目前期调查评估、评估咨询设计、施工在内的多项工作,在该地区享有土壤修复、生态修复市场拓展的先行优势,拿单量有望进一步增加。另外公司上半年完成收购的加拿大RX公司具备石油污染领域土壤和地下水专业技术,短期看其位于阿尔伯塔省的Breton填埋场可为公司带来稳定收入,长期内油泥处置技术的整合将增强公司在石化、油田及钢铁等工业领域的修复实力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.38、0.61和0.88元。我们给予公司增持一A建议,6个月目标价为19.4元,相当于2017年51倍的动态市盈率。 风险提示:竞争加剧、项目进度不及预期

投资要点。 事件:6月份工程机械行业继续超预期运行,根据工程机械协会公布的最新数据显示,6月挖掘机销量8933台,同比增长100.8%,1-6月累计销量为75068台,同比增长100.5%。1-6月累计销量已经超越了2016年全年销量水平,销量数据仍然保持非常高的景气度。 依托国内外大基建和更新需求释放等多因素叠加,推动土方机械持续强劲复苏,汽车起重机业务产销两旺:2017年以来,中国公路投资维持高速增长,1-5月公路累计投资6491亿元,增速达32.7%,整个国内基建投入有望继续保持两位数增速。“十三五”期间,2016年是全国各地基建项目签约年,2017年则是落地开工年,PPP项目落地率持续上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%,仅落地项目金额已达到2.8万亿元,基建项目迎来开工高峰期。一带一路战略推进,更多国外基建项目落地,2016年国内企业对外承接项目2440亿美元,同比增幅16%。 排放标准的提升和以挖掘机为代表的工程机械进入更新周期,行业估计2017年工程机械700多万台的市场保有量中,将有约240万台老旧设备被逐渐淘汰。以上多因素共振,直接促使工程机械企业在2016年下半年就出现了回暖的势头,2017年上半年土方机械保持强劲复苏,虽然增速下半年因为基数原因会放缓,但行业复苏推动力依然强劲,行业发展趋势未变,2017年产销两旺的势头有望贯穿全年。公司挖掘机业务尚在集团培育阶段,现已稳居挖机第一集团,伴随盈利能力的提升,挖机业务未来注入上市公司可期。公司起重机业务相对供不应求,市占率呈稳步提升的态势,其他桩工设备、路面设备、铲运设备、消防设备等产品也受益明显,产销两旺。 紧跟国家一带一路布局,汽车起重机业务持续景气:国家战略一带一路快速推进和全球经济复苏,大型基建公司海外订单继续快速增长,为工程机械一带一路出口带来机会。1-5月徐工集团出口超24亿元,同比增长94.18%,继续保持中国工程机械出口第一位。汽车起重机开机时间稳步提高,市占率保持50%以上,持续性有望超预期。 核心骨干持股,业绩转入上升通道:核心骨干2.77亿元认购资管计划间接持有公司股票,建仓均价5.07元,有利于实现个人利益与公司利益的统一。2016年应收账款下降26亿元,降幅约为15%,2016年公司经营性现金流净额为22.45亿元,同比增长19倍,现金流逐季度稳定向好。2017年一季度实现营业收入59.98亿元,同比增长72.47%,应收账款仅增加4%,经营性现金净流入6.92亿元,同比增长1463%,归属于母公司所有者的净利润2.02亿,同比增长1810%,汽车起重机现有资源下产能效率达到90%以上,经营质量显著提高,业绩转入上升通道。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为205亿元、242亿元和279亿元,净利润分别为9.27亿元、14.77亿元,19.17亿元,每股收益分别为0.13元、0.21元、0.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为5.24元,相当于2017年40倍的动态市盈率。 风险提示:基建投资增速低于预期,原材料价格剧烈波动,行业竞争状况恶化。