2011年业绩增长低于市场预期。2011年公司实现营业收入26370.72万元,营业利润5659.28万元,归属于上市公司股东的净利润为5155.10万元,分别比去年同期增长24.99%、12.82%和13.98%。2011年EPS摊薄为0.77元。营业利润未能与营业收入同步增长,主要原因是资产减值损失较去年增加1701.2万元所致,现金流净额比去年同期减少250.66%,主要是成本投入增加及放宽对高信誉客户的信用期限所致,另外,公司海外销售较去年下降72.72%。 同时,公司公布2012年第一季度预计预告。因新版GMP实施,导致部分订单延期和推迟交货,影响第一季度业绩。 预计2012年第一季度归属于上市公司股东的净利润为720万元-1020万元,比上年同期变动-30%-0%。EPS为0.11元-0.15元。公司另公告称,拟与加拿大ACIC在美国设立合资公司,将有助于公司海外销售。 2011年主营产品收入及毛利率下滑。虽然2011年玻璃安瓿注射剂生产自动线营业收入同比去年增加127.88%,但毛利率却减少0.56%,同时除了玻璃瓶大输液生产自动线毛利率同比增加外,公司其他主营产品毛利率均下滑。其中,非PVC膜软袋大输液生产自动线及塑料瓶大输液生产自动线营业收入分别比去年同期减少3.26%和6.78%,毛利率分别减少0.76%和13.87%,塑料安瓿注射剂生产自动线毛利率同比去年减少4.13%。 业绩增长重点在2012年下半年。年产30条塑料安瓿注射剂生产自动线等待下游药企批文,预计下半年开始销售。全自动智能灯检机计划4月份召开技术鉴定会,之后做推广,预计年产30台全自动智能灯检机也将在下半年销售。另外,注射剂企业2013年强制认证期限的临近,预计2012年下半年开始,注射剂企业将会迎来新一轮的GMP改造高潮,将利好公司业绩。同时,公司支持子公司冻干粉针生产线的建设,进行产业链延伸。根据wind数据显示,公司2012年PE20倍,估值较低。我们认为虽然公司目前业绩表现不佳,但下半年情况将得以改善,因此在低估值时期我们给予买入评级。 风险提示:新产品销售未达预期;5月11日占总股本18.66%的首发原股东限售股份解禁。

投资建议:我们在中性假设下,测算公司2012年的EPS为1.09元。从公司的历史PE和行业的估值水平来看,16倍的PE有较高的安全边际,公司的目标价为17.5元,目前仍有增持空间。 关注股价催化剂的表现和A股估值系统性的调整。

主要观点: 行业评级:看好(此处若双周报则无评级) 2011年业绩增长低于预期。2011年营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为552522.29万元、94811.19万元、76044.76万元,分别比上年同期变动26.58%、-8.31%、-6.81%;EPS为0.78元,比上年同期减少6.02%。公司2011年业绩增长低于预期。 成本费用增加导致毛利率下降。2011年OTC业务实现收入317676.95万元,较去年同期增长24.89%,核心品种三九胃泰、新品强力枇杷露、小儿感冒系列及皮肤药新品增速超过50%,但OTC毛利率同比下降4.61%;处方药业务实现收入152481.92万元,较去年同期增长30.45%;抗生素受政策影响销售明显下滑。虽然主营业务收入增加,但由于原材料价格处于高位,2011年公司整体毛利率同比下降2.41%,同时由于业务规模扩大及新纳入合并范围的本溪三药等四家企业导致销售费用率及管理费用率较高,影响整体费用率,2011年销售费用及管理费用同比去年增长29.75%及31.61%。 背靠华润医药集团,中药业务整合能力强。医药行业集中是大趋势,公司背靠华润医药集团,2011年完成了对北药旗下的辽宁本溪三药有限公司、合肥神鹿双鹤药业有限责任公司、北京双鹤高科天然药物有限责任公司、北京北贸天然药物经营有限责任公司四家公司100%股权的收购,获得了胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种。2012年2月以6亿元受让顺峰药业100%股权,其皮肤外用要产品为公司提供了新的利润增长点。 2012年营业收入增速目标19.6%。2012年公司将继续拓展OTC品类,构建在感冒、皮肤、胃肠用药三个核心品类的领导地位,同时继续推进外延式发展及并购企业的整合。公司预计2012年营业收入为66.1亿元,较2011年增长19.6%。我们看好公司整合能力,同时认为2012年原材料大涨的可能性较低,根据市场预测2012年-2013年EPS分别为1.07元和1.31元,给予买入评级。 风险提示:自然灾害等因素导致中药材价格上涨的风险;基药产品降价风险;并购整合未能达到预期的风险。

目前,市场比较担忧的是公司棉花业务12年是否会继续恶化,但通过我们最悲观的预测结果表明,未来几年棉花业务对公司业绩的拖累都十分有限。公司目前脱水蔬菜项目仍未开工,不排除未来会给我们带来新的惊喜。 11、12、13年预计eps分别为0.19元、0.38元和0.71元,对应的市盈率分别为107、53和29倍。未来业绩不排除有爆发性增长的可能性。我们给予“增持”评级。

2011年业绩增长低于市场预期。公司2011年实现营业收入91984.62万元,比上年同期增长19.44%;营业利润53742.11万元,比上年同期增长14.5%;归属于上市公司股东的净利润为47315.77万元,比上年同期增长15.27%;归属于上市公司股东的每股净资产为2.88元,比上年同期增长13.39%;EPS为0.58元,比上年同期增长15.27%;应收账款周转率为3.92,比上年同期降低28.86%。公司的2011年业绩增长低于市场预期,增速放缓。 积极拓展海外市场,给予增持评级。公司目前正积极进入国际市场,已获得美国FDA核发的压迫止血器产品注册证,PTCA球囊导管等21项产品通过CE认证。同时,通过积极筹划设立乐普(欧洲)公司,并通过其实现对荷兰Comed公司的控股,直接构建公司海外营销网络。 另外,公司的无载体药物支架若今年能全面投放市场,将推动业绩增长。根据市场预计公司2012年-2013年EPS分别为为0.68元和0.82元,对应2012年2月29日收盘价14.61元,PE分别为21倍和18倍。我们给予增持评级。 风险提示:新产品销售达不到预期的风险;支架产品竞争加剧的风险;无载体药物支架依然不能全面投放的风险。

新和成公布2011年业绩快报。公司在2011年实现营业总收入380399.17万元,较去年同期增长10.41%;营业利润133779.9万元,较去年同期增长0.25%;归属于上市公司股东的净利润116258.1万元,较去年同期增长5.68%;EPS为1.6元,较去年同期下降0.62%。公司业绩增长低于市场预期。 根据市场预测2012年-2013年公司EPS分别为2.03元和2.25元,给予2012年15倍PE,目标价格在30.45元,我们暂时给予增持评级。 风险提示:维生素价格上涨达不到预期的风险。

事件: 太极股份2012年2月28日发布了其2011年度业绩快报。 公司2011年营业总收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为22.84亿、1.30亿和1.12亿,同比增速分别为16.41%、34.93%和28.61%。公司2011年加权平均净资产收益率为10.95%,同比微降0.13个百分点。 我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.76元、1.02元、1.33元,同比增速分别为33.33%、34.21%、30.39%。我们给予公司2012年30倍PE,则对应公司未来六个月的合理估值为22.80元。公司股票的目前价格相比合理估值大约有24.66%的上升空间,综合考虑公司未来较好的业务发展前景,我们给予公司增持评级。

业绩低于市场预期。公司今日公布年报显示,2011年全年,公司实现营业收入2.08亿元,同比增长23.60%;实现净利润0.59亿元,同比增长39.44%;每股收益0.40元,低于此前市场预期值0.48元。 营收增速放缓,毛利率下滑。2011年公司产能释放较快,分品种来看,金针菇产能从10年的10600吨增加至13000吨,真姬菇产能从10年的2000吨增加至3700吨,白玉菇产能从10年的450吨增加至700吨,增长幅度分别达到23.6%、85%和55.6%,公司基本上实现零库存,但价格的下降稀释了部分产量的增长,全年营收上涨了23.5%。但由于真姬菇和白玉菇产能扩张较快,带来了成本快速上升,叫上年同期增长37.62%,导致全年综合毛利率下滑6.34个百分点。 募投项目投产将带来产能增加。公司2010年上市后募投项目将在今年内完成,其中主体项目“韶关食用菌生产线整体技术改造”项目预计在今年5月份投产,该项目设计产能为全年8030吨,预计年内能实现产能的60%-70%来看的话,2012年新增产能为4818吨-5621吨,取平均值大概在5220吨,较2011年的产能17400吨增长了30%,2013年全部投产后产能将会达到25430吨,综合来看,未来两年产能复合增长率达到21%。 未来销售区域有待扩张。公司目前的业务主要集中在华南地区,进一步增长空间有限,公司规划未来拓展京珠高速上的一些省市的市场,随着消费者对于膳食的要求进一步提高,我们认为未来如果合理开发,增长前景将会值得期待。预计2012、13、14年eps分别为0.59、0.85和1.11元。对应的动态市盈率分别为26、18和14倍。我们给予“增持”评级。 风险提示:天气异常导致产量下降

扬农化工拥有较强的技术研发实力,2012年业绩增长寄希望于拟除虫菊酯产销量的增加。我们维持之前的盈利预测,预计2011/2012/13年的EPS分别为0.69、0.95和1.00元。在当前的市场氛围下,市场的流动性逐步改善,春耕季节即将到来,我们认为可以采用20倍的市盈率,给予19元的目标价。

2011年业绩基本符合预期。公司实现营业收入182,761.40万元,比去年同期增长78.68%;实现利润总额27,315.52万元,比去年同期增长113.73%;实现归属于母公司股东的净利润21,690.55万元,比去年同期增长131.77%。2011年EPS为0.4元,同比增加135.29%。基本符合市场预期。 预计公司2012年-2013年EPS分别为为0.57元和0.73元,对应2012年2月20日收盘价11.32元,PE分别为20倍和16倍。我们给予2012年25倍PE,目标价格为14.25元。给予增持评级。 风险提示:原料药价格下滑风险;项目达不到预期。

主要观点: 2011年业绩增长符合预期。2011年营业总收入、利润总额、净利润及经营性净现金流分别为23.34亿元、1.75亿元、1.3亿元和1.4亿元,分别比上年同期增长33.94%、49.24%、52.05%和54.41%。2011年EPS为0.41元。公司2011年业绩符合预期。 主导产品营销保持良好态势。三七类和天麻类营业利润较去年增加49%,其中三七类增长84%,天麻类增长20%。从营销情况来看,三七类产品血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg和血塞通冻干粉针200mg分别增长110%、106%、65%,天麻类产品天玄清注射液增长43%。 三七类毛利率为51%,比去年下降1%,我们分析主要原因是成本增加导致,2011年营业成本增速高出营业收入增速接近4个百分点。今年如果成本持续上涨,预计三七类毛利率仍将小幅下滑,但我们认为公司业绩仍将保持高增长。 我们认为2012年公司仍将面临通胀及成本增长的压力,业绩增速将有所放缓。预计2012年-2013年公司EPS分别为0.6元和0.8元,对应2012年2月17日收盘价13.89元,PE分别为23倍和17倍,给予2012年28-30倍PE,目标价格在16.8元-18元。给予增持评级。 风险提示:中药材价格波动;新版GMP压力。

业绩增长略低于预期。公司今日公布年报,2011年全年实现营业收入和归属于母公司股东净利润分别为31.11亿元和4.68亿元,同比增长50%和68%;每股收益为0.54元,略低于此前的市场预期。另外,公司拟以2011年末9.1亿股为基数,每10股派发现金股利3.3元(税前)。 养殖业景气回升,毛利率提升。2011年公司鸡肉产品的销售均价上涨了1612元/吨,涨幅14%;公司的玉米采购均价上涨了272元/吨,涨幅13%,豆粕采购均价上涨了20元/吨,涨幅0.62%。综合来看,全年营业收入增长50.34%,营业成本增长47.34%,收入增速高于成本增速。下半年随着养殖行业景气恢复,营业收入和净利润上涨加快,分别实现营业收入和净利润达到18.66亿元和3.44亿元,占全年比例分别达到60%和74%。 未来几年产能依然保持强劲态势。近几年来公司肉鸡产能保持快速,09年IPO时,公司肉鸡产能为5600万羽,2010年上市后肉鸡产能达到9600万吨;公司于2011年实施的“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”截止报告期内,项目出栏肉鸡2020万羽,预计在2012年中期建设完成。此外,合资公司欧圣农牧(占51%)2013年出栏量预计将达到6000万羽,再加上公司于2011年底选择在福建浦城县进行异地扩张,项目设计产能为1.2亿羽,保守预计2014年该项目肉鸡产能会达到0.96亿羽,因此到2014年底公司合计肉鸡产能将达到2.42亿羽,未来复合增长率达到27%。 给予公司买入评级。公司的客户保持稳定,肯德基和麦当劳两巨头保持在中国良好扩张之势头,乐于与公司分享成长。 公司继续深耕养鸡领域,思路明晰。我们预判2012年养殖行业景气度依然持续,预计2012、2013、2014年eps分别为0.76、1.04和1.35元。给予公司“买入”评级。 风险提示:玉米、豆粕价格大幅上涨;突发疫情影响

主要观点: 大输液行业龙头企业,业绩增长稳定。公司市场占有率约33%,主要产品的毛利率均较高,尤其是自主研发的专利产品直立式软袋,其毛利率连续三年在56%以上,高毛利带动公司业绩良性发展。 首创直立式软袋,产品发展符合行业趋势。公司研发的直立式软袋包装属全球首创。另外,公司还研发了液固双腔袋,该产品是目前国际上最先进的即配型包装输液产品,预计将在2013年前后上市。 通过产业链向上延伸,增强成本控制能力。2011年初公司收购了上游企业君健塑胶。掌控部分上游包材,利于公司成本控制。 进行抗生素中间体项目,完善非输液类产品全产业链。 在巩固制剂产品的新市场和新产品的开发基础上,公司将重点进行中间体产品的市场开发。项目建成达产后年产硫氰酸红霉素4800吨,头孢中间体共9000吨。预计今年10月硫氰酸红霉素第一条生产线将投产。 通过并购进行产业集中,给予买入评级。大输液行业产业集中是趋势。公司过去的并购较为成功,未来也将继续。 我们预测公司2011年-2013年归属于上市公司股东的净利润分别为9.56亿元、12.49亿元和16.44亿元,比上年同期分别增长45%、31%和31%。2011年-2013年EPS为1.99元、2.6元和3.42元,我们给予2012年25-30倍PE,测算出的目标价格为65元-78元,给予买入评级。 风险提示:大输液产品价格下滑风险;产品质量风险;产业整合与并购低于预期风险;新项目低于预期的风险。

主要观点: 业绩增长符合市场预期。公司2011年实现营业收入6.58亿元,归属于母公司股东的净利润为1.86亿元,分别比上年同期增长90%和102%,业绩符合市场预期。公司预计12年一季度同比上年增长40-60%,持续保持增长态势。 产品针对性强,品牌推广力度大。公司拥有提供全系列营养素补充剂产品的主要品牌“汤臣倍健”,针对孕婴童的专业品牌“顶呱呱”和针对高端市场和人群的产品品牌“十一坊”。聘请姚明作为形象代言人,为“汤臣倍健”品牌成为知名的大众品牌打下了坚实的基础。 销售渠道建设稳步开展。公司在传统营销网络建设和连锁营销渠道建设共同推进,在同行业中零售终端规模处于领先地位,是目前国内膳食营养补充剂连锁营养中心数量较多的企业。 科研投入持续加大,保持技术领先。公司目前拥有营养素补充剂和保健食品批准证书的产品收入占公司膳食营养补充剂销售收入的比例已达到60.83%,远高于行业平均水平。 我们预测2012-2013年归属于母公司股东的净利润为2.77亿元、4.62亿元,分别比上年同期增长49%和67%; 对应的EPS 为2.54元和4.23元。给予12年35倍PE 估值,目标价89元。给予增持评级。 风险提示:食品安全;原材料价格上涨;业务扩产迅猛后的管控风险。

盈利预测上,市场一致预期11、12、13年摊薄后的eps分别为1.25、1.73和2.28元,给予公司行业平均P/E30-35倍的话,其合理股价应该在38-43元。 风险因素:原料价格(豆粕和玉米)价格大幅波动;募投项目低于预期