结论与建议:公司2012年净利润同比增76%,与业绩预告相符。13年公司将继续加大电影投入,计划发行15部影片,3、4月份将有3部影片上映,我们看好公司在电影业务上的发展前景,期待13年有更好的票房表现。 我们预计公司2013-2014年实现净利润3.62亿元和4.49亿元,YOY+17%和24%。每股EPS为1.50元和1.86元,P/E为22倍和17倍,考虑到公司股价已经过修正,且有大比例转增的分配方案,我们将投资建议上调为“买入”,目标价由33元听调高至37元。

2012年公司实现营收7.73亿元,YOY-11%,净利润1.44亿元,YOY-49%;其中4Q营收增长23.5%,单季亏损1063万元,业绩表现符合预期。2012年分预案为10转2派0.7元。诺基亚手机在国内销量大降,影响消费电子产品收入,导致公司营收衰退,业绩大幅下滑。 展望2013年,虽受Nokia手机市场份额快速下滑影响,公司消费电子产品收入仍将衰退;但随着日系车厂出货量的回暖,以及公司在德系车厂份额的提升,车载导航产品收入增速有望提高至2成以上。加之在北斗系统正式运营的利好推动下,公司综合GIS服务业务有望迎来快速发展期。我们预计公司2013-2014年实现净利润1.74亿元和2.13亿元,YOY+21%和YOY+22%。按现有股本计算,每股EPS为0.30元和0.37元,P/E为41倍和33倍。虽然估值较高,考虑到2013年业绩向好是大概率事件,上调评级至“买入”。 车载导航产品收入增12%:2012年公司车载导航业务收入4.19亿元,YOY+12.17%,增长主要来自於整体市场规模的增长,以及德系车厂销量的提升。2012年国内乘用车销量同比增长7%,受钓鱼岛冲突的影响,日系车在华销量下降近一成,市场份额下降3个百分点。公司客户以日系车厂为主,难免受到拖累,但得益於在得悉车厂销量的提升,车载导航业务仍实现了两位数的增长。展望2013年,我们预计乘用车销量增速可回升至8%左右,日系车销量回暖,公司在欧美车厂的份额也有望进一步提升,受益於出货量的恢复和前装导航装载率的显着提升,我们预计2013年公司车载导航产品收入有望实现2成以上的增长。 受NOKIA拖累,消费电子产品收入降55%:2012年公司消费电子导航地图产品销售1.7亿元,YOY-55%,主要是来自诺基亚的收入大幅下降。受苹果、三星智能手机的冲击,Nokia手机在国内的市占率持续下滑,以及免费导航APP的普及,预计2013年消费电子产品收入仍将继续下降。 动态交通资讯业务快速增长:2012年公司综合地理资讯服务收入1.83亿元,YOY+61%。其中,动态交通资讯市场进入快速发展阶段,收入0.86亿元,增47%;TELEMATICS服务市场尚处於起步阶段,收入0.31亿元,增11%,已在部分主流车型上得到应用;行业应用收入1.83亿元,大增141%,主要是新增中交宇科(交通行业应用)并表所致。预计2013年动态交通资讯服务仍可实现较快增长,TELEMATIS业务仍需要培育,行业应用市场将保持稳定增长。 投资中寰卫星,切入北斗车辆监控业务:公司计划以超募资金6224万元投资中寰卫星51%股权,切入北斗导航应用服务。2012年底,北斗导航系统正式运营,北斗导航和服务产业具有巨大的市场空间和增长潜力。中寰卫星的主要业务是基於北斗导航的车辆监控运营服务,是北斗导航应用的重要组成部分,交通部要求大客车、旅游包车和危险品运输车辆强制安装北斗车载终端,加强对重点车辆的监控。中寰卫星承担的“北斗物流项目”获得发改委战略新兴项目批复,按计划到2014年底在内蒙古12个盟市部署“交通物流调度指挥中心”,装车8万台套,覆盖50%左右的大中型物流车辆,未来还望向其他省市推广。 盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现净利润1.74亿元和2.13亿元,YOY+21%和YOY+22%。按现有股本计算,每股EPS为0.30元和0.37元,P/E为41倍和33倍。

公司Q3业务量保持快速的增长,同时12年以来的毛利率水准保持稳定,费用支出亦有改善,说明公司正持续进行由“量”到“质”的转变。同时Q4公司会有订单集中确认的现象,故Q4单季营收以及利润一般要优于其余季度。 预计公司2013、14年EPS分别为0.659元和0.855元,YoY分别增长33.60%和29.81%。目前2013年P/E为25倍,给予买入投资建议,目标价为20元(2013年30x)。

公司今日发布2012年业绩快报,实现营收14.23亿元(YOY+3.7%),实现净利润1.45亿元(YOY+4.0%),符合预期。单季度看,公司4Q净利润0.31亿元(YOY-19.9%),单季度业绩下降主要在于受下游客户订单延后所致。 展望2013年,公司余热锅炉业务稳健成长有保障;随着压力容器增发产能的解决,压力容器今年放量是大概率事件。预计公司2013、14年实现营收19.21亿元(YOY+35.0%)、23.66亿元(YOY+23.2%),分别实现净利润2.01亿元(YOY+38.0%)、2.47亿元(YOY+23.2%),EPS0.78、0.95元,当前股价对应2013年动态PE为21X,估值有提升空间,给予“买入”评级,目标价19.50元(对应2013年动态PE25X)。

结论与建议:2012年公司的主力门店友谊商店和奥特莱斯高速增长,今年春天百货的开业将接续原有门店的增长动力,公司门店发展可持续性强,维持买入建议 2012业绩:公司2012年实现营业收入57.94亿元,同比增长21.17%,实现归属上市公司股东净利润3.76亿元,同比增长29.44%,实现每股收益0.673元,符合我们的预期。4Q单季公司实现营收17.62亿元,YOY增长12.6%,实现净利润0.49亿元,YOY增长37.5%。受益金融业务的高速增长公司的毛利率预计有0.3个百分点的提高,同店增长较快也摊薄了店面的期间费用,两者共同促进了利润的高增速。 零售业务情况:由于湖南省消费增长较快,全年社会消费品零售总额增长15.3%。而公司2012年的同店增长约有20%(由于未有新开门店,营收增长全为同店增速),在同业里较高水准,主力百货门店友谊商店A. B馆全年销售收入超过20亿元(同店增长40%),长沙奥特莱斯销售5亿元(同店增长150%),表现较为出色,贡献了大部分的营收增长。 在建项目:2013年:春天百货改造1期3万平米今年1月30日如期开业,中山路百货大楼今年年底开业;2014年:营业面积6.2万平米的郴州购物中心年底完工并投入试营业。近期新购买邵阳国际商业广场3.25万平米商业房产,建设的邵阳友阿购物中心,将于2014年内开业。公司每年的开业店数在2家左右营业面积增长10%,今年新开业专案均是在原店基础上的改造项目,地处长沙核心商圈优势位置,之前的客源基础较好,尤其是春天百货在地铁路面建设围墙拆除后,有望获得销售收入5亿元,并实现当年盈利。 金融业务:公司的小额贷款和担保业务年内放量(增速预计80%),全年实现利润预计超过4000万元,已占据公司利润总额的10%。在经历了低基数高成长后,预计未来增速将放缓至20-30%的合理水准,占公司净利润10-15%之间。 盈利预测:公司的奥特莱斯有望维持较快增长,春天百货经营前景看好,预计公司2013和2014年将实现净利润4.53和5.44亿元,YOY增长20.2%和20.1%,对应EPS为0.81和0.97元,目前股价对应的PE为12.2和10.2倍,维持买入的投资建议。

长信科技发布业绩快报:2012年实现营收8.11亿,YoY增长38%;净利润为2.03亿,YoY增长33%,符合业绩预告和群益预期。 展望2013年,ITO稳步增长可期,减薄业务亦在快速成长;更为关键的是13年将是TouchNB真正起飞之年,公司的OGS业务将会显着受益于此。 综合考量,预计公司2013-2014年可实现净利润2.95亿、3.96亿元,YOY为45%、35%;EPS为0.90、1.22元;目前股价对应PE分别为24倍、18倍;虽然从我们底部强力推荐以来,公司股价涨幅超过50%,但我们仍认为公司价值依旧低估,给予“买入”的投资建议。 4Q营收和营业利润均创单季新高:据推算,4Q12营收2.58亿,YoY增长76%,QoQ增长18%;实现营业利润7600万,YoY增长190%,QoQ增长32%;金额均创历史新高。4Q营收和盈利大幅增长主要是公司Sensor、ITO和减薄三大业务运营情况均较好。 ITO业务1Q13延续良好势头:公司拥有12条ITO线,产能位居大陆首位。从目前情况来看,1Q13订单情况较为乐观,将明显好于1Q12。预计1Q13的ITO业务盈利将有较大的同比增长。 看好公司大屏发展前景:目前TouchNB的渗透率持续走高,触控大屏更是供不应求,TPK的OGS前段产能不足的状况上半年将会持续。保守预计2013年TouchNB出货亦在3000万台以上,对月产能3万张基板的5.0G线需至少在5座以上,而目前来看,空闲的大屏产能远远不足,供求状况远好于小尺寸。公司与TPK合作的11.6寸OGS产品出货态势良好,2Q13的3.0G线新增产能有望顺利消化。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齐备产线,在开模打样阶段和量产阶段均具有成本优势。我们坚定看好看好公司在中大尺寸触控的发展前景。 减薄业务符合轻薄趋势:目前共有6条产线。在面板“轻薄化”趋势下,减薄业务前景向好。即使不再增加产线,预计13年减薄业务亦能贡献6000万的营收。 利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润2.95亿、3.96亿元,YOY为45%、35%;EPS为0.90、1.22元;目前股价对应PE分别为24倍、18倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:Sensor产能利用率出现大幅波动。

结论与建议: 公司2012年实现营收7.27亿元,同比增80.33%,净利润2.16亿元,同比增40.35%,每股EPS0.56元,业绩表现符合之前35%-55%的预告。分配方案为每10股转增5股,现金分红不低于可分配利润的10%。 公司精品剧制作能力突出,剧集价格稳定,“大剧平台”战略推动下,规模增长空间仍值得期待。我们预计2013-2014年实现净利润2.92亿元和3.79亿元,YOY+35%和30%;每股EPS为0.76元和0.99元,P/E为29和22倍,维持“买入”投资建议。 2012年营收增80%,净利增40%:公司2012年实现营收7.27亿元,同比增80.33%,净利润2.16亿元,同比增40.35%,每股EPS0.56元,业绩表现与我们的预测一致,符合之前35%-55%的预告。公司分配方案为每10股转增5股,现金分红不低于可分配利润的10%。 多部剧集在4Q12确认收入:4Q12公司实现营收2.42亿元,同比增81%,净利润0.56亿元,同比增81%。4Q12新增确认收入的主要有投拍剧《国家命运》(央视),《百万新娘》(湖南卫视),《幸福的面条》和《一克拉梦想》(浙江卫视),以及外购剧《长女的婚事》。其中《百万新娘》签约价格6750万元,将于4月在《金鹰独播剧场》播出。作为浙江卫视自制剧“梦想三部剧”的《幸福的面条》和《一克拉梦想》也已经列入浙江卫视2013年重点剧目名单。 未来规模增长空间值得期待:公司精品剧制作能力突出,积极打造“大剧平台”,进一步巩固行业龙头的地位。2012年公司全年权益集数超过300集,预计2013年的权益集数可以达到400-450集,根据公司发展规划,未来的目标是权益集数达到500集以上,规模增长空间仍值得期待。 谨慎投入电影业务:公司参与投资的电影《听风者》于8月7日上映,总票房超过2.5亿,公司持有25%的权益,票房分成在4Q12入账。《人鱼帝国》和《一场风花雪月的事》两部电影将在2013年上映。此外,公司已购买《中国好声音》的电影电视改编权,电影项目正在筹备之中。 公司对电影和院线的投入非常谨慎,短期对公司业绩的影响仍较有限。 盈利预测:我们预计2013-2014年实现净利润2.92亿元和3.79亿元,YOY+35%和30%;每股EPS为0.76元和0.99元,P/E为29和22倍,维持“买入”投资建议。

碍于光伏逆变器价格大幅下跌,公司12年虽然出货量大增但整体业绩依旧明显下滑。我们认为公司业绩已过低谷,未来逆变器价格趋稳而国内装机量冲击10GW/年的天量,有助于公司业绩的提升;同时EPC项目量增加也拓宽了公司的盈利途径。 预计公司2013、14年EPS分别为0.434元和0.501元,YoY分别增长70.15%和15.48%;2013年P/E为22倍。给予买入投资建议,目标价11.0元(2013年25x)。 12年业绩预减50%~65%:公司预告2012年全年净利润约为0.60亿元~0.86亿元,YoY下降50%~65%。下降原因为1.产品价格持续下降导致毛利率下滑,2.公司业务扩张导致费用投入较多,3.应收帐款坏账计提、存货跌价准备以及加拿大公司的商誉减值导致公司资产减值计提较多。 “十二五”装机目标上调至35GW:国家能源局可再生能源司副司长史立山年初透露,我国光伏十二五规划装机容量调整落定,将从21GW调整至35GW。此前官方表态2013-2015年每年新增10GW,那么十二五装机量必然达到35GW。同时即将出台的分布式发电补贴细则、《太阳能光伏行业准入条件》、《可再生能源配额管理办法》对国内光伏发电产业的发展更为关键。 预计2013年公司光伏逆变器出货量达到3GW左右:公司12年光伏逆变器出货量达到1.3GW。而13年在国内装机规划调整的背景下,预计新增装机量可以达到9~10GW(YoY增速超过140%),按公司约三成的市占率推算,公司13年出货量有望超过3GW。加之13年逆变器价格降幅将趋缓(预计在10%以内),故我们认为13年公司EPS将大幅增长。 预计全球光伏新增装机量保持在30~40GW:2012年全球光伏新增装机量接近29GW(Solarbuzz),欧洲仍旧占据了57%的市场份额,但总量已有明显的回落;不过中国、美国、日本等新兴市场顺利崛起,此消彼长之下全球总装机量依旧维持在较好的水平。预计这一现象在未来2~3年内将会持续,而全球总装机量将会落在30~40GW/年的区间内。 业绩预测:预计公司2013、14年营收分别达到19.76亿元和23.58亿元,YoY分别增长94.41%和19.32%;实现净利润分别为1.40亿元和1.62亿元,YoY分别增长70.15%和15.48%;EPS分别为0.434元和0.501元。 目前2013年P/E为22倍。给予买入投资建议,目标价11.0元(2013年25x)。

公司作为国内品质楼盘的开发者,过去两年销售增速在A股龙头地产企业中表现一般。我们认为这主要由于一、二线城市实施的限购政策封杀了部分中高端住宅的购买力,而公司产品结构中低总价的“刚需”产品相对偏少,造成公司产品结构与市场需求存在一定的脱节。展望2013年,预计公司新推盘产品中刚需部分占比将达到75%,推动公司“刚需”产品比例达到60%,从而带动公司销售金额同比增2成至410亿元。从估值上来看,受过去两年销售增速较慢影响,公司目前市销率不足1倍,低于主流地产企业1.2倍的平均水平,我们认为随着公司销售增速回升,其股价将有较大的上升空间。从PE来看,公司目前2014年PE仅7倍,且股价NAV折让也达到29%,有较高的安全边际,继续给予买入的投资建议。 公司2012年全年销售面积287万平米,YOY增长28.5%,实现销售金额341亿元,YOY增长10.2%,销售金额相对万科、保利地产、招商地产这类龙头企业偏慢,究其原因,公司产品结构中“刚需”产品价占比较低,约50%,与目前实际市场需求存在脱节。展望2013年,我们预计公司144平米以下产品有望占到新推盘量的75%,带动刚需产品比例上升10个百分点至60%。预计公司全年可售货量600亿元,基于2013年流动性依然较为充裕的判断,我们预计公司全年销售额有望突破410亿元,YOY增长2成以上。 从土地储备情况来看,公司目前土地储备超过1300万平米,足够公司开发3、4年,短期拿地压力不大。从土地楼板价格来看,公司目前楼板价格仅2500元左右,只占到平均售价的22%,相对的土地成本低于其它龙头企业。从毛利率情况来看,公司过去4年平均毛利率为38%,较其它龙头企业略地,我们认为制约公司毛利率走高的主要原因在于其建安成本偏高,一般在4000元/平米左右,相对其它龙头企业高约40%,其中固然有公司楼盘品质较高的原因,另一方面也反映出公司在成本控制方面偏弱。公司正努力控制其建安过程中的各项支出,预计可以降低单位成本约10%,将对其毛利率回升构成有力的帮助。 基于公司2013年公司销售增速明显回升的判断,我们认为公司业绩增速将逐步走高,预计2012年、2013及2014年净利润分别达到32.7亿元和36.9亿元和45亿元,YOY增长8.5%、12.7%和22.2%、每股收益0.73元、0.83元和1元。从公司估值水平来看,其市销率0.9倍,低于其它龙头企业(1倍)与和主流企业平均(1.2倍),反映市场对于公司周转效率较低的担忧。我们认为随着公司产品结构改善,公司周转速度将加快,因此公司股价存在业绩与估值双升的机会,从目前市盈率来看,2013年、2014年PE分别为8.6和7倍,NAV折让29%,估值的安全边际较高,维持买入的投资建议。

结论与建议: 公司2012年实现营业总收入20.1亿元(YOY+10.2%),实现净利润3.41亿元(YOY+57%),EPS为0.62元,符合业绩预增公告。我们预计2013年/2014年公司实现净利润4.19亿元(YOY+23%)/5.27亿元(YOY+26%),EPS为0.77元/0.96元,对应PE分别为21倍/17倍,维持“买入”的投资建议。 2012年净利润同比增长57%:公司发布2012年业绩公告,公司2012年实现营业总收入20.1亿元(YOY+10.2%),实现净利润3.41亿元(YOY+57%),EPS为0.62元,符合业绩预增公告。业绩大幅增长主要是由于沙坦类原料药和制剂业务高速增长。 其中,综合毛利率提高0.6个百分点,营业税费率降低1.2个百分点,销售费用率提高1.4个百分点,管理费用率降低1.2个百分点,财务费用率提高0.1个百分点,营业利润率提高2.7个百分点,使净利润增速快于营收增速。 2012年4Q实现营收5.99亿元(YOY+34%),实现净利润1.2亿元(YOY+383%),主业增长每股收益0.219元。主要为销售收入大幅增长,费用率降低以及政府补助大幅增长提高了营业外收入所致。 沙坦类原料药同比增长41%:2012年原料药实现营收15.61亿元(YOY+19.3%),其中沙坦类原料药实现营收8.51亿元(YOY+40.9%),普利类原料药实现营收3.69亿元(YOY-10.6%)。受益于沙坦类药物专利持续到期需求放量的机遇,实现了沙坦类原料药实现量价齐升,成为公司原料药业务新的增长点。2013年,厄贝沙坦和缬沙坦将持续放量,华海为沙坦类原料药的最大供应商,仍将受益于沙坦原料药的持续增长。 制剂业务高速增长:2012年制剂业务实现营收4.21亿元(YOY+107.4%)。 其中,国内制剂预计销售金额为2.4亿元,同比增速超过60%,主要为心血管药物逐步放量,未来有望保持较高增速;国外制剂预计销售金额为1.8亿元,同比增速达到200%。2012年公司获得美国FDA制剂文号4个,欧洲制剂文号3个,公司第一个缓控释制剂拉莫三嗪控释片于2013年1月份在美国市场上市。公司目前已拥有16个ANDA的文号,为国内制剂出口领先企业,未来制剂出口的盈利能力有望稳步提升。 盈利预测:我们预计2013年/2014年公司实现净利润4.19亿元(YOY+23%)/5.27亿元(YOY+26%),EPS为0.77元/0.96元,对应PE分别为21倍/17倍,维持“买入”的投资建议。目标价19.00元(2013PE20X)。

结论与建议: 春节黄金周期间三亚免税店销售同比提高85%,预计随着三亚游客的增长和消费者信心的恢复,三亚免税店的利润有望支撑2013年公司的业绩高增长。 三亚免税店销售:2013年春节黄金周:初一到初六实现销售总额超1.3亿元,相比2012年黄金黄金周7天销售总额增长85%。日均销售收入2185.5万元,初五“39小时不打烊”促销当天实现收入2898万元,是去年同期最高纪录1290万的2.3倍。按照去年同期客单价3000元的水准推测,2013年春节期间的客单价达到了5000元,免税额度上调对销售的拉动作用明显。2012全年:根据三亚海关的统计,三亚和海口机场两家免税店的2012全年销售收入约为23.6亿元,我们预计三亚单店的销售额20亿元,基本符合我们的预期,相比2011年免税政策实施9个月的10亿元销售额有大幅增长。 三亚游客情况:2012年4季度三亚国内过夜游客人数开始反弹至2位数,其中10月增幅高达22.6%,和2、3季度的个位数增长甚至衰退相比,改善明显。预计随着经济的复苏以及免税政策放宽的拉动,2013全年的三亚游客增速有望保持在10%以上。 2013年预测:按照春节的销售水准,以及游客增速恢复的情况来看,我们预期2013年三亚免税店全年的销售收入增速有望维持在50%以上,将超过30亿元,占免税业务收入和公司总收入的比重分别达到50%和15%。 又由于免税业务的利润占公司总利润的95%以上,因此三亚免税店的突出表现将支撑2013年公司的利润高增速。 海棠湾项目:海棠湾专案建设完成了主体封顶,目前在进行二次结构、装饰装修、设备安装和园林景观绿化,预计2014年4季度投入使用,相关的定增也在报证监会审核。专案前期的土地和主体建设成本合计约15亿,按照公司整体40亿的投资计画,后期的装修和进货等费用约20亿元。精装修是经营前5年最大的一笔折旧开支,我们预计投入使用后首年的折旧在2亿元左右。但是考虑到公司免税业务40%的毛利率水准,海棠湾项目年销售收入10亿元即可覆盖经营成本,鉴于免税店较高的坪效(2012年三亚店28.5万/平米),2015当年该店即有望实现盈亏平衡。 盈利预测:预计2013年三亚免税店单店有望贡献利润增长3-4亿元,2012-2014年公司实现净利润9.65、14.27和17.17亿元,YoY增长40.8%、47.9%和20.3%,我们预计增发工作2013年完成,摊薄后的EPS分别为1.1、1.46和1.75元,对应动态P/E为27、20.3和16.9倍,维持公司买入的投资建议。

12年受公司业务及余热余压业务拖累,公司预计全净利润预计同比下降60%~30%。进入13年,公司电力电子业务迎来复苏,余热余压业务负面因素消除,业务回暖预期强烈,将重新进入发展的快车道。 预计公司2012-2014年分别实现营收12.06亿元、14.95亿元、19.53亿元,YOY-26.0%、+23.9%、+30.7%,实现净利润1.64亿元、2.50亿元、3.37亿元,YOY-42.1%、51.8%、34.9%,EPS0.33、0.50、0.67,当前股价对应2013-14年动态PE分别为21X、16X,随着公司各项业务全面回暖,给予“买入"建议,目标价12.50元(对应2013年动态PE25X)。 2012年业务承压,全年业绩同比下降60%~30%:2012年公司净利润同比下降60%~30%,因素主要有:一,受国内外低迷经济形势影响,公司下游客户订单交付时间延长,12年销售收入确认减少;二,2012年4Q,公司及控股子公司(未含北京信力筑正)累计新签合同10.19亿元,超过预期,造成销售费用比大幅增长。 公司电力电子业务有望重回增长轨道:国网预计13年投资3182亿元(YOY+4.0%),其中电网智能化将是投资重点。电力电子技术是智慧电网的重要组成部分。占营收50%左右的电力质量与安全产品(SVC、SVG、FSC等)在电网无功补偿及新能源并网中有广泛运用。公司SVC\SVG产品技术一直为行业领先,市占率约50%。12年受经济低迷影响,电网内外SVC市场未有增长。进入13年,随着宏观经济回暖,电网外冶金、煤炭行业需求反弹与海外市场的贡献(12年H2获得国际热核聚变ITER专案及配套SVC工程2.52亿元)保障SVC业务实现20%左右的增长;新能源并网要求的提升及自身光伏电站合同(目前在手光伏电站合同约1.0亿元)提升SVG需求,共同助力公司电力电子重回增长轨道。 天然气应用大发展利好公司超高压大功率高压变频器发展:“十二五"期间天然气应用快速发展,西气东输三线、四线、五线将陆续投建,其中用於加气站的高压变频器市场空间超30亿元。公司与广电电气是国内获得了订单的仅有的两家单位。按国产化率50%、公司市场率50%计算,进口替代将为公司高压变频器带来7.5亿元的市场增量,是公司2011年该业务收入的近2倍,新的增量市场为公司高压变频器打开了空间。 余热余压因素得到消除,政策扶持力度加强:公司2008年开始介入余热余压节能业务,2009-2011年均实现2~3亿元的收入,其中11年贡献净利润约3000万。12年受订单执行不利影响,该业务几无利润贡献,成为拖累公司业绩的重要因素。进入13年,一方面,由於基数效应,余热利用业务的负面因素得到消除;另一方面,国家对节能及循环经济重视,余热利用列为工业十大节能工程之一,预计前期未执行订单(预估在7.0亿元左右)将得到有效推进,为公司带来3000~5000万元的利润贡献。 进入煤炭总包打开新领域,12年订单高增长锁定13年业绩:公司及子公司(不包括信力筑正余热余压业务),2012新签合同23.91亿元(YOY+35.5%),表现出色。其中公司在12年6月与贵州登峰能源集团签订总包工程合同3.3亿元,建造工期约1.5年,收入将在今年得到确认。 进入总包领域一方面打开新的增长点;另一方面,总包业务将带动公司自身产品的销售,实现总包与自身设备的双重利润。 盈利预测:预计公司2012-2014年分别实现净利润1.64亿元、2.50亿元、3.37亿元,YOY-42.1%、51.8%、34.9%,EPS0.33、0.50、0.67,当前股价对应2013-14年动态PE分别为21X、16X,给予买入建议,目标价12.50元(对应2013年动态PE25X)

结论与建议: LEDinsider预计2013年全球LED产值将达124亿美元,相较2012年成长12%。公司为大陆最大的蓝光LED磊晶厂商,技术和规模均处于领先地位。 面板大尺寸化和高解析度化之趋势有利公司背光业务成长,照明业务亦有望于下半年爆发。预计公司2012、2013年可实现净利润9.4、11.3亿元,YOY为1%、20%,EPS为0.65元、0.78元;目前股价对应2012-13年PE分别为21、17倍。给予“买入”的投资建议。 产能规模和技术水准大陆首屈一指:公司拥有MOCVD机台共计144台,规模遥遥领先大陆同业。加之入股璨圆光电20%的所拥有的20台权益产能,公司的总产能已不落于晶电下风。光效方面,公司在PSS衬底上已经可到达130Lm/W的水准,预计13年可突破140Lm/W。从下游产业获取的资讯也反映公司的技术水准正在快速进步。 面板大尺寸化和高PPI化有利公司背光业务成长:目前公司营收的9成来自LED晶片以及应用产品。其中有40%左右用于背光,30%左右用于照明,约20%用于显示幕。国内具有背光能力的瑞丰、东山、聚飞、兆驰等均为公司客户。2013年,Smartphone的平均面板尺寸上行和高PPI趋势明显,将增加背光LED颗数需求。同时根据DisplaySearch的预估,2013年Tablet出货量有望挑战传统NB的2.1亿台的出货预估至2.4亿台,成长超过60%;而由于尺寸较大,7寸平板需要24颗LED颗粒,为3.5寸智慧机的3倍,因此Tablet对LED颗粒数的需求拉动更为明显。2013年电视尺寸有逐渐放大趋势,50吋、55吋与60吋比重将逐渐增加,同时两岸与日本的液晶面板厂也纷纷推出4K2K电视面板,电视面板解析度提升背后的意义是搭配的LED背光模组亮度也要增加,即相同尺寸电视使用LED背光颗数将增加3~5成不等,从而带动LED背光的市场需求。 照明业务有望步入快速发展期:近日发改委发布了十二五节能照明产业规划细则,明确了2015年LED照明占比要达到20%,商业照明和路灯的大规模启动日益临近。此前公司的路灯项目集中在安溪、芜湖、淮南三地,积累了相当丰富的应用经验。未来随着政府换届完成,以及LED路灯成本的下降,公司有望在其他城市斩获很多路灯订单。同时公司正在和飞利浦洽谈LED球泡灯的合作,预计13年会有实质性进展。 毛利率有望企稳回升:公司在2012年前三季度毛利率下滑主要是由于产品价格下滑所致。2013年预计价格下滑幅度将较12年明显减少,同时公司产能利用率也有望较有所提升,因此整体毛利率水准有望企稳回升。 盈利预测与投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润9.4、11.3亿元,YOY为1%、20%,EPS为0.65元、0.78元;给予“买入”的建议。 风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。

结论与建议: 公司发布公告,全国铁路实行统一运价的营业线货物平均运价水平每吨公里上调1.5分。公司初步测算,此次调价预计使2013年公司营业收入增加约16亿元。我们预计2013年税后净利润增加约10-12亿元,较2012年纯利增长约8%-10%。股价对应2013年和2014年P/E分别为8.5倍和8倍。运价提高对公司业绩的影响正面,且此次调价后普通线路煤炭运价首次高于大秦线路运价,我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。综合考虑估值安全边际高,给予买入的投资建议。 公司发布公告:根据国家发改委、铁道部通知,自2013年2月20日起调整铁路货运价格,全国铁路实行统一运价的营业线货物平均运价水平每吨公里上调1.5分。其中,煤炭运价(4号运价)基价1由12.2元/吨上调至13.8元/吨,基价2由0.0629元/吨公里上调至0.0753元/吨公里。 管内大秦、丰沙大、京原三线煤炭现行运价不变。经初步测算,受此次运价上调影响,预计2013年公司营业收入增加约16亿元。 根据公司的测算,我们预计2013年税后净利润增加约10-12亿元,较2012年纯利增长约8%-10%。 大秦线是公司最重要的运煤线路,设计之初运力仅1亿吨。根据2011年公司年报,大秦线运输煤炭量已经超过4.4亿吨,占公司当年煤炭运输总量的74%。此次调价未涉及大秦线,削弱了运价提升对业绩的提升作用。 另一方面,大秦线煤炭运价从1992年开通运行到现在已经多年未变,此次调价后普通线路煤炭运价首次高于大秦线路运价(0.0751元/吨公里),加上成本不断上升,因此我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 公司货运主要是运输煤炭,2011年货物发送量中,煤炭占比85.9%,焦炭占比6.2%,钢铁占比4.2%,矿石及其他占比3.7%。 2012年进口煤炭大增对国内煤炭运输造成不利影响,根据2012年前三个季度的营收状况,预计2012年煤炭运输量可能同比微幅下降。其中2012年前三季度大秦线累计运量3.14亿吨,同比下降3.6%。 据铁道部运输组织方案,官方拟安排2013年大秦线煤炭运量4.5亿吨(照此计算预计同比增长约4%)。目前进口煤价格仍较国内煤价格有优势,因此我们对全年煤炭运量能否同比增长持谨慎态度。 盈利预测:2012年前三季度实现营业收入335亿元,同比增长0.6%,归属于上市公司股东的净利润87.5亿元,同比下降4.9%,每股收益0.59元。我们预计公司2012年、2013年和2014年分别实现净利润119.09亿元(YoY+1.8%)、136.01亿元(YoY+14.21%)和145.35亿元(YoY+6.87%),EPS为0.801元、0.915和0.978元。

结论与建议: 公司发布业绩快报,2012年营收增37%,净利润增39%,基本符合预期。 4Q12的收入主要来自电视剧《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》和《乱世三义》,单季营收再创新高。公司坚持精品剧的定位,制作规模稳步增长,预计13年可达12部,且已有多部剧集与主流卫视达成销售意向,13年业绩增长确定性高。 我们适度调整公司的盈利预测,预计公司2013-2014年实现净利润1.63亿元和2.12亿元,YOY+39%和30%,每股EPS为2.72元和3.53元,P/E为23倍和17倍。维持“买入”投资建议和70元(13年26×)的目标价。 2012年净利润增38.7%:公司发布业绩快报,2012年实现营收3.93亿元,YOY+36.96%,净利润1.17亿元,YOY+38.69%,符合之前30%-50%的预告,略低于我们1.21亿元净利润,同比增长约44%的预期。 4Q12营收创新高:4Q12公司营收1.39亿元,YOY+40%,为单季新高,净利润0.34亿元,YOY+57%,环比3Q12的0.40亿元的水平,略有回落。 4Q12的收入主要来自电视剧《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》和《乱世三义》。其中,《天真遇到现实》首轮已于1月1日在东方卫视、江苏卫视和深圳卫视三家做为开年大戏播出。 制作规模继续稳步增长:公司坚持精品剧定位,电视剧储备丰富,制作规模稳健扩张,2012年公司制作的剧集约为10部,我们预计新拍剧集有望达到12部,继续保持稳步增长。 2013年业绩增长确定性高:展望13年,《战雷》首轮有望于6月在浙江卫视、北京卫视、安徽卫视、深圳卫视四家联播;《咱们结婚吧》首轮也已有望于9月在央视一套和湖南卫视播出。此外,《美丽的契约》、《风雷动》等剧也是公司2013年主推的A类剧。预计全年电视剧收入仍有望实现30%以上的增长,业绩增长确定性高。 盈利预测:我们适度调整公司的盈利预测,预计公司2013-2014年实现净利润1.63亿元和2.12亿元,YOY+39%和30%,每股EPS为2.72元和3.53元,P/E为23倍和17倍。