【事项】 创新药是医药产业“十三五”规划的重点,恒瑞医药作为国内创新企业的代表,反映着我国医药创新的新方向。近期我们调研了恒瑞医药,了解了公司近期经营发展情况。 恒瑞医药2016年三季报显示,报告期内实现营业收入82.64亿元,同比增20.28%,实现归属母公司净利润19.29亿元,同比增长22.71%,扣非后归母净利润19.36亿元,同比增长22.66%。实现基本每股收益为0.82元。 【评论】 1、坚持科技创新和国际化两大战略,在创新药和仿制药上均有较好的产品储备。专注于药物需求未满足问题、重大疾病和慢性疾病用药。海外现在和将来2年内将拿到11-14个新批件,创新药I-III期有20个品种左右。吡咯替尼临床试验顺利开展,瑞格列汀、19K年底将重启;2、阿帕替尼成效显著。2016年的情况不会低于市场预期,2017年阿帕替尼的销量可能会更好。后期可能会走价格谈判路线;3、不同板块交相辉映。2016年,造影剂增速预计30%以上,占比公司收入10%。早期产品碘佛醇(体量大)、碘克沙醇(增速快)增速较快;2017年,肿瘤药整体增速可能比今年快,并且保持年均20-30%的增长态势;七氟烷今年预计有20%的增长,为今年的第一大品种;4、多品种有望陆续进入医保。艾瑞昔布进入江苏省医保后,该产品在江苏地区收入可观,其2015年增速为50%,2016年增速可能更大。艾瑞昔布进入国家医保概率大,可以当成新品种对待。其他在谈的品种有十几个。 5、估值:2016-2018年EPS预计分别为1.15元、1.42元、1.74元,对应PE分别为39.78倍、32.23倍和26.33倍。 6、投资评级:增持 【风险提示】1、新产品研发风险;2、药品价格下降风险;3、进入医保目录进度放缓。

【事项】 11月3日下午,广汇汽车与港宏汽车合作项目启动会在四川成都港宏企业管理有限公司会议室召开,会议正式宣布广汇汽车旗下宝信汽车收购四川港宏企业管理有限公司全部股权。经过19年的发展,港宏汽车已经逐步发展成为西南地区最大的汽车经销公司。 【评论】 收购港宏,强强联合扩大规模效应。自1997年以来,港宏建立起了凯迪拉克、捷豹路虎、雷克萨斯、斯巴鲁、上汽通用别克等12个汽车品牌4S店,目前已发展成为在西南地区布局有24家汽车4S专营店、7个城市店、2个二手车零售店、近100家二级网点的集团化公司。通过本次收购,广汇汽车和港宏汽车在地域、品牌、业务上的协同效应与优势互补,将使这次合作实现“1+1>2”的溢出效应,进一步完善广汇汽车全国的网络布局,提升整体盈利能力,增厚公司业绩。 公司业绩稳定增长,第四季度迎来产销旺季。公司2016年1-9月实现营业收入896.85亿元,同比增长36.51%,归属于上市公司股东的净利润20.04亿元,同比增长61.01%。今年主要受益于1.6L以下乘用车购置税减半利好政策刺激,乘用车市场增速明显提升,同比增速高于汽车总体。根据中汽协最新的数据,今年1-9月乘用车产销分别完成1681.8万辆和1675.2万辆,同比分别增长14.7%和14.8%;与1-8月相比,产销量增速分别提高2.8和1.9个百分点。四季度是汽车行业产销的传统旺季,11-12月是车企销量冲刺的关键期,预计乘用车产销将继续保持较快增长,而作为国内乘用车经销龙头,乘用车销量增速的提升将对公司业绩形成直接利好,盈利能力有望实现进一步的提升。 投资评级。作为中国排名第一的乘用车经销商、中国最大的乘用车融资租赁提供商,广汇汽车拥有行业领先的业务规模、突出的创新能力,是中国乘用车经销及服务行业中的绝对龙头。未来公司将继续开展外延式并购,进一步提升市场占有率,通过对市场资源的有效整合,实现经销商规模的进一步扩大,预计公司今年营业收入将突破千亿元,成为国内首个销售规模破千亿元的汽车经销商集团。预计2016-2018年EPS分别为0.53/0.68/0.88,给予“买入”评级。

【投资要点】 1、未来客车行业主要增长点仍是新能源客车,尤其是公交客车的新能源化趋势和政策红利为行业发展提供了重大机遇,国家对于公交车的新能源渗透率的要求将大幅增加未来新能源客车的需求,有效推动新能源客车市场的快速增长。 2、2015 年公司新能源客车实现爆发式增长,全年销量同比大幅增长4.4倍,在国家政策和资金的重点扶持下,公司将加快向盈利能力更强的新能源客车升级,产销规模的大幅提升将显著提升公司的盈利水平。 3、公司大力推进四大协同,即采购协同、营销协同、技术协同和品牌协同,三龙持续深度整合值得期待。 【投资建议与评级】 公司是国内客车龙头,市占率行业第一,竞争力较强,且受益于公交客车的新能源化趋势和政策红利,以及三龙整合提高效率,预计未来公司业绩能快速稳定增长,首次推荐“买入”评级,预计三个月目标价为每股15.6 元。 【风险提示】 公司整合低于预期;新能源汽车销量低于预期;新能源汽车补贴退坡影响。