公司发布2018年度报告,全年公司实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,归母净利润2.34亿元,同比增长86.05%,扣非后归母净利润0.76亿元,实现扭亏,整体来看公司业绩基本符合预期。 从公司业务结构来看,2018年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平,相比去年同期增长75.68%,在营收占比也从17年的64.56%上升至75.85%,公司半导体设备属性进一步加强,装备业务毛利率也上升了1.52pct,达到34.72%,未来随着公司高端半导体设备的逐步出货,毛利率还有进一步上升的空间。 业绩先行指标依旧保持较高水平,公司增长确定性强。截至2018年末,公司存货余额为30.37亿元,相比去年是有48%的上涨,其中库存商品占了绝大部分,但是库存商品中占比80%以上的是已发货待验收产品,等到客户验收结束后即可确认收入,因此并不存在存货积压情况。此外从预收账款来看,18年末公司预收账款期末余额为15.62亿元,相比年初增长了38.48%,如果按照45%的预收比例来计算,公司在2019年初在手订单仍有34.71亿元,全年业绩比较有保障。 公司持续加大研发投入,全年研发投入金额达到8.73亿元,相比17年增长了18.60%,占到营业收入比例为26.28%。经过长时间的研发积累,公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系,是布局最为完善的国内半导体设备制造商,已经具备28nm设备供应能力,12寸14nm制程刻蚀机、PVD、ALD等设备也在加速研发中,是未来实现半导体设备国产化的中坚力量。 【投资建议】 公司是国内半导体设备领军企业,随着国内晶圆厂的相继投产,未来将有较大的增长空间。预计公司19/20/21年营业收入分别为46.94/66.61/95.64亿元,归母净利润为3.63/5.48/8.62亿元,EPS分别为0.79/1.20/1.88元,对应PE分别为81/53/34倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 半导体行业景气度持续下滑; 公司新产品研发进度不及预期。

公司2018年实现营收110.29亿元,同比下降4.59%,实现归母净利润17.19亿元,同比增长3.22%,扣非后净利润为14.54亿元,同比下降11.40%。2019年一季度实现营收21.26亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润1.61亿元,同比下降55.92%,扣非后净利润为1.42亿元,同比下降19.54%。业绩符合预期。 消费电子业务大幅下滑拖累业绩,大功率业务增长缓慢。2018年公司小功率业务实现营收47.51亿元,同比下降23%,主要受到A客户弱创新周期及新机销量不及预期的影响。2019年A客户新机预计不会出现重大创新,公司该业务业绩预计与18年持平,2020年随着5G逐步落地,智能手机销量有望回升,带动公司消费电子业务增长。此外,受宏观经济下行影响,2018年大功率业务增速放缓,营收仅达23.25亿元,同比增长12.03%,19年下游工业自动化需求尚未出现改善的迹象,但智能制造是未来大的趋势,该业务具备长期看点。 显示面板业务高速成长,PCB设备维持高增速。2018年公司显示面板业务实现营收5.27亿元,同比增长230%。公司作为行业核心供应商,受益国内OLED厂商持续扩大产线投资,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。2018年公司PCB设备实现营收16.82亿元,同比增长39%,受益18年全球PCB市场的大幅增长。公司作为国内PCB设备的龙头厂商,一方面拥有国内龙头PCB企业深南、景旺、生益、胜宏等客户,另一方面不断扩大和外资大型PCB企业的合作。随着PCB产业智能化的推进,公司该业务有望保持高速增长。 新能源设备18年4亿订单转入19Q1,19年有望翻倍增长。公司在新能源业务方面能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付,并顺利打入CATL等大客户。2018年公司新能源设备实现营收6.41亿元,同比增长仅17.22%,主要由于约4亿元CATL订单结转至2019Q1交付,19年该业务有望实现翻倍增长。 【投资建议】 由于大功率设备需求改善不及预期,下调公司盈利预测,下调19/20年营收和归母净利润,调整后19/20/21年营业收入预计为120.34/139.33/162.19亿元,归母净利润为17.62/21.30/24.89亿元,对应EPS为1.65/2.00/2.33元,PE25/20/17倍。 维持“买入”评级。

公司发布2018年度报告以及2019年一季度报告,公司2018年实现营业收入37.21亿元,较2017年同比增长1.08%,扣非后归母净利润为6.72亿元,相比去年同期下降-22.83%,业绩基本符合预期;2019年第一季度实现营业收入12.25亿元,相比去年同期上涨114.39%,扣非后归母净利润为3.89亿元,相比去年同期上涨3129.86%,大幅超过市场预期。 光学屏下指纹放量,业绩拐点显现。公司业绩在上半年触底,营收及净利润均有大幅下滑,但在下半年随着光学屏下指纹芯片的快速放量,盈利能力重回增长快车道,公司整体毛利率水平大幅回升至52.18%,在19Q1更是高达61.43%,呈现出快速上涨的态势。19Q1虽然是传统消费电子淡季,但是公司实现了淡季不淡,单季度营收12.25亿元,扣非后归母净利润3.89亿元,大幅超过市场预期。 屏下指纹功能成旗舰机型标配,未来增长空间广阔。根据IHSMarkit最新预测数据显示,预计在2019年屏幕指纹模块出货量将达到1.8亿颗,除了苹果外,其他厂商均将其作为未来发展重点功能。19年以来,前四大国产手机厂商华为、小米、OPPO、VIVO均发布了各自旗舰手机,其屏下指纹芯片都是汇顶科技独供,公司在屏下指纹芯片领域具备绝对统治能力。 高研发投入造就护城河。公司针对屏下指纹芯片,进行了持续多年的研发工作,2018年研发支出为8.38亿元,较2017年同比增长40.50%,占营业收入比重达到了22.53%,公司共有研发人员共计1053人,占到公司总人数的88.04%。目前公司可以提供从算法、传感器到模组一整套完整的屏下指纹芯片方案,累计申请并获得了国际、国内相关专利500多项,构成了公司最强有力的护城河。 IoT新兴领域成为公司未来3-5年增长动力。公司加速在IoT领域的布局,并已经取得了极大的进展,正式推出IoT领域的综合平台,可以实现Sensor、MCU、Security、Connectivity等多方面应用,具体包括应用于可穿戴设备检测与触控二合一方案,低功耗心率检测芯片以及“安全MCU+活体指纹”的智能门锁方案,IoT广阔市场将为公司未来提供新的增长动力。 【投资建议】 受益于光学屏下指纹芯片的快速放量,公司盈利能力出现明显上升,我们上调公司盈利预测,但是考虑到屏下指纹芯片降价的因素以及公司新产品推出到可以贡献利润时间还较长,公司净利润在未来会出现一定程度下滑,预计19/20/21年营业收入为52.82/64.47/68.19亿元,归母净利润为16.02/15.62/14.93亿元,EPS分别为3.51/3.42/3.27元,对应PE为34/34/36倍。 维持“买入”评级。

国资背景雄厚。中影集团隶属于广电总局,是公司控股股东和实控人,其余股东背后均有强大的国资阵容,能为公司带来资金、资源的支持,利于公司把握监管风向与内容尺度,降低政策风险。 公司主营影视制片制作、电影发行、电影放映、影视服务四大业务,从内容端到渠道端,布局全产业链:1)制片业务逐步企稳,《流浪地球》的优异表现预计贡献近3亿收益,将在Q2确认。2)发行市场市占率第一,近几年参与几乎所有票房过亿影片的发行,将持续受益于电影市场的马太效应;拥有国内唯二进口片发行资格,2019年进口片体量及质量较去年均有提升,有望带来业绩弹性。3)参控股7条院线,市占率第一,作为龙头院线有望受益于并购整合后的行业集中度提升,控股影院经营状况较好,单银幕票房收入及场均收入优于全国平均,非票业务仍有优化空间。4)“中国巨幕”系统以高性价比及丰富片源优势快速铺设,政策鼓励影院硬件升级,或刺激市场对“中国巨幕”系统与中影巴可设备的需求,影视服务业务有望保持快速增长。 中影营收净利规模仅次万达,折旧摊销会计处理谨慎,费控良好、存货管理优秀、现金流充裕、有息负债低,2016-2017年股利支付率分别为43.35%/63.65%,远高于可比院线公司,整体来看财务状况稳健。 【投资建议】 我们认为公司作为影视行业龙头,进行全产业链布局,拥有发行环节垄断优势,将受益于今年进口片量质提升,我们看好公司各项业务协同发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 政策风险;票房表现不及预期;院线及渠道拓展不及预期;解禁风险。

佩蒂股份发布2018年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.69亿元,同比增长37.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,同比增长31.42%。公司2018Q4实现营业收入2.59亿元,同比增长24.26%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比减少19.20%。 营收较快增长,营养肉质零食收入占比显著提升。分产品来看,此前占比最高的畜皮咬胶收入下滑14.5%,收入占比下降18.15个百分点,本期营养肉质零食业务收入翻了近10倍,占比由原来的2.71%上升至21.33%,植物咬胶产品维持一个较高的收入增速和约46%的收入占比。从地区来看,国外销售仍然占据90%以上的营收,增速在33%左右,随着公司对国内市场的重视程度增大,国内销售增速较快,达123.36%。 毛利率、三费同向下降,净利率微降。18年公司畜皮、植物咬胶产品毛利率均有所下滑,营养肉质零食毛利率增长约5个百分点,但相较于其他产品毛利率仍偏低,综合来看,公司主营业务毛利率下降2.5个百分点,毛利率下降主要是由于营业成本中直接人工、水电费等涨幅较大。三费方面,18年公司销售费用和管理费用都由比较明显的增加,销售费用率上升1.3个百分点,主要是由于销售人员职工薪酬的增加,以及公司积极开拓国内市场,导致广告和业务宣传费大幅上升。管理费用率增加3个百分点,一方面是由于本期增加了限制性股票的摊销,另一方面职工薪酬、办公费等也有较大增长。公司三费费率总体下降,主要是由于汇率的波动使得汇兑收益增加,从而使财务费用由正变负。综合来看,公司三费费率上升3.23个百分点,净利率下降0.7个百分点。 受多重因素影响,公司19年一季度业绩承压。公司同日披露一季度预减公告,归母净利润与上年同期相比减少83.31%至73.30%,主要原因是公司上年同期收到较高额、非经常性的政府补助,以及19年一季度股权激励费用、国内市场开拓费用增长较快。 公司拟通过非公开发行票的方式募资5.45亿元,用于扩产及补充流动资金。其中1.61亿用于新西兰4万吨宠物干粮项目,1.39亿用于柬埔寨0.92万吨宠物休闲食品项目,届时公司将在巩固现有业务的基础上,进入宠物干粮、湿粮等领域,完善产品线,增强抗风险能力和盈利能力。 【投资建议】 公司实施双轮驱动战略,海外市场着力增加现有客户订单以及挖掘新客户,国内市场重点培养自主品牌。随着公司此前技改项目的达产和海外生产基地进入收获期,供货能力和成本管控能力进一步增强。未来新项目的建设将进一步丰富公司的产品线,提升盈利能力。预计公司19/20/21年营收为10.91/13.87/16.99亿元,归母净利润1.60/2.01/2.47亿元,EPS1.31/1.65/2.02元,对应PE34.64/27.60/22.46倍,维持“增持”评级。

苏宁易购发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入2449.57亿元,同比增长30.35%;实现归属于上市公司股东的净利润133.28亿元,同比增长216.38%。扣非归母净利润-3.59亿元,上年同期为-0.88亿元,同比提高306.65%。公司2018Q4实现营业收入719.87亿元,同比增长28.44%;实现归属于上市公司股东的净利润72.01亿元,同比增长103.37%。 线下网点加速布局,提升县镇市场竞争力。公司管理运营最为成熟的家电3C店,在18年继续扩张升级,与商超合作,输出专业运营能力。18年新开常规店(含超市门店)615家,至年末达到2105家。对县镇及农村市场,苏宁采用直营+加盟的方式快速铺开,18年新开苏宁易购直营店718家,新开加盟店2032家,至年末共拥有两种模式门店合计4439家。其他业态也在稳步推进,红孩子母婴店新开106家,苏宁易购广场新签约4家。多场景多业态的布局使得公司在线下已初步形成较为强大的连锁网络,强化公司的线下优势。而从坪效来看,家电3C、红孩子、直营店可比门店坪效均有提升,其中,家电3C在一线城市的门店增幅最大,而直营店在二线及以下的市场增幅较高。 线上丰富产品结构,重视社群营销。线上方面公司加快新品类的发展,不断丰富超市、百货等商品类目,大力推广苏宁拼购,培养消费者的习惯和粘性。报告期内,公司实现线上平台GMV2083.54 亿元(含税),同比增长64.45%。 综合毛利率提升,费用率有所增加。公司综合毛利率同比提升0.91pct,主要系公司调整商品结构,加强单品运作,以及物流金融等增值服务收入提升推动毛利提升。费用率方面,销售费用率同比减少0.34pct,主要由于租赁和运输费得到有效控制,管理费用率同比上升0.21pct,主要由于公司加强人员储备,及员工持股计划计提摊销的影响,财务费用率上升0.34pct,主要由于公司银行借款规模增加,以及报告期内发行公司债计提利息,此外,公司还加强了研发投入,研发费用率上升0.26pct,综合来看,总费用率较同期增加0.47%。 本期出售阿里股份及子公司业务产生投资收益较大。报告期内,公司出售阿里巴巴股权获得投资收益约110亿元,获得的资金将用于支持公司大开发战略的实施。通过处置物流地产项目获得12.20亿投资收益,回笼资金将再次投入优质物流仓储资产。此外,报告期内,苏宁小店、苏宁金控出表,将减少公司资金投入,进一步改善上市公司现金流情况。 【投资建议】 公司作为零售届的排头兵,多年以来在线下已形成了多业态的门店网络,在线上也积累了足够多的经验并且快速成长,未来公司将持续进行线下场景的升级再造与线上平台的多类目商品发展,并通过IT、物流系统和内部管理的升级加强线上线下联动,推动智慧零售创新。基于18年公司合并报表范围出现一定变化,以及将阿里股权全部出售使得可供出售金融资产发生变化,下调盈利预测,预计公司19/20/21年营收为3087.91/3756.02/4476.31亿元,归母净利润14.15/19.08/26.59亿元,EPS 0.15/0.20/0.29元,对应PE 82.58/61.23/43.93倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济环境不景气; 线上线下融合不及预期。

公司2018年实现营业收入15.73亿元,同比增长51.12%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长36.09%,业绩符合预期。 景观亮化业务贡献主要增长,经营性现金流由负转正。目前景观亮化业务占公司总营收较大比重,2018年该业务实现营收9.29亿元,占比达59%。尽管2018年政府去杠杆对景观照明行业整体增速产生一定影响,但大型事件和活动对景观照明的需求仍是刚需,公司在报告期间承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳、三亚、长春等多个景观亮化项目,实现了营收的快速增长,同比增速高达78.92%。同时公司加强现金流管理,2018年该业务经营性现金流净额达1.11亿元,实现了由负转正的跃变。未来几年国内重大事件的驱动下,公司景观照明业务有望保持稳定的增长。 智慧营业厅建设全面开花,金融科技业务快速增长。2018年公司金融科技业务营收达2.92亿元,同比增长41.84%,主要得益于智慧银行建设业务合同额大幅增长。报告期内,公司推出了“智慧银行3.0解决方案”,完成了建设银行湖南省分行、河南省分行和山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。此外,公司在中国电信智慧营业厅建设方面也有所突破,完成了中国电信30多家智慧营业厅的建设,并率先发布通信行业内首个智慧营业厅标准规范。随着公司继续推进“智能+”战略,未来有望受益智慧营业厅普及的浪潮。 LED显示板块稳定增长,Mini产品实现商用。2018年公司LED显示业务实现营收3.21亿元,同比增长13.15%。公司LED显示业务一直定位高端市场,以定制化和出口为主,随着小间距逐渐向中低端市场渗透,国内市场爆发,公司也开始通过“经销+直销”以及原料“本土化”的模式,加大国内市场的拓展。新产品研发方面,公司的MINI LED商用显示系统已取得30多项专利,在南京市公安局正式商用,未来有望受益Mini市场的爆发。 【投资建议】 由于景观照明行业需求放缓,公司照明业务毛利率受到影响,因此下调公司盈利预测。下调19/20营业收入和归母净利润,调整后公司19/20/21年营业收入分别为21.21/27.84/33.32亿元,调整后公司19/20/21年归母净利润分别为2.41/3.15/4.29亿元,对应EPS 为0.39/0.51/0.69元,PE 为18/14/10倍。 维持“增持”评级。

公司保持稳定较好增长。2018年,公司实现收入15.46亿元,同比+31.05%;归母净利润为3.32亿元,同比+53.34%。报告期内,公司医疗服务营业面积达到11.2万平米,开设牙椅1472台,口腔医疗门诊量184.22万人次。2018年,公司口腔正畸医疗服务3.11亿元,比去年增长36.43%;种植医疗服务2.32亿元,比去年增长39.70%,儿科医疗服务2.25亿元,比去年增长36.99%。 区域分院增长势头强劲。2018年,浙江区域口腔医疗门诊161万人次,其中区域总院64万人次,较去年增长8.47%,区域分院97万人次,较去年增长19.75%;区域分院门诊人次增长率高于区域总院门诊人次增长率,并呈现持续增长趋势。2018年,浙江区域口腔医疗服务收入13.32亿元,其中区域总院为5.66亿元,同比增长17.88%,占区域集团总收入的42.50%,占比呈下降趋势;分院医院为7.66亿元,同比增长35.77%,占区域集团总收入57.50%,较2017年提高3.49%,区域分院收入贡献比例稳步提高。 “蒲公英计划”将全面构筑公司的区域竞争优势。依托杭口行业六十余载的品牌和技术积累,以及通策口腔医生集团的医生资源优势,“蒲公英计划”有序推进。首批绍兴柯桥、湖州德清、丽水莲都、杭州临平、金华婺城等10家新分院实现签约。 坚持平台化战略,规模效应降低成本。2018年供应链在公司体系内进行新模式试点。公司管理耗材目录,医院集团二次议价,使耗材整体采购成本下降5%左右。 盈利能力与收益质量向好。报告期内,公司医疗服务毛利率为43.83%,相比去年提高了2.44个百分点。公司整体毛利率为43.29%,比上年提升了1.93个百分点;公司整体净利率为23.23%,比上年提升了3.01个百分点;公司期间费用率为14.56%,相比去年降低了3.14个百分点;ROE平均为28.78%,比去年提升了4.85个百分点。 【投资建议】 公司2018年收入略低于我们的预期,净利润符合我们的预期。根据公司下属各口腔医院及新建口腔医院2018年的实际增长情况,以及诊疗人次与客单价的增长情况,我们对杭口总院及相关分院的增速进行了调整,下调19/20/21年营业收入至21.17/28.51/39.3亿元(前报告19/20年分别为22.05/29.54亿元),EPS分别为1.45/1.96/2.7元(前报告19/20年分别为1.44/1.97亿元),对应PE分别为49/36/26倍。维持“买入”评级。 【风险提示】 口腔行业增长不达预期; 新建分院增长滞后。

公司发布2018年财报,报告期内公司实现营业收入1592.56亿元,同比增长5.07%;实现归母净利润86.58亿元,同比增长27.16%。其中四季度实现营收410.73亿元,同比增长2.64%;实现归母净利润26.56亿元,同比增长20.45%。此外,公司2018年拟每10股派现2.80元(含税),共计派发22.21亿元,分红率达25.65%,对应股息率2.5%。2019年,公司预计销售收入约1750亿元人民币,比2018年整体增长约10%。公司三费同比降低0.19个pct,研发占比提升0.25个pct至2.71%。 重卡销量稳增长,大缸径发动机产品占比提升。受蓝天保卫战、国六排放标准推进、基建投资拉动的影响,2018年重卡市场高位运行,行业销售114.8万辆,同比增长2.8%,公司子公司陕重汽销售15.3万辆,增长2.7%,市占率13.3%,保持行业第四,位居第一梯队。公司发动机持续保持领先,2018年销售36.3万台,同比持平,市场占有率31.6%。其中12L以上的大功率发动机销售22万台,增长1.6%,大缸径发动机占比持续提高至60.6%。法士特变速器销售90.9万台,同比增长8.9%,重卡变速器86.9万台,市占率75.7%。受市场竞争加剧影响,公司整车及关键零部件业务毛利率下降2.1个pct至18.1%。 房地产开发投资加速,工程机械强增长。2018年,工程机械行业总计销售71.1万台,同比增长21.5%,其中3吨及以上装载机市场销售10.6万台,同比增长20.6%。公司3t以上装载机发动机销售8.9万台,市占率84%;公司叉车业务营收603亿元,同比增长3.3%,毛利率25.9%,提升了1.14pct。 入股巴拉德加快新旧动能转换,氢燃料动力总成有望突破。2018年11月13日,公司投资1.64亿美元认购加拿大巴拉德19.9%股份并成为第一大股东,随后成立合资公司潍柴巴拉德,公司持股51%。2018年,巴拉德实现营收9,658.6万美元,亏损2,732.3万美元,净资产为28,260.0万美元。巴拉德向公司提供技术研发服务,双方联合开发下一代质子交换膜燃料电池电堆,以及应用于客车、商用卡车和叉车的下一代质子交换膜燃料电池模组。目前,潍柴巴拉德已支付加拿大巴拉德研发费用预付款900万美元,协议共将支付研发费用9,000万美元。2018年底,公司还投资约2,800万英镑将英国锡里斯动力的持股比例提升至20%,推动固态氧化物燃料电池技术(SOFC)在中国市场的商业化。 【投资建议】 考虑到排放标准升级及下游基建强拉动,我们预计今年重卡及工程机械市场仍能保持较热态势,但由于去年整体基数较高,且公司在燃料电池、固态电池新动能研发上将持续投入,预计公司今年增速将保持低位增长。预计公司19/20/21年营业收入分别为1742.35/1832.34/2042.54亿元,归母净利润分别为93.96/97.92/108.56亿元,EPS分别为1.18/1.23/1.37元,对应PE9.66/9.27/8.36倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 基建开工程度不达预期; 重卡市场竞争加剧,销量下滑较多。

公司发布年报,2018年公司实现营业总收入400.30亿元,YOY+32.61%;归母净利润133.84亿元,YOY+38.36%。2018年单四季度,公司营收107.80亿元,YOY+31.32%;归母净利润38.90亿元,YOY+43.59%。公司业绩符合市场预期。此外,2019年公司计划实现营业总收入500亿元,保持25%左右的增长,保持较快增长。 五粮液及系列酒放量,预收账款大幅增长。2018年,公司在“1+3”和“4+4”的品牌战略体系下,五粮液及系列酒取得大幅放量。五粮液酒发货量达到20000吨左右,同比增长约11%。五粮液系列酒实现百亿营收,销量约170000吨,同比增长约5%。公司毛利率同比增长1.80个pct至73.80%,主因公司年初修改发货计划内外比例,变相提高出厂价。销售费用率同比下降2.57个pct至13.13%,主因公司渠道价格理顺且产品动销良好,导致市场费用投放减少。此外,公司预收账款大幅增长,相对去年提升44.36%,达67.07亿元,反映公司渠道信心强劲。 五粮液控量挺价,释放增长潜力。从公司经销商大会反馈来看,19年五粮液酒发货预计为2.3万吨,同比增长15%。截至目前,第七代五粮液已全部完成计划打款,平均未发货数量不足一月。渠道批价在820-830元左右,经销商库存在1月左右。3月公司已推出第七代五粮液收藏版,占全年计划量9%,价格在859元。6月将推出新品五粮液,改善酒体并改换新包装,配额量占35%,为5250吨,较往年同期下降33.33%-41.6%,但价格再比收藏版高20-30元。另外,公司组织结构扁平化,由大区制转向基本以省为单位的营销战区制,并开始全面导入数字化平台,精细化经销商、库存和市场秩序的管理,数字化关联对应的渠道参与分利,有望继续提振渠道利润。公司一系列“提价、停产、控货、渠道管理”举措,预计可逐步推动五粮液酒终端价格刚性上移,从而释放公司未来增长潜力。 【投资建议】 上调营收及毛利率。预计19/20/21年营业收入为491.21/585.76/695.13亿元,归母净利润为168.04/199.51/239.03亿元,EPS4.33/5.14/6.16元,对应PE20.32/17.12/14.29倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 产能扩张不及预期; 宏观经济大幅下滑; 国家相关政策风险。

公司发布2018年度报告,报告期内公司实现营业收入41.66亿元,YOY+15.43%;实现归母净利润6.07亿元,YOY+34.01%。2018年单四季度,公司营收10.02亿元,YOY+13.77%;归母净利润1.22亿元,YOY+23.44%。公司业绩符合此前预期。2018年,公司调味品营收38.17亿元,同比+10.6%,房地产及服务1.27亿元,同比+155.56%,其它业务为6990万元,同比+7.60%,调味品业务占据绝对主导地位。毛利率相较2017年小幅下滑0.15个pct至39.12%,主因蚝油、食用油、料酒等产品占比提升。销售费用率下降1.46个pct至10.35%,主因公司广告费用相对去年减少。 全国布局稳健推进,阳西产能有望逐步释放。2018年,公司以“稳步发展东南沿海,重点提升中北部和东北市场,加速开拓西南区域,逐步推进西北市场”为渠道发展纲领,重点围绕酱油、鸡精粉进行市场拓展。全年新开经销商178个,累计经销商数量达864个。在全国已经覆盖260个地级市,覆盖率达到77%。按计划,公司未来有望将加快空白地级市和区县的开发力度,争取在2020年完成全国布局。产能方面,公司,阳西厨邦项目预计19年将先期投产10万吨酱油产能,后续酱油、蚝油、料酒等其它产能也将逐步释放。未来,阳西基地建设完成后总产能预计超过百万吨,将助力公司成为国内超一流的综合性调味品集团。 发展基础坚实,有望如期完成“双百”战略。2019年,公司已提出新五年“双百”目标,即以内生式发展调味品主业和外延式兼并收购协同方式,用五年时间实现健康食品产业年营收过百亿,年产销量过百万吨。我们认为,公司厨邦品牌美誉度较高,产品品质优异,早已获广泛认可,餐饮渠道目前已打开局面。宝能入主后,经营效率也将获得提升。公司发展基础坚实,空间大,有望如期完成公司战略。 【投资建议】 上调公司营收及毛利率。预计19/20/21年营业收入为49.56/58.42/68.27亿元,归母净利润为7.37/8.90/10.55亿元,EPS0.92/1.12/1.32元,对应PE39.65/32.81/27.67倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 食品安全风险; 行业竞争加剧。

广联达发布2018年年报,公司实现收入28.6亿元,YoY+22.3%;归母净利润4.39亿元,YoY-7.02%;扣非净利润4.1亿元,YoY-0.61%。 造价业务保持快速增长,云化收入稳步提升。2018年公司造价业务板块实现收入20.57亿元,YoY+25.24%,其中云收入3.7亿元,同比增长717%。报告期内公司造价业务的SaaS转型地区由6个扩大到11个,转型业务也由工程计价向工程算量和工程信息等业务拓展。从云业务的续费率情况看,老的6个地区计价用户转换率及续费率均超过85%,11个转型地区的算量用户转化率超过50%。 施工业务平稳增长。2018年公司工程施工业务实现收入6.6亿,YoY17.97%,收入增速较2017年有较大幅度的下降。下降的原因一方面是2017年该业务高速增长所产生的高基数,另一方面受到2018年施工业务整合的影响,拖累了施工业务的整体增速。随着施工业务的整合完成,我们预计2019年施工业务将重拾快速增长的势头。 管理费用大幅增长及资产减值损失致使短期业绩承压。其中,研发费用率维持平稳,销售费用率下降1.44pct,但管理费用率提升4.53pct,YoY+47.3%。管理费用增长较快主要源于管理人员薪酬的快速增长及股权激励相关费用所致。此外,2018年公司计提了5581万的资产减值损失(主要是可供出售金融资产减值损失3800万和计提坏账减值准备1300万),导致公司短期利润率承压。 我们看好公司长期的投资价值。随着2019年公司将进入造价业务云转型的深水区,新增10个云转型的地区,预计云转型导致短期业绩承压,但我们认为相关的影响有限。1)公司在2018年报业绩电话交流会上表示将严格控制费用,维持一定的财务表现;2)在云转型的进程中,盗版软件逐步开始正版化,而目前正版和盗版的比重达到3:2,假设一半的盗版转换成公司正版的云产品,有望部分抵消短期云化对收入和业绩的影响。此外,施工业务市场空间巨大,且整个行业的信息化水平较低,预计公司将充分受益于施工行业信息化渗透率提升的红利。 【投资建议】 我们略微上调公司2019归母净利润8.3%至4.39亿。我们维持公司2019、2020年收入分别为31.39亿元/39.30亿元,并给予公司2021年收入49.21亿元的目标;维持公司2020年归母净利润8.17亿元,并给予公司2021年归母净利润12.23亿元的目标。EPS分别为0.39、0.72、1.09元,对应PE分别为73X/39X/26X,维持29.19元的目标价,继续维持“买入”的投资评级。

公司发布2018年度报告,实现营业收入39.64亿元,同比增长64.74%,归属上市公司股东净利润为1.39亿元,同比增长1.2%,剔除公司2017年限制性股票股权激励计划在2018年度摊销费用的影响,归属上市公司扣非后净利润为3.46亿元,同比增长117.64%。 受益于元器件价格上涨,分销业务增长明显。2018年度公司电子元器件分销业务收入为31.28亿元,相比去年大幅上涨86.73%,占到公司营收的78.93%。分销业务的成长主要是受益于下游消费电子以及汽车电子需求增长,带动了元器件量价齐升,公司元器件分销业务毛利相比去年也增加了6.43pct。但是近期来看元器件价格已经出现了明显的下滑趋势,公司方面对库存商品计提了部分的跌价准备,未来需要注意相关产品价格继续下滑的风险。 借助分销渠道,公司自研半导体产品稳定增长。公司半导体设计业务实现营收8.31亿元,较上年增长15.19%,保持稳定增长态势。公司目前自研产品主要包括分立器件、电源管理IC、直播芯片以及射频芯片等,设计业务依托公司分销业务渠道优势,利用分销体系分析客户需求,有针对性的提供客户所需要的产品,并参考市场信息指导公司下一步的研究方向。公司持续加大在研发方面的投入,研发投入占比从2016年的9.58%提升至2018年的15.24%,未来随着公司产品线的丰富以及供货能力的提升,有望逐步实现进口替代。 收购豪威,迈入广阔CIS赛道。公司在2018年8月份发布公告,将以发行股份的方式收购北京豪威96.1%,思比科42.3%和视信源79.9%的股权,豪威科技是全球领先的CMOS供应商,市场份额仅次于索尼和三星。根据ICInsights统计数据显示,2017年COMS市场销售额为125亿美元,预计2018年销售额将同比增长10%,达到137亿美元,未来5年复合增长率为8.8%,随着智能手机双摄以及三摄的持续渗透以及汽车安防等领域的发展,CIS的市场规模将持续提升。此次收购将帮助公司迈入全新的CIS赛道,提供给公司更广阔的发展空间。目前收公司已经收到了证监会项目审查的第一次反馈意见,之后公司将继续完成反馈意见回复工作。 【投资建议】 我们预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为48.07/57.41/69.26亿元,归母净利润为2.07/3.34/5.21亿元,EPS分别为0.45/0.73/1.14元,对应PE为119/73/47倍。 给予“增持”评级。

18年是显示面板下行周期,公司归母净利同比下跌55%。公司发布2018年报,全年实现营收和归母净利润分别为971.09、34.35亿元,同比+3.53%、-54.61%;扣非归母净利润为15.18亿元,同比-77.28%;毛利率和净利率分别为20.39%、2.97%,同比-4.68pct、-5.41pct。从单季度来看,2018年Q1-Q4,公司营收逐季度增长,但公司归母净利润连续下跌了四个季度,到2018Q4,公司归母净利润仅有5000多万元。公司盈利能力大幅下滑主要原因是,18年显示面板行业进入下行周期,LCD价格大幅下调,导致了公司整体毛利率的下滑。此外,公司三费均有不同程度的上涨,也进一步侵蚀了公司的利润。 市占率保持全球第一,LCD价格有望回升。2018年,公司显示面板总体出货量保持全球第一,五大主流产品市场占有率持续提升,全面达成全球第一;显示器件整体出货面积同比增长超30%,由全球第四升至第二;创新应用出货面积同比增长约110%。专利方面,全年新增专利申请9,585件,新增授权超4,800件,其中美国授权超1,600件,全年共主持制修订外部技术标准超20项。我们认为,在韩厂产能退出和下游需求上升的影响下,全球LCD面板价格已经有触底回升趋势,特别是2018年跌幅最大的中小尺寸面板。 折叠屏概念爆发,OLED有望在19年迎来放量。2019年年初以来,随着三星和华为发布了折叠屏手机,面板行业迎来一波热潮。虽然目前折叠屏手机快速放量的可能性很低,但是充分展示了OLED巨大的市场空间。2018年,公司多条柔性OLED产线建设顺利,并宣布投资第四条AMOLED(柔性)生产线--福州第6代AMOLED(柔性)生产线。2018年,公司柔性OLED实现一线品牌客户出货重大突破,一线品牌客户出货量突破270万片。公司的OLED面板获得了越来越多下游厂商的认可,未来OLED面板将为公司带来巨额业绩增量。

公司2018年实现营业收入36.27亿元,同比增长4.44%,实现归母净利润4.46亿元,同比增长24.06%。公司预计2019年一季度实现归母净利润0.96亿元-1.21亿元,同比增长20%-50%。 坚定封装主业为核心,盈利能力稳步提升。2018年公司封装业务营收达32.50亿元,同比增长5.97%,占总营收比例约90%。公司营收增速放缓主要由于经济下行影响下游需求。在下游需求放缓和上游芯片价格下跌的背景下,公司把握扩产节奏,盈利水平有所提高,封装业务毛利率相比去年提高了1.87个百分点,达到26.84%。LED芯片业务和应用业务,公司受到大环境影响,营收分别下降17%和29%。未来公司仍会贯彻产业链垂直一体化的战略,在上游加强对封装的协同配套,在下游拓展细分市场,坚持以中游封装为核心。 小间距持续景气,公司Mini产品行业领先。据LEDinside,2018年全球小间距LED市场规模达19.97亿美金,同比增长39%,预计未来四年CAGR仍可达28%。公司小间距器件处于行业领先地位,并在Mini产品上持续投入,2018年公司率先推出Mini LED四合一产品和Mini背光等模组,具备先发优势。未来随着Mini产品加快渗透,公司相关营收有望实现快速增长。 投入10亿扩充产能,巩固行业龙头地位。基于小间距乃至MiniLED 需求持续增长向好的趋势,公司提出10 亿元新一代LED 封装器件及芯片的产能扩充计划以缓解产能受限、订单供不应求的情况,从而进一步巩固其在显示器件领域的龙头地位。展望2019年,依托显示器件业务的快速增长,公司目标实现销售额同比增长10%-30%,盈利水平有望进一步提升。 由于下游受宏观经济影响需求放缓,公司照明产品业务不及预期,因此下调公司盈利预测。下调19/20营业收入和归母净利润,调整后公司19/20/21年营业收入分别为41.71/52.84/59.32亿元,调整后公司19/20/21年归母净利润分别为5.49/7.43/8.44亿元,对应EPS 为0.89/1.20/1.36元,PE 16/12/10倍。 维持“增持”评级。