事件: 公司发布2017 年半年报。2017 年上半年,公司实现营业收入2.33 亿元,同比增长46.40%%,实现归属于上市公司股东的净利润7518.89 万元,同比增长378.01%,实现扣非归母净利润7167.63 万元,同比增加445.80%,实现基本每股收益0.41 元,同比增长355.56%。 点评: 维生素D3 原销量大幅增长,公司盈利能力增强。2017 年上半年,受IPO 募投项目——5 羟基维生素D3 原销量同比大幅增长及6 月维生素D3 价格大幅上涨影响,公司维生素D3 及D3 类似物业务实现营收1.71 亿元,同比增长62.14%, 毛利率为59.19%,同比大幅增长19.75 个百分点。羊毛脂及其衍生品业务实现营收6136.80 万元,同比增长16.50%, 毛利率为29.72%,同比增长4.97 个百分点。受出口返佣下降等因素影响,公司销售费用和管理费用分别同比下降38.59% 和9.79%,使得期间费用率同比下降8.2 个百分点至14.32%,公司盈利能力大幅增强。 维生素D3 价格暴涨,供需矛盾加剧趋势有望持续。今年6 月,一个月之内维生素D3 价格从68 元/Kg 一路上涨至435 元/Kg,涨幅超过5 倍,价格接近09 年480 元/Kg 的历史最高点,并一直持续至今。此前维生素D3 价格在底部徘徊时间较长,低价逼近生产厂家成本线,部分小产能逐渐出清,行业供过于求的状况得到改善,同时近期第四批中央环境保护督察进驻浙江,而浙江是国内维生素D3 的主要生产地,环保压力下D3 供应量有望进一步缩减,我们预计VD3 价格仍将维持高位,公司作为VD3 全球龙头,有望持续受益。 非公开发行股票申请获得证监会审核通过。公司2017 年6 月26 日发布非公开发行预案(二次修订稿),拟非公开发行股票不超过3,500 万股(含3,500 万股),募集资金总额不超过42,200 万元,扣除发行费用后将用于“核心预混料项目”、“年产4,000 吨环保杀鼠剂项目”以及“花园生物研发中心项目”,进一步延伸公司下游产业链。目前,公司非公开发行股票申请已获得证监会审核通过。募投项目中,核心预混料项目建设周期18 个月,公司预计达产后年均销售收入4.26 亿,年均利润总额8627.37 万元,灭鼠剂项目建设周期为12 个月,公司预计达产后年均销售收入1.88 亿元,年均利润总额7,031.42 万元。目前公司已对两项目进行了先期投入。 打造完整的维生素D3 上下游产业链。公司以维生素D3 产品为基础,上游原材料方面发展精制羊毛脂、NF 级胆固醇, 逐步介入化妆品原材料领域,下游应用方面进入25-羟基维生素D3、核心预混料、环保灭鼠剂,未来还将开发全活性维生素D3及类似物,进入医药保健品市场。目前公司已经形成胆固醇、25-羟基维生素D3原及饲料级维生素D3齐头并进的格局,随着公司维生素产品产销放量叠加VD3价格上涨,我们预计公司下半年业绩将持续向好。 盈利预测及评级:暂不考虑公司非公开发行,我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到6.14亿元、6.90亿元和7.37亿元,同比增长86.59%、12.38%和6.85%,归母净利润分别达到1.53亿元、1.67亿元和1.73亿元,同比增长250.27%、9.23%和3.58%,2017-2019年EPS分别达到0.85元、0.92元和0.96元,对应2017年08月14日收盘价(37.30元/股)的动态PE分别为44倍、40倍和39倍,维持“增持”评级。 风险因素:业务领域较为集中;核心技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3产品价格大幅波动。

核心推荐理由: 1、领先的信息安全服务提供商。启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域,以安全产品和安全服务两条主线,较为完备的覆盖客户的网络安全需求。启明星辰曾参与包括北京奥运会、国庆60周年、广州亚运会、上海世博会、大运会等多项重大活动的安保工作,获得一致好评。根据第三方数据及公司年报,公司近些年在安全管理平台(SOC)、统一威胁管理平台(UTM)、入侵检测/入侵防御(IDS/IPS)、防火墙、VPN等主流信息安全产品的市场占有率保持领先,综合实力突出。另外,公司可靠的安全服务能力在快速应对“永恒之蓝”蠕虫病毒爆发的紧急安全事件处置的过程中也得到了充分体现。 2、内生外延促进公司快速成长。公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强,业绩保持快速增长。从2010到2016年营业总收入的年均复合增速为31.8%,归母净利润的年均复合增速为28.1%。外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时,也为公司的业绩提升带来了极大支撑。2017年1月,公司完成对赛博兴安90%股权的收购。赛博兴安拥有多项保密资质及特殊产品销售许可资质,将有助于启明星辰进一步开拓军工军队市场。赛博兴安2017及2018年的业绩承诺分别为5,036.20万元和6,547.06万元,若能如期完成将对启明星辰业绩带来较大的正向影响。 3、信息安全行业向好,新兴领域值得关注。近年来,国内外安全形势日益严峻,社会对于信息安全的重视程度日益提升。安全需求的增长和政策的持续加码使得信息安全行业持续向好。2017年6月1日起《网络安全法》的正式实施将使信息安全领域的发展走上规范化、法制化的道路。近期在全球爆发的“永恒之蓝”蠕虫病毒也凸显了信息安全防护能力的薄弱,安全需求有望得到进一步激发。行业整体发展向好,以移动互联网、物联网、工控系统、云计算为代表的新兴领域的安全问题愈加突出,将成为信息安全领域的新方向。 4、高研发投入保障公司的持续发展。启明星辰一直以来注重公司的研发及技术储备,研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。同时公司拥有代表国内最高水准的技术团队,包括积极防御实验室(ADLab)、安全咨询专家团(VF专家团)等,在漏洞挖掘与分析、恶意代码检测与对抗等领域拥有领先的核心技术积累。顺应安全行业发展趋势,公司在态势感知、车联网安全、移动终端安全、云端安全查杀等领域积极布局,为公司未来的持续发展打下基础。 盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.63元、0.76元,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。

核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

事件: 2017年8月11日,海信科龙发布2017年半年报,公司业绩稳定增长。2017年1-6月公司实现营业总收入176.06亿元,同比增长34.16%;实现归属于母公司的净利润6.72亿元,同比增长20.17%;实现每股收益0.49元,同比增长19.51%。 点评: 空调补货利好 海外市场继续回暖。国内空调市场受益于2016年库存消化清理为市场补货释放空间和高温天气导致市场转暖等利好因素,17年上半年空调市场表现亮眼,根据中怡康统计数据,17年上半年空调市场累计零售量同比增长 26.3%,累计零售额同比增长 31.9%。同时,海外主要经济体市场回暖利好出口市场,根据海关统计数据,2017年上半年冰冷产品出口量同比增长17.1%,出口额同比增长18.1%;空调产品出口量同比增长 12.3%,出口额同比增长 4.6%。公司加大产品海外营销力度,2017年上半年公司空调产品出口量同比增长 70.8%,远高于行业 12.3%的增长水平;海信南非冰箱销售量占有率同比提升 3.3个百分点,销售量占有率位居行业第二。 继续坚持高端战略 制造效率持续改善。公司坚定不移的推广高端产品,并通过与智能产品与技术的升级,进一步提升产品竞争力。公司推出的海信“男神”系列空调,凭借领先的智能化技术与差异化外观设计,在2017年中国家电及消费电子博览会上荣获“2017艾普兰创新奖”。17年上半年虽然受到原材料价格持续上涨带来成本压力等多重因素影响,公司冰洗业务毛利率同比有所下降,但公司坚持推进制造效率改善,持续深化工艺优化、自动化升级以及加快信息化应用,并加速供应链资金周转,上半年实现人均效率同比提升 28%,制造费用率同比改善2.13个百分点。 日立中央空调延续高增长态势。海信日立传统优势产品是商用中央空调项目,同时日立也开始进入家用中央空调项目, 根据产业在线数据显示,17年上半年空调多联机内销额同比增速超过30%,中央空调行业发展加速尤其在家用市场渗透率将逐渐提升。日立拥有国际先进的生产设备和品质保证设施,在全面掌握世界领先核心技术的基础上,不断推出新型空调产品,带动海信日立规模与盈利能力快速提升,17年上半年海信日立签单、回款实现巨大突破,实现营业收入同比增长 56.92%。公司Q2实现投资收益2.1亿元,同比增长163%,日立为公司贡献投资收益的90%。 盈利预测及评级:我们看好公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善,不断提升中高端冰、空产品的占比。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为15.93、17.55、18.68亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.17元、1.29元和1.37元,维持公司“增持”评级。

冰箱压缩机产销量稳步提升,压缩机行业龙头地位进一步巩固。2017 年上半年,华意压缩冰箱压缩机产销量稳步提升, 总产量达2432 万台,同比增长16.87%;总销量达2360 万台,同比增长13.90%,在全球冰箱压缩机行业继续稳居第一位,国内市占率达29.63%。公司本部、加西贝拉、华意荆州、华意巴塞罗那营业收入均有所增长,特别是华意加西贝拉(占公司营收的66.03%)营业收入同比增加28.95%,是公司收入和利润的主要来源。报告期内,华意加西贝拉收购上海威乐75%股权,公司合并报表范围新增上海威乐,主营业务产品增加汽车空调器与汽车空调压缩机等,2017 年上半年上海威乐实现净利润229 万元。报告期内,由于大宗商品价格持续大幅上涨,公司毛利率比去年同期下降1.76 个百分点。 华意压缩商用与变频压缩机项目值得关注。2016 年10 月1 日,《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》正式开始实施。根据新标准,到2020 年变频压缩机使用占比将达到30%;到2025 年,变频压缩机使用占比达到50%。2016 年我国变频冰箱内销量占比仅为12.01%,我们预计,未来四年我国变频冰箱压缩机销量将迎来高速增长。此外,受益于冷链物流、微型零售超市的快速发展,我国商用冰箱销量快速增长,2016 年增速达35%,远超冰箱行业增速。报告期内,华意压缩变频压缩机销量199 万台,同比增长141.43%;商用压缩机196 万台,同比增长6.05%,整体上印证了我国冰箱用压缩机行业变革的趋势。2017 年5 月,华意压缩完成配股,募集资金6 亿元,结合自有资金共斥资8.10 亿元投向“高效、变频压缩机智能化产业升级及配套能力提升项目”(5.07 亿元)和“高效、商用、变频压缩机研发能力建设项目”(3.03 亿元),目前以上两项目已进入建设期,预计2018-2019 年完全建成。 盈利预测及评级:我们预计华意压缩2017 年至2019 年的营业收入分别为77.17 亿元、84.47 亿元和91.51 亿元,归属母公司净利润分别为2.79 亿元,3.17 亿元和3.59 亿元,对应EPS 分别为0.40 元/股、0.46 元/股和0.52 元/股。我们维持对华意压缩的“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;变频冰箱更新换代速度不及预期的风险;上海威乐业务探索不及预期的风险。

钨钼、稀土价格齐增长,助力营收大幅提升。2017 年上半年,全球经济延续复苏态势,市场需求回暖,出口钨品量恢复性增长,同时叠加钨行业去库存效果显现,市场价格持续企稳回升。公司钨钼等有色金属业务实现营业收入29.65 亿元, 同比增长41.03%,毛利率为29.20%,相比上年提高了5.29 个百分点。报告期内受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响,稀土产品价格呈上涨态势,公司稀土冶炼业务盈利有所提升,上半年公司磁性材料累计实现销量1014 吨,比上年同期增长38.84%;稀土板块实现营业收入7.48 亿元,同比增长83.30%。 电池材料和房地产成为主要利润增长点。报告期内,锂电材料产销两旺,上半年国内锂电材料产量达到9.4 万吨,其中二季度增长57%。在行业快速发展的大背景下,同时受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价,公司电池材料业务盈利能力进一步提升,实现营业收入17.85 亿元,同比增长116.17%,毛利率21.49%,比上年提高15.7 个百分点。房地产业务方面,凭借库存商铺和漳州项目二期住宅的出售,业绩大增,实现营业收入4.29 亿元,同比增长712.07%,但下半年公司房地产业务主要销售漳州项目二期尾盘,预计业绩贡献较小。 预计下半年钨、稀土价格将继续上涨。2017 年上半年,受益全球钨消费的回暖,钨品出口量达到1.54 万吨,同比增长53.3%,而钨精矿产量仅同比增长11%,致使钨精矿价格自年初以来上涨了24%。而伴随矿山自主减产、环保督查和开采配额执行力度的加大,产量难以满足下游需求,钨供应将出现短缺。由于国家对稀土行业的整治力度不断加大,稀土价格今年年初以来整体显著上涨。随着稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度化转变,同时叠加环保核查的压制,稀土产量将继续下滑,稀土产品价格有望持续上涨,预计公司下半年稀土业务盈利将进一步增长。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.71 元、0.86 元、0.94 元,按照2017-08-09 收盘价,对应PE 分别为48、40 和37 倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。

事件:近日,金新农发布2017半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比下降23.37%。基本每股收益0.17元/股。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8664.22万元-12377.45万元,同比变化-30%-0%,业绩变动说明:1)在报告期内,预期猪价同比下跌,对养殖板块利润有所影响;2)饲料、动保、计费能力服务预期会有一定增长;3)研发体系、管理体系升级以及财务费用增加,导致利润减少。 点评: 养殖业务占比大幅提升,全产业链布局日渐完善。公司上半年养殖业务实现营收3.15亿元,占总营收比重由上年同期的0.16%大幅提升至21.12%,这是由武汉天种、福建一春纳入合并报表范围所致,报告期内公司继续保持养殖规模扩张进度,稳步推进铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目的投资建设,未来公司养殖业务占比有望进一步提升,产业整合不断加深。公司上半年累计出栏生猪20.03万头,其中种猪5.71万头、商品猪6.56万头、仔猪7.76万头,实现净利润7536.66万元(含投资收益2277.64万元)。2017上半年公司养殖业务毛利率达40.63%,远高于饲料业务,因此公司养殖板块的布局不但能平滑业绩波动也能够有效提升盈利能力。此外,基于我们对猪周期有望放缓的判断,下半年生猪养殖业或将超出市场预期,供给端,首先环保政策收缩产能,据农业部公布400个监测县生猪存栏信息,6月份国内生猪存栏环比下降0.2%,同比下降3.2%,能繁母猪存栏环比下降0.5%,同比下降2.4%,其次据农业部数据显示,2017上半年猪肉进口66.2万吨,较上年同期减少13.1%;需求端,立秋之后猪肉消费逐渐转入旺季,对猪价能够形成一定支撑。我们预计公司将继续深化养殖布局,完善全产业链条,为平稳发展保驾护航。 养殖后周期叠加原料成本下行,饲料有望量利齐升。公司上半年饲料业务实现营收10.54亿元,较上年同期下降1.09%,受养殖布局影响饲料业务总营收占比下滑由91.03%下滑至70.79%。报告期内公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,营收小幅下滑主要是受玉米原料价格高企以及饲料产品综合售价下调影响,毛利率由上年同期的14.70%下滑至10.39%。考虑到饲料受益于养殖后周期以及基于对原料价格下行的判断,我们认为下半年公司饲料业务有望迎来量利齐升。一方面,生猪养殖规模化进程不断加快,产能逐渐恢复,助推上游饲料业销售好转,报告期内公司安徽金新农年产50万吨猪饲料项目进入调试阶段、研发中心及总部办公大楼项目即将完成装修装饰工作,预计于2017年底正式投入使用,公司也继续凭借其在饲料营养、种猪繁育、动保等方面优质的综合服务不断提升规模养殖户的依赖度,保证饲料销量稳步提升。另一方面,目前国内玉米尚处于去库存阶段,玉米价格有望保持低位运行,此外,美豆丰产是大概率事件,据海关统计,6月份我国进口大豆768万吨,7月份预计超过900万吨,8月份到港量可达850万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升,年内大豆价格有望延续下跌。公司或将受益于养殖产能恢复以及原材料成本下行,带动销量和毛利齐增长。 动保及电信增值服务业务平稳增长。动保方面,报告期内实现营业收入5824.84万元,较上年同期增长22.92%,实现净利润1602.01万元,同比增长36.58%,贡献净利润817.02万元。动保行业层面的判断仍然基于养殖后周期的逻辑,养殖产能恢复带动动保产品销量提升,公司层面讲继续与饲料、养殖资源整合,加强金牛和金象客户开发转型,实现业务人员结对服务、部分终端资源共享从而快速推动动保业务发展。电信增值服务方面,报告期内盈华讯方实现营业收入3355.97万元,较上年同期增长29.35%,净利润2146.74万元,同比增长21.90%,贡献净利润1717.39万元。盈华讯方作为该领域创始企业和龙头企业,从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,我们预计未来将继续保持其龙头地位,实现业绩稳步增长。 盈利预测及评级:预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.42元、0.51元、0.60元。维持对公司的“买入”评级。

事件:海伦哲近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入5.79亿元,同比增长43.02%;实现归属于母公司净利润2832万元,同比增长597.88%,实现扣非后归属于母公司净利润2662万元,同比增长2095%;对应EPS为0.03元,业绩超出我们的预期。 点评: 高空作业车与电力保障车辆中标国家电网大单。2017年上半年,海伦哲保持了经营业绩的快速增长。报告期内公司收入增长的主要原因是高空作业车、电力保障车辆与智能电源业务产品销量快速增长。2017年7月5日,海伦哲发布公告,公司中标国家电网智能电网改造工程订单,合计金额约4亿元(包含绝缘斗臂车355台、高空作业车117台、照明车8台)。由于国家电网的智能电网改造工程尚未完成,未来有望继续大规模采购高空作业车辆,我们预计公司高空作业车与电力保障车辆业务景气度有望持续。 已并购标的运行良好,助力公司业绩提升。海伦哲自上市以来,先后并购了格拉曼(消防车、军品与消防机器人)、巨能伟业(LED智能电源)与连硕科技(3C自动化、机器人职业教育)。2016年,格拉曼消防机器人销量大幅增长。2016年巨能伟业实现营业收入2.17亿元,同比增长43.71%,实现净利润2877万元,2017年上半年巨能伟业实现营业收入9510万元,同比增长49.86%,毛利率上升5.45个百分点。连硕科技2016年实现营业收入1.89亿元,实现利润3498万元,远超2100万元的业绩承诺。此外,连硕科技租用的富士康-合胜勤的塘厦厂区已于2016年7月1日投入使用,有望提升其在智能制造设备领域的接单与生产能力,成为连硕科技未来业务增长的新渠道。值得关注的是,2016年9月底,格拉曼获得陆军装备部2.17亿元订单,有望于2017年完成交付。 拟并购2家智能制造标的,外延式发展值得期待。2017年8月5日,海伦哲发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式以6亿元收购诚亿自动化(3C自动化设备)100%股权、以3.4亿元收购新宇智能(锂电池自动化)100%股权。诚亿自动化承诺2017-2019年分别实现扣非后归属母公司净利润4000万元、5200万元和6800万元;新宇智能承诺2017-2019年实现扣非后归属母公司净利润2300万元、3100万元和4100万元,海伦哲将以超出业绩承诺部分的30%对标的公司原股东及经营管理团队进行奖励。基于我国工厂自动化改造浪潮的持续推进与海伦哲历史上成功整合3家已并购企业的良好经验,我们看好海伦哲的外延式发展。如果以上两家企业收购成功,海伦哲业绩有望进一步实现跨越式发展。 盈利预测及评级:暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们预计海伦哲2017年至2019年的营业收入分别为19.15亿元、22.61 亿元和27.28 亿元,归属母公司净利润分别为1.84 亿元,2.33 亿元和2.67 亿元,对应EPS 分别为0.18 元/ 股、0.23 元/股和0.26 元/股。我们维持对海伦哲的“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险,我国3C 自动化进展缓慢;高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期;外延式并购进程不及预期。

2017年上半年业绩稳步增长。2017上半年公司实现营业收入11.82亿元,比上年同期增长32.69%,其中重组人胰岛素实现营业收入9.12亿元,占营业收入比重77.18%。本期营业收入增长主要来自于以下三方面:(1)核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入同比增长25.13%,系公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,在基层医疗市场的占有率有所提升所致;(2)医疗器械收入同比增长19.76%;(3)单独主体制-通化东宝金弘基房地产开发有限公司通化县第一分公司的丽景花园实现商品房销售收入8,456万元。扣除商品房销售收入,公司营业收入同比增长23.20%。公司营业成本同比增长44.73%,主要是丽景花园商品房销售所致;销售费用同比增长32.16%,主要是为进一步扩大重组人胰岛素的市场占有率而加大市场开拓费用投入所致。 在研项目进展顺利,甘精胰岛素注射液近日即将申报生产。继续围绕糖尿病治疗领域的产品进行开发,包括四大类胰岛素类似物、激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)、化学口服降糖药等;同时还继续对中药品种镇脑宁胶囊等品种开展二次开发工作。(1)四大类胰岛素类似物中,门冬胰岛素注射液的III期临床研究进入总结阶段,甘精胰岛素注射液已完成临床试验,安全性和有效性与原研药品一致,近日即将进行生产申报;门冬胰岛素50注射液和门冬胰岛素30注射液继2015年12月分别取得临床批件后,先后启动了III期临床研究;地特胰岛素注射液目前处于审评阶段;赖脯胰岛素原料和三种制剂(6个规格)的临床前研究进一步深化,开展了多批次的中试、生产工艺及其产品稳定性研究,并启动了药理毒理试验。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)包括利拉鲁肽注射液和度拉糖肽注射液,已全面开展前者的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价;后者正在进行多批中试样品生产,并启动了正式的药理毒理试验。(3)化学口服降糖药方面,琥珀酸曲格列汀原料药及其片剂项目已经于2017年5月获得临床批件;磷酸西格列汀片及西格列汀二甲双胍片上半年陆续完成了化学仿制药BE备案平台的相关登记工作,预计下半年开展生物等效性相关临床试验。 糖尿病慢病管理平台进一步巩固公司在糖尿病领域的市场地位。公司为了巩固其在糖尿病领域的品牌影响力,建立糖尿病慢病管理平台,以《你的医生APP》为核心辅助以无限量会员血糖监测和医院智能血糖管理系统的糖尿病慢病管理平台。随着糖尿病慢病管理平台建设的推进,有助于糖尿病系列产品的销售推广。 盈利预测及评级:我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.52元、0.64元、0.78元,维持公司“增持”评级。 风险因素:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

有色金属价格进一步回暖,营收与利润大幅提升。2017年上半年,随着有色金属行业整体复苏,有色金属价格进一步回暖,公司依托矿山资源的优势,矿采选业务在报告期内得到大幅增长,实现营业收入1.86亿,同比增长96.91%,实现毛利1.27亿,同比增长162.10%。报告期内金属贸易业务借助公司长期深耕有色金属行业的资源优势,已逐渐发展成为公司业务的重要组成部分,实现营业收入71.81亿,同比增长61.52%,实现毛利3.25亿,同比增长210.93%。 国内收购成绩显著,海外拓展前景广阔。报告期内,公司完成了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权及大理三鑫矿业有限公司35%股权的收购。恒源鑫茂拥有铅金属量31.46万吨,锌金属量34.90万吨,伴生银444.6吨;大理三鑫拥有的青羊厂铜矿保有铜金属量7.16万吨、保有伴生钴金属量2301.50吨、保有伴生银金属量160.50吨。上述收购的完成进一步增加了公司资源储量,增长了未来的发展潜力。另一方面,公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目也进入了实施阶段,作为公司全球化布局走出的坚实一步,将有力推动公司未来业绩的提升。 股票增发获准,资本结构将进一步优化。公司2017年非公开发行股票申请经中国证监会发行审核委员会审核通过,目前正在等待中国证监会的书面核准文件。本次非公开发行股票数量不超过299,410,461股(含),拟募集资金总额不超过25亿元。本次非公开发行以部分募集资金用于补充流动资金,可以缓解公司资金压力,有效满足公司业务运营及发展需要。同时,公司的资本结构将得到进一步优化,提高公司整体偿债能力,减少财务费用,提高公司盈利水平。 供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。 盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,我们预计公司17-19年实现EPS 0.29元、0.31元、0.36元,按照2017-08-07收盘价,对应PE分别为28、27和23倍,维持“买入”评级。

事件:2017年8月4日,小天鹅发布2017年半年报,业绩再创新高。2017年上半年公司实现营业收入105.7亿元,同比增长32.35%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长25.95%;基本每股收益1.16元,同比增长26.09%。 点评: 聚焦主业优化产品经营业绩稳定增长。小天鹅成立40年来,一直专注于洗衣机行业,公司以消费者需求为导向,不断优化产品结构,持续提升产品品质,盈利能力不断加强,同时行业地位和市场份额持续提升。根据中怡康数据统计,2017年1-6月份公司零售量份额26.6%,同比提升0.1个百分点;零售额份额23.0%,同比提升0.8个百分点。根据海关数据统计,2017年1-5月份公司出口量份额20.4%,同比提升4.3个百分点;出口额份额17.7%,同比提升6.5个百分点,公司出口量和出口额份额均位居第一。 干衣产品增长迅猛内外销业务同时提升。国内市场,洗衣机产品已趋于普及,未来的增长点将在结构升级及新品类、新功能产品的市场培育,随着外部环境和生活习惯的改变,干衣需求将显著增加,洗干一体机和独立式干衣机将有较大增长空间。公司积极布局干衣产品市场,具备直排式、冷凝式、热泵式干衣机和洗干一体机全品类产品布局,线上线下同时销售,2017年上半年公司干衣产品销售收入实现翻倍增长。同时,公司大力拓展海外市场,内销持续推动营销转型和效率提升,17年上半年公司内、外销业务收入分别为75亿元、21.9亿元,分别同比增长29.4%、43.4%。 继续加大研发资源投入差异化定位满足不同需求。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅非常注重研发资源的持续投入,2016年研发投入近7亿元,研发团队达700人。公司拥有完善的技术研发体系,拥有一个国家级企业技术中心和两个国家认定实验室,公司实验室还在全国洗衣机行业首家通过UL北美安全认证和德国VDE认证。目前公司拥有洗衣机专利超2000项,软件著作权超200项。公司通过i智能精准自动投放、i智能滚筒水魔方、智能WIFI、冷水洗涤、纳米银杀菌、抗过敏、超声波洗涤及分类洗护等创新方案,以差异化的品牌定位满足不同的消费需求。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.34、17.21、19.47亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。 风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。

事件:2017年8月3日,公司发布2017年半年度报告,公司实现营业收入6.90亿元,同比增长20.57%;实现归母净利润-15.7万元,较上年同期的569.6万元同比下降102.76%。 点评: 营收平稳增长,净利润小幅亏损。公司上半年经营状况良好,营收保持稳健增长,订单同比大幅增长46%。但受到公司经营季节性因素以及本期增值税退税收入与上年同期相比下降约5,373万元的影响,本期实现的归母净利润为负。对比往年情况,中期归母净利润在全年归母净利润中的占比很小,一般不会超过10%。因此,对公司全年的业绩表现尚无需过度担心。 各细分业务方向均实现增长。从各项细分产品表现来看,主要业务板块均实现营收增长。占收入比重最高的安全网关产品实现了10.57%的增长,虽然增速不快,但考虑到公司安全网关类产品较高的业绩基数以及目前领先的市场份额,其增速表现良好。增速最快的细分方向是较新的数据安全与平台业务,业绩增速达到39.96%,主要得益于用户高端安全需求的提升。数据安全与平台业务也有望成为公司未来重要的业绩驱动力。 技术依旧领先,新产品不断推出。在安全技术研究领域,公司工控异常监测系统被评为?CAIAC2017年度最具竞争力创新产品”,启明星辰下一代入侵防御系统通过CNNVD的兼容性认证。公司本身也屡屡获得大奖,展现了公司优异的技术实力和综合竞争力。在新产品推出方面,公司顺应行业新的发展趋势推出了全新的安全管理平台大数据版以及云子可信安全云平台,在满足客户新的业务需求的同时也巩固了自身的行业竞争力。2017年6月份,公司与腾讯云计算(北京)有限公司签署《战略合作协议》,双方将在云计算项目建设和产业互联网等领域展开合作。信息安全领域细分方向众多,公司在把握主业发展的同时积极拓展以工控安全、安全云平台等为代表的新业务方向,有利于把握行业发展红利,实现业绩的持续健康发展。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为25.20亿元、32.16亿元和40.23亿元,归属于母公司净利润分别为4.47亿元、5.67亿元和6.86亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.50元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为38倍、30倍和25倍,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。

领先的ICT应用方案提供商。公司是国内领先的ICT应用方案提供商,公司通过投资设立与并购多家子公司,布局企业级网络设备,通讯产品,网络终端,防灾减灾信息服务和视频信息应用等业务,其中子公司锐捷网络的企业级网络设备业务为主要收入来源。 锐捷网络:公司核心业务单元,企业级网络竞争优势明显。锐捷网络是中国数据通信解决方案领导品牌。自2000年成立以来,锐捷一直扎根教育、金融、政府等核心市场,利用云计算、SDN、移动互联、大数据、物联网等新技术为各行业用户提供端到端解决方案。截止2016年上半年,锐捷网络在企业网络设备市场的份额为5.9%,位于第四位,而在增速最快企业级WLAN市场中,锐捷网络位于第二位。垂直领域方面,教育信息化业务是锐捷网络的名片,校园网络解决方案连续11年市市占率第一,云课堂产品2014年市场份额达到75.2%。 升腾资讯:瘦客户机和云终端的领导者,智能POS业务值得期待。升腾资讯主营业务包括网络终端和支付POS终端两大产品线。网络终端方面,其瘦客户机产品线已连续15年中国销量第一。同时,升腾资讯也顺应云计算技术的发展而推出了升腾威讯桌面云系统。支付POS方面,智能POS销量业内遥遥领先,电话POS市场占有率位居国内第一。随着智能POS市场渗透率快速提升,升腾资讯的云支付产品将成为业绩的重要支撑。 星网视易:深耕文化娱乐行业,KTV解决方案排头兵。星网视易主要业务为KTV娱乐解决方案,已经连续多年在全国KTV市场处于领先水平。连续9年在KTV市场占有率第一,市场覆盖40多个国家和地区。目前整体KTV市场正处于转型当中,自2012年起星网视易的收入增速逐步放缓。2017年,星网视易推出全新一代魔云7数字影音娱乐解决方案,同时K米和多唱K吧等新产品有望取得突破,业绩反转可期。 德明通讯:乘上移动互联终端快速增长东风,海外市场拓展加速。德明通讯一直专注于“非手机类”无线通讯产品的设计、研发、生产和销售,主打海外市场,产品已远销30个国家和地区。2016年由德明通讯自主研发的基于4GVoLTE的VoLTE固定台产品,实现了对传统PSTN产品的完全替换,中标美国第一大运营商Verizon。在车联网领域,德明连续突破技术瓶颈,推出了小于10米精确定位的车载定位系统,目前已占据美国二手车市场定位系统60%以上份额。 四创软件:防灾减灾信息化专业龙头。四创软件作为防灾减灾信息与应用服务提供商,为政府提供防灾减灾信息化全面解决方案。涉及业务包括在水灾害领域,海洋灾害领域,气象灾害领域,地质灾害领域,移动互联网领域和防灾减灾公众服务领域。其产品分别在水利部4个流域委、18个省份、超过1600个市、县、乡(镇)的政府单位成功应用,在防灾减灾软件市场市占率第一。 盈利预测和投资评级:不考虑此次增发收购升腾资讯和星网视易少数股东股权,我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别为74.08、94.09、118.28亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.56、4.44、5.55亿元,按照当前股本计算对应的EPS分别为0.66、0.82和1.03元,PE分别为29、23、18倍,低于行业平均水平。目前公司收购升腾资讯和星网视易的少数股东权益事项获批,收购完成后将增厚公司业绩,未来有希望继续通过收购少数股东权益来实现高效率的公司治理,增厚公司利润,因此我们首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险因素:通讯产品竞争激烈,毛利率不及预期;视频信息应用受到KTV转型影响而下滑超预期;智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。

锂电材料业务增长符合预期,未来有望继续超预期发展。公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加40%-60%,主要是由于正极材料业务的快速发展。正极材料领域有积淀的企业拥有领先的技术优势、良好的产品质量和成本优势,公司在锂电正极材料领域产能、技术均处于全球领先地位,2016年总产能达3.3万吨,高电压、高压实钴系正极材料以及高镍三元材料等高端产品销售占比不断提升,业务布局全面,资本实力雄厚,下游把控能力强,将带来极大的业绩弹性,有望持续实现超预期发展。 行业最好的成长期到来,作为锂电材料全球龙头,公司将充分享受电动化盛筵。我们判断2017 年是新能源汽车行业的反弹和升华之年,将是行业新的起步,我们的行业报告预计今年国内新能源汽车和正极材料的增速都在33%以上,三季度是较好投资期,未来一年半是最好的上升周期,未来三年是行业最关键的成长期,将带动整个产业链快速向好发展;全球电动化浪潮涌现,将推动产业链全面升级、发展,公司是锂电材料领域全球龙头企业之一,规模效应日益显现,产品技术品质和成本竞争力突出,已与多家国内外一流电芯企业建立合作关系,产品已经进入宝马等一线车厂产业链,有望充分享受全球电动化趋势的盛筵,享受行业红利,厚积薄发 负极材料调涨趋势愈见明朗,量价齐升态势显现,有望接力成为业绩推力。负极材料领域公司属行业龙头,尤其在人造石墨领域走在行业的前端。2016年公司负极材料产能达2.8万吨,销量达2.3万吨,2017年产能持续释放,年产35,000吨锂离子动力电池材料项目中一期项目计划于2017年年内投试产。负极材料上游成本上升引发产品调涨趋势改善盈利:近期上游针状焦价格高涨,负极材料调涨趋势明朗化利于业务盈利改善,同时负极材料石墨化加工环节成本上升,公司子公司郴州杉杉具备石墨化产能,2017年6月石墨化三期项目正式开工,将建成年产2000吨负极材料石墨化产线,有利于进一步降低成本,提升毛利率;公司产品技术领先,打开高端市场,价格传导顺利:硅基负极等前沿产品实现量产并供货。我们预计负极材料量价齐升态势将显现,公司的资本、成本、技术等优势将进一步助推业绩上涨。 资本优势凸显,锁定上游原材料供应,把握资源环节。正极材料上游锂钴资源有限,原料供给偏紧,我们预计钴价仍将维持坚挺态势。此次公司成功以18亿元人民币认购洛阳钼业A股股票,凸显了公司的资本实力,这是我们一直看好公司的最大原因。连接资源环节,既是对双方关系的进一步绑定,更是对上游资源属性环节的战略介入,有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应,降低原材料供应紧缺带来的供应链风险,提升公司对上游的把控能力,进一步巩固公司的龙头地位。公司通过资本平台充分享受新能源汽车发展的红利,我们预计公司有望进一步把控更多的资源端。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.15亿元、120.26亿元、168.58亿元,归母净利润分别为6.99亿元、8.64亿元、10.88亿元,EPS分别为0.62、0.77、0.97元,对应7月31日收盘价(22.28元)的市盈率分别为36、29和23倍,给予公司“买入”评级。 股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场超预期发展;服装业务业绩超预期。 风险因素:新能源汽车行业发展不及预期;市场竞争激烈导致盈利能力下降风险;服装业务对业绩的影响。

事件:8月1日,银泰资源发布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入4.31亿元,同比增长32.40%;实现归属于母公司股东的净利润1.04亿元,较上年同期增长17.55%;实现基本每股收益0.10元。 铅锌价格大涨,精矿产品毛利率进一步增加。2017年上半年,有色金属行业整体转暖,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨。报告期内,公司实现营业收入4.31亿元,其中精矿销售收入3.45亿元,金属贸易销售收入8519.12万元;综合毛利率为61.60%。从分产品销售收入来看,公司铅精矿(含银)实现销售收入2.33亿元,受白银价格下跌影响,同比降低10.66%;毛利率为90.33%,依旧维持高位,较上年同期提高了2.57个百分点。由于锌价大幅上涨,上半年锌精矿实现销售收入1.12亿元,同比增长77.10%;毛利率为47.95%,较上年同期提高了30.53个百分点。 非公开发行股份仍在接受中国证监会审查。公司拟发行股份购买上海盛蔚99.78%的股权,作价45亿元。交易对方承诺,东安金矿和金英金矿在2017-2019年实现的实际净利润合计数不低于《矿权评估报告》中的预测净利润10.65亿元。本次交易完成后,将对银泰资源业绩产生积极影响。本次非公开发行事项仍在接受中国证监会审查,2017年5月5日,公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,并于6月28日将回复报送至中国证监会。7月27日,公司收到《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》,目前公司正在准备对反馈意见进行回复。 持续看好铅、锌价格。2017年上半年,铅锌价格大幅上涨,上半年长江有色市场锌、铅平均价分别为22947元/吨和17522元/吨,较2016年全年均价分别上涨34%和20%。根据ILZSG的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铅锌价格走势。 盈利预测及评级:暂不考虑此次增发收购对公司未来业绩的影响,我们预计公司17-19年实现EPS 0.33元、0.45元、0.50元,按照2017-07-31收盘价,对应PE分别为44、32和29倍,维持“增持”评级。 风险因素:贵金属价格波动;大竖井工程投产进度低于预期;收购进程存在不确定性;滩间山地下开采过程建设进度不及预期。