本期【卓越推】:数字政通(300075)。 数字政通(300075)(2017-5-19收盘价24.95元) 核心推荐理由: 1、智慧城管市场空间有望打开。当前全国智慧城市建设不及预期。以城市管理信息化系统为例,目前全国仍有许多县市没有应用信息化城市管理系统,市场空间有待开拓。从国家政策层面来看,对于智慧城市建设支持力度加大。例如:1)去年年末,时隔37年后中央城市工作会议召开,对城市发展进行部署。2)去年城市管理监督局设立,负责拟定城管执法的政策法规,指导全国城管执法工作。因此,未来智慧城市管理系统的市场空间有望打开,也有望给公司带来新的业务上升空间。 2、智慧城管平台在全国逐步推广。公司智慧城市管理解决方案成功应用于全国各地。2016年,公司新中标城市管理项目243个,继续创历史新高。其中,智云平台项目在全国包括浙江杭州市、北京东城区、云南玉溪市等十多个城市落地。智信平台已经在北京、天津等十几个省市的103个项目上落地。智云平台和智信平台为杭州G20峰会、成都人居环境评选、北京市国庆献礼等重大活动保驾护航,获得客户的高度评价。随着全国各地数字城管智慧化需求的持续增长,公司的智慧城市管理平台有望进一步扩大在全国的布局。 3、多项细分业务齐头并进。智慧管网方面,子公司金迪管线位列中国城市地下管线探测工程十大领先企业榜首。公司在管线服务、管道修复等领域拥有技术及经验的优势,承担的在河北、河南等地的多项工程获得客户认可;智能安防方面,公司研发的“智通云隼警务云智能情报分析研判平台V3版”正式推出,新增涉车情报分析系统。该平台在云南省正式建设完成并开始投入使用。公司还连续中标云南省昆明市、保山市等十余个地州公安机关专项建设项目,实现了云隼系统在云南省市两级平台的全面融合;智能泊车方面,公司及下属子公司通通停车成为绿地、彩生活、绿城、建业等全国性房地产领导企业及南京新百、郑州鑫苑、宁波亚太、福州三木等区域领先物业管理公司唯一或重要的智能停车管理合作伙伴。通通停车新推出城市级的停车管理新平台路路停车已在四川省宜宾市、安徽省滁州市、辽宁省鞍山市和成都市部分道路正式使用接入停车点约250个,覆盖12,000多个停车位。 盈利预测和投资评级:公司2016年增发项目已于2017年4月28日获得证监会核准通过,目前尚未实施,因此盈利预测未考虑该增发项目的影响。按照最新股本计算,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.53元、0.60元,维持“买入”评级。 风险提示:过度依赖政府采购的风险;智慧管网业务拓展不及预期;竞争导致毛利率下滑。 相关研究:《20170425数字政通(300075):营收快速增长,智慧城市各项业务顺利推进》;《20161208数字政通(300075):定增过会,助力智慧城市业务》;《20161028数字政通(300075):业绩快速增长,新签订单充足》;《20160826数字政通(300075):业绩增长符合预期,智慧城市新业务持续推进》;《20160426数字政通(300075):智慧管网业务将为公司打开成长空间》

1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。

本期【卓越推】林洋能源(601222) 林洋能源(601222) (2017-5-19 收盘价6.92 元) 核心推荐理由: 1、“一体六翼”布局已见成效,光伏发电拉动业绩高增长。2016 年,公司增强了与华为、东软、阳光电源、隆基股份等知名企业的战略合作,进一步拓展公司在国内分布式光伏电站的开发、投资、建设、运营等业务。截至2017 年4 月22 日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;公司光伏电站已并网累计装机容量931MW,其中江苏地区193MW、安徽地区319MW、山东地区187MW、河南、河北、辽宁地区合计97MW、内蒙古地区集中式电站135MW;目前在手储备项目超过1GW。2016 年,公司光伏发电业务部分获得营业收入4.91 亿元,同比增长219.01%,毛利率高达70.93%,为公司业绩带来大幅增长。2017 年,公司将稳健推进光伏电站的开发、投资与运营。分布式光伏电站业务将从东部地区向中东部地区延伸,形成以江苏为中心,辐射安徽、山东、辽宁、河北、河南等区域。同时,公司新能源团队将紧密配合智慧园区发展战略,大力发展屋顶分布式光伏电站。公司预计2017 年末实现光伏电站建设累计1.5GW 并网目标,努力打造智慧分布式光伏电站龙头。 2、电表领域龙头,增长看海外。2016 年受制国网招标规模下滑,公司在电表业务上实现营业利润14.41 亿,同比下降10.86%。毛利率32.57%,同比下降4.04%。虽然公司在电表业务上业绩有所下滑,但是公司在电表领域龙头地位依旧稳固,全年中标金额位列行业前茅,为公司带来了稳定的利润。2016 年,公司加大国际业务投入,不仅完成对立陶宛ELGAMA 公司的控股,并与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议, 共同开发海外市场。2016 年,公司在境外地区实现营业收入0.89 亿,同比增长87.14%,主要就是由于海外电表业务拓展所致。2017 年,公司将加大海外电表及相关业务市场开发及研发力度,使得海外业务快速发展,我们预计公司电表产品海外销售占比将不断提高,为公司带来可观利润。 3、互联网+智慧能源业务全面启动,打造第三业绩增长点。2016 年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了7 个省1050 个工商业用电大户,部署超过8800 个能效采集点,管理用电负荷超过300MW,日用电量超过600 万度。公司储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显著突破。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。 2016年,公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板,通过技术积累和示范效应,不断创新“互联网+”智能能源商业新模式,打造智慧低碳园区,使其成为公司发展的新增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.37元、0.46元、0.60元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期。

本期【卓越推】老板电器(002508) 老板电器(002508) (2017-5-12 收盘价41.93 元) 核心推荐理由: 公司市场地位及占有率不断提高。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强,厨电产品市场份额在逐渐向少数龙头企业集中。根据中怡康数据,16 年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,16 年实现净利润12.07 亿元,同比增长45.32%。同时公司渠道布局进一步扁平化,公司未来将以每年300-400 家的专卖店开设目标,渠道下沉空间依然存在。另外公司16 年线上电商渠道增速达到50%,线下销售增速接近20%,工程渠道增速达到60%左右,各渠道继续发力,帮助公司持续提高市场占有率。 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。公司嵌入式产品延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据显示,2016 年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长41.70%、58.41%、138.27%。老板电器的嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼。老板电器16 年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。同时,公司加大了研发人员和费用的投入,16 年研发总投入1.95 亿元,同比增长近30%。未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值。 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.50 元、1.81 元和2.19 元, 给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。 相关研究:《政府补贴确认业绩再创新高》(2017.01.10); 《厨电高成长企业业绩再创新高》(2017.02.06); 《厨电龙头业绩表现靓丽市场地位持续提升》(2017.03.31);《消费升级趋势明显厨电龙头业绩靓丽》(2017.04.26)。

本期【卓越推】:迪森股份(300335)。 迪森股份(300335) (2017-05-12 收盘价18.21元) 核心推荐理由: 1、 2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长主要由于公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 2、 业务布局转型,业绩增长进入新通道。2016年,公司先后签订了生物质能、天然气方面的16个重大合同,订单金额合计4.2亿元。2017年一季度,公司B端运营项目新签BOO订单1个,处于施工期订单22个;此外,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“以气代煤”等清洁能源替代政策的实施,一季度小松鼠壁挂炉订单增幅较大。2017年,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,业务重心的调整将有助于公司业绩进入新的增长通道。 3、 参股公司广州铭汉股份挂牌新三板。公司参股公司铭汉股份于2017年5月15日起在全国中小企业股份转让系统正式挂牌转让,股份代码为871469,转让方式为协议转让。公司持有铭汉股份123.53万股,股权占比15%。铭汉股份挂牌新三板有利于拓宽融资渠道,促进和推动铭汉股份持续、稳定、快速发展;同时公司作为铭汉股份的战略投资者,有利于增强公司资产的流动性,提升公司持有资产的价值,实现公司股东利益的最大化。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。 相关研究:《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。

核心推荐理由: 1、16年年报业绩扭亏,17年一季度业绩大幅增长。公司日前发布2016年年报和2017年一季报,2016年公司实现营业收入241.74亿元,同比增长8.64%;实现归属母公司股东净利润3.54亿元,同比增长114.54%;基本每股收益0.09元,公司相较15年实现扭亏。2017年一季度,公司实现归属上市公司股东净利润5.49亿元,比上年同期大幅增长4830%。 2、战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 3、公司主体信用等级得到上调。公司日前公告,新世纪于2017年4月26日出具了《南京钢铁股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告》(新世纪跟踪【2017】100061),本次公司主体信用等级评级结果为AA;“11南钢债”的债项信用等级评级结果为AAA,评级展望为稳定。公司前次主体信用等级为AA-;公司整体经营情况向好,信用等级得到提高。 4、控股股东增持,持股比例将进一步提高。公司控股股东南京钢联及其一致行动人南钢联合拟自2017年5月12日起6个月内,按公司股价不高于3.40元/股的价格,以自有资金通过上海证券交易所交易系统增持公司股票,增持金额不低于2000万元,增持比例不超过公司股份总数的1%。控股股东增持,对公司未来发展彰显信心。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.33、0.34元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;南京江北新区建设进度不达预期;企业环保转型不达预期。 相关研究:《20170301南钢股份(600282.SH)钢铁行业回暖,公司实现扭亏》;《20170310南钢股份(600282.SH)钢铁行业回暖,公司预计2017年一季度业绩大幅提升》。

1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。 2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.61元、0.74元、0.91元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

1、公司转型已奠定格局,把控的新能源汽车核心环节将在未来几年逐步释放。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证(分业务看,在2016年,公司锂电池业务实现营业收入17,723.52万元,同比增长126.00%;清洁电力业务和汽车租赁业务从无到有,分别实现营业收入113,617.96万元、20,816.68万元),这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。公司把控高端三元电池、新能源汽车运营等核心环节,这些核心环节有望在后续几年逐步释放能量,从而带来公司的长期持续成长。 1、“一体六翼”布局已见成效,光伏发电拉动业绩高增长。2016年,公司增强了与华为、东软、阳光电源、隆基股份等知名企业的战略合作,进一步拓展公司在国内分布式光伏电站的开发、投资、建设、运营等业务。截至2017年4月22日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;公司光伏电站已并网累计装机容量931MW,其中江苏地区193MW、安徽地区319MW、山东地区187MW、河南、河北、辽宁地区合计97MW、内蒙古地区集中式电站135MW;目前在手储备项目超过1GW。2016年,公司光伏发电业务部分获得营业收入4.91亿元,同比增长219.01%,毛利率高达70.93%,为公司业绩带来大幅增长。2017年,公司将稳健推进光伏电站的开发、投资与运营。分布式光伏电站业务将从东部地区向中东部地区延伸,形成以江苏为中心,辐射安徽、山东、辽宁、河北、河南等区域。同时,公司新能源团队将紧密配合智慧园区发展战略,大力发展屋顶分布式光伏电站。公司预计2017年末实现光伏电站建设累计1.5GW并网目标,努力打造智慧分布式光伏电站龙头。 2、电表领域龙头,增长看海外。2016年受制国网招标规模下滑,公司在电表业务上实现营业利润14.41亿,同比下降10.86%。毛利率32.57%,同比下降4.04%。虽然公司在电表业务上业绩有所下滑,但是公司在电表领域龙头地位依旧稳固,全年中标金额位列行业前茅,为公司带来了稳定的利润。2016年,公司加大国际业务投入,不仅完成对立陶宛ELGAMA公司的控股,并与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议,共同开发海外市场。2016年,公司在境外地区实现营业收入0.89亿,同比增长87.14%,主要就是由于海外电表业务拓展所致。2017年,公司将加大海外电表及相关业务市场开发及研发力度,使得海外业务快速发展,我们预计公司电表产品海外销售占比将不断提高,为公司带来可观利润。 3、互联网+智慧能源业务全面启动,打造第三业绩增长点。2016年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了7个省1050个工商业用电大户,部署超过8800个能效采集点,管理用电负荷超过300MW,日用电量超过600万度。公司储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显著突破。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。2016年,公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板,通过技术积累和示范效应,不断创新“互联网+”智能能源商业新模式,打造智慧低碳园区,使其成为公司发展的新增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.37元、0.46元、0.60元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期。

1、主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。 2、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 3、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 4、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。

一季度业绩下滑程度加深,系新能源版块投入增加。四季度公司实现营业收入19.78亿元,同比下降24.4%,归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比减少27.36%;随着市场竞争的加剧,新材料板块毛利率大幅下降,总体毛利率为14.63%,同比下降2.91个百分点,随着光纤等原材料价格上涨,公司2017年相应板块毛利有继续下滑的风险。受整体市场环境及新能源业务开拓影响,公司2016年业绩大幅下滑。2017年一季度公司收入有所增长,但是受新能源版块市场和研发投入增加拖累,一季度业绩大幅下滑,但是随着充电桩数量逐步增加,公司有望在此版块逐渐获得利润,现金流有望好转。 实现充电各环节全网络布局,新能源投资成果初显。公司聚焦城市单元,成立覆盖北京、上海、杭州、深圳、西安、福州、武汉、南京8大城市的子公司,理顺投资公司与各城市公司管理网络,完善“项目机会识别--项目评估--投资决策”投资管理体系,健全业务支撑和管控体系,初步形成城市快充网络。2016年完成项目立项40余个,达成预计售电量1.7亿度。同时,爱充网建成集屋顶光伏发电、储能、新能源汽车充电、4G共享、洗车、休闲VIP室等综合充电服务功能于一体的智能充电示范站。实现粘性用户数发展4,000余个,充电度数110余万度。目前此版块还处于投入阶段,但随着新能源汽车存量的提升,爱充网的价值将逐步体现。 加码高分子材料,布局全国、智能制造。公司为加快推进全国布局,缩短运输半径,提升客户服务能力,在成都设立生产基地,2016年成都分厂已完成设备下单采购及团队搭建,公司预计2017年6月量产并持续提升生产能力。公司搭建了“两化融合、三个层次、四个平台”的智能工厂总体信息技术架构,以自动化设备和工业互联网络为底层设备,充分利用私有云和公有云的技术,以贯穿企业核心业务的SAP系统平台、基于物联的MES的信息协同平台、快速响应的供应链及客户管理平台为业务执行层,同时借助HANA数据仓库以及BI等数据应用工具,实现跨层次、跨平台的数据交互与分析,从而达到以OA系统平台为管理层的单点应用平台。同时辅以移动应用平台(如APP的灵活使用)贯穿三个层次、四个平台,从而真正实现企业管理信息化与生产的智能化。公司的高压电缆料市场推广取得阶段成果:110kV高压绝缘料销量突破3,000吨。新品销量持续增长,销量占比由上年的32%提升至38.8%,其中PVC产品发出量同比增长30%。但是由于新材料板块市场竞争激烈,公司毛利率有所下滑,未来有望通过智能制造降低三费,提升毛利。 盈利预测与评级:鉴于公司业绩增长不及预期,并且期间费用率有所增加,我们预计公司17~19年营业收入分别为69.45、74.60、80.18亿元,同比增长8.86%、7.42%、7.48%,归母净利润2.17、2.30、2.44亿元,同比增长0.84%、5.97%、6.29%,EPS分别为0.23、0.25、0.26元,对应5月11日收盘价(11.34元)的市盈率分别为49、46和44倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。 风险因素:1、电网投资低于预期;2、充电设施等新业务拓展低于预期;3、应收账款风险。

领先的公共安全整体方案提供商。公司是领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。近年来公司致力于由单一的通信运维服务商转型升级,树立了以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。为实施发展战略,公司通过外延并购依次收购了迅美科技、创联电子、国迈科技、中兴智联等优质公司,目前正在进行中兴物联股权的收购。各个子公司业务协同性高,已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。 以平安城市为基础,展开大安防布局。公司成立时主要产品为基站监控设备, 通过视频监控的集成进入安防行业,目前安防业务体系已经形成五大板块:通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。通信安防,平安城市方面,公司在手订单增速较快,2013年到2016年在手订单金额分别为7.1,5.5,8.5 和23.3亿元,其中2016年新中标项目累积金额超过12.68亿元,对公司今后业绩增长将形成有力的支撑。金融安防,铁路安全和警务系统方面,分别由子公司迅美科技以及2015年刚收购的创联电子和国迈科技来布局,创联电子和国迈科技在2015和2016年均超额完成业绩承诺,发展势头良好。 外延式发展切入物联网,夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联,布局电子车牌市场:2016年6 月24 日,高新兴公告拟以1.48亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权,目前收购已经完成。中兴智联参与国内6个城市汽车电子标识项目建设,其中无锡、深圳的试点工作已经启动,中兴智联为唯一一家同时参与两个城市试点的公司,市占率超过50%。此外,中兴智联还参与公安部无锡所电子车牌标准制定,前该国家标准已提交国标委,最快有望在2017年下半年出台,标准统一后将给电子车牌的推广铺平道路。收购中兴物联,建立“云+端”业务生态体系:公司于2016 年12月29日公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买中兴物联84.07%股权。中兴物联专注于物联网企业级市场,产品覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块。其中,物联网无线通信模块及其集成产品是中兴物联的核心业务,车联网产品是中兴物联近年来根据行业发展趋势开发的新产品,2016年开始实现收入。目前物联网和车联网正处在快速增长的前夜,而随着标准的确立和商用化芯片的量产,中兴物联将极有可能联借助竞争优势站上下一个网络变革的风口。而借助中兴物联的物联网通信整体解决方案与平台运营服务,公司的 “云+端”业务生态体系将快速推进,促使公司由产品提供商和集成商向全面的物联网服务综合提供商转变。 盈利预测和投资评级:公司获取订单能力强,现有订单增量也预示公司短期业绩向好趋势。此外,电子车牌和铁路安全板块有望成为拉动公司业绩增长的亮点:电车车牌的国标有望在2017年出台,中兴智联有望乘上行业成长的风口。铁路行车安全因为铁路的自动化控制系统在2018年进行大换装,因此创联电子将成为公司增收的另一动力。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别16.91、21.76、26.50亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.77、4.81、5.77亿元,预测EPS为0.35、0.45和0.54元,PE为34、26、22倍,低于行业平均水平。此外,如中兴物联顺利收购完成,并表后将增厚公司的业绩,因此我们首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险因素:电子车牌标准进展不及预期;收购子公司业绩不达预期,造成商誉减值。

事件:公司发布2016年年报,报告期内营业收入为207.41亿元,比上年同期增长15.54%;实现归属于上市公司股东的净利润为10.73亿元,比上年同期增长16.23%;实现扣非后净利润8.38亿元,比上年同期增长405.91%;基本每股收益0.71元。 公司发布2017年一季度报,报告期内营业收入为48.12亿元,比上年同期增长8.73%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元,比上年同期增长5.87%;实现扣非后净利润2.24亿元,比上年同期增长4.50%;基本每股收益0.13元,同比下降23.53%。 点评: 全电动力静音效果好,行业尚处于初期。公司2016年全电动力业务板块营业收入12.39亿元,同比增长79.76%。由于国内在全电动力方面与世界领先水平尚有一定差距,因此还未进行大规模应用。全电动力由于运行过程中噪音小,对环境友好,因此在战略上是各国的发展方向。公司的全电动力技术在国内处于领先地位,子公司长海电推及下属公司主要从事动力推进系统集成(常规、电推)、汽轮辅机、供电系统及减振降噪等。目前,国内大型水面舰船的电站设备均主要由上海推进提供,其船舶电站系统集成包括电力系统设计、柴油发电机组、汽轮机组的设计和成套、主配电板的设计、电站监控装置的设计和制造,未来随着全电动力市场规模的增长,公司有望进一步增厚利润。 核动力业务手握订单,利润逐步释放。公司旗下子公司海王核能、特种设备主要从事民用核电相关设备的设计、制造等相关业务,属于民用核动力行业。海洋核动力主要应用场景在于海岛的电力供应。随着我国南海开发力度的增强,对核动力的需求也将逐步释放,根据国际船舶网信息,公司目前已有订单,未来将陆续建成20座海洋核动力平台,我们预计总投资可达400亿元,蓝海价值有望逐步释放。 盈利预测及评级:公司全电动力及核电动力业务增长态势良好,但是由于受全球船舶业寒冬的影响,公司船用业务短期内较难有较大增长。我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.89、0.97、1.07元,对应5月12日收盘价(27.49元)的市盈率分别为31、28和26倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:核电业务订单超预期;全电动力业务增长超预期。 风险因素:1、军用订单不确定;2、船舶业复苏低于预期。

核心推荐理由: 1、16年年报业绩扭亏,17年一季度业绩大幅增长。公司日前发布2016年年报和2017年一季报,2016年公司实现营业收入241.74亿元,同比增长8.64%;实现归属母公司股东净利润3.54亿元,同比增长114.54%;基本每股收益0.09元,公司相较15年实现扭亏。2017年一季度,公司实现归属上市公司股东净利润5.49亿元,比上年同期大幅增长4830%。 2、战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 3、公司主体信用等级得到上调。公司日前公告,新世纪于2017年4月26日出具了《南京钢铁股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告》(新世纪跟踪【2017】100061),本次公司主体信用等级评级结果为AA;“11南钢债”的债项信用等级评级结果为AAA,评级展望为稳定。公司前次主体信用等级为AA-;公司整体经营情况向好,信用等级得到提高。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.33、0.34元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;南京江北新区建设进度不达预期;企业环保转型不达预期。

海外收购项目并表 收入高速增长:美的集团一季度因收购的库卡、东芝等项目并表,加上空调补库存,拉动营业收入高速增长,同比提升56%。17年一季度,库卡集团和东芝家电经营状况良好。其中,库卡集团实现营收58.07亿元,占公司总营收约10%,同比增长26%;实现净利润1.96亿元,同比增长27%。东芝家电实现营收37.77亿元,占公司总营收约6%,实现净利润-1.88亿元。库卡集团经营业务保持有效增长,东芝家电经营状况同比有所改善。 海外并购扩张 协同作用显现:国际化和全球运营是公司的长期战略目标,16年6月公司完成东芝家电80.1%的股权转让交割手续,16年美的合并东芝家电增加营收75.24亿元,增加净利润0.32亿元;17年一季东芝实现营业收入37.77亿元,美的与东芝家电协同效应逐渐显现。东芝的产品遍布全球35个国家,公司预测从2016年到2020年东芝海外收入复合增速将达到16%。东芝预计到2018年成本下降15%,运营效率提升1.5倍。 经营良好 资金充沛:美的原有主业各产品线一季度均实现较好增长,若剔除并购项目并表影响,一季度公司原业务实现营业收入同比增加31%,净利润同比增加22%,表现好于预期。公司经营质量优秀,账上资金充沛,公司17年一季度经营活动现金流达到70亿元,同比增长6.7%;资金总额达到978亿元,同比增长27%,目前公司资金总额占总资产比重达到43%,充沛的资金为后续的并购和抵抗经营风险提供坚实的后盾。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为160.56、176.24、203.19亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.48元、2.73元和3.14元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。 风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。

核心推荐理由: 1、智慧城管市场空间有望打开。当前全国智慧城市建设不及预期。以城市管理信息化系统为例,目前全国仍有许多县市没有应用信息化城市管理系统,市场空间有待开拓。从国家政策层面来看,对于智慧城市建设支持力度加大。例如:1)去年年末,时隔37年后中央城市工作会议召开,对城市发展进行部署。2)去年城市管理监督局设立,负责拟定城管执法的政策法规,指导全国城管执法工作。因此,未来智慧城市管理系统的市场空间有望打开,也有望给公司带来新的业务上升空间。 2、智慧城管平台在全国逐步推广。公司智慧城市管理解决方案成功应用于全国各地。2016年,公司新中标城市管理项目243个,继续创历史新高。其中,智云平台项目在全国包括浙江杭州市、北京东城区、云南玉溪市等十多个城市落地。智信平台已经在北京、天津等十几个省市的103个项目上落地。智云平台和智信平台为杭州G20峰会、成都人居环境评选、北京市国庆献礼等重大活动保驾护航,获得客户的高度评价。随着全国各地数字城管智慧化需求的持续增长,公司的智慧城市管理平台有望进一步扩大在全国的布局。 3、多项细分业务齐头并进。智慧管网方面,子公司金迪管线位列中国城市地下管线探测工程十大领先企业榜首。公司在管线服务、管道修复等领域拥有技术及经验的优势,承担的在河北、河南等地的多项工程获得客户认可;智能安防方面,公司研发的“智通云隼警务云智能情报分析研判平台V3版”正式推出,新增涉车情报分析系统。该平台在云南省正式建设完成并开始投入使用。公司还连续中标云南省昆明市、保山市等十余个地州公安机关专项建设项目,实现了云隼系统在云南省市两级平台的全面融合;智能泊车方面,公司及下属子公司通通停车成为绿地、彩生活、绿城、建业等全国性房地产领导企业及南京新百、郑州鑫苑、宁波亚太、福州三木等区域领先物业管理公司唯一或重要的智能停车管理合作伙伴。通通停车新推出城市级的停车管理新平台路路停车已在四川省宜宾市、安徽省滁州市、辽宁省鞍山市和成都市部分道路正式使用接入停车点约250个,覆盖12,000多个停车位。 盈利预测和投资评级:公司2016年增发项目已于2017年4月28日获得证监会核准通过,目前尚未实施,因此盈利预测未考虑该增发项目的影响。按照最新股本计算,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.53元、0.60元,维持“买入”评级。