事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入34.63亿元,同比增加20.96%,归母净利润3.18亿元,同比增加32.50%,扣非后归母净利润2.90亿元,同比增加60.06%,基本每股收益0.09元/股,同比增加28.57%。公司拟向全体股东每10股转增10股、送红股2股(含税)、派现金红利0.1元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报。一季度公司实现营业收入9.28亿元,同比增加38.84%,归母净利润1.72亿元,同比增加220.81%,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增加240.47%,基本每股收益0.04元/股,同比增加100.00%。 点评: 业绩大幅回升,毛利率提升显著。2016年公司实现营业收入34.63亿元,同比增加20.96%,归母净利润3.18亿元,同比增加32.50%,扣非后归母净利润2.90亿元,同比增加60.06%,主要系碳酸钠、氯化铵、玻璃、双甘膦及当年投产的草甘膦产品价格均有不同程度的上涨。2016年公司实现销售毛利率23.87%,同比上升1.94个百分点。受主要产品价格上涨影响,2017年一季报公司实现营业收入9.28亿,同比增加38.34%,实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长220.81%,实现销售毛利率32.41%,同比大幅上升9.25个百分点。 各项业务盈利向好,农药业务取得突破。 公司当前业务包括110万吨联碱、13.5万吨双甘膦、46.5万吨智能玻璃、210万吨折盐卤水、5万吨草甘膦。2016年,公司各产品联碱、玻璃、双甘膦、草甘膦均处于景气回升周期,盈利均有所好转。其中,联碱业务实现营业收入14.29亿元,同比增加11.84%,销售毛利率16.00%,同比上升0.45个百分点,双甘膦业务实现营业收入12.81亿元,销售毛利率21.71%,同比下降8.87个百分点。玻璃业务实现营业收入6.89亿元,销售毛利率20.06%,同比增加4.85个百分点。以色列STK生物农药TIMOREX GOLD(田梦金)2016年11月在中国获得农药登记,并于2017年2月投放中国市场;新开发水产运输类、水产养殖类2类鱼用生物兽药,已投放南美市场,并积极在全球各地开展登记实验。2016年公司农药板块实现营业收入3.93亿元,同比增加318.24%,毛利率31.05%,同比增加2.70个百分点。此外,公司5万吨/年草甘膦项目于7月投产,实现营业收入2.78亿元,毛利率3.19%。 新项目建设顺利,坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源,这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力,双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新,调整结构、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品,已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。目前,公司5万吨/年蛋氨酸项目正在建设过程中,项目投产后,将有效填补国内供给缺口;高性能碳纤维项目获得定增批文并发行成功。 盈利预测、估值及投资评级:按照公司送转后股本计算,我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到47.88亿元、56.61亿元和61.41亿元,归属母公司的净利润分别为7.18亿元、8.07亿元和9.28亿元,2017-2019年EPS分别达到0.08元、0.09元、0.11元,对应2017年05月08日收盘价(4.85元/股)的动态PE分别为60倍、53倍和46倍,维持“买入”评级。 风险因素:双甘膦、草甘膦价格下滑;天然气涨价幅度超预期;蛋氨酸项目进度不及预期;电子商务项目推进不顺利。

本期【卓越推】兴业矿业(000426)。 兴业矿业(000426) (2017-05-05 收盘价7.41元) 核心推荐理由: 1、主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。 2、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 3、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 4、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS 分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。 相关研究:《20170503兴业矿业(000426) 并购标的兑现利润+ 公司业绩有望快速增长》。

核心推荐理由: 1、 2016年业绩显著增长,并购提供发展动力。2016年度,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长25.80%;实现营业利润1.50亿元,同比增长80.12%;实现归属于母公司股东的净利润1.28亿元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.35元。2016年,公司围绕“清洁能源综合服务商”的业务定位,在推动B端业务的同时,通过收购迪森家居100%股权,快速切入到家庭清洁能源消费终端;另外收购世纪新能源51%股权,积极推动商业端天然气分布式能源业务布局,为业绩增长带来动力。 2、 在手订单充足,为后续业绩提供有力支撑。2016年,公司先后签订了亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等16个重大合同,其中BOT项目7个,BOO项目9个,新增订单4.2亿元。截至报告期末,公司处于施工期和运营期的订单合计超过13亿元,收入确认后对未来业绩增长提供有力支撑。 3、 2017年一季度业绩大幅增长97%。2017年一季度,公司实现营业总收入3.15亿元,同比增长96.69%;实现归母净利润3484.13万元,同比增长65.01%。业绩增长的主要原因是:公司天然气分布式能源业务占比快速提升,成都世纪新能源有限公司所属的成都世纪城国际新会展中心及成都新世纪环球中心分布式能源站项目运营状况良好;此外,迪森家居小松鼠壁挂炉销量增加,对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47、0.56、0.68元,维持“增持”评级。 风险提示:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险。 相关研究:《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。

事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%,实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,实现每股收益0.1019元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报。一季度公司实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%,实现每股收益0.0062元。 点评: 贵州沈阳公司亏损加剧,拖累公司业绩。2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%,实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,复合肥业务毛利率22.1%,同比增长0.7个百分点。2016年,公司复合肥销量为81.74万吨,同比增长4.74%。贵州芭田项目2016年全年亏损9464.22万元,相比2015年(亏损7587.9万元)亏损进一步扩大;沈阳芭田合资项目(公司持股68%)初期亏损2,055.58万元,影响合并利润接近1,397.79万元;此外,公司对外融资借款利息增加导致财务费用比上年增加了3,505.16万元。公司2017年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%。主要原因为一季度销售费用1.55亿元,同比增长52.40%;政府补助同比下降导致营业外收入大幅减少473.74万元或70.64%;此外,由于生产成本上升,价格竞争激烈,公司一季度主营业务销售毛利率同比下降3.28个百分点至18.77%。 做大做强复合肥业务,打造生态芭田。目前,公司通过自身研发及外延并购的方式,已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥(发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司)、植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点,普通复合肥为基础的产品结构,产品结构远优于同行业平均水平,新型复合肥销量占比达60%以上。此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,同时利用贵州生产基地矿产资源的优势开发新型高效矿物质肥,提高肥料利用率。2016年,公司实现贵州硝酸磷复肥生产线的正式投产,全面打通上游产业链。 进军品牌种植业务,布局农业信息化。公司进军品牌种植业务,整合优质种植资源,搭建种植解决方案服务平台,不断提高种植效率及作物品质,目前已逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。同时,公司率先布局农业信息化,2015年10月与南方报业集团、琨伦创投合资成立国内首家农业大数据公司--广州农财大数据股份有限公司,2015年12月芭田公司与与深圳市琨伦创业投资有限公司、广州驰启投资股份有限公司合资成 立精益和泰质量检测股份有限公司,公司构建的生态芭田、智慧芭田格局已基本形成。未来,公司将逐步构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心的服务对象,前端以农资服务为基础、后端以农产品销售为突破口、以大数据信息化服务为技术支撑、以金融服务为杠杆、以农产品流通服务实现品牌营销为手段的“五位一体”的发展战略,打造智慧农业生态圈,提升农业效率和服务水平。 公司战略升级,致力于打造生态农业产业链运营平台。2015年公司的战略转型已取得一定的成果,通过对优质磷矿资源的把控、新型肥料的创新、品牌种植和农业信息化的探索,公司从行业的参与者演变为引导行业的创新者。从注重肥料生产和销售,到把控产业链稀缺资源、构建生态农业、智慧农业的运营平台。未来,公司将以肥料业务为基础,做大做强,同时进军农业定制平台领域,逐步完成从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级,发展空间巨大。 盈利预测及评级:我们预计2017-2019年公司实现营业收入分别达到20.70亿元、22.85亿元、23.40亿元,,同比分别增长2.90%、10.39%、2.41%,归母净利润分别达到3270万元、6664万元、1.03亿元,EPS分别达到0.04元、0.07元和0.12元,对应2017年05月03日收盘价7.97元的动态PE分别为217倍、106倍和69倍,维持“增持”评级。 风险因素:复合肥行业竞争日益激烈;产能释放不达预期;新兴业务经营风险;后续资本投入仍较大。

销量和价格下降导致利润大幅下滑:2016年,公司苜蓿草、啤酒花、马铃薯、果品销量同比上年分别下滑2.73%、5.09%、3.79%、1.72%,只有食葵销量上升4.65%。价格方面,2016年只有马铃薯价格上涨了0.4%,啤酒花基本与上年持平,其余苜蓿草价格下滑了0.26%、食葵价格下降了0.1%、果品价格下降了0.44%。总体来看,销量下降是主要原因,价格下降因素是为次。而且从价格变动趋势来看,2016年价格下降幅度明显小于2015年价格下降幅度。同时去年春季公司气象灾害对农产品特别是果品的打击是造成果品产销和价格下降的重要因素。 农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:近年来,公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。 公司未来业绩弹性大农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年每股收益分别为0.11/0.13/0.17元(其中2017年和2018年EPS预测较上次报告分别上升17%和18%)。未来三年预测PE分别为46/38/30倍。考虑到公司好食邦发展潜力较大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

点评: 量价齐升成本控制能力突出。2016年金价由跌转升,国际黄金均价1249元、同比上涨8%,国内黄金均价268元、同比上涨14%。2016年公司全年生产矿产金27.47吨,冶炼金38.51吨,矿山铜1.90万吨,电解铜34.10万吨,同比分别增加1.64%、51.55%、10.77%、7,072.47%,中原冶炼厂整体搬迁后产能扩大,冶炼金和电解铜产量增加显著。除了黄金价格上涨导致利润增加,公司在成本管控方面的成效也增厚了业绩,2016年公司优化“五率”、降低“五费”合计增效1.6亿元,其中仅采购成本一项,在2015年降低采购成本0.66亿元的基础上,2016年又降低0.53亿元,成本控制能力突出。在价格和成本的双重作用下,矿山企业的毛利率同比增加3.07个百分点至33.06%,冶炼企业的毛利率同比增加0.77个百分点至2.23%,综合毛利率同比增加1.65个百分点至8.51%。 继续推进降本增效。从三项费用看,虽然销售费用同比增加46.94%,但是由于占比低,对利润影响很小;管理费用同比下降3.07%,比上年同期减少5,168.57万元;财务费用同比增加78.97%,对利润影响最大,主要是受到是中原冶炼厂、湖北三鑫、金厂峪等改扩建、技术改造项目完成,企业借款利息费用化所致。公司本部财务费用同比减少9,354.44万元,主要原因是本期利用配股资金偿还了部分借款。 资源储量增厚。报告期内并购了河北金厂峪、河北石湖公司部分股权,启动基础地质调研工作,全年累计投入探矿资金2.05亿元,新增金金属量28.74吨,铜金属量0.41万吨。截至2016年底,公司保有资源储量金金属量550.53吨,铜金属量39.71万吨,拥有矿权124个,矿权面积704.96平方公里。 加息背景下金价谨慎乐观。自2016年底以来美联储已经加息两次,由于市场对加息预期已有充分预期,目前的加息进度对金价影响有限。2017年将迎来欧洲大选之年,政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求,特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加,对金价形成支撑。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.19元、0.23元,维持公司“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

价格回暖,金属板块业绩明显改善。2016年,受益于金属价格回暖,钨钼和稀土板块业绩出现明显改善。钨钼板块,钨矿山企业累计实现净利润1.19亿元,钨钼冶炼业务盈利水平较上年得到改善,APT销量同比增长23%,硬质合金产品产销同比增长,盈利改善;板块实现营业收入45.93亿元,同比增长3.48%,毛利率同比回升2.74个百分点至25.31%。稀土板块,在国家打击黑稀土和收储的带动下,稀土价格出现反弹;板块实现营业收入8.68亿元,同比增长16.01%,毛利率同比大幅回升29.87个百分点至10.04%,稀土板块总体实现扭亏为盈。 电池材料产销增长较快。受益于新能源汽车的迅速发展,公司锂电材料产销势头良好,盈利水平大幅提升。2016年,公司电池材料业务实现营业收入20.51亿元,同比增长89.02%;锂离子材料生产量为14568吨,同比增加85.91%;销售量为13435吨,同比增加85.49%。2016年,电池材料板块收入占公司营业总收入的24%,相比上年增加了10个百分点;毛利率为9.22%,同比增加了3.51个百分点。随着我国新能源汽车产销量不断增加,将继续带动电池材料需求增长,公司有望持续受益。 2017年一季度业绩大幅增长,钨价有望继续回升。一季度,公司业绩增长主要由于钨初级产品价格回升,盈利好转;锂电池材料市场需求较好,产销大幅增加;房地产公司由于销售商铺,利润同比提升。2016年下半年以来,APT价格上涨明显,2017年3月末,APT(WO3≥88.5%,江西)价格为112000元/吨,相比2016年的全年均价上涨了10.6%。我们认为,随着供给侧改革和稀土行业整合的持续推进,钨和稀土的价格将有望继续回升。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司2017-19年EPS分别为0.33元、0.35元、0.38元,根据2017年5月3日收盘价,对应PE分别为63、61、56倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。

事件:赤峰黄金发布2016年年报,公司实现营业收入21.12亿元,同比增长32.74%;归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比增长38.93%;基本每股收益0.45元,同比增长32.35%,业绩基本符合预期。 点评: 黄金采选板块:受益于高品位矿山和金价上涨矿产金毛利率攀升。公司2016年度生产矿产金2.87吨,同比减少7.42%。2016年金价由跌转升,国际黄金均价1249元、同比上涨8%,国内黄金均价268元、同比上涨14%。2016年公司黄金销售均价293.04元/克,同比上涨17.96%,销售价格略高于国内黄金市场平均价格;克金生产成本126.24元,同比小幅上涨2.50%。克金生产成本能维持在较低水平主要得益于公司高品位矿山,撰山子矿区金平均品位14.26克/吨,莲花山五采区金平均品位8.04克/吨,均为高品位富矿,相比同类黄金矿山企业公司黄金生产的单位成本较低。由于价格涨幅高于成本变动,公司矿产金毛利率同比增加6.50个百分点至56.92%,综合毛利率同比增加1.27个百分点至34.78%。 资源综合回收利用板块:雄风环保超额完成业绩承诺。资源综合回收利用板块2016年实现主营业务收入12.58亿元,占公司总营收61.39%,超过黄金采选板块。全资子公司雄风环保2016年实现净利润1.65亿元,高于业绩承诺1.38亿元。报告期内雄风环保生产规模逐渐扩大,“6万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”逐渐建成投产使公司在报告期内营业收入大幅增加。2017年雄风环保业绩承诺为不低于1.43亿元,广源科技业绩承诺为不低于0.28亿元,我们预计有色金属资源综合回收利用业务板块2017年至少为公司贡献1.71亿元净利润。 股权激励推出未来前景光明。公司于2016年4月推出股权激励方案,方案中显示公司2016年需要完成的扣非后净利润需要达到2.9亿元才能行权,公司实际完成3.21亿元。2017和2018年公司需要完成的扣非后净利润为3.79亿元和5.12亿元。通过股权激励,让市场看到公司未来增长的前景。 加息背景下金价谨慎乐观。自2016年底以来美联储已经加息两次,由于市场对加息预期已有充分预期,目前的加息进度对金价影响有限。2017年将迎来欧洲大选之年,政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求,特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加,对金价形成支撑。 盈利预测及评级:我们预计公司17-19年EPS分别为0.54元、0.73元、0.78元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;自然灾难等突发事件导致生产中断;黄金业务主要销售客户集中风险。

1、一季度销售开足马力,看好公司全年业绩高增长。2017年一季度,浙江鼎力实现营业收入2.53亿元,同比增长103.39%;实现归属母公司股东净利润0.67亿元,同比增长133.06%,实现扣非后归属母公司净利润0.67亿元,同比增长159.42%。销售毛利率达43.39%,比上年同期提升3.92个百分点,主要原因是生产自动化程度有所提升,产量扩大带来规模优势凸显;销售净利率达26.53%,比上年同期提升3.38个百分点,两项指标继续维持高位,三项费率有所下降。我们认为,伴随着公司臂式高空作业车产能、销量逐渐释放,臂式产品逐渐实现自动化生产,公司整体盈利水平有望进一步提升,我们看好公司全年业绩的高增长。 2、境外业务快速增长,助力公司实现腾飞。2016年全年,浙江鼎力海外业务实现收入3.90亿元,同比增长61.26%,占总收入比重提升至58.27%,体现了中高端海外市场对公司产品的高度认可。海外业务的快速增长主要得益于公司海外销售渠道逐步拓宽;产品成功打入美国租赁市场;与意大利Magni公司的产品、业务合作效果逐渐凸显。我们认为,伴随着公司与Magni的合作深化,浙江鼎力技术研发水平有望进一步提高、销售渠道有望进一步拓宽、在拓宽产品业务线的同时挺进高端市场。目前,我国高空作业平台保有量仅3万台,与欧美国家差距较大,我们认为行业的高速增长仍将持续,我们预计至2020年,我国高空作业平台保有量有望达到16万台。浙江鼎力是我国首家高空作业平台上市公司,作为行业龙头有望在我国高空作业平台市场的高增长中直接获益。 3、募投项目建设完成,拟定增进一步扩张产能。2016年浙江鼎力募投项目建设完成,新增高空作业平台产能6000台/年,总产能达1.1万台/年,有效解决了公司产能瓶颈。受益于行业的快速发展,浙江鼎力拟定增募集不超过10.66亿元,其中9.77亿元投向大型智能高空作业平台建设项目。此次募资意在进一步提高浙江鼎力大型智能高空作业平台的生产能力,优化产品结构,满足高端市场需求,进一步巩固和提升浙江鼎力在高空作业平台领域的优势地位。募投项目竣工后,浙江鼎力将拥有年产3200台大型智能高空作业平台的能力,有望对自行走越野剪叉式高空作业平台、直臂式与曲臂式高空作业平台实现流水线生产。我们认为,项目建成后将有效提升公司大型智能高空作业平台生产能力,有效完善公司高空作业平台产品结构,满足客户的市场需求。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次增发对公司业绩的影响,我们预计浙江鼎力2017年至2019年EPS分别为1.62元/股、2.22元/股和2.97元/股。我们维持对浙江鼎力的“增持”评级。 风险提示:高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与Magni合作协同效应未能充分显现;拟非公开发行项目成效不及预期。 相关研究:《一季度开门红,鼎力加速奔跑》2017.04.25;《业绩如期高增长,境内外业务共腾飞》2017.3.1;《业绩亮眼,拟扩张产能夺取高端市场》2016.10.31;《高空作业平台的领军者》2016.09.02。

主业盈利好转,重大资产重组完成。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016年公司锌精粉毛利率同比回升14.63个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91个百分点至44.69%。2016年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。 银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测及评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.1亿元、7.8亿元和10.67亿元,EPS 分别为0.27元、0.42元、0.57元,维持“买入”评级。

点评: 配用电主业和新兴业务双赢,储能、新能源汽车业务有望在2017年发力。公司2016年实现营业收入31.62亿元,同比增长39.82%,归母净利润2.72亿元,同比增长38.53%。2017年一季度,实现营业收入7.10亿元,同比增长72.73%,归母净利润4753.00万元,同比增长38.53%,毛利率37.27%,同比下降1.42个百分点。2016年,公司集成电路、智慧城市业务收入增加,电能表产品贡献业绩,公司积极开展新兴业务,加大了对充电场站、车电网、储能等新兴产品的市场投入和研发投入,加之2017年一季度公司主营业务稳步发展,新能源业务、智能制造、智慧仓储及集成电路、智慧城市等的业务拓展取得良好成效,转让子公司分宜县陆辉光伏发电有限公司股权对公司业绩产生积极影响。公司当前在新能源汽车及充电场站运营、储能等领域投入较大,新兴领域实现利润已在2017年一季度得到兑现,公司未来前景良好。 整合配电网产品产业链,全面中标电网项目、发力EPC。2016年公司配电网一二次产品加速融合,提高了项目中标率,将为公司未来业绩增长带来积极影响。在国家电网公司2016年三次招标活动中,公司智能电表和用电信息采集产品均有中标,金额总计5.98亿元;新能源业务方面,公司中标锡林郭勒盟新能源通电设备升级改造工程项目、榆中县和英山县光伏扶贫项目及西藏自治区“金太阳”二期太阳能户用系统项目,公司预计中标金额共计2.29亿元;在海外市场中,公司以联合体单位中标尼泊尔国家电力局新金堤-巴哈必色220/400kV输电线路总包项目,中标金额约1.35亿元人民币。 储能优势地位提升,业务板块取得实质性突破。公司进一步奠定了储能行业优势地位,承担应有社会责任。新一代的磷酸铁锂系列储能系统研发使公司储能产品技术优势达到行业领先水平;2016年6月,国内第一个商业化运行的风光储电网融合示范项目--玉门市三十里井子风光储电网完成了系统调试,成功并入电网投入运行,下一步将结合储能进行深入试验示范与研究应用;上能佛山项目是大规模锂电储能系统在需求侧的第一次使用;西藏双湖项目的正式运营,解决了高海拔无电人口用电的社会性问题。公司中标承建的山西同达项目已于2017年4月建成,该项目投运后,将成为目前国内规模最大的储能电力调频项目。 投资配售电及配套业务,打造全方位的能源服务。公司抓住电力体制改革和售电侧市场放开的机遇,以智慧能源为核心开拓配售电服务和增值业务。公司推动智能电网相关业务发展,为智能发电、智能储能、智能配用电、能源服务、智慧工业等各个环节提供核心产品和解决方案。2016年公司全资子公司科陆售电与翠亨投资、中能互联、恒华科技签署了投资协议,拟立足翠亨新区、中山火炬开发区和中山市开展配售电业务,逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务,打造具有较强竞争力的公用事业综合服务商。 积极布局新能源汽车产业,构建新能源汽车生态圈。近年来,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家战略性新兴产业规划,积极整合从动力电池、充电设备研发生产到整车核心部件的产业链,形成了车桩一体的新能源汽车运营的生态体系。公司通过开展中电绿源主营通勤车、地上铁租车(深圳)有限公司主营物流车及深圳市车电网络有限公司主营乘用车运营,完善新能源汽车应用领域;公司中标国家电网充电设备招标采购项目,在新能源汽车充电领域又实质性推进了一步。此外,公司还携手阿里云公司共同打造科陆能源云平台,为公司发展充电云平台和售电云平提供了技术保证。 盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.34元、0.47元、0.62元,对应5月2日收盘价(8.76元)的PE分别为26、19、14倍。考虑到公司在新能源汽车产业链、储能业务上强势拓展,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:储能业务拓展超预期;新能源汽车业务开展超预期;新能源汽车及储能行业超预期变化。 主要风险:1、新能源汽车及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

事件:近日,金新农发布2016年报和2017年一季报,2016年公司实现营业收入27.63亿元,同比增长10.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长53.38%。基本每股收益0.42元/股。2017年一季度实现营业收入8.48亿元,较上年增长43.90%;实现归属上市公司股东净利润3452.5万元,同比增长7.81%,基本每股收益0.09元。公司预计2017年1月-6月归属上市公司股东净利润约0.75亿至1.08亿元,同比变化为-10.00%-30.00%。 点评: 饲料销量稳增,市场占比提升。公司2016年饲料加工业实现营收23.57亿元,同比增长21.68%,营收占比85.29%,较上年同期提高7.98个百分点,仍是公司核心主业,其中,教槽料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%、18%,教保料和种猪料占比达到20%和24%左右,产品结构进一步优化。报告期内公司饲料销量73.18万吨,同比增长34.08%,增长快于行业平均水平,这主要与公司经营策略有关。从2016年下半年开始,受环保政策影响国内中小猪场开始加速淘汰,能繁母猪和生猪存栏量连续下降,在市场持续低迷的情况下,公司通过主动采取“让利抢量”的经营策略使得饲料销量实现逆势增长,进一步抢占市场份额。报告期内公司饲料产品毛利率11.81%,同比下降3.98个百分点。我们认为,受“让利抢量”策略的影响公司主营业务盈利能力虽然暂时有所下滑,但随着生猪养殖业规模化进程不断加快以及公司产业布局的进一步推进,公司将在饲料营养、种猪繁育、动保等方面为规模企业提供更为优质的综合服务,不断增强客户粘性。在猪价行情下行的情况下,2017年一季度公司保持了进一步扩张的势头,饲料主营业务稳步上升,毛利水平逐步恢复。我们预计公司饲料产品的市场份额将继续稳步提升,饲料产品仍将是业绩主要发力点。 产业链布局成效显著。公司不断加快产业链上下游延伸,通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出自身适合的养猪发展模式,同时通过整合饲料及养殖业务资源以及利用产业协同效应带动动保业务快速发展。 养殖方面,报告期内公司畜牧养殖实现营收7068万元,同比增长192.33%,营收占比2.56%,同比提升1.59个百分点。继2015年增资优秀种猪养殖企业新大牧业,2016年公司与东进农牧建立战略合作关系,参股东进农牧4%的股权,合作设立产业投资基金并完成对福建一春60%的股权的收购及增资赣州东进20%的股权,同时于报告期末完成对武汉天种累计80%股权的收购。2016年,武汉天种销售生猪近25万头,其中种猪约9万头;福建一春销售生猪8万头,其中种猪约1万头。2016年公司养殖板块贡献净利润8905.17万元(含投资收益)。武汉天种、福建一春已发展成为国内大型养猪企业核心种猪供应商之一。公司目前基本依托武汉天种和福建一春的平台、技术、人才等优势大力发展生猪养殖产业,同时也已启动黑龙江省铁力市100万头生猪生态养殖产业项目建设,未来公司的养殖业务比重将继续提升。 动保方面,报告期内公司动保产品实现营收8349万元,同比增长443.41%,营收占比3.02%,同比提升2.41个百分点。动保业务主要与饲料、养殖资源整合,加强金牛和金象客户开发转型,实现业务人员结对服务、部分终端资源共享从而快速推动动保业务发展。报告期内公司动保业务贡献净利润约891.33万元。我们认为,受资源整合优势的影响,公司动保业务将分享饲料及养殖业务资源同时实现业务的同步扩张,因此未来市场空间巨大,将成为公司新的业绩增长点。 其他方面,公司于2015年12月完成对盈华讯方80%股权的收购,电信运营商计费能力服务业务开始纳入经营范围。盈华讯方从事该业务已经15年,作为该细分市场的创始企业和龙头企业,业务收入连续保持十五年增长。报告期内盈华讯方实现营业收入7553.35万元,同比增长42.69%;净利润5323.62万元,业绩承诺达成率98.39%,占本期归母净利润比重为33.52%,显著增厚公司业绩。我们预计未来公司互联网通信技术服务业务将实现稳步增长。 盈利预测及评级:预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.53元、0.68元、0.78元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。

事件:公司发布2016年年报,公司实现营业收入39.05亿元,同比减少8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期增长20.65%。实现基本每股收益0.04元/股,与上年相比无变化。 公司发布2017年一季报:第一季度实现营业收入7.44亿元,同比减少4.39%,归属于上市公司股东的净利润961.13万元,同比减少35.07%。 点评:光伏电站带来稳定业绩增长,第一次转型成果已现。公司是国内规模较大的、有一定知名度和影响力的新能源发电运维商。公司累计运维的并网新能源电站约1.1GW,处于国内同行业民营企业的前列。公司2016年实现发电收入5.91亿元(毛利率44.17%),同比增长39.16%。运营光伏电站为公司带来了稳定的业绩增长,且发电收入在总营业收入中所占比重越来越大,说明公司第一次转型的成果已经显现。 制造业稳定发展,支撑公司业绩。光伏配件制造属于公司的传统业务,经过多年发展,形成了一个相对比较稳定、优质的客户群体,并凭借着相对完整的产业链、大规模量产能力、卓越的研发设计能力和快速反应能力,公司是最具领先实力的光伏配件供应商。太阳能电池铝边框继续保持了全球领先的市场地位。2016年,公司太阳能电池边框业务实现营业收入12.89亿元,同比增加6.67%,在总营业收入中的占比进一步上升,从上年的28.39%上升至33.02%,太阳能电池铝边框是公司的优势项目,该业务发展稳定,为公司带来稳定业绩增长。 积极布局能源互联网,打造能源运营新模式。经过多年的发展,公司已形成光伏制造和电力运营双轮驱动的业务格局,光伏配件制造业尤其是边框产品和安装支架产品龙头地位坚实,光伏发电站持有体量和运维能力处于国内民营企业前列。 未来,公司将积极布局能源互联网,拟出售部分并网电站,轻资产运营,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。推动能源生产和消费方式变革,运用互联网、大数据和金融结算,为社会、企业和终端用户提供创新的新能源解决方案,打造智能的绿色能源生态系统,为社会的可持续发展做贡献。公司将努力建设发、配、售一体化的综合能源服务机构,实现大规模绿色电力的智能化生产运营,构建以分布式能源为主的多能协同供应的区域能源综合运营网络,结合信息技术与金融手段为广泛的电力客户提供创新的智慧能源解决方案与增值服务,推动能源生产和消费方式的变革。 2017年公司计划新增CCER资产1000万吨。公司将继续通过资本市场对于未来碳资产升值的预期,变现存量碳资产,增加公司利润增长点。同时,公司积极拓宽业务服务深度,以课题申报等形式配合地方政府制定低碳产业规划,为辖区内控排企业提供包括配额管理、低碳节能改造等深度服务,以碳资产置换等形式加快公司战略布局转型的速度。同时,公司还将加速推进多能互补、增量配网、大数据云等项目的发展。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,对应5月2日收盘价(2.74元)的市盈率分别为58、45和37倍,考虑到行业步入稳定发展期,发展机会结构分化,以及行业因素导致公司近期业绩不及预期,我们下调公司评级至“增持”评级。 股价催化剂:新业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、新业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

事件:海伦哲近日发布2016年年报与一季报,2016年公司实现营业收入14.16亿元,同比增长72.45%;实现归属母公司股东净利润0.88亿元,同比增长245.68%,实现扣非后归属母公司净利润0.89亿元,同比增长299.19%,对应EPS为0.09元/股,符合我们的预期。另外,根据公司发布的2017年一季报,2017年一季度,公司实现营业收入2.70亿元,同比增长89.63%,实现归属母公司股东净利润162万元,同比增长118.77%,实现扣非后归属母公司净利润116万元,同比增长111.57%。 点评: 受益于高空作业车斩获大订单,2016年业绩激增。2016年全年,海伦哲实现了经营业绩的跨越式增长。收入增长的主要原因是公司高空作业车与电力保障车辆业务斩获国家电网5.7亿元大订单,以上两项业务全年实现收入7.11亿元,同比增长113.51%,高空作业车年销量达1162台,是行业第二名(杭州爱知)的近2.5倍。由于国家电网的智能电网改造工程尚未完成,2017年有望继续大规模采购高空作业车辆,我们预计,2017年公司有望继续获得国家电网高空作业车与电力保障车辆大订单,保障2017年业绩。 已并购标的运行良好,助力公司业绩提升。海伦哲自上市以来,先后并购了格拉曼(消防车、军品与消防机器人)、巨能伟业(LED智能电源)与连硕科技(3C自动化、机器人职业教育)。2016年,格拉曼消防机器人销量大幅增长。巨能伟业实现营业收入2.17亿元,同比增长43.71%,实现净利润2877万元;2017年巨能伟业将探索新的LED显示面板生产方式,公司LED智能电源业务有望保持高增长态势。连硕科技2016年实现营业收入1.89亿元,实现利润3498万元,远超2100万元的业绩承诺。此外,连硕科技租用的富士康-合胜勤的塘厦厂区已于2016年7月1日投入使用,有望提升其在智能制造设备领域的接单与生产能力,成为连硕科技未来业务增长的新渠道。值得关注的是,2016年9月底,格拉曼获得陆军装备部2.17亿元订单,有望于2017年完成交付。 拟并购4家智能制造标的,外延式发展值得期待。2017年2月3日,海伦哲停牌,拟收购广东新宇智能装备有限公司(锂电池自动化)、苏州镒升机器人科技有限公司(工业机器人及相关配套)、深圳市诚亿自动化科技有限公司(3C自动化设备)与深圳市达力旺达科技有限公司(锂电池自动化)四家智能制造标的。基于我国工厂自动化改造浪潮的持续推进与海伦哲历史上成功整合3家已并购企业的良好经验,我们看好海伦哲的外延式发展。如果以上四家企业收购成功,海伦哲业绩有望进一步实现跨越式发展。 盈利预测及评级:暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们预计海伦哲2017年至2019年的营业收入分别为18.93亿元、21.62亿元和25.79亿元,归属母公司净利润分别为1.73亿元,1.87亿元和2.11亿元,对应EPS分别为0.17元/股、0.18元/股和0.20元/股。我们维持对海伦哲的“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险,我国3C自动化进展缓慢;高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期;外延式并购进程不及预期;

光伏电站业务拉动业绩增长,光伏龙头地位稳固。公司2016年实现营业收入70.17亿元,同比增长33.41%,归属于母公司净利润6.89亿元,同比增长113.67%,对应EPS1.06元/股,同比增长112.00%。2016年,公司太阳能组件业务实现营业收入40.30亿元,同比增加2.13%,毛利润6.90亿元,同比下降3.76%;EVA薄膜业务实现营业收入6.69亿元,同比增加19.22%,毛利润2.02亿元,同比增加8.60%;太阳能电站业务实现营业收入8.10亿元,同比大幅增加2287.07%。公司光伏组件、EVA薄膜等优势业务业绩稳定,光伏电站业务拉动公司业绩上涨,使得公司光伏龙头地位进一步加固。 斯威克已完成业绩目标,EVA业务带来稳定业绩增长。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,截至2016年底,已在运营的三个厂区年产能达到2.2亿平方米;斯威克产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。斯威克主要产品太阳能EVA胶膜取得良好的销售及客户认可,应用客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商。并购时斯威克承诺2013-2016年归属母公司扣非净利润不低于5050万元、7550万元、10200万元、11550万元。2013-2016年度每年均实现了业绩目标。2016年,公司EVA薄膜业务实现营业收入6.69亿元,同比增加19.22%,毛利润2.02亿元,同比增加8.60%,业绩增长稳定。由于全球光伏电站装机容量处于稳定增长的趋势,我们预计EVA业务在未来几年还将为公司带来稳定的业绩增长。 加快海外电站布局,推进智能微电网等技术应用。2017年公司将提升在全球范围内的光伏电站开发规模,同时重点推进公司“光储”、“光储充”一体化解决方案、智能微电网解决方案的商业化应用。近年来公司持续储备与整合在光伏发电、储能、充电、智能微电网领域的技术成果,随着光伏发电成本和储能成本的逐渐降低,上述技术的应用将逐步产生效益。此外,公司还将推动已有光伏电站的多形式处置,提高电站建设资金的使用效率。 公司加大研发投入,提高核心竞争力。目前,我国光伏行业逐步进入理性成熟发展阶段,光伏企业之间的竞争已逐步转向技术研发、资金管理及资源整合等方面的竞争;光伏市场进入以科技创新引领的高效时代,以高效产品、高效系统来降低每瓦发电成本、提高投资收益。在此大环境下,公司持续增加研发投入,提高核心竞争力。2016年,公司研发投入达到2.12亿元,同比增加23.23%。 盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为85.59亿元、96.88亿元、107.48亿元,归母净利润分别为7.86元、9.61亿元、10.98亿元,EPS分别为0.87、1.06、1.21元,对应2017年4月27日收盘价(13.64元)的PE分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。