事件:2017年4月18日同方股份发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入271.74亿元,同比减少4.47%;实现归属母公司股东净利润43.02亿元,同比增长241.02%;实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-1.35亿元,同比变动-124.72%。按最新股本计算,基本每股收益1.4516元。 主营业务收入保持稳定,盈利能力有所下降。2016年公司主营业务收入269.47亿元,与上年同期的282.32亿元相比降低了4.55%,若剔除合并范围变动因素后,主营业务收入同比增加3.29%,呈现稳中有升态势。归母净利润的同比大幅增长,主要原因是公司出售了所持紫光国芯和龙江环保的控制性权益,确认相应资产处置收益,形成了分别为55.51亿元和4.33亿元的非经常性收益。扣非后公司的归母净利润出现下滑,这一方面是由于市场需求低迷、部分行业领域竞争白热化;另一方面,公司对于计算机和多媒体板块的业务整合未达到预期效果,经营业绩仍未实现有效改善;同时,半导体照明产业板块受行业供求失衡、产品价格下降、自身成本居高不下等因素影响,盈利能力出现明显下滑。 投资收益拉动利润大幅增长。2016年实现投资收益62.49亿元,较上年同期增长了136.55%,主要系公司出售紫光国芯控制性权益(36.39%股权)并将剩余股权(4.99%)按公允价值确认为可供出售金融资产,形成控制权处置收益55.51亿元以及公司出售龙江环保控制性权益,形成控制权处置税后净收益4.33亿元。投资收益大幅拉动了公司的利润水平。目前公司仍有多家控股、参股的子公司,未来有望继续为公司提供投资收益,带动公司业绩增长。 毛利率小幅下降。公司整体毛利率为17.64%,较上一年度下降了1.56个百分点。其中,在互联网服务与终端产业中,由于毛利率较高的紫光国芯不再纳入合并范围,该板块毛利率与上年同期相比下降了1.83个百分点。在节能环保产业中,因公司原全资子公司南通半导体盈利能力持续下滑,成本开支加大,使得该板块毛利率水平与上年同期相比下降了5.73个百分点。 承接大单能力有所加强。2016年公司新签合同、订单总金额约305.15亿元,与上年同期的312.63亿元相比略有降低,若剔除合并范围变动因素,则与上年保持了一定的增长。其中,公司承接的重大合同金额增长较为明显,超过1亿元合同的总金额增长19.52%,超过5,000万合同的总金额增长35.03%,展现了公司在大客户订单获取能力方面的增强,有利于公司业绩的持续稳定发展。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为278.49亿元、289.63亿元和298.32亿元,归属于母公司净利润分别为21.20亿元、24.91亿元和27.60亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.72元、0.84元和0.93元,最新股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍。维持“增持”评级。

内生增长超出预期,迎来开门红。此次业绩修正公告如果不考虑武汉帕太,那么力源本部及深圳鼎芯、南京飞腾净利润为2200-2300 万元,同比增长 189%-202%,高于之前预告的83.79%-110.05%。公司内生增长超出预期的原因是1. 整体半导体及电子元器件产业链进入景气上升通道,涨价缺货成为普遍现象;2. 上游芯片原厂并购整合大动作不断,产能在优化后供应链出现供应不足及延期交货等短缺情况,公司具有原厂授权代理,能得到较充足的供应保障。3. 公司与此前收购子公司之间的整合顺利,客户与产品线互补,协同效应也初步显现。 武汉帕太整年净利润有望超出业绩承诺。2016 年8 月公司公告计划以26 亿元人民币收购武汉帕太100%股权,蛇吞象式的并购在2017 年开花结果:武汉帕太一季度预计实现净利润为6300-6500 万元,同比增长66-72%。而收购武汉帕太时其2017 年承诺利润相对于2016 年增长幅度仅为16%,因此一季度完成业绩承诺情况大大好于我们的预期。此外,武汉帕太的最大产品分类索尼摄像头CMOS 芯片市场需求持续紧俏,有利于提高公司议价能力。鉴于2016 年武汉帕太超额完成业绩承诺,2017 年一季度表现也超出预期,因此我们判断2017 年武汉帕太净利润也很有可能超过业绩承诺。 并购协同效应显现,未来整合将持续。2016 年全球IC 产业迎来了并购重组潮,引发了中游的电子元器件分销商的资本运作和不断洗牌。国内方面,2016 年,英唐智控接连收购华商龙和联合创泰,2016 年10 月,芯智控股在港交所正式挂牌上市,启动元器件电商战略;2017 年1 月,深圳华强拟现金收购鹏源电子70%股权。另外,世强、唯时信等老牌本土混合分销商都在积极谋求资本助力。公司借助A 股资本市场的平台,在短短三年时间就马不停蹄地实施了三项并购案,彰显了公司资本运作的实力。目前,收购公司的整合带来的协同效应逐渐显现,未来公司仍将利用其融资优势,通过横向和纵向并购做大做强。 盈利预测和投资评级:我们预测公司净利润受行业需求带动将呈快速增长趋势, 2017~2019 年营业收入分别为 74.79、102.32、120.16 亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.11、4.17、4.94 亿元(按照武汉帕太2017 年3 月6 日并表日期计算),以当前股本6.59 亿股计算,对应2017-2019 年EPS 分别为0.47,0.63 和0.75 元,对应PE 为30,22 和19倍。鉴于收购公司业绩有望超过预期,并购整合带来的协同效应将持续贡献业绩,因此我们维持“增持”投资评级。 股价催化剂:电子元器件涨价持续,外延式发展取得进一步进展。 风险因素:电子元器件分销业务被管道化风险。

本期【卓越推】兴业矿业(000426)。 兴业矿业(000426)(2017-04-14收盘价8.69元) 核心推荐理由: 1、锌价回升,主业盈利好转。日前,公司发布2016年业绩快报和2017年一季度业绩预告。2016年公司实现营业收入8.66亿元,同比增长4.34%;实现归属于上市公司股东净利润0.89亿元,同比增长410.66%;基本每股收益0.0568元,同比扭亏为盈。公司预计2017年一季度归属上市公司股东净利润0.8-1亿元,基本每股收益0.0428-0.0535元,同比扭亏为盈。公司主要产品为锌精粉,2016年-2017年一季度,国内锌价大幅上涨,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。一季度是全年矿山生产淡季,二季度起随着产量增长和价格高位运行,公司主业利润改善仍将延续。 2、重大资产重组完成,金属价格高于评估值。2016年公司以24.14亿元收购银漫矿业100%股权、以9.82亿元收购白旗乾金达100%股权,同时进行配套融资,目前已经全部完成。根据评估报告,两家矿山评估时选用的金属价格为:铜48265元/吨、锌15354元/吨、铅13740元/吨、银4135元/千克、锡133622元/吨,2017年一季度金属均价为:铜47151元/吨、锌23138元/吨、铅18502元/吨、银4085元/千克、锡147754元/吨,锌铅锡价格远高于评估价格。虽然铜和银的价格仍略低于评估的价格,但是与2016年公告时相比已经出现大幅上涨。 3、银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 4、2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 5、白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019年1月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计公司16-18年实现EPS0.05元、0.28元、0.39元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。

本期【卓越推】组合:新安股份(600596)。 新安股份(600596)(2017-04-14收盘价9.14元) 核心推荐理由: 1、草甘膦价差改善明显,公司业绩有望改善。公司拥有草甘膦产能8万吨,将对白南山园区3万吨草甘膦原药生产装置整体搬迁至建德市马南高新技术产业园,并新建3万吨/年草甘膦项目,预计将于2017年6月底建成投产,搬迁后公司草甘膦产能不变,仍为8万吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。公司拥有有机硅单体产能28万吨,目前同样处于搬迁中,将由新安迈图新建10万吨有机硅单体,预计将于2017年6月底建成投产,搬迁后有机硅单体产能增加至32万吨,折合DMC产能约16万吨,行业龙头地位进一步巩固。有机硅行业经过多年的行业整合、产能淘汰之后,竞争结构逐渐优化,价格自2016年下半年起持续上涨,DMC价格已涨至21500元/吨,较2016年低点12500元/吨上涨72%,公司作为龙头企业显著受益。 3、加速“制造+服务”战略转型。公司是国内草甘膦及有机硅龙头企业,作为集有机硅材料和作物保护为一体的平台型上市公司,公司加速推进“制造+服务”战略转型,由产品的供应商转向应用技术服务商。通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2016年,公司继续发力农业服务和有机硅终端的两大新兴业务,通过兼并合作方式,快速扩张农业服务版图。依托新成立的创新研究院,公司继续推进转基因生物技术的研发,部分品种已进入环境释放试验阶段,并加大了水溶型肥料和飞防助剂等新农药品种开发。 4、发布限制性股票激励计划,彰显公司未来发展信心。公司发布限制性股票激励计划草案,拟以5.10元/股价格,向公司董事、高管及核心业务(技术)人员等208人授予2700万股限制性股票,占公司当前总股本的3.98%。其中首次授予2639万股,占总股本的3.89%;预留61万股,占总股本的0.09%。首次授予的限制性股票分4期解除限售,每期解除限售的比例分别为30%、30%、20%和20%,解禁条件为2017-2020年公司实现的扣非归母净利润分别不低于8,000万元、10,500万元、14,200万元、20,000万元,同比增速分别为180.00%、31.25%、35.24%和40.85%,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年摊薄的EPS分别达到0.31元、0.39元和0.53元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

核心推荐理由: 1、智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域,公司提供完善的产品和服务,拥有多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质,在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右,高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来,国内国际安防需求持续高涨,且伴随着安防行业价值链转换,将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。 2、智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速,到“十三五”末期全国轨道交通运行里程数将达到6000公里以上,比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权,在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖,产品线齐全,各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市,城市覆盖数量全国第一,形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率,未来有望继续保持高速增长。 3、人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等形式进行多样化的智能化技术的研发和产业化,其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势,识别成功率在99.5%以上,在技术上具有国际领先地位。 目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合,能够极大促进智能安防业务的发展,并在未来迎来业绩新的增长点。 盈利预测和投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元,维持“增持”评级。 风险提示:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻。

本期【卓越推】南钢股份(600282)。 南钢股份(600282)(2017-04-14收盘价3.68元) 核心推荐理由: 1、16年年报业绩扭亏,17年一季度业绩大幅增长。公司日前发布2016年年报和2017年一季报,2016年公司实现营业收入241.74亿元,同比增长8.64%;实现归属母公司股东净利润3.54亿元,同比增长114.54%;基本每股收益0.09元,公司相较15年实现扭亏。2017年一季度,公司实现归属上市公司股东净利润5.49亿元,比上年同期大幅增长4830%。 2、战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 3、2016年钢铁行业去产能效果明显,17年力度不减。2016年作为国务院提出供给侧改革元年,对于钢铁、煤炭行业去产能效果明显。钢铁行业在2016年订立的4500万吨去产能目标顺利完成,2017年的政府工作报告中明确部署了今年的目标——再压减钢铁产能5000万吨。在供给侧改革力度持续的政策环境下,钢铁行业产能利用率将进一步优化,有利于行业的健康发展和钢企盈利能力的提高。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.33、0.34元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;南京江北新区建设进度不达预期;企业环保转型不达预期。

事件:2017年4月13日公司发布2016年公司年报,2016年公司实现营业收入13.88亿元,同比增长89.05%,实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长53.37%,实现基本每股收益0.92元/股。 其中,2016年第四季度实现营业收入4.93亿元,同比增长77.04%,实现归属于上市公司股东的净利润为0.41亿元,同比增长6.34%,实现基本每股收益0.22元每股。 点评: 第四季募投项目产能逐渐释放,拉动业绩高增长。公司业绩高增长主要是由于2016年9月背膜募投项目全部建成并逐渐释放产能。全年公司背膜产品营业收入达到13亿元,同比增加86.26%,实现毛利率32.20%,市场占有率位居全国第一。2017年我国光伏装机容量将保持稳定,加上公司产能仍有爬坡能力,因此公司背膜产品仍然能带来一定增量。我们预计2017年公司背膜产品市场占有率将进一步提升。 单晶高效产品产能逐渐释放,将助力公司业绩继续高增长。2016年公司启动了“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,截至2016年年底,该项目已有两条线投产,具备产能300MW。公司2017年2月份收到江苏正源工程项目管理公司的中标通知书,确认为中海集团国际贸易有限公司800MW光伏发电项目光伏组件集中采购及相关服务的中标单位之一,说明公司生产的高效单晶电池得到业界认可,也证明了公司向下游拓展的能力。随着2017年其余生产线逐渐建成投产,公司高效单晶电池产能将逐渐释放,项目建成后,公司将成为全球最大的N型单晶双面电池规模化生产企业。我们预计,单晶高效产品将在未来几年成为公司业绩的新增长点。我们预计2017年是光伏高效产品之年,拓展高效产品的公司将充分受益。在光伏高效产品中,中期我们看好N型单晶双面等电池,长期我们看好IBC等高效电池;中来股份具有开发生产这些光伏高效电池的核心能力,是我们推荐的行业核心标的。公司目前已经完成了新型N型IBC双面电池和新型组件的设计与初步试验,为公司未来的技术升级、产品换代奠定基础,公司有望在未来两年内完成将此产品量产,进一步提升公司发展空间。 掌握核心技术推动行业平价上网:立足背膜产业,加快核心产业链布局。公司是全球首家背膜产品同时获得美国UL、德国TUV、日本JET国际认证及中国CQC认证的企业;2017年,公司规划在保持原有客户的基础上,深化市场开发,不断导入国内外优质客户,丰富产品结构,进一步提高公司背膜产品全球市场占有率;同时,公司将进一步加强研发力度,重点关注新型背膜产品的研发、背膜的降本工艺。在核心产业链方面,公司是第一家TUV莱茵颁发N型单晶双面透明组件认证证书的光伏企业,未来公司将继续致力于N型单晶双面电池的核心技术指标的提升(目前电池片转换效率正面达21.5%,背面达19%,其转换效率处于国内领先水平),持续增强公司的竞争优势,进而推动行业平价上网;同时,公司将加速电池生产线的建设和电池产能的扩张,实现公司N型单晶双面太阳能电池技术的高效化、产能的规模化、市场的全球化,形成N型单晶双面电池生产和技术的全球领先地位。 后续订单将持续释放:新签订600MW高效单晶电池合同,推动业绩增长。公司4月12日晚发布公告,公司全资子公司泰州中光电科技有限公司与江苏中军金控新能源有限公司签署了《600MWp光伏并网电站项目光伏组件设备采购合同》,合同金额总计20.28亿元,本次合同金额占2016年公司营业收入的146.1%。此次合同预计将在未来1年内逐步执行,将会进一步推动公司高效电池业务业绩的增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为39.15亿元、64.18亿元、90.18亿元,同比增加182.11%、63.94%、40.52%,归母净利润分别为3.30亿元、5.04亿元、7.39亿元,同比增加99.83%、52.62%、46.76%。暂不考虑非公开发行,以当前股本1.83亿股为基数,预计2017-2019年EPS分别为1.81元、2.76元、4.04元,对应4月13日收盘价(59.65元)的市盈率分别为33、22和15倍,维持“买入”评级。

锌价回升,主业盈利好转。公司主要产品为锌精粉,2016年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153元/吨,同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2017年一季度锌价涨势延续,长江现货均价23138元/吨,较2016年均价上涨35%。由于一季度是全年矿山生产淡季,二季度起随着产量增长和价格高位运行,公司主业利润改善仍将延续。 重大资产重组完成,金属价格高于评估值。2016年公司以24.14亿元收购银漫矿业100%股权、以9.82亿元收购白旗乾金达100%股权,同时进行配套融资,目前已经全部完成。根据评估报告,两家矿山评估时选用的金属价格为:铜48265元/吨、锌15354元/吨、铅13740元/吨、银4135元/千克、锡133622元/吨,2017年一季度金属均价为:铜47151元/吨、锌23138元/吨、铅18502元/吨、银4085元/千克、锡147754元/吨,锌铅锡价格远高于评估价格。虽然铜和银的价格仍略低于评估的价格,但是与2016年公告时相比已经出现大幅上涨。 银漫矿业顺利达产,2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年,2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年,两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺,2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元,是公司2017年主要的利润增长点。 2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017年5月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30万吨/年。根据利润承诺,2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。

事件: 公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入82.76亿元,同比减少13.96%,实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比降低24.68%,实现扣非后净利润5.55亿元,同比降低24.77%,折合基本每股收益0.43元,同比减少27.12%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。 点评: 肥料销量逆势增长,盈利能力有所下降。2016年,公司营业收入和归母净利润分别达到82.76亿元和5.63亿元,同比分别下降13.96%和24.68%,销售毛利率为16.13%,较上年同期下降2.64个百分点。2016年,复合肥行业竞争加剧,公司通过央视多个频道以及十多个省级卫视频道的密集宣传和多样化的营销方式,并积极研发推广专用肥等各种新型肥料,实现了销量的逆势增长,全年销量443.38万吨,同比增加5.68%,但受肥料价格下滑和15年9月恢复征收增值税影响,公司磷复肥产品毛利率下滑2.09个百分点至19.47%,导致公司业绩有所下降。由于公司变更了与客户的结算方式,运费多由客户自行承担,同时资金充足压缩了贷款规模,导致公司销售费用和财务费用同比大幅下降38.67%和242.86%,期间费用率6.85%,比上年同期下降1.85个百分点。 基础项目建设进展顺利。公司两大基础项目建设进展顺利。新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目已建成投产,公司产能布局和产品结构得到进一步优化。吉林新洋丰80万吨新型复合肥项目五条生产线已全部试车试产,项目建成后,可大大缩短产品到达东北市场的到货周期,减少物流成本。此外,公司还对现有两条硫磺制酸线以及尾气、中磷氨站SIS等实施技改,进一步降低公司的生产成本。 外贸出口取得突破性进展。公司积极开拓海外市场,宜昌新洋丰3月份顺利取得出口澳大利亚化肥供应链一级资质证书,成为中国长江流域第一个通过澳肥认证的企业,4月份实现首船澳肥成功交付;实现粉状磷铵出口突破,有效缓解了国内市场销售压力;充分发挥江西新洋丰长江“黄金水道”的水运优势,在2016年国内二元复合肥出口同比下降70%的大背景下,实现了二元复合肥的出口突破,成功销售3万多吨。 磷复肥行业龙头,加速向现代农业企业转型。公司目前具有年产700万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著。此外,公司正积极面向现代农业延伸产业链,努力转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。公司成立洛川果业公司,探索优质特色农产品的种植与流通之路,打造符合中国高端市场需求的大健康领域农业消费品公司;购买澳洲综合性农场Kendorwal,为在澳农业领域深耕进行铺垫;收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权,探索现代设施农业发展之路。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到88.64、115.26、127.81亿元,同比增长7.10%、30.03%、10.88%,归属母公司股东的净利润分别为7.20、10.56、12.18亿元,同比增长27.85%、46.73%、15.32%。以公司目前总股本13.15亿股为基数,预计2017-2019年EPS分别达到0.55、0.80元和0.93元,对应2017年4月12日收盘价(9.38元/股)的动态PE分别为17倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;涉足新兴领域带来的经营风险。

电子废弃物与电池材料板块业务增长较快,经营性净现金流实现转正。公司是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业,钴镍钨、电子废弃物、电池材料三大板块为公司核心业务。报告期内,公司实现营业收入78.36 亿元,其中,钴镍钨板块实现营业收入13.32 亿元,同比增长13.16%;电子废弃物板块实现营业收入22.69 亿元,同比增长25.17%;电池材料板块业务实现营业收入为20.70 亿元,同比增长35.37%。2016 年,公司经营性现金流为净流入1.16 亿元,公司通过加强应收账款的管理,实现了经营性净现金流转正。 “城市矿山+新能源材料”战略清晰,电池产业链逐步完善。2016 年,公司大力发展新能源电池材料业务,成功实施“城市矿山+新能源材料”转型战略,通过与三星、东风等电池厂、车厂合作,打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期循环价值链。公司以江苏凯力克和无锡格林美为中心,实施动力电池材料链的转型升级;此外,在荆门建立了年产1.5 万吨三元前驱体材料生产基地,并在武汉推广新能源电池包的研发与生产。 与此同时,公司成功入股德国最大废物公司雷曼迪斯下属废物处理公司,取得雷曼迪斯有色金属废料的优先购买权,打开了欧洲废物合作通道。 钴价处于上涨通道,利好公司业绩。2016 年,钴价持续上涨,长江有色市场钴平均价全年上涨了31%。今年以来,钴价延续上涨势头,截至2017 年3 月末,长江有色市场钴价上涨至40 万元/吨,较2017 年初上涨了47%。2016 年,公司钴产品与钴片的收入合计占公司总收入的10%,四氧化三钴等电池材料收入占总收入的26%,因此钴价上涨将为公司业绩带来增长弹性。 电子废弃物产能释放,促进业务增长。2016 年,公司对电子废弃物板块业务进行了全面整合,实施精细化管理,调整电子废弃物、废五金、废塑料等业务的内部结构,延伸产业链,增强电子废弃物核心竞争力,使得电子废弃物板块的产能进一步释放。2016 年,公司电子废弃物拆解量突破1000 万台,拆解量较上年增加约20%,通过拆解量的提升,实现了该业务板块毛利额贡献的稳定与增长。

营业收入超20 亿,业绩基本符合预期。2016 年公司顺利完成20 亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016 年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99 亿元,同比增长16.38%,其中30/70 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50 混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017 年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2 倍。我们预计医疗器械业务2017 年保持30%左右增速。 在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017 年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS 查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015 年5 月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1 类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017 年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017 年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE 预试验,即将启动正式BE 研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE 研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE 试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I 类新药生物制品研发进展顺利,其中Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3 型)、慢性乙型肝炎的III 期临床研究;Y 型PEG 化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y 型PEG 化重组人生长激素注射液处于II 期临床研究。

事件:振芯科技近日发布2017年一季报,2017年一季度公司实现营业收入1.03亿元,同比降低17.28%;实现归属母公司股东净利润1238万元,同比减少43.83%,实现扣非后归属母公司净利润1062万元,同比减少35.07%,符合我们的预期。 点评: 军改所致不利影响正在消除,2017年二季度起订单有望回暖。受军改等因素影响,振芯科技所属行业订货大幅减少,基于以上,2016年振芯科技实现营业收入4.37亿元,同比减少18.42%,2017年一季度公司实现营业收入1.03亿元,同比减少17.28%。报告期内,公司销售毛利率达54.79%,保持了持续提升的趋势。2016年1月以来,伴随着我国军改的深入实施,军改对于行业的不利影响正在逐渐消除,招标正在逐步恢复,我们预计2017年二季度起,公司订单有望持续回暖。 中央军民融合发展委员会成立,振芯科技有望直接受益。2017年1月22日,中共中央政治局召开会议,决定设立中央军民融合发展委员会,由习近平总书记担任主任。中央军民融合发展委员会是中央层面军民融合发展重大问题的决策和议事协调机构,统一领导军民融合深度发展,向中央政治局、中央政治局常务委员会负责。我们认为,军民融合是重要的发展方向,伴随着军民融合委员会的成立,后续有望出台促进军民融合的相关利好政策,推动我国军民融合进一步深化发展。振芯科技作为我国北斗信息应用的领先型企业,有望直接受益。 研发投入持续提升,技术进步成果丰硕。2016年,振芯科技研发投入为7119万元,占营业收入的16.31%,占比持续提升。报告期内,核心元器件方面,公司开展元器件及模块项目103项,基于以上研究,振芯科技将掌握更高稳定性、可靠性的高性能元器件研制技术,满足航空航天、电子、船舶等特种行业的市场需求,实现国产替代。卫星应用方面,公司共开展科研项目50项,在高精度、抗干扰、低成本、低功耗等方面的技术能力得到进一步提升,将形成更全系列型号、更多应用面的新导航体制下的系列终端产品,实现市场应用从航天、航空到地面到水上及水下,从特种行业到国民经济重点行业到大众消费的全覆盖。视频图像方面,公司围绕光、机、电技术共开展研发项目11项,重点对人工智能算法、光电吊舱以及VR摄像机方面加强技术攻关。通过相关项目和技术的研发,公司相关产品将在宽动态视频监控、信号处理、目标识别等领域得到更为广泛的应用。我们认为,振芯科技所处行业为高新技术驱动型行业,持续大量的研发投入将助力振芯科技进一步占领市场,提升公司盈利能力。 盈利预测及评级:我们预计2017年至2019年振芯科技归属母公司净利润分别为0.56亿元、0.74亿元和0.90亿元,对应的EPS 为0.10元/股、0.13元/股和0.16元/股。我们维持对振芯科技的 “增持”评级。 风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险。

事件:2017年4月11日,西宁特钢发布2016年年报,2016年公司实现营业收入73.90亿元,同比增加22.08%;实现归属母公司股东净利润0.69亿元,同比增加104.29%;基本每股收益0.09元。 点评: 受益去产能钢材价格上涨,公司业绩扭亏为盈。2016年,钢铁价格在经历了前几年的连续下滑之后大幅回升。2016年我国钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,2016年Myspic综合钢价指数由年初的74.54点上涨至年末127.74点;冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益于去产能的影响,公司全年销售额同比大幅增加,业绩扭亏为盈。得益于公司优秀的成本管控能力,2016年主要产品单位成本均同比下降:吨钢制造成本下降217元/吨、铁精粉完全成本下降37.68元/吨、焦炭完全成本下降24元/吨。在价格上升和成本下降的双重作用下,钢铁行业毛利率同比增加18.42个百分点至6.90%、煤炭行业毛利率同比增加11.97个百分点至11.11%、公司综合毛利率同比增加14.95个百分点至12.67%。 募集资金降低资产负债水平。公司于2016年11月完成非公开发行股票30,389.9万股,募集资金17.50亿元,资产负债率由2015年92.84%下降至2016年86.73%。公司2014-2016年财务费用分别为6.06亿元、5.92亿元、5.55亿元,同期公司利润总额分别为2.14亿元、-17.41亿元、0.94亿元,公司财务费用极大拖累了公司盈利能力。根据方案,本次募集资金全部用于归还银行贷款,以目前公司银行贷款平均利率约6.30%测算,公司可减少利息费用约1.10亿元/年。综合来看,本次非公开发行优化了公司资产结构、降低了资产负债水平及财务风险,提高公司盈利水平。 独特区位优势,共享一路一带红利。西宁与新疆南部、西藏距离较近,地处“一带一路”重要地段,有着独特的地域优势。随着新疆、西藏政府2017年工作计划陆续发布,今年两地将大幅投资进行公路、铁路、机场等基础设施建设。2017年,新疆的固定资产投资达到1.5万亿以上,其中公路建设投资达2000亿;西藏的固定资产投资也将达到2000亿左右,同比增加20%。新疆、西藏的开发以及其引领的一路一带将拉动西部地区的钢铁需求,公司作为西北地区的钢铁龙头,将有望受益于政策红利而实现业绩增长。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS 0.10元、0.11元、0.12元,按照2017-04-11收盘价,对应PE分别为62、55和51倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

国内医疗器械龙头企业 产品品类丰富多样化发展:鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。近年来,公司在鱼跃健康、医疗、美好生活三大板块快速发展,并随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,医疗器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和整体抗风险能力显著提高,公司已成为了国内医疗器械行业领先企业。16年公司核心产品制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、针灸针等产品继续保持较快增长,睡眠呼吸机、留置针等一批新品的陆续推出,逐渐获得较好市场认可。 平台要素逐步健全 经营质量稳步提升:16年公司整体经营日趋稳健,经营质量稳步提升,资产、经营和财务状况表现良好,资产总额达58.07亿元,资产负债率15.09%;期间费用率管控良好,销售费用率和管理费用率均有下降。公司在经营业绩日趋稳健的情况下,不断加强平台要素的健全,2017年2月完成了对德国Metrax GmbH公司100%股权,将拥有40多年历史的世界一流品牌(普美康PRIMEDICTM)收归其下。鱼跃逐渐开启产品战略升级、海外并购、国际技术和人才引进的新步伐,公司超前的战略布局为未来相对快速的增长奠定了良好的基础。 电商平台、医用临床表现亮眼 公司品牌溢价显现:公司在内生性成长和外延式扩张的共同促进下,业绩实现较快增长。其中电商平台经营业绩值得称道,16年同比增长50%,达到超过1个亿的收入,稳居同行业首位,成为公司新的业绩增长点,公司产品品牌溢价逐渐显现。另外,16年公司医用临床板块业绩表现突出,毛利率同比提升3个百分点达到35.25%,实现营收7.29亿元,同比增长82.86%。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为6.23、7.64、9.25亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.93元、1.14元和1.38元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局的不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。

事件:2017年4月8日广电运通发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入44.24亿元,同比增长11.34%;实现利润总额10.02亿元,同比下降4.84%;实现归属上市公司股东的净利润8.44亿元,同比下降6.07%;实现基本每股收益0.54元,同比下降46%。 点评: 营业收入保持增长,但盈利出现下降。2016年公司全年实现营业收入44.24亿元,同比增长11.34%,设备维护及服务、AFC产品是公司营收主要增长点。由于市场竞争、业务拓展等多种因素,公司多项业务毛利率较上年同期出现明显下降从而使得归属于上市公司股东净利润不增反降。 ATM国内市场增速放缓,海外市场实现突破。2016年,公司ATM市场继续保持领先地位,已连续9年位居第一。ATM产品实现销售收入2.29亿元,与上年基本持平,毛利率较2015年下降了5.72%。主要原因是国内经济增速放缓,移动支付环境日趋成熟,ATM市场需求下降,同时市场竞争日趋激烈,产品价格下降。但近年来,公司通过重点建设区域运作体系,海外销售情况表现较好,其中欧洲区OEM增长显著,在土耳其、俄罗斯、意大利都签订了大金额合同。公司作为本土企业,并且是国内唯一一家掌握循环机核心技术的厂家,随着金融机具国产化趋势的加强,日系、欧美厂商逐渐淡出市场,在未来公司ATM相关产品和服务的营收可继续维持领先地位,平稳增长。 设备维护及服务增长势头良好,AFC空间较大。公司设备维护及服务全年实现收入13.07亿元,同比增长47.7%,连续五年成为公司增长率最高的业务,营收占比逐年提升,截至2016年年底,占公司总营业收入的29.55%。2016年,公司新投资武装押运公司9家,武装押运服务在全国实现快速增长,全年新签订外包服务设备3,000多台,累计承接服务设备近15,000台,新增金融维保服务站58个,中、建、交大行开机率继续保持前三。2016年,公司AFC产品收入平稳增长,较上年同期增长11.54%。报告期内,公司设立全资子公司运通智能作为独立AFC业务独立运作平台,并不断推进AFC核心模块在地铁、高铁市场的应用,新增合同3亿元,销售业绩实现快速增长。“十二五”期间轨道交通累计投资12,289亿元,预计“十三五”期间仍将保持良好的增长态势,根据2016年发布的《铁路中长期规划》,未来十年铁路网规模将新增5.1万公里,AFC作为轨道交通领域的设备,将会有良好表现。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为52.53亿元、61.3亿元和71.68亿元,归属于母公司净利润分别为9.69亿元、11.37亿元和13.22亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.60元、0.70元和0.82元,最新股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍。维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;服务业盈利能力下降明显。