事件:荣华实业发布2016年年报,公司实现营业收入8243.57万元,同比增加4.66%;归属于上市公司股东的净利润亏损6495.56万元,同比由盈转亏;基本每股收益亏损0.0976元。 点评: 成本变动高于价格涨幅,毛利率大幅下滑。2016年金价由跌转升,国际黄金均价1249元、同比上涨8%,国内黄金均价268元、同比上涨14%。2016年公司黄金销售均价257.50元/克,同比上涨6.58%;克金生产成本较2015年上升了183.94元/克,主要原因是公司恢复生产后前期物料投入较大,同时产量受到一季度停产拖累,导致单位成本较大幅度上升。由于成本变动高于价格涨幅,公司黄金毛利率同比减少6.99个百分点至0.22%。 管理费用同比减少,2017年计划产量翻倍。2016年公司三费中销售费用同比增加52.98%,主要原因是本期贵金属代理费用较上年同期增加;管理费用同比减少37.18%,主要原因是今年停产时间较上年较短,停产期间计入管理费用的折旧、人工、电费较去年少;财务费用同比增加85.72%,主要原因是本期利息收入减少。公司2016年生产黄金320.14公斤,同比下降17.91%。2016年公司黄金产量下降的原因是受一季度停产拖累,公司预计2017年黄金产量0.65吨,较2016年产量翻倍。 加息背景下金价谨慎乐观。自2016年底以来美联储已经加息两次,由于市场对加息预期已有充分预期,目前的加息进度对金价影响有限。2017年将迎来欧洲大选之年,政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求,特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加,对金价形成支撑。 盈利预测及评级:预计公司2017-2019年EPS为0.004元、0.006元、0.007元,维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

事件:公司发布2016年年报,2016年实现营业收入29.29亿元,同比下降5.95%,实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比下降3.48%,折合基本每股收益1.42元,同比下降3.48%。公司拟向全体股东按每10股派发现金4.3元(含税) 点评: 整体业绩基本稳定,除草剂业务盈利有所下降。公司2016年实现营业收入29.29亿元,同比下降5.95%,归母净利润4.39亿元,同比下降3.48%。其中,杀虫剂业务实现营业收入16.35亿元,同比增加3.22%,销量1.01万吨,同比减少0.96%,贡献毛利润4.50亿元,同比减少4.46%,毛利率27.53%,同比下降2.22个百分点;受草甘膦等除草剂价格下跌影响,公司除草剂业务盈利有所下滑,实现营业收入10.29亿元,同比减少15.17%,销量3.95万吨,同比增加11.75%,贡献毛利润2.48亿元,同比减少19.74%,毛利率24.10%,同比下降1.35个百分点。 草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 如东二期项目2017年起贡献利润增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到38.35亿元、46.12亿元和50.30亿元,同比增长30.93%、20.27%和9.05%,归母净利润分别达到6.09亿元、7.70亿元和8.78亿元,同比增长38.59%、26.50%和13.98%,EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元,对应2017年4月11日收盘价(35.99元/股)的动态PE分别为18倍、14倍和13倍,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

事件:公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入63.01亿元,同比增长17.19%,归属于上市公司股东的净利润5.15亿元,同比降低15.45%。实现基本每股收益0.61元/股,同比降低15.28%。 点评: 蓄电池市占率进一步提高,电商平台效果明显。公司2016年完成蓄电池产量2,263万KVAH,同比增长14.35%。铅酸电池业务实现营业收入59.82亿元,同比增长23.02%,毛利润13.77亿元,同比增长22.53%,毛利率为23.02%,相比上年同期增加1.9个百分点,公司铅酸电池占主营业务收入比例为94.94%。由于2016年,国家针对铅酸电池行业征收4%的产品消费税,若剔除消费税的影响,则公司报告期内实现净利润为73,303.14万元,同比上涨19.01%。公司售后市场市占率进一步提升到25%,综合市占率达到30%,我们认为这体现了公司电商平台及和门店转型的成功,同时进一步巩固和加强了公司的龙头地位。 供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升这将进一步提升公司定价能力。铅回收方面:华南再生资源的废铅回收工厂将在今年上半年进行试生产,规划16万吨废旧铅酸蓄电池回收处理能力的吐鲁番鼎鑫科技公司工厂也已经拿到资质将开工建设,公司初步形成生产--销售--回收--再生--生产再利用的循环经济模式,这将进一步降低公司生产成本,并创造新的利润增长点。 新能源业务逐步落地,未来发展空间巨大。2016年公司锂电池业务实现营业收入1.69千万元,同比上年增长了1262.90%,营业成本1.62千万元,同比上年增长554.47%,毛利率水平为3.81%,目前公司锂电池业务主要是服务于配套主机厂商,以订单化生产为主要经营模式。公司以“三电+租赁”的商业模式,全面布局新能源汽车领域。公司起停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池强势布局:子公司骆驼新能源公司负责实施的“新能源汽车动力电池项目”一期正式投产,产能规模达20亿WH,预计2017年产量达到90.05万KWH;正在建设年产7亿Wh动力型锂离子电池项目;公司通过收购襄阳宇清传动完善新能源汽车电机电控产业链;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池、电机电控业务产生协同效应。同时,公司公开发行可转换债券募集资金7.17亿元,其中拟投入动力型锂离子电池项目4.40亿元。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。 公用事业反馈良好,公司将进一步加大投入。公司试水公用事业领域,目前情况良好,预期2017年将加大投资力度,进一步做大新能源汽车租赁业务,积极探索民营经济经营公用事业产业的商业模式、培养公用事业产业的管理人才。公司在电驱动方面处于研发阶段,短期内尚不能给公司贡献利润。 盈利预测及评级:根据公司的最新销售情况和营业税征收情况,我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.81、1.11、1.36元,对应4月10日收盘价(15.65元)的市盈率分别为19、14和11倍,考虑到公司新能源和服务业务未来具有较大发展空间,维持“买入”评级。 股价催化因素:1、公司新能源电池、OTO服务等新业务拓展顺利;2、新能源汽车发展加速。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、铅价下跌。

本期【卓越推】猛狮科技(002684) 猛狮科技(002684)(2017-4-7收盘价34.82元) 核心推荐理由: 1、公司转型已奠定格局,把控的新能源汽车核心环节将在未来几年逐步释放。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证(分业务看,在2016年,公司锂电池业务实现营业收入17,723.52万元,同比增长126.00%;清洁电力业务和汽车租赁业务从无到有,分别实现营业收入113,617.96万元、20,816.68万元),这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。公司把控高端三元电池、新能源汽车运营等核心环节,这些核心环节有望在后续几年逐步释放能量,从而带来公司的长期持续成长。 2、2017年为猛狮科技公司爆发之年,以动力电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,发展有望不断超预期。公司深耕电池行业三十年,具有PACK和BMS的独立开发能力,高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础:公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能6GWH的锂电池项目,其中诏安第一期1GWH已于2017年3月9日实现量产,宜城锂电池项目也于2017年3月12日开工建设;公司高端锂电池产能有望在2017年底达到5GWH,产能释放周期与行业需求周期吻合,有望使得公司成为动力电池行业的一匹黑马。目前,公司已有多款PACK产品已经成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。进而,公司以电池产业为基础拓展到新能源车辆、清洁电力产业,以电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将在2017年全面发力,协同发展。 3、我们定位2017年为新能源汽车行业反弹和升华之年,猛狮科技是行业弹性最大的标的之一。我们预计新政策落地后,新能源汽车行业将迎来长期健康快速增长,有长期技术、产品积淀的优秀企业将会走出来,2017年有望成为新能源汽车行业的反弹和升华之年;进而,由于2018年的补贴相比2017年不退坡,2017年的升华将使行业在2018年迎来进一步的爆发。猛狮科技是行业弹性最大的标的之一,我们预计公司业绩在2017年将爆发式增长。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为1.02、1.90、2.92元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动。

事件:光电股份近日发布2016年年报,2016年公司实现营业收入22.11亿元,同比减少19.49%;实现归属母公司股东净利润2961万元,同比减少37.33%,实现扣非后归属母公司净利润2543万元,同比减少37.33%;对应EPS为0.06元,不及我们的预期。 点评: 市场因素造成业绩下滑,计提坏账助力轻装上阵。受市场因素影响,公司总装产品收入同比下降,2016年全年,光电股份实现营业收入22.11亿元,同比减少19.49%;实现归属母公司净利润2543万元,同比减少37.33%。销售毛利率为12.03%,比上年提升1.86个百分点;净利率为1.38%,同比上年有所降低。值得关注的是,2016度公司计提应收天达公司账款的坏账准备2769万元,造成全年归属于母公司净利润同比降低,若扣除计提减值及所得税影响,公司当年将实现归属于母公司净利润5315万元,同比将有所增长。我们认为,目前光电股份盈利状况已呈现稳步回升的态势,2017年公司业绩有望回升。 光电集团研究所资产有望注入。光电股份的控股股东是光电集团,集团旗下除上市公司外还有西安光电应用研究所等优质资产。随着军改的深入,我们认为2017年将是我国国防科技工业改革的关键一年,有关军工科研院所改革的相关政策文件有望年内落地。西安应用光电研究所作为兵器工业集团旗下光电总体研究所,产品丰富、装备涉及领域广泛,具有较强的研发创新能力,主要研制多项新型信息化陆军武器装备。未来军工研究所改制政策落地后,该研究所改制并注入光电股份将有效提升上市公司的核心竞争力和经营业绩。 公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看,集团资产证券化率提升已列入规划,“十三五”末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50%。截至目前,兵器工业集团已经基本完成北方创业(600967.sh)和中兵红箭(000519.sz)的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路,公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台,我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。 盈利预测及评级:我们预计2017年至2019年光电股份归属母公司股东的净利润分别为0.66亿元、0.84亿元和1.03亿元,对应的EPS为0.13元/股、0.16元/股和0.20元/股。我们维持对光电股份的“增持”评级。 风险因素:防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;军工研究所改制进程低于预期。

1、全年销售重卡8.02万辆,盈利能力大幅提升。2016年全年,中国重汽实现重卡销售80216辆,同比增长7.52%;实现销售收入211.19亿元,同比增长9.07%;实现归属于母公司净利润4.18亿元,同比增长50.14%。报告期内,公司销售毛利率为10.54%,销售净利率为2.55%,两项指标均比上年有所提升,毛利率提升的主要原因是高附加值产品销售占比提升、规模效应进一步凸显等;净利率提升的主要原因是公司经营能力提升及行业向好从而三项费率及资产减值损失之和下降0.92个百分点。 2、我们预计行业景气有望持续。2016年三季度以来,我国重卡行业进入强势景气周期,2016年7月-2017年2月,重卡月度销量同比增长34%、44%、26%、49%、88%、56%、122%、153%,月度同比增速快速攀升。本轮重卡行业触底反弹的大背景是大量存量重卡进入更新换代期,“超限令”的颁布和大宗商品价格上涨是行业景气回升的重要推手。在大宗商品价格有望维持高位、“超限令”进一步从严实施、以“稳增长”为目的的基础设施投资增速维持高位的三重影响下,我们预计重卡行业的高景气有望持续。 3、高端车型占比提升,我们预计17年业绩有望持续高增长。中国重汽T系列重卡是我国市场上唯一一种采用德国曼技术、利用和德国曼相同的生产设备、采用与德国曼相同的出厂检验标准的新产品。其间隔故障里程长达2万公里以上(行业平均水平为5000-8000公里),B10 寿命为150万公里,中国重汽测算其可靠性比同类产品高87.5%。此外,该系列重卡还具有安全性好、故障率低、油耗低、自重低等优势。尤其是T7H产品,精准定位中高端物流,契合市场需求变化。T系列产品单价较其他产品高20%-30%,2016年全年T系列产品销量占比达57%,且新增订单中T系列产品占比快速提升。我们认为,高端车型占比提升将有效提升公司业绩。此外,基于行业景气的持续,中国重汽2017年全年销售目标为8.7万辆,我们认为,公司有望实现目标。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年至2019年中国重汽的归属母公司净利润分别为5.44亿元、6.23亿元和6.63亿元,对应的EPS为0.81元/股、0.93元/股和0.99元/股。我们维持对中国重汽的“增持”评级。

事件:猛狮科技发布2016年年报,2016年公司实现营业收入20.33亿元,同比增长269.37%;实现归属于上市公司股东的净利润9397.69万元,同比增长3276.11%。 公司公告以未来实施2016年度权益分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 公司转型已奠定格局,把控的新能源汽车核心环节将在未来几年逐步释放。经过两到三年的布局,公司以“化石能源向可再生能源转换”和“一带一路”两大战略机遇为基础,围绕高端电池制造、清洁电力和新能源车辆三大业务板块,通过投资和并购方式快速推进战略转型,目前已经初具格局;2016年收入、利润的高速增长即是印证(分业务看,在2016年,公司锂电池业务实现营业收入17,723.52万元,同比增长126.00%;清洁电力业务和汽车租赁业务从无到有,分别实现营业收入113,617.96万元、20,816.68万元),这也为未来几年公司的快速增长奠定了基础。公司把控高端三元电池、新能源汽车运营等核心环节,这些核心环节有望在后续几年逐步释放能量,从而带来公司的长期持续成长。 2017年为猛狮科技公司爆发之年,以动力电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,发展有望不断超预期。公司深耕电池行业三十年,具有PACK和BMS的独立开发能力,高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础:公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能6GWH的锂电池项目,其中诏安第一期1GWH已于2017年3月9日实现量产,宜城锂电池项目也于2017年3月12日开工建设;公司高端锂电池产能有望在2017年底达到5GWH,产能释放周期与行业需求周期吻合,有望使得公司成为动力电池行业的一匹黑马。目前,公司已有多款PACK产品已经成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。进而,公司以电池产业为基础拓展到新能源车辆、清洁电力产业,以电池为核心的清洁能源平台逐步明晰,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将在2017年全面发力,协同发展。 我们定位2017年为新能源汽车行业反弹和升华之年,猛狮科技是行业弹性最大的标的之一。我们预计新政策落地后,新能源汽车行业将迎来长期健康快速增长,有长期技术、产品积淀的优秀企业将会走出来,2017年有望成为新能源汽车行业的反弹和升华之年;进而,由于2018年的补贴相比2017年不退坡,2017年的升华将使行业在2018年迎来进一步的爆发。猛狮科技是行业弹性最大的标的之一,我们预计公司业绩在2017年将爆发式增长。 通过差异化布局把控新能源汽车下游。公司定位于推动国民电动车的应用。目前公司新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、整车制造和销售、新能源汽车租赁服务;子公司台州台鹰联手东风裕隆汽车有限公司打造的车型“裕路”已入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》;通过设立厦门潮人和收购郑州达喀尔,积极开拓新能源汽车租赁业务,未来将深度发展若干个城市的租赁市场,提升新能源汽车租赁业务的规模效益,进一步带动国民电动车的应用。 清洁电力业务未来几年将为公司清洁能源平台发展提供业绩和现金流支撑,并拉动电池核心业务。公司已经建立了一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力。公司具有优质产品和清洁能源资源储备,在储能技术和产品、可再生能源发电业务等方面有望成为国内具备一流技术研发和盈利能力的知名企业,也有望率先在发达国家市场开拓储能和家用能源管理业务,从而拉动电池核心业务。 良好技术储备夯实公司发展基础。公司在布局新产业的过程中,始终重视技术创新,福建猛狮新能源的锂电池技术、上海松岳的BMS技术、江苏峰谷源的储能技术以及深圳华力特的能源管理技术等都在国内乃至国际上具备较强的技术优势。近年来,猛狮科技也通过与相关科研机构开展合作,不断提升公司在产品研发端的实力:在高端锂电池业务领域,猛狮科技与新加坡材料研究与工程学院签署了《合作研究协议》,共同开发新一代锂硫电池技术,为猛狮科技在新能源领域的长远发展进行技术储备;公司在美国加州大学洛杉矶分校设立猛狮科技研究中心(DYNAVOLT RESEARCH CENTER at UCLA),专攻新型电极材料和快速充电技术的研发。在新能源汽车方面,猛狮科技先后与同济汽车设计研究院共同出资设立上海太鼎,与北京航空航天大学交通科学与工程学院联合成立“新能源汽车传动技术联合实验室”。 盈利预测及评级:公司业务和业绩向上拐点明显,且公司布局尽显平台的价值。我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为1.02、1.90、2.92元,对应2017年4月7日收盘价(34.82元)的PE分别为34、18、12倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。 风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动;3、募投项目进展低于预期。

事件:2017年3月30日,华夏幸福发布2016年报。2016年,公司实现营业收入538.21亿元,同比增长40.4%;实现归母净利润64.92亿元,同比增长35.22%;实现基本每股收益2.22元,同比增长22.65%。 点评: 产业园区开发业务实现快速增长。2016年,公司产业园区开发板块实现营业收入约172.91亿元,同比增长76.91%;公司投资运营的园区新增签约入园企业436家,新增签约投资额约为1122.4亿元。2016年产业园区开发为公司贡献的毛利占比近66%,公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期。 公司签约销售额大幅增长,未来收益确定性较高。受益于2016年房地产市场的高度景气,公司报告期内销售额首次突破千亿,达到1203.25亿元,同比增长66.43%。其中,产业新城业务销售额共计901.24亿元(含园区结算收入额177.59亿元,产业园区配套住宅签约销售额723.65亿元),同比增长51.8%;城市地产签约销售额281.84亿元,同比增长133.5%。2016年末,公司预收账款1025.48亿元,占2016年营业收入的比重为190.5%,未来收益确定性较高。 PPP模式再获国家肯定。公司是产业新城PPP模式领先者,率先采用PPP模式与地方政府就产业新城开发项目形成合作。继“固安工业园区”入选国家发改委PPP项目典型案例库后,2016年10月,公司作为社会投资人参与的“河北省廊坊市固安县固安高新区综合开发PPP项目”及“南京市溧水区产业新城项目”双双入选财政部等20个部委共同发布的第三批政府和社会资本合作示范项目。产业新城PPP模式的广泛认可,为公司进入新区域提供了业务范本,为各级各地政府与华夏幸福的合作提供了更为有利的政策保障,为加快公司新项目的拓展速度提供了坚实保障。 积极进行区域拓展。公司在深耕环北京的同时,积极向长江经济带、中原地区、珠三角地区异地复制,还积极对一带一路沿线国家进行海外拓展,助力公司产业新城模式获得广泛的国际影响力。2016年度,公司新增11个园区进行产业新城的开发建设,2016年6月公司首座国际产业新城落地印尼,在随后半年内又完成印度、越南、埃及等一带一路沿线重要国家的产业新城布局。 深耕京津冀,乘雄安新区东风。中央设立“雄安新区”,这是继京津冀一体化、设立通州副中心后又一重大举措;对于集中疏解北京非首都功能,探索人口经济密集地区优化开发新模式,调整优化京津冀城市布局和空间结构,培育创新驱动发展新引擎,具有重大现实意义和深远历史意义 从区域布局上来看,公司在京津冀地区的区位优势明显。华夏幸福作为河北成长起来的、深耕京津冀地区的企业,在固安、大厂、香河、涿州、永安、霸州等环北京地区深入布局,已布局约20 个产业园区。2016 年公司环北京地区营收占比达到91%,贡献的毛利占比近95%。预计公司将充分受益于雄安新区的设立和京津冀协同发展的深化,未来发展前景可期。 盈利预测及评级:我们预计公司2017 年至2019 年归属母公司净利润分别为89.5 亿元、133.4 亿元和171.8 亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为3.03 元、4.52 元和5.82 元,对应的2017 年4 月7 日收盘价(36.29 元)的市盈率分别为12 倍、8 倍和6 倍,维持“买入”评级。 风险因素:货币政策收紧;房地产调控严厉程度超预期。

1、智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域,公司提供完善的产品和服务,拥有多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质,在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右,高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来,国内国际安防需求持续高涨,且伴随着安防行业价值链转换,将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。 2、智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速,到“十三五”末期全国轨道交通运行里程数将达到6000 公里以上,比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权,在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖,产品线齐全,各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市,城市覆盖数量全国第一,形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率,未来有望继续保持高速增长。 3、人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等形式进行多样化的智能化技术的研发和产业化,其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势,识别成功率在99.5%以上,在技术上具有国际领先地位。 目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合,能够极大促进智能安防业务的发展,并在未来迎来业绩新的增长点。 盈利预测和投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.13 元、0.18 元、0.25 元,维持“增持”评级。 风险提示:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻。

公司全年业绩好于行业整体水平。证券行业2016年全年实现营业收入3,279.94亿元,同比下降42.97%;实现净利润1,234.45亿元,同比下降49.57%。尽管2016年证券市场成交量大幅下滑,行业竞争日益激烈,但受益于多元化的收入结构与稳健的经营风格,公司盈利下滑幅度好于行业整体。 投行业绩表现出色,资管规模大幅上涨。从公司各项业务收入来看,经纪业务手续费净收入53.14亿元,同比下降57.78%;投资银行业务手续费净收入33.56亿元,同比增长44.89%;资产管理业务手续费净收入5.90亿元,同比下降56.34%;自营业务63.08亿元,同比下滑45.33%;两融业务利息净收入38.40亿元,同比下降19.26%。可见,经纪业务仍是公司收入主要来源,投行业务成为唯一同比上涨的业务,主要原因在于证券承销业务收入和财务顾问收入的增加。此外,2016年海通资管、海富通基金和富国基金的资产管理总规模达到1.48万亿元,同比上涨57%。 境外业务地位进一步提升。海通国际作为公司主要国际化业务平台,逐步确立了在香港中资证券机构中的龙头地位。2016年海通国际证券主要业务指标位列在港投行前列,其中:IPO发行承销数量和融资金额均排名第一,在近两年全球最大的IPO项目--邮政储蓄银行上市中担任联席账薄管理人;股权融资家数和融资金额均排名第二;债券承销家数和承销金额分别排名第一和第三;并购交易家数排名第一;资产管理规模突破560亿港元,位列在港中资券商及基金管理公司第一。 盈利预测及评级:我们预测海通证券2017年、2018年和2019年分别实现营业收入319.52亿元、363.65亿元和406.15亿元;归属于母公司净利润分别为95.70亿元、111.54亿元和125.30亿元,对应每股收益分别为0.83元、0.97元和1.09元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。

本期【卓越推】南钢股份(600282)。 南钢股份(600282)(2017-04-07收盘价3.88元) 核心推荐理由: 1、16年年报业绩扭亏,17年一季度业绩大幅预增。公司日前发布2016年年报和一季度业绩预告,2016年公司实现营业收入241.74亿元,同比增长8.64%;实现归属母公司股东净利润3.54亿元,同比增长114.54%;基本每股收益0.09元,公司相较15年实现扭亏。2017年一季度,公司预计实现归属上市公司股东净利润4-5亿元,业绩同比大幅提升。 2、战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 3、2016年钢铁行业去产能效果明显,17年力度不减。2016年作为国务院提出供给侧改革元年,对于钢铁、煤炭行业去产能效果明显。钢铁行业在2016年订立的4500万吨去产能目标顺利完成,2017年的政府工作报告中明确部署了今年的目标--再压减钢铁产能5000万吨。在供给侧改革力度持续的政策环境下,钢铁行业产能利用率将进一步优化,有利于行业的健康发展和钢企盈利能力的提高。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.33、0.34元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;南京江北新区建设进度不达预期;企业环保转型不达预期。

事件:新安股份发布2016年年报,2016年公司实现营业收入68.02亿元,同比减少7.41%,归属于上市公司股东的净利润为7755.98万元,上年同期为-2.67亿元,实现扭亏为盈,实现扣除非经常性损益的归母净利润为-1.00亿元,上年同期为-3.30亿元,实现基本每股收益0.1142元,扣除非经常性损益后的基本每股收益-0.1474元。公司拟以2016年底总股本679,184,633股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 点评: 下半年双主业景气回升,带动公司业绩好转。2016年,公司扭亏为盈实现归母净利润7755.98万元,毛利率为13.25%,同比回升3.7个百分点。公司业绩改善主要源于2016年下半年起公司两大主业有机硅和草甘膦行业底部回升,产品价格反弹。农化业务方面,2016年公司实现营业收入30.14亿元,同比减少15.96%,主要由于草甘膦销量同比减少6.12%,毛利润3.08亿元,同比增加1.29%,毛利率10.24%,同比增加1.49个百分点。有机硅业务实现营业收入30.07亿元,同比增加4.58%,主要由于有机硅销量同比增长6%,毛利润6.02亿元,同比增加73.55%,毛利率19.37%,同比大幅增加7.7个百分点。 草甘膦价差改善明显。公司拥有草甘膦产能8万吨,将对白南山园区3万吨草甘膦原药生产装置整体搬迁至建德市马南高新技术产业园,并新建3万吨/年草甘膦项目,预计将于2017年6月底建成投产,搬迁后公司草甘膦产能不变,仍为8万吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 有机硅行业迎来底部反转。公司拥有有机硅单体产能28万吨,目前同样处于搬迁中,将由新安迈图新建10万吨有机硅单体,预计将于2017年6月底建成投产,搬迁后有机硅单体产能增加至32万吨,折合DMC产能约16万吨,行业龙头地位进一步巩固。有机硅行业经过多年的行业整合、产能淘汰之后,竞争结构逐渐优化,价格自2016年下半年起持续上涨,DMC价格已涨至21500元/吨,较2016年低点12500元/吨上涨72%,公司作为龙头企业显著受益。 发布限制性股票激励计划,彰显公司未来发展信心。公司发布限制性股票激励计划草案,拟以5.10元/股价格,向公司董事、高管及核心业务(技术)人员等208人授予2700万股限制性股票,占公司当前总股本的3.98%。其中首次授予2639万股,占总股本的3.89%;预留61万股,占总股本的0.09%。首次授予的限制性股票分4期解除限售,每期解除限售的比例分别为30%、30%、20%和20%,解禁条件为2017-2020年公司实现的扣非归母净利润分别不低于8,000万元、10,500万元、14,200万元、20,000万元,同比增速分别为180.00%、31.25%、35.24%和40.85%,彰显公司对未来发展的信心。 加速“制造+服务”战略转型。公司是国内草甘膦及有机硅龙头企业,作为集有机硅材料和作物保护为一体的平台型上市公司,公司加速推进“制造+服务”战略转型,由产品的供应商转向应用技术服务商。通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2016年,公司继续发力农业服务和有机硅终端的两大新兴业务,通过兼并合作方式,快速扩张农业服务版图。依托新成立的创新研究院,公司继续推进转基因生物技术的研发,部分品种已进入环境释放试验阶段,并加大了水溶型肥料和飞防助剂等新农药品种开发。 盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别达到78.28亿元、86.12亿元和82.92亿元,归属母公司的净利润分别为2.11亿元、2.66亿元和3.58亿元,2017-2019年摊薄的EPS分别达到0.31元、0.39元和0.53元,对应2017年4月6日收盘价(9.8元/股)的动态PE分别为32倍、25倍和19倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

事件:近日,海信科龙发布2016年年报,公司业绩增长迅速。2016年度公司实现营业总收入267.30亿元,同比增长13.88%,实现归属于母公司的净利润10.88亿元,同比增长87.43%,实现每股收益0.8元,同比增长86.05%。 点评: 冰、空业务市占率稳步提升 具有较好市场品牌美誉度。公司主营业务涵盖冰箱、空调、冷柜、洗衣机等白色家电产品的研发、制造和营销业务,是国内大型白色家电制造企业,旗下有“海信”、“容声”、“科龙”三个品牌,并拥有良好的品牌美誉度和市场基础。根据中怡康统计数据,2016年度,“海信冰箱”、“容声冰箱”两个品牌产品累计零售量市场占有率为17.41%,位居行业第二;“海信空调”、“科龙空调”两个品牌产品累计零售量市场占有率为8.46%,位居行业第四,市场占有率不断提高。 内部管理持续优化 毛利率提升改善业绩。2016年度,根据中怡康统计数据,冰箱市场累计零售额同比下滑3.4%,但公司冰洗业务收入同比增长10.58%;空调市场累计零售额同比增长5.6%,公司空调业务收入同比增长15.52%,均超过市场增速。公司空、冰、洗业务的产品竞争力不断提升、产品结构持续优化以及内部基础管理的持续改善,推动经营质量不断提高,16年公司冰洗业务毛利率同比提升1.52个百分点,空调毛利率同比大幅提升4.2个百分点,带动公司整理毛利率同比增长2.6个百分点。 家装空调龙头 日立收入增厚公司业绩。公司控股海信日立49%的股权,海信日立作为家装中央空调龙头,对公司利润作出重大贡献。2016年,海信日立实现营业收入65.32亿元,同比增长35.81%;净利润12.23亿元,同比增长44.52%。另外,公司空调产品出口加快步入高端化国际市场,借助海信集团赞助欧洲杯、澳网公开赛、F1车队等体育项目,16年出口量同比增长32.7%,远高于行业16.8%的平均增长水平。 盈利预测及评级:我们看好公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善,不断提升中高端冰、空产品的占比。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为15.94、17.57、18.73亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.17元、1.29元和1.37元,维持公司“增持”评级。 风险因素:冰空需求下滑,高端产品、智能产品推广不力,房地产因素影响。

事件:2017年4月6日银泰资源公告了《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》(以下简称重组报告书),同时对深交所《关于对银泰资源股份有限公司的重组问询函》进行了回复。 点评: 交易核心条款均未变化。和公司2016年11月24日公告的《发行股份购买资产暨关联交易预案(修订稿)》(以下简称预案)相比,重组报告书中交易对象、交易标的、交易价格、发行股份购买资产方式、交易对方认购股份锁定期、利润补偿方式等交易相关核心条款均未变化。 调高利润承诺至10.65亿。在预案中,交易对方承诺东安金矿和金英金矿在利润补偿期间实现的实际净利润合计数不低于10.57亿元,该数额是基于预评估得到。由于上海盛蔚已于2016年11月22日完成目标资产交割,评估机构以2016年12月31日为评估基准日对上海盛蔚100%股权进行了评估。依据最新《矿权评估报告》中东安金矿和金英金矿同期净利润合计数,交易对方利润承诺调高至10.65亿元。 取消了发行股份购买资产的调价机制。在预案中,公司为防范系统性风险,设置了发行价格向下调整机制,当深证成份指数和申万有色金属指数跌幅触发调价条件时,董事会可审议决定是否调整发行价格。在回复证监会问询函中,公司披露删除《发行股份购买资产协议》中第三条3.4约定的发行价格调整机制,其他条款不变;同时与交易对方签订附条件生效的《发行股份购买资产协议》之补充协议(二)。目前《发行股份购买资产协议》之补充协议(二)尚需提交股东大会审议。 东安金矿开采规模提升。根据公司对深交所问询函的回复,东安金矿露天开采将提升至24.75万吨/年(750吨/日),地采规模扩大到49.5万吨/年(1500吨/日),远超预案中披露的450吨/日原矿开采能力。根据《黑河洛克矿业开发有限责任公司东安金矿采矿权评估报告》披露,2017年为东安金矿剩余建设期,2018年正式开始露采,露采服务年限为2年。2017年建设期内有基建出矿1.24万吨,2018年出矿24.75万吨,2019年出矿21.73万吨。根据露天开采采矿回采率为95%、矿石贫化率为5%,金平均品位9.08克/吨,我们推算出2017-2019年东安金矿相应的金矿产量为0.10万吨、2.03万吨、1.78万吨。 盈利预测及评级:暂不考虑此次增发收购对公司未来业绩的影响,我们预计公司17-19年实现EPS0.33元、0.45元、0.50元,按照2017-4-6收盘价,对应PE分别为46、34和30倍,维持“增持”评级。 风险因素:贵金属价格波动;大竖井工程投产进度低于预期;收购进程存在不确定性;滩间山地下开采过程建设进度不及预期。

事件:报告期内,公司实现营业收入62.70亿,同比增33.10%;归属上市公司股东的净利润为7.47亿,同比增46.69%,略超预期;经营活动产生的现金流量净额为22.94亿,同比增409.17%;基本每股收益为0.37元,同比增37.04%;加权平均净资产收益率为19.47%,同比提升1.8个百分点。报告期末,公司总资产77.84亿,较上年末增5.22%;归属上市公司股东的净资产为41.89亿,较上年末增18.00%。 点评: 代理销售业务保持快速稳定增长。得益于2016年前三个季度房屋销售的火爆,公司本期的代理销售业务得到快速增长,创造的收入达到35.09亿元,同比增长36.68%。新房交易继续聚焦核心城市和大客户,销售套数突破50万套,服务客户超过40万。公司已布局25个城市,168个社区,开设101个4S店,销售过百亿的公司突破20家,突破200亿的公司增至9家。 公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约3,251亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约25.0亿元的代理费收入。 配合代理销售业务,互联网+业务增长近翻番。互联网+业务于2014年下半年开始运营,主要是通过建立综合平台,整合营销渠道,运用世联集系列线上App或者网站及联接中介机构、经纪人等线下资源,向开发商、渠道、购房者所提供的服务。2016年创造的收入实现99.6%的同比增长,至14.54亿元。互联网+业务在2016年顺利完成105个城市的服务布局,全国在执行项目848个,提升公司O2O直销,进一步整合平台营销资源。该业务与公司代理销售业务相互融合、相互促进,预计将获得更为迅速的发展。 截至本报告期末,账面上尚有未结转的预收款金额2.40亿元,这部分预收款金额将根据合同的约定结转为公司的收入或退还给未购房的客户,对未来收入增加有一定帮助。 资产服务业务增长速度趋缓,顾问策划业务大幅下滑,板块重组整合资源。资产服务业务2016年实现5.03亿元营业收入,同比增长15.87%,较2015年41.59%、2014年132.30%的高速增长来看,增长速度明显下滑。与此同时,顾问策划业务2016年实现2.99亿元的营业收入,同比大幅减少19.12%,而且是该业务板块连续第三年呈现负增长。基于上述板块的业务发展情况,公司于2016年重组世联资管板块,形成咨询顾问、工商物业运营和物业管理三大服务内容,世联资管服务平台完成股份改制,改名为“深圳世联君汇不动产运营管理股份有限公司”,成功挂牌新三板。咨询顾问叠加运营、物管业务,继续贯彻“咨询+实施”,使各业务线互相创造场景,带来更多的业务机会。 资产服务业务板块收入增速放缓主要是由于板块主体基础物业管理2016年创收同比仅增长了1.75%,收入增长较小的主要是因为本报告期公司转让了青岛雅园的全部股权后,从6月份起不再纳入公司合并范围所致。公司长租公寓业务快速上量,2016年实现营业收入0.43亿元,同比增长768.59%。已落地20个城市,世联红璞全国签约间数超过2万间,基本覆盖核心一二线城市。广州、武汉拓展较快,世联红璞在广州收房逾1万间,广州长租公寓市场中份额排名第一;武汉年度签约超7,000间,通过光谷APP广场项目,迅速奠定世联红璞在武汉的片区品牌地位。 顾问策划业务由于执行合约数同比减少46个,收入同比下降19.12%,合同项目的减少主要有以下两个原因引起:1、2015年房地产开发企业土地购置面积同比下降31.7%,2016年房地产开发企业土地购置面积22,025万平方米,同比下降3.4%,受此影响,房地产顾问策划市场的整体需求下降,尤其是中小房地产开发企业的需求下降较多;2、随着房地产市场的发展,市场日趋规模化和成熟化,开发商倾向对开发项目的整体解决方案,而对纯咨询服务的需求减少,因此本报告期公司顾问策划业务的单个合约的金额也有所下降。 主要产品家圆云贷单笔贷款额大幅下降,金融服务业务增长幅度大幅放缓。相较于前两年金融服务板块50%以上的高增长,本期金融服务业务实现的营业收入仅为4.47亿元,同比增速大幅放缓到了5.99%。公司金融服务业务收入主要来源于家圆云贷产品的收入,本期家圆云贷产品的放贷共计39,843笔,放贷金额为30.19亿元,同比分别增长23.70%和0.89%,平均单笔贷款金额从2015年的9.29万元下降到7.58万元。为降低贷款风险,产品结构向着“小额、分散”转变。 各地区业务普遍增长,华南地区收入占比保持第一。主要得益于互联网+业务的迅速发展,同时受房地产交易市场回暖的影响,华南区域、华东区域、华北区域、华中及西南区域营业收入稳步增长,同比分别增长22.74%、27.58%、30.31%和83.32%。华南地区的收入占比保持在第一位,依然是公司最主要的经营区域;自公司2015年下半年并购青岛荣置地以来,山东地区业务增长较快,本报告期山东区域实现收入4.49亿元,同比增长59.08%。 盈利能力明显回升,财务状况稳健。公司2016年摊薄净资产收益率17.84%,比上期增加3.49个百分点;公司16年的资产负债率为45.17%,较上期下降5.57个百分点,近三年基本维持在45%-50%的水平,资本结构比较稳定,且资产负债率在行业内较低、财务比较稳健。 盈利预测及评级:我们预计公司2017年至2019年归属母公司净利润分别为8.54亿元、11.53亿元和14.64亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.42元、0.56元和0.72元,对应的2017年3月31日收盘价(7.86元)的市盈率分别为19倍、14倍和11倍,维持“增持”评级。 风险因素:货币政策收紧;房地产调控严厉程度超预期。