事件:2016年10月27日捷顺科技发布2016年三季度报告,公司前三季度实现营业收入4.66亿元,同比增长22.97%;实现归属上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长36.28%;基本每股收益0.1836元,同比增长38.36%。 点评: 公司业绩快速增长。公司前三季度营业收入和归母净利润均维持了半年报中的快速增长,和半年报相比公司的经营情况未出现巨大变化。公司披露的2016年归母净利润的变动区间是17,315万元至21,643万元,净利润变动幅度为20%至50%。业绩变动的主要原因是行业需求快速增长,公司持续聚焦商业、社区两大市场领域,新产品销售占比快速提升,智慧社区、智慧停车业务加快推广,促进公司业务收入实现持续增长,从而实现营业利润、利润总额及净利润的较快增长。 股权激励计划彰显公司发展信心。近日公司发布第三期限制性股票激励计划。本计划拟授予的限制性股票数量不超过1,100 万股,其中首次授予932.43 万股。首次授予的激励对象总人数为826人,占公司目前在册员工总数的39.17%。授予对象不仅包括高层及中层管理人员,还包括公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。此次激励计划覆盖面广,将有效调动核心员工的积极性。限制性股票解锁的公司业绩条件为以公司2015年净利润为基数,2016年、2017年、2018年度公司净利润增长率分别不低于18%、40%、70%。同时要求解锁期上一年度归属于上市公司股东的净利润不得低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负。解锁条件对公司未来三年的发展提出了较高要求,也彰显了公司对于未来高速发展的信心。 增发完成,业务发展值得期待。公司积极利用上市公司地位,通过非公开发行股票募集资金以助力业务发展。目前增发事项已经完成。本次增发资金总额约10亿元,其中94%的资金将投入到智慧停车及智慧社区运营服务平台项目。公司在智慧停车领域已经具有了一定的客户资源优势和品牌优势,此次充裕的资金的注入将有效提升公司在智慧停车领域的竞争力。 盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为8.20亿元、10.34亿元和13.02亿元,归属于母公司净利润分别为1.76亿元、2.25亿元和2.80亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.27元、0.34元和0.43元,最新股价对应PE分别为69倍、54倍和43倍。维持“增持”评级。 风险因素:技术支持和服务能力跟不上业务发展风险;战略升级带来的管理风险。

事件:山东威达近日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%;实现归属母公司股东净利润8645万元,同比增长39.68%,实现扣非后归属母公司净利润7734.76万元,同比增长81.56%;对应EPS为0.22元,符合我们的预期。 点评: 各项业务平稳增长,毛利率、净利率有所提升。2016年前三季度,山东威达实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%;销售毛利率达27.57%,销售净利率达10.55%,两项指标均较上年同期有所提升。山东威达是是世界上最重要的钻夹头生产基地,市场地位稳固,年产量占全球42%,我们预计未来三年到五年市场占有率将提升至50%。此项业务毛利率一直保持在25%以上。我们认为,钻夹头产品作为当前山东威达主要收入来源,未来能将保持平稳增长的发展态势,继续为山东威达转型升级起到“现金牛”的作用。 子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。公司营收与净利润的快速增长主要得益于并表德迈科与威达精密。我们认为,机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求,德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商,有望持续获益于我国制造业企业生产方式的转型升级。募投项目 “德迈科智慧工程技术研发中心”预计在2016年12月31日达到可使用状态,将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。 机床行业景气不足,积极调整募集资金。由于宏观经济景气不足,固定资产投资增速下滑,国内外机床行业市场需求持续低迷,机床行业的复苏具有一定不确定性。在此环境下,山东威达积极调整了“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”的募集资金,将剩余资金3亿元的用途转为“永久补充流动资金”。目前,募投项目已完成加工车间、装配车间等设施并初步具备了年产1700 台机床的生产能力。我们认为,机床行业景气度不佳,公司积极调整募集资金投资金额,有利于合理控制投资风险,实现股东利益最大化。 盈利预测及评级:2016年6月23日,山东威达完成收购德迈科和威达精密后,我们预计公司2016年至2018年的归母净利润分别为1.26亿元、1.44亿元和1.60亿元,对应的EPS为0.30元/股、0.34元/股和0.38元/股。我们维持对山东威达的 “增持”评级。(由于山东威达没有提供德迈科、威达精密的详细完整历史数据,我们无法预测出完整的资产负债表和现金流量表,仅提供备考利润表。) 风险因素:电工工具配件业务受电动工具下游产业影响较大,需求下降将影响该业务经营业绩;德迈科发展不及预期。

海内外多项大单在手,公司生产经营稳定。公司目前已签订多项订单合同,重大合同金额累计已达到124亿元。其中,2016年新增多个订单,包括土耳其370MW超临界高效清洁电厂总包合同、瑞典斯堪生物质热电联产和城市生活垃圾发电项目EPC总包、自贡市东部新城PPP项目等重大订单合同。其中土耳其项目合同总金额10.88亿元,瑞典斯堪项目EPC项目合同总金额5.18亿元,自贡PPP项目总投资23.16亿元且已进入执行中。 看好石墨烯发展前景,收购恒力盛泰15%股权。公司原计划以现金方式收购一家从事石墨烯产品研发、生产及销售公司的部分股权,并已与标的公司实际控制人张博增(BorZJang)签署收购合作意向书。后公司决定终止本次重大资产重组,调整为以现金方式收购张博增先生控制的石墨烯相关标的公司恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司15%的股权。本次交易完成后,公司主营业务将在现有装备制造、工程总包、投资营运三大业务板块的基础上新增石墨烯产品研发生产销售业务。根据标的公司经审计的财务报告,2016年1-8月实现营业收入3.32亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为2.28亿元,本次并购将对公司的盈利产生积极影响。 全年归母净利润预增0%-30%。根据公司预计,2016年全年归属于上市公司股东的净利润约为1.98亿元-2.58亿元,同比增加0%-30%。公司生产经营稳定,业绩预期小幅增长。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.34元、0.56元、0.72元,根据2016-10-26收盘价,对应PE分别为38、23、18倍,维持“买入”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;市场竞争风险。

事件:2016年10月26日,江西铜业发布了2016年三季报。2016年1-9月,公司实现营业收入1404.89亿元,同比增长22.29%;实现归属母公司净利润9.88亿元,同比降低19.59%;实现基本每股收益0.29元。 点评: 公司主要产品价格三季度上行。2016年7-9月,公司主要产品价格上行。其中,上海金属网1#铜价2016年三季度均价37406元/吨,环比二季度增长3%;上海金交所黄金现货三季度均价287元/克,环比二季度增长8%。2016年7-9月,公司主营业务综合毛利率2.55%,较2015年7-9月增加0.76个百分点。 发布非公开发行预案,扩大矿山产能规模。公司本次非公开发行A股股票的数量不超过300,945,829股,其中,江铜集团拟认购不低于本次非公开发行A股股票数量的10%;非公开发行H股股票的数量不超过509,828,009股;本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过人民币35亿元,在扣除相关发行费用后,拟投入城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目建设,剩余金额补充流动资金;非公开发行H股股票募集资金总额不超过41.50亿港币或等值人民币,所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,将有利于公司扩大矿山产能规模,进一步提升原料自给率,降低成本;并且增加现金储备,提升公司抗风险能力。 盈利预测及评级:2016年下半年铜、金价格回暖,我们预计公司16-18年实现EPS 0.41元(+0.1)、0.46元(+0.11)、0.51元,按2016-10-25收盘价计算,对应PE分别为36、32和29倍,维持“增持”评级。 风险因素:铜价下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升;定增审批风险。

金属供应链金融业务、金属产业链金融服务业务快速增长,收入翻番。2016年公司在有色金属采选业务之外,大力发展金属供应链金融和产业链金融服务业务。由于贸易和金融服务业务相比有色金属采选业务的利润率低,2016年1-9月,公司综合毛利率为6.04%,净利率1.45%,相比于2015年末7.89%的毛利率、2.23%的净利率有所下降。 发布定增预案,拓展金融服务业务。2016年3月,公司发布定增预案,将募集资金总额不超过人民币36.88亿元,扣除发行费用后募集资金净额不超过36.58亿元,拟用于“增资盛屯保理,拓展金属行业商业保理业务”、“增资盛屯金属,拓展金属供应链金融业务”、“增资盛屯金融服务、埃玛金融服务,拓展黄金租赁业务”等方面。目前定增事项仍在中国证监会审批中。 实际控制人连续增持彰显信心。2015年根据中国证券监督管理委员会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》,公司实际控制人姚雄杰先生作为唯一劣后级委托人通过金鹰资管计划、元达信资管计划从二级市场累计购买公司股票39,479,870股,增持总金额为人民币3亿元,履行了增持承诺。基于对公司未来发展的信心,2016年8月16日,姚雄杰先生以个人名义通过大宗交易受让金鹰资管计划的所有股份19,389,870股,交易价格8.20元。根据2016年6月《关于同意公司股东增持股份计划调整的议案》,2016年8月22日到2016年9月1日,姚雄杰先生以个人账户以及定向资产管理计划从二级市场购买公司股票累计20,367,523股,增持总金额1.6亿元。 盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行对公司业绩的影响,按照最新股本,我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.11元(+0.02)、0.12元(+0.02)和0.15元。根据16-10-26收盘价7.55元计算,对应PE分别为70、63、50倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:定增审批风险;金属价格下跌;金属供应链业务迅速发展导致现金流出。

事件:公司发布2016年三季报。公司前三季度实现营业收入42.39亿元,同比增加15.05%,归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比减少13.54%,实现基本每股收益0.38元/股,同比减少13.64%。其中,第三季度实现营业收入17.60亿元,同比增长31.48%,归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比减少2.39%。 点评: 三季度盈利降幅收窄,业绩迎来拐点。公司前三季度实现营业收入42.39亿元,同比增加15.05%;利润下滑主要受国家对铅酸蓄电池征收4%消费税影响,公司第三季度营业税金同比大幅增加973.67%至6964.88万元。但三季度公司业绩已出现好转,实现营业收入17.60亿元,同比增长31.48%,归母净利润1.30亿元,同比减少2.39%,相对二季度环比增加36.12%,且与二季度业绩同比降幅33.76%相比,下滑幅度明显收窄。我们认为公司业绩拐点的原因主要是产品提价(受益于铅价上涨)和下游需求较好。 供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%),这将进一步提升公司定价能力。铅回收方面:公司拟在全国多点布局废旧铅酸蓄电池回收工厂(华中地区10万吨项目已经拿到许可证,华南地区预计2016年底建完),形成生产--销售--回收--再生--生产再利用的循环经济模式,这将进一步降低公司生产成本,并创造新的利润增长点。 新能源业务逐步落地,向服务转型未来发展空间巨大。公司以“三电+租赁”的商业模式,全面布局新能源汽车领域。公司起停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池布局强势;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池、电机电控业务产生协同效应;以电池销售渠道为依托建立电子商务平台,转型为适度的汽车后市场服务商。近期,公司联合中扶惠民开展社区扶贫惠民工程,以互联网平台+线下农业基地+社区居民消费终端的定制农业模式,通过提供新能源汽车购买、售后服务、融资租赁等系统解决方案,带动公司纯电动物流车和充电服务业务。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。 公司注重技术改造和开发,投资设立国外研发中心。公司顺应国家节能减排号召,积极开展技术改造,子公司骆驼华中“铅削减技术改造项目”获2016年国家节能减排补助资金482万元。同时,公司着眼于国际市场,紧跟行业前进步伐。骆驼研究院投资100万美金在美国设立全资子公司及其研发中心,利用国外人才和信息资源反哺国内企业,以掌握前沿技术领域先机,对公司品牌提升及OEM配套业务的拓展都将产生积极影响。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,对应10月26日收盘价(18.84元)的市盈率分别为24、19和16倍,维持“买入”评级。?股价催化剂:1、公司产品提价;2、新能源汽车业务发展加速。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、铅价下跌。

公司经营业绩持续平稳增长。公司主营工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项业务,以及一个环保科技服务和产业创新综合平台,形成“4+1”产业发展格局。报告期内,公司经营业绩持续增长,主要原因是公司工业水处理、固废处理和烟气治理业务利润平稳,市政水处理业务利润保持增长;同时,公司环保产业技术创新及科技服务平台实现收益增加了利润。 新承接订单8.08亿元,烟气治理业务占比提高。1-9月,公司承接新合同8.08亿元,其中:工业水处理3.66亿元、市政污水处理0.29亿元、污泥处理2.22亿元、烟气治理1.91亿元;主要承接了巴基斯坦燃煤电站疏干水和凝结水处理系统、衢州元立金属制品烟气超低排放等项目。截至报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为32.30亿元,其中:工业水处理8.66亿元、市政污水处理1.82亿元、污泥处理19.82亿元、烟气治理2.00亿元。 各项目进展有序,常熟污泥项目开始施工。项目实施方面,中广核阳江核电5、6号机组凝结水项目,处于设备交货阶段;中核田湾核电3、4号机组凝结水项目,处于设备交货及安装阶段;中盐昆山煤化工废水零排放系统技术开发及工程应用,处于调试、消缺阶段;宁东化工新材料园区污水处理厂EPC,处于消缺阶段;银川市第七污水处理厂BOT项目,处于设备安装阶段;常熟市工业和市政污泥处理(30万吨/年)项目,处于土建施工阶段。 PPP订单爆发,签订6个固废处理协议。日前,公司全资子公司南京中电环保工程有限公司分别与华润电力古城有限公司、南京化学工业园热电有限公司等6家公司签订了固废处理PPP项目协议,公司拟以自有资金合计2.2亿元投资建设污泥耦合发电项目,并分别在河南驻马店、江苏南京等地设立五个全资子公司,负责在当地拓展和运营固废处理PPP项目。打包实施PPP项目,有助于公司固废处理和市政污水等业务的发展,也对公司未来业绩形成利好。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.22元、0.25元、0.27元,根据2016-10-25收盘价,对应PE分别为50、45、41倍,维持“增持”评级。 风险因素:公司项目订单量低于预期;应收账款回收风险。

主营业务稳步增长,在手订单充足。2016年前三季度公司红外线轴温探测系统(THDS)业务实现收入8927万元,同比增长2.87%;图像系统业务实现收入3476万元,同比增长279.68%;检修智能仓储系统业务实现收入1897万元,同比增长15.6%。截至2016年9月30日,公司尚有8份1000万以上的在执行合同,总金额为1.34亿元。 新一期国家铁路规划发布,行业增长确定性提升。2016年7月20日,国家发改委发布《中长期铁路网规划》。该规划指出,到2020年,我国铁路网规模将达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025年,铁路网规模达到17.5万公里,其中高速铁路3.8万公里左右。我们认为,康拓红外作为国内领先的铁路车辆运行安全检测领域及机车车辆检修自动化设备供应商和解决方案提供商,有望在未来10年持续获益于行业的确定性增长。此外,公司积极进行新产品的研发,募投项目“红外轴温智能检测系统”、“运行故障图像检测系统”、“智能仓储系统”与“车辆运行安全检测技术中心”将于2016年年底达到预定可使用状态,我们预计,新产品的投产将有助于公司丰富产品业务线、提高市占率,提升公司业绩。 航科集团改革启动,资产整合值得期待。2016年“两会”期间,航天科技集团公司高层表态,航科集团“十三五”末的资产证券化率目标为45%。我们认为,康拓红外作为航天五院旗下民品上市平台,有望受益于我国军工资产证券化,吸收航天五院优质民品资产,迅速发展壮大。此外,公司有望在保持自身业务稳健发展的同时,推动外延式发展,成为综合的“智能制造”企业。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年康拓红外的归属母公司净利润分别为0.72亿元、0.78亿元和0.84亿元,对应的EPS为0.26元/股、0.28元/股和0.30元/股。我们维持对康拓红外的“增持”评级。 风险因素:铁路政策发生重大不利变化;竞争加剧,毛利率降低;应收账款较大导致的坏账损失风险。

事件:公司发布2016年三季报。2016年前三季度,公司实现营业收入9.17亿元,同比增加150.93%,归属于上市公司股东的净利润523.20万元,同比增加65.22%,基本每股收益0.02元/股,同比增加100.00%。公司预计2016年全年将实现归属于上市公司股东的净利润9000-16000万元,同比增加3133.22%-5647.95%。 点评: 业绩短期受行业政策调整和财务费用影响。今年三季度,新能源汽车和光伏行业都处于调整期,影响了公司新业务收入的增长。同时,新业务的拓展导致公司财务费用大幅增加,前三季度公司财务费用共计4410.43万元,同比大幅增加866.84%,其中第三季度财务费用2581.21万元,同比增加762.56%;此外,受铅电池增收消费税影响,公司前三季度营业税金及附加共计1074.54万元,同比增加1121.90%,其中第三季度营业税金及附加为955.77万元,同比增加955.77%。 高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支电芯生产线已进入试生产阶段,年底投产;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统(上海松岳电源、深圳工厂)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系,其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务,成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。总之,2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力;2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础,目前增发已经通过证监会审核。 新业务落地,未来将全面发力。公司通过一系列整合,不断延伸下游领域。收购深圳华力特100%股权,进入输配电及能源互联网业务;收购郑州达喀尔90%股权,强化新能源汽车租赁运营业务;收购台州台鹰90%股权,拥有了新能源汽车 整车制造业务;收购DurionEnergyAG55%股权,进入德国储能市场;收购华戎能源60%股权和中军金控5%股权,切入军品领域;清洁电力事业部所辖企业大力拓展光伏及储能项目的EPC。行业政策落地后,公司高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营等新业务将全面发力,我们预计2016年四季度、2007年公司新能源相关业务收入将大幅超过传统业务,贡献较大的业绩弹性,也成为其主要利润来源。 公司清洁电力等其他业务具有较大亮点:公司已经初步建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力,这些布局未来也将带动公司电池、新能源汽车业务的发展。1)华力特在能源服务端将贡献较大利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商,在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩;在电改、能源变革、一带一路的背景下,预计华力特未来订单较好,预计2016年华力特将为公司贡献7800万元以上的净利润。2)光伏领域深度布局,清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源。上半年完成湖北郧西30MWp光伏电站对外转让工作;子公司深圳华力特作为总承包商完成了20MWp光伏发电项目的建设工作,并有11.5MWp屋顶光伏电站项目尚在建设中;同时,公司还准备在郧西和定边分别建设百兆瓦级的光伏电站,并积极与郧西政府联合在当地推进光伏扶贫项目建设。未来,公司还将积极开拓海上丝绸之路国家的电力市场,力争在可再生能源发电和储能上实现海外业务的突破。3)公司在传统电池方面具有全球化能力。在传统业务起动电池方面,公司探索在亚洲和非洲等新兴市场寻找合作伙伴,在所在国家直接建厂,公司提供全套设备和解决方案。4)积极并购进入德国储能市场。公司4月份以600万欧元现金收购DurionEnergyAG55%股权,进入德国储能市场。通过抓住德国储能电站市场发展机遇,积累大型储能电站建设和运营经验,拓展海内外储能业务。目前,德国100MW锂离子电池储能电站项目已经启动前期建设准备工作。5)进军军工领域。公司通过收购华戎能源60%股权,切入军品领域;近期入股中军金控,拟进一步拓展军工领域。 盈利预测及评级:公司业务和业绩向上拐点明显,四季度行业政策落地是业绩启动关键,且公司布局尽显平台的价值。但受行业政策调整影响,公司三季度新能源汽车、电站业务拓展低于预期,且财务费用较高,我们下调公司2016年、2017年、2018年EPS为0.35、1.13、1.66元,对应2016年10月24日收盘价(30.06元)的PE分别为87、27、18倍,维持公司“买入”评级。 股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。

事件:近日,圣农发展发布16年三季报,2016年1-9月公司实现营业收入61.40亿元,同比增长21.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元,同比上升244.13%。每股收益0.4529元/股,符合预期。公司预计2016年度归属上市公司股东净利润约7亿至9亿元。 点评: 去产能成效显现,鸡价长期看好。受2015年祖代鸡引种禁令的影响,2016年白羽肉鸡祖代鸡引种量呈现速度、数量远低于祖代鸡淘汰量的情况。2016年两大主要供种国法国和美国分别于7月和8月再次发生禽流感,根据OIE关于活禽出口的相关规定以及考虑农业部考察所需时间,复关最快将在明年3月之后。西班牙和新西兰产能有限,我国白羽肉鸡引种量将持续处于低位。祖代鸡苗引种至第一羽商品代肉鸡出栏周期约14个月,引种受限的影响今年已在上游父母代与商品代鸡苗的价格上显著体现,我们预计未来两年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业长期保持景气。 受益逆势扩张,市场份额不断扩大。公司近年连续逆势扩张,公司产量稳步增长,浦城、政和项目已逐步建成投产,未来产量增长有保障。同时,公司凭借一体化产业链的品质及规模优势,在优质大客户供应链的核心地位得到进一步巩固,公司销售量较上年同期增加19.47%,市场份额进一步提高。 成本大幅下降,盈利持续提升。今年玉米价格大幅下跌,饲料成本下降。同时受益于行业去产能、销售价格上升,以及公司生产经营效率的提高,鸡肉产品毛利率大幅提升,较上年同期提高13.05个百分点。此外,公司阶段性大规模投资已基本完成,资本支出大幅减少,财务费用大幅下降,规模效应将进一步体现。 盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计鸡价将持续上行,白羽鸡行业长期景气。圣农发展逆势扩张,产量逐步增长,市场份额扩大,将支持未来业绩大幅增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.69元、1.13元、1.18元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

事件:2016年10月21日广电运通发布2016年三季报。2016年1-9月公司实现营业收入25.99亿元,同比增长22.92%;实现归属母公司股东净利润5.07亿元,同比增长5.93%;实现扣非后归属母公司股东净利润4.32亿元,同比增长1.26%;基本每股收益0.33元,同比下降8.33%。 点评: 营业收入平稳增长。公司在第三季度实现营收9.26亿元,比上年同期增加了22.09%,与前三季度合计营收的同比增长率22.92%相当,展现了公司在三季度营业收入保持平稳增长的态势。单季度比较来看,第三季度的营业收入大于第一季度和第二季度,这与2015年的情况类似。从历年情况来看,公司第四季度业绩相对于前三季度而言会有明显提升。我们预计公司第四季度的营收依旧会保持稳健增长。公司披露的对2016年全年归母净利润的数值预测为80861.86万元到107815.81万元,变动幅度在-10.00%到20.00%之间,各项业务平稳发展。 ATM海内外业务齐头并进。公司传统主营业务是与ATM相关的业务。在ATM国内市场上,随着移动互联网及移动支付的迅猛发展,ATM市场需求持续放缓;同时国内产品价格竞争激烈,行业竞争进一步加剧,使得公司面临较大的经营压力。尽管如此,公司采取主动积极的营销策略,在巩固原有客户的基础上实现了新增多家银行客户。在ATM海外市场,前三季度公司已经在美国、越南、孟加拉、新加坡、土耳其等国家和地区获得批量订单,业务进展情况良好。 服务业务及拓展业务成业绩新增点。公司的服务业务已经形成以广州银通为主体,广州安保投资公司和深圳银通为两个二级子公司的ATM外包服务体系。其中广州安保投资公司主要致力于全国武装押运公司的投资,深圳银通及其子公司主要致力于公司设备维保等ATM外包服务业务。这两项服务业务拓展顺利,收入稳定增长。另外,公司在VTM、清分机、轨道交通自动售检票设备和模块这些新拓展业务上均有优异表现。在景气度较高的轨道交通市场上,公司自主研发的自动售检票设备和模块已经成功应用于全国多个城市的地铁线路和高铁线路中,在纸币识别、纸币找零、票卡发售和票卡回收等核心模块方面,公司已经成为国内主流供应商,并已向国外市场批量出口。这些业务将成为公司业绩新的增长点。 盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为49.90亿元、63.80亿元和82.23亿元,归属于母公司净利润分别为10.40亿元、12.94亿元和16.19亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.64元、0.80元和1.00元,最新股价对应PE分别为24倍、19倍和15倍。维持“买入”评级。 风险因素:ATM产品价格下降;新业务拓展不及预期。

1、控股股东正式变更为广晟公司。日前,经公司股东大会审议通过,广晟公司提名的5名董事候选人当选公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等,因此广晟公司获得公司董事会多数席位,成为控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委。刘韧先生当选为公司董事长,其在2014年5月至2016年9月担任广东省广晟资产总经理助理一职。与广晟公司的协同,弥补了公司作为民营企业的短板,未来将为公司带来更多资源,进一步增强整体竞争力;在对外扩张方面,国企资源的注入有望加快公司项目的拓展和落地。 2、响应国家政策,发行绿色债券。2015年12月,国家发改委发布《绿色债券发行指引》,重点支持污染防治等发展项目的企业债券。日前公司公布预案,将发行绿色公司债券,期限不超过5年,债券票面总额不超过人民币10亿元(含10亿元),用于公司绿色项目的投资、运营及偿还绿色项目相关的银行贷款等。公司本次债券的发行将有利于诸多在建项目的推进,并优化债务结构。 3、中报业务结构改善,收入小幅增长。2016年上半年,公司资源化利用产品销售营收3.48亿元,同比下降3.45%;工业废物处理处置服务营收3.43亿元,同比增长21.03%;市政废物处理处置服务营收1.41亿元,同比增长16.67%;废旧家电拆解业务实现营收1.26亿元,同比下降26.9%,主要系公司剥离电废拆解非核心业务所致;再生能源及CDM碳减排营收4552.56万元,同比降低1.16%;环境工程及服务营收1.09亿元,同比增加6.99%。 盈利预测和投资评级:暂不考虑本次非公开发行对公司未来业绩的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.47元、0.55元、0.64元,给予“增持”评级。 风险提示:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;资金回收账期长。

事件:振芯科技近日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%;实现归属母公司股东净利润6544万元,同比增长6.29%,实现扣非后归属母公司净利润5601万元,同比降低7.30%;对应EPS为0.12元。 点评: 各项业务平稳发展,在手订单有望保障公司全年业绩。2016年前三季度,振芯科技实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%,各项业务平稳发展。报告期内,北斗卫星导航定位终端业务实现销售收入2.86亿元,同比增长5.23%;元器件业务实现销售收入3124万元,同比增长18.12%;安防监控业务实现销售收入3052万元,同比增长16.05%;北斗运营业务实现收入1010万元,同比下降17.31%;设计服务业务实现收入2176万元,同比下降29.24%。从卫星定位终端业务在手订单来看,2015年年底签订的两笔合计近3.54亿元订单尚有近5800万元未交付,有望于今年年底交付完成。我们认为,伴随着我国卫星导航应用产业的快速成长,振芯科技作为我国北斗导航终端的龙头企业有望实现业绩的快速增长。 “N+e+X”战略稳步推进。振芯科技正在实施“N+e+X”战略,加速布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用领域,构建卫星互联/卫星航天大数据产业链,推进北斗与云计算、物联网、互联网等领域深入融合,挖掘其在消费领域应用途径,使公司产品逐渐从行业向大众应用拓展。下一步,公司将继续沿着“N+e+X”战略,大力推进卫星互联综合应用,为行业和国民生活提供更为便捷、智能的卫星应用服务,成为国家卫星应用的领先型企业。我们认为,“N+e+X”战略的成功实施有望为振芯科技提供新的业绩增长点。 拟定增项目“北斗研发基地建设”值得关注。2016年7月26日,振芯科技发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金总额不超过11.65亿元,用于北斗研发基地建设,若项目成功实施,预计于2018年底达到预定可使用状态。本次定向增发募集资金拟投向产业园区建设、多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力建设和人工智能视频系统(AIVS)产业化以提升振芯科技在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等领域的竞争优势。我们认为,振芯科技作为技术驱动型企业,本次定增项目的成功实施将巩固公司在行业内的龙头地位,进一步提升公司技术实力与盈利能力,助力公司“N+e+X”战略的成功实施。 盈利预测及评级:由于本次非公开发行股票尚未通过证监会审议,我们暂不考虑其对振芯科技经营业绩的影响。我们预计2016年至2018年振芯科技归属母公司净利润分别为0.96亿元、1.07亿元和1.16亿元,对应的EPS为0.17元/股、0.19元/股和0.21元/股。我们维持对振芯科技的 “增持”评级。 风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险;本次非公开发行股票尚处于初步方案阶段,后续进程存在不确定性。

核心推荐理由:1、与东方雨虹及高能环境签署战略合作框架协议。东方雨虹及高能环境将在华夏幸福郑州区域和武汉区域的产业园区进行投资,而华夏幸福将优先采购对方提供的防水、保温材料和环保装备。三方签署合作协议,有助于华夏幸福在郑州和武汉的园区引进防水和环保装备产业龙头,为产业新城的产业发展集聚产业配套和创新力量。 2、公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了优异的成绩,得到各方赞赏。从2014年开始,公司这项业务开始大规模异地复制,公司经营规模一再扩大。目前公司有约42个项目正在进行中。 3、公司产业服务业务进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。 4、园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为2.17元、2.76元、3.54元,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。 北大荒(600598)(2016-10-21收盘价10.54元) 核心推荐理由: 1、麦芽业务混合所有制改革完成。龙垦麦芽公司引进战略投资者、实施混合所有制改革工作完成,引进深圳鑫麦香实业有限公司、鼎德信(天津)有限公司两个战略投资者,成立了合资公司,其中:深圳鑫麦香实业有限公司以1.64亿元现金或部分资产入股,占总股本的41%;鼎德信(天津)有限公司以现金或部分资产出资4000万元,占总股本的10%;龙垦麦芽公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。 通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,减少设备损耗,同时加速企业扭亏步伐。 2、北大荒纸业引入三聚环保有望形成新的利润增长点。北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司,合资公司注册资本为人民币2.1亿元,其中:北大荒纸业公司出资1.008亿元,占48%,北京三聚环保新材料股份有限公司出资1.092亿元,占52%。合资公司将致力于发展生物质能源的开发利用业务,利用植物秸秆生产液化天然气和碳基复合肥。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,解决秸秆焚烧产生的环保问题,同时也为公司创造了新的利润增长点。 3、化肥业务可能侧重有机肥方向。浩良河化肥分公司引资合作正在推进,为了建立现代企业制度,尽快扭转连年亏损局面,初步想法是引进战略投资者,对原设备工艺进行改造升级,同时增加复合肥生产线,降低生产损耗,扩大利润增长点,以求尽快实现扭亏。 4、公司发展步伐稳健,前景诱人。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。 相关研究:《20151123清理整顿完成谋求发展落子》《20160323清理整顿成效显现加速发展有机农业》《20160823混改扭亏步伐加速新利润增长点可期》