事件:公司2014 年度实现营业收入50.06 亿元,同比增长28.27%;归属于上市公司股东的净利润5.77 亿元,同比增长60.82%;基本每股收益1.59 元;并拟向全体股东每10 股转增10 股及派现2 元。同时公司发布一季报,公司2015 年1-3 月实现营业收入8.16 亿元,同比下降0.90%;归属于上市公司股东的净利润4418.31 万元,同比下降21.25%;基本每股收益0.13 元。 点评: 业绩维持高增长。尽管在整个宏观经济增速放缓与地产景气度下降的情况下,公司能持续保持这样的高增长着实可贵, 战略转型效果再次被验证。我们认为,这主要是因为公司加强了客户维系和客户开拓,随着销售渠道逐步拓展,品牌市场认可程度提高,使得公司防水产品销量稳定增长。同时,公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力继续攀升。另外,公司同日发布公告称,公司拟与全资子公司香港东方雨虹共同出资5000 万元设立华砂公司,经营瓷砖胶系列、填缝剂系列及硅藻泥等特种砂浆系列产品,以进一步拓展公司在特种砂浆市场的业务规模。 大客户战略初见成效。公司通过大型战略客户的持续开拓,存量大型客户的业务挖掘,保持了直销业务的持续增长;另一方面,随着公司新建生产线的不断投产及产能释放,产能紧张局面得到缓解,驱动销售驱动网络功能进一步发挥,从而保持了建筑防水及其他相关业务的稳步扩张。 油价下滑提振公司业绩。公司的主要原材料沥青、SBS 改性剂、聚醚、乳液等均属于石油化工产品,其占成本的比例超过50%。原油价格自2014 年下半年以来,一直处于下降通道。尽管目前有所反弹,但与前其高点相比,相差甚远,且尚无反转的迹象。东方雨虹的产品直接面对终端客户,其价格波动相对较少。我们认为,油价的下滑将进一步助推公司毛利率的提升,看好公司在2015 年的表现。 行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹” 牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。 盈利预测及评级:我们维持东方雨虹2015-2017 年EPS 为1.96 元、2.66 元和3.15 元。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。

事件:2015年4月29日闽东电力发布一季报,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长87.62%;归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比减少586.27%;基本每股收益-0.0383元。 点评: 水电板块盈利能力下降,房地产结算收入增加。一季度是水电业务的传统单季,水电业务收入下滑,但是公司房地产结算增加的抵消了水电板块的收入下滑,营业收入增比增长87.62%。从毛利率看,一季度毛利率同比减少19.08个百分点至31.44%,我们判断毛利率下滑与水电发电量下降和房地产结算项目有关。受到房地产销售收入增加的影响,计提的各项税费有所增加,营业税金同比增加155.91%。公司预计2015年上半年电力主业收入可能大幅下降,预计上半年净利润同比将出现大幅下滑。 多元化投资取得进展,但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性,公司向多元化领域转型,已经取得进展的是矿业和新材料领域。2014年公司在新材料领域取得进展,与清华大学紫荆控股设立创新研究院,但是短期暂无利润贡献。矿业投资方面,环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段,距离转为采矿权尚需时日。 盈利预测及评级:我们预计公司15-16年EPS0.19元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 2015年4月30日赤峰黄金发布一季报,公司实现营业收入1.99亿元,同比增长126.91%;归属于上市公司股东的净利润0.2亿元,同比增长38.07%;基本每股收益0.03元,业绩符合预期。 点评: 雄风环保收购完成,环保概念提升估值。2014年赤峰黄金(简称公司)进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100% 股权进军资源回收领域。资源回收属于环保行业,本次收购有助于提升估值。由于收购事项完成,雄风环保从2月起纳入合并报表范围,因此公司一季度收入和利润同比大幅增长。根据雄风环保的利润承诺(2015-2017年净利润不低于0.85亿元、1.38亿元、1.43亿元),对应公司2015-2017年EPS 0.12元、0.19元、0.20元,环保板块对应利润贡献30%、38%、48%。本次收购有利于发挥与雄风环保的协同效应,通过解决冶炼废渣回收提升业绩,也为该技术在国家冶炼基地赤峰市的推广奠定基础。雄风环保正在进行6万吨的“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收”项目的建设,同时公司已与中冶长天国际工程公司研究该技术在赤峰当地推广,若项目可行,公司将在赤峰建设10万吨/年的低品位复杂物料稀贵金属回收项目。 季节性淡季过去,二季度主业有望恢复。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,季节性生产特征明显,一季度是传统的淡季。剔出一季度雄风环保的收入和利润贡献后,我们预计黄金板块盈利与2014年同期变化不大。公司黄金板块最大的看点是资源禀赋好,撰山子矿区的平均品位为15.12克/吨、华泰矿业所属红花沟一采区的平均品位为7.07克/吨、华泰矿业所属莲花山五采区的平均品位为8.04克/吨、五龙黄金平均品位5.90克/吨,因此矿产金盈利能力强。我们预计,二季度随着季节性淡季的过去,黄金主业盈利有望恢复。 盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS 0.40元、0.50元、0.42元的预测,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件: 公司发布2015年一季报,2015年一季度公司实现营业收入4.88亿元,同比增长24.44%,实现归属于母公司股东的净利润3824.78万元,同比增长23.18%,折合每股收益0.04元。同时,因2014年4月公司通过非公开发行获得和邦农科51%的股权,实现对其持股100%,构成了通过多次交易分步实现的非同一控制下企业合并,导致2014年1-6月投资收益大幅增加,因2015年1-6月没有该项投资收益,因此公司预计2015年1-6月净利润与上年同期相比有所下降。 点评: 一季度净利润同比增长23%。2015年一季度公司实现营业收入4.88亿元,同比增长24.44%,实现归属于母公司股东的净利润3824.78万元,同比增长23.18%,主要系相较上年同期公司合并了和邦农科,增加了双甘膦业务,同时武骏特种玻璃项目投产,使得营收净利实现双增长。一季度公司实现销售毛利率20.81%,同比下降2.98个百分点,环比下降3.17个百分点。此外,公司资金需求比较大,一季度账上现金余额6606万元,同比下降54.81%,支出财务费用3714万元,同比增长46.33%。 进军农业电商领域。公司计划使用自有资金投资2亿元人民币,建设电子商务平台服务农业市场,降低农业生产者的生产成本、为农业生产者提供技术服务与降低农产品消费者的消费成本。公司在电商平台建设与运营中将依托互联网平台,充分使用大数据,并引入互联网金融和保险业务,解决农业生产资金瓶颈和降低产业风险,提供田间问题处理方案的现场服务。在我国,农业生产者和农产品消费者之间有着层层的中间环节,占据了产业链一半以上的利润。公司此次投资2亿元进军农业电商领域,将打破中国农业市场的这一传统现状,最终使产业者、消费者利益最大化,我们期待公司农业电商平台项目后续逐渐落地。 拟非公开发行进军蛋氨酸领域。2014年8月13日,公司发布非公开发行预案,拟以不低于6.32元/股的价格发行不超过2.21亿股,募集资金总额不超过13.96亿元,拟除1亿元补充流动资金外,将全部用于10万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5万吨/年)。2013年我国蛋氨酸产能合计达到15万吨,实际产量只有2.5万吨,尚未形成有效供给,而消费量达到了18.4万吨,绝大部分的需求靠进口来满足,国内企业有望利用成本、价格以及地理优势抢占市场,实现进口替代。目前非公开发行事宜已经获得证监会核准,我们暂未考虑此次非公开发行对公司业绩的影响。 坚定看好公司转型方向。资源优势以及基于此打造的循环经济产业链是公司核心竞争力的主要来源。公司2014年实现了募投项目、双甘膦项目的成功投产,正积极推进草甘膦项目、蛋氨酸项目的建设,并推出智能玻璃产品,碳纤维项目前期工作也在有效的组织中。未来,公司拟通过技术引进加并购的方式,向高附加值的精细化工及智能、环保、新材料等高端产品发展,逐步形成以草甘膦、双甘膦等农药及农药中间体、医药中间体、智能玻璃、新材料为主,联碱产品为辅的发展的格局,坚定看好公司转型方向。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2015~2017年营业收入分别达到39.18亿元、46.76亿元和49.17亿元,归属母公司的净利润分别为2.26亿元、3.26亿元和4.02亿元,2015-2017年摊薄的EPS分别达到0.23元、0.32元、0.40元,对应2015年04月29日收盘价(18.33元/股)的动态PE分别为82倍、57倍和46倍,维持“买入”评级。 风险因素:纯碱行业持续低迷;双甘膦、草甘膦项目开工不顺利;天然气涨价幅度超预期;电子商务项目推进不顺利。

事件: 公司4 月27 日发布了2014 年年报及2015 年一季报。2014 年全年,公司累计实现营业收入79.12 亿元,同比减少19.62%; 实现归属于上市公司股东的净利润4.05 亿元,同比减少14.95%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.13 亿元,同比减少72.59%;基本每股收益0.1146 元/股。2015 年一季度,公司实现营业收入16.39 亿元,同比减少3.32%; 实现归属于上市公司股东的净利润0.37 亿元,同比减少31.92%;基本每股收益0.007 元/股。该业绩基本符合我们的预期。 点评: 洗精煤产量大幅减少,整体毛利率提升。2014 年,在煤炭市场持续低迷,煤炭价格持续下滑的不利形势下,公司实现原煤产量1,142 万吨、销量1,149 万吨,其中对外销售1,016 万吨、内部销售133 万吨,实现销售收入50.67 亿元;洗精煤产量85 万吨、销量82 万吨,实现销售收入4.84 亿元;煤炭贸易量 247 万吨,实现销售收入22.45 亿元。2014 年公司产品结构发生较大变化,洗精煤大幅减少,公司同时严控成本费用开支,山西省地方规费也有所减免,煤炭业务毛利率得到逆势提升。全年来看,公司煤炭采选业务实现毛利率54.97%,同比提升9.52 个百分点;煤炭贸易业务实现毛利率6.87%,同比提升5.78 个百分点;煤炭业务整体毛利率41.11%,同比提升9.43 个百分点。2015 年一季度,公司实现原煤产量243 万吨,销量252 万吨;洗精煤产量12 万吨,销量16 万吨;煤炭贸易量45.5 万吨。 业绩承诺补偿款支撑2014、2015 年业绩。公司在2014 年上半年收到控股股东对康伟集团2013 年度的业绩承诺补偿款约2.2 亿元。受此影响,公司2014 年整体业绩下滑幅度较小。2014 年,康伟集团实际实现归属于母公司净利润为2.64 亿元,公司进行重大资产重组时永泰控股集团作出承诺中的康伟集团2014 年估算的净利润为6.72 亿元,2014 年实际实现归母净利润比承诺盈利数低4.08 亿元。根据永泰控股集团的相关承诺,永泰控股集团将于2015 年6 月23 日前以现金方式对康伟集团补偿净利润差额的65%比例部分,即向公司补偿26,488.77 万元,这将利好公司2015 年业绩。 公司现金收购三吉利53.125%股权。2015 年4 月,公司发布公告,向国利能源、华电金泰和桂清投资支付现金,购买国利能源所持三吉利25%股权、华电金泰所持三吉利25%股权和桂清投资所持三吉利3.125%股权,交易标的三吉利53.125%股权价格合计12.75 亿元。三吉利主要从事电力项目开发、投资、建设及运营业务,控股装机容量491 万千瓦, 已取得国家相关部门核准开工的在建的和取得“路条”进行前期工作的装机容量412 万千瓦,总装机容量903 万千瓦, 资产主要分布在河南、江苏两省。 根据公司公告,公司2015 年经营目标为:焦煤产量1,000 万吨,煤炭贸易量200 万吨,发电量(5-12 月)144 亿千瓦时,实现营业收入力争120 亿元,利润总额力争10 亿元。 向“能源、物流、投资”多元化产业转型。在上述收购完成后,公司产业布局由山西、陕西等中西部地区向广东、江苏等沿海地区跨区域拓展,由单一煤炭产业向综合能源产业、大宗商品物流、新兴产业投资三大产业转型。 能源方面:稳定煤炭产量,加快电力和油气加工产业发展。未来三年内,规划形成1,000 万吨/年焦煤、1,000 万千瓦电力装机容量和1,000 万/年吨油气加工能力,尽快形成综合性、跨区域能源产业集团。公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在售配电领域和混合所有制方面取得突破。 物流方面:加快广东大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2,000 万吨/年码头吞吐能力、1,000 万吨/年油品仓储能力, 建成国内最大的燃料油配送中心。 投资方面:稳妥推进感知科技物联网项目和贵州凤冈页岩气项目,形成未来新的经济增长点。 盈利预测与估值:由于公司新收购三吉利53.125%股权项目尚在进行之中,我们的模型暂不考虑该事项对公司带来的影响。以公司目前最新总股本86.11 亿股计算,考虑集团对公司2014、2015 年的业绩承诺补偿款,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.03、0.04、0.03 元/股;若根据公司公告给出的三吉利公司盈利预测,我们预计新收购三吉利53.125% 股权资产将增厚公司2015-2017 年EPS 分别为0.02、0.02、0.02 元/股;综上,公司2015-2017 年备考预计的EPS 分别为0.05、0.06、0.05 元/股,对应市盈率(股价8.22 元)分别为164、135 和160 倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。 股价催化因素:收购项目建设加速;限产保价有大动作;固定资产投资项目加快;公司在非煤项目收购上继续突破。 风险因素:新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;资源税改革;矿难风险。

事件:2015年4月28日,江西铜业发布了15年一季报。报告期公司实现营业收入324.66亿元,同比下降21.37%;实现归属母公司股东净利润1.35亿元,同比下降61.17%;扣非后归属母公司的净利润为亏损301万元。实现基本每股收益0.04元。 点评: 一季度铜价同比下跌,环比反弹。在美国结束QE、中国经济疲软、铜精矿供应过剩预期和美元走强的背景下,大宗商品市场低迷,2015年1月末沪铜一度跌破40000元/吨,创5年来新低。15年1-3月伦铜均价5807美元/吨,较14年同期下降17%;沪铜均价42396元/吨,同比下降14%。3月下旬后,铜价有所反弹,4-27价格为43950元/吨。我们预计随着中国政府稳增长的宽松政策效应显现以及二季度铜消费旺季的到来,短期铜价仍有修复空间,但未来随着美联储步入加息周期,铜价仍将受到美元上涨的压力。江西铜业业绩受铜价影响明显。公司年报披露,铜价每下跌1000元人民币,公司自产矿利润将减少2.1亿元人民币(税前),税前折合EPS 约减少0.06元/股。 国内铜行业龙头,规模优势显著。江西铜业拥有6座在产矿山、8家铜材加工厂、2家硫酸厂以及国内规模最大的铜冶炼厂。公司目前100%所有权的已查明资源储量约为铜金属1,036万吨,黄金331吨,银9,352吨,钼23.7万吨;硫10,068万吨;公司联合其他公司所控制的资源按公司权益计算的金属资源储量约为铜479万吨、黄金42.4吨。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主业下滑幅度大,但考虑到公司作为国内铜业龙头的规模和资源优势,维持“增持”评级。 风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。

事件:2015年4月20日,公司发布2014年度报告。报告期内公司完成营业收入70.77亿元,同比增长15.95%。完成扣非后归母净利润3.2亿元,同比增长12.72%。完成基本每股收益0.55元,同比增长17.02%。2015年4月23日,公司发布2015年一季报。2015年1季度,公司完成营业收入18.54亿元,同比增长14.22%。完成归属上市股东的净利润9236万元,同比增长29.25%,实现基本每股收益0.15元。符合我们此前预期。 点评: HMI、新能源汽车、工业机器人三大战略逐步落实。4月17日,均胜电子发布关于新能源汽车业务进展的公告。称公司与浙江南车签订战略合作协议。双方将依托储能式现代电车产业平台,进一步提升现有车型的能源部件技术参数。并且,均胜新能源公司将对现有能源管理系统做出优化,设计开发出新型超级电容储能式管理系统并完成配套供应。 公司控股子公司德国普瑞获得特斯拉订单。公司旗下控股子公司德国普瑞控股有限公司近期获得美国特斯拉公司新能源汽车电池管理系统传感器及相关零部件订单。该款传感器的研发制造意在提高电动车电池系统的精准控制。 发展路线清晰,三大战略逐步落实。我们认为,公司的发展战略是力争在细分市场上实现技术引领并提高市场占有率,在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)三大领域做到技术和市场全球双领先。从公司近期的种种表现来看,目前正在沿着三大战略方向不断地落实。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS(摊薄)为0.74元、0.94元、1.13继续维持“增持”评级。 风险因素:公司与浙江南车电车有限公司签订的仅为战略合作协议,未来不确定风险较大;公司获得美国特斯拉订单规模较小,不超过2014年营业收入的10%。

事件:2015 年04 月23 日,利君股份发布2014 年年报。公司2014 年完成营业收入7.4 亿元,同比下降16.29%。实现净利润2.61 亿元,同比下降16.19%。完成基本每股收益0.65 元,同比下降16.67%。2015 年4 月24 日,公司发布2015 年一季报,2015 年一季度公司完成营业收入1.31 亿元,同比下降39.54%。实现基本每股收益0.1 元,同比下降52.38%。 公司2015 年业绩下滑,不及我们此前预期。 点评: 公司主营业务下降系水泥、矿山行业新增产能投资萎缩所致。公司2014 年、2015 年一季度业绩下滑主要是水泥行业业绩下滑导致。目前我国在产、在建的水泥研磨生产线共2600 条左右,目前公司产品覆盖约1000 条水泥生产线。但是,随着水泥行业产能过剩不断加剧,国家对于该行业环保、产能削减的要求日益提升。导致该行业新增产能投资额萎缩,而且从业企业现金流紧张,这都是导致公司2014、15 年一季度业绩下滑的因素。 公司严控现金回款,使得业务量未出现明显增长。 从前期公司调研了解到的情况看,虽然主营业务量下滑,但管理层仍未放宽应收账款回款周期。目前公司仍维持3-3-3-1 的回款方式,以保证现金充足。 公司成立并购投资基金首轮投资未成功,但公司账面现金仍然充足。 公司2014 年8 月28 日,发布公告称拟以自有资金9949.50 万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。但9 月24 日公司发布公告, 称上述投资并未通过标的公司股东大会表决,导致后续事宜无法进行,公司拟与普通合伙人深圳中科国装管理有限公司协商终止合伙协议,注销深圳中科国装利君投资企业(有限合伙)。该事件并未对公司当期业绩产生任何影响。 从公司目前账面现金来看,截止15 年3 月底,账面现金+票据仍有近15 亿元。未来公司利用自有资金参与股权投资、收购资产等事宜仍然值得期待。 盈利预测及评级:由于公司2014、2015 年一季度主营业务业绩下滑,我们下调公司15-17 年盈利预测至EPS0.51、0.53、0.53 元(相对2014 年10 月30 日盈利预测中15、16 年EPS0.9、0.98 元分别下调0.39、0.45 元)。考虑到公司未来存在较大并购预期,继续维持“增持”评级。 风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。

事件:东江环保自2015年3月25日起停牌,拟筹划重大事项。2015年4月27日公司复牌,发布《东江环保股份有限公司非公开发行A 股股票预案》。 点评: 发行股份基本情况: 公司此次拟发行股票数量不超过5786万股,拟发行价格39.8元/股,拟募集资金总额不超过23.03亿元。 资金用途:项目+流贷。 公司此次募集资金用途为:1)收购江西省工业固废处理项目(7.18亿元);2)东江环保股份有限公司沙井处理基地扩建项目(1.15亿元);4)惠州东江环保技术有限公司技改项目(8835万元);4)补充流动资金及偿还银行贷款(13.8亿元)。 锁定期36个月,实际控制人拟参与认购。 此次定增对象中,公司实际控制人张维仰先生拟认购5,360,000股,此次增发若能实现,则张维仰先生控股比例由27.92%下降至25.26%,仍为实际控制人。同时,此次公司实际控制人参与公司定增也体现了管理层对公司长期看好的态度。 项目进展阶段: 目前该定增方案已通过东江环保第五届董事会第二十二次会议审议。未来尚需股东大会及证监会审核。 各个项目情况介绍: 江西省工业固体废物处臵中心: 公司获得该项目25年特许经营权。其中无害化处臵部分年处理量8.6万吨;资源化利用部分处理量28万吨/年;项目预计建设期2年,服务年限25年,总体27年,预计投建4年后完全达产。 沙井处理基地扩建项目: 该扩建项目建设期为1年,建成后运营期限22年,预计运营开始后第4年完全达产。 惠州东江技改项目: 本项建设期为2年,运营期限为20年。其中,预计运营开始后第3年实现完全达产。 盈利预测及评级:由于目前该定增项目尚存在较大不确定性,我们维持公司15-17年EPS0.90、0.94、0.96元。继续给予 “增持”评级。 风险因素:环保行业受政策影响明显;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;此次定增事项存在较大不确定性。

事件:公司发布2015年一季报,2015年一季度公司实现营业收入1.03亿元,同比增长27.73%,实现归属于母公司的净利润1177.60万元,同比增长15.41%,折合每股收益0.07元。 点评: 公司进入有机硅室温胶调结构的转型期。一季度为公司销售的淡季,公司凭借优质的产品质量和品牌优势,通过渠道下沉、深入推广无缝式销售模式等措施,仍实现销售收入和净利润的持续稳定增长。建筑用胶方面,受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度有所放缓,但公司通过巩固商业地产市场占有率,深入拓展民用装饰市场,民用胶产品和“硅之宝”流通胶产品销售上升明显,成为公司业绩增长亮点。工业类用胶方面,汽车胶产品快速增长,车灯胶产品继续保持国内车灯第一品牌,并已成功实现与合资品牌配套,其它领域如电子电器、新能源领域,随着行业逐渐复苏,销售回暖,销售较上年同期也有明显上升。目前,我国房地产行业高速增长的势头已经结束,对有机硅建筑密封胶的需求进入温和增长期,公司的建筑密封胶业务占比很大,将进入产品结构调整的转型期,未来看民用胶和工业胶持续发力。 原材料价格大幅上涨可能性较小。2015年一季度公司实现销售毛利率30.91%,同比下降1.99个百分点,环比上升0.21个百分点。公司生产所需的主要原材料为107胶和硅油,占成本比例在50%以上,但因上游产能饱和,竞争充分,目前尚未看到原材料价格大幅上涨的可能性。公司已对上游供应链进行持续优化,就近培育了多家优质原材料供应商,在提高公司对原材料的议价能力的同时有效减少了库存占用率。 室温胶市场占有率仍将提升,未来并购预期强烈。公司全资子公司硅宝新材料5万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利,一期工程已经交付使用,设备及生产线安装已完成。二期工程建筑主体已完成验收,随着硅宝新材料项目的建设完成,公司将根据市场拓展情况将现有产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,公司的市场占有率将得到明显提升。未来公司将依托技术优势,拓展毛利率较高的工业用胶应用领域,提高其销售占比,毛利率或将有所上升。同时,公司公告拟以自有资金4000万元设立硅宝投资,未来依托该投资管理公司为平台,择机与其它投资公司或券商合作,进行对外投资,加快并购步伐,整合行业资源。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2015~2017年销售收入分别达到6.80亿元、8.79亿元和10.60亿元,归属母公司的净利润分别为9438万元、13242万元和17691万元,2015-2017年摊薄的EPS分别达到0.58元、0.81元和1.08元,对应2015年04月24日收盘价(29.14元/股)的动态PE分别为50倍、36倍和27倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业持续低迷、新建产能投放不达预期。

事件:公司发布2014年年报及2015年一季报,2014年公司实现营业收入5.46亿元,同比增长34.39%,实现归属母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长26.61%,实现每股收益0.63元。2015年一季度公司实现营业收入0.55亿元,同比增长7.4%,实现归属母公司所有者的净利润631万元,同比增长28.25%,实现每股收益0.03元。 点评: 智慧城市建设各业务拓展成效显著。2014年,公司顺应移动互联网技术快速应用,全面推广基于互联网+模式的智慧城市管理产品-“智信平台”,实现了数字城管全移动应用的“平台化”,提升和丰富了客户体验。公司率先实施建设了全国第一个数字化城市管理省级平台-四川省级城乡环境综合治理数字化监管平台项目,未来将在全省18个市、3个州以及区县扩展。智慧城市运营管理服务以覆盖全国70%的省份,已为天津、杭州、宁波等约60个城市的政府提供信息采集外包服务,公司专门研发了基于云计算平台的全国智慧城市运营服务统一管理系统,2015年初公司在天津设立了智慧城市运营服务公司。同时,公司与四川省兴文县政府签署了战略合作框架协议,协议约定双方以PPP模式开展兴文县的智慧城市建设和运营管理。2015年第一季度营收增长相对较低,可能与项目结算等客观因素相关,全年来看第一季度占比较小,全年业绩有望快速增长。 开展智能泊车业务向B2C业务模式延伸。2014年,公司推出了智能泊车系统。该系统是基于子公司在车牌智能识别领域的技术积累,全新打造的“互联网+”时代的城市静态精通解决方案,定位为汽车物联网和汽车后服务市场的入口。通过该平台可以实现停车收费、车证管理、车场监控、电子支付、VIP服务等专业化停车管理服务,还可以解决城市停车资源分配不均衡、管理难度高、重点地区和时段停车拥堵的问题。报告期内,公司与已与北京、广东、新疆等地的数家国内领先的物业管理公司达成合作,智能泊车业务已经拓展到全国24个城市,覆盖1000多个停车场,未来将向全国范围拓展。 费用控制比较好。报告期内,公司管理费用和销售费用同比分别增长34.84%和21.63%,管理费用增长较快主要因为业务人员工资和办公费用增加所致,管理费用增长主要是研发投入增加。2014年,公司研发费用总额5737万元,较上年同期增长31.37%,其中研发费用资本化金额为2695万元,占研发投入的比例与上年基本持平。 盈利预测及评级:公司未来发展思路是内生稳步增长和外延加速扩张,也就是现有主营业务通过继续拓展客户广度和产品深度,结合移动互联、云计算和大数据技术,向“互联网+”业态演进,实现业务收入稳定增长。同时,公司希望通过战略合作和投资并购等方式实现智慧城市产业链完善,重点在智慧城市领域内信息化渗透率较高的行业,如智慧医疗、智慧环保、智慧社区等。不考虑并购等影响,我们预计2015-2017年公司实现营业收入分别达到7.37亿元、10.32亿元、15.48亿元,归母净利润分别达到1.65亿元、2.07亿元、2.96亿元,EPS分别达到0.87元、1.09元和1.56元,对应2015年04月24日收盘价81.77元的动态PE分别为94倍、75倍和52倍,维持“买入”评级。 风险因素:过度依赖政府采购的风险;智能泊车业务拓展不及预期或者缺乏合理盈利模式。

事件:公司发布《2015 年第一季度报告》。2015 年1-3 月份,公司营业总收入为1.27 亿元,较上年同期增长20.79%;归属于母公司所有者的净利润为2115.03 万元,较上年同期相比增长7.06%;每股EPS 为0.13 元。 点评: 公司运营稳定、利息收入下降。公司一季度营收同比增长20.79%;产品综合毛利率保持稳定,一季度综合毛利率为40.35%,环比增加0.96 个百分点,同比增加0.94 个百分点。受利息收入下降的影响,公司归母净利润同比增速低于同期营收增速,达到了7.06%。 北美地区销售好转,国内渠道商明显增长。公司作为零售业的配套产品,公司经营环境随着欧美地区的经济复苏而有所好转,一季度北美地区销售已有大幅度增长。国内方面,公司直营渠道与代理商渠道均取得明显增长,新签多家代理商, 且从单一产品线销售代理发展为完整产品线推广型代理商。 新增订单量稳定,RFID 业务带动公司业绩增长。一季度,公司新增订单(含中标但未签订合同的订单)共计14190 万元。其中EAS 业务新增订单10844 万元,RFID 业务新增订单3346 万元。2014 年RFID 业务新增订单8020 万元,2015 年一季度RFID 业务新增订单3346 万元,可以预计订单情况好于去年。随着公司上扬无线RFID 产能不断释放,公司RFID 业务量将快速增长。 盈利预测及投资评级。我们预测中瑞思创2015-2017 年的归属母公司股东净利润分别为1.09 亿元、1.34 亿元和1.53 亿元,对应的每股收益分别为0.65 元、0.80 元和0.91 元,我们维持公司“增持”评级。 风险因素。欧美经济复苏困难;产品毛利率下滑;RFID 市场开拓不及预期;公司订单量下滑;收购整合效果不及预期。

事件:中金黄金发布2014年年报,公司实现营业收入335.51亿元,同比增长10.04%;归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比下降80.43%;基本每股收益0.03元,业绩低于预期。 点评: 金属价格下跌和矿业权计提拖累业绩。2014年受到美联储结束QE和加息预期的影响,美元指数大幅上涨,黄金和铜价格续跌势,国内黄金均价251.54元,同比下跌10.49%;国内铜均价49150元,同比下跌7.68%。采矿板块:受到金价下跌影响,板块收入同比减少4.15%。虽然金价下跌,但是公司通过内生增长来抵御金属下跌的不利影响,其中:矿产金产量26.3吨,同比增长2.77%;矿产铜产量1.74万吨,同比增长1.77%。冶炼板块:通过风险控制,该板块实现扭亏,毛利率环比回升1.41个百分点至1.03%;冶炼金产量29.7吨,同比增长28.68%。从三项费用看,财务费用同比增长59.58%,对利润影响最大;销售费用和管理费用基本稳定。公司在2014年对陕西久盛公司金龙山矿业权计提减值准备,导致利润总额减少3.71亿元,该因素属一次性计提,不会影响2015年业绩。 外延和内生双轮驱动,储量或将大幅增长。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题,已初步确定6家集团资产注入企业6家企业保有黄金资源储量70吨左右,待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。此外,公司通过与地矿单位合作,2014年探矿新增资源储量47.1吨,保有黄金资源储量增至562.72吨。公司预计,2015年黄金储量将增加38.34吨。 再融资方案公布,打造一流矿山企业。公司拟每10股配售1.8股融资33亿元,15亿元用于偿还银行贷款,其余用互补充流动资金。短期看,该方案会导致EPS被摊薄,但是从长期看,再融资的实施有利于推进公司成为“世界一流矿山企业”发展战略的实施。由于公司配股方案尚需得到证监会的批准,我们不考虑该因素对EPS的影响。 金价弱势还将延续。美联储加息时间的不确定将继续制约金价表现,市场普遍预测美联储今年加息概率较大。通过研究发现,历次加息前6个月均出现美元指数上涨和金价下跌的情况。此外,由于矿企可以选择高品位矿石开采以保证盈利,因此成本对金价的支撑作用不足,未来金价将继续保持弱势。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS为0.14元、0.15元、0.20元,鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2015年4月25日迪森股份发布15年一季报。15年一季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增加12.34%;实现归属母公司股东净利润1837万元,同比增加20.64%。基本每股收益0.0581元。 点评: 工业园区热能运营服务模式迅速扩张。公司加快生物质能供热及生物燃气业务的布局与推广,特别是京津冀、长三角地区的业务拓展。报告期内,公司新签包括北海工业园项目、宜良工业园项目等多个生物质能供热项目。公司2013-2014年已签项目进展情况:肇庆亚洲工业园项目已成功为首个客户调试供气,2015年上半年公司将继续推动项目气化效率与燃气热值的提升;广梅产业园项目首个模块建设规模35t/h,项目的土建施工已基本完成,主机设备正在安装,项目预计上半年投产;宜昌高新区项目最终设计方案确定为3×16t/h,目前该项目已完成设备安装及调试,即将进入供气阶段; 东莞中集项目设计方案已经完成,即将进入土建施工阶段;石家庄氧化锌工业园项目方案设计正在进行中;新会开发区项目首期建设规模确定为用气量22万吨/年,正处于设计方案阶段。项目储备方面,公司与山东孟良崮工业园、江苏南通岔河产业园等9个园区管委会签署了《合作框架协议》,确立在园区内的独家供热经营权,未来公司将根据尽职调查结果及园区用能客户用热负荷,及时签署正式投资协议。 2015年公司进入股权激励计划考核期。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。预计公司将进一步挖掘市场、技术、工程、运营、管理、财务、人力、资本等多方面潜力,推动公司业务快速发展。 拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布非公开发行预案:拟定向发行不超过7500万股, 募集资金不超过7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。募集资金将用于建设多个生物质能供热项目、生物质可燃气供气项目。总建设规模为:年产蒸汽 245万吨,年产生物质可燃气3.5亿Nm3,年产生物碳粉3万吨。整个项目建设期为3年,各单个子项目将在3年内分阶段独立建设。 盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。 风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF 项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。

事件:东港股份4月25日晚发布2015年一季报,报告期公司实现营业收入3.3亿元,同比增长14.75%;实现归属于上市公司股东的净利润4469.62万元,同比增长9.28%;基本每股收益0.12元,同比增长9.09%。点评: 公司营业收入增速下降。2015年一季度公司营业收入增速为14.75%,但2014年一季度营收增速为19.88%,可以看出2015年营收增速下降,主要原因为公司目前正大力拓展电子发票、智能卡等新业务,在新老业务发展的衔接期,收入及利润增速下降也是比较正常的现象。 公司毛利率进一步提升。报告期内公司业务毛利率达38.8%,较去年同期提升0.94个百分点;净利润率达到14.65%,较去年同期下降1.12个百分点。公司销售费用和资产减值损失较去年同期有不同程度增加。 公司电子发票应用领域和客户不断扩大。目前,公司电子发票的应用领域由先前以电子商务平台为主已经逐步扩展到了商贸零售、食品饮料、保险和供应链等其他行业,客户数量也得到了明显提升,且仍在继续增加。尽管公司目前的客户主要集中在北京地区,但我们认为,北京作为首都,其在电子发票上的大力推进将起到先锋和榜样作用,公司电子发票扩展到其他省份和地区只是一个时间问题。另外,东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台,这使得公司能够真正参与到电子发票的运营和管理中去,而不仅仅是提供技术和服务支持。关于盈利模式,由于目前电子发票还在推广阶段,其盈利模式尚未完全确定,我们结合海外发达国家和地区的经验,预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方增值服务和大数据平台。 智能卡业务保持快速增长。根据中国银联发布的统计,目前银联芯片卡(即通常所说的金融IC卡)全国发卡量突破10亿张,占新增银行卡发行总量的八成以上。而根据此前央行印发的《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》规定,同时有芯片和磁条的银行卡片将不再提供磁条刷卡服务,统一改成芯片刷卡;同时,从2015年起,各家银行将陆续停发磁条卡。我们认为,这将极大促进公司智能卡业务开发。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,未来智能卡业务有望继续保持快速增长。 互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。目前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。 安全与弹性兼顾。我们认为,公司未来盈利能力有望进一步上升,一方面是由于公司传统票证业务其品牌市场认可程度高,增长依旧稳健;另一方面则是因为公司次新业务标签、彩印、数据处理、智能卡业务增长迅速,提供了较大的盈利空间。另外,电子发票和互联网彩票则为公司转型升级提供了较大的想象空间和业绩弹性。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩