事件： 3 月 22 日公司发布 2023年年报， 2023年公司实现营业收入 1437.54亿元，同比减少 6.68%；实现归母净利润 70.91亿元，同比增长 21.34%；实现扣非后归母净利润 24.59亿元，同比下降 47.35%；实现核心利润 63.78亿元，同比增长 5.12%；实现基本每股收益 2.3元，同比增长 21.05%。拟向全体股东每股派发现金股利 0.91元（含税）。 2023Q4公司实现营业收入 478.43亿元，同比增加 0.82%；实现核心利润 17.04亿元，同比减少 18.36%；实现归母净利润 39.88亿元，同比增加 48.56%。 同时， 公司发布计提资产减值公告，对公司控股子公司新能能源对甲醇整体装置及相关资产计提减值准备 13.28亿元，减少公司 2023年归母净利润10.64亿元。 此外，公司于 2023年 12月 9日发布公告，对控股子公司新新能源可能发生减值迹象的固定资产及在建工程-稳轻烃装置及配套设施计提减值准备 5.2亿元，减少公司 2023年归母净利润 4.16亿元。 点评： 零售气量同比小幅下滑， 成本优化推动平均采销价差提升。 气量方面，2023年公司零售气销量 251.44亿方，同比减少 3.1%。其中， 受电厂用户拖累，公司实现工商业气量 194.86亿方，同比减少 4.4%；民用气量53.48亿方，同比增长 3.8%；加气站气量 3.11亿方，同比减少 25.1%； 2023年下半年公司调整销售策略，零售气量同比增速转正，其中 2023Q4公司实现零售气量 71.89亿方，同比增长 1.1%。 平均采销价差方面，2023年公司零售气平均售价 3.56元/方，同比下降 0.03元/方；平均采购价 3.01元/方，同比下降 0.05元/方； 平均采销价差 0.55元/方，同比提升 0.02元/方。 国内平台交易气量快速增长， 平台交易气业务核心利润维持高增速。 2023年年报中， 公司将以往的直销气业务更名为平台交易气业务， 反映了公司希望依托好气网平台进行业务模式的更迭，以适应市场和客户需求的变化，探索扩大业务的可能性。 2023年公司实现平台交易气量（原直销气） 50.5亿方，同比增长 44%。 其中， 国内交易气量 31.13亿方，同比增长 110.3%， 下游客户主要为城市燃气（45%）、 能源集团及大工业（41%）， 从区域来看主要分布在浙江（55%）、广东（15%）、福建（13%）等省份； 国际交易气量 19.37亿方，同比减少 4.4%， 下游客户主要为油气公司（58%）及能源贸易商（16%），从区域来看主要分布在欧洲（60%）及亚洲（35%）； 2023年公司平台交易气业务贡献核心利润 34.14亿元，同比增长 56.5%， 占公司当期核心利润总额的 53.5%； 2023Q4公司实现直销气 13.79亿方，同比增长 83.1%，贡献核心利润5.71亿元，同比下降 41.9%。 成本优化、顺价推进叠加气量修复， 2024年公司城燃业务业绩有望持续改善。 上游气源成本方面， 2024-2025合同年中石油管道气售价淡季持平、旺季小幅下降，国内市场化气源及海外 LNG 现货价格大幅下降（2024年 1-3月我国进口 LNG 平均到岸价为 9.27美元/百万英热，同比下降 33%）， 公司以舟山 LNG 接收站为支点，加大国际低价现货气源采购力度，优化上游资源成本。 下游售价方面， 2022年以来我国部分省市已陆续完善并启动居民、非居民天然气顺价机制， 我们预计 2024年更多城市有望启动天然气顺价机制，疏导公司历史购气成本的上涨，推动公司毛差进一步修复。售气量方面，上游气价回落、经济复苏及“双碳”政策推进下国内天然气消费量有望持续增长， 公司作为五大全国性城燃公司之一， 2023年受销售策略等因素影响，售气量增速低于同行，随着公司调整销售策略、增强成本及售价竞争力， 2024年公司零售气量有望重回增长轨道。 三年分红递增承诺叠加特别派息规划，公司高股息确定性价值显著提升。 2023年公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 9.1元（含税），其中每 10股派发现金红利 6.6元（含税）为公司 2023年年度分红，每 10股派发现金红利 2.5元（含税）为特别派息。 根据《新奥股份未来三年（2023-2025年）股东分红回报规划》，公司未来三年分配现金红利每年增加额不低于 0.15元/股（含税），即公司 23-25年每股分红不低于0.66/0.81/0.96元（含税）。 此外， 公司公告拟将出售新能矿业 100%股权所得投资收益进行三年特别派息， 23-25年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18元（含税）。 综合分红承诺及特别派息规划， 2023-2025年公司每股分红将不低于 0.91/1.03/1.14元（含税），按 2024/3/22收盘价计算，股息率至少分别为 4.8%/5.4%/6.0%。 2025&2026年 710万吨/年长协有望放量，公司直销气业务具备高成长性。 截至 2023年年报，公司已与海外 LNG 供应商签订 9份海外长协，合同量合计 1016万吨/年，其中与美国 LNG 供应商签订 5份 HH 挂钩的低价长协，合同量合计 740万吨/年。截止目前，新奥股份在执行长协约 234万吨/年， 2025/2026年分别有 60/650万吨/年的增量长协将开始执行，支撑直销气业务的高速扩张。同时，公司正在进行舟山 LNG 接收站的扩建工作，以匹配未来大幅增长的长协气量。 舟山目前处理能力750万吨/年， 2025年处理能力有望提升至 1000万吨/年。 盈利预测及评级： 新奥股份具备天然气全产业链优势，有助于抵御气价波动，支撑盈利的持续稳健增长。直销气业务 25&26年共 710万吨/年长协气源有望放量，下游市场快速开拓，推动直销气业务的高增长；零售气业务上游资源池成本优化，下游顺价持续推进， 24年城燃毛差有望进一步修复，零售气量有望恢复增长，推动公司城燃业务盈利提升。 我们预测公司 2024-2026年归母净利润分别为 60.85亿元、 73.77亿元、108.5亿元， EPS 分别为 1.96元、 2.38元、 3.50元，对应 3月 22日收盘价的 PE 分别为 9.75/8.04/5.47倍，维持“买入”评级。 风险因素： 国内经济严重下行，天然气消费量增速不及预期；接收站项目建设进度低于预期；国内天然气顺价程度不及预期；综合能源销售量低于预期。

事件：2024年3月25日晚，新凤鸣发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入614.69亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润10.86亿元，同比增长628.44%；实现扣非后归母净利润9.01亿元，同比增长337.41%；实现基本每股收益0.72元，同比增长614.29%。公司资产负债率为62.79%，同比+0.80pct。公司扣非后加权平均净资产收益率为6.68%，同比+7.96pct。 点评：点评：成本压力缓解叠加需求改善，公司年度业绩扭亏为盈。成本端，2023年原油价格中枢有所回落，布伦特原油均价82.49美元/桶，同比-16.72%，原料端成本压力明显缓解。2023年公司产品主要原料PTA、MEG平均进价同比分别下降4.7%、11.1%，较产品端降幅扩大。需求端，伴随2023年国内疫情防控政策优化，居民线下消费明显修复，涤丝及下游织机开工维持高位运行，根据我们统计，2023年全年涤纶长丝及下游织机平均开工负荷分别为83%、58%，分别同比增长6pct、7pct，产销两旺助力公司业绩持续释放。供给端，2023年我国涤纶长丝产能达到4286万吨，同比增长高达9.98%，但受需求端拉动，供给的高增速得到有效消化，库存持续去化，根据我们测算，2023年涤纶长丝平均库存为21天，同比下降11天。公司在行业需求回暖及成本端压力缓解背景下，业绩扭亏为盈，生产经营情况持续向好。 涤纶长丝供给扩能明显放缓，产品盈利修复可期。根据隆众资讯数据，2024年全国预计新增涤纶长丝产能110万吨，环比2023年缩减300余万吨，此外，考虑到杭州逸暻75万吨产能搬迁，在不考虑行业其它落后产能退出的情况下，2024年行业净新增涤纶长丝产能或不及百万吨，产能增速不到1%，较2023年产能增速大幅放缓。我们认为，受益于行业供给增量明显缩窄，供需格局持续优化，产品单吨盈利有望持续修复。 内需拉动及海外或迎补库周期，纺服消费潜力释放正当时。从内需角度看，截至2024年2月，我国纺服零售累计值为2521亿元，较去年同期增长1.9%，考虑到气温转暖，换季需求来临，下游增量订单有望提升。从海外情况看，截至2024年1月，美国服装批发商库存为315.21亿美元，较2022年高点下降近27%，此外，2023年四季度美国服装价格指数为103.21点，同比提升近2%，我们预计海外纺服库存实际量下降幅度或更加明显，海外有望迎来纺服补库周期。在国内纺服需求拉动及海外或迎来补库背景下，涤纶长丝需求潜力有望持续释放，公司作为国内长丝行业龙头或将优先受益。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.20、18.22和22.41亿元，归母净利润增速分别为40.0%、19.9%和23.0%，EPS（摊薄）分别为0.99、1.19和1.47元/股，对应2024年3月25日的收盘价，2024-2026年PE分别为13.89、11.59和9.42倍。我们看好公司长丝板块盈利修复，伴随行业供给扩能减缓与内外需共振，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

事件：2024年3月24日晚，中国石化发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入32122.15亿元，同比下降3.19%；实现归母净利润604.63亿元，同比下降9.87%；实现扣非后归母净利润606.92亿元，同比增长4.71%；实现基本每股收益0.51元，同比下降7.85%。公司资产负债率为52.70%，同比+0.79pct。公司扣非后加权平均净资产收益率为7.61%，同比-0.28pct。 点评：点评：石化龙头经营稳健，核心板块业绩向好。从公司经营业绩上看，虽2023年全年归母净利润同比有所下行，但其扣非净利润同比增长，主要系公司2022年转让上海赛科股权收益人民币137亿元，而2023年无此影响，叠加计提矿业权出让收益人民币74亿元，导致利润端受一定影响。从公司核心业务经营情况来看，根据我们测算，2023年公司勘探开发、炼化及营销板块合计实现854.74亿元经营收益，同比增长12%，其中上游勘探开发板块受油价中枢回落影响，利润同比有所下滑，但受益于公司增储上产及降本增效，上游板块业绩仍有弹性空间；下游炼油板块效益提升与化工板块减亏较为明显，营销及分销板块稳健运行，有效增厚了公司经营收益，核心板块经营业绩持续向好。 增储上产增储上产+降本增效，降本增效，勘探开发业务基础持续夯实。2023年原油价格维持高位震荡，布伦特原油均价82.49美元/桶，同比-16.72%。公司原油平均实现价为3962元/吨，同比下降10.9%，较国际油价降幅偏窄。在增储上产方面，2023年公司油气产量当量为5.04亿桶，同比增长3.1%，其中原油、天然气产量分别同比+0.1%、+7.1%，有效实现了“稳油增气”战略目标。在降本方面，2023年公司油气现金操作成本为人民币755.2元／吨，同比降低2.3%。2024年公司计划生产原油2.79亿桶，生产天然气13797亿立方英尺，上游业务基础持续夯实，叠加公司降本增效推进，业绩弹性有望持续释放。 着力生产结构调整，炼化业务经营效益大幅改善。炼油板块，2023年公司炼油板块实现经营收益206亿元，同比增长68.8%。2023年，国内防疫政策优化调整，各项商业活动恢复，一定程度上提振了成品油市场需求，据发改委统计，成品油表观消费量为3.85亿吨，同比增长11.8%。公司根据市场需求积极调整生产结构、产品国内外销售结构，实现全年加工原油2.58亿吨，同比增长6.3%，其中煤油产量同比增长60.7%。化工板块，2023年化工行业下游需求整体仍显疲软，叠加行业供过于求不利形势延续，公司化工板块仍出现亏损，但受成本端压力缓解及公司成本压降，公司化工板块亏损60亿元，同比大幅减亏81亿元。我们认为，当前居民出行常态化，同时民航客运量仍有一定修复空间，成品油需求有望保持坚挺；而受国内地产端疲软，叠加行业供需矛盾等因素影响，化工板块景气度静待修复。资本开支结构优化，聚焦增储上产及炼化资产创效能力提升。我们比较了2023年与2024年公司的资本开支情况，2024年公司勘探开发、炼油、化工、营销及分销板块资本开支占比分别为45%、14%、26%、11%，相较于2023年，勘探开发及化工仍为公司资本开支主力。我们认为，公司加大“深地工程”、页岩油气等领域勘探力度，增加优质规模储量，有效推动了增储上产规模和原料资源保障；炼油化工资产作为中石化核心竞争优势，未来有望推进低成本“油转化”，加大“油转特”力度，持续提升炼化资产创效能力。 提质增效重回报，公司价值进一步凸显。公司2023年度末期合计拟派发现金股利为238.7亿，加上2023年中期已派发现金股利，全年股利为每股0.345元，此外公司回购A股股份及H股股份支付的总金额分别为人民币8.16亿元及港币16.46亿元（均不含交易费用），公司2023年全年实现现金分红比例为72.1%，较2022年提升1.3pct。按照2024年3月22日收盘价对应A股、H股股息率分别为6%、8%。 我们认为，公司作为国内石化央企龙头，在持续夯实高质量发展同时亦注重股东回报，进一步凸显了公司长期投资价值。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为684.11、721.13和754.22亿元，归母净利润增速分别为13.1%、5.4%和4.6%，EPS（摊薄）分别为0.56、0.59和0.62元/股，对应2024年3月22日的收盘价，2024-2026年PE分别为11.03、10.47和10.01倍。我们看好公司行业龙头及全产业链优势，叠加公司降本增效与股东回报有效提升，公司未来业绩成长性与投资价值有望得到凸显，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险

事件： 2024 年3 月 19 日，五粮液在成都召开经销商大会，会议传递出积极改革信号。 点评： 正视市场问题，加强营销作风。 过去两年，面对大环境的波动影响，八代五粮液的市场批价表现疲软，渠道利润呈压缩趋势。本次会议，公司总经理蒋文格深刻分析了五粮液在市场动销、价格提升、品牌宣传等方面的发展现状，强调优化计划配置、理顺渠道体系、创新增长方式、提高传播效率、强化战术执行，解决当前的市场痛点问题，传递出积极改革信号。从品牌力角度来说，我们认为五粮液具有明显优势，即便过去的团队执行总有偏差，但经过多个旺季的检验，八代五粮液的送礼属性难以被千元价位带的竞品替代，作为 500 亿规模的大单品，依然能够实现动销增长，凸显品牌韧性。当前，公司对作风优化格外重视， 坚定 2024年为“营销执行年”的定位，我们认为以五粮液的品牌+更高效的执行团队，现有市场问题有望得到解决，渠道有望进入正向反馈循环。 产品思路清晰，完善 1+3 产品矩阵。 当增长压力过多压在八代五粮液上时， 容易面临量价平衡的难题，这也是过去两年公司没有很好解决的市场问题之一。本次会议，公司发布了五粮液创新新产品打造计划，将陆续研发限量稀缺、高价值、个性化的创新产品，包括焕新推出的 45度五粮液和 68 度五粮液。此外， 1618 和低度五粮液有望作为侧翼产品，一方面继续以高费用模式阻击竞品发展，另一方面为八代五粮液放量缓压；经典五粮液有望成立品牌专营公司，通过系列化布局，加强五粮液在更高价位的价值表达。我们认为，在全面的产品矩阵发力下，八代五粮液的挺价目标有望实现，有助于渠道盈利的改善，增强厂商合作共赢的关系。目前，八代五粮液的批价稳定在 940 元左右，较春节前有20 元左右的回升， 挺价趋势向好。 盈利预测与投资评级： 本次会议，我们感受到五粮液厂商一致挺价的决心， 事在人为，当外部环境支持，内部变革也相对更容易推进。明确渠道利益分配机制与奖惩机制，内外一心，末位淘汰，改革落地的置信度有望明显提升。 我们预计公司 2023-2025 年摊薄每股收益分别为 7.83元、 8.80 元、 9.80 元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素： 消费弱复苏影响； 行业竞争加剧；食品安全风险

事件： 百亚股份发布 2023 年年报，公司 2023 年实现营业收入 21.44 亿元，同比增长 33.0%，实现归母净利润 2.38 亿元，同比增长 27.21%，扣非归母净利润 2.16 亿元，同比增长 20.33%；单 Q4 实现收入 6.68 亿元，同比增长 38.4%，实现归母净利润 0.56 亿元，同比下降 8.65%。 2023 年向全体股东每 10 股派发现金红利 5.5 元（含税）。 点评： 2023 年线上线下各渠道协同增长，自由点品牌市占率持续提升。 公司2023 年实现营业收入 21.44 亿元，同比增长 33.0%，单 Q4 实现收入6.68 亿元，同比增长 38.4%。 产品方面， 2023 年公司卫生巾、纸尿裤分别实现收入 19.05 亿元、 1.18 亿元，分别同比+40.27%、 -4.52%。其中自由点产品收入 18.9 亿元，同比+41.15%；以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，大健康系列产品收入占卫生巾比重达 26.17%。 分地区方面， 2023 年川渝、云贵陕、其他地区、电商、 ODM 分别实现营业收入 6.78 亿元、 3.59 亿元、 2.38 亿元、 7.48 亿元、 1.21 亿元，分别同比+17.1%、 +7.2%、 +21.2%、 +101.5%、-7.3%。 市占率方面，公司自由点产品在核心五省的市场占有率持续提升， 据尼尔森， 2023 年自由点品牌卫生巾市场份额在全国卫生品品牌中排名第五，本土卫生巾品牌排名第二，在重庆和四川市场销售份额排名第一，在云贵陕市场份额排名第二，线上多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一。同时，公司继续加速外围省份市场拓展节奏，重点锁定广东、湖南、河北等省份作为重点区域； 尤其是聚焦资源借助直播电商渠道加大营销和品牌投入力度，快速提升公司产品知名度，协同推动了线下渠道各区域市场的业务拓展。 生产方面， 2023 年度，公司引进新的安睡裤卫生巾生产线及智能化配套设备，并对部分现有生产线增加了智能化配套设备扩大产能。 2023 年 Q4，公司部分畅销品产能较为紧张，公司已订购新生产设备及对现有产线进行改造，有序安排生产确保产品稳定供给。 大健康产品推动毛利率显著提升，品牌投入助力可持续成长。 1）毛利率： 2023 年公司实现毛利率 50.32%，同比+5.21pct。分地区看， 2023年川渝、云贵陕、其他地区、电商、 ODM 分别实现毛利率 55.19%、52.44%、 42.83%、 52.53%，分别同比+5.75pct、 +0.96pct、 -1.00pct、+8.66pct。 产品结构的不断优化进一步提升了公司毛利率水平。 2）期间费用： 2023 年公司销售、管理、研发费用率分别为 31.2%、 3.36%、2.52%，分别同比+6.7pct、 -0.48pct、 -0.17pct。 公司销售费用投入 6.69亿元，营销类推广费用投入 4.01 亿元，同比增长 126.81%， 后续公司仍将保持一定力度的品牌资源投入，进一步提高产品知名度和美誉度。3）净利润： 2023 年公司实现归母净利润 2.38 亿元，同比增长 27.21%，净利率为 11.1%，同比-0.5pct。单 Q4 实现归母净利润 0.56 亿元，同比下降 8.65%，净利率为 8.36%，同比-4.3pct。 4）现金流： 2023 年公司实现经营活动现金流 33.14 亿元，同比增长 41.88%， 主要是公司本期销售回款增加；实现投资活动现金流-1.36 亿元，同比-84.50%，主要是公司购买的理财产品 于本期到期赎回；实现筹资活动现金流-1.45 亿元，同比-24.52%。 5）分红方面： 公司 2023 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.5 元（含税），分红总额约 2.36 亿元，对应当前市值股息率约 3.4%。 盈利预测与投资评级： 公司多年聚焦中高端产品、精细化渠道管理，实现了川渝区域市场占有率的领先，并通过线上渠道快速发展、线下全国扩张进一步打开成长空间；不断强化品牌和产品力，增强消费者粘性，带动毛利率提升。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 2.91亿元、 3.53 亿元、 4.29 亿元， 分别同比增长 22.3%、 21.0%、 21.6%，目前股价对应 2024 年 PE 为 20x，维持“买入”评级。 风险因素： 市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。

事件：中科创达发布 2023年度报告， 公司实现营收 52.42亿元， 同比下降 3.73%； 实现归母净利润 4.66亿元， 同比下降 39.36%； 实现扣非净利润 3.40亿元， 同比下降 49.62%； 实现经营性现金流净额 7.55亿元， 同比增长 51.89%。 单 2023Q4来看， 公司实现营收 13.66亿元，同比下降 14.16%； 实现归母净利润-1.40亿； 实现扣非净利润-1.88亿元。 2023系公司关键战略年， 高研发投入奠基未来增长。分产品来看， 2023年公司软件开发业务实现收入 18.42亿元， 同比下降 9.93%； 技术服务业务实现收入 18.26亿元， 同比增长 2.93%； 软件许可业务实现收入1.54亿元， 同比下降 7.11%； 商品销售及其他业务实现收入 14.21亿元， 同比下降 2.77%。 三费方面， 2023年公司销售费用/管理费用/研发费 用 支 出 分 别 为 1.99/4.92/9.51亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为19.24%/2.54%/12.27%。 2023年是公司关键的战略转型期， 公司全年研发投入达 14.58亿元， 同比增长 19.7%。 公司持续在整车操作系统、工业机器人、 端侧智能的创新业务方向进行投入， 为公司长期增长提供支撑。 智能汽车业务取得较大突破， 行业首发“滴水 OS”整车操作系统。 2023年公司智能汽车实现收入 23.37亿元， 同比增长 30.34%。 其中， 智能驾驶业务发展迅猛， 智能驾驶的软件收入 1.82亿元， 取得了较大突破。 2023年， 公司和高通、 立讯精密投资成立的苏州畅行智驾汽车科技有限公司， 已经推出自主研发的行泊一体智能驾驶域控制 RazorDCXPantanal 并已经完成初步实车验证， 并行业首发了整车操作系统产品-“滴水 OS” 整车操作系统。 此外, 公司与地平线的合资公司发展迅速,在双方紧密的协作下， 各个基于征程芯片的项目正在稳步地推进, 已经顺利实现量产， 为不同车厂和 Tier1客户提供优秀的解决方案。 物联网业务趋势向好， 23H2开始恢复增长。 在物联网领域， 2023年公司智能物联网实现收入 14.89亿元， 同比下降 15.45%。 尽管在物联网某些品类出现下滑, 但由于公司建立了丰富的物联网核心产品线, 并且实现了平台整合能力, 自 2023年下半年, 物联网业务扭转了 2023年上半年下滑的趋势并恢复增长。 在机器人赛道上， 2023年 9月 27日,公司的机器人团队-晓悟智能成立, 确立了机器人事业的核心。 在产品方面， 公司的工业移动机器人产品已在汽车及零部件、 锂电、 3C、食品及饮料等行业形成落地应用。 未来， 公司将持续把机器人事业的产品、 技术、 团队等综合资源进行战略整合， 有望不断在 AMR、 叉车机器人、 复合机器人等全系列产品上深耕。 智能手机业务承压， 持续拓展鸿蒙生态合作。 2023年， 由于智能手机出货趋缓， 公司智能软件业务实现营业收入 14.16亿元， 较上年同期下滑 25.12%。 业务拓展方面， 公司拓宽与鸿蒙合作领域， 提升技术能力覆盖面， 实现鸿蒙 APP 从 0到 1业务突破。 盈利预测： 我们预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.54/1.84/2.27元， 对应 PE 为 41.49/34.71/28.17倍， 维持“买入” 评级。 风险提示：人工智能相关技术发展不及预期、技术商业化落地不及预期、市场竞争加剧。

事件： 202 4年 3月 21日，中国海油发布 2023年年度报告。 2023年，公司实现营业收入 4166.09亿元，同比-1.33%；实现归母净利润 1238.43亿元，同比-12.60%； 实现扣非后归母净利润 1251.88亿元，同比-10.74%； 实现基本每股收益 2.6元，同比-14.19%。 公司资本负债率为 15.2%，同比-3.1pct。公司扣非后加权平均净资产收益率为 19.76%，同比-5.97pct。 2023年第四季度，公司实现营业收入 1097.92亿元，同比-1.16%，环比-4.32%；实现归母净利润 261.98亿元，同比-20.45%，环比-22.68%； 实现扣非后归母净利润 294.82亿元， 同比-10.57%， 环比-11.68%； 实现基本每股收益 0.6元，同比-21.74%， 环比-23.94%。 点评： 2023年公司实现油气销售收入 3279亿元，实现归母净利润 1238亿元。 其中，除所得税外其他税金较 2022年增加 55.53亿元，主要受新出台的法规确认矿业权出让收益的影响（补缴影响额约为 48亿元） 。公司资产减值损失较 2022年增加了 28.46亿元，主要受北美地区油气资产计提减值准备的影响。 国际油价大幅下降，实现油价价差收窄： 2023年原油价格维持高位震荡，布伦特原油均价 82.49美元/桶，同比-16.72%。 2023年，公司实现油价 77.96美元/桶，同比-19.29%， 较布油平均折价 4.53美元/桶， 实现气价 7.98美元/千立方英尺，同比-6.99%。2023Q4公司实现油价 81.29美元/桶，较布油平均折价收窄至 1.56美元/桶。 产量超额完成目标： 2023年公司油气净产量达 678百万桶油当量，同比+8.69%， 超额完成 650-660百万桶的产量目标。 其中， 石油产量 529.5百万桶（占比 78%） ，同比+8.08%,天然气产量 8647亿立方英尺（占比22%），同比+11.04%。 渤海稳居中国第一大原油生产基地；圭亚那和巴西保持海外产量增长主力区。 储量接续能力优秀： 2023年公司储量替代率达 180%， 储量寿命仍稳定维持在 10年以上。同时，公司成功评价全球最大变质岩亿吨级油田渤中 26-6、南海深水深层首个亿吨级油田开平南，成功发现秦皇岛 27-3-渤海浅层亿吨级油田、 Lancetfish-圭亚那超深水深层亿吨级油田、 神府深层煤层气-陆上深层煤层中国首个千亿方大气田。 诸多新发现在实现储量增长的同时，更打开了新区、新领域的持续勘探开发和增储上产空间，意义重大。 桶油成本保持优势： 2023年公司桶油主要成本为 28.83美元（同比-1.56美元）。其中， 桶油作业费用 7.54美元（同比-0.20美元） ，主要受汇率及产量增长影响； 桶油折旧折耗及摊销 14.06美元（同比-0.61美元），主要受汇率及产量结构变化影响； 桶油其他税金 4.11美元（同比-0.49美元），主要受油价下降影响。 另外， 2023年公司桶油作业费用出现逐季上涨，或主要为油服景气提升带来的操作费用增加所致。 2023年公司实现经营性净现金流入 2097亿元，有效覆盖投资与股东回报，具体来看： 资本开支保持高位： 2023年公司实现资本开支 1296亿元，同比+18.73%，勘探、开发、生产资本化支出比例分别为 15%、 64%、 20%。公司资本开支总量及开发阶段支出较年初计划有较大提升， 料将使得海油工程、中海油服/中海油田服务等油服类公司受益。 现金分红比例提升： 2023年公司合计支付每股股利 1.25港元（含税），分红比例 43.6%，较去年 42.7%有所提升。按 2024年 3月 21日收盘价计算， 2023年公司 A 股股息率 4%， H 股股息率为 6.9%。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2024-2026年归母净利润分别为1376.60、 1504.92和 1584.13亿元，同比增速分别为 11.2%、 9.3%、5.3%， EPS 分别为 2.89、 3.16和 3.33元/股，按照 2024年 3月 21日 A股收盘价对应的 PE 分别为 9.81、 8.97和 8.52倍， H 股收盘价对应的PE 分别为 5.71、 5.22、 4.96倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长， 2024-2026年公司有望继续保持良好业绩， H 股估值仍有较大修复空间，且有望享受高股息， 我们维持对公司 A 股和 H 股的“买入”评级。 风险因素： 经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险； 经济制裁和地缘政治风险。

事件：2024年3月20日，中煤能源发布年度报告，2023年公司实现营业收入1929.69亿元，同比下降12.52%，实现归母净利润195.34亿元，同比上涨7%；扣非后净利润193.64亿元，同比上涨6.8%。经营活动现金流量净额429.65亿元，同比下降1.5%；基本每股收益1.47元/股，同比上涨6.5%。资产负债率为47.7%，同比下降3.8pct。 2023年第四季度，公司单季度营业收入367.60亿元，同比下降18.73%，环比下降21.54%；单季度归母净利润28.46亿元，环比下降41.36%；单季度扣非后净利润27.95亿元，环比下降41.99%。 点评：点评：煤炭主业以量补价，成本端管控较为出色。2023年全年完成商品煤产量13422万吨，比2023年11917万吨增加1,505万吨，同比增长12.6%。2023年自产商品煤销量13391万吨，同比增长11.3%；其中动力煤销量1.2亿吨，同比增长12.92%，单位售价532元/吨，同比下降14.5%；炼焦煤销量1093万吨，同比增长9.42%，单位售价1386元/吨，同比下降20.8%。销售价格受到了市场价格下行的一定影响，全年自产商品煤售价同比下降113.84元/吨，下降15.91%。公司成本管控措施较为出色，自产煤单位成本307元/吨，同比下降4.91%，主要是由于自产商品煤产量增加的摊薄效应等使吨煤材料成本同比减少与吨煤运输费用及港杂费用同比减少。总体看，由于煤价波动的影响，煤炭业务实现营业收入1626.81亿元，同比下降14.97%，实现毛利405.37亿元，同比下降16.3%。产销量增长及销售结构优势保障公司在煤价波动阶段，业绩仍然有较强确定性与稳定性。 2023年四季度营业收入及归母净利润环比下降较明显。年四季度营业收入及归母净利润环比下降较明显。公司四季度营业收入367.60亿元，环比下降21.54%。下降原因主要是在于贸易煤业务收入的下跌，23年四季度贸易煤收入为92.56亿元，而前三季度贸易煤收入为814.59亿元。公司四季度归母净利润28.46亿元，环比下降41.36%，下降原因主要在于自产煤单位成本上升，尤其是人工成本、运输费用及港杂费用的增加：23年四季度公司吨煤人工成本为83.66元/吨，较前三季度上升38.41元/吨，或是由于人员绩效于四季度发放；而吨煤运输费用及港杂费用为159.61元/吨，较前三季度上升131.45元/吨，或是由于相关费用于四季度集中支付。两项自产煤吨煤成本的抬升使得公司四季度自产商品煤单位销售成本为342.58元/吨，较前三季度上升47.79元/吨。 煤化工产销量保持增长，展望未来或有提升空间。从煤化工行业来看，随着国内宏观经济企稳回升和下游行业的稳步发展，2023年国内化工产品需求明显恢复，产量和消费量稳步增长，但由于国际原油、天然气等石化产品价格下跌造成“增产增销不增利”的情况。2023年公司聚乙烯实现销量76.3万吨，同比增长3.2%，销售价格7145元/吨，单位毛利781元/吨；尿素实现销量214.1万吨，同比增长19.5%，销售价格2423元/吨，单位毛利804元/吨；甲醇实现销量191.9万吨，同比增长3.5%，销售价格1748元/吨，单位亏损141元/吨；硝铵实现销量58.7万吨，同比增长25.2%，销售价格2341元/吨，单位毛利864元/吨。 煤化工行业在2023年四季度有所回暖，随宏观经济回暖，油价上涨，公司煤化工业务或有一定业绩增长空间。 持续优化产业布局，各板块业务内生增长空间较大。公司深入推进中煤特色“两个联营”建设，推动产业深度融合发展。煤炭主业方面，公司重点保供大海则煤矿有望于2024年达产2000万吨/年，仍有500万吨/年增长空间。远期看，安家岭煤矿500万吨核增有望于2025年落实，同时苇子沟煤矿（240万吨）、里必煤矿（400万吨）也预计于2025年左右投产，此外，积极推进坑口煤电建设，平朔安太堡2×350MW低热值煤发电项目建设进入收尾阶段，乌审旗2×660MW煤电一体化项目取得核准并完成投资决策，平朔矿区100MW光伏+储能项目即将建成投产。煤化工方面，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目即将开工建设，“液态阳光”项目完成投资决策并纳入国家能源局《“十四五”能源领域科技创新规划》示范项目。 历史包袱逐步减轻，资产质量进一步提升。2023年，公司对出现减值迹象的在建工程、存货和固定资产等依据减值测试结果计提减值准备2.85亿元，上年对沙拉吉达井田探矿权等资产计提减值准备88.01亿元，同比减少85.16亿元。2023年公司资产负债率为47.7%，较2022年下降3.8pct；公司付息债务为726.98亿元，较2022年下降15.5%，公司通过持续优化债务结构进一步降低财务费用。此外，受煤价下行影响，公司生产销售活动现金流为354.4亿元，较2022年同比下降11.5%，整体波动较小。 国资委全面推开上市公司市值管理考核，公司有望进一步加强市值管理。理。1月24日，国资委提出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，加大现金分红力度，更好地回报投资者。中煤能源作为煤炭专营的央企上市公司，有望经营优化与内生增长，同时进一步加强市值管理，加大股东回报，更好回报投资者。 盈利预测与投资评级：回顾市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，而全年看2024年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格也暂时不具备单边下行的条件，随宏观经济回暖或支撑煤价上行。中煤能源高比例长协的稳定性及内生业务增长的成长性依旧具有投资价值，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为218.17/240.94/253.28亿元，每股收益分别为1.65/1.82/1.91元。维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

事件：公司于2024年3月20日发布2023年年度报告。2023年公司实现营收73.1亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润10.0亿元，同比增长18.78%，实现扣非归母净利润9.7亿元，同比增长15.50%。其中第四季度实现营收19.6亿元，同比增长45.85%，归母净利润1.8亿元，同比增长67.92%。 第四季度计提较多减值，包括1915万资产减值和5593万信用减值。 点评：国内海风正在复苏，公司有望充分受益。9月25日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准；9月27日以来青州六陆续发布66kV海缆采购敷设、330kV海缆施工招标；10月11日帆石一二发布前期电能质量分析招标公告；10月11日，广东发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，7GW省管海域竞配结果也已经落地。 海缆营收占比进一步提高，盈利能力仍表现优异。2023年实现海缆系统及海洋工程营收34.76亿元，同比增长14.78%，海缆系统毛利率49.1%，同比增长5.9pct；实现陆缆系统营收38.27亿元，同比下降3.77%，毛利率8.0%，同比下降1.7pct。2023年公司海缆系统生产量1,070.558公里，同比增长113.21%，海缆系统销售量852.683公里，同比增长23.79%。截止2024年3月15日，公司在手订单78.6亿元，其中海缆系统31.6亿元，陆缆系统37.5亿元，海洋工程9.5亿元，海缆在手订单额同比有所下降，陆缆订单额增长明显。 海外市场正逐步拓展。2023年外销营收1.3亿元，同比增长130.6%，毛利率37.5%，同比增长2.1pct。2023年新获项目包括为Baltica2海上风电项目提供整个风场66kV海缆及配套附件，合同总金额近3.5亿元人民币；同时公司也与欧洲海缆项目积极推进合作，23年末通过境外直接投资方式认购英国XlinksFirstLimited公司和XLCCLimited公司部分股权，XlinksFirstLimited公司计划从摩洛哥建造长达3,800公里的输电线路到英国，通过该输电线路，将摩洛哥产出的新能源电力跨境供应给英国国家电网，项目建成后，公司预计到2033年将向英国提供3.6GW的清洁、稳定的电力供应。 盈利预测：考虑到公司2024-2025年将交付的广东等地项目，我们预计24、25年归母净利润分别为15.1亿和20.1亿。截止3月20日的收盘市值对应24、25年PE为20.2、15.2倍，维持“买入”评级。 风险因素：海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

公司发布年报：23年实现营收7.8亿元/yoy+99.96%，归母净利润3.0亿元/yoy+174.60%，扣非归母净利润2.9亿元/yoy+181.02%；23Q4单季度实现营收2.63亿元/yoy+89.7%，归母净利润1.08亿元/yoy+176.1%，扣非归母净利润1.02亿元/yoy+183.3%。 分业务看：①医疗器械实现收入6.8亿元/yoy+122.66%，毛利率93.18%/yoy+4.89pct，我们认为核心增长驱动力为重组胶原蛋白植入剂（三类械）的快速放量，以及三类械放量带动了医用敷料（二类械）销售额的增长。截止23年12月31日，公司拥有销售团队135人，已覆盖终端医疗机构约2000家。②功能性护肤品实现收入0.76亿元/yoy+12%，毛利率67.79%/yoy-5.36pct，同比增长主要源于23年6月中旬推出的功能性护肤品“ProtYouth”销售表现亮眼。③公司积极开拓原料市场，原料及其他小计实现收入0.24亿元/yoy+42.89%，毛利率75.90%/yoy-7.36pct。 毛利端看，23年公司综合毛利率90.16%/yoy+4.72pct，我们认为主要系毛利率较高的重组胶原蛋白医美植入剂收入占比提升所致；费用端看，23年期间费用率45.25%/yoy-6.78pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为21.14%/11.82%/10.89%/1.40%，同比分别-5.76/+0.40/-0.75/-0.76pct，营收高速增长带来的费用摊薄效应逐渐显著；盈利端看，23年归母净利率38.42%/yoy+10.44pct。 “重组胶原蛋白研发项目”及“广谱抗冠状病毒新药研发项目”持续推进中。其中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白项目、重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白项目、重组Ⅰ型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段，且有部分成果落地；其他人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品项目尚在临床前阶段。我们认为未来相关成果的落地及商业化有望打开新增长空间。 展望未来，公司看点多多：1）24年薇旖美系列产品目标继续高速增长，我们预计24Q1销售额兑现市场预期的可能性较大。2）新品方面，主打女性私密护理的重组胶原蛋白冻干纤维三类械产品有望于年中获批，主打面中部增容的重组胶原蛋白低温凝胶预计有望于年底获批。3）公司出海进程持续推进中，欧莱雅旗下修丽可合作锦波生物推出重组III型胶原蛋白溶液（械三），主打部位预计为额头纹、鱼尾纹、眉间纹；欧莱雅小蜜罐系列全新升级，添加了来自锦波生物的重组胶原蛋白。当前胶原蛋白市场教育还处于早期阶段，海外知名品牌的参与有助于加快市场教育，并提升锦波生物的知名度。 盈利预测：我们预计锦波24-26年归母净利分别为4.7/6.9/8.8亿元，当前市值对应24年PE为34倍。重组胶原蛋白行业高景气度持续兑现，考虑到锦波在医美领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险因素：研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。

事件：在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式；3月18日，硬派越野深蓝G318正式发布亮相。 点评：蓝硬派越野深蓝G318发布，多品牌新车布局稳步推进。3月18日，深蓝G318正式发布亮相，采用承载式底盘和硬派SUV风格设计，将搭载新蓝鲸增程动力系统，提供单电机和双电机四驱版本，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电微信公众号消息，深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息，长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外，还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393；四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点，新能源转型加速。 汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核，长安等央企有望迎来发展机遇。两会期间，国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策，对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下，国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快，单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入，消除以追求利润为主的生产经营观念，此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，国资委副主任苟坪也表示，未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。 为长安深蓝加入华为HI模式，华为车BU有望实现扭亏为盈，看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式，这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后，双方合作的进一步延伸。华为方面，余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈，华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟，合作朋友圈有望逐渐扩大，未来智选车合作车企如赛力斯、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司，另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。 盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。司我们预计公司2023-2025为年归母净利润为118、97、127亿元，对应PE分别为15、18、14倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。

事件：长春高新发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入145.66亿元，同比增长15.35%；实现归母净利润45.32亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润45.16亿元，同比增长9.63%。2023年公司EPS为11.21元/股，同比增长8.94%。2023年利润分配方案为：以4.02亿股为基数每10股分红45元，共18.09亿元。 点评：业绩表现亮眼，生物类药品营收发力。据公司公告，2023年四季度，公司实现营收38.84亿元（同比+30.30%），实现归母净利润9.20亿元（同比+36.20%），业绩表现亮眼。收入端方面，2023年基因工程/生物类药品营收129.11亿元（同比+14.35%），中成药营收7.03亿元（同比+6.72%），房地产营收9.14亿元（同比+41.88%），服务业营收0.38亿元（同比+12.45%）。2023年度公司毛利率为85.97%，较去年略有下降。费用端方面，公司2023年销售费用率、财务费用率略有下降，管理费用率、研发费用率小幅上升，整体费用控制较为稳定。 推进儿科主力领域发展，积极拓展非生长激素业务。儿科业务方面，2023年子公司金赛药业实现收入110.84亿元(同比+8.48%),实现归母净利润45.14亿元(同比+7.04%)；主要产品生长激素、促卵泡激素、金扶宁等产品业绩稳定增长，营养品等相关产品收入快速提升，有效确保了公司经营业绩的稳定增长。公司积极拓展非生长激素业务，2023年金赛药业儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美等非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近10%。 带疱疫苗营销稳步开展。生物疫苗方面，2023年子公司百克生物实现收入18.25亿元（同比+70.30%），实现归母净利润5.01亿元(同比+175.98%)。百克生物研发的国内首个适用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗获批上市，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，为公司营收带来新增长点。 持续丰厚研发管线，多项研发并行发挥研发优势与技术平台优势。据公司年报，2023年公司持续加大研发投入，强化公司创新能力。生物药领域，公司围绕多领域进行新药研发整体布局，明确疾病赛道，助力管线产品建设。化学药领域，公司围绕儿科/成人内分泌、女性健康、自身免疫、肿瘤等领域，进行小分子研发，并围绕公司主力领域开展儿科、妇科、内分泌寻找具有开发潜力的靶点。疫苗领域，公司发挥技术平台优势，液体鼻喷流感疫苗正处于pre-NDA阶段；百白破疫苗（三组分）已完成Ⅰ期临床试验，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作；狂犬单抗正在进行I期临床研究；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）以及破伤风单抗的临床试验申请已获得批准，即将开展Ⅰ期临床研究。 盈利预测与投资评级：我们预计长春高新2024-2026年营收分别为171.59/196.38/220.50亿元，归母净利润分别为52.35/57.59/62.33亿元，对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。 风险因素：政策变化风险、市场竞争风险、研发风险、集采风险。

事件：威海广泰发布威海广泰发布2023年度业绩快报和2024年第一季度业绩预告年第一季度业绩预告，公司业绩拐点显现：：1）2023年公司营收24.03亿（+2.43%），归母净利润1.29亿（-46.34%）。2）预计2024Q1公司实现归母净利润4590-5049万，同比增长50-65%；实现扣非净利润4096-4457万，同比增长70-85%。 点评：点评：威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，国内需求拐点已至，产品出海持续提速，万亿国债万亿国债+设备换新+低空经济政策催化，低空经济政策催化，重申“买入”评级。市场可能担心海外市场竞争激烈，但我们认为，1）公司持续加大研发投入，空港装备性能国际先进，电动化产品全球领先；2）公司持续推行国际化战略，不断加深与头部租赁、地服公司合作的广度、深度，全球市占率有望不断提升。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.29/3.2/4.33亿，CAGR为83.3%，对应PE分别为41/16/12倍，重申“买入”评级。 2024Q1单季业绩同比增长50-65%，创下2021Q2以来最高以来最高单季增速：单季增速：1））国内空港装备需求拐点已至：自2023Q4以来逐步复苏，公司取得订单同比大幅增加。2）产品出海）产品出海不断提速：：2023年以来，公司国际空港装备业务取得重大突破，订单大幅增长，规模逐季加大。3）24Q1新签订单新签订单数额亮眼：截至2024年3月20日，公司新取得国际订单2.8亿元（+520%）、国内订单1.9亿元（+179%），空港装备业务新订单合计4.7亿元（+312%）。4））公司积极采取预投、提高生产效率等方式，生产与交付效率逐步提升。 持续推动国际化战略，市场天花板有望迎来质的飞跃：：1）全球空港装备市）全球空港装备市场空间广阔：：据美国AlliedMarketResearch数据显示，2019年全球地面支持设备市场规模130.2亿美元，预计2020-2027年CAGR为6.7%。2））海外销售模式与国内不同，更多的是面向与机场和航空公司合作的第三方服务商：：包括全球最大的地服设备租赁公司TCR，全球头部地服公司Swissport、Dnata、明捷（Menzies）、新翔集团等。3）公司）公司通过与第三方服务商合作，市场提升潜力较大：面对100多个国家、1000多个机场和航空公司的全球市场，设备采购需求量较大。 持续加深与第三方服务商合作，产品出海有望提速：产品出海有望提速：1）国际化战略步入收）国际化战略步入收获期：2023年11月公司与TCR签订重大销售协议，3年销售300台电动摆渡车、食品车和一定数量的移动充电电源，标的金额8-10亿元，首批货物将于2024Q1交付，货值1284万美元。2）合作深度不断加深：2024年3月11-15日，TCR来公司访问，深度交流了全套机场电动化解决方案、全球产品布局、售后合作等事项。3）出海合作有望多点开花：2024年2月6日公司与Swissport全面深入交流，提出2024年将在中东、澳大利亚及拉丁美洲地区重点开展合作，同时在欧洲市场针对电动化产品加深合作。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险

事件： 公司发布 2023年年报： 2023年实现收入 28.69亿元/yoy+47.99%，实现归 母 净 利 润 18.58亿 元 /yoy+47.08%， 实 现 扣 非归 母 净 利 润 18.31亿 元/yoy+52.95%，表现符合预期；单季度来看，23Q4实现收入 6.99亿元/yoy+55.55%，实现归母净利润 4.40亿元/yoy+59.00%，实现扣非归母净利润 4.36亿元/yoy+87.73%。 明星产品延续优异增长，产品线丰富+渗透率提升增强成长确定性。 （1）溶液类注射产品： 2023年实现营业收入 16.71亿元/yoy+29.22%/占比 58.22%，2023H2营收 7.96亿元/yoy+22.61%，23年毛利率同比提升 0.25pct 至 94.48%，我们预计嗨体系列中水光产品（冭活、嗨体 2.5）在合规红利之下实现高速增长，均价角度来看因水光占比提升而略有下降， 2023年溶液类产品均价为 325元/yoy-13%。 截止 23年末，公司已覆盖近 7000家机构，较 22年末提升约2000家，未来通过逐步进行市场下沉有望提升嗨体系列增长确定性。 （2） 凝胶类注射产品： 2023年实现营业收入 11.58亿元/yoy+81.43%/占比 40.35%，2023H2营收 5.91亿元/yoy+47.41%。 高端濡白天使销售占比持续提升推动凝胶注射类产品均价同比提升 33%至 1150元、 毛利率提升 0.97pct 至 97.49%，未来可继续期待濡白延续优异增速，如生贡献收入增量。 （3） 面部埋植线产品： 2023年实现营业收入 591.95万元/yoy+10.6%/占比 0.21%。 （4）其他： 2023年实现收入 0.35亿元/yoy+1266%/占比 1.22%，主要为化妆品&沛奇隆业务，其中沛奇隆 23年实现收入/净利润分别为 0.21/0.11亿元，净利率为 52%。 非经常因素对于盈利能力略有扰动，毛利率&费用率端持续优化。 2023年公司毛利率/期间费用率分别为 95.09%/20.93%，同比分别+0.25/-0.53pct。费用端来看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.07%/5.03%/-1.89%/8.72%，同比分别+0.68/-1.44/+0.44/-0.21pct， 销售费率同比提升主要源自 23年人工费及营销活动费增加，管理费用有所下降主要源于港股上市费用有所降低。 2023年公司净利率为 64.65%/yoy-0.73pct，主要源于非经常因素包括公允价值变动损益&信用减值损失影响。 2023年公司 ROE 为 30.48%/yoy+7.24pct，主要源于营收快速增长推动资产周转率提升 0.1次至 0.44次。 未来管线充足， 关注获批进展。 公司肉毒毒素产品进入注册申报阶段（23年中报时披露的进度为完成 III 期临床试验）、宝尼达颏部适应症进入注册申报阶段，利多卡因丁卡因乳膏产品依然处于 III 期临床试验阶段；此外，公司合作韩国 Jeisys 拓展光电类目， 合作投资质肽生物强化在体重管理与减脂领域的战略布局。我们预计进入 25年后公司多类目管线或逐步获批，公司有望通过品类联合推动增长提效，兑现平台型公司逻辑。 盈利预测与投资评级： 优质医美赛道的龙头公司爱美客持续兑现优异增长，23年 ROE 超 30%，未来嗨体系列继续增加下沉渗透、双生天使快速成长，若今年嗨体增速明显回升，市场或认可平台型逻辑的提前兑现；部分核心产品已进入注册申报阶段，随着 25年后产品陆续获批增长确定性有望继续加强。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 24.51/31.76/40.58亿元，同比分别增长 32%/30%/28%，对应 PE 分别为 31/24/19X，维持“买入” 评级。 风险因素： 新品获批进度/新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。

事件：2024年3月20日，新集能源发布2023年报，公司实现营业收入128.45亿元，同比增加7.01%；实现归母净利润21.09亿元，同比增加1.57%；扣非后净利润20.52亿元，同比减少1.47%。经营活动现金流量净额37.96亿元，同比增加26.25%；基本每股收益0.814元/股，同比增加1.5%。第四季度，公司实现营业收入31.53亿元，同比增加1.87%，归母净利润1.89亿元，同比下降19.95%。 点评：点评：煤炭：商品煤产销量同比提升，煤炭板块盈利表现优异。煤炭产销量方面，受益于煤质条件改善，2023年公司商品煤产量1937万吨，同比+5.16%；商品煤销量1969万吨，同比+8.7%。当前公司煤炭产能利用率维持较高水平，叠加杨村煤矿复建手续仍需一定时间，我们认为未来公司煤炭产量将保持平稳态势。价格方面，煤炭综合售价551元/吨，同比+0.2%；公司煤炭售价保持平稳主要得益于85%的高长协比例。展望2024年，公司电煤长协比例仍然维持85%，其煤炭综合售价有望保持稳态。成本方面，商品煤成本351元/吨，同比+5%；吨煤成本上升受人员工资上涨、安全生产费计提标准提高等因素影响。我们预计，随着公司持续强化成本管理，未来成本基本保持稳态。综上，公司煤炭板块量价本均有望保持稳态，煤炭板块将稳定为公司创造业绩贡献。 电力：煤电联营优势尽显，控股电厂业绩表现可观。2023年，受益于安徽电价持续顶格上浮和公司煤炭板块的联营优势，公司电力板块业绩维持稳定。电量方面，板集一期电厂继续实现高利用小时数发电。2023年全年发电量实现103.93亿千瓦时，同比降低2.67%。折合机组利用小时数5197小时，高于安徽省火电平均利用小时107小时，同时高于全国火电平均利用小时731小时。电价方面，受益于安徽电价顶格上浮，板集一期电厂实现平均上网电价（不含税）409.8元/兆瓦时，同比上升0.39%，继续维持高电价水平。成本方面，受益于板集煤矿的自有煤炭100%按长协价格供应，板集电厂一期电厂度电燃料成本仅为253.15元/兆瓦时，同比降低1.24%。电力板块燃料成本实现稳中有降。我们预计，随着板集二期电厂在下半年落地投产发电并贡献业绩，公司电力板块业绩将实现同比提升，为公司创造增量业绩贡献。 成长：煤电一体协同发展，估值提升空间广阔。公司在建及规划燃煤机组容量高达596万千瓦，分布于安徽、江西等地。截至3月20日，板集电厂二期有望于2024年10月投产；江西上饶电厂和六安电厂已经开工，预计将于2025年年底至2026年上半年投产；滁州电厂也将有望于2024年内开工建设。至2026年，公司煤电控股装机有望达到796万千瓦，未来三年装机与板块业绩有望实现高速增长。未来其电厂的煤炭需求主要由公司煤矿供应，新建电厂有望具备稳定的燃料供应链，形成“煤电一体”产业新格局。至2027年公司有望实现商品煤由大部分外销全面转向自用，实现从煤炭公司向煤电一体化公司的转型，从而带动公司估值逐步抬升。同时，在安徽经济高速发展推动用电量需求增长的大背景下，新建煤电机组利用小时数有望维持高位。叠加安徽电力现货市场加快推进，省内煤电机组有望获得现货增量收益。 盈利预测及评级：新集能源作为中煤能源集团控股的华东地区动力煤央企龙头，其煤炭资产优质、成本管控能力强，叠加未来煤电一体化的协同发展，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为23.4/25.5/29.0亿元；EPS分别为0.9/0.98/1.12元/股；对应PE分别为8.86/8.13/7.13倍；对应PB分别1.31/1.14/1倍。我们看好公司煤电一体化战略实施带来的业绩成长性和确定性，综合考虑转型为煤电一体化公司的估值水平，未来新集能源价值修复空间较大，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤电利用小时数下滑风险；煤电电价下降风险；煤矿安全生产事故风险；煤质下降风险。