事件：据新华社报道，俄罗斯北溪天然气管道公司9月27日发布声明，“北溪-1”和“北溪-2”海底输气管道的三条管线一天内同时发生损坏的情况前所未有，目前尚无法评估维修时间。 欧洲天然气供应紧张，维生素和蛋氨酸价格存在底部回升的可能性。俄罗斯是欧洲最主要的天然气供应国，鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，欧洲天然气价格有望迎来大幅上涨，欧洲化工企业的维生素、蛋氨酸等产品的供应或受到较大影响。欧洲的大型化工企业中，巴斯夫、帝斯曼是全球重要的维生素供应商，赢创是全球最大的蛋氨酸供应商。目前，受到下游需求不振影响，维生素A、维生素E、蛋氨酸产品价格处于历史底部区间。未来若欧洲能源供应的不确定性增加，相关维生素和蛋氨酸产品的供应或存在缺口，有望促使相关产品价格底部回升。 新和成是国内最主要的维生素供应商，并拓展至蛋氨酸领域，有望受益于相关产品价格上涨的利好。公司现有维生素A产能1万吨、维生素E产能2万吨，是国内维生素龙头企业。蛋氨酸方面，公司现有蛋氨酸产能15万吨，剩余15万吨产能预计2023年6月投产，投产后的产能规模将进入国内第一梯队。新和成作为维生素和蛋氨酸领域的国内主要企业，有望受益于未来维生素和蛋氨酸产品价格底部回升的利好。 新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。公司对于精细化工合成有着深刻的理解，持续增长的驱动力在于产业链的一体化和产品的系列化。 公司盈利预测及投资评级：公司从维生素龙头逐渐成长为精细化工龙头，新项目建设丰富产品体系。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为51.82、57.79和65.48亿元，对应EPS分别为2.01、2.24和2.54元，当前股价对应P/E值分别为11、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

公司是光伏接线盒领先企业，主要产品为光伏接线盒和连接器系列产品，毛利率水平有望提升。 公司深耕行业 17年，不断拓展产品线和应用领域，从单品类产品到多品类产品，从国内市场拓展国际市场，主营业务规模不断扩大。 公司主要客户包括晶澳太阳能、天合光能、 HANSOL、协鑫集成等。 近年来公司光伏接线盒产销率维持在 97%以上，产能利用率在 90%以上。 公司财务状况稳健，流动比率和速动比率水平相对较高水平。 2021年受上游成本端压力，公司毛利率有一定下滑。 随着上游金属铜价格下跌，我们认为公司成本端有望改善，毛利率水平有望提升。 光伏行业景气度高， 预计 2025年全球光伏接线盒市场空间 188.6亿。 据英国石油公司预测，可再生能源在全球能源消耗中的份额将从 2015年的 3%升至 2035年的近 10%，太阳能将迎来快速发展的机遇。 全球新增光伏组件市场销量快速增长，预计有望从 2020年的 3.5亿件提升至 2025年的 6.65亿件。 未来 5年，我国光伏累计装机量将保持 21%的年度复合增长率，到2025年累计装机量有望达到 662.82GW。预计 2025年国内光伏行业光伏接线盒市场空间为 188.6亿元， 光伏连接器市场空间为 23.58亿元。 公司生产、研发和销售等方面优势突出，财务数据优异。 公司专利数优于同行， 公司注重研发投入，公司配备技术研发人员 60余人，已取得 109项专利知识产权。 快可电子产品生产垂直化一体化优势明显，营收增速较快，毛利率水平优于同行公司， 公司具有完备的销售网络。公司目前已与天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、东方日升、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、 HANSOL 等境内外知名下游企业建立了稳定的合作关系，主要客户均为光伏行业知名光伏组件商，处于行业领先地位。 投资建议： 公司是光伏接线盒行业领先企业，持续受益于光伏行业高景气。 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.03亿元，1.64亿元和 2.49亿元，对应现有股价 PE 分别为 58.47X， 36.62X 和 24.15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： （1）下游需求放缓； （2）上游原材料价格波动风险； （3）募投产能进度不及预期。

中信证券披露2022年中期报告，报告期内公司实现营业收入348.85亿元，同比减少7.52%；归母净利润111.96亿元，同比减少8.21%。EPS 0.76元/股，同比减少19.15%；ROE 4.64%，同比下降1.88个百分点。 报告期内面对资本市场剧烈波动，公司业绩依然稳健。上半年受疫情、俄乌冲突、美联储加息等内外部因素影响，国内资本市场持续波动，对证券行业经营构成较大冲击。但公司通过稳健经营，在发挥业务优势的同时有效控制风险，上半年营业收入和净利润分别下滑7.5%和8.2%，优于行业-11%和-10%的增速。从业务结构看，上半年业绩下滑业务数量多于增长业务。根据净收入口径，投行业务净收入同比增长4.4%，经纪业务净收入同比减少12.7%，资管业务净收入同比减少2.5%，自有资金投资类业务（投资收益+公允价值变动收益）净收入同比减少22.1%。自营投资和直投等投资业务业绩下滑对公司业绩构成一定冲击。 投行继续发挥综合优势，为业绩增长构筑“安全垫”。借助直接融资发展东风和全面注册制加速推进的契机，投行业务继续成为公司最为稳健的业绩增长点。上半年公司IPO项目主承销金额达875.28亿元，同比大增132.1%，带动股权承销整体规模增长16%。股权承销和债券承销规模均继续排名行业首位。在全面注册制框架下，投行、直投等业务条线逐步实现高效联动，券商得以全产业链、全流程参与上市公司发展壮大，投行业务正在成为券商的“流量入口”，预计随着宏观经济企稳和疫情缓和，叠加香港及海外投行业务复苏，公司投行业务无论从自身规模还是同其他业务条线的协同规模上均有望继续取得突破。 权益市场调整压力下，财富管理、资产管理业务仍保障了公司的“基本盘”。上半年国内权益市场持续波动，叠加居民可支配收入增速下滑，对财富管理类产品的需求呈现短期回落态势。公、私募基金上半年业绩较为低迷且分化巨大，为新发基金和存量基金规模及管理费收入增长带来极大挑战，进而影响券商涉及金融产品销售、基金投顾等财富管理业务收入。但公司依托平台优势，发挥财富管理业务线和华夏基金的高效协同，并通过以中信证券资管、中信期货资管、金石投资为主的资产管理体系，助力大财富管理业务全面发展。同时，公司通过行业领先的股权衍生品和QDII、FICC业务线，为财富管理条线提供更丰富的金融产品来源，亦可更大程度对冲市场风险，在降低净值波动的同时提升收益率水平，进而提升财富管理客户对公司管理能力和品牌的认同感。 面对市场等外部因素冲击，公司加强风险管理，主动降低业绩波动。市场大幅波动推升了融资融券、股票质押等信用业务和自营、衍生品等业务风险，资产减值风险大幅提升。但公司依托较为完善的风险管理体系和前期充足的风险计提，报告期内逆市实现信用减值损失的转回，进一步增厚了公司盈利安全垫。此外，公司也适当降低经营杠杆和风险投资资产规模，报告期末自营权益类、非权益类证券及其衍生品和净资本的比例分别下降9.3和42.8个百分点，有效平抑投资业绩波动。 投资建议：当前证券行业业务同质化仍较强，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应更为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。作为行业的绝对龙头，中信证券不仅业务上无明显短板，综合实力业内突出，而且业务结构具有一定特色和异质化，抗周期属性初步显现。公司配股完成后，资本实力得到有效补充，业务结构有望持续优化，进一步提升盈利能力和综合竞争力，我们坚定看好公司的长期发展前景和构建“券业航母”的未来。预计公司2022-2024年归母净利润分别为202.05亿元、254.84亿元和285.83亿元，维持“推荐”评级。受市场持续低迷和配股影响，公司当前估值仅1.15xPB，已处于严重低估区间，具备极强的中长期投资价值。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

事件： 据公司新闻， 9月 15日安迪苏南京工厂二期 18万吨液体蛋氨酸项目正式投产，液体蛋氨酸产能由 17万吨增长到 35万吨/年，成为全球最大的液体蛋氨酸生产基地之一。 南京工厂二期蛋氨酸项目投产，南京工厂蛋氨酸产能翻番，公司蛋氨酸产品有望继续保持在全球第一梯队。 我们预计公司南京二期项目将与现有的南京工厂形成协同效应，体现出更强的规模经济优势。 此外，地处南京的安迪苏中国研发中心，是安迪苏全球八大研发中心之一，已于 2022年试运营。 在南京工厂和研发中心的双轮驱动下，未来南京将成为安迪苏重要的综合运营基地，有助于巩固公司蛋氨酸产品全球领导地位。 此外，为了满足日益增长的客户需求，公司已展开关于下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 欧洲天然气供应紧张，蛋氨酸价格存在底部回升的可能性，公司作为国内龙头有望受益。 欧洲地区的赢创公司是全球最大的蛋氨酸生产企业，其主要生产原料为天然气，我们预计赢创公司的蛋氨酸生产因天然气而存在不确定性，全球蛋氨酸价格存在上涨动力。 据新华社报道， 俄罗斯北溪天然气管道公司 9月 27日发布声明，“北溪-1”和“北溪-2”海底输气管道的三条管线一天内同时发生损坏的情况前所未有，目前尚无法评估维修时间。 俄罗斯是欧洲最主要的天然气供应国，鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，欧洲天然气价格有望迎来大幅上涨。目前，受到下游需求不振影响，蛋氨酸产品价格处于历史底部区间。未来若欧洲能源供应的不确定性增加，相关蛋氨酸产品的供应或存在缺口，有望促使相关产品价格底部回升。 安迪苏是国内蛋氨酸领域的龙头企业，有望受益于未来蛋氨酸产品价格底部回升的潜在影响。 积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。 近年来，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。 作为公司第二业务支柱，公司正积极开发特种产品业务， 2021年特种产品业务占总收入的比重已经提升至 24%左右。 公司已在欧洲和中国开展特种产品产能扩充及优化项目以支持业务增长、优化生产布局、增强成本竞争力和可持续性，打开长期成长空间。 公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种业务的发展。 公司盈利预测及投资评级： 我们维持对公司 2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为 17.09、 19.19和 21.65亿元，对应 EPS 分别为0.64、 0.72和 0.81元，当前股价对应 P/E 值分别为 15、 13和 12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。

近日，广汽埃安发布全新Logo“AI神箭”，并推出全新高端系列-昊铂Hyper及第一款电动跑车Hyper SSR。9月25日，广汽传祺全新SUV影酷正式上市，定价11.98-16.98万元，其中混动版定价为14.98-16.98万元。点评如下： 埃安步入品牌向上通道。广汽埃安成立于2017年，主打纯电动乘用车市场，2020年广汽埃安品牌独立运营，定位高端智能电动车品牌。2020-2021年埃安分别实现销量59543辆和120155辆，2021年增长101.8%；2022.1-8月埃安实现销量152305辆，同比增长134.37%，埃安销量进入快车道。当前埃安主销车型为Aion S系列和Aion Y。据公司官网，两车型定价区间分别为14.68-19.16万元，13.76万元-18.98万元。埃安品牌需要在20万元以上细分市场有更大的突破。我们认为，随着全新logo“Ai神箭”的发布，新的品牌形象以及高端昊铂Hyper系列的推出将有力促进埃安高端化进程。同时，埃安联合中国航天成立昊铂科研实验室，将在新型电池、电机驱动技术、空气动力学设计、新型材料、AI控制、高精定位、卫星遥感技术等领域开展联合研发。上述技术均处于智能电动汽车核心技术领域，我们预计，双方的联合有望达成双赢局面。 传祺持续推进混动化战略，影酷上市，混动版购车门槛进一步降低：9月25日，影酷上市，燃油版分为1.5T+7WDCT（湿式双离合版）和2.0T+8AT，定价区间分别为11.98万元-14.28万元、14.28万元-15.28万元。混动版为2.0ATK（混动专用发动机）+GMC2.0机电耦合系统，混动版共三个版本，定价区间为14.98万元-16.98万元。与预售价相比，1.5T燃油版和2.0ATK混动版各增加一个低配置版本，拉低购车门槛。影酷混动版价格降至14.98万元。同时，与预售价相比，各版本价格均下调2200元，性价比进一步提升。混动与同配置燃油车型相比，如2.0ATK双子星pro版较燃油版2.0T中子星pro版贵11.9%，而影酷最低配混动车型双子星版仅比2.0T中子星pro贵4.9%。我们认为，混动车型在驾驶性能，尤其是低速加速性能上优于燃油车，同时又具备更好的节油性，影酷混动入门版价格进一步缩小与燃油车差距，具备较强性价比优势。 公司盈利预测与估值：埃安的持续高增长，传祺混动战略推进（影酷混动、M8混动和影豹混动等陆续推出）开启公司自主板块的全面复苏，两田将带动公司合资板块增长提速，我们看好公司中长期发展趋势，预计公司2022-2024年净利润分别为122.1、157.2和183.8亿元，对应EPS为1.17、1.50和1.76元。按2022年9月25日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

导语：随着大家对于居家生活品质的追求，以及供给端智能元器件的发展完善，智能马桶成为为数不多的明显带有消费升级属性的品类之一。瑞尔特以马桶的冲水组件为基础，抓住新消费趋势，沿着自己的优势领域做拓展，突破品类和产业环节，打开新增长空间。 瑞尔特于1999年在厦门成立，当前已是国内最大的便器冲水组件生产商。公司以冲水组件为基础逐步扩充产品线，产品当前已涵盖节水型冲水组件、静音缓降盖板、挂式水箱、智能坐便器、同层排水系统产品。近年来收入持续增长，其中智能卫浴产品增速迅猛。 冲水组件行业趋于稳定，智能马桶进入快速发展期。冲水组件格局稳定，瑞尔特等数家厂商多年来保持份额前列。节水是冲水组件最重要的功能属性，随消费者节水意识提高，节水型冲水组件份额有望继续提升。智能马桶相对于传统坐便器，增加清洗、加热等功能，可明显改善如厕体验并提高安全性。 根据《中国智能马桶行业发展白皮书》统计，智能马桶渗透率约5%，对比海外增长空间广阔。行业规模持续增长，疫情爆发后居家时间延长，智能马桶渗透率加速提升。品牌和制造商数量随行业发展而增加，当前行业竞争较为激烈，产品价格连续多年下降。我们认为价格下行对行业参与者尤其是制造商的成本控制提出更高的要求，有望推动行业逐步出清，集中度提升。品牌端，产品智能化升级打破原有卫浴行业格局，新晋品牌存在机会。制造端，新品牌的增加也为制造商带来增长动力；中小厂商在成本控制、质量控制等方面存在劣势，随产品价格持续降低或将逐步退出，瑞尔特等掌握生产优势的大厂有望提高占有率。 瑞尔特以水件为基础拓展智能马桶，优势有望得以延伸。冲水组件决定便器的冲洗质量、节水效果、安全性和使用寿命等，是便器最核心的部件。公司作为国内最大的水件生产商，客户资源丰富且技术、规模优势领先。我们看好公司积累的优势能延伸至智能产品：1）客户优势：卫浴厂商一般对水件的品质要求较高，公司与客户合作多年，产品力和交付能力得到充分认可，新品类导入会更加顺利；2）制造优势：核心部件的自产能力能有效保障整机产品的高品质并降低成本，同时公司持续大力投入研发，强化整体产品力。同时公司积极拓展自有品牌业务，针对各渠道组建专门团队，其中线上业务实现高增。当前公司产能储备充足，未来随收入规模的提升叠加自有品牌的持续拓展，毛利率有望持续提升。 盈利预测及投资评级：公司是国内最大的冲水组件生产商，客户资源丰富，技术、成本优势显著。从核心部件向智能马桶拓展，技术和成本优势有望得以延伸。同时公司积极开拓自有品牌，打开未来增长空间。智能马桶渗透率持续提升，空间广阔，我们看好瑞尔特能充分享受行业的快速发展，在竞争中持续提升自身份额。我们预计公司2022-2024年实现营收20.54、25.09、30.76亿元，归母净利润为2.06、2.42、3.08亿元，对应的PE 分别为16.01、13.73、10.90，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，疫情影响终端需求，地产销售下滑超预期。

中国太保公布2022年中期报告，报告期内公司实现营业收入2551.04亿元，同比增长1.0%；归母净利润133.01亿元，同比减少23.1%。寿险新业务价值55.96亿元，同比减少45.3%。期末集团内含价值5090.78亿元，较2021年末增长2.2%。 报告期内面临持续性的疫情冲击和资本市场的剧烈波动，公司负债、投资两端双双承压。在疫情影响下，公司代理人展业面临较大困难，致使依赖线下高频拜访沟通的高价值长期保障型产品销售受阻，产品体系结构持续向储蓄型产品倾斜，新业务价值率同比大幅下降14.7个百分点至10.7%，拖累新业务价值增长；同时，在内外部多因素影响下，上半年资本市场持续波动令公司投资端承压，年化总投资收益率和净投资收益率分别同比下降1.1和0.2个百分点。 寿险渠道改革攻坚期突遇上海疫情，短期冲击仍需时间消化。在国内疫情频发情况下，宏观经济和居民可支配收入增速均持续承压，“消费降级”环境中居民对保险产品的需求和疫情前的差异正加速显现，高价格保障型产品需求下降已持续一段时间。在业务拓展本已面临较大困难的情况下，4月起持续两个月的上海疫情给公司代理人增员和展业带来巨大冲击，寿险月均代理人从2021年的52.5万人进一步下降至2022H1的31.2万人，6月末代理人仅为28.1万，在一定程度上拖延了公司渠道改革的进度。在增员难度加大和清虚持续推进的情况下，疫情带来的短期冲击仍需时间消化。 瑕不掩瑜，上半年公司整体经营也呈现出一些积极变化。在宏观经济和行业大环境短期承压之下，公司持续推进改革力争在行业激烈竞争中脱颖而出。 通过金融科技手段加持，公司加快推进代理人“三化五最”职业营销转型，依靠“芯”基本法和专业化的销售平台，引入专业和体系化的培训赋能营销队伍，打造高产能核心人力，实现代理人队伍整体升级。在月均代理人规模持续下降的情况下，2022H1月均核心人力较2021H2增加1.2万人，核心人力占比从2021H2的14.0%升至2022H1的22.1%，核心人力月人均首年保费收入同比增长23.5%至3.23万元，带动公司新业务价值降幅从Q1的48.6%降至Q2的39.3%。银保渠道方面，公司抓住客户对储蓄型产品需求增长的契机，实施价值网点、价值产品、高质量队伍三大价值策略进行区域和渠道的有效布局，助力银保渠道新业务收入同比增长1125.5%，新业务价值同比增长100.1%。 此外，公司借助第三支柱养老保险发展东风，围绕居民养老需求打造高品质养老社区“太保家园”，进一步实现公司保险康养产业链的延伸和拓展，其有望成为公司寿险业务加快复苏步伐的有效辅助。 经济增速下滑叠加上海疫情或将令22H1业绩成为近期低点，下半年边际改善可以期待。预计随着“长航行动”改革的持续推进、增员的逐步恢复和核心人力的加速积累，公司负债端将持续改善，为2023“开门红”积累增长动能，核心价值指标增速也有望随之回升。同时，预计国内利率在中美利差、通胀等国内外因素综合影响下，向下空间已较为有限，准备金计提压力有望得到缓解，业绩有望逐步释放。此外，公司在分红方面的积极举措也有望在当前市场环境中提升投资者信心，助力估值修复。 投资建议：2020年起，保险行业景气度下行趋势更为明显，公司亦面临着保费增速下滑和价值增长失速的难题，上半年的上海疫情进一步增加了公司渠道改革的难度。但在上海疫情中，公司积极践行社会责任，承担了更多的服务和公益职能，提升了公司的行业美誉度。我们预计，随着疫情的缓和，公司的品牌效应有望逐步兑现成为经济价值，助力公司稳住核心客户“基本盘”。 同时，随着寿险“长航行动”的加快推进，依托高效的培训体系和金融科技赋能提升效率，代理人提质和公司层面降本增效有望持续显现。此外，公司通过打造康养产业链，构建健康产业生态圈的发展范式，有望为公司提供业绩增长新“引擎”，构建寿险新增长极。总的来看，上述举措均有望为公司逐步扭转当前不利局面提供动力，我们仍看好公司长期发展前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为218.74亿元、264.04亿元和309.75亿元，维持“推荐”评级。当前公司估值仅0.36x22EVPS，具备很高的中长期投资价值。年内目标价30.3元，对应0.55x22EVPS。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

事件：公司发布2022年中报，22H1实现营业收入3.61亿元，同比下降6.43%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降29.37%，低于此前市场一致预期。 受各地疫情反复和原材料成本上涨影响，公司短期业绩承压。从收入端看，22H1实现营业收入3.61亿元，同比下降6.43%，其中Q2实现营业收入1.82亿元，同比下降21.10%。今年以来全国多地疫情反弹导致各地风电场装机进度放缓和公司发货及安装受阻，对公司的产品交付及收入确认产生了较大影响。从成本端看，22H1毛利率43.98%，同比下降8.27%。期间公司产品主要原材料和零部件铝材、钢丝绳和线缆等价格均大幅上涨，叠加疫情导致运输和安装成本上升致使毛利率大幅下滑。从费用端看，22H1销售费用率10.90%，同比增加2.03pct，主要系本期销售人员职工薪酬以及广宣费用增加所致；22H1管理费用率6.84%，同比增加1.43pct，主要系本期管理人员职工薪酬以及办公性费用增加所致；22H1研发费用率7.07%，同比增加0.79pct，主要系本期公司继续加大研发投入所致。 6月份，公司的产品发货量已恢复至2021年同期水平，自7月开始进入持续增长态势。在疫情可控的情况下，公司下半年业绩将迎来快速企稳回升。 风电高景气叠加风机大型化，高单价高毛利升降产品渗透率持续提升。根据风电之音统计，我国上半年风电项目招标规模达53.46GW，其中海风招标规模16.1GW，均远高于2021年同期数据，新能源需求推动风电高景气持续。 从单机招标容量上看，已有多个陆风项目要求在6MW 以上，多个海风项目要求在11MW以上，降本推动大型化趋势不改。针对大功率机组和海风机组，公司推出了大载荷升降设备和漂浮式风机用塔筒内升降设备，单台价值量和毛利率均有有所提升，我们长期看好高单价高毛利产品的持续渗透将更多贡献公司业绩。 海外市场开拓持续向好，终端应用拓展初见成效。根据公司披露，上半年海外业务保持翻倍以上增长，营收贡献占比超30%，且毛利率较国内更加平稳。 风电领域外，公司产品在电网塔架巡检和电厂烟囱与锅炉检测等方面有所突破，上半年实现翻倍以上增长，预计全年营收将从2021年的百万级跃升至千万级。我们长期看好公司在海外市场及风电领域外场景的持续开拓。 根据GWEC 预测，2022-2026年全球累计新增装机规模742.8GW，CAGR11.40%，在行业高景气背景下，公司将凭借成本和资质认证优势、优质的服务质量和客户资源，斩获更多国内外订单，持续强化公司龙头地位。 公司盈利预测及投资评级：基于我们对风电行业前景的长期看好和公司新品开拓与海外业务的长期看好，维持“推荐”评级。考虑到疫情扰动和原材料价格上涨等因素的影响，我们调整公司2022-2024年净利润分别为2.56、3.08和3.72亿元，对应EPS 分别为1.68、2.03和2.45元。当前股价对应2022-2024年PE 值分别为27.31、22.68和18.79倍。 风险提示：风电行业发展不及预期、公司海外业务扩张不及预期、产品下游应用开拓不及预期、市场竞争加剧

公司发布了2022年半年度业绩预增公告：：公司预计2022年半年度实现归母净利润15.14亿元左右，与上年同期7.91亿元相比，同比增加7.23亿元左右，同比增长91%左右。 产品涨价叠加产能释放，推动公司业绩高增长。根据公司公告推算，公司2022Q2预计实现归母净利润6.10亿元，同比增长75.79%。公司2022年上于半年业绩增长主要来源于2个方面：①国内农药原药行业延续高景气，公司部分主要农药产品价格较去年同期上涨，包括杀虫剂中的聚酯、除草剂中的草甘膦、杀菌剂中的丙环唑和吡唑醚菌酯等品种市场价格均迎来较大幅度的上涨；②公司子公司优嘉三期项目全面达产，优嘉四期项目第一阶段项目（包括苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种）相继投产，产销顺畅，促进了经营业绩大幅提升。 新产能有序落地，有望继续贡献业绩增量。公司优嘉四期项目除已投产的第一阶段四个品种之外，其余品种（拟除虫菊酯、丙环唑、虱螨脲及中间体）预计将于今年年底建成。此外，除江苏省内基地的有序建设之外，省外葫芦岛基地开始推进，今年5月公司投资3亿元在葫芦岛设立全资子公司，进行农药及中间体的生产，未来总投资在百亿元规模，新的基地将进一步均衡公司生产基地的布局，降低对单一区域生产基地的依赖，为未来发展争取更大的空间。我们认为后续在建产能的陆续投放，有望继续为公司贡献业绩增量。 受益先正达集团内部协同。先正达集团是公司的控股股东，随着产业链协同的深化，我们认为公司与先正达集团的内部协同将更加紧密。我们认为公司公司有望更好地获得集团内部的的订单资源，2022年公司预计对先正达集团内部的SyngentaA.G.和安道麦的销售额较2021年大幅增加。除原药生产外，我们认为未来公司还有望受益先正达集团内部农化产业协同带来的发展红利。 公司凭借农药原药品类扩张及工程化制造能力发展成为国内农药原药制造龙头企业，近年来逐步向产业链上下游延伸，发展出了研产销一体化的综合性运营模式。除具备传统优势的原药生产环节外，公司在上游原药研发、以及下游制剂销售环节也正在逐步积蓄实力，叠加先正达集团内部资源整合带来的契机，我们预期公司未来有望持续稳定增长。 公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协同，我们预期公司有望持续稳定增长。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为18.54、21.14和24.26亿元，对应EPS分别为5.98、6.82和7.83元，当前股价对应P/E值分别为21、18和16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；“先正达集团”资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。

事件：7月9日索菲亚门窗全国首发战略峰会于中国建博会开幕，索菲亚正式推出门窗产品，进一步拓宽品类边界。 门墙窗一体化销售，充分赋能经销商。门窗品类丰富公司产品矩阵，助力公司通过全品类销售契合消费者便捷、一体化设计需求。公司在前端推动门、墙、窗融合销售，借助信息化优势向消费者情景式展示效果，以空间解决方案的形式促成销售。公司当前推出3套门墙窗套餐，覆盖不同价格区间。公司针对门窗品类采用较低门槛的10万元开店模式，有望顺利推动招商，并推出销售、设计、安装三大培训体系，充分赋能经销商。公司与门窗TOP5品牌圣堡罗建立深度合作，由圣堡罗主要负责索菲亚门窗产品的生产，公司赋能数字化、供应链的构建，助力公司快速实现门窗品类的生产。索菲亚有望借助圣堡罗保证门窗产品具备竞争优势，圣堡罗品牌收入规模推测在5-10亿元，与索菲亚合作有望大幅提升收入规模，其有足够动力助力索菲亚持续优化产品力。 门窗万亿市场空间，行业格局分散，龙头整合空间充足。根据优居研究院报告，门窗市场规模在2021年破万亿，3年CAGR 超10%，其中高端系统门窗市场3年CAGR 超30%，行业增速较高。在建筑环保节能以及消费升级趋势下，消费者对隔音隔热功能重视度提高带动价格提升，有望推动门窗行业继续增长。门窗行业10亿收入以上企业2家，2亿收入以上企业仅10家左右。行业空间大且高度分散，品牌、渠道俱优的头部品牌存在较大整合空间。 头部品牌通过全品类销售有望带动门窗产品销售，提高门窗市场占有率。同时消费者对于功能性重视程度的提高，将提升门窗产品消费属性，有利于头部品牌市占率的提高。 品牌渠道优势俱佳，定制化趋势有望推动索菲亚顺利占据门窗市场。索菲亚作为家具龙头，品牌影响力强，门店布局覆盖全国，门店数量行业领先，门窗有望借助品牌渠道优势迅速提高销量。2022年2月，索菲亚品牌发布整家套餐，推动客单价增长近20%。入局门窗赛道后，品类进一步扩充，多种品类组合将更好满足销售者便捷、一体化设计需求，有望推动客单价持续增长。 定制的门窗与整体家装风格更契合，能更好地实现隔音隔热功能，同时更加美感，因此我们认为在全屋定制场景下定制门窗有望随消费升级趋势逐步替代门窗单品。定制产品服务占比高，管理难度大，而索菲亚深耕定制家具多年，运营经验丰富，有望在门窗定制化的趋势中，实现份额提升。 投资建议：门窗品类进一步丰富公司产品矩阵，整家战略为公司打开成长空间，有望持续推动公司业绩快速增长。预计公司2022-2024年净利润分别为14.30、17.27、20.99亿元人民币，增速分别为1066.73%、20.78%、21.51%，目前股价对应PE 分别为12.38、10.26、8.50倍，维持“推荐”评级。 风险提示：地产销售回暖不及预期，原材料价格大幅波动，疫情超预期。

公司发布业绩预告，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加55%-65%，扣非后归母净利润同比增加10%-20%。 疫情和能源价格上涨拖累业绩增速。2022年上半年归母净利润增长较高主要是和公司出售闲置铑粉等获得受益所致。但扣非后仅增长10%-20%，同比增速较1季度下降16.14-26.14个百分点,主要原因是国内疫情下，地产景气度继续下行带动经济下行，导致国内需求受到影响，影响公司的产品销量，同时2022年天然气等能源及原料价格高位挤压盈利水平。 产品结构升级，优化发展赛道。2022年玻纤价格受供需影响，价格开始下降。以中国巨石成都无碱2400号缠绕直接纱为例，第二季度价格从6200元/吨跌到5800元/吨。但由于公司积极发展电子纱业务等高端品提升产品综合价格。2021年3月点火电子纱产能6万吨，2022年5月点火电子纱产能10万吨，电子纱占比提高到15-20%的水平；同时积极发展玻纤制品2021年8月15万吨短切毡产线投产，公司产品结构得到很好的优化和提升，高端产品比例的提升带动综合价格提升。产品结构的优化使得公司传统的下游需求占比下降，更多的是应用在电子电气、新能源和汽车等非周期性行业的领域。公司从传统的周期赛道逐步转向成长性的赛道。 玻纤龙头规模成本优势下，海外布局开拓全球赛道。玻纤行业作为寡占行业，集中度水平高，全球CR6超过75%。公司作为全球玻纤龙头，全球产能占比近40%，规模、技术和成本优势突出。公司依靠自身综合优势积极布局海外市场，埃及第四条12万吨大生产线预计年底投产，海外产能将达到49万吨。美国市场也开始盈利，海外收入占比提升至近50%的水平，公司海外布局规避贸易壁垒拓展全球发展赛道。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.77、1.95和2.21元，对应的PE值为9、8和7倍。基于公司成本优势下，积极优化产品结构和海外布局优化发展新赛道，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：国内需求波动超预期。

事件：长城汽车发布2022年6月产销快报，公司6月销量101,186辆，同比+0.5%。分品牌看，哈弗品牌6月销量51,274辆，同比-14.5%；WEY 品牌销量2,887辆，同比-38.7%；长城皮卡销量21,251辆，同比+17.7%；欧拉品牌销量11,516辆，同比+6.7%；坦克品牌销量14,258辆，同比+99.1%。 6月销量环比增长26%，供应链恢复。公司6月产销量同比分别为+1.6%、+0.5%，环比分别为+21.4%、+26.4%，产销量环比改善明显。上半年因原材料涨价和疫情导致零部件供应、物流受限，公司产销受到较大影响。随着复工复产持续推进，预计缺芯和疫情对公司产销量的影响将逐步消退。 智能化产品占比提升，下半年多款新车型上市丰富产品矩阵。公司官方公众号显示，今年上半年，公司基于柠檬平台（含柠檬混动DHT）、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的车型占比由2021年的57%提升至69%，智能化车型占比从2021年的74%提升至85%，20万元以上车型占比从2021年的10%提升至14%，产品结构优化。下半年公司新车周期将持续，哈弗品牌的酷狗和H6混动、魏牌的拿铁DHT-PHEV 和圆梦、欧拉品牌的芭蕾猫、闪电猫和朋克猫等多款电动化、智能化新品将推出或上市，持续丰富公司产品矩阵，预计公司电动智能化产品占比将进一步提升。 公司盈利预测及投资评级：随着物料供给改善，新车周期的推进是公司销量与业绩提升的重要支撑。中长期看，在自主新能源崛起的机遇下，公司电动智能化产品占比进一步提升，加速转型。预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS 分别为0.94、1.20和1.36元。 2022年7月8日收盘价对应2022-2024年PE 值分别为38、30和26倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。

事件：珀莱雅发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票数量为210万股，占公司总股本的0.75%。 股权激励计划激发活力，多元化激励机制持续落实。2022年7月9日公司推出新一期激励计划，授予对象为包括高级、中层管理人员和核心骨干在内的101人，激励范围相较上一期更广。解除考核年度为22-24年，业绩考核目标为：以2021年营收和净利润为基数，22-24年增长分别不低于25%、53.75%和87.58%，对应营收/净利润同比增速分别不低于25%、23%和22%。本期股权激励计划为长期激励机制的一部分（公司已建立了包括短（季度绩效、项目激励）、中期（年度超额分红）、长期（合伙人、股权激励）的多元化业务激励体系），是多元化激励机制的持续落实，通过股权激励将员工成长与公司发展深度绑定，有利于充分调动员工积极性主动性，促进公司活力释放。本期激励计划也反映了战略指引下公司对未来长期发展的信心。 正确战略指引公司前进道路，强大的战略执行力提供保障。从打造经典产品，到培育经典品牌，再到形成品牌矩阵为美妆企业长期发展的有效路径。2020年公司正式提出“6*N战略”，将品牌的打造及多品牌矩阵建设提升到重要位置，细化到产品维度提出“大单品”策略，带来了销售表现、品牌形象和市场地位的全面提升。公司目前在沿着正确道路前进，历史业绩已有了一定证明，公司管理团队执行力强，且持续完善多元化激励机制，通过股权激励来增强战略执行力，为战略的执行提供了保障，将在正确战略指引下杨帆远航。 盈利预测：新一期股权激励激发活力，是多元化激励机制不断落实的体现，也彰显了公司长期发展的信心。我们认为在正确战略指引及较强的执行力加持下，公司有望实现较快的高质量发展，“大单品”策略下产品力和品牌力的增强帮助构建护城河，看好公司的长期可持续发展。预计公司22-24年归母净利润为7.7、9.7和12.7亿元，同比增长33.3%、26.7%和31%，EPS为3.8、4.8和6.3元。对应22-24年PE为42、33和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示：“大单品”市场表现不及预期，彩棠等新品牌表现不及预期，行业新规和政策变化，市场竞争加剧风险。

事件：（1）新洋丰发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022年上半年实现归母净利润8.72~9.52亿元，同比增长24.35~35.76%。（2）公司同时公告，拟以现金5.53亿元收购大股东旗下的竹园沟矿业100%股权。基于复合肥销量增长及上游原材料配套优势，公司2022Q2业绩增长较好。根据业绩预告测算，公司预计2022年2季度实现归母净利润4.65~5.45亿元，同比增长41.8~66.2%。业绩增长主因有：①受益于经销商渠道的低库存及农产品的高景气度，2季度公司复合肥销量重回正增长，且毛利率回归正常水平；②公司新型复合肥销量保持较快增长，占复合肥整体销量的比重进一步提升，产品结构持续优化升级，带动复合肥整体毛利率提升；③2022年上半年上游原材料硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨，但公司在2021年注入了巴姑磷矿，且磷酸、硫酸等上游配套的产能均处于行业领先地位，构筑了显著的产业链一体化优势，公司磷酸一铵的毛利率仍保持在较高的水平。大股东磷矿资源注入有望持续强化产业链一体化的成本优势。公司公告拟收购竹园沟矿业100%股权，标的公司拥有180万吨/年磷矿石产能。公司此前于2021年注入了年产能为90万吨的巴姑磷矿，本次收购完成后预计公司磷矿石产能将达到270万吨，进一步提升公司磷矿石自给率。 未来，公司将继续履行大股东磷矿注入的承诺，预计后续将陆续注入大股东旗下已达到开采条件的磷矿资源，公司产业链一体化的成本优势将有望持续强化。复合肥龙头市占率稳步提升。公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，从而实现复合肥销量连续稳定增长，公司市占率由2015年的4.56%提升至2021年的7.96%。同时，通过新型肥料市场的布局和发力做到产品结构不断升级，新型复合肥的销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上。我们预期公司未来复合肥市占率，尤其是新型复合肥，有望继续稳步提升。公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借产业链一体化优势，近年来市占率稳步提升，同时公司布局新能源行业，打开长期发展空间。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为15.36、18.88和23.57亿元，对应EPS分别为1.15、1.42和1.77元，当前股价对应P/E值分别为16、13和10倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：原料单质肥价格大幅波动；农产品价格上涨不及预期；新建产能投放进度不及预期。

长三角龙头城商行、国资背景深厚，省内存贷市场份额领先。截至2022年3月末，江苏银行总资产达2.76万亿，是长三角地区规模最大的城商行。公司前十大股东多为地方优质国企，总计持股占比近四成。强大的国资背景是江苏银行加强地方政企合作、深耕区域经济的比较优势。目前公司在省内13个市均设有分行，共有省内分支机构461家，实现省内市区网点全覆盖。据招股说明书，2015年末江苏银行在江苏地区中小银行中，存贷款市场份额均位居第一。截至2021年末，江苏银行省内贷款余额占江苏省总贷款余额的6.6%；较2015年末提升0.68pct，市占率逐年提升,有望充分享受区域内经济高质发展的红利。 江苏省经济发达，产业结构持续优化。1993年以来，江苏省GDP总量全国排名稳居第二。省内各市区发展较为均衡，全省13个市全部入围全国GDP百强城市。从人均指标来看，江苏省人均GDP、可支配收入保持领先，民富程度较高、高净值客群基础好。从产业结构来看，近年来，江苏省软件、物联网等6个产业集群入围国家先进制造业集群，数量居全国第一。2021年，江苏省工业战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比重提高到39.8%和47.5%；同时，着力推动先进制造业与现代服务业融合发展，2021年软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业、互联网及相关服务业营收分别增长19.2%、26%和30.9%。省内产业结构不断优化。 零售、小微业务特色凸显，有望实现可持续高成长。零售业务方面，零售战略转型稳步推进，个贷占比逐年提升，达到可比同业较高水平。具体来看，信用卡、消费贷持续发力，贡献高收益资产。同时，财富管理加速布局，中收贡献快速提升。零售战略布局显现成效，预计消金牌照有助于消费类信贷持续发力，看好零售业务长期成长性。对公业务方面，深耕中小微企业，小微金融模式成熟，小微贷款在省内市场份额保持领先。行业层面聚焦基建、制造业，并逐步退出制造业落后产能、加大先进制造业投放。我们认为公司有望充分受益区域经济高质量发展，维持对公信贷高增。 财务表现持续改善，ROE企稳向上。2011-2017年，江苏银行ROA、ROE持续下行，主要是利息净收入走低和资产减值损失走高共同拖累。2018年至今，公司主动优化资产摆布，加快零售战略转型、发力消费贷、财富管理，加大免税资产配置，实现了贷款定价提升、负债成本下降、非息收入增长、实际所得税率下降，拉动ROA、ROE逐步上行（2020年为疫情扰动）。同时资产质量相关指标呈现趋势性改善，风险抵补能力不断增强。 投资建议：我们预测江苏银行2022-2024年归母净利润分别同比增长25.5%、23.0%、20.9%，BVPS分别为11.23、13.24、15.69元/股。当前上市城商行平均PB（LF）为0.79。2022年7月6日收盘价7.06元/股，对应0.64倍22年PB。考虑到公司区域优势以及战略推进带来的高成长性，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：区域经济失速下行导致资产质量恶化；疫情防控扰动公司正常经营；监管政策预期外变动等。