公司今年将完成期待已久募投的项目,并且新收购的江苏快达盈利能力比较强,对公司盈利的改善很有好处。我们预计11-13年的每股收益分别为0.61元、0.85元、1.06元,目前价格为16.99元,对应的市盈率为28倍,而化工行业的农药企业一般可以得到30倍的估值水平,维持“推荐”评级。

公司发布11年1季报,截止到1季报末,公司营业收入和净利润分别达5.05亿元和5825万元,营业收入同比增加145.15%,净利润同比增加58.19%。1季度基本每股收益0.42元,同比增加20%(去年每股收益0.35元,按照发行前股本计算)。公司销售毛利率为20.04%,比去年同期下降7.21个百分点,但环比增加1.19个百分点;净利率为11.53%,比去年同期下降6.3个百分点,公司三项费用率为6.71%,比去年同期下降0.11个百分点。 1季度公司收入大幅提升的主要原因是报告期内SiC刃料需求旺盛,销售大幅增加所致。公司毛利率下降的主要原因是由于公司2.5万吨全流程切割刃料项目未完全建成达产,需要大量采购中间半成品;同时1季度原材料涨幅大于公司产品价格涨幅。预计公司11年上半年销售收入同比增加100-150%,大约为9.69亿元-12.12亿元;净利润增加30-80%,9303万元-1.29亿元,对应EPS为0.66-0.92元。 硅片切割废砂浆硅屑的回收利用,是光伏行业打造循环经济的基本途径之一。我们研判,公司经过多年研发,在废砂浆硅料回收上未来存在突破的可能,给公司今后两年盈利带来极大想象空间;金刚石切割线短期内由于工艺难题,无法实现对传统砂浆刃料切割方式的替代而确保公司主业盈利,未来金刚线大放异彩之处在于蓝宝石切割而非硅片切割;废砂浆再回收项目切合国家循环经济的政策,享受税收优惠,成为公司新的利润增长的点,预计11-12年为公司新增利润约0.6亿元和1.3亿元,增厚EPS约0.4元和0.9元;公司太阳能SiC刃料产品产能扩张迅速,结合公司特有的精确“粒度筛分”和“颗粒整形”技术,积极采购半成品扩充产能;而首创的“电子级晶硅圆刃料”柔性生产线将于今年二季度投产即可有效避免因光伏产业波动带来对公司业绩产生的影响,也可及时应对市场需求,调整产品结构,实现最大盈利。我们预计公司11-12年SiC刃料产能分别达8万吨和9.8万吨,销售收入为19亿元和25亿元左右,净利润为1.9亿元和2.1亿元,EPS增厚约为1.37元和1.52元(不考虑10赠10);考虑到公司切割刃料回收处理能力的逐步释放以及11年晶硅圆刃料生产线的建成投产,我们给予公司11-12年EPS分别为2.1元和3.11元,对应PE分别为24倍和16倍。鉴于公司未来的极高成长性以及盈利能力的潜在爆发式提升,给予“强烈推荐”评级,近期中小盘调整股价进入安全边际,建议中长期价值投资者重点关注有强劲业绩此类股票,适时建仓筑底。

盈利预测提高公司11-12年盈利预测,对应11-12年EPS 为2.71元(+0.12元)和4.51元(+0.14元)。 投资建议: 目前公司已经成为国内多晶硅铸锭炉行业的龙头;公司持续向多晶硅光伏制造产业链纵深发展,开方机等产业链一体化产品未来的放量销售将确保公司未来高收益;国内光伏装备的升级换代以及持续的核心部件的维修与服务,将进一步拓宽公司产品的市场空间;同时,公司积极利用自己海外销售渠道,推进光伏装备“走出去的”步伐,未来会成为公司光伏装备的又一新兴市场;另一方面,公司积极介入建筑节能装备制造领域,打造公司未来发展的又一核心;我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为750台、600台(新型)和40台、60台(新型)左右,按照40%左右的毛利率推算,我们预计11-12年公司的EPS分别为2.71元(+0.62元)和4.51元(+1.46元);目前股价是60元左右,对应的PE分别为22倍、13倍。作为享有高端装备制造和新能源产业双重概念的光伏装备制造龙头,给予11年目标价位108.4元,仍有近80%空间。我们强烈看好该公司,给予 “强烈推荐”评级。目前中小板调整,建议长期价值投资者积极建仓筑底此类有强烈业绩支撑和成长性保障的公司。

金种子酒4月29日公布10年报和11年一季报:10年实现收入13.8亿元,净利润1.69亿元,增速约32%和136.7%,EPS0.32元;其中酒类收入8.56亿元,增长40.82%,毛利率66.37%,上升3.84个百分点;生化制药4.685亿元,增长10%;11年一季报情况:收入6.26亿元,净利润1.2亿元,增速约92%和182%,EPS0.22元。 公司在10年报里披露,计划11年实现营业收入16亿元,力争实现净利润3.4亿元。我们对此表示认同,并认为这是基本目标,折合EPS0.61元。基于对公司直分销模式在安徽省内外成功复制的预期以及多层面的了解和理解,我们预计11-13年净利润增速达到115%、55%和50%,EPS将达到0.65元、1.01元和1.51元,分别比此前一季度预增公告点评报告调升0.05元或8.8%、0.10元或11%和0.25元或21%,对应PE27倍、17倍和12倍;11年目标价30元,对应PE45倍,这远低于其增长率对应的PE以及多数二线白酒的平均PE,与28日收盘价17.78元相比还有70%左右提升空间,继续强烈推荐。 风险提示:如果原材料大幅涨价而国家继续冻结价格或出现严重质量事故,公司业绩会较大幅度下滑或损失严重。

盈利预测与投资建议:按照公司10年业绩披露惯例,全年EPS约为一季度的2.9倍,所以,从保守角度分析,11年EPS可简单预测为0.55×2.9=1.6元,以30-35倍PE测算,全年目标价区间为48-56元,提升空间为52%-77%,动态PE为19.8倍,严重低估,继续强烈推荐。 风险提示:如果出现严重质量事故,公司业绩会较大幅度下滑或损失严重。

公司于4月28日公布了2011年一季报。报告期内,公司实现营业收入6.13亿元,同比增长50.27%,实现归属于母公司净利润3673.67万元,同比增长81.51%,基本每股收益0.13元,基本符合预期。 内外兼修的名表经销提供契机。无论是企业家还是资本新贵,抑或是富二代,众多新贵阶层的涌现和中产阶级这一前新贵阶层对奢侈品的趋之若鹜,都使得中国无疑成为全球奢侈品品牌的焦点。而腕表也成为众多奢侈品品类中当之无愧的前三甲,复合增速基本维持在30%以上的水平。然而与此同时,国内政策和国外突发事件两大催化剂也全面助力了这一行业在中国的“黄金十年”,公司经销业务全年有望维持40%以上的增速。 一方面备受关注的进口商品税率问题终于有了实质性进展,商务部已将降低进口税率列为扩大进口的迫切课题并进入调研阶段,相关专家预测结合目前国内需求及产业的发展情况,洗化用品、农产品、时装皮具、珠宝腕表、化妆品等领域有望率先下调。亨吉利经销目前市场占有率10%,随着与新宇亨得利差距的不断缩小,公司有望全面分享名表奢侈品行业的消费盛宴。另外,大地震使得日本奢侈品消费者的信心在短期或长期内能否回复还未可知,今年日本奢侈品需求会同比减少30%左右,近五年能可能会增长缓慢。这实际上在另一层面上形成了国际一线品牌位移中国渠道的全新契机。 自有品牌溢价提升空间巨大。公司未来将坚持“产品品牌+渠道品牌”的发展模式。而在后者相对成熟的市场环境下,后者对前者的“品牌孵化”作用将日益显现,伴随着经销代理品牌市场集中度的提高,飞亚达手表也有望分享经销业务的平台红利。公司将发挥在高低温、防震技术、防磁技术、太空强化钛材料等方面的研发优势,通过股权收购等措施,进在机械机心等关键核心技术方面实现突破,通过产业链的上游精细化延伸,提高自有品牌毛利率水平,同时带来上海表业的注入预期,基于此我们上调公司自有品牌毛利率水平的年均增速至0.8-1个百分点。正如集团总经理杜熙所言:做长期的品牌需要和人们的生活方式打交道,“软硬兼备”才能和消费者产生共鸣。对于欧洲手表而言,飞亚达还是个年轻的品牌,东方特色和太空表将成为两大利器全面助推飞亚达在全球更广阔的平台上翩翩起舞。 盈利预测与投资建议:我们仍然维持公司未来看点体现在经销业务的放量增长和自有品牌的价值提升两方面。基于公司一季度的业绩通常为全年度低点,约占20%左右,其自有品牌国际化平台突围对毛利率的助推高于之前预期,综合毛利率的提升也有望在未来两年逐步释放。我们略微上调公司11-12年EPS的预测为0.54和0.70元(均较年报点评的盈利预测提升0.01元),全面摊薄后对应的业绩为0.39元和0.50元,对应的PE为32倍、25倍。综合考虑到公司作为名表经销龙头未来整体量价齐升的发展态势和作为进口降税最为贴切的投资标的,给予11年37倍的PE水平,对应6个月目标价14.7元,距当前价格仍有16%的涨幅,维持公司“推荐”的投资评级。

公司目前最大的看点是腹透项目的投产和市场推广,目前百特占据了腹膜透析液项目90%以上的市场,年销售额约为10亿元。国家对于华仁的首个国内大规模的腹膜透析液建设项目给予了很大的希望和支持,各相关的行业协会和组织也将协助该项目积极推进。该项目计划产能为3000万袋,预计总收入约为6.6亿元,净利润约为2.2亿元,生产线项目将于2012年年中全部建成。公司2010年的总收入为3.38亿元,净利为0.76亿元。可见若腹膜透析项目成功的推广和导入市场将对公司的总收入和利润的有着极大的贡献。公司未来两年业绩弹性较大。相对于目前白热化的大输液市场,腹膜透析液项目的竞争对手较少,市场上百特公司一家独大,双鹤等企业虽有生产批号,但腹膜透析液项目并未列入这个几个公司的战略发展重点且产能方面并未形成规模。血液透析和腹膜透析是肾衰病人的两个主要的治疗手段,腹膜透析相对于血透更安全,在国外是肾衰病人主要的治疗手段,在我国近年来该种治疗方法也得到了足够的重视和广泛的应用,且国家对于透析费用报销力度的增大,也将使使用该种治疗方式的患者人数进一步增加,该项目未来增长值得期待。 对于目前现有主营业务占比达98%以上的非PVC输液项目,现有产能是1亿袋左右,今明两年募投项目达产后总产能在1.5亿袋左右。今年公司新建了华北地区和西部地区的9个销售办事处,预计这两个地区的市场客户将得到进一步的开发,同时公司将进一步开发和维护高端三甲医院等重要客户,预计大输液项目的销售收入将稳步的增长。明年公司自产膜材项目生产线的建成将进一步降低公司产品的成本,我们预计膜材成本将下降20%以上,毛利净利水平将进一步提高。 我们预测公司2011年、2012年的业绩分别为EPS 0.48元和0.72元,目前股价对应PE分别为33倍和22倍,2011和2012我们预计公司净利润增速分别能达到34%和50%,按照公司2011,2012年业绩及良好的成长性给予其38倍PE,6个月目标价为18.2元,首次给予推荐评级。

结论: 总之, 我们维持之前报告《业绩大增符合预期,增发扩产喜迎未来》中对公司的判断, 2011年公司主要投资看点: (1).MPV、SUV及轻卡业务受政策影响小,销量火爆; (2).轿车业务有望扭亏为盈; (3).出口业务有声有色,预计全年出口超5万辆;(4).新能源汽车业务领跑自主品牌: 预计2011年公司的同悦纯电动车及和悦插电混合动力车将获得至少2500辆的订单。 另外,从3月末至今,公司股价已随着汽车股整体估值回落下调了约25%, 目前公司股价仅12元左右,对应PE为9倍, 远低于汽车整车制造行业平均13倍的PE, 具备了估值优势。我们预测公司11-13年EPS分别为1.3元、1.9元和2.5元,当前股价对应10-12年PE分别为9.2倍、6.3倍和4.7倍。我们保守给江淮汽车2011年动态PE为15倍的话,公司未来8个月的目标价为20元,目前公司股价为12元左右,还有至少50%的上涨空间, 我们维持之前的“强烈推荐”评级。 风险提示 (1). 政策风险:2011 年汽车购置税优惠、汽车下乡、以旧换新补贴等政策取消,北京等地又出台限制新车购置的政策等,都对汽车销售产生一定影响。(2).市场风险:市场竞争进一步加剧,产品盈利水平不高。

公司2010年实现营业收入138,705.77万元,同比增长50.19%;利润总额12,135.82万元,同比增长-10.85%;归属于上市公司股东的净利润9,161.75万元,同比增长-7.77%,每股收益0.36元。公司2011年一季度实现营业收入42,012.87万元,同比增长22.51%;归属于上市公司股东的净利润2,406.87万元,同比增长11.18%,每股收益0.10元。 我们预计占比70%环氧丙烷需求软泡组合聚醚主要用于汽车和家居的海绵使用,而汽车行业的增速下滑,增速在10%以下,预计大量的软泡组合聚醚产量的大幅释放,而市场对环氧丙烷需求增速不会很快,预计很多软泡聚醚多元醇产能不会成为有效产能。现在软泡组合聚醚产业基本上是盈亏平衡,甚至亏损,接受继续涨价的能力比较弱,而硬泡组合聚醚的市场扩张速度比较缓慢,预计公司在提价后盈利能力会有所改善,我们维持红宝丽2011-2013年的每股收益分别为0.64元、0.94元、1.27元。 投资建议:目前价格为15.90元,对应2011年的估值为24倍。公司新开发了聚氨酯高阻燃板材,属于国际技术领先水平,如果在政府政策的支持下,未来将会有很好的前景。公司在今年将会完成增发,增发底价在15.11元,价格有进一步上升的空间。我们维持“强烈推荐”评级。

结论: 增发的60万吨尿素项目项目具备很强的成本优势,将为公司带来丰厚利润。该项目与在西部布局的三个PVC 项目将成为公司未来最大的盈利增长点。不考虑增发的情况下,我们预计2010-2012年的每股收益分别为1.06元、1.49元、1.93元,对应PE20倍、14倍、11倍。给予公司11年20倍PE,目标价29.8元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 新增产能不能如期释放的风险

盈利预测与投资建议:社区购物中心定位的市场空间和多渠道辅助探索的弹性发展将成为其进行核心经济圈非省会城市外延战略的重要突破口。基于公司一季度的业绩通常为全年的高点,约占三分之一左右,我们维持2011-2012年EPS分别为1.67元和2.17元的盈利预测,对应的PE分别为27倍和20倍,综合考虑到公司公司全国零售网络的进一步优化、探索和前瞻性的供应链战略整合对内涵空间的积极作用,给予11年31倍的PE水平,对应6个月目标价52.7元, 距当前价格仍有16%的涨幅,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:内外资零售企业竞争加剧所带来的市场风险;外延扩张带来的租金上涨、违约、选址等经营风险; 宏观经济波动带来的消费能力和消费信心下降风险。

结论: 与其他旅游企业相比,公司不仅具有明显的区域资源优势,而且其未来成长性在确定性增强的同时,弹性也在加大。第一,公司掌控着桂林市区及周边地区的核心旅游资源,同时还具有出租车、客运站等旅游服务的特许经营权。而这些旅游资源具有唯一性和垄断性,其内在价值远高于公司的帐面价值。并且,随着时间的推移公司的内在价值将不断增涨。第二,公司是桂林市旅游资源唯一的整合平台。若桂林综合改革试验区的相关政策今年出台,公司将成为最大的受益者。第三,公司内生增长动力十足。一方面,交通环境的持续改善将使区域游客数量批量增加;另一方面,公司有望通过旅游产品一体化、协同上下游业务,以及发展休闲度假、商务会奖等高端旅游产品,实现市场规模与效益的双重提升。第四,在外延扩张方面,公司有可能通过定向增发或现金收购的方式,注入“两江四湖”二期工程等优质旅游资源。第五,政府新政的出台还将有利于公司利用贺州温泉的土地资源,向旅游地产等产业链下游进一步延伸。 基于以上分析,我们认为,2011年将成为公司业绩的拐点。预计2011-2013年公司EPS分别为0.38元、0.49元和0.50元,对应PE分别为37倍、28倍和27倍。从板块整体估值水平来看,旅游板块近5年的平均动态PE为50倍。其中,景点类企业近5年及2011年的平均动态PE分别为52倍和40倍。与板块估值相比,我们认为公司潜在的内在价值和发展潜力尚未得到充分反映。考虑到红色旅游(公司参股40%井冈山旅游)以及桂林综合改革试验区相关政策对股价的催化作用,我们给予公司2011年43倍PE,对应目标价为16.3元,距当前股价仍存在18%的涨幅,故维持此前“强烈推荐”的评级。

结论:公司近几年积极开拓新的防水材料应用市场,大力推进全国营销市场的开拓,随着公司产品在高铁领域的应用逐步成熟,全国性渠道网络建设的不断完善,公司营业收入得到了跳跃性的增长。公司目前产能高度紧张,全国性的营销网络已经初步铺开,锦州和惠州生产基地尚在建设中(锦州线将在5月初建成投产),相对于防水行业1000亿元的市场容量,公司目前不到20亿的收入规模具有巨大的增长空间;同时,公司在防水行业内的龙头地位随着品牌,资金和技术优势的不断强化而愈发得到巩固,我们对公司未来的成长性十分看好。 目前我国高铁防水工程市场份额已达约50亿元,公司高铁收入占比也已从07年不到5%的比重增至10年的30%左右,成为支持公司业绩支撑的重要来源,预计随着今明两年公司锦州和惠州生产线的相继达产,产能瓶颈得到有效解决,公司的高铁订单还将有较大幅度的提升。根据公司十二五的整体规划,公司力争2015年实现营业收入100亿元,未来5年高铁项目将为公司带来不少于50亿元的新增收入,成为公司销售增长的主要来源之一和公司跨越式发展的重要增长极。 公司目前主要面临的问题在于原材料价格的大幅波动对公司盈利能力的侵蚀。公司面对上游供应商(如中石油)基本是被动接受,下游虽有较强的成本转嫁能力,但对大客户大工程的提价周期一般较长,为此,公司在11年签订的大额供货项目均采用了开口合同(约定成本涨价达到一定幅度时自动调整产品售价),预计可有效缓解公司毛利率波动较大的问题。 总体来说,防水行业正经历着快速发展的黄金时期,公司是典型的“大行业,小公司”;目前制约公司快速发展的资金,产能等瓶颈都已经或者逐步得到改善,随着公司经营区域的不断扩展和深化,公司未来几年收入将保持快速增长,公司高成长性较为确定。我们预计公司2011年和2012年,公司每股收益分别为1.31元和1.7元,对应PE分别为27和20.7倍。考虑到公司未来持续的高成长性,给予2011年35倍PE,目标价45元,维持“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资建议: 公司一季度饲料和种子业务销售良好,预计二季度随着养殖盈利好转,母猪料和配合料销量仍有较快增长,种子销售旺季渐退预计增长将比较平稳。全年来看我们认为预混料将继续保持稳定增长,增速同比或略高于行业,估计在10%以内;浓缩料行业增速低,但公司借助保育料和母猪料的开发,预计此业务未来增速将有提高;未来两年配合料和乳猪料面临募投产能大量释放,销售规模将有显著提高,尤其是乳猪料增长翻番; 种子方面,去年水稻制种企业受天气影响,制种量普遍有所下降,但预计公司主打的扬两优6号、两优培九及新品天优华占等优良品种价格仍有一定上涨空间;农华101带动玉米种子收入比重扩大,长期看水稻和玉米业务发展将趋向平衡。我们预计2011年和2012年EPS 分别为1.29元和1.89元,对应PE 为27倍和19倍,保守按照11年33倍PE 则对应目标价43元,鉴于公司饲料销量扩大和种子推广良好,我们给予公司六个月目标价39元,距4月22日收盘价34.12元尚有14%左右空间,维持此前“推荐”评级。 风险提示: 生猪价格受疫病、突发事件和国家调控影响,生猪价格下跌对公司饲料销售有消极作用。 天气灾害等不可提前预知因素对水稻和玉米产量有影响。

盈利预测 尿素与二铵行情有望在二季度扭转,PVC项目今年开始贡献稳定业绩。我们预计2010-2012年的每股收益分别为1.06元、1.49元、1.93元。 投资建议: 一季度业绩同比下降,在股价上有所反映,但无碍于公司今明两年业绩稳定增长。目前价格为21.40元,对应PE14倍,给予公司11年20倍PE,目标价29.8元,维持“强烈推荐”评级。