事件: 2010年,公司实现营业收入70676.83万元,同比增长20.67%;实现归属于上市公司股东的净利润9421.47万元,同比增长38.91%,每股收益为0.37元。 观点: 1.营业收入的增长来源于行业增速较快和公司销售渠道的拓展。 通产丽星所处的化妆品包装行业,行业增速较快,其中化妆品行业每年保持15%的速度增长,而化妆品的塑料包装行业每年保持15-20%的增速,公司作为行业的龙头企业,能够分享更多的市场份额,超过行业的增速水平,销售收入增速为20.67%. 2.公司通过技术改造提高劳动生产率,使净资产收益率提高明显。 公司通过技术进步提高生产效率,降低固定成本的折旧和摊销,使毛利率和净资产收益率有较好的提升,净资产收益率由13.50%提升至17.03%;也是公司销售收入增长20.67%,而净利润增长38.91%的主要原因。 3.公司未来成长性良好,主要在于产能扩张和收购资产 公司在深圳地区建设的龙岗生产基地目前在设备安装阶段,今年中期前将会投产,而在苏州建设的项目正在建设之中,合肥的项目还在论证阶段,这都是未来公司主要利润的增长点。公司收购的深圳市京信通工贸有限公司在模具设计上有一定建树,对公司产品质量和品种提升有一定的帮助。 4.盈利预测及投资评级 我们看好公司受益于未来消费水平的提高,下游面对着化妆品具有良好增长的行业。我们预计11-12年的每股收益分别为为0.56元、0.79元,目前价格为15元左右,考虑公司具有良好的稳定成长性,维持“强烈推荐”评级。

结论:公司的百货业态优势无论是与横向多元化经营的通程控股相比还是与纵向初步涉水百货的步步高相比都具备内外兼修的经营优势,两大15万平米的奥特莱斯业态有望成为引领长沙、天津商业业态跨越式发展的风向标,在获得先发优势的同时形成了较高的学习壁垒。从而一定程度上填充了行业快速渠道下沉背景下的差距。我们预测公司10-12年EPS为0.62、0.86好1.26元,对应09-11年PE分别为37倍、26倍和18倍。综合考虑到春天百货并入公司的可能性和股权激励预期,维持公司“推荐”的投资评级。

盈利预测与投资建议:预测2011-2013年营业收入分别为:7.98亿、10.72亿、13.33亿元,每股收益分别为:1.51、1.90、2.12元, 分别对应37倍、29倍、26倍PE,上调为“推荐”评级。

盈利预测 维持公司11-12年盈利预测:11-12年EPS 为1.49元和2.06元。 投资建议: 公司超精细切割钢丝项目产能释放迅速,考虑到公司1.5万吨太阳能切割钢丝项目提前进行的可能,11年切割钢丝产量可达1万吨,这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础,并成为公司今后核心的利润来源;同时考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及100MW太阳能晶硅片项目的实施,对公司盈利能力也将一定提升空间;积极开发传统主营钢绞线新品,拓展其应用领域,并且积极扩展传统钢绞线、钢帘线海外市场,为公司维持传统业务基本收益打下基础。我们预测,11-12年EPS估计为1.49和2.04,对应EPS为89、21和15倍;若谨慎按照11年30倍市盈率估算,目标价位45元,目前股价在30元左右,有50%左右的增长空间;若按12年EPS2.04元计算,则对应目标价位为60元,尚有一倍以上的空间。长期来看,随着切割钢丝的放量,我们强烈看好该公司,维持“强烈推荐”的评级。

结论:我们预测公司10-12年EPS在完成增发全面摊薄后分别为0.39、1.00和1.14元。考虑到公司增发后解决了长期困扰的高资产负债率问题,提升了公司经营安全性,虽然短期对公司EPS和每股PVC产能有所摊薄,但从长期打开了公司进一步成长的空间,可以给予公司2011年25倍PE估值,目标价25元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.增发方案仍需获得证监会批准才能实施. 2.宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期.

结论:维持11-12年EPS1.46和2.03的预测,考虑公司确定的成长以及向上游磷矿扩张的预期,给予11年35倍PE估值,目标价51.10元,维持强烈推荐评级。

结论:综合分析,公司从速冻食品、冷冻领域走向餐桌美食供应商,立志做成规模和实力都远远超越同行的大龙头,战略清晰,主业专注;产品供不应求,创新能力突出;通过提价转嫁成本和增强盈利能力即议价能力处于强势状态;产能扩张将提速,可以实现量价齐升,从而处于提速增长新时期;我们预计随着业务扩张,出于产能扩张情势紧迫,不排除通过再融资提前新建基地的可能性。 预计10-12年净利润增长37%、38%和40%,EPS约0.654元、0.90元和1.26元,与我们2011年1月27日《整体估值修复近尾声迎来全年最佳投资机遇期——食品饮料近期估值下调情况点评》报告相比,11-12年年净利润增速调升5.2和10.6个百分点,EPS调升0.05元和0.15元,对应PE为37倍和26.5倍。 虽然公司增速不是特别高,但考虑到公司作为行业龙头和增长会提速(主要是规模扩张或量的增长及适度提价),可以给予一定的估值溢价。以中小板常见的45倍-50倍PE测算,11-12年目标价40-63元,取其中间价位为43-60元,提升空间约28%-79%,故投资评级从推荐调升至强烈推荐。

事件: 2月15日,我们对七匹狼进行了实地调研,就公司的经营发展状况以及战略规划向相关人员进行了了解与沟通,主要内容总结如下: 问题1:公司2011年的渠道拓展计划如何? 公司在2011年还将继续推进加盟渠道的改革,一方面努力培养大客户,推进加盟渠道的扁平化,另一方面通过提高加盟商拿货折扣,同时以返点的形式鼓励优秀加盟渠道的方式,实现终端店面的优胜劣汰,提高终端经营效率。 问题2:公司在提升管理、运营能力方面有何进展? 公司今年还将积极推进ERP 建设,预计今年将启动ERP 系统的再一次升级。公司今年还将加大对加盟商终端经营、订货等方面的指导。 结论: 1.渠道整合前途光明,但道路曲折。从公司加盟渠道扁平化的进度来看,目前已经取得了一定的成绩,但仍存在很多问题:首先,公司是做批发起家,对终端运营管理的经验并不足够强,渠道相关的人才储备、管理机制方面都难以支持公司在短时间内实现较彻底的扁平化地、强势有效地加盟渠道建设,而更多的则是依靠各地方总代理的实力。我们预计公司今年新开店和观念数量均将维持较高的水平,目前店面密度较高的区域可能将会缩减,目前密度较低或是尚未进入的区域将会进一步渗透,渠道中心整体可能还将缓慢下移。 2.补贴加盟提升销售费用率,直营店摊销增量放缓降低销售费用率,股权激励将提升管理费用率。公司今年还将对业绩优秀的加盟商进行鼓励,相关费用计入销售费用;公司前些年大量开设直营店后每年摊销的费用激增,而近年来随着直营店增速的下降,增量的摊销费用也在减少;公司今年股权激励第一期将开始行权,预计相关管理费用将发生约2000万。 3.盈利预测与投资评级:推荐。我们预测公司2010年至2012年公司EPS分别为0.99、1.29、1.59元,维持“推荐”的投资评级。

结论: 鉴于公司1月销售业绩超预期,在市场上作为龙头有定价权,受益于国4标准出台,因此,我们继续看好该公司,维持之前对中国重汽的盈利预测,预计10-12年EPS分别至2.06元、2.58元和2.97元,当前股价对应10-12年PE分别为12倍、10倍和8.9倍。我们维持公司“推荐”的评级,公司近期目标价为30元。

结论: 鉴于公司1月销量超预期,优质资产注入临近等因素,我们预计公司10-12年EPS分别至1.56元、1.94元和2.12元,当前股价对应10-12年PE 分别为11.8倍、9.5倍和8.7倍。公司目前股价为18元左右,PE仅12倍左右,低于行业估值均值,公司作为汽车行业的龙头有基本面加上资产注入预期支撑,我们认为公司股价仍被低估,公司目标价应为22元,给予 “强烈推荐”的评级。

结论: 此次调研坚定了我们看好江淮汽车的判断,公司盈利主动力---MPV及轻卡业务增长稳定,出口业务大放异彩, 轿车业务开始盈利,1月份国内外销量数据靓丽,公司经营者有清晰的发展思路,成熟稳健,步步为营,对市场的判断和定位非常精准。我们看好公司今后的成长性、享受的优厚政策优势、在MPV及新能源汽车领域的先发优势、以及公司积极拓展的出口业务,基于以上判断,我们上调公司10-12年EPS分别至0.91元、1.30 元和1.67元,当前股价对应10-12年PE分别为13.9倍、9.7倍和7.6倍。我们给出公司的目标价为16元, 维持“强烈推荐”的评级。

投资建议: 目前公司已经成为国内多晶硅铸锭炉行业的龙头;公司持续向多晶硅光伏制造产业链纵深发展,开方机等产业链一体化产品未来的放量销售将确保公司未来高收益;国内光伏装备的升级换代以及持续的核心部件的维修与服务,将进一步拓宽公司产品的市场空间;另一方面,公司积极介入建筑节能装备制造领域,打造公司未来发展的又一核心;我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为450台、550台和40台、120台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计11-12年公司的EPS分别为1.76元(+0.12元)和2.47元(+0.14元);目前股价是45元左右,对应的PE分别为72倍、26倍和18倍。作为光伏产业的装备制造龙头,随着今后市场的进一步企稳,此类有强劲业绩支撑的龙头企业必将率先反弹,长期价值投资者可以实施筑底建仓。我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

结论: 公司为单晶硅设备行业龙头之一,传统单晶硅铸锭炉业绩持续增长;多晶硅铸锭炉已经初具产能,未来随着市场的认可与接受,将逐步放量;多线切割机横空出世,经试用性能稳定,放量在即;蓝宝石沉底生长炉打破国外垄断,与MOCVD10:1配比,今后将成为公司新的利润来源;积极进入MOCVD装备制造领域,逐步打造LED完整装备制造产业链。我们预测,10-12年EPS估计为0.49元,1.17元(+0.05元)和1.73元(+0.08元),对应EPS为72、30和20倍。长期来看,随着公司新产品逐渐被市场接受与放量,未来业绩增长空间巨大,做为光伏产业及LED产业的高端装备制造者,估值优势已经显现。我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示:近期股市中小盘股估值调整的风险,光伏市场需求波动以及LED蓝宝石生长炉放量以及MOCVD产品销售未达预期的风险。

我们上调公司10-12年EPS分别至1.625元、2.01元和2.42元,当前股价对应10-12年PE分别为14倍、11.2倍和9.32倍。公司目前股价为23元左右,PE仅14倍左右,低于行业均值15倍,被低估的可能仍然很大,我们维持之前的“推荐”评级。

1.投资建议 目前公司已经成为国内多晶硅铸锭炉行业的龙头企业,其产品销量超预期,市场占有率节节攀升。公司持续向多晶硅光伏制造产业链纵深发展,开方机等产业链一体化产品未来的放量销售将确保公司未来持久高速的发展;而今后国内光伏装备的升级换代以及持续的核心部件的维修与服务,将进一步拓宽公司产品的市场空间。11-12年公司新能源业务所占比重将从10年的40%左右,迅速提升到11年70%和12年85%左右的水平;我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为400台、500台和40台、120台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.63元、1.65元和2.33元;目前股价是43元左右,对应的PE分别为67倍、26倍和18倍。作为光伏产业的装备制造龙头,近期在中小盘调整中股价已经回归合理区间,随着今后市场的进一步企稳,此类有强劲业绩支撑的龙头企业必将率先反弹。我们给予公司12年30倍PE,则目标价位70元左右,有60%以上的上涨空间,长期价值投资者可以实施筑底建仓。我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。 2.风险提示 国内多晶硅铸锭炉需求低于预期,中小板存在重新估值的风险。