结论: 1.投资建议 目前公司已经成为国内多晶硅铸锭炉行业的龙头企业,其产品销量超预期,市场占有率节节攀升。未来公司新能源业务所占比重将从10年的40%左右,迅速提升到11年67%和12年73%左右的水平。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,无疑是近年光伏产业扩张中的率先受益者;而未来国内光伏装备的升级换代以及持续的核心部件的维修与服务,将进一步拓宽公司产品的市场空间。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为350台、350台和43台、87台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.63元(+0.2元)、1.47元(+0.09元)和1.60元,10-11年EPS调升47%和7%;目前股价是42元左右,对应的PE分别为68倍、29倍和27倍。由于公司在手合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。 2.风险提示 国内多晶硅铸锭炉需求低于预期,中小板存在重新估值的风险。

事件: 1. 新年伊始,我们对太阳能切割钢丝的主要生产企业,包括恒星科技、兴达国际等上市企业以及未上市的国内切割钢丝生产企业进行了多种形式的追踪调研,对11-12年国内太阳能切割钢丝市场情况进行了分析统计。我们研判,11-12年国内切割钢丝需求量持续增长,分别达到8.7万吨和12万吨,太阳能硅片企业对切割钢丝需求持续火热,供应缺口达2万吨左右,需要进口切割线来弥补;在“卖方市场”情况下,价格和毛利率将持续维持高位;12年即使不考虑国内市场启动,国内切割钢丝需求量仍达到10.5万吨,仍有近两万吨缺口。11-12年产能释放方面,预计恒星科技11年一季度一期5000吨产能即可率先释放,全年产量可达万吨,12年全年产能释放可达2万吨左右。兴达国际11年上半年可释放大约2000吨产能,全年可释放5000吨产能,12年全年产能释放可达1.5万吨左右,两家公司将与贝卡尔特在国内切割钢丝领域形成“三国鼎立”之势。 1. 投资建议公 司超精细切割钢丝项目产能释放迅速,预计10年达到450吨,考虑到公司1.5万吨太阳能切割钢丝项目提前进行的可能,11年切割钢丝产量可达1万吨,这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础。在未来太阳能切割线市场整体产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,公司切割钢丝投资收益十分明显;同时考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及积极切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片制造等高利润环节,盈利能力想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,且以谨慎态度预测公司11-12年切割钢丝产量为9800吨和18000吨,销售价格按照9.7万和9.3万(目前市场价格11万以上),毛利率按照54%和47%(目前成本不到3万,毛利率达69%),可为公司分别带来收入9.6亿元和16.7亿元。粗略估算,11-12年为公司增加净利润3.7亿元和5.6亿元,这将使公司EPS(增发摊薄13%)增厚约1.23元和1.82元. 我们预测,10-12年EPS 估计为0.39,1.49和2.04,对应EPS 为73、19和14; 若谨慎按照11年35倍市盈率估算,目标价位52元,目前股价在28元左右,有50%以上的增长空间;若按40倍市盈率计算,则达到60元,尚有一倍以上的空间。近期股价有所波动,主要源于年底部分机构投资者年底收益核算所致,长期来看,我们强烈看好该公司,维持“强烈推荐”的评级。 2. 风险提示国内切割线市场需求增量低于预期,公司切割钢丝产能释放存在延迟的可能。

结论: 1,10年公司利好消息不断,重点在可持续性发展。(1)国家提高氟化工准入门槛与资源整合预期利好龙头企业,公司地处萤石资源丰富地区,国资背景可能帮助公司获得资源。(2)今年下半年普遍不看好的HFC的CDM项目峰回路转,顺利签发减排量,预计12年前公司可以顺利拿到CDM收入。(3)衢化片区厂中村搬迁安臵,虽然约影响公司利润5000万,但有利于改善公司经营环境与布局十二五产业。(4)抓住时机, 纵深发展新型氟化工项目,提前布局国内市场,未来业绩值得期待。 2,大股东对公司的发展充满信心。公司是集团的资本平台,集团以现金认购至少10%的非公开发行股份, 限售期为36个月,表明看好公司的未来发展。可以预计,集团将在资源与资金上给予公司更多的支持。 3,由“中性”上调至“推荐”评级,长期看好。 11月末氟化工准入政策出台时,公司无萤石资源会导致成本上升,主营产品非高附加值的氟化工深度加工品,CDM项目也在理事会受阻,出于上述考虑,上次暂时给予公司中性评级。公司将受益于国家对萤石资源与有机氟化工产业的扶持政策,国外制冷剂装臵产能的下降与下游蓬勃发展的消费需求对于公司是利好消息。募集项目目前均正在办理环评,建设期在14个月到36个月不等,暂不考虑全部达产带来的每股0.49元收益(以本次发行8500 万股计)。预计公司10、11、12年EPS分别为0.82元、0.99元、1.24元,对应12 月31日收盘价的PE分别为27.7倍、22.9倍、18.3倍,给予“推荐”评级。

公司2010年全年预计门店总数达到160家,其中亨联达36家。经销方面,1-10月,亨吉利全年收入预计12-13亿元,亨联达1亿元,80%以上的成熟门店同店增长在40%以上。虽然境外原产地购买和香港强势经销网络对公司的内陆业务均有一定分流,但从数据上来看,国内消费占奢侈品消费总额比例14%的增长速度高出境外消费占比6个百分点;此外5000元以上出境物品关税从严征收也一定程度上削弱了香港名表消费对内地市场的分流。基于以上分析,我们调高公司10-12的收入增长假设为43%、40%、33%。 飞亚达自有品牌的蓝海领航和亨吉利专业连锁终端与传统零售红海购物中心化转型的完美对接铸就了公司作为手表全产业链龙头的成长空间,品牌战略对综合毛利率的提升有望在未来两年逐步释放。同时考虑非公开增发3123万股对业绩摊薄11%的影响,我们调整公司10-11年的EPS至0.39和0.53元,对应的PE为44倍、32倍,维持“推荐”的投资评级。

公司2004年成立,09年增长34.36%,今年增长100%,收入达2亿,eps为0.6元。雷曼公司IPO路演和回答问题过程中自信而不失谦虚。公司目标和愿景清晰,即成为国内led封装和应用领域优秀的民族品牌,早日突破10亿的销售规模,公司现在LED封装领域已经具备了较强的品牌优势。LED是个朝阳行业,优秀的企业大有可为。台湾的封装企业中,销售收入突破了十亿有多家,未来3到5年,国内一定会出现几家收入上十亿的企业,而这样的企业最有可能在这些优秀的,特别是上市之后可以发挥资本优势和品牌优势的企业中产生。我们认为,公司未来4年很有可能实现50%~60%的复合增长率,给予今年50倍的PE,合理发行价格在30元以下。

盈利预测及投资评级 我们预计明年棉花价格将会带动涤纶短纤价格上涨,按照相对保守预计2011年涤纶短纤的吨毛利为3000元,而聚酯切片的吨利润为700元/吨,公司2010-2012年的每股收益分别为0.28、0.65、0.72元,给予明年15倍市盈率为9.75元,加上金融资产2.70元,股价应该达到12.45元,目前价格为8.95元,首次给予“强烈推荐”评级。

公司此次新建湖北华占种业生产基地,将在武汉购买30亩土地建成年加工750万公斤杂交水稻种子加工与仓储基地,项目建成后将与江西先农基地、湖南浏阳基地一起覆盖长江中下游中稻、早晚稻区以及华南稻区,为公司未来三到五年杂交水稻种子业务发展打下坚实基础。水稻种子公司一般主打品种有3到5个,但要支持企业长期发展则需要几个品种布局配合,不同地区搭配不同主打种子,此次湖北基地建好后将配合周边种植大省形成长江中下游不同稻种的区域布局。 今年以来公司乳猪料月销量快速增长,目前当月销量已比3月翻番,我们预计随着首次和二次超募资金在乳猪料项目的投产,公司乳猪料产能的限制将逐步缓解,供不应求局面将得到显著改善,明年销量大幅增长。配合料方面将主要依托产能扩张和销售能力提高,我们预计今年上半年新招收的销售服务人员经过培训后明年效用将极大体现。下半年饲料行业回暖,7月公司饲料销量同比大幅增长,我们预计下半年玉米等原材料不会出现大涨,同时猪肉价格缓慢上涨,成本稳定、需求增加将带动公司饲料销售增长,乳猪料也可借助预混料成熟的销售渠道实现高速增长。种子是公司未来发展的重要战略之一,水稻种子将主要依靠多品种综合布局,早、中、晚稻和地区分布相结合,通过品种与地域双重布局达成系列化种子占有率提高的局面。玉米种子是做大种业必不可少的部分,农化101今年开始销售,预计明年制种销量将有大幅提高。随着国家种业规划和扶持政策的逐渐明朗,大型企业和有科研实力的公司将在繁多的小企业中脱颖而出,相关法制和标准的完善将进一步规范小企业生产,公司将在行业竞争逐步有序化下得到发展。预计2010-2012年EPS分别为0.87元、1.26元和1.76元,对应的PE为49倍、34倍和25倍,维持“推荐”评级。

基于对公司的多年跟踪、了解和理解,我们认为2011年开始公司的营销、宣传广度和力度将如同王者般归来,让人重温98年年销量10余万吨的辉煌,故维持如下业绩预测和评级:预计随着中高端酒齐发力,11年成长将超预期,净利润增速达到760%,11-12年EPS约0.62和0.92元;以第二阶段增长率为1O%.长期增长率3%等为假设条件,DCF估值结果为:FCFF26.55元,FCFE为25.65元,估值区间为21.25-33.4元,以目前二线白酒最低档位45倍PE测算,2011-2012年目标价可达28-42元。综合来看,11-12年公司目标价与当前价提升空间约40%-108%,故维持强烈推荐评级。

1,公司已经成长为国家民营沥青生产的领先企业、华东地区龙头企业,将受益于国家道路建设的快速发展。07-09年全国改性沥青需求量分别为194万吨、247万吨和275万吨,国内产需缺口在50%左右。公司的10万吨废橡塑改性沥青与9万吨聚合物改性沥青将不愁销路。高铁沥青与高强度沥青料需求量预计在15万吨、110万吨左右,公司的新产品市场前景广阔。 2,公司在原料、储存、生产工艺、运输、产品等每个产业链中都占有优势,确保业绩增长。尤其是领先的生产技术与不断开发的新产品使公司的竞争力越来越强,综合毛利率也稳步上升。新产品毛利率均在20%以上,高铁沥青高达49.4%,如果明年新产品收入占比达到预期的50%,公司业绩将大幅领先国内其它沥青企业。我国公路运输量不断增大,重载车辆容易对路面造成损坏,高温天气增多影响沥青路面的形变性能,沥青中掺入高强度沥青料可显著提高高温、抗变形、抗车辙能力,解决路面损坏问题;而且高强度沥青料原料中绝大部分是回收废塑料,环保概念强。废橡塑沥青每吨成本低300元左右,耐低温性能优于普通改性沥青;由回收的废轮胎加入基质沥青制得,具有重要的环保意义,符合十二五发展循环经济、建立节约型社会的观念。未来这两种产品的推广将助力公司产品快速调整。 3,公司开拓新市场将驱动公司快速发展。公司已顺利进入陕西、湖南、吉林市场,未来生产规模达到10万吨通用型改性沥青、9万吨聚合物改性沥青、6万吨乳化沥青,可明显提高公司的市场占有率。在新疆设立子公司将成为公司重要的增长点,十二五期间新疆将在交通基础设施建设上投资1200亿元以上,新建改建公路总里程7.5-8万公里,沥青需求量约为400万吨,平均每年需求80万吨。 4,明年公司业绩增速取决于募投项目与新市场。高铁沥青的不确定性很大,高强度沥青明年预计产量1万吨,毛利30%;10万吨废橡塑沥青明年6月前产出,毛利25%,决定明年公司新产品能否贡献50%的业绩。我们假设废橡塑沥青与高强度沥青料明年产量分别为3.5万吨、1万吨来预测明年业绩,两种产品的销量每提高1万吨,分别对EPS贡献0.1、0.23元。预计公司10年利润8000万,10年、11年、12年的EPS分别为1.10、1.98、2.89元,对应PE46、25、17倍。公司的废橡塑沥青属于国家支持的节能环保产品,以后获得国家政策支持或补贴的可能性很大,参考创业板环保企业40-60倍估值,未来公司估值将有所提升,首次给予强烈推荐评级。 风险提示: (1)公司募投项目实施与子公司改性沥青乳化沥青达产后,若新产品向市场的大幅推广出现困难或销售渠道无法打开,同时所在省公路建设规模发生变化,新增产能无法短期得到消化的风险。 (2)原油价格大幅波动影响公司主要原料基质沥青价格,导致公司成本控制与经营上的风险。 (3)公司08年被认定为高新技术企业,享受15%税率的优惠,今年已到期。如果公司未能通过重新认定,将面临收益下降的风险。

源于聚晶金刚石磨具在切割钢丝制造领域核心磨具的关键地位;同时加之自有金刚石技术制备优势以及国外股东优势资源,有力助推着公司积极进入新能源领域并与区域企业在产业链上形成战略上强强联合,切入国内新能源产业。我们研判,公司未来在新能源领域内取得技术突破可能性极高,利润增长想象空间巨大。目前公司再融资项目存在提前释放产能的可能,聚晶金刚石复合片和金属复合粉产量有望在11-12年大幅进入市场,同时源于产能优势,毛利率大幅提升至40%左右水平。我们谨慎预计11-12年公司聚晶金刚石复合片产量为200万,500万和1200万片,金属复合粉产量为1200吨,3500吨和12000吨,在不考虑公司未来新能源领域所获利润情况下,公司10-12年EPS分别为0.21元、0.52元和1.08元;目前股价是16元左右,对应的PE分别为78倍、31倍和15倍,考虑到公司未来新品逐渐大规模进入市场以及在新能源领域等存在突破的可能,给予公司12年30倍PE计算,则目标价位为32.4元,仍有1倍以上空间,为长期价值投资的首选,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司12月14日发布公告,拟将募投项目中“真丝梭织服装项目”变更为“嘉欣丝绸内销品牌项目”,将原项目拟使用的募集资金6050万变更投向,全部用于内销品牌服装的生产和销售。具体变更内容:设立“浙江嘉欣丝绸品牌服饰分公司”,由分公司以内销直营及连锁加盟模式生产销售内销品牌丝绸服装,计划三年内开设直营旗舰店、直营专柜及专卖店、加盟店共计142家,其中直营旗舰店5家、直营专柜及专卖店61家、网络销售平台3家、加盟店73家。 公司的内销品牌“金三塔”的风格是“优雅天然舒适时尚”,客户定位于中高端消费群体,产品定位为真丝家居服、真丝内衣和高档时尚女装。从细分行业的生命周期来看,我们认为我国的品牌家居服饰行业尚处在成长初期,品牌之间的竞争尚不激烈。因此,公司虽然在转型品牌商的过程中缺乏品牌运营和渠道管理方面的实战经验,但该劣势将被良好的细分行业竞争格局所淡化。 结论:1.进军品牌市场值得期待。综合考虑品牌家居行业的良好竞争格局,产品属性主导品牌价值的行业特征,以及对公司品牌、渠道建设力度的预期,我们认为公司向品牌市场拓展的进程将相对于其他的制造商转型来说将较为顺利。 2.盈利预测与投资评级:强烈推荐我们预计公司的制造环节10-11年贡献EPS约为0.62、0.85元,预计制造环节每年增速约为20-25%,给予2011年23倍的PE,对应股价为19.55元;国内家纺龙头罗莱家纺目前市值约100亿元,预计嘉欣丝绸目标10年时间达到该状态,综合考虑家纺行业的竞争格局以及公司品牌建设的投入力度预期,我们给予25%的折现率,算得目前合理市值为约为10亿元,对应股价约为7.46元。基于以上分析,我们给予公司27元的第一目标价,给予“强烈推荐”的投资评级。

公司再融资项目存在提前释放产能的可能,聚晶金刚石复合片和金属复合粉产量有望在11-12年大幅进入市场,同时源于产能优势,毛利率大幅提升至40%左右水平。公司利用自有金刚石技术制备优势,利用自身国外股东优势资源,积极参与新能源领域热点产品研发;研判未来公司将积极地与区域内相关企业开展合作,形成强强联合,积极切入国内新能源产业。公司未来在新能源领域内取得技术突破可能性极高,利润增长想象空间巨大。我们谨慎预计11-12年公司聚晶金刚石复合片产量为200万,500万和1200万片,金属复合粉产量为1200吨,3500吨和12000吨,则公司10-12年EPS分别为0.21元、0.52元和1.08元;目前股价是12元左右,对应的PE分别为61倍、22倍和11倍,考虑到公司未来新品逐渐大规模进入市场以及在新能源领域等存在突破的可能,给予公司12年30倍PE计算,则目标价位为32.4元,仍有1倍以上空间,为长期价值投资的首选,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司近期接连亿元大单,强烈表明了公司作为行业领跑者,其多晶硅铸锭炉及其配套产品品质和服务已经征服下游用户。截止到目前,公司已经手持有效签约订单314台(套),11年收益基本锁定。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,无疑是近年光伏产业扩张中的率先受益者;而公司的差异化产品服务策略,将进一步拓宽了公司产品市场空间。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为350台、350台和26台、87台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.38元(+0.17元)和1.58元,11年EPS调升14%;目前股价是35元左右,对应的PE分别为85倍、27倍和23倍。由于公司在手合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

公司7日发布董事会公告,其全资子公司河南恒星光伏科技发展有限公司拟投资2.63亿元建设“年产100MW硅片新建项目”。本项目建设周期约2年,明年1月开工,预计13年12月完工。建成投产后,公司将形成100MW规模的年设计产能,预计项目完全达产后,保守估计年新增收入10个多亿元,税后利润约1亿元左右,EPS摊薄增厚约0.3元。 公司此次“年产100MW硅片项目”以及其对上游晶硅制造业“万年硅业”的整合将使得公司加速进入太阳能光伏产业中利润较高的硅制造-切割片-电池片等制造领域,这使得公司未来盈利能力有较大提升空间,正所谓“磨刀不误砍柴工”。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,并且以谨慎态度来预测公司11-12年切割钢丝产量为9800吨和13800吨,销售价格按照9.7万和9.3万,毛利率按照54%和47%(目前成本不到3万,毛利率达69%),可为公司分别带来收入9.6亿元和12.8亿元;粗略估算,11-12年为公司增加净利润3.7亿元和4.3亿元,这将使公司增厚EPS(增发摊薄后)约1.23元和1.4元. 我们预测,10-12年EPS估计为0.39,1.49和1.66,对应EPS为85、23和20;若按照11年40倍市盈率估算,目标价位60元;若谨慎的按照35倍市盈率估算计算,则达到52元,尚有50%以上的空间。长期来看,我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的评级。

公司和协鑫等光伏产业巨头签订亿元大单并成为首选供应商,强烈表明了公司多晶硅铸锭炉及其配套产品在市场上的认可度。目前公司已经成为国内多晶硅铸锭炉行业的市场占有率第一的龙头企业,其产能扩张超预期,市场占有率节节攀升。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,将成为今后几年内光伏产业扩张中的率先受益者。未来公司新能源业务所占比重将从今年的22%左右,迅速提升到11年65%和12年73%左右的水平。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为300台、345台和26台、80台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.21元(+0.2元)和1.58元(+0.2元),11-12年EPS分别调升20%和14%;目前股价是34元左右,对应的PE分别为78倍、28倍和22倍,若按照谨慎原则,给予公司11年38倍PE计算,则公司11年目标价位分别为46元,近期仍有30%以上空间。由于公司今年合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。