公司是自养自宰一体化模式,上至祖代鸡养殖下至食品加工,产业链完善、短期内难以复制。 公司鸡肉品质高,产品常年供不应求。此次建立合资公司成为麦当劳的供应商就是公司高品质鸡肉的最好佐证。根据之前与肯德基签订的框架协议,公司等三家核心供应商共占比55%(公司占比20%左右,但由于产能有限,目前不足20%),在供应商减少的情况下我们预计公司未来的占比还有提高可能。 大客户需求旺盛,产能扩张将持续,高增长伴随未来几年。公司上市仅一年又启动非公开发行,我们预计募投项目9600万羽肉鸡出栏明年上半年就可陆续释放;公司预计6000万羽产能将在3年内达到,我们预计未来进展可能快于预期。 公司具有完整的一体化链条(饲料-养殖-屠宰-食品加工)、产品品质高且供不应求,未来产能扩张势在必行,高成长还将继续。我们预计2010-2012年EPS分别为0.72元、1.13元和1.55元,对应的PE为45倍、29倍和21倍,维持“强烈推荐”评级。

1.奢华产品属性具有较高的收入弹性,但公司在品牌运营和渠道管理方面有待提升。裘皮产品品质奢华,价格昂贵,全球年产量约在200万件,因此一直受到高端消费人群的亲睐。随着国内居民生活水平的快速提高,裘皮产品的需求将快速增长。公司作为裘皮行业的制造龙头,具有较强的产品加工、设计研发等优势,但对品牌运营和渠道管理方面与成熟的品牌商相比尚缺乏经验,因此我认为公司短时间内难以享受真正的高端消费品品牌的附加值。 2.盈利预测与投资评级:推荐。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.53、0.70、0.91元,目前的股价对应2011年的PE约为45倍,估值与产品一样昂贵。我们认为公司现阶段的优势主要集中在产业链的制造、加工环节,目前的估值表现出了市场对未来消费升级和公司品牌建设方面过于乐观的期望,但从投资品种的稀缺性考虑,公司所经营的裘皮行业在目前的A股市场上具有一定的唯一性,故首次给予公司“推荐”的投资评级。

1.溴化丁基具有良好的物理和化学性能,打破国外垄断 溴化丁基胶有更多的活性硫化点,硫化速度快,与不饱和型橡胶能更好粘合,有更高的耐老化、较低的焦烧安全性。随着汽车高速化、重载化、汽车轮胎子午线胎、无内胎轮胎方向发展,溴化丁基橡胶是制造无内胎轮胎不可替代的原材料,也是医用橡胶制品的必须原料,溴化丁基橡胶瓶塞良好的物理性能和化学性能,使其具有良好的吸湿性,在冷冻干燥制品中应用较好。对于低分子量的凝血酶抑制溶液,用溴化丁基橡胶胶塞其稳定性显著提高;同时其化学指标可控制在一个较好的范围内,进而有力保证了与氨基酸、血液制品等大输液产品的相容性。随着汽车工业和医药产业的迅速发展,需求量还以每年增加15%~20%的速度递增。目前溴化丁基橡胶的生产技术和生产装臵,只有美国和德国拥有,且技术不对外转让。由于我国尚不能生产溴化丁基橡胶,完全依赖进口,导致国内市场、价格被外商垄断控制。 2.溴化丁基橡胶能够使公司业务步入新的高增长阶段 公司目前该技术尚处在中试的第一阶段,中试小组投资建设的系设计能力为1000 吨/年的中试装臵,在该中试的第二阶段将建设设计能力为3000吨/年的中试装臵,在中试完成后,将根据中试最终结果,并结合该技术的经济效益最终确定投资项目计划。 溴化丁基橡胶最高卖价曾一度冲至每吨15万元,目前价格在5.5万元/吨左右,而成本仅仅有2万元/吨,当今中国,一年需要25万吨溴化丁基橡胶。 3. 溴化丁基橡胶未来对公司盈利能明显增强 按照目前市场价格为5 万元/吨,如果按照最谨慎计算,公司以较低的价格4.5 万元/吨销售,成本在2.5 万元/吨,吨利润在2 万元/吨。假设产能达到10 万吨,毛利达到20 亿元,按照期间费用率10%,税率为15%, 贡献的净利润为13.5 亿元,公司股本为14.7 亿元,按照公司此种技术占比34%,浙江龙盛持有杭州龙山化工60%股份,浙江龙盛间接持有20.4%股本,归属母公司每股收益为0.19 元。公司的毛利润乐观的方式, 销售价格为5.5 万吨,成本在2 万元/吨,吨利润可以达到3.5 万元/吨,归属母公司的每股收益为0.30 元。而实际在生产中浙江龙盛更具备资金实力,在固定资产投资比例更大,占股比例预计会更高,贡献利润更大。这样就可以结束浙江龙盛一直没有良好成长性的印象,目前公司价格为14.06 元。我们维持盈利预测为0.69、0.93、1.13 元,对应近三年PE 为20 倍、15 倍、12 倍,继续维持“强烈推荐”评级。

时尚、品牌假发市场想象空间巨大。从消费需求演变趋势的角度讲,人们注重外形追求美丽的需求在当今社会日益增强,使假发由弥补缺陷到时尚消费的方向转变。我们判断,未来5年国内时尚假发市场将保持110%左右的增速,全球市场总体也将高速增长。 自主品牌内销迅猛拓展,3-5年内复合增长率将达100%左右。我们预计公司今年终端销售网点可达150家,明年还将新开150家,并将持续较大的品牌宣传投入力度。预计公司未来3-5年内收入将实现100%左右的复合增长率,继续巩固行业独占者、引领者的地位。 北美市场稳步增长,非洲、欧洲市场快速提升。我们预计,以OEM形式经营的北美市场未来将保持15%左右的市场增速,以自主品牌NOBLE经营非洲市场将保持35-40%左右的增速,欧洲市场将保持25-30%的增速。 生产、研发优势不断巩固。公司建立了规模在500-600人的研发中心和专门负责市场营销和品牌推广的市场运作中心,同时建立了国内和海外的大规模生产基地,巩固了时尚假发市场引领者的地位。 盈利预测与投资评级:强烈推荐。我们给予以OEM模式运作的北美、亚洲、大洋洲市场2.5倍PS,对应2011年的市值约为32.61亿元;给予以自有品牌NOBLE销售的非洲市场6倍PS,对应2011年的市值约为44.29亿元;给予以自有品牌SLEEK销售的欧洲市场5倍PS,对应2011年的市值约为10.49亿元;给予公司近年来新拓展的内销品牌市场20倍PS,对应2011年的市值约为71.6亿元。以此测算,目标总市值约为160亿元,对应目标价格约为20元。我们将公司增发股本摊薄后10-12年EPS的预测上调为0.28、0.49、0.74元(原预测为0.33、0.45、0.65),将投资评级上调为“强烈推荐”。

事件: 公司27日公布销售合同公告,与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签署150台(套)多晶硅铸锭炉及辅助配套设备合同,以满足江苏协鑫1.4GW铸锭项目。此合同金额涉及人民币4.02亿元,其中150套设备分四批交付给客户,11年6月30日前交付完毕,如买方要求推迟交货,则推迟日最迟不超过11年12月31日。买方向卖方支付合同总造价的20%,即8020万元作为预付款。 初步估算,此4亿元大单将给公司带来毛利润约1.3亿元左右,净利润估计约6000万元左右,为11年EPS贡献0.42元左右;这是续10月份与江苏协鑫签订1.38亿元52套多晶硅铸锭炉合同之后的再次合作;此外,公司11月上旬公布了与江苏宏宝电子科技有限公司签订的价值1.06亿元的40台套晶硅铸锭炉设备。截止到11月底,公司已经对外公布2011年8月前交货的订单达242台(套)(其中10年底前交付40台,11年交付212台),涉及合同金额达到6.46亿元。 观点: 1.掘金“铲子”受追捧,明年收益已锁定。 公司自主研发的JJL500型高效多晶炉,比传统的JJL250型效率提高近一倍,作为公司新能源领域主打产品,将成为公司今后最主要的利润来源之一。近期亿元大单频现,充分说明了下游用户对公司新型多晶硅铸锭炉产品的广泛接受和认可。考虑到公司再融资项目提前进行的可能性,谨慎预计公司明年上半年产能即可达到500台,在11年光伏市场产能持续扩张情况下,谨慎估计11年全年完成300台多晶硅铸锭炉产品销售不成问题。粗略估算,将可为公司带来营业收入8亿元左右,高于我们先前6亿元左右的预测,净利润保守估计达1.6亿元左右。目前国内多晶硅铸锭炉60%左右市场份额为以美国GT为首的国外品牌所垄断,国产品牌以精功科技和京运通为首,占据40%左右市场份额,随着国产设备厂商技术的进一步成熟以及规模成本优势的进一步体现,预计未来两年国产铸锭炉市场份额会显著提升。截止到10年,精功科技的多晶硅铸锭炉市场占有率约为24-28%左右,在国产铸锭炉中排名第一;谨慎估计,未来精功科技的铸锭炉产品试产占有率将迅速提升到30-35%,这将为公司未来盈利带来持续的增长空间。 2.最佳拍档:JJL500铸锭炉+JXP800铸锭开方机,提升公司未来盈利能力。 公司自主研发的铸锭开方机(JXP840)正在加紧测试中,预计11年可与多晶硅铸锭炉JJL500形成配套产能。此类铸锭开方机产品以前主要被瑞士HCT以及MeyerBurger,日本NTC等国外多线切割设备厂商所垄断,目前国内有能力生产此类设备并形成规模的,主要是上海日进(日本日进工机合作企业)和大连连成。 公司JXP800产品将以低于国外产品25~30%左右的价格切入该领域,并与JJL500多晶硅铸炉产品形成4:1配套,这有利于公司迅速抢占国内铸锭开方机市场。若该产品明年形成配套产能,则保守估计,11年配套销售可达20多台,销售收入达到1个多亿,谨慎估计为公司贡献利润约1800多万元。 3.晶硅片产能扩大,提升硅片盈利水平。 公司太阳能多晶硅片生产线原本设计为铸锭炉配套测试使用,产能只有25MW。因产能小,使得公司多晶硅片毛利率远低于行业平均水平,三季报仅有5%左右;今后随着100MW太阳能硅片项目建成后,多晶硅片产品毛利率有望提升到15%的行业平均中上水平,在未来市场持续增长的情况下,可为公司实现年销售收入5个多亿,净利润2000多万元。 4.纵向扩张至下游光伏电站建设,垂直攫取产业链利润。 公司目前介入太阳能电站建设,子公司精工新能源投资3000万元建设1000KW光电建筑并网发电工程得到浙江财政约1000万元的财政补助。这为今后公司从光伏产业中上游的多晶硅切片领域扩展到下游组件以及光伏电站建设打下坚实基础,预计今后光伏电站将设项目将成为公司未来新的利润来源之一。 结论: 公司近期接连亿元大单,强烈表明了公司多晶硅铸锭炉配套产品越来越多的被下游客户接受和认可。截止到10年12月份以前,已经签约240多台(套)设备订单,基本提前锁定了11年收益。公司作为多晶硅淘金热中的“卖铲人”,无疑是近年光伏产业扩张中的率先受益者。未来公司新能源业务所占比重将从今年的22%左右,迅速提升到明年65%和后年73%左右水平。我们谨慎预计公司11-12年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为300台、345台和26台、80台左右,按照30-35%左右的毛利率推算,我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.21元(+0.2元)和1.58元(+0.2元),11-12年EPS分别调升20%和14%;目前股价是35元左右,对应的PE分别为81倍、29倍和22倍,若按照谨慎原则,给予公司11年38倍PE计算,则公司11年目标价位分别为46元。 由于公司今年合同已经基本锁定11年公司收益且公司未来增长明确,我们强烈看好该公司,给予公司“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资评级。在政策向中低收入人群倾向的政策扶持和通胀愈演愈烈的大背景下,步步高中西合璧的管理团队不仅打造了后台优良的供应链管理系统(存货周转水平)和标准化的前台品类、布局管理(毛利率),其多业态全能型定位的协同效应与其所主导的二三线城市消费升级形成了良好的契合。预计2010-2011年公司EPS分别为0.68元和0.89元,对应PE分别为38倍和29倍。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

结论: 公司目前5000吨超精细切割钢丝项目,产能释放迅速,估计预计今年达到450吨,11年可达10000吨左右,这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础;未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,公司投资收益十分明显;考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及将切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片等制造领域,想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,并且以谨慎态度来预测公司11年4800吨切割钢丝产能释放,则带来收入5.2亿元,增发摊薄后增厚EPS约0.60元;12年保守估计切割钢丝产量达12200吨,则贡献收入12.7亿元,增发摊薄后增厚(摊薄13%左右)EPS达1.4元左右;预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.65元;对应10-12年PE为77倍,34倍和18倍。虽然因谨慎原则,未提升公司EPS和PE,但长期来看,我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的调升评级。

公司发布2010年11月17日,公司全资子公司山东省鲁商置业有限公司取得与哈尔滨市地产交易中心签订的《中标通知书》,确认山东省鲁商置业有限公司经过竞投,取得哈尔滨市编号为NO.2010HTZ01-08的八宗国有建设用地使用权(宗地位置:哈尔滨市南岗区学府路368号),宗地状况为净地,土地总面积约84.6万平方米,用地性质及年期为商服40年,住宅70年。土地总体成交价款为4,567,467,000元。 鲁商置业是山东省商业集团总公司重要产业,更是集团的效益支柱型产业。根据集团2010年年初制定的“双千亿”战略,以2009年销售收入256亿元为基数,到2015年,集团销售收入超过1000亿元;到2020年,实现销售收入超过2000亿元,实现迈入全国百强之列。公司在山东省同行中具备很大的竞争优势,携手银座股份拥有独特和稳定的开发模式。公司拥有“鲁商开发模式”成长性强于一般房地产开发公司,公司成为区域性速度在加快。此次公司在哈尔滨市取得项目使得我们更加看好公司的中长期发展。此次我们对10年收益有所下调,预测公司2010年至2012年每股收益分别为0.68元/股、0.99元/股和1.43元/股,相对应的PE为10.52、7.24和5.00。维持对公司“推荐”的投资评级,半年的目标价12元。

1.MB、MC、邦购三军有机协调作战。公司目前已经形成了以MB 定位于年轻化、大众化时尚,MC 在档次、时尚度方面定位更高,邦购在扩展网购得同时整合全价值链并引导消费潮流,三个事业部独立运作、协调发展的战略模式,有机地作用于终端消费市场。我们认为,MB 品牌未来将延续今年的良好势头,终端消费市场的认可度将随着购物体验、产品设计等方面的改善而继续提升;MC 品牌成人装系列未来随着产品品类、设计方面定位的逐步清晰及终端管理的不断改善,市场将逐步打开,而童装系列则将延续今年的快速增长;邦购事业部的网购品牌值得期待,但目前来看尚难预测其未来的成长,而网络时尚平台的建设思路新颖,在公司把握时尚趋势,提升品牌影响力等方面均将有正面的效果。 2.盈利预测与投资评级:强烈推荐。 根据上述分析,我们预计公司10-12年的EPS 分别为0.78、1.26、1.73元,我们认为给予公司30-35倍的市盈率较为合理,对应2011年的股价区间为37.8—44.1元,维持 “强烈推荐”的投资评级。

奢侈品并非仅指价格绝对昂贵和稀缺之物,而是指那些追求“四高”——高品质、高品位、高价值和高精神享受的人们所钟爱的非生活必需品 2005年世界品牌实验室(WBL)发布全球顶级奢侈品品牌排行,其产品价格并非贵不可及,也不是绝对稀有,奢侈品定位需以价值品质、文化历史、高端人气和购买欲求为标准,不宜过分突出价格,也不宜过分看重稀缺性。 洋酒奢侈品凭借种种优势,占据全球及我国部分高端市场,其成功之道值得学习借鉴 全球顶级洋酒奢侈品涉及十余品牌五大酒种,以奢华富贵、享乐人生为品牌诉求,特殊的国人心理、超高品质、悠久的历史等因素是其成功占据中国酒类高端市场的深层次原因。 中国白酒走向奢侈品具有五个短板与八大优势 国人对奢侈品的认识误区较多以及产品国际认知度不足营销不力等构成国内白酒的主要短板,但数千年的悠久历史与文化积淀、原产地及本土市场等八大优势更为明显,为其走向奢侈品奠定良好基础和底气。 五粮液走向奢侈品潜质巨大。公司具有悠久雄厚的历史积淀、品牌优势、产地优势、行业地位等五大奢侈品潜质,并且正迎来整体放量促销、新产品酱酒上市、行业并购、股权激励、四川打造白酒金三角最佳政策环境等新机遇,进入崭新的黄金发展期。 业绩预测与投资评级:综合评估公司品牌、营销、成长性、市值考核以及监管新政等因素,经模型测算10年目标价应为42.73元;10-12年EPS从中期报告点评预测的1.20元、1.60元和2.10元分别调升6.67%、12.5%和10.95%至1.28元、1.80元和2.39元,净利润增速达49.96%、40.29%和32.75%,无论是绝对估值还是相对估值11年目标价都在61元以上; 以低于一线酒过去11年平均PE45倍约30%即35倍测算,公司11年目标价可达63元,与当前价位相比有70%以上空间,故继续“强烈推荐”。

事件: 公司昨晚公布销售合同公告,与江苏宏宝电子科技有限公司签署40套JJL500型多晶硅铸锭炉及辅助配套设备合同。此合同金额涉及人民币1.06亿元,其中40套设备分三批交付给客户,11年7月30日前交付完毕。 初步估算,此亿元大单将给公司带来毛利润约3700万元,净利润约1100万元,为11年EPS贡献0.076元;这是续10月份与江苏协鑫签订1.38亿元52套多晶硅铸锭炉合同之后,又一个亿元大单。 观点: 1.亿元大单频现,掘金“铲子”倍受亲睐。 多晶硅铸锭炉作为公司新能源领域主打产品,将随着今后产能的扩大,成为公司最主要的利润来源之一。近期亿元大单频现,说明了下游用户对公司多晶硅铸锭炉产品的广泛接受和认可。公司自主研发的JJL500型多晶硅铸锭炉,一次出锭500kg,与JJL250型多晶硅铸锭炉相比,提升了1一倍,单台年产能达到50吨; 而价格仅提高了10%左右,因此受到广大客户的亲睐,目前新订单98%以上是新型JJL500型多晶硅铸锭炉。 截止到10年,多晶硅铸锭炉(主要是JJL500型)市场占有率约为24-28%左右,在国产铸锭炉中排名第一,预计未来两年能逐步提升到30-35%。预计11年营业收入可达6亿左右,为公司贡献利润约6000多万。 2.最佳拍档:JJL500铸锭炉+JXP800铸锭开方机,提升公司未来盈利能力。 公司自主研发的铸锭开方机(JXP840)正在加紧测试中,预计11年可与多晶硅铸锭炉JJL500形成配套产能。此类铸锭开方机产品以前主要被瑞士HCT以及MeyerBurger,日本NTC等国外多线切割设备厂商所垄断,目前国内有能力生产此类设备并形成规模的,主要是上海日进(日本日进工机合作企业)和大连连成。 公司JXP800产品将以低于国外产品25~30%左右的价格切入该领域,并与JJL500多晶硅铸炉产品形成4:1配套,这有利于公司迅速抢占国内铸锭开方机市场。若该产品明年形成配套产能,则保守估计,达产后每年为公司带来约2亿的销售收入,贡献约2000多万利润。 3.晶硅片产能扩大,提升硅片盈利水平。 公司太阳能多晶硅片生产线原本设计为铸锭炉配套测试使用,产能只有25MW。因产能小,使得公司多晶硅片毛利率远低于行业平均水平,三季报仅有5%左右;今后随着100MW太阳能硅片项目建成后,多晶硅片产品毛利率有望提升到15%的行业平均中上水平,在未来市场持续增长的情况下,可为公司实现年销售收入5个多亿,净利润2000多万元。 4.纵向扩张至下游光伏电站建设,垂直攫取产业链利润。 公司目前介入太阳能电站建设,子公司精工新能源投资3000万元建设1000KW光电建筑并网发电工程得到浙江财政约1000万元的财政补助。这为今后公司从光伏产业中上游的多晶硅切片领域扩展到下游组件以及光伏电站建设打下坚实基础,预计今后光伏电站将设项目将成为公司未来新的利润来源之一。 结论: 未来年产500台(套)太阳能光伏装备制造扩建项目和太阳能多晶硅切片生产线改造项目的募集建设,将会为公司带来较大的利润增长。近期亿元大单频现,强烈表明了公司多晶硅铸锭炉配套产品越来越多的被下游客户接受和认可。公司多晶硅铸锭炉和太阳能多晶硅片业务今年已经占到其营业收入的22%;且毛利率分别达到36%和5%。随着光伏产品产能进一步扩大,成本将会持续下降,毛利率会有较大提升空间;而明年铸锭开方机的投产,将会进一步扩展公司在铸锭炉及相关设备的市场占有率,新能源业务在营业收入中的比重将逐渐升高,利润攫取能力将会进一步增强。作为多晶硅淘金热的“卖铲人”,无疑是光伏产业扩张中的优先受益者。 我们谨慎预计10-12年公司的EPS分别为0.43元、1.01元和1.38元,目前股价是26.02元,对应的PE分别为64倍、27倍和20倍。由于行业未来增长性明确,公司成长性明显,我们看好该公司,给予公司“推荐”评级。

公司再融资项目将会为公司进一步打开国内太阳能晶硅切割线市场大门,同时为迅速占领国内市场打下坚实基础;在未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,此次再融资项目将会给公司带来较高投资收益。从产品链来看,公司发展追求的是“细无止境”,从“粗到细”:钢绞线-钢帘线-超精细切割钢丝,未来公司在保证主业竞争优势的同时,积极切入太阳能超精细切割钢丝市场。我们根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,并且以谨慎态度来预测,预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.66元;对应10-12年P/E为74.7倍,33.4倍和17.75倍。长期来看,我们强烈看好该公司,给予“推荐”的评级。

价值低估,首次评级为“强烈推荐”. 从公司业绩来看,公司2010、2011、2012年EPS分别为0.06、0.44、0.87元,我们按照2012年公司产能完全达产的业绩给予40倍PE,合理定价为34.8元。 从公司储量来看,远景储量增长可能存在较大空间,我们倾向认为,远景储量可能达到90吨左右,合理定位为35.95元。 结合业绩角度与储量角度的定价,我们给予公司未来6个月目标价35元,距离目前价格有较大上涨空间,首次评级为“强烈推荐”。 风险提示. 公司目前主要的风险来自黄金和白银价格的波动,由于主要产能基本就绪,公司在生产环节的风险并不大,如果价格达不到我们的预期假设,公司业绩可能会低于预期。

结论: 1.公司的核心竞争力还是在激光设备领域。公司将继续维持自己在激光信息标记领域的优势地位,伴随着信息产业的回暖,公司也极力满足消费电子领域出现的新的需求。同时公司自主研发了用于大功率切割机设备上的激光器,安装率超过50%以上,毛利率大增。目前国内的大功率切割设备还是以进口为主,未来大族激光将加速这一领域的进口替代进程。国内的大功率焊接设备也以进口为主,公司也研发出了自己的大功率焊接设备,并实现了一定的营收。 2.借助设备制造经验进入新兴产业。公司一方面发展工业激光设备,另一方面借助自己在设备领域的制造优势从事新兴产业所需的专业设备。在LED行业,公司首先生产LED封装设备,进而涉足LED封装和应用领域,随着LED市场的逐步成熟,公司的LED产业将有巨大的成长空间。在太阳能光伏领域,公司已研发出扩散炉、电池膜组件后端设备、PECVD等太阳能专用设备,今年已实现部分销售,预计明年的业绩会有大幅增长。 3.产业升级给公司带来更多发展机会。公司的激光设备作为一种先进的加工手段,在钢铁、汽车、电子等领域有着广泛的需求。目前国内部分制造业仍存在着效率低下、产品精度不高的问题,激光设备则可以达到高效节能的效果。即将出台的十二五规划中,产业升级必然是政策支持的重点,公司作为激光设备行业的龙头企业必将直接受益。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为元0.44、0.52元、0.72元,对应动态PE分别为36.35倍、31.25倍、22.5倍,我们给予公司“推荐”评级。

结论: 1.公司的核心价值在于打造多媒体音箱高端品牌。公司一直致力于打造音箱领域的民族品牌。在国内“电脑报”、“小熊在线”等专业的IT杂志和网站举办的评选中屡屡获得“最受关注品牌”、“市场占有率第一品牌”等荣誉。公司的多款产品也屡次获得“红点设计奖”、“IF产品设计奖”、“CES产品设计与创新奖”、“日本工业设计协会优良设计奖”等多项国际荣誉,公司的品牌形象已跻身于全球同行前列。公司立足于多媒体音箱大高端品牌使得公司的产品附加值加大,同时抵御市场环境波动的能力也就相应增强,有利于公司的长远发展。公司还在逐步建设自己的品牌形象店,使得“漫步者”的品牌深入人心。 2.渠道网络建设必将给公司带来丰厚回报。公司在做好产品的同时也加大了渠道建设的力度。针对国内DIY市场的萎缩,公司加大了产品渠道的下沉力度,使得公司的产品可以在二三线城市直接销售;同时向传统IT卖场以外的苏宁、国美等家电卖场拓展,使得产品能够面对更多的受众。公司的募投项目“全球营销网络建设项目”也在积极推进,北美、南美、欧洲市场均在开拓,在部分市场取得了很大的成功。目前公司的海外销售额基数低、增速快,随着海外市场的拓展,海外销售将逐渐成为公司的一大支柱。 3.募投项目将逐步解除产能瓶颈。公司在多媒体音箱领域的品牌、营销方面处于行业领先的地位,随着公司业务规模快速扩张,产能已严重不足。公司近3年多媒体音箱的产能利用率一直在超过100%的高位运行。随着公司加强国内外营销网络的建设,产能不足将成为制约公司的发展因素。公司的“年产860万套多媒体音箱建设项目”、“年产270万套高性能耳机系列产品项目”将使得公司的多媒体音箱产能达到1510万套/年,高性能耳机产能达到270万套/年。项目建设周期均为1.5年,随着相关项目的建成投产,公司的产能瓶颈将得到一定程度解决。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为元0.78、1.03元、1.44元,对应动态PE分别为39.64倍、30.09倍、21.47倍,我们给予公司“推荐”评级。