事件：公司公布12月月销量，自主当月销量9.7万台，同比下降3%，全年销量104万台，同比增长21%。 1、自主平稳收官，全年超预期完成计划。长安自主2020年成为自主品牌当中增速最快的企业之一，主品牌增速更加明显，12月平稳收官意料之中。 2、长安福特持续强势复苏。12月长安福特当月销售3.1万台，同比增长73%，继续强势复苏，2020全年销量25万台，中高端车型林肯、探险者等车型持续旺销，占比进一步提升。 3、马自达一如既往稳健。12月长安马自达销量1.4万台，同比增长10.8%，全年销量13.7万台，与去年基本持平，也完成疫后复苏，好于整体市场。 4、全集团口径，长安02020年共计销售车辆0200万台，同比增长14%，各个品牌均表现良好，整体长安集团是受疫情影响最小的汽车集团，优秀的管理水平在2020年极端市场情况下得到了体现。 投资策略。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、48亿元，目前股价对应2021年动态估值24倍。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期

事件：公司发布 12月销量快报，合计销售客车 6707辆，同比下滑 26%，全年累计销量 41756辆，累计同比下滑 28.85%。 补贴政策变化致抢装力度减弱，海外交付仍有拖累。受往年基数高、补贴政策模式变化等因素影响，12月销量同比出现 20%以上下滑。与往年年末对未来补贴政策的不确定相比，今明两年的补贴政策早在2020年初就已确定，且退坡力度有限，再加上部分地方政府财政支出预算有限，因此年末抢装力度弱于往年。同时 12月海外交付仅 500余辆，与上年同期的销量相比大幅下滑，同样拖累整体销量。 新能源占比过半，环比改善趋势延续。12月新能源客车销量预计 3300辆左右，预计占比一半左右，新能源比例高于去年同期 5个百分点以上，同时 Q4单季新能源实现正增长。从销量结构上来看大客 2460辆、中客 3139辆，轻客 1108辆，大客下滑幅度略大于中客及轻客，单月销量同比虽有一定下滑，但环比改善趋势延续，刨除特殊因素影响之外，行业实际需求的复苏趋势日渐清晰。 行业全年深度筑底，恢复增长指日可待。客车行业 2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量 4.2万辆，下滑 29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，短期疫情的波动影响有限，需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，同时第一批推广的新能源客车，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，订单情况也逐步恢复，持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计 2020年/2021年归母净利润分别为 7.14亿元/16.47亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

国产机器视觉零部件龙头，由光源向系统升级。公司从事机器视觉设备核心软硬零部件的研发、生产和销售，以光源为突破口，目前自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统等，相机产品方面取得先期的研发和销售成果。公司下游服务于3C、新能源、半导体、汽车等行业，客户包括（1）设备制造商：大族激光、世宗自动化等；（2）设备使用方：苹果、富士康、CATL、安世半导体等；（3）系统集成商：欧姆龙、康耐视等。公司优势包括，在机器视觉应用方面经验丰富，拥有超过5万个案例的数据库，能协助降低客户研发周期和成本；同时公司提供完整的硬件方案，有利于保障成像效果。 商业模式对标全球龙头，发展前景广阔。机器视觉是机器的“眼睛”和视觉“大脑”，国际龙头为基恩士和康耐视，两家2013-2019年营业收入复合增速分别为17.97%和15.37%，2019年康耐视营业收入7.26亿美元、净利润2.04亿美元。目前机器视觉在3C和新能源等行业有一定渗透率，其他行业渗透率的提升将持续带动行业发展。商业模式上看，国产厂商目前较多集中于下游机器视觉设备，能对标基恩士、康耐视的零部件供应商（包括硬件和系统）较为稀缺，公司以光源为突破口，并自主研发了其他硬件和系统软件，未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议：：预计2020年-2022年公司营业收入分别为6.18亿元、8.22亿元和10.69亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.36亿元和4.47亿元，对应EPS分别2.95元、4.08元和5.42元。公司为国内优质的机器视觉零部件和系统供应商，发展前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，大客户需求波动，新品研发不顺。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润30.18-31.95亿元，同比增长70%-80%，EPS为7.46元/股-7.89元/股。整体业绩略超预期。 4Q4净利润快速增长，预计金赛药业和百克生物表现良好。全年按中值看归母净利润为31.06亿元，公司前三季度归母净利润为22.60亿元，故Q4归母净利润中值为8.46亿元，同比增速约为58.20%，维持快速增长主要原因是：1）相比19Q4，20Q4金赛少数股东权益并入带来增长；2）核心子公司金赛药业和百克生物净利润保持稳定增长。 金赛全年盈利能力预计提升较大，百克生物受益鼻喷流感疫苗贡献增量。根据2020年前三季度金赛实现收入42.49亿元（+16.4%）、净利润19.89亿元（+33.0%）的情况来看，预计Q4金赛净利润仍保持快速增长，全年净利润增速有望超过35%。考虑到前三季度金赛净利率已提升至46.8%（去年同期为41.0%），预计全年净利率有望保持在46%以上，预计原因包括1）剂型升级，价值量更高的长效水针占比提升带来毛利率提升；2）费用管控较好。疫苗方面百克生物截至目前2020年水痘减毒活疫苗批签发量约883万支（+23%），在工艺改造之后实现稳定上量；新品鼻喷流感疫苗上市后即展示出快速增长势头，2020年批签发合计近157万支，预计为百克生物贡献较多利润增量。 生长激素新患入组增速恢复良好，长期渗透率提升空间巨大。根据近期公司公开交流信息，我们预计金赛Q4新患已恢复稳定增长。展望2021年新患入组，由于终端生长激素缺乏的患儿数量庞大，而目前国内生长激素的存量市场的治疗渗透率较低，疫情仅仅对公司线下的销售推广和学术活动产生影响，并未使得潜在需求消失，因此2021年若疫情稳定的情况下，其新患入组有望恢复稳健增长。长期来看生长激素治疗渗透率仍有巨大提升空间，仅考虑存量市场，根据Wind样本医院数据测算，对应于截至2019年的4-15岁存量患儿，预计全行业累计治疗患儿数仅50-60万人，存量市场渗透率仅为10-12%。而对于生长激素补充市场来说，销售网络布局壁垒高、医生培训成本和转换成本双高，构成行业核心壁垒。金赛作为龙头企业，在产品质量、医生教育方面有着绝对性优势，进口企业和Biotech在组建队伍、招标入院销售方面存在多重阻碍，金赛70%市占率格局稳固。维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特色，整体收入与利润多年来保持稳健增长，近十年加权ROE稳定在15%以上，是稀缺“消费升级”白马企业，预计20-22年营收为88.36/109.02/128.89亿元、归母净利润为31.06/38.13/46.05亿元，对应当前PE为59/48/40倍，维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险，在研产品获批不及预期的风险，生长激素或疫苗竞争加剧的风险。

事件：公司发布2020年业绩预增公告，公司预计2020年归母净利润为4.25亿元到4.61亿元，同比增加20%到30%。反算2020年第四季度归母净利润为1.23亿元至1.58亿元，同比增加19%到53%。 主要观点： 1、减水剂行业需求刚性，龙头公司竞争优势明显 2020年第四季度，公司盈利维持稳增长，我们预计公司销量稳增长（20%以上），作为行业一线龙头，毛利率稳定，市场占有率持续提高；检测中心业务也有所增长。混凝土外加剂行业需求刚性且持续增长，而其中小企业数量众多，集中度较低，公司基于自身领先的技术优势、一体化（聚醚单体自产）、五大生产基地布局（其中四川在建）、产能扩张等竞争优势，不断提高市占率。 2、泰兴基地已建成投产，四川基地21年Q1建成投产 2020年9月，公司泰兴基地建成投产，主要产能包括10万吨聚醚和52万吨高性能减水剂。后续四川大英基地预计2021年Q1建成投产，新增辐射西部地区。公司新产能陆续释放，有望支撑业绩高增长。 3、盈利预测及评级 随着各地区的全面复工及复苏，公司将逐渐改善。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.32亿元、5.44亿元、6.4亿元，对应EPS1.23元、1.55元、1.82元，PE18.9X、15X、12.8X。考虑公司为混凝土外加剂行业龙头，技术优势领先，2020-2021年新增产能进入投放期，受益行业集中度提升及毛利率改善，维持“买入”评级。 风险提示：房地产及基建投资下滑导致需求不及预取、原材料涨价、竞争加剧

LED封装稳健向前，千亿市场空间广阔。随着技术的成熟和成本的下降，LED在通用照明等领域市场渗透率稳步提高，而封装领域作为LED产业链的重要一环，其市场空间亦在同步提升。据高工LED数据显示：2018年国内LED封装产值超过1000亿元，且有望于2020年达到1288亿元。2020年1月，公司获得“国家科学技术进步一等奖”，实现LED高光效、长寿命、产业化关键技术突破，技术实力处于业界领先水平。 随着LED行业稳步发展，具备技术和规模优势的鸿利智汇将有望持续受益。 产能瓶颈凸显，积极扩产奋楫争先。2020年下半年以来，随着疫情逐渐受控，下游需求稳步复苏，健康照明、智慧照明等需求不断涌现，公司发展迎来新的机遇。公开资料显示，2020年11月及12月，鸿利广州及江西分公司产能利用率均超过100%，截止2020年12月底，广州分公司业务接单量已排产到2021年3月。立足当下，产能瓶颈已然成为制约公司规模能否再上台阶的重要因素，为满足日益饱满的客户需求，公司计划于2021年对广州分公司进行生产扩线，并于南昌投资建设高光效LED封装、智能模组项目。随着上述项目产能落地，公司业绩将再添引擎。 MiniLED蓄势待发，积极布局勇立潮头。作为一种在小间距LED基础上所衍生出的新型显示技术，MiniLED自诞生以来便广受关注，下游应用可覆盖大尺寸显示屏、电脑、电视、Pad背光等诸多领域。在苹果、三星、TCL等终端品牌的力推下，这一行业新秀有望给波澜不惊的LED行业带来久违的亮色。鸿利智汇自2018年开始便开始进行MiniLED相关前瞻研究与布局，并于2019年1月成立鸿利显示，深耕MiniLED背光与显示、MicroLED、新型显示器件领域，且已与众多一线品牌客户建立了战略合作关系。此外，为抢占MiniLED市场先机，公司果断对鸿利显示进行两期扩产（一期投资1.5亿，预计产值6亿元，二期投资20亿，预计产值40亿），其中一期已于2020年12月1日举行投产仪式，且有部分在手订单及意向订单。在可见的未来，随着MiniLED市场需求起量，具备产能先发优势的鸿利智汇将有望率先获得大客户认可。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。随着后疫情时代国内外需求稳步复苏，以及Mini新品渐行渐近，沉积已久的LED行业有望重新焕发生机。面对MiniLED这一片新的蓝海市场，无论是上游芯片、中游封测还是下游终端厂商，无不翘首以待。对于鸿利智汇而言，无论是传统业务的市占率提升，还是在MiniLED领域的厚积薄发，公司均已从技术储备、客户拓展、产能规模等诸多方面做足充分的准备，并可望获得一定先手优势，跃居行业领先地位。预计公司2020-2022年实现归母净利润1.05、4.50、5.78亿元，当前市值对应PE分别为77.72、18.10、14.08倍。给予公司买入评级。 风险提示： 1）全球疫情蔓延超预期；2）贸易摩擦带来下游需求的不确定性；3）MiniLED市场接受不及预期；4）扩产进度及客户拓展不及预期。

事件：贵州茅台公告2020年度生产经营情况，预计实现营业总收入977亿元左右，同增10%左右，其中系列酒94亿元左右；归母净利润455亿元左右，同增10%左右。初步核算，2020年度公司生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨。 一、收入符合预期，茅台酒吨价提升，系列酒收入小幅下滑2020年度营业总收入增长10%左右，实现年初预定目标。据此可推算单四季度营业总收入281.25亿元左右，同增10.96%，符合市场预期。 大致拆分判断：茅台酒平稳增长，估算单四季度茅台酒量增小个位数、平均吨酒价格提升大个位数；系列酒全年收入同比下滑1.48%，其中单四季度下滑4.15%，判断主要与销量有关。 系列酒收入下滑的情况下收入达成目标，假设茅台酒销量不存在明显的超预期，则渠道结构调整和产品结构升级带动茅台酒平均吨酒价格提升，是茅台酒收入平稳增长的重要原因。 二、利润略低于预期，可能与税金缴纳和费用投放等有关全年归母净利润455亿元左右，同增10%左右，净利率同比大致持平。 据此可推算单四季度归母净利润116.73亿元左右，同增8.57%，单四季度净利率同比下滑，利润略低于预期。 因为单四季度茅台酒增速领先于系列酒、且吨酒价格同比提升，判断主营产品毛利率水平相应提升。据此判断，单四季度净利润低于预期、净利率同比下滑的主要原因可能与税金缴纳和费用投放等因素相关。 考虑渠道结构调整和系列酒经销商梳理，渠道费用和市场费用可能有一定增加。从更长远发展的角度看，这有利于夯实渠道和市场基础，同时也会随着调整结束和渠道发展，费效比逐渐改善，短期波动不必担忧。 三、基酒生产保持平稳，今年茅台酒基酒有望达成满产2020年度茅台酒基酒5万吨，同比持平微增；系列酒基酒2.5万吨，同比增加4500吨。新管理层接任以来，基酒生产总体保持平稳发展，确保未来酒类持续发展。随着中华片区6600吨基酒产能的扩建达成，2021年茅台酒基酒产能有望达成满产，接近56000吨。 盈利预测和评级：单四季度的收入符合预期，全年收入和利润均实现两位数左右增长，达成年初的预定目标，十三五完美收官。主营业务的表现稳健，直销占比持续提升。未来随着渠道结构进一步优化，产品结构不断升级，茅台酒平均吨酒价格有望进一步提升。系列酒也有望在扎实的调整和梳理之后，迎来更加健康的发展。 当前茅台酒存在提高出厂价的基础，但是提价的时间窗口不好把握。 考虑公司通过渠道调整在2021年进一步占领主流、新兴的销售渠道，2022年具备放量的条件；同时考虑茅台酒存在提高出厂价的可能性，2022年业绩弹性有望充分体现。在此之前，2021年仍将继续保持相对健康的增长，期间适当地提高估值水平。 测算2020-2022年的收入增速分别为10%、13%、23%，净利润增速分别为10%、19%、26%，对应EPS分别为36.23、43.08、54.48元。 当前市场风格支撑茅台较高的估值溢价，考虑未来业绩的乐观预期，给予中期目标价237700.00元，维持“买入”评级。 风险提示：如果未来出厂价的提升或综合销售价格不及预期，则乐观情境下的盈利预测和EPS可能不达预期。

事件：公司发布公告，由董事长王文京先生兼任公司总裁，任期至公司2022年年度股东大会选举出新一届董事会并聘任公司高级管理人员之日止。 如何理解公司的战略转型决心我们认为，从公司转型的时间线来看，能够更好的理解公司的战略决心。从畅捷通云到U8Coud再到NCCoud，从iUAP5.0到Yonbip，再到公司总裁的更换，节奏越来越快，力度也越来越强。 股权激励行权条件量化公司云成长目标入，定增投入pYonbip决心不变。 公司2020年发布了新一期的股权激励方案，考核条件为2022年营业收入达到147亿元，云服务业务收入达到98亿元。从股权的层面由上到下落实对公司云业务的量化要求。 2020年12月30日，公司发布了2020年度非公开发行A股股票预案（二次修订稿），与之前的方案相比，整体募集资金的金额由64亿元减少至53亿元，定增46亿元投入Yonbip的金额没有发生改变。 剥离瘦身，上市公司主体更加专注于云业务本身。与过去相比，一个显而易见的变化是公司的发展由“三家马车”齐驱转向专注于云业务本身，上市公司主体陆续剥离金融业务，资源调配更加聚焦在云业务。2020年11月24日，公司公告了《分拆所属子公司用友汽车信息科技（上海）股份有限公司至科创板上市的预案》，有利于公司整体价值的提升。 投资建议：云计算赛道已经被海外证明是长期投资赛道。盈利预测考虑支付业务21年被剥离，并且认为公司因云转型将会加大费用的投入。因此下调公司2020-2022年的EPS分别为0.19元、0.09元和0.10元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。

短期——新患恢复良好、长效水针占比稳定提升。根据近期公司公开交流信息，我们预计金赛Q4新患已恢复稳定增长，根据公司披露三季报全年来看纯销仍能保持20%左右稳定增长。用药结构方面，根据公司最新公告纪要数据我们预计2020年水针销售额占比为70%-80%、长效水针占比在12%左右，对应约4%的患儿数。在2019年公司完成长效水针的上市后再观察的IV期临床之后，预计未来长效水针销售额占比将保持稳定提升趋势。 中期——渠道下沉值得期待，适应症拓展贡献增量。渠道下沉是提高渗透率、降低脱落率的核心，也是为未来更健康、更持久的发展奠定基础。预计公司未来将逐渐加大对下沉工作的考核力度，鉴于医生培养周期通常需要约一年时间，渠道下沉的初步效果预计将于2022年开始体现。 此外金赛长效水针治疗成人生长激素缺乏症已进入临床II期，参考美国成人生长激素市场规模和占比（公开信息显示美国约74%生长激素使用者年龄超过20岁），预计长效水针获批之后国内成人市场（治疗+保健）也将得到迅速发展。 长期——生长激素治疗渗透率提升、公司龙头地位稳固。以3%矮小症发病率计算，截至2019年的4-15岁存量患儿约587万人，考虑金赛、安科以及联合赛尔等市场主要参与企业的销售额以及定价情况，预计期间累计治疗患儿数仅50-60万人，存量市场渗透率仅为10-12%。 对于生长激素补充市场来说，销售网络布局壁垒高、医生培训成本和转换成本双高，构成行业核心壁垒。金赛作为龙头企业，在产品质量、医生教育方面有着绝对性优势，进口企业和Biotech在组建队伍、招标入院销售方面存在多重阻碍，金赛70%市占率格局稳固。 维持“买入”评级。预计公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特色，整体收入与利润多年来保持稳健增长，近十年加权ROE稳定在15%以上，是稀缺“消费升级”白马企业，预计20-22年营收为87.13/106.69/126.34亿元、归母净利润为29.69/37.08/45.16亿元，对应当前PE为61/49/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：新患拓展不及预期，产品竞争降价超过预期，渠道下沉进展不及预期，研发进展不及预期。

事件：12月28日晚，公司发布 2020年度业绩预告:预计公司 2020年实现归母净利润3.20-3.93亿元，同比增长117.26%-166.82%；扣非净利润3.09-3.82亿元，同比增长127.94%-181.88%。 按照区间中值计算，2020年实现归母净利润3.57亿元，同比增长142.04%；扣非净利润3.45亿元，同比增长154.91%。 今年高速增长源于新冠检测，未来ICL 特检为新亮点 公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局，我们预计全年实验室有望累计完成新冠检测达500万人次。 除了新冠检测业务之外，原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 疫情影响逐步减小，核酸检测试剂收入恢复增长 随着疫情影响逐步减小，医院门诊量逐渐恢复，我们预计三、四季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂均已实现同比增长。 此外，由于公司参与医院PCR 实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂，以及出口核酸检测的耗材，因此我们预计除了检测业务之外的其他业务也有望实现较高增长。 中期关注点为STD，长期受益于PCR 实验室建设 70多家三甲医院在做STD 的多中心课题，有望成为STD 重点放量的单位；产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 从长期角度来看，国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力，其中PCR 实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为12.30亿/13.55亿/17.64亿，同比增速分别为69%/10%/30%；归母净利润分别为3.60亿/4.05亿/5.29亿，分别增长144%/13%/31%；EPS 分别为1.69/1.91/2.49，按照2020年12月28日收盘价对应2020年21倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

事件：公司发布公告，公布第一期员工持股计划。 公布员工持股计划，彰显公司发展信心。本次公司拟对不超过20名员工，对应购买不超过810万股股票，约占总股本的0.61%。此次员工持股计划拟筹集募集资金不超过1968万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式，股票来源为公司回购专用账户回购的科达股份A股普通股股票。锁定期为12个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起算。此举有望提升员工积极性，提高公司经营效率，利好公司长期发展。 国资入股，打造混合所有制标杆企业。一方面，具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东，为公司未来发展提供资金支持，通过非公开发行拟投资项目的实施，有利于推动公司提升数字化技术升级，打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构，从而提高公司核心竞争力。另一方面，浙文互联的股东浙文投在文化产业的生态布局，可以拓宽上市公司的业务范围，尤其是在游戏、影视等文化领域。 智能营销中台++短视频智慧营销，拓展业务边界。公司非公开发行募集资金15亿元，3.03亿元投入智能营销中台项目，提升公司数据计算和处理能力以及整体运营效率，从而进一步增强客户粘性；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目，整合营销资源，拓展业务边界；4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，并补充营运资金，满足业务需求。 维持“增持”评级。公司控股股东变更为浙文互联后，国资入股将为公司提供资金支持，显著赋能数字营销主业；此外，定增加码短视频营销提升增长空间，推动公司实现长期健康发展。给予公司2020-2022年0.06元、0.22和0.30元的盈利预测，对应75倍、18倍和13倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：项目进展不达预期，数字营销竞争加剧等。

事件：公司公告，与吉利集团签订战略合作协议。 协议主要内容：孚能与吉利设立合资公司，建设动力电池生产工厂。预计合资公司和公司合计产能达到120GWh，其中2021年开工建设不少于20GWh。合资公司的股权比例和治理结构根据具体项目的实际情况确定。 各有分工。在合资公司中，孚能主要负责技术、研发和销售。合资公司扩产资金，由吉利负责协助筹措。此外，预计孚能和吉利将会同时参与合资公司管理。 深化合作。今年孚能IPO中，戴姆勒投资5.1亿元成为孚能第五大股东。吉利是戴姆勒最大的单一股东，持股9.69%。基于戴姆勒和孚能的合作，吉利和孚能进一步合作，开拓新能源车市场。 合作共赢。此次成立合资公司，有助于孚能绑定吉利。对于吉利而言，目前造车新势力，以及三大民营车企中的比亚迪汉、长城欧拉均是高歌猛进。尽管吉利在2015年就已经发布了“蓝色吉利”战略，但是目前来看已经无法实现。吉利也需要强大队友来推进汽车电动化。 投资建议：孚能科技作为国内软包电池龙头企业，量产电芯能量密度能够达到285Wh/kg。目前公司赣州5GWh和镇江一期8GWh已经投产，镇江二期8GWh处于扩产调试中。随着合资公司项目落地，公司产销量有望快速上升。我们预计公司2020和2021年净利润分别为-3.1、3亿元，维持“增持”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期，公司产能扩产不及预期。

盈利预测 我们预计2020/2021/2022年归母净利润4.07/6.3/7.52亿元，给予公司22年35倍PE，目标市值263亿元，给予“买入”评级。 风险提示存栏修复不及预期，疫苗行业竞争加剧，新品上市进度不达预期。

事件： 公司在互动平台表示，目前下游代工产能整体偏紧，芯片 产品的供应能力受到影响，公司部分产品也不排除有上调价格的可能。 公司旗下紫光同芯独家中标中移物联 7000万颗 eSIM 晶圆大单。 全球芯片代工产能偏紧，芯片有望涨价。 据《电子时报》报道， 全球范围内已有多家芯片代工企业为 2021年 8英寸晶圆提价。其中， 联电、格罗方德和世界先进等公司在 2020年第四季度，将价格提高了 约 10%-15%，紧急订单提价幅度甚至达到 40%。 紫光国微主营集成电路 芯片设计与销售。 公司在互动平台表示， 由于芯片产品的供应能力受 到影响，公司部分产品也不排除有上调价格的可能， 鉴于公司芯片市 场份额高，需求刚性强，对公司收入增长有拉动作用。 eSIM 将促进万物互联快速推进，公司先发优势明显。 目前三大 运营商均已获批 eSIM 全国应用许可。 eSIM 卡将大幅降低物联网模组 的制造成本和难度，提升模组厂商大规模出货能力，并且推动物联网 应用发展。 公司作为国内物联网 eSIM 产业的重要成员，在该领域布局 较早，安全芯片产品在 2018年已通过中国联通 eSIM 管理平台测试。 10月 27日， 公司旗下紫光同芯独家中标中移物联 7000万颗 eSIM 晶 圆大单。 双方的这次合作将助力中国移动的 eSIM 物联网发展进程。 积极布局新型高端安全芯片和车载安全控制器芯片，打开未来成 长空间。 公司拟发行不超过 15亿元可转债，募集资金净额将用于新型 高端安全系列芯片、车载控制器芯片等项目。 我们看好公司在智能安 全芯片领域的投入，将大幅度提高芯片的算法性能，提供高性能运算 能力。通过上述项目布局车载控制器芯片， 公司有望打破国外厂商垄 断，抢位车载芯片国产化发展先机。 投资建议： 我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.7亿 /13.6亿/17.9亿元，对应 EPS 分别为 1.43/2.24/2.94元， 维持“买 入”评级，目标价 170元。 风险提示： 特种芯片、超级 SIM 卡增长不及预期， FPGA 研发不及 预期；

我们一直认为，国内血制品行业是个非市场化竞争市场，使得供给和需求共同影响血制品行业发展。在终端需求保持稳定增长情况下，血制品企业浆站获取以及浆站管理能力决定了其行业地位以及竞争力。 在浆站审批趋严大形势下，如何弥补地方政府在开设浆站时面临的风险收益不匹配，提高浆站资源获取能力，在挑战血制品企业能力边界。 在浆站资源获取能力上，天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。天坛采浆量具备持续成长性，是我们认为天坛生物是稀缺的具有持续成长性血制品公司主要原因。 从33年维度来看，现有在手浆站（包含新近获批浆站）能支撑公司浆量做到多大？我们认为三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长贡献近550吨三年合计采浆增量：成都0200吨++中泰10+武汉1755++上海090吨++兰州所575吨，合计5500，吨浆量，92019年采浆量17066吨,,预计22022年达到02260吨左右,,三年复合增速10%。 中长期看采浆量：天坛生物有望在云南和甘肃地区获批大量新浆站，以及在四川（成都蓉生所在地）、湖北（武汉血制所在地）等地区也有望持续获批浆站，天坛生物浆量成长可预期，空间充足。 天坛生物通过以投资换浆站方式，有望在云南获批大量新浆站。近日，云南省发布单采血浆站设置规划（2020—2023），在全省规划新增设置20个单采血浆站，天坛生物有望在接下来的3年在云南持续获批更多的浆站。同样的以投资换浆站方式，在甘肃地区有望获批大量新浆站。天坛生物除了在云南和甘肃地区获批浆站外，在四川、湖北等地区也有望持续获批浆站，实现采浆量大幅增长。天坛生物浆量成长可预期，空间充足。 从长期角度来看，血制品长期发展的竞争力将由规模优势向品种优势和学术推广优势过渡。在血制品供需逐步平衡后，增长将由采浆规模转向品种和产品质量驱动。加大投入研发，建立更高的质量标准，开发更具有竞争力和高附加值新品类、小品类产品，将成为必然选择。 天坛生物深谙血制品行业发展逻辑，加大血制品新品类开发和实现品种升级，接下来5年时间，在研品种逐步进入兑现期。产品线叠加，吨浆利润提升。目前天坛生物吨浆利润较低，仅50万左右，新增凝血八因子+层析静丙产品线后，吨浆收入增加57-75万，我们预计天坛整体吨浆利润逐步提升，有望达到行业吨浆利润最高水平。人凝血八因子将在2022年起开始贡献利润，层析静丙预计在2023年获批，预计对利润贡献在2024年起逐步体现。 投资建议：稀缺的具有成长逻辑的血制品企业，成长路径清晰，确定性高，维持“买入”评级。 1、三大血制和贵州中泰采浆量提升、新近获批浆站成长带来的浆量增长以及公司未来获批新浆站的持续性，支撑公司持续扩大规模优势和稳固龙头地位。 2、公司加大血制品新品类和实现品种升级，构建学术推广队伍，夯实血制品企业中长期发展的竞争力，发展路径清晰。 3、反映到业绩的成长性，2020-2022公司业绩增长点三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升，吨浆利润率提升；预计2022年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产（凝血八因子+层析静丙）投产后，业绩有望大幅提升。 4、从行业的角度看，预计21年海外进口白蛋白减少，21年国内白蛋白供需进一步改善，景气度持续提升，价格有望继续往上，有望进一步增厚业绩。 5、我们预计公司20-22年净利润6.58/8.03/11.65亿，对应EPS0.52/0.64/0.93元，对应当前股价PE为81/66/46x,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性，作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业，我们维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险，政策风险，安全性风险，整合不及预期风险，永安血制建设进度不及预期风险，新批浆站不及预期风险，研发进度不及预期风险，增发不成功风险。