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泰禾集团 房地产业 2012-07-04 6.65 -- -- 7.35 10.53%
7.35 10.53%
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豪宅开发商,进军商业地产,打造海西第一城市综合体。 住宅开发:北京顶级别墅+福州精品住宅。北京“运河岸上的院子”和“泰禾红御”项目分别为顶级中式和西式别墅,目前约剩60栋,单价3000万-2.5亿元/套;福州红树林和红峪项目为高绿化率精品住宅项目,剩余可结算面积分别约17万和30万方,均价约1万多/平米。 商业地产:福州五四北和东二环两个泰禾广场综合体项目,其中东二环广场规划总建面65万方,欲打造为海西第一城市综合体。五四北广场可租售面积25万方,2011年10月1日SOHO 部分首期开盘,目前5幢SOHO 约12万方基本售罄,精装均价约1.7万元/平米,商铺约5万方已于近期部分开盘,均价约4.5万元/平米;东二环广场可租售面积约52万方,包括SOHO18、Mall 10、写字楼10、商业街9和酒店5万方,2013-2014年竣工,SOHO 部分首期即将于今年6月30日开盘。 万吨级氟化工项目:成本优势明显,行业前景看好。项目建成后将形成年产消耗臭氧层物质(ODS)替代物、氟树脂、氟聚合物等有机氟产品合计约1.1万吨的产能,规模居福建省首位。公司选择发展氟化工,除原农药产品盈利能力下滑外,还因为三明地区萤石资源丰富,氢氟酸原料供应充足。 2013-2014年两综合体项目开始结算,业绩或将迅猛增长。2012年公司主要结算项目仍是福州和北京的4个高档住宅项目,随着2013年-2014年福州两个综合体项目五四北和东二环泰禾广场逐渐开始竣工开业,SOHO 和商业项目开始结算(预计五四北项目13年开始结算,东二环项目14年开始结算),公司明后年业绩或将迅猛增长。 盈利预测及评级。暂不考虑氟化工项目明年达产后的利润贡献,预计公司2012年和2013年的净利润分别为4.22亿元和6.82亿元,每股收益分别为0.41元和0.67元,动态市盈率分别为16倍和10倍,首次给予公司增持的评级。 风险提示:商品房行业调整风险和主要项目开发经营风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2012-06-05 16.31 -- -- 18.65 14.35%
21.91 34.33%
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公司商业化育种体系日臻完善,优质品种层出不穷。公司目前在水稻种子产业方面已经形成了“自主研发平台+湖南杂交水稻育种中心+外部科研院所合作”的多层次商业化育种体系。其中自主研发方面,形成了由亚华种业科学研究院、超级杂交稻工程研发中心、上海隆平农业生物技术公司以及菲律宾研发股份中心等承载的自主研发平台,分别从事传统育种技术、分子辅助技术以及海外品种的研发;值得一提的是,公司与在国内外水稻育种届享有盛名的湖南杂交水稻育种中心(即国家杂交水稻工程技术研究中心)签定了全方位合作协议,其全部科研成果由公司独享开发权。这两方面动作使得公司享有超越同行的育种资源垄断优势。除此之外,公司还重视与外部科研资源的联系,与中国水稻研究所签订战略合作协议,与国际水稻所、中科院遗传与发育研究所、中国农业科学院作物所、湖南大学、湖南师范大学等著名科研院所开展紧密的科研合作。 公司在商业化育种体系方面的努力使得公司的品种获得能力不断增强,优质品种层出不穷。2011年,公司的中稻Y两优1号已成为全国杂交水稻播种最大的品种,玉米隆平206也成功跻身全国第一梯队。预计后期还有C两优608、两优1128、深两优5184等优质中稻品种以及隆平207、208、211等优质玉米品种继续发力。 资产重组中止但整合战略未变。近期,公司公告称:由于相关条件尚欠成熟,将中止筹划重大资产重组事项,并承诺自本公告刊登之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项,但是,公司整合主要子公司少数股东权益的战略未发生变化,将积极创造条件,在条件成熟后推进重组工作。我们认为,条件不成熟可能跟被整合对象(即公司下属两家子公司-安徽隆平和湖南隆平)所牵涉的少数股东权益确权事宜尚未完成有关,待确权事宜得以妥善解决后,公司将会再度启动资产重组计划,启动时点可能会延迟到明年。公司进行资产重组需要在设计上使得子公司核心管理层利益与上市公司的利益一致,以便推进主要子公司的业务整合,从而促进公司不同品种的事业部改革,提升研发创新能力和运营管理效率。 人事调整启动,业务整合先行。在筹划本次资产重组期间,公司还在人事安排方面做了一些积极的调整,任命湖南隆平、安徽隆平两大子公司的总经理为上市公司的执行总裁和产业总监,分别负责水稻种子和玉米种子事业的运转和发展。我们认为,这次人事调整的意义比较重大,可以理解为在资产重组未完成的情况下,公司依然在人力资源等其他领域积极推动子公司的业务整合。 少数股东权益收回可增厚公司业绩。目前,少数股东权益占上市公司合并报表利润的40%,占归属于母公司的净利润的比重大约是2/3,如果少数股东权益确定是以非公开定向增发的方式收回,那么经我们测算,只要增发PE低于增发时公司PE的90%,少数股东权益收回就可一次性增厚公司业绩,具体增厚的幅度要视发行PE和增发时公司PE的比值而定,比值越低,则业绩增厚的幅度越大。除此之外,少数股东权益一旦收回,子公司负责人回归上市公司管理层,公司也可能会考虑授予股票期权等激励方式,以促使未来子公司管理层与公司的利益趋向一致。 2012年行业面临去库存压力,公司业绩增速或放缓。2011/12制种年,由于制种期间天气表现良好,全行业制种产量和供种量有较大幅的增长,据全国农业技术推广中心预测,全国水稻种子供种量达到3.4亿公斤,同比增长了0.3亿公斤,增幅是10%左右,而需求量和去年相比仅增加0.1亿公斤,供给增加超过需求增长导致余种量有了较大幅度增长。如果12/13制种年再发生这种状况,行业所面临的去库存压力将会明显增加,预计种子产品价格涨幅将承压回落。 维持“增持”评级。我们对公司的盈利预测并未考虑资产重组事项的影响,所以此次重组中止,我们也不会调整盈利预测数据,预计12/13年的EPS分别为0.52/0.74元,对应PE为47/33倍,估值有优势,维持“增持”评级。 风险提示:种子价格涨幅不如预期,天气等自然风险导致制种产量下滑,内部整合进展不顺利等。
苏宁电器 批发和零售贸易 2012-04-30 9.76 -- -- 10.05 2.97%
10.05 2.97%
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我们近期赴南京参加了苏宁电器的业绩交流会,就公司的经营发展状况进行了沟通,并实地考察了公司在南京的物流仓库和南京乐购仕店。
圣农发展 农林牧渔类行业 2012-04-30 14.60 -- -- 15.86 8.63%
15.86 8.63%
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一季度净利同比增长七成以上。一季度,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长69.65%;实现归属于上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长71.49%;基本每股收益是0.08元,业绩增长基本符合预期。 产能扩张有序,产销量增长迅猛。公司自2009年上市以来先后两次上马建设养殖屠宰加工项目,积极进行产能扩张。其中,利用定向增发资金建设的9600万羽肉鸡养殖屠宰加工项目于2011年底部分竣工投产,到2012年中期将全部竣工投产。预计到2011年底,公司肉鸡养殖和屠宰产能可达1.5亿羽,较上年度提高约6成,到2012年中期,产能将达到2亿羽。由于公司产品质量优势明显,销售得力,在产能扩张背景下,产销量增长迅猛,预计一季度产销量同比增长约6-7成。产销量的迅猛增长推动了一季度收入和利润的增长,与产销量增长相比,同期产品价格变化对公司业绩增长的影响有限。据观察,一季度山东等主产区活鸡和西装鸡价格均呈现先弱后强的走势,均价分别是9.77元/公斤和15.12/公斤,与去年同期基本持平。 未来三年产能还将在2011年末基础上翻番。2011年12月11日,公司与福建省浦城县人民政府签订了《年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目投资意向协议书》。按照协议书,到2014年公司肉鸡养殖屠宰产能将扩大至3.2亿羽,是2011年末产能的一倍以上,未来三年产能扩张复合增速接近30%。 调整原材料采购策略,缓解成本上升压力。一季度毛利率是11.55%,较去年同期减少了3.85个百分点。毛利率下降主要是因为玉米、豆粕价格上涨导致成本上升幅度超过同期产品价格的上升幅度所致。为缓解短期成本上升压力,公司在对原料价格走势进行预判的基础上,适时调整了原材料采购策略,在原料价格低位时加大了采购量。2月份,公司共采购了2万吨豆粕、7.2万吨玉米和6760吨小麦,基本能够足够2季度养殖所需。 维持“增持”评级。预计12/13年的EPS分别为0.69/0.77元,对应PE为21/19倍,估值有优势,维持“增持”评级。 风险提示:养殖疫病风险,鸡肉价格波动风险等。
*ST蓝丰 基础化工业 2012-04-30 10.25 -- -- 12.38 20.78%
12.67 23.61%
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盈利预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2012-2014 年每股收益为0.98 元、1.23 元、1.29 元,继续维持“增持”投资评级。
泸州老窖 食品饮料行业 2012-04-27 41.38 -- -- 45.21 9.26%
46.05 11.29%
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泸州老窖公布2011年年报。2011年度,实现营业收入84.28亿元,同比增长56.92%;营业利润40.32亿元,同比增长38.22%;利润总额40.45亿元,同比增长38.57%;归属上市公司股东的净利润29.05亿元,同比增长31.73%;基本每股收益2.08元,同比增长31.65%;加权平均净资产收益率41.68%,提高0.47个百分点。 11年,泸州老窖产品销量达到14.29万吨。收入和利润均大幅度增长,这得益于近年来持续的完善产品线和加强营销系统的努力,各项改进措施逐步显现出效果。 11年泸州老窖推出了窖龄酒,作为国窖1573和特曲之间承上启下的产品,填补了产品线的空白,市场反应良好,销售超出预期。在至关重要的中高端市场为泸州老窖的增长提供了重要的支撑。今年泸州老窖将重点推出特曲老酒,作为特曲的升级产品,带动特曲的品牌提升。 柒泉公司在市场推广、费用节约等方面取得了良好的效果,泸州老窖认为柒泉模式适合当前的需要,将继续推广,今年将再增加4到5家。同时柒泉公司的区域将逐步细化,未来将以省级公司为主。 考虑到泸州老窖的业绩增长前景和目前估值水平,维持对泸州老窖“增持”评级。 风险提示:泸州老窖的利润主要来源于中高端白酒,面临着激烈竞争,对于其风险应予以充分关注。
烽火通信 通信及通信设备 2012-04-23 13.85 -- -- 14.25 2.89%
14.54 4.98%
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不考虑增发,我们预计公司11-13 年EPS 分别为1.03、1.46、1.76 元, 对应目前股价的动态市盈率分别为26、19、15 倍,三年净利润增速分别为21%、41%、21%,复合增长率达到27%。公司拥有最完整的光通信设备产业链,在各个环节的产品上都具备较强的竞争力,是光通信行业景气度上升中的最大受益者,给予公司“买入”评级。
青岛啤酒 食品饮料行业 2012-04-09 32.78 -- -- 35.79 9.18%
40.02 22.09%
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青岛啤酒公布2011年年报。2011年度,实现营业收入231.58亿元,同比增长16.38%;营业利润21.42亿元,同比增长10.63%;利润总额24.55亿元,同比增长15.62%;归属上市公司股东的净利润14.90亿元,同比增长8.55%;基本每股收益1.286元,同比增长14.30%;加权平均净资产收益率16.78%,减少0.12个百分点。 11年,青岛啤酒共销售啤酒715万千升,同比增长12.6%。其中主品牌青岛啤酒销售399万千升,同比增长14.66%;占总销量的比重达到55.8%,提高1个百分点。纯生等高端产品销售120万千升,同比增长23%;占总销量的比重达到16.78%,提高1.42个百分点。 11年全国啤酒产销量4899万千升,同比增长9.28%。青岛啤酒市场份额提升0.38个百分点,达到14.59%。 11年度,青岛啤酒销售毛利率42.06%,同比减少1.47个百分点,毛利率的下降主要是由于成本的上涨,产品结构的提升未能完全抵消成本上涨的影响。销售费用率19.06%,同比减少0.63个百分点。管理费用率5.11,同比减少0.31个百分点。销售净利率7.76%,同比减少0.20个百分点,费用的节约在很大程度上抵消了毛利率下降的不利影响。 11年,青岛啤酒继续进行兼并收购。年内成功收购了山东新银麦啤酒有限公司100%股权及杭州紫金滩酒业有限公司80%股权,购买了广东活力啤酒的资产。新银麦和活力啤酒的收购对青岛啤酒有重大的意义。通过收购新银麦,青岛啤酒完全巩固了在根据地山东市场的优势地位;而收购活力啤酒,进一步加强了青岛啤酒在至关重要的广东省市场的地位。 11年,青岛啤酒在郴州、石家庄、珠海、福州、青岛、滕州等地的新建、改扩建工程相继竣工,扩大产能150万千升以上。在扬州、宿迁、武威、随州、揭阳、九江、哈尔滨、菏泽、海南等地相继开工建设新产能,合计规划产能270万千升,预计在近两年内投产,而且多个项目预留了二期工程。预计以上工程完工后,青岛啤酒总产能将到大1300万千升,将为青岛啤酒1000万千升的销量目标提供有力支持。 青岛啤酒已经稳固的建立了啤酒行业内的领先地位,可以稳步的实现超越行业的成长,增长前景较好,维持“增持”评级。 风险提示:啤酒的消费量和啤酒主要原材料大麦的产量均受到天气变化的较大影响。对于其风险应予以充分关注。
泸州老窖 食品饮料行业 2012-04-02 37.76 -- -- 44.40 17.58%
45.21 19.73%
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11年,国窖1573的增长非常迅速,销量超过4000吨没问题。 中档酒开始发力,销量应该在10000吨以上。博大酒业收入翻番。11年1-9月毛利下降属于偶然因素, 12年将会回升。 窖龄酒的推出填补了很大的一个空白。目前窖龄酒的终端价格从200多到700多。11年窖龄酒的销售情况超出预期。窖龄酒最初的定价偏保守,没有充分考虑到1573升级后的衔接,有适当的时机会提价。年份酒现在已经不是主推的产品,是辅助性的。 国窖1573未来仍然以价为主,温和控量。目前计划内1573出厂价是659,团购价1100多。1573会继续加强品牌,因为还没有达到茅台五粮液的高度,但是现在有相当一部分消费者接受1573的价格高于五粮液。 国窖1573原酒产能3000吨,对应商品酒产量在4000-4500吨,3000吨不是产能的真正限制,更多的是一种销售策略。 世界品味暂缓推出,要等到中国品味的品牌成熟再推。 特曲老酒今年会重点推,以纪念四大名酒60年的时机,在酒博会上推出。特曲老酒的任务是拉动特曲的品牌,终端价600多,由销售公司和柒泉公司做营销。近期没有其他新产品。 公司认为柒泉模式适合现阶段,将继续推广,今年将再增加4到5家。单独的北京柒泉刚开始做。柒泉公司未来将以省级公司为主,5家区域性柒泉公司将会拆分。 在柒泉公司成立时有详细的法律文书,确保老窖对公司的控制。柒泉公司的费用由老窖管控,在成立柒泉公司的时候已经详细约定。目前对柒泉的监控还是很到位的。 销售费用算上柒泉的部分之后,总体上在上升,如果不算柒泉就很少。近几年公司销售费用下降,主要是采用柒泉模式的原因。柒泉公司投入费用,公司以折扣折让作为补偿。柒泉公司的费用节余部分允许转为利润。 销售公司近几年大量招收大学生,充实到销售一线,充实了大约六七百人,已经见到成效,已经有人脱颖而出。 目前专卖店有两种:一种是经销商的,相当于分销商;另一种是直供的,11年底大约有400家,相当于定向的经销商。 聚成公司负责管理总经销品牌。贴牌产品品种多,但是量不大。品牌每年会有增减,有进有出。 公司的内部职能部门之间并未市场化。博大公司内部有些业务在做模拟市场化,成效比较大,但是这种内部市场化偏重于考核。组建不同的品牌团队,类似于品牌事业部,这样做期间费用略高,但是可以使经销商相对集中的使用资源。不同团队如果出现恶意内耗,将予以严惩。 应收票据的增加是支持经销商的措施。老窖的经销商很多脱胎于原来的糖酒公司,所以规模都不大。公司也在寻求业外资本,搞大经销商。 公司对于经销商的库存存货量有监控,经销商的库存是放在公司的物流中心库房里的,公司对经销商库存和市场流通有严密的监控,一线营销人员定期调查上报。 近几年以来老窖的经销商库存量始终不大,目前老窖的库存水平也比较合理。 现在国窖1573的主要市场在华北、华中和西南,特曲分散一些。由于以往失误造成的后遗症,直到现在,国窖和特曲在华东的影响都不大。目前华北市场,比如山东,增长很快,不但守住了市场而且在扩张,山西市场上国窖1573的销售情况也不错。 关于地产酒的竞争,公司认为地产酒更多的靠地域的消费文化传统,但是他们不能阻止全国强势品牌的扩张。高端超高端产品主要靠品牌拉动,营销不是主要的。1573的品牌拉动作用很大,这是老窖擅长的。白酒的竞争,做营销大家都能学会,但是竞争到最后,还是拼产品拼资金。 目前白酒行业中小企业的退出已见端倪,越底层的企业越容易倒,尤其是没有品牌的企业,现在退出的大多是做代工的。 维持对公司的“增持”评级。 风险提示:目前泸州老窖的利润主要来自其中端和高端产品,中高端白酒市场的竞争激烈,对于其风险应给予充分关注。
西山煤电 能源行业 2012-04-02 14.43 -- -- 18.94 31.25%
18.94 31.25%
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业绩增长放缓。2011年,公司营业收入303.72亿元,同比增加79.27%,其中:煤炭销售收入172.53亿元,同比增加15.07%;电力热力销售收入25.40亿元,同比增加112.78%;焦化收入100.54亿元,同比增加2249.07%。 全年实现归属于母公司的净利润28.15亿元,同比增加6.47%;每股收益0.8937元。分配预案:每10股派现金股利人民币2元(含税)。公司业绩增长放缓,增长低于我们之前的预期。 煤炭业务保持平稳增长。2011 年,公司原煤产量2943 万吨,创历史新高,同比增长14.11%,商品煤销量2132.11 万吨,同比增长1%,综合煤价809.22元/吨,同比增长13.93%,煤炭销售收入172.53 亿元。煤炭业务保持了平稳增长,毛利率达到50.95%,比上年增加2 个百分点,是公司利润主要来源。 焦化业务增收不增利。公司营业总收入的大幅增加主要来源于焦化业务,焦化业务收入从2010 年的4.3 亿猛增至2011 年的上百亿,增长了2249.07%,其中,子公司京唐焦化全年营业收入达93 亿元,但利润总额仅5038 万元,处于微利状态,使得公司营业总收入虽大幅增长近八成,但经利润仅增长了6.47%。由于焦化行业经营环境整体不容乐观,因此,焦化业务要为公司贡献利润尚待时日。 受焦化业务拖累,毛利率大幅下降。由于焦化业务毛利率很低,仅有1.54%,且收入巨大,达100 亿,拉低了公司整体毛利率,使公司毛利率下降至30.27%,比上年大幅下降13.14 个百分点。 内生性增长强劲。内生性增长方面,公司斜沟矿二期1500 万吨正在加紧建设中,建成投产后将增加公司产能约50%。另外,公司参与山西省煤炭资源整合,整合煤矿产能1240 万吨,预计将于今后三年内逐步投产。 继续维持其“买入”的投资评级。预计2012 年-2014 年,公司每股收益分别为:1.02元、1.33 元和1.62 元,对应市盈率分别为:15.7 倍、12.1 倍和9.9 倍,继续维持其“买入”的投资评级。 风险提示:煤炭价格出现下跌,焦化行业经营环境恶化。
亨通光电 通信及通信设备 2012-03-26 20.93 -- -- 21.23 1.43%
22.35 6.78%
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事件: 亨通光电公布2011年年报: 2011年全年,公司实现营业收入66.9亿元,同比增长28.9%,净利润2.4亿元,同比增长2.9%,基本每股收益1.176元,扣非后净利润为1.9亿元,同比下降12.5%。公司拟每10股派1元。 2011年四季度,公司实现营业收入21亿元,同比增长46.4%,环比增长25%,净利润0.56亿元,同比1.6%,环比下降10.2%。 点评: 光棒项目助力光纤光缆业务良性发展。公司光纤光缆产品收入达27.5亿元, 同比增长35.7%,毛利率同比上升0.54个百分点至35.7%。公司产能在11年得到了充分释放,光纤光缆产销两旺,营收增长势头良好。虽然11年运营商集采价格下降和成本上升影响了大部分光纤光缆厂商毛利率,但公司由于光棒项目顺利达产,其毛利率保持稳中有升。12年运营商加大光通信建设方面的资本支出,全行业景气度都将得到提升,光纤光缆集采价格或将有所上升。公司还通过收购上海亨通宏普,快速进入ODN(光分发网络) 领域,赶上FTTX 行业的发展良机,我们预计该项业务今年能贡献1000万左右的净利润。 新收购业务盈利能力有待提高。公司在11年收购了大股东的线缆和力缆资产,新增的通信电缆、电力电缆、铜铝杆三项业务,毛利率远低于光纤光缆,导致公司整体毛利率由收购前的29.1%下降至18.9%。从单个业务来看: 通信电缆业务实现营收12.9亿元,同比下降1%,毛利率小幅下降2.4个百分点至12.2,主要由于光网投资兴盛,导致运营商对于铜缆需求量下降。公司在原有数据电缆、高速信号缆、程控电缆、铁路信号缆及汽车线缆等产品线基础上,加大了船用电缆、风能、核电、造船、港口机械、机车车辆、轨道交通等领域特种电缆产品的研发力度,特种电缆毛利率相对较高,研发完成后将对盈利能力有所提升。
伊利股份 食品饮料行业 2012-03-06 22.69 -- -- 24.04 5.95%
24.04 5.95%
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预计伊利股份的产品结构调整仍将继续,而费用大幅度节约的难度将越来越大。因此,未来业绩的增长,仍将以毛利增长的贡献为主。伊利股份的业务结构可以支持其毛利水平的进一步提高。因此其业绩提升仍有空间。而且目前伊利股份的估值水平仍然较低,有较大的安全边际。因此维持对伊利股份的的“增持”评级。 风险提示:伊利股份的盈利水平,受原奶等原辅料价格波动的影响较大,对于其风险应予以充分关注。
荣安地产 房地产业 2011-12-06 5.73 -- -- 6.16 7.50%
8.14 42.06%
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立足宁波,拓展三线城市(常熟尚湖中央花园项目模式)。公司现有项目12个,集中于浙江宁波(8个项目)、杭州(2个)、台州(1个)、江苏常熟(1个)四个城市,土地储备规划总建面约120万平米。 产品线较为丰富,高端代表荣安府;中低端代表心居;商业地产有杭州荣安大厦。 宁波商品房市场仍处调整期,公司宁波项目去化情况相对较好。2011年10月份,宁波市区商品住宅销售661套,环比下降34%,整体市场仍处于调整期。但公司宁波本地项目去化情况相对较好,在10月宁波市区销售量前10位楼盘中,公司在售三个项目(荣安府、荣合公馆、心居)全部上榜。 可售资源丰富。公司目前在售项目5个,其中宁波有3个,荣安府已售2.4万方,去化率17%,均价25252元/平米;荣合公馆去化28%,0.8万方,均价23499元/平米;心居销售1.2万方,去化率21%,均价15957元/平米。 常熟尚湖三期开盘16.5万方,已售9.8万方,均价约8400元/平米。台州荣安华府11月底刚开盘。2012年可能开盘项目还包括宁海项目(20万方)、宁波蝶园项目(5.2万方)、杭州望江南项目(5万方),杭州荣安大厦写字楼(4万方)也可能采取销售模式。今明两年总可售资源约112万平米,总货值约150亿元。 2012年开始进入结算高峰期。2011年主要结算项目仍是尚湖和琴湾,预计公司2012年竣工交付项目可达4-5个,包括宁波荣安府、荣合公馆、心居、常熟尚湖三期、杭州荣安大厦等。若商品房市场明年整体销售形势好转,公司2012年业绩或将高增长。 复制常熟尚湖项目模式,拓展三线城市。公司常熟尚湖项目开盘以来,一直占据常熟市场销售前列。公司可复制尚湖成功模式,拓展长三角等经济发达区域的县级市等三线城市新项目。 盈利预测及评级。预计2011年和2012年公司每股收益分别为0.34元和0.50元,动态市盈率分别为17倍和11倍,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:商品房市场过度调整项目销售不畅等风险。
黑牡丹 纺织和服饰行业 2011-11-29 7.87 -- -- 7.91 0.51%
7.91 0.51%
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一级开发业务稳步推进,10%的工程收益仍有保证,土地首次出让或将在2012年,土地分成收入或慢于我们原有预期。2011年9月26日,常州新龙国际商务城(黑牡丹一级开发第一阶段高铁核心区)举行奠基仪式,包括高铁广场、金融广场、公共广场、科技广场、商务广场五大功能区,380米商务中心+12座超高层建筑群,总建面超过250万方。计划2012年启动金融广场建设,11月12日,人民银行、银监分局、江南银行首批签约入驻金融广场,2012年金融广场区域(8幢独立总部大楼)成为首批出让用地值得期待。 万和城二期9月和10月分两批开盘,售价未下调,去化率虽不及一期,但仍相对较好。9月开盘小高层1.3万方,已去化50%,均价8600元;10月开盘高层2.5万方,去化20%,均价7177元。一期20万方已基本售罄,有望于年底结算。 安置房和基建业务稳定,三季度无结算,四季度体现收益。 纺织服装业务发展势头喜人。ERQ牛仔服装品牌月均开店20余家,ROADOR休闲服品牌已开直营店8家。ERQ牛仔品牌采用网上销售和线下店(加盟店为主)结合模式,目前线下店已近150家,品牌服装业务2011年仍处于投入期,希望2012年能开始进入回报期。 新产业投资继续推进。除已投资集盛星泰新能源科技(超级电容,19%股权)和常州地标建筑节能科技(30%股权)外,正在积极跟进其他新兴产业项目。 由于一级开发土地出让进度慢于我们原有预期,同时,对万和城预计结算进度也进行一定调整(2011年和2012年分别结算15万方和20万方),我们调整盈利预测,调整后,预计公司2011年和2012年的每股收益分别为0.54元和1.11元,动态市盈率分别为15倍和7倍,虽近两年盈利预期有所下调,但公司的整体估值变化不大,且从最近常州高铁核心区开发进展来看,公司一级开发业务的确定性增强,因此,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:一级开发业务政策风险和政府规划土地出让时间不确定性风险。
宁波富达 家用电器行业 2011-11-29 6.92 -- -- 7.33 5.92%
7.75 11.99%
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公司是宁波城投房地产业务上市平台,具有项目资源获取优势。公司大股东宁波城投的主要职能是城市基础设施建设、区域开发等,拥有慈城新区、湾头RBD等数个一级开发项目,依托股东优势,公司有望在此类项目的二级开发中获益,住宅开发业务持续性较强。公司目前主营业务包括商业地产、住宅开发和水泥建材三块。 商业地产(天一广场)是宁波标志性商业核心区,收益稳定,租金呈上涨趋势。天一广场总建面22万平米,可出租面积约17万平米,目前基本呈满租状态,租金水平约15-25元/平米/天(主力店)和3-5元/平米/天(小型商铺),通过优化经营业态或续签租赁合同,租金水平具有较大提升空间。 预计商业地产业务贡献年收入约6亿元,净利润1.5亿元。 商业地产资产重估价值高。08年资产重组时,天一广场评估值72亿元,交易作价64亿元,重组完成后按成本法核算账面成本16.5亿元列入长期股权投资。目前天一广场商业物业市场价预计可达5-6万元/平米,重估价值约百亿元,与公司目前市值相当。 住宅开发业务:储备丰富,土地成本低;预售款丰厚,短期业绩保障性强;受益于大股东规模庞大的一级开发业务,住宅业务长期可持续发展能力强。 公司目前权益储备建面约200万平米,大多位于宁波市区及宁波所属象山、宁海、余姚等区域,主要项目土地成本较低,如青林湾项目楼面地价约1000元/平米,目前售价近2万元/平米,2010年住宅业务毛利率高达57%;预收款项丰厚,2011年三季度期末43亿元,近2010年住宅业务营收4倍,短期业绩保障性强;大股东一级开发业务规划总建面约500万方,公司土地储备增长潜力大,依托股东优势,重组后公司新增项目9个,储备翻番。 水泥业务稳定。公司水泥产能约400万吨,2010年销售374万吨,收入11亿元,净利润1.4亿元。 新产业投资期待取得突破。公司正考察引进高科技及新能源等新兴产业,期待取得实质性进展。 股价低于08年重组定向增发价,出于国有资产保值增值考虑,大股东做强做大上市公司意愿较强;主要控股子公司管理层持股,宁房公司(住宅业务)30%、科环公司(水泥)48%,激励机制不缺失。 预计公司2011年和2012年的每股收益分别为0.36元和0.55元,首次给予“买入”评级。 风险提示:住宅开发业务受调控影响项目销售不畅等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名