事件:公司发布2017年报,实现营业收入705.31亿元,同比+55.01%;归母净利润20.01亿元,同比+4.20%;扣非后归母净利润14.69亿元,同比-7.66%;EPS 0.52元。拟每10股分红1.2元,转增5股。预计2018Q1归母净利润5.5亿元-6.5亿元,同比下降11.43至增长4.67%。 主要观点: 1.聚酯业务稳定,芳烃装置检修,拖累部分业绩 在“炼油-PX-PTA-聚酯”产业链中,公司优势更侧重于上游,现有产能160万吨PX(全球单线最大)、50万吨苯、600万吨PTA、100万吨涤纶长丝。受益2017年涤纶景气周期,公司PTA、切片、涤纶产品毛利率同比提升。但由于2017Q4公司对芳烃装置进行优化消缺,开工率下降,而费用增加,芳烃装置年均毛利率12.88%,同比下降15.36pcts。公司整体销售毛利率下降4.93pcts至5.41%。ROE达14.04%,同比下降1.12pcts。公司管理水平提升,三费率均下降,总计2.84%,同比下降2.81pcts。2017年Q1-Q4,公司扣非后归母净利润分别4.87亿元、4.50亿元、3.13亿元、2.19亿元,总计14.69亿元,同比-7.66%。但随着中金石化芳烃装置的复工,预计公司盈利恢复正常。公司预计2018Q1归母净利润5.5亿元-6.5亿元。 2.芳烃聚酯行业格局改善,集中度提高 2017年,中国PX表观消费量同比+11.67%,净进口1440.32万吨,对外依存度60.42%。目前投资者普遍担心PX在建项目较多,可能造成PX盈利急剧下滑。我们认为新增产能投放主要集中在2019年及2020年以后,PX盈利良好态势有望持续至2019年。且新增PX产能主要来自炼油聚酯龙头企业自身,投产后预计维持在合理水平。 3.“化工型”大炼油项目盈利能力强 2017年我国乙烯、PX、苯、乙二醇、PC、苯乙烯对外依存度分别为10.56%、60.42%、21.56%、56.51%、63.51%、29.67%,供不应求。浙江石化一期2000万吨炼油项目,配备140万吨乙烯、400万吨PX、150万吨苯、80万吨乙二醇、26万吨PC、120万吨苯乙烯,其炼化比为2.89 [自定义:炼化比=炼油能力/(乙烯+芳烃)],是目前我国炼厂中化工部分占比最高的炼厂,属于典型“化工型”炼厂。在60美元/桶油价体系下,我们测算项目税后年均利润为151 亿元(15 年评价期)。公司占比51%主导,利润可观。二期2000 万吨炼油项目已获批,届时有望跻身世界第五大炼厂。 4.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为24.69 亿元、44.90 亿元和94.60 亿元,对应EPS 0.65 元、1.18 元和2.48 元,PE 23X、13X 和6X,考虑公司打造世界级石化基地,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期,产品价格大幅波动,浙江石化项目进度不及预期。

公司发布第二期限制性股票激励计划(草案),业绩考核目标为,以2017年扣非净利润为基数,2018-2020年三年增长率分别不低于18%、135%、200%。折算成扣非净利润大致在3.6、7.17、9.15亿元,同比增速为18%、99%、28%,三年业绩高增速确立。此外,公布近期频繁公布新项目投产计划,包括硫酸、氯碱、氢氟酸、磷酸铁等。在这些项目投产公告中,公司反复强调“循环”体系建设,4个项目总投资额13.78亿元,预期总营收、净利润将分别达到35.32、6.14亿元。我们认为2018年将是公司的耕耘布局期,2019年将开始迎来收获期。为了更好地理解公司的整体布局思路以及未来的发展空间,我们在此篇报告详细论述公司的循环产业链的构建,以及为什么我们坚定认为公司是电解液行业龙头企业,更是未来的锂电航母企业。 公司电解液业务发展已十年有余,从最初的精细化工领域开拓者,到现如今的全球电解液龙头,公司的每一步布局都有背后长远的战略意义。从最初的聚焦产品开拓大客户,到向上布局关键原材料构建高品质、低成本优势,再到如今的横纵双向深入布局,每一步都考虑长远并充分构建自身优势的高壁垒。 对于电解液产品来说,优异的配方、强工艺控制水平以及成本控制水平是核心竞争力体现。公司核心竞争力已非常清晰,品质上拥有十七年精细化工生产经验积累,多年来投入大额研发费用并募投开发新型锂盐与添加剂,与CATL、LG、中央哨子等企业的合作表明产品品质得到认可。成本方面,多个项目的建设投资成本均大幅低于行业平均水平,通过全产业链以及循环布局降低电解液原料成本,同时多地建电解液厂降低运输成本。根据我们测算,通过硫酸以及氢氟酸环节的布局有望将公司六氟磷酸锂的的生产成本再降低7000元左右,经济性非常明显。 在电解液业务高壁垒打造完成后,我们判断以碳酸锂为核心的正极材料产业将是公司的下一个战场。目前公司已通过与容汇锂业、云锂股份合作,以及直接购卖锂原矿布局碳酸锂环节。且通过收购艾德纳米、自建磷酸铁项目布局正极材料磷酸铁锂产业链,并准备在台州新建年产25000吨锂电三元正极材料的项目和迁建年产25000吨磷酸铁锂产线。目前来看,以碳酸锂为核心的磷酸铁锂产业链布局已近完善,今年开始有望贡献业绩。 公司不仅具备优秀的工艺积水平台、强成本控制力、深厚的研发实力,还具备长远战略眼光,不断推进大客户策略。我们认为公司已具备快速向其他锂电材料领域拓展的能力,未来将成为全球锂电材料航母企业。投资建议。公司作为电解液全球龙头企业,销量增长有望超过行业平均增速,且随着产业链布局逐渐完善,盈利能力也将得到保障。正极材料将是下一阶段发展重点,预计该业务将从今年开始贡献业绩。考虑2018年公司对容汇锂业的股权处置及会计准则调整,我们预计公司2017-2019年分别实现净利润3.01、7.7和8.24亿元,当前股价对应三年PE分别为51、20、18倍,“买入”评级。

事件:2017年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长50.00%;归母净利润1.96亿元,同比增长53.99%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长70.75%。 核心业务快速增长,GIS软件龙头地位稳固:公司GIS软件业务实现营收11.99亿元,同比增长57.94%,占总营收的95.95%。公司2017年发布SuperMapGIS9D版本,实现对公司基础软件的重大升级。新版本全面兼容国产软、硬件,满足多行业、多层次的GIS应用需求,市场空间更加广阔。同时,公司全面进军空间大数据,发布云GIS平台和支持PC端、移动端、浏览器端的多种GIS开发平台。公司优化地图慧2.0产品,在网店管理、区划管理和移动端支持等多个方面升级,并采用按年按模块的付费方式。地图慧注册用户已突破70万,企业注册用户数量达到5万以上,业务拓展到银行、房地产等多个领域,未来前景广阔。 发力智慧城市,积极拓展海外市场:公司持续发力国土资源信息化领域,不动产登记业务持续领先,解决方案应用全国各地。同时,公司紧抓巨大机遇,大力开拓智慧城市时空信息云平台业务,已建成西城区特色智慧城市时空信息云平台,顺利完成国家试点项目智慧柳州、智慧重庆时空信息云平台项目验收工作。此外,公司通过收购上海数慧系统技术有限公司100%股权,完成城市规划领域的投资布局。在海外市场方面,据第三方数据,全球地理信息市场规模2021年预计可达到739.1亿美元,海外市场广阔。公司积极探索海外模式,已在马来西亚和印度尼西亚建立本地团队。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.65元和0.87元。基于以上判断,给予“买入”评级。

金融信息化业务快速增长:公司顺利从软件外包公司转型升级为以金融IT等专业化交付业务为主的公司,2017年金融信息化业务实现营收10.55亿元,同比增长31.70%,金融信息化业务占营收比重达到65.44%。公司金融信息化解决方案服务业务开发了“快前台、强中台、稳后台”的金融信息化创新解决方案,并在多家金融客户实施。软件开发业务实现收入4.98亿元,同比增长31.36%,重新进入增长通道。 盈利能力持续提升,扣非净利润增速显著回升:在金融信息化快速增长带动下,2017年公司综合毛利率为43.66%,同比大幅提升2.25个百分点;销售费用率为2.99%,同比下降0.61个百分点;管理费用率为18.91%,同比下降1.19个百分点。2017年非经常性损益相比去年下降1亿元导致归母净利润下滑,但扣非净利润增速达到29.68%,扣非净利润增速回升反映了公司良好的发展趋势。 与蚂蚁金融云签订战略合作协议,共同拓展市场:公司借助蚂蚁金服在基础平台、中间组件等技术能力,以及自身在金融企业级客户的服务实践,加快技术研发和市场扩展。公司凭将作为蚂蚁金融云优先实施供应商,承接蚂蚁金融云相关产品的项目实施工作;还将把自有金融行业应用软件移植至蚂蚁金融云技术平台上,并集成蚂蚁金融云平台上提供的各种金融科技产品和服务,与蚂蚁云共同拓展市场。 与紫金农商战略合作,金融IT创新合作模式前景广阔:公司未来为紫金农商行设计、实施、交付整套金融IT系统,以实现IT系统的前台多元化、中台智慧化、后台数据化。我们认为该项目的落地具备重要的战略意义1、该项目将在未来3-5年内每年为公司带来可观的现金流;2、目前我国农商行普遍金融信息化水平较低,采用总包的模式可以显著提升农商行金融IT能力,有效弥补其信息能力的短板。 这一模式未来有望进一步复制到其他农商行,为公司带来显著的业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019PE仅为26/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:战略合作推进速度低于预期、政策风险。

事件:2017年实现营业收入107.52亿,同比+25%,归母净利10.75亿,同比+43%,扣非归母净利10.01亿,同比+37%;2017年Q4实现收入30亿,同比+24%,环比+5%,归母净利2.68亿,同比+8%,环比与Q3相当,扣非归母净利润 2.4亿,同比+3%,环比-2%。全年业绩略超我们此前10.63亿净利润的预期。拟每10股派4.5元转增4.5股。 灵活经营提升效率和盈利能力,实现业绩快速增长:公司营业利润、利润总额、归母净利润、EPS同比均增长30%以上,净利润率约10%,比2016年提升1.3个pct。其中Q4净利率8.9%,主要系CCL价格调涨滞后于原材料涨价。经营性活动现金流净额同比减少-49%,主要系本期购买商品支付的现金、支付给职工及为职工支付的现金和支付的各项税费增加所致;在建工程2.95亿元,同比增加+86%,主要系子公司生益电子2017年二期扩产工程投入和本公司涂布法无胶FCCL项目投入增加所致。 覆铜板与粘结片单位:万平方米,元/平方米;营收单位亿元;公司未分别披露覆铜板与粘结片营收,但是其销量、产量遵循的比例基本不变。 公司2017年下半年生产覆铜板4332万平方米,同比增加9.64%, 粘结片5886万米,同比增加12.29%;2017年上半年生产覆铜板3850万平方米,同比增加14.65%,粘结片4682万米,同比增加8.25%。可以看出2017年上半年覆铜板销量同比仅增加2.39%,下半年同比增加10.10%,主要系公司把握市场价格变动合理安排库存来扩大盈利。2015-2017年覆铜板产量复合增速约14%,其中2015/2016两年产销率大于100%,2017年产销率不足100%,2017年期末库存约16亿元,同比增加+40%,主要系根据生产经营安排合理补充原材料及产成品库存所致,根据公司计划,2018年预计经营覆铜板8543万平方米,同比增长7%。 价格方面,2017年下半年覆铜板与粘结片等效均价约109元,同比增长约15.7%,上半年覆铜板与粘结片等效均价约114.8元,同比增长约23.8%。2015-2017年等效均价复合增速约8.5%,产品价格上涨主要系下游需求超预期增长、原材料价格上涨。 产能和效率同步提升。常熟生益新投产后2017年Q1开工率只有30-40%(原材料不足),Q2逐步达到60%,Q3已达设计产能。公司设计产能以全年260天算,300天是上限,根据下游增加开工率。未来还将通过提高薄板(1.0-1.2mm)的占比来提高产能利用率。销售端, 产品供不应求,部分订单交货期延长到10天。松山湖三厂、四厂设立专门汽车板厂,生产效率显著提高。 盈利能力方面,公司汽车、通信板占比提升,自主研发的几个新产品毛利率较高,在市场上开始放量销售;通过精简人员等手段有效控制成本费用,降低单位制造成本;此外,2017年非经常损益 6943万,同比+277%,系持股期间的公允价值变动收益及投资受益、政府补贴大幅增加。 下游增速换挡,2018年景气依旧:台湾印制电路板协会统计2017年全球PCB 产值增速11.7%,远超年初5%的预期,行业动能切换进入新一轮加速增长期,从此前的单纯依靠终端销量增长切换到依靠下游技术革新带来量价齐升。需求端,陆资PCB 厂处于加速扩产期,胜宏、景旺等多家企业均有新项目在2018年Q2投产,新产能投放后将继续拉动CCL 需求。公司2017年涨价谨慎,将客户开拓和关系维护置于首位,2018年Q1平均售价与2017年12月份基本持平,目前前五大客户占比仅20%,报告期内代表性客户包括博世、大陆、华为、中兴、诺基亚、浪潮等全球各细分领域龙头,分别对应汽车电子、通信等高速增长、有热点催化、长期需求有保障的细分行业。覆铜板售价方面, 由于原材料供应紧平衡至2018年底不会有明显改善,且目前玻璃布依然较紧缺,预计Q2覆铜板价格将稳中有升,此外常熟生益Q1产能同比会有大幅增长,陕西生益也将有新产能开出,全年整体产能增速约10-15%。 5G 高频CCL、无胶FCCL、IC 载板基材三箭齐发,助力业绩估值双提升。报告期内,IC 载带产品紧紧抓住国内市场的脚步,高频材料基于过去多年的积累且积极解决铜箔短缺和供应不足等问题,销量实现飞跃式增长。布局了高频产品专业工厂,为了该产品从技术到认证都有一个较高的起点,公司与日本中兴化成合作,引进了 PTFE 产品的工艺、技术和设备解决方案。该项目定址南通,已进入实施阶段。公司结合市场需求解散艾孚莱公司,与韩国 LG 合作引进涂覆法软性无胶基材设备及技术,满足市场需求同时也填补了国内技术空白。公司南通高频CCL 项目分两期进行,年总产能150万平方米(pp 年产能50万平方米),我们预计达产后有望带来年收入10-12亿元,净利润1.8-2.4亿元,产品附加值的提高也将使公司估值同步提高。 高端技术储备丰厚,未来业绩增长弹性十足:公司研发投入主要集中在以下几个方面:适用于服务器的低介质损耗基材、具备更高可靠性与耐热性的汽车电子基材、应用于通讯的高耐热低介质损耗高速基材、5G 用高频基材、高密度互连(HDI)用基材、车载充电器用高CTI 基材、热导率3.0w/m·k 铝基板等,该等技术均可占据国产覆铜板至高点,提高公司未来业绩增长弹性。 投资建议:预计18-20年净利润分别为13.19/17.99/23.87亿, EPS 0.91/1.24/1.64元,当前股价对应PE 分别为18.4/13.5/10.2X, 给与2018年28X 估值,目标价25.3元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期。

事件:公司2017年度报告发布:2017年实现营业收入18.63亿元,同比增长30.02%,归母净利润3.48亿元,同比增长37.95%,基本每股收益1.15元。其中2017年Q4单季实现收入6.12亿元,同比增长27.91%;归母净利润1.25亿元,同比增长26.55%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收2.63/4.55/5.33/6.12亿元,收入逐季提升。 加速门店布局,渠道持续下沉。公司A/B/C 类门店数量占比分别为14%/39%/47%,对应主营业务收入占比分别为22%/43%/35%。2017年公司净增加门店250家,截止年底共有经销商超1000个,门店超家,2018 年计划新增门店300家。同时公司对经销商及时淘汰优化,升级门店形象,打造中高端品牌印象,2017年公司翻新门店221家,占全部终端门店的14%,2018年计划翻新门店约300家,占比约。同时公司计划拓展工程渠道,与装修公司合作。 同店量价齐升,销售增长明显。一方面,公司通过品牌宣传、增强营销效果、有效引流等方式,单店获客量有所提升。另一方面,全屋定制策略推进及产品丰富出新,出厂客单价及经销商终端客单价同比增长均在15%以上。同时,公司优化产品结构,六大系列新品上样,原态板系列产品占比提升,2017 年度,A/B/C 类城市原态产品销售占比分别为48%/30%/17%。在客单价和订单量双重驱动下,同店(存续时间超1年的门店)销售提升明显,同比增长超20%。 大家居战略稳步推进,积极拓展新品类。公司启动橱柜与木门业务,橱柜产品将与目前的衣柜系列产品搭配,形成产品闭环,提升客单值。营销方面,首先通过橱衣综合店的形式,与衣柜体系资源共享,并作为前端产品为衣柜引流,预计橱柜产品将于2018年上半年面市。定制木门是公司的另一项战略重点,预计木门产品将于2018年下半年上市。橱柜、木门搭配当前衣柜系列,扩充公司全屋定制产品线,发挥作为家装前端流量入口的导流作用,形成从单品到全屋配套、从花色价格竞争到空间生活方式的推广。 经营效率持续提升,盈利能力优势明显。报告期内公司主营业务毛利率39.83%,与去年同期相比保持稳定,净利率提升1.08pct至,期间费用率下降2.11pct至16.8%,其中销售费用率下降7pct至11.76%,管理费用率下降0.52pct至5.21%。公司积极提升板材利用率和人均效能、优化订单流转速度,拥有良好的成本管理能力,及周期波动下的弹性经营能力。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.42和1.85元,当前估计对应2018-2019年PE分别为20和倍,估值便宜,维持“买入”评级。 投资风险:原材料涨价、房地产景气程度下滑。

事件:公司发布2017年年报,公司实现营业收入216.72亿元,同比增7.25%;净利润8.18亿元,同比增21.15%;归母净利润6.17亿元,同比增9.60%;EPS0.50元/股,同比增8.70%。 其中,单四季度,公司实现营业收入51.65亿,同比增8.96%;净利润1.98亿,同比增14.43%;归母净利润0.88亿,同比减35.77%。 新莱特和牧业高增长,带动公司业绩稳步向前2017年,公司实现营收216.72亿,同比增长7.25%,其中单四季度增长8.96%,主要是依靠子公司新莱特和牧业的增长带动。2017年,新莱特实现营收41.96亿元,同比增长47.55%,实现净利润2.86亿元,同比增长57.83%。新莱特主要是给A2做代加工婴幼儿奶粉,去年新莱特增加了混合罐装生产线,产能进一步提升。另外,2017年公司牧业实现营收24.17亿,同比增长22.63%,随着原奶价格温和复苏,2018年牧业有望维持稳定增长。 液态奶竞争压力较大,2018年有望企稳2017年,公司液态奶实现营收137.59亿,同比减少3.74%。主要原因是公司常温酸奶莫斯利安受竞品的竞争加剧,以及在优势市场渗透率趋于饱和导致。2017年,公司对渠道进行调整,同时于见底推出三款常温酸奶新品,今年有望通过新品吸引部分新增群体。 公司控费效果明显,营业利润率小幅提升2017年,公司整体毛利率为33.3%,同比降低5.4pct。主要原因在于包材、白糖等原材料成本上升,以及毛利率相对较低的业务(新莱特)占比提升。2018年,包材和白糖价格有望企稳,公司成本压力有望降低;同时,公司于2017年底对部分区域的低温产品进行提价,也可部分缓解成本上涨压力。 费用方面,2017年公司销售费用率为23.8%,同比降低4pcts;管理费用率为3.1%,同比降低0.8pcts。受益于公司控费效果,公司营业利润率由去年4.83%提升至5.08%。 盈利预测与评级过去2年,公司常温酸奶在竞品的挤压下有所下滑,随着公司渠道调整以及新品上市,2018年有望逐渐趋稳。另外,新莱特以及牧业有望继续维持较快增长。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.58/0.68/0.78,对应PE分别为22.6/19.5/16.9,目标价17.5元,维持“增持”评级。 风险提示:常温酸奶恢复不及预期,新莱特增长不及预期。

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入24.56亿元,同比+32.97%;实现归母净利润3.85亿元,同比+20.91%,EPS0.42元。 其中四季度单季度实现净利润8311万元,同比+22.01%。公司业绩符合预期。 沸石持续放量助力公司业绩增长。公司沸石业务持续放量,一期850吨/年产能于2013年投产,二期5000吨/年产能分为1500、1000、2500三条线,其中前两条线1500吨/年和1000吨/年分别于2016.6、2017.7投产,剩余的2500吨/年产能预计于2018年底投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国6标准的推出,公司有望打开新的成长空间。 OLED有望打开成长空间。公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变,为公司贡献业绩。三星、苹果、华为、oppo、vivo、小米等手机厂商纷纷推出OLED屏幕手机,2016-2022年OLED市场需求复合增速有望达27%,2022年OELD全球市场将达628亿美金。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,未来有望放量。全资子公司九目化学与4家意向投资者的谈判未能在评估有效期内完成,公司计划调整方案重新挂牌,预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局,加速发展。 MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善。未来随着经济的发展、世界人口的增长、社会老龄化严重,公司大健康业务有望持续发力。 开展外汇衍生品业务,规避汇率风险。2017年由于人民币升值等因素产生汇兑损益2231万元,同比2016年汇兑损益-1993万有较大变化,对公司业绩造成影响。公司公告开展外汇衍生品交易业务,未来有望降低公司业务受到外汇的影响。 给予“买入”投资评级。预测公司2018-2020年净利润分别为4.99亿、6.01亿元和7.18亿,EPS分别为0.55元、0.66元和0.79元,对应PE分别为19倍、16倍和13倍。给予“买入”评级。

锂资源储备多元化,锂精矿量价齐升。公司控股子公司泰利森是目前世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿-西澳大利亚格林布什矿,锂矿总储量为16,510万吨,折合碳酸锂当量833万吨;储量8,640万吨,折合碳酸锂当量500万吨。全资子公司合盛锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石采矿权,已探明矿石量1,971.4万吨,折合氧化锂资源量255,744吨,氧化锂平均品位1.3%,折合碳酸锂当量63万吨。另外,公司还拥有西藏扎布耶盐湖20%的权益,约183万吨碳酸锂当量。目前,在开采的是泰利森锂矿。报告期内,公司锂精矿产量64.65万吨,销售40.72万吨,同比分别增加30.91%和29.84%,营业收入17.5亿元,同比增加64.95%,毛利率71.77%,同比提高9.2%;同比增加29.84%,产品均价5030元/吨,销售均价同比提高27.04%。 锂化工产品技改效果明显,产销量同比大幅增长。报告期内,公司锂化工产品产量3.226万吨,销量3.239万吨,同比分别增长19.77%和33.28%。实现营业收入36.96亿,同比增加30.85%,毛利率69.41%。公司以长单为主,导致2017年均价同比有所下滑,叠加锂精矿涨价,导致公司毛利率略有下降。 锂精矿与锂化工产品产能同步扩建,国际化进程加速。全球汽车电动化进程加速,对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求,公司在2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019年二季度竣工,届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场,加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建,预计奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车,二期2.4万吨预计19年底竣工。同时,力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底,公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。 下游需求旺盛,碳酸锂全年均价有望上升。2017年,碳酸锂价格先低后高,价格中位数在14-15万/吨。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,全年需求分布将较为均衡,即使新能源碳酸锂产能释放,对价格带来的冲击也不会很大,全年均价有望在15-16万/吨。 投资建议:全球新能源汽车加速发展,对上游资源的需求快速增加,锂化工产品仍处于快速增长阶段,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。

事件:农行2017年年报。2017年实现实现营业收入5370.41亿元,同比增长6.1%,归母净利润1929.62亿元,同比增长4.9%。不良余额为1940.32亿元,比上年末下降368.02亿元,不良率为1.81%,比上年末下降0.56个百分点,拨备覆盖率208.37%,较上年末增加34.97个百分点。 点评: 资产质量持续改善,不良“双降”。资产质量持续改善,2017年末不良率1.81%,已经连续六个季度环比下降,较2016年末下降56BP,较三季度末下降16BP。不良贷款余额较上年末下降368.02亿元,实现不良“双降”。先行指标不断向好,过去存在的不良问题逐渐解决,关注类贷款占比、逾期贷款率、逾期90天以上贷款等指标均有好转。 低成本存款优势明显,净息差较上年末增0.03个百分点。农业银行2017年净息差2.28%,较上年末提升0.03个百分点。净息差的改善主要来自于负债端低成本存款的优势(计息负债成本率1.53%较去年下降0.08个百分点,生息资产收益率3.68%较去年下降0.03个百分点)。活期占比进一步提高,达到58.3%。负债端优势明显。 中收受财政部代理业务结束、减费等因素影响同比下降,但并不意味着竞争力下降。2017年手续费及佣金净收入同比下降19.8%,主要是代理财政部委托资产处置业务于 2016 年底到期,导致代理收付费收入下降42.2%,结合2017年国家推出的业务收费减免政策,导致去年中收增速整体表现不佳。但中收的下降并不是竞争力下滑导致的,而是收一次性因素的影响。 补充资本后,未来业绩增速更有潜力。在基本面的支撑下,农行估值仍有空间。截至2017年末,农行核心一级资本充足率为10.63%,千亿定增发行后,静态测算核心一级资本充足率能提升79BP,达到11.42%,为未来发展打开空间。 风险提示:强监管带来的政策性风险;银行资产质量问题与实体经济修复情况密切相关,需保持密切关注。

国内面板检测设备龙头,业绩保持高速增长:2017年公司实现收入8.95亿,同比增长70.81%,净利润1.67亿,同比增长69.07%。分业务来看,AOI光学检测系统实现收入4.06亿元,同比增长89.12%,收入占比达到45.31%,首次超过模组检测系统;模组检测系统实现收入3.32亿,同比增长45.59%;平板显示自动化设备实现收入9035万台,同比增64.20%。公司预告2018Q1盈利4600万元-5200万元,同比增长111.17%-138.71%,超市场预期。 受益国内面板投资增长机遇,公司显著受益:公司客户涵盖国内主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、康佳、富士康、友达、瑞仪光电等,产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售。预计2017-2019年国内平板显示设备投资增速有望达到40%左右,公司作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业受益显著。 布局半导体和新能源测试领域,打造综合服务提供商:公司已明确将半导体测试设备作为公司未发展战略方向之一,并通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。另外,公司也在加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,未来希望打造“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.55亿、4.40亿和6.85亿,对应PE分别为47倍、27倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。

事件:3月27日晚,公司发布2017年年报,公司实现营业收入人民币763.00亿元,同比上升49.28%;取得归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润人民币25.09亿元,同比上升364.97%;实现基本每股收益人民币0.81元,同比上升478.57%。 点评: 业绩增长基本符合预期。 公司2017年业绩表现符合预期,周期的巨大弹性带来了较大的增量: 1、本集团各项主要业务中,集装箱制造业务、道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备业务的营业收入大幅上升。 2、净利润增长主要来源于经营杠杆的净利润率提升。 3、同时,公司取得深圳太子湾项目用地搬迁补偿款及出售电商物流股权实现的投资收益。公司毛利率为18.36%,略有下滑(2016年18.84%)。 2018年各项业务均进入稳步增长。公司2017年主营结构为(同比增长情况):集装箱33%(+126.32%),道路运输车辆26%(+32.84%),能源化工15.5%(+26.65%),物流业务11%(+14.95%),还有重卡4%(+48.67%)、空港设备4.7%(+11.9%)、金融3%(+1.66%)、海工3%(-42.28%)、房地产1.32%(39.23%)。 1、公司为集装箱全球绝对龙头,占据全球市场50%,根据克拉克森预测,2017年全球集装箱贸易增速达5%,我们认为周期的巨大惯性,公司集装箱业务2018年仍能保持10%增长。 2、车辆业务随着新兴市场有望恢复增长、欧洲市场的顺利拓展以及海外竞争较为平缓,预计未来能够保持20%的增长,车辆业务目前仅占全球10%的市场份额,天花板仍高,这块有望在近年内超越集装箱业务。 3、天然气设备方面,随着国际油价回暖,天然气应用经济性有望提升,同时政策积极支持此领域,我们认为缺少可调峰与储备能力是必须要解决的问题,必须大量补充储运类基础设施建设,中集安瑞科目前在槽车占50%以上市场,中小储罐国内第一,大型储罐国内前三,将成为最大的受益环节。 4、空港业务,复制安瑞科模式,推动中集天达装入香港上市公司中国消防,整合后重新出发,登机桥属于成长性业务,目前中集已经占据40%的市场份额,预计未来将保持5-10%的增速稳健增长,同时,MHS物流系统业务正处于爆发前夜。 5、海工装备,油价的反弹,目前订单已经开始增长。 6、物流业务方面,公司未来将会围绕“一带一路”国家政策,跟随各种大型工程走出去,提供物流服务。 盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为33.3亿、41.3亿,EPS分别为1.12、1.35,对应估值15倍、12倍,维持增持评级。 风险提示:全球贸易复苏缓慢不达预期。

事件:3月28日,公司发布2017年业绩快报和2018年一季度业绩预告。2017年,公司实现营收103亿,同比增长20.5%;归母净利润25.6亿,同比增长30.7%。2018一季度,公司营收同比增长预计超25%,实现归母净利润11.96亿-12.76亿,同比增长50%-60%。 2017年国窖量价齐升,提前完成全年任务2017年,公司营收同比增长20.5%,归母净利润同比增长30.7%,增长主要来自于高档白酒国窖1573。2017年,公司两次提高结算价,出厂价也有所上调;同时,公司通过新增销售人员、加大费用投放、加强费用落地等系列措施,使得国窖1573动销不断改善,经销商渠道利润较竞品也有所提升,渠道推力足,预计高档产品销售收入同比增长超过50%,终端销售增长更快。 四季度,由于公司将泸州老窖养生酒业有限责任公司纳入合并报表范围(同一控制下企业合并),在业绩快报中对2016年经营数据进行了追溯调整,影响全年收入增速。剔除养生酒并表影响后,2017年营收增速预计在23%左右,与前三季度基本一致。另外,由于2017年前三季度销售完成度高,四季度公司轧帐时间较往年有所提前。从我们对渠道调研情况来看,2017年10月部分区域已经完成目标并停止发货,这也可能和公司年底酝酿涨价有关系(后由于发改委约谈白酒企业取消)。 消费税影响被抵消,2018年一季度利润增长略超预期根据公司业绩预告中显示,2018一季度,公司营收增速预计同比增长超25%,其中中高档产品增速更快,这和我们前期渠道调研反馈的信息基本一致。 归母净利润方面,2018一季度预计实现11.96亿-12.76亿,同比增长50%-60%,其中因被投资单位华西证券股份有限公司上市,公司一季度投资收益同比增加1.53亿元。如果扣除这一科目影响,公司归母净利润同比增长约32%-42%(假设少数股东权益增速与归母净利润一致)。可以看到,虽然公司自2017年5月份开始执行消费税新政,消费税缴纳比例有所提升,但是2018一季度利润增速仍然高于收入增速(预估),说明公司通过产品结构优化以及费用管控等方式能够完全抵消消费税的影响。一季度后,随着消费税影响的消除,公司净利润弹性有望更大。整体来看,公司一季度增长延续2017年较快的趋势,尤其是归母净利润增长略超市场预期,全年实现稳定增长有保障。 今年有望发力中档酒,期待后续进展经过过去2年的调整,预计2017年公司中低档酒已经基本调整到位,全年营收也已经企稳。2018年,公司有望加大对中低档酒(尤其是中档酒)的支持力度,从我们渠道了解到的情况来看,以上海地区为例,年初至今已经新招了很多特曲的销售人员。公司中低档白酒品牌基础好,未来如果能够实现较快增长,有望推动公司整体收入增速再上一台阶。 盈利预测与评级2017年,公司高端白酒国窖1573增速较快,虽然中低档白酒处于调整期增速相对较慢,但是整体仍然超额完成公司任务;同时,公司结算价格稳步提升,经销商利润空间也有保障,产品动销和需求持续恢复,为2018年继续增长打下基础。另外,2018年公司有望加大对中档酒的投入,未来如果有所起色,对于公司整体营收增长也会有帮助。我们预测公司2018-2020年EPS分别为2.45/3.13/3.91,对于PE分别为21.6/16.9/13.5,给予2018年30倍PE,目标价73.5元,对应19年PE23.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:国窖1573增长不及预期,市场拓展不及预期。

风力发电机组为收入主力,其他各业务发展势头良好。风力发电机组仍为主营业务收入主力,全年实现营收194.45亿元,占比74.45%,同比下降14.45%;风电场开发实现营收32.55亿,占比12.95%,同比增长34.66%;风电服务实现营收20.61亿,占比8.2%,同比增长64.99%;风机零部件实现营收7.36亿,占比2.93%,同比增长41.83%。 机组销售同比下滑,在手订单稳步提升。公司2017年度国内新增装机超过5.3GW,市场占有率29%。风力发电机组及零部件销售收入同比下降13.14%;对外销售容量同比下降13.62%。2017年外部订单总量为9353.45MW,累计15855.85MW。此外,另有内部订单为602.2MW。 持续保证低风速市场优势,多平台开发。公司2MW机组平台、2.5MW平台以及3S平台都开发了新一代的产品,满足市场复杂多样的需求,持续保证公司在低风速市场的优势。 进一步完善风电场开发布局,运营投资收益丰厚。2017年公司获得14万千瓦分散式项目核准,实现电力交易17.56亿度,交易总额11.08亿元;实现发电收入32.55亿,同比增长34.66%,风电场投资收益6.49亿元,同比增长11.61倍。国内新增装机容量515.94MW,新增权益装机容量344.82MW,在建风电场项目容量1,523.15MW,权益容量1,496.15MW。机组发电利用小时数为1,994小时。 积极拓展海上风电和海外市场。2017年公司海上项目新增中标量65万千瓦,占比19.58%,新增装机量20.78万千瓦。公司海外市场新增开发及储备项目1.2GW。国际风电项目已完工风电场装机容量421MW,权益容量124.1MW,在建风电项目容量690MW,权益容量690MW,国际业务实现销售收入208,774.29万元。

事件:公司2017年度报告发布:2017年实现营业收入61.62亿元,同比增长36.02%,利润总额11.82 亿元,同比增长42.25%。归母净利润9.06 亿元,同比增长36.37%,基本每股收益0.98元。其中2017年Q4单季实现收入19.11亿元,同比增长22.58%;归母净利润3.31亿元,同比增长29.30%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收9.54/15.34/17.64/19.11亿元,收入逐季提升,季度同比增速分别对应48.37%/49.51%/35.48%/22.58%。 衣柜+橱柜+木门多点开花,大家居战略首见成效。分拆来看,2017年度衣柜端实现收入51.57亿元,同比增长31.36%,其中Q4实现收入15.64,同比增长19.04%,全年毛利率提升0.46pct至40.72%;橱柜端实现收入5.9亿元,同比增长42.86%,其中Q4实现收入1.79亿元,同比增长0.96%,全年毛利率提升16.73pct至23.03%;木门收入0.73亿元,其中Q4实现收入0.33亿元,全年毛利率25.52%;家具家品实现收入2.87亿元,同比增长80.5%,其中Q4实现收入0.87亿元,同比增长52.78%,全年毛利率提升2.92pct至24.47%。 目前公司共有索菲亚全屋定制产品经销商1200多位,店面超2200家(另有20m2-60m2的超市店约400家),其中省会/地级/四五线城市门店分别占比19%/29%/52%。2017年索菲亚客户数超53.5万,同比增长9.86%,实现客单价9960元/单,经销/直营/大宗销售渠道分别占比91.23%/3.6%/4.59%。2017年生产实现18.44万单/月,平均产能利用率85.6%,交货周期10-12天。 司米橱柜受价格策略错误的影响,下半年销售不及预期,战略调整后订单增速回暖,未来有望扭亏为盈。2017上半年橱柜实现收入2.67亿元,同比增长142.73%,下半年收入3.23亿元,同比增速下滑至6.6%。目前司米橱柜经销商近500家,专卖店720家,2018年预计新开门店300家,继续加密网店,构建司索联动销售网络。司米橱柜自2014年成立以来尚处培育期,受折旧摊销、高额前期管理费用拖累,目前仍在亏损。未来随着展店加速、收入提升,有望扭亏为盈。生产方面,增城工厂已投入使用,报告期产能日均214单/天,产能利用率41.83%,黄冈二厂正在筹建,投资期4年。 积极展店叠加品牌升级,木门有望贡献新业绩。截止2017年底,共有米兰纳门店95家(含在装修门店),经销商超200家,华鹤门店160家,经销商160家。2018年预计新增米兰纳门店100家,并进行品牌升级,拓展加盟商,提升华鹤品牌竞争力。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.3和1.74元,对应2018-2019PE分别为26和20倍,维持“买入”评级。 投资风险:原材料涨价、房地产景气程度下滑。