事件:公司发布公告,佛山市顺德区复本明匠投资管理合伙企业(有限合伙)(产业投资基金)成立。该基金认缴规模3亿人民币,优先及劣后杠杆比例2:1,其中广东粤财信托有限公司作为优先级有限合伙人出资比例为67%,上海明匠智能系统有限公司作为劣后级有限合伙人出资比例为32%,上海复本创新金融信息服务有限公司作为劣后级普通合伙人出资比例为1%。本基金无需提供担保。 佛山顺德产业投资基金是继南宁项目后落地的首个产业投资基金项目:全资子公司明匠智能参与发起设立佛山市顺德区产业投资基金,该基金是继2016年9月份南宁基金项目成立后首个落地的产业投资基金。该基金优先及劣后杠杆比例2:1,优先级出资人为广东粤财信托有限公司,劣后级出资人为上海明匠智能系统有限公司和上海复本创新金融信息服务有限公司,该基金通过投资于广东顺德明匠智能系统有限公司的股权及债权,最终投向明匠智能的智能化工厂改造项目。 国内智能制造龙头企业,IPP模式助推智能制造:明匠智能作为国内智能制造龙头企业,是国内少数能够完成“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”等产业链各个环节的公司,业务领域涵盖汽车、家电、机械、钢结构等众多行业,具有丰富的行业集成应用经验。IPP产业投资基金是由公司发起,地方政府、基金管理企业、银行保险信托等金融机构多方参与的合作共赢模式。此次基金项目的落地初步验证了该模式的可行性,将对公司进一步扩大智能制造领域业务,改善公司现金流等起到重要作用。我们看好公司IPP项目的推进,其他基金项目有望逐步落地。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.35亿、5.89亿和7.27亿,对应PE分别为31倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:IPP模式推广不及预期。

事件:11月24日,公司董事会审议通过4.6亿元现金收购正利新能源49%股权和库布其生态70%股权方案。 观点:一波三折,4.6亿元低价收购集团光伏资产。为注入集团光伏资产,促进产业升级,公司收购过程可谓一波三折。从最初的发行股份及支付现金相结合方案,调整为6.4亿元现金收购,至目前的4.6亿元现金收购方案,只为尽快注入具有良好盈利能力的光伏资产。本次收购基本按净资产收购,正利新能源49%股权和库布其生态70%股权分别对应1.4亿元和3.2亿元,总计4.6亿元,增值率0.41%。 正利新能源和库布其生态光伏发电规模分别为110MW和200MW,分别于2015年1月和2016年6月并网发电。其中正利新能源2017年1-9月、2016年度实现营业收入1.21亿、1.44亿,净利润0.54亿、0.59亿;净利率为45.15%、41.11%。库布其生态2017年1-9月、2016 年营业收入2.04 亿、1.07亿,净利润1.08亿、0.67亿;净利率为53.02%、62.72%。本次收购将有利于提高公司ROE,显著改善公司业绩水平及结构,将带动公司向清洁能源产业加速转型升级。 预计后续继续做大做强光伏产业。集团公司还拥有迎宾廊道和亿源新能源总计290MW光伏资产,预计待时机成熟时,有望继续注入上市公司。公司结合沙漠治理,构建“生态修复+光能发电+特色种养+观光+精准扶贫”产业链具有良好生态及经济效益。 传统业务氯碱产业链维持高景气。公司拥有PVC、烧碱、煤炭权益产能20.5、16.4、700万吨,保障公司基本业绩。17年初以来PVC与烧碱价格受益供需格局转好,最高涨幅分别高达25%、50%,两产品价格每上涨1000元,分别增厚EPS 0.05和0.04元。 盈利预测与投资评级。假设光伏资产2017年并表,我们预计公司2017-2019归母净利分别为4.45亿元、5.16亿元、5.66亿元,对应EPS 0.16/0.19/0.21元,PE 34X/29X/27X,维持“推荐”评级。

事件:晶盛机电于近日和美国Revasum公司就200mm硅片相关设备达成合作共识。2018年将向市场正式推出8英寸抛光机。 半导体硅片设备龙头再度取得突破:公司此前承担国家科技重大专项“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项课题,已进入工业化阶段。除此之外,公司还开发出了4-6英寸,8-12寸英寸两种规格半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机等新产品。目前公司在半导体硅片领域的主要客户包括有研半导体、台湾合晶、天津环欧、金瑞泓等知名企业。而此次和Revasum公司的合作将进一步丰富公司的产品结构,从而可以向下游客户提供长晶,滚磨,截断,抛光等硅片生产的全套解决方案。 国产硅片缺口扩大,设备厂商抢先受益:根据SEMI的数据,在2017-2020之间,全球将有62座晶圆厂投产,其中26座晶圆厂来自中国。单就2018年,中国大陆就会有13座晶圆厂建成投产。晶圆厂的大规模建设势必带来硅片需求量的大幅攀升。根据ICMtia的调研数据,目前国内有8家硅片企业进入了200mm业务领域,总产能为15万抛光片和15万外延片,而根据集邦咨询的统计,国内目前12寸线的硅片需求为46万片,8寸线的硅片需求为66.1万片。国产硅片的自给率缺口较大。未来随着晶圆厂建设的加速,也势必带动各大硅片企业扩产。晶盛机电作为国产首屈一指的硅片设备企业,将在这次晶圆厂建设的浪潮中深度受益。 战略合作宣告12寸硅片生产设备国产化启动:今年10月,公司与天津中环半导体、无锡市政府共同签署了战略合作协议,将在宜兴市建设“集成电路用大硅片生产与制造项目”,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。该合作项目的开启将引领12寸硅片设备国产化的浪潮。后续晶盛机电还有望切入新晟,超硅等12寸硅片企业的供应链。 领跑者计划推动单晶产能扩张,带来光伏市场新机遇:2017年9月,国家能源局发布通知,规划了2017年领跑者计划的建设规模为常规性的6.5GW,以及1.5GW的激励预留规模。相比2016年的5.5GW增幅达45.45%。由于领跑者基地鼓励高效组件,而单晶PERC组件的转换效率具有明显优势,所以极受市场追捧。以山西大同项目为例,总项目规模约为1GWh,单晶安装量达到了609MW,占到了总安装量的60%。单晶组建的市场需求量大爆发,中环、隆基等单晶厂商的产能扩张力度较大。其中中环计划在2019 年年底之前将单晶产能扩产至23GW, 三年复合增长率70%。而晶盛机电作为国内最先进的光伏单晶炉设备厂商,2017 年前三季度和中环相关的在手合同便有22.84 亿。未来随着中环和隆基进一步扩产,将持续受益。 LED产业景气度高+技术实力不断增强,蓝宝石业务潜力巨大。蓝宝石材料主要应用于LED 衬底材料,占蓝宝石全市场需求的80%。受益于LED 行业的景气度和消费电子行业潜在的巨大需求(摄像头盖板、手机盖板等),蓝宝石材料需求量有望持续增长。根据Yole,市场规模有望从2016年的22.6亿美元上升到2020年的90.76亿美元。 公司已成功用泡生法生长出300公斤级蓝宝石晶体(国内首家),相比150公斤级蓝宝石晶体可降低单位成本20%。随着公司蓝宝石产能在明后年逐渐释放,有望为公司带来新的增长点。 投资建议:预计17-19 年净利润分别为4.00/6.43/9.50 亿,EPS 分别为0.41/0.65/0.96 元, 当前股价对应PE 分别为49.90/31.03/21.00,首次覆盖,目标价24.6 元,给予“买入”评级。

事件:11月22号公司股价盘中一度逼近涨停,成交量放大,最终收涨+9.84%,股价11.83元/股创下今年新高。 公司受益于铁总动车招标提速。2017年11月铁总前后两次共计招标175标准列,全年累计招标439标准列(从2016年12月开始计算),大幅超过去年同期136标准列的招标水平。此外我们判断此次动车组招标提速标志着铁总恢复高位采购水平,有望在未来三至五年时间保持每年400+标准列的采购水平(不包括海外订单)。 近日包括工信部、发改委在内的十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用,推进实施制造强国战略的指导意见》。《意见》指出支持高铁等具有国际竞争力的优势产业,积极加强国际布局,提供政策、资金、金融等服务,推动民营企业稳妥有序拓展国际新兴市场。公司作为高铁整车领域核心全套方案提供商,将受益于民间资本的进入。 高端制造打造大国重器新名片,高铁出海稳步推进。今年“十九大”会议上总书记再次强调了我国制造业迈向高端制造的重要性和必要性,并为此描绘了宏伟的蓝图。年内印尼、泰国等一带一路国家高铁项目稳步推进,美国波士顿地铁项目新一批车辆交付,未来公司海外业务随着“一带一路”战略不断深化推行,将进一步增长,海外业务营收占比也将逐年提升。 盈利预测及投资建议。我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.47/0.57/0.65元/股,对应2017年-2019年PE分别为24/20/18倍,我们看好公司未来成为全球轨交领先企业,上调至“买入”评级。

事件:目前,公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化,顺利产出合格产品,并已经开始批量供货。 PI膜成功实现工业化并将扩充产能,有望同时提升公司的盈利和估值。PI膜产品技术壁垒高、利润空间大、市场前景广阔,2013年,公司将配股募集资金中的3.65亿元用于建设化学亚胺法PI膜生产线,目前,公司年产500吨PI膜生产线的建成投产,标志着国内企业在该产品上能实现进口替代。今年上半年,公司的PI膜产品签订了首笔8468万元的销售合同,公司未来有望继续新增多条PI膜生产线,以解决该产品供不应求的问题,同时将大幅提升公司的盈利能力。 芳纶项目和特种尼龙项目有序推进,高端新材料项目有望多点开花。2017年8月25日,公司公告了控股子公司时代华先(持股67%)拟新建3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地,总投资额3.38亿元,达产后预计实现年收入5.98亿元,年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售,正在推进实施产业化方案。公司多个高端新材料项目的推进,将持续优化公司产品结构,有效提升核心竞争力。 17年为业绩低点,未来将持续改善。今年风电业务行情低迷,汽车业务利润短期难以放量,欧元有一定汇兑损失,所以今年业绩为近两年来的低点。不过,公司正有序开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作,并全面推行降本增效工作,随着新材料业务的推进及原有业务的改善,盈利将持续向上。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.89亿、2.39亿和3.91亿元,对应PE分别为99倍、37倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示。产能投建及释放不及预期的风险;风电业务继续低迷的风险。

事件:公司副总经理兼董秘程涌先生以竞价交易方式增持公司股份36万股。此次增持,是程涌先生基于对公司未来持续健康发展的信心,及国内资本市场长期投资价值的认同,同时为增强投资者信心,使用自有资金增持公司股份。 CMP抛光垫经历了五年的长期准备,非常有望实现突破。晶圆生产所用抛光垫完全被陶氏、卡博特垄断,生产壁垒很高;在芯片及上游材料国产化背景下,CMP抛光垫在国内迎来巨大的发展机会。公司自2013年就开始研究抛光垫化学材料的合成技术,多年来,公司从小试到工业化到进行客户验证,突破了众多难关,未来非常有望打破陶氏、卡博特的垄断,实现该产品的进口替代。 硒鼓市占率持续提升,将带动耗材产业链利润成倍增长。在通用硒鼓领域,公司是国内龙头,并掌握上游彩粉、芯片、显影辊三大重要的核心材料。今年硒鼓产品的毛利率有所下滑,但未来公司将充分利用上游核心材料的卡位优势以及规模优势,持续提升硒鼓的市占率,并从而带动整个耗材产业链利润的大幅增长。 芯片业务将占据主营的重要地位。耗材芯片和抛光垫为公司目前在集成电路领域的两大重要布局,公司的芯片业务已进入国内同行前列,未来将持续保持高速增长。旗捷科技在并入公司体内后,产品从喷墨芯片快速向激光芯片转变,并且有望拓展至耗材外的其他领域,此外随着公司对下游市占率的提升,保证了芯片产品利润的快速提升。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.32亿、3.96亿和5.52亿元,对应PE分别为33倍、28倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示。汇兑损失扩大的风险;新产品投放不及预期的风险。

公司是半导体设备龙头,2017年业绩表现亮眼。北方华创由七星电子整合北方微电子资产后设立,是国内产品体系最丰富、综合实力最强的半导体设备供应商,主要产品有等离子刻蚀设备、PVD、CVD、氧化扩散装备及清洗装备等,其中公司刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机等核心集成电路制造设备处于28nm技术阶段,16/14nm FinFET设备处于客户验证阶段。当前,公司主营业务领域包括半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和电子元器件。 2017Q3,公司实现营业收入5.04亿元,同比增长50.04%;归母净利润2747.48万元,同比增长24.19%,毛利率达到44.73%。整体来看,公司三季度在经营层面保持良好态势。仅由于政府补助减少的影响,使得净利增速低于营收。 公司众多下游客户(如晶圆制造企业、封测企业、光伏企业等)正处于积极扩产期,设备需求旺盛,公司订单饱满。2017Q3期末公司预收款项、存货分别比年初增加152.62%、60.93%,反映公司订单增加,备货上升。 受益于大陆晶圆厂建设潮,半导体设备业务迎来增长契机。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年(根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产),我们预计设备采购需求将在2017H2-2018H1达到高峰。公司作为国内半导体设备龙头,将受益于下游旺盛的设备需求和国产化率的逐步提升,开启新一轮高速成长。 同时,公司在半导体设备领域积极寻求外延并购机会(拟以1500万美元收购清洗机设备厂商Akrion),与公司形成协同效应,做大做强。 多元业务驱动公司未来增长。除核心业务半导体设备外,公司其他业务也充满亮点。(1)真空设备:受益于下游重点客户光伏巨头基隆股份的批量上线计划,2017年至今,公司单晶炉设备的订单超过10亿元;(2)锂电设备:新能源汽车爆发带来动力电池需求的强劲上涨,公司 在锂电设备领域技术积淀深厚,有望充分受益于动力电池产能扩张带来的锂电设备需求扩张;(3)电子元器件:公司拥有60多年的高精密电子元器件生产的技术和经验,广泛应用于航空航天等特种行业,2017H1增速超过50%,毛利率超过40%,有望持续贡献高质量营收。 募投项目进展顺利,打开未来成长空间。截至2017Q2,公司募投项目“微电子装备扩产项目”完成比例29.61%。10月,公司又在此基础上新增相关建设和改造项目。所有项目达产后预计总共将为公司每年新增利润2.2亿元,并将生产效率提升20%,降低运营成本20%。募投项目将为公司打开新的成长空间,优化盈利水平。 盈利预测和投资评级:当前股价波动主要是受半导体行业整体市场情绪影响,公司基本面指标稳健,未来成长可期。首次覆盖,给予“增持”评级,预计2017-2019年的EPS分别为0.29,0.60,0.86,目标价45元。

事件:公司控股股东、实际控制人谭永良先生拟以协议转让方式将其持有2755股公司无限售条件流通股(占公司总股本的9.55%)转让给全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司法定代表人师利全先生,每股转让价格28.25元。 股权转让理顺治理结构,有助于3C自动化板块及整个公司进一步发展。公司于2015年收购鑫三力,三年业绩对赌为鑫三力2015-2017年实现扣非后净利润不低于6000万元、8000万元和1亿元。2015年鑫三力实现扣非净利润6373.88万元,其中并表3907.01万元,占公司总利润75.71%;2016年及2017H1鑫三力实现扣非净利润8246.26万元和8699.38万元,远超当期并表后公司总利润,由此可见,鑫三力已经成为公司业绩的绝对支柱以及增长极。2017年是鑫三力业绩对赌最后一年,公司控股股东在此时向鑫三力老板转让股权,是对公司内部治理结构的梳理。转让后师利全先生所持公司股份将达到11.4%,增强了鑫三力方对公司未来运营的话语权,有助于3C自动化板块业务在过了业绩对赌期后的发展,更有利于整个公司的长期发展。 乘3C自动化高景气浪潮,鑫三力有望助力公司快速增长。根据我们的草根调研,今明两年都有望是苹果产品更新的“大年”,从而带动整个3C产业技术革新,对新设备的需求将大增。鑫三力主要bonding、点胶、检测类产品具备国际技术水平,覆盖了众多国际、国内一线品牌在的主要供应商(如苹果供应商TPK),3C行业高景气将给公司带来巨大弹性。同时鑫三力已深度布局的OLED、柔性屏、3D贴合等设备,为未来的可持续发展打下坚实基础。 盈利预测与投资建议:公司今年1月实施第二次股权激励,行权价(摊薄后)28.67元/股,目前股价倒挂,有一定安全边际。预计公司2017-2019年EPS分别为0.87元、1.38元和1.70元,对应PE分别为36倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。风险提示:订单不及预期、3C自动化行业设备投资下滑的风险。

新产能建设进展顺利,需求旺盛仍然满产俄国项目已于8月投产,10月已经达到设计产能的80-90%。俄国糖蜜原料价格低,每吨折合人民币200多元,因此毛利水平很好。预计俄国厂明年的利润率会高于全公司平均水平。 柳州项目2万吨提取物产能9月投产,目前利用率30-40%。埃及新厂预计19年春投产由于需求旺盛,公司近三年均满产,预计明年产品仍处于供不应求状态,仍将满产。 YE产品市场前景广阔,技术进步成本降低目前YE产品高端产品主要用于出口,国内用户集中于大中型调味品和食品加工企业。在国内市场YE大部分用于酱油生产,主要用于中高端产品,未来应用领域还有很大的推广空间。从使用效果来看,以YE取代味精,客户成本上升不多,但产品档次明显提升。参考欧洲市场的情况,如能取代30%的味精的用量,即可有50万吨的市场容量。 安琪培养了适合提取生产YE的专用菌种,提高了提取效率,降低了成本,提高了毛利率,而且副产品也可以得到充分利用。 烘焙和食品原料业务运营模式成熟据估计目前市场上有近一半中式面点制作过程中使用酵母,这一比例未来仍有一定的提升空间。相对而言,未来西式烘焙市场空间更但,前景更好。 近几年安琪用于烘焙的高糖酵母保持了每年约20%的增长速度。公司为面点店提供酵母及配套食品原材料,并提供技术支持和培训,以此建立客户粘性并带动产品销售,已经形成了成熟的运行模式,占领了国内市场的大部分份额。未来随着西式烘焙食品消费的普及,这部分业务有望实现持续快速增长。 单品和渠道爆发,保健品业务实现大幅增长保健品目前是单独事业部,机制灵活,团队有充分的激励。 保健品业务今年大幅增长,主要有几方面的原因。一是大单品爆发,蛋白粉销售加倍,达到一个亿。其次是母婴店渠道推广取得成效,销售大幅增长。第三是产品结构提升,盈利水平提高。 区域市场方面,公司充分利用湖南、湖北、山东、四川等传统市场成熟的团队和渠道作为推广的发力点,取得了良好效果。 预计糖蜜价格继续下降,原材料成本持续降低。 继去年大幅下降之后,今年糖蜜供给和需求都面临较大压力,价格仍将下降,公司的采购成本将继续下降。供给方面,今年甘蔗主产区播种面积均有增长,加上单产和出糖率的改善,预计糖蜜产量将进一步增长。需求方面的变化也对糖蜜价格构成了较大压力。以往酒精生产是糖蜜的主要用途。近几年酒精生产收到需求和环保等方面较大影响。而且由于陈玉米库存压力大,价格持续低迷,对糖蜜造成巨大压力。由于储存能力和处理成本的压力,随着榨季进行,糖蜜价格将继续走低。安琪是国内首屈一指的采购方,又可以从关联糖厂获得原料,在市场上有很强的话语权。综合考虑,预计今年安琪的采购成本有望下降10%左右。 盈利预测与评级:安琪酵母作为酵母行业的垄断性龙头,近期新产能建设项目相继投产,下游需求保持旺盛,收入将持续增长。17-18年生产成本将有望继续下行。随着成本下降,毛利率将继续提高,公司净利率有望进一步提高。我们预计公司2017-2018年营收增速为19%、17%,净利润增速为57%、33%,对应EPS为1.02、1.36。目标价42元,维持“增持”评级。

报告摘要 历经30年成为炊具驰名品牌,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一,市场占有率为10%。同时,公司有大量炊具畅销世界50个国家和地区,出口额居国内同行业首位。从未来来看,主业受益于:1、产品结构角度,消费升级大周期,高端产品销售快速增长。2、小家电业务推出新品,扩大市场占有率。3、渠道向3、4线城市下沉,并且利用互联网渠道抢占市场。我们预计整体仍将保持10%-20%的增速。 着力拓展智能制造,紧抓工业机器人行业风口。公司对于智能制造的布局主要围绕2个方面:1、收购钱江机器人。爱仕达以自有资金5,865万元向钱江摩托收购其持有的标的公司51%的股权。布局工业机器人本体,今年以来已经销售了800台,同比增长4倍。核心部件减速器已经达到中批量。2、大力布局集成商。2017年9月爱仕达公告投资江宸智能(新三板机器人应用智能制造龙头之一),汽车发动机变速箱领域等。同时,成立爱仕达机器人公司,作为承接钱江机器人本体的集成部门,针对于各不同的细分领域深度拓展,由原ABB资深市场管理人员带队,连续收购了劳博(上海)物流、松盛,后续仍会继续拓展。2017年1-9月中国工业机器人产量为95351套,同比增长69.4%。而根据草根调研,今年国产机器人均实现了超行业的增长,国内工业机器人真正迎来爆发式增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.62亿、1.97亿、2.53亿,用分部估值法,得出对应市值61.2亿元,目前仅为42.7亿元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利

数据:国家铁路局发布数据,前三季度货运总发送量相比去年增幅14.6%,货运总周转量增幅16.8%。中铁总前三季度数据显示,货运总发送量同比增幅13.9%,货运总周转量增幅16.8%。 点评:2017年中铁总计划完成国家铁路货物发送量27.5亿吨,9月末完成21.8亿吨,10月末完成24.4亿吨。我们按照货物量的运输需求,预估在12月上旬有望提前完成年度货运计划任务,这将为铁路“三步走”改革战略的实施,提供强有力的支撑。因为客运货运的业绩持续向好,有利于调动铁总和18家地方局的积极型。目前,这18家已全部完成工商变更登记,集体变成路局集团公司。 大秦铁路,主要经营铁路客、货运输业务。其中,铁路货物运输是公司业务收入的主要来源,2016年报告显示货运收入占公司主营业务收入的76.17%。公司运输的货品以动力煤为主,技术采用重载轨道运输方式,在A股上市公司中,具有资源的稀缺性,尤其是在煤炭运输领域占有重要地位。“三西”南北两条线路因各种原因,对大秦线的分流影响逐渐褪去,目前已达到平衡值。蒙赣煤运铁路还处于前期准备阶段,待铁总体制改革后或有进展,启动运营至少要3-5年后,短期看不会影响大秦的高额分红率。 公司三季报告给出全年业绩预测,归属于公司股东的净利润与上年同期相比增长105%左右。2017年1-10月,大秦线累计完成货物运输量35956万吨,同比增长30.63%。其中,大秦线10月完成货物运输量3736万吨,同比增加11.46%。 投资建议:公司具有安全边际高、分红高、业务稳定可持续等特点,结合国铁2018年改革预期升温,特别是铁路沿线土地开发、客货运价格管制的放松等,将会增厚公司业绩,我们看好公司未来的发展。交运大国的崛起,以重载轨道货运为主的大秦铁路不能缺席,因此我们上调至“买入”评级。

事件:根据公司官微消息,11月15日,公司与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,公司将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品600台,这是公司在中东市场迄今最大的一笔国际订单。科威特工程建筑承包商采购的这批设备,将主要用于科威特国家基础设施建设项目。 公司是中国装备制造业的一张名片,海外收入稳步增长:公司签下8600万美元大单,海外收入有望持续增长。2016年实现海外收入92.86亿,占公司收入的40%。其中,普迈收入超过7亿欧元,在中国之外的全球混凝土机械市场占有率超过40%。由于国内工程机械行业大幅增长,2017H1海外收入占比略有下降,但收入规模达到57.99亿,同比增长25.93%,海外十大区收入实现大幅增长。 一带一路持续推进,国际化步伐加快:一带一路建设首先要实现沿线设施互通,沿线国家基础设施建设增加,将带动工程机械等产品需求。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和一带一路区域吻合度高,海外收入约70%-80%来自于一带一路沿线国家。2017年3月17日,公司发布公告变更可转债募集资金用途,由原“巴西产业园建设项目”变更为“一带一路沿线国家及海外市场挖掘机研发与服务项目”、“军工512项目”,表明公司加快推进一带一路布局以及国际化的决心。 对标全球龙头卡特比勒,估值水平有提升空间:全球工程机械龙头卡特比勒市值超过800亿美金,静态PB为5.24倍,目前公司市值仅638亿,静态PB为2.56倍,市值和估值水平均有非常大的提升空间。市场普遍担心,明年房地产开工可能下滑会导致行业需求下滑。我们认为,国内工程机械行业已进入存量更新周期,固定资产投资增速可能下滑,但总投资额和开工量仍然保持高位,更新需求将不断释放,行业波动幅度将大幅下降。另一方面,随着公司国际化步伐加快,海外收入及占比将不断提升,公司抗风险能力增强,有利于公司估值水平的提升。 盈利 预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.25亿、41.66亿和53.32亿,对应PE分别为25倍、15倍和12倍,明年看到千亿市值,维持“买入”评级。

公司业绩快速增长,毛利率维持高水平:长川科技是国内为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产的集成电路测试设备企业,主要产品包括集成电路测试机和分选机。近年来,随着公司对市场的开拓及对新产品的开发,带动公司业绩不断创新高。同时,公司一直保持较高的盈利水平,毛利率保持在60%左右。 大陆掀起晶圆厂建设热潮,半导体设备进口替代空间巨大:集成电路测试设备市场需求以封测企业为主。随着国内晶圆厂建设开始加速,将大幅拉动测试设备厂商的出货。同时,我国集成电路设备(包括测试设备)国产化率仍然很低,进口替代空间巨大。 募投项目解决产能瓶颈,打开成长空间:长川科技在技术研发、客户资源、产品性价比、售后响应速度等方面都具有一定竞争优势。目前公司产能满载,现有产能已无法满足客户的增长需求。募投项目达成后将形成产1,100台集成电路测试机及分选机的生产能力,为公司打开成长空间。 盈利预测和投资评级:预估公司2017-2019年的EPS为0.95/1.23/1.58元,对应PE为75.1/58.3/45.2。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价86元。

公司为国内液压行业领军企业,2017Q3 业绩超预期爆发:公司是全球最大的油缸生产企业,2016 年公司15t 以下小挖用泵阀批量供应三一、徐工、临工、柳工等主机厂,取得泵阀领域的国产化突破。2017Q3 公司实现收入6.68 亿,同比增长77.06%,归母净利润1.15 亿,同比增长798.45%,毛利率和净利率分别达到38.06%和17.20%,业绩大超市场预期。 受益挖机行业复苏以及非标油缸成长,业绩体现高弹性:目前油缸业务仍占公司总体收入的90%左右。2016 年9 月份以来,挖机销量开始大幅回升,2017 年1-9 月份销量超过10 万台,同比增长100%。我们判断2018 年挖机销量仍将保持小幅增长,未来3-5 年挖机销量将维持在12-16 万台之间,波动将大幅降低。另外,公司非标油缸持续增长,盾构机行业市占率超过70%,海外业务持续拓展,特别是在美国市场成功开发了汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等领域的一批知名客户,有Terex、Snorkel、Manitowoc、Manitex 等,海外业务有望成为公司非标油缸增长亮点。 高端泵阀获突破,进入快速放量期:液压泵阀技术难度高,公司经过多年不断投入,于2016 年开始批量供货。目前,公司泵阀月出货量在1700 套左右,其中小挖泵阀大约在1400 套左右。按照9 月份小挖5000 台的销量水平,粗略估计公司小挖泵阀的市占率已接近30%, 进入快速放量期。此外,公司已成功研发20t 级泵阀产品,目前该产品已处于台架测试和性能测试,预计最快明年年初将转入小批量试用阶段。我们认为,公司在实现小挖泵阀批量供应已积累了大量的测试和使用经验,中大挖泵阀的批量供货进程有望大大加快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.82亿、5.71亿和7.36亿,对应PE分别为42倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观面趋紧或环保核查影响持续导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。

报告摘要 减速电机与减速器行业翘楚,业绩稳健增长:公司主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,其中减速机电机收入占比达到70%-80%,公司产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。受益于制造业回暖设备投入增加,2017年前三季度实现收入3.62亿,同比增长40.43%,净利润4587万元,同比增长66.84%,综合毛利率32.16%,总体保持平稳。 智能制造产业升级不断提升产品高端需求:目前我国机械设备制造业规模已超过日本和美国,成为全球第一,减速器、减速电机作为各类机械设备不可替代的动力传动和控制应用零部件,需求持续扩大。在国家推进智能制造产业升级的大背景下,精密减速器、精密减速电机作为关键基础零部件是产业升级的基础,新兴产业的发展也将带来新的需求,例如工业机器人将带动精密减速器需求,智能物流将带动滚筒电机、无刷直流减速电机的需求,高端需求将不断提升。 我国工业机器人行业快速发展,RV减速器市场空间巨大:根据国际机器人联合会统计数据,2016年我国工业机器人销量为8.7万台,并且未来几年将保持25%左右的符合增速,由此估计我国工业机器人减速器行业每年至少有几十亿元的市场空间。并且,RV减速器作为传动部件,广泛应用于机床刀塔、机械旋转轴、行走机械传动部件等领域,市场空间巨大。 RV减速器国产化有望突破,机器人行业将进入爆发期:RV减速器作为工业机器人核心部件,成本占比高,而国产化将大幅降低机器人成本,从而促进工业机器人的行业应用。公司从2012年开始开发RV关节机器人专用减速器,目前已完成RV摆线针轮减速机9种以上规格产品的开发,并通过第三方机构测试,性能达到国际先进水平,形成自主知识产权。我们认为,公司已在RV减速器上持续投入研发长达6年,目前已具备小批量供货能力,未来RV减速器国产化有望获得突破。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为6806万、9626万和1.30亿,对应PE分别为57倍、41倍和30倍,上调至“买入”评级。 风险提示:制造业固定资产投资整体下行风险;RV减速器推进不及预期