事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%;归属上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长1.21%。基本每股收益0.16元。 三大板块爆款作品频出,市场占有率进一步提升。2017年上半年,公司首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集,取得发行许可证的全网剧共1部40集。主要贡献收入和利润的剧为《谈判官》、《美味奇缘》、《三生三世十里桃花》等,下半年能确认收入的主要项目有《创业时代》等11部剧。其他内容方面,上半年影业联合发行的电影票房累计超过20亿元,《跨界冰雪王》等现象级综艺爆品开始拍摄第二季。此外,依托规模化、互联网化的爆款产品,艺人经纪业务取得突破性发展,实现收入4564.65万元,同比增长620.98%。 享受头部内容龙头红利,提升公司议价能力。依托头部内容、爆款作品以及内部的精细化管理,公司的议价能力得到有效提升,财务状况持续优化。目前,全网剧市场马太效应明显,10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,优质的头部内容已成为重要的数据流量入口。随着公司爆款战略的持续推进,头部市场份额持续领先,公司将逐渐享受头部内容制作龙头的红利。 依托头部内容,拉动其他业务全面发展。公司依托头部内容,积极寻求新的突破,探索版权之外内容流量的其他变现模式。现象级爆款剧《三生三世十里桃花》成为娱乐营销经典案例,进行了食品、饰品、日用品等多品类植入和衍生授权,实现了内容+消费的连接。从现有经验看,头部内容还具有明显的长尾效应,有助于打开C端市场和实现内容多元化变现。 维持“增持”投资评级。公司作为全网剧行业绝对龙头,全方位放大头部爆品的聚集效应,稳定提升公司头部内容市场份额,提高核心竞争能力,并通过“内容+”战略全面带动相关业务发展。给予公司2017-2019年0.38元、0.46元和0.52元的盈利预测,对应26倍、21倍和19倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。影视行业发展不达预期,行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业总收入15.97亿元,同比增长51.45%;实现营业利润157,605,301.92元,同比增长99.36%;实现归属于上市公司股东的净利润153,703,179.94元,同比增长62.44%。 业绩达预期上限,再次印证行业景气度。公司半年度业绩靠近预计上限,受益于LED行业景气,公司上半年销售火爆;去年及今年扩产产能集中释放,公司产销齐升,营收大幅增长;公司营业利润翻番,且净利润增速高于营收增速,显示公司毛利率持续提升中,亦是行业景气的一大佐证。 小间距应用市场爆发,封装龙头因势获利。小间距替代DLP等拼接屏市场如火如荼,目前仅替代20%左右,处于高速渗透期。今年上半年,下游小间距显示屏生产商业绩纷纷报喜,营收与利润实现大幅度增长,作为小间距封装提供商,公司是最佳受益标的之一。目前公司小间距产能接近2000kk/月,产销皆为世界第一。 上下游业务协同,公司稳健成长有保障。公司以封装为主业,向上下游双向延伸,实现良好的协同效应。上游方面,公司旗下两家芯片子公司在经历大刀阔斧的整合后,经营开始好转,2017Q1,国星半导体已实现盈利。另外公司投资美国RaySent,协力打造基于硅衬底的第三代半导体相关技术与产品。下游方面,公司以广晟平台入驻为契机,与下游佛山照明形成合力,为公司产品提供出海口。 盈利预测与投资评级。小间距市场方兴未艾,通用照明景气依旧,公司主营业务未来仍将保持高增长。我们预计公司2017~2019年营收分别为36.39/50.77/70.64亿元,净利润分别为3.20/4.52/6.23亿元,EPS分别为0.67/0.95/1.31,对应PE分别为23.4/16.6/12.0,首次评级给予“买入”评级。 风险提示:LED下游需求不达预期。

事件:发布2017年半年度业绩快报。上半年实现营业收入1126.66亿元,同比下降0.22%;归属本行股东的净利润392.59亿元,同比增加11.43%。不良贷款率1.71%,较去年末下降0.16个百分点。 点评: 资产质量改善,连续两季度不良率下降。依据上半年业绩快报,截至二季度末,招行不良贷款率1.71%,较去年同期下降0.16个百分点,较一季度末下降0.05个百分点,不良率已经连续两个季度下降。招行向来不良确认较为严格,不良率连续下降,基本可以确认资产质量拐点已经出现。 净利润增速亮眼,增速重回两位数。招行上半年实现归属本行股东的净利润392.59亿元,同比增加11.43%,高于一季度净利润的同比增速。按预报披露数据,二季度实现净利润192.82亿元,同比增长14.22%。因上半年营收依然小幅下降,预计二季度净利润增速来源依然主要是来自于少提拨备。这也是资产质量企稳带来的红利。 总资产小幅增长,存贷款增速快于总资产增速,资产结构稳健。二季度末资产总额62027.36亿元,较年初增长4.38%,总资产增速较去年同期有所放缓。因招行不断推进轻资产转型战略,总资产规模的扩张已不是招行业务发展的第一要务,公司更多的把重点放在资产的经营效率上。因而招行ROE水平在上市银行中名列前茅。从预报中披露的数据来看,存款总额较年初增长8.95%,贷款及垫款总额较年初增长8.53%,分别高于总负债和总资产的增速。一方面体现了监管的引导,回归存贷款本业;另一方面,存款占比的提升也使得负债端结构更为稳健。 投资建议:综合考虑未来发展空间及当前估值水平,我们给予招商银行“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑导致,不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入17.37亿元,同比增长41.73%;实现归属上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长57.52%;基本每股收益0.33元,同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告,归母净利润预计盈利区间为5.7亿-7.1亿,同比增长15.65%-44.05%。 收购闲徕互娱,提升整体毛利率至78.38%。2月并表的闲徕互娱与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补,优化了公司原有的游戏产品结构,与公司储备的丰富游戏发行资源形成了明显的协同效应。在提升了公司业务规模的同时,还将公司手游业务的毛利率从去年同期的46.94%大幅提升至78.38%,进一步加强了公司持续盈利的能力。 自研游戏表现优异,有望继续带动业绩增长。报告期内,游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,毛利率78.26%,同比增长61.56%。其中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,毛利率78.38%,同比增长66.98%。主要是公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。下半年,有《死神》、《终结者》、《轩辕剑》、《偷星九月天》等自研手游陆续上线,7月14日推出的全新自研手游《希望:新世界》上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现。 五大产品矩阵沉淀庞大数据,流量变现持续强化。公司五大产品矩阵,昆仑游戏、闲徕互娱、1Mobile、Opera、Grindr,均为公司沉淀了庞大的数据库。基于集团大数据的数据分析,将更有助于公司进行产品优化、精细化运营和平台流量变现。 维持“买入”投资评级。公司游戏业务的毛利率将持续提升,内生有望保持稳健增长。闲徕互娱仍存在较大的发展空间,有望为公司提供持续的现金流保障。Opera、Grindr发展态势良好,有望在未来为公司提供新的业绩增长点。五大产品矩阵积累的强大流量,变现能力持续强化。给予公司2017-2019年0.92元、1.29元和1.69元的盈利预测,对应22倍、16倍和12倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。游戏行业发展不达预期,行业竞争加剧风险。

事件:公司于7月21 日发布半年报,2017H1实现收入1.81 亿元, 同比增长44.07%,实现净利润-968 万,同比下降188.04%。 受益下游矿山、水泥等行业复苏,耐磨材料收入大幅上升:2017H1 公司实现收入1.81 亿元,同比增长44.07%。分下游行业看,水泥行业收入7373 万元,同比增长12.36%;矿山行业收入6247 万元,同比增长84.14%,增幅最大;其他行业收入4339 万元,同比增长69.69%。由此可见,下游矿山、水泥行业需求上升是公司收入的主要原因。 分产品看,高铬球收入1.54 亿元,是公司主要产品,同比增长44.71%;特高铬球收入688 万元,同比下降50.78%;其他产品收入1865 万元,同比增长298.23%。 成本端上升导致毛利下降,公司盈利尚未好转:虽然下游矿山、水泥行业有所复苏,对耐磨材料的需求也有所好转,但公司产品价格仍未有效传导,导致公司毛利率从16 年的19.43%下滑到17H1 的14.10%。期间费用方面,销售费用为2270 万元,同比增长52.23%, 管理费用为1695 万元,同比增长3.72%,财务费用为1799 万台,同比下降35.47%。公司2017H1 净利润为-968 万元,盈利尚未好转。 拟收购雄伟精工切入汽车零部件领域,关注增发进展:公司拟增发募资11 亿收购无锡雄伟精工,对价为12.87 亿元。雄伟精工主营汽车冲压件和冲压模具,冲压件专注于汽车车身系统的座椅零部件和车身附件,客户覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球知名汽车零部件供应商。2016 年,雄伟精工收入8.26 亿, 净利润1.54 亿,毛利率高达33.33%。交易对手承诺2016 年、2017 年净利润不低于1.15 亿、1.25 亿,2016-2018 年累计净利润不低于3.75 亿。 盈利预测及投资建议:不考虑雄伟精工,预计公司2017-2019 年EPS 为-0.09 元、0.11 元和0.33 元。考虑到公司在耐磨材料领域的龙头地位以及拟收购雄伟精工,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:增发进展不及预期,耐磨材料业务持续下滑。

事件: 天顺风能全资子公司天顺新能源收到了与Vestas签署的2017年度至2020年度《塔架采购框架协议》,双方就风力发电塔架在全球范围内的采购与供应实施战略合作。 协议主要内容:1、双方确定了2017年至2020年在全球范围内就风力发电塔架产品采购与供应的长期合作关系; 2、Vestas每年度采购不低于1,200段至1,800段,天顺新能源每年度保证产能不低于1,400段至2,000段; 3、双方制定了采购供应价格形成机制,以及交货和付款方式、质量保证、保密协议、相关责任等主要条款。 点评: 续签采购框架协议,塔架业务业绩有保障。Vestas是全球排名第一的风电设备制造商,与公司有着良好的战略合作关系。本次双方续签风电塔架采购框架协议,说明Vestas认可公司的产品及服务质量,未来合作关系将会继续保持。框架协议的期限长达4年,公司的塔架业务获得了长期的业绩安全垫,未来业绩有保障。 Vestas的品牌效应助力公司拓展海外市场份额。随着风电成本下降,风电对煤电形成强有力的竞争,全球风电替代煤电进程加速。公司与Vestas保持合作关系,有利于签约更多的海外客户,扩大全球市场占有率,分享行业快速增长的收益。 全球风电塔架龙头,价值被低估。预计2017-2019年公司每股收益0.34元、0.46元、0.59元,对应市盈率为:18.84倍、13.99倍、10.74倍。风电替代煤电空间广阔,是成长行业而非成熟行业。公司是全球风电塔架行业的龙头企业,价值被低估。维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机下降,弃风率下降不明显,影响公司业绩增长。

LED 芯片国内绝对龙头,营收规模超越晶电,成为国际新龙头。 公司LED 芯片主业处于国内绝对龙头,具备全部可见光和不可见光LED 芯片产品,公司技术能力及产品品质国内第一,已与台湾晶电比肩,并逐步缩小与欧美产品差距。公司全球市占率约12%,预计公司扩产产能2017年底释放,达产后可达280万片/月,成为LED 芯片国际龙头。 公司具有卓越的成本管理能力和产业链议价能力。 公司持续通过投资、收购、合资等方式,在上游获得蓝宝石、氢气、氮气等芯片原材料自我供给能力;下游成立LED 照明、汽车应用等合资公司,打通下游销售环节。通过上下游核心产业链布局,垂直整合带来卓越成本管控能力和下游议价能力,2016年毛利率预计达40%,远高于行业平均水平。 行业格局逐渐明朗,公司作为龙头受益。 产能向大陆转移趋势已定:国内LED 芯片厂的全球市占率高至45%,已经成为全球最重要的LED 芯片制造基地。国际大厂逐渐把芯片交由国内厂商生产,三安是承接代工订单的不二选择,目前公司海外营收比重2016年已经达到17%,比上年高了4个百分点。行业集中度提升:三安占国内芯片市场份额已近30%,行业寡头垄断的格局已经明朗并趋于稳定,公司地位不可撼动。 填补砷化镓/氮化镓产线空白,自主可控中国“芯”。 随着5G、物联网、电动汽车、智能汽车等应用市场兴起,2021年预计全球砷化镓/氮化镓器件市场规模可超700亿人民币。同时我国芯片严重依赖进口,以我国智能手机为例,砷化镓/氮化镓芯片90%以上需要进口,公司产线将填补国内砷化镓/氮化镓空白,有望全面替代进口芯片,自主可控中国“芯”。公司显著受益于国家产业政策支持,获得国家资金支持及国内外优秀人才汇集。 风险提示: 行业景气度不达目标;化合物半导体业务不达目标。

事件:公司发布简式权益变动报告书,截至7月19日,鸿达兴业集团通过集中竞价交易,持有公司股份比例增加到了10%,目前成为了公司第二大股东。未来12个月,鸿达兴业集团将根据实际情况进一步增持公司股份。 同行持股有利于改善PVC行业集中度低的局面。鸿达兴业集团旗下有乌海化工和广东塑交所两个与氯碱相关的子公司,乌海化工本部及子公司中谷矿业合计拥有70万吨PVC,产能在国内位列前六,中谷矿业二期还有30万吨获批产能未建,若继续投建,PVC产能有望逼近国内前三;广东塑交所是国内唯一一家塑料交易所,PVC等大宗商品的交易交收量达数百万吨,另外还能提供物流配送和供应链金融服务。鸿达兴业集团未来有望形成对两家氯碱龙头企业一参一控的格局,此外还拥有一家塑料行业的交易平台。目前PVC行业集中度低,单个企业大幅扩充产能可能性较小,而同行持股将有助于提升产业集中度。 PVC不只是短期看涨,供需基本面将迎来长期改善。PVC市场价近期快速拉升,已接近7000元/吨。短期来看,受环保监管和原材料涨价的影响PVC迎来了较大涨幅;长期来看,目前PVC行业已处于紧平衡状况,产能增加受到严格控制,僵尸产能又将不断退出,西北龙头企业的资源壁垒和行业准入壁垒将越来越明显。另外,与PVC配套的烧碱景气度处于高位,利润贡献也很丰厚。综合PVC与烧碱的盈利,氯碱龙头具备稳固的投资价值。 估值与评级。预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.33元和1.46元,对应PE分别为12倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求增长过慢;开工率受到环保监管影响。

事件:2017年7月19日,天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年,天茂集团总资产1299.1亿,同比增长10.2%,营业收入382.2亿,同比增长559.6%,扣非归母净利润6.24亿,同比增长80.5%。 点评: 原保费收入同比大幅增长,上半年业绩达成亮眼。2017年上半年,公司实现营业收入382.2亿元,同比559.6%,主要受去年3月合并报表以及今年上半年国华人寿保费收入实现高增长所致。去年3月16日公司将国华人寿纳入合并报表,营业收入仅包含国华人寿3月16日至6月30日营业收入数据。今年上半年国华人寿实现原保费收入343亿元,同比增长68%,实现保费高速增长。 扣非归母净利润大幅改善。2017年上半年,公司实现归母净利润6.26亿,同比下降24.6%,主要原因为2016年上半年控股国华人寿实现一次性损益4.8亿,扣除非经常性损益后,归母净利润6.24亿,同比增长80.5%,主要得益于保险业务负债成本降低以及利率曲线上升企稳带来准备金计提压力减少,上半年国华人寿实现净利润12.7亿。 审时度势,大力压缩中短存续期产品和万能险产品业务,走“优化与成长”转型路。国华人寿自2013年起,依靠“资产驱动负债”模式实现规模快速扩张。从去年3月起,保监会逐步加大了对中短存续期产品的监管力度。公司审时度势,及时调整产品结构,大幅缩减中短存续期以及万能险产品的销售,走“优化与成长”的转型发展路。 2017年上半年,公司实现总规模保费359亿元,其中长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比70%以上,中短存续期业务占比低于30%,中短存续期业务远低于监管要求的限额,业务结构持续优化。上半年实现原保险保费收入342.6亿元,同比增长68.3%,占规模保费的95%。 银行渠道仍为核心渠道,逐步培育营销员渠道发展。银行渠道仍是公司核心销售渠道,2017年上半年原保费同比增长72%。在发展银保渠道的同时,公司重视对营销员渠道的培育,上半年营销员渠道累计实现保费4.8亿元,同比31%。 投资能力依然强劲,与去年同期基本持平,低于全年全年水平。 2017年上半年国华人寿实现总投资收益36.2亿元,同比增长22%,年化总投资收益率为7.05%,与去年同期基本持平,低于去年全年8.86%。公司高水平的投资收益率主要依赖于公司较为激进的投资结构,今年积极调整投资策略,根据上半年市场原因和宏观经济因素,适当降低了股票、债券等资产的投资比例,大幅增加信托计划、定期存款投资比例,信托投资占比23%,较年初增加12个百分点,定期存款占比8%,较年初增加3个百分点。 综合偿付能力接近监管红线,定增有望年内获批。截止2017年6月30日,公司综合偿付能力充足率118.51%,较年初下降10.7个百分点,接近100%的监管红线,成影响公司业务发展和投资的重要因素。 公司申请非公开发行不超过48.45亿股票的融资方案,将全部用于国华人寿资本补充,已于2017年3月29日获得证监会审核通过,目前在等待证监会的书面核准文件,具体批复时间视证监会内部流程而定,有望年底获批。 投资建议:天茂集团目前为市值最小的寿险标的,看好公司行业性机遇和转型发展,维持“买入”。

公司是国内叉车龙头,全价值链布局提升核心竞争力:公司为国内叉车龙头,市占率约25%,行业集中度高,前五名占70%的份额,2015年公司位居全球工业车辆行业第八位。在产业链布局上,公司已打通从零部件、研发、制造、销售等传统环节到融资租赁、租赁、再制造等新兴环节的全价值链,提升了公司产品的核心竞争力。 一季度收入增速提升,预计二三季度毛利率改善:2017Q1公司实现收入18.95亿元,同比增长29.09%,净利润1.04亿,同比增长11.53%,由于成本端钢材价格上升导致毛利率有所下降,净利润增速低于营收增速,预计二三季度有所好转。 国内外经济平稳,叉车行业增长超预期:叉车行业下游应用广泛,受益于国内经济平稳,叉车销量持续超预期。2017年1-6月份叉车全行业累计销量达到24.29万台,同比增长24.22%,其中国内销量18.43万台,同比增长40.38%。出口市场方面,今年整体出口环境较好,上半年出口5.86万台,同比增长17.96%。 实际控制人为安徽省国资委,未来有望受益国企改革:2015年公司发布公告拟在集团层面实施管理处和技术骨干持股,实现产权多元化,后被搁置。未来有望受益国企改革,提升企业活力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.73元、0.78元和0.91元,对应PE 分别为19倍、17倍和15倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格上涨。

1、板式家具机械行业成长性有多大?板式家具机械行业增速主要来自几个层面:1)房地产新竣工+存量更新装修需求带来家具厂商固定资产投资;2)板式家具渗透率提升;3)板式家具行业自动化、数控化率提升带来设备升级换代需求。这 三个层面 2017-2018 年对板式家具机械行业增速贡献在31%和18%左右,短期行业需求的快速增长可能导致外资品牌产能供应不足,有利于国产龙头趁机切入抢占市场。之后随着房地产增速进入下行周期以及此轮定制家具快速发展完成会逐渐弱化至个位数。 2、决定公司成长性的关键点有哪些?1)目前国内板式家具机械市场空间约200 亿,但市场非常分散,排名第一的德国豪迈市占率估计7%左右,而公司作为前三名市占率估计在3%左右。相比于其他成熟行业,板式家具机械行业竞争格局更优,假设公司未来3 年内市占率能够到5%,则不考虑行业增速自身也能有25%以上的增长。2)相较于同行,公司坚持轻资产运营模式,而将更多精力放在供应链、经销商的管理以及产品研发创新上。公司财务数据优良,同时具备规范新、灵活性和创新性,为未来市场进攻和可持续发展储备了弹药。 3、公司较高的毛利率能够维持吗?我们分别从成本端和收入端对公司毛利率高于同行的原因进行了分析,发现所谓生产模式和销售模式的不同不是造成毛利率差异的主要原因,而高毛利率产品的占比差异(即公司不同的产品结构)才是主要原因。因此,随着产品线进一步完善,公司高毛利率的封边机占比有可能略降,但综合实力提升更有利于公司长远发展。 4、国外品牌(如德国豪迈)会通过价格战抢占中国市场吗?我们认为虽然豪迈产品售价大幅高于公司,但未来发生价格战的可能性较小。短期看,豪迈与公司下游客户重叠较少,且其订单已非常饱满,基本不会和公司产生竞争;中长期看,虽然行业增速放缓竞争逐渐激烈,但豪迈销售净利率大幅低于公司,基本没有价格战的空间。反倒是公司自身,由于售价相比国内其他产品高出30%,再加上有上市平台资金优势,在市场进攻中可操作空间更大,市占率有望得到提升。 盈利预测与投资建议:我们认为公司是有望走出来的板式家具机械国产企业,看好其长期发展。考虑到公司目前作为次新股已经享受一定溢价,暂不给予目标价。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.69 元、2.26 元和3.01 元,对应PE 为33 倍、24 倍和18 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年中期业绩修正预告。修正前,公司预计2017年1-6月份归属于上市公司股东的净利润为盈利15000-26000万元。修正后,公司预计归属于上市股东的净利润为1000-3000万元,同比下降95.93%-87.79%。 点评: 1、中期业绩同比大幅下滑主要受到鸡肉产品价格大跌的影响。上半年,受H7N9禽流感的影响,国内鸡肉消费市场低迷,鸡肉价格大幅下跌。据统计,1季度主产区白条鸡均价为10.54元/公斤,同比下跌16.79%;二季度主产区白条鸡批发均价为10.29元/公斤,同比下跌20.47%,环比下跌2.36%。我们估算,公司上半年鸡肉销售均价为9000元/吨左右,同比下跌15%左右,接近成本线。单1季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为2178万元,因此估算2季度净利润为-1178-900万元。 2、鸡价后市看涨,公司业绩拐点已现。下半年,肉鸡系列产品价格上涨动力充足,后市看涨。首先,受祖代肉种鸡引种不畅的影响,父母代鸡苗产能有望出清。2017年上半年,祖代肉种鸡引种量仅为21万套。同期,祖代后备存栏量震荡下行,年初至今的减幅超过4成;后备存栏是在产存栏的先行指标,后备存栏变化通常会滞后6个月左右反映到在产存栏上。因此我们预计,下半年祖代种鸡在产存栏也将震荡下降,如果减幅和后备存栏的减幅相当,则在产存栏有能从目前的82万套减少至50万套,这将显著低于80万套的行业均衡水平。其次,父母代种鸡场因前期持续大幅亏损而加大淘汰力度和理性强制换羽,促使商品代鸡苗和肉鸡产能出清,这有利于鸡苗和毛鸡价格上涨。目前,肉鸡产业体系专家测算的全行业父母代肉种鸡在产存栏仅为2300万套左右,为2015年以来的最低值,明显低于3000-3100万套的行业均衡值。第三、禽流感负面影响弱化,消费需求处于谷底,后期有望回暖。我们认为,本轮价格上涨行情可比肩16年上半年,预计下半年公司鸡肉产品销售均价可达10000元/吨。价格上涨将带动公司业绩大幅回升。 3、下游收购落地,公司产业链一体化战略稳步推进。2017年4月13日内,公司公告称拟发行1.24亿股收购圣农食品100%股权,暂定发行价16.21元。目前,该事项正在接受监管机构审核。圣农食品主营鸡肉制品,主要面向肯德基、必胜客、麦当劳等快餐品牌和沃尔玛、家乐福等商超渠道,以及日本连锁系统提供熟食制品。目前年产能16万吨,2017年下半年将投产2个工厂,预计产能将提升至22万吨。收购完成后,公司业务将由原来的白羽肉鸡养殖、屠宰延伸至下游的食品深加工,形成产业链一体化的农业食品集团。由于熟食加工业务盈利较上游养殖和屠宰更加稳定,因此我们认为收购有利于提高公司业绩的稳定性。 4、给予“增持”评级。不考虑收购事项的前提下,预计17-19年公司营收为83.95/91.73/96.74亿元,净利润为4.49/5.35/6.16亿元,EPS为0.40/0.48/0.55元,对应PE为37/31/27倍,给予“增持”评级。 5、风险因素。鸡肉价格上涨不达预期。

事件: 公司公告17年中报业绩预增50%-70%,上半年实现净利润5.38~6.10亿元,单二季度净利润0.7~1.42亿,同比增速2%~106%,超市场预期。公告称业绩增长系营业收入增加及加强成本费用的控制所致。 投资要点: 多因素综合作用带动高增长。 17Q1青花整体增速50%、玻汾60%以上。预计二季度仍然保持青花和玻汾一高一低表现好于中档产品的趋势。考虑到16年单二季度收入9.52亿基数不低,3月底青花控货为5月份提价做准备,估计青花二季度环比一季度增速是放慢的,我们估计上半年整体收入综合下来有35%的增速。考虑到16年Q2净利润同比增长0.19%基数较低,17年Q1销售费用增速45%是恢复高投放的,因此估计17年Q2费用端有所控制,几个因素综合下来带动Q2单季度净利润高增长。 集团国企改革在即,酒类资产整合有望。 集团已被定为山西省国企改革试点单位,酒类资产整体上市是方向。此前公开报道显示汾酒集团上半年完成酒类收入37.19亿、酒类利润总额9.59亿,同比增长38.95%、79.13%,除却股份公司酒类资产外,我们认为集团下属酒类资产收入恢复增长且盈利情况大幅改善,未来整合后将激发更大的潜力。 盈利预测与评级: 集团签订三年责任书,三年收入、利润目标分别为30%、30%、20%和25%、25%、25%,且制定相应的现金激励方案,在股权激励等更进一步形式的混改之前,此种方式直接有效。近期销售公司实施组阁聘任制,拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕,有望提高公司工作效率降低管理成本。预计完成全年目标无忧,维持前期预测2017~2019年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52元,目标价 40元,维持“买入”评级。

事件: 2017年7月13日,公司发布业绩预增公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 45%至55%之间。 投资要点: 收入高增长+毛利率提升+管理费用率降低,上半年归母净利润增45%-55%。 2017年上半年,公司归母净利润2.07-2.21亿,增长45%至 55%; 其中单二季度,公司归母净利润为0.92-1.06亿,同比增长20%-38%,增速较一季度(+74.5%)有所回落,但是仍然处于历史较高水平。 我们认为,首先,受益于餐饮需求回暖以及公司二季度提价前经销商囤货需求上涨,公司上半年收入增速较快(一季度收入同比增长30.70%,预计上半年收入增速仍超过20%);其次,受益于阳西基地产量持续投放以及生产效率提升,公司产品毛利率提升明显(去年酱油毛利率约37%,今年一季度已经提升至39%左右);最后,公司管理费用率同比下降(2017年一季度为8.62%,同比降低2pcts),进一步提升公司净利润水平。 全年调味品有望维持较高增速,房地产收入确认可能减少。 全年来看,受益于需求回暖以及公司市场和渠道拓展的持续推进,调味品收入能够维持较快增长;房地产业务,由于2016年公司出售部分商住房导致收入大幅提升,今年受地方政策收紧影响,收入同比可能出现下滑。长期来看,公司大股东前海人寿也有房地产业务,因此未来对公司房地产业务的重视和开发力度有望加强,长期发展可观。 利润方面,从历史数据来看,公司综合毛利率水平每年平均能提高2pcts。随着公司生产效率提升以及规模经济效益,我们认为未来毛利率提升趋势仍将持续;另外,过去公司由于体制原因,管理费用率长期是海天的2倍。随着公司机制变更民营机制,未来费用控制科学性有望加强。我们认为,公司净利润增速仍有望维持较高水平。 盈利预测与评级。 我们预测2017-19年的收入增速分别为13.2%、16.4%、12.4%,净利润增速分别为35.8%、31.5%、25.9%,对应的EPS 分别为0.62、0.81、1.02。给予2017年35倍PE,对应的目标价为22.00元,“买入”评级。

事件:公司于近日发布了2017上半年业绩预告,预计公司上半年实现净利润6450万元-6850万元,上年同期为3778万元,同比增长70%-80%。单季度来看,一季度实现净利润3063万元,同比增长116.62%,预计二季度净利润在3387万元-3787万元之间,同比增长43%-60%之间。 受益工程机械行业高景气,上半年业绩高增长:预计公司上半年净利润同比增长70%-80%,主要原因是受益于上半年国内工程机械行业需求旺盛,1-6月份挖掘机销量同比增长100.52%,六月份小松开机小时数125小时,同比增长3%,下游开工情况较好。另外,公司募投项目逐步实施,产能也有所提升,前期产能不足的情况有所改善,总体新签订单和业务量均稳步增长。 国内破碎锤行业龙头,受益配锤率提升:公司是国内破碎锤龙头,客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商,并出口全球60多个国家和地区。我国作为破碎锤最大的市场(2015年全球销量20万台,国内占5.5万台),目前配锤率已超过18%,但仍远低于发达国家35%以上的配锤率,长期受益国内配锤率提升。 液压件进口替代空间大,未来有望进入主机厂:我国液压件整体市场空间超500亿,其中进口的高端液压件超过100亿,国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业,目前主要从后市场切入,未来有望进入主机厂供应体系。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.91元和1.10元,对应PE为47倍、37倍和30倍,考虑到公司破碎锤行业龙头地位,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气持续性不及预期。