业绩逐季好转，核心业务医疗服务持续增长，维持“买入”评级3月29日，公司发布2020年报：实现营收58.46亿元（-12.16%）；归母净利润1.74亿元（-26.57%）；扣非净利润1.99亿元（-13.90%）；经营性现金净流量7.42亿元（-16.27%）；EPS0.11元/股（-0.04元/股）。核心医疗服务超越同期。公司医疗服务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持2021-2022年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.26元，当前股价对应P/E分别为51.9/41.4/33.3倍，维持“买入”评级。 核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升公司医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%，占总收入比为33.66%（+4.46%），白云医院收入同比增长1.04%至5.25亿元，贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在97%-100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升3%-6%，验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。公司2020年搭建“互联网+医疗”平台，目前已初见成效。 公司持续加强其专家医生核心资产优势，坚持医疗、教学和科研协同发展的建院思路首席专家负责制助力旗下医院同质化发展：公司“同质化发展、一体化管理”的管理模式初见成效，实行首席专家负责制，目前已聘任肿瘤学科、妇产学科、检验学科等7名首席专家，提升各医院在学科上的技术水平和服务能力，为患者提供更优质的医疗服务。加速建设人才梯队，储备后续医疗人才：白云医院在2018年成为贵州医科大学的第二临床教学点，2019年7月公司已启动教学中心的建设项目，预计2021年8月投入使用，将承担各类医疗人才的理论及临床实习的教学任务，同时也能为公司医疗服务人才的培养和储备提供强有力的保障。 风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

凭借技术领先优势，卡位车数通与汽车PCB市场，首次覆盖给予“买入”评级公司坚守差异化竞争的战略，锁定数通及汽车领域的中高端产品，目前公司主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高端汽车板，毛利率丰厚。公司作为台资背景的家族控股企业，在细分高端市场凭借技术领先优势赚取稳健的利润，在厂区扩建、资本开支投入等方面亦相对谨慎，主要通过技改设备的瓶颈环节、调整产品结构实现生产效率最大化，从而提升产值及盈利能力。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为83.2/92.5/98.2亿元，归母净利润分别为15.0/17.9/19.8亿元，YoY+11.3%/19.5%/11.0%，EPS为0.87/1.04/1.15元,当前股价对应2021-2023年公司PE为19.1/16.0/14.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2020年营业收入增速放缓，盈利能力维持高位公司2020年营业收入实现74.6亿元，YoY+4.7%，归母净利润为13.4亿元，YoY+11.4%。其中2020Q4营业收入实现19.0亿元，YoY-10.2%，归母净利润3.9亿元，YoY+9.4%。2020年下游通信建设需求面临明显的波动，主设备商产品降低层级的情况下，行业面临激烈的价格竞争，公司深耕以核心网为主的企业通讯市场板进一步改善盈利，毛利率由30.4%攀升至31.2%。依靠产品升级提振盈利，公司人均创收达96.0万元/人、人均创利能力达到17.3万元/人，再创历史新高。 2021H2核心网络建设迎来拐点，公司产品结构有望再优化英特尔与AMD将陆续推出新一代服务器CPU支持PCIe5.0标准，相应的服务器PCB层数层级有望升级；数据中心交换矩阵速度迁移至400Gbps，推动400G交换机加快换代。我们预计2021H2以服务器、交换机为代表的核心网络PCB产品步入新一轮更迭期。公司在企业级通信PCB领域技术前瞻，已经具备800G交换机产品样品加工能力；海外客户积淀深厚，有望受益核心网络建设周期。 风险提示：公司技改能力不及预期、上游原材料覆铜板涨价侵蚀成本、服务器PCB需求不及预期、400G交换机迭代不及预期、汽车PCB市场竞争加剧。

海外疫情与运费归集影响利润率，业绩整体仍具韧性，维持“买入”评级2020年公司营收52.94亿元，同比增长20.68%，归母净利润10.07亿元，同比增长16.74%。其中2020Q4实现营收14.51亿元，同比增长15.96%。受疫情影响，公司海外业务萎缩，但经营整体仍然稳健，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测至12.82/16.12/19.78亿元（2021-2022年前值为13.61/17.40亿元），EPS为1.60/2.01/2.47元/股（2021-2022年前值为1.70/2.18元/股），当前股价对应2021-2023年PE分别为18.4/14.6/11.9倍。我们预计随着2021年海外复苏，公司模具增速和利润率都有望企稳回升，维持“买入”评级。 海外客户销售收缩影响模具下半年采购，风电带动大型部件高速增长2020年模具营收29.94亿元，同比增长4.17%，其中2020H1增长13.53%，2020H2下滑4.52%，主要是疫情影响的外需回落。模具毛利率34.51%，同比下降1.56pct，其中上半年毛利率36.56%，下半年毛利率32.25%，主要是原料价格上涨和运费重新归集导致。2020年大型零部件营收20.87亿元，同比增长56.73%，主要是受风电部件业务带动，毛利率23.96%，相比2019年下降1.90pct。受大型零部件业务带动，公司内销业务实现快速增长，2020年内销营收31.42亿元，同比大增46.56%。外销业务2020年营收21.53亿元，同比下降4.05%，其中上半年增长7.42%，下半年下滑12.77%，主要与海外客户下半年需求下滑有关。根据米其林/普利司通公告，2020年营收分别下滑15.2/14.6%，公司下降幅度小于下游客户。 运费归集、原材料、汇兑等多重因素影响当期利润率公司2020年毛利率30.59%，同比下降2.27pct，净利率19.02%，同比下降0.65pct。 2020年根据新收入准则公司将运费从销售费用重新归集至营业成本，对表观毛利率形成影响。公司主要原材料为锻钢、生铁、铝锭等，受原材料价格上涨、汇率波动、较高毛利外销业务占比下滑、大型零部件机械产品占比提升等因素的影响，公司盈利水平有所下滑，但在不利因素影响下仍展现一定韧性。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

经纪业务驱动业绩增长，盈利能力不断提升，维持“买入”评级2020年公司营业总收入/归母净利润分别为31.20/8.13亿元，同比+20.77%/+58.40%，ROE为7.31%，同比增长1.48个百分点。2020Q4净利润2.53亿元，环比+84%。业绩不及我们预期，公司资管业务收入有所下滑，同时管理费增长略超预期。2020年经纪业务净收入同比+46%，为业绩增长主要驱动因素，同时信用减值计提下降，带来净利润大幅增长。我们下调公司资管业务收入，下调公司2021-2023年归母净利润9.52/11.24/13.49亿元，（调前2021-2022净利润12.25/16.06亿元），2021-2023年EPS0.23/0.27/0.32元，公司资管业务特色明显，定增助力下业绩增长可期，当前股价对应2021-2023年PE分别为34.5/29.2/24.4倍，维持“买入”评级。 主动管理规模不断提升，去通道下资管业务轻装上阵（1）2020年公司资管业务净收入为6.87亿元，同比-8.5%，资管规模压缩下，收入有所下跌。2020年末券商资管规模722亿元，较年初-54.5%，其中，集合和单一资管规模分别为66/614亿元，同比分别+57%/-59%，通道规模持续收缩，主动管理规模不断提升。公司公募基金及专户规模持续扩张，期末创金合信管理规模5682亿元，较年初+70%。（2）2020年公司固定收益产品销售数量5179只，同比+17.78%，固定收益产品销售金额2871.5亿元，同比-3.63%；2020年公司债券交易量3.5万亿元，同比+14.09%，2020年固定收益业务手续费收入同比+17%。 经纪业务收入快速增长，定增助力公司发展（1）2020年，公司投资业务收入为11.8亿元，同比增长14%。根据公司分部报告数据，2020年由于股市行情较好，债权类/非债权类金融资产投资收益率分别为+2.17%/+22.14%，同比分别-1.37pct/+5.74pct。（2）2020年公司经纪业务收入为4.18亿元，同比+46%，与行业增速持平，其中代销金融产品收入同比+137%。 公司利息净收入扭亏为盈，实现收入1.21亿元，两融余额57亿元，同比+48%，市占率同比持平。（3）2020年公司定增募资42亿元，主要用于扩大投资和交易业务规模以及信用业务规模，定增打破资金瓶颈助力公司进一步发展。 风险提示：市场波动风险；资管业务增长不达预期。

2020年业绩表现靓丽，股权激励保障未来三年高增长，维持“买入”评级2021年3月30日晚，公司发布2020年年度报告。2020全年公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59亿元（+40.0%）；单四季度实现营业收入5.24亿元（+25.5%）。2020全年实现归母净利润2.42亿元（+88.8%）；单四季度实现归母净利润5326万元（+39.18%）。公司在品类拓展和渠道全国化的双轮驱动下，收入将继续保持高增长。同时随着公司品牌影响力的逐步显现和精细化运营推进，公司盈利能力将继续稳步提升。并且高股权激励要求保障了公司未来三年的高增长，我们小幅上调公司2021-2022年归母净利润分别至3.56（+0.03）/4.81(+0.05)，新增2023年为7.57亿元，对应EPS分别为2.75（+0.02）/3.71（+0.03）/5.85元，当前股价对应2021-2023年PE分别为49.4/36.6/23.2倍，维持“买入”评级。 精细化管理提升单店产出，全渠道开拓打开成长空间公司商超店中岛累计投放数量预计已经超过1.7万个，并已与众多大型商超建立了稳固的合作关系。未来随着店中岛模式的全国化扩张以及下沉，店中岛潜在的投放规模或将超过4万个。同时，公司背靠强大的多品类SKU的供应链管理能力对店中岛进行精细化运营，因地制宜的调节店中岛产品结构、扩大单岛面积，从而推动坪效和单店产出显著提升。此外，随着公司品牌影响力和产品供应链能力的日益提升，亦正在积极开拓其他各个渠道。其中社区团购模式的出现加速了公司在定量装领域的开拓进程，助力公司打造全渠道矩阵，进一步打开成长空间。 多品牌、多品类休闲零食厂商领跑者，供应链赋能下高增长趋势将延续公司在全产业链布局之下，不仅能够有效把控产品品质，同时亦可充分把控消费者动态，实现产品和市场需求的有效匹配，从而具备持续的新品开拓及爆品打造能力。近年来公司针对华东地区口味重点推出的深海食品品类，针对新兴社区团购渠道加速定量装战略落地。展望未来，公司在线下商超仍具备足够的成长空间，同时供应链赋能之下产品矩阵丰富，未来随着全品类、全渠道布局的进一步完善，有望逐步成长为多品牌、多品类休闲零食的龙头。 ：风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等

聚焦产业数字化，助力产业升级和数字生活场景，业绩确定性高朗新科技作为电网信息化领域龙头，将持续受益能源数字化转型深入；另一方面，收购易视腾、邦道科技后深度参与智慧家庭、公共服务业务运营，分别绑定中国移动和支付宝，盈利模式清晰，业绩确定性强。根据公司2020年年报数据，我们维持2021年、上修2022年、新增2023年的归母净利润，预计2021-2023年的归母净利润为8.51、10.82、13.74亿元（2021-2022年的原值为8.51、10.71亿元），EPS为0.83、1.06、1.35元/股（2021-2022年的原值为0.83、1.05元/股），当前股价对应PE为18.8、14.7、11.6倍，维持“买入”评级。 事件：全年业绩略超我们预期，扣非净利润实现快速增长根据公司2020年年报，实现营收33.87亿元，同比增长14.1%;归母净利润7.07亿元，略超此前我们6.69亿元的预期；扣非后净利润5.84亿元，同比增长43.86%。 平台运营业务增速明显，收入占比持续提升分业务看：（1）平台运营业务：累计实现平台运营收入8.25亿元，同比增长约43.33%，占总收入比达到24.36%；受益疫情带来的线上服务场景深化，新运营的充电桩平台已累计接入运营商超220家、接入充电桩数量超10万个，发展迅速；（2）软件服务业务：软件服务业务营收18.88亿元，同比增长34.02%；受益能源行业数字化转型深入和业务新扩张至采集端；（3）智能终端业务：业务实现营收5.51亿元，同比减少37.88%，毛利率下降至4%。该块业务主要是受疫情影响，一方面线下安装业务受限，另一方面原材料价格上涨，导致毛利率下降。 我们认为伴随疫情逐渐好转，该块业务收入和毛利率均有望恢复至疫情前水平。 抓住新能源汽车和充电服务的历史机遇，加深与“超级入口”合作公司通过和支付宝、高等地图等超级入口的深入合作，建立充电桩的聚合平台，即提高充电运营商的服务能力和利用效率，又为C端客户提供精准服务。截至2020年底，已服务新能源充电车主数超50万、聚合充电量超7000万度。 风险提示：客户依赖风险、经营业绩季节性波动风险

协同办公行业龙头，业务发展确定性高泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商，产品线齐全，随着腾讯入股，以及下游政府、企业协同办公需求的复苏，公司业绩有望快速提升。 根据2020年年报和线下销售持续推进的情况，我们维持2021年-2022年、新增2023年盈利预测，即2021-2023年的归母净利润为2.31、2.74、3.20亿元，EPS为1.07、1.26、1.47元/股，当前股价对应的2021年-2023年PE为85.4、72.2、61.7倍，略高于行业可比公司均值，但考虑公司业务的成长性和优质的现金流，认可一定的估值溢价，维持“买入”评级。 事件：年报业绩接近预告上限，降本增效提升盈利水平公司2020年实现收入14.82亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长64.28%；实现扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长25.27%，接近此前预告上限；经营性现金流净额为3.05亿元，同比增长28.08%，增速亮眼。 Q4业绩回暖明显，技术投入持续公司2020年Q4实现收入6.16亿元，同比增长23.01%；净利润1.51亿元，同比增长118.92%，较2020年Q1-Q3同比增速恢复明显，疫情对公司业务开展影响已逐步减弱，业务开展恢复明显。此外，公司研发投入持续，推出多项应用功能、解决方案和配置工具来增强公司在移动办公领域的核心竞争力，通过PAAS平台进行应用扩展，提升云服务平台功能，最终实现“七大引擎”的持续应用和迭代。 腾讯成为公司第一大机构股东，双方合作持续深化2020年8月腾讯通过协议转让获得公司5%股权，成为第一大机构股东以来，双方战略合作不断深化。2020年10月，双方正式发布“内外协同的移动办公平台”，实现泛微OA和企业微信的打通，功能上实现企业内部员工和外部供应商等间的互联互通，完成包括采购、销售等在内的多种需求。未来合作双方将通过共享客户、渠道、品牌、信息方面的资源，增强了市场影响力。 风险提示：疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT投入下降

业绩符合预期，维持“买入”评级海天味业2020Q4营收57亿元，同比增14.7%；归母净利18.3亿元，同比增20.6%。考虑新品扩张会贡献部分增量，上调未来收入假设及盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利分别为75.6（+1.9）、92.5（+6.9）、110.3亿元，同比增18%、22%、19%，EPS分别2.33（+0.06）、2.85（+0.21）、3.40元，当前股价对应PE分别为67.6、55.2、46.3倍。海天味业品牌与渠道优势长期存在，公司不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张，具有平台企业潜质，维持“买入”评级。 公司按节奏完成任务目标，新品应是未来重要增量贡献分品类来看，2020Q4三大品类合计实现12.2%增长，其中酱油、蚝油、酱料分别增长12.4%、16.9%、10.0%，估算小品类增速更快。全年经销商净增1245家至7051家，渠道精细化管理助力公司顺利完成目标。四季度东部、中部、西部等区域实现20%以上的较快增长；南部（+4.4%）、北部区域（+7.5%）仍表现欠佳。 2021年收入目标增16%，略有提速，估计新品扩张应是重要增量贡献。 成本压力下2021年预期利润率仍将提升2020Q4毛利率与销售费用率均有下降，主因在于运费科目调整至成本项，以及促销费用冲减收入。两项合计对利润率仍有正面贡献。管理与财务费用率变化不大，四季度净利率提升1.6pct，盈利能力进一步增强。往2021年展望，出厂价暂不调整，原料价格上行推升成本压力，预计毛利率下降0.5pct，严格管控下销售与管理费用率均有下降趋势，净利目标增长18.0%，净利率仍有提升，也体现出公司的稳健风格。2022年提价预期更加强烈，有助于后续利润释放。 品类扩张有序进行，平台型企业呼之欲出公司在渠道端加大招商力度，渠道进一步细化，部分渠道新老品类可能分开运营。 产品端持续进行扩张，三大品类之后食醋、料酒有望接力成长，新品中以火锅料为代表的复合调味品已经铺市，食用油也已推出市场。年初新品零添加酱油面市，未来可乐观展望。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类，平台型企业呼之欲出。 风险提示：食品安全风险，疫情反复影响，原材料涨价风险。

2020年归母净利润同比增长32%，Q4业绩如期反转，维持“买入”评级公司2020年实现营收5.38亿元，同比+6.55%，归母净利润5177.82万元，同比+32.06%；2020Q4单季度营收1.91亿元，同比+58.71%，环比+57.69%，归母净利润2184.72万元，同比+158.61%，环比+355.29%，Q4业绩如期反转。结合公司年报，我们略微下调2021、2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为0.83（-0.07）、1.04（-0.09）、1.30亿元，对应EPS为0.95（-0.07）、1.19（-0.10）、1.47元/股，当前股价对应PE为30.6、24.4、19.6倍，我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，长期受益于碳中和背景下风电叶片材料的需求增长，维持“买入”评级。 聚醚胺供不应求，Q4均价环比高涨60%，将长期受益风电发展2020年公司综合毛利率24.50%，较2019年提升6.08个百分点，其中脂肪胺毛利率21.31%，较2019年提升8.39个百分点，主要系脂肪胺供不应求，产品售价提高；光学材料毛利率32.89%，较2019年提升5.37个百分点，主要系莰烯等原材料价格下滑。2020Q4公司脂肪胺产品量价齐升，销售均价2.94万元/吨，环比提升59.66%，销量4975.26吨，环比增长6.94%，我们看好碳达峰、碳中和背景下风电用聚醚胺的长期成长空间。光学材料受疫情影响，销量有所下降，2020年光学材料销售收入同比减少23.6%，公司光学材料汽车表面涂层，也将受益于新能源汽车的发展。另外，由于股份支付费用较大，应付薪酬及环保费用增加，2020年公司管理费用较2019年增加1441.58万元。 新产品开发顺利，实现环烯烃单体产业化，计划寻找新生产基地2020年，经公司研发部门与生产部门紧密配合，经过无数次严苛试验，已实现光学级环烯烃单体的产业化，为下一步突破环烯烃聚合物（COC/COP）打下坚实的基础。2021年公司将根据研发进度情况推进千吨级COC/COP建设工作，以及市场调研、前期客户筛选工作。另外，公司还将推进环烯烃酯在汽车表面涂层的应用拓展，加快聚醚胺小品种的新领域推广，并计划在省内寻找新的生产基地。 风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP开发不及预期等。

受益行业景气实现高增长，毛利率提升显著公司发布年报，2020年度实现营业收入9.55亿元，同比增长23.62%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%。受益于行业景气持续提升，叠加公司客户及产品结构优化，公司实现毛利率25.37%，同比上升4.64个pct。公司2020Q4单季度营收环比增加2.51%，归母净利润环比下降15.79%，主要系公司2020Q4支付较多与上市相关费用以及加大研发投入所致，预计未来费用率将趋于正常。 公司产品研发和市场开拓成果显著，功率半导体龙头设计厂商地位不断巩固，我们上调盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润3.23/4.31/5.48亿元（2021-2022年原值为2.52/3.79亿元），对应EPS为3.19/4.26/5.41元，当前股价对应PE为52.3/39.1/30.8倍，维持“买入”评级。 加大研发投入，筑牢竞争壁垒，12英寸产线提供产能弹性2020年，公司研发投入同比增长49.96%，技术创新成果显著。公司新增授权专利32项，新增产品逾400款。公司Trench、SGT及SJMOSFET平台均实现研发和产业化突破，产品矩阵进一步完善。公司完成IGBT-C650V系列及1200V中低频和高频IGBT芯片开发，形成完整的产品系列，全年IGBT产品销售同比增长522.53%，未来公司将持续加大对IGBT产品的资源投入，业务增长动能强劲。此外，公司依托华虹半导体的优质代工资源，在国内率先实现12英寸平台的MOSFET产品量产，未来12英寸平台将为公司提供充足的产能弹性。公司亦积极寻求海外代工资源，首批产品已投产，有望给公司成长提供产能补充和支持。 抓住行业景气机遇，加快龙头客户拓展因疫情冲击、电子元器件国产替代加速及新兴应用领域的产生，功率半导体行业持续高景气。公司抓住机遇，凭借自身产品和服务优势，加快客户导入，开拓了中兴电子、宁德时代、三星电子、比亚迪和大疆创新等一大批龙头客户，未来有望进一步扩大销售规模和行业影响力，巩固功率半导体龙头设计厂商地位。 风险提示：下游需求下滑；行业竞争加剧，毛利率下降；产品开发不及预期。

“住宅+商业”双轮驱动，规模成长，运营优先，维持“买入”评级公司秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式，以长三角为核心，完成全国重点城市群的布局。介于行业逐渐进入存量时代，房企销售增速下行确定性大。我们调整2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润183.1、216.6、255.1亿元（2021-2022年前值198.3、241.3亿元），EPS分别为8.1、9.6、11.3元，当前股价对应PE分别为5.7、4.8、4.1倍，维持买入评级。 销售稳健，拿地重回积极态势2020年实现销售金额2509.63亿元，同比减少7.33%，顺利完成全年2500亿元销售目标；销售面积2348.85万平米，同比减少3.42%。公司设定2021年销售目标2600亿元，同比增长3.60%。投资端表现更为积极，公司2020全年新增土地储备共120幅，总建筑面积4139万平米，同比增长65%，其中综合体拿地2479万平米；拿地金额1255亿元，同比增长107%，占同期销售金额的50%；平均楼面地价仅3031元/平米，占同期销售均价的28%。公司目前土储充沛，在建面积7798万平米，未开发建面4216万平米。 商业加速布局，“吾悦”迎来百店规模2020年新开业新城吾悦广场38个，累计开业吾悦广场达100个，已开业面积940万方，同比增长59.15%；销售总额达319亿元，同比增长20%；全年实现租金及管理费收入56.70亿元，同比增长39.83%，平均出租率达99.54%。目前公司开业、在建及拟建吾悦广场总数量已达到156座，进驻全国118个城市，初步完成全国化布局；2021年公司预计新开业吾悦广场30座，商业总收入85亿元，同比增长49.91%。 杠杆水平可控，融资成本稳中有降2020年末公司剔除预收后资产负债率、净负债率、现金短债比分别为74.12%、43.65%、1.68。公司积极拓宽融资渠道，多元化融资，融资成本有所回落，平均融资成本达6.72%，同比下降1BP。 风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行。

公司业绩持续高速增长，彰显成长属性，维持“买入”评级公司2020年实现营收163.33亿元，同比增长15.45%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长16.69%；实现归母扣非净利润8.09亿元，同比增长31.42%；基本每股收益1.82元，同比增长19.74％。此外，公司拟采取每10股派发现金红利2.00元的利润分配预案。公司作为铝加工龙头企业，正开启规模扩张与转型发展之路，随着产销量的不断增加与产品结构的持续升级，公司业绩有望继续保持高速增长。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.11、17.55、21.80亿元，EPS分别为2.13、2.65、3.30元，当前股价对应2021-2023年PE为9.1、7.3、5.9倍，维持“买入”评级。 铝加工龙头不断进击，业绩成长空间广阔分季度业绩：2020年Q1-Q4，公司单季度销量分别为18、25、26、28万吨，归母扣非净利润分别达到0.86、2.18、2.88、2.17亿元，若排除四季度汇兑损益、费用计提与资产减值损失的影响，公司业绩预计将呈现全年逐季增长趋势。 财务分析：研发费用率达到3.17％，同比增加0.72pct，公司充分重视技术创新，不断加大研发投入。经营性现金流量净额达到8.75亿元，较2019年增加10.36亿元，成功实现由负转正，现金流情况逐步改善。非经常性损益合计2.61亿元，未来也有望继续维持。 盈利拆分：2020年铝板带箔销量合计97.45万吨，同比增长13.84％，其中铝板带销量82.73万吨，同比增长10.97％，铝箔销量14.72万吨，同比增长33.21％。 同时，铝板带吨毛利1660元，同比增加130元，铝箔吨毛利2094元，同比下降724元，这主要是由于铝箔新增产能较多，为了迅速打开市场、达到满产状态，公司生产了部分中端系列加工费较低的产品。 成长空间：预计2020-2023年，公司铝板带箔总销量将由97.45万吨/年陆续增长至150万吨/年，吨毛利也将由1725元陆续增长至2447元。 风险提示：产能投放不及预期、需求大幅下滑。

2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速，维持“买入”评级2020年公司收入131.4亿元（+17.9%），归母净利润12.6亿元（+18.4%），扣非归母净利润11.0亿元（+9.7%）。其中，2020Q4单季度收入46.0亿元（+44.0%），归母净利润3.4亿元（+32.7%），扣非归母净利润3.1亿元（+26.7%）。2020Q4传统核心业务、零售大店继续复苏，晨光科力普大幅提速，晨光科技维持较快增长，业绩略超预期，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润15.20/18.73/22.80亿元（2021-2022年原为14.99/18.58亿元），对应EPS为1.64/2.02/2.46元，当前股价对应PE为48.9/39.7/32.6倍，继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。 盈利能力：业务结构变化，2020Q4单季度毛利率有所下滑2020年，公司毛利率为25.4%（-0.8pct）。其中2020Q4，公司毛利率达22.2%（-2.3pct）。分品类看，2020Q4学生文具、书写工具和办公文具的毛利率同比均有提升。因此，我们认为2020Q4公司毛利率下滑主要源于毛利率较低的晨光科力普收入占比提升以及其毛利率同比有所下降。2020年公司归母净利率为9.6%，扣非归母净利率为8.4%，2020Q4公司归母净利率为7.4%，扣非归母净利率为6.7%，全年扣非归母净利润中包含商誉（3018万元）、预付账款减值（2000万元）和股权激励费用（8220万元）的影响，剔除这些影响后公司净利率保持稳定。 传统核心业务、九木回暖，线上延续较快增长，科力普增速环比大幅提升（（1））传统核心业务：根据公司披露（包含晨光科技和安硕），2020年收入75.76亿元（+9.1%）。（2）晨光科力普：2020年收入50.0亿元（+36.7%），毛利率11.0%（-2.1pct），净利润1.4亿元，净利率2.9%（+0.8pct），2020Q4收入21.4亿元（+82.1%），毛利率8.7%。（3）九木杂物社：2020年收入5.6亿元（+21.3%），亏损4208万元，2020Q4收入2.0亿元（+29.1%）。2020年末，九木杂物社门店数量合计达到361家（直营237家，加盟124家），净开100家。（4）晨光科技：2020年收入4.7亿元（+59.7%），亏损1196万元，2020Q4收入1.4亿元（+38.6%）。 风险提示：新品类及新业务拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力。

顶流明星代言新品，天猫预售订光，继续维持“买入”评级2021年3月29日公司携手顶流明星肖战推出年度新品T7S系列，其中T7S、T7SPlus、自动集尘盒售价分别为2999元、3499元、2199元，预售价分别为2499元、2799元、1899元，预计4月中旬发货。公司新品T7S、T7SPlus分别在京东、天猫渠道上线。几小时内，T7S在京东渠道预售超过7000台，T7SPlus在天猫渠道预售订光达7490台。持续看好公司产品升级，海外市场高增长的核心逻辑，维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润13.71/17.68/22.55亿元，EPS为20.56/26.52/33.83元，当前股价对应PE56.4/43.7/34.3倍，维持“买入”评级。 新品软硬件迭代升级，功能性、智能性持续提升T7S系列搭载全球首创智控升降式声波震动擦地“VibraRise”模组，声波震动可高达3000次/分钟，通过高频震动有效提升干污渍清洁能力。在精细清扫模式下，对凝固咖啡渍去除率超过90%。自动升降模组配合超声波地毯识别技术，完美解决了扫拖一体机型对地毯清洁的痛点。此外，自动升降模组也大幅提升产品的爬坡、脱困、防滑、回充时抹布二次污染、充电时抹布打湿地面等痛点。全新TPU材质全向浮动胶刷可以紧密贴合地面，解决毛发缠绕等问题。软件层面，RRmason8.0系统的脱困方案高达6000多种，截至2021年3月，OTA更新累计达117次，产品更智能。T7SPlus在T7S的基础上采用3D双线结构光+AI避障，支持百种泛物体识别避障，并精确到毫米级。公司单独推出智能自动集尘盒，采用气旋多锥分离，气旋桶容量1.5L，无耗材更环保，用户可根据近期清扫状态、勿扰时间动态调整，一个月仅需倒灰一次。搭配集尘袋使用可做到清灰不脏手。 大宗交易持续进行，解禁减持影响逐步减弱根据公司披露的大宗交易公告，2021年3月1号至3月26日，公司股票大宗交易成交量为124.13万股，成交额为11.84亿元，成交均价为954元/股。据2月22日晚减持公告顶格披露的预减持量计算，3月大宗交易成交量已达16.78%。 风险提示：解禁对股价稳定性影响，海外疫情风险加剧

2020全年业绩实现高增长，维持“买入”评级公司2020年实现营收83.8亿元，同比+3.4%；归母净利润7.0亿元，同比+144.7%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+250.8%。其中，2020Q4实现营收24.6亿元，同比+23.4%，环比+11.9%；归母净利润2.5亿元，同比+113.4%，环比+41.0%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+129.3%，环比-4.6%。公司将每10股派发现金红利0.22元，共派发0.60亿元。目前半导体行业景气度维持高位，公司产能供不应求，积极扩产，我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测，归母净利润为11.22（+0.86）/14.19（+1.74）/16.51亿元，EPS为0.41（+0.03）/0.52（+0.07）/0.60元，当前股价对应PE为28.4/22.5/19.3倍，维持“买入”评级。 封测行业持续高景气度，华天科技规模效应明显根据中国半导体行业协会的数据，2020年中国集成电路产业市场规模为8848亿元，同比+17%，其中，封装测试业市场规模为2509.5亿元，同比+6.8%。5G通信、物联网、汽车电子、无人驾驶等应用市场将推动对集成电路先进封装技术和产品的需求将不断增加，国内各大封测厂商订单充裕，涨价效应明显。华天科技订单持续饱满，2020年新开发客户108家，规模效应带来成本下降，涨价叠加稼动率提升进一步提升利润率水平，昆山子公司、Unisem扭亏为盈。 公司多项技术获得突破，积极扩产，增长潜力充足公司多项技术突破，晶圆级12寸3:1TSV直孔工艺、8寸2:1TSV直孔工艺通过可靠性认证、5G手机射频高速SiP封装产品已量产等。先进封测产能持续扩张，华天南京2020年7月投产，产能爬坡顺利，存储器、滤波器、MEMS等封装产品已向客户批量供货。华天昆山2021年1月投产，实现了车用晶圆级高端封装技术的国产化替代。2021Q1公司拟定增51亿元加码先进封装，据公司公告，预计扩产后MCM（MCP）、SiP、FC、BGA/LGA等非晶圆类封装产能将增加52亿只/年，晶圆级封装产能增加48万片/年，达产后将年新增产值30.5亿元、税后利润达3.2亿元，高景气下公司增长潜力充足。 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、新冠疫情加剧风险。