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先导智能 机械行业 2020-06-19 46.57 -- -- 52.10 11.87% -- 52.10 11.87% -- 详细
全球电动化+动力电池扩产,锂电设备龙头受益,首次覆盖给予“买入”评级公司长期受益新能源汽车产业发展,短期受益下游动力电池扩产周期。预计公司2020/2021/2022年可实现归母净利润10.6/13.3/16.2亿元,分别同比增长38.0%/25.5%/21.9%;EPS分别为1.2/1.5/1.8元;当前股价对应PE为39/31/26倍。参考可比上市公司,公司2020/2021/2022年动态PE估值略高于可比上市公司平均水平,但考虑到公司龙头地位和绑定下游优质客户,首次覆盖,给予“买入”评级。 ?中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期,锂电设备行业中长期景气向上中国制定产业发展目标,2025年新能源汽车渗透率实现25%,2019年渗透率为4.68%,未来5年提升空间较大。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年,补贴温和退坡,政策边际改善将促进新能源汽车消费。欧洲推行严苛碳排放标准,2020年启动碳排放考核,多国制定禁售燃油车时间表,促进车企向电动化转型,动力电池供不应求,开启扩产周期。锂电设备作为新能源汽车产业链的上游行业,将受益于动力电池扩产带来的大量设备投资。 ?动力电池龙头宁德时代产能快速扩张,公司作为其重要供应商有望受益公司与宁德时代是长期的战略合作伙伴,2015-2017年是其最大的锂电设备供应商,长期保持合作关系。宁德时代正在勾勒全球锂电版图,2019年产能为53.0GWh,按照投建项目的产能规划,2022年产能有望达到150GWh。公司作为宁德时代的核心供应商将充分受益。 ?定增募集资金,有望扩大公司产能、实现降本增效4月28日,公司公告拟非公开发行股份募集25亿,其中17.5亿元用于4项募投项目,将提高公司本部和珠海泰坦的产能及生产效率;提高工业智能化水平,实现降本增效;开发锂电智造整体解决方案,实现向整体解决方案提供商的转型。 ?风险提示:疫情影响超预期,新能源汽车销售情况不及预期,行业竞争加剧等
会畅通讯 计算机行业 2020-06-19 39.22 -- -- 45.87 16.96% -- 45.87 16.96% -- 详细
拥抱云视频风口,“云+端+应用”全产业链布局,首次覆盖给予“增持”评级 会畅通讯长期专注于云视频领域,在云视频领域占据领先地位。近年来公司通过系列资本运作实现“云+端+行业应用”的全产业链布局,协同效应明显,并提前布局双师教育市场,市场前景广阔。随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需求及客户使用习惯普及,以及5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破,云视频产业有望适用于更多应用场景,公司有望抢占更多市场份额,经营业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.46/2.08/2.68亿元,同增62.3%/42.1%/28.6%,EPS为0.84/1.19/1.54元,当前股价对应PE分别为47.6/33.5/26.0倍,考虑公司作为云视频龙头之一,技术领先,全产业链布局,给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 多项利好共推视频会议行业进入发展黄金期 云视频凭借其自身的便捷性和低成本优势,带动视频会议行业发展。同时基础设施逐步成熟、政府推动力度加强、垂直行业需求认知提升等共同推动我国云视频市场进入黄金成长期。基础设施方面,5G网络建设为越来越多的云视频应用场景提供了基础设施支持;政策方面,国家持续推进平安城市、智慧城市,加快高清视频监控的普及,此外教育信息化推广也将促进云视频的进一步应用;在行业应用进展方面,多项优质高效的应用方案已经落地且效果喜人,叠加新冠疫情带来线上会议等应用的爆发,视频会议行业快速发展顺势而为,未来市场空间大增。 公司战略布局不断完善,布局双师教育全面开花,业绩有望保持高增长态势 公司收购数智源和明日实业,完成了产业链上下游的整合。在深耕云视频行业的同时着眼于教育行业,设立会畅教育,依托公司云视频的技术与收购的子公司的终端设备与视频技术,发展与完善“双师课堂”模式课堂解决方案,推出公司“智享云课堂”产品。公司已在云视频行业站稳脚跟,同时利用行业优势进军下游应用细分市场,公司有望步入快速发展新阶段,带来经营业绩有望超预期。 风险提示:云视频推广不及预期;双师课堂发展不及预期;5G商用不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-06-18 30.56 -- -- 34.44 12.70% -- 34.44 12.70% -- 详细
国内油气开发景气度维持高位,公司盈利能力持续增长,首次覆盖给予“买入”评级 中国原油对外依存度不断攀升,国家推出多项政策保障能源安全。国际油价大幅波动,油公司下调资本开支,国内三桶油总体资本开支小幅下调。国内油服市场景气度维持高位,公司凭借其龙头地位业绩有望保持稳定增长。2016年国际油价触底反弹,公司营收和归母净利润大幅回升。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润17.7/21.1/24.0亿元,分别同比增长30.3%/18.8%/14.0%;EPS分别为1.85/2.20/2.51元;当前股价对应PE分别为16.2/13.6/12.0倍。参考可比上市公司,公司2020-2022年动态PE估值低于可比上市公司平均估值水平,考虑公司作为油服设备龙头企业,首次覆盖,给予“买入”评级。 国内油气开发的市场景气度高于国际市场,助力公司业绩平稳增长 公司营业收入70%来自国内市场,30%来自国外市场,且国内市场毛利率41%大幅高于国际市场的28.4%。国际市场:短期油价下跌,全球油公司巨头纷纷下调资本开支,未来油价进一步反弹,油公司资本开支也有望上调;国内市场:三桶油总体资本开支下调幅度有限,页岩气开发景气度持续高涨,中石油未来三年压裂设备需求量大且确定性高,国内油服市场在国家政策保航下整体景气度维持高位,公司凭借其龙头市场份额和优质的设备服务,业绩有望继续保持稳定增长。 低油价有望加快公司电动压裂设备进入北美市场 国际油价大幅下跌使北美油服行业陷入低迷,低油价将加快公司高性价比的压裂设备进入北美市场。公司已经和北美油服领域重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,成功开启北美市场。公司新研制的电驱压裂设备比传统设备采购成本低20-30%,在油公司缩减资本开支的背景下,公司的电驱压裂设备也有望借机打入北美市场。 风险提示:国际油价波动大;海外市场开拓具有不确定性;行业竞争加剧。
老板电器 家用电器行业 2020-06-18 32.60 -- -- 37.20 14.11% -- 37.20 14.11% -- 详细
国内厨电行业龙头企业之一,首次覆盖给予“买入”评级 老板电器是国内厨电行业龙头公司之一。我们认为,传统厨电行业虽然增速放缓但仍有提升空间,新兴厨电行业受益于渗透率的提升有望继续快速增长,公司作为厨电龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外,公司在保持原有高端品牌、多元化渠道优势的基础上,继续扩产品、拓渠道和进行品牌年轻化,业绩有望实现进一步增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为17.25/19.59/21.95亿元,对应EPS为1.82/2.06/2.31元,当前股价对应PE为17.8/15.6/14.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 高端品牌+多元渠道打造核心竞争力,工程渠道优势显著 公司通过高端品牌定位和多元化渠道布局打造核心竞争力。1)品牌:价格方面,老板品牌产品均价较高;产品方面,较早推出“大吸力”油烟机,锚定高端产品;营销方面,着力宣传推广“大吸力”概念,标签深入人心。2)渠道:公司打造了多元化的渠道结构,其中以零售和电商渠道为主,工程渠道增长迅速。具体来看,在零售压力较大、电商增速放缓的背景下,工程渠道快速增长主要因精装修市场的扩张、老板的高端品牌影响力以及公司较早布局并签约多家大型地产商等。另外,公司还拓展了互联网家装、海外等新兴渠道,努力挖掘蓝海市场。 扩产品、拓渠道、品牌年轻化,“三驾马车”齐头并进拉动业绩再增长 公司从扩产品、拓渠道、品牌年轻化三个维度拉动业绩进一步增长。1)扩产品:在保持传统烟灶优势基础上,发展潜力较大的消毒柜、洗碗机等新兴品类,并持续规划和推出新产品。公司计划通过提高配套率的方式促进新品类、新产品的销售;2)拓渠道:短期看,随着精装修市场的崛起,工程渠道将带动整体收入增长;长期看,厨电将从新增需求转向更新需求为主,公司计划解决零售渠道承压问题以打造其二次增长;3)品牌年轻化:通过邀请新生代明星代言、直播带货、娱乐营销和IP合作等方式塑造年轻化的品牌形象,以抓住年轻代消费者群体。 风险提示:房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。
网宿科技 通信及通信设备 2020-06-18 8.58 -- -- 10.80 25.87% -- 10.80 25.87% -- 详细
5G流量爆发为CDN行业再添新活力,首次覆盖给予“增持”评级网宿科技专注于CDN行业多年,主营业务包括CDN、IDC相关产品及服务,同时公司也积极布局云计算、云安全、边缘计算等新兴领域,协同扩大业务范围。 公司CDN业务市占率高,客户遍布各个行业,并持续加码研发投入,技术优势明显。5G全面铺开,数据流量爆发待即,叠加新冠疫情产生的上云需求,随着“价格战”的企稳,CDN行业有望迎来新一轮复苏并快速发展趋势,公司作为CDN龙头企业将优先受益,业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.10/5.28/6.81亿元,同增1088.5%/28.8%/29.1%,EPS为0.17/0.22/0.28元,对应PE分别为51.4/39.9/30.9倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 ?5G应用繁荣拓宽轮新一轮CDN需求,龙头企业有望优先受益随着5G建设的全面铺开,5G多样化应用将逐渐普及,CDN作为流量经营的主要平台,将迎来进一步变革与发展。5G首先爆发的是高流量业务,随后是低时延、大连接业务,车联网、物联网、VR/AR、云游戏等将逐步进入生活并快速普及,新的应用需求、新的应用模式、新的应用架构将进一步推动CDN市场发展,带来行业的整体复苏。公司作为CDN龙头企业,能够凭借其技术优势和客户黏性,有望在行业复苏过程中扩大市场份额,经营业绩有望保持快速增长。 ?公司着力产品广覆盖+服务深应用,全球化布局业绩有望边际改善公司重研发,在高清视频加速、动态加速技术、TCP加速技术、大数据传输加速、移动互联网加速技术、流媒体直播加速、互联网安全技术等领域均取得了较大突破,作为第三方CDN企业技术优势明显。公司依靠技术优势以及高性价比产品积极进行海外扩张,目前已在全球部署超过3万台服务器,在欧洲、非洲以及亚太地区部署超过60个海外加速节点,随着国外疫情的逐步控制以及数通业务的企稳发展,公司海外业务有望取得再突破,带来经营业绩边际改善。 ?风险提示:竞争加剧导致毛利下降风险;5G商用不及预期。
湘佳股份 农林牧渔类行业 2020-06-17 109.02 -- -- 112.00 2.73% -- 112.00 2.73% -- 详细
黄羽鸡全产业链龙头,冰鲜加工一马当先公司是国内领先的黄羽肉鸡养殖及冰鲜加工企业,黄羽肉鸡出栏量及冰鲜禽肉业务全国排名前列。产业链涵盖黄羽肉鸡养殖、屠宰加工到终端零售,主营产品为活禽及冰鲜禽肉。2019年公司实现营业收入及归母净利润为18.78及2.27亿元,产品结构中冰鲜产品营业收入占比较高,业绩稳定性较强。公司经过10多年的市场积累和标准化养殖模式实践,积累了养殖、生鲜加工及冷链物流环节的运营管理经验,铸就自身产品护城河。未来公司继续扩张标准化养殖产能,在冰鲜取代活禽的大趋势下,不断拓宽优化销售渠道,经营规模不断扩大。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.78/3.24/4.52亿元,EPS分别为2.73/3.18/4.44元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为38.0/32.7/23.4倍。可比公司估值方面,公司PE略高于行业平均水平,由于公司冰鲜产品对接消费者端,业绩稳定性强,成长性高,首次覆盖,给予“买入”评级。 立足现有特色种源,标准化养殖扩张产能公司主要采取标准化基地自养和农户代养两种养殖模式,养殖品种包含慢、中、快速黄羽肉鸡,特有品种石门土鸡主要开拓高端消费市场。未来三年公司将扩大代养户养殖规模1500万羽、标准化基地自养规模3500万羽,2022年底实现1亿羽黄羽肉鸡养殖规模。 冰鲜市场赛道优质,公司渠道优势明显2020年新冠疫情使得公共卫生再次受到国家重视,活禽交易市场受到冲击,冰鲜消费逐步代替活禽。公司提早布局冰鲜业务,2009年冰鲜禽肉产品销售逐步进入大中城市,以商超直营模式为主,2019年公司冰鲜产品销量4.34万吨,未来随着销售渠道向三四线城市下沉,公司冰鲜业务有望快速放量。 风险提示:黄羽鸡行业景气度下行,公司养殖产能、冰鲜产品销售不及预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2020-06-16 46.24 -- -- 54.96 18.86% -- 54.96 18.86% -- 详细
黄金珠宝龙头稳步发展,首次覆盖给予“买入”评级 老凤祥是国内黄金珠宝龙头。我们认为,居民收入水平提升、年轻消费群体拓展将共同驱动黄金珠宝市场持续增长,而龙头企业凭借品牌和渠道优势,市占率有望继续提升。公司在品牌底蕴、工艺设计和产品品质方面优势明显,近年来通过品类结构优化、门店加速扩张及管理活力释放,有望进一步打开成长空间。我们预计公司2020-2022年归母净利润为14.80/17.26/19.85亿元,对应EPS为2.83/3.30/3.79元,当前股价对应PE为16/14/12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 黄金珠宝行业集中度提升空间大,消费+投资双重属性驱动行业规模增长 2018年我国黄金珠宝市场规模近7000亿元,行业空间广阔。但相比海外成熟市场,国内人均珠宝消费仍有较大提升空间(2018年美/日/中人均珠宝消费分别为322/187/56美元)。未来,随着人均收入水平提升、产品及营销方式革新带来的年轻消费受众增多,行业规模有望持续增长。而从竞争格局来看,目前外资品牌定位高端市场,国内龙头则主打中高端市场。行业龙头凭借在品牌、渠道及资金上的优势,近年来市占率稳步提升。2020年疫情对线下客流造成较大影响,中小品牌经营普遍承压,行业加速洗牌,集中度有望进一步提升。 老凤祥背靠品牌工艺外延门类,借助加盟经销模式稳步扩张 公司品牌成立170余年,在品牌底蕴、工艺设计和产品品质方面积淀深厚,未来发展也具备较多看点。产品方面,公司不断加大对高毛利率精品黄金以及镶嵌类等非黄金产品布局,品类结构持续优化。渠道方面,公司通过轻资产加盟模式快速扩张,2019年净增门店372家(2017/2018年分别新增186/347家),门店扩张明显提速。此外,公司通过推进股权改革及引入职业经理人等制度释放经营活力,目前公司资产周转率显著优于同行,ROE也处于行业较高水平,显示出较高的经营管理效率。未来,品类优化、门店扩张、经营提效有望共同带动公司进一步打开成长空间。 风险提示:金价波动风险、黄金珠宝终端销售回暖乏力、渠道扩张不及预期。
姚记科技 传播与文化 2020-06-16 36.55 -- -- 41.00 12.18% -- 41.00 12.18% -- 详细
公司拟收购芦鸣科技剩余88%股权,“游戏+广告”业务架构再下一城。 收购完成后芦鸣科技将成为公司全资子公司,公司“游戏+广告”业务架构将进一步完善,更有利于借助字节跳动、快手旗下流量平台,基于2C端游戏和2B端营销两个维度变现,延续业绩高增长。考虑到芦鸣科技并表,我们上调盈利预测,预测2020/2021/2022年归母净利润分别为11.60/9.06/11.85亿元(调整前为10.13/8.56/11.25亿元),对应EPS分别为2.90/2.27/2.96元,当前股价对应PE分别为12/15/12倍;若扣除细胞公司投资收益,预测2020年归母净利润为6.57亿元,EPS为1.64元,当前股价对应PE为21倍,维持“买入”评级。 芦鸣科技以技术和数据赋能互联网营销,有望与公司游戏业务协同并进。 芦鸣科技主要从事互联网营销业务,提供覆盖数据分析、效果营销、短视频内容生产、内容营销、效果优化等一站式专业营销服务。依托于行业领先的整合营销能力,芦鸣科技2019年实现营业收入7.63亿元,净利润0.21亿元,并承诺2020-2023年实现的净利润分别不低于0.27、0.35、0.40、0.45亿元。我们看好芦鸣科技以技术和数据赋能互联网营销,通过精准营销提升公司在各渠道买量的广告投放回报率,与公司的游戏业务产生较强协同效应;而芦鸣科技基于积累的大量行业头部客户资源及对接头部平台的突出能力,自身也有望实现业绩快速增长。 核心游戏流水持续高增长,公司有望由捕鱼游戏龙头走向休闲游戏之王。 我们看好公司在国内外休闲游戏领域的研发及运营实力,1)基于《小美斗地主》携手字节跳动,布局游戏IAA变现新模式,且有望不断拓展至其他休闲游戏品类,并通过游戏版本优化迭代不断提升广告变现效率,打开增量空间。2)4月以来核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》iOS畅销榜排名持续提升,捕鱼游戏全平台流水有望持续增长,或成为业绩稳定器;3)疫情影响下,自研的Bingo游戏《BingoParty》《BingoJourney》海外月流水有望不断创新高,贡献业绩弹性。 风险提示:新游戏上线进度低于预期;市场竞争加剧导致买量成本上升;海外游戏业务面临的政策风险;疫情等外部冲击的影响存在不确定性。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-06-16 60.91 -- -- 77.55 27.32% -- 77.55 27.32% -- 详细
上海恩捷业绩高速增长,成本控制良好,看好后续海外+涂覆带来的业绩贡献2019年上海恩捷经营业绩优秀,成本、费用控制良好,已获得帝人在涂覆领域的专利授权,海外业务和涂覆膜业务有望成为公司未来业绩新增长极。预计2020-2022年恩捷股份归母净利润10.71/15.79/20.23亿元,EPS1.33/1.96/2.51元,维持此前的盈利预测,当前股价对应P/E46.5/31.6/24.6倍。维持“买入”评级。 盈利能力优秀,成本进一步下降2019年上海恩捷毛利率59.7%,同比-0.6pct;净利率44.3%,同比-3.5pct。我们推算2019年上海恩捷实现隔膜销量7.89亿平米,同比+68.6%;出货均价为2.47元/平米,同比-13.3%;单品生产成本为1.00元/平米,同比-11.9%。我们推断成本下降主要得益于:产能利用率提升、单线产能更高的无锡基地投产。 客户集中度高,LG化学、松下有望成为业绩增长新动能上海恩捷2019年对前三大客户销售额分别为8.31/3.76/2.22亿元,占比分别为42.59%/19.28%/11.35%。我们推断前三大客户分别为CATL、LG化学、国轩高科。我们推算出2019年上海恩捷对CATL的基膜半成品销量为4.67亿平米,约占2019年CATL湿法基膜半成品消耗量的66%。我们预计LG化学、松下将成为上海恩捷未来业绩增长的新动能。 产能扩张积极,融资需求旺盛,费用控制良好2019年恩捷股份利息费用为0.98亿元。我们推算2019年恩捷股份平均有息负债额为32.22亿元。我们推断公司可能对产线建设期内部分利息支出进行资本化处理。2019年上海恩捷“期间费用等成本”(毛利润-营业利润)为1.72亿元,占营收比重仅为8.79%,反映了其优越的费用控制能力。公司已于2020年2月通过可转债募集16亿元进行隔膜扩产,并于2020年3月披露非公开发行预案拟募集35亿元用于隔膜扩产。如果此次非公开发行进行顺利,我们预计2020-2023年公司无需额外进行融资,仅凭借利润留存即可按计划进行扩产。 风险提示:新能源车销量不及预期;隔膜出货量不及预期;隔膜降价超预期。
北陆药业 医药生物 2020-06-16 10.92 -- -- 13.44 23.08% -- 13.44 23.08% -- 详细
国内对比剂行业龙头企业之一,首次覆盖给予“买入”评级北陆药业是国内对比剂行业龙头企业之一,通过控股海昌药业,完成原料药+制剂产业链一体化布局,盈利能力有望进一步增强。近年来公司逐步搭建了更为年轻的新一届高管团队和核心骨干人才梯队,2019年对比剂收入增速达到了近年来最好水平,显示出公司销售能力和内部管理效率持续提升。我们预计公司2020年/2021年/2022年分别实现归母净利润2.09亿元/2.63亿元/3.25亿元,同比增速为-38.8%/25.4%/23.8%,EPS分别为0.42元/0.53元/0.66元,当前股价对应PE分别为25.1/20.0/16.1,首次覆盖给予“买入”评级。 ?对比剂行业属于优质赛道,前景广阔,看好公司对比剂业务长期发展对比剂的增长主要由CT和MRI等设备保有量和检查量的提升驱动,按每百万人保有量计算,与发达国家相比我国CT和MRI设备保有量仍有较大提升空间,我们预计未来对比剂行业有望保持15%左右增速。近年来公司的碘海醇和钆喷酸葡胺稳健增长,碘帕醇和碘克沙醇快速放量,2020年1季度由于疫情影响导致收入下滑,但对比剂需求相对刚性,随着医院诊疗秩序逐步恢复正常,我们认为公司对比剂收入环比和同比增速均将逐季度出现改善。长期来看行业竞争格局良好,前景广阔,我们看好公司对比剂业务长期发展。 ?世和基因股权价值有望迎来重估世和基因成立于2008年,致力于临床肿瘤精准分子检测、液体活检及临床转化,是国内NGS测序龙头企业之一,目前公司持有其16.38%股权。近期以世和基因为代表的国内NGS测序龙头公司陆续走向资本市场,其中世和基因已进入IPO辅导阶段,诺禾致源已提交科创板招股书,燃石医学已于2020年6月12日在纳斯达克交易所上市,首日收盘后市值为25.12亿美元(约176亿元),公司持有的世和基因16.38%股权有望迎来价值重估。 ?风险提示:国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢,药品销售不及预期;对比剂被纳入全国或地方集采,药品降价幅度超出预期;对比剂竞争加剧。
芒果超媒 传播与文化 2020-06-16 60.90 -- -- 67.58 10.97% -- 67.58 10.97% -- 详细
《乘风破浪的姐姐》或再造综艺标杆,开启芒果“乘风破浪”新篇章公司通过建立IP矩阵生产线,成功实现综艺制作工业化,2020Q1已播综艺《妻子的浪漫旅行第三季》《明星大侦探第五季》《朋友请听好》等播放量及口碑双丰收,未播先火的综艺《乘风破浪的姐姐》如期上线,已展现超S级综艺实力,或成综艺新标杆,待播综艺《密室大逃脱第二季》《明星大侦探第六季》等值得期待。我们看好公司突出的内容制作能力,爆款综艺制作逻辑有望不断复制且延伸至剧集。我们维持公司2020/2021/2022年归母净利润分别为15.30/18.46/21.99亿元的预测,对应EPS分别为0.86/1.04/1.24元,当前股价对应PE分别为66/54/46倍,维持“买入”评级。 ?《乘风破浪的姐姐》火爆背后的密码:女团创新模式、匠心制作与立体营销《乘风破浪的姐姐》为芒果TV自制逆龄女团成长综艺节目,于6月12日上线,首期播放量及评分亮眼。题材内容方面,首创姐姐成团形式,姐姐辈艺人话题性十足;制作推广方面,制作团队经验丰富,匠心制作,多维度预热;立体营销方面,与其他自制节目积极联动,且综艺带货大有可为。我们认为,节目紧跟独立女性潮流,或能够引起更高年龄层次用户的情感共鸣,扩大芒果TV的用户群; 而姐姐们带货实力超群,或与“大芒计划”产生催化反映,引领综艺带货新模式。 ?《乘风破浪的姐姐》有望成为公司会员及广告收入增长的助推器节目由王牌制作人和实力派嘉宾背书,头部综艺独播叠加会员抢先看的模式,或成为“拉新神器”,驱动会员数量及收入高速增长。我们基于MAU、付费会员/MAU及ARPPU的假设对会员收入进行预测,中性预测下2020年会员收入或达27.93亿元。节目的赞助品牌数量高达13个,我们基于不同级别赞助价格的假设对节目广告收入进行预测,中性预测下单一节目或贡献赞助广告收入4.55亿元。 ?:风险提示:行业竞争加剧的风险;视频平台用户增长不及预期的风险;广告业务收入增长不及预期的风险;内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。
华大基因 医药生物 2020-06-16 145.50 -- -- 170.80 17.39% -- 170.80 17.39% -- 详细
新冠疫情大幅提升华大全球地位,借火眼实验室打造全球体外诊断/IVD龙头过去,市场把华大定位于基因测序的龙头,此次新冠疫情,展现了公司IVD领域多技术平台的优势和潜力。新冠试剂对公司而言不仅是一次性的业绩贡献,将产生深远的影响和思考:1)此次新冠疫情,我们预计全年公司有望在海外建设超过100个火眼实验室,以新冠试剂为基础,未来将源源不断的输出公司产品线和全方位的服务——生育健康、肿瘤、感染防控等,将掘金目前全球700亿美元IVD市场。火眼实验室,主要由华大作为承建方和运营方,当地政府作为所有者,结合当地的实际需求,可合作和探索的模式和空间非常大,值得期待。2)此次新冠疫情,公司将转变过去一味追求高通量测序等高端技术,更多考虑用性价比更高的技术来解决实际问题,因地制宜。看长远,华大基因有望成为全球体外诊断TOP5。我们预计公司2020/2021/2022年分别实现营业收入94.56/76.35/82.25亿元,实现归母净利润27.07/17.51/20.74亿元,EPS分别为6.77/4.38/5.18元,目前市值没有体现公司的行业地位和格局,首次覆盖,给予“买入”评级。 ?未来感控和肿瘤业务将比肩甚至超越生育健康近年公司的主要盈利业务是生育健康,无创产前诊断贡献了绝大多数利润。未来,公司会不断开发新的商业应用、培育新的检测需求、抢占新的广阔市场:耳聋、地贫、新生儿遗传代谢等产品已经进入市场,将进一步做大生育健康业务;其次,公司拥有全世界领先的病原微生物宏基因测序技术和数据库,具有检测范围广、无需预先培养样本、检测通量高、可检测未知微生物、指导用药的综合优势。相关研究应用已与华山医院感染科张文宏教授等人合作近4年。我们预计新冠检测也将常态化,持续为公司感染业务做贡献;公司将重点在肿瘤的筛、诊、监的全景防控领域加速发布新产品,以正式注册和LDT产品两种形式尽快商业化。未来感染和肿瘤业务至少可以比肩生育健康板块,是公司强有力的增长点。 ?风险提示:海外业务推进不及预期;新产品商业化不理想;竞争格局恶化等
芒果超媒 传播与文化 2020-05-18 48.80 -- -- 57.50 17.83%
67.58 38.48% -- 详细
全媒体融合发展,构建生态护城河,首次覆盖给予“买入”评级 我们基于用户规模和用户价值两个维度,认为迪士尼成长路径有望在芒果超媒重现:随着多元化内容矩阵及渠道的深入构建,实现用户规模的持续增长;随着公司精耕细作内容、深入挖掘IP价值及线上线下全方位“粉丝化”运营,有望实现用户付费收入的三级跨越。不同于迪士尼的是,芒果生态有其独特基因,我们看好公司突出的内容制作能力从综艺复刻至剧集,叠加场景化内容营销模式及全媒体融合发展背景下的主流媒体地位,公司将成为全球独特的融媒体集团。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为15.30/18.46/21.99亿元,对应EPS分别为0.86/1.04/1.24元,当前股价对应PE分别为57/47/40倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 拓宽用户边界、深挖会员价值,迪士尼式成长路径有望再现 公司深耕年轻女性用户群体,从垂直领域出发延伸新内容,通过构建差异化内容矩阵和“一云多屏”的融媒体分发系统,持续扩大用户规模。公司以精品内容持续吸引用户付费,实现从MAU到付费用户的第一级跨越;打造全生命周期综艺IP并发力剧集,实现付费用户到忠诚付费用户的第二级跨越;通过“线上+线下”全方位粉丝化运营,实现内容付费到多元付费的第三级跨越,深挖会员价值。 天生青春,独特基因铸就“芒果生态” 从“独播—独特—独创”,公司依托独特造血和激励机制,推行工作室模式,内容制播能力持续提升。通过建立IP矩阵生产线,成功将综艺制作流程化、工业化,并有望复刻至剧集制作领域,从而打造芒果出品“综艺”+“剧集”双品牌,实现核心内容全自制的影视制作生态闭环。公司推行“大芒计划”,通过“人货场”深度融合,有望实现“IP+KOL+品牌”催化反应。全媒体融合背景下,公司承袭湖南广电守正基因,点赞青春正能量,凸显主流媒体价值,为发展保驾护航。 风险提示:行业竞争加剧的风险;视频平台用户增长不及预期的风险;广告业务收入增长不及预期的风险;内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。
光威复材 基础化工业 2020-05-15 57.70 -- -- 61.33 6.29%
63.99 10.90% -- 详细
军品订单稳定增长,碳梁业务助力业绩新增长,首次覆盖给予“买入”评级 公司作为国内碳纤维领域龙头企业,受益于军用装备的升级换代,传统碳纤维及织物业务有望继续稳定增长。随着包头项目建成投产,与VESTAS合作进一步深入,风电碳梁业务有望继续保持高速增长。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润6.53/ 8.27/10.56亿元,分别同比增长25.2%/26.7%/27.6%;EPS分别为1.26/1.6/2.04元;当前股价对应PE分别为44.2/34.9/27.4倍。参考可比上市公司,公司2020-2022年动态PE估值处于可比上市公司平均估值水平,考虑到公司作为国内碳纤维行业龙头及军品订单持续放量,首次覆盖,给予“买入”评级。 深入军品领域,公司碳纤维有望持续高增长 2020年量产产品合同金额为9.98亿元(含增值税金额),较2019年度履行的合同金额,同比增长24%左右。随着航空航天和军用碳纤维需求量不断增加,公司产品在国内军用市场占有率超过70%,T300级碳纤维已稳定供货十余年,公司作为国内唯一供应商的T800级产品也已小批量验证应用。近年来公司碳纤维及织物工艺水平不断升级,小丝束T300良品率达95%以上,未来有望持续受益于军品订单增长,碳纤维及织物营收/净利润保持稳定增长态势。 公司民品业务与VESTAS深度合作,风电碳梁将持续带动业绩增长 公司碳梁产品约占VESTAS采购额的20%,2019年碳梁生产线达50条,为增强碳梁业务竞争力,公司2019年与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,项目进一步拓展碳纤维及其复合材料在民品领域的开发和应用。项目总投资20亿元,分三期建设:一期投资约5亿元,2-3年内建设一条2000吨/年碳纤维生产线,三期投产后年产总量达10000吨。届时市场份额有望随产能扩大而提升,目前包头项目进展顺利,为未来碳梁业务奠定持续增长基础。 风险提示:募投项目投产低于预期,下游拓展需求不及预期,碳梁大丝束原材料供应风险。
剑桥科技 电子元器件行业 2020-05-14 41.42 -- -- 42.12 1.69%
42.12 1.69% -- 详细
公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善,首次覆盖给予“增持”评级 公司提前布局,通过两次并购切入光模块领域,全球化研发战略确保核心竞争力优势,拥有多品类光模块产品满足市场需求。公司2019年成为华为高端光模块供应商,未来有望解锁中兴通讯等更多下游客户,打开市场新的增长空间。光模块市场因数据中心及5G基站建设需求共振,迎来高景气伊始,随着新基建的大力推进,数据中心、5G的建设如火如荼,光模块也将逐步从低速向高速升级以满足高速率的业务需求,公司光模块产品有望量价齐升带来业绩边际改善。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.32/2.21/3.00亿元,同比增长为508.5%/67.4%/35.5%,EPS为0.68/1.14/1.55元,对应PE分别为61.3/36.6/27.1倍,相对可比公司,存在一定估值优势。首次覆盖,给予“增持”评级。 兼并收购定增持续加码光模块赛道,迎来涅槃重生 公司从2009年开始研发光器件,2018年公司收购MACOM日本公司的部分资产及技术转移,一跃成为全球100G高速光组件和光模块技术领先企业;2019 年通过收购Oclaro日本公司的部分资产及技术转移,公司又进一步在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域上领先。同时近期基本完成7.5亿非公开募资事宜,以满足光模块产线扩张需求。总体来说,公司顺应光模块市场需求大增的行业趋势,全球布局有望打开新的业绩高增长局面。 数据电信高景气驱动光模块放量,未来业绩有望边际改善 数通市场方面,受益于“新基建”对数据中心建设的推动,高速光模块市场需求量有望激增;电信市场方面,受益于5G基站大建快建及传输承载网升级,公司积极布局电信级光模块并成为华为高端光模块供应商之一,随着客户的不断突破,公司有望在电信市场挤入头部供应商序列。总体来说,公司光模块产品逐步受到客户认可,市场空间有望进一步打开,带来业绩有望边际改善。 风险提示:销售客户集中度过高风险、并购整合进度未达预期风险、应收账款损失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名