销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强， 维持“买入” 评级招商蛇口发布 2024年 3月经营简报， 受销售市场低迷影响， 公司一季度销售有所下降。公司拿地聚焦核心城市， 可售货源较充足， 重组资产完成过户， 定增募资顺利完成，看好未来市占率持续提升。 我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 80.4、 94.8、 108.3亿元， EPS 为 0.89、 1.05、 1.20元，当前股价对应 PE 为 9.5、 8.0、 7.0倍， 维持“买入”评级。 单月销售同比下降环比回暖， 一季度销售排名位居第五2024年 3月公司实现签约销售面积 70.74万平方米， 同比下降 48.5%； 实现签约销售金额 191.56亿元，同比下降 43.6%，环比提升 112%，相比于前两月销售有所回暖。 一季度公司累计实现签约销售面积 166.59万平方米， 同比下降 45.4%； 累计实现签约销售金额 402.08亿元，同比下降 44.4%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累计销售均价 24136元/平米，同比增长 2.0%。 单月竞得南京地块， 一季度拿地节奏增强公司 2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心 30城，进一步聚焦核心10城。2024年 3月公司获取南京市建邺区地块，计容建面 6.56万方， 总地价 23.5亿元， 权益地价 12.0亿元，权益比例 51%。 1-3月公司获取 4宗地块，分别位于上海、成都、合肥、南京四个核心一二线城市，计容建面 47.7万方，总地价 99.12亿元，同比提升 9.2%，拿地金额权益比达 85.3%（2023全年 76.5%），拿地强度24.7%（2023全年 38.6%）。 融资渠道畅通， 负债结构稳健公司 2023全年新增公开市场融资 324.3亿元，全年综合资金成本 3.47%，较 2023年初降低 42BP。 2024年一季度公司发行 4笔超短融共 47亿元，票面利率不超过 2.52%，融资渠道畅通。 截至 2023年末，公司有息负债 2124亿元， 一年内到期的有息负债 427亿元，占比 20.1%，同比下降 0.3个百分点；剔预负债率 62.41%、净负债率 54.58%、现金短债比为 1.28，三道红线维持绿档。 风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

业绩稳健增长，提高分红重视股东回馈，维持“买入”评级公司发布年报：2023年公司实现营业收入63.78亿元，同比-8.27%；实现归母净利润14.32亿元，同比+10.40%；实现扣非后归母净利润12.75亿元，同比+0.53%。其中Q4实现营业收入26.32亿元，环比-5.67%；实现归母净利润5.58亿元，环比+5.6%；实现扣非后归母净利润4.28亿元，环比-19.38%。综合毛利率44.32%，同比+4.56pct；净利率22.91%，同比+4.06pct。房地产销售下行，行业竞争激烈，拖累公司营收；原材料成本回落，公司毛利率提升。考虑到公司C端零售占比较高，品牌、服务、渠道竞争力强及“同心圆”战略的加速推进，我们适当上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润15.8/17.4/19.6亿元（2024-2025前值为14.81/16.37亿元），同比+10.3%/+10.0%/+12.9%；EPS分别为0.99/1.09/1.23元；对应当前股价PE为16.6/15.1/13.4倍。考虑到公司高比例分红彰显长期投资价值长期投资价值凸显。维持“买入”评级。 管材主业营收均有下滑，毛利率提升幅度较大（1）分产品看：公司PPR/PE/PVC管材业务分别实现收入29.90/15.28/9.00亿元，占比分别为46.88%/23.96%/14.12%，同比-8.97%/-14.17%/-18.07%，毛利率分别为58.08%/34.32%/27.70%，分别同比+3.46pct/+3.66pct/+12.56pct；新兴业务保持较快增长：2023年其他产品收入（防水、净水等）同比+35.33%至9.14亿元，占比14.33%，主要系防水产品及新加坡捷流业务增长较快，以及收购浙江可瑞及广州合信影响。（2）分区域看：华东地区相对稳健，收入33.08亿元，同比-6.21%，华南/境外地区收入2.31/2.83亿元，同比+2.56%/+2.05%，逆势实现正增长，西部/华北/华中/东北地区分别收入8.43/8.00/5.97/3.15亿元，同比-9.64%/-16.78%/-9.84%/-13.95%。（3）深耕零售，拓展“同心圆”产业链：公司狠抓渠道拓展和优化，聚焦核心市场，创新营销和服务优化并进，快速提升市占率，2023年公司市占率提升3pct以上。加快拓展“同心圆”产业链，防水业务加速市场推广与品牌升级，净水业务立足全屋净水。 现金流良好，费用率略有上升，分红力度加大（1）费用率略有上升：公司期间费用率合计19.83%，同比+3.19pct。其中，销售费用同比+10.87%，费用率13.03%、同比+2.25pct；管理费用费用同比+8.79%，费用率4.75%、同比+0.74pct；财务费用率-1.12%，费用率同比-0.25pct；研发费用同比+7%，费用率3.17%、同比+0.45pct。（2）现金流量好：收现比111.31%、同比提升3.71pct；经营活动产生的现金流量净额13.7亿元，同比减少1.57亿元，整体保持良好。公司继续保持无长期借款，短期借款仅0.01亿元。（3）分红力度加大：2024年公司营业收入目标力争达到73亿元，成本及费用力争控制在57亿元左右。2023年每10股派发现金红利8元，股利支付率为87.8%。 风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，防水、净水业务发展不及预期

奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、 vivo、 OPPO、传音、诺基亚、 MOTO 等知名手机品牌商。 我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升， 我们预测2023-2025年公司归母净利润为 5.05/7.04/8.97亿元， 对应 EPS 为 1.83/2.55/3.25元， 当前股价对应 PE 为 17.0/12.2/9.6倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长， 2029年全球空间有望达 558亿元快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长， QYResearch 预计 2029年全球手机充电器市场规模有望达 558亿元， 2022~2029年 CAGR 为 3.2%。 收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。 数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线公司 2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产 45万套服务器电源产品； 2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标， 为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

产业数据服务领军，维持“买入”评级公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放（1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

2023全年业绩符合预期， 2024年吻合器放量依旧可期，维持“买入”评级公司 2023年实现营收 6.18亿元（yoy+22.18%），归母净利润 1.48亿元（yoy+51.62%）,扣非归母净利润 1.29亿元（yoy+61.78%），主营业务毛利率 58.42%（-0.21pct），经营活动现金流净额 1.35亿元。分产品，微创外科收入 2.45亿元（yoy+24.48%），毛利率 70.43%（-2.88pct），其中电动吻合器收入 1.89亿元，占吻合器业务收入 79%； 儿产科保育设备收入 3.58亿（yoy+20.17%），毛利率 50.52%（+1.95pct）；分地区，国内收入 4.11亿（yoy+20.37%），海外收入 2.08亿（yoy+25.93%）。 （1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持； （2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动， 但医疗合规化仍在进行中， 我们下调 2024-2025年并新增 2026年盈利预测（原值 2.56/3.59亿元），预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.91/2.50/3.26亿元， EPS 分别为 0.66/0.87/1.13元，当前股价对应 P/E 分别为 17.3/13.2/10.2倍， 维持“买入”评级。 l 吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好； 我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。 吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建 15省联盟、山东、湖南、京津冀 3+N 联盟集采已全面到来。 子公司维尔凯迪借集采之力加快吻合器放量，前瞻布局急救产品公司 2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有 5张注册证，其中2张Ⅲ类，Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。公司并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。同时公司前瞻性布局急救手术 ICU 产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进急救手术 ICU 产品的研发以迅速打开市场。目前公司产品急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局的新成长曲线。 风险提示： 产品推广不及预期； 政策落地不及预期

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱，下游客户的投入仍然谨慎，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为 3.06、 5.18亿元（原预测为 5.97、 8.81亿元）， 新增 2026年预测为 6.75亿元， EPS 分别为 0.73、 1.23、 1.61元/股，当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 81.2、 48.0、 36.8倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。 业绩符合预期，海外业务高速增长公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 76.62亿元，同比增长 3.36%；实现归母净利润 1.98亿元，同比增长 1.89%；实现扣非归母净利润 1.10亿元，同比增长 9.97%。从产品结构来看，网络安全业务收入约 38.92亿元，同比微降 0.14%； 云计算及 IT 基础设施业务收入约 30.90亿元，同比增长 8.07%；基础网络及物联网业务收入约 6.80亿元，同比增长 3.70%。从行业结构来看，包括能源、交通等在内的行业客户维持较高的订单增速，企业客户收入增速达到 19.73%； 政府及事业单位收入同比下滑 5.40%；金融及其他行业收入同比下降 12.86%。 同时，海外市场维持高速增长，收入增速为 47.98%。 成本费用控制得当，经营效率提升 （1）公司整体毛利率为 65.13%，同比上升 1.31%，主要得益于持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作，进一步提升供应链管理水平，云计算业务毛利率同比提升 3.91个百分点。 （2）公司持续实施降本增效措施，研发、销售、管理费用持续控制在合理范围内，其中销售费用率为 35.26%，同比提升 2.74个百分点，管理费用率和研发费用率分别为 4.85%和 29.58%，同比下降 0.41、 0.74个百分点。 （3）公司经营活动净现金流为 9.47亿元，同比增长 26.97%，表现优异。 风险提示： 政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

立足山东，稳健布局全国的区域医药零售龙头公司前身创立于1999年，2015年改为股份制，后于2021年在深圳证券交易所创业板上市。公司自山东起家，坚持直营连锁为主的营销模式，通过“自建+并购+加盟”的发展战略，不断拓展空白区域和市场，已成为综合实力较强的知名区域医药连锁零售企业。我们看好公司省内市场下沉布局及持续性的省外扩张，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.94/2.49/3.47亿元，EPS为0.48/0.61/0.86元，当前股价对应PE为26.9/20.9/15.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。 政策加速处方外流，行业内“集中度+连锁化率”提升为大趋势处方外流是中国医疗改革发展的大趋势，2009年3月国务院发布的《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》指出要推进医药分开，为后续我国医药卫生领域改革明确了发展目标。随着国家接连推进药品零加成、分级诊疗、带量采购、“双通道”、门诊统筹等一系列政策，将会促进处方持续、加速外流，零售药店将受益于处方外流带来的市场流量。此外，行业内连锁化率及集中度未来都将逐渐提高，龙头企业在此基础上将持续提高话语权，把握处方外流的基本盘。 全渠道立体布局，省内省外同步推进，多元化业务布局深化竞争优势公司通过布局“线下+线上”营销渠道，全方位把控多区域、多年龄客户群体。 在线下直营门店拓展方面，公司在销售额、市场占有率方面均位列省内第一，在竞争格局较零散的山东省内仍具有较大的市场份额提升空间；重点以并购方式开拓连锁化率较低的辽宁省和福建省市场，具备良好的切入角度及较大的拓展空间。此外，公司积极优化数智化运营体系，以B2C、O2O和私域方式驱动新零售业务发展。同时多元化提升品牌影响力，一方面打造独家IP，围绕IP持续推出系列生活商品，并以公益活动打造品牌影响力；另一方面发展自有品牌业务，并创新开发年轻化中药养生商品、个人美护商品等，把握年轻消费群体，打造营收第二增长曲线。 风险提示：政策变化风险，处方外流速度不及预期，门店拓展及增速不及预期

2023年营收稳健增长，Q4业绩环比复苏，维持“买入”评级2023年公司实现营收93.4亿元，同比+12.77%；归母净利润-0.36亿元，同比-10.88亿元；扣非净利润0.59亿元，同比-90.67%；毛利率22.21%，同比-7.23pcts；2023Q4单季度实现营收24.4亿元，同比+19.76%，环比+0.69%；归母净利润1.53亿元，同比-44.8%，环比+3.02亿元；扣非归母净利润-1.25亿元，同比-0.86亿元，环比-1.47亿元；毛利率18.92%，同比-9.15pcts，环比-2.95pcts。受行业周期下行影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至3.39/5.99亿元（调前8.58/11.33亿元）并新增2026年预测9.40亿元，对应EPS为0.20/0.36/0.56元，当前股价对应PE为93.4/52.9/33.7倍。我们看好公司在新能源领域的持续发展，维持“买入”评级。 分立器件：产品持续升级，加速布局电动汽车、新能源市场2023年公司分立器件业务收入48.32亿元，同比+8.18%，占比51.74%。IGBT方面，公司营收已达14亿元，同比+140%，增速可观。其中基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电车主电机驱动模块已在比亚迪、吉利等国内外多家客户实现批量供货，后续有望持续放量；SiC方面，公司正加速推进士兰明镓SiC产线建设，截止2023年底，公司已形成6千片/月的6吋SiCMOS芯片产能，并有望在2024年底提升至1.2万片/月，产能供应充足；此外，基于公司自主研发的Ⅱ代SiC-MOSFET生产的电车主电机驱动模块已在2024Q1实现量产和交付，预计全年应用于汽车主驱的碳化硅PIM模块营收将达10亿元，规模可观。 集成电路：出货量明显提升，下游多领域持续拓宽2023年公司该业务收入31.29亿元，同比+14.88%，占比33.50%。IPM模块方面，公司产品已广泛应用到下游家电等客户的变频产品，2023年国内主流白电整机厂商使用了超过1亿颗公司产品（同比+38%），预期今后将维持高速成长。MEMS传感器方面，2023Q4六轴惯性传感器已向国内某智能手机厂商批量供货，后续有望放量，未来该业务将加快向白电、汽车等领域拓展，出货量有望较快增长。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

2023年业绩承压，稳步推进光学基膜、锂电隔膜产能释放公司发布2023年报，实现营收12.53亿元，同比+8.7%；归母净利润9,542万元，同比-15.9%；扣非净利润5,685万元，同比-40.7%，非经常性损益主要是3,471万元计入当期损益的政府补助。对应Q4营收3.26亿元，同比+6.5%、环比-10.3%；归母净利润2,057万元，同比+903.2%、环比+45.7%；扣非净利润125万元，同比-32.8%、环比-89.6%，受锂电隔膜处于产能建设期、光学基膜仍亏损以及汇兑收益同比减少影响，公司业绩承压。基于公司项目规划和下游需求，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.55（-1.20）、2.02（-1.46）、2.53亿元，对应EPS为0.53（-0.43）、0.69（-0.52）、0.87元/股，当前股价对应2024-2026年PE为23.3、17.8、14.2倍。我们认为，公司稳步推进光学基膜、隔膜产能释放，综合竞争力稳步提升，维持“买入”评级。 2023年反射膜、光学基膜毛利率改善，光学基膜、锂电隔膜项目稳步推进分业务看，2023年反射膜、光学基膜实现营收9.52、1.27亿元，同比分别+8.57%、-9.93%；销量为1.44亿平方米、1.43万吨，同比分别+17.37%、-4.19%；毛利率为37.63%、-6.48%，同比分别+2.76、+0.74个百分比。（1）反射膜：2023年公司市占率仍稳居全球第一并稳步提升，并通过深化配方与工艺、优化产品结构等有效提高了出货量及毛利率。（2）光学基膜：2023年公司提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比、拓展OCA离型膜基膜等客户，随着产品品质稳定及产品结构调整，光学基膜毛利率小幅改善。（3）锂电隔膜：2023年公司干法隔膜产品已经获得主流客户认证并实现批量生产及出货，湿法产线已安装和调试。此外，公司规划合肥年产6.5亿平方米储能及动力电池用锂电隔膜项目、舟山年产4亿平方米储能和动力汽车用锂电隔膜项目及年产2,000万平方米光伏用胶膜项目，其中光伏用胶膜项目已经完成产品开发与验证，并实现批量出货。我们认为，随着隔膜及光学基膜产能释放，有利于公司进一步扩大业务规模、提高综合竞争力，为公司未来发展和稳定增长奠定基础。 风险提示：客户订单下滑、原材料价格波动、项目建设进展不及预期等。

流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级考虑到公司加码研发投入， 我们小幅下调原有盈利预测并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 12.67、 15.46、 18.75（2024-2025年原值为 13.68、17.88） 亿元， EPS 为 1.61、 1.97、 2.39（2024-2025年原值为 1.74、 2.27） 元/股，当前股价对应 PE 为 25.4、 20.8、 17.2倍， 公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年报， 业绩快速增长公司 2023年营业收入 86.20亿元， 同比增长 30.13%；实现归母净利润 11.02亿元， 同比 38.08%；实现扣非归母净利润为 9.47亿元， 同比增长 38.72%，业绩快速增长彰显发展韧性。 石化化工基本盘稳健，新产品、新行业、海外市场加速开拓公司收入快速增长， 主要系 （1） 公司核心竞争力进一步加强， 传统优势领域不断扩大市场份额， 2023年 DCS 在国内市场占有率达 37.8%，其中化工领域 DCS市占率提升 1.5个百分点达 56.3%， 石化领域 DCS 市场占有率提升 4.5个百分点达 49.3%； （2） 公司不断加大非传统优势业务及新兴业务开拓，海外业务、油气业务、 PLC 业务、电池业务、机器人业务实现快速增长。 公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为 5.22%，同比下降 0.48个百分点，销售费用率为 9.15%，同比下降 0.25个百分点，存货周转率为 1.50，同比大幅提升。 海外市场前景光明， 设备更新政策打开国内市场成长空间， 2024更值期待2023年公司加码布局海外市场，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司， 新签海外合同近 10亿元， 海外市场实现重大突破。伴随公司海外本地化运营能力提升，品牌影响力扩大，未来海外蓝海市场扩张空间可期。 3月 1日，国务院通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》， 4月中国人民银行宣布设立 5000亿元额度的科技创新和技术改造再贷款，支持科技创新、技术改造和设备更新， 政策催化有望提振下游景气，公司业绩复苏值得期待。 风险提示： 智能制造不及预期； 海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

深耕笔电高精度电子线组件，2023年归母净利润3828万元(+16%)公司成立于2010年，产品包括高精度电子线组件（极细同轴线组件/极细铁氟龙线组件/其他高精度电子线组件）、微型扬声器及软材料贴合等，应用于笔记本电脑为主。 根据公司快报，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.38/0.49/0.63亿元，对应EPS分别为0.52/0.66/0.85元/股，对应当前股价PE分别为26.7/21.0/16.3倍，我们看好公司在市场需求回升预期下产品的配套能力，首次覆盖给予“增持”评级。 笔电市场有望受益于需求侧拐点，AIPC加速商用替换提供后续动能2023Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，其中笔记本电脑、台式机出货量分别5160万台（+4%）、1370万台（-1%），笔电市场回暖预期推动高精度电子线组件及微型扬声器需求增长。我国高精度电子线组件市场玩家主要有泓禧科技、立讯精密、桦晟电子、铭基电子以及一些规模较小的公司，公司在笔电领域占有率约为20%。下游行业发展呈现高频高速、智能化、小型化、定制化等特点。智能化方面，终端侧AI能力赋能混合AI，是让生成式AI实现全球规模化扩展的关键。端侧AI在生产力、安全性和成本管理方面优势，商用领域采用率预计上升。Canays预测，到2027年AIPC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。AIPC将在接下来电脑更新周期及之后提供额外动力。 降本增效与海外布局并施，募投扩产有望持续提升大客户配套能力稳定客户：在笔电领域公司已与直接客户仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等国际知名企业、与终端客户惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌建立稳定的合作关系。2021-2022年前五大客户合计销售金额占比超过90%。坚持创新：主要核心技术包括CO2镭射技术、微刀口挪移技术等。截至2023年6月30日，已取得专利52项，其中发明专利1项，实用新型专利51项。募投项目：根据公司2023年12月29日发布的投资者关系活动记录表信息，“年产1,300万条高精度电子线组件建设项目”处于前期准备及工程勘察阶段；“微型扬声器生产技术升级改造项目”处于设备采购阶段，募投扩产有望持续提升大客户配套能力。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险

国家级专精特新“小巨人”， PVC 热稳定剂细分龙头佳先股份是国家级专精特新“小巨人”，主要从事 PVC 新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产、销售的高新技术企业。 由于商誉减值原因我们下调 2023-2024年新增 2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 0.21/0.62/0.82亿元（原预计 0.86/0.91亿元）， EPS 为 0.15/0.45/0.60元，当前股价对应 PE 为 39.3/13.2/9.9倍， 考虑到光刻胶+生物可降解塑料优质赛道前景广阔， 维持“买入”评级。 光刻胶+生物可降解塑料优质赛道多元开拓，未来空间广阔2023年佳先股份收购同一母公司的实控子公司英特美 30%股权， 其产品对乙酰氧基苯乙烯是制造 KrF 和 EUV 半导体光刻胶的核心原材料，拥有较大技术壁垒，看重企业对合成的 KNOW-HOW 的理解于积累。 先进逻辑工艺+存储器新技术驱动， 2022-2027年增速最快的细分领域为 EUV 和 KrF 光刻胶。 同时， 光刻胶国产率低， 随着国产化加速， 我国光刻胶原材料市场潜力大。 在生物可降解塑料领域， 我国作为塑料制品生产和消费大国，生物可降解材料替代空间广阔， 其中相较于 PLA 路线， 我国 PBAT 在生产成本+原材料供应链+工艺成熟+价格的多重优势下， 产能快速释放，预计 2025年新增规划产能将超过 300万吨/年。此外， PBAT和 PVC 同属石油基材料，公司具备销售渠道优势，并且通过新建应用于 PBAT的功能助剂项目进一步完善塑料助剂业务， 或有望充分受益下游产能扩张。 各国环保趋严背景下，无铅热稳定剂具备较大空间现阶段佳先股份主要产品为 PVC 热稳定剂中的硬脂酸盐类热稳定剂上游原材料。 当前铅盐类热稳定剂是市占率最高的 PVC 热稳定剂， 但热稳定剂正在向无铅化、环保化的发展方向，硬脂酸盐类热稳定剂替代空间广阔。 公司作为细分行业龙头， 具备技术优势+完善原材料产业链， 推动产品成本下滑。 风险提示： 产能释放不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

七部门共推工业领域设备更新， 智造与改造并行， 维持“买入”评级近期， 七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到 2027年，工业领域设备投资规模较 2023年增长 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、 75%；提出加快落后低效设备替代、 更新升级高端先进设备、 推广应用智能制造装备、 加快生产设备绿色化改造，其中钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造等。宝信软件作为国内领先的智能制造企业，产品包括大型 PLC 工控软硬件、工业互联网、信息化工业软件、 AI 大模型等，有望核心受益。 我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.2/38.3/ 50.6亿元， 对应 EPS 分别为1.26/1.59/2.10元， 当前股价对应 PE 为 30.8/24.3/18.4倍， 考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长， 维持“买入”评级。 宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列 2023中国企业 500强第 459位，中国制造业企业 500强第 241位，中国民营企业 500强第 230位，中国制造业民企 500强第 157位。 宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作， 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目， 项目涉及 15条线， 100多套自研 PLC； 2024年 3月 27日上午， 宝信再与广西宏旺签约 1550冷轧总包工程，该项目将使用公司最新全栈国产化 PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digita Shop Foor)整体解决方案， 预计于2025年 3月正式投产使用。 宏旺集团作为中国民营领军钢企， 多次选择宝信软件全自研 PLC 产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 以自主大型 PLC+工业机器人+AI 模型为核心的国产替代为核心成长驱动力公司是国内稀缺的拥有自主大型 PLC 的企业，以大型 PLC 为核心深化三电控制系统、工业机器人、 AI 大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示： 大型 PLC 和工业机器人推广应用低于预期； 国产化推进低于预期。

推新节奏加快或带动内销改善，外销短期仍有支撑，维持“买入”评级AWE 展摩飞释放推新信号，内销品牌上新节奏或加快，看好 2024H2 高盈利品牌业务改善拉动公司整体盈利和估值提升。外销方面，出口/零售/上市公司财报等多维度数据佐证欧美小家电需求未明显走弱，叠加 2024H1 同期仍低基数，预计短期代工业务仍将保持增长。 我们上调 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025年净利润为 9.77/11.97/13.64 亿元（原值为 9.77/11.05/12.57 亿元），对应 EPS 为1.18/1.45/1.65 元，当前股价对应 PE 分别为 15.4/12.6/11.0 倍，维持“买入”评级。 内销品牌推新节奏或加快，有望带动 2024H2 内销增速改善及盈利提升2022 年以来内销摩飞品牌增速放缓一方面系行业需求回落，另一方面或系公司推新节奏放缓使得新品贡献减少（因此单靠老品销售较难支撑较高增长）。 久谦数据显示 2021~2023 年新品销售占比分别为 40%/29%/19%，新品营收同比分别+5%/-23%/-46%， 新品贡献度降低或为公司内销增速较此前放缓的主要原因。 近期 AWE 展摩飞品牌释放推新信号，全年内销品牌上新节奏有望加快。 AWE 展摩飞展出全自动咖啡机、两款净饮机（制热+净水+制氢+反渗透）、洗地机（多合一）、制冰机、辅食机、内衣裤洗衣机等，多款新品预计 2024H1 推出，叠加2024Q1 以及 2023Q4 期末推出的多款新品，上新节奏加快有望带动内销品牌增速提升。 内销品牌作为高盈利业务，增速改善有望拉动公司整体盈利和估值提升。 欧美小家电需求未明显走弱， 叠加 2024H1 同期低基数， 短期外销仍有支撑多维度佐证欧美小家电需求并未明显走弱： （1） 2024M1-M2 出口欧美小家电维持高增长， 部分品类增速环比 2023Q4 提升。细分市场上看美国和欧洲仍是小家电出口增长主要拉动市场。（2）德龙、 SEB、 SharkNinja 为代表的小家电企业西欧营收持续恢复，东北欧等其他地区实现高增长，北美市场延续正增长态势，整体反馈 2023 年欧美小家电需求并不弱， 2024 年预期仍能实现增长。（3）零售数据进一步验证欧洲小家电需求不弱， 卖家精灵数据显示 2024M1-M2 英国/德国/法国三大市场亚马逊渠道维持双位数增长趋势。 展望后续， 较强的就业市场及工资增速预计对美国短期需求仍有支撑。 SharkNinja/VESYNC/SEB Group 等小家电龙头企业持续深耕欧洲市场。 因此从宏观环境上看预计短期欧美小家电需求仍有支撑，叠加 2024H1 同期低基数，我们预计代工业务短期仍将保持增长趋势。 风险提示： 海外需求快速回落；行业竞争加剧； 新品拓展不及预期等

业绩略有承压，多元化业务齐推进，维持“买入”评级2023年公司实现营业收入166.46亿元（-2.90%，以下均为同比口径）；实现归母净利润14.43亿元（-3.99%）；实现扣非归母净利润为13.74亿元（-3.18%）。2023年公司毛利率62.16%（-1.37pct），净利率17.13%（0.25pct）。2023年公司销售费用率26.64%（-2.24pct）、管理费用率5.59%（-0.20pct）、研发费用率9.98%（-0.18pct）、财务费用率-2.43%（-0.38pct）。我们看好公司在多个领域的市场优势，并考虑未来费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为16.47、19.70、23.41亿元(原预计2024-2025年为18.28、21.64亿元)，EPS分别为0.88、1.06、1.25元/股，当前股价对应PE分别为12.9、10.8、9.1倍，维持“买入”评级。 吸入制剂持续攀升，保健品业务收入显著提升分行业看，化学制剂实现营业收入87.14亿元（-5.55%），其中消化道领域实现销售收入29.03亿元（-15.50%）；促性激素领域实现销售收入27.67亿元（+6.80%）；呼吸领域实现销售收入17.41亿元（+48.35%）；精神领域实现销售收入6.02亿元（+10.54%）；抗感染领域实现销售收入5.10亿元（-60.88%）。化学原料药及中间体实现营业收入50.45亿元（-3.50%）。中药制剂实现营业收入18.05亿元（+39.24%）。诊断试剂及设备实现营业收入6.59亿元（-8.92%）。保健食品实现营业收入1.96亿元（+61.56%）。生物制品实现营业收入0.84亿元（-79.33%）。 吸入制剂领跑者，创新药与高壁垒制剂节奏加快健康元深度布局创新药与高壁垒复杂制剂。富马酸福莫特罗吸入溶液、长链脂肪乳注射液（OO）、托珠单抗注射液获批上市，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂完成Ⅲ期临床，美洛昔康纳米晶注射液等获得临床批件并开展Ⅲ期临床研究。BD方面，抗流感新药TG-1000胶囊开展Ⅲ期临床，目前已完成入组工作；双靶点创新药DBM-1152A和治疗哮喘口服的N91115目前已进入Ⅰ期临床。 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。