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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
阳光城 房地产业 2020-03-19 6.78 8.33 2,151.35% 7.35 5.15%
7.13 5.16%
详细
首次覆盖给予“买入”评级,目标价人民币9.25元。预测公司2019-2021年核心EPS分别为人民币0.99元、1.31元和1.77元,核心净利润同比增长35.5%、32.7%和35.6%。考虑到公司全国布局优质,财务状况改善显著,给予NAV折让25%,目标价人民币9.25元,对应2019年9.3倍PE,较现价空间达34.5%。 全国布局土储优质,财务改善业绩高增。市场对公司增速及财务稳健性持一定担忧,站在目前时点,我们认为阳光城的业绩将稳健增长,核心逻辑在于:1)公司布局区域优质,并购能力优秀,截至2019年中,位于长三角、大福建和珠三角的土地储备占45.6%,位于一二线城市的预计未来可售货值占85.9%,2019年收并购拿地面积占56.2%,总地售比约33.7%,盈利空间充足;2)公司2019年实现销售金额2110.3亿元(+29.6%),归母净利润40.2亿元(+33.3%),业绩维持快速增长,同时偿债指标优化,近两年有息负债均保持规模相当,2019年末净负债率较2018年末下降44.0pct至138.3%。随着优质土储逐步释放,并购等多元渠道持续为公司补充土地资源,财务状况显著优化,公司业绩有望持续提升。 战略深耕重点城市,把握周期多元拓储。在全地域发展、全方式拿地、全业态发展的“三全”战略带领下,公司积极通过并购、参与一级土地整理、三旧改造、特色小镇建设及寻找外部战略合作资源等方式拓展重点城市的优质土地储备。公司谨慎研判行业周期,2016和2017年及时发力,2018和2019年适时调整,新增计容建面分别为当年销售面积的276.9%、306.6%、107.6%和72.7%,近年收并购获取的土储面积占比均在30%以上,2019年达56.2%。截至2019年中,公司可售建面达4396.4万平,土地储备充足。成功的逆周期拿地和突出的并购能力将对公司的销售增长和策略调整形成有力支撑。 积极激励加强管控,财务状况持续优化。公司广纳拥有丰富行业人脉与经验的人才,并建立了包含股权激励的多层次激励体系,将对提升公司整体运营效率产生积极作用。财务方面,受益于快速的销售增长,公司近年业绩增长稳健,盈利水平提升,2019年ROE为18.5%(+2.1pct);未结算资源丰富,2019Q3预收账款达882.1亿元(+21.6%),将保障公司未来业绩释放。公司现金流状况持续改善,经营性现金流持续增长,2019年末现金短债比较2018年末提升51.6pct至130.1%;融资渠道多元畅通,近日80亿公司债获深交所通过,2019H融资成本较2018年末下降22个基点至7.7%;基于公司持续改善的财务状况,2019年惠誉将公司主体评级上调至B+,大公国际上调为AAA,展望均维持稳定。优化的财务表现有望保障公司健康发展,支持公司业绩持续增长。
未署名
金科股份 房地产业 2020-03-06 7.99 8.07 430.92% 8.28 3.63%
8.38 4.88%
详细
事件:金科股份发布 2019年度业绩快报,2019年公司实现营业收入 677.7亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 56.8亿元,同比增长 46.1%。 销售 高速 增长 ,驱动 业绩释放。金科股份 2019年实现营业收入 677.7亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 56.8亿元,同比增长 46.1%,主要由于交付规模增加及结算毛利增加。2017、2018年公司分别实现销售金额 658亿元、1188亿元,分别同比增长 93%及 81%,快速增长的合约销售为公司近年业绩释放提供了有力支持。 异地扩张迅速,提升增长空间。公司植根重庆,2019年在大重庆区域实现合约销售 501.5亿元,龙头地位十分稳固。同时,公司土地拓展方式自 2017年起向收并购、城中村改造、城市更新、合作开发等多点发力方式转变,2019年 7月成功以平价收购新城控股控制的 8家房地产项目公司股权,公司凭借强劲的外拓能力及优秀的产品力迅速外拓,2018年已基本完成“核心 25城”项目布局,全国化优质资源的释放将进一步提升公司的增长空间。 融资畅通支撑发展,激励充分增长可期。2019年 12月,公司获证监会核准发行面值总额不超过50亿元的公司债券,2020年2月分别发行4亿元5年期6.3%公司债及 19亿元 3年期 6.0%公司债,融资渠道畅通。激励管控方面,2019年12月公司实施 25亿元员工持股计划,涉及总人数不超过 2500人,标的股票数量约 3.62亿股,占公司现有股本总额的 6.77%。截至 2020年 2月 20日,该计划已在深交所以集中竞价方式累计买入公司股票共计 515.2万股,占公司总股本的 0.96%,成交均价 6.58元/股(3月 3日收盘价 7.50元/股)。大规模的员工持股计划将进一步调动全体员工的积极性和创造性,实现公司持续健康发展。 维持价 “买入”评级,目标价 9.18元。预测公司 2019-2021年 EPS分别为人民币1.06元、1.34元、1.68元,同比增长 41.2%、26.5%、25.1%。考虑到全国化布局后进一步的增长空间充足,预计毛利率维持约 30%,公司发展潜力充足,给予 NAV折让 35%,对应 2019年 8.7倍 PE,目标价人民币 9.18元,较现价空间达 22.4%。(最新股价为 2020年 3月 3日收盘价)风险提示:调控政策存在一定不确定性;公司销售结算或存一定不确定性
未署名
荣盛发展 房地产业 2019-12-09 8.70 11.77 669.28% 10.05 15.52%
10.05 15.52%
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首次覆盖给予“买入”评级,目标价13.29元。预测公司2019-2020年核心EPS分别为2.19元和2.78元人民币,同比增长28%和27%。考虑到公司近年拿地依旧保持高利润率,业务联动效应逐渐彰显,业绩释放将加速,给予NAV折让35%,目标价13.29元,对应2019年6.0倍PE,较现价空间达53%。 项目布局优化,多元协同发展。市场认为公司区域布局战略不甚明确,且公司业绩或因河北区域占比过高而受到影响;同时认为业务过于多元,管控难度较大。站在目前时点,我们认为荣盛发展的业绩将稳健增长,核心逻辑在于:1)公司已基本完成全国化布局,位于河北的土地储备仅占34.5%,同时项目盈利能力强,长期以来公司整体利润表现突出;2)产业园区、康旅业务有望助力公司继续在优质区域获取低价土地资源,同时产业园业务净利润不断提高,康旅业务销售及回款金额均稳步上升。随着布局持续优化,多元业务与大地产板块的联动效应逐步显现,偏低的估值水平有望迎来提升。 盈利能力优秀,拓展全国布局。2019年上半年,公司房地产业务毛利率30.56%,公司扣非后归母净利润29.37亿元,核心净利率12.1%,在行业中表现优秀。公司在重点植根原有优势区域的同时,继续优化其他区域的布局,截至2018年末,公司位于河北、山东、辽宁、安徽、江苏、河南和重庆的土地储备分别占34.5%、12.9%、10.3%、7.0%、6.9%、6.1%和5.9%,区域布局更为均衡,公司业绩稳定性更佳。 产业园、康旅助力大地产板块共同发展。公司产业园区及康旅业务发展态势良好,符合政府产业引入及文旅、康养项目建设等诉求,有望继续在优质区域获取低价土地资源。同时,公司产业园板块发展迅猛,2016年、2017年、2018年公司产业园业务净利润分别为3.46亿元、7.55亿元和8.12亿元,分别贡献当年公司净利润的7.9%、12.4%和9.8%,已成为公司第二大利润来源;康旅板块布局全球,2018年实现签约金额50.98亿元(+ 7.1%),回款40.77亿元(+8.1%),营业收入36.01亿元(+15.0%),销售和运营收入不断提高。 风险提示:行业景气度受政策影响较大;多元业务发展可能遇到阻力。
未署名
新城控股 房地产业 2019-12-04 33.80 38.07 226.50% 39.05 15.53%
39.88 17.99%
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公司是“住宅开发+商业持有”模式的领跑企业,能够以较低价格获取大量优质土储,同时其都市圈布局也契合了城镇化梯次发展趋势;公司双轮驱动模式是当前为数不多提升核心城市市占率的手段之一。我们认为,公司当前在手现金充裕,融资渠道仍较为顺畅,杠杆水平可控,流动性仍较稳健。公司近期也推出了大规模股权及期权激励计划,覆盖105名核心人员,人才队伍建设与培养体系日趋成熟,有望支撑公司模式与布局优势持续释放。 深耕核心都市圈,享受城镇化梯次发展红利。公司多年来坚持深耕长三角区域,并聚焦其他核心城市群。按金额计,2019年上半年长三角区域销售占比约58.4%,中西部区域占比约22.4%。截至2019年中期,公司总土地储备约1.34亿平,其中长三角占比约为46.5%,中西部占比约为30.5%。公司较好地把握了城镇化梯次发展中核心都市圈的外溢需求,进而驱动了销售规模高速成长。 双轮驱动模式独特,控制成本有效拓储。公司拥有优秀的商业管理团队,目前已形成一支数千人的专业商管团队。截至10月末,公司累计开业吾悦广场52座,开业及储备的吾悦广场达120座。2019年上半年,公司租金收入达17.4亿元,同比大增104.5%。更为重要的是,公司能够通过商业勾地获取大体量低价住宅用地,借此平衡商业地产开发的现金流,进而驱动规模和业绩的高速增长,商业模式优势独特。此外,公司还通过其他多元方式拓展土储。截至2019年6月末,公司总土储平均成本约2575元/平,占2019年上半年销售均价的约20.9%,较低的土地成本能够保障公司较高的盈利能力和较好的流动性。 销售业绩快速增长,财务状况维持稳健。公司2019年上半年销售额1224亿元(+28.4%);前三季度实现营收295.6亿元(+19.2%),扣非归母净利30.7亿元(+18.9%),维持了较快增长势头。受益于良好的成本费用管控,公司保持了较高的盈利能力,前三季度毛利率为36.6%(2018:36.7%);2018年扣非归母净利率达14.0%(+1.7pct),扣非加权ROE达30.4%(+2.0pct)。2019年三季度末达466.83亿元。流动性方面,公司一年以上到期债务占比较高;三季度末货币资金达466.8亿元,对一年内到期债务覆盖率约1.7;净负债率约为69%,仍低于行业均值。公司融资渠道仍较为顺畅,流动性压力可控。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价42.05元。预测公司2019-2021年EPS分别为人民币5.78元、7.87元、10.20元,同比增长24.3%、36.3%、29.5%。考虑到公司商业模式及布局优势,业绩有望持续稳健增长,给予NAV折让30%,对应2019年7.3倍PE,目标价人民币42.05元,较现价空间达27%。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名