3Q23 营收同比增长 2.62%， 归母净利润环比减亏 3.96 亿元。 1-3Q23 公司营收 247 亿元(YoY +2.01%)， 归母净利润-17.90 亿元（YoY -596.74%） ， 扣非后归母净利润由去年同期的亏损4.75亿元扩大至亏损30.06亿元；其中3Q23营收 86.97 亿元(YoY +2.62%， QoQ +4.86%)， 归母净利润-3.66 亿元， 环比减亏 3.96 亿元， 扣非后归母净利润-9.65 亿元， 环比减亏 1.59 亿元。 3Q23 智能手机面板出货量全球第三， 柔性 OLED 手机面板出货量增长超三倍。 根据群智咨询的数据， 3Q23 全球智能手机面板出货量5.1 亿片(YoY +18.7%）。 其中天马以约 4700 万片的出货量位于全球第三位， 市场份额同比提升1.8pct至9.3%。在LTPS LCD智能手机面板方面， 公司以2580万片（YoY +8.3%）的出货量位于全球第一位。3Q23全球OLED智能手机面板出货量1.7亿片（YoY+19.0%)， 其中柔性 OLED 面板出货量 1.3 亿片(YoY +23.0%)。 3Q23 公司 OLED智能手机面板出货量约 1270 万片， 同比增长超三倍， 市占率同比提升 5.4pct至 7.6%。 同时， 群智咨询预计随着智能手机市场需求的复苏， 11 月智能手机面板价格总体稳中有涨， 面板价格上涨将促进公司业绩修复。 车载前装市场全球领先， 在主要新能源汽车客户的份额提升。 公司在车载前装市场持续保持全球领先， 2023 上半年公司在主要新能源汽车客户的份额加速提升， 汽车电子业务已开始向国际头部客户批量交付； 公司车载业务新项目机会快速累积， 获得项目定点金额保持高水位， 涵盖 OLED、 Local Dimming等技术， 汽车电子、 新能源等业务方向； 同时， 基于 LTPS 技术在车载显示领域的快速渗透， 公司获得的车载定点项目中， LTPS 项目金额占比接近 70%。 公司产线建设顺利， TM18 产线提前 5 个月实现单月百万片出货。 2023 上半年， 公司加速推进新产线建设， 其中厦门第 6 代 AMOLED 产线(TM18)顺利爬坡， 提前 5 个月实现单月百万片出货， 预计年内将形成折叠、 HTD、 MLP 量产能力； 天马(芜湖)新型显示模组生产线(TM20)于 6 月提前封顶； 厦门第 8.6代 TFT-LCD 产线(TM19)及 Micro-LED 产线按计划顺利建设中。 投资建议： 我们看好公司作为头部手机面板厂商带来的行业定价能力和产线顺利爬坡带来的产能释放； 看好公司车载业务在新能源汽车客户的份额提升带 来 的 业 绩 增 长 ， 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为-18.26/-2.62/3.63 亿元， 对应 PB 为 0.92/0.92/1.07 倍， “买入” 评级。 风险提示： 面板价格波动， 需求不及预期， 公司 OLED 业务不及预期

事件：2023年 H1公司实现营收 160.02亿元，同比增长 1.68%；实现归母净利润-14.24亿元，同比下降 483.88%；实现扣非净利润-20.41亿元，同比下降 765.79%。2023年 Q2公司实现营收 82.94亿元，同比增长 17.14%，环比增长 7.60%；实现归母净利润-7.62亿元，同比下降 361.74%，环比下降 15.05%；实现扣非净利润-11.24亿元，同比下降 854.65%，环比下降22.52%。 显示行业底部持续调整，Q2需求端环比温和复苏：2023年 H1，受经济及外部环境影响，终端需求低迷，行业竞争加剧，显示行业整体处于底部持续调整阶段，行业利润率处于低位，显示产品均价同比大幅下降，公司所处的中小尺寸显示领域受到的冲击尤为明显，公司利润端承压。2023年 H1，公司毛利率为 5.65%，同比-8.83pcts；净利率-8.92%，同比-11.27pcts。费用方面 ， 2023年 H1公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 为1.20%/2.20%/9.12%/2.53% ， 同 比 变 动 分 别 为+0.08/-0.36/-0.29/+1.06pcts。其中，H1财务费用率与绝对值同比增长，主要系汇兑收益减少所致。Q2以来，中小尺寸显示领域产品价格依然承压，但降幅持续收窄，行业需求环比温和回升。2023年 H1，公司整体营业收入同比持稳，在车载显示、工业品显示等领域持续保持竞争优势，并在 AMOLED智能手机、LTPS 平板笔电等领域实现大幅增长，展现出了较大的经营韧性和发展空间。展望 2023年全年，随着下游需求不断回暖，市场供需关系趋向平缓，公司有望逐步修复盈利能力；中长期来看，随着公司高世代线产能释放，AMOLED、车载显示等领域需求持续扩张，公司有望进一步打开增长空间，提升盈利水平。 产品结构持续优化，AMOLED 新线产能释放在即：公司产品结构持续优化，产品在客户端渗透率持续提升。2023年 H1，LTPS 方面，公司 LTPS 车载产品出货量同比增长约 30%，中高端 IT 显示产品出货量同比增长约 150%，其中 LTPS 平板电脑显示产品市占率全球领先。OLED 方面，公司柔性 AMOLED智能手机业务市占率跻身国内前三，出货量同比增长超 400%，其中独供项 目出货量占比近五成，支持多个品牌客户旗舰、高端项目首发；根据公司 2023年中报，公司 OLED 刚性穿戴产品出货量市占继续保持全球第一。车载业务方面，公司在前装市场持续保持全球领先，在主要新能源汽车客户的份额加速提升，汽车电子业务已开始向国际头部客户批量交付；新项目机会快速累积，获得项目定点金额保持高水位，业务涵盖 OLED、Local Dimming 等技术，汽车电子、新能源等方向。专业显示业务方面，公司持续在众多细分市场保持头部竞争力，整体盈利水平较稳定。此外，2023年 H1，公司持续加快产业布局，加速推进新产线建设。其中，TM18顺利爬坡，提前 5个月实现单月百万片出货，预计年内将形成折叠、HTD、MLP 量产能力；TM20已于今年 6月提前封顶；TM19及 Micro-LED 产线按计划顺利建设中。 受益新兴技术发展普及，显示行业动能强劲：随着 5G、AIoT、大数据、元宇宙等新技术的发展与普及，智能化进程持续推进，各形态的智能终端的作用日益凸显，显示屏作为人机交互的主要载体，行业发展前景尤为广阔。公司 2022年年报显示，根据 Omdia 的预测，智能手机显示方面，智能手机作为最重要的人机交互界面，在远期将保持成长态势，预计到 2028年规模将超过 16.6亿片；车载显示方面，随着汽车智能化、可视化已成为发展趋势以及新能源汽车的快速普及， 2028年全球车载显示屏需求量将达 2.47亿片；IT 显示方面，长期来看整体呈现向上态势并不断升级，预计到 2028年需求量为 6.98亿片；智能穿戴显示方面，得益于产品线日益丰富、健康监测更趋成熟等因素驱动，智能穿戴市场呈现持续增长态势，预计到 2028年需求量将超过 4亿片。此外，根据 WitsView 睿智显示调研数据，2023年 8月下旬，电视各尺寸面板价格进一步上涨，其中 65/55/43/32寸电视面板均价分别较前月上涨 3.7%/5.0%/4.8%/5.6%；同时，各规格显示器面板均价环比小幅提升，27/23.8寸 IPS 面板、21.5寸 TN面板均价均较前月上涨 0.2%。 CINNO Research 预测，Q3手机面板价格总体将逐步趋于稳定，其中，LTPS低价产品将小幅涨价，a-Si/柔性 AMOLED 低价产品亦存在涨价可能性。综合来看，随着整体市场环境逐步好转以及技术演进，全球中小显示行业仍将呈现成长态势。 维持 “增持 ”评级：公司主要从事显示器件及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售，产品广泛应用于手机、平板与笔电以及车载显示市场。随着 5G、AIoT、大数据、元宇宙等新技术的发展与普及，各形态智能终端对中小显示的需求将持续增长，长期来看，显示行业仍呈现较强的成长动能。 2022年，公司高世代 AMOLED 产线点亮达产；同年，公司联合相关合作方分别在厦门、芜湖等地合资投资建设 G8.6新型显示面板生产线、新型显示模组生产线及全制程 Micro-LED 试验线等三条产线，助力公司业务开拓。公司作为全球 LTPS 手机面板、车载显示等细分领域龙头，有望通过产能扩充、产线优化及新品突破持续提升公司核心竞争力和盈利水平，打开长线增长空间。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为-20.43亿元、6.70亿元、18.19亿元，EPS 分别为-0.83、0.27元、0.74元，对应 2024、2025年 PE 分别为 31X、11X。 风险提示：市场风险、技术工艺风险、知识产权风险、宏观经济风险。

事件：深天马 A 于 8月 25日晚间发布 2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入 159.94亿，同比增长 13.78%；实现营业利润 12.75亿元，同比增长 52.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 11.96亿，同比增长 60.64%。 在近年来最差安卓系手机出货的上半年里，交出不同于他者的优异成长答卷。与过去六七年相比，今年上半年安卓系手机在出货款型数，以及出货量等方面都创下历史新低，而且下降幅度较大。这一方面源于华为被实体名单无芯片供给，另一方面 MOV 等公司也受到上游缺芯缺料，下游疫情阻碍消费等影响。这次中报季有相当多的手机供应链企业出现利润大幅下滑。天马能在这个背景环境下实现营收和利润的双重增长，着实难能可贵。 天马深耕中小尺寸显示领域三十八年，一直聚焦移动智能终端显示和专业显示市场，因此其产品大部分都是客户定制化的非标产品，这与京东方、TCL 在大尺寸面板方向的生产、运营、以及大宗类的定价模式完全不同，更加偏向消费电子的供应链属性。逆势成长是公司过去多年积累的综合结果，体现了行业头部企业在行业低谷期的订单汇聚优势，同时也体现了天马在非移动端，诸如车载、医疗、工控等领域多渠道推进的全面布局成效。 快速且顺利地完成华为无芯时代的订单转移，是公司龙头标签最好的印证。从客户渠道维度来看，今年上半年很多供应链公司无法快速有效消化华为被实体名单扼制所带来的负面影响，但这一点在天马的半年报的数据上基本感受不到。 天马在一季度投资者交流会中曾经指出会较好地完成向其他安卓系客户的切换，但如此快速且有效完成，并且对二季度业绩基本没有造成影响，整个团队从研发到与客户对接、切换的完成度如此之高，令人惊讶。因为华为过去一直都是天马手机端最大的下游客户之一，这种比例份额的订单的快速切换并不容易。据我们从行业调研了解的情况： 上半年屏幕驱动芯片缺芯的状况非常严重，但天马至始至终一直都能够保障自身的芯片供给，并且下游 LTPS 屏幕的销售也是一直供不应求。盛世难辨鄙陋，乱世方现短长，在行业整体需求大幅下滑和上游驱动芯片严重缺货的双重畸形挤压下，能够顺利实现订单转移并保持下游销售的景气荣景，是下游所有客户对天马企业信任度的最佳体现，也是天马龙头标签的最好印证。 各种产品领域的技术创新不断推进并巩固天马的行业领先优势。报告期内，折叠机应用上，天马发布了集成业界最先进 CFOT 技术的低功耗折叠屏，可实现极致弯曲半径；笔记本领域，天马推出了频率高达360HZ、响应时间达 3ms 的 15.6英寸高清 LTPS 显示屏；智能终端领域，天马推出了刷新频率在 180HZ, 显示屏和分辨率高达 1080*2400的6.67英寸手机用屏幕。各个应用维度的新产品技术指标都在中小尺寸面板领域保持领先，是天马今年上半年智能终端销售额持续成长，笔记本相关销售额实现数倍成长的坚实依托。天马自两年前开始将 LTPS屏幕投入笔记本市场与车载类应用，当下已经取得非常有效的进展，上半年整体销售额占比已经突破 10%，是多元化应用推广的极佳写照。 车载业务继续保持全球领先，份额不断扩大。车载一直都是天马值得骄傲的细分领域，过去几年保持行业领先。下游覆盖上，公司全球国际客户（Top24Tier1）覆盖率达 92%，中国自主品牌（Top10）覆盖率 100%，依据 Omdia 的数据，2020年，连续两个季度天马实现车载TFT 出货量全球第一，前三季度累计总量全球第一，市占 16.8%，环比增长 47.8%，同比增长 4.9%。未来天马将继续深化与下游重磅客户的合作，力争在行业日系、台系厂商逐渐出清的背景下，以高技术、高稳定性且快速响应、规模争先的解决方案优势，不断扩大在传统汽车电子与新能源汽车相关领域的市场份额。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。在6月下旬的董事会变更中， 80后副总彭旭辉被提名为公司的新董事长，公司管理层的年轻化无疑为接下来天马的持续发展注入了新鲜的活力，我们看好天马在移动终端、车载、工控、医疗等显示领域的持续领先与成长动能，预计公司2021-2023年分别实现净利润 19.54亿、24.51亿、28.86亿元，当下市值对应 2021-2023年估值分别为 18.59、14.82、12.59倍，维持买入评级。 风险提示： （1）5G 智能手机成本下行进度不及预期； （2）下游终端品牌客户因不可抗行业因素减单； （3）大尺寸面板价格出现不理性异状波动，继而影响中小尺寸面板市场预期; （4）全球疫情反复导致智能手机、汽车等需求再度疲软。

事件：公司发布2021年一季度业绩预告称，公司一季度将实现归母净利润50,000万元-55,000万元，比上年同期增长65.93%-82.52%，预计实现基本每股收益0.2034元/股-0.2238元/股。 点评：公司一季度业绩超预期，业务改善全年高增长公司一季度业绩大幅提高，全年营收有望高增长。一季度作为行业传统淡季，2021年Q1受益于多项业务板块经营改善，公司业绩同比、环比均有大幅提高。在LTPS业务板块，随着疫情缓解、5G手机换机潮的加速，公司顺应市场发展趋势，实现主流品牌客户的顺利覆盖。此外公司凭借优异的产品性能，在高分辨率、超高刷新率以及快速响应速率等方面具备优势，加大了在高端平板、笔记本电脑等应用领域的出货量。公司LTPS智能手机产品出货量已连续三年保持全球第一，2021将在此基础上叠加中尺寸业务，不断精进，实现快速突破，业绩有望继续保持高增长。 OLED新增产能投放，盈利能力逐渐显现在OLED业务板块，公司拥有深厚的技术以及人才积累。2020年公司AMOLED柔性手机业务获得多款大客户项目机会，实现行业主流品牌客户批量交付，包括小米、OPPO、联想、传音以及荣耀等，公司全年AMOLED产品出货量同比翻番。而随着公司目前更多项目的导入，2021年新产能释放下出货量将进一步增长。我们认为AMOLED业务相较LCD与下游客户关系更为紧密，产品定制化属性更强，公司作为中小尺寸显示龙头厂商，拥有优秀的客户资源，护城河高，随着新产能的投放盈利能力将逐渐显现。 车载业务客户进展顺利，新趋势下公司有望优先受益车载业务板块，公司一直不断加大研发投入，积极拓展新能源汽车市场，同时开展复杂模组业务，提升产品附加值并积极推广车载In-ce和LTPS技术应用。2020年公司车载TFT出货量跃居全球第一，实现销售收入逆势增长，行业头部竞争优势明显。未来车载显示将会迎来产品结构、产品技术多元性以及产品复杂性等多方面的趋势变化，公司提前布局卡位，在此领域客户结构完善，国内客户占比达四成，国外客户六成，我们认为随着行业整体趋势向上公司将发挥龙头优势优先受益。 投资建议与盈利预测预计2021-2023年营收365.31、456.53、570.53亿元，归母净利润17.02、19.89、24.58亿元，对应PE分别为21、18、14倍，给予“增持”评级。 风险提示1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。

公司发布2021年第一季度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润50,000万元-55,000万元，比上年同期增长65.93%-82.52%，预计实现基本每股收益0.2034元/股-0.2238元/股。 分析判断::行业高景气度持续，一季度业绩同比高增根据公司公告显示，预计2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润50,000万元-55,000万元，比上年同期增长65.93%-82.52%。一季度属于传统的行业淡季，公司一季度归母净利润不但实现了同比较大幅度的增长，单季实现归母净利润甚至超过了2020年第三季度，我们判断主要有几个原因：（1）手机行业高景气度下，带动了公司整体产能利用率维持在较高水平。根据DigitimesResearch公布的数据，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%，整体来看2020年全球智能手机出货量处于近几年最低点，展望2021年，一方面全球疫情得到有效控制，伴随着疫苗接种的推广，全球经济有望复苏，另一方面得益于5G手机的推动，全年智能手机出货量有望同比实现快速增长。根据DIGITIMESResearch的最新报告，到2021年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4亿部。DigitimesResearch还将2021年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14亿部。 2020年由于受到疫情的影响，公司整体营收同比略有下滑，2021年一季度伴随着行业持续向上的高景气度，预计公司营收也将实现同比正增长，成为推动公司一季度业绩同比大幅度增长的一个动力。（2）内在竞争力导致份额持续向公司集中并带来业绩的增长。公司作为中小显示龙头，在技术上持续进行领先布局，2020年公司持续整合研发资源，优化技术创新体系，全新发布MicroLED、折叠OLED、屏下摄像头、屏内指纹识别、Acrus等五大技术。公司AMOLED产品技术和工艺水平快速提升，实现主流品牌客户项目垂直起量，智能穿戴实现多项技术突破。公司LTPS全面屏技术持续行业领先，手机主流产品开发从单孔全面屏到双盲孔全面屏，高刷新频率从90Hz到120Hz和144Hz，高附加值项目全面铺开，覆盖行业主流品牌客户。多方面多维度的布局为公司树立了巨大的竞争优势，公司第三代全面屏量产持续领先，迭代产品孔类、高频、窄边框稳定量产，LTPS智能机手机出货量连续几年保持全球第一，公司2020年公司车载TFT出货量跃居全球第一。（3）管理提升，提质增效成果显著持续发挥作用。公司进一步梳理关键业务流程和决策机制，支持供需匹配的快速决策，提升运营效率及信息化程度。通过资源的全景图管理和材料降本专项管理，顺利保证新项目快速进入量产，推动原材料成本快速下降；通过与核心供应商联合开发，实现材料多元化，多个材料打破垄断并实现国产化零的突破；逐步完善分层分类的人才激励体系，健全多层次、多类别的激励方案，让激励理念深入人心；通过“成本改善金点子”征集活动，充分调动员工的积极性、能动性、创造性，降本增效。 AADMOLED产能进入释放新周期，业绩增长步入新平台产业布局方面，公司拥有或正在建设从第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5代AMOLED产线、第6代LTPSAMOLED产线以及TN、STN产线。2020年，公司武汉天马第6代AMOLED产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付；创新中心完成首台核心设备搬入，建设顺利；天马显示科技第6代柔性AMOLED生产线项目总投资480亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED单体工厂，已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前进展非常顺利，该项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。我们判断，公司目前AMOLED产能已经正式步入释放期，公司作为中小显示行业龙头，下游客户丰富，伴随着新项目的开拓落地，公司营收也将进入新的增长期。 投资建议维持前次预测，我们预测2021-2023年公司营收为390.62亿元、458.70亿元、550.44亿元，预测归母净利润为19.73亿元、27.80亿元、37.79亿元，对应PE为17.72倍、12.57倍、9.25倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；新技术量产进度慢于预期。

事件：公司发布2020年年度报告，全年实现营业收入292.3亿元，同比减少3.5%，毛利率19.4%，同比提升2.6个百分点，归属母公司净利润为14.7亿元，同比增长77.8%，扣非后的归母净利润为8.8亿元，同比增长258.9%。第四季度公司实现营业收入为65.5亿元，同比下降4.5%，归属上市公司股东净利润为4.1亿元，同比大幅扭亏。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.7元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 全年收入小幅下降，产品结构调整提升毛利率： 2020年上半年受疫情冲击智能终端、车载市场需求大幅下滑，公司疫情防控和经营发展“两手抓”，实现各产线的稳产满产，尽管全年收入小幅下滑3.5%，但产品结构优化升级，高附加值产品出货比提升，实现了毛利率水平的同比提升。公司LTPS业务保持在智能手机市场的领先地位，基本实现了行业主流品牌客户LTPS手机全覆盖，且已连续三年保持LTPS智能手机面板出货量全球第一，LCD智能手机打孔屏出货量全球第一。同时，车载显示出货市占率逐年提升，2020年连续2个季度登顶全球第一；在高端医疗、航海、HMI等多个细分领域也保持了全球市场份额领先。 经营提效扣非净利大幅改观，研发投入增加保持竞争力：2020年收入端稳定的情况下盈利水平大幅提升，扣非后的归母净利同比增长258.9%，其中Q4大幅扭亏盈利4.1亿元，主要得益于公司在降本增效上的努力，通过极致成本管理，提质增效成果显著。期间费用方面，销售费用中的运输费用调整至营业成本因此同比减少32.8%，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.5和0.2个百分点为1.1%和3.4%。研发费用率同比增加0.5个百分点，绝对金额同比增长9.0%，公司在技术提升方面的投入不断加码，前瞻性技术和产品技术均取得新进展，2020年全新发布了Micro LED、折叠OLED、屏下摄像头、屏内指纹识别、Acrus等五大技术，LTPS高附加值项目全面铺开，中尺寸产品从FHD 60Hz到超高频360Hz/WQHD 120Hz升级迭代。 AMOLED进入产能释放期，业绩增长贡献动力：公司AMOLED产品出货呈逐年翻倍态势，目前武汉天马G6产线整体柔性产能已经释放并向手机品牌客户实现稳定批量交付，未来将有更多柔性产品导入，2021年预计出货量2,000万片，上海天马有机发光2021年有望出货可穿戴产品2,000万片，全年出货显著放量，厦门天马G6产线将于今年下半年开始搬入设备，2022年春节前有望点亮，AMOLED将为公司业绩增长提供强劲动力。另一方面，2021年智能手机市场逐步复苏，高通及联发科预测全年5G手机出货量将达到5亿台，目前公司LTPS产线满产满销，车载业务伴随汽车“新四化”需求空间扩容，我们乐观看待公司成长空间。 投资建议：我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.81、0.94和1.12元，维持买入-B建议。 风险提示：智能手机等产品市场出货量不及预期；产能建设及良率爬坡不及预期；行业竞争导致供需关系失衡，影响产品价格；新冠疫情反复增加供需不确定性。

产品结构优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 公司近日发布2020年年报，2020年公司实现营收292.33亿元，同比下滑3.5%，实现归母净利润14.75亿元，同比增长77.8%，业绩符合预期。我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用，维持之前盈利预测（新增2023年），预计2021-2023年公司归母净利润16.22/19.25/23.94亿元，EPS为0.66/0.78/0.97元，当前股价对应PE为21.4、18.0、14.5倍，维持“买入”评级。 产品结构改善提升盈利能力。 公司在收入小幅下滑情况下实现利润逆势增长主要在于盈利能力的提升，2020年毛利率19.43%，同比2019年增长了2.58pcts。a-si受益疫情，医疗显示业务同比大幅提升，车载显示积极开拓新能源汽车市场，全年实现逆势增长；LTPS盲孔产品占比进一步提升，高附加值项目全面铺开，产品结构的改善使子公司厦门天马微电子盈利能力大幅提升，营业利润率从2019年的6.6%提升为2020年的11.3%，净利润则从10.47亿元增长到了17.12亿元；AMOLED柔性手机业务获得多款大客户项目机会，实现行业主流品牌客户批量交付，穿戴业务实现重大突破，出货量大幅增长，公司全年AMOLED产品出货量同比翻番。 在建工程创历史新高，性柔性AMOLED开启发展新篇章。 面板行业是重资产行业，固定资产是公司成长的基础。2020年公司在建工程达到了275.7亿元，创历史新高，在建工程主要是武汉天马G6产线。目前，武汉天马G6（TM17）产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中，2021年公司柔性产能预计会大量释放。随着量产的推进，公司在建工程也将陆续转固，并将构成公司未来几年成长的基石。 风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。

事件：深天马A于2021年3月12日晚间发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入292.33亿，同比下滑3.46%；实现营业利润16.15亿元，同比增长60.98%，实现归属于上市公司股东的净利润14.75亿，同比增长77.79%。 上半年疫情影响已安然度过，各项业务成长稳健。公司全年营收基本与去年持平，但与上半年或前三季度相比，利润成长比率明显提升，这有其内在的本质原因。首先，各条产线的稳健运营与持续成长仍是最核心保障，2020年，公司除了AMOLED产线因为产能调配切换（武汉）和新增产能建设（厦门）仍在紧锣密鼓建设之外，其余消费电子、车载、工控、医疗等产线均保持着产销两旺的良好态势。其次，笔记本、平板电脑和医疗显示屏等产品受益于疫情需求成长迅速，并且至今仍维持着非常繁盛的市场需求。第三，车载与智能手机虽然上半年受到疫情的轻微影响，但下半年，尤其是三季末后，供应链整体物料供给紧张，对屏幕的价格拉升也非常明确，为盈利的整体增长带来正向促进。第四，公司过去几年，因为金立坏账、财务累积费用计提等历史因素的影响，Q4单季往往出现负增长，这些遗留问题在2019年前后已经得到妥善处理，因而未来公司的财务表现将会更加正面且稳健。 AMOLED出货量逐年翻番，深耕稳打亦能结出丰硕果实。从2019-2021这三年的公司AMOLED屏出货成长与预期来看，公司出货量呈现出逐年翻番的态势，而且其中柔屏占比亦在不断提升。与国内竞争对手直接柔屏一步到位的模式不同，天马选择的是先把硬屏做好，再进阶柔屏的稳扎稳打进阶模式，而且在2019年后开始加速在柔性AMOLED领域扩张产能建设。公司在厦门投入480亿建设的柔性产线，是目前国内规模最大的柔性AMOLED单体工厂，预计将在2021年上半完成建设封顶，下半年开始设备搬入，2022年一季度有望点亮，届时公司将晋升AMOLED柔屏全球前三。这一节奏与这些年智能手机的AMOLED柔屏渗透率节奏相仿，既维持了公司在柔性屏领域的持续领先优势，又避免了早期投入过大所导致的空置损耗，节奏把控和技术跟进都非常精准。 车载业务继续保持全球领先，市场份额持续上升。车载一直都是天马值得骄傲的细分领域，过去几年一直保持行业领先。在传统车领域，一直都是保时捷、宝马、奔驰等高端车型的主要供应厂商，在新能源汽车在我国快速成长的当下，天马依托本土供应优势，2020年接下多款客户订单，目前国内已上市的多款主力新能源车型中，天马均是一线屏幕主供方。依据Omdia的数据，2020年，连续两个季度天马实现车载TFT出货量全球第一，前三季度累计总量全球第一，市占16.8%，环比增长47.8%，同比增长4.9%。未来天马将继续深化与下游重磅客户的合作，力争在行业日系、台系厂商逐渐出清的背景下，以高技术、高稳定性且快速响应、规模争先的解决方案优势，进一步扩大自身在车载、尤其是新能源车方向上的领先优势。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。前几篇公司深度与点评报告中，我们已经多次指出5G的快速渗透，以及消费者对于价格的敏感性，将延续LTPSLCD在经济类机型中的应用与竞争优势，而2021年至2022年，天马在AMOLED柔屏、以及车载、医疗、工控等领域的增量或优势扩大，则为公司的进阶成长打开了新的通途。考虑到公司产能与技术的领先布局，以及与全球智能终端、汽车等一线品牌厂商的深入合作与渠道优势，公司接下来有望进入一轮全新的增长期，预计公司2020-2022年将分别实现净利润19.54亿、24.51亿和28.86亿元，当下市值对应2020-2022年估值分别为18.00、14.35、12.19倍，维持买入评级。 风险提示：（1）5G智能手机成本下行进度不及预期；（2）下游终端品牌客户因不可抗行业因素减单；（3）大尺寸面板价格出现不理性异状波动，继而影响中小尺寸面板市场预期;（4）全球疫情反复导致智能手机、汽车等需求再度疲软。

事件概述公司发布2020年度年报，报告期内，公司实现营业收入292.33亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75亿元，同比增长77.79%。 分析判断:业绩增长符合预期，下游需求持续旺盛2020年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。报告期内，公司继续以全球领先为目标，坚持一手抓疫情防控，一手抓经营管理，在不确定性中把握住了机会，于危机中育先机、于变局中开新局，实现了盈利大幅增长，各项业务均取得重要进展。根据公司公布的年报显示，2020年公司实现营业收入292.33亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75亿元，同比增长77.79%。2020年，公司第三代全面屏量产持续领先：迭代产品孔类、高频、窄边框稳定量产，LTPS智能机手机出货量持续三年保持全球第一，LTPS盲孔产品占比进一步提升，盈利能力同比大幅提升；中尺寸业务聚焦高阶笔电和平板，产品技术能力不断精进，实现快速突破。在车载显示领域，公司不断加大对车载显示市场的投入力度，积极拓展新能源汽车市场，开展复杂模组业务，提升产品附加值，并积极推广车载In-cell和LTPS技术应用，在今年汽车行业大洗牌的背景下，公司车载TFT出货量跃居全球第一，行业头部竞争优势明显。根据DigitimesResearch公布的数据，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%，整体来看2020年全球智能手机出货量处于近几年最低点，展望2021年，一方面全球疫情得到有效控制，伴随着疫苗接种的推广，全球经济有望复苏，另一方面得益于5G手机的推动，全年智能手机出货量有望同比实现快速增长。根据DIGITIMESResearch的最新报告，到2021年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4亿部。DigitimesResearch还将2021年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14亿部。我们判断在智能手机出货量同比增长的背景下，公司业绩增长有望持续。 AADMOLED产能进入释放新周期，业绩增长可期产业布局方面，公司拥有或正在建设从第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5代AMOLED产线、第6代LTPSAMOLED产线以及TN、STN产线。报告期内，武汉天马第6代AMOLED产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付；创新中心完成首台核心设备搬入，建设顺利；天马显示科技第6代柔性AMOLED生产线项目总投资480亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED单体工厂，已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前进展非常顺利，该项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。我们判断，公司目前AMOLED产能已经正式步入释放期，公司作为中小显示行业龙头，下游客户丰富，伴随着新项目的开拓落地，公司营收也将进入新的增长期。 投资建议维持前次预测，我们预测2021-2022年公司营收为390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为19.73亿元、27.80亿元，对应PE为17.83倍、12.65倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即，维持“买入”评级。 公司近日发布的公告显示，公司产品结构持续改善，LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度不断加大；2021年AMOLE的出货目标较2020年大幅增长。我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用，我们维持预计2020-2022年公司归母净利润14.94/16.22/19.25亿元，EPS为0.61/0.66/0.78元，当前股价对应PE为27.0、24.9、21.0倍，维持“买入”评级。 持续优化产品结构，盈利水平稳步提升。 移动智能终端产品方面，打孔屏等高附加产品出货持续增加，Omdia数据显示截止2020Q3，公司LCD打孔出货量全球第一，市占42.29%。公司将持续加大LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度，目前已向行业主流品牌客户量产出货中尺寸平板和笔电，2021年公司在这块领域目标较2020年将明显增长。在专显领域，公司车载产品稳定向上，2020年前三季度公司车载显示累计出货量登顶全球第一，市占15.82%（Omdia），第三季度单季市占16.8%，环比增长47.8%，同比增长4.9%。高附加值产品占比的提升优化了公司的产品结构，并带动了公司盈利水平的上升。 柔性AMOLED产能大规模释放在即。 公司现有3条AMOLED产线，天马有机发光（TM15）、武汉天马G6（TM17）、厦门天马G6（TM18）。TM18已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前整体进展顺利。TM15已量产，主要生产应用于智能可穿戴设备、差异化产品等新兴领域产品为主，2021年公司预计AMOLED穿戴类产品目标出货2000万片；TM17柔性产能已陆续释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中，预计2021年公司柔性产能会大量释放，公司由此将正式步入新一轮AMOLED驱动的发展期。 风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。

2020年度业绩超预期，调整创新显成效： 中小尺寸面板龙头深天马 A 近日发布 2020年度业绩预告，全年实现归属于上市公司股东的净利润为 14.5~16.5亿元， 同比增长 74.83%~98.95%。第四季度实现归母净利 2.2~4.2亿元，同比大幅扭亏。 2020年业绩增长动力来自于： 1）技术创新加速产品升级， 持续优化产品结构， 提 高高附加值产品出货占比； 2）加强成本改善力度，提升经营效率和盈利水平。 LTPS 智能手机出货量全球第一，多领域市占率保持领先： 2020年，公司基本实 现了行业主流品牌客户 LTPS 手机全覆盖，截止 2020年前三季度，公司 LTPS 智 能手机出货量全球第一，市占率 23.38%，而 LCD 打孔屏出货量市占率高达 42.29%。公司厦门 2条 LTPS 产线保持满载，目前订单需求持续强劲，预计 2021上半年出货量仍将保持高位，另一方面受益面板行业景气度回升，产品价格稳定， 以智能手机为代表的移动智能终端显示业务保持较好的业绩预期。同时， 公司还将 依靠在 LTPS 领域积累的经验，加大对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度。 在中尺寸平板和笔电领域，公司已向行业主流品牌客户量产出货，并聚焦客户高规 格产品需求持续优化解决方案（如全球领先的 360Hz 高刷新率、 In-cell 等产品）， 2021年公司在这块领域目标较 2020年将大幅增长。 另外， 2020年， 公司车载显 示出货量已连续 2个季度全球第一，前三季度累计出货量市占率为 15.82%，同时 在高端医疗、航海、 HMI 等多个细分领域保持了全球市场份额领先。 受益汽车行业回暖，车载显示头部优势明显： 公司 2020年车载业务保持稳定向 上，根据 Omdia 数据显示，第三季度单季度市占率达 16.8%， 环比增长 47.8%， 同比增长 4.9%，充分受益 2020年下半年汽车行业需求回暖。目前公司一季度车载 订单供不应求，二季度需求持续旺盛，随着汽车产业向着“电动化、网联化、智能 化、共享化”方向发展，对于车载屏幕的需求也在提出新的要求， 车载业务成为未 来转型、增长的关键， 公司也为蔚来、小鹏、比亚迪、广汽新能源、荣威等新能源 品牌客户主力量产车型提供显示解决方案。目前，公司全球 Top24的 Tier1供应商 覆盖率达 92%，国内自主品牌 Top 10覆盖率达 100%，充分显示出了头部竞争优 势，未来有望领先受益车载业务的成长空间。 武汉 G6产能规模释放， AMOLED 贡献业绩新动力： 公司 AMOLED 产品出货呈 逐年翻倍态势，目前武汉天马 G6产线整体柔性产能已经释放并向手机品牌客户实 现稳定批量交付，未来将有更多柔性产品导入， 2021年预计柔性出货量 2,000万 片，上海天马有机发光 2021年有望出货可穿戴产品 2,000万片，全年出货显著放 量，为业绩贡献新的增长动力。未来 AMOLED 产能新增主要为厦门天马显示 G6产线，预计 2021下半年实现设备搬入，该产线布局了屏下摄像头、 HTD、 CFOT 等高价值量技术，建成后有望增强在 AMOLED 产能规模及技术实力上的竞争力。 投资建议： 我们重申公司推荐逻辑，短期需求确定性高，上半年业绩增长动力强劲， 预测公司 2020年至 2022年每股收益分别为 0.67、 0.78和 0.92元，维持买入-B 建议。

事件概述公司发布2020年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润145,000万元-165,000万元，比上年同期增长74.83%-98.95%，基本每股收益预计为0.6637元/股-0.7553元/股。 分析判断:业绩同比大幅增长，下游需求持续旺盛2020年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。目前，国内疫情防控取得阶段性成果，但全球疫情防控仍存在较大的不确定性，在2020年这个艰难的背景下，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润145,000万元-165,000万元，比上年同期增长74.83%-98.95%，业绩同比大幅增长，我们认为主要是几个原因：（1）公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现；（2）公司很好地把握住了在全面屏技术方案设计、量产出货上的优势，坚持产品差异化，并积极在产品方案上提高附加值等做加法，通过垂直起量的柔性交付体系，快速优化与推升产品结构并不断优化成本提升产品价格，单一产品线价格呈上扬状态；（3）下半年终端需求开始逐步回暖，目前智能手机、车载等应用领域需求旺盛；（4）因疫情影响带来的部分应用如医疗类产品需求大幅增长，居家办公和远程教育促使笔记本电脑和平板电脑等产品的需求增加，此类需求的增加同时也导致产能紧张，整体价格呈上升趋势。公司是中小尺寸显示龙头，在智能机市场，从2017年第四季度起，公司LTPS智能机面板出货量持续保持全球第一；车载显示领域也是公司重点突破的方向，公司车载产品应用于车载领域已有二十几年的历史，在2020年汽车行业大洗牌的背景下，凭借在车载显示领域的长期耕耘以及与客户持续稳定合作累积的雄厚基础，公司已经成为诸多已上市新能源车公司的主供，也是部分市高端车型主供，根据权威调研机构Omdia最新的车载显示市场季度调研数据显示，天马继2020年第二季度以来持续保持车载显示出货量全球第一，2020年第三季度单季公司车载TFT出货量市占高达16.8%，2020年前三季度累计出货量全球第一，累计出货量市占高达15.82%。在智能手机领域，2020年由于受到疫情等不利因素的影响，全球智能手机出货量同比下滑，根据DigitimesResearch最新的报告显示，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%。展望2021年，疫苗的推出有望降低疫情带来的不利影响，全球经济有望回暖，同时在5G手机的带动下，全球智能手机出货量有望实现正增长，从而带动产业链的增长。另外，根据公司接受调研时表示，从公司2020年Q4的排单情况及M+3订单预测看，智能手机、车载等应用领域需求旺盛，公司除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。我们预计除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线保持满产的状态有望至少持续到2021年Q2。 积极推动柔性项目，开始步入产能释放新周期公司积极推动柔性项目的发展，公司武汉天马G6AMOLED产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期于2020年进行刚转柔，二期项目为柔性屏产能。目前武汉柔性产能已经开始释放，并已向手机品牌客户稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目也在陆续导入中。根据2020年12月28日搜狐网的新闻报道，公司计划在2021年出货4000万片AMOLED面板，其中2000万块是柔性OLED面板，较2020年出货量大幅度增长。此外，天马显示科技G6AMOLED柔性产线（TM18）已于2020年5月18日全面开工，按进度积极推进中，未受疫情影响，预计2022年开始释放产能，项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。公司柔性产能的释放将有望带动公司业绩进入成长新周期。 投资建议维持前次预测，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元，对应PE为24.27倍、20.41倍、14.48倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

智能手机备货积极，汽车销售强势复苏集微网消息，据路透社报道，业内人士称，美国商务部加强制裁使华为供应链陷入困境，小米、OPPO、vivo 等华为的竞争对手正积极采取行动，试图从华为手中夺取市场份额。该报道称，华为的中国竞争对手在中高端智能手机市场看到了机会。市调机构Isaiah Research 的数据显示，在 2020年第 4季度至 2021年第1季度期间，小米下了最多 1亿部手机的订单，比 8月份的预测高出 50%。另外，自 8月份以来，OPPO 和 vivo 的产量预测也分别增长了 8%左右，订单分别高达 9000万台和 7000万台。相反地，华为的订单下降了 55%，达到 4200万部。今年由于疫情的影响，智能手机出货量同比下滑，给产业链带来了较大压力，2020年 Q1全球智能手机出货量同比下跌 13%至 2.72亿台，截至 202年第二季度全球智能手机出货量为 2.784亿部，同比下降16.0%，第 3季度全球智能手机的出货量约为 3.4亿部，同比下降约 3.4%， 2020年前三季度全球智能手机终端市场的出货规模约为 8.7亿，同比下降 11%，预计 2020年全球智能手机终端市场的出货量为 12.4亿，同比下降约 8%。站在当下看明年，智能手机出货量有望步入增长期。根据 DigiTimes Research 发布的最新报告，在连续三年下降之后，预计 2021年全球智能手机出货量将实现两位数增长。 汽车方面，10月 20日，国家统计局发布前三季度国民经济运行情况。经初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）722786亿元，按可比价格计算，同比增长 0.7%。其中，汽车制造业延续增长态势，9月份同比增长 16.4%，第三季度同比增长 2.6%，成为规模以上工业最大增长点。2020年年初，受新冠疫情影响，国内汽车销量单月同比降幅一度接近80%，4月起，中央及地方政府一系列刺激政策相继出台，国内汽车销售增速逐步回正。数据显示，今年 9月份，国内汽车累计完成销售 256.6万辆，同比增长 12.8%，行业强势复苏。公司自成立起至今一直专注在显示领域，目前拥有 a-Si TFT-LCD、LTPTFT-LCD、AMOLED 等三大技术平台。在智能机市场，从 2017年第四季度起，公司 LTPS 智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场，公司已建立比较优势和竞争壁垒，重点关注车载市场快速成长，2019年公司车载 TFT 出货量全球第二、国 内第一，实现连续 5年保持双位数增长，也是国内最大的车载TFT 面板厂。受益于智能手机厂商的积极备货和汽车行业的复苏，从公司 Q4的排单情况及 M+3订单预测看，公司除 AMOLED 产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。 积极推动柔性项目，产能释放在即公司拥有 3条 AMOLED 量产线。其中，天马有机发光 G5AMOLED产线（TM15）产品结构优化转型中，除差异化手机外，增加应用于智能可穿戴设备（如手表、手环等产品）等新兴领域产品为主，已向华为、华米、飞亚达、中兴等 品牌客户量产出货，同时承担公司 AMOLED 新产品和新技术试验及研发的主要职能。武汉天马 G6AMOLED 产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG 等品牌客户量产出货，今年进行了刚转柔，预计今年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，受疫情影响，设备安装及调试进度略有延迟，预计今年末会开始量产。疫情期间，公司 AMOLED 产品的试制验证没有间断，多个柔性项目在与品牌客户开案中，明年公司柔性产能将进入大量释放阶段，业绩将迈入新一轮增长期。 投资建议维持前次预测，我们预测 2020-2022年公司营收为 321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为 16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元，对应 PE 为 22.10倍、18.57倍、13.18倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

2020Q3毛利率改善明显，维持“买入”评级。 2020前三季度，公司实现营收226.83亿元，同比-3.15%，归母净利润12.31亿元，同比+19.04%，扣非净利润6.89亿元，同比增长26.50%。其中，2020Q3收入同比下滑2.3%，归母净利润4.86亿元，同比+24.6%，扣非净利润2.64亿元，同比-2.0%。考虑到公司产品结构持续改善，我们调整2020-2022年归母净利润至14.94/16.22/19.25亿元（前值12.30/13.65/19.25亿元），EPS为0.61/0.66/0.78元（前值0.60/0.67/0.94），当前股价对应PE为24.7x、22.7x、19.1x，维持“买入”评级。 价格回调、医疗需求回归理性，2020Q3毛利率和扣非净利润环比回落。 2020Q3营业利润4.89亿元，环比-7.3%，扣非净利润2.64亿元，环比-19%，主要系毛利率下滑，三季度公司毛利率17%，环比二季度下滑4.3个百分点。 毛利率下滑主要原因： （1）手机面板价格部分回落，群智咨询数据显示，7、8、9月LTPSin-cell和HIAALTPSin-cell面板价格均出现小幅回调； （2）产品结构调整，二季度受疫情影响，高毛利率的医疗面板需求爆发，三季度该部分需求回归理性； （3）驱动IC等部分原材料涨价。 柔性AMOLED产能即将进入大规模释放拐点。 公司现有3条AMOLED产线，天马有机发光（TM15）、武汉天马G6（TM17）、厦门天马G6（TM18）。TM15已量产，主攻可穿戴产品；TM18产线在建。公司AMOLED最大看点在于TM17量产的推进，目前武汉天马G6一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货，预计2020年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，预计2020年末会开始量产。随着武汉G6产线量产的顺利推进，2021年公司柔性产能将进入大量释放阶段，公司将进入AMOLED驱动的新一轮发展期。 风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。

事件：公司发布2020年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入226.8亿元，同比下降3.2%，归属母公司净利润为12.3亿元，同比增长19.0%。第三季度公司实现营业收入为86.3亿元，同比下降2.3%，归属上市公司股东净利润为4.9亿元，同比增长24.6%。 营收表现稳定，调结构持续见效：公司前三季度营收保持相对稳定伴有小幅下滑，在新冠疫情冲击、安卓系厂商表现欠佳的市场环境下，公司营收仍相对稳定得益于产品结构上的调整。公司核心业务智能手机面板以技术附加值高的打孔屏为主，上半年LTPS中约60%出货为打孔屏，单片价格保持较高水平，抵御了外部环境的不利影响。前三季度毛利率为18.5%，同比提升2.2个百分点，产品结构调整成效自年初以来持续释放，我们预计毛利率仍有不断提升空间。 费用端进一步压缩，盈利改善效果显著：公司为改善盈利能力，调整产品结构的同时不断控制成本和费用，三季度期间费用率持续下降，四费率为12.3%，环比减少1.2个百分点，增厚了公司单季度利润。前三季度归母净利同比增长19.0%为12.3亿元，三季度单季度实现4.9亿，同比增长24.6%，奠定了全年利润大幅改善的基调。收入小幅下滑而利润大幅改善，充分体现公司在盈利能力上的改观。 AMOLED量产贡献业绩新动力，“1+1+N”战略布局增长点：公司未披露2020全年业绩预期，我们判断Q4手机市场恢复旺季，LTPS小尺寸面板产能较满，a-Si由于笔电等中尺寸产能挤压小尺寸端有所涨价，而汽车市场明显回暖带来车载端的增长，因此四季度及全年业绩仍有增长空间。AMOLED产线于今年年底完成武汉一期的硬转柔，以及二期的量产，明年AMOLED产能将规模化放量，开始逐步贡献业绩，随着柔性OLED在小尺寸的渗透率提升，公司作为龙头有望受益需求端增长空间的拓展。另一方面，公司“1+1+N”战略定位包括车载、智能家居、工控等新兴领域的发展，着眼于长期成长性，提前布局更多转型升级增长点，因此，公司长期有望实现较为稳定的增长。 投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.58、0.70和0.90元。净资产收益率分别为5.0%、5.7%和6.8%，维持买入-B建议。 风险提示：智能手机等产品市场出货量不及预期；产能建设及良率爬坡不及预期；行业竞争导致供需关系失衡，影响产品价格；新冠疫情反复增加供需不确定性。