一、事件概述。 近期,华映科技发布9月营收简报:9月合并营收5.16亿元,其中模组相关业务50560.37万元,盖板玻璃业务27.18万元,面板业务999.99万元。 二、分析与判断。 模组相关业务持续增长,面板产能迅速提升。 1、公司9月份营收同比增长24.48%,其中模组相关业务营收为2015年9月以来单月最高,占总营收的98.01%,同比增长23.87%,环比增长20.44%;玻璃盖板业务占总营收的0.05%,同比下降95.66%,环比下降12.67%;新增面板业务占总营收的1.94%,环比增长924.32%。公司1至9月营收同比增长11.20%,其中模组相关业务同比增长12.26%,玻璃盖板业务同比下降90.53%。 2、我们认为,公司传统优势液晶模组业务结构调整顺利,随着国内厂商面板产能持续释放,公司还有望持续受益;公司第六代TFT-LCD生产线已正式量产,产能快速爬坡攀升,四季度还将为公司持续贡献营收;盖板玻璃业务正处于良率提升阶段,有望为公司开辟新增长点。 面板项目已量产,盖板玻璃产线良率调整。 1、子公司华佳彩第六代TFT-LCD生产线项目已于今年6月30日正式量产,7月实现营收,目前产能正快速爬坡中,产品已获得客户认证,正式量产后产品将批量出货。该产品线主要用于生产高阶智能手机、平板、车载显示屏,设计产能为3万片/月。公司预计项目达产后,营业额约为每年105亿元。全球对高阶面板需求正在逐步上升。根据测算,2017年全球全面屏智能手机的出货规模约为1.3~1.5亿水平,占比约为10%。2018年,随着各大面板厂全面屏技术的不断成熟,全面屏智能机将进入放量阶段。 2、子公司科立视二期盖板玻璃业务目前正处于良率爬坡阶段,正在实现配方和工艺细节方面技术改进。 3、我们认为,华佳彩第六代TFT-LCD生产线定位、技术高端,随着产能持续爬坡和良率提升,未来将为公司开辟新增长点;盖板玻璃业务布局3D玻璃产线,配方和工艺技术改进完成后有望重归盈利。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.12元、0.19元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为6.3~6.75元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能进度不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。

一、事件概述。 近期,华映科技发布2017年半年报,7月营收简报:1)2017年上半年实现营收21.15亿元,同比增长8.85%;归属于上市公司股东的净利润7074.09万元,同比降低82.21%;扣非净利润4349.34万元,同比增长173.02%;基本每股收益为0.0256元,扣非每股收益为0.0157元;2)计划向全体股东每10股派发现金红利1元(含税);3)7月合并营收3.94亿元,其中模组相关业务39356.80万元,盖板玻璃业务43.55万元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,模组业务毛利率同比改善,期间费用率下降。 1、(1)公司业绩预告预计:2017年上半年归属上市股东净利润5500万~7500万元,基本每股收益0.0199~0.0271元,本次业绩落入预测偏上区间。(2)两大主营业务--模组相关业务/盖板玻璃业务,同比增速分别为10.01%/-87.99%;收入占比分别为99.39%/0.14%;毛利率分别为18.60%/-3140.60%,毛利率分别提升2.33/-2832.55个百分点;(3)报告期内公司综合毛利率为14.35%,同比上升1.58个百分点;期间费用率为9.06%,同比下降2.45个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.50%/6.30%/2.26%,分别下降0.06个百分点、下降0.44个百分点、下降1.95个百分点。 2、公司二季度营收增长16.68%,综合毛利率为7.70%,同比提高5.02个百分点,期间费用率为7.79%,同比下降4.53个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.52%/5.18%/2.09%,分别下降0.09/2.73/1.71个百分点。 3、公司7月份营收同比增长13.21%,其中模组相关业务同比增长15.07%,玻璃盖板业务同比下降92.73%。公司1至7月营收同比增长9.40%,其中模组相关业务同比增长10.70%,玻璃盖板业务同比下降88.59%。 4、我们认为,随着国内液晶面板行业高世代线产能释放,公司模组业务有望受益。盖板玻璃业务产线调整即将进入尾声,将逐步贡献收入。面板业务量产,下半年将贡献收入。 模组厂稳中向好,盖板玻璃产线优化调整,面板项目量产将贡献收入。 1、上半年模组业务销量同比持平,价格略有提升,产线进一步集中,生产效率进一步提升。华映吴江实现营收3.35亿,净利润0.52亿元;华映光电实现营收14.72亿元,净利润2.14亿元;福建华显实现营收5.56亿元,净利润0.76亿元;华冠光电实现营收0.27亿元,净利润-154万元。 2、上半年盖板玻璃一期产线调整,营收为301万元,同比下降87.55%。二期第一条产线已建设调试中,二期母玻璃及3D盖板玻璃已开始送样认证。预计下半年3D玻璃产能释放,并逐步贡献利润。 3、上半年面板业务处于项目建设期,并于6月30日量产,下半年将有望贡献收入。我们认为,随着产线持续调整优化,盖板玻璃将有望进入量产阶段,有望扭亏为盈。面板业务产能逐步释放,将有望持续带来收入。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.12元、0.19元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为5.85~6.30元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述近期,华映科技发布公告:华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目建设顺利,项目已于2017年6月30日正式量产,产品已获客户认证,量产后产品将正式出货。 二、分析与判断。 TFT-LCD项目进展顺利,消费升级拉动高阶屏幕面板需求。 1、子公司华佳彩的第六代TFT-LCD生产线主要用于生产高阶智能手机、平板、车载显示屏,设计产能为3万片/月。该项目已于今年3月试产中成功点亮,目前已开始量产,未来产品即将出货,全面屏产品预计于2017年底推出。公司预计项目达产后,营业额约为每年105亿元。 2、全球对高阶面板需求正在逐步上升。根据IHS预测,2017年汽车触控面板出货量将达到5000万片,同比增长11%;至2019年有望突破6000万片,年复合增长率约10%。手机面板中,截至2016年第四季度,已经有37%的手机分辨率不低于1080P,同比增长9个百分点,消费者对更高分辨率屏幕的需求仍然强劲。 3、我们认为,随着用户对显示效果的重视和汽车电子的发展,华佳彩第六代TFT-LCD生产线定位将符合市场发展方向,显示屏量产后将为公司持续贡献业绩。 观点重申:政府大力支持液晶面板项目,公司抗风险能力和竞争力增强。 1、根据公告,本合同涉及项目补贴26.4亿元,在项目投产后六年内平均提供给华佳彩公司,每年4.4亿元。根据合同,公司定向增发股票100亿元,其中用于华佳彩公司注册资本为84亿元,莆田市人民政府和福建省电子信息(集团)有限责任公司共同认购50亿元,占华佳彩公司注册资本的59.5%。项目总投资与华佳彩注册资本的差额部分(约36亿元),将通过银团贷款完成。此外,政府还将从土地配套条件、能源供应、政府补贴、人才引进等方面给予公司支持。 2、我们认为,得到政府鼎力支持有助于帮助项目建设和发展,提升子公司华佳彩的抗风险能力,提高市场竞争力。此外,项目补贴也会对业绩有所贡献。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.15元、0.24元、0.33元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为6.00~6.75元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 近期,华映科技发布公告:1)公司与莆田市人民政府及福建省电子信息(集团)有限责任公司签订《福建莆田高新技术面板项目投资合作合同》;2)子公司华映光电拟以1182万元受让福州华映视讯有限公司13.4615%股权;3)控股子公司福建华映显示科技有限公司(下称“福建华显”)及华映视讯(吴江)有限公司(下称“华映吴江”)拟对模组产线进行改造提升。 二、分析与判断 液晶面板项目受政府大力支持,投产进度将得以加快,项目补贴将对公司未来业绩产生积极影响 1、子公司华佳彩在莆田市建设一条第六代TFT-LCD面板生产线,项目总投资规模约为120亿元,设计产能为3万片/月,主要用于生产高阶智能手机显示屏、平板显示屏、车载显示屏。公司预计项目达产后,营业额约为105亿元(未考虑市场跌价),企业所得税约1.9亿元。本项目在2017年3月份试产点亮,预计在2017年6月正式投产。 2、根据公告,本合同涉及项目补贴26.4亿元,在项目投产后六年内平均提供给华佳彩公司,每年4.4亿元。根据合同,公司定向增发股票100亿元,其中用于华佳彩公司注册资本为84亿元,莆田市人民政府和福建省电子信息(集团)有限责任公司共同认购50亿元,占华佳彩公司注册资本的59.5%。项目总投资与华佳彩注册资本的差额部分(约36亿元),将通过银团贷款完成。 3、我们认为,政府在土地配套条件、能源供应、项目补贴、人才引进等方面给予的鼎力支持将加速华佳彩液晶面板项目顺利投产,为项目推进提供了坚实的保障基础,项目投产后将成为公司新的利润增长点。项目补贴金额巨大,将对公司未来业绩产生积极影响。 子公司受让华映视讯股权,将整合模组产业链上游 1、福州视讯主营背光模组生产,是液晶面板产业链中的关键环节之一,本次收购后,子公司华映光电将持有福州视讯75.1923%股权。福州视讯2016年实现营收3.68亿元,净利润为207.15万元。 2、我们认为,本次交易符合公司做大做强液晶显示屏产业的需要,有助于公司进一步整合模组产业上下游,提升对子公司的管控能力。 模组产线升级改造适应大客户需求,提升生产线的竞争力和盈利能力 1、福建华显应客户要求拟新增烘烤及等离子清洗机等设备,投资预算为165.2万元,预计回收期约为3年;华映吴江拟新增一条偏贴线,同时改造一条中小尺寸偏贴线为大尺寸偏贴线,投资预算不超过720万元,规划产能从14万片/月提升至30.2万片/月,预计新增营收为1300万元/年,预计回收期约为10个月。上述两个投资项目的资金来源于自有资金。 2、我们认为,控股子公司通过改造升级现有模组生产线,将能够满足主要大客户对提升代工产能和品质的需求,有助于公司与大客户建立深度合作关系,提升公司的盈利能力和生产线的竞争实力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.15元、0.24元、0.33元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为6.00~6.75元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能进度不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。

一、事件概述 近期,华映科技发布公告:拟以自有资金投资不超过28,006万元(其中包含公司内部设施设备移转12,217万元,外部支出15,789万元)整合模组业务产线。 二、分析与判断 优化调整模组产品结构,重点布局高毛利车载产品产线,提升生产经营效率 1、公司拟精简产能,将华映视讯(吴江)有限公司及华映光电股份有限公司模组加工产线优选汰换后,部分产能集中至福建华映显示科技有限公司,产线整合后,配合公司吸收合并福建华映显示科技有限公司。 2、本次产线整合符合公司对产品进行结构调整的业务规划,将重点加强高毛利车载产品产线布局,淘汰部分老旧落后生产线。本次模组业务产业整合后,根据公司对目前同等产量测算,人力成本及能源消耗合计降低约779万元/月,预计回收期约为20个月。 3、我们认为,液晶显示模组产线整合符合公司优化产能配置的战略规划,将进一步提升公司的运营效率,降低管理和人力成本,提升产品竞争力。在模组业务做精做强的基础上,公司后续拟将更多资源投入盖板玻璃业务和面板业务,有望实现业务转型升级。 车载显示面板尺寸变大,需求量持续增长,市场空间进一步增长 1、根据IHS的预测,全球车载显示组件的总体出货量在2021年增长至1.706亿个,CAGR超过6%。到2021年,新生产的每辆汽车中将至少配置2个TFT-LCD或者AMOLED显示屏,7英寸及以上尺寸的车载显示屏出货量将达到33.5百万片,CAGR接近10%。 2、车载显示面板尺寸变大主要得益于人们对汽车多娱乐系统、安全、汽车系统功能的强烈需求,娱乐、ADAS、车身运行状况等功能的逐渐丰富需要更大的显示屏。IHS研究报告指出,从全球来看,液晶仪表盘显示屏尺寸正逐渐从3英寸和4英寸向5英寸及以上演变,车载中控系统显示面板尺寸正向7英寸及以上发展,目前位于8英寸和10英寸之间的车载中控液晶显示在高端车中相当普遍,未来将进一步向中低端车型渗透。 3、我们认为,人们对汽车舒适性、安全性、娱乐性等方面的持续需求正成为车载显示系统市场的驱动力,车载中控显示液晶面板市场将快速增长,公司通过提升高毛利的车载液晶模组产品比例和优化模组产线,模组业务将持续向好。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元,可给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月的合理估值为10.8~12.0元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能进度不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。

一、事件概述。 近期,华映科技发布公告:1)2017年第一季度实现营收10.48亿元,同比增长1.88%;归属于上市公司股东的净利润5541.37万元,同比增长-8.95%;归属于上市公司股东的扣非后净利润4238.07万元,同比增长-19.39%;EPS为0.0321元,扣非后EPS为0.0245元;2)控股子公司华冠光电拟以自有资金投资不超过650万元新增模组自动偏贴生产线。 二、分析与判断。 2017Q1业绩符合预期,显示模组业务持续优化。 1、17Q1业绩符合市场预期。(1)17Q1毛利率为21.12%,同比下降0.62个百分点,环比提升0.01个百分点;净利率为5.08%,同比下降0.35个百分点。(2)销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49%/7.43%/2.44%,同比分别提升-0.03/1.74/-2.15个百分点。 3、我们认为,公司液晶模组相关业务开始回暖,随着产品结构持续向高毛利方向优化,车载仪表向液晶显示切换,公司液晶模组相关产品业务将持续向好。 盖板玻璃业务正加快推进投产工作,随着二期项目投产及良率提升,未来将有望扭亏为盈。 投资模组自动偏贴生产线,扩充产能。 1、近期,控股子公司福建华冠光电有限公司拟投资不超过650万元新增模组自动偏贴生产线,将扩增产能100,000片/月,预计全年增加营收约2千万元人民币。 2、我们认为,京东方(BOE)福州福清8.5代线第二季度开始将有大量23.6寸与23.8寸Normal机种的产能释放,预计其将逐渐释放委外加工需求订单。 华冠光电投资模组自动偏贴生产线,有助于进入BOE与冠捷科技集团(TPV)之间供应链,将有利于完善偏贴模组产出制程能力,及时取得大客户订单。 重申观点:六代TFT-LCD生产线成功点亮首块屏幕,产线即将量产。 1、华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目首片5.2寸产品已于2017年3月31日点亮成功,后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120亿元,主要生产采用IGZO技术TFT-LCD的玻璃基板,尺寸为1500mm×1850mm,设计产能为3万片/月,计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主,应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。 2、我们认为,第6代TFT-LCD生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛,将顺利拓展客户,随着产能逐渐爬坡,将成为新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元。考虑到增发摊薄和第6代TFT-LCD生产线项目投产的影响,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为12.0~13.2元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 近期,华映科技发布2017年3月营收简报:3月合并营收为35321.91万元,其中模组相关业务营收35265.52万元,盖板玻璃业务营收56.38万元;2017年第一季度合并营收104691.61万元,其中模组相关业务营收104555.05万元,盖板玻璃业务营收136.56万元。 二、分析与判断。 2017Q1模组相关业务回暖,盖板玻璃二期项目正加快推进投产工作。 1、17Q1公司总营收同比增长1.76%,其中:模组相关业务17Q1营收为10.46亿元,同比增长2.5%,3月同比增长26.62%,3月环比增长4.03%;盖板玻璃业务17Q1营收同比减少84.46%,3月同比减少88.92%,3月环比增长30.21%。公司从2016年开始对模组生产线进行战略调整,优化产能配置,战略性收缩中小模组厂,将产能重心放在高毛利率产品上,产品结构进一步优化。科立视盖板玻璃项目二期第一条5.5代线的窑炉于2016年9月点火,今年3月开始引板,目前正处于调试设备阶段,公司将尽快实现正式取板。 3、我们认为,公司液晶模组相关业务开始回暖,随着产品结构持续向高毛利方向优化,车载仪表向液晶显示切换,公司液晶模组相关产品业务将持续向好。盖板玻璃业务随着二期项目投产及良率提升,未来将有望扭亏为盈。 重申观点:六代TFT-LCD生产线成功点亮首块屏幕,产线即将量产。 1、华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目首片5.2寸产品已于2017年3月31日点亮成功,后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120亿元,主要生产采用IGZO技术TFT-LCD的玻璃基板,尺寸为1500mm×1850mm,设计产能为3万片/月,计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主,应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。 2、我们认为,第6代TFT-LCD生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛,将顺利拓展客户,随着产能逐渐爬坡,将成为新的利润增长点。 优化TFT-LCD技术,储备AMOLED、柔性显示屏新技术。 1、相较于传统a-Si技术,IGZO技术在同尺寸像素中能够缩小信号线和晶体体积,进而提高TFT开口率,在同尺寸条件下能提供更高的分辨率和更高的屏幕亮度;采用IGZO技术的TFT漏电流也更小,屏幕更省电。根据战略规划,公司拟分别在2017/2018/2019年投资2.55/0.82/10.93亿元开展产业技术创新研究,方向为先进显示技术、智能系统等。 2、我们认为,随着工艺优化及良率提升,TFT-LCD未来仍将是显示领域的主流技术之一。公司将战略储备AMOLED、柔性显示等高新技术,提升公司在显示技术与智能系统领域的自主创新能力,缩短新产品研发周期,推动公司业务转型升级。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元。考虑到增发摊薄和第6代TFT-LCD生产线项目投产的影响,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为12.0~13.2元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 近期,华映科技发布公告:华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目建设顺利,项目首片5.2寸产品已于2017年3月31日点亮成功,后续产品将陆续提供给客户认证,待客户认证通过后量产。 二、分析与判断 第6代TFT-LCD生产线成功点亮,即将进入量产阶段,成为新的利润增长点 华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目计划投资120亿元,新建玻璃基板尺寸为1500mm×1850mm,设计产能为3万片/月,主要生产中小尺寸显示器件,主要应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。我们认为,第6代TFT-LCD生产线项目产品性能优异、下游市场需求旺盛,将顺利拓展客户,随着产能逐渐爬坡,将成为新的利润增长点。 TFT-LCD显示技术成熟、应用领域广,将继续成为显示领域的主流技术之一 1、TFT-LCD显示技术符合高画质、高临场感、互动式多功能一体化、节能降耗、健康环保等平板显示技术的未来发展趋势,而且在平板显示技术中,其技术最成熟、产品应用领域最广、产能提升速度最快、市占率最高。据Displaysearch的数据,2015年全球FPD产业产值为1480亿美元,出货面积占所有显示器件的98%,其中,TFT-LCD面板产值为1337亿美元,占FPD产业的91%。2、我们认为,目前全球正在新建或扩建高世代TFT-LCD和AMOLED生产线,但其折旧年限长、良率相对较低,而且OLED生产线产能占比小、成本相对高。随着技术更新和工艺的进步,TFT-LCD生产成本和价格正逐步下降,TFT-LCD未来仍将成为显示领域的主流技术之一。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元。考虑到增发摊薄和第6代TFT-LCD生产线项目投产的影响,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为12.0~13.2元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能不及预期;2、项目进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。[Table_Profit]盈利预测与财务指标

一、事件概述近期,华映科技发布2016年年报、利润分配及资本公积金转增股本方案、其他公告:1)2016年实现营收44.36亿元,同比减少18.36%,归属于上市公司股东的净利润39,566.97万元,同比增长160.37%,扣非净利润-5517.02万元,同比减少147.45%,基本每股收益为0.39元,扣非每股收益为-0.03元;2)拟每10股派发现金股利1.00元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增6股;3)拟对全资子公司福建华映显示科技有限公司实施吸收合并;4)控股子公司华映光电拟继续与中华映管(百慕大)签订采购液晶面板协议;5)拟整并现有尖端技术研发资源,集中至产业技术创新研究院,根据公司战略发展规划,公司拟以自有资金分三年投资不超过4.463亿元开展产业技术创新研究。 二、分析与判断 2016年业绩保持增长,产品结构改善带动毛利率提升,业绩有望迎来拐点 1、年报业绩基本符合预期。(1)公司在2016年业绩预告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为4亿元~4.5亿元,同比增加163.23%~196.13%。(2)公司综合毛利率为15.14%,同比增加1.51个百分点。(3)主营业务--显示模组/盖板玻璃,同比增速分别为-18.93%/154.31%,收入占比分别为98.39%/1.15%,毛利率分别为18.89%/-314.11%,毛利率分别提升2.81/360.57个百分点。(4)期间费用率为11.01%,同比上升2.88个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.48%/8.13%/2.40%,分别提高0.02个百分点、提高3.37个百分点、下降0.51个百分点。2、本期业绩增长主要原因是子公司处置厦华电子股权产生5.67亿元的投资收益。公司扣非归母净利润下降主要是因为募投项目尚处于建设期,子公司科立视的盖板玻璃项目二期尚处于设备调试阶段,子公司华佳彩的中小尺寸显示器件项目尚处于设备调试阶段,上述两家子公司仍处于亏损状态且比上年同期增加约7918万元。出于谨慎性原则,公司计提资产减值准备共12035万元,同比增加约8513万元,主要原因是公司计提2935.22万元的应收账款坏账准备。3、我们认为,随着科立视的盖板玻璃二期项目从设备调试即将进入正式取板阶段,华佳彩的中小尺寸显示器件项目将于2017年下半年量产,子公司将有望实现扭亏为盈,公司业绩将迎来向上拐点。 液晶显示模组业务战略性收缩产能,车载产品出货量及营收占比提升 1、报告期内,公司集中规划模组生产线、优化产能配置,对中小模组厂进行战略性收缩,全年模组业务加工、销量约为6452万片,同比下降30.72%,受益车载产品占比提升影响,毛利率同比增加2.81个百分点;子公司华映吴江实现营收8.94亿元,同比下降54.22%,受固定资产减值和人员安置费用增加影响,净利润亏损1.34亿元;华映光电出货量下降15.23%,营收为30.13亿元,同比下降3.72%,高毛利率的车载产品出货量和营收占比增加,受益出售厦华电子股权影响,归母净利润为8.84亿元,同比增长222.95%;受手机、平板电脑市场增长放缓影响,福建华显出货量同比下降60%,由于下半年经营模式从来料加工转为进料加工,营收为5.9亿元,同比增长88.03%,净利润为0.32亿元,同比下降72.67%;华冠光电聚焦电视、电脑等大尺寸产品,代工量稳定增长,营收为0.82亿元,同比增长5.08%,净利润为360.53万元,实现扭亏为盈。2、我们认为,车载机械仪表显示正逐步切换成液晶仪表显示,高毛利产品结构和产能结构的持续优化将推动模组业务实现业绩触底回升。 盖板玻璃一期投产,二期正加紧建设,产品性能优异,发展前景广阔 1、报告期内,科立视是国内首家采用溢流法生产高铝盖板玻璃的厂商,全年实现营收0.51亿元,同比增长151.92%,项目一期营收同比增长,受项目一期采用一期与二期能够共用的土地厂房等公共配套设施影响,固定成本较高,业绩亏损2.21亿元;项目二期第一条5.5代线的窑炉于2016年9月点火,2017年3月开始引板,目前正处于调试设备阶段,公司将尽快实现正式取板。2、我们认为,玻璃盖板具有高透光性、强防刮性、美光时尚、能透射电磁信号等优势,在手机、平板电脑等产品中作为必备的保护组件应用广泛。随着无线充电和5G的加快发展,盖板玻璃将有望逐步替代金属机壳。由于盖板玻璃技术壁垒高、生产线投资大,随着二期项目投产及良率提升,盖板玻璃业务将成为公司新的业绩增长点。 第6代TFT-LCD面板生产线进展顺利,将于下半年投产,形成全产业链布局 报告期内,华佳彩尚处于项目建设期,净利润亏损4480万元,其中小尺寸显示器件项目预计将于2017年一季度末或二季度初实现产品点亮,2017年下半年量产,设计产能为3万片/月。我们认为,公司形成了上游触控组件材料、中游IGZOTFT-LCD面板、下游液晶模组的全产业链布局。随着面板项目的投产,华佳彩将实现扭亏为盈,并将随着产能的爬坡不断贡献正收益。 拟吸收合并全资子公司,提升管理效率 我们认为,吸收合并全资子公司将有助于公司在资产、业务、人力、财务等方面的整合与协同,降低管理成本,提升运营效率,符合公司战略。 签订液晶面板采购协议,保障原材料供应,降低供应链风险 我们认为,液晶面板作为液晶模组的最主要原材料,因为液晶面板行业集中度高且各家面板厂均有自己的配套液晶模组厂,本次采购协议的签订将保障华映光电取得稳定的原材料供应,降低供应链风险。 加码AMOLED、柔性显示等新技术研究,为可持续发展储备显示新技术 1、根据战略规划,公司拟分三年投资不超过4.463亿元开展产业技术创新研究:2017年拟投入2.55亿元,2018年拟投资0.82亿元,2019年拟投入1.093亿元,研究院研究方向为先进显示技术、智能系统等。2、我们认为,投资产业技术研究院将为公司储备AMOLED、柔性显示等高新技术,提升公司在显示技术与智能系统领域的自主创新能力,缩短新产品研发周期,推动公司业务转型升级。 三、盈利预测与投资建议预计公司2017~2019年EPS分别为0.08元、0.10元、0.17元,当前股价对应2017~2019年PE分别为156.9倍、122.2倍、71.1倍,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年175倍~180倍PE,未来6个月的合理估值为14.0~14.4元,首次推荐,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。

事件:公司公布16年业绩中报:1-6月实现经营收入19.43亿元,同比下滑30.47%;实现净利润3.97亿元,同比增长1035.8% 投资要点 预计Q3模组业务将企稳。公司1-6月实现营业收入19.43亿元,较15年同期27.95亿元同比下滑30.47%;1-6月实现净利润3.97亿元,较15年同期3501万元同比增长1035.8%;1-6月扣非后净利润-5956万元,15年同期为2108万元。公司收入出现下滑,一方面受到全球面板产能收缩、面板供给紧张,导致模组代工所需的面板缺货现象较为严重,同时模组代工产能过剩,竞争激烈;另一方面,公司上游台湾面板厂商Q1受地震影响导致产能紧张,同时公司主要关联方客户中华映管产品结构调整,削减部分面板产能。公司净利润增长,原因是本期公司处置厦华电子股权确认投资收益(含税)5.91亿元(税后4.43亿元)。我们预计,公司传统模组业务已经接近低谷,预计Q3开始面板行业整体的出货量将提升,同时公司非关联方的订单比例提升,预计Q3开始模组业务将实现企稳,未来维持平稳发展态势。 溢流法母玻璃和3D玻璃加工,预计下半年将进入释放期。公司旗下子公司-科立视,是全球第三位掌握溢流法生产玻璃盖板的企业,产品质量可以对标全球玻璃盖龙头。科立视一期(4.5代线)的产品主要应用于医用抗菌玻璃和手机保护贴,随着科立视一期满产,以及科立视二期(5.5代线)16年Q3点火,新增产能预计将进入一线手机厂商、车载显示、新能源汽车、ATM等领域。预计科立视一期二期全部满产,将实现营业收入14亿元,净利润5亿元。 募投6代线采用IGZO,同时布局OLED。公司本次定增100亿元中,84亿用于投入6代IGZO生产线。IGZO拥有低功耗、高解析度、相对低成本等优势。预计在6代IGZO线将于17年下半年进行设备调试,设计产能3万片/月,18年开始全面量产。此外,公司也在布局OLED显示技术,目前公司控股股东已经成功点亮6寸透明AMOLED及4.75寸柔性AMOLED;同时还与可挠式有机电子领导者FlexEnalbe合作开发可挠式AMOLED显示器。 给予“推荐”评级。我们认为下半年公司传统模组业务将实现企稳,未来维持平稳增长态势。公司未来的成长动力在溢流法玻璃盖板生产及加工、6代IGZO线,同时布局OLED显示也契合了行业发展趋势。此外,福建国资50亿现金参与公司定增,锁定三年,也显示对公司长远发展信心。我们预计16-17年公司将实现净利润5.5亿元和6.2亿元,对应增发摊薄后EPS为0.33和0.37元,目前股价对应16-17年PE为41.5和40.2倍,给予“推荐”评级。 风险提示。科立视业绩不及预期、传统模组业务持续下滑。

事件 公司已经发布了2012年年度报告。2012全年,公司实现营业收入18.22亿元,同比下降16.5%;归属于母公司所有者的净利润2.76亿元;同比下降20.38%。全年基本每股收益0.39元。 投资建议 我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.61元、0.76元和0.99元,对应市盈率分别为30.2倍、24.6倍和18.7倍。我们看好公司公司触控组件业务的业绩增长空间,维持“推荐”的投资评级。 风险提示 液晶面板模组加工业务的竞争加剧。

事件:公司 3月9日公布2011年年报,营业总收入为21.82亿元,同比下降27.83%;营业利润5.42亿元,同比下降1.67%;归属于上市公司股东净利润3.47亿元,同比下降0.76%。其中,第四季度营收4.24亿元,同比下降50.25%,环比增长21.73%;归属于上市公司净利润1.27亿元,同比增长28.21%,环比增长49.64%。EPS=0.49元,四季度EPS=0.18元,略高于我们此前的预期。 点评: 主要财务指标:公司4季度营收4.24亿元,与我们此前预期的一致,毛利率65.65%,较去年大幅上升38个百分点,较3季度回升17个百分点,较我们预计的高16个百分点。4季度公司三项费用率20.56%,同比上升12个百分点,环比上升9个百分点。存货周转天数46天,较去年同期上升35天,较3季度下降了14天。 经营模式转变是4季度营收下滑,毛利率提升的原因:2011年公司进料加工业务开始向来料加工转变,在4季度尤其明显。由于来料加工的营收扣除了原材料,仅计加工费,因此表现在财务数据上即为营收同比大幅下滑,毛利率大幅提升。同时营收环比增长系中小尺寸订单增长。 2011年产业整合初步完成:2011年10月,华映科技完成对华映光电20%股权收购。华映光电全面结束了CRT 业务,转型触控一条龙业务。加上华映科技的中小尺寸液晶模组,以及触摸屏上游显示材料(2011年8月注册成立科立视,公司持股82.8%,主营平板显示器件及触控组件材料),公司正逐步形成以液晶模组为基础,兼有触控组件及触控组件及触控一条龙产品(包括sensor、cover lens、触摸屏模组、LCM 模组)的战略布局。布局触控一条龙的不仅仅是华映,台湾大厂TPK、胜华等均积极延伸,产业链一体化逐渐成为触摸屏行业趋势。 触摸屏是今年公司增长动力:今年公司将持续推进触摸屏上游显示材料投入,并适时进一步收购华映光电,实现控股。预计今年液晶面板行业将较去年有所好转,LCM 模组传统业务参照2011年4季度,我们预估全年营收约16个亿。对于新业务,我们预计科立视下半年投产,贡献部分营收,但净利润贡献有限。而华映光电触摸屏一条龙去年3季度才开始陆续投产,产能仍持续扩张中,我们预计今年营收是去年的3倍左右。以2011年华映光电为公司贡献投资收益860万,推算华映光电去年营收大约3-4个亿。假设华映光电并表,初步估计触摸屏相关业务贡献营收约13亿。 盈利预测及投资评级:今年是公司战略布局初见成果的一年。传统业务LCM部分转中小尺寸,新业务触控一条龙稳步推进中。预计今年最大的增长来自于触摸屏,假设1)成功收购华映光电,持股比例达到75%;2)收购所需资金源于借款和自有资金。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.71、1.02、1.36元的盈利预测,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)进一步收购华映光电股权,是否实现、何时实现控股,存在一定的不确定性。2)触摸屏行业需求不及预期。

华映光电股权的陆续注入,以及触控产能和客户的不断扩展,将给公司带来巨大的增长空间。考虑到母公司中华映管在技术、业务、客户方面带来的协同优势,我们维持公司的“推荐”评级,2012、2013年EPS分别为0.81、1.14、1.50元,当前股价对应的PE为21、15、11X。

独到见解 公司重组后向触控及其上游转型,触控竞争加剧传统与LCM 业务下滑成为市场主要疑虑。我们认为公司此时转型符合产业发展趋势,“触控面板一条龙”的战略布局将强化对客户的Total Solution 全方案解决能力,竞争优势明显;而母公司中华映管将给转型触控带来一体化成本优势、下游客户共享、技术研发支撑等诸多好处, 同时凭借全球中小尺寸出货量第一的优势,给公司LCM 业务带来稳定支撑作用。此外,触控材料研发进展顺利,将为公司打开更为广阔的增长空间。 投资要点 1. 重组推动公司业务转型,近年业绩保持稳定。公司从今年以来,先后公告了“投资触控材料”和“受让华映光电20%股权”等业务调整和重组进展。重组后公司LCM 模组在原有业务基础上,逐步转型为触控产品为亮点、兼有材料和模组的显示器件产业巨头。按照公司重组的股东方承诺,近年公司业绩增长将保持稳定。 2. 打造“触控面板一条龙”,提升显示产业竞争优势。触控产业兴起,公司透过华映光电股权注入,将打造以盖板玻璃、触控Sensor、TP 模组及显示模块等多环节的“触控面板一条龙”战略布局,形成极强的综合竞争优势: (1)成本优势:在明年触控环节价格下滑、毛利率承压的背景下,切入竞争较少、毛利较高的盖板玻璃和触控材料等上游环节,产品成本优势显著提升; (2)客户优势:母公司在广视角、高解析度、3D、OLED 等面板的优势,将推动公司触控业务切入三星、亚马逊等重要品牌终端产业链; (3)技术工艺优势:母公司华映多年显示器件生产经验和技术,有助于华映光电掌握触控环节的黄光蚀刻、ITO 镀膜等工艺、玻璃加工工艺, 以及TOL、On-cell 等OGS 工艺开发。 3. 台湾华映LCD 业务推动LCM来料加工业务平稳发展。LCM 业务在显示产业链中属于劳动密集、竞争激烈的业务,公司LCM 业务以来料加工为主,承接国内进料加工的业务相对较少。由于母公司台湾华映是全球中小尺寸TFT-LCD 行业的龙头,出货量多年位居全球第一,为公司的LCM 业务提供了稳定的订单来源。同时公司借助内地丰富的劳动力资源,有效地降低LCM 成本,也有助于进一步打开内地广阔的市场需求。 4. 投资建议及评级:华映光电股权陆续注入并在产能上持续扩充,公司明年业绩增速将加快,“触控面板一条龙”的战略布局将提升公司Total Solution 的竞争力, 我们给予公司“推荐”评级,2011-2013年EPS 分别为0.49、0.85、1.10,当前股价对应的PE 分别为48、28、22倍。 风险提示 1. 华映光电股权收购进度未达预期; 2. 行业竞争激烈,客户订单未达预期; 3. 触控面板一条龙布局进度未达预期,产能扩张低于预期。