国外屠宰场构成进口牛肉产业链的核心环节。 消费升级推动国内牛肉消费高增长,但是国内牛肉无论是在生产总量上还是在牛肉品质方面均难以满足国内的消费需要,导致近年来我国牛肉进口量大增。2014-2016年,我国进口牛肉高达41.7万吨、66.3万吨和81.2万吨,预计2017年进口量将达到95万吨,增速为17%。在进口牛肉产业链之中,控制国外优质牛肉资源是重中之重,而控制国外具有出口资质的屠宰场则成为有效控制国外牛源的重要手段。当前来看,具备向中国出口牛肉的屠宰场仅150家左右,除去出口量少的国家,仅剩下100家左右,大部分控制在Marfrig和Minerva等跨国食品巨头手中,目前国内企业能够选择的可并购屠宰场非常少,预计仅40家左右。 转型:收购海外屠宰场,打造“国外资源+国内市场”的牛肉产业供应链服务商。 公司大力推进向牛肉产业转型,先后处置了大量非牛业资产,回笼资金约11亿元,为公司转型牛肉产业提供了弹药。2017年,公司完成了对乌拉圭Lorsinal公司50%股权的收购,预计年底即可完成对于乌拉圭RondatelS.A.和LiritixS.A.这两个加工厂的收购,完成之后,公司将拥有1100头/天的海外屠宰产能;后续,公司将继续推进收购阿根廷BlackBambooEnterprisesS.A.和ChrysanTawEnterprisesS.A.的资产,阿根廷的屠宰场产能780头/天,扩产后可达到900头/天(来源:11月30日公告)。通过对国外屠宰场的收购,公司将有效控制国外优质牛源,并通过贸易、加工、销售等全产业链的运作,实现全程可溯源,打造优质的牛肉产业供应链服务商!继续推进非牛肉资产剥离,推进恒阳牛业收购,全面扩张牛肉产业。 当前,公司正在筹划游艇产业、电动车产业、航空产业和海南实业等资产的处置工作,将持续推进食品产业海外牛肉上游稀缺资产以及国内深加工资产的并购,以最快速度完成对中国规模最大牛肉加工资产(恒阳牛业)的整合,确保公司在牛肉食品加工行业的龙头地位,产业空间广阔!(来源:12月1日公告)。 煤炭价格处于高位,煤炭业务利润将大幅增长。 受土煤层和费用增加等因素的影响,公司煤炭业务16年到17年上半年利润不佳,预计明后年,一方面公司煤炭销量将增长,另一方面土煤层和费用方面的的影响也将减弱,公司煤炭利润有望大幅增长。 给予“买入”评级。 预计2017/2018/2019年,公司归母净利润1.09/2.41/3.73亿元,同比增长231.79%/121.19%/54.57%,EPS为0.13/0.30/0.46元,考虑到公司未来收购恒阳牛业预期及广阔的产业空间,给予18年30倍估值,目标价9元。

公司公布半年报,上半年实现营业收入4.63亿元,同比增长20.91%,实现归母净利润4845万元,同比增长32.83%。 处置新大洲本田及海口嘉跃股权转让收益是公司业绩增长的主因。 报告期内,公司主要业务及经营模式发生较大变化,公司主营业务收入原来以煤炭、物流产业为主,利润来源原来以摩托车产业为主,随着报告期内牛肉食品产业比重增加,目前公司主营业务收入以煤炭、物流、牛肉食品产业为主;上半年完成了对摩托车产业的剥离以及对海口嘉跃股权的转让,实现处置收益1.29亿元,构成公司业绩增长主因。 大举进军牛肉产业,牛肉供应链服务商崛起。 上半年,牛肉内销和进口业务量大幅增长。其中,上海恒阳累计实现贸易销售收入8815万元,由于市场拓展费用较大,实现净利润35.72万元;宁波恒阳累计实现销售收入1883万元,实现净利润77.69万元。目前,公司完成了收购首个海外牛肉企业乌拉圭LorsinalS.A.公司的50%股权的交割,并拟以8230万美元收购LirtixS.A.和RondatelS.A.公司100%股权。交易完成后,公司将在南美(优质的牛羊肉供应地)通过LirtixS.A.和RondatelS.A.直接在当地采购优质的牛肉资源。叠加公司在国内布局的贸易、加工、销售平台,以及收购的Lorsinal公司,公司已经搭建起了“海外优质资源+国内市场”牛肉供应产业平台,未来公司将继续推进收购恒阳牛业,进一步强化公司在牛肉产业的布局,牛肉供应链服务商正在崛起。 消费升级推动进口牛肉产业发展良机,公司牛肉业务业绩有望高增长。 消费升级推动牛肉消费需求快速增长,由于国内资源、品种等局限,国产牛肉难以满足国内快速增长的牛肉消费需求,近年来牛肉进口量快速增长,预计2017年进口量将达到95万吨,增速为17%。在国内消费升级推动牛肉需求高增长的背景下,国外牛肉进口产业迎来良好的发展机遇!当前,公司已经收购Lorsinal公司50%股权,且下半年有望完成对乌拉圭和阿根廷牛业资产的收购,并与上市公司的牛肉贸易加工业务形成协同,业绩有望爆发,预计17-19年,不考虑后续整体收购恒阳牛业,公司牛业利润可达0.47/1.55/2.95亿元,成为公司未来业绩增长的核心推动力。 给予“买入”评级:考虑到今年收购资产的并表,预计2017/2018/2019年,公司归母净利润1.84/3.13/4.44亿元,同比增长459.07%/70.51%/41.70%,EPS为0.23/0.38/0.55元,给予18年30倍估值,目标价11.4元。

消费升级推动我国进口牛肉产业发展良机。 随着我国收入提升推动的消费升级,国内牛肉的消费需求快速增长,2012年以来我国牛肉消费复合增速高达3.9%,且仍在快速增长。由于国内资源、品种等局限,国产牛肉难以满足国内快速增长的牛肉消费需求,近年来牛肉进口量快速增长。2014-2016年,我国进口牛肉高达41.7万吨、66.3万吨和81.2万吨,15-16年的增速高达58.99%和22.47%,预计2017年进口量将达到95万吨,增速为17%。南美、澳洲等地的资源、牛种优越,牛肉品质好,但价格低廉,在国内消费升级推动牛肉需求高增长的背景下,国外优质牛肉进口产业迎来良好的发展机遇。 “国外优质资源+国内市场”,打造全球领先的牛肉供应商,业绩弹性大。 公司通过国内贸易、加工和销售平台的设立以及乌拉圭Lorsinal公司的收购,已经初步搭建起了“海外优质资源+国内市场”牛肉供应平台,未来公司将继续推进收购恒阳牛业,强化公司牛肉产业布局。恒阳牛业作为国内牛肉加工产业龙头企业,资源优质,品牌认可度高,渠道完善,拥有年屠宰加工肉牛产能40万头。若收购完成,将强化与公司现有牛肉业务的协同作用,依托上市公司的平台,进一步在上游的海外资源领域和国内的加工、销售环节进行快速扩张,打造成为全球领先的牛肉供应商,产业空间极其广阔。 当前,公司已经收购Lorsinal公司50%股权,且目前正积极推进对乌拉圭和阿根廷牛业资产的收购,并与上市公司的牛肉贸易加工业务形成协同,业绩有望高增长。我们预计17-19年,不考虑整体收购恒阳牛业,公司牛业利润可达0.49/1.90/3.15亿元,成为公司未来业绩增长的核心推动力。 煤炭价格上涨,助推公司业绩增长。 2016年,供给侧改革推动煤炭价格大幅上涨。根据我们的测算,煤炭价格每上涨100元,每吨煤炭可贡献的归母净利润达到36元。2017年受主力矿井牙星矿遭遇土煤层,煤质变化,以及关停老矿带来的费用支出增加,预计17年公司煤炭利润相对有限,仅1000多万的利润,但已较去年4000多万的亏损大幅改善。18年,预计煤炭价格仍维持高位,且公司产量还将继续放大,预期2018年公司煤炭业务可为公司带来归母净利润约2500万元,带动EPS提升0.03元。 给予“买入”评级: 预计2017/2018/2019年,公司归母净利润1.84/3.13/4.44亿元,同比增长459.07%/70.51%/41.70%,EPS为0.23/0.38/0.55元,考虑到公司未来收购恒阳牛业预期及广阔的产业空间,给予18年30倍估值,目标价11.4元。

拟收购乌拉圭两家肉牛屠宰公司。 公司于8月14日发布复牌公告,拟以现金方式收购乌拉圭两家牛肉屠宰与加工公司LirtixS.A.和RondatelS.A.100%股权,交易对价8230万美元; 未来拟收购阿根廷BlackBambooEnterprisesS.A. 和ChrysanTawEnterprisesS.A.。如果收购完成,四家公司均跟上市公司构成关联交易。公司承诺,乌拉圭两家肉牛屠宰公司2017-19年的扣非净利润不低于470.2万美元、815.3万美元和 1,047.0万美元。 2016年4月尚衡冠通(实际控制人为恒阳牛业)成为大股东,持股10.99%,新大洲拟通过非公开发行收购恒阳牛业100%股权及其关联资产。 恒阳牛业主营牛肉屠宰与加工,在国内拥有两个屠宰场,总资产逾20亿元,截至17年8月14日,拟收购恒阳牛业股权的事项仍在推进中,由于恒阳牛业目前在国内采购牛源的方式需进一步规范,公司拟先进行海外牛源资产收购,在保证充足原料供应,停止国内采购或由恒阳牛业剥离国内采购牛源业务的相关资产之后,再推进置入恒阳牛业股权的工作。 传统业务主要为煤炭,摩托车业务已经剥离。 煤炭业务:预计17年生产原煤281万吨,同比增42%;增长源于胜利煤矿16年11月投产。2016年亏损4200万元,预计2017年有望盈利; 物流业务:公司的物流业务由控股子公司新大洲物流经营管理。2016年新大洲物流贡献公司净利润1,260万元; 其他业务:合营的新大洲本田16年净利润7,885万元,17年已全面剥离;电动车业务16年盈利145万元,同比减亏;参股23%的游艇业务16年盈利4500万元;航空零部件制造16年亏损113万元。 重组完成后,预计公司17-19年EPS 为0.13、0.23、0.35元。 公司目前的业务较多,预计公司未来集中发展牛肉业务和煤炭业务。 公司目前正在推进的收购,国内的恒阳牛业(根据16年1月25日公告)和阿根廷的两个屠宰场(根据17年6月13日公告),外延空间较大。公司当前估值偏高,17年PE 61倍,但是我国牛肉市场空间广阔,随着公司资产重组稳步推进,预计公司牛肉食品业务盈利将大幅增长,我们给予“谨慎增持”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期,煤价走势低于预期。

本报告导读: 煤价短期企稳利好业绩恢复,参与航空发动机部件制造推动转型,上调目标价10元。 投资要点: 煤价短期企稳提升盈利,转型新兴搭建长期之路。考虑冬季煤炭旺季来临,港口、电厂库存补给需要,煤价短期将有望迎来支撑,有助于公司业绩稳定,我们上调公司2015/16年EPS至0.12、0.11元(原0.08、0.10元)。另考虑公司在高端消费、航空制造、医疗健康等新兴领域展开布局,依托外延方式加快发展,参考转型行业平均估值水平,给予公司15年83倍PE,,上调目标价至10元(原7.5元),维持增持评级。 旺季补库存启动暂稳煤价,并购辛普森增强游艇布局。火电日耗煤数据明显改善,而核心电厂与港口库存却降至低位,下游补给库存需求或将使煤价阶段性企稳,另中证网报道近日神华取消售煤优惠,力保煤价短期稳定。我们认为煤价Q4企稳有助于公司盈利恢复。此外,公司收购辛普森60%(首期10%),是前期联营高级游艇定制商圣劳伦佐进军游艇产业又一升华。凭借着辛普森游艇有限公司丰富的销售资源(14年营收3.22亿港元),独揽圣劳伦佐亚太地区代理,推动公司游艇业务增长。 着力航空高端制造,成立医疗并购基金。公司与中航系合作从事航空制造,其中参股10%中航飞机汉中航空零组件公司开拓飞机制造及其零部件生产;投资45%成立中航新大洲公司提供Leap发动机零部件,该公司已与Snecma签署25个部件供应,首款已于12月11日完成交付,12个正式件待交付,3-5款试制品待验收。按计划,公司有望在16年生产该零部件,届时有望增厚业绩。另外,公司设立的医疗并购基金也处于运行之中,积极为公司转型医疗大健康之路谋求优质标的。 风险提示:煤价继续下滑、医疗转型进度低于预期

投资要点: 转型医药,灵活变通,船小好掉头。公司在煤炭行业内资产相对较轻,目前市值67亿,净资产30亿,总资产50亿,公司目前持有新大洲本田50%的股权,本田公司目前还有大量现金,由于摩托车行业本来就是夕阳产业,煤矿的盈利又在下滑,因此,公司主动减少了摩托车行业的投资计划,同时取消了游艇方面的投资计划,节约出了大量的资金,为了抓住目前产业估值相对便宜的机会,新大洲联合中钰资本成立中钰新大洲医疗产业并购投资基金合计准备投资30亿元,分三期设立,每期10亿元,中珏的管理人禹勃先生有着非常深厚的医药行业经历及投资经验,未来公司向医药行业发展的方向确定。 引入行业佼佼者,擅长产业投资。公司实际控制人原本做摩托车起家,2001年因摩托车前景较好,引入本田作为技术支持;2006年煤价刚上涨时收购煤矿;2012年出售49%的股权给枣庄矿业,引入枣庄矿业,改进技术,使得公司在煤价下滑的时候盈利逆势增长;2013年分别参股中航飞机和圣劳伦佐两家大型专业制造公司,进入游艇和飞机配件两个需求前景十分广阔的行业,有望享受长期增长溢价;2015年认为游艇行业盈利前景可能较为缓慢,取消部分游艇投资,转投医药基金(计划30个亿,和公司目前的净资产相当,属于公司近期少有的巨额投资项目,公司未来很可能转型成为医药或者专业的投资公司)。 管理层持股,三年锁定。2014年6月公司投资者以3.64元/股定增,其中管理层拿了2500万股,目前是公司第三大股东,作为民营企业,我们认为大股东有很好的战略眼光,管理层也有充足的动力,同时我们已经看到了公司历史非常成功的投资战绩,且公司目前的投资方向也非常符合未来发展方向,公司整体利益一致,前景看好,很有可能继续做大做强。 预计公司2015年-2017年EPS0.08、0.10、0.15元,按照分部估值给予公司目标价9.5元。公司2015年市净率2.3倍,在煤炭行业普遍亏损的情况下,公司所在地煤价相对坚挺,摩托车业务提供了公司非常稳定的现金流,公司转型投资一直是行业内的佼佼者,这次医药基金的设立将给公司带来新的利润增长点,按照2015年煤炭1.3倍,摩托车6.2倍,游艇4.4倍,飞机6倍,医药2倍的行业PB分部估算公司价值9.5元,给予公司目标价9.5元,给予买入评级。 风险提示:公司长期以来实业投资战绩非常优异,但游艇业务的投资就有过最后更改的案例,因此这次设立医药基金仍有不确定性,需要警惕再改变的风险。

本报告导读: 税收减免使摩托业务盈利上升,设立并购基金转型医疗,下调目标价7.5元,增持。 投资要点: 摩托税费减免助力盈利上升,并购游艇资产开拓转型之路。公司2015年Q3营收6.59亿元,同降1.1%,归属净利润1.13亿,同降17.3%,业绩符合预期。考虑到公司摩托车业务受益于税收减免以及电动车终端销售快速增长,有效对冲煤价下行风,我们维持公司2015/16年EPS0.08、0.10元预测不变。另考虑公司以外延方式整合游艇和医疗资源,稳步推进转型步伐,参考现阶段可比公司估值,给予公司15年94倍PE,下调目标价至7.5元(原15元),维持增持评级。 煤炭业务贡献业绩有限,摩托车业务呈现亮点。公司煤炭主要经营主体五九集团2015年Q3营收3.28亿元,同降21%,贡献净利润346万元,同降84%,煤炭销售量价齐跌及资源税改革是其盈利快速下降之主因。 而经过营销改革和税收优惠的摩托车业务焕发生机,一方面传统业务,Q3贡献8563万元,同比增加12.2%;另一方面电动车销售量快速增长,Q3实现9.02万辆销售,同增87.8%,实现1.38亿元营收(现在尚未达盈亏平衡点),随着后续产能逐步释放,该业务将有望实现盈利。 外延整合资源助转型,游艇与医疗是潜在方向。公司公告拟分三期收购辛普森游艇集团60%股权,加强公司在游艇端布局。倘若该收购完成将增加公司营收4.77亿港币,增厚归属净利润943万港币(以14年数据计算)。此外,公司与中钰资本合作成立30亿元医疗并购基金,寻求专科医院运营、医疗器械等领域的优质标的,助力公司向医疗端转型。 风险提示:煤价继续下滑、医疗转型进度低于预期

事件: 公司于10月12日公告本公司及其实际控制人、中钰资本共同出资设立中钰新大洲医疗并购投资基金,基金规模30亿元,分三期设立。 评论: 定增终止未阻转型决心,设立并购基金剑指医疗。由于公司与被收购方所需沟通时间过长,且收购报价过低,于是终止收购辛普森游艇集团60%股权和上海百瑞肿瘤门诊部项目,但公司转型医疗等大健康产业步伐尚未停止。公司计划与中钰资本合作设立总规模达30亿元的医疗并购基金,分三期成立,首期规模10亿元,用于收购医疗标的,助力公司业务转型升级,维持15/17年EPS0.08、0.10、0.13元。另考虑转型医疗获得较同类企业更高的估值溢价,给予16年150倍PE,目标价15元,维持增持评级。 中钰资本医疗资源丰富,“PE+上市公司”模式共同发展。中钰资本管理规模近80亿元,专注于医疗行业投资,先后投资60余家本土优秀医药医疗企业(4家上市,19家在审),拥有较强行业资源。中钰资本采取“PE+上市公司”并购基金模式已在近10家上市公司上进行推广,相关公司医疗资源借此得到较好完善,此次,公司与中钰资本30亿合作规模空前,公司将有望借助其团队与资源,寻求专科医院运营、医疗器械等领域优质并购标的。 打造三元主业共进局面,对冲煤炭行业景气下行风险。截止2015年H1,公司营收构成以工业和服务业为主,其中煤炭工业占比46%,物流服务业占24.7%。受制于国内需求增长乏力等因素,煤价下行趋势尚未结束,倘若公司维持原有业务构成,业绩增长或将承压。为破除增长限制,公司计划打造工业、服务业、医疗三大主业,其中以网络营销改造工业,以丰富供应链增强服务业,以创新视角打造医疗新产业,完成公司战略升级。 电动车为工业业务亮点,借力网络营销迎大发展。公司电动车新品发布,在借助原有实体店面销售同时,加码新闻媒体、微信平台等网络渠道营销,新品呈现供不应求局面。2015年H1,公司累计生产5.47万辆,销售5.53万辆,分别较上年同期增长117%和101%,半年贡献营收8703万元,占21%。随着后续公司在营销政策上持续加码,该业务有望保持较高增速。 风险提示:煤炭价格持续下跌,转型医疗进度低于预期

维持公司增持评级,维持公司2015-2017年0.08、0.10、0.13元的EPS预测,由于公司近期刚刚签订了三年收购游艇销售公司辛普森60%股权的协议,且近期南海局势趋紧,大国军演增加,军工业务估值仍有望提升,因此,参考公司各业务的行业平均估值,给予公司25%的溢价,上调公司目标价至15元。 我们认为市场并没有认识到公司抓住了游艇服务这个游艇销售行业的核心价值端口,近期股价的上涨只是因为军工行业估值提升带动了公司股价,我们认为军工行业估值的提升和公司进军游艇销售业务都将持续成为推升公司股价的重要动力。 收购辛普森股权是公司转型游艇的进一步拓展。辛普森是亚洲地区最大的游艇经销商和经纪商,超过30年服务经验。辛普森游艇集团亚洲七个国家和地区设有销售和服务办事处,员工超过100人。辛普森游艇集团的销售团队来自各个国家,成员在游艇销售、买卖、操作、维护和技术支持各方面经验丰富。对辛普森公司的投资意味着新大洲的游艇业务将从参股源头制造到重点控制销售渠道和售后的改变,公司明显看到了游艇行业客户信息资源、定制沟通和售后长期跟踪服务才是未来豪华游艇行业的核心竞争力,因而才加大了对游艇销售公司的投资。 风险提示:1、虽有核心团队期权计划,但仍有不稳定可能,2、虽过去三年全球游艇销售年增长约100艘,但行业需求仍有不确定性。

投资要点: 维持公司增持评级。公司2014年实现收入9.5亿和归母净利润0.76亿,同比下滑7.6%和27.1%,实现EPS0.1元,低于我们预期,主要是公司四季度煤炭和摩托车盈利环比下滑较多所致。预计摩托车和煤炭销售较难好转,下调公司2015-2017年盈利预测至0.08(-0.09)、0.10(-0.11)、0.13(0)元,由于近期市场无风险利率下行,而公司的新兴业务虽然需要时间培养,但长期成长性较好,参考摩托车、煤炭、航空、游艇平均5、1.7、6、3.6倍PB,给予公司3.2倍PB,上调公司目标价至8.6元。 2014年业绩回顾:由于摩托车市场需求弱化,2014年公司摩托车销售仅完成计划的93%,但高端品增加较多,盈利仍实现同比增长近30%至9283万。煤炭产量虽然达到预期,但煤价大幅下降导致煤炭盈利下滑56%至2485万。由于此两项业务盈利都在四季度明显下滑,而从目前的煤价和摩托车销售看,2015年公司这两项主业的盈利较难好转。 2015年公司看点:1、航空产业开始投产,计划19个零件试生产,可能为航空业务贡献盈利,快于市场预期,长期看,航空业务的成长性仍然优异。2、争取实现3艘游艇销售。由于培育私人游艇市场需要时间,预计此项业务将逐步成为公司新的利润增长点。3、电动车销售计划增长40%以上(2014年增长60%),电动车的盈利改善值得关注。4、公司摩托车继续向高端产品和客户倾斜,有望提高利润率,但销量可能下降。5、煤炭新增产量20%,但煤价下跌对公司的冲击影响不小。 风险提示:航空和游艇业务进展缓慢,盈利贡献时间可能推迟。

公司三季度的投资 收益和财务费用下降幅度超出我们之前预期,上调公司2014-2016 年EPS 预测至0.16,0.17,0.21 元(之前预测0.12,0.13,0.18元),同时上调目标价至6.6 元,维持公司增持评级。 市场对公司擅长合作转型的核心竞争力认识不够。市场目前仍担忧两件事:1、新大洲的转型是否能长期持续?2、没有技术实力,公司转型是否能成功?首先,公司已经在2012 年出售过部分煤炭资产股权。目前公司煤炭主业仍面临价格疲软的问题,而飞机和游艇制造无疑是两个前景更加广阔的行业,因此,从事实和逻辑判断上看,新大洲未来都该坚持走投资飞机和游艇生产这条路。其次,新大洲虽然没有飞机和游艇的核心技术,但公司擅长合作学习。公司2000 年与本田合作生产摩托车,2012 年与枣矿合作开采煤炭,目前公司在这两个行业的盈利和竞争力都明显好于多数同行企业,显示了公司擅长选择优势竞争力企业合作并取得共赢的能力。 在飞机和游艇的生产上,公司也选择和中航与圣劳伦佐合作,两家公司都是行业内的顶尖企业,公司完全有希望通过合作,继续取得共赢。而这两块市场的成长空间也很大,公司目前现金储备较年初增长近80%,财务费用为负数,公司完全具备继续在这两个市场中加大投入、加强实力的可能。 风险提示:1、国内游艇市场目前还在萌芽阶段,快速发展的时间存在不确定性。2 飞机制造工厂的投产时间或晚于2016 年。3、公司煤炭业务近期存在煤质下降的情况,未来存在不确定性,可能会影响我们的盈利预测。

本期内容提要: 煤炭产业:盈利能力较强,胜利矿带来增量。公司目前煤炭年产量约300万吨,煤质好、成本低,在煤价持续下跌的背景下,仍保持着50%以上的毛利率。目前,公司年产120万吨的新胜利矿及白音查干煤矿仍在建设中,预计分别将于2015、2016年贡献产量,届时整个集团产能将达到500万吨。随着新矿的投产和老矿的淘汰,公司盈利能力及产量均有较大提升空间。 摩托车产业:合资品牌优势明显,盈利进入平稳期。新大洲本田摩托车产能100万辆/年,近年来基本达到饱和,产销量平稳,盈利较稳定。虽然目前整个摩托车市场产销量在下滑,但公司以其合资品牌优势在整个市场的占比不断上升。我们预计,公司摩托车产销量或将继续保持平稳。 高端制造领域:航空制造储技术,游艇业务增盈利。公司分别与中航发展建立中航新大洲,与意大利圣劳伦佐在游艇产业全面合资合作。中航新大洲主要从事飞机零部件制造,预计最早2017、2018年贡献利润;游艇业务随着宣传到位及市场逐步成熟,随时可能给公司带来业绩惊喜。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.19和0.23元/股,对应动态市盈率(股价4.98元)分别为32、26和21倍。鉴于公司强势涉足高端制造领域,且均与行业内龙头企业合作,未来发展前景广阔,我们首次给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂:煤炭业务产量释放超预期;游艇销售情况超预期;公司在建项目达产超预期。 风险因素:航空制造及游艇业务不及预期;摩托车市场需求下滑;煤炭业务不达预期。

本报告导读: 或许正是这个新大洲这个摩托车公司的名字,市场并没有给予他转型飞机和游艇行业应有的溢价。 投资要点: 维持新大洲增持评级,预测2014-2016年新大洲EPS为0.12、0.13、0.18元。公司煤炭业务按照31倍PE估算价值13.4亿,其他业务按照行业PB中值估算价值33.2亿,合计公司总价值46.6亿元,折算每股目标价5.8元。 公司最大看点在于已迈出进军游艇和飞机制造业的第一步。1)、公司入股全球第二大游艇制造商圣劳伦佐22.99%的股权,收购香港圣劳伦佐中国销售公司,与圣劳伦佐在海南设立子公司,将按需生产各种类游艇,公司将于2015年初交付第一艘产品。2)、借道国企改革,参股中航飞机零组件制造10%股份,并建立中航新大洲航空公司(参股45%),为大飞机发动机配套,为进军飞机制造业迈出了第一步。 煤炭业务逆势增长。2012年公司引入合作伙伴枣庄矿业,枣矿的丰富的采煤经验大幅降低了公司开采成本,使得公司煤炭业务2012和2013年净利润都稳定在1.1亿,由于成本下降和产量提升,虽然煤价下降,公司2014上半年煤炭盈利仍然增长了13%。 公司善于把握投资时点,善于引入优质合作伙伴解决经营问题。2001年摩托车前景较好,引入本田;2006年煤价刚上涨时收购煤矿;2012年引入枣庄矿业,改进技术盈利逆势增长;2013年进入游艇和飞机配件两个需求前景十分广阔的行业,有望享受长期增长溢价。 风险提示:国务院为煤企脱困效果不理想,游艇和飞机的需求启动时点或慢于市场预期。

公司公告收购子公司五九煤炭集团部分股东股权 公司公告全资子公司上海新大洲投资公司收购广州龙望实业等五九煤炭集团小股东权益以及部分关联方权益合计33.33%,转让价格合计5亿元,收购后公司直接持有五九煤炭52.55%,间接持有33.33%,合计85.88%。收购完成后五九煤炭集团股东仅为新大洲A(85.88%),上海蓝道投资(14.12%)。收购PB 为5.63(2010年账面净资产),若按评估5.69亿净资产计算收购PB 为2.64, PE 为12倍(2010年净利润)。其中,五九煤炭集团在产煤矿采矿权为3.24元/吨,新胜利矿和白音查干探矿权评估为0.44元/ 吨(新胜利矿为0.51元/吨,白音查干为0.42元/吨)。 收购股权以2010年业绩计算增厚EPS0.057元,增厚比率30.79% 2010年公司控股的五九煤炭集团实现收入5.72亿,净利润为1.25亿,按照此次现金收购的33.33%股权折合测算可增厚公司2010年业绩0.057元,占公司2010年业绩的30.79%。 五九股权理顺,增厚的不仅仅是业绩,更加快了五九发展速度 收购之前的五九煤炭集团股东除公司外,还有其他之前引进的小股东,主要包括公司摩托车业务供应商和部分高管(如现任董事长赵序宏、董事黄赦慈妻子等)以及其他独立小股东,虽然新大洲为第一大股东,但持股比例相对较低,不利于五九快速发展。 五九煤炭集团2013年步入高速发展轨道 公司现有控股的五九集团下属5对生产矿井,分别为鑫鑫矿一、二区(30、30万吨);五九集团二矿、三矿(30、30万吨);全资子公司牙星煤业(90万吨),共210万吨产能。2010年公司实现产量241万吨。在建的包括新胜利矿(120万吨,探矿权,1.76亿吨储量长焰煤)、白音查干(120万吨,1000万吨采矿权和12.9131亿吨褐煤探矿权)。新胜利矿预计2013年下半年投产, 白音查干矿预计2015年投产。公司预计今年年底完成新胜利矿1.76亿吨探转采工作,白音查干煤矿还需等待当地发改委统一规划后交国家部门审批。 摩托车业务稳健发展 公司摩托车业务每年产量继续稳健发展,2010年产量80万辆, 销量77万辆,净利润1.26亿,贡献6300万元投资收益,折合0.09元EPS,占公司整体利润的50%。未来公司摩托车业务将每年为公司贡献稳定的一部分盈利。 区位优势明显,长期价值投资明显 我们认为公司煤矿所在地牙克石市较露天和平庄煤业的煤矿距离东北消费地有明显的地理优势。目前公司的煤炭价格与平庄相当,2011年价格为274元/吨,平庄2010年全年均价为278元/ 吨。公司摩托车业务今年保守测算贡献0.11元EPS,目前摩托车类估值为:钱江摩托按2010年PE 为52倍,宗申动力为25倍,我们给予公司摩托车业务25PE,对应股价为2.7元,剩下的PVC 业务和煤炭业务估值仅3.78元。公司今年上半年还将投产20万吨电石法PVC 首期8万吨,我们按照一吨600元净利润水平,则完全达成可贡献EPS0.07元。我们测算公司2011-2013年EPS 分别为0.25、0.38、0.46元,维持买入评级,目标价10元。