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广东甘化 机械行业 2020-08-12 11.28 -- -- 12.12 7.45%
12.12 7.45% -- 详细
事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入2.25亿元,同比+13.33%;实现归母净利润0.33亿元,同比+31.21%。业绩超预期。 点评:糖价上行带动制糖产品营收上升,电源产品收益逐步兑现。上半年,公司主营业务制糖产品、预制破片、电源产品分别实现营收0.98亿元、0.54亿元、0.69亿元,分别占营收比重43.38%、23.84%、30.61%。制糖产品仍是公司主要收入来源;电源产品营收比重从上一期的24.05%提升至本期的30.61%,成为公司第二大收入来源。上半年,制糖产品和电源产品实现营收正增长,分别同比+8.47%和+44.23%,预制破片则同比小幅-3.85%。糖价稳步上行和前期投入的电源产品收益兑现是业绩提升的主要原因。 毛利率显著提升。上半年,糖价回升提升盈利空间;沈阳含能、升华电源运行态势良好,经营效益稳中有升;军工产品深入推进成本控制、提质增效,提升综合竞争能力。上半年,公司实现毛利率39.34%,同比提升4.17个百分点;实现净利率17.24%,同比提升1.94个百分点;实现期间费用率15.42%,同比下降-2.06%。 糖价上行逻辑不改,军工产品竞争优势稳定。根据wind,上半年食糖现货价格指数均值为5579元/吨,对比上年同期均值5151元/吨提升了8.31%,制糖产品盈利空间扩大。从宏观面看,短期印度与泰国食糖去库存造成国际糖价承压,但主产国近几年的大规模减产是国际糖价上行的主要支撑,中长期糖价上行逻辑不改,利好公司食糖贸易业务。军工业务方面,沈阳含能在钨合金预制破片领域具有相对稳定的竞争地位,产品性能良好,获得军方认可,已与多家兵工厂建立了良好的合作关系,是部分常规炮弹及新型火箭弹预制破片的主要供应商。升华电源各项军工资质齐全,主要服务于机载、舰载、弹载等多种武器平台,主要客户涵盖国内知名军工企业、军工科研院所、军工厂等。 投资建议:公司主营食糖贸易与军工产品,糖价上行加大盈利空间,军工产品维持稳定竞争优势,电源产品。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.23/0.27元,当前股价对应PE分别为51.63/45.04倍,维持对公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:糖价大幅下行、军工行业竞争加大等。
广东甘化 综合类 2020-04-06 6.53 -- -- 8.16 24.96%
8.16 24.96%
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事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入4.95亿元,同比增长20.86%;归属于上市公司股东的净利润0.98亿元,较上年度同期增长0.11%;扣非净利润0.50亿元,同比增长170.89%。 点评: 预制破片产能扩展。公司预制破片业务由控股子公司沈阳含能承担。沈阳含能拥有军工相关资质,主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造,产品系列涵盖钨柱、钨环、钨球等,主要应用于国防科技领域。2019年预制破片营收1.20亿元,同比增长24.33%;实现毛利0.53亿元,同比增长120.00%。公司在 2019年三月公司竞买取得沈阳含能 25%股权,合计持有其 70%股权,获得绝对控股地位,进一步加强了与大型军工集团在业务资源整合、优质军工资产整合方面的全面战略合作,对提升公司的持续盈利能力有积极影响。 糖周期上行,糖业务毛利率有望提升。公司主要进行白砂糖的贸易,销售区域以华南地区为主。由于巴西、印度、泰国等食糖主产国减产,2020年全球食糖价格有望稳步提升,公司食糖贸易毛利率有望增加。2月份自由市场糖价报15.07美元/磅,同比增长16.55%。公司着力开拓食糖贸易购、销渠道,并积极探索委托加工贸易、原糖(境外)贸易、青苗糖贸易等多种业务模式,食糖贸易业务发展态势良好。 升华电源并入,毛利率提升。公司2019年并入子公司升华电源,升华电源毛利率高达80.27%,带动公司销售毛利率23.81%至32.13%。2019年电源营收1.16亿元,同比增长23.44%。期间设立了全资子公司--四川甘华电源科技有限公司,专注电源技术研发、试制,着力提升公司自主创新能力,进一步深耕模块电源领域。 投资建议:公司业务覆盖军工、食糖贸易,电源领域,军工业务控制度提升,食糖业务毛利率有望随糖价上行。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.24/0.27元,当前股价对应PE分别为28.6/25.1倍,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:军工订单数量减少、食糖大幅下行、电源产品受疫情致毛利率下降等。
广东甘化 综合类 2020-04-01 6.83 -- -- 8.16 19.47%
8.16 19.47%
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公司业绩企稳。公司2019年全年实现营业收入4.95亿元,同比增长20.86%;归属于上市公司股东净利润0.98亿元,同比增长0.11%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.50亿元,同比增长170.89%,对应EPS 0.22元。其中Q4单季营收1.54亿元,归属于上市公司股东净利润0.13亿元,扣非后归属上市公司股东净利润0.12亿元。公司营收稳定上升,扣非净利润增长较快。 增持沈阳含能,加强业务资源整合。公司在2019年三月增持沈阳含能25%股权,合计持有其70%股权,获得绝对控股地位。军工产品营业收入占比不断提升,从2018年的11.3%提升到2019年的24.3%,未来有望进一步提升。军工产品毛利率较糖贸易更高,使得公司整体毛利率水品稳步提升。 转让低效率资产,集中资源发展。公司分别在2019年9月和12月转让生物中心45%股权及北街电厂100%股权,回笼资金。其中北街电厂因国家环保政策于2018年年低停产,生物中心的生化类产品盈利能力连年下降。出清低效率资产,有助于公司集中资源布局军工领域转型,提升综合运营效率。 收购升华电源,综合毛利率提升。2019年公司毛利率32.13%,较2018年同期增长23.8个百分点,其中电源系列产品毛利率80%左右,带动了整体水平。同时,公司制糖产品毛利率小幅提升至1.7%,比去年同期增长1.1个百分点。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为1.08亿元、1.24亿元、1.35亿元,对应 EPS 分别为0.24元、0.28元、0.31元,当前股价对应 PE分别为27.1/23.6/21.7,公司估值依然处于历史较低位置,考虑到电源系列业务处于发展初期,糖制品贸易增速放缓,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:电源系列产品受疫情影响订单减少的风险;糖制品贸易减少使得营收降低的风险;资本市场系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名