金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-06 4.75 -- -- 5.03 3.93%
4.93 3.79%
详细
事件: 公司发布19年年报:全年实现营业总收入48.38亿元,同比增长16.31%;归属于上市公司股东的净利润10.81亿元,同比增长9.44%;基本每股收益0.36元;加权平均净资产收益率10.02%,同比提升0.18个百分点。 点评: 全年业绩基本符合预期。19年公司业绩增长较为稳健,分项来看:自来水制售19.91亿元,同比增长7.5%;污水处理服务13.19亿元,同比增长11.51%;供排水管网工程7.97亿元,同比增长40.11%;垃圾焚烧发电2.60亿元,同比增长21.65%;垃圾渗滤液处理1.77亿元,同比增长51.82%;污泥处理0.92亿元,同比降低0.59%。值得注意的是,19年公司自来水供应业务毛利率同比下滑3.49个百分点,原因为成本增速过快,是拖累公司利润增速的重要因素。 自来水和污水处理业务稳健增长,预计20年处理能力持续扩大。供排水业务作为公司核心业务,19年取得稳健发展。其中,19年公司运营及在建的供水项目超过330万吨/日(同比增长约10%),售水量8.89亿吨(同比增长8.51%),产销差率16.00%(同比下降0.6pct)。19年公司运营和在建的污水处理项目规模超过350万吨/日(同比增长约15%),污水处理量9.88亿吨(同比增长3.55%)。19年公司持续积推进成都市供排水资源整合,在市政供排水的业务基础上向工业污水处理领域延伸。公司分别中标西南航空港组团工业集中发展区第六期工业污水处理厂一期项目、彭州市工业污水厂一期PPP项目、简阳市三个工业园污水处理厂委托运营等项目。预计公司2020年持续进行市场开拓和推进重点项目建成投运,供排水处理能力有望持续稳健发展。值得一提的是,公司在成都市中心城区的第三期污水处理结算价格3年执行期已经到期,2020年污水处理单价暂增加0.2元/立方米至1.83元/立方米,待第四期价格确定后多退少补。考虑到公司前期的提标改造投资和运营成本的提升,处理单价的提升有利于减轻成本上升压力,保持污水处理业务盈利能力的稳定性。 生活垃圾焚烧发电产能爬坡,关注在建和筹建项目建设进度。19年公司实际运营的生活垃圾焚烧发电厂为隆丰环保发电厂和万兴环保发电厂一期项目,合计处理能力3900吨/天。19年3月,隆丰环保发电厂1号和2号机组完成满负荷试运行。受益于在运生活焚烧发电厂的产能利用率的提升,19年公司完成垃圾处理量156万吨,发电量4.67亿度(同比增长48.47%),增长较为显著。截至19年12月31日,成都市万兴环保发电厂二期工程建设进度为42.80%,低于政府规划的19年年底建成目标;成都市天府新区大林环保发电厂建设进度9.26%。目前,公司运营、在建和拟建的生活垃圾焚烧发电规模1.23万吨/日,较目前的3900吨/日的运营规模有较大提升空间。 债务结构优化,融资成本有望持续降低。公司处于资本开支高峰期,需要投入资金进行水厂、污水处理厂管网、厂区建设和提标改造工程建设以及生活垃圾焚烧发电厂、垃圾渗滤液处理项目建设等。17、18、19年公司购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为11.44亿、22.41亿、29.92亿元,呈现逐年上升趋势。公司积极进行债务结构调整,增加长期债务减少短期借款。公司目前主体信用评级为AAA级,融资主体极为优质。19年12月,公司发行第二期10亿元5年期绿色债券,票面利率3.58%,较19年5月份发行的第一期票面利率降低68BP。20年3月公司收到中国证监会关于公司公开发行14亿元公司债券的批复,预计公司债务融资持续推进,加速项目落地。 央企资本持续增持,投资价值被认可。公司作为经营优异的区域水务龙头得到资本的青睐。2020年2月19日,长江生态保护集团和三峡资本控股有限责任公司发布公告,合计持有公司5%的股份,达到举牌标准。2月中旬-3月底两家公司持续增持。至3月31日,两家公司合计持有8.61%股份,成为仅次于成都环境投资集团有限公司的重要二股东。长江生态保护集团作为三峡集团落实长江大保护的实体公司,以城镇污水处理为切入点,力推城市水环境质量的根本改善。三峡系资本的入股体现对公司价值的认可,同时,有望与公司发挥协同效应。 维持公司“增持”投资评级。公司作为区域水务龙头,不断拓展周围供排水资源,提升处理能力,同时,环保业务的生活垃圾焚烧发电项目投运构成增长动力。公司在建项目多资本开支较大,债务总额有所提升,但有望受益于社会融资成本降低。预计公司20、21年全面摊薄EPS分别为0.43、0.50元,按2020年4月1日收盘价4.77元每股计算,PE为11.2倍、9.6倍。目前公司估值水平较低,盈利预期较为稳定,现金流充沛,分红水平有提升空间,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:水务项目异地扩张困难;供水和污水处理价格受政府严格管制,价格调整滞后;生活垃圾焚烧发电项目建设存“邻避”项目,项目建设进度不及预期。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-06 4.70 5.23 4.81% 5.03 5.01%
4.93 4.89%
详细
年报盈利符合预期,维持盈利预测 9年公司实现营收/归母净利48.4/10.8亿,同比+16.3/+9.4%,与3月3日发布的业绩快报一致,符合我们预期。因主业为城市居民供水、污水处理业务,受疫情影响有限,公司且有望通过与三峡集团的股权纽带关系积极参与长江大保护。我们继续看好公司水务环保齐头并进,维持20-21年归母净利12.2/13.7亿,并引入22年归母净利14.7亿,对应20-22年EPS0.41/0.46/0.49元。参考可比公司20年P/E估值12.5x,因公司水务规模居西部首位,且成都水质优良供水盈利高于其他地区,给予估值溢价,给予20年13-14x目标PE,目标价5.33-5.74元,维持“增持”评级。 核心水务业务稳步增长,污水处理提价有望提振盈利 司供水和污水处理稳步扩张,实现收入19.9/13.2亿,同比+7.5/+11.5%,毛利率49.5/38.7%(同比+0.0/0.6pct)。分业务看,供水收入增长主要依靠运营产能扩张带来的售水量提升,19年公司售水总量8.9亿吨,同比+8.5%,虽吨水收入同比小幅下降1%至2.24元/吨,但水损率同比下降0.6pct提振板块盈利。污水处理业务量价齐升,19年实现污水处理量9.9亿吨,同比+3.6%,同时吨水处理收入同比提升7.7%至1.33元/吨。3月20日,公司公告20年1月起成都中心城区污水处理费暂增加0.2元/立方米(同比+12%),本轮提价仍需最终核定,若提价落地有望提振公司盈利。 环保业务齐头并进,领域拓展成效显著 9年公司环保业务进程加速,隆丰垃圾发电厂正式运营(18年底试运营),垃圾焚烧产能提升63%至3900吨/日,同时成都市固废处理场渗滤液处理扩容(三期)完工,助推垃圾渗滤液产能提升87%至4300吨/日。产能增加助推业绩成长,19年垃圾发电、垃圾渗滤液业务实现收入2.6/1.8亿,同比+22%/52%。目前公司有万兴环保发电厂二期在建(产能3000吨/日),建成后垃圾焚烧产能有望提升77%至6900吨/日。此外拟建的大林环保发电厂(产能2400吨/日)、万兴三期(产能3000吨/日)有望助推环保业务持续扩张。 三峡集团增持彰显长期价值,维持“增持”评级 月1日公司发布《中长期战略规划》,提出通过5-10年努力,形成水务、环保和建设三大核心板块,同时通过并购重组和引进战略投资者实现外延式发展。此外,今年以来长江生态环保集团及三峡资本集中增持公司股权,截止3月30日其所持股权已达8.61%。2020年为《长江保护修复攻坚战行动计划》关键节点,我们判断公司或有望通过股权纽带关系,积极参与长江大保护,推动公司长期成长。我们维持20-21年归母净利12.2/13.7亿,并引入22年归母净利14.7亿,参考可比公司20年P/E估值12.5x,给予20年13-14x目标PE,目标价5.33-5.74元,维持“增持”评级。 风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-03 4.66 -- -- 5.03 5.89%
4.93 5.79%
详细
事件:公司发布2019年度报告,实现营业收入48.38亿元,同比增长16.31%;实现归母净利润10.81亿元,同比增长9.44%。 公司盈利整体维持稳定,自来水销售业务毛利略有下滑。公司整体毛利率38.93%,同比下降1.86个pct。其中,自来水销售实现营业收入27.88亿元,同比+15.16%,毛利率为40.40%,同比-3.49个pct,污水处理服务实现营业收入13.19亿元,同比+11.51%,毛利率38.69%,同比+0.59个pct;环保业务(垃圾焚烧、渗滤液处理、污泥处置等)实现营业收入5.48亿元,同比+26.12%,毛利率33.87%,同比+1.60个pct。 公司供水、污水及垃圾焚烧业务稳中求进。2019年全年,公司售水总量为88,875万吨,同比+8.51%;污水处理总量为98,840万吨,同比+3.55%;污泥处理总量为14.06万吨,同比-5.52%;垃圾焚烧发电量为46,732万度,同比+48.47%(系彭州市隆丰环保发电厂投运);垃圾渗滤液处理量为84万吨,同比+23.53%;中水售水总量为8,438万吨,同比+72.77%(系成都市第八污水处理厂再生水利用工程项目投运)。 产能持续落地保障业绩增长,未来深耕成都及川内资源并积极开拓国内市场。目前,公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾790万吨/日(运营及在建的供水项目330万吨/日,污水项目为350万吨/日,其余为拟建)、中水利用项目98万吨/日(运营及在建为85万吨/日)、垃圾焚烧发电项目规模12,300吨/日(运营及在建为6900吨/日)、污泥处置项目2,980吨/日(运营及在建为1080吨/日)、垃圾渗滤液处理项目5,630吨/日。 公司拟建及在建项目的持续落地可以保障公司业绩的稳定增长。同时,三峡系(长江生态环保集团及三峡资本控股)在2020年持续增持公司股票,当前持股比例已达8.61%。 维持“买入”评级:根据公司在建项目投产进度和未来规划,我们小幅下调公司2020-21年盈利预测,预计公司2020-21年归母净利润分别为11.95/13.54亿元(原值为12.45/13.99亿元),新增公司2022年归母净利润预测为15.07亿元,20-22年对应EPS为0.40/0.45/0.50元,当前股价对应20年PE为11倍。考虑公司盈利及增长稳定,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目不及预期,项目市场拓展不及预期,垃圾焚烧电价补贴取消影响公司业绩。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-02 4.54 -- -- 5.03 8.64%
4.93 8.59%
详细
事件:兴蓉环境公告《2019年年度报告》,2019年实现营收48.38亿元(同比+16.31%),实现归母净利润10.81亿元(同比+9.44%)。 水务板块增长稳健,环保业务表现亮眼:2019年实现营收48.38亿元(同比+16.31%),分业务而言:1)自来水供应营收27.88亿元(同比+15.16%),毛利率40.40%(同比-3.49pct),自来水售水量同比增长8.51%;2)污水处理服务营收13.19亿元(同比+11.51%),毛利率38.69%(同比+0.59pct),污水处理量同比增长3.55%;3)环保行业营收5.48亿元(同比+26.12%),毛利率33.87%(同比+1.60pct),系成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容(三期)工程项目顺利投运,垃圾焚烧发电量同比增长48.47%,日常垃圾渗滤液处理量同比增长23.53%;4)其他业务营收1.83亿元(同比+50.69%)。2019年实现归母净利润10.81亿元(同比+9.44%),加权ROE为10.02%(同比+0.18%pct),盈利能力略有提升。 环保项目产能尚有较大释放空间:2019年公司售水总量为88875万吨、污水处理总量为98840万吨、中水售水总量为8438万吨、垃圾焚烧发电量为46732万度、垃圾渗滤液处理量为84万吨、污泥处理总量为14.06万吨。目前公司运营及在建的供水项目规模逾330万吨/日、污水处理项目规模逾350万吨/日、中水利用项目规模为85万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模为6900吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模为5630吨/日、污泥处置项目规模为1080吨/日。如假设上述项目全年运营330天,垃圾焚烧发电为300度/吨,估算供水、污水处理、中水利用、垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液、污泥处置等项目的产能释放率分别约为82%、86%、30%、68%、45%、39%,环保项目产能有较大释放空间。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润分别为12.02/13.29/14.44亿元,EPS分别为0.40/0.45/0.48元。对应PE分别为11.85/10.71/9.87X。考虑水务行业PE在12-14X之间,给予公司2020年12X-14X估值,股价合理估值区间为4.80-5.60元,维持“推荐”评级。 风险提示:长江大保护市场不及预期;国内外的新冠疫情失控风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-02-26 4.51 -- -- 4.93 9.31%
5.03 11.53%
详细
事件:兴蓉环境公告,长江环保集团于2020年2月19日通过深交所增持兴蓉环境0.06%的股本比例。本次权益变动后,股东长江环保集团及其一致行动人三峡资本累计持有总股本比例达5.00%。 兴蓉环境股价吸引力较强:长江环保集团本次增持173.39万股兴蓉环境股票(占总股本的0.06%)。本次权益变动后,股东长江环保集团及其一致行动人三峡资本累计持有兴蓉环境的股本比例达5.00%(其中长江环保集团持股0.82%、三峡资本持股4.18%),并不排除后续12个月内的持有兴蓉环境的权益增减变动。增持日(2020年2月19日)的前六个月内,长江环保集团于2020.1.23日增持96.03万股(增持区间在4.43-4.52元/股),长江环保集团于2020.2.3-2.18日增持2184.92万股(增持区间在4.01-4.49元/股),三峡资本于2020.2.6-2.11日增持2864.27万股(增持区间在4.16-4.59元/股),上述股份增持区间与兴蓉环境当前股价(4.51元/股)接近,公司当前股价吸引力较强。 期待三峡集团、兴蓉环境的协同效应释放:中国长江三峡集团有限公司为长江环保集团、三峡资本的母公司。除兴蓉环境外,三峡集团还曾举牌武汉控股、国祯环保等环保标的。长江生态环保集团作为三峡集团旗下“长江大保护”实施主体,将为其带来丰厚的水综合处理订单,同时股东强大资源、资金实力,将与公司业务产生良好协同效应。 长江大保护市场空间巨大:国家明确三峡集团在共抓长江大保护中发挥骨干主力作用。根据E20水网固废网,依据试点城市推算,长江经济带水生态环境保护资金需求在2万亿元以上。根据发改委对三峡集团的进一步要求,至2020年,三峡集团规划每年投入长江大保护项目规模300到500亿元、带动社会资金3000到5000亿元。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为10.91/12.34/13.96亿元,EPS分别为0.37/0.41/0.47元。对应PE分别为12.73/11.25/9.95X。考虑水务行业PE在12-14X之间,给予公司2020年12X-14X估值,股价合理估值区间为4.92-5.74元,维持【推荐】评级。 风险提示:长江大保护市场不及预期;国内外的新冠疫情失控风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-02-25 4.61 -- -- 4.93 6.94%
5.03 9.11%
详细
长江环保集团及三峡资本继续增持,凸显公司在“长江大保护”中的重要性。长江生态环保集团主要依托长江经济带建设,负责与生态、环保、节能、清洁能源相关的规划、设计、投资、建设、运营、技术研发、产品和服务等,以城镇污水处理为切入点,以水处理全周期模式开展投资建设和运营,以“资本+”的模式与产业链上下游、水处理行业龙头公司、长江沿岸地方水务公司等开展股权与技术、运营的密切合作,共同推进“长江大保护”,目前以此模式已入股洪城水业、武汉控股、国祯环保等多家长江沿线区域水务公司。此次增持后,长江生态环保集团及三峡资本累计持有公司股份达到5%,显示其对公司长期发展前景的认可,同时也显示公司在长江中上游生态保护中的重要地位。 “水务+环保”牢固区域龙头地位。公司为四川省成都市国资委下属企业,深耕四川,同时积极拓展省外区域,目前在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、深圳、江苏等7个省份有业务布局。水务业务稳健运营提供业绩基础,环保业务逐渐发展提供业绩增长空间,“水务+环保”双驱动,为公司牢固区域龙头地位,帮助公司跻身行业前列。目前公司拥有供排水运营、在建及储备项目规模超过870万吨/日(含再生水项目)、垃圾发电9300吨/日、污泥处置1080吨/日、垃圾渗滤液处理5630吨/日、再生水项目98万吨/日,在手项目规模在全国前列、西部领先。随着在手项目的逐步建设、投产、达产,有望持续为公司打开业绩增长空间。 经营情况良好,具备估值优势。公司业绩始终稳健,2019年前三季度营业收入32.84亿元,同比增长9.22%,归母净利润9.33亿元,同比增长9.88%。经营活动净现金流14.22亿元,较去年同期增长2.45%,为归母净利润的1.52倍。ROE、利润率均位于行业前列。截至2020年2月21日,公司PE(TTM)估值仅13倍,低于同行业中的国祯环保(24倍)、首创股份(22倍)、重庆水务(18倍)等,具备估值优势。 维持公司“买入”评级:我们看好公司区域供排水龙头的行业地位,在手项目规模体量较大,区内+区外拓展值得期待。三峡资本入股及持续增持有望为公司带来深度参与长江大保护的机遇。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.41和0.46元/股,对应当前股价PE分别为12.52、11.21和10.05倍,具备估值优势,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进不达预期风险;垃圾焚烧发现补贴退坡风险;与三峡资本合作不达预期风险;员工持股或股权激励不达预期风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-03 4.66 4.82 -- 4.75 1.93%
4.93 5.79%
详细
成都市水务龙头,环保板块增长加速 兴蓉环境是成都市国资委控股的成都市水务龙头,主营供水(2018年供水 量占成都 86%)及污水处理(2018年产能占成都市 92%),同时积极拓展 垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理等环保业务。成都“十三五”规划推进自 来水厂和配套供水管网建设,加快老旧管网改造,满足人口流入带动的成 都市用水需求提升。我们预计 2019-2021年公司实际供水产能从 304万吨 日增加至 402万吨/日,污水处理产能从 344万吨/日增加至 367万吨/日, 垃圾焚烧产能从 3,900吨/日增加至 9,300吨/日。预测 2019-2021年 EPS 为 0.36/0.41/0.46元,CAGR 为 11%,给予“增持”评级。 供水业务稳中有升,产能释放驱动业绩增长 受益于四川省内供水及污水处理需求不断扩张,公司供水及污水在建产能 充足。截至 19年 11月,公司投运供水产能达到 304万吨/日,在建项目产 能 98万吨/日,公司预计 2021年完成投产,对应产能弹性 32%。2018年 公司供水业务毛利率为 49%,大幅高于可比公司平均毛利率 30%,我们预 计 2019-2021年供水业务营收 20/21/23亿元。我们预计公司管网工程业务 营收近三年保持增长,2016-2018年 CAGR 达到 33%。 污水业务储备充足,产能投产贡献新增量 截至 19年 11月,公司在成都市中心城区污水处理产能 240万吨/日,异地 污水处理产能 103.5万吨/日。公司主要通过并购、签订 PPP 订单获得异地 项目,在四川省内其他市县、省外市县都有业务布局。目前在建/拟建产能为 63.8万吨/日,公司预计将于 2020-2022年间陆续投产,对应产能弹性 19%, 我们预计 2019-2021年污水处理业务营收 13/15/16亿元。 环保板块持续布局,有望成为新的增长点 公司环保业务以垃圾焚烧和垃圾渗滤液处理为主,主要在成都布局,其中 垃圾焚烧已投运产能 3,900吨/日,在建/拟建产能 8,400吨/日,公司预计 在建项目在 2022年前全部投产,产能投产驱动收入增长,我们预计 2019-2021年营收分别为 3/3/6亿元。垃圾渗滤液处理已投运产能 3,630吨/日,在建产能 2,000吨/日,2016-2018年垃圾渗滤液处理单价提升提振 毛利率,我们预计 2019-2021年处理单价不变,毛利率维持稳定,实现营 收 2/3/3亿元。 项目优质产能充足,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计 2019-2021年净利润分别为 10.9/12.2/13.7亿元,CAGR 为 11%, 当前股价对应 PE 估值 13/12/11倍。参考可比公司 2020年 12.5倍的平均 P/E,考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益稳健,给予 20年 12-13倍 P/E,目标价 4.92-5.33元,给予“增持”评级。 风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-27 4.57 -- -- 4.75 3.94%
4.93 7.88%
详细
四川省供排水龙头,供排水业务增长 ] 后劲十足。 公司主营供排水业务, 目前拥有供水能力 302万吨/日,污水处理能力 290万吨/日,是四川省供排水龙头企业, 西部最大水务公司,后续供排水业务内生增长后劲十足。其中 1)供水方面,在建及运营项目达到 330万吨/日; 2)污水处理,在建及运营项目逾 300万吨/日, 运营、在建和拟建的供排水项目规模逾 770万吨/日,在建规模充足。 3)成都市经济快速增长, 人口持续增加,支撑供排水业绩长期稳健增长。 业 绩 增 长 良 好 的 水 务 白 马 , 盈 利 能 力 强 劲 。 2016-2018年 公 司 营 收30.6/37.3/41.6亿元,同比增长-0.1%/22.0%/11.5%; 归母净利润 8.7/9.0/9.9亿元,同比增长 6%/2.5%/10.3%,业绩稳健提高。 2019年前三季度公司实现营业收入 32.8亿元,同比增长 9.2%,实现归母净利润 9.3亿元,同比增长 9.9%,维持较好增长趋势。 近三年综合毛利率在 40%以上,费用率约 12%。 2018年公司净利润率 24%,净资产收益率为 9.5%,财务稳健,综合盈利能力强劲。 环境综合服务商格局已现,环保运营服务增量明显。 供排水主营业务以外,公司垃圾渗滤液、中水回用、污泥处理、垃圾焚烧业务增长良好,综合性环保服务商格局已现。目前已投产 2座垃圾焚烧发电 3900吨/日; 1座垃圾渗滤液处理厂 2300吨/日; 1座污泥处理厂 400吨/日, 运营、在建和拟建的合计垃圾焚烧发电项目规模 9300吨/日、污泥处置项目 2580吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、再生水项目 98万吨/日, 后续环保运营业务增量业绩可观。 增持股份叠加回购彰显长期发展信心,三峡资本入驻未来合作可期。 公司控股股东成都环境集团 2018年累计增持总股本的 0.08%; 此外,截止 2019年 11月底,公司累计回购股份为 1764万股(占比 0.6%), 成交区间 4.38-4.49元/股,总金额为 7814万元用于后续员工持股计划或股权激励,作为国企公司践行国企改革方针, 彰显未来长期发展信心, 为后续员工激励及公司长效发展奠定良好基础。三峡资本于中期新进公司前十大股东,前三季度持股比例增至 3.2%,三峡集团未来有望成为长江大保护中坚力量,公司作为长江上游四川综合性水务环保平台,后续深化业务合作可期, 为公司新业务开展打开想象空间。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.37元、 0.40元、0.44元,对应 PE 分别为 12X、 11X 和 10X,维持“买入”评级。 风险提示: 项目投产不及预期风险, 国企改革推进缓慢风险
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-09 4.53 5.29 6.01% 4.74 4.64%
4.83 6.62%
详细
盈利预测及投资建议 公司区域水务龙头地位显著,在水务和环保领域积极进行省内+省外扩展,并取得较好效果,公司在手项目规模较大,融资良好,有效保障业绩兑现和持续增长,叠加三峡资本入股可能为公司带来的长江大保护参与机遇,公司长期发展看好;未来随着股票回购完成,员工持股或股权激励得到推进,公司发展将获得更好动力。预计公司2019-2021年业绩分别为11.1、12.4、13.9亿元,PE估值分别为12.2、10.9、9.7倍,给予强烈推荐评级。 风险提示 项目获取及建设进度不达预期,项目运行风险,垃圾焚烧发电补贴政策调整风险,大盘系统性风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 4.80 -- -- 4.86 1.25%
4.86 1.25%
详细
业绩保持稳健,现金流优异。公司业绩始终稳健,2019年前三季度营业收入32.84亿元,同比增长9.22%,归母净利润9.33亿元,同比增长9.88%。三季度单季营业收入11.7亿元,同比增长7.98%,归母净利润3.38亿元,同比增长6.31%。公司主要业务包括供水、污水处理、管网、垃圾焚烧发电等,运营项目现金流优异,前三季度经营活动净现金流14.22亿元,较去年同期增长2.45%,为归母净利润的1.52倍,充沛的现金流为公司持续扩大规模提供有力支撑。 在手项目规模持续支撑业绩增长。公司为四川省成都市国资委下属企业,深耕四川,同时积极拓展省外区域,目前在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、深圳、江苏等7个省份有业务布局。拥有供排水项目规模超过770万吨/日、垃圾发电9300吨/日、污泥处置2580吨/日、垃圾渗滤液处理5630吨/日、再生水项目98万吨/日,在手项目规模在全国前列、西部领先。随着在手项目的逐步建设、投产、达产,有望持续为公司打开业绩增长空间。 三峡资本增持,助力公司参与长江大保护。根据公司2019年半年报,三峡资本控股有限责任公司新进成为公司第二大股东,持股比例1.98%,三季报显示,三峡资本进一步增持公司股份至总股本的3.22%。三峡资本为三峡集团控股子公司,三峡集团目前在长江大保护中担任重责,将发挥骨干主力作用,目前其在长江上中下游已参股或拟控股多家区域龙头水环境相关公司,整合各方工程与运营能力,以期形成长江流域生态治理合力。此次三峡资本入股公司,显示其对公司能力、市场地位与发展前景的认可,有望为公司深度参与长江大保护提供机遇,公司与三峡的协同与业务联动可期。 回购股份用于激励,进一步混改可期。截至2019年9月底,公司通过集中竞价方式累计回购股份1764万股,占公司总股本的0.59%,回购成交价在4.38-4.49元/股之间,成交总金额为7814万元,后续公司可能继续回购计划。此次回购股份将用于后续员工持股计划或股权激励,标志着公司有望开启混改,若员工持股或股权激励能够落地,将对员工工作积极性带来正面影响,进一步促进公司项目获取、落地与业绩兑现。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好公司区域供排水龙头的行业地位,在手项目规模体量较大,区内+区外拓展值得期待。三峡资本入股有望为公司带来深度参与长江大保护的机遇,持续回购股份有望为公司带来进一步混改的预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.41和0.46元/股,对应当前股价PE分别为12.89、11.55和10.35倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:项目推进不达预期风险;垃圾焚烧发现补贴退坡风险;与三峡资本合作不达预期风险;员工持股或股权激励不达预期风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 4.80 -- -- 4.86 1.25%
4.86 1.25%
详细
事件:发布三季报,前三季度实现营收32.84亿元,同比增长9.22%,归母净利润9.33亿元,同比增长9.88%。投资要点:业绩稳健前三季度业绩增长稳健,其中第三季度营收11.70亿元,同比增长7.98%,归母净利润3.38亿元,同比增长6.31%。盈利能力保持稳定,前三季度,毛利率及净利率分别为44.11%、28.93%,分别同比-0.82pct及+0.09pct。 项目储备丰富未来资产规模有望翻倍,逐渐投运提升业绩公司近年来加大市场拓展力度,截至19年6月底在建工程项目的总投资额接近160亿元,已投资约34亿元,目前投运经营资产约140亿元,未来随着项目逐渐完工投运,公司经营资产有望翻倍,未来发展空间广阔。上半年隆丰垃圾焚烧厂(1500吨/日)投运,总投资8.27亿元,第三季度固定资产+5.25亿元,无形资产+4.43亿元,考虑到折旧及无形资产摊销情况,预计第三季度转固及转无形资产的金额约11亿元。 回购进行时,后续员工激励值得期待公司正在进行股份回购,拟回购不低于5000万股股份(占总股本的1.67%)且不超过1亿股(占总股本的3.35%),用于后续员工持股计划或者股权激励,回购有望提升进一步增强投资者信心,截至9月底已经回购0.59%,后续激励有望将公司、员工、股东利益统一,提升员工积极性。 维持“推荐”评级预计公司19-20年EPS分别为0.38元、0.43元,对应市盈率分别为 13、11倍,公司经营现金流优秀,发展前景广阔,维持“推荐”评级。 风险提示项目推进不及预期;毛利率下行风险;水源水质发生大的变动
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-13 4.75 5.29 6.01% 4.98 4.84%
4.98 4.84%
详细
36.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.36元、0.39元和0.44元。参考行业平均估值水平,给予2019年15倍动态PE,目标价5.4元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 37.成都市国资委旗下水务与垃圾处置运营平台:公司实控人成都市国资委通过成都环境投资集团有限公司,持股上市公司42.18%。公司目前运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾700万吨/日、生活垃圾焚烧发电项目规模9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、中水利用项目98万吨/日。 38.储备产能投放将成为未来三年业绩成长核心动力:2019H1隆丰垃圾焚烧发电厂(1500t/d)投产,此外,公司在建产能中还包括:垃圾焚烧(大林2400t/d、万兴二期3000t/d)、污水处理(合作三期30wt/d、中和二期30wt/d、巴中二期7.5wt/d,银川六厂2.5wt/d)供水与自来水深度处理(沛县二期30wt/d、天府机场3wt/d)、污泥处置、餐厨垃圾、渗滤液处置等。储备产能投放将成为2019-2021年的重要的增长动力。 39.区域内用水需求稳步提升带动业绩成长:过去三年公司污水处置量同比增速分别为6%、11%、5%。自来水销售量同比增速分别为9%、9%和6%。随着近几年成都人才引进战略带来的人口涌入,以及城市管网建设的不断完善,区域内水务需求稳步提升,带动存量水务产能利用率提升。 40.风险提示:储备产能的投放进度具有一定的不确定性。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-22 4.63 -- -- 4.79 3.46%
4.98 7.56%
详细
事件: 公司发布 19年半年报,上半年公司实现营业总收入 21.14亿元,同比增长 9.91%;归属于上市公司股东的净利润 5.95亿元,同比增长 12.01%; 经营活动产生的现金流量净额 8.24亿元,同比增长 10.60%;加权平均净资产收益率 5.60%,同比提升 0.24个百分点。点评: 业绩增长符合预期。公司作为成都地区大型水务公司,19年上半年公司各项业务拓展较为稳健,其中,自来水制售营业收入 9.42亿元,同比增长 8.74%;污水处理业务收入 5.94亿元,同比增长 7.78%;供排水管网工程业务收入 2.92亿元,同比增长 21.51%;垃圾发电业务收入1.29亿元,同比增长 27.57%。营收增长主要受供排水量增加和生活垃圾焚烧发电项目产能利用率提升影响。 区域水务龙头,供排水能力持续扩大。19年上半年公司自来水销售量1.85亿吨,同比增长 8.68%;污水处理量 4.67亿吨,同比增长 3.79%。 公司供水量和污水处理量均保持平稳增长趋势。自来水售价和污水处理价格受政府严格控制,上半年基本平稳。其中,公司的三、四、五、八污水处理厂提标扩能实施后,成都市主城区污水处理价格按照第三期(2017-2019)1.63元/立方米结算。19年上半年公司积极整合成都市全域供排水资源,并开拓周边及省内项目。公司中标西南航空港组团工业集中发展区第六期工业污水处理厂一期工程项目和沛县供水PPP 项目。截至到 19年 6月底,公司运营和在建的供水规模 330万吨/天;运营和在建的污水处理规模超过 300万吨/天。公司的供排水能力处于西部领先位置。近年来,在成都区域经济发展趋势良好和人才引进政策的支持背景下,17、18年成都市人口净流入分别为 12.71万人、28.53万人。城市人口的净流入有利于扩大公司供排水规模基础。预计19年公司的供排水量维持 10%以内的增速判断。 生活垃圾焚烧发电项目产能利用率提升带来收入稳健增长。 公司拥有 4个生活垃圾焚烧发电厂,分别为:万兴环保垃圾发电厂一、二期项目,隆丰环保发电厂和大林环保发电厂。目前公司运营、在建和拟建的生活垃圾焚烧发电设计处理能力 9300吨/日,实际运营的发电厂为万兴环保垃圾发电厂一期和隆丰环保发电厂(合计 3900吨/天)。公司的隆丰环保发电厂于 18年底进入试运营阶段, 19年具备满负荷运营能力。 19年上半年,公司生活垃圾焚烧发电量 1.85亿度,同比增长 22.99%。 其主要受已运营项目的产能利用率提升影响。截至 19年 6月 30日,万兴环保发电厂二期工程项目进度为 9.13%,政府规划预计 2019年底建成;大林环保发电厂项目进度为 6.76%,规划预计 2020年底建成。 预计 19年公司垃圾焚烧发电项目收入增量主要依靠现有运营项目的产能利用率的提升,而中期则依靠在建项目的投运和新项目的开拓。 楷体预计资本开支增加,高信用评级有望降低融资成本。目前公司拥有大量的在建工程项目,包括供水管网和厂区建设项目、污水处理厂建设和提标改造项目、固废处理、垃圾渗滤液处理项目等。公司所投资项目均为重资产项目,需要较大的资金投入。公司拥有 AAA 级信用评级,具备较低的融资成本。19年发行 8亿元 5年期绿色债券,票面利率4.26%。截至 19年 6月 30日,公司购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 11.57亿元。预计随着在建项目的增加,公司有息债务总额持续增加,财务费用随之增长。 经营活动现金流充裕,经济下行压力增加的背景下凸显抗风险能力。 公司的供排水业务和固废处理业务,均具备公用事业属性,现金流较好为其突出特征。19年上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金21.74亿元,与营业收入之比达 102.86%。17年到 19年中期,公司经营活动现金净流量分别为 16.57亿元、19.11亿元、8.24亿元,充分体现其高回款特征。国内经济面临较大的下行压力,厚实的经营活动现金流有利于增强企业的抗风险能力。公司近几年资本开支较大,现金分红比例在 20%左右。如后续公司度过资本开支期, 则具高派息潜力。 维持公司“增持”投资评级。公司作为成都地区水务龙头,具备区域垄断特性,并不断拓展周围供排水资源扩大业务规模;而生活垃圾焚烧发电项目的建成和产能利用率的提升有望贡献业绩增量。公司积极回购股份用于员工激励,有利于激发国企活力。预计公司 19、20年全面摊薄 EPS 分别为 0.38、0.44元,按 19年 8月 19日收盘价 4.62元每股计算,PE 为 12.2倍、10.5倍。目前公司估值水平较低,盈利预期较为稳定,维持公司“增持”投资评级 风险提示:供水和污水处理价格受政府严格管制,价格调整滞后;水务项目异地扩张困难
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 4.62 5.44 9.02% 4.79 3.68%
4.98 7.79%
详细
西部水务环保行业领军者。 兴蓉环境已构建自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等主营业务。目前运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾 700万吨/日、生活垃圾焚烧发电项目规模 9300吨/日、污泥处置项目 1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目 5630吨/日、中水利用项目 98万吨/日。 区域性水务龙头,立足成都辐射西部。 公司的供水业务毛利率较高并且稳定。公司积极推进成都市“ 11+2”中心城区供水资源整合,并对接成都周边城区及省内的项目整合。 长江修复“重拳治水”,污水处理业务进入快行道。 公司业务覆盖地区位于长江修复攻坚区域,污水治理执行力度大。 近期主要增量仍在成都中心区, 此外公司也在拓展成都周边地区及省内的乡镇污水治理和工业园污水治理项目。 积极拓展“大固废”类环保业务。 公司污泥处置产能快速扩张。 垃圾焚烧发电项目陆续投产上规模,日处理量将达到万吨级。 垃圾渗沥液处理项目盈利能力大幅提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别达到 45.35、 51.31、 60.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为 11.15、 12.86、 14.49亿元, 摊薄 EPS 分别为 0.37、0.43、 0.49元。 我们采用可比估值和绝对估值得到的兴源环境目标价区间为 5.55-5.72元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素: 市场竞争加剧风险;项目进展、业绩确认和回款不达预期的风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-20 4.53 -- -- 4.79 5.74%
4.98 9.93%
详细
事件描述 2019年8月15日,兴蓉环境发布2019年半年度报告,2019H1公司实现收入21.1亿元,同比增9.9%;归母净利润5.95亿元,同比增12.0%。 事件评论 收入、利润稳健增长,本期增长动力主要来自垃圾焚烧和水务业务。2019H1因隆丰项目(1500吨/日)投产,垃圾焚烧发电量达1.85亿度,同比增23.0%;实现售水总量4.19亿吨,同比增8.7%,因水七厂二期(50万吨/日)于2018年上半年投产,故本报告期自来水业务同比增速较高;污水处理量4.67亿吨,同比增3.8%,主要因2018年上半年投产中和污水厂(5万吨/日)及存量项目产能爬坡所致。污泥处理量7.56万吨,同比增0.67%,较为稳定;垃圾渗滤液处理量及中水售水量存一定波动,属正常情况。 在建项目稳步推进,带来业绩续航力。污水处理正推进中和污水厂二期(30万吨/日)、巴中第二污水厂(7.5万吨/日)、第六、七、九净水厂(共120万吨/日)提标改造等主要项目,该三个项目若满产,预计带来收入增量约2.24亿元。垃圾焚烧正在推进万兴二期(3000吨/日)、大林项目一期(1200吨/日),预计2020年和2021年投产。此外污泥、渗滤液等均存在建项目,并存在成都二三圈层水务整合预期。 公司资金需求大,自身融资满足需求。2019H1毛利率为44.3%,三费率合计为9.8%,同比基本持平。资产负债率为49.5%,同比增5.4pct,因有息负债合计增至61.9亿元,同比增17亿元,其中发行绿色债券8亿元,其余主要为长期借款的增加。现金流保持良好状态,收现比达103%,经营活动现金流净额达8.24亿元,应收账款及票据达8.62亿元,与收入增速相匹配。期末在建项目预算达158亿元,已投资33.4亿元,资金需求约125亿元,若负债率提升至65%,可获得资金100.6亿元,加未受限货币资金31.6亿元可达132亿元,基本满足需求。 维持“买入”评级。公司以运营业务为主,现金流良好;水务、垃圾焚烧等在手项目充沛,业绩可持续稳健增长,预计2019-2021年归母净利润分别为11.1/12.6/14.4亿元,同比增速为12.0%/14.3%/13.6%,对应PE分别为12x/11x/9x;PB(LF)为1.3,预计2019年PB为1.2。 风险提示: 1.在建、待建项目推进进度不达预期;2.成都市二三圈层水务相关业务整合速度不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名