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金科股份 房地产业 2021-02-08 7.20 -- -- 7.96 10.56% -- 7.96 10.56% -- 详细
业绩增长稳健, 未结资源充足。 公司 2020年实现营收 878.1亿元,同增 29.6%,归母净利润 70.2亿元,同增 23.7%,业绩增长主要因交房规模 及整体销售毛利润增加所致,其中四季度结转明显提速。期末公司预收账 款及合同负债合计 1433.8亿元,同增 25.0%,覆盖 2020年营收 1.6倍, 充足未结资源为后续业绩持续良好增长奠定基础。 销售目标超额完成, 投资保持积极。 2020年公司实现销售额 2233亿元, 同比增长 20%,超额完成全年 2200亿元销售目标,市占率由 2019年 1.2% 升至 1.4%,销售回款率达 90%。 2017-2020年公司销售金额 CAGR 达 50.3%,居主流房企前列。 2020年公司拿地销售面积比、拿地销售金额比 分别为 105.5%、 39.9%,期末总可售面积升至 7014万平方,为 2020年 销售面积 3.1倍。公司近期出台未来五年规划,致力“四位一体、生态协调” 高质量发展, 2025年销售目标 4500亿元以上,年复合增长率 15%以上。 充足土储且布局均衡,为中期销售目标实现提供支撑。 债务大幅改善, 成功跻身“绿档”。 期末公司在手现金 435.6亿,为短期有 息负债的 140%,较 2019年末上升 29.6个百分点,短期偿债压力较小; 期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为 69.0%与 71.8%,较 2019年末分别下降 5.8、 50.5个百分点,三项指标均满足“三 道红线”要求, 2020年顺利实现“橙档”到“绿档”的跨越。 投资建议: 得益于战略布局调整及时精准,周转提速与激励完善,公司充 分把握住本轮楼市复苏周期,实现规模跨越式增长。站在目前时点,公司 土储充足质优、布局更加均衡合理,未来规模有望再上台阶,五年规划亦明确 2025年 4500亿元销售目标; 同时随着过往销售高增项目步入结转周期, 未来业绩增速亦有望超越行业。当前公司债务大幅优化,融资成本有望持续改善, 公司估值处于低位,股息率亦具备吸引力,看好后续表现。 我们维持此前公司盈利预测, 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.32元、 1.61元、 1.94元,当前股价对应 PE 分别为 5.3倍、 4.4倍、 3.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)公司中西部与三四线城市土储占比较高,若后续中西部、三四线楼市景气度下行,或对公司销售造成负面影响; 2)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响; 3)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险; 4)业绩快报披露数据可能与 2020年年报数据存在差异。
金科股份 房地产业 2021-02-05 7.29 -- -- 7.96 9.19% -- 7.96 9.19% -- 详细
深耕川渝,布局全国,高成长优质标的,维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向,公司销售提速,业绩增长有保障。根据业绩快报,小幅修改盈利预测,公司中长期逻辑不变,预计2020-2022年归母净利润分别为70、86、102亿元(前值分别为71、87、104亿元),EPS分别为1.30、1.61、1.91元,当前股价对应PE为5.6、4.5、3.8倍。维持“买入”评级。 结转提速,业绩确定性强金科股份发布2020年业绩快报:2020年,公司实现营业收入878.07亿元,同比增长29.56%;归母净利润70.20亿元,同比增长23.69%;EPS为1.30元/股。单季度看,公司4季度实现营收、归母净利润增速分别为63.13%、52.38%。公司业绩增长迅猛主要源于结转持续提速,同时全年归母口径的销售净利率仍然维持在8.0%的高位水平。截至2020年,公司合约负债1433.81亿元,同比增长25.01%。 稳健经营,杠杆可控,三道红线回归绿档公司杠杆控制卓有成效,截至2020年,公司资产负债率80.7%,剔除预收后的资产负债率69.0%、净负债率71.8%,同比分别下降3.1、5.8、48.4个百分点;公司有息负债总额965亿元,在销售规模增长可观同时,公司有息负债规模同比下降2.32%,体现出公司资金使用效益的持续提升。此外,公司现金短债比为1.4倍,2019年同期为1.1倍。公司三道红线指标全面达标,从2019年的橙档回归2020年的绿档,体现出公司财务状况在持续优化,未来经营状态将更为稳健。 董事会换届完成,五年规划彰显发展信心1月30日,公司发布董事会换届选举公告,选举周达担任第十一届董事会董事长,王洪飞担任副董事长,聘任杨程钧为公司总裁。新管理层将成为《公司发展战略规划纲要(2021-2025年)》新的领军者,更加激发公司经营发展活力。根据五年规划,公司力争到2025年实现销售规模突破4500亿元,年复合增速15%以上,并力争冲击更高目标。2020年,公司实现销售金额2233亿元,同比增长20%。公司投资端表现积极,拿地金额占销售金额的40%,处于持续扩土储阶段。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
金科股份 房地产业 2021-02-04 7.47 -- -- 7.96 6.56% -- 7.96 6.56% -- 详细
事件:2020年2月1日,公司公布2020年度业绩快报。 业绩稳步增长符合预期,增全年营业收入同增29.56%;盈利能力稳定。公司业绩稳步增长,算初步核算2020年实现入营业总收入878.1亿元,同增29.56%;营业利润123.9亿元,同增43.74%;归母净利润70.2亿元,增同增23.69%;基本每股收益1.30元,同增23.81%。报告称上述指标增加主要原因为2020年交房规模和整体销售毛利润增加。利润率方面,2020率年加权平均净资产收益率23.31%,同比微降0.32pct;营业利润率为14.1%,同比提高1.4pct;归母净利润率为8.0%,同比微降0.4pct。 公司盈利能力保持稳定。此外,公司20年末预收款项与合同负债共计1433.8亿元,覆盖2019年营业收入2.12倍,锁定未来业绩释放,保障后续业绩增长。 三道红线指标达成,财务结构持续优化。截至2020年12月31日,公司资产负债率为80.66%,去年同期为83.78%,同比下降3.12pct;剔除预收款为后的资产负债率为68.99%,去年同期为74.80%,同比下降5.80pct;净为负债率为71.84%,去年同期为122.32%,同比下降550.48pct;现金短为债比为1.4,去年同期为1.1,同增26.90%。房产融资三道红线指标均达由成要求,由2019年末的橙档转为2020年末的绿档,公司降杠杆效果显著,财务结构持续优化,利好公司未来长期可持续发展。 董事会成员变动,新团队领军“5年发展战略规划”。2020年1月30日,公司发布公告称,于1月29日召开了2021年第二次临时股东大会,选举产生第十一届董事会。周达担任金科股份董事长,王洪飞担任副董事长。聘任杨程钧为金科股份总裁,任期与本届董事会相同。公司表示新一届领导团队,将成为“5年发展战略规划”新的领军人物,全面提升公司的盈利能力和经营能力投资建议:我们预测公司20/21/22年营收为878亿元/1076亿元/1303亿元,营收增速为29.6%/22.5%/21.1%,归母净利润为70亿元/85亿元/99亿元,归母净利润增速为23.7%/20.6%/17.5%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。 风险提示:行业调控及融资政策收紧超预期。公司销售不及预期。
金科股份 房地产业 2021-01-19 7.13 -- -- 7.92 11.08%
7.96 11.64% -- 详细
销售目标超额完成,业绩稳健增长可期。 2020年公司实现销售额 2233亿元, 同比增长 20.1%, 超额完成全年 2200亿元销售目标,市占率由 2019年 1.2%升至 1.4%, 销售回款率达 90%。2017-2020年公司销售金额 CAGR 达 50.3%,在 19家主流房企中排名首位,奠定后续业绩增长基础。 投资相对积极, 2025年目标 4500亿。 2020年公司拿地销售面积比、拿 地销售金额比分别为 105.5%、 39.9%, 期末总可售面积升至 7014万平方 米,为 2020年销售面积 3.1倍。公司近期出台未来五年规划,致力“四 位一体、生态协调”高质量发展, 2025年销售目标 4500亿元以上,年复 合增长率 15%以上。 充足土储且布局均衡, 为中期销售目标实现提供支撑。 金科服务市值高增,公司估值则处低位。 公司物业子公司金科服务上市后 股价表现靓丽,总市值升至 436亿元,公司持股部分对应市值 235亿元, 目前公司总市值 389亿元, PE( 2020E)为 5.5倍; 若剔除物业板块, 粗 略测算地产等其它业务对应 PE( 2020E)仅为 2.3倍。 融资成本改善,股息率吸引力十足。 近日公司将“18金科 02”债券存续 期后 2年利率由 7.50%下调至 4.00%, 该债券发行规模为 16.1亿元,不 考虑投资者行使回售权,每年最多可节约资金成本 0.56亿元。 截至 1月 11日,公司股息率( 2019年)达 6.2%,在主流房企中排名靠前,远高于 十年期国债收益率。 投资建议: 得益于战略布局调整及时精准,周转提速与激励完善,公司充 分把握住本轮楼市复苏周期,实现规模跨越式增长。站在目前时点,公司 土储充足质优、布局更加均衡合理,未来规模有望再上台阶,公司五年规划亦提出 2025年 4500亿元销售目标;同时随着过往销售高增项目步入结转周期, 未来业绩增速亦有望超越行业,带动负债率持续改善。此外,公司估值处于低位,股息率亦具备吸引力, 投资安全边际充足, 看好后续表现。维持公司盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.32元、 1.61元、1.94元,当前股价对应 PE 分别为 5.5倍、 4.5倍、 3.8倍,维持“推荐”评级
金科股份 房地产业 2021-01-15 7.28 -- -- 7.92 8.79%
7.96 9.34% -- 详细
事件:2020年1月11日,公司公布2020年经营情况简报。 全年销售金额全年销售金额2233亿超额完成年度目标,回款率90%创创近四年新高。 公司2020年实现销售金额2233亿元(+20%),销售面积2240万方(+18%);销售均价9968.8元/平(+2.1%)。疫情影响下公司仍顺利完成2200亿年度目标,且销售额在主流房企中排名第16位,较去年提升一位,销售额增速在TOP40房企中排名中等偏上。公司在促销售的同时强抓回款,2020年实现销售回款2011亿元(+25%),回款率达90%(+3pct),为2017年至今最高。公司前三季度预收款项与合同负债共计1539.5亿元,覆盖2019年结算收入2.27倍,锁定未来业绩释放。 五年战略目标明确,目标明确,2025年年总销售销售4500亿亿CAGR15%,“地产“地产+”业”业务销售销售500亿元亿元。12月公司发布五年战略规划,未来五年总体战略是“四位一体、生态协同”高质量发展战略。一方面精耕地产主业,设定2025年总销售规模年总销售规模4500亿元以上,年复合增长率15%以上以上的销售目标,在行业整体增速放缓的背景下,较高目标体现了公司对未来发展的信心。另一方面规划做强智慧服务,做优科技产业,做实商旅康养,并进行产业链上下游的投资布局,打造产业链生态圈,实现地产与产业链的双向赋能。 公司计划“地产+”业务到2025年销售规模达500亿元以上,持有优质资产规模达300-500亿。整体来看,公司将开启从过去五年快速扩张向接下来五年高质量发展、从单一业务向多元业务协同发展的转变。 由于拿地能级提升均价同增由于拿地能级提升均价同增41.2%至至3773万,金额口径拿地强度逐年万,金额口径拿地强度逐年降至降至39.9%。2020年,公司拿地148宗,计容建面2364万方(-28.9%),土地购置合同金额892亿元(+58.8%)。拿地均价3773.万,同增41.2%,主要由于前两年拿地适当下沉,2020年拿地能级提升所致,截止2020Q3一二三线城市拿地权益建面占比分别为0.34%/51.61%/48.05%。面积口径和金额口径的拿地强度分别为105.5%(-68.9pct)和39.9%(-7.8pct),近几年公司拿地强度呈现逐年下降的趋势,体现公司从促规模到重质量的战略转变。五年计划里公司将进一步提高投资能力,计划到2025年招拍挂与非招拍挂拿地占比达50%:50%,有助公司进一步降本增利。 投资建议:投资建议:我们预测公司20/21/22年营收为872亿元/1069亿元/1294亿元,营收增速为28.7%/22.5%/21.1%,归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元,归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
金科股份 房地产业 2020-12-22 7.30 -- -- 7.50 2.74%
7.96 9.04% -- 详细
事件:12月14日,金科股份发布《公司发展战略规划纲要(2021-2025)》,结合内外部环境、行业趋势、竞争格局等因素,明确未来五年“四位一体、生态协同”的发展战略,从过去几年的跨越式发展向高质量发展转变。 保持规模快速增长,财务指标持续优化。公司计划2025年总销售规模达4500亿元,年复合增长率15%以上;“地产+”销售规模达到500亿元,优质持有资产规模达300-500亿元;代建业务规模300亿元;智慧服务业务规模保持高速增长。在增长过程中将持续改善资产负债率、净负债率、剔除预收账款后的资产负债率、现金短债比、经营性现金流等财务结构指标,实现健康平稳发展。截至2020年11月,公司实现销售面积1902万方,销售额1954亿元。考虑到公司目前可售资源超7500万方,可以覆盖未来两三年的销售规模,我们认为销售增长有一定保障。 精耕地产主业,优化经营管理和投资能力。公司将不断优化经营管理能力,通过提升产品能力来提升品牌溢价和利润率,计划到2025年客户满意度达90%以上,“品质利润型”产品销售收入占比达30%。同时公司将进一步提高投资能力,计划到2025年招拍挂与非招拍挂拿地占比达50%:50%,有助公司降本增利。根据克尔瑞数据,截至今年10月,公司累计新增土储中预计售价小于1.5万、1.5-2.5万和大于2.5万的地块地货比分别为31%、44.27%和29.77%,较2019年分别变化-0.07pct、+3.89pct和-8.8pct,在行业地货比普遍上涨的背景下,公司较好的成本控制能力逐渐体现。 打造“地产+”竞争力,与地产业务双向赋能。公司将通过系统化地发展智慧服务、科技产业、商旅康养等业务,培育新的利润增长极。公司计划到2025年“大产业”板块销售规模超200亿元;同时新增持有资产规模约100亿元。“大消费”板块规模超200亿元,新增持有资产规模约200亿元。我们认为“地产+”业务一方面将持续稳定地为公司贡献现金流,另一方面公司能通过产业勾地、文旅勾地等多元化拿地方式,提高利润率。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收为872亿元/1069亿元/1294亿元,营收增速为28.7%/22.5%/21.1%,归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元,归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
金科股份 房地产业 2020-12-17 7.37 -- -- 7.40 0.41%
7.96 8.01% -- 详细
事件概述12月14日,金科股份发布《公司发展战略规划纲要(2021-2025)》,公司将以多业态“四位一体、生态协同”为指引,推动公司高质量发展战略升级,力争到2025年总销售规模超过4500亿元。 发布战略规划,坚定多元发展12月14日,金科股份发布《公司发展战略规划纲要(2021-2025)》,未来五年公司的总体发展战略是“四位一体、生态协同”的高质量发展战略。即精耕地产主业,做强智慧服务,做优科技产业,做实商旅康养,在此基础上整合产业链生态圈,形成生态协同的新战略格局。同时,公司将向产业链上下游进行投资布局,实现地产与产业链的双向赋能。整体来看,公司确立了由单一业务向多元业务协同发展的目标,而多元业态协同有望将公司带向持续高质量发展的道路。 目标明确,稳步前行在综合考量国内外宏观形势、房地产调控政策、市场环境以及公司自身能力的情况下,金科确定了2021-2025年战略发展的主要目标:1)到2025年总销售规模4500亿元以上,年复合增长率15%以上;2)到2025年总销售规模中的“地产+”业务销售模达500亿元以上,此外,持有资产规模达到300-500亿元,实现代建业务规模300亿元,智慧服务业务保持高增。3)提升经营能力,其中客户满意度保持90%以上,品质利润型产品占比达30%,招拍挂与非招拍挂获地占比达到50%:50%;4)财务结构持续优化;5)提升创新能力;6)扩大品牌影响力。综合来看,在房地产市场增速放缓的背景下,公司仍旧设定了较高的销售目标,彰显其做大做强的决心,此外,在追求规模扩张的同时,公司始终注重高质量发展,各项业务仍将稳中向前,未来值得期待。 投资建议金科股份业绩快增,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况良好,发展目标明确。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.36/1.62/1.91元,对应PE为5.4/4.5/3.8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
金科股份 房地产业 2020-11-09 7.88 -- -- 8.55 8.50%
8.55 8.50%
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业绩平稳增长,未结资源仍充足。 公司前三季度营收同比增长 10.5%,归 母净利增长 11.5%,扣非后归母净利润同比增长 0.6%。其中三季度单季 受毛利率下滑及少数股东权益占比上升影响,归母净利润下降 40.9%(单 季营收增 1.9%)。受结算结构影响,前三季度整体毛利率同比降 4.9个百 分点至 25.2%; 销售费用率则同比下滑 1.6pct 至 3.1%,或受益于线上营 销与管理提效。由于销售金额远大于同期结算,期末合约负债与预收账款 合计较上年末增长 34.2%至 1539.5亿,为业绩保持稳健增长奠定基础。 销售表现突出,投资保持积极。 前三季度公司实现销售额 1473亿元,同 比增长 17.4%,销售面积 1421万平,同比增长 13.9%,销售均价 10366元/平,较 2019年全年上升 6.2%。考虑公司全国化布局逐见成效且土储 充足,随着四季度推货量增加,全年有望实现 2200亿元目标, 对应四季 度同比增长 20.0%。 期内公司新增土储总价 740亿元、建筑面积 1995万 平,拿地销售面积比达 140%,平均楼面地价较 2019年全年上升 39%至 3709元/平,地价房价比较 2019年提升 8.4个百分点至 35.8%。 债务持续优化,短期偿债压力较小。 期末公司在手现金 323.1亿,为短期 负债(短借+一年内到期长债)的 102.2%,短期偿债压力较小。期末剔除 预收账款与合同负债后的资产负债率、 净负债率分别为 43.5%与 112.2%, 较上年同期分别下降 4.5、 32.1个百分点。 投资建议:得益于战略布局调整及时精准,周转提速与激励完善,公司充 分把握住本轮楼市复苏周期,实现规模跨越式增长。站在目前时点,公司 土储充足质优、且布局更加均衡合理,未来规模有望再上台阶;同时随着过往销售高增项目步入结转周期,未来业绩增速亦有望超越行业,并带动负债率持续改善。此外,物管分拆上市有望提振估值,股息率亦具备吸引力,持续看好公司后续表现。维持公司盈利预测,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.32元、 1.61元、 1.94元,当前股价对应 PE 分别为 5.9倍、4.9倍、 4.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)公司中西部与三四线城市土储占比较高,若后续中西部、三四线楼市景气度下行,或对公司销售造成负面影响; 2)公司净负债率仍处行业较高水平,若融资环境超预期收紧,或面临融资渠道受阻、成本上升风险; 3)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响; 4)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险。
金科股份 房地产业 2020-11-05 7.75 -- -- 8.55 10.32%
8.55 10.32%
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事件概述金科股份发布2020年三季报,公司前三季度实现营收477.3亿元,同比+10.5%,实现归母净利润44.4亿元,同比+11.5%。 业绩稳健增长,盈利小幅下降2020Q1-3公司实现营业收入477.3亿元,同比增长10.5%,归母净利润44.4亿元,同比增长11.5%,业绩稳步提升。报告期内,公司净利润增速高于营收增速主要系实现投资净收益7.4亿元,同比增长341.1%。盈利能力方面,公司净资产收益率、销售毛利率及分别为14.07%和25.18%,较上年同期下降2.12pct、下降4.92pct,公司盈利能力略有下降,但总体保持稳定。 销售稳步提升,重点布局中西部2020Q1-3公司实现销售金额1473亿元,同比增长17.4%;公司积极面对疫情影响,推出系列营销措施,充分挖掘销售资源,推动销售工作高质量发展。公司新增计容建面1995.3万平方米,同比下降18.4%。从新增土储的区域分布来看,公司在长三角、珠三角、京津冀和中西部地区的面积占比分别为24%、2%、11%和63%。 公司主要以中西部为主,逐渐向东南部扩展,布局更趋均衡。 杠杆水平优化,短债风险可控截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为43.50%,较去年同期下降4.53pct,净负债率为112.23%,较去年同期减少32.10pct,财务状况向好。此外,公司在手货币资金323.1亿元,现金短债比为1.02,短期偿债风险低。 投资建议金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况良好,激励机制完善。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.36/1.62/1.91元,对应PE为5.7/4.8/4.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
金科股份 房地产业 2020-11-03 7.65 -- -- 8.55 11.76%
8.55 11.76%
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事件:10月30日,公司发布2020年三季报。 营收增长强劲,销售费用大幅下降。报告期内,公司实现营业收入477.26亿元,同比增长10.47%;实现归母净利润为44.37亿元,同比增长11.46%,实现归母扣非净利润40.7亿元,同比增长0.64%;实现基本每股收益0.83元,较上年同期增长12.16%。盈利能力方面,公司毛利率为25.18%,较去年同期下降4.92个百分点;销售期间费用率同比下降1个百分点至9%。前三季度预收款项与合同负债共计1539.5亿元,较上年末增长34.23%,覆盖2019年销售收入2.27倍,收入确认锁定度高。 销售稳步增长。公司前三季度实现销售金额约1473亿元,同比增长17%;销售面积1421万平方米,同比增长14%;销售均价10365.9万元/平方米,同比增长3%。单季度来看,一二三季度的销售金额分别为264、604和606亿元,同比分别为-11.7%、17.3%和37.4%;销售面积分别为271、589和562万方,同比分别为-14.2%、12.6%和37.4%,二季度之后随着疫情逐步得到控制,销售强势复苏,带动累计销售额持续增长。 拿地力度加大,土储分布均衡。公司前三季度拿地金额740亿元,同比增长21%,为同期销售金额的50.2%;权益拿地金额433亿元,拿地面积1995万平方米,同比减少18%,为同期销售面积的140%;拿地均价3709元/平方米,地售比达到36%,与去年同期持平。新增土储一二三线城市占比分别为0.48%、47.55%和51.97%。城市群分布来看,主要集中于成渝城市群、长三角城市群、中原城市群和长江中游城市群,占比分别为17.9%、13%、12.4%和12.1%。 多项负债指标下降,仍有较大财务风险。截至报告期末,公司总资产规模3832亿元,同比增长19.17%;公司资产负债率为83.67%,较去年同期减少0.2个百分点;净负债率为112.2%,较上年同期减少32.1个百分点,公司净负债率显著改善;现金短债比为1.02,较去年略降;剔除预收账款的资产负债率为72.7%,较去年同期下降2.1个百分点。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收为872亿元/1069亿元/1294亿元,营收增速为28.7%/22.5%/21.1%,归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元,归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
金科股份 房地产业 2020-11-03 7.65 -- -- 8.55 11.76%
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事件 公司发布2020年第三季度报告:前三季度,实现营业收入477.26亿元,同比增长10.47%;实现归母净利润44.37亿元,同比增长11.46%;实现基本每股收益0.83元。 业绩稳步增长,结转毛利率下行致单季波动 前三季度,公司实现营业收入477.26亿元、归母净利润44.37亿元,同比分别增长10.47%和11.46%。报告期内,合作开发的项目陆续结转,投资收益达7.4亿元。随着费用管控能力的进一步提升,报告期内公司销售管理费用率(销售金额口径)降至2.50%,较去年同期下降0.58个百分点。公司三季度单季营收及归母净利润增速出现大幅波动的原因在于单季毛利率降至23.83%,较去年同期下降5.95个百分点。毛利率下行主要源于2017年高地价项目陆续进入结转阶段。2018、2019地价售价比有所下行,未来毛利率修复可期。截至2020Q3末,公司预收账款约1539亿元,覆盖2019年房地产业务营收约2.4倍,未来业绩释放可期。 销售高增,Q3单季增速提升;拿地积极、杠杆可控 报告期内,公司实现销售金额1473亿元,同比增长17%;销售面积1421万平米,同比增长14%,位列克而瑞销售排行榜(全口径金额)第16位。随着疫情影响逐渐淡化,公司销售持续修复。分季度来看,2020Q3单季销售金额同比达37%(2020Q2单季同比为17%)。报告期内,公司拿地积极,土地购置金额740亿元,同比增长21%;拿地面积1995万方,同比下降18%;拿地金额占同期销售金额的50%左右,较去年同期提升1.0个百分点。截至报告期末,公司净负债率112%,较去年末下降8个百分点;货币资金约323亿元,现金覆盖短债约1.02倍;剔除预收账款后的资产负债率约为72.7%,较去年末下降2.1个百分点。 “四位一体”协同发展,物业板块上市在即 公司在夯实主业的同时,业务布局多维延伸。金科智慧服务:截至2020年6月30日,物业板块合同建筑面积约2.56亿平方米,在管面积约1.30亿平方米,集团输送与外部拓展并行,规模稳步提升。金科智慧服务通过上市聆讯,预计物业板块上市有望增厚集团整体市值,带动估值修复。金科产业:围绕智能制造、数字科技、健康科技、智慧建造等产业方向,构建产业综合运营服务体系,推动区域产业结构升级。金科新能源:截至2019年末,景峡、烟墩风电场全部实现并网发电,总装机容量达到40万千瓦,两个风电场全年上网电量共计103,076万千瓦时。 投资建议 公司2018年销售金额突破千亿关口,2019年以1860亿元延续逆势高增。2016年拿地态度转向积极后,土储规模稳步提升,跨区域布局持续推进。公司陆续实施“股权激励+跟投机制+员工持股”的综合激励机制,调动员工积极性,增强企业凝聚力、向心力,不断为公司精进赋能。通过强化销售回款及拓宽融资渠道优化负债结构实现杠杆可控,有望由融资催化规模提升向内源支撑持续发展转变。慷慨分红、高股息率或成企业价值投资另一亮点。物业板块上市稳步推进,释放独立经营能力的同时,有望增厚集团整体市值带动估值修复。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.27、1.62、1.95元/股,相对当前股价PE为6.1、4.8、4.0倍,维持“增持”评级。 风险提示 销量不及预期,行业调控政策趋严,资金面超预期收紧等。
金科股份 房地产业 2020-11-02 8.31 13.00 72.87% 8.55 2.89%
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3Q20业绩同比+11% 、预收款高覆盖,股东结构多元稳固3Q20,公司营收 477.3亿元,同比+10.5%;归母净利润 44.37亿元,同比+11.5%;扣非后归母净利润 40.68亿元,同比+0.6%;基本每股收益 0.83元,同比+12.2%;净资产收益率为 15.4%,同比-1.6pct;毛利率和归母净利率为 25.2%和 9.3%,同比分别-4.9pct 和+0.1pct;三费费率为 8.9%,同比-1.0pct。2020Q3末,公司预收款达 1,539亿元,较 20H1末+10%,可覆盖 19年地产营收 2.4倍,有望助力公司业绩持续高增。公司股东结构稳固且多元化,报告期末,金科控股及其一致行动人、红星集团、阳光保险、香港中央结算公司、员工持股计划分别持股比例达 29.98%、11.00%、4.98%、4.44%、4.14%。 3Q20销售 额 同比+17% 、逆市 快 增, 拿地积极,20年销售额计划 同比+18%3Q20,公司销售金额 1,473亿元,同比+17%,实现逆市增长,全年销售目标完成率达 67%;销售面积 1,421万平米,同比+14%;销售均价 1.04万元/平米,同比+3%。3Q20,公司拿地金额达 740亿元,权益拿地金额 433亿元,新增计容建面 1,995万平米,拿地/销售金额比 50%、拿地/销售面积比 140%,拿地积极,拿地均价 3,709元/平米,拿地均价/销售均价比 36%。截至 20H1末,公司总可售面积超 7,400万方,同比+32%,相当于 2019年销售的 4.1倍,并形成“二三线为主,一四线为辅”的全国化均衡布局。2020年销售目标 2,200亿元、同比+18%,计划新开工 3,600万平、同比+14%,估算计划竣工 2,076万平,同比+72%,显示公司销售和业绩均更具弹性。 金科智慧服务通过港交所聆讯,物管高成长新星起航,望增厚公司市值20Q3末,资产负债率、净负债率分别为 83.7%、112.2%,分别同比-0.2、-32.1pct,分别较 20H1末-0.3、-12.4pct;今年以来,中诚信、联合评级、大公国际相继上调公司债券信用评级至 AAA。作为“四位一体”协同发展战略的重要组成,近期金科智慧服务通过港交所聆讯。据金科智慧服务招股书数据,19年末,金科服务在管面积约为 1.21亿平米,同比+34%;合同面积约为 2.49亿平米,同比+31%;合约面积/在管面积达 2.06倍;19年,金科服务营收 23.3亿元,同比+52.8%;归母净利润 3.6亿元,同比+123.5%。20H1,金科服务营收同比+36%;净利润同比+80%。考虑到金科服务高成长性,分拆上市后有望获得主流物管公司高估值溢价,并有望增厚金科股份市值。 投资建议: 业绩稳增 、 销售 快增 ,物业 上市 临近 , 维持 “ 强推 ”评级16年以来,金科股份推出多元激励,积极拿地扩张,通过多手段提周转、控杠杆,实现高质量成长,如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富,目前公司正值业绩释放期。此外,金科服务上市在即,优质物管价值料将逐步体现。考虑到疫情影响公司结算节奏,我们下调 2020-22年每股收益预测分别至 1.31、1.65、1.97元(原预测值为 1.35、1.69、2.10元),维持目标价 13.00元,对应 20/21年 PE 为 9.9/7.9倍,维持 “强推” 评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
金科股份 房地产业 2020-11-02 8.31 -- -- 8.55 2.89%
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深耕川渝,布局全国,高成长优质标的,维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向,近年来公司销售提速,业绩增长有保障。 我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年公司归母净利润分别为71、87、104亿元,EPS分别为1.33、1.64、1.94元,当前股价对应PE为6.5、5.3、4.4倍。维持“买入”评级。 毛利率略有回落,业绩增长稳健金科股份发布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营业收入477.26亿元,同比增长10.47%;归母净利润44.37亿元,同比增长11.46%;EPS为0.83元/股。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为1.88%、-40.93%。公司单季度业绩出现负增长,主要源于单季度盈利能力有所回落,Q3销售毛利率23.8%,同比下降6.0个百分点;导致前三季度毛利率25.2%,同比下降4.9个百分点。 截至2020Q3,公司合约负债1539亿元,同比增长48%,有效保障未来业绩增长。 销售逆市增长,拿地力度回升2020年前三季度,公司实现销售金额1473亿元,同比增长17%;销售面积1421万平方米,同比增长14%。公司投资积极,拿地金额740亿元,同比增长21%;拿地面积1995万平米,同比减少18%;楼面价3709元/平米,占当期销售均价的36%。公司当期拿地金额占销售金额的50%,同比提升1个百分点,公司处于持续扩土储阶段。截至2020H1,公司总可售面积超7400万平米,可售资源全国化布局更趋均衡。 杠杆水平有所下降,融资成本低位截至2020Q3,公司资产负债率83.7%,剔除预收后的资产负债率72.7%、净负债率112.2%,同比分别下降0.2、2.13、32.1个百分点;现金短债比为83.62%。 年初至今超短融、公司债、ABS及中票累计发行额达78.6亿元,加权平均利率仅5.58%。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
金科股份 房地产业 2020-10-15 9.17 -- -- 9.88 7.74%
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事件: 公司发布9月经营数据,9月,公司实现销售金额约235亿元,房地产销售面积约221万平方米;1-9月,公司实现销售金额约1474亿元,房地产销售面积约1422万平方米。 正文: 9月销售持续增长。9月公司实现销售金额约235亿元,环比增长23%,同比增长29%(根据克而瑞数据),房地产销售面积约221万平方米,环比增长23%,同比保持不变(根据克而瑞数据);单月销售均价为10633元/平方米,与上月基本持平;1-9月,公司实现销售金额约1,474亿元,同比增长17%,房地产销售面积约1422万平方米,同比增长14%;销售均价为10366元/平方米,同比增长3%。 拿地积极,布局基本面较好的三四线城市。公司上半年新增土地87宗,拿地金额546亿元,同比增加29.1%;拿地金额占销售金额的比重为63%,去年全年此比例为48%。新增拿地建面1370万方,同比减少10.5%,拿地均价为3985元/平方米,同比上升了44.2%。按照城市等级划分,二线城市拿地金额占比为41.2%,三四线拿地金额为58.8%;具体城市看,拿地金额占比较多的城市有:重庆(10.3%)、苏州(8.0%)、温州(6.0%)、绍兴(5.8%)、无锡(5.5%)徐州(4.8%)、贵阳(3.5%)、南京(3.4%)。 财务结构持续优化,信用评级获提升。截至2020年6月末,公司净负债率为124.6%,与2019年末基本持平;债务结构方面,银行贷款占比为64.8%,非银机构贷款占比为17.2%,债券贷款占比为18%。公司已获中诚信、联合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA。 投资建议:公司销售持续增长,充分受益非热点城市基本面的持续超预期,拿地能力突出,为未来业绩夯实基础。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.32和1.58,按照2020年10月13日收盘价估算,对应PE分别为6.9倍和5.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:居民按揭等大幅收紧。
金科股份 房地产业 2020-10-13 9.00 13.00 72.87% 9.88 9.78%
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事件: 2020年10月12日,金科股份公布,2020年9月公司实现合同销售金额235亿元;实现合同销售面积221万平米;合同销售均价10,633元/平米。2020年1-9月,公司累计实现合同销售金额1,474亿元;累计实现合同销售面积1,422万平米;合同销售均价10,366元/平米。 点评: 9月销售235亿,环比+23%,前9月销售1,474亿、计划完成率达67% 10月12日,公司公布9月月度销售数据,2020年9月,公司实现合同销售金额235亿元,环比+23%;实现合同销售面积221万平,环比+23%;合同销售均价10,633元/平,环比+0.2%。20年1-9月,公司累计实现合同销售金额1,474亿元,全年销售目标完成率达67%;累计实现合同销售面积1,422万平;合同销售均价10,366元/平。2020年,公司销售目标2,200亿元、同比+18%,计划新开工3,600万平、同比+14%,估算计划竣工2,076万平,同比+72%,显示公司销售和业绩均更具弹性。 20H1拿地积极,金科服务拟分拆、并上市在即,物管高成长新星起航 2020H1,公司拿地金额达546亿元,新增计容建面1,370万平,拿地/销售金额比63%、拿地/销售面积比159%,拿地积极,拿地均价3,985元/平,同比+44%,源于拿地能级上移,新增土储建面二三线城市占比85%。20H1末,公司总可售面积超7,400万平,同比+32%,相当于2019年销售的4.1倍,并形成“二三线为主,一四线为辅”的全国化均衡布局。此外,金科服务发行H股申请材料已获中国证监会受理,2020H1,金科服务营收同比+36%;净利润同比+80%。考虑到金科服务高成长性,分拆上市后有望获得主流物管公司高估值溢价,并有望增厚金科股份市值。 投资建议:销售持续快增,物业上市在即,重申“强推”评级 16年以来,金科股份推出多元激励,积极拿地扩张,通过多手段提周转、控杠杆,实现高质量成长,如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富,目前公司正值业绩释放期。此外,金科服务上市在即,优质物管价值料将逐步体现。我们维持2020-22年每股收益预测分别为1.35、1.69、2.10元,考虑到金科服务拟分拆上市,按主流物管公司平均21PE38倍,估算对公司市值增厚或超30%,维持目标价13.00元,对应20/21年PE为9.6/7.7倍,重申“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名