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远兴能源 基础化工业 2024-12-16 6.11 -- -- 6.03 -1.31%
6.03 -1.31% -- 详细
低成本天然碱无惧市场波动,带动业绩提升远兴能源2024年前三季度实现营业总收入103.72亿元,同比增长29.04%;实现归母净利润18.05亿元,同比增长19.84%。其中,2024Q3单季度实现营业收入33.03亿元,同比增长23.13%、环比下滑12.84%,实现归母净利润5.96亿元,同比增长31.30%、环比下滑6.94%。2024年第三季度纯碱市场行情持续走跌,价格跌至近年来低位。根据百川盈孚,2024Q3轻碱/重碱季度均价分别为1701和1843元/吨,同比分别-31%/-30%,环比分别-16%/-15%。在此背景下,公司所采用的天然碱法成本较其他制备工艺低,一定程度上抵消了价格下行带来的负面影响。同时公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平较前期有所增长,有效改善公司Q3盈利。 销售费用有所上升,现金流强劲增长期间费用方面,公司2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.71/+0.50/+0.24/-0.20pct,其中销售费用率同比明显增加,系公司天然碱项目一期在年内投产、新增大量碱化工产品投放市场导致的费用增加。现金流方面,公司前三季度经营活动产生的现金流净额为29.96亿元,同比增加9.98亿元,主要原因是销售收入增加。 阿拉善天然碱项目一期达产,二期稳步推进中公司阿拉善天然碱项目一期四条产线共计500万吨天然碱产能已在2024年年内具备达产条件,目前各条生产线正常稳定运行中。二期280万吨产能项目正在稳步建设中,预计在2025年12月建成。阿拉善天然碱项目全部建成投产后将极大充实公司纯碱产能,同时依托规模效益巩固公司天然碱生产的成本优势。 盈利预测公司阿拉善项目产销量稳步提升,对业绩形成有力支撑。预测公司2024-2026年EPS分别为0.65、0.75、0.86元,当前股价对应PE分别为9.3、8.0、7.0倍,给予“买入”投资评级。 风险提示产品价格持续下降风险、宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。
远兴能源 基础化工业 2024-11-04 6.71 -- -- 7.08 5.51%
7.08 5.51%
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事件:2024年10月28日,远兴能源发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入103.7亿元,同比增长29%;实现归母净利润18.0亿元,同比增长20%;实现扣非后归母净利润17.9亿元,同比增长16.5%;销售毛利率42.6%,同比提升5.2个pct,销售净利率26.0%,同比提升2.7个pct,经营活动现金流净额为30.0亿元。 2024年Q3单季度,公司实现营业收入33.0亿元,同比+23%,环比-13%;实现归母净利润为6.0亿元,同比+31%,环比-7%;扣非后归母净利润5.8亿元,同比+29%,环比-9%;经营活动现金流净额为16.3亿元。销售毛利率为38.94%,同比-0.01个pct,环比-5.3个pct。销售净利率为25.7%,同比+3.3个pct,环比-0.6个pct。投资要点:阿拉善一期投产释放效益,Q3归母净利润同比增长31%2024Q3公司实现归母净利润为6.0亿元,同比增加1.4亿元,环比减少0.4亿元。公司业绩环比增长,主要由于投资收益显著提升,2024Q3公司确认投资收益为1.85亿元,同比增加1.0亿元,环比增加1.4亿元,得益于公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平增长。2024Q3公司毛利润12.9亿元,同比增加2.4亿元,环比减少3.9亿元,同比来看,阿拉善一期逐步投产释放效益,弥补纯碱价格价差的下滑;环比来看,三季度纯碱、小苏打、尿素价差收窄对利润端有压缩。2024Q3纯碱均价为1598元/吨,同比-31%、环比-16%,天然碱法平均价差为1220元/吨,同比-36%、同比-19%;小苏打价格1374元/吨,同比-21%,环比-13%,价差为947元/吨,同比-27%,环比-18%;尿素价格1889元/吨,同比-17%,环比-9%,价差为608元/吨,同比-38%,环比-24%。此外,同比上,2024Q3销售费用同比增加0.4亿元,管理费用同比增加0.5亿元,少数股东损益同比增加1.1亿元。环比上,2024Q3财务费用环比减少0.3亿元,所得税环比下降0.6亿元,少数股东损益环比下降1.0亿元。阿拉善二期项目建设已启动,看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,截至2024年10月25日,一期共四条生产线均已达产。 项目二期于2023年12月启动建设,规划投资约55亿元,计划于2025年12月建成。阿拉善项目新建产能体量大,两期项目建成后,公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低,我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。 盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱价格价差情况,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为136、151、170亿元,归母净利润分别为23.91、28.06、32.50亿元,对应PE为11、9、8倍。公司阿拉善一期完全投产,二期已启动建设,看好公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产进度低于预期、宏观需求下滑风险。
远兴能源 基础化工业 2024-10-31 6.65 -- -- 7.08 6.47%
7.08 6.47%
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Q3投资收益环比大幅增长,公司业绩超预期,维持“买入”评级2024年前三季度公司实现营业收入103.72亿元,同比+29.04%,实现归母净利18.05亿元,同比+19.84%。对应Q3单季度,公司实现营业收入33.03亿元,环比-12.84%,实现归母净利润5.96亿元,环比仅小幅下跌6.94%。Q3公司阿拉善天然碱项目产销量稳步提升,对业绩形成有力支撑,同时公司投资收益环比大幅增长,业绩超预期。但考虑到纯碱价格下跌,我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计实现归母净利分别为27.21、27.33、30.79亿元,对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元,当前股价对应PE分别为9.1、9.1、8.1倍。我们认为,未来随着阿拉善二期项目建设投产,公司有望进一步打开成长空间,维持公司“买入”评级。 Q3纯碱均价环比下降,阿拉善项目四条产线均达产,有力支撑公司业绩根据百川盈孚数据,2024年Q3河南重碱、轻碱均价分别为1,837、1,617元/吨,环比分别-13.54%、-18.48%。尽管Q3为纯碱行业检修季,行业开工率有所下降,但2023-2024年行业新增产能较多,下游浮法玻璃、光伏玻璃出现部分产线放水冷修,需求环比有所下滑,纯碱价格承压下行。纯碱工厂库存由Q2末的86.54万吨上涨至9月底的145.56万吨,工厂库存涨幅达68.2%。然而随着公司阿拉善项目一期逐步达产,公司产销稳步提升,公司天然碱工艺的成本优势一定程度抵消了纯碱价格下跌。另外,公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平较Q2有所增长,大幅提振公司Q3投资收益,有力支撑了公司业绩。 公司二期项目已启动建设,看好公司长期成长根据公司投资者关系管理信息显示,公司阿拉善天然碱项目一期四条生产线均已具备达产条件,目前各条生产线正常稳定运行。随着一期项目达产、达标,公司纯碱生产成本有望进一步下降。同时项目二期已于2023年底启动,目前正在按照计划有序推进建设,计划于2025年12月建成,看好公司长期成长。 风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。
远兴能源 基础化工业 2024-10-30 6.78 8.90 63.30% 7.08 4.42%
7.08 4.42%
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公司 2024年三季度业绩略超预期,阿拉善项目带动公司持续成长,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。 维持公司 24-26年 EPS 分别为 0.67、 0.79、 0.93元。参考可比公司,给予 25年 11.31倍 PE 估值,上调目标价至 8.90元(原为 7.40元)。 公司 24Q3业绩略超预期。 公司 24年前三季度实现营业收入 103.72亿( yoy+29.04%),归母净利润 18.05亿( yoy+19.84%);其中 Q3单季度营收 33.03亿( yoy+23.13%, qoq-12.84%),单季度归母净利润5.96亿元( yoy+31.30%, qoq-6.94%)。超预期或来自于煤炭板块的利润贡献,扣除投资收益(煤炭板块)后公司 Q3业绩符合预期。 市场整体供大于求,纯碱价格于 Q3持续下行。 1) 根据百川盈孚,市场整体供大于求, 7月以来下游玻璃领域放水冷修产线不断增加,且部分企业堵窑减产持续进行,光伏、浮法玻璃行业在产产能不断下降,对原料重碱需求形成压制,重质纯碱价格持续下行。 2)内需: 根据百川盈孚, 24M1-9我国纯碱的表观消费量为总需求 2606万吨,同比+23.56%;其中, 24年 9月纯碱的表观消费量为 247万吨,同比-0.15%,环比-11.85%。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为长期内需增长的重要驱动因素,但 7月以来光伏玻璃需求持续环比下降。 24M1-9我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为 2130万吨(同比+47.38%)、 50万吨(同比+64.56%);其中, 24年 9月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为 210万吨(同比+5.58%,环比-14.54%)、 6.34万吨(同比+79.68%,环比-2.85%)。 3)外需有所上升: 2024年 1-9月我国纯碱的出口量为 72万吨,同比-43.89%;其中, 2024年 9月纯碱的出口量为 12.85万吨,同比+128.86%,环比+4.59%。 资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。 公司阿拉善天然碱项目一期项目已具备达产条件(纯碱 500万吨/年、小苏打 40万吨/年)。 此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动, 规划建设纯碱 280万吨/年、小苏打 40万吨/年。公司阿拉善项目采用的天然碱法生产纯碱,处于纯碱生产曲线的左端,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。 风险提示: 在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行
远兴能源 基础化工业 2024-10-30 6.78 -- -- 7.08 4.42%
7.08 4.42%
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阿拉善天然碱项目优势明显,公司业绩稳定提升。远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告,前三季度公司营收103.72亿元,同比增长29.04%,归母净利润18.05亿元,同比增长19.84%;其中第三季度公司营收33.03亿元,同比增长23.13%,归母净利润5.96亿元,同比增长31.3%。公司第三季度纯碱产量保持增长,银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显,第三季度盈利性优异。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常,已经可以稳定运行,项目负荷率仍有提升空间,二期项目预期2025年底建成,项目有望持续放量。 2024年纯碱价格不断下探,随着国内宏观经济政策发力,下游需求有望复苏,带动纯碱价格企稳。2024年纯碱市场主基调为“供大于求”,价格不断下探。在9月下旬以来,宏观政策利好不断发布,有望刺激房地产行业企稳回升,纯碱价格随之震荡企稳,展望未来随着经济基本面的不断好转,纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业,生产成本远低于氨碱法和联碱法,目前利润空间仍然较大。小苏打今年有部分产能释放,冲击市场价格,目前价格保持震荡。 尿素价格震荡下行,部分装置接近成本线,四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高,尿素价格开始下降,二季度由于出口上行,主要原料煤炭价格上涨,尿素迎来了一些价格上涨,三季度由于新增产能集中投放,内需、出口需求均较为疲软,尿素价格持续下降。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态,在原料煤价格支撑较强的背景下,尿素价格预计震荡企稳。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;矿山生产安全;出口及海外市场变化;行业政策风险等。 投资建议:远兴能源公司资源优势和技术优势突出,在天然碱化工领域处于国内领先水平,在行业中更加能提高资源利用效率、节能降耗、降低成本,同时成本端周期性波动较小。未来远期项目投产规模仍较大;同时,公司坚持产业发展与资本运营并重的发展思路。公司标的稀缺性及且产能仍继续扩张,我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.86/28.21/32.08亿元(+76.3%/+13.5%/+13.7%),EPS分别为0.66/0.75/0.86元,对应当前PE分别10.7/9.4/8.3元/股。维持“优于大市”评级。
远兴能源 基础化工业 2024-08-15 6.47 -- -- 6.30 -2.63%
7.41 14.53%
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公司公告:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入70.70亿元(YoY+32.00%),归母净利润12.09亿元(YoY+14.90%),扣非归母净利润12.08亿元(YoY+11.30%);其中2024Q2实现营业收入37.89亿元(YoY+32.86%,QoQ+15.50%),归母净利润6.40亿元(YoY+59.85%,QoQ+12.45%),扣非归母净利润6.40亿元(YoY+48.07%,QoQ+12.68%),业绩符合预期。 纯碱以量补价,Q2业绩同环比稳步增长。据公司公告,2024年上半年公司主营产品纯碱、小苏打、尿素分别实现产量271.94、66.82、84.02万吨,同比分别+188.72、+11.37、-0.58万吨,其中纯碱和小苏打产量大幅提升的主要原因是控股子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期(500万吨纯碱+40万吨小苏打)部分生产线投料,产能逐步释放,2024H1银根矿业实现营业收入28.82亿元,净利润12.31亿元,净利率约43%,比中源化学高25pct,成本优势显著。据百川盈孚数据,2024H1重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为2237、2085、1831、2235元/吨,分别同比-18.96%、-17.02%、-9.03%、-10.18%;其中2024Q2重碱、轻碱、小苏打、尿素市场均价分别为2175、2034、1807、2241元/吨,分别同比-15.52%、-11.13%、+2.10%、-2.39%,分别环比-5.41%、-4.74%、-2.60%、+0.53%,公司主营产品纯碱价格景气下行,但是公司通过以量补价实现同环比增长。此外,2024Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益约0.50亿元(YoY-0.72亿元,QoQ-0.10亿元),主要原因可能是参股公司蒙大矿业煤炭板块下行影响,据百川盈孚数据,2024Q2动力煤均价714元/吨(YoY-121元/吨,QoQ-38元/吨)。利润率方面,2024H1公司毛利率和净利率分别为44.35%、26.15%,同比分别+7.73pct、+2.38pct,纯碱、小苏打、尿素的毛利率分别为56.41%、52.79%、26.52%,同比分别-1.56pct、-12.90pct、+2.76pct。 阿拉善天然碱一期逐步达产贡献业绩,二期启动建设预计25年底建成,未来高成长可期。据公司公告,基于生产工艺和产能结构的部分优化,阿拉善天然碱项目一期产能调整为500万吨纯碱+40万吨小苏打;二期调整为280万吨纯碱+40万吨小苏打。项目总能耗由222.8万吨标准煤/年变更为193.46万吨标准煤/年,已取得全部节能报告的审查意见。2024年7月,公司控股子公司银根水务取得了水量为500万立方米/年的水权,至此公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。天然碱项目一期于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条和第三条生产线(合计400万吨纯碱+40万吨小苏打)已达产,第四条生产线(100万吨纯碱)正在试车,预计近期将逐步达产。天然碱项目二期规划投资约55亿元,于2023年12月启动建设,预计2025年底建成,二期建设将逐步扩大公司天然碱业务规模,成本优势还将进一步提升。随着天然碱项目的达产,未来将逐步为公司贡献主要业绩增量,中长期成长空间广阔。 投资分析意见:维持公司2024-2026年归母净利润分别为25.17、30.72、43.49亿元,当前市值对应PE分别为9、8、5倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上行;产品价格大幅下行;下游需求不及预期;银根矿业天然碱项目投产不及预期;参股子公司蒙大矿业涉及诉讼的风险;5月23日,公司就深圳证券交易所上市公司管理二部下发的《关于对内蒙古远兴能源股份有限公司2023年年报的问询函》进行回复,关注相关风险。
远兴能源 基础化工业 2024-08-12 6.53 -- -- 6.48 -0.77%
7.41 13.48%
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事件:公司近日发布2024半年报,期内实现营收70.70亿元,同比+32.00%,实现归母净利润12.09亿元,同比+14.90%。其中,2024Q2实现营收37.89亿元,环比Q1提升15.50%,实现归母净利润6.40亿元,环比Q1提升12.46%。 24H1业绩同比增长,阿碱项目持续放量。据2024半年报,银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。一期项目于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,公司纯碱在产产能580万吨/年,小苏打150万吨/年,尿素产能154万吨/年。公司产业链布局以纯碱和小苏打为主,现有装置可实现纯碱和小苏打产量调节、协同协作。2024H1公司自产纯碱/小苏打/尿素分别实现收入39.24/9.19/16.96亿元,同比2023H1+115.03%/+0.27%/-20.32%,实现产量272/67/84万吨,其中纯碱产量同比增长189万吨。2024下半年,地产“金九银十”预期及年底竣工的刚需托底,叠加光伏玻璃新增产线的消费拉动,对重质纯碱需求形成双重支撑,公司阿碱新增产能有望持续放量。 公司资源储备丰富,天然碱成本优势明显,取得1000万立方米/年水权保障发展。相比于氨碱法、联碱法,公司的天然碱工艺相对简单,成本优势明显。据2024半年报,公司自产纯碱产量272万吨,以产量计,折合平均成本约630元/吨,毛利率达到55%以上。公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿,其中安棚碱矿拥有探明储量1.93亿吨,保有储量1.20亿吨;吴城碱矿拥有探明储量3267万吨,保有储量1883万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨,保有储量176万吨;阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量10.59亿吨,矿物量6.96亿吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿,为公司长远发展提供坚实保障。此外,公司阿碱项目二期已于2023年12月启动建设,现已取得1000万立方米/年水指标,持续推动二期用水指标的获取工作。 投资建议:基于产品价格情况及未来公司产能规划,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.70/29.47/33.74亿元,对应EPS分别为0.69/0.79/0.90元,对应当前股价PE分别为9.3/8.1/7.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目进度不及预期、行业产能过剩风险等。
远兴能源 基础化工业 2024-08-08 6.42 -- -- 6.56 2.18%
7.41 15.42%
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事件:2024年7月29日,远兴能源发布2024年半年度报告,公司2024年上半年营业收入为70.70亿,同比上涨32.00%;归母净利润12.09亿元,同比上涨14.90%;扣非净利润12.08亿元,同比上涨11.30%。 点评:2024年上半年公司收入和利润稳步增长。2024年上半年公司总体销售毛利率为44.35%,较2023年同期上涨7.73pcts。2024年上半年公司财务费用同比上涨54.63%,主要因为借款规模增加;销售费用同比上涨85.65%,主要因为银根矿业产品销量增加,销售费用同步增加;研发费用同比上涨33.96%。2024年上半年公司净利率为26.15%,较去年同期增加2.38pcts。我们认为,公司2024年上半年业绩增长的主要原因是其纯碱新增产能兑现,以及国内市场需求刚性。 1H24公司经营活动净现金流同比上涨。2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为13.61亿元,同比增长7.23%。投资性活动产生的现金流量净额为-5.19亿元,同比增长77.82%,主要因为阿拉善塔木素天然碱开发利用项目付款较上年同期减少。筹资活动产生的现金流量净额为-20.92亿元,同比下跌329.11%,主要原因是分配股利、偿还贷款增加。期末现金及现金等价物余额为20.23亿元,同比上升18.21%。应收账款0.90亿元,同比上升19.88%,应收账款周转率上升,从2023年同期61.08次变为94.21次。 存货周转率上升,从2023年同期5.27次变为6.12次。 公司碱业板块发展趋势向上,纯碱、尿素产量上半年维持高位。公司1H24碱业板块营业收入48.43亿、同比上升76.47%,毛利率为55.72%、同比上升3.85pcts;尿素板块营业收入17.03亿、同比下降20.69%,毛利率为26.43%、同比上升2.86pcts。在生产方面,2024年上半年公司纯碱实现271.94万吨产量,尿素实现84.02万吨产量。在产品价格方面,根据wind数据,2024年上半年轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别为2160.31和2246.68元/吨,同比分别下降13.99%和14.68%;2024年上半年尿素市场价格波动频繁,市场均价为2291.46元/吨,同比下降8.02%,导致2024年上半年尿素板块收入和利润同比下降。我们认为,2024年上半年公司碱业产品以量补价,最终使得业绩提升,若下半年纯碱行业国内需求有望回暖,公司盈利能力或将增强。纯碱行业内需维持一定景气,公司有望通过产能逐步放量而受益。光伏玻璃及碳酸锂是纯碱下游结构中提升最大的消费行业,浮法玻璃行业在产日熔量延续2023年的高开工,2024年上半年整体呈先增后降态势,在产日熔量同比增长1.3%,其产能的扩张将使得纯碱消费增长。公司2024年上半年纯碱产品营业收入达39.24亿元,比上年同期增加115.03%。展望2024年下半年,地产竣工刚需或将部分托底纯碱需求,加上光伏玻璃新增产线的拉动,有望为重质纯碱需求提供一定支撑;轻质纯碱下游消费行业较为分散,且与社会居民消费情况有较强相关性。我们预计,纯碱需求仍保持一定刚性,公司纯碱产能继续释放,或将继续扩大市场份额和销量,利好公司纯碱板块收入提升。 阿拉善项目一期部分生产线稳定运行,公司碱化工产品产量持续增加,产能逐步释放。根据公司2024年半年报,公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6月投料试车,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期已于2023年12月启动。此外,银根水务取得了500万立方米/年的水权,期限为2024年3月6日至2049年3月5日。公司阿拉善天然碱项目累计取得水权1000万立方米/年,将用于满足该项目当前用水需要。我们认为,随着项目一期和二期逐步启动和投产,作为国内纯碱行业龙头之一,公司碱化工产品的产能有望进一步扩张,成为公司未来主要新增量。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为148.36/169.68/188.74亿元,实现归母净利润分别为26.72/30.42/32.57亿元,对应EPS分别为0.72/0.82/0.87元,当前股价对应的PE倍数分别为9.1X、8.0X、7.5X。我们基于以下几个方面:1)公司纯碱及尿素产量处于较好状态,纯碱行业内需仍维持一定景气,公司有望获取更多市场份额,利好业绩提升;2)阿拉善项目一期部分生产线稳定运行,二期启动,公司碱化工产品产能有望持续增加,为收入增长提供长期增量。我们看好公司新产能释放,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;新建项目进展不及预期;下游行业波动风险;安全生产风险等。
远兴能源 基础化工业 2024-08-02 6.88 7.40 35.78% 6.72 -2.33%
7.41 7.70%
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公司 Q2业绩符合预期,阿拉善项目带动公司持续成长,维持增持评级。 投资要点: 维持“增持”评级。 公司 24Q2业绩符合预期, 考虑到纯碱价格有所下滑, 调整公司 24-26年 EPS 分别为 0.67、 0.79、 0.93元(原为: 0.75、 0.88、 0.97元; -10.32%、 -10.25%、 -3.87%)。参考可比公司并考虑公司成长性,给予 24年 11倍 PE 估值, 下调目标价为 7.40元(原为 8.21元)。 公司 24Q2业绩符合预期。 公司 2024年 H1实现总收入 70.70亿元,同比+32.00%;归母净利润 12.09亿元,同比+14.90%;扣非归母净利润 12.08亿元,同比+11.30%。其中 2024年 Q2收入 37.89亿元,同比+32.86%; 归母净利润 6.40亿元,同比+59.82%,环比+12.45%; 扣非归母净利润 6.40亿元,同比+48.07%,环比+12.68%。环比来看, 我们认为公司 Q2业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。 光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需,外需有所回落。 1)内需较强: 根据百川盈孚, 24H1我国纯碱的表观消费量为 1817万吨,同比+28.49%,环比+22.10%;其中, 24年 6月纯碱的表观消费量为 315万吨,同比+35.60%,环比+3.95%。 光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素,24H1我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为 1413万吨(同比+58.67%,环比+18.06%)、 31万吨(同比+61.01%,环比+36.25%);其中, 24年 6月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为 266万吨(同比+64.37%,环比+4.35%)、 6.60万吨(同比+73.05%,环比+.55%)。 2)外需有所下滑: 24H1我国纯碱的出口量为 45万吨,同比-53.26%,环比-15.44%;其中, 24年 6月纯碱的出口量为 6.6万吨,同比-59.55%,环比-10.81%。 资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。 公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱 500万吨/年、小苏打 40万吨/年,第四条生产线试车工作在持续进行,已有部分产品产出。此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动,规划建设纯碱 280万吨/年、小苏打 40万吨/年。 公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱,处于纯碱生产曲线的左端,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。 风险提示: 在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。
远兴能源 基础化工业 2024-08-02 6.88 -- -- 6.72 -2.33%
7.41 7.70%
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事件: 2024年 7月 29日, 远兴能源发布 2024年半年度报告: 2024年上半年公司实现营业收入 70.7亿元, 同比增长 32%; 实现归母净利润 12.1亿元, 同比增长 15%; 实现扣非后归母净利润 12.1亿元, 同比增长 11.3%; 加权平均净资产收益率 8.63%, 同比提升 0.55个 pct; 经营活动现金流净额为 13.6亿元。 2024年 Q2单季度,公司实现营业收入 37.9亿元,同比+33%,环比+16%; 实现归母净利润为 6.4亿元, 同比+60%, 环比+12%; 扣非后归母净利润 6.4亿元, 同比+48%, 环比+13%; 经营活动现金流净额为 9.4亿元。 销售毛利率为 44.3%, 同比+12.0个 pct, 环比-0.2个 pct。 销售净利率为 26.3%, 同比+8.9个 pct, 环比+0.3个 pct。 投资要点: 阿拉善一期投产释放效益, 2024Q2业绩环比+12%2024年上半年公司实现营业收入 70.7亿元, 同比增长 32%; 实现归母净利润 12.1亿元, 同比增长 15%; 实现扣非后归母净利润 12.1亿元,同比增长 11.3%。 主要由于阿拉善天然碱项目一期生产线投产, 产销量有所增加, 2024H1公司纯碱产量 272万吨, 较去年同期增加 189万吨; 小苏打产量 67万吨, 较去年同期增加 11万吨。 分产品来看, 2024H1纯碱业务实现营收 39.2亿元, 同比+115%, 毛利率为 56.4%, 同比-1.6个 pct, 主要由于纯碱价格价差同比有所下滑。 小苏打业务实现营收 9.2亿元, 同比+0.3%, 毛利率为 52.8%, 同比+12.9个 pct。 尿素业务实现营收 17.0亿元, 同比-20%, 毛利率为 26.4%, 同比+2.7个 pct。 投资收益方面, 主要参股公司蒙大矿业投资收益同比减少, 2024H1确认投资收益 1.1亿元, 同比减少 2.2亿元。 单季度来看, 2024Q2实现归母净利润为 6.4亿元, 同比+2.4亿元, 环比+0.7亿元。 主要由于阿拉善一期放量弥补纯碱价格价差的下滑, 而受到煤炭下滑价格的影响, 尿素、 小苏打价差有所改善。 2024Q2纯碱均价为1893元/吨, 同比-15%、 环比-5%, 天然碱法平均价差为 1514元/吨, 环比-16%、 同比-5%; 小苏打价格 1579元/吨, 同比+7%, 环比-1%, 价差为 1150元/吨, 同比+13%, 环比+1%; 尿素价格 2081元/吨, 同比-2%, 环比+2%, 价差为 795元/吨, 同比+11%, 环比+19%。 投资收益方面,煤炭市场价格下滑导致参股公司蒙大矿业确认投资收益减少, 2024Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益为 0.5亿元, 同比减少 0.7亿元, 环比减少 0.1亿元。 阿拉善二期项目建设已启动, 看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780万吨/年、 小苏打产能 80万吨/年, 其中一期规划建设纯碱 500万吨/年、 小苏打 40万吨/年, 二期规划建设纯碱 280万吨/年、 小苏打 40万吨/年。 项目一期于 2023年 6月投料试车, 据公司 2024年半年报, 截至 2024年 7月 30日, 第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期于 2023年 12月启动建设, 规划投资约 55亿元, 计划于 2025年 12月建成。 阿拉善项目新建产能体量大, 两期项目建成后, 公司有望成为国内纯碱行业龙头。 公司纯碱单吨成本有望进一步降低, 我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。 盈利预测和投资评级 基于公司阿拉善项目投产进度、 纯碱行业供需格局趋势以及价格价差情况, 预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 146.47、163.83、183.51亿元,归母净利润分别为 26.17、32.46、 37.09亿元, 对应 PE 为 9、 7、 6倍。 公司阿拉善一期逐步投产, 二期已启动建设, 看好公司未来成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 原材料价格波动风险、 产品价格大幅下跌风险、 下游需求不及预期、 阿拉善项目建设投产低于预期、 大股东债务问题。
远兴能源 基础化工业 2024-08-02 6.88 -- -- 6.72 -2.33%
7.41 7.70%
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远兴能源 7月 29日发布 2024年中报,报告期内实现营收 70.70亿元,同比增长32.00%;实现归母净利润 12.09亿元,同比增长 14.90%;实现扣非后归母净利润12.08亿元,同比增长 11.30%。 其中, 2024Q2公司实现营收 37.89亿元,同比增长 32.86%,环比增长 15.50%;实现归母净利润 6.40亿元,同比增长 59.85%,环比增长 12.45%;实现扣非后归母净利润 6.40亿元,同比增长 48.07%,环比增长12.68%; 公司业绩符合预期。 投资要点 公司业绩符合预期,纯碱保持供需双增长态势公司 Q2营收和净利润保持增长主要是子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期生产线投产,但业绩仍受到纯碱、小苏打、尿素产品价格下滑影响。 天然碱法制纯碱和小苏打为公司主导产品,产销量位于行业前列。报告期内,公司共生产各类产品 431.60万吨,其中纯碱 271.94万吨,小苏打 66.82万吨,尿素 84.02万吨,其它化工产品 8.81万吨。根据百川盈孚数据,重质纯碱 2024年上半年均价为 2237.58元/吨,同比下降 18.93%, 24Q2单季度均价 2174.07元/吨,同比下降 15.59%,环比下降 5.52%;轻质纯碱 2024年上半年均价为 2086.38元/吨,同比下降 16.96%, 24Q2单季度均价 2034.63元/吨,同比下降 11.16%,环比下降4.84%。纯碱价格下跌主要是由房地产行业景气低迷,下游用户对原料纯碱采购积极性不高。尿素 2024年上半年均价 2236.37元/吨,同比下降 9.96%, 24Q2单季度均价 2240.77元/吨,同比下降 2.07%,环比增长 0.40%。小苏打 2024年上半年均价 1833.12元/吨,同比下降 9.03%, 24Q2单季度均价 1808.69元/吨,同比增长 2.12%,环比下降 2.63%。 展望下半年,随着远兴能源天然碱新增产能开工率提高以及国内传统需求旺季“金九银十”的预期,同时加上光伏玻璃新增产线的消费拉动,我们预期未来纯碱行业需求有望迎来好转。 报告期内,筹资现金流净额-20.92亿元,同比下降 329.11%,主要原因为分配股利、偿还贷款增加。 天然碱法成本优势显著,公司天然碱矿资源出类拔萃纯碱被誉为“工业之母”, 是不可或缺的基础化学品之一。 经过多年的发展, 公司目前纯碱产能为 680万吨/年(目前稳定在产产能 580万吨/年),为国内天然碱制碱龙头企业。天然碱法不仅有突出的环保、节能优势,并且成本优势突出。根据百川盈孚数据,截止到 2024年第 30周,天然碱法制碱成本为 791.33元/吨,而联碱法/氨碱法成本分别为 1551.89/1632.00元/吨,天然碱法成本低于联碱法/氨碱法760.56/840.67元/吨。公司天然碱资源丰富,控股子公司中源化学拥有吴城、安棚、查干诺尔三个天然碱矿,控股子公司银根矿业拥有内蒙古阿拉善塔木素天然碱矿采矿权, 其矿产品位高达 65.76%, 资源探明储量达到 70909万吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿, 能够长期满足公司天然碱矿需求。 银根矿业项目分批投产, 公司业绩具备成长性控股子公司银根矿业规划配套建设 780万吨/年纯碱, 80万吨/年小苏打项目,其中一期产能为纯碱 500万吨/年, 小苏打 40万吨/年,前三条共 400万吨/年纯碱生产线已达产,第四条线 100万吨/年已投料,正在试车过程中。银根二期产能为纯碱 280万吨/年,小苏打 40万吨/年,已于 2023年年底启动,预计于 2025年 12月建设完成。 控股子公司银根水务于 7月取得了水量为 500万立方米/年的水权,项目累计取得水权 1,000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。 项目顺利投产后公司纯碱总产能将达到 960万吨,小苏打产能将达到 190万吨,为公司业绩增长提供基础。 盈利预测与估值公司是国内天然碱龙头企业,塔木素天然碱项目成功投产后公司盈利有望高速增长。预计 2024-2026年营业收入分别为 145.45/160.97/188.97亿元,归母净利润分别为 25.28/28.11/33.91亿元,对应 EPS 分别为 0.68/0.75/0.91元,对应 PE 分别为9.41/8.46/7.02倍。 风险提示新项目建设不及预期,房地产景气持续低迷,政策变动、原材料价格波动等风险;
远兴能源 基础化工业 2024-08-01 6.42 8.52 56.33% 6.97 8.57%
7.41 15.42%
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事项: 公 司 发 布 24年 中 报 , 24Q2实 现 营 收 37.89亿 元 , 同 比 / 环 比 分 别+32.86%/+15.50% ; 实 现 归 母 净 利 润 6.40亿 元 , 同 比 / 环 比 分 别+59.85%/+12.45% ; 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 6.40亿 元 , 同 比 / 环 比 分 别+48.07%/+12.68%,二季度业绩符合预期。 评论: 阿碱负荷稳步提升,增量利润逐步兑现。 得益于银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期部分产线的稳定运行,公司碱化工产品产销两旺,营收及利润规模稳步增长。 24H1公司生产纯碱 271.94万吨,小苏打 66.82万吨,尿素 84.02万吨,按照现有产能来看,则纯碱、小苏打、尿素上半年产能利用率分别实现约80%、 89%、 87%。我们按照公司 23H1纯碱产量 83.22万吨、小苏打产量 55.48万吨计,假设中源化学产品产量基本稳定,则 24H1阿碱项目贡献纯碱增量约189万吨、贡献小苏打增量约 11万吨, 24H1阿碱项目负荷约达 75%左右。 从主要子公司及联营企业经营情况来看: 1)中源化学 24H1实现净利润 4.80亿元,同比减少约 42%,主要系纯碱及小苏打价格下跌, 24H1纯碱/小苏打均价分别 2264/1770元/吨,同比分别-20%/-8%。 2) 银根矿业 24H1实现净利润12.31亿元,同比大幅扭亏,主要系阿拉善碱产品产能释放带来利润增量,按照前文纯碱、小苏打产量假设,则单吨碱产品营业成本约 717元,单吨净利润约达 615元。 3) 博大实地 24H1实现净利润 1.78亿元,同比减少约 29%,主要系尿素价格下跌, 24H1尿素均价约 2251元/吨,同比-11%。 4) 蒙大矿业24H1实现净利润 3.02亿元,同比减少约 68%,主要受煤炭成本增加及价格下跌影响,盈利继续回落。针对此前蒙大矿业 22.23亿元的矿权转让价款,公司已于 24年初计提预计负债约 9.64亿元,剩余款项仍处于仲裁受理阶段 一期项目水指标有望落实,二期项目已启动建设,长期增量优势显著。 目前公司银根矿业一期 500万吨纯碱项目 1-3线已实现达产, 4线正在试车过程中,近期有望实现稳定运行。此外,阿拉善盟已与巴彦淖尔市签订《内蒙古黄河干流水权盟市间转让补偿合同书》,后者将 1050.85万立方米的水指标使用权转让给阿拉善盟用于工业生产,公司一期项目所需水指标有望得到落实,产线负荷有望稳步爬升。 投资建议: 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测分别 26.36、29.36、35.18亿元,对应 EPS 分别为 0.71、 0.79、 0.94元,当前市值对应 PE 分别为 9x、8x、 7x。 我们给予公司 2024年 12倍 PE,对应目标价 8.52元, 维持“强推”评级。 风险提示: 能源价格大幅波动、行业产能释放过快、下游需求不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2024-06-21 7.03 8.65 58.72% 7.34 4.41%
7.34 4.41%
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聚焦精天然碱和氮肥两大主业, 天然碱业务龙头地位巩固。 公司致力于天然碱法制纯碱和小苏打、 煤制尿素产品的生产和销售, 目前纯碱产能580+100万吨, 小苏打、 尿素在产产能分别 150、 154万吨/年, 位居全国纯碱产能第二/小苏打产能第一, 尿素产能全国前十五。 公司天然碱矿资源储备丰富, 成本及技术优势突出, 未来还将继续推进控股子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目建设。 公司将做大做强做精天然碱和氮肥两大主业, 持续走精专、 绿色、 高质量发展之路, 提高市场占有率。 纯碱供需逐步趋于平衡, 公司天然碱业务优势突出且产能持续扩张。 近期纯碱供需阶段性趋于平衡: 下游浮法玻璃景气度受公建项目及地产政策有所提振, 对纯碱需求改善; 光伏玻璃、 乘用车玻璃、 碳酸锂对纯碱消费持续增长。 光伏需求方面, 我们测算 2024-2028年全球 2.0+3.2双玻对应纯碱表观需求占比将分别达到 19.7%/20.2%/20.4%/21.3%/21.7%。 作为国内最大的天然碱循环经济示范基地, 公司拥有目前国内已探明的最大天然碱矿, 天然碱法制备纯碱的技术先进, 可有效提高资源利用效率、节能降耗、 降低成本; 且纯碱/小苏打产品绿色环保优势突出; 同时公司纯碱产能继续扩张: 阿拉善天然碱项目规划建设纯碱/小苏打产能780/80万吨/年, 其中一期规划建设纯碱 500万吨中的 400万吨、 小苏打 40万吨已达产, 二期规划建设纯碱/小苏打 280/40万吨, 已于 2023年 12月启动建设, 预计 2025年底投产。 公司纯碱龙头地位持续巩固。 尿素供应格局趋于宽松, 需求稳中有增。 供给端, 2020年起, 受到疫情、 能源、 地缘局势和粮食问题的共同影响, 尿素价格明显上涨, 此后我国尿素产能开启新一轮增长周期。 需求端, 我们看好尿素农业需求有望保持稳定; 三聚氰胺、 脲醛树脂等与房地产相关的下游尿素需求增速或有限; 而和脱硝有关的尿素需求或将受益于环保政策, 保持高增速。 公司具备尿素产能 154万吨/年, 合成氨产能 80万吨/年, 毛利率水平较高于同行, 业务维稳运行。 盈利预测与估值: 公司是稀有的天然碱标的, 且成本/绿色竞争优势强, 未来纯碱/小苏打产能持续扩张。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为24.86/28.21/32.08亿 元 (+76.3%/+13.5%/+13.7% ) , EPS 分 别 为0.66/0.75/0.86元, 对应当前 PE 分别 10.7/9.4/8.3元/股。 结合相对估值及绝对估值法, 预计公司合理估值 8.65-9.90元, 相对目前股价有 22%-39%溢价。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 纯碱及下游地产/光伏行业需求不及预期、 产业政策变化、 原材料价格波动、 项目投产不及预期、 参股子公司诉讼、 大股东质押风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名