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远兴能源 基础化工业 2021-08-03 7.17 -- -- 12.75 77.82%
13.54 88.84% -- 详细
事件:7月 29日,公司发布 2021年半年度报告,公司 2021H1实现营业收入 57.40亿元,同比增长 64.80%;实现归母净利润 12.55亿元,同比大幅增长 1720.73%,其中 2021Q2实现归母净利润 9.22亿元,同比增长 3454.33%,环比增长 176.80%。 Q2单季度业绩创新高,煤炭贡献主要利润来源。 2021H1公司实现归母净利润12.55亿元,同比增长 1720.73%,业绩实现大幅增长,其中 Q2单季度归母净利润达 9.22亿元,创近十年历史新高。主要原因是公司主要产品纯碱、尿素等价格同比大幅上涨;煤炭产能充分释放,价格持续高位运行,盈利实现大幅增长。 2021H1公司纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇毛利率分别为 50.10%、37.71%、81.24%、31.52%、14.62%,分别同比提升 5.12/1.47/76.87/5.81/32.54pct。2021Q2公司毛利率、净利率分别为 43.79%、32.87%,分别环比提升 6.78/13.61pct,分别同比提升 22.86/33.23pct,盈利能力显著改善。 纯碱行业高景气延续,公司天然碱法成本优势突出。据中国氯碱网数据,当前国内重质纯碱均价 2150元/吨,较年初上涨 46.2%;国内轻质纯碱均价 2032元/吨,较年初上涨 43.3%,纯碱价格延续上涨态势,重质纯碱和轻质纯碱分别处于历史价格(2006年以来)分位的 73%、74%。当前纯碱供需紧平衡,光伏玻璃有望成为未来纯碱需求增长的主要驱动力,纯碱行业高景气有望持续。公司天然碱法生产成本低,且产出的纯碱质量高,生产成本仅约 550-650元/吨,较采用联碱法或氨碱法的生产成本低 400-500元/吨左右,成本优势明显。 进一步收购并增资银根矿业,一期项目( 340万吨纯碱+30万吨小苏打)预计 2022年底建成。7月 25日,公司公告拟以 11.1亿元收购蜜多能源持有的银根矿业 9.5%股权,收购完成后,公司拟以 13.7亿元对银根矿业进行单方面增资,增资完成后,公司将持有银根矿业 36%股权。银根矿业于 2021年 6月取得内蒙古自治区阿拉善右旗塔木素苏木天然碱矿的采矿权,银根矿业全资子公司银根化工规划配套建设年产 780万吨纯碱和年产 80万吨小苏打项目已取得项目备案文件,具备项目建设条件。其中一期产能 340万吨纯碱、30万吨小苏打,预计 2022年底建成;二期产能 440万吨纯碱、50万吨小苏打,预计 2025年底建成。若未来公司成功获得银根矿业的控股权,公司的纯碱产能将由 180万吨提升至 960万吨,国内纯碱的供应格局也将改变,公司有望成为国内纯碱行业的绝对龙头。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益分别为 0.73、0.81和 0.99元,对应PE 分别为 10、9和 7倍,参考 SW 纯碱板块平均 38倍 PE,考虑公司将充分受益于天然碱法制碱的规模和成本优势,打开长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;下游需求不及预期;新建项目进展不及预期。
远兴能源 基础化工业 2021-08-02 7.66 8.80 0.23% 11.20 46.21%
13.54 76.76% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年报,实现营收 57.40亿元(同比+64.8%), 归母净利润 12.55亿元(同比+1720.7%)。 2021Q2单季度实现归母净利润 9.22亿元(同比+3454.3%,环比+176.8%)。 Q2创历史新高,产品价格上行,煤炭贡献较多利润: 2021Q2业绩大幅提升主要由于公司主要产品纯碱、尿素等产品价格持续上涨;同时公司煤炭产能充分释放,煤炭产量较去年同期大幅增加,价格维持高位运行,煤炭板块盈利实现大幅增长。 据百川,公司主要产品纯碱、 尿素、甲醇、煤炭 2021Q2价格环比 2021Q1/目前价格较 2021Q2变动分别为 +22.9%/+17.8%、+14.9%/+19.4%、 +6.0%/+4.5%、 +15.8%/22.4%,纯碱、尿素价差分别变动+28.4%/+16.8%、 +14.3%/+17.7%, Q3有望维持高盈利。 据公告, 2021上半年煤炭板块对公司的利润贡献大幅增加,主要由于子公司内蒙古博源煤化工有限责任公司煤炭开采二水平项目于 2020年底建成投产,且煤炭价格大幅增长,导致其净利润同比增长 903.04%,占 2021H1合并净利润的 39.29%; 同时煤炭价格上涨导致联营企业投资收益同比增长 1156.40%,占合并净利润的 25.80%。 2021H1公司纯碱、煤炭、 尿素毛利率分别为 50.10%、 81.24%、31.52%, 分别同比增加 5.12pct、 76.87pct、 5.81pct。 2021Q2公司综合毛利率达到 43.79%,环比增加 6.78pct,同比增加 22.86pct,回到历史最好水平位臵; 期间费用率 10.09%,环比下降 6.47pct,同比下降 3.10pct, 成本控制能力大幅提升。 拟收购银根矿业部分股权并增资, 860万吨碱业项目一期预计 2022年底建成: 据公告, 公司参股子公司银根矿业于 2021年 6月 9日取得阿拉善右旗塔木素天然碱采矿权, 该天然碱矿规模与品位远高于河南天然碱矿,且开采深度更浅; 公司拟以 11.1亿元收购蜜多能源持有的银根矿业 9.5%股权,收购完成后,公司拟以 13.7亿元对银根矿业进行单方面增资,交易完成后,公司将持有银根矿业 36%股权。 据公告, 银根矿业全资子公司银根化工规划配套建设 780+80万吨纯碱/小苏打项目已取得项目备案文件, 其中一期产能 340万吨纯碱、 30万吨小苏打,二期产能 440万吨纯碱、 50万吨小苏打。根据目前手续办理和项目建设情况,一期预计 2022年底建成,二期预计 2025年底建成。 项目预计总投资 230.27亿元,预计年均利润总额 54.53亿元。 该项目纯碱单线产能约 120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有望低于河南。 纯碱行业景气周期到来,公司天然碱法盈利能力强: 光伏和锂电行业快速发展有望对纯碱需求带来提振,我们认为纯碱行业从 2021年下半年开始将迎来持续的景气周期。 三大制碱法中, 天然碱法成本最低, 而且可以大幅度降低二氧化碳排放量。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权,具备天然碱产能 180万吨。纯碱价格每上涨 100元,有望给公司增厚利润 1.3亿元,向上弹性大。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 28亿、 30亿、 40亿元,对应 PE 9.8、 9.1、 6.9倍,维持买入-A 评级,上调目标价至 8.8元。 风险提示: 产品价格波动、项目进展不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2021-06-17 4.86 6.00 -- 6.00 23.46%
13.24 172.43%
详细
事件: 公司公告持股 19%的参股子公司银根矿业取得由内蒙古自治区阿拉 善盟自然资源局颁发的阿拉善右旗塔木素天然碱矿采矿许可证。 塔木素天然碱矿成本有望更低, 采矿许可证的取得将助力 860万吨纯碱/ 小苏打项目推进: 据公告, 阿拉善右旗塔木素天然碱矿总含矿面积 42.1平方 公里,固体天然碱矿石量 10.78亿吨,矿物量 7.09亿吨,平均品位 65.76%, 开采深度 550米至 220米, 规模与品位远高于河南天然碱矿,开采深度更浅。 采矿许可有效期为 2021年至 2047年。 银根矿业全资子公司银根化工规划配 套建设 780+80万吨纯碱/小苏打项目已取得项目备案文件,具备项目建设条 件。 该项目纯碱单线产能约 120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成 本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有 望低于河南。银根矿业采矿许可证的取得,有利于助推该项目建设进度。 大股东承诺将新碱矿控股权优先注入公司体内, 充分维护公司利益: 据公 告,大股东博源集团为避免同业竞争承诺 5年内将向远兴能源或无关联第三 方转让银根矿业控股权,远兴能源具有优先受让的权利。在此期间,银根矿 业不实质开展与远兴能源构成同业竞争的业务, 充分保证了公司的权益。 纯碱行业景气周期到来,公司天然碱法盈利能力强: 据百川,纯碱开工率 高位,库存较低,供需向好。光伏行业快速发展有望对纯碱需求带来提振, 我们认为纯碱行业从 2021年下半年开始将迎来持续的景气周期。计算我国 用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本,天然碱法、氨碱法、联碱法的成 本比例约为 1:1.5:2.1(1.4x),天然碱法成本最低,较其他方法可节约成本 250-700元/吨。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的 天然碱资源开采权,具备天然碱产能 180万吨。纯碱价格每上涨 100元,有 望给公司增厚利润 1.3亿元,向上弹性大。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 25亿、 28亿、 35亿 元,对应 PE 7.3、 6.5、 5.2倍,维持买入-A 评级,上调目标价至 6元。
远兴能源 基础化工业 2021-06-09 4.90 5.40 -- 5.32 8.57%
12.75 160.20%
详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润11.5亿元~12.5亿元,同比增长1585.21%~1714.36%,扭亏为盈。 业绩大超预期,产品价格大幅提升,煤炭产能充分释放:2021Q1归母净利润3.33亿元,2021Q2单季度净利润预计为8.17亿元~9.17亿元,创历史新高,大超预期。2021年上半年业绩大幅增长主要由于公司煤炭产能充分释放,煤炭价格持续高位运行,煤炭板块盈利实现大幅增长;纯碱、尿素板块装臵高效、稳定运行,甲醇装臵按时重启生产;纯碱、尿素及甲醇市场平均价格较上年同期涨幅较大。据百川,煤炭、纯碱、尿素、甲醇2021上半年至今均价比2020H1分别增长43.8%、23.2%、24.9%、35.4%,纯碱、尿素、甲醇价差分别增长27.6%、16.2%、28.9%;煤炭、纯碱、尿素、甲醇目前价格较去年同期价格分别增长70.3%、66.7%、54.1%、76.8%,纯碱、尿素、甲醇价差分别增长94.8%、46.4%、84.5%,产品价格价差大幅增长带动业绩大幅提升。据公告,2020年公司控股子公司博源煤化工二水平延深项目建成投产,为2021年煤炭恢复正常产能打下了坚实的基础,成为公司的利润支撑点;2021年3月,因天然气民用气量的下降,天然气供应压力逐渐缓和,博源联化一套40万吨/年甲醇装臵正式恢复生产。 纯碱行业景气周期到来,公司天然碱法盈利能力强:据百川,纯碱价格从2020年7月开始底部回升,由6月低点1000元/吨波动涨至目前价格1750元/吨,开工率高位,库存较低,供需向好。光伏行业快速发展有望对纯碱需求带来提振,而行业产能大概率将进入稳定阶段,我们认为纯碱行业从2021年下半年开始将迎来持续2年以上的景气周期。计算我国用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本,天然碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为1:1.5:2.1(1.4x),天然碱法成本最低,较其他方法可节约成本250-700元/吨。公司旗下的中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权,具备天然碱产能180万吨。纯碱价格每上涨100元,有望给公司增厚利润1.3亿元,向上弹性大。 计划新建0860万吨纯碱//小苏打产能,未来成长性显著:据公告和网上公开消息,大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现塔木素天然碱矿,为避免同业竞争承诺注入上市公司远兴能源体内。塔木素天然碱矿平均品位49.5%,较河南更高。未来博源计划新建780+80万吨纯碱/小苏打产能,纯碱单线产能约120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有望低于河南。 投资建议:中报超预期,上调公司2021年-2023年净利润分别至25亿、28亿、35亿元,对应PE6.2、5.6、4.5倍,维持买入-A评级,上调目标价至5.4元。 风险提示:产品价格波动、景气持续性不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2021-01-29 2.14 -- -- 3.03 41.59%
3.19 49.07%
详细
事件:北京时间2021年1月27日,公司发布2020年业绩预报,公司预计2020年全年,公司实现归属上市公司的净利润为6000万-7500万元,比上年同期下降88.86%-91.09%,扣非归母净利润预计8000万-9500万元,比上年同期下降85.63%-87.9%。 点评:点评:煤价上涨助推业绩持续改善,全年预计盈利。2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,公司的主要产品纯碱、甲醇等价格持续低迷,公司甲醇业务亏损1.14亿元,同时由于公司煤炭业务受到产能影响,上半年亏损7741万元。在甲醇和煤炭业务的影响下,2020年上半年,公司亏损5724万元,2020年3季度,随着国内疫情得到控制,甲醇价格(期货)从底部1500元/吨左右恢复至2000元/吨水平,公司实现营业收入19.42亿元,实现净利润2454.6万元,但前3季度整体仍然亏损1787万元。2020年4季度,根据公司披露,公司二水平项目进展顺利,2020年底建成投运,使得公司煤炭产量有所提升。而从煤炭价格来看,由于受到暖冬及产能受限的影响,煤炭价格一路上涨,根据万得数据显示,截止到2021年1月22日,鄂尔多斯动力煤(Q5500)坑口价达到590元/吨,持续创新5年以来新高,自2020年3季度以来,动力煤价格已经上涨55%。在煤价创新高的情况下,根据公司的业绩预告,公司预计四季度实现净利润7787万元至9278万元之间,环比增长217%,同比增长157%。在四季度盈利大幅改善的情况下,公司预计实现全年盈利!纯碱纯碱+煤炭反转,2021年全年改善年全年改善!!2020年,受到疫情影响,公司龙头产品纯碱价格大幅下行,2020年上半年,重质纯碱1492元/吨,较2019年1872元/吨大幅下降20%。随着国内疫情得到控制,纯碱价格已经修复性上涨,2020年4季度,重质纯碱平均1712元/吨,环比3季度上涨12%,较上半年上涨14%,我们认为,2021年,公司纯碱产品将恢复正常盈利。2019年,中源化学(180万吨纯碱+60万吨小苏打)实现净利润8.8亿元,我们预计2021年,中源化学(180万吨纯碱+100万吨小苏打)预计实现9.5亿元净利润。而2019年,公司煤化工公司(煤炭)亏损2.13亿元,随着公司二水平项目投产,以2017-2019年的煤炭平均价格,公司煤炭预计实现4亿元净利润,如果煤炭价格持续维持高位,公司煤炭盈利将进一步提升!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到74.61、90.61、93.96亿元,同比增长-3.01%、21.45%、3.7%,归属母公司股东的净利润分别为0.68、9.67、10.23亿元,同比增长-89%、1309%、5.86%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.02元,0.25元和0.26元。对应2021年的PE为8倍,给予“买入”评级评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
远兴能源 基础化工业 2020-11-02 2.13 -- -- 2.45 15.02%
2.45 15.02%
详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收54.25亿元(同比-4.61%),归母净利润-0.53亿元(同比-108.22%)。2020Q3单季度实现营收19.42亿元(同比-4.86%),归母净利润0.25亿元(同比-85.57%,环比扭亏)。 Q3主要产品价格回升,业绩扭亏为盈:2020Q3净利润转负为正实现盈利,主要由于纯碱、小苏打销售价格有所回升。据百川,纯碱、尿素、甲醇2020Q3环比Q2/目前价格比2020Q3价格变动分别为13.82%/27.07%、-0.68%/4.52%、7.32%/13.46%,Q4盈利有望持续改善。2020Q3毛利率为21.44%,环比Q2提升0.51pct。2020前三季度四费率为18.62%,同比下降2.29pct,成本控制能力提升。公司使用账上现金偿还借款,公司资产负债率由2019年末的48.30%降至2020三季度末的44.03%。 纯碱行业景气回升,公司天然碱法盈利能力强:据百川,纯碱价格从2020年7月开始底部回升,由6月低点1000元/吨快速上涨至目前价格1650元/吨,涨幅65%,开工率回升,供需向好。计算我国用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本,2019年天然碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为1:1.5:2.1(1.4x),天然碱法成本最低,较其他方法可节约成本250-700元/吨。公司旗下的中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权,具备天然碱产能180万吨。纯碱价格每上涨100元,有望给公司增厚利润1.3亿元,向上弹性大。 发现高品位新矿,计划新建0860万吨纯碱//小苏打产能,未来成长性显著:据公告,大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现塔木素天然碱矿,为避免同业竞争承诺注入上市公司远兴能源体内。塔木素天然碱矿平均品位49.5%,较河南更高。未来博源计划新建780+80万吨纯碱/小苏打产能,纯碱单线产能约120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有望低于河南。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为0.8亿、8.5亿、10.5亿元,对应PE104、10、8倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2020-11-02 2.13 -- -- 2.45 15.02%
2.45 15.02%
详细
事件:2020年10月29日,公司公告2020年3季度报告,2020年前三季度,公司实现营业收入54.25亿元,同比下降4.61%,实现归母净利润-5288万元,同比下降108.22%。2020年3季度单季度,公司实现营业收入19.42亿元,同比下降4.86%,实现归母净利润2454.6万元,同比下降85.57%。 点评:点评:三季度扭亏,四季度纯碱价格大幅上涨!!2020年以来,由于公司煤炭业务受到产能影响,上半年亏损7741万元,而公司甲醇由于受到上半年低油价和疫情影响,甲醇价格持续低迷,公司甲醇业务亏损1.14亿元。2020年1季度和2季度,公司分别亏损4994万元和2748万元,亏损逐渐收窄。2020年3季度,随着国内疫情得到控制,甲醇价格(期货)从底部1500元/吨左右恢复至2000元/吨水平,公司实现营业收入19.42亿元,实现净利润2454.6万元,成功扭亏,环比增长189%。而从公司盈利能力最强的纯碱来看,尽管受到下游玻璃涨价和库存下降影响,纯碱期货价格自7月开始上涨,从1200元/吨涨至9月的1800元/吨,但从现货端来看,涨价显著滞后于期货端,纯碱现货价格从8月才开始上涨,因此2020年3季度,公司纯碱盈利能力未得到显著改善。而进入10月以来,由于纯碱库存持续处于低位,纯碱(现货)价格持续处于2000元/吨以上,由于公司纯碱生产成本仅为约600元/吨,我们预计4季度公司纯碱产品盈利将大幅改善!二水平井项目完成初步安装,预计明年满产实现盈利。2017年以来,公司煤炭销量持续下降,从2017年的263万吨下降至2019年的71.95万吨,降幅达到70%。主要原因为公司煤炭可采面地质条件复杂,产量减少,这也使得公司2019年的煤炭毛利率降至-29.31%,严重拖累公司盈利。2020年上半年,公司煤炭产量较上期增幅166.97%,销量增幅169.78%,但煤炭仍亏损7741万元。根据公司披露,公司二水平项目进展顺利,预计2020年底建成投运,2021年恢复450万吨/年正常产能。以2020年1-3季度平均售价300元/吨测算,预计贡献13.7亿元收入,预计贡献利润4亿元,预计公司2021年盈利将随着二水平项目的投产得到大幅改善!2020疫情影响疫情影响至暗时刻,2021曙光曙光将至。2020年,受到疫情影响,公司龙头产品纯碱价格大幅下行,2020年上半年,重质纯碱1492元/吨,较2019年1872元/吨大幅下降20%。随着国内疫情得到控制,纯碱价格已经修复性上涨,2020年10月,重质纯碱平均2022元/吨,较2019年全年平均价1862元/吨,上涨8.59%;较2019年10月1744元/吨同比上涨15.9%,我们认为,2021年,公司纯碱产品将恢复正常盈利。2019年,中源化学(180万吨纯碱+60万吨小苏打)实现净利润8.8亿元,我们预计2021年,中源化学(180万吨纯碱+100万吨小苏打)预计实现9.5亿元净利润。而2019年,公司煤化工公司(煤炭)亏损2.13亿元,随着公司二水平项目投产,预计实现4亿元净利润,度过2020年疫情影响下的至暗时刻,我们预计2021年公司将迎来曙光!盈利预测与投资:评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到75.87、90.61、93.96亿元,同比增长-1.37%、19.43%、3.7%,归属母公司股东的净利润分别为1.88、9.69、10.45亿元,同比增长-72%、414%、7.9%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.05元,0.25元和0.27元。对应2021年的PE为9倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
远兴能源 基础化工业 2020-09-07 2.70 -- -- 2.94 8.89%
2.94 8.89%
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独占国内天然碱矿,盈利能力远超同行。公司主营业务之一为纯碱,公司拥有纯碱产能180万吨,小苏打产能100万吨。我国纯碱产能3337万吨,占全球纯碱产能的40%以上,其中化学合成法(氨碱法、联碱法)产能占比达94,天然碱法仅占6%,公司目前可开采的天然碱矿仅有河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,以及在内蒙古锡林郭勒盟拥有的查干诺尔碱矿,全部为公司所有。天然碱法相较于化学合成法,不仅在成本上低30-40%,具有显著的成本优势,且产品品质高、环境污染小。目前,国内化学合成法天然碱企业的毛利率普遍在10-30%之间,而公司的毛利率持续维持在50%以上,远超同行盈利能力! 800万吨天然碱矿大发现,三分天下格局大变。2019年3月1日,公司参股子公司银根矿业获得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的《矿产资源勘查许可证》,共有六个天然碱普查区块,勘查矿种为天然碱,总面积为353.34平方公里。根据公司大股东与中国化学签订的合作协议,该矿建设预计达到约800万吨纯碱,如果项目达产,加上公司现有的180万吨天然碱产能,我国天然碱产能预计将由现在的6%提高至近三分之一,国内纯碱行业将迎来行业格局的大变化,一方面,高成本的化学合成法淘汰,另一方面,如果银根矿业装入公司,公司将成为国内纯碱行业的绝对龙头,有望显著提升纯碱的议价能力! 尿素盈利稳定,煤炭有望得到改善。除纯碱外,公司还有尿素、煤炭和甲醇业务。公司的尿素业务保持相对稳定的销量和盈利能力,2020年上半年,公司实现尿素产量89.39万吨,产量较上期增幅69.06%,销量增幅57.27%。尽管受到农化零增长政策的影响,但公司的尿素毛利率持续保持在20%以上。近三年来,公司主要受到煤炭开采受阻产量下降的影响,拖累了公司整体的盈利,根据公司2020年半年报,公司二水平项目进展顺利,预计2020年底建成投运,2021年恢复450万吨/年正常产能。随着煤炭产能的提升,煤炭盈利能力有望得到显著改善! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到75.87、87.51、90.86亿元,同比增长-1.37%、15.34%、3.83%,归属母公司股东的净利润分别为2.51、9.37、10.12亿元,同比增长-62.7%、272%、8.08%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.06元,0.24元和0.26元。对应2020年的PE为39倍、2021年PE为11倍,由于2020年公司煤炭产能尚未恢复,以2021年进行估值,行业平均为14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
远兴能源 基础化工业 2020-09-02 2.83 3.00 -- 3.00 6.01%
3.00 6.01%
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事件:公司发布2020年半年报,实现营收34.83亿元(同比-4.47%),归母净利润-0.77亿元(同比-116.36%)。 2020H1产品价格底部,毛利率大幅下滑拖累利润:公司2020H1业绩下滑主要由于产品市场价格大幅下滑、毛利率下降。据百川,纯碱、尿素、甲醇2020Q1比2019平均价格/2020Q2环比Q1分别变动-14.77%/-16.53%、-7.54%/-2.39%、-7.05%/-,公司毛利率分别变动-12.74pct、-20.85pct、-19.30pct,致使利润大幅下降。2020H1公司主要产品纯碱、小苏打、尿素、甲醇营收分别变动-42.13%、21.83%、39.00%、-24.86%,2019年6月子公司40万吨小苏打项目和30/52化肥项目完工进入正式生产状态,2020上半年小苏打和尿素销量分别增长52.04%、57.27%。公司控股子公司博源联化100吨/年天然气制甲醇装置于2020年3月下旬恢复生产;博源煤化工湾图沟煤矿可采工作面开采条件较去年同期有所好转,回收率提高,二水平项目进展顺利,预计今年年底建成投运,2021年恢复450万吨/年正常产能。 纯碱行业回暖,公司天然碱法盈利能力强:据百川,纯碱价格从2020年7月开始底部回升,目前价格约1500元/吨,较6月低点涨幅近30%;行业毛利已从亏损转变为盈利状态,开工率由6月的58.8%回升至7月的75;下游平板玻璃企业现货行情迎来旺季,纯碱整体行业库存继续下滑。计算我国用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本,2019年天然碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为1:1.5:2.1(1.4x),天然碱法成本最低,较其他方法可节约成本250-700元/吨。公司旗下的中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权,具备天然碱产能180万吨,2020H1生产纯碱69.55万吨。纯碱价格每上涨100元,有望给公司增厚利润1.1亿元,向上弹性大。 发现高品位新矿,计划新建860万吨纯碱/小苏打产能,未来成长性显著:据公告,大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现塔木素天然碱矿,为避免同业竞争承诺注入上市公司远兴能源体内。塔木素天然碱矿平均品位49.5%,较河南更高。拥有高壁垒的薄层天然碱双水平通道双井连通开采工艺和独有的天然碱加工工艺,是公司竞争力所在。目前塔木素天然碱资源勘探工作已经完成,目前正进行资源储量备案。未来博源计划新建780+80万吨纯碱/小苏打产能,纯碱单线产能约120万吨,产线规模大,可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富,热电成本较低,预计项目投产后成本有望低于河南。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为1.8亿、8.5亿、10.5亿元,对应PE50、11、8.5倍,维持买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2020-08-06 2.06 2.80 -- 3.05 48.06%
3.05 48.06%
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碱业是公司主要的利润来源,主要产品价格处于底部:据公告,公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的企业,纯碱产能全国第四,子公司中源化学是国内最大的天然碱加工企业;小苏打产能全国第一,市占率约60%。2019年碱业收入占公司营收44.65%,是公司主要利润来源。2019年公司纯碱、小苏打的毛利率分别高达57.08%、56.62%,超过行业平均水平。据百川,公司主要产品纯碱、尿素、甲醇、煤炭2020Q1比2019平均价格/2020Q2环比Q1分别变动-14.77%/-16.53%、-7.54%/-2.39%、-7.05%/-22.48%、-3.18%/-4.28%,价格处于周期底部;纯碱、尿素、甲醇价差也同步收窄,利润承压。 纯碱供需格局有望转好,向上弹性大:据公告,2019年我国纯碱产能3,239万吨,全年产量2,925万吨,联碱法、氨碱法、天然碱法纯碱产量占总产量的比例分别为46.5%、47.9%、5.6%,采用天然碱法生产纯碱和小苏打,与氨碱法、联碱法工艺相比成本更低。据百川,2020年纯碱有效产能同比增长0.61%。由于需求不足,纯碱库存由2020年初的70万吨累积到上半年最高值170万吨,高库存导致价格下滑,行业毛利跌至亏损线下,目前约为-180元/吨。在亏损情况下,一些小型纯碱企业退出无序市场竞争,行业开工率由2020年初的94.57%降至6月的58.8%。2020年下半年,下游平板玻璃产线冷修线逐步有点火恢复迹象,且光伏玻璃线持续增线消息对于重碱需求有明显提振影响,纯碱行业供需有望底部好转。公司具备纯碱权益产能147万吨,纯碱价格每上涨100元,有望给公司增厚利润1.1亿元,向上弹性大。 重点项目相继建成投产,矿产资源储备丰富:据公告,中源化学40万吨小苏打项目、兴安化学30/52化肥项目2019年已建成投入生产,进一步夯实了公司小苏打的行业龙头地位、增加了公司尿素产量。同时公司碱矿、煤矿资源储备丰富,截止2019年末,公司在河南、内蒙古拥有的天然碱矿储量为19,403万吨,拥有控股70%的博源煤化工湾图沟煤矿和蒙大矿业纳林河二号矿井34%股份,为后续业务发展奠定了基础。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为1.8亿、5.5亿、7亿元,对应PE43.5、14、11倍,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。
远兴能源 基础化工业 2018-10-29 2.47 -- -- 2.63 6.48%
2.80 13.36%
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业绩总结:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入66.8亿元,同比下降17.5%,归母净利润9.2亿元,同比增长82.4%,扣非后归母净利润8.9亿元,同比增长79.5%。第三季度实现营业收入20.0亿元,同比下降27.4%,归母净利润2.6亿元,同比增长43.7%。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停车。 主要产品价格回升和内蒙博源复产,增厚公司业绩。今年前三季度,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。公司业绩提升主要来自产品价格的回升和内蒙博源联化的复产。从中报来看,今年上半年,除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61和0.27个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。另外,公司披露报告期内,内蒙博源联化甲醇装置复产,实现净利润约1.25亿元,在一定程度上也增厚了公司业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.40元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。
远兴能源 基础化工业 2018-10-16 2.47 -- -- 2.57 4.05%
2.63 6.48%
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事件:公司发布业绩预告,预计2018年前三季度实现归母净利润9-9.3亿元, 同比增长78.9%-84.9%,第三季度实现归母净利润2.5-2.8 亿元,同比增长35.9%-52.2%。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180 万吨(全国第四, 全行业7%),小苏打产能50 万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450 万吨煤炭、95 万吨尿素、133 万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6 亿吨;二是, 公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停车。 主要产品价格回升和内蒙博源复产,增厚公司业绩。今年前三季度,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。公司业绩提升主要来自产品价格的回升和内蒙博源联化的复产。从中报来看,今年上半年, 除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61 和0.27 个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66 个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98 个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。另外,公司披露报告期内,内蒙博源联化甲醇装置复产,实现净利润约1.25 亿元,在一定程度上也增厚了公司业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.28 元、0.32 元、0.40 元, 未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。
远兴能源 基础化工业 2018-08-10 3.20 -- -- 3.23 0.94%
3.23 0.94%
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远兴能源 基础化工业 2018-08-10 3.20 4.05 -- 3.23 0.94%
3.23 0.94%
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事件:公司2018年上半年实现营业收入46.80亿元,同比减少12.43%,归母净利润6.53亿元,同比增长104.68%,EPS0.16元。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。 主要产品量价齐升,增厚公司业绩。今年上半年,煤炭及化工市场持续向好,公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行,其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产,并实现了扭亏为盈。从产品产量来看(公司未披露销量),公司纯碱、小苏打、尿素、商品煤、甲醇产量分别为84.74万吨、32.44万吨、50.39万吨、130.42万吨、23.24万吨,同比增速分别为0.98%、4.21%、15.55%、-15.85%、291.25%,除了商品煤产量略有减少,其他化工产品的产量均同比提升,另外,今年上半年,除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61和0.27个百分点以外,其余产品的毛利率均同比出现大幅提升,其中,自产尿素毛利率提升19.66个百分点,自产甲醇毛利率提升23.98个百分点,毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.40元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,维持“买入”评级和4.05元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期。
远兴能源 基础化工业 2018-05-10 3.10 4.05 -- 3.25 4.84%
3.25 4.84%
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回购股份有助于维护投资者利益。目前,公司业务发展良好,经营业绩持续增长。公司基于对未来发展的信心,为稳定投资者的投资预期,维护广大投资者利益,增强投资者对公司的投资信心,维护公司股价,切实提高公司股东的投资回报。公司旨在通过制定本股份回购计划,增强投资者对公司的投资信心,推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。 公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52化肥项目基本建成,公司预计2018年8月试生产,目前尿素价格高企,我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元、0.39元,维持“买入”评级和4.05元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期,回购或存在不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名