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酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-29 130.00 -- -- 130.86 0.66% -- 130.86 0.66% -- 详细
本次增持的主体包括公司董事长王浩先生,副董事长、总经理郑轶先生, 副总经理胡晓熹先生,副总经理李文生先生,副总经理王哲先生,董事会 秘书汤振羽先生,财务总监赵春雷先生,总经理助理邹斐先生,总经理助理刘永泉先生。增持主体拟通过二级市场集中竞价方式增持公司无限售流通 A 股股份,其中,公司董事长王浩先生拟增持不低于人民币 120万元,副董事长、总经理郑轶先生拟增持不低于人民币 120万元,副总经理王哲先生拟增持不低于人民币 120万元。 根据酒说报道湖南内参酒销售有限责任公司于 2022年 9月 24日发布内参酒配额通知,规定 2023年 52度 500ml 内参酒合同签约计划内配额,将根据今年实际达成量的 80%计算额度上限;即日起,合同签约期间查实的任何窜货、低价销售行为,每查实一次,将按照合同签约量的 5%扣减计划内的配额额度。我们认为该政策有利于经销商根据实际情况推进动销获取来年配额,维护该年终端价格稳定与市场健康发展;此举既能促使市场基础好的经销商进一步提高动销积极性,又有利于维持市场基础不佳地区的价格稳定。 2022H1公司实现营收 25.37亿元,同比增长 48.04%。其中,内参系列营业收入 6.46亿元,同比增长 24.33%。内参系列是公司聚焦发展的战略单品,也是酒鬼酒公司的业绩担当。2023年内参酒的配额政策与管理层的增持都彰显了公司对未来的经营信心。白酒行业消费升级,高端、次高端市场持续扩容,内参系列产品在高端白酒市场稳步拓展份额,公司未来发展可期。 投资建议: 内参酒配额政策的出台彰显了公司推进经销商区域深耕的决心,结合管理层增持计划的发布,充分体现了公司完成 22年经营任务与23年市场目标的信心。公司具备较好的品牌力和渠道力,近年来居民可支配收入的持续提升推动需求扩张,未来市场开拓空间大;公司亦积极拓展省外市场、开拓新型渠道,实施全国战略布局,随着公司的持续优化,我们持续看好公司未来长期发展。我们预计公司 2022/2023/2024年实现营业收入 51/67/85亿元,归母净利润 14/20/26亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,食品安全风险,市场扩张不达预期,竞品加大市场投入加剧竞争,疫情反复影响消费、增持计划实施的不确定性风险等
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-28 130.00 -- -- 134.27 3.28% -- 134.27 3.28% -- 详细
酒鬼酒发布增持公告:公司管理层拟于 9月 27日起 2个月内完成累计增持不低于人民币 620万元。 投资要点 增持彰显管理层信心,累计增持不低于 620万元公司管理层(董事长王浩先生,副董事长、总经理郑轶先生,副总经理胡晓熹先生,副总经理李文生先生,副总经理 王哲先生,董事会秘书汤振羽先生,财务总监赵春雷先生, 总经理助理邹斐先生,总经理助理刘永泉先生)拟于 9月 27日起 2个月内完成累计增持不低于人民币 620万元,其中王浩总、郑轶总、王哲总分别增持不低于 120万元。我们认为公司管理层增持股份彰显对公司未来发展信心,反映管理层对公司未来价值认可。 控货挺价降库存,下半年全力以赴此前公司于 9月 24日发布通知:“2023年 500ml 内参酒合同签约计划内配额将根据 2022年实际达成量的 80%计算额度上限,即日起至合同签约期间查实的任何窜货、低价销售行为,每查实一次按照合同签约量的 5%扣减计划内配额额度。”我们认为公司此举控货挺价降库存,利于公司中长期发展,下半年全力以赴完成目标。 盈利预测我们看好公司全国化扩张,下半年加快完成目标。我们预计2022-2024年 EPS 分别为 4.22/5.77/7.60元,当前股价对应PE 分别为 29/21/16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-06 141.60 -- -- 139.00 -1.84% -- 139.00 -1.84% -- 详细
事件概述上半年收入25.4亿元,同比+48%;归母净利7.2亿元,同比+41%。Q2收入8.5亿元,同比+5.3%;归母净利1.97亿元,同比-18.7%。1H22期末合同负债金额5.6亿元,期末时点数同比-36%。 分析判断::QQ22收入因疫情因素短期降速上半年,公司营业收入保持了高速增长,这得益于在春节开门红期间优秀的销售表现,反映渠道客户对品牌的信心,也是公司今年未雨绸缪、把节奏前提的一个结果。Q2众所周知的疫情因素影响了白酒行业的销售,我们认为公司处于成长期,疫情减缓公司开拓新客户的节奏,同时对于近两年新加入的客户需要协助做好动销和库存管理,因此收入增速对于外部冲击因素相对敏感。但Q2本身并非白酒销售旺季,站在全年维度看我们认为影响可控。 上半年内参收入6.5亿元,同比+24.3%,其中销量同比+23.5%、吨价同比+0.7%。内参毛利率92.4%,同比-0.2pct。内参目前仍处在全国化招商布局阶段,公司通过开展内参高端文化白酒价值研讨会、“馥郁荟”等圈层活动和终端推广品牌,我们分析Q2疫情拖慢招商推广节奏导致内参收入增速放缓;但从存量生意来看,内参出厂价格基本稳定,批发价格根据第三方监测在Q2疫情严重期间小幅波动、目前看回归稳定,我们认为内参发展不存在重大风险,等待外部环境好转将重回快速增长。 上半年酒鬼酒系列收入14.7亿元,同比+50%,其中销量同比+49.6%、吨价同比+0.3%。酒鬼酒系列毛利率79.6%,同比+0.1pct。酒鬼酒系列是公司渠道覆盖相对更多的产品系列,上半年公司在全国市场地级市覆盖率达72%、湖南县级市场覆盖率99%,渠道基本盘夯实。酒鬼酒系列在去年高基数上保持快速增长,我们认为这得益于公司在该次高端系列聚焦大单品的策略,使资源投入更为有效。 上半年湘泉和其他系列收入同比+97.2%,其中湘泉系列收入同比+70%、其他系列收入同比+72.3%,我们分析其他系列的快速增长也是公司销售渠道扩张和品牌力提升的结果。 2Q2盈利水平因疫情因素短期下降上半年公司归母净利率28.2%,同比-1.4pcts;Q2归母净利率23.1%,同比-6.9pcts。Q2净利率下降较多主要因Q2毛利率同比-3.4pcts,销售费用率同比+5.5pcts。Q2预计内参销售受影响程度比次高端系列更大,产品结构向下使毛利率有所走低。上半年销售费用中的促销费用同比+100%,主要因公司采取相应措施强化动销。公司上半年管理费用率同比-1.1pcts,延续费用优化趋势。整体而言我们认为Q2净利率受损主要因疫情之下进行了必要的费用投入,下半年外部环境趋稳,公司利润率水平有望趋稳。 投资建议公司Q2主要因疫情收入增长降速和净利率下降,但Q2本身非白酒消费旺季,且公司在Q1取得了良好的开门红,站在全年维度看Q2影响可控。上半年整体收获较好业绩表现,市场健康度良好,下半年将更为从容,中期维度看仍将保持成长性。考虑上半年疫情影响,下调2022-24年收入预测48/63/79亿元至45/58/73亿元,下调EPS预测4.36/5.8/7.34元至3.69/5.08/6.63元,2022/8/31收盘价149.26元对应P/E分别为40/29/22倍,维持买入评级。 风险提示疫情反复,行业竞争加剧,食品安全事件
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-05 141.60 190.65 51.73% 142.83 0.87% -- 142.83 0.87% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,2022年上半年营收25.37亿元,同比+48.04%;归母净利润7.18亿元,同比+40.68%;扣非归母净利润7.16亿元,同比+40.90%。22Q2营收8.49亿元,同比+5.25%;归母净利润1.97亿元,同比-18.74%;扣非归母净利润1.96亿元,同比-18.75%。 酒鬼系列增速亮眼,省内深入开发效果良好。2022H1公司酒类业务收入为25.29亿元,同比+47.99%。分产品看,内参系列/酒鬼系列/湘泉系列/其他系列分别实现收入6.46/14.70/1.55/2.58亿元,分别同比+24.33%/+50.04%/+70.04%/+117.98%。内参系列作为高端价格带单品,上半年受经济下行和疫情影响较大,22H1销量610吨,同比+23.48%,吨价保持稳定。酒鬼系列中以红坛作为市场导入的大单品,从新红坛红18、红20入手进攻宴席及家庭消费,通过与《中国婚礼》的合作加大红坛影响力;紫坛作为省内专销产品进行合理挺价。同时,与优商合作着力开发文创联名产品金酒鬼文创酒、内参酒文创新品《岳阳楼记》等,进一步塑造产品文化属性。分地区看,22H1公司拥有经销商共1479家,其中华中、华东分别占比39.49%、22.11%,华北增速最快,同比达+113.64%。上半年省内受疫情影响较小叠加高品牌认知度,动销更快,湖南县级市场覆盖率已达99%;省外市场中山东、河北、河南潜力较大,全国化推广分梯段分体量稳定运行,核心终端网点达到2.5万家,全国地级市覆盖率达72%。 促销力度持续加大,Q2盈利能力承压。2022H1毛利率为79.18%,同比-1.13pct;22Q2毛利率为77.80%,同比-3.39pct,环比-1.97pct。分产品来看,内参系列/酒系列鬼毛利率分别为92.40%/79.55%,同比-0.18pct/0.05pct。销售费用率/管理费用率分别为23.55%/2.78%,分别同比+1.71pct/-1.15pct,公司加大了对品牌宣传及促销活动的投放,22H1产生广告宣传费/促销费用1.74/3.38亿元,分别同比+33.50%/+100.07%,通过赞助冠名节目、开发联名酒,坚实文化酒定位;启动馥郁书香工程、签约677家专卖店,与消费者深入接触;持续深度开展“馥郁荟”等圈层活动,稳固内参高端定位。综合来看,2022H1净利率为28.30%,同比-1.48pct;22Q2净利率为23.22%,同比-6.85pct,环比-3.76pct。2022Q2末合同负债为5.56亿元,同比减少3.17亿元,环比减少1.20亿元。 着力营造终端氛围,稳步推进全国化。公司内参系列在控价基础上着力稳量促动销,回购活动的开启进一步提升品牌力。酒鬼系列将红坛、传承、透明装作为战略单品,新推出的内品瞄准三四线,同时红坛事业部的成立有望促进红坛的放量及省外市场的拓展。另外,公司在费用端进行结构调整,更多倒向终端动销,加大终端消费者培育力度,预计随着下半年疫情转好、品牌力显现有望带来各产品系列势能提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价190.65元。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为35.7%、31.4%、25.1%,净利润增速分别为45.2%、36.4%、28.0%,成长性突出;维持给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为190.65元,相当于2023年35倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行风险,疫情影响消费场景;全国化推广不及预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-05 145.80 -- -- 142.83 -2.04% -- 142.83 -2.04% -- 详细
2022H1 公司实现收入25.37 亿元(同比+48.04%),归母净利润7.18亿元(同比+40.68%),扣非归母净利润7.16 亿元(同比+40.90%)。 2022Q2 公司实现收入8.49 亿元(同比+5.26%),归母净利润1.97 亿元(同比-18.74%),扣非归母净利润1.96 亿元(同比-18.75%)。业绩符合预期。 点评销量增长驱动中报业绩高增,酒鬼、内参增速相对落后。分产品来看,2022H1 内参/酒鬼/湘泉/其他系列的收入分别为6.46(同比+24.33%)/14.70(同比+50.04%)/1.55(同比+70.04%)/2.58(同比+117.98%)亿元,吨价分别为105.93(同比+0.68%)、34.66(同比+0.31%)、4.95(同比-1.33%)、14.79(同比+29.09%)万元/吨,销量分别为610(同比+23.48%)/4242(同比+49.58%)/3126(同比+72.33%)/1746(同比+68.86%)吨。由此可得,2022H1 产品收入的增长主要由销量驱动,而吨价则表现较为平稳。 产品结构调整,叠加营销力度加大,盈利能力短期承压。2022H1各类产品吨价稳定,但销量增长迅速,而且中低端产品湘泉和其他系列的销量增速领先于内参和酒鬼,所以中低端产品营收占比提升至16.27%(同比+4.05pct),致使毛利率下滑至79.11%(同比-1.13pct)。2022H1的销售费用率为23.55%(同比+1.71pct),主要系广告宣传和市场服务费用增加。由于成本和销售费用率上涨,2022H1 净利率为28.30%(同比-1.48pct)。 全国化进程加快,叠加品牌营销创新,配合产能扩张,为业绩增长蓄势。省内市场持续推进渠道扁平化,省外市场聚焦核心市场,并以点带面实现周边突破。截至2022H1,酒鬼酒全国核心终端网点达到2.5 万家,全国地级市覆盖率达72%,湖南县级市场覆盖率为99%。公司坚持品牌引领,借助新媒体精准营销,同时拓展圈层营销,培育核心消费者。 此外,公司以内参+酒鬼为双轮驱动,不断与渠道商合作推出新品。同时,公司加快技改、产能恢复和扩充等项目,以保证产能和产品品质。 投资建议预计2022 年~2024 年的EPS 分别约为4.13/5.62/6.78 元/股,对应8月31 日收盘价的PE 分别为36.10/26.55/22.03 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示白酒行业景气度下行;省外市场拓展不及预期;渠道把控力度下降。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-02 148.41 -- -- 146.20 -1.49% -- 146.20 -1.49% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年度报告,22H1 公司实现营收25.37 亿元,同比增长48.04%;归母净利润7.18 亿元,同比增长40.68%;扣非归母净利润7.16 亿元,同比增长40.90%。22Q2 单季度实现营收8.49 亿元,同比增长5.25%;归母净利润1.97 亿元,同比下降18.74%;扣非归母净利润1.96 亿元,同比下降18.75%。 酒鬼内参双轮驱动,大众价位产品增长较好。由于疫情影响和销售节奏原因,内参系列增速放缓,大众价位的湘泉和其他系列增长较好。22H1 内参系列/酒鬼系列/湘泉系列/ 其他系列分别实现营收6.5/14.7/1.5/2.6 亿元, 分别同比增长24.3%/50.0%/70.0%/118.0%。营收增长主要由销量增长贡献,内参和酒鬼系列吨价同比变化不大,白酒整体吨价同比下降6.0%,预计主要是因为高价位的内参系列占比略降低导致, 内参系列/ 酒鬼系列/ 其他系列毛利率分别变动-0.18/+0.06/+6.15pct。 营销渠道稳步扩张,费用投放转型帮助客户动销。疫情阶段性影响招商积极性,上半年专卖店数量677 家,较去年末增加87 家,但终端网点拓展较好,上半年全国核心终端网点数量达到 2.5 万家,较去年末增加5000 余家,省内“一区一商,一品一商”精细化运作,县级市场几乎全覆盖,全国市场地级市覆盖率也达到了72%。上半年经销商数量1479 个,较去年末增加223 个,其中华东市场增加131个。疫情反复对客户信心造成影响,公司及时采取相应措施,强化价格管理的同时针对消费者做更多投入,帮助客户动销,降低疫情影响。 继续高举文化旗帜加强品牌宣传,毛利率下降影响净利率。公司结合自身独特的品牌调性,继续以文化营销赋能品牌。上半年携手《万里走单骑 2》出圈,借力《中国婚礼》明确主品场景定义提炼卖点,启动馥郁书香工程打造专卖店文化氛围。此外,公司与京糖酒业推出酒鬼酒(山水性格),与华致酒行合作推出金酒鬼,限量发售“三生万物”等文创产品,发展高端营销。22H1 广宣费同比提升33.5%,促销费同比提升100.1%,销售费用率同比提升1.70pct;管理费用比较平稳,同比下降1.15pct,归母净利率下降1.48pct 至28.3%。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。由于疫情影响,略微下调盈利预测,预计22-24 年公司实现营收45.53/60.04/74.43 亿元,归母净利润分别为12.63/17.72/21.98 亿元,EPS 分别为3.89/5.45/6.76 元,现价对应22-24 年PE 为37.55x/26.75x/21.57x,维持“增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-08-31 147.51 196.47 56.36% 150.61 2.10% -- 150.61 2.10% -- 详细
公司1H22营收25.37亿元,同比+48.04%,归母净利润7.18亿元,同比+40.68%,扣非归母净利润7.16亿元,同比+40.90%。其中2Q22营收8.49亿元,同比+5.25%,归母净利润1.97亿元,同比-18.74%,扣非归母净利润1.96亿元,同比-18.75%。 内参酒鬼双轮驱动,疫情影响下中低端系列有所放量上半年内参、酒鬼、湘泉、其他分别实现收入6.46、14.70、1.55、2.58亿元,同比分别增长24.33%、50.04%、70.04%、117.98%。受疫情影响,高端内参系列占比(25.47%)下滑,次高端酒鬼系列占比(57.96%)基本不变,而中低端的湘泉和其他系列占比提升。 深化全国市场布局,线上收入高增上半年经销商数量达1,479家,较2021年末上升17.75%。全国核心终端网点达2.5万家,全国市场地级市覆盖率达72%,湖南县级市场覆盖率99%,渠道基本盘得到夯实,核心终端活跃度得到持续提高。公司特色渠道创新模式初显成效,实现专卖店签约677家。组建新零售业务发展部,电商渠道实现销售收入1.75亿元,同比+76.77%,创新驱动成效明显。 产品结构下移及持续费用投入,盈利能力已达低点上半年毛利率、净利率分别为79.11%、28.30%,同比下滑1.13pct、1.48pct,由于高毛利的内参占比下降,而品牌打造、圈层活动和终端推广等强度不减,销售费用率有所上行。单二季度毛利率、净利率分别为77.80%、23.22%,同比下滑3.39pct、6.85pct,环比一季度下滑1.97pct、7.63pct,一方面产品结构明显下移致使毛利率承压,另一方面收入体量增速放缓与广宣及促销费用投入错配,造成销售与管理费用率短暂高企。 盈利预测、估值与评级我们预测公司2022-2023年营收分别为50.48、64.07亿元(前值42.53、56.07亿元),同比+47.84%/26.93%,归母净利润分别为13.19、17.25亿元(前值13.19、18.26亿元),同比+47.64%/30.76%,并引入2024年预测:营收78.93亿元,同比+23.19%,归母净利润22.21亿元,同比+28.75%。22-24年EPS分别为4.06、5.31、6.83元。公司当前交易价格对应22/23年PE分别为36.9、28.2倍,给予公司23年37倍PE,将目标价下调至196.47元,给予“增持”评级。 风险提示:内参新高端打造及馥郁香推广不及预期,疫情反复影响等风险。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-08-31 147.51 184.24 46.63% 150.61 2.10% -- 150.61 2.10% -- 详细
公司公布 22年中报,22H1实现营收 25.37亿元(yoy+48.0%),归母净利润 7.18亿元(yoy+40.7%);其中 22Q2实现营收 8.49亿元(yoy+5.3%),归母净利润1.97亿元(yoy-18.7%),二季度受疫情影响业绩承压。 酒鬼、内参量升价平,招商工作持续推进。22H1,公司内参系列实现收入 6.46亿元(yoy+24.3%),销量、吨价分别同比增加 23.5%和 0.7%;酒鬼系列实现收入14.70亿元(yoy+50.0%),销量、吨价分别同比增加 49.6%和 0.3%,内参、酒鬼系列基本量升价平。22H1,湘泉系列实现收入 1.55亿元(yoy+70.0%),销量、吨价分别同比增加 72.3%和-1.3%;其他系列实现收入 2.58亿元(yoy+118.0%),增速较高。截至 22H1末,公司在华北、华东、华南、华中地区经销商数量为 235、327、101、584家,较年初分别增长 51、131、28和 10家,上半年公司招商继续推进,华北和华东招商数量较多。22H1,单经销商贡献收入约 171万元(yoy+5.6%),继续提升。截至 22H1末,合同负债余额 5.56亿元,环比减少 1.20亿元,预计疫情干扰下经销商动销受阻,回款压力变大,疫情缓解后回款有望改善。 毛利率下滑,盈利能力承压。22H1,公司毛利率为 79.11%(yoy-1.13pct),其中内 参 系 列 毛 利 率 92.40% ( yoy-0.18pct ) , 酒 鬼 系 列 毛 利 率 79.55%(yoy+0.06pct),核心产品毛利率基本保持稳定;22Q2毛利率 77.80%(yoy-3.39pct),预计疫情下公司对渠道支持加大以及物流成本上升等。22H1,销售费用率 23.55% (yoy+1.71pct),主要因广告促销费用投入增加;管理费用率为 2.78%(yoy-1.15pct),税金及附加占营收比重 15.96% (yoy+0.98pct)。综合,22H1销售净利率为 28.30% (yoy-1.48pct),盈利能力短期承压。 全国化布局推进,加大营销投入提升品牌定位。公司持续推进全国化布局,全国核心终端网点达到 2.5万家,地级市覆盖率达 72%;省内深耕下沉市场,县级市场覆盖率达 99%。公司专卖店签约数量达 677家,进一步拓展团购渠道。公司加大文化、圈层营销投入,培育核心消费群体,引领品牌势能向上,支撑业绩成长。 下调营收和毛利率,上调费用率,预测 22-24年每股收益分别为 3.92、5.27和 6.57元(原预测为 4.35、5.86和 7.18元)。我们沿用历史估值法,近 5年来公司历史平均估值为 47倍,给予公司 22年 47倍 PE,目标价 184.24元,维持买入评级。 风险提示:消费升级不及预期、内参销售不及预期、食品安全事件风险。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-08-31 147.51 172.30 37.13% 150.61 2.10% -- 150.61 2.10% -- 详细
事件:公司发布2022 年中报,2022H1 营业收入25.4 亿元(+48.0%),归母净利润7.2 亿元(+40.7%),扣非归母净利润7.2 亿元(+40.9%)。 2022Q2 营业收入8.5 亿元(+5.3%),归母净利润2.0 亿元(-18.7%),扣非归母净利润2.0 亿(-18.8%)。 报表分析:2022Q2,公司单季度销售收现10.0 亿,同比-1.36 亿元(-12.0%),环比+0.56 亿元(+5.9%);经营净现金流2.6 亿元(-46.8%);应收账款及票据3.0 亿元,同比-1.2 亿元(-29.5%),环比-3.5 亿元(-53.9%);预收款项+合同负债+其他流动负债6.3 亿元,同比-3.6 亿元(-36.3%),环比-1.5 亿元(-19.2%)。 点评:收入分析:Q1 收入高增,Q2 由于疫情影响高档酒增速放缓。 22H1,公司实现营收25.4 亿元,同比+48.0%(Q1:+86.0%,Q2:+5.3%)。 1)分产品: 2022H1 酒类收入25.3 亿元(+48.0%),高档产品收入21.2亿元(+41.1%),其中内参系列6.5 亿元(+24.3%),酒鬼系列14.7 亿元(+50.0%);中档产品收入4.1 亿元(+97.2%),其中湘泉系列1.5 亿元(+70.0%),其他系列2.6 亿元(+118.0%)。 2)分渠道:2022H1 线上渠道收入1.8 亿元(+76.8%),线下渠道收入23.5 亿元(+46.2%)。 3) 分地区:2022H1 收入以国内为主,国内收入25.3 亿元(+48.4%),国外收入0.01 亿元(-80.1%)。 4)经销商数量:截至2022H1 末公司经销商数量环比净增223 家至1479 家,较2021 年末增长17.8%。其中华北/华东/华南/华中/其他地区235/327/101/584/232 家。 盈利分析:产品结构变化致毛利率有所降低,促销费用的增加暂时影响公司盈利能力。 上半年公司实现归母净利润7.2 亿元,同比+40.7%,归母净利率28.3%(-1.5pct),利润增速略低于收入增速,主要是由于毛利率下滑所致。 公司上半年毛利率79.1%,同比-1.1pct,其中Q2 毛利率-3.3pct,Q2 毛利率的下滑主要受产品结构变化(毛利率高的高端酒占比下降)影响。 上半年公司期间费用率25.4%,同比+0.0pct,期间费用控制得当,若单看Q2,期间费用中的销售费用率同比+5.5pct, 主要是公司为了促进动销,投入了一些消费者端的促销费用所致。毛利率的下降以及销售费用率的上升共同使得Q2 公司归母净利率-6.9pct。 2022 年展望:1)收入端:随着疫情有所缓解,高档白酒消费场景逐步修复,下半年高档酒收入增长有望提速; 2)利润端:随着高毛利的高档酒销售占比回升,下半年公司毛利率将高于上半年,全年来看,公司的毛利率水平有望保持稳定。 长期逻辑:独特香型产品、区域差异化经营策略、品牌文化深耕共同促进公司业绩增长。1)产品端,酒鬼酒工艺独特,产品浓、清、酱三香融为一体,独特的馥郁香型有望获得更多消费者青睐。公司目前集中渠道、品牌、团队资源重点打造内参、酒鬼系列大单品,“内参、酒鬼”双轮驱动有望带动公司高端酒收入高增;2)渠道端,公司坚持“做强基地市场(目前湖南县级市场覆盖率99%)、突破高地市场、深度全国化(目前全国市场地级市覆盖率达72%)”的市场策略,实施分区域差异化经营策略,优化市场布局,有望不断打开市场增长空间;3)品牌端:公司积极深耕品牌的“跨界”和“出圈”,塑造自身品牌独特的文化氛围,拓展圈层营销,帮助实现核心消费培育拉动。 盈利预测与估值:公司以“打造基地、突破高地、深度全国化”为指引,目标打造15 亿级大本营市场,建设10 个亿元省级市场,打造三个5 亿以上基地市场,全国化布局不断推进。我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为41%、30%、23%,归母净利润增速分别为为35%、32%、27%,EPS 分别为3.73、4.92、6.24 元/股,按照2023 年业绩给予30X 估值,一年目标价172.3 元,维持公司“增持”评级。 风险提示:疫情反复、渠道开拓不及预期、产品销售不及预期等;
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-07-14 161.20 -- -- 164.42 2.00%
164.42 2.00% -- 详细
淡季挺价坚定,推进费用转型。受今年以来宏观经济波动及疫情反复影响,公司部分单品批价出现波动,但市场价格管控一直是公司主抓的重点工作之一。不论是6月以来对违规行为的大力处罚,还是费用投入方向转向、强化动销建设,都体现出公司在淡季的挺价决心。同时公司也在进一步提升品牌价值,包括酒鬼系列文创产品的上市、54度酒鬼酒的市场回归、54度内参酒的布局推广、第一批内参酒(大师版)的回购兑换,不断向上延伸酒鬼及内参的品牌高度。我们认为,公司正在积极应对市场扩张中出现的问题,也在努力改善价量平衡问题,从回款心态向动销心态转型,从渠道促销、费用激励向市场动销、品牌推广转型,通过团队执行力建设及消费者培育加强,以谦卑心态坚定发展信心。高端价位赛道优,香型独特差异化,时间沉淀凸显价值。 当前,千元价格带消费呈现出多元化趋势,除五粮液、国家1573外,逐步涌现出青花郎、君品习酒、青花30复兴版、内参等放量产品。高端消费者对个性化身份象征的需求不断增强,给予香型突破机遇,而内参酒正是馥郁香型国标的典型代表,上市已有18年历史,较长时间的文化沉淀价值是其作为高端文化酒的基石,也是其近年来高速发展的底层基础。我们认为,短期价格波动并不影响公司中长期发展中高端化、香型差异化逻辑,而这两大独特优势是其突破全国销售布局的重要利器,内参酒在高端赛道破浪前行,向下赋能酒鬼系列价值回归、突破次高端围局,双管齐下重塑辉煌。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为4.57元、6.21元、8.21元,维持对公司的“买入”评级。风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-07-01 174.53 -- -- 186.00 5.68%
184.45 5.68% -- 详细
近期公司召开股东大会,并与投资者进行了深入沟通交流。 投资要点 内参要“慢”下来,酒鬼系列内部结构升级有望加速疫情对内参影响较酒鬼大,酒鬼系列有望内部升级加速。 从疫情对动销影响角度看: 1)公司于年度股东大会表示, 预计公司 4-5月动销实际受影响幅度约为 10%, 6月动销随着消费速度而逐步恢复至去年同期水平; 2)内参仍处于市场开拓/网点布局期,因此受疫情影响程度高于成熟酒鬼系列。公司先阶段将围绕规模设定相对清晰的产品线,同时通过加大文创产品线开发力度以提升酒鬼品牌价值。 具体产品系列来看——内参系列: 当前内参处于深度全国化过程,公司通过加强高端消费者教育以提升内参动销质量, 考虑到疫情影响下, 内参存在出现批价下降、部分区域库存略高等问题,公司将采取“慢下来”举措(比如阶段性控货等) 以提升渠道健康度, 未来公司仍将以动销、品牌、文化价值作为导向。另外, 据内参酒 2021年度销售会议表示, 2022年内参销售口径基础目标 24.45亿, 2022年内参有望延续高增发展态势, 据测算收入占比有望达40%,期待公司红内参的即将推出; 酒鬼系列: 公司坚持酒鬼次高端酒战略, 在强腰部方针下, 公司今年成立了红坛业务发展部和 54度酒鬼业务发展部以推进红坛深度全国化(当前红坛收入占比预计已提升至30%,增速最快),加速 54度酒鬼布局, 增加酒鬼品牌形象产品以拔高品牌形象,从而建立更为明细的价格梯队,争取进一步推升酒鬼系列核心价位带; 湘泉系列+内品: 作为香型入门培育系列,公司将继续提升湘泉品质,在稳量下逐步实现价格的提升, 21年湘泉+内品收入占比约 15%,其中主打婚宴场景的内品 22年在低基数下有望延续高增长发展态势。 市场战略延续, 通过改革费用投放加速高质量动销公司于年度股东大会表示, 今年将继续做强基地市场,加强高地市场品牌树立,通过增加专卖店(起到平台销售宣传作用,预计今年将突破千家)等形式加速样板市场复制,努力打造 15亿级大本营市场,建设 10个亿元省级市场, 打造 3个 5亿以上基地市场(基地市场平均规模或超 3亿);目前千万级以上大商数量占比达 10-12%左右,公司将继续在提升渠道质量的同时追求规模增长。 费用方面,公司将把费用逐步重点投向消费者以推动高质量动销,从而实现费用投放改革(此前主要投向渠道)。 22Q2双位数业绩确定性强,全年业绩目标不改短期看,受益于 22Q1公司加速回款实现开门红,截止目前预计回款进度与发货进度均表现优秀, 从而推算 22Q2公司实现双位数正增长确定性强;全年看, 公司核心工作为动销、消费者教育和客户满意度的提升, 公司将“只调策略,不改全年业绩目标”。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年公司收入增速分别为 42.8%、 28.0%、 24.1%;净利润增速分别为49.3%、 31.2%、 28.5%; EPS 为 4.1、 5.4、 6.9元/股; PE 分别为 55、 42、 32倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比, 维持买入评级。 催化剂: 白酒需求恢复超预期; 内参动销持续向好。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-06-29 181.53 -- -- 186.50 1.88%
184.94 1.88% -- 详细
事件:6月 27日,酒鬼酒召开 2021年度股东大会。 6月动销已恢复到去年同期水平,下半年不调目标只调策略。公司去年四季度对今年开门红做了充足准备,在全年销售节奏上前移,一季度业绩亮眼。3月下旬以来疫情反复,对二季度实际动销影响都在可控范围,5月下半月到 6月整体动销和市场推进有所恢复,到 6月初,二季度动销已经接近去年同期水平。二季度淡季公司继续展开动销、消费者教育、客户满意度提升等工作,推进费用转型、费用改革。下半年团队的策略不调目标,只调策略,为长期的健康稳定发展打下良好基础。 内参:更加重视高端消费者教育,以品牌和文化为方向推进持续成长。内参正处于市场开拓期、客户开发期、网点布局期,公司更加重视消费者教育,推出“三生万物”、“岳阳楼记”等文创产品,充分发挥酒鬼酒“文化酒”的品牌特色。6月 15日,内参销售公司再次新增一批股东经销商,其中有上海茅五剑贸易有限公司等具备高端酒资源的大商,借助优质经销商资源,内参深度全国化仍将稳步发展。 酒鬼:聚焦红坛大单品,推出高端产品延伸价格带。公司继续坚持此前聚焦大单品策略,专门成立了红坛业务发展部和 54度酒鬼酒业务发展部,并设置单独的考核目标。在品牌露出上,公司借助湖南卫视《中国婚礼》节目,以红坛酒鬼为主要产品强化宴席市场氛围。此外,公司与华致酒行合作推出金酒鬼,以经销商共同参股成立优商众聚联盟公司的形式运作 54度酒鬼,作为酒鬼系列的高档产品,定价在 700元,有助于改变原先消费者对酒鬼系列的 300-500元价位的固有认知,提升品牌高度,控盘分利的模式也很好的维护了价盘的稳定,保证经销商的积极性。 继续精细化运作省内市场,省外打造样板市场复制成功模式。湖南作为大本营市场不仅贡献大量销量,还起到维持价盘稳定,树立省外经销商信心的作用。公司在湖南省精细化运作,每个地级市都有比较完善的团队。对河南、山东、河北等基地市场,公司并不是“撒胡椒粉”式发展,而是在不同的地方树立不同的样板市场,再对成功模式进行复制。其他市场通过模式创新、新开发客户、专卖店建设不断把他们培养成未来的战略市场。 以专卖店为突破口提升品牌认知,未来将进一步完善专卖店产品和品牌建设。根据股东大会管理层发言,目前公司内参+酒鬼专卖店数量已经达到 700-800家,较去年底增加 100-200家,预计今年有望向 1000家专卖店靠近。专卖店经销商主要销售团购客户,公司给予专卖店较大力度的支持,给团购客户比较好的体验场所完成销售,同时优质的专卖店形象又能起到品牌宣传的作用。过去 1-2年,公司在省外开设了较多数量的专卖店,未来公司将对专卖店进行更多的宣传投入以提升品牌的文化内涵,更多的产品也将有助于提升专卖店客户的盈利水平,提升经销商体系的稳定性。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。从股东大会上管理层的分享中可以看出,不管是对内参还是酒鬼系列产品的定位、渠道模式的设置,还是对全国市场的布局,公司都有非常深刻的思考与清晰的认知,借助中粮的品牌背书,酒鬼酒仍将保持较快速度成长。预计 22-24年公司实现营收 48.20/64.18/80.19亿元,归母净利润分别为 14.23/19.78/25.57亿元,EPS 分别为 4.38/6.09/7.87元,现价对应 22-24年 PE 为 42.27x/30.40x/23.52x , 维 持 “增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-06-29 181.53 -- -- 186.50 1.88%
184.94 1.88% -- 详细
事件:公司召开2021年股东大会。 全年目标不调,夯实发展基础。2022年一季度的业绩高增长反映了经销商对2021年的合作满意度及市场满意度,同时管理团队在一季度将销售业绩向前赶,即便二季度疫情对公司4-5月动销带来约10%的影响,但总体影响不大,5月中下旬以后市场推进开始恢复,二季度动销已接近去年同期水平,渠道健康稳定。下半年,公司将集中推进动销、消费者教育、客户满意度提升三大重点工作,不调目标,只调策略,进一步推进费用模式改革,以投入消费者教育、品牌建设、文化导入为主,为公司未来的健康稳定发展夯实基础。 注重消费者教育,拉升品牌高度。今年4-5月的疫情对内参的影响大于酒鬼,主要在于内参是开拓期品牌,而酒鬼是成熟期品牌。目前内参公司更多是注重高端消费者教育,并和第三方机构进行战略合作、重点研究,把内参动销提到更高的层次。近期,公司推出的内参三生万物新品意在表达其文化价值,并发掘更高的产品价值。在内参价值引领的基础上,公司陆续与京糖、华致酒行展开文创产品合作,推出山水性格及金酒鬼两款产品,努力在700元次高端上沿价位培养新客户,为未来酒鬼酒向上延伸打好基础。同时,公司成立了红坛和54度酒鬼酒发展部,主抓价格和市场秩序,坚持红坛战略大单品核心地位,发力宴席市场,并用54度产品矩阵唤醒消费者记忆。 推进深度全国化,梳理核心样板市场。2021年,公司省外市场占比60-70%,其中内参省外占比超过50%,酒鬼省外占比接近70%,实现省内外结构反转,并提出深度全国化目标。1)以湖南、河南、山东、河北作为基地市场,其中湖南是基地市场的核心,要精耕细作;河南、山东、河北今年平均规模要达到3个亿;在各基地市场内部梳理样板市场打造并加以复制,达到基地市场建设目标。2)以华东、华南、北京作为高地市场,以培育为主,树立品牌价值,拉升全国品牌高度,逐步破亿。3)西北、东北市场通过模式创新、新客户开发、专卖店建设,进一步培养成未来的战略市场。 盈利预测与投资评级:从酒鬼酒的发展历程看,其爆发力很强,但品牌力仍有不足,品牌提升是一个长期过程,在公司久久为功的努力下以及中粮资源的支持下,我们认为其未来具备百亿规模空间。我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为4.57元、6.21元、8.21元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-05-13 138.93 -- -- 171.87 22.68%
187.30 34.82%
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经营分析 市场担忧一:个别地区渠道反馈批价/库存情况不佳。 近期渠道反馈,内参批价约 800-810元,红坛/紫坛批价约 310元/350元; 当前内参回款进度超50%,酒鬼尚未进行新回款;省内库存 1~1.5个月,省外库存 2个月+。通盘来看,批价基本企稳,库存仍处于良性水平。我们认为在当前全国化扩张过程中,公司会均衡规模诉求及渠道良性把控,目前并未出现渠道压货情况,个别地区批价承压/库存较高倾向于样本偏差,无需过度担心。 市场担忧二:二季度动销受影响,如何看待短期及全年业绩。 1)从短期维度看,需求场景受限影响次高端动销的情况确属存在。我们认为: 一方面,公司省内大本营市场受疫情影响相对有限,基本盘支撑性强(21年营收占比预计在 45%左右)。另一方面,公司在一季度春节旺季完成情况较好,二季度相对业绩压力不大(我们预计 Q2营收增速或在中大双位数)。 2)从全年维度看,公司今年节奏以动销驱动为主,加码圈层营销,相对招商铺货需求较低,且部分如华北地区反馈内参起势较优。我们认为,若 6~7月疫情扰动边际趋缓,旺季需求释放下公司的品牌弹性及势能有望加速释放,亦无需过度悲观。 我们建议弱化短期阶段性波动,公司长期基本面向好+成长空间充沛。 公司自 18~19年改革至今,动销+铺货节奏把控均较好,我们认为短期内阶段性行业景气度承压并不会损害公司长期向好的基本面态势及品牌优势。在加码动销的节奏下, 我们预计汇量式增长的贡献会逐步减少,深挖大商潜力做品牌的态势会更明显。目前二季度处于阶段性低谷,我们预计今年三、四季度环比加速具备确定性。中长期看, 内参+酒鬼双轮驱动, 成长空间亦充足,建议关注疫后恢复高弹性主线。 投资建议 我们预计公司 22-24年营业收入增速分别为 34%/31%/26%; 归母净利增速分别为 52%/35%/28%; EPS 为 4.17/5.61/7.20元,对应 PE 分别为34/25/20X,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险,疫情反复风险,结构升级不及预期,食品安全问题。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-05-03 147.61 -- -- 159.36 7.96%
188.88 27.96%
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事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报,2021年公司实现营业总收入34.14亿元,同比增长86.97%;实现归属于上市公司股东的净利润8.93亿元,同比增长81.75%。2022年第一季度公司实现营业总收入16.88亿元,同比增长86.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5.21亿元,同比增长94.46%。 21年圆满收官,22Q1高增奠定全年基础。21年公司销售继续高歌猛进,全年实现营收34.1亿元,同比增长87.0%,其中内参酒/酒鬼系列/湘泉系列/其他系列分别实现营收10.3/19.2/1.8/2.8亿元,同比增长80.7%/88.9%/11.7%/255.9%,内参和酒鬼系列增长主要是由量增带动,其他系列高增长主要由于新品内品在宴席市场表现良好。21年公司毛利率和净利率分别为80.0%、26.2%,分别同比变动+1.1pct、-0.75pct,在当前体量较小阶段,公司策略是以市场需求为导向,持续投入提升品牌知名度,着眼于做大规模。22Q1公司实现营收16.9亿元,同比增长86.0%,增速依然亮眼,湖南疫情控制良好给予一月份较好的回款环境,华东、华北、华南体量较小的省份仍处快速增长期,新招的经销商也对回款有所贡献,同时回款节奏前移也导致增速较同期更高,奠定全年的增长基础,在稳增长的大背景下,新商铺货和市场动销有望逐步恢复常态。 渠道扩张仍为重要驱动力,深度全国化战略成果显现。21年公司经销商数量1256个,较20年增加493个;专卖店数量590个,同比增长134%;核心终端网点数量19752家,同比增长137%;市场地级市覆盖率达67%,湖南县级市场覆盖率94%。内参、酒鬼渠道利润率显著高于竞品,同时公司对品牌打造不余遗力,通过内参价值研讨会、高尔夫赛等活动在重点市场加大品牌声量,推拉结合下招商进展顺利。根据公司规划,22年仍将争取增加400余家专卖店,核心终端网点数量争取达到3万家,渠道扩张仍为重要驱动力。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计22-24年公司实现营收48.20/64.18/80.19亿元,归母净利润分别为14.23/19.78/25.57亿元,EPS分别为4.38/6.09/7.87元,现价对应22-24年PE为34.21 x/24.60 x/19.04x,维持“增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名