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酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-21 178.71 -- -- 188.44 5.44% -- 188.44 5.44% -- 详细
事件概述公司发布业绩预告,预计 2021年收入 34亿元左右,同比+86%左右;2021年归母净利 8.8-9.5亿元,同比+79%-94%。4Q21收入 7.6亿左右,同比+8.8%左右;归母净利 1.6-2.3亿元,同比-0.6%-43%。 分析判断: 1、业绩小幅高于我们预期。此前我们预计 2021年公司收入 33.3亿元、归母净利润 9亿元。从业绩预告情况看,收入略高于我们预期,净利区间中枢略高于我们预期。 2、2021年整体销售节奏前移。按照预告收入,全年 Q1/Q2/Q3/Q4收入占比分别约为 27%、24%、27%、22%,不同于以往 Q4收入占比较高的情况。一方面是公司契合行业状况主动调整的结果,另一方面也反映了公司相对渠道客户话语权的提升。对比五粮液、汾酒等季度收入规律,我们判断仍有进一步调整空间。 3、全年来看高端符合预期,次高端超预期。尽管公司尚未披露全年分产品收入情况,我们结合上半年和第三季情况判断全年高端酒内参收入实现了符合预期的快速成长,全年收入预计达到 10亿元左右体量级别,预计2022年将通过“强基地、突破高地、深度全国化”继续推动销量快速增长。酒鬼酒系列虽然 2020收入受到疫情冲击形成低基数,但是 2021年全年的收入增长仍是超出较早时的市场预期,我们判断 2021全年收入接近 20亿元体量级别,其中省外贡献更大。2020年公司对酒鬼酒系列进行了产品结构梳理、推动产品价格提升从而提高了渠道利润,在 2021年受到经销商客户追捧,同时公司扎实推进了全国地级市的覆盖,以及 2021年次高端白酒市场整体受到宴席(因 2020年疫情推迟至 2021年举办)等需求拉动,行业整体表现不错,推动酒鬼酒系列实现超预期增长。我们预计 2022年酒鬼酒系列将回归至合理较快增长区间。 4、预计 Q4盈利能力稳中有升。Q4归母净利率预计在 21%-30%。由于销售节奏前移,Q3已将部分相关销售人员奖金等费用同步确认计提,同时预计 Q4内参收入占比有所提升,预计 Q4公司整体盈利能力对比去年同期稳中有升。 投资建议结合业绩预告情况调整盈利预测为 2021-23年收入 34/46.8/61.2亿元,归母净利润 9.2/13.5/18.1亿元,EPS为 2.83/4.16/5.57元。此前预计 2021-23年收入 33.4/46.8/62.6亿元,归母净利润 9/13.5/18.3亿元。 2022/1/18收盘价 184.9元对应 2021-23年 P/E 分别为 65/44/33倍,重申买入评级。 风险提示:省外市场拓展不及预期;食品安全问题等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-21 178.71 -- -- 188.44 5.44% -- 188.44 5.44% -- 详细
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现营收34亿元左右,同比增长86%左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比增长79.00%-93.24%;扣非归母净利润预计8.73-9.43亿元,同比增长98.54%-114.46%。21Q4单季度预计实现营收7.6亿元,同比增长8.8%左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比变动-0.57%到42.96%;扣非归母净利润预计1.55-2.25亿元,同比变动-5.43%到37.22%。营收和业绩符合预期。 2021年圆满收官,重点工作扎实推进。2021年预计内参实现营收10亿元左右,省外占比首次突破50%;预计酒鬼系列实现营收18亿元左右,省内收入7亿元以上,省外11亿元左右;其他系列的内品在宴会市场表现良好,预计收入3亿元左右,低端湘泉控量提升价值。2021年公司销售收入的快速增长,是市场各项重点工作扎实推进的结果:1)消费者培育方面,酒鬼酒全年开展内参研讨会11场,内参品推会64场,酒鬼酒·馥郁荟17场,酒鬼酒·馥约326场,以活动为载体,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。2)经销商开拓方面,公司继续落实优商计划,2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家,500万以上优商增加125家;核心终端数量同比提升233%,门店年周转次数同比提升93%,门店单店产出10万+,充分借助经销商力量进行全国化市场开拓。3)市场管理方面,相较2020年,2021年费用核销周期缩短了44%,人均产出提升了27%,并聚焦主线产品,加强对窜货的管理,黄坛批价从年初的180元提升至200元左右,红坛批价从260元提升至290元左右,紫坛批价也提升至360元左右,尽管酒鬼系列全年大量发货,但价格体系仍有所提升。 开门红回款良好,2022年有望维持良性增长。渠道跟踪来看,当前回款良好,预计顺利实现开门红,为全年增长奠定基础。2021年公司的高速增长固然有受益于宴席需求恢复、次高端价格带扩容等行业因素,但是上市白酒企业第一的收入增速说明酒鬼酒品牌势能的崛起,公司具备快速抢占市场份额的能力。预计2022年公司仍将有超出相应价格带增速的表现,继续做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化,向百亿目标继续踏进。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。 预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS分别为2.89/4.19/5.49元,现价对应21-23年PE为61.57x/42.44x/32.43x,维持“增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-20 182.00 -- -- 188.44 3.54% -- 188.44 3.54% -- 详细
2022年01月18日晚间,公司发布2021年业绩预告:1)预计2021年营收34亿元,同增86%;2)预计2021年归母净利润8.8亿元-9.5亿元,同增79%-93%;扣非8.73亿元-9.43亿元,同增98.5%-114%。 预计四季度稳增长,2021年平稳收官根据业绩快报, 我们预计2021Q4营收7.60亿元, 同增8.7%;归母净利润1.6亿元-2.3亿元,同增0%至43%。其中2021年归母净利润中值为9.15亿元,同增86%;2021Q4归母净利润中值为1.95亿元,同增21%。 根据业绩预告,我们认为该业绩符合预期,2021年公司平稳收官。 强化基地市场,深度全国化公司全国化坚持“做强基地,突破高地,深度全国化”策略;其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值,做旗帜、做引领。其中湘豫冀鲁为基地市场,京沪粤苏浙为高地市场。 深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要逐步把高地市场也做成基地市场。 内参成动力引擎,中期目标实现在即内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。 当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。 盈利预测中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品· 文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。根据业绩预告,我们略调整2021-2023年EPS分别为2.82/4.62/6.35元(前值分别为2.98/4.61/6.39元),当前股价对应PE分别为66/40/29倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-20 182.00 -- -- 188.44 3.54% -- 188.44 3.54% -- 详细
事件2022年 1月 18日,公司发布业绩预告,预计 21年实现收入 34亿元,同比+86%;归母净利 8.8~9.5亿元,同比 +79.00%~93.24%;扣非归母净利8.73~9.43亿元,同比+98.54%~114.46%。其中,Q4实现收入 7.6亿元,同比+8.8%;归母净利 1.60~2.30亿元,同比-0.6%~+43.0%;扣非归母净利 1.55~2.25亿元,同比-5.4%~+37.2%。 经营分析Q4放慢节奏,蓄力来年开门红。21年收入增速约 86%,分产品看,我们预计内参、酒鬼增速在翻倍左右;分区域看,已有多个过亿市场,河南销售额超 5亿,京津冀为省外第二大市场,华东、华南快速增长。Q4收入微增,预计系控货、去库存,为来年春节旺季做下准备。我们认为,公司开门红打款、发货陆续推进,Q1业绩增速值得期待。近期省内批价内参约 810元、红坛约 300元;其中内参实施配额制,配额内执行战略价,配额外战略价上调 20元。 中长期馥郁香型独树一帜,百亿征程在途中。1)收入端:内参仍以规模为先,稳价控量,提价有望在 22年报表端体现;酒鬼蓄力打造大单品,21年透明装、红坛占比均 20%+,传承、紫坛约 10%、剩余是 40%的黄坛等,22年将开拓精准供货、创新与优商的合作模式等措施,红坛、传承具备发展潜力。区域上,河南、河北、山东等基地市场迈向 5-10亿,北京、华东、华南重点打造品牌高地。2)利润端,内参占比提升促进毛利率向好,费用投放有望持续摊薄,带动净利率向 35%靠拢。 盈利预测与投资建议我们预计 21-23年收入增速分别为 86%/42%/32%,对应收入分别为34/48/64亿元;利润增速分别为 90%/53%/39%,对应归母净利分别为9.3/14.3/19.9亿元,对应 EPS 分别为 2.88/4.41/6.14元。当前股价对应 PE分别为 64/42/30X,维持“买入”评级。 风险提示全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-11 197.00 -- -- 194.55 -1.24% -- 194.55 -1.24% -- 详细
基本面向好,一季度开门红可期。近期公司股价有所调整,主要系多地新冠疫情频发,市场担忧管控下消费场景受限影响春节旺季消费氛围。我们认为,疫情对消费复苏扰动影响有望边际减弱,渠道反馈春节消费氛围同比或将提升。当前批价稳固,内参约830元,红坛20约400元,红坛18约300元;库存整体良性,省内约1.5个月,省外约1.5-2个月;打款比例有所提升,一季度占比有望提升至35%。我们判断,公司开门红可期,Q1业绩有望高增,建议关注稳健向好的基本面态势。 聚焦大单品、加速全国化,222年业绩高增可期。11)产品端:渠道反馈,内参21年翻倍增长,22年延续稳价增量,销售口径目标增速60%以上。腰部酒鬼系列瞄定打造大单品,22年有望理顺产品分散、价格带未明显区隔等问题,销售口径有望实现30%以上增速。22)区域端:公司围绕“做强基地,突破高地,深度全国化”,未来在河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿;北京、华东、广东等高地市场加强品牌氛围打造,加速全国化推进。 馥郁香龙头品牌势能再起,估值已具备性价比。中长期,内参卡位千元价格带牢固高端品牌形象,酒鬼系列瞄准次高端分享消费升级红利,通过持续的销售公司模式赋能、圈层营销、中粮支持,“十四五”百亿营收目标可期。 当前股价对应22年PE约44倍,估值已具备性价比,建议调整中布局。 盈利预测与投资建议我们预计21-23年收入增速分别为86%/42%/32%,对应收入分别为34/48/64亿元;利润增速分别为95%/53%/39%,对应归母净利分别为9.6/14.7/20.3亿元,对应EPS分别为2.95/4.52/6.25元。当前股价对应PE分别为67/44/32X,维持“买入”评级。 风险提示风险提示全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-03 213.99 -- -- 211.89 -0.98% -- 211.89 -0.98% -- 详细
事件:2021年 12月 26日,酒鬼酒举行“2021年酒鬼酒馥郁大会——全国合作伙伴年会”,会上,公司管理层总结了全年成果,并对明年营销工作做了部署。 坚持以“文化酒鬼”为价值核心,塑造更强大的“馥郁”声量。馥郁大会上,酒鬼酒与李可染画院正式签约合作,与万里走单骑联名产品文创殷墟版正式发布。截至目前,酒鬼酒全年已经开展内参研讨会 11场,参会人数 6150人,内参品推会64场,共计 10500人次,酒鬼酒·馥郁荟 17场,参会人数 6850人,酒鬼酒·馥约 326场,参会人数 1630人。酒鬼酒有深厚的文化底蕴,上世纪末就以“中国文化名酒”而独步中国酒林,目前的营销活动继续深度挖掘文化内涵,本质上是以活动为载体,培育高端核心意见领袖,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。 内部不断完善管理机制,激发团队新活力。中粮入主后带来管理的稳定性和确定性,相较 2020年,2021年费用核销周期缩短了 44%,人均产出提升了 27%,内部形成了敢于奋斗的牛团精神。近几年酒鬼酒发展提速明显,规模扩大后对内部的管理水平也提出了更高的要求,公司将提升管理效率作为下一阶段着重改进的内容之一,服务效率的提高将进一步提升市场反应速度和客户满意度。 外部落实优商计划,厂商携手深入推进全国化。2021年酒鬼酒 1000万级别大商增长 24家,500万以上优商增加 125家;核心终端数量同比提升 233%,门店年周转次数同比提升 93%,门店单店产出 10万+。公司高度重视经销商利益,内参销售公司的成立激发经销商销售动力,对酒鬼系列的精细化管控提升经销商利润水平。酒鬼酒全国化过程中需要充分借助经销商力量,公司对全国市场也有非常清晰的规划:做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。 预计 21-23年公司实现营收 34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS 分别为 2.89/4.19/5.49元,对应当前 PE 为 74.18/51.14/39.07X,维持“增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
马莉 1 1
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-31 216.50 -- -- 214.89 -0.74% -- 214.89 -0.74% -- 详细
12月 26日,以“牛年而立虎年登峰”为主题的酒鬼酒馥郁大会—2021年全国合作伙伴年会在湖南长沙举行。 投资要点 改革集聚内生动力,文化+差异化步履不停回顾过去四年,公司以内参销售公司成立为转折点,在过去几年实现经营质量高成长:1)优商成长:客户数量增加,优商战略效果显现;2)渠道成长:渠道价值显现,核心终端逐步形成。核心终端数量提升 233%,门店年周转次数提升 93%,门店单店产出 10W+;3)圈层成长:圈层营销强化,忠诚消费群体扩展。圈层营销在持续做;4)团队成长:团队数量增加,团队价值提升,2021年牛团队伍持续扩大 1500人+。回顾过去一年,2021年作为十四五开局之年,公司在国标香型、产能建设、科技创新、人才储备、经营业绩等方面均取得超预期成绩,为后续发展奠定基础。 展望未来:1)明年公司将在推动腰部大单品(红坛、传承等)放量、凸显次高端产品价格带、客户数量激增后发展持续性、提升动销、团队管理与建设的加强等方面进行思考改善;2)2022年公司具体工作将围绕“1349”来展开、以“坚持品牌引领、强化创新驱动、深化厂商共建、完善产能布局”四大战略举措为指引、以“打造基地、突破高地、深度全国化”为主线,加快推进“十四五”战略目标的全面达成。 内参明年有望延续翻番态势,酒鬼酒系列稳健发展1)内参:据近期调研显示,在 9月 1日焕新红后,当前内参省内批价约为 830元,全年表现向好稳健,库存保持健康状态。考虑到公司对于内参明年整体方向仍为省内严格实行配额制以控量保价、拓展省外以增厚利润+将继续增加经销商及专卖店数量+明年内参销售口径基础目标 24.45亿,冲刺目标 30亿,2022年内参有望延续翻番发展态势。 2)酒鬼系列:当前红坛 20/红坛 16/传承/紫坛 20省内批价约为 400/290/245/395元,酒鬼系列中,21Q2红坛已逐步完成新老替代,红坛占比已提升至接近 30%,增速最快;透明装、传承紫坛占比分别约为 20%、10%左右,预计明年强腰部战略下,红坛将延续高增。另外,主打婚宴场景的内品在低基数下继续延续高增长。 3)湘泉系列:作为香型入门培育系列,公司将继续提升湘泉品质,在稳量下逐步实现价格的提升,今年湘泉+内品收入占比约 15%。 公司开门红可期:公司较早轧账+略控货+开门红打款比例预计 30%-35%(内参预计40%左右),目前部分经销商已开始打款,开门红可期。 省外扩张为工作重点之一,全国化进程加速2021年公司工作重点之一为实现省外快速扩张。招商方面,今年公司经销商预计增加 600+家,明年或将继续加大招商力度,同时进一步优化经销商结构。市场方面,内参酒占比较大的省内市场进行配额控制,省外重点市场今年预计将实现翻番;酒鬼系列今年实现高增,明年将继续稳健增长。 “十四五”目标显信心,内参目标翻番保障业绩目前中粮集团已经将“酒鬼酒”作为集团五个重点发展的品牌之一,同时公司力争突破 30亿、跨越 50亿、争取迈向 100亿的目标彰显信心。考虑到:21年卡位高端放量价格带上的内参酒有望实现业绩翻番目标;酒鬼酒系列有望分享次高端酒发展红利,实现产品升级、顺价销售;湘泉系列将控量挺价;省内市占率将稳步提升,省外重点市场有望加速横向拓展;《馥郁香型白酒》国家标准正式颁布;产能稳步提升(目前产能 10000吨左右,生产三区一期工程在建,生产三区二期工程及改扩建 生产二区酿酒车间一期工程已通过董事会审批,上述项目完工后将新增12800吨产 能),我们认为酒鬼酒将继续实现高质量增长。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年公司收入增速分别为 82.8%、42.7%、31.7%;归母净利润增速分别为 101.5%、49.2%、33.8%;EPS 为 3.0、4.5、6.1元/股;PE 分别为 71、48、36倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期;内参动销持续向好。 风险提示:海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-30 232.74 -- -- 218.35 -6.18% -- 218.35 -6.18% -- 详细
事件2021年12月26日,以“牛年而立,虎年登峰”为主题的酒鬼酒馥郁大会—2021年全国合作伙伴年会在湖南长沙举行,公司管理层出席大会。 投资要点 2021年顺利收官,2022年高质量发展2021年公司取到几项成绩:《馥郁香型白酒国家标准》正式发布、产能建设也在提速(生产二区2000吨基酒产能完成建设,生产三区1.08万吨基酒产能,1.78万吨存储能力,新建1.3万吨基酒库,建设完成后可再造一个酒鬼酒)、内参实现高增长、经销商数量增加迅速、品牌全国化加快、大商数量稳步增加、优商培育见效。 2022年将以“坚持品牌引领、强化创新驱动、深化厂商共建、完善产能布局”四大战略举措为指引,以“打造基地、突破高地、深度全国化”为主线,以高质量的高增长为目标,考核维度为单品突围、市场深度、优商成长、系统制胜、创新驱动、文化创领。 坚持“做强基地、突破高地、深度全国化”,实施“1349”方针公司全国化坚持“做强基地,突破高地,深度全国化”策略;其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销,高地市场重点做品牌、做价值,做旗帜、做引领。深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场,逐步把基地市场做成规模市场,要逐步把高地市场也做成基地市场。 2022年市场营销实施“1349”方针,具体是指“1个理念、3个方向、4个支撑点、9个核心运营策略。1个理念是指与经销商共创+共享;3个方向是指做强基地、突破高点、深度全国化,其中湘豫冀鲁为基地市场,京沪粤苏浙为高地市场;4个支撑点分别为品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利;9个核心运营策略分别是:核心产品策略、核心核心市场策略、优商策略、核心终端布局策略、圈层营销策略、基地市场打造策略、高地市场打造策略、深度全国化突破策略、数字化营销策略。 内参成动力引擎,中期目标实现在即内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参占:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。 当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。 盈利预测中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品· 文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张,预计2021-2023年EPS分别为2.98/4.61/6.39元,当前股价对应PE分别为77/50/36倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-30 232.74 -- -- 218.35 -6.18% -- 218.35 -6.18% -- 详细
事件据网易新闻报道,12月26日,公司召开2021年酒鬼酒馥郁大会(全国合作伙伴年会),总结21年的成长和反思,部署22年营销工作。 经营分析21年实现高速成长,但仍需反思。公司21年业绩、品牌价值、团队和客户数量、圈层营销等方面均实现高速发展,2018年至今内参合作客户成长速度为10倍、酒鬼酒3倍以上,整个团队销售人员是19年的3倍;21年核心终端数量同比提升233%、内参价值研讨会11场、品鉴会64场(覆盖万余人)。22年公司面临腰部价位大单品如何放量、次高端产品价格带如何凸显、团队激增后管理与建设如何加强等问题。 22年聚焦大单品、深度全国化策略,有望实现更高质量的高成长。1)产品上:打造大单品是22年工作的重中之重。内参仍延续稳价增量的策略,丰富内参销售公司模式,未来会发展为最大单品;酒鬼系列我们认为本身存在产品相对分散(预计21年占比红坛25-30%、透明装20%左右、传承10%)、价格带尚未明显区隔等问题,明年有望通过更清晰的产品规划、精准供货、创新与优商的合作模式等措施来重点打造;湘泉将实施配额供货。 2)区域上:做强基地、突破高地、深度全国化。河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿,重点做深度、规模、动销;北京、华东、广东等高地市场重点做品牌价值、旗帜引领,并迅速突破规模。3)消费者培育:过去2年公司在文化传播上的投入超2亿,22年圈层营销会成为团队重点发力点,努力提高圈层营销的创新度、精准度和宽度。 静待22年开门红,中长期馥郁香龙头目标百亿。当前库存合理、价格稳定(内参批价820-830),预计春节回款30-40%。渠道反馈, 22年销售口径内参目标增速60%以上,酒鬼系列目标增速30%以上(规划2-3年打造1-2款10亿以上大单品);中长期馥郁香龙头势能充足、锚定百亿。 盈利预测与投资建议预计21-23年收入增速为86%/42%/32%,利润增速为95%/53%/39%,对应EPS 为2.95/4.52/6.25元,对应 PE 为79/51/37X,维持“买入”评级。 风险提示全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-29 232.00 -- -- 233.59 0.69% -- 233.59 0.69% -- 详细
事件据网易新闻报道,12月26日,公司召开2021年酒鬼酒馥郁大会(全国合作伙伴年会),总结21年的成长和反思,部署22年营销工作。 经营分析经营分析21年实现高速成长,但仍需反思。公司21年业绩、品牌价值、团队和客户数量、圈层营销等方面均实现高速发展,2018年至今内参合作客户成长速度为10倍、酒鬼酒3倍以上,整个团队销售人员是19年的3倍;21年核心终端数量同比提升233%、内参价值研讨会11场、品鉴会64场(覆盖万余人)。22年公司面临腰部价位大单品如何放量、次高端产品价格带如何凸显、团队激增后管理与建设如何加强等问题。 22年聚焦大单品、深度全国化年聚焦大单品、深度全国化策略,有望实现更高质量的高成长。实现更高质量的高成长。1))产品:上:打造大单品是22年工作的重中之重。内参仍延续稳价增量的策略,丰富内参销售公司模式,未来会发展为最大单品;酒鬼系列我们认为本身存在产品相对分散(预计21年占比红坛25-30%、透明装20%左右、传承10%)、价格带尚未明显区隔等问题,明年有望通过更清晰的产品规划、精准供货、创新与优商的合作模式等措施来重点打造;湘泉将实施配额供货。 2))区域上:做强基地、突破高地、深度全国化。河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10亿,重点做深度、规模、动销;北京、华东、广东等高地市场重点做品牌价值、旗帜引领,并迅速突破规模。3))消费者培育:过去2年公司在文化传播上的投入超2亿,22年圈层营销会成为团队重点发力点,努力提高圈层营销的创新度、精准度和宽度。 静待静待22年开门红年开门红,中长期馥郁香龙头目标百亿。当前库存合理、价格稳定(内参批价820-830),预计春节回款30-40%。渠道反馈,22年销售口径内参目标增速60%以上,酒鬼系列目标增速30%以上(规划2-3年打造1-2款10亿以上大单品);中长期馥郁香龙头势能充足、锚定百亿。 盈利预测与投资建议预计21-23年收入增速为86%/42%/32%,利润增速为95%/53%/39%,对应EPS为2.95/4.52/6.25元,对应PE为79/51/37X,维持“买入”评级。 风险提示风险提示全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-21 225.85 -- -- 235.99 4.49%
235.99 4.49% -- 详细
前三季度高增长,留有余力应对2021Q4公司2021Q1-Q3总营收26.40亿元,同增134%;归母净利润7.20亿元,同增118%。其中2021Q3总营收9.26亿元,同增129%;归母净利润2.10亿元,同增43%;扣非2.09亿元,同增132%。受益于去年同期低基数,2021Q1、Q2公司收入和利润增速基本翻倍增长,公司势能持续向上。公司2021Q1-Q3末合同负债为5.21亿元,同增1.89亿元,留有余力应对四季度,全年业绩完成有保障。 内参三年势能已起,酒鬼系列迎高增长内参前三季度营收为7.5亿元,同比翻倍增长;酒鬼系列前三季度营收为15.40亿元,同比亦翻倍增长。其中2021Q3内参和酒鬼系列势头不减,继续保持高增长。回顾内参发展历程,公司自2018年底成立内参销售公司以来,内参在中粮支持和渠道大商推力下迎来高增长,我们预计内参全年销售额16亿元左右,预计明年内参目标30亿元左右,公司有意将内参打造成为“第四大高端白酒”。酒鬼系列受益于去年同期低基数及公司省内外区隔投放红坛18、20,今年迎来高增长。酒鬼系列跟着内参省外扩张步伐继续前进。此外,公司文创产品和内品,是公司产品的有益补充。内品定位婚宴市场,主要卡位酒鬼系列提价后200-300元空白价格带。 内参成动力引擎,中期目标实现在即内参经过公司几年的经营和运作,目前已成功走出省内,省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区,其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标,其中内参将发挥动力引擎作用,将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标,中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参占:酒鬼系列:湘泉=4:5:1。 当前公司管理层稳定,公司是中粮酒业唯一一家白酒企业,中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监,有望推动公司股权激励进展。目前公司前置布局产能,生产二区扩建四条生产线,完成后可增基酒产能2000吨/年;拟投15亿元新建三区二期,项目完成后新增基酒产能7800吨/年,届时总产能达2.28万吨/年。 盈利预测中粮集团接管五年来,对公司品牌端(强调无上妙品· 文化酒鬼,三大品牌定位清晰)、产品端(次高端及以上占比持续提升,聚焦打造三大战略性单品)、价格端(梳理产品价格体系,全面导入控价模式)和渠道端(内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工)进行重塑,扩产能保品质,十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张,预计2021-2023年EPS分别为2.98/4.61/6.39元,当前股价对应PE分别为76/49/36倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-10 241.00 -- -- 248.00 2.90%
248.00 2.90% -- 详细
高端文化深入人心,内参模式走出自信。 在酒鬼酒的发展中,黄永玉大师是一个不可或缺的要素,其不仅起到了一个设计者和缔造者的作用,更是与酒鬼酒血肉相连的符号性代表。 内参在文化名人与政要光环下诞生,经过 17年的品牌沉淀,具备一个高端品牌所应有的基因。 其产品价格对标茅台, 酒鬼在发展艰难时刻仍维持其高端品牌形象不低于五粮液、 国窖 1573,独立高端品牌形象深入酒圈,根植部分消费者心中。 通过内参价值研讨会的落地执行,第四大高端酒形象逐渐获得更多消费者的认可。内参销售模式的探索取得成功,在省外与当地大商、优商达成战略合作,实现了平台商和核心终端的双布局,走出牛团自信。在大商体系下,抗风险能力强,任务完成稳定性高,提供较为确定性增长。 酒鬼产品多线发展,省外贡献主要增长。 酒鬼系列在省内以红坛 18、紫坛、黄坛为主,在省外以红坛 20、传承、透明装为主,多产品分区投放,共同发力带动增长。当前,核心大单品占比及规模优势仍不明显,随着内参赋能带动、 省外市场的深耕建设, 公司有望加快打造出 1-2个10亿级大单品,实现在全国次高端市场的站稳。 在快速招商的基础上,酒鬼系列省外市场也逐渐形成梯队, 河南、山东、河北为深耕型核心市场,广东、安徽、江苏为动销复购型重点市场,其余市场为招商型发展市场,渠道开拓存在持续性可能。 未来看点: 内参意见领袖培育,酒鬼的全国化进程。 经过三年发展, 公司在省内已完成全部基础覆盖,但在省外根据市场发展情况不同,覆盖程度不一,差异较大。相比于其他全国化次高端品牌,酒鬼的全国化布局仍处于初级阶段。 内参在省内渠道布局较饱和,代理资格稀缺,新增渠道主要为专卖店形式,且目前对经销商采用配额制, 以控制价盘的稳定。 从内参专卖店陈列上看, 内参的个性化产品较少, 未来可通过多样化 IP 打造, 加强文创产品开发,宣扬内参文化酒内核,为省内提供增量补充。 酒鬼系列中,由于渠道费用投入较大,品鉴酒投放较多,稀释了产品成本,导致价格倒挂多,终端成交价较为拥挤,并未体现出零售价的阶梯式布局, 在未来核心产品达到一定规模后,公司可通过加强费用精细化管控,一方面对产品价格进一步梳理,另一方面增强渠道利润空间,提高经销商代理积极性。 公司全国梯队型市场已初步建立,未来针对各个市场的不同发展情况,借助大商平台,依次由简单的招商增长转向高质量深耕。 投资建议: 自信中保持冷静,顺势而为, 勇攀高峰。 面对三年取得的突破式发展, 公司管理层提出要保持冷静, 改善发展中存在的短板,以九个自信的态度,坚定发展方向,继续勇攀高峰。 2022年开门红打款期为12月至春节前,回款期接近 2个月。 我们认为, 在充分的回款时间下,配合开门红回款专项奖励, 公司开门红将较为顺利实现,为全年目标的实现奠定确定性基础。 我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.04、 4.61和 6.48元,对应 2021年 12月 8日收盘价(241.39元/股)市盈率79/52/37倍, 维持“买入” 评级。 股价催化剂: 次高端市场扩容,全国化进程加快风险因素: 宏观经济不确定风险; 市场开拓不及预期风险; 行业竞争加剧风险
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-12-06 237.51 306.00 66.98% 250.66 5.54%
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事件:我们近期对公司开展多场调研,更新相关信息并点评如下:内参品牌势能向上,高端占位持续巩固。内参实际成为千元价位的十亿级单品,帮助公司占位高端有利位置。内参酒体启用至少储存8年以上的特级基酒,2004年面市以来即作为公司的尖端单品,定价对标茅台,高端形象具备较好的历史积累。2018年底成立销售公司以来,中粮实质性介入管理,进行赋能,公司在品牌引领、机制创新、圈层推广等方面持续发力,销售气象焕然一新。品牌方面,借助CCTV品牌宣传及国际性会议投放,内参品牌声量显著加强,8月推出的新包装更启用“中粮”标识,进一步加强品牌背书;机制方面,销售公司模式有效绕开央企制度约束,打造厂商渠道共控、利益共享的新型合作关系,并可持续吸纳实力大商参股以协助开拓市场边界;圈层方面,背靠中粮集团,公司在文化、政治方面享有资源禀赋优势,能够更好发挥核心意见领袖作用。 受益于馥郁香品类红利(获得国标认同)及高端礼仪酒的独特定位,差异化品牌壁垒持续构筑,经过2019~2021连续三年翻倍增长,内参全国化规模初成,2022年省内控量稳价、省外放量突破,量价双升可期。 酒鬼销售动能加强,次高端性价比凸显。经过2020年的全面调整,酒鬼经销商体系重新理顺,产品布局结构明晰,2021年乘次高端景气之势,进一步实现全国化招商扩张,预计全年实现接近翻倍增长。通过《万里走单骑》、《中国国家地理》等联名IP打造,酒鬼以文化内容输出的形式实现品牌价值观的有效传播,未来将明确聚焦红坛、传承,持续发力300~500元价格带。在内参品牌引领下,酒鬼作为次高端头部品牌,在酱酒涨价潮中性价比凸显,叠加内品卡位200元口粮酒,产品组合共同发力形成良好共振,预计酒鬼明年在高基数基础上仍将兑现较快增长。 外埠市场次第打开,看好全国化扩张步入上行快轨。公司独创馥郁香品质卓然,依托湘酒振兴及湘西独特自然资源,借助品鉴推广、酒旅融合等消费者培育方式,小众香型份额提升前景广阔。从全国化扩张效果来看:1)公司经销商队伍显著扩张,泰山名饮、厦门丰德、苏糖、浙糖等大商优商不断聚集,内参、酒鬼今年实际招商数量预计超出年初规划,各增约400、500家,省外地市覆盖率超90%。2)市场边际已经快速打开,预计今年将在河南、河北、山东、广东、北京、安徽、江苏、浙江等省市成功打造过亿市场,京沪、京广一线核心市场逐步连点成线,有利于协同提升消费者认知形成动销氛围,预计未来在核心优势市场及新增边际市场销售推进下,公司省外体量扩张将步入上行快轨。市场边际的打破,使得公司长期规模空间值得乐观。 投资建议:预计内参提价自12月开门红打款开始集中执行落地,开门红打款及提价效果验证有望带来催化。预计2021-2022年每股收益为2.98元、4.72元,看好公司品牌上升趋势,维持目标价306元,对应2023PE为45x,给予买入-A评级。 风险提示:全国化扩张导致费用投放超预期,酒鬼品系放量不及预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-11-30 222.36 -- -- 250.66 12.73%
250.66 12.73% -- 详细
投资建议:中粮赋能公司管理,内参引领品牌复兴。经过多次大股东变更,酒鬼酒公司终于在2016年后开启稳定发展,中粮派驻多位集团内部资深高管担任公司核心管理职务,并先后在管理架构、团队建设、薪酬机制、预算管理、市场价格管理和生产标准化管理等方面进行改革,管理效率极大改善。2018年,公司成立内参销售公司,采用股权商模式,制定连续三年翻番的目标并且基本实现,成功树立高端品牌形象,激活品牌势能。用时五年,公司走出低谷,创造营收历史新高,省内不断深耕精细化,省外全国化进程加速,奋力打造“十四五”百亿宏图。我们预计2021-2023年EPS 分别为3.04、4.48和6.17元,对应2021年11月25日收盘价(219.69元/股)市盈率72/49/36倍,首次给予“买入”评级。 馥郁香国标落地,打造内参高端名片。“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”造就了酒鬼酒特有的馥郁香气。在公司数年的积极推动下,馥郁香正式成为中国白酒第十一大国标香型,赋予公司专属香型赛道。目前,公司拥有酒鬼、内参、湘泉三大品牌,重点打造以内参酒、酒鬼系列酒主导的中高端产品线,加速拓展核心战略大单品的市场占有率和盈利能力。由于酒鬼酒在90年代曾一度是“最贵的白酒”,具备高端酒基因,由此应运而出内参高端产品线;酒鬼系列则以紫坛、红坛、传承、黄坛等为核心产品,布局次高端大众消费价格带。2020年,52度内参酒、红坛酒鬼、传承酒鬼销售占比分别提升到26%、12%和7%,战略大单品已具备雏形。 厂商联盟,内参销售公司为渠道赋能。2018年,全国30多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立内参销售公司,负责内参的全国市场运作,形成以酒鬼公司为主导、以核心经销商为主线的联盟共同体。与2010年成立的湖南销售公司不同,内参销售公司在股权层面没有酒鬼酒公司参与,且经销商持股更加扁平。这种模式下,酒鬼酒公司给内参销售公司的出厂价较低,内参销售公司再以统一战略价销售给经销商,渠道推广费由内参销售公司承担,费用投放不再需要酒鬼酒公司审批,灵活性大幅提升,渠道推力明显增强。同时,股权经销商还拥有分红收益,销售费用使用效率与内参销售公司利润直接相关,价盘稳定性提升,乱价行为减少。正是在厂商共同发力下,内参高端品牌打响,规模快速提升。 推动“文化酒鬼”建设,构筑品牌核心价值。公司自成立以来就拥有文化名酒基因,三大品牌湘泉、酒鬼及内参均由艺术大师黄永玉独家设计包装。中粮入主后,公司依托于优质央企资源持续赋能品牌价值,发布“全力打造中国文化白酒第一品牌”和“将内参酒打造成中国四大高端白酒品牌之一”的战略愿景。在营销层面,公司高举高打,通过央视节目冠名、国事活动亮相提升品牌知名度;同时通过“名人堂”、内参酒价值研讨会、“馥郁荟”,开展精准圈层营销,向市场持续传递馥郁之美、实现内参酒与核心消费者的长效沟通,持续提升酒鬼酒、内参品牌价值。 展望未来,省内深耕精细化,全国化进程加速,“十四五”奋力实现百亿宏图。2020年末,公司在经销商大会上提出销售目标要突破30亿,跨越50亿,争取迈向100亿的愿景,并打造“1379”战略规划,助力“十四五”期间高质发展。通过近年来的深耕细作,公司在省内已基本 实现扁平化布局,本土市场体量仍有较大提升空间;2021年,凭借馥郁香口感的独特性及内参高端形象的市场认可,公司省外招商加快,在河南、河北、山东、广东已形成一定氛围及复购动销,全国化正在加速。 股价催化剂:次高端市场扩容风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-11-12 207.78 268.00 46.25% 250.66 20.64%
250.66 20.64% -- 详细
内参优势:馥郁香型独树一帜,全面借鉴茅五泸经验。内参香型独特,储藏8年(长于酱酒),本身具备高端基因,前身作为政务用酒品质优良。内参的全国化全面借鉴了茅五泸的成功经验:1)内参于 18年成立民营销售公司独立运作,既深度绑定入股经销商利益,又能在费用投放、激励上解决央企灵活性差的问题。内参销售公司的经营权由上市公司把控,且单独运作内参品牌,避免了老窖柒泉模式过分依赖经销商的弊端。2)内参的经销商、终端利润率在双位数以上,对比五粮液、国窖优势明显,渠道积极性高。3)内参通过合作优商、打造专卖店、圈层营销(名人堂、价值研讨会)、政务消费(依托中粮亮相国宴),把握核心消费群,持续提升品牌力。 内参空间:省内追赶五、泸,省外聚焦三类市场。1)省内:高端规模约 50亿, 21年内参看齐国窖(销售口径 8亿),中长期或追赶五粮液。2)省外:20年省外占比 30%,21H1接近 40%,21年有望为 45%。分区域看,四大核心市场精耕细作(销售口径 21年河南或超 2亿,河北、广东、山东均有望过亿,北京、天津几千万),培育市场借助大商(21年华东近亿),空白市场通过招商基础覆盖(东北、西北等,弱势地级市体量 1-200万)。 酒鬼优势:本身具备全国化基础,产品、渠道改革带来转机。酒鬼 5年储藏时间可媲美酱酒,10-12年省内外比例曾达 1:1,本身具备一定知名度。当前,酒鬼通过改革逐步解决产品线杂乱、渠道利润低、省内外窜货的问题。 酒鬼空间:省内湘酒振兴,省外发力河南、河北、山东。1)省内:公司在2000-10年历经波折,错失成长为强势地产酒的良机;且湖南开放程度高,外来名酒横行,湘酒占比仅 3成,酒鬼酒份额约 5%。20年以来,政策规范湘酒成为公务接待用酒,龙头有望率先获益。2)省外:重点区域河南(2-3亿)、河北(京津冀近 2亿)、山东;华东、华南试点战略联盟体,通过额外费用支持迅速突破销量。全国来看,井台、八号、品味舍得均达 10亿级别,20年酒鬼红坛仅 2亿多,紫坛、传承 1亿左右。公司规划未来 2-3年逐步培养出 1-2个 10亿以上的大单品,红坛、传承等具备发展潜力。 投资建议与估值预计 21-23年营收增速 89%/37%/31%,归母净利增速 97%/50%/40%,EPS 为 2.98/4.46/6.21元,PE 为 70/47/33倍。22年可比公司 PE 均值为37X,考虑公司成长弹性领先,给予 22年 60倍 PE(PEG=1),目标价 268元,维持“买入”评级。 风险提示区域竞争加剧/省内外动销不及预期/疫情反复风险/政策风险/食品安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名