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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
德展健康 医药生物 2020-09-16 6.31 9.13 213.75% 6.60 4.60%
7.10 12.52%
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嘉林药业品牌优势凸显,主打心脑血管药物研发、生产与销售 德展健康持股嘉林药业100%股权,公司主营业务收入主要由嘉林药业贡献。嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位,产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平,公司主打产品“阿乐”根植于降血脂市场多年,产品质量较高,用药人群稳定,品牌优势明显。公司拓展非带量采购市场销售,业绩有望重回高增长通道。 收购长江脉,布局消毒液行业,进军“大卫生”领域 截至2020年上半年,德展健康已经完成对北京长江脉70%股权的收购,正式进军消毒科技产品领域。长江脉主打高科技创新型消毒产品,销售对象为医院与零售,其消毒产品覆盖全国七千余家医院,且64.5%的三甲医院都用长江脉的消毒产品。随着新冠病毒爆发,医院、学校、铁路、民航对消毒液的需求暴增,疫情利好其业务增长。 瞄准工业大麻产业链,增资抗肿瘤药公司,全面布局大健康产业 2019年,德展健康相继收购云南素麻生物科技有限公司20%股权、与汉麻集团合作成立公司等方式布局大麻业务、增资北京东方略生物医药科技股份有限公司发展创新药业务。完成了对汉萃(天津)生物技术股份有限公司67.0125%、汉肽生物医药集团有限公司65%股权收购以及北京首惠医药有限公司51%股权收购事宜,并完成对化妆品及多肽药物的业务布局。德展从单一仿制药生产企业向以抗肿瘤、抗癌痛等为代表的创新药、工业大麻快消品、心脑血管筛查体检等领域扩张,从而转移经营重心,实现多元化发展转型。 投资建议:公司主导产品“阿乐”拓展非带量采购市场,致力于利润增长。外延式进军大健康产业,盈利能力不断增强,预计公司2020-2022年EPS分别为0.21、0.27、0.32元。首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:市场及政策风险、药品招标风险、生产成本上涨风险以及新业务风险。
德展健康 医药生物 2018-08-29 7.92 9.95 241.92% 8.18 3.28%
9.90 25.00%
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研发投入增加,略微拖累上半年业绩。公司公布中报,上半年公司实现营业收入16.61亿元,同比增加108.86%,主要受两票制的影响所致,归属上市公司股东的净利润为4.44亿元,同比增长3.83%,扣非净利润为4.40亿元,同比增长4.11%,对应EPS为0.20元。分季度看,二季度单季业绩增速略微放缓,单季度净利润为2.66亿元,同比增长0.81%,主要是研发费用增加所致,报告期内,公司研发费为0.55亿元,同比增长约510%,虽然公司研发费用投入有所增加,但按照目前的业绩情况,公司完成业绩承诺基本无较大压力。 阿托伐他汀通过一致性评价,保证公司未来业绩稳定增长。阿托伐他汀是公司的核心品种,目前,该品种也已经通过仿制药一致性评价,从竞争格局上看,公司的阿托伐他汀仍存在的进口替代空间。根据PDB数据,目前阿托伐他汀销售的主要厂商有6家,其中原研辉瑞的“立普妥”市场份额最高,约占73.84%。公司产品“阿乐”市场份额第二,约占17.25%,具备较大的替代潜力,除此之外,公司是市场公认的具备很强销售能力的企业,在公司的强大的销售推广下,阿托伐他汀进口替代的速度有望加快。 仿中有创,品种管线有望逐渐丰富。公司坚持“仿中有创,仿创结合”的研发模式,以心脑血管、肿瘤为主要开发领域,储备了一些了潜力品种如氨氯地平/阿托伐他汀钙片、盐酸依福地平片、安立生坦片等。除此之外,公司还积极与科研院校合作,进行创新药物的开发,目前,公司正在与清华大学合作咖啡基于BRM抑制的抗肿瘤药物,与中国医学科学研究院药物研究所合作进行芒果苷新适应症的开发等多个项目。预计未来随着公司在品种管线的不断丰富,公司将迎来新的发展阶段。 财务预测与投资建议 由于公司研发费用投入较大以及两票制的影响,在一定程度上影响了公司的业绩情况,基于此,我们略微下调了对公司的盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.37/0.45/0.54元(原预测为0.43/0.53/0.65元),维持给予公司2018年28倍估值,对应目标价10.36元,维持买入评级。 风险提示 一致性评价配套政策实施不达预期;阿托伐他汀销售不达预期。
德展健康 医药生物 2018-05-18 10.00 11.57 297.59% 10.59 5.90%
10.59 5.90%
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公司是国内第一家通过阿托伐他汀一致性评价的企业。阿托伐他汀是公司的核心品种,收入约占公司的99%以上,也是公司利润的最主要来源。由于阿托伐他汀是现有治疗高血脂的主流药物,市场空间很大,所以国内有多家企业均在进行阿托伐他汀的一致性评价工作,如新东港、天方药业等,但从目前进度上看,公司是国内第一家通过阿托伐他汀一致性评价的企业。 一致性评价是国内仿制药的大机会,进口替代之路开启。一致性评价对我国药品质量提升的意义重大,也是国内药品的供给侧改革,高质量的品种有望脱颖而出,市场份额不断扩大。我们认为18年将是我国仿制药一致性评价品种通过的元年,更是我国仿制药真正意义实现进口替代的起点,率先通过一致性评价的企业有望持续受益,并且,从近期政策层面上看,国家对通过一致性评价企业的品种的鼓励态度愈发明朗,多个省份均出台了相关政策,通过一致性评价品种进口替代的速度有望加快。 在强大的销售能力下,公司阿托伐他汀有望继续保持快速增长。我们认为,阿托伐他汀通过一致性评价,有望使其在现有的销售规模下,继续保持快速增长。主要原因有两点:1)从竞争格局上看,阿托伐他汀仍存在的进口替代空间,根据PDB数据,目前阿托伐他汀销售的主要厂商有6家,其中原研辉瑞的“立普妥”市场份额最高,约占73.84%。公司产品“阿乐”市场份额第二,约占17.25%,具备较大的替代潜力。2、公司是市场公认的具备很强销售能力的企业,在公司的强大的销售推广下,阿托伐他汀进口替代的速度有望加快,看好公司的长期发展。 财务预测与投资建议。 我们维持预计公司18-20年EPS分别为0.43/0.53/0.65元,维持给予公司2018年28倍估值,对应目标价12.04元,维持买入评级。
德展健康 医药生物 2018-05-04 10.37 11.57 297.59% 11.33 9.26%
11.33 9.26%
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业绩稳定增长。公司公布17年年报和18年一季报,其中,17年全年实现营业收入22.20亿元,同比增长53.87%,归属上市公司股东的净利润为7.97亿元,同比增长20.48%,扣非净利润为7.89亿元,同比增长19.23%,对应EPS 为0.36元,符合我们的预期。其中,公司收入快速增长主要是药品业务受两票制影响,逐步由低开转向高开所致。18年一季度,公司实现营业收入7.87亿元,同比增长125.04%,归属上市公司股东的净利润为1.78亿元,同比增长9.23%,扣非净利润为1.76亿元,同比增长9.01%。公司一季度利润增速放缓,主要是由于公司一季度销售费用大幅增加所致,受两票制影响,公司一季度销售费用率为56.95%,较17年一季度的18.98%有明显提高,我们预计随着各省两票制的逐渐落地,公司销售费用率有望趋于稳定。 阿托伐他汀一致性评价通过在即。阿托伐他汀是公司的核心品种,公司已经完成了其一致性评价工作,在去年12月份,CDE 要求公司阿托伐他汀补充部分一致性评价的资料,目前,公司已经将补充资料再次提交至总局,且从目前CDE 的审评状态看,公司阿托伐他汀已经完成了所有审评(统计、临床、药学),预计即将通过。 一致性评价有望推动公司业绩稳定增长,期待公司全年表现。目前,阿托伐他汀销售的主要厂商有6家,除公司外,还有辉瑞制药、天方药业、浙江新东港等。其中原研辉瑞的“立普妥”市场份额最高,根据PDB 数据“立普妥”的市场份额约占73.84%,占较大的领先地位。公司的“阿乐”市场份额第二,约占17.25%,从市场份额上看,“阿乐”依然具备较大的替代潜力,我们预计,随着公司阿托伐他汀顺利通过一致性评价,有望进一步对原研实现进口替代,助推公司未来业绩稳定增长,期待公司全年表现。 投务预测与投资建议受两票制影响,公司销售费用增加较多,对此我们对公司业绩预测略微进行调整,预计公司18-20年EPS 分别为0.43/0.53/0.65元(原18-19年预测为0.48/0.57元),根据可比公司,给予公司2018年28倍估值,对应目标价12.04元,给予买入评级。 风险提示公司阿托伐他汀一致性评价不达预期;公司药品销售不达预期。
德展健康 医药生物 2018-04-24 9.44 10.57 263.23% 11.33 20.02%
11.33 20.02%
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事件: 公司发布2017年报以及18年一季报:1)2017年,公司实现收入22.2亿元,同比增长53.87%,归母净利润7.97亿元,同比增长20.48%,扣非净利润7.89亿元,同比增长19.23%,超额完成重组时的利润承诺,EPS0.36元。经营性现金净流量3.85亿元,同比增长46.61%,经营质量良好。其中,第四季度公司实现收入8.58亿元,同比增长121%,归母净利润1.64亿元,同比增长15.45%。2)2018年一季度,公司实现收入7.87亿元,同比增长125%,归母净利润1.78亿元,同比增长9.23%。 点评: 公司超额完成业绩承诺,阿乐销售态势良好。公司在2015年启动借壳之际,承诺2015-2018年度归母净利润分别为5亿元、6.5亿元、7.79亿元、9.37亿元,因此公司17年超额完成业绩承诺。其中,主营核心产品阿乐的子公司北京嘉林实现净利润8.03亿元,阿乐保持了较快速的增长态势,全年销售量为1.73亿盒、销售额过20亿元,部分省份执行两票制后公司产品低开转高开导致收入端表观增速增长更为显著。 受两票制影响,公司销售费用增长较快,其他财务指标保持稳定。 此前公司为低开模式,部分销售费用由推广商承担,随着各省两票制逐渐执行,公司自2017年开始在执行省份转为高开模式,但销售费用转为公司内部承担。因此,在公司收入端增长较快的同时,销售费用率也随之提升,2017年及2018年一季度的销售费用率分别为38.5%、56.95%,较2016年大幅提升。考虑到17年四季度是销售旺季且销售费用为后置支付,我们判断一季度计提的费用较高,全年来看费用率有望回落至合理水平。管理费用率保持稳定下降趋势,财务费用率随着子公司私募债到期利息支出较少而有所下降。 阿乐一致性评价有望于近期通过,未来进口替代空间较大。据CDE查询,阿乐已完成补充材料的统计、药学、临床三项技术评审,我们预计将于近期通过一致性评价。仿制药通过一致性评价后最大的政策红利在于进口替代,而进口替代空间最大的市场在于三甲医院。阿乐是国内少有的兼具市场空间大、进口替代弹性高、竞争格局良好的特点优质品种。一方面,根据米内网数据披露,2016年辉瑞的原研药立普妥与公司的阿乐在重点城市样本医院(比较能够代表二级及以上医院的情况)的市占率分别为76.09%、18.59%,根据最新贵州省招标价,阿乐中标价仅为原价辉瑞立普妥价格的55%,因此剔除价格因素从处方量的角度来看,立普妥与阿乐的处方量占比分别为42%、19%; 另一方面,目前全国三甲医院共有2100多家,公司财报披露公司仅覆盖近600家,覆盖率不到30%,阿乐通过一致性评价后有望在终端覆盖率方面快速提升,因此综上分析我们认为阿乐的进口替代空间较大。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.6亿元、11.52亿元、13.62亿元,增速分别为21%/20%/18%,EPS分别为0.43元、0.51元、0.61元,对应当前股价的PE分别为22X/19X/16X,若扣除公司账上现金(一季报披露共计21亿元),对应当前PE分别为20X/17X/14X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,阿乐一致性评价通过后将受益于政策红利加速进口替代并延长产品生命周期,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11元。
德展健康 医药生物 2018-04-24 9.44 -- -- 11.33 20.02%
11.33 20.02%
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盈利预测:心血管疾病作为国内第一大病种,而高血脂是诱因之一,国内降血脂市场空间广阔。随着患者人数增加,国内降血脂领域市场有望持续保持稳定增长。公司主打产品阿乐(阿托伐他汀)是辉瑞立普妥在国内的首仿药,在国产降血脂药物领域处于遥遥领先地位。阿乐一致性评价目前进展较为顺利,已完成药学和统计的审评。未来该产品进口替代空间巨大。我们调整了2018-2020年EPS为0.43、0.51、0.61元,对应4月20日收盘价PE 22、19、16倍,维持“审慎增持”评级。
德展健康 医药生物 2018-01-01 8.78 10.15 76.00% 9.39 6.95%
9.39 6.95%
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核心观点 降血脂药物龙头企业,未来发展前景良好。公司是降血脂药物龙头企业,其中,阿托伐他汀是公司最核心的品种,约占公司收入的90%以上。近年来,我国血脂异常的人数迅速攀升。根据《中国健康大数据》报告,我国血脂异常的患者将近1.6亿人,降血脂用药市场空间广阔。从用药上来看,他汀类药物已经成为目前降血脂的主流用药,其中阿托伐他汀占比最大,预计随着人口老龄化以及居民就医意识的提高,阿托伐他汀市场有望稳定发展。 一致性评价有望使行业格局重塑。我们认为,仿制药一致性评价是国内制药行业的供给侧改革,也是制药业大浪淘沙的过程,随着行业标准提升,市场格局有望重塑,低质量品种将逐渐退出市场,同时国产高质量仿制品种与原研品种的待遇将快速拉近,且根据政策规定,通过一致性评价的品种在医保、招标、临床使用等方面均有优待,率先通过一致性评价的品种有望长期受益。 公司阿托伐他汀在同品种中,一致性评价进展最快。目前,公司的阿托伐他汀(“阿乐”)已经完成了一致性评价所有试验,申报资料已经被CDE受理审查,与其他企业的同品种相比,“阿乐”在时间进度上处于领先位置,我们预计“阿乐”有望在18年一季度通过一致性评价。“阿乐”通过一致性评价后,其竞争格局有望大大改善,公司阿托伐他汀在20mg规格领域的市场份额有望进一步向原研品种,进一步加快进口替代进程,为公司带来重要业绩增量。 财务预测与投资建议 阿托伐他汀是公司最核心的品种,且有望成为国内第一批通过一致性评价的企业,进而加快其进口替代的进程。我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.38/0.48/0.57元,根据可比公司,给予公司2018年22倍估值,对应目标价10.56元,给予买入评级。 风险提示 如果阿托伐他汀一致性评价的进展不达预期,可能会影响其市场份额情况,进而会影响公司的业绩。 阿托伐他汀是公司主要的利润来源,存在单一品种的风险。
德展健康 医药生物 2017-11-23 9.53 -- -- 9.87 3.57%
9.87 3.57%
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摘要:近期,我们对公司的动态进行了跟踪。我们认为,国内降血脂市场空间广阔,随着患者人数增加,国内降血脂领域市场有望持续保持稳定增长。公司主打产品阿乐(阿托伐他汀)是辉瑞立普妥在国内的首仿药,在国产降血脂药物领域处于遥遥领先地位。阿乐一致性评价近期已被CDE受理,最快有望明年年初获批,未来该产品进口替代空间巨大。我们预计2017-2019年EPS为0.36、0.44、0.53元,对应PE23、19、16倍,首次覆盖,给予增持评级。 股价催化剂:阿乐一致性评价近期已被CDE受理,最快有望明年获批。 风险提示:招标大幅降价风险;业绩不达预期风险。
德展健康 医药生物 2017-11-10 9.35 10.57 83.33% 9.87 5.56%
9.87 5.56%
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德展健康是我们安信医药独家持续推荐并密切跟踪的标的,我们于6月30日发布14页公司深度报告《国内降脂药领先者,未来业绩有望在多重因素驱动下持续增长且当前估值具有显著优势》。 阿乐一致性评价进展顺利,有望年底前通过进一步打开进口替代空间。根据CDE 信息披露,9月25日CDE 已受理公司阿乐的一致性评价且为当前唯一获得受理的国产厂家,进度处于行业前列。根据相关政策,受理后评审时限为120天,我们预计最晚明年1月份将会发布评审结果。若届时通过一致性评价将成为巨大的股价催化因素。 若届时一致性评价通过,阿乐有望最先受益于进口替代迎来第二轮放量周期。1)存量市场:若阿乐通过一致性评价将被在疗效方面视为等同于原研,届时阿乐有望凭借着高性价的优势进一步打开进口替代空间,尤其是在当前医保控费日益严峻的大背景下,我们预计阿乐无论在医院集中采购的倾向还是在患者与医生的接受度方面均得到较大提升与改善。目前,原研立普妥仍在医院端占据着70%以上的市场份额,现有存量市场存在巨大的进口替代空间,而阿乐作为国产降脂药第一品牌最有望最先受益。根据最新贵州省招标价,阿乐中标价仅为原价辉瑞立普妥价格的55%,具有显著的价格优势。2)增量市场:在血脂异常患病率增加、医保报销范围扩大、一线预防用药增加等多重因素驱动下,他汀类药品市场有望迎来新一轮扩容,重拾10%以上的行业增速。与此同时,除了上述行业成长逻辑外,我们认为阿乐产品自身可进一步挖潜,随着医院覆盖率提升、加强零售药店布局以及规格转换带来毛利率提升等方面均有较大改善空间,有望在高基数情况下实现持续高增长。 当前公司估值具有显著优势且存在较大修复空间。北京嘉林药业在2015年启动借壳之际,承诺2015年、2016年、2017年、2018年度归母净利润分别为49,980.50万元、64,996.15万元、77,947.53万元、93,679.55万元,即2016-2018年净利润增速分别为30%、20%、20%。 按照公司未来两年业绩承诺测算,对应目前185亿市值的17-18年估值仅分别为23X、19X,具有显著的估值优势。与此同时,我们认为公司此前关注度较低,从三季报中可以看出机构持仓量较少,当前估值水平并未真实的反映出公司的价值,考虑到公司在国内降脂药领域的龙头位置以及未来两年较高的业绩承诺,我们认为公司的估值被低估且存在较大的修复空间。 公司实际控制人以及控股股东持续增持,彰显对未来发展前景的信心。公司实际控制人、董事长张湧先生以及控股股东美林控股集团自今年5月16日起持续增持,截止10月31日共增持约801万股,增持均价约8.66元,彰显了对公司未来发展前景的信心。公司当前股价为8.25元,与控股股东增持均价仍存在倒挂,对股价形成较大支撑。 虽然短期小非解禁对公司股价有所压制,但不改公司长期成长逻辑,前期股价调整恰恰是投资者布局的良机。 参股健康产业投资平台,公司有望适时拓展业务边界提升估值中枢。 公司此前公告,为进一步加快在大健康领域的技术研发和应用,通过投资驱动加速大健康产业链的布局,公司参股东方盛泰并以此为产业投资平台将在中国境内外进行医药产业并购投资。我们在此前报告中强调公司的战略版图将绝不会仅仅局限于降脂药领域,公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台,通过产业+资本的双轮驱动,做大做强公司大健康产业。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS 分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE 分别为23X/19X/16X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,阿乐一致性评价进展顺利有望受益于进口替代迎来第二轮放量期,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11元。 风险提示:阿乐市场拓展不达预期;两票制后带来业务调整风险;10月起部分股票解禁。
德展健康 医药生物 2017-11-02 7.48 -- -- 9.78 30.75%
9.87 31.95%
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主要观点 1.两票制执行致财务调整,收入波动较大 公司前三季度收入同比增速分别为13.79%,28.77%和41.06%,销售费用率分别为18.98%,9.13%和38.41%。其中Q3单季度营收和费用率明显增加。主要原因是,公司原销售模式为代理模式,品种销售由海南康宁代理。随着两票制的逐步落地,公司在部分省份由低开转为高开,从而导致营收及销售费用明显增加。 预计公司未来会在其他一些省份陆续转变开票方式,可能会对收入和费用率产生影响,但对公司净利润影响不大。全年完成业绩7.8亿净利润业绩承诺无忧。 2.阿乐保持较快增速,优质仿制药进口替代空间仍然巨大 国内阿托伐他汀市场中,公司的阿乐市场占比在30%左右,同时作为优质仿制药,随着一致性评价的推进以及后续招标定价等利好,阿乐仍有巨大的进口替代空间。公司自2015年开始主推20mg阿乐,成为新的增长点。2015年20mg规格销售金额占比约为36%,我们预计20mg规格目前在公司整体营收中的占比超过50%,预计增速在30%左右,10mg规格维持稳定增长。 3.投资建议 预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.09、9.71和11.49亿,EPS分别为0.36、0.43和0.51元,对应PE分别为22、18和15倍。维持推荐评级。
德展健康 医药生物 2017-11-01 7.48 10.57 83.33% 9.78 30.75%
9.87 31.95%
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事件: 今晚公司发布三季报:前三季度,公司实现收入13.62亿元,同比增长29.09%;归母净利润6.34亿元,同比增长21.85%;扣非净利润6.29亿元,同比增长20.3%。其中,第三季度公司实现收入5.67亿元,同比增长41.06%;归母净利润2.06亿元,同比增长5.35%。经营活动产生的现金流量净额4.19亿元,销售回款良好。 点评: 核心产品阿乐保持良好增长态势,受两票制影响销售费用率同步上升。公司第三季度实现收入5.67亿元,同比增长41.06%,环比增长27.33%,在Q3高增长带动下较上半年(21.72%)呈现加速增长态势。 我们公司核心产品阿乐实现销售收入13亿元以上,若剔除两票制影响,我们预计阿乐销售量(盒数)实现约20%左右增速,保持良好增长态势。公司前三季度实现归母净利润2.06亿元,同比增长5.35%,销售费用率提升6.4个百分点至23.85%,销售费用率提升导致利润端增速低于收入增速,我们判断主要原因是部分省份两票制执行后导致销售费用正常同步提升以及费用季节确认周期所导致的。与此同时,公司盈利能力正逐步增强,虽然公司销售费用率有所提升,但公司净利润率较16年提升0.79个百分点至46.47%。 参股健康产业投资平台,公司有望适时拓展业务边界。公司此前公告,为进一步加快在大健康领域的技术研发和应用,通过投资驱动加速大健康产业链的布局,公司参股东方盛泰并以此为产业投资平台将在中国境内外进行医药产业并购投资。我们在此前报告中强调公司的战略版图将绝不会仅仅局限于降脂药领域,公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台,通过产业+资本的双轮驱动,做大做强公司大健康产业。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS 分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE 分别为22X/18X/15.3X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11元。 风险提示:阿乐市场拓展不达预期;两票制后带来业务调整风险;10月部分股票解禁。
德展健康 医药生物 2017-08-24 8.49 -- -- 8.66 2.00%
9.87 16.25%
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1.阿乐持续快速增长,业绩超预期 公司报告期内营收同比增长21.72%,归母净利润同比增长27.92%,超出市场预期。主要原因是费用率有所降低,三项费用率合计降低2.64pp,使得净利润端增速高于收入端。公司多年来对阿乐品牌的打造和推广显出成效。全年完成业绩7.8亿净利润业绩承诺无忧。 公司自2015年开始主推20mg阿乐,成为新的增长点。2015年20mg规格销售金额占比约为36%,我们预计20mg规格上半年在公司整体营收中的占比超过50%,预计增速在30%以上,10mg规格维持稳定增长。 2.国产优质仿制药,进口替代空间仍然巨大 阿托伐他汀史上最畅销的药品之一,国内阿托伐他汀市场超过100亿,其中辉瑞市场占比约70%,公司的阿乐占比目前仅不到30%,我们预计随着一致性评价工作的推进和医保支付标准工作的落地,作为优质优价的品种,阿乐将进一步实现对立普妥的进口替代。 价格方面,从安徽和内蒙古中标价格对比来看,公司的阿乐价格为同规格立普妥价格的70%左右,与天方药业同规格的胶囊剂价格相近,具有一定的价格优势。 3.费用率稳中有降,财务指标稳健 报告期内,公司管理费用率7.64%,同比增加1.44pp,财务费用率-0.34%,同比减少0.68pp,销售费用率13.47%,同比减少3.4pp,三项费用率合计降低2.64pp。经营活动现金流净额2.87亿,同比增加73.93%,因销售增长收回货款及成本类支出控制良好所致。应收账款9.44亿,同比增长37.2%。总体来看,财务指标基本稳健。 4.投资建议 我们预计2017-2019年公司净利润为8.22亿、10.03亿、12.15亿,EPS分别为0.37元、0.45元和0.54元,对应PE为24倍、20倍和17倍,维持推荐评级。 5.风险提示 品种销售不达预期,两票制风险。
德展健康 医药生物 2017-08-23 8.70 10.57 83.33% 8.66 -0.46%
9.87 13.45%
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事件: 公司发布2017年半年报:上半年,公司实现收入7.95亿元,同比增长21.72%;归母净利润4.27亿元,同比增长27.92%;扣非净利润4.23亿元,同比增长27.41%。经营活动产生的现金流量净额2.87亿元,同比增长73.93%。 点评: 二季度业绩环比增长较快,阿乐销售增速维持良好态势。公司上半年实现收入7.95亿元,同比增长21.72%,其中公司二季度实现收入4.45亿元,环比增长27.3%,归母净利润2.65亿元,环比增长62.42%,实现较快增长。公司核心产品阿乐上半年实现销售收入约7.9亿元,保持良好增长态势。 期间费用控制良好,盈利能力得到进一步提升。上半年公司整体毛利率较去年同期提升2.79个百分点至85.8%,净利润率较16年底提升7.89个百分点至53.57%。公司毛利率提升明显,一方面公司积极转换产品结构,不断提升高毛利率20mg 规格的占比,我们测算20mg规格数量占比已经提升至40%左右,另一方面公司加强成本管控,上半年药品板块的营业成本同比增长5.34%。与此同时,虽然上半年管理费用在职工薪酬增加等因素推动下同比增长59%,但公司整体上费用控制良好,随着规模效应以及公司近年来注重营销效率的提升,占比最大的销售费用较往年同期略微下降,总体上销售费用率控制较好,净利润率获得进一步提升。 参股健康产业投资平台,公司有望适时拓展业务边界。公司此前公告,为进一步加快在大健康领域的技术研发和应用,通过投资驱动加速大健康产业链的布局,公司参股东方盛泰并以此为产业投资平台将在中国境内外进行医药产业并购投资。我们在此前报告中强调公司的战略版图将绝不会仅仅局限于降脂药领域,公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台,通过产业+资本的双轮驱动,做大做强公司大健康产业。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS 分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE 分别为25X/21X/18X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11元。
德展健康 医药生物 2017-08-23 8.70 -- -- 8.66 -0.46%
9.87 13.45%
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事件: 公司发布了2017年半年报。报告期内公司实现营业收入 79526.97万元,较去年同期增长21.72%;实现归属于上市公司股东的净利润42734.78万元,较去年同期增长27.92%。 投资要点: 收入稳步增长,毛利率小幅提升。 2017年上半年,公司营业收入同比增速为21.72%,相比于1-3月13.79%的同比增速大幅提升。分季度来看,2季度单季实现营业收入44538.74万元,同比增速为28.77%,由于收入增速呈现出加速上升趋势,使得半年度收入增速高于1季度水平。2016年公司产品阿乐在他汀类药物市场中的市场份额为8.4%,排名第三,受益于阿托伐他汀钙市场规模的快速增长,同时公司在产品品牌、学术推广和市场覆盖面上具有一定优势,我们预计全年公司的收入增速能够维持在20%以上。上半年整体毛利率为85.84%,与去年同期相比增加2.40个百分点;其中药品销售业务毛利率为86.09%,与去年同期相比增加2.28个百分点,毛利率小幅提升。 销售费用率有所下降,经营活动现金流状况良好。 费用方面,公司上半年销售费用为10710.69万元,同比下降了2.59%,分项目来看主要是产品推广费有所减少;销售费用率为13.47%,与去年同期相比下降了3.36个百分点。管理费用为6079.09万元,同比增加59.36%,主要是职工薪酬、折旧费用、租金及水电气等费用增加所致。应收账款为94440.11万元,占总资产比例为21.49%,与2016年末和2017年1季度相比分别增加了2.03和0.63个百分点,基本维持稳定。经营活动产生的现金流量净额28716.12万元,同比增加73.63%,显示出公司收回货款及成本类支出控制良好。 盈利预测和投资评级。 我们认为公司核心产品阿托伐他汀钙在上半年销售情况良好。作为高临床价值的处方药,在患者人数不断增加的背景之下,其销售规模增速在未来仍有望保持在15%-20%左右,公司作为国内该领域的龙头企业,有望更多地分享市场空间扩大的红利。未来随着产品一致性评价的推进和按通用名制定医保药品支付标准政策的逐步落地,公司产品也存在进口替代的空间。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.37元、0.44和0.52元,维持“增持”投资评级。 风险提示:未来药品中标价下滑幅度超预期;“两票制”执行范围扩大对公司销售模式造成影响;其他厂家阿托伐他汀钙获批,市场竞争加剧;一致性评价进度低于预期。
德展健康 医药生物 2017-08-22 8.89 10.57 83.33% 8.72 -1.91%
9.87 11.02%
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二季度业绩环比增长较快,阿乐销售增速维持良好态势。公司上半年实现收入7.95亿元,同比增长21.72%,其中公司二季度实现收入4.45亿元,环比增长27.3%,归母净利润2.65亿元,环比增长62.42%,实现较快增长。公司核心产品阿乐上半年实现销售收入约7.9亿元,保持良好增长态势。 期间费用控制良好,盈利能力得到进一步提升。上半年公司整体毛利率较去年同期提升2.79个百分点至85.8%,净利润率较16年底提升7.89个百分点至53.57%。公司毛利率提升明显,一方面公司积极转换产品结构,不断提升高毛利率20mg规格的占比,我们测算20mg规格数量占比已经提升至40%左右,另一方面公司加强成本管控,上半年药品板块的营业成本同比增长5.34%。与此同时,虽然上半年管理费用在职工薪酬增加等因素推动下同比增长59%,但公司整体上费用控制良好,随着规模效应以及公司近年来注重营销效率的提升,占比最大的销售费用较往年同期略微下降,总体上销售费用率控制较好,净利润率获得进一步提升。 参股健康产业投资平台,公司有望适时拓展业务边界。公司此前公告,为进一步加快在大健康领域的技术研发和应用,通过投资驱动加速大健康产业链的布局,公司参股东方盛泰并以此为产业投资平台将在中国境内外进行医药产业并购投资。我们在此前报告中强调公司的战略版图将绝不会仅仅局限于降脂药领域,公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台,通过产业+资本的双轮驱动,做大做强公司大健康产业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE分别为25X/21X/18X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11元。 风险提示:阿乐市场拓展不达预期;两票制后带来业务调整风险;10月部分股票解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名