事件: 厦门港务发布 2016年三季报,报告期内,公司实现营业收入604,702.49万元,比去年同期增长了17.27%;实现归属于上市公司股东的净利润12,325.27万元,较去年同期下降了 13.72%。 投资要点: 投资收益下滑拖累整体业绩。 公司2016年前三季度投资收益为-388,173.50元,去年同期为3,916,703.47元,投资收益的大幅下滑拖累了公司整体业绩。 财务费用及资产减值损失均同比大降。 公司前三季度财务费用较去年同期下降140.19%,主要因为本报告期银行贷款利率同比下调,融资成本降低,此外去年同期有4亿元短期融资券的利息支出,而截至今年9月只有1亿的超短融利息支出,利息支出减少且利率下降;公司前三季度资产减值损失较去年同期下降129.87%,主要系本报告期贸易业务因钢材市场回暖,计提的部分存货跌价准备转回所致。 签署补充协议,敲定石湖山码头股权最终交易价格。 公司于三季度与港务控股集团补充签署了《 股权转让协议的补充协议》,对标的股权最终交易价格进行了确认。经港务控股集团与本公司协商一致,目标股权最终交易价款确定为 716,494,250.79元。本次股权转让交易完成后,石湖山公司将成为本公司的控股子公司,并纳入公司合并财务报表范围。 维持“推荐”评级。我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理,发挥港口资产的协同效应,促进公司的可持续发展。预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.44元,0.46元和 0.54元,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济环境风险。

事件: 厦门港务发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入381121.04万元,比去年同期增长了11.57%;实现归属于上市公司股东的净利润8302.05万元,较去年同期下降了8.87%。 点评: 业绩基本符合预期,财务费用有所下降。本报告期内公司业绩基本符合预期。分项来看,财务费用较上年同期减少474.63万元,主要系上半年银行贷款利率同比下调,融资成本降低;上半年只有1个亿短期融资券且5月已归还,相比去年同期3个亿短期融资券对应的利息支出减少所致。本报告期内资产减值损失较去年同期下降182.99%,主要系本报告期贸易业务因钢材市场回暖,计提的部分存货跌价准备转回所致。本报告期内经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降104.46%,主要系本报告期贸易业务量增大,购买商品支付的现金增加所致。 签署补充协议,敲定石湖山码头股权最终交易价格。8月12日,公司与港务控股集团补充签署了《股权转让协议的补充协议》,对标的股权最终交易价格进行了确认。经港务控股集团与本公司协商一致,目标股权最终交易价款确定为716,494,250.79元。本次股权转让交易完成后,石湖山公司将成为本公司的控股子公司,并纳入公司合并财务报表范围。 维持“推荐”评级。本次交易完成后,公司将获得厦门港区优质的散货码头资源,货物吞吐量、营业收入将得到迅速提高,进而促进代理、理货等其他港口码头相关业务收入的增长,我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理,发挥港口资产的协同效应,促进公司的可持续发展。预计2016-2018年EPS分别为0.54元,0.55元和0.63元,维持“推荐”评级。 风险提示:本次交易的审批风险,宏观经济环境风险。

事件: 厦门港务6月29日公告,公司与港务控股集团签订股权转让协议,约定厦门港务出资约6.58亿元收购港务控股集团持有的厦门港务集团石湖山码头有限公司51%股权。 点评: 履行港务控股集团股东承诺,避免同业竞争。2014年6月24日,港务控股集团出具了《厦门港务控股集团有限公司关于避免同业竞争的补充承诺函》,承诺将在2016年6月30日前以公允价格向本公司转让厦门高崎港务公司的经营性资产、厦门港刘五店码头公司的经营性资产、石湖山码头有限公司经营的东渡港区19#泊位资产。截至本公告出具日,上述承诺中涉及的厦门高崎港务公司经营性资产及厦门港刘五店码头公司经营性资产已停止运营,不再与本公司存在同业竞争问题,因此未纳入本次收购范围。而石湖山公司下属子公司运营的海沧港区7#泊位及东渡港区18#泊位资产由于从事散杂货码头类业务,与本公司存在潜在同业竞争的问题,因而补充纳入本次收购范围。通过本次交易,上市公司将成为石湖山公司控股股东,海沧港区7#泊位及海沧港区18#、19#泊位有关资产将由上市公司运营,兑现了港务控股集团做出的关于避免同业竞争的承诺,并有利于提高上市公司资源整合能力、增强公司综合竞争力。 有利于贯彻落实国家及地区发展战略,打造国际航运中心。2015年3月,国家发改委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,支持福建建设21世纪海上丝绸之路核心区,将厦门市作为重点布局的15个节点城市之一。2015年7月,厦门市政府正式印发实施《中国(福建)自由贸易试验区厦门片区产业发展规划》,规划提出,厦门市自贸试验区重点发展国际贸易、航运物流、金融服务、专业服务、高端制造五大产业集群;同时,厦门市是海西经济区的中心,通过国务院若干加快海峡西岸经济区开发建设的意见和规划,厦门市将努力建设成为两岸新兴产业和现代服务业合作示范区、国际航运中心、两岸贸易中心、两岸区域性金融服务中心“一区三中心”。厦门港区历史悠久,是我国主要对台口岸,区位优势明显,也是中国发展最快的港口之一,现已被国家确立为沿海主枢纽港和八大集装箱干线港之一。根据厦门港口管理局公布数据,厦门港区2015年完成货物吞吐量2.10亿吨,增长2.53%,集装箱吞吐量完成918.28万标箱(其中,国际航线完成616.98万标箱,内贸航线完成218.43万标箱,内支线完成82.87万标箱,国内国际中转箱量占全港向量比达21.71%),增长7.12%,增速位居沿海主要港口前列。公司作为厦门口岸唯一一家以港口为依托、拥有完善的物流通道、完整的物流链条及高端物流专业人才和信息网络的企业,本次交易有助于促进厦门港区码头资产的整合,使资源配置更加有效和灵活,落实国家港口一体化产业整合政策,提高整个港口的综合竞争力。 整合提升业务规模,提高公司盈利能力。本次交易完成后将有利于公司整合厦门港区内散杂货码头资源,锻造完善港口物流产业链,成功奠定公司在厦门港区散杂货码头的主导地位,扩大公司业务规模和行业影响力,是公司实现“打造海峡西岸经济区第一流的综合物流服务商、建设国际航运中心”战略的必要选择。本次收购同时有助于提高公司经营业绩及盈利能力,实现上市公司整体业务规模的稳步提升。近年来,随着厦门港货物吞吐量的持续增长,石湖山公司依靠自身深水泊位及业务规模优势实现经营业绩稳定增长。石湖山公司2014年1-12月实现营业收入41,587.63万元,净利润8,200.03万元;2015年1-12月实现营业收入43,220.69万元,净利润9,907.20万元(以上数据均为合并报表层面)。公司通过收购具有成熟经验、稳定经营业绩、良好发展前景的石湖山公司控股权,可以进一步优化公司资产及业务结构,提高公司持续盈利能力。 盈利预测及估值:考虑到本次交易完成后,公司将获得厦门港区优质的散货码头资源,货物吞吐量、营业收入将得到迅速提高,进而促进代理、理货等其他港口码头相关业务收入的增长,我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理,发挥港口资产的协同效应,促进公司的可持续发展。预计2016-2018年EPS分别为0.54元,0.55元和0.63元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:本次交易的审批风险,宏观经济环境风险。

事件: 调研公司,拜访公司董事长柯东,我们看好公司港口综合物流业务未来的拓展空间。 点评: 公司主营以港口为依托的综合物流业务以及散杂件、内贸集装箱的装卸、堆存、仓储和助轮船靠离泊等业务。2011年上半年公司营业收入同比增长54.06%、净利润同比增长79.13%,主要原因是:1、厦门港货物吞吐量快速增长推动公司经营业绩大幅增长;2、公司深化精细管理、严控经营成本,期间费用率较去年同期下降2.4个百分点。 进入 3季度,内贸货物吞吐量增长保持良好势头,外贸货物吞吐量由于欧美圣诞货需求趋旺而有所回升;并且,公司继续采取措施严格控制成本和费用支出。我们认为公司下半年业绩有望超过上半年,继续保持较快增长。 政策提升厦门港竞争力,拓展公司未来发展空间: 厦漳泉同城化方案使厦门港直接经济腹地获得扩张,海西经济区发展规划推动厦门港主要经济腹地经济增长,厦门经济特区扩大至全市行政区使得城市和港口发展道路拓宽,厦门港整合漳州港为进一步优化港口功能布局创造了条件。我们认为上述政策的实施,将提升厦门港的竞争力,拓展公司未来发展的空间。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2011-2013年EPS 分别为0.30、0.34和0.38元。我们认为腹地经济的发展和政策的推动将使公司港口综合物流业务规模扩大并逐步向外延伸,首次给予“增持“评级,6个月目标价为7.50元,对应2011年25倍PE。 风险提示: 经济腹地经济增速趋缓,厦门港货物吞吐量增速低于预期,政策支持力度减弱以及业务恶性竞争等。

2011年3月19日,公司公告2010年年报,2010年全年实现营业收入15.75亿元,同比增长3.61%,营业利润1.59亿元,同比增长38.77%,净利润1.27亿元,同比增长38.06%,归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,同比增49.61%,基本每股收益0.19元。 点评: 拓展传统物流供应链,港口物流物业成为传统业务的新增长点。①公司坚持在港口码头传统业务基础上,拓展整合物流供应链。2010年公司港口物流营业收入8.24亿元,同比增长19.47%,毛利率29.79%,同比增0.59个百分点。②分业务来看,码头业务、代理劳务、拖轮业务以及物流延伸服务成为最主要的业绩增长点,全年营业收入分别为2.72、1.53、1.86亿元和7.95百万元,同比增幅24.33%、48.08%、50.2%和21.33%,毛利率也有4-6个百分点。 由于市场低迷,公司贸易业务和建材销售营业收入有所减少。①2010年公司贸易业务收入5.02亿元,同比降低3.21%,同时由于营业成本大幅下降,贸易业务毛利为2502万元,同比增长76倍,毛利率4.99%。 ②建材销售(混凝土)业务由于市场低迷,混凝土市场价格持续下行,同时原材料价格上涨,导致该项业务营业收入同比下降23.94%,为2.16亿元,营业成本下降17.16%,为2.04亿元,毛利率从13.28%降至5.55%。 海西经济区规划以及厦门地区港口整合为公司带来新的发展机遇。①近年来,国务院通过若干加快海峡西岸经济区开发建设的意见和规划,福建是海西经济区的主体,而公司作为福建地区开放口岸,将迎来新一轮发展机遇。②厦门港与漳州港实现了全面整合。年内国家交通部原则同意将漳州市区内的古雷、东山、云霄、诏安港区纳入厦门港,两港实现全面整合有利于公司进一步对外延伸主业优势, 投资建议:首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为16.88、17.98和19.16亿元,EPS分别为0.25、0.27、0.30元,首次给予推荐的投资评级 风险提示:区域内港口竞争加剧;内外围需求低于预期;突发事件。