金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-27 5.88 -- -- 10.47 76.56%
10.38 76.53%
详细
国家电投旗下区域能源企业,热电联产为主营业务 公司系国家电投集团旗下的京津冀区域能源企业,亦是石家庄市主要热力供应企业。截止2017年底,公司可控装机89.02万千瓦,主要以良村热电60万千瓦机组为主;清洁能源装机为23.02万千瓦,占总装机比例为25.86%。公司以热电联产为主营业务,历年电力热力的营收和毛利润占比均在95%以上。近年来受煤价上涨影响,公司业绩受到较大影响,尽管18年受益于电价调整翘尾因素、利用小时回升等利好,经营情况有所好转,但仍处于较低水平。 资本控股体量较大,金融业务盈利较为稳定 国家电投资本控股承担统一管理国家电投金融资产和股权,负责金融企业整体协同运作等职能。目前其管理和管控8家金融或类金融企业,金融业务涵盖保险经纪、信托、期货、租赁、保理、基金、资产管理等领域,资产主要分布在北京、天津、上海、郑州、重庆、深圳六个省市。根据公开资料显示,2018年资本控股资产总额达1036.2亿元,实现收入105.52亿,利润27.88亿,净资产收益率达9.59%。2016年至2018年,资本控股利润分别为25.4亿、30.47亿和27.88亿元,收入维持50%的复合增速,盈利能力较为稳定。18Q3东方能源总资产为112.94亿元,净资产为27.57亿,整体而言资本控股各项指标接近东方能源当前体量的十倍。 集团资产改革提速,公司迎来发展新机遇 公司控股股东国家电投集团是我国五大发电集团之一,之前资产证券化率处于较低水平。此次资产重组或预示着国家电投集团的资产改革进程提速。公司之前受限于自身资产体量与盈利能水平,内生增长能力相对较弱。如果顺利与资本控股实现资产重组,公司将成为以多元化金融为主、高效发电为辅的大型金融企业,未来发展将迎来新机遇。 首次覆盖,给予买入评级 考虑公司主营业务稳健,煤价下行有望为公司带来较大的业绩弹性,在不考虑重大资产重组影响的前提下我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.14、0.242和0.31元,首次覆盖,给予买入评级。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-12 9.16 10.26 151.34% 19.18 4.18%
11.49 25.44%
详细
投资要点: 2016年业绩下降36.52%,2017Q1下降62%,基本符合预期:公司发布2016年年报和2017Q1业绩预告,2016年公司实现营业收入23.81亿元,同比下降7.01%;实现归属母公司净利润2.83亿元,同比下降36.52%。对应EPS为0.51元。其中4季度,实现营业收入6.93亿元,同比下降66.32%,环比增长47.13%;实现归属母公司净利润-0.02亿元,同比下降100.76%,环比下降104.23%。4季度对应EPS为0元。利润分配预案为每10股派发现金红利1元;每10股转增10股。预计2017年1季度盈利0.65亿元,同比下降62%,对应EPS为0.118元。 热电业务下滑,光伏稳定发展;盈利能力下降明显:报告期内,公司业绩下滑明显。主要是因为核心的热电资产受价格下调、成本上涨以及利用小时数下滑的影响较大:1)上半年电价及供热价格分别下调了4.17分/kWh,5.2元/GJ;2)下半年煤炭价格快速上涨对成本冲击较大;3)设备检修等影响发电利用小时数。2016年,公司热力销售1745.26万GJ,同比下滑6.91%;电力销售441.14万kWh,同比微增2.41%。其中:1)子公司良村热电收入13.74亿元,同比下降8.5%,净利润2.78亿元,同比下降32.46%;2)石家庄供热公司收入8.72亿元,同比下降7.01%,净利润0.40亿元,同比下降10.28%。3)新能源发电方面,沧州公司和河北易县公司实现收入约1.4亿元,净利润约0.42亿元,同比增长40%以上。盈利能力方面,公司整体毛利率、净利率分别为22.02%、11.87%,同比下降9.54、5.52个百分点,盈利能力下滑明显。 期间费用率大幅下降,应收账款周转加快:公司2016年的管理、财务费用分别为0.57亿元、0.54亿元,分别同比下降16.78%、49.52%。期间费用率下降2.21个百分点至4.68%,其中管理、财务费用率分别较2015年下降了0.28、1.92个百分点至2.39%、2.29%。2016年经营活动现金流量净流出4.74亿元,同比增长34.31%;销售商品取得现金26.51亿元,同比增长1.87%。期末预收款项2.98亿元,同比增长19.74%。期末应收账款3.31亿元,较期初下降0.21亿元,应收账款周转天数上升17.86天至51.63天。期末存货1.4亿元,较期初上升0.66亿元;存货周转天数上升7.82天至20.84天。 自主开发与合作并购并重,转型新能源综合服务商:公司按照自主开发与合作并购并重、省内建设与省外开发并重、能源开发与综合能源服务并重的工作思路,加大可再生能源、新兴绿色能源以及多联供、多能源互补等项目储备力度。截至2016年底公司拥有并网光伏电站70MW,另有山西和顺200MW、阳泉领跑者100MW、平定锁簧50MW等光伏电站项目和山西灵丘400MW风热互补、武川50MW风电等多个项目在建,将陆续迎来并网高峰期。同时2017年以来,公司先后与上航工业、国电投四川、山西安装、九州纵横等多家公司签订战略合作协议,联手集团内外地分公司与集团外央企和地方国企,加快新能源布局。公司2016年投资2.01亿元设立全资子公司河北亮能售电有限公司。积极参与售电侧市场竞争,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,延伸和拓展公司的电力业务,提升公司在区域电力市场的竞争力,分享电力体制改革红利。 雄安新区清洁能源与配售电开发运营核心标的:4月1日,中共中央、国务院从国家大事、千年大计的战略高度设立雄安新区。七大重点任务中包含建设绿色智慧新城、生态城市的要求,与新能源建设息息相关。公司作为国家电投在河北地区的唯一上市平台,转型新能源综合能源供应商,将受让集团河北及华北地区的新能源资产,公司于九州纵横签署合作协议,获得廊涿固保城际铁路项目沿线及九州纵横负责的综合用地开发区域内清洁能源项目及综合智慧能源项目规划与开发,抢先布局新区清洁能源开发。同时公司成立的河北亮能售电公司将受益于雄安新区的配售电业务发展。 迅速行动支持雄安发展:而根据中国电力网的报道,公司为加快推进该公司在雄安新区发展工作,东方能源(河北公司)着力完善相关组织机构,加强人员配备。首先,在公司成立雄安新区发展工作领导小组,由董事长担任组长,分管领导担任副组长,全面负责公司雄安新区发展工作的领导,全面负责公司雄安新区发展工作的领导,研究决定有关重大事项,统筹协调推进发展工作。其次,在雄安新区成立成立国家电投集团雄安东方能源有限公司筹备处(雄安项目部),负责雄安新区的项目开发、项目前期工作及工程建设、生产经营管理。此外,公司加紧配备雄安公司(雄安项目部)工作人员,明确机构设置标准,为发展做好人才保障。 国改进程加快,资产注入提速:根据2016年底的中央经济工作会议,电力行业位列国企改革七大行业之首,改革进程将提速。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。国电投河北公司拥有运营新能源资产600MW,在建项目700多MW,将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为2.33、3.06、3.83亿元,分别同比下降17.6%、增长31.3%、25.3%,EPS分别为0.42元、0.55元、0.69元,给予公司2017年50倍PE,目标价21.1元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示: 集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;项目盈利不达预期;融资不达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-06 7.73 9.72 138.39% 20.59 32.58%
11.49 48.64%
详细
事件:东方能源公布2016年年报,报告期实现营业收入23.81亿元,同比下降7.01%;归属于母公司的净利润2.83亿元,同比下降36.52%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.67亿元,同期比增长39.85%。实现每股EPS 0.51元。公司公告拟每10股转增10股并派现1.00元(含税)。 主营业务稳定发展,热电新建项目陆续投产带来增长预期:2016年报告期内,公司电力销售实现收入14.77亿元,同比下降6.45%,占营收比重62.03%,上升了0.37个百分点;热力销售实现收入7.6亿元,同比下降12.39%,占营收比重32.51%,下降了1.96个百分点。 业务结构稳定,各项业务占比几乎不变。电、热业务的毛利率分别为26.28%和2.88%,公司整体销售毛利率22.02%,较上年均有下降;同时,电力、热力销售收入双双下滑,这些主要是受到电量电价下跌、热价下调的影响,其中石家庄市4月份调低了工业用蒸汽销售价格,导致公司净利润降低了约2800万元。即使在如此严峻的形势之下,公司仍然保证了全部热电单位盈利,也是营业水平的体现。自2015年公司收购良村热电51%股权之后,后者已经成为公司主营业务的核心点,保证了公司在向新能源领域布局的同时,传统业务的稳定。公司审慎发展煤电,稳健推进新华热电余热入市、南厂3。58MW 燃气锅炉供热配套等工程。这些新建项目都有望在未来投产之时,拉升公司产能,给公司业绩带来新的增长点。此外,为了配合国家电改政策,积极参与售电侧市场竞争,公司出资20,100万元成立了河北亮能售电有限公司。 深入探索新能源发电领域,纵深布局未来市场:2016年,公司在新能源领域的动作频繁:(1)在山西省灵丘县出资成立全资子公司灵丘东方新能源公司,注册资本500万元;(2)在山西省盂县设立全资子公司盂县东方新能源公司,注册资本500万元,用于基地光伏发电项目的开发;(3)出资约12740万元与首华信共同投资风电项目,建成后将在山东省增加216MW 风电生产效率;(4)以自有资金18000万元对北京东方新能源公司增资。东方能源在清洁能源发电领域的各种资本动作,构成了公司当期投资活动的主旋律,以上几个项目就已占到公司当期投资总额的41.92%。同时,报告期还新增了涞源祁家峪30MW 光伏发电,平定县50MW 光伏发电等项目。这些子公司和项目分布于山东省、山西省、北京市,有利于进一步打开公司电力销售业务的地域格局,改变业务集中于河北省的现状。公司未来还将进一步迎合国家政策,深入新能源发电领域。公司17年年初分别与九州纵横、山西安装签订了新能源投资项目的战略合作协议,并在河北省增设两家新能源开发的子公司。公司目前的新能源发电主要还集中于风电、光伏领域,而17年1月与国电投四川公司签订的战略合作协议,意味着公司未来将向水电及更多新能源领域进军。 企业加大投资布局力度,集团资产有望持续注入:公司2015年曾通过非公开发行股票的方式募集了12.57亿元的货币资金,主要用于购买中电投石家庄供热有限公司61%的股权和石家庄良村热电有限公司51%的股权。截至2016年报告期,已将募集资金全部投入有关项目。良村作为公司的盈利核心,为公司主业拓展提供了稳定支持。东方能源2016年投资额达到7.57亿元人民币,同比上升了672.58%。大力度的投资布局,在未来能够帮助企业更高效的调整业务结构。公司大股东国电投目前的的资产证券化率约为28%,明显于其他四大发电集团。2017年3月20日,国电投签署了两单300亿元意向资金的债转股业务合作框架协议,资产证券化工作的决心可见一斑。而东方能源作为集团环渤海、京津翼区域里唯一的上市平台,有望在未来获得更多的集团资金注入,助力公司的战略布局。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.73/0.92/1.12元,业绩增速为41%/27%/22%。考虑到公司在新能源和售电业务领域积极布局,给予公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.00元。 风险提示:经济放缓使得用电需求下降;热燃料价格稳定性风险;新能源投资收益不及预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-02-24 7.19 8.77 114.91% 14.84 2.70%
11.49 59.81%
详细
投资要点: 维持18.04元目标价和“增持”评级。此次与山西工业设备安装有限公司签订的战略合作框架协议,最主要的合作内容是山西安装的全资子公司山西山安茂德太阳能科技有限公司投资开发的平遥100MW风电+300MW药光新能源项目。这有利于公司清洁能源业务的转型开拓。由于仅是一个框架性协议,利润贡献程度和节奏暂时无法把握。 我们目前不考虑此次合作对净利润的影响,维持之前预测,预计公司16-18年净利润为4.50/5.92/7.48亿元,对应EPS分别为0.82/1.07/1.36元。维持18.04元的目标价,“增持”评级。 新能源业务进入爆发式跨区域扩张期:此次合作协议是17年以来,继公司与上航工业和国电投四川公司签订新能源合作协议以来的又一个合作项目,公司近年通过和地方政府、国企、集团内单位合作,快速将清洁能源业务向河北外地区扩张。目前业务扩张已覆盖河北、北京、天津、山西、内蒙古、陕西、山东、甘肃、四川、上海等省市。 2017-2018公司将迎来项目落地的投产高峰,将为今后公司的利润增长打下坚实基础。 公司将极大受益于电力行业和国电投混改提速:市场对于公司在国电投的战略地位认知不足,公司作为国电投在京津冀和环渤海地区的唯一上市平台,将极大受益于电力行业混改提速。国电投近期频频发声将资产上市作为2017年重点工作,河北公司资产注入进程将快于市场预期。此外,根据我们的不完全统计,国家电投在京津冀与环渤海地区的新能源资产装机容量超过2300MW,项目储备超过5000MW。 这些潜在资源有可能在进一步的资产证券化过程中成为整合标的。 催化剂:河北公司资产整合方案出台,国电投混改方案细则出台。 核心风险:国电投河北公司资产整合进度未达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-02-17 14.35 8.77 114.91% 14.84 3.41%
20.59 43.48%
详细
首次覆盖给予 “增持”评级,目标价18.04元。市场对于公司在国电投的战略地位认知不足,公司作为国电投在京津冀和环渤海地区的唯一上市平台,将极大受益于电力行业混改提速。预计公司16-18年净利润为4.50/5.92/7.48亿元,对应EPS 分别为0.82/1.07/1.36元。结合DCF 估值和PE 估值,给予公司18.04元的目标价,对应17年PE17X,低于行业19X 的平均PE,首次覆盖“增持”评级。 混改将加速集团资产证券化,三大线索预示公司资产注入将至:2016年底中央提出国企混改要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域迈出步伐,最近三个月内铁路总公司、中国兵器工业集团、国家电网等频频表态混改决心。我们认为当前混改大潮加速将推进国家电投集团资产证券化进程。而三大线索预示公司未来迎来资产注入可期待:①2016年国电投集团实现净利润87.6亿,位居五大集团之首。但另一方面集团资产证券化率仅有30%,为五大发电集团最低(其余四家均超过40%)。②近来中国电力新能源、中国电力、上海电力等集团旗下其他标的已经逐个获得资产注入实质进展;③集团近期频频发声将资产上市作为2017年重点工作。 公司在集团定位为“京津冀”与“环渤海”新能源整合平台:公司是国电投在“京津冀”与“环渤海”地区唯一上市平台。根据国电投“区域化+专业化”的资产整合思路,公司很有可能成为集团在华北及周边地区的清洁能源资产整合平台。我们估算,当前集团在河北省有建成的400MW 光伏与150MW 风电产能可以整合。此外,根据我们的不完全统计,国家电投在京津冀与环渤海地区的新能源资产装机容量超过2300MW,项目储备超过5000MW。这些潜在资源有可能在进一步的资产证券化过程中成为整合标的。 催化剂:河北公司资产整合方案出台,国电投混改方案细则出台。 核心风险:国电投河北公司资产整合进度未达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-31 15.44 9.72 138.39% 16.30 5.57%
16.50 6.87%
详细
前三季度业绩下降28.24%,基本符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入16.88亿元,同比增长235.29%;归母净利2.84亿元,同比增长33.60%。对应EPS为0.52元。其中3季度实现营业收入4.71亿元,同比增长354.78%;归母净利0.41亿元,同比增长8.14%,2季度利润0.72亿元,环比大幅降低42.49%。3季度对应EPS为0.08元。 热电拖累整体业绩,光伏业务稳定发展;整体盈利能力环比大幅下降:三季度公司业绩下滑50.52%,下降幅度明显。主要是因为热电业绩拖累:1)上半年电价及供热价格封闭恩下调了4.17分/kWh,5.2元/GJ;2)煤炭价格快速上涨对成本冲击较大;3)新华热电检修等影响发电利用小时数。根据测算,三季度热电、供热合计贡献收入约4亿元,盈利0.25-0.3亿元,同比下降幅度较大;光伏方面贡献收入0.45-0.55亿元,贡献利润0.12-0.15亿元,稳定增长。3季度公司整体毛利率20.06%,环比下降8.59个百分点;整体净利率8.81%,环比下降6.35个百分点,盈利能力大幅下降。 期间费用率大幅下降,应收账款周转加快:公司2016Q1-3的管理、财务费用分别为0.39亿元、0.41亿元,分别同比下降3.22%、和上升了13.52%。期间费用率下降10.47个百分点至4.75%,其中管理、财务费用率分别较2015Q1-3下降了5.70、4.77个百分点至2.31%、2.44%。公司2016Q1-3预收款项0.31亿元,同比减少了0.69亿元;同期经营活动现金流为1.91亿,同比增加1.12亿,主要是销售商品取得现金增加10.73亿。存货为0.82亿元,同比增长436.94%;存货周转天数17.49天,同比减少了6天,存货变现速度稳定;应收账款3.74亿元,同比增长162.31%;应收账款周转天数58.02天,同比缩短了15天,回款速度稳定。 出资2亿设立售电公司,积极参与售电市场分享电改红利:公司投资2.01亿元设立全资子公司河北亮能售电有限公司。积极参与售电侧市场竞争,有利于发挥公司热电联产优势,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,延伸和拓展公司的电力业务,提升公司在区域电力市场的竞争力,分享电力体制改革红利。 清洁能源产业自主开拓步伐加快,2016-2017年将迎来新项目的投产高峰:公司立足于做大做强做优上市公司,进一步加快在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐:1)风电方面,山西和顺、山西灵丘及内蒙武川项目快速推进,同时积极寻找风电合作并购机会,继续拓宽发展空间;2)光伏方面公司近期中标100MW阳泉煤陷区领跑者基地项目,平定锁簧50MWp光伏发电项目将于年内完成并网,目前已达成380MW光伏电站与600MW风电场项目的协议,预计2016-2017年将迎来新项目的投产高峰。 有望成为国电投新能源资产证券化的平台,注入承诺履约临近:截至2015年底,国电投集团累计装机容量达到107.40GW,清洁能源比重达40.06%,而资产证券化率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。集团公司整合打造专门的新能源运营平台,可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道,我们判断公司将是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。截至2015年底,国电投河北公司有光伏项目1.34GW,其中413.7MW已并网,927MW项目在建或拟建;拥有风电项目1.15GW,其中148.5MW已并网,1GW在建或拟建。将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外,国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大。2013年集团公司曾承诺三年内将河北分公司的优质资产注入上市公司,解决同业竞争问题,2017年1月承诺到期,预期资产注入实施将临近。 投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.64元、0.79元、0.97元,业绩增速分别为-20.88%、23.86%、21.94%。公司2016-2017年将迎来新能源项目投产高峰,国电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司“大集团小公司”的高成长性,兼有国企改革、京津冀、冬奥会、核电等多重主题,给予公司2017年25倍PE,目标价20元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;项目盈利不达预期;融资不达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-28 15.44 10.21 150.12% 16.30 5.57%
16.50 6.87%
详细
公司2016年三季报业绩同比减少28.24%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入16.88亿元,同比减少11.50%;实现归属于上市公司股东净利润2.84亿元,同比减少28.24%,对应EPS为0.52元。公司三季度单季实现营业收入4.71亿元,同比减少0.56%,环比减少1.03%;实现归属于上市公司股东净利润4149万元,同比减少50.52%,环比减少42.49%,对应EPS为0.08元。 热电业务承压,盈利水平下滑:公司上网电价、供热价格在2016年上半年均有所下调,但今年以来煤价涨幅较大,导致公司热电业务整体承压,三季度单季综合毛利率环比下滑8.59个百分点至20.06%。易县新能源20MW与沧州新能源50MW合计70MW已并网光伏电站,前三季度预计贡献净利润3500万元左右。 期间费用率有所下降,经营活动现金流改善:2016年前三季度,公司期间费用率为4.75%,同比下降10.47个百分点;其中管理费用率下降5.71个百分点至2.31%,财务费用率下降4.77个百分点至2.44%。公司2016年前三季度存货周转天数同比减少6天至17天左右,应收账款周转天数同比减少15天至58天左右。公司2016年三季度末资产负债率为48.59%。公司2016年前三季度经营活动现金流为净流入1.91亿元,同比2015年前三季度的净流入7822万元有所改善。 清洁能源产业自主开拓步伐加快,2017年将迎来新项目投产高峰:公司积极在河北、北京、天津、山西、陕西、内蒙、甘肃等周边省市自主开拓新能源资源。根据公司的半年报,涞源祁家峪30MW电站、平定锁簧镇50MW分布式、北京昌平3.7MW分布式等光伏项目在建;此外中车石家庄5.5MW分布式光伏、和顺东方新能源200MW风电场也启动项目开发,公司还获批山西阳泉100MW领跑者项目,预计2017-2018年将迎来新项目的投产高峰。 设立售电公司参与售电市场,分享电改红利:2016年7月,公司投资设立全资子公司河北亮能售电有限公司,积极参与售电侧市场竞争,有利于发挥公司热电联产优势,延伸和拓展公司的电力业务,提升公司在区域电力市场的竞争力,分享电力体制改革红利。 国电投资产证券化平台,注入承诺履约临近:截至2015年底,国电投集团累计装机容量达到107.40GW,清洁能源比重达40.06%;但资产证券化率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大,我们判断公司将是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台之一;而国电投河北公司GW级风光运营资产提供了良好的注入标的。2013年集团曾承诺三年内将河北公司的优质资产注入上市公司,解决同业竞争问题,2017年1月承诺到期。 投资建议:在不考虑资产注入的情况下,预计公司2016-2018年EPS分别为0.66元、0.76元、1.06元,对应PE分别为23.2倍、20.3倍、14.6倍。公司2017年将迎来新能源项目投产高峰,国电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司“大集团小公司”的高成长性,兼有国企改革、电改、京津冀、冬奥会、核电等多重主题,维持公司“买入”的投资评级,目标价21元,对应于2017年28倍PE。 风险提示:集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;热电厂利用小时数不达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-19 17.05 -- -- 16.92 -0.76%
16.92 -0.76%
详细
投资要点: 上半年业绩下滑 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入12.17亿元,同比下滑15.12%,实现归属上市公司股东的净利润2.43亿元,同比下滑22.25%,实现每股收益0.44元。 传统热电业务盈利受电价下调影响 目前公司的主要利润贡献来源仍是热电业务,良村热电机组利用小时数继续稳居河北南网首位。公司火电利用小时相对值、边际收益相对值继续排名集团公司第一。公司入炉综合标煤单价同比降幅19.33%,供电煤耗同比降低3.8克/千瓦时。从价格方面,2016年河北省的热、电价双双下调,给公司带来一定影响,而上游煤炭价格上半年低位上涨,在成本端也造成一定压力。 转型新能源综合运营商 公司提出“由传统发电向综合智慧能源转型”的战略规划。2015年以来在全国迅速布局多个新能源发电项目,2015年光伏电站可利用率在集团公司排名第一,光伏电站利用小时数全部超过设计值。目前,公司已并网和在建光伏项目超300MW,风电拟建项目近1GW。同时,公司于7月成立河北亮能售电有限公司,注册资本2.01亿元,瞄准京津冀地区电改事业,公司拥有供热客户优势,工业大户居多,用电量大,未来随着售电业务逐步成熟,有望打造另一个利润增长点。 资产注入渐行渐近 公司作为国家电投河北平台的资产整合平台已经确立,2013年中电投集团作出承诺,“逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产”。15年底中电投河北公司电力装机容量142.12万千瓦,新能源装机比重39.55%,是河北省内光伏装机容量最大的发电企业。我们认为,河北公司对东方能源的资产注入具有较强的确定性,而整个国家电投集团的国改进程也不断推进,东方能源作为国家电投集团的京津冀地区清洁能源资本平台也指日可待。 维持买入评级 我们看好公司转型方向,下半年将是国企改革步入深水区的关键阶段,国家电投集团作为五大发电集团中资产证券化率最低的企业,潜力无限,而公司不论从市值和产业规模角度看,都具有更好的业绩和股价弹性,目前价格相较于去年增发价格仍存在倒挂,维持对公司的盈利预测和买入评级不变。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-18 16.87 11.18 174.08% 17.12 1.48%
17.12 1.48%
详细
2016H1业绩下降23.68%,符合预期:公司发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入12.17亿元,同比下降15.12%;实现归属母公司净利润2.43亿元,同比下降22.25%,对应EPS 为0.44元。其中2季度单季实现营业收入4.76亿元,环比下降了35.85%,实现归属母公司净利润0.72亿元,环比下降57.77%,对应EPS 为0.13元。 电价下调及利用小时数降低拖累热电表现,毛利率下降4个百分点:从子公司经营业绩来看:1)良村热电实现营业收入6.79亿元,同比下降17.82%,净利润2.43亿元,同比下降24.91%;石家庄供热实现营业收入4.56亿元,同比下降13.84%,净利润0.22亿元,同比下降9.20%。下降主要是由于上半年电价价格下调了4.17分/度、2季度开始供热价格下调了5.2元/GJ,同时火电机组利用小时数同比下降。热电合计贡献营业收入11.35亿元,实现归属母公司净利润2.03亿元,是公司主要的收入和利润来源。2)公司的新能源子公司沧州公司(50MW 光伏)分别实现收入和净利润0.44亿元、1959万元,同比增长7.47%和28.04%,对应发电小时为677小时。易县公司(20MW 光伏)实现收入、净利0.44亿元、391万元,同比分别下降18.49%、49.64%,对应发电小时数为704小时,业绩下降原因主要是省补电价0.3元/度2015年底到期,。盈利能力方面,虽然公司入炉综合标煤单价同比下降了19.33%,及单位煤耗有所降低,但受电、热价格下调及利用小时数减少影响,电、热毛利率分别下降了4.21、4.32个百分点至38.22%、17.43%。综合毛利率为31.51%,下降了3.99个百分点。环比来看,受热电利用小时数季度性影响,2季度综合毛利率、净利率分别较1季度下降了4.71、7.87个百分点至28.65%、15.16%。 出资2亿设立售电公司,积极参与售电市场分享电改红利:公司投资2.01亿元设立全资子公司河北亮能售电有限公司。积极参与售电侧市场竞争,有利于发挥公司热电联产优势,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,延伸和拓展公司的电力业务,提升公司在区域电力市场的竞争力,分享电力体制改革红利。 清洁能源产业自主开拓步伐加快,2016-2017年将迎来新项目的投产高峰:公司立足于做大做强做优上市公司,进一步加快在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐:1)风电方面,山西和顺、山西灵丘及内蒙武川项目快速推进,同时积极寻找风电合作并购机会,继续拓宽发展空间;2)光伏方面省内黄骅、承德等六个项目将于2016年年中投产,灵寿光伏、石家庄中车分布式光伏项目实现开工,省外平定、山阴光伏项目力争实现开工。目前已达成380MW 光伏电站与600MW 风电场项目的协议,预计2016-2017年将迎来新项目的投产高峰。 有望成为国电投新能源资产证券化的平台,注入承诺履约临近:截至2015年底,国电投集团累计装机容量达到107.40GW,清洁能源比重达40.06%,而资产证券化率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。集团公司整合打造专门的新能源运营平台,可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道,我们判断公司将是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。截至2015年底,国电投河北公司有光伏项目1.34GW,其中413.7MW 已并网,927MW 项目在建或拟建;拥有风电项目1.15GW,其中148.5MW 已并网,1GW 在建或拟建。将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外,国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大。2013年集团公司曾承诺三年内将河北分公司的优质资产注入上市公司,解决同业竞争问题,2017年1月承诺到期,预期资产注入实施将临近。 投资建议:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.72元、0.91元、1.08元,业绩增速分别为-10.45%、25.43%、19.45%。公司2016-2017年将迎来新能源项目投产高峰,国电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司“大集团小公司”的高成长性,兼有国企改革、京津冀、冬奥会、核电等多重主题,给予公司2017年25倍PE,目标价23元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;项目盈利不达预期;融资不达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-18 16.87 -- -- 17.12 1.48%
17.12 1.48%
详细
投资要点: 1.事件 公司公布2016年半年度报告,上半年实现营业收入12.2亿元,同比减少15.1%,归属净利润2.4亿元,同比下滑22.3%。 2.我们的分析与判断 (一)、受电、热价调整影响,净利润率小幅下滑 公司上半年营业收入受电价、热价下调影响,略有下滑。而煤炭价格的上涨使得毛利率降低了近4个百分点,较1季度扩大2个百分点。公司作为国有企业,是银行的优质客户,财务费用率继续维持低位在2%左右。管理费用的规模也较为稳定,公司整体净利润率只略有下滑。 (二)、煤价保持高位,存量煤电业务面临压力 全年煤炭价格仍是公司业绩变化的核心因素。从现在来看,考虑到煤炭供给侧改革的严格执行、水电连续两年来水好后来水下滑、今年夏季高温持续,煤炭需求今年或没有淡季,煤价或很快涨到500元/吨左右。公司存量煤电业务盈利水平压力比较大。 (三)、未来利润增长点来自于多个在建项目 公司本身的利润增长点,除了即将投产的在建工程涞源30MW光伏发电(完成74%)、良村热电2X300MW上大压小工程(完成99%),已投产的2X25MW及燃背压机组、北京昌平3.7MW分布式光伏项目、平定锁簧镇50MW分布式外,还有二季度新开工建设的山西200MW风电项目。 3.投资建议 公司将受益于国企改革、京津冀电改的推进。一方面,从行业来看,2016年是国企改革逐步落地的一年,而公司是大集团下的小公司;另一方面,公司热电管网覆盖石家庄新华区、长安区、经济开发区全部和高新技术开发区内工商业企业,开展配售电业务基础好。维持推荐评级。 4.风险提示 煤炭价格继续上涨;上网电价下调;国企改革低于预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-18 16.87 -- -- 17.12 1.48%
17.12 1.48%
详细
1、公司发布公告,成立全资子公司河北亮能售电有限公司,注册资本20100万元。 2、向泰康资产管理有限责任公司等6名认购对象非公开发行股份募集资金约13亿元,所募集资金(扣除发行费用后)向河北公司购买良村热电51%股权、供热公司61%股权。交易双方协商确定标的资产交易作价为9.18亿元。发行价为19.19元/股,相关资产已过户完成,相关股份已登记上市。 以热定电,机组负荷稳定,新能源为主要增量。公司为石家庄主要的供热公司,主要机组为良村热电600MW,受益于以热定电,机组利用小时网内第一,未来将维持稳定。同时拥有并网光伏电站70MW,同时拥有平定50MW光伏,山西和顺200MW风电、山西灵丘40MW风电等在建或即将开建机组有望在1-2年内投产。未来新能源是公司主要的利润增量。 大股东资产注入承诺期限将至,河北分公司新能源资产与公司装机规模相当。公司大股东为国电投,与国电投河北分公司“两块牌子,一套人马”。2013年大股东曾作出承诺,三年内,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。大股东承诺即将于2017年1月15日到期。目前河北分公司上市公司以外的运行机组主要是光伏和风电机组,截至2015年底,风电15万千瓦,光伏41万千瓦,我们预计到2016年底,河北分公司新能源装机将超过80万千瓦。按照之前公司注入良村热电和光伏项目的5倍左右的PE估值水平,若河北分公司资产如约注入,资产估值提升空间较大。 公司凭发电国企背景和供热客户优势将在河北售电放开时优势显著。 河北深化电力体制方案已经下发,公司所在的河北南网2016年直接交易规模将达100亿千瓦时。公司已顺势全资成立亮能售电公司。根据广东交易经验,交易初期可获得较多电量的为国有发电公司成立的售电公司。公司的大股东背景将在获取电量上具有优势,同时,公司在石家庄的工业供热客户也是未来公司潜在的售电客户。目前公司承担省内工业客户的70%的供热,这些用户的用电量规模百亿以上。 盈利预测和投资评级:不考虑可能的资产注入和售电贡献,预计公司2016-2018年EPS分别是0.64元,0.75元,0.87元。对应PE分别是27倍,23倍和20倍。我们看好公司在国企改革和电改中的双重表现,同时,2015年定增收购良村热电和供热公司股权价格19.19元/股,目前处于倒挂阶段,提供安全边际,给予公司“增持”评级。 风险提示:风险大盘系统性风险;国企改革存在不确定性;电改存在不确定性。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-03 15.80 10.62 160.15% 18.15 14.87%
18.15 14.87%
详细
立足京津冀的“大集团小公司” 东方能源是河北省公用基础设施行业唯一一家A股上市公司,大股东为国家电力投资集团,合计控制公司42.38%的股权。截止到2015年底,公司营业收入25.6亿元,净利润4.47亿元,7月28日二级市场总市值85.97亿元,具有典型的“大集团小公司”特征。 热电业务稳定运营转型新能源综合服务商 公司热电业务稳步发展,目前虽然电价和热价的下调对于公司的业绩造成一定压力,但是公司供热客户主要以工业企业为主,占80%的比重,且用电量大,盈利较好。因此公司供热业务的业绩在供热行业中属于较高水平。同时,公司主动关停部分盈利不佳电厂,积极转型新能源发电业务,积极在北京、天津、山西、陕西、内蒙、甘肃等周边省市开发新能源项目,2015年,公司的光伏电站可利用率在集团公司排名第一;此外,紧抓住电力体制改革的机遇,成立河北亮能售电公司,注册资本2.01亿元。公司立足河北地区,依托供热客户积累,一旦售电市场在河北地区充分放开,公司的潜在售电客户量多且质优,有望打造另一个利润增长点。 国改大幕拉开河北公司资产注入渐行渐近 公司2015年底完成收购良村热电51%股权和供热公司61%股权,优质资产提升了公司的业绩水平已经有所体现,根据中电投集团出具的承诺,“为避免同业竞争并将东方热电打造为河北区域热电产业平台,同意在2013年无偿划转或非公开发行完成后(以时间较晚者为准)三年内,根据东方热电相关资产状况,资本市场情况等因素,通过适当的方式,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。”截止2015年12月底,国电投河北电力公司电力装机容量142.12万千瓦,新能源装机比重39.55%。其中风电14.85万千瓦,光伏41.37万千瓦,成为省内光伏装机容量最大的发电企业,不仅优质热电资产仍具备注入条件,新能源资产也有望继续注入上市公司。 集团层面,控股股东国电投公司截止到2015年末总装机容量10740万千瓦,在全部电力装机容量中清洁能源比重占40.06%,是全国新能源领域的航母,而资产证券化率仅有31.96%,为五大发电集团中最低。国家核电领导多次表示要加快集团整体资产证券化进程,做国企改革的先行者,按照专业化+区域化的思路和资产证券化的要求,进一步优化调整业务布局和管理架构,以产业子集团或专业子公司模式进一步优化调整专业化发展布局,加快推进资产证券化。 核电资产和河南分公司分别注入旗下两家港股上市企业已经启动,我们认为集团的资产证券化已经开始实质性加速,东方能源立足京津冀地区,有望定位于集团的新能源资产整合平台,从而获得更多优质资产注入。 定增完成股价倒挂 公司2015年定增向泰康资产管理有限责任公司等6名认购对象非公开发行股份募集资金约13亿元,每股增发价格19.19元,目前高于公司二级市场价格,具有一定安全边际。 给予买入评级 截止到7月29日,公司2016年的动态估值为20倍,作为公用事业个股来看相对合理,随着公司新能源版图逐步扩大,新能源业务占比将快速提升,公司将转型为新能源综合服务商,售电业务也有望成为新的利润增长点。此外,河北公司和集团层面的国改进程加速推进,公司有望获得更多优质资产注入,届时将为公司带来实质性的业绩增厚。我们看好公司的业务前景和国改空间,预计公司2016-2018年的EPS为:0.78、0.82、0.94元/股,给予买入评级。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-07-12 15.72 -- -- 17.74 12.85%
18.15 15.46%
详细
转型新能源综合运营商 公司主营热电行业受电价下调和煤价变动影响较大,基础性行业盈利能力有限,前期公告关停部分盈利不佳的热电厂,未来将新能源行业作为公司的重点发展方向,有助于公司转型升级,提高公司的盈利能力,提升能源领域的综合优势。 风光电厂项目盈利能力强 和顺20MW风电项公司占49%股权,全部投资内部收益率(税后)8.89%,投资回收期10.17年(税后)。平定县58.31MW光伏项目由公司全资子公司平定新能源开发,投资内部收益率8.69%(税后),资本金资金内部收益率18.67%,投资回收期9.69年(税后);中车分布式光伏项目由公司下属资产中心负责开发建设,全部投资内部收益率(税后)为7.1%,资本金内部收益率为13.28%,投资回收期(税后)为10.78年。随着上述新能源项目的并网发电,将有效的改善公司整理盈利能力。 资产整合仍在继续 公司2015年底完成收购良村热电51%股权和供热公司61%股权,优质资产提升了公司的业绩水平已经有所体现,根据中电投集团出具的承诺,“为避免同业竞争并将东方热电打造为河北区域热电产业平台,同意在2013年无偿划转或非公开发行完成后(以时间较晚者为准)三年内,根据东方热电相关资产状况,资本市场情况等因素,通过适当的方式,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。”截止2015年12月底,国电投河北电力公司电力装机容量142.12万千瓦,新能源装机比重39.55%。其中风电14.85万千瓦,光伏41.37万千瓦,成为省内光伏装机容量最大的发电企业,新能源资产有望继续注入上市公司,同时控股股东为国电投公司截止到2015年末总装机容量10740万千瓦,其中:火电6827.39万千瓦,水电2094.8万千瓦,核电336万千瓦,太阳能发电4854.99万千瓦,风电9987.83万千瓦,在全部电力装机容量中清洁能源比重占40.06%,是全国新能源领域的航母。我们认为东方能源有望定位于集团的新能源资产整合平台,从而获得更多优质资产注入。 成立售电公司布局电改 公司公告成立河北亮能售电公司,,有利于发挥公司热电联产优势,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,公司立足河北地区,能源供应领域具有有较强的渠道优势,未来待市场成熟大有可为。 定增完成股价倒挂 公司2015年定增收购中电投石家庄供热有限公司61%股权、石家庄良村热电有限公司51%股权,向泰康资产管理有限责任公司等6名认购对象非公开发行股份募集资金约13亿元,每股增发价格19.19元,目前高于公司二级市场价格,具有一定安全边际。 盈利预测与投资评级 我们看好公司业务转型升级的战略规划,看好新能源行业的发展前景以及公司可能作为国电投集团的新能源整合平台的持续资产注入预期,按照目前的在手项目,预计公司2016-2018年的EPS为:0.78、0.82、0.94元/股,给予增持评级。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-07-07 15.13 11.18 174.08% 16.66 10.11%
18.15 19.96%
详细
投资要点 出资2亿设立售电公司,投资2.4亿元建设264MW风光项目:公司发布公告,投资2.01亿元设立全资子公司河北亮能售电有限公司。同时,公司拟分别投资建设山西和顺200MW风力发电项目(持股49%)、平定县锁簧镇58.3MW光伏发电项目及中车石家庄车辆有限公司5.5MW分布式光伏发电项目,预计总投资额约2.44亿元。 投资建设264MW风光项目,清洁能源产业自主开拓步伐加快:根据公告,此次投资山西和顺、平定锁簧及中车石家庄的风光项目,装机规模分别为200MW、58.3MW、5.5MW,其中山西和顺项目与依风科技合资,公司持股49%,其余为全资。三个项目总投资分别为16.4亿元、4.63亿元、0.42亿元,其中资本金占比均为20%,测算资本金内部收益率分别为15.79%、18.67%、13.28%,盈利能力优异。上述投资项目是公司加快发展清洁能源产业的积极措施,将明显增加公司持续经营及盈利能力。 大手笔参与售电市场,分享电改红利:公司投资2亿元成立河北亮能售电公司,力度大。公司以热电联产、集中供热为主,是石家庄地区主要的能源供应企业,同时控股股东为国电投公司,拥有众多渠道和资源。公司积极参与售电侧市场竞争,转型售电服务,有利于发挥公司热电联产优势,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,延伸和拓展公司的电力业务,提升公司在区域电力市场的竞争力,分享电力体制改革红利。 跨区域自主开发新项目,项目、资金、管理三大优势皆备:公司立足于做大做强做优上市公司,加速推进“面向国内,实现增长式跨越”的战略规划,已先后投资成立了山西山阴、天津、陕西横山、北京等多个子公司,进一步加快了在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐:1)风电方面,山西和顺、山西灵丘及内蒙武川项目快速推进,同时积极寻找风电合作并购机会,继续拓宽发展空间;2)光伏方面,省内黄骅、承德等六个项目预计于2016年年中投产,灵寿光伏、石家庄中车分布式光伏项目实现开工,省外平定、山阴光伏项目力争实现开工。2016-2017年,公司将迎来新项目的投产高峰。公司背靠央企,且有集团资产做担保,融资成本低、杠杆高;同时拥有丰富的电站建设和运营经验,通过集团集中招标的方式保障产品价格与质量,新能源项目的盈利能力较强。综合来看,公司项目、资金、管理三大优势皆备,新能源领域核心竞争力有望长期保持。 高层强调“理直气壮做强做优做大国有企业”,国企改革进程有望提速:在2016年7月4日举行的全国国有企业改革座谈会会议上,习近平总书记和李克强总理分别做出重要指示:国有企业是壮大国家综合实力、保障人民共同利益的重要力量,必须理直气壮做强做优做大,不断增加活力、影响力、抗风险能力,要坚定不移深化国企改革,加快建立现代企业制度等。我们认为,此次高规格的会议,对国企改革的再次突出、重点强调,体现了高层推动国企改革的坚定决心,国企改革进程有望进一步提速;在此背景下,国电投集团资产证券化有望加快推进,公司有望直接受益。 国电投集团资产证券化率提升空间大,公司有望成为其新能源资产证券化的平台:截至2015年底,国电投集团累计装机容量达到107.40GW,清洁能源比重40.06%,其中光伏4.85GW、风电9.98GW,已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。发电集团整合打造专门的新能源运营平台,可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道,我们判断公司是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。根据我们的不完全统计,截至2015年底,国电投河北公司拥有光伏并网项目413.7MW,近1GW项目在建或拟建;拥有风电项目并网项目148.5MW,约1GW在建或拟建。 这些风光资产将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外,国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大。 依托地缘优势,直接受益于张家口可再生能源示范区大发展:北京、张家口成功获得2022年冬奥会举办权,同时国家发改委印发了由国务院批复的《河北省张家口市可再生能源示范区发展规划》。文件明确提出,将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区,2020年风电与光伏装机规划分别为13GW与6GW,2030年分别为20GW与24GW;而2014年底装机规模仅有6.6GW与0.4GW,因此未来新增装机空间巨大。公司地处河北具备地缘优势,兼得国电投河北公司深耕河北市场多年,有望直接受益于张家口市可再生能源示范区的大发展。 投资建议:在不考虑集团资产注入的情况下,预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、0.91元、1.08元,业绩增速分别为-3.51%、16.26%、19.42%,对应PE分别为19.2倍、16.5倍、13.8倍。预计2016-2017年公司将迎来新能源项目投产高峰,国电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司“大集团小公司”的高成长性,兼有国企改革、电改、京津冀、冬奥会、核电等多重主题,维持公司“买入”的投资评级,目标价23元,对应于2016年30倍PE。 风险提示:集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;项目盈利不达预期;融资不达预期。
东方能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-05-04 15.41 11.18 174.08% 17.35 12.59%
17.35 12.59%
详细
投资要点 公司2015年业绩增长15.97%,符合预期;2016年1季度业绩下降14.83%:公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入25.60亿元,同比下降4.21%;实现归属母公司净利润4.45亿元,同比增长15.97%;扣非后净利润1.91亿元,同比增长38.83%。2015年对应EPS为0.81元。其中4季度单季实现营业收入17.64亿元,环比增长了18.9倍,实现归属母公司净利润1.01亿元,环比增长5倍;扣非后净利润1.02亿元,环比增长3.2倍。对应EPS为0.42元。2016年1季度,公司实现营业收入7.42亿元,同比下降15.49%;实现归属母公司净利润1.71亿元,同比下降14.83%。对应EPS为0.31元。 良村热电、石家庄供热4季度并表,贡献2015年主要业绩,小电厂关停及时止损;煤价下跌,电厂利用小时高,整体盈利能力增强:从子公司经营业绩来看:1)公司2015年增发收购中电投河北公司持有的良村热电51%的股权和石家庄供热61%的股权,增发于4季度完成。收购完成之后公司持有良村热电100%的股权和石家庄供热94.4%的股权。2015年良村热电实现营业收入15.01亿元,贡献净利润4.11亿元;石家庄供热实现营业收入9.37亿元,贡献归属母公司净利润0.43亿元。两者合计贡献营业收入24.38亿元,实现归属母公司净利润4.56亿元,是公司主要的收入和利润来源。2)公司的新能源子公司沧州公司和易县公司分别实现营业收入0.74亿元、0.30亿元,分别实现净利润2023万元和981万元。3)由此推算,公司控股小热电厂整体亏损0.4亿元左右。公司其他热电厂此前已经分批关闭,热电二厂南厂(A站)、热电三厂分别于2015年6月和7月关停。因此,测算关停两个小热电厂减少损失约0.4亿元。盈利能力方面,2015年电厂利用小时数稳定,良村热电和新华热电实际利用小时数分别达到6108小时和6591小时,大幅高于全网平均水平。同时,2015年入场标煤单价同比下降25.67%。受益于此,公司热、电产品盈利能力增强,整体毛利率上升5.54个百分点至31.56%。2016年1季度煤炭价格出现阶段性发转态势,煤炭占了公司成本的40%,受此影响,公司整体毛利率环比下降0.48个百分点至33.35%。2015年公司整体净利率为17.39%,其中4季度为11.30%;2016年1季度,公司整体净利率为23.03%,环比增长11.73%,主要是由于所得税环比大幅下降。 期间费用率有所下降,资产负债率下降:2015年公司期间费用率为6.88%,其中管理费用为0.68亿元,管理费用率为2.67%;财务费用为1.08亿元,财务费用率为4.21%。2016年1季度期间费用率3.91%,其中管理费用为0.13亿元,管理费用率为1.78%;财务费用为0.16亿元,财务费用率为2.13%。公司2015年末资产负债率为56.24%,2016年1季度为50.02%,有所下降。2015年公司存货周转天数为13.02天,应收账款周转天数为33.76天,经营活动现金净流入7.21亿元。公司2016年1季度经营活动现金流为净流入0.92亿元,应收账款增加0.34亿元至3.86亿元,应收账款周转天数为44.8天;存货下降0.30亿元至0.45亿元,存货周转天数为10.85天;预付款项1.03亿元。 国电投集团资产证券化率提升空间大,公司有望成为其新能源资产证券化的平台:截至2014年底,国电投集团累计装机容量达到96.67GW,清洁能源比重38.47%,已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来提升空间较大。发电集团整合打造专门的新能源运营平台,可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道,我们判断公司是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。截至2015年底,中电投河北公司有光伏项目1.34GW,其中370MW已并网,971MW项目在建或拟建;拥有风电项目1.15GW,其中247.5MW已并网,900MW在建或拟建。将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产,也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外,国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大。 跨区域自主开发新项目,项目、资金、管理三大优势皆备:公司立足于做大做强做优上市公司,加速推进“面向国内,实现增长式跨越”的战略规划,已先后投资成立了山西山阴、天津、陕西横山、北京等多个子公司,进一步加快了在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐,公司知名度、品牌形象不断提升,目前已达成380MW光伏电站与600MW风电场项目的协议,预计2016-2017年将迎来新项目的投产高峰。公司背靠央企,且有集团资产做担保,融资成本低、杠杆高;同时拥有丰富的电站建设和运营经验,通过集团集中招标的方式保障产品价格与质量,新能源项目的盈利能力较强。综合来看,公司项目、资金、管理三大优势皆备,新能源领域核心竞争力有望长期保持。 依托地缘优势,直接受益于张家口可再生能源示范区大发展:北京、张家口成功获得2022年冬奥会举办权,同时国家发改委印发了由国务院批复的《河北省张家口市可再生能源示范区发展规划》。文件明确提出,将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区,2020年风电与光伏装机规划分别为13GW与6GW,2030年分别为20GW与24GW;而2014年底装机规模仅有6.6GW与0.4GW,因此未来新增装机空间巨大。公司地处河北具备地缘优势,兼得中电投河北公司深耕河北市场多年,有望直接受益于张家口市可再生能源示范区的大发展。 投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、0.91元、1.08元,业绩增速分别为-3.51%、16.26%、19.42%,对应PE分别为19.9倍、17.1倍、14.3倍。预计2016-2017年公司将迎来新能源项目投产高峰,国电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司“大集团小公司”的高成长性,兼有国企改革、京津冀、冬奥会、核电等多重主题,维持公司“买入”的投资评级,目标价23元,对应于2016年30倍PE。 风险提示:集团资产注入不达预期;新项目投产进度不达预期;项目盈利不达预期;融资不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名