金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
银泰黄金 有色金属行业 2020-05-15 15.88 -- -- 17.66 11.21% -- 17.66 11.21% -- 详细
旗下金矿品位较高。黑河银泰是国内入选品位最高的金矿之一,2019年金矿品位达15.27g/t,远高于国内其他主要黄金上市公司金矿;公司另外两家下属金矿,吉林板庙子是国家级绿色矿山,青海大柴旦是省级绿色矿山,于2019年4月恢复生产,其金矿品位分别为2.8g/t、3.94g/t。 积极探矿增储。公司拥有4个金矿采矿权、6个金矿探矿权、2个银铅锌矿采矿权、4个银铅锌矿探矿权,探矿权的勘探范围达217.11平方公里,勘探前景广阔。公司2019年度投入勘探资金12,445.09万元,其中资本化勘探投资12,212.06万元,费用化勘探投入233.03万元。 技改支持产能扩张。公司矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五。 为保障产能扩张,除实施积极勘探外,还通过技术改造,提升矿石处理量。2019年,黑河银泰下的东安金矿选矿厂改造施工接近完工,新建尾矿库一、二期工程完工已投入使用。采选系统扩建验收后,选矿处理能力将达到1200吨/日,较当前日处理量增加约47.8%。青海大柴旦于2019年4月26日复工生产,2020年可实现全年生产。 单位成本低于同业。2018、2019年,公司整体矿产金单位成本分别为101.87元/克、96.64元/克,低于山东黄金(山东黄金2018年矿产金单位成本为154元),主要受益于旗下金矿品位较高。 资产负债率同行最低。2019年,公司财务费用支出2850万元,同比-30.28%,主要是借款余额减少所致。此外,公司资产负债率同行中最低,2020年Q1末仅有16.14%,具有较强的融资能力,有助往后收购优质资产。 投资建议。给予公司推荐评级。增产可期,有望受益于合质金量价齐升:随着旗下子公司产能恢复及技改增产,公司合质金产能有望逐步放量,且预期2020-2021年黄金价格持续上升,业绩将受益于合质金的量价齐升。长期看,公司收购鼎盛鑫后,将提高铅锌产量。加杠杆收购潜力大:此外,公司资产负债率远低于同行,流动比率高于行业平均,具有较强融资能力,加杠杆收购潜力大,便于收购优质资产。 估值低于行业平均:在不考虑收购鼎盛鑫的情形下,预计公司2020年和2021年公司营业收入分别为70.94亿元、79.41亿元,归母净利润分别为10.54亿元、16.06亿元,EPS分别为0.53元、0.81元,5月8日收盘价对应PE分别为30.49倍、19.95倍,低于行业平均, 风险提示。黄金价格大幅下跌,旗下矿上产能恢复不及预期,矿山品位下滑,行业政策风险。公司主营业务可能存在金属价格波动、安全和环保及资源管理等风险。
银泰黄金 有色金属行业 2020-05-11 16.15 -- -- 17.66 9.35% -- 17.66 9.35% -- 详细
投资建议。银泰黄金作为A股黄金新贵,旗下金矿品位高,盈利能力强,我们看好金价上行,预计公司2020年金、银、铅锌产量有望增长,量价齐升助推利润增厚。 疫情下净利润逆势增长。2019年公司营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;归母净利8.64亿元,同比增长30.43%。2020Q1归母净利2.74亿元,同比增长61.05%。公司2019年销售黄金5.81吨,锌精矿产量9929.12吨,铅精矿(含银)产量7906.52吨,黄金资产对公司归母净利贡献率为82.26%,资产负债率仅为14.93%,财务状况较好。 公司旗下东安金矿是国内品位最高、最易选冶的金矿之一,2019年平均入选品位高达金15.27g/t,银112.35g/t。截至2019年底,银泰黄金合计总资源量:金99.311吨,银7706.03吨,铅+锌178.37万吨,铜7.54万吨。黑河银泰、青海大柴旦等金矿勘探前景广阔,有望延续矿山服务年限。 大柴旦进入完整生产年度,有望贡献2020年增量。公司青海大柴旦于2019年4月26日复工生产。2019年矿石入选平均品位为3.94g/t,销售黄金1.45吨,净利润约1.97亿元,2020年大柴旦全年达产,贡献黄金产量增长。 玉龙技改及板庙子矿权延续完成,2020年生产恢复常态。2019年,公司部分矿山生产遇到一些特殊情况影响:1、玉龙矿业受同地区其它矿山矿难影响,推迟了开工时间,造成全年利润不及预期;2、吉林板庙子在办理采矿证延期时,由于受财政部和原国土资源部35号文影响,矿权权益金未能及时核定,造成采矿权证未能如期接续,矿山正常生产受到一定影响。 我们认为,随着公司已经顺利完成玉龙矿业技改工程,吉林板庙子矿权延续等重点工作,公司黄金、银、铅锌等金属产量在2020年均将提升。美联储持续降息,实际利率下行利好金价,我们看好公司量价齐升,利润释放。 盈利预测与估值。银泰黄金重组后矿产金产量在中国黄金企业中排名前列,拥有的黄金矿山品位高,盈利能力强。公司黄金业务毛利占比高,在黄金上涨行情中体现高业绩弹性。我们持续看好黄金价格上涨,预计公司2020-2022年EPS分别为0.69、0.78和0.83元/股,参考可比公司估值水平,给予2020年29-30倍PE估值,对应合理价值区间20.01-20.70元,给予“优于大市”评级。 风险提示:美国经济增速超预期,美联储降息不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-05-01 16.34 -- -- 17.66 8.08%
17.66 8.08% -- 详细
核心观点: 受益金价上涨,20Q1归母净利同比增长61.05%。据一季报,公司20Q1实现营收19.39亿元,同比增长71.84%;实现归母净利2.74亿元,同比增长61.05%;实现EPS为0.14元/股,同比增长58.97%,业绩符合预期,盈利增长主要受益于金价上涨。 四大矿山全面进入收获期,现金流大幅增长。随着大柴旦金矿在19年投产并达产,黑河银泰露天转地下的顺利过渡,公司四大矿山全面进入收获期。20Q1公司实现经营活动净现金流9.55亿元,同比大幅增长362%,剔除资本开支1.85亿元后,一季度实现自由现金流7.7亿元,截至一季度末的货币资金+交易性金融资产余额已达到17.5亿元;同时,公司存货余额仍有7.1亿元,在目前的高金价下,后续实现销售后的利润和现金流仍可期。 矿贸融合,期待公司的外延发展。公司以银泰盛鸿为平台开展矿产品贸易业务,统筹旗下矿山矿产品的销售,同时可提升公司对于全国乃至全球范围内优质矿山资产的认知;公司成功收购和整合了目前四大矿山,并正在收购猪拱塘铅锌矿,对于矿山资产的收购、整合、运营能力大幅提升,加上目前强劲的现金流支持,公司外延发展前景可期。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.75/0.77/0.80元/股,对应4月29日收盘价的PE分别为22/21/20倍。我们维持2月23日报告《金价阶段新高,投资机会显现》的观点,认为金价趋势上行,考虑到强劲的现金流带来的发展动力,参考可比公司20年的PE估值均值,我们认为给予公司20年30倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值22.64元/股,给予“买入”评级。 风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
银泰黄金 有色金属行业 2020-05-01 16.34 -- -- 17.66 8.08%
17.66 8.08% -- 详细
金价大幅上涨一季度业绩创历史单季新高:近期公司发布2020年一季报,一季度实现营业收入19.39亿元,同比增长71.84%;归母净利润2.74亿元,同比增长61.05%;扣非后归母净利润2.68亿元,同比增长60.31%;EPS为0.14元/股。尽管一季度是传统产销淡季且铅锌价格同比走弱,但受益于主产品金价大涨、青海大柴旦金矿投产以及公司提前备库,今年一季度业绩创历史单季新高。 四大主力矿山2020年均有业绩看点支撑公司业绩稳步提升:公司旗下拥有三座在产金矿和一座大型银铅锌矿,资源禀赋优异。2019年花敖包特银铅锌矿因内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下采矿业务受限;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致日常开采受到一定影响。目前玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿正式转入地下开采,矿石处理量大幅提升,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,公司2020年黄金与银铅锌产量有望显著提升,在金价高位运行的背景下业绩值得期待。 疫情冲击全球经济宽松货币环境利好中长期金价:年初以来新冠肺炎在全球范围内大规模爆发,主要经济体采取休克式防疫措施,世界经济遭受巨大冲击,或进入新一轮经济大萧条。以美联储为首的全球主要央行均紧急采取了规模空前的宽松政策,仅美国即推出总规模近三万亿美元的经济刺激政策,美联储资产负债表规模达到史无前例的6.6万亿美元。尽管3月份国际油价暴跌引发通缩预期提升,金价短期回调,但在量化宽松推动下金价已回升至1700美元/盎司,远高于2019年平均金价。目前来看2020年全球经济疲软态势难以逆转,货币政策宽松成为常态,国际金价大概率维持高位运行,同时各国攀升的债务以及疲软的经济或将引发主权债务危机,成为金价新的爆发点,公司有望实现主营产品量价齐升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元/0.67元/0.71元,对应PE分别为26.31/24.28/22.99倍,维持“推荐”评级。 风险提示:金价下跌公司矿山生产不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-04-08 15.15 -- -- 17.31 14.26%
17.66 16.57% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润8.64亿元,同比上涨30.43%;对应EPS为0.44元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润8.53亿元,同比上涨34.73%,业绩符合预期。 投资要点: 金价上涨及金矿放量推升业绩:2019年黄金价格上涨近19%,全年均价312元/g,同比提升40元/g。青海大柴旦于2019年4月底复工,全年累计处理矿石55万吨,销售黄金1.45吨,净利润约1.97亿元。黑河银泰全年综合处理矿石20.3万吨,银112.35g/t,销售黄金3.01吨、白银17吨,实现净利润5.34亿元。2019年,东安金矿露天采矿工作结束,顺利转入地下开采。选矿厂改造施工接近完工,尾矿库一、二期投入使用。采选系统扩建验收后,选矿处理能力将达到1200吨/日。 内蒙古玉龙矿业和吉林板庙子业绩不如预期,2020年有望扩产增量:2019年,玉龙矿业受同地区其它矿山矿难影响,推迟开工,造成全年利润不及预期。2019年,营收5.23亿元,同比下降37.64%。吉林板庙子在办理采矿证延期时未能如期接续,矿山生产受到影响,2019年营收3.80亿元,同比下滑38.08%。二者业绩不及预期,拉低盈利水平。2020年,玉龙矿业和吉林版庙子将持续增量,铅锌产量有望恢复18年水平。 收购铅锌矿山,未来业绩增量可观:2019年公司收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,旗下白果镇铅锌矿年生产规模为3万吨/年;贵州猪拱塘铅锌矿正在准备申请采矿权,拟建规模180万吨/年,预计2024年前后投产,投产后将进一步拉动公司业绩。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为9.30亿元、9.51亿元和10.26亿元,EPS分别为0.47、0.48和0.52元/股,对应近期收盘价14.88元的PE分别为31.72、31.04和28.77倍,维持“增持”评级。 风险因素:黄金价格增长不及预期、矿山开采产量不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-26 14.05 18.57 17.31% 17.53 23.28%
17.66 25.69% -- 详细
事件:银泰黄金年报显示,2019年度公司实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现营业利润11.92亿元,同比增长20.66%;归属于上市公司股东的净利润8.64亿元,同比增长30.43%。 点评: 1、内蒙古玉龙矿业和吉林板庙子同比拖累净利润超1.7亿元。 2019年受内蒙古2·23特大矿难影响,子公司玉龙矿业推迟了开工时间,叠加2019年铅锌价格相对疲弱,造成收入和净利润分别同比下降3.16亿元(-37.64%)、1.59亿元(-41.79%),对公司业绩造成一定拖累。此外子公司吉林板庙子在办理采矿证延期时,由于受财政部和原国土资源部35号文影响,矿权权益金未能及时核定,造成采矿权证未能如期接续,矿山正常生产受到一定影响,造成收入和净利润分别同比下降2.34亿元(-38.08%)、1714万元(-14.39%)。 2、青海大柴旦复工叠加黑河银泰放量有效增厚利润4.3亿元。青海大柴旦于2019年4月26日复工生产,全年销售黄金1.45吨,实现收入增量分别为3.79亿元(+257%),并且扭亏为盈实现利润增量2.56亿元,有效对冲了玉龙和板庙子的开工率下滑。此外贡献公司50%黄金产量的黑河银泰,受益于金价上涨,继续释放业绩增量,收入和净利润分别同比增加1.76亿元(+23.05%)及1.75亿元(48.55%)。 3、2020年公司业绩增量可观:一是玉龙矿业开工率有望大幅回升,铅锌银产量有望恢复至2018年水平,即便考虑疫情影响,预计同比2019年增量亦相对可观。二是黑河东安金矿露采转地采产能将自700吨/日扩大至1200吨/日,而板庙子在矿权核定后也能恢复平稳生产。意外事件扰动消除后,主力矿山恢复平稳运行,我们判断2020年公司黄金产量将增加超过30%、白银产量增加超过50%。叠加对金银价格的乐观看好(参考报告《历史类比和逻辑推演:恐慌下黄金资产的绝佳机会》),我们认为公司全年业绩增速非常可观。 4、盈利预测及投资建议:在金价340/357/375元的假设条件下,预计公司2020-22年归母净利润15.01/18.54/20.79亿元,考虑公司增发收购贵州鼎盛鑫83.75%股权,增加股本2.441亿股,预计2020-22年EPS为0.76/0.93/1.05元。我们对公司维持买入评级,6个月目标价18.8元。 7、风险提示:短期通缩预期强化、全球宽松及美元调整不及预期、公司产能投放进度不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-26 14.05 -- -- 17.53 23.28%
17.66 25.69% -- 详细
1.事件 公司发布2019年年报,2019年实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;归属于上市公司股东净利润8.64亿元,同比增长30.43%;实现每股收益EPS约0.44元,同比增长33.33%。 2.我们的分析与判断 (一)金价上涨和青海大柴旦投产放量,量价齐升提振公司业绩 报告期间,由于美国经济下行压力加大和中美贸易摩擦不断升级等,同时美联储在报告期内多次降息,美债实际收益率弱势下行,推升金价上涨。2019年国际COMEX黄金平均价格从2018的1271.78美元/盎司上涨至2019年的1397.90美元/盎司,同比上涨13.13%;2019年上金所黄金平均价格为354.46元/克,相比2018年同期平均价格313.00元/克上涨41.46元/克,提升幅度达到13.24%。此外,青海大柴旦矿业已经于2019年4月正式投产,2019年全年累计处理矿石55万吨,平均品位3.94g/t,黄金销量达到1.45吨,实现净利润1.96亿元,增厚公司利润。2019年黄金总产量达到5.8吨,同比增长32.13%。金价格的上涨叠加金产量的释放,驱动公司业绩大幅增长。 (二)海外疫情加剧经济衰退风险,美联储“零利率+QE”利好金价上行 3月23日,美联储宣布了开放式的资产购买计划,本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,属于持续性的量化宽松。为挽救疫情冲击下的美国经济,美国政府以及美国国会原计划在美国时间周日晚间通过一项价值近2万亿美元的救市计划。短短一个月,我们就看到了美股四次熔断,市场恐慌情绪不断上涨。美国实行的零利率加上量化宽松的货币政策,以应对海外疫情升级的影响,表明疫情极大的加重了美国与全球经济前景的风险。在疫情发酵下,避险情绪的不断升温,以及中期全球经济在被疫情影响后市场对美国市场流动性担忧以及财政政策刺激预期的不断加强,都将压低美国国债收益率与实际利率,从而驱动黄金价格的上涨。我们认为3月初黄金价格的暴跌,主要还是因为在全球金融市场动荡,市场极度恐慌下投资者进行衰退式交易抛售黄金以获取流动性的行为,这在2008年的金融危机中也曾出现(金价暴跌时美国实际收益率并没有出现明显的上行)。但中期来看,在疫情没有出现明确拐点下市场对美联储继续量化宽松以支撑经济与金融市场流动性的预期会不断加强,这将推动金价最为主要的定价因素美国实际利率下行,从而推动本轮黄金价格继续上涨。 (三)外延收购贵州鼎盛鑫铅锌矿和员工持股计划激励注入未来成长动力 19年9月公司发布非公开发行预案收购贵州鼎鑫,增加铅锌矿子资源及采选能力。拟以发行股份(12.29元/股)及支付12亿元现金的方式购买董赢、柏光辉持有的贵州鼎盛鑫83.75%股权(交易预估值为42亿元),间接持有赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司的67%的权益。赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司的主要资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权,虽然目前白果镇铅锌矿处于停产阶段,但是猪拱塘铅锌矿正在准备申请采矿权,且猪拱塘铅锌矿床属于超大型规模,一条主要矿体集中了约65%的资源量,便于大规模低成本开采,铅锌平均品位较高约10%,目前公司正在准备申请采矿权,拟建设180万吨/年铅锌采选矿产能。 2019年公司公布了第一期员工持股计划草案及修订稿,募集资金总额约2.14亿元,参加持股计划的员工总人数为45人,其中董事、监事、高级管理人员合计11人,核心骨干人员合计34人。锁定期为1年,存续期为2年。员工持股计划建立了公司业绩和核心员工利益的联系,有助于释放员工的积极性,利好公司长期的发展。 (四)内生改扩建叠加探矿增储将巩固公司未来成长基础 公司坚持以贵金属为主、优质有色金属并举的发展战略。目前公司已拥有四个主体矿山公司,包含4个金矿采矿权、6个金矿探矿权、2个银铅锌矿采矿权、4个银铅锌矿探矿权。 公司矿山技改工程助力内生增长。玉龙矿业销售含银铅精矿(银单独计价)6,949.24吨,锌精矿15,094.87吨,实现净利润22,145.32万元。玉龙矿业2019年对采矿系统技术改造,设计新建三条竖井,改造两条竖井,截至2019年末,全面完成技改工程施工任务,最大提升采矿能力3500吨/日;选矿厂改造增加回收伴生铜金属能力,目前已经初步完成设计工作,申请用地,同步正在推进施工及设备招采。黑河银泰拥有的东安金矿是目前国内已探明黄金品位最高的金矿之一,同时伴生白银。2019年综合处理矿石20.3万吨,平均入选品位金15.27g/t,银112.35g/t,销售黄金3.01吨、白银17吨,实现净利润53,409.54万元。2019年,东安金矿露天采矿工作结束,顺利转入地下开采。其扩大生产能力(1200吨/日)的资源开发利用方案已经在中国黄金协会审查通过,正在完善扩大生产能力审批工作。选矿厂改造施工接近完工,新建尾矿库一、二期工程完工投入使用。采选系统扩建验收后,选矿处理能力将达到1200吨/日。2019年,吉林板庙子处理矿石60万吨,平均入选品位2.8g/t,销售黄金1.35吨,净利润10,201.97万元。2019年吉林板庙子采矿许可证生产规模扩产到了80万吨/年,矿山采选能力进一步提高,矿山采选能力将提升7个百分点。尾矿库扩容工程顺利通过安全及环保验收,取得了安全生产许可证。同时完成了板庙子探矿权的详查报告评审及备案工作,为探矿权转采矿权奠定了基础。青海大柴旦于2019年4月26日复工生产。2019年累计处理矿石55万吨,平均品位3.94g/t,销售黄金1.45吨,净利润约19,673.60万元。2019年,青海大柴旦采矿方面的重点工作是青龙滩井下工程开拓与采矿、青龙沟采矿权改扩界(将青龙山探矿权分立后部分赋矿矿业权区域通过扩大矿区范围合并至原青龙沟采矿权),取得青龙沟新采矿权,并且323露天和青龙滩深部已开始采矿。 探矿增储方面支撑未来发展。截至2019年底,银泰黄金合计总资源量矿石量8,018.22万吨,金金属量99.311吨,银金属量7,706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。相比于2018年四座矿山合计总资源量矿石量6,794.52万吨,金金属量100.802吨,银金属量7,091.85吨,铅金属量58.44万吨,锌金属量86.98万吨,金、银、铅、锌的金属量分别增加-1.49吨、615吨、32.95吨,分别同比增加-1.48%、8.67%和22.66%。银和铅锌矿的储量均有显著提升,同时在2019年金产量5.8吨的基础上,黄金储量几乎没有减少,2019年实际增加黄金资源量达到4.31吨,相比2018年黄金储量提升幅度达到4.28%。公司四家矿山子公司共有10宗探矿权,探矿权的勘探范围达217.11平方公里。其中,玉龙矿业拥有4宗银铅锌矿探矿权证,探矿权的勘探范围达41.11平方公里。玉龙矿业矿区处在大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘多金属成矿带,该地带蕴藏着丰富的有色金属资源,具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件,是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大,勘探前景非常广阔。黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共有6宗金矿探矿权证,探矿权的勘探范围达176平方公里。青海大柴旦位于青海省滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区,成矿条件优越,在两个采矿权周边有多处物化探异常,找矿潜力巨大。吉林板庙子自投产以来,持续进行的生产勘探成效显著,保持了良好的探采平衡,保有资源持续稳定,具有良好的可持续经营能力。金英金矿外围探矿权也有很好的找矿线索,正在积极协调林地等手续,以待开展深入勘查工作。黑河银泰东安金矿为少有的高品位、浅埋藏低温热液型金矿,外围及深部也有进一步找矿的可能,有望延续矿山服务年限。青海大柴旦矿山,继续开展四个探矿权勘探工作,其中细晶沟探矿权完成了详查报告编制,正在报审。金龙沟探矿权勘探报告首采地段已完成详查报告编制。青山普查区和青龙山金矿详查探矿权勘探工作稳步推进。 玉龙矿业采矿权和探矿权合计保有资源量矿石量5,898.74万吨,银金属量7,566.44吨,铅+锌金属量178.37万吨,玉龙矿业为扩大找矿前景和增加资源储备,在上年度工作的基础上继续对花敖包特矿区及外围探矿区域进行勘查。探矿权勘查上,外围Ⅱ区勘探报告评审备案工作完成,1118高地勘探取得重大成果,截至2019年末,已经完成野外勘查工作,正在进行勘探报告编制送审工作,初步估算推断(333)级别以上矿石资源量2,342.5万吨,银金属量1,902.45吨、铅+锌金属量54.88万吨、平均品位银81.21g/t、铅+锌2.36%。采矿区内生产勘探加大了660m以上矿体综合评价工作,为保障矿山三级矿量平衡提供了坚实基础,花敖包特银铅矿采矿权深部发现的铜锡矿正在勘探,目前未进行资源量估算,未来有望增加采矿权深部的铜锡资源储量。截至2019年末,黑河保有资源量矿石量195.35万吨,金金属量17.449吨,银金属量139.59吨;采矿变动增量矿石量8.87万吨,金金属量1.504吨,银金属量13.64吨。吉林板庙子完成了探矿权的详查报告评审及备案工作,为探矿权转采矿权奠定了基础。截至2019年末,吉林共保有资源量矿石量683.71万吨,金金属量29.122吨;生产勘探增减变动增加矿石量50.94万吨,金金属量1.72吨;板庙子金矿勘探评审备案资源量矿石量9.05万吨,金金属量0.632吨。青海大柴旦继续开展四个探矿权勘探工作,其中细晶沟探矿权完成了详查报告编制,正在报审。金龙沟探矿权勘探报告首采地段已完成详查报告编制。青山普查区和青龙山金矿详查探矿权勘探工作稳步推进。青龙沟采矿权储量核实报告目前正在编制中。青海大柴旦采矿权和探矿权范围内合计保有资源量矿石量1,240.42万吨,金金属量52.59吨。 3.投资建议 受益于黄金价格的上涨和青海大柴旦的复产双重利好叠加,报告期内公司业绩的提升明显。 公司在现有矿山技改扩产和探矿增储的战略布局方向明确,预计未来公司矿产金的产量将稳步增长。随着在海外疫情不断加剧,全球经济衰退风险加大、贸易摩擦加剧,各国央行逐渐加入重启货币宽松的行列,美联储率先实行量化宽松对冲疫情和全球经济的负面影响,将抬升黄金的价格中枢。金价上行叠加黄金产量的逐步释放,公司未来的业绩仍然具备量价齐升逻辑下的充足弹性。我们预计公司2020-2021年EPS为0.65/0.72元,对应2020-2021年PE为20.57x/18.57x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)金银价格大幅下跌; 2)美联储重启加息缩表进程; 3)公司矿山和技改项目投产不及预期。 4)金融市场流动性紧张; 5)原油价格持续下跌。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-25 13.21 17.78 12.32% 17.53 31.11%
17.66 33.69% -- 详细
短期扰动影响业绩,维持增持评级。目前全球疫情加剧,金属价格受影响较大,下调公司2020-2021EPS预测至0.52/0.60元(前值0.56/0.62元),新增2022年EPS预测0.63元,维持目标价18.0元,对应2021年EPS30X估值,当前空间42.4%,维持增持评级。 黄金业务成为公司主战场。2019年公司营收51.49亿元,同比+6.69%;归母净利8.64亿元,同比+30.43%;公司目前黄金储量99.31吨,白银储量7706.03吨。2019年,黑河银泰/吉林板庙子/青海大柴旦分别销售黄金3.01/1.35/1.45吨,实现净利润5.34/1.02/1.97亿元,共计5.81吨/8.33亿元,略低于预期主因吉林板庙子19年采矿证未能如期延期,影响2-3个月开采工作,导致销量下滑。2020年吉林板庙子产量将恢复正常,黑河银泰地下矿转换顺利,预计公司2020年黄金产销量在7.5吨左右。 收购铅锌资产,储备长期潜力。2019年,玉龙销售含银铅精矿(银单独计价)6,949吨,锌精矿1.51万吨,实现净利润2.21万元,销售不及预期主因矿山生产受内蒙其他矿山矿难影响,开采暂停一段时间,预计2020年将恢复正常。此外,公司计划定增收购贵州鼎盛鑫矿业83.75%股权,目前已探明铅锌矿石资源量高达2776.27万吨(平均品位Pb2.38%,Zn7.56%),为公司提供长期增长潜力。 催化剂:金银价格持续上涨核心风险:公司开采计划遇意外,定增收购计划搁置。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-25 13.21 -- -- 17.53 31.11%
17.66 33.69% -- 详细
青海大柴旦投产和金价上涨贡献2019年利润增长:黄金价格上涨近19%。2019年4月26日,青海大柴旦复产,当年销售黄金1.45吨,占全年黄金销售量的25%。玉龙矿业因受同地区其它矿山矿难影响,推迟了开工时间,产量砍半,净利润大幅下降1.6亿元。 三大金矿贡献公司八成利润,提前完成业绩承诺:黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦三大金矿2019年对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为82.26%。三大矿山收购时,交易对方承诺承诺2017—2020年实现扣非净利润合计不低于180,529.49万元,2017-2019年已完成106.09%。 今年各金属产量均将有较大幅度增加:玉龙矿业2019年产量砍半,今年预计将恢复。吉林板庙子由于去年未能如期办理采矿证延期,生产受影响,今年预期恢复。黑河银泰扩产项目已经在中国黄金协会审查通过。选矿厂改造施工接近完工,采选系统扩建验收后,选矿处理能力将从700吨/日扩大到1200吨/日。青海大柴旦,去年生产仅8个月,今年贡献产量将进一步提升。 计划收购贵州鼎盛鑫83.75%股权,预计此项目盈利能力强劲:其核心资产猪拱塘铅锌矿具有规模大(已探明铅锌资源量276万吨)、矿体集中(主矿体集中约65%资源量)、品位高(铅锌平均品位9.94%)的特点,便于大规模低成本开采,正在准备申请采矿权,拟建规模180万吨/年。假设按照玉龙矿业回收率85.6%、88.9%,价格按照年初至报告日的均价计算,猪拱塘铅锌矿年营业收入约15亿元。可比矿山会东大梁2019年净利润率40%。 盈利预测:预计2020-2022年分别实现净利润16/18/18亿元,对应市盈率15X/14X/14X。假设今年成功收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,按照30亿元除以12.29元/股计算,需要非公开发行2.44亿股,发行之后总股本增加至22.27亿股,对应市盈率摊薄至17X/16X/16X,依然在黄金板块甚至有色资源板块都具有较强竞争力,给予强烈推荐评级,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:铅锌金银价不及预期,采矿权证等办理进度不达预期,生产出现安全问题等。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-24 11.88 -- -- 17.53 45.72%
17.66 48.65% -- 详细
受益金价上涨,19年归母净利同比增长30.43%。据公司年报,公司19年实现营收51.49亿元,同比增长6.69%;实现归母净利8.64亿元,同比增长30.43%,盈利增长主要受益于金价上涨,19年SHFE黄金均价315元/克,同比增长15%。19年玉龙矿业、黑河银泰、板庙子和大柴旦实现净利润分别为2.21、5.34、1.02、1.97亿元。 大柴旦金矿投产,黑河银泰顺利完成露天转地下。19年黑河银泰、板庙子和大柴旦的黄金销售量分别为3.01、1.35、1.45吨,随着大柴旦金矿投产并达产,公司目前的矿山均已成为“现金奶牛”;同时,19年黑河银泰顺利完成露天转地下开采,日处理量达到1200吨/天。 低负债+高盈利,公司外延发展动力十足。19年底公司资产负债率15%,货币资金+理财产品8亿元,库存商品接近6亿元(金属产品可快速变现),19年经营活动净现金流超过11亿元,金价高企的情况下,低负债+高盈利将为公司并购发展提供动力;公司拟以股份(30亿元)+现金(12亿元)的方式收购赫章鼎盛鑫矿业67%股权,其核心资产为猪拱塘铅锌矿,预计投产后年产铅2.6万吨、锌9.3万吨,将成为公司又一“现金奶牛”。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.73/0.74/0.78元/股,对应3月20日收盘价的PE分别为17/17/16倍。我们维持2月23日报告《金价阶段新高,投资机会显现》的观点,认为金价趋势上行,考虑到公司低负债+高盈利带来的发展动力,参考可比公司20年32倍的PE估值均值,我们认为给予公司20年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值18.25元/股,给予“买入”评级。 风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-24 11.88 -- -- 17.53 45.72%
17.66 48.65% -- 详细
业绩:金价上涨和金矿放量带来业绩增长,产量受延迟开工和采矿证延期影响 公司业绩增长主要源于金价上涨以及金矿放量,2019年全年均价312元/g,同比提升超40元/g。2019年公司黄金总产量5.8吨,略低于预期,主要系吉林板庙子在办理采矿证延期影响生产,板庙子黄金销量1.35吨;黑河银泰全年销售黄金3.01吨、白银17吨;青海大柴旦于2019年4月26日复工,全年销售黄金1.45吨。同时,公司玉龙矿业受同地区其它矿山矿难影响,推迟了开工时间,影响了铅锌产量。 财务:费率小幅下行,流动资产整体健康 三费费率5.57%,同比下滑1.16pp;销售费用率0.05%,管理费用率下降0.87pp至4.96%,财务费用率下降0.3pp至0.55%。公司资产负债率14.93%,明显低于同业平均水平,流动资产中货币资金3亿元,交易性金融资产5亿元(另支付鼎盛鑫矿山项目定金6亿元)。 外延:收购高品位铅锌矿山,增强资源储备 公司拟42亿元(发行股份30亿元+支付现金12亿元)收购鼎盛鑫矿业83.75%股权,其旗下猪拱塘铅锌矿(67%权益)铅锌矿矿石资源量(332+333)2776.27万吨(平均品位:Pb2.38%,Zn7.56%),矿山矿体集中,可大规模低成本开采;探转采后的设计生产规模为180万吨/年,2021年1000吨选厂投产,2024年5000吨选厂投产。 投资建议 短期黄金因美元流动性、疫情扩散和油价下行带来通缩预期有所承压,但我们认为QE的持续美元流动性问题会得以解决,美元强势地位不可持续;同时低利率环境有望维持,看好中期疫情稳定后通胀预期回升带来的贵金属行情。公司青海大柴旦金矿2020年将继续放量,业绩有望维持稳定增长。不考虑鼎盛鑫矿业旗下铅锌矿投产,预计2020/2021/2022年EPS分别为0.62/0.71/0.78元,对应PE分别为20/18/16倍。公司当前估值处于20%分位数以内,维持“推荐”评级。 风险提示:矿山产量不及预期;铅锌产品价格持续大幅下滑。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-24 11.88 -- -- 17.53 45.72%
17.66 48.65% -- 详细
主营产品量价齐升业绩基本符合市场预期:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;归母净利润8.64亿元,同比增长30.43%;扣非后归母净利润8.53亿元,同比增长34.73%;EPS为0.44元/股;利润分配预案为每10股派发现金2元。尽管2019年铅锌价格有所下行,但利润占比较大的黄金产品均价同比上涨19%,公司整体毛利率30.20%,较去年提升0.53pct;2019年公司三大金矿产金约6.8吨,销售黄金5.8吨,同比增长近20%,业绩整体符合市场预期。 主力矿山均恢复正常生产支撑公司业绩稳步增长:2019年子公司玉龙矿业受内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下开采与大竖井工程验收暂停,导致银铅锌业绩有所下滑;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致2019年日常开采受到一定影响。目前玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿露天转地下开采工程业已完成,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,公司2020年黄金与银铅锌产量有望稳步提升,业绩值得期待。 国际金价短期受压制宽松货币环境利好中长期金价:2020年3月份以来新冠肺炎海外加速蔓延,全球股市巨幅震荡引发流动性冲击;沙特与俄罗斯掀起原油价格战,国际油价历史性暴跌提升通缩预期,国际金价在流动性冲击及通缩预期压制下由高点1700美元/盎司回落至1500美元/盎司。 尽管流动性冲击与低油价导致的通缩预期对金价的压制短期内仍将持续,但目前的金价仍高于2019年平均金价,而且以美联储为首的全球主要央行均紧急采取了更为宽松的货币政策,全球利率中枢进一步下移,随着国际油价底部企稳,金价或将迎来反弹,公司有望实现主营产品量价齐升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元/0.67元/0.71元,对应PE分别为20.42/18.84/17.84倍,维持“推荐”评级。 风险提示:金价持续下跌公司矿山生产不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-24 11.88 15.76 -- 17.53 45.72%
17.66 48.65% -- 详细
公司2019年归母净利润同比增长30%,维持增持评级 公司19年实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润8.64亿元,同比增长30.43%;第四季度归母净利润为2.06亿元,同比增长12.38%,环比下降6.36%。公司业绩低于此前我们预期,我们预计2020-22年公司归母净利润分别为11.31/12.42/13.94亿元,对应EPS分别为0.57/0.63/0.70元,维持增持评级。 玉龙矿业和吉林板庙子生产受阻造成业绩低于预期 公司业绩低于预期一方面是玉龙矿业受内蒙古其他矿山矿难影响,开工时间推迟。19年玉龙矿业销售含银铅精矿6949吨,锌精矿15095吨,同比分别下降48.7%和1.0%,实现净利润2.21亿元,同比下降41.8%。另一方面,19Q3吉林板庙子在办理采矿证延期时,受财政部和原国土资源部35号文影响,矿权权益金未及时核定,造成采矿权证未如期接续,矿山生产受到一定影响。19年吉林板庙子生产黄金1.35吨,实现归母净利润1.02亿元,在金价大幅上涨的情况下业绩同比下滑14.3%。目前板庙子采矿许可证已办理完毕,生产规模扩大到80万吨/年,较此前提升11.1%。 东安金矿、青海大柴旦生产平稳,多个项目扩张进行中 19年公司东安金矿销售黄金3.01吨、白银17吨,入选品位为金15.27g/t、银112.35g/t,实现净利润5.34亿元,同比增加48.3%。19年东安金矿露天采矿工作结束,目前转入地下开采,其地采产能将提升至1200吨矿石/日,较此前提升逾150%。青海大柴旦金矿19Q2复产,全年销售黄金1.45吨,平均品位3.94g/t,实现净利润1.97亿元。公司预计21年其2、3号矿带也有望进行开采。玉龙矿业正规划改造1400吨/日选矿生产系统,改造后整体选矿产能将增加约45万吨/年,并将增加铜、锡金属产能。 低位收购铅锌矿,利好长期盈利能力 19年9月公司发布非公开发行预案,拟以发行股份(12.29元/股)及支付12亿元现金的方式购买董赢、柏光辉持有的贵州鼎盛鑫83.75%股权(标的资产估值42亿元),进而持有赫章鼎盛鑫67%股权。赫章鼎盛鑫猪拱塘铅锌矿资源品质较佳,铅锌平均品位高达10%以上,目前公司正在准备申请采矿权,拟建180万吨/年铅锌采选矿产能。据Wind,截至3月20日,LME锌价报收1845美元/吨,已低于全行业90分位线水平,锌价下探空间有限。我们认为低位收购铅锌矿对公司长期盈利能力构成显著利好。 预计20年公司矿山生产恢复正常,维持增持评级 公司19年部分矿山产销量较低,但对20年业绩影响有限。我们预计公司20-22年归母净利润为11.31/12.42/13.94亿元,20-21年业绩预测较上次小幅下调2.1%/3.3%。可比公司20年平均Wind一致预期PE为29.99倍,考虑到公司未来或并购铅锌矿(非金矿资产),我们调整原有的估值溢价,给予公司20年28-32倍PE,目标价15.96-18.24元,维持增持评级。 风险提示:金属价格下跌;公司产量不达预期;公司矿山品位下降等。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-12 13.83 -- -- 16.02 14.43%
17.66 27.69% -- 详细
跻身黄金行业头部公司,2019H1黄金业务毛利占比达76%。银泰黄金主营贵金属(金、银)和基本金属(铅、锌等)矿山采选及贸易,公司共拥有4个矿山企业,分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦。其中,玉龙矿业是铅锌银多金属矿矿山,余下三座矿山均为金矿。2019H1银泰黄金的黄金业务毛利占比达到76%,铅锌产品毛利占比仅为11%,公司重组后已经跻身黄金行业头部公司,黄金价格上涨对于公司业绩影响更大。 黑河银泰:浅埋藏、高品位。黑河银泰是国内入选品位最高的金矿之一,是少有的高品位、浅埋藏低温热液型金矿。2019年上半年黑河银泰平均入选品位为金19.89g/t,银142.91g/t,矿山品位高,盈利能力强。 员工持股完成,投资公司长期价值。银泰黄金第一期员工持股计划于2019年7月由公司回购专用账户非交易过户完成,共计持有公司股份2541.15万股,占公司总股本的1.28%,持股价格为8.41元/股,锁定期12个月。我们认为员工持股计划有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力,表明公司高层管理者和职工看好公司未来发展,投资公司长期价值。 美国长短期国债收益率倒挂,预示经济走弱。我们认为,美国长短期国债收益率出现的倒挂反映了企业投资意愿疲弱以及未来经济的疲软。美国经济下行将导致投资者分散信用货币美元的投资,转而增持黄金这一天然实物货币,对冲全球经济下行以及地缘政治带来的风险,对黄金价格形成利好。 美联储持续降息,实际利率下行利好金价。美联储2019年全年共进行了三次降息,联邦基金利率目标区间下调至1.5%-1.75%。2020年3月3日,美联储意外大幅降息50个基点,以应对新冠肺炎疫情对经济活动构成的风险。 我们采用美国10年通胀指数国债(TIPS)收益率衡量美国实际利率(剔除通货膨胀因素),计算得出2003年至2020年2月黄金价格与美国实际利率相关系数约为-0.88,显示出强负相关性,即实际利率下行利好黄金价格。 盈利预测与估值。银泰黄金重组后矿产金产量在中国黄金企业中排名前列,拥有的黄金矿山品位高,盈利能力强。公司黄金业务毛利占比高,在黄金上涨行情中体现高业绩弹性。我们持续看好黄金价格上涨,预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.69和0.78元/股,参考可比公司估值水平,给予2020年29-30倍PE估值,对应合理价值区间20.0-20.7元,给予“优于大市”评级。 风险提示:美国经济增速超预期,美联储降息不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名