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浪潮信息 计算机行业 2021-11-01 30.82 -- -- 34.45 11.78%
37.66 22.19%
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公司发布21年年三季报,21年三季度实现年三季度实现收入收入176.92亿元(同比+16%,环比环比+5%),归母净利润5.47亿元(同比+146%,环比-2.4%),位于业),位于业绩预告中位,扣非归母净利润绩预告中位,扣非归母净利润5.01亿元(同比+99%,环比-1.8%);稀);稀释后后EPS0.37元(同比+144%)),主营业务进展稳定,利润率持续改善。 IT采购进入新一轮景气周期,采购进入新一轮景气周期,公司营收增速迎来拐点公司营收增速迎来拐点公司三季度实现服务器及相关部件销售收入177亿元,同环比实现增长,收入及产品结构持续优化,主要受益于互联网、政企等客户对云基础设施采购需求的提升。2020年在疫情影响下,互联网等客户服务器采购前置,主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部。随着采购节奏回归正常,在网络升级及算力部署的带动下,营收增速迎来拐点,我们预计,今年今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强三季度,公司利润端同比大幅增长,主要驱动力包括:1)客群结构变化)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。 看好公司业务发展及利润改善,维持“买入”评级”评级我们认为,随着网络升级及服务器采购需求的增长,4季度及明年全年服务器市场整体需求有望进一步回暖,看好公司市占率及盈利水平提升,维持盈利预测,预期预期2021-23入年收入664/731/789亿元,亿元,归母净利润22/30/38亿元亿元,同比增同比增52%/35%/25%,EPS1.53/2.07/2.59元,对应元,对应PE=20/15/12X,维持“买入”评级。 风险提示上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-10-19 29.70 -- -- 32.47 9.33%
36.98 24.51%
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公司发布21年三季报业绩预告,21Q3实现归母净利润4.53亿元–6.12亿元,同比亿元,同比+104%–188%,基本EPS0.3119-0.4416元/股;前三季度实股;前三季度实现归母净利润现归母净利润12.57-14.45亿元,同比+100%-130%,基本EPS0.8644–0.9941元/。股,主营业务进展稳定,利润率持续改善,业绩优于此前预期。 IT采购进入新一轮景气周期,公司营收增速有望迎来拐点公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年今年3、、4季度为本轮采购周期的起点,季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强公司全年盈利能持续得到改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。 看好公司业务发展及利润改善,上调盈利预测,维持“买入”评级看好下半年服务器市场需求改善及公司市占率及盈利水平提升,上调盈利预测,原预计2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1%/21.6%/20.4%,调整后预期2021-23年收入年收入664/731/789润亿元,归母净利润22/30/38亿元,同比增亿元,同比增52%/35%/28%,EPS1.53/2.07/2.59元,对应PE=19/14/11X。看好公司业绩改善及估值提升。 风险提示上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期
浪潮信息 计算机行业 2021-10-18 30.30 -- -- 32.47 7.16%
36.98 22.05%
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事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润125,664.11万元–144,513.73万元,比上年同期增长100-130%,超出市场预期。 产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续超预期。1)2021Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润4.53亿元-6.42亿元,同比增长103.66%-188.32%,盈利能力快速提升,超出市场预期。2)报告期内,公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。 同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)根据2021H1半年报,2021H1资产减值损失为2.53亿元,去年同期为6.02亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2芯片价格上行趋势。4)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC数据,2021Q1,浪潮全球服务器市占率为7.2%,蝉联全球第三;2020年,浪潮以35.6%的市占率位居中国服务器厂商排名第一。5)我们认为今年公司的规模效应将大量体现,产品结构升级、自制主板以及打单策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司扣非净利润率未来几年有望持续提升。 全球服务器产业复苏信号频现,2021年行业或迎需求拐点。1)信号1:全球云厂商收入高增,Capex逐渐复苏。2021Q2,AWS营收同比增长37%、GoogleCloud营收同比增长54%、Azure营收同比增长51%,相比Q1均有不同程度的提升。同期,除Google资本开支由于新建办公场地进程受疫情影响有一定程度下降外,其余三家资本开支现复苏迹象,其中Amazon同比增长96%、环比增长16%;Facebook同比增长42%、环比增长8%;Microsoft同比增长36%、环比增长27%。2)信号2:IntelDCG收入边际改善,Icelake量产或促进服务器更新换代。2021Q2,IntelDCG业务实现收入64.55亿美元,同比下降9%、环比提升16%,相比Q1已有一定回升。同时,Icelake于2021年4月终于发布,有望推动服务器市场升级,加速更新换代进程。根据TrendForce调查显示,IntelIceLake有望在今年Q3进入大规模采用周期,其市场渗透率有望在Q4超过三成。3)信号3:Aspeed月度营收同比大幅提升。2021年8月及9月,Aspeed月度销售额同比增速分别达到49.53%及47.75%,相比7月2.26%的同比增速实现大幅提升,佐证行业或即将进入高景气周期。4)受益于全球云计算长期渗透趋势、AI算力需求提升以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,2021年底服务器产业有望迎来需求拐点。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2021-2023年营业收入分别为742.73亿、867.82亿和1005.44亿,归母净利润分别为19.32亿、25.35亿和32.95亿。 风险提示:风险下游需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险
浪潮信息 计算机行业 2021-09-24 29.14 -- -- 31.20 7.07%
36.29 24.54%
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事项:公司2021年上半年实现收入285.56亿元,同比增长-5.72%,归母净利润8.03亿元,同比增长98%,基本每股收益0.55亿元(稀释),同比增长87.48%。2020年实现营业收入630.38亿元,同比增长22.04%,归母净利润14.66亿元,同比增长57.90%,每股收益(稀释)1.03元,同比增长44.49%。 核心观点: 信息技术龙头企业,助力经济数字化转型 浪潮成立于1983年,是中国最早的IT品牌之一,公司生产的第一台浪潮微机在济南诞生,是中国IT发展新起点的标志。公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位,引领着创新应用的发展和演进。根据IDC最新数据,公司连续多年在服务器及多个细分产品种类市场位居前列,国内蝉联第一;在国内存储市场市占率位居前三。 IT设备采购步入新一轮景气周期,竞争格局有望重构 根据我们统计,一般以互联网为代表的客户采购服务器存在一定的周期性,历史经验显示为20-24个月。从季节性上看,一般3、4季度为主要出货季,占全年比较高。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强 公司全年盈利能力有望得到持续改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。 投资建议:长期受益于企业数字化转型,首次给予“买入”评级 目前我国数字化转型步入快车道,国家持续增加网安、信创等投入,安全和自主可控成为重要趋势。公司作为山东省国资委控股企业,将持续受益于未来数字经济发展,长期空间广阔,竞争优势突出。我们预计,公司2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1%/21.6%/20.4%,对应EPS 为1.4/1.7/2.0元,对应当前股价PE 为28.8/21.2/17.5倍,首次给予“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2021-08-26 30.30 41.18 12.73% 32.25 6.44%
34.45 13.70%
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业绩总结:2021] 年 H1,公司实现营业收入 285.6亿元,同比下降 5.7%;实现归母净利润 8.03亿元,同比增长 98.0%。此前公司预计 2021年上半年实现归母净利润为 7.10-8.72亿元,实际业绩略高于预告中枢,净利率有所提升。 高基数下营收短暂承压,长周期看需求依然旺盛。拆分单季度看,2021年 Q2公司实现营收 168.9亿元,同比下降 11.3%,去年的高基数主要由于疫情期间线上工作陡然增多,下游厂商的服务器采购需求大幅提升所致,高点后服务器行业整体迎来漫长的去库存过程;经历一年的消化,下游云计算厂商等采购需求已开始逐步恢复,下半年收入增速大概率拐头向上。长周期看,服务器行业作为承载数据储存和计算需求的基础设施,将持续受益于云计算、5G、物联网等相关应用的建设落地,在数字化为主导的经济变革浪潮下将继续维持高景气度。 产品结构优化,关注盈利能力提升。2021年 H1,公司毛利率为 13.4%,同比大幅增加 1.51pp,达到 2017年以来最高水平;净利率为 2.8%,同比增加 1.54pp,收益质量提升明显,净利率突破行业平均水平。判断主要原因是相关 AI服务器、边缘服务器等高毛利产品快速放量,贡献收入占比提升。公司产品结构优化叠加规模效应下的成本改进,已为新一轮的行业复苏做好蓄力准备。 龙头地位依然稳固,AI、Edge 再添动能。根据 Gartner 数据,2021年 Q1浪潮通用服务器全球市占率 10.2%,中国市占率 31.5%,继续稳坐全球第三、中国第一的宝座。同时,伴随物联网应用进入高速发展期,边缘与 AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告期内,公司继续围绕“智算战略”进行突破,持续强化在人工智能领域的先发优势:AI 服务器市占率位居全球第一,在中国的市场份额更是连续四年超过 50%,边缘计算器也以 32%的市占率居中国市场第一。 盈利预测与投资建议:预计 2021-2023年公司归母净利润复合增速达 28.2%,伴随下游云计算厂商需求复苏,公司作为国产服务器领域的绝对龙头有望凭借AI、边缘服务器等高端产品进一步巩固领先优势,实现高质量成长。给予 2021年 29倍 PE,对应目标价 41.18元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓;贸易摩擦风险;行业竞争加剧等。
浪潮信息 计算机行业 2021-05-31 29.15 -- -- 31.11 6.72%
34.25 17.50%
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公司发布公告,张磊因工作原因辞去董事长等现有职务,由副董事长、总经理彭震代为履行董事长职责。浪潮集团副总经理、首席科学家任公司董事。 支撑评级的要点董事长变更,管理工作推进。彭震代为履行董事长职责。彭震于1995年进入浪潮集团工作,1996年进入公司市场部,历任浪潮服务器事业部市场策划部经理、市场总监。新增董事王恩东,为工程技术应用研究员,现任浪潮集团副总经理、首席科学家,历任浪潮集团计算机事业本部产品开发部主任、浪潮服务器事业部总经理,浪潮信息副总经理、副董事长、总经理等职。公司2020年管理费用率1.30%,较上年1.51%持续改善;净利率为2.39%,也同比提升0.54pct。预计人员变动后,公司仍会继续紧抓管理工作,改善公司治理水平。 行业国产化进程加快。近日,华为发布鸿蒙2.0系统,并积极与上下游厂商沟通合作建立生态,共同开发跨终端设备应用。鸿蒙系统的规划化推送和合作规模进一步扩大,对国产软硬件行业带来新机遇和催化。公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖各类型服务器的云计算Iaas 层系列产品,将受益于客户国产化产品采购的提升。 服务器市场潜力持续。据IDC 数据,2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%,蝉联第三,是全球前五中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮通用服务器份额超35.6%;同时边缘服务器以32%的市占率居中国第一。边缘与AI 相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。 估值预计2021-2023年净利润为20.0亿、25.7亿和33.7亿,EPS 为1.38元、1.77元和2.32元,对应PE 为20X、15X 和12X,相比业绩增速和行业地位,近期估值触底,维持买入评级。 评级面临的主要风险国产化业务不及预期;管理层变动成效不显现。
浪潮信息 计算机行业 2021-05-03 27.70 -- -- 30.30 9.39%
31.95 15.34%
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一季度利润率显著提升,现金流大幅好转。公司2021年一季度实现收入11.66亿元,同比增长3.82%;净利润2.41亿元,同比增长76.94%,净利润率显著提升;经营活动产生的现金流量净额-9.42亿元,同比增长83.64%,较去年同期大幅好转。 公司年报、一季报先后超预期是计算机行业新一轮国企改革的重要信号。我们在近期发布报告《中电科吹响计算机行业新一轮国企改革号角》中专门强调,近期国企改革相关政策密集出台,尤其突显对资本市场的空前重视,计算机行业“以人为本”与相对轻资产的特点决定了在国企改革红利中将享有较高的向上弹性,公司年报超预期后,2021年一季报再次超预期成为又一个重要信号。 公司在多个服务器细分领域处于全球领军地位。根据IDC最新数据,2020年浪潮服务器在国内市场份额大幅增长,从28.7%提升至35.6%,作为服务器行业最主要增长源,公有云服务器领域,2020年浪潮处于全球第一位置,占据全球15.8%的份额。AI服务器方面,浪潮以16.4%的市占率位居全球第一,成为全球AI服务器头号玩家。我们在新年初发布的《安信计算机2021年十大预测》中明确指出:“云基础设施经历疫情等外部因素导致的短期波动后,继续恢复稳健的增长趋势,长期市场集中度仍将继续提升”,浪潮年报、一季报先后超预期强有力验证了我们的判断。 边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇,公司市占率已是全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速,公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCC OTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云服务器公开招募(常态化招募)项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告,边缘计算服务器市场极具发展潜力,且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示,公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。 投资建议:公司作为全球服务器领军者,国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现,预计2021-2022年EPS分别为1.36元、1.74元,维持买入-A评级。 风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-29 27.39 -- -- 30.30 10.62%
31.95 16.65%
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一、事件概述 浪潮信息于4月23日发布年报,2020年实现营收630.38亿元,同比增长22.04%;实现归母净利润14.66亿元,同比增长57.90%;扣非净利润14.09亿元,同增75.89%。 二、分析与判断 2020年业绩高速增长,AI服务器增长可期 营收增速达到22%,AI服务器贡献主要增量。公司20年营收630.38亿元,同增22%,其中服务器及部件收入618.55亿元,同比增长20.34%。浪潮服务器市场地位继续稳固,根据IDC最新数据,2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%,蝉联全球第三,成为全球前五中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮通用服务器市占率超35.6%,浪潮边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。浪潮AI服务器成长迅速,2020在中国市场市占率提高至53.5%,AI服务器在服务器收入从2017年的8.3%提升至24%。2021年全球服务器预计增长,国内市场继续拓展。根据集邦咨询研究,近年全球企业同时面临着快速变化的市场需求,以及新冠疫情的高度不确定性,促使企业对于云端服务的需求于近两年持续增温,预计2021年全球服务器出货量将增长同比增长超过5%。2021年第一季度中国服务器使用量约占全球27.2%。 经营状况持续改善,利润与现金流创历史新高 20年实现归母净利润、经营性净现金流分别为14.66、23.30亿元,均创历史新高。2020年全球及国内服务器市场景气度提升,公司得益于在服务器行业的领先优势,持续高研发投入下20年核心业务收入稳步快速增长。20年归母净利润达到14.66亿元,同比增长57.90%,利润率显著增加,达到2.39%,同增29pct;经营性净现金流达到23.30亿元,同比增长169.29%,经营质量显著提升。 海外收入提升显著,规模效应带动高增长 20年公司海外收入108.74亿元,同比增长82.75%。受益于公司在海外的提早布局,20年公司海外收入在疫情影响下逆势增长82.75%。公司的产品质量得到世界认同,20年海外收入占公司全部营收从19年13%提高到17%,海外业务成为公司主要增长动力之一。公司产品市占率的进一步提升能够发挥规模效应,提升上下游议价能力,公司的海外业务拓展未来可期。 三、投资建议 预计公司21-23年营收分别为814.2、997.47、1097.22亿元,归母净利润分别为18.71、24.21、29.01亿元。可比公司在Wind一致预期下对应21年PE均值为34.55倍,公司作为服务器行业领军企业,目前市值对应21年PE为21.2倍。故维持“推荐”评级 四、风险提示 服务器需求不及预期;市场竞争加剧;中美贸易摩擦导致的供应链风险
浪潮信息 计算机行业 2021-04-27 27.40 -- -- 30.30 10.58%
31.95 16.61%
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事件:公司发布年报。 业绩超预期,公有云需求仍然是行业主要增长动力。公司2020年实现收入630.38亿元,同比增长22.04%;净利润14.66亿元,同比增长57.9%,超市场预期。市场调研机构Synergy Research Group的2020年最终数据显示,全球数据中心软硬件方面的支出与2019年相比增长4%,这归功于公共云基础设施方面的支出猛增22%,达到了历史最高水平。云计算提供商继续大力投入于数据中心,以满足对其服务不断增长的需求。与此同时,企业在自家数据中心基础设施上的支出比2019年下降了6%,2020年每个季度都比上年出现大幅下降。而公有云基础设施服务器市场2020全年销售额达355.3亿美元(约2323亿人民币),同比增长25.8%。 报表全面向好,彰显计算机行业国企改革巨大弹性。1、现金流大幅超过净利润,经营活动产生的现金流量净额达到23.3亿,同比增长169.29%;2、上下游议价权进一步加强,应收款同比减少10%,预付款同比增长35%;3、信用减值从去年同期减值(-2.55亿)大幅好转为(+6900万)。 服务器行业全球领军者的市场地位稳固。根据IDC最新数据,2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%,蝉联全球第三,成为全球前五中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮通用服务器市占率超35.6%。根据IDC最新数据,2020年上半年,浪潮AI服务器市占率位居全球第一。在中国市场,浪潮AI服务器市占率提高至53.5%。公司存储出货量位于中国市场第二,同比增长95.7%,中国增速第一。此外,根据Synergy的最新数据,公司服务器连续7个季度位居全球公有云基础设施市场份额第一(20Q4)。 边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇,公司市占率全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速,公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCC OTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云 服务器公开招募(常态化招募)项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告,边缘计算服务器市场极具发展潜力,且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示,公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。 投资建议:公司作为全球服务器领军者,国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现,预计2021-2022年EPS分别为1.36元、1.74元,维持买入-A评级。 风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-26 27.40 -- -- 30.16 9.67%
31.95 16.61%
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公司2020年营收加速增长:根据公司公告,公司2020年实现营业收入630.38亿元,同比增长22.04%,营收增速同比提高12个百分点,营收实现加速增长,主要是因为,公司通用服务器全球市占率进一步提高。根据IDC最新数据,2020年公司通用服务器全球市占率为9.9%,蝉联全球第三,是全球前五中增速最高的服务器厂商。公司2020年实现归母净利润14.66亿元,同比增长57.90%,归母净利润增速同比提高16.88个百分点,归母净利润持续高速增长。根据公司此前公告的2021年第一季度业绩预告,预计2021年一季度实现归母净利润2.18亿元至2.59亿元,同比增长60%至90%,公司业绩增长势头良好。 公司毛利率同比基本持平,期间费用率同比下降,经营性现金流状况持续向好:公司2020年毛利率为11.70%,相比2019年11.97%的毛利率水平基本持平。公司2020年期间费用率为8.65%,同比下降0.42个百分点。公司2020年持续加强研发投入,以市场为导向,积极推动各产品线技术自主创新,强化技术突破,掌握核心技术,不断提升产品的市场竞争力,持续为市场打造具有世界级水准的“金刚钻”产品。公司2020年研发投入金额为25.34亿元,同比增长13.17%。在经营性现金流方面,公司2020年经营性现金流净额为23.30亿元,同比大幅增长169.29%,超出同期归母净利润8.64亿元,经营性现金流状况持续向好。 公司持续推进智慧计算战略,云、AI、边缘计算领域持续领先:2020年,公司持续推进智慧计算战略,坚持“开放、融合、敏捷”策略,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,在云、AI、边缘计算领域持续领先。云计算领域,公司浪潮SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器。在AI计算领域,根据IDC数据,公司以16.4%的市占率,位居2020年上半年全球AI服务器市场第一。公司AI服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一。在边缘计算领域,公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求,作为服务器行业龙头企业,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为20.84亿元(原预测值为19.23亿元)、28.91亿元(原预测值为26.93亿元)、38.18亿元,EPS分别为1.43元、1.99元、2.63元,对应4月23日收盘价的PE分别约为19.0、13.7、10.4倍。公司是我国服务器行业龙头企业,2020年公司在全球通用服务器市场占有率进一步提高,行业领先地位进一步巩固。公司持续推进智慧计算战略,在云服务器、AI服务器等领域积极布局,把握行业未来增长点。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展。(2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险。(3)公司AI服务器业务发展不达预期:当前,公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位,但随着人工智能产业的发展,如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先,公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-26 27.40 -- -- 30.16 9.67%
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公司发布2020年报:实现营收630.38亿元,同比增长22.04%;归母净利14.66亿元,同比增长57.90%;扣非归母净利14.09亿元,同比增长75.89%,扣非净利率同比提升0.69pct,达到2.24%。公司在国内通用服务器市场份额由19年的28.7%提升至20年的35.6%。 20Q4:营收175.35亿元,同比增加30.63%;归母净利8.38亿元,同比增加103.90%;扣非归母8.01亿元,同比增加141.11%。 存货与合同负债处在高位,印证行业需求依然较饱满。公司年末存货为109亿元,处于较高水平,公司经营模式为以销定产,即通常会根据具体订单提前储备上游元器件;公司年末合同负债为40.9亿元,较Q3末增加18.43亿元,达到历史最高水平,在行业生态成熟、交付周期较短背景下,预收科目增加或印证了下游需求仍然较为饱满。 业绩大幅增长是下游需求改善与规模效应下的费用率持续降低共同作用的结果。(1)20年Q3以来下游大客户资本开支数据映射了国内外服务器市场较高的景气度趋势,此外,中美博弈背景下,对供应链安全的担忧也促使国内科技巨头加强了对服务器等基础设施的采购备货;(2)服务器整机制造上下游均为业界巨头,整机厂商在成本与收入端的议价力较弱,故提升规模的同时优化内部管理效率,实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20年控费效果显著:管理费用仅同比增长5.27%,占收入比下降0.21pct;在研发人员数量增长34%的情况下,研发费用仅增长12.26%,占收入比下降0.37pct。 预计21-23年业绩1.20元、1.49元、1.92元/股。根据可比公司估值,维持21年33倍PE 的观点,合理价值39.50元/股,“买入”评级。 风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动;20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购,21年或存在库存消化压力。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-19 27.05 -- -- 28.41 4.64%
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2021年4月14日,公司发布20年业绩快报及21年一季度业绩预告,全年实现归母净利润14.7亿元,同比增长57.90%;21年Q1预计实现归母净利润2.2亿-2.6亿元,同比增长60%-90%,总体业绩符合预期。 经营分析20年业绩大幅增长,21年年Q1继续发力。20年全年营收630.38亿元,同比增长22.04%;归母净利润14.66亿元,同比增长57.90%。公司积极把握云计算、人工智能、5G等新一代信息技术发展趋势,在人工智能、边缘等技术领域的率先布局以及在云计算市场的长期耕耘,核心业务收入稳步快速增长,服务器市场份额进一步提升。我们判断公司业绩增长主要来源于产品结构优化、上游供应链议价能力增强提升毛利率,以及经营管理提升效率、费用率下降,营业收入增长与盈利能力可持续性强。 海内外市占率持续提升,规模效应带动高增长。2020年浪潮x86服务器全球市占率增长2PP至9.6%,稳居世界第三,且前两大厂商市场份额均有所下滑,公司未来有望赶超。公司AI服务器以16.4%的全球市占率高居世界第一,且以55%的市场份额继续稳居中国市场第一。公司海外存储业务进步明显,20年国内市占率8%,居行业第三,且在20年Garter主存储魔力象限中成功实现跃升,晋级“挑战者”象限。公司市场份额的进一步提升证明了其产品实力,提升公司的上下游议价能力。同时规模效应帮助公司降本增效、提高经营效率,促使产业利润同比增加。 受益中国市场快速发展红利,公司未来增长可期。政府在十四五规划中将数字中国列为工作重点,新增了对“数字经济核心产业增加值占GDP比重”的考核,服务器作为基本的算力支撑,处于发展蓝海,公司作为中国市场领先者,享受快速增长红利。海内外云巨头资本开支持续增加,2020年英特尔DCG集群收入同比增长11%,预示全球云计算市场复苏。此外,国内云厂商增速更快、确定性强,预计未来3年复收入复合增速约20%。 盈利调整与投资建议我们持续看好公司服务器和智能计算业务发展前景,根据业绩预告调整盈利预测,预计20-22年公司营业收入630.38(-8.8%)/765.54(-14.8%)/918.20(-18.2%)亿元,归母净利润14.66/19.74/23.38(-5.9%)亿元,维持“买入”评级。 风险提示服务器需求不及预期;市场竞争加剧;中美贸易摩擦导致的供应链风险。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-07 27.60 -- -- 28.41 2.56%
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2020年4季度公司业绩增长超预期。4季度公司净利润和扣非净利润分别增长了75.6%和108.4%(业绩预告下限),成为了2018Q3以后表现最佳的一个季度。根据IDC数据,2020年4季度公司和华为市场份额皆有较为明显的增长。这说明在美国制裁生效以后,华为继续在服务器市场取得了良好的成绩,也说明公司的高增长并非来自填补华为空白的因素。 公司稳坐服务器市场全球第三和中国第一宝座。2020年公司在全球服务器市场中的份额从7.6%增长到9.6%,而全球第二大服务器厂商HPE的份额从上年的14.6%下滑到12.7%。如果以这样的速度,公司或将在2021年正式超过HPE,成为全球第二大服务器厂商。此外,公司X86服务器单价连续2年提升,表明公司产品的竞争力在持续提升。 2020年,公司继续以55%的市场份额稳居中国AI服务器市场第一,市场份额较上年同期继续上涨了4个百分点。同时2020年上半年,公司以16.4%的市场份额位居全球AI服务器市场第一。 2020年公司存储业务进步显著。2020年公司以8%的国内市场份额成为中国企业级外部存储行业第三,同时存储产品累计完成3次SPC-1测试刷榜,成为唯一一家在性能和单位成本性能两大榜单领跑的厂商。此外在2020年Gartner的主存储魔力象限中,还成功晋级了“挑战者”象限。 维持对公司“买入”的投资评级。作为立足于中国数字经济快速成长起来的服务器厂商,公司有望持续受益于数字中国的发展和新科技对算力需求的提升,值得长期关注。考虑到公司未来两年研发费用上升可能对业绩带来的影响,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.96元、1.14元、1.52元,按4月2日收盘价27.62元计算,对应PE为28.9倍、24.2倍、18.2倍,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:中美摩擦可能带来的影响;行业竞争格局对盈利能力的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名