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浪潮信息 计算机行业 2021-02-04 31.99 -- -- 34.64 8.28% -- 34.64 8.28% -- 详细
事件:浪潮信息发布2020年度业绩预告。公司预计2020年归母净利润约13.5-16.3亿元,同比增长45.36%–75.51%;扣非后归母净利润13.0-15.9长亿元,同比增长62.30%–98.50%。 全年整体表现超预期,Q4业绩大幅增长::2020年疫情催化下,各行业线上化进程加速,服务器升级扩容需求大幅增长,公司作为服务器龙头,积极把握市场机遇,全年预计实现归母净利润13.5-16.3亿元,同比增长45.36%-75.51%,扣非后归母净利润13.0-15.9亿元,同比增长62.30%-98.50%,业绩表现超市场预期。单季度来看,预计20Q4归母净利润为7.22-10.02亿元,较Q3增长223.77%-349.33%;扣非后归母净利润为6.92-9.82亿元,同比增长108.43%-195.78%,环比增长174.60%-289.68%,经历Q3大量备货后(公司Q3存货较期初增加59.73%)Q4业绩迎来集中释放。 全球场服务器市场Q3表现平稳,上下游联动放量或提示景气回归::据IDC数据,20Q3全球服务器市场规模226亿美元,同比上升2.2%;出货量近310万台,同比下降0.2%,对比20Q2的高增速表现有所缓和。其中,排名前三的戴尔、HPE、浪潮市占率(营收口径)分别为16.65%、15.94%、9.37%,公司收入增速7.2%在前三中持续领先,但低于排名4、5的联想11.4%及华为19.9%。通过上游数据来看,BMC芯片龙头信骅20年12月营收2.81亿新台币,同比增长6%,环比增长23%,为近16个月份最高值;同时,下游国内互联网厂商资本开支延续增长,上下游联动验证服务器行业回暖,我们判断随着下游需求确定性不断释放,全球服务器市场正从疫情的扰动中恢复,逐步回归景气持续上行态势。 持续研发技术创新,强化边缘计算领先布局::2020年11月,浪潮5GMEC边缘计算一体机iAIO通过ECReady边缘计算认证并正式上市,标志着公司边缘计算产品在边缘设备、边缘方案和边缘服务三方面达到行业领先水平。作为浪潮云熠边缘计算产品体系中的重要组成部分,其提供软硬件高度集成的边缘计算一体化解决方案,可以有效地提高边缘站点的建设和运维效率。同时,2020年12月,浪潮作为百度战略合作伙伴,与百度联合发布边缘计算解决方案——百度边缘计算盒子,在推动边缘计算基础设施规模落地方面发挥重要作用。随着5G、AI、物联网等技术的发展,边缘计算逐渐成为行业应用创新驱动力,公司未来将充分受益于边缘计算的领先布局。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入663.84、791.91、975.31亿元,实现净利润14.15、16.90、21.67亿元,EPS分别为0.97、1.16、1.49元,对应PE为31X、26X、20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片、内存等成本端进一步上涨;互联网企业资本开支下滑;ODM厂商竞争加剧;云计算、5G、AI进程不及预期;新技术产品落地不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-02-04 31.99 -- -- 34.64 8.28% -- 34.64 8.28% -- 详细
公司是国产服务器龙头。公司抓住云计算发展初期开源计算机遇,接连加入OCP与ODCC开源计算联盟,以JDM模式与下游云计算厂商进行联合开发,业务规模“乘云直上”,市场占有率持续提升。根据IDC数据,2020年Q3公司全球市场份额超过9%,是除戴尔、HPE之外全球第三大、国内第一大服务器厂商。 上游领先指标显行业景气回升信号。从上游来看,自2018年以来,Aspeed营收同比增长率便达到相对低位水平,增速短期低迷后,2019年12月同比增速为69.44%,回到历史相对高位水平,随后由于下游去库存导致增速再次下滑,浪潮以及全球服务器市场增速亦有相应表现,自2020年10月触底以来,已呈现逐步回升趋势。Aspeed作为服务器厂商的上游,业绩的提升意味着服务器厂商库存储备的加速。我们认为,由于dAspeed营收增长相对于服务器厂商出货提速具有提前性,其02020年010月后增速向好,表明服务器市场有望重回高景气。 IAI服务器已成为公司主要业绩增长源,国内市场份额过半。根据IDC数据,公司历年来在国内AI服务器市场份额超过50%,2020年H1达到53.5%。 以2018年数据来看,公司AI服务器平均单价(收入/出货量)约为2.6万美元,而其他厂商平均单价在2.0-2.4万美元区间。2017至2020年H1,AI服务器占公司收入比重从8.3%提升至16.1%,已经成为公司主要收入来源。我们认为,市场份额与产品单价数据表明公司在IAI服务器领域竞争力强劲,行业高速发展下,有望享受更多行业红利。同时高毛利率的IAI服务器收入比重提升,将提升公司综合毛利率。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为我国服务器龙头厂商,技术壁垒高,产品竞争力强,盈利能力稳中有升,有望持续受益于行业发展红利。 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.00/1.38/1.89元,市盈率分别为29/21/15倍,与行业内可比公司对比估值偏低,处于自身历史估值中位。首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:1.AI与边缘计算等新兴下游需求不及预期2.市场竞争加剧导致盈利能力下滑3.存货积压造成高额减值损失。
浪潮信息 计算机行业 2021-02-03 30.00 -- -- 34.64 15.47% -- 34.64 15.47% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告:2020年,公司实现归母净利润13.5-16.3亿元,同比增长45.36%-75.51%;扣非归母净利润13.0-15.9亿元,同比增长62.3%-98.5%。 点评: 业绩超预期,四季度高速增长 20Q4实现归母净利润预计为7.22-10.02亿元,同比增长75.7%至143.8%;实现扣非净利润为6.92-9.82亿元,同比增长108.4%至195.8%,超出预期。上游上半年高增长,三季度处于消化库存阶段,业绩有所下行。四季度预计因计提转回、补库及春节前防疫备货及规模持续显现三个因素共同驱动。 Intel新一代芯片换代+数字新基建,有望驱动行业新一轮高景气 上游来看,新一代10nm芯片规模放量,产能增长3倍。下游来看,阿里、腾讯、百度相继公布大手笔新基建投资规划:阿里云未来三年将新增服务器超200万台,未来将建超10座超级数据中心。腾讯计划未来五年投入5000亿加码新基建。百度拟在未来十年扩张服务器超500万台。新一代芯片+新基建,有望驱动行业新一轮高景气。 份额提升、规模效应驱动公司高成长 公司业务遍布全球,已覆盖120个国家和地区,有8个全球研发中心及2个全球服务中心。依靠在成本、制造交付、技术、渠道等方面的综合优势,公司市场份额将进一步提升,中国龙头有望成为全球龙头。2011-2019年的9年中,公司营收增长40.9倍,而销售费用和管理费用(含研发)仅增长了13.4倍和16.5倍,规模效应持续体现。随着业务规模将进一步扩大,费用率有望持续降低,带动公司利润率水平上升。 投资建议:行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。预计公司2020-2021年实现归母净利润14.12、19.42亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:5G商用节奏低预期、Iaas厂商资本支出低预期、贸易摩擦的不确定性,行业竞争加剧。业绩为初算结果,具体见公司正式年报。
浪潮信息 计算机行业 2021-02-02 28.00 40.00 23.69% 34.64 23.71% -- 34.64 23.71% -- 详细
Q3业绩短期压制后Q4集中爆发,带动全年经营业绩大幅增长。测算公司Q4单季度实现归母净利润7.2-10.0亿元,同比增长75.2%-143.3%,占20年全年50%+。单季度业绩大幅增长主要由于2020年全球云计算市场已走出19年去库存周期,公司把握住云计算和AI变革发展机遇,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,因此服务器市场份额进一步提升。反映公司坚持以市场为导向,重研发技术创新,持续开拓市场渠道现成效。 公司在全球市场份额进一步提升,服务器龙头地位稳固。根据IDC数据,2020Q3全球云IT基础设施的供应商收入浪潮信息排第三,市场份额从19Q3的7.2%提升至20Q3的8.7%。2020年上半年浪潮AI服务器销售额达到6.88亿美元,市场份额占比提升至53.5%,蝉联第一。我们认为公司市场份额进一步提升印证产品实力,且业务规模扩大有利于公司增强在产业链的话语权,未来可在上下游账期、采购、回款等方面进行主动管理。 下游资本开支保持高景气,行业整体仍处上升期,看好公司未来增长。海内外云巨头资本开支持续加码(北美FAMGA合计20Q3资本开支YOY29%,国内BAT最新数据20Q3资本开支YOY47%)。长期看,硬件基础设施市场已达到了引爆点,浪潮信息等服务器行业龙头公司依然享受全球云计算厂商高收入增速、高资本开支红利。此外,国内云厂商增速更快、确定性强,公司在国内市场收入占比超80%,未来增长可期。 盈利调整与投资建议 我们持续看好公司服务器和智能计算业务发展前景,上调未来三年盈利预测,提升收入增速预测至33.9%,提升毛利率预测0.5PP,预计20-22年公司营业收入691.55/898.40/1122.40亿元,归母净利润为15.06(较上次预测提高7.22%)/19.82/24.84亿元,维持“买入”评级。 风险提示 服务器需求不及预期;中美贸易摩擦导致的供应链风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-09 29.16 40.00 23.69% 31.29 7.30%
32.14 10.22%
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季节性波动导致单季度业绩下滑,但总体经营情况依然良好。 公司 Q3单季 度营收 152.17亿元,同比减少 8.82% ,归母净利润 2.51亿元,同比减少 8.91% 。单季度业绩下滑主要由于疫情导致需求在 Q2集中释放, Q3需求 放缓, 我们判断后续需求端会有所反弹。公司单季度净利率稳步提升,较去 年同期上涨 0.19PP, 且报告期内销售、管理费用率保持低位,我们认为公 司在规模扩张之下表现出较好的经营与管理水平。 国内市占率蝉联第一,服务器龙头地位稳固。 根据 Gartner 数据, 2020Q2浪潮 x86服务器与 AI 服务器在国内市占率分别为 43.5%和 53.5%,蝉联全 国第一; 2020Q1多节点云服务器蝉联全球出货量与销售额双料第一。 尽管 Q3单季度上游芯片厂商披露的收入情况不容乐观(英特尔 YOY-11.48%, 澜起科技 YOY -25%,信骅 YOY 6%, 9月当月 YOY -15.2%), 浪潮信息营 收降幅仍略好于其他友商。 我们认为由于业务规模扩大,公司在产业链中的 话语权有所增强, 未来可在上下游账期、采购、回款等方面进行主动管理。 下游资本开支保持高景气,行业整体仍处上升期, 短期回调不改长期展望。 受益于 5G 规模建网, 云计算、边缘计算快速发展,海内外云巨头营收与资 本开支增加(北美 FAMGA 合计 Q3营收 YOY 17.94%,资本开支 YOY 29%,国内 BAT 最新数据 Q2营收 YOY 24.59%,资本开支 YOY 97%), 根据历史经验, 上升周期大约持续 7-8个季度, 19年 Q4云厂商资本开支开 始回暖, 我们判断从年度总体看今明两年仍是云计算大年。 此外,国内云厂 商增速更快、确定性强,公司在国内市场收入占比超 80%, 增长可期。 我们持续看好公司服务器和智能计算业务发展前景,维持上期盈利预测,预 计 20-22年公司营业收入 650.43/799.61/959.08亿元 ,归母净利润为 14.03/19.34/25.57亿元,维持“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-09 29.16 -- -- 31.29 7.30%
32.14 10.22%
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事件:公司发布2020年第三季度财报,实现营业收入455.03亿元,同比增长19.02%;实现归母净利润6.28亿元,同比增长21.37%;实现扣非归母净利润6.08亿元,同比增长29.64%。 投资要点: Q3业绩略有放缓,毛利率稍有增长:公司第三季度营收为152.17亿元,同比下降8.82%,增速略有放缓,主要受服务器市场整体景气度下滑所致。前三季度整体毛利率11.58%,较去年同期增长0.43pct。此外,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少46.16%,主要系公司业务规模扩大,经营性资金占用增多所致。 财务费用下降,持续加强研发投入:公司前三季度财务费用较上年同期减少50.42%,主要系公司加强外汇管理,汇兑收益增加所致。研发费用前三季度较去年同比增长29.89%,第三季度同比增长17.69%,研发力度持续加强。 公司2020上半年行业龙头地位稳固,AI服务器市场市占率可观:根据IDC发布的最新一期《2020H1中国AI加速计算报告》中数据统计,2020年上半年浪潮AI服务器销售额达6.88亿美元,市场份额占比达53.5%,同比增长3.3pct;同时,根据IDC发布的《2020年Q2全球服务器市场报告》中数据统计,浪潮服务器销量达到10.5%的市场份额,位居全球第三,同比增速高达77%。在新基建及人工智能、5G等的带动下,浪潮也将不断创新AI算力,推进各产业与人工智能的智慧融合,持续领跑服务器市场。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为671.49、839.37和1007.24亿元,归母净利润分别为13.02、17.54、22.80亿元,EPS分别为0.90、1.21、1.57元,对应PE为30.9、22.9和17.6倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术创新不达预期、市场竞争风险、人力成本上升。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-03 29.68 -- -- 31.29 5.42%
32.14 8.29%
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一、事件概述。 公司于2020年10月30日晚发布三季报,前三季度实现营收455.03亿元,同比增长19.02%;实现归母净利润6.28亿元,同比增长21.37%。其中第三季度单季营收152.17亿元,同比下滑8.82%;单季实现归母净利润2.23亿元,同比下滑8.91%。 二、分析与判断 三季度营收增速放缓,毛利率略有下滑费用控制保持优化。 三季度单季营收环比下滑20.13%,毛利率略微下降至10.98%。由于三季度服务器市场需求整体放缓,公司营收增速放缓,单季度营收同比下滑8.8%,环比下滑20.13%。而作为关键指标的毛利率,同样受营收增速下滑的影响出现小幅下降,Q3单季毛利率为10.98%,环比下滑0.96pct。从期间费用的角度看,公司Q3单季销售费率、管理费率、研发费率分别为2.73%、1.27%、4.04%,环比变动分别为0.03pct/-0.19pct/-0.2pct,费用控制能力继续优化。 Q3服务器市场需求略有下滑,公司龙头地位进一步提升。 多因素叠加三季度服务器景气度下滑,公司Q2市占率提升至40%。三季度的服务器市场需求有所放缓有多方面原因,一方面二季度市场强劲复苏透支部分需求,根据IDC的数据,2020上半年我国服务器市场规模89.44亿美元,同比增长19.3%,其中Q2单季市场规模同比增长39.8%;另一方面整体经济缓慢恢复,企业服务器采购略有下滑。根据Digitimes等机构的预测,三季度服务器市场环比有接近5%左右的下滑。回顾二季度整个行业的情况看,浪潮作为国内服务器龙头领先地位进一步提升,市占率提升2pct至39.5%。展望四季度,从公司层面看,三季度合同负债环比增加9.87亿元至22.43亿元,单季度备货支付的现金流205亿元与二季度基本持平,经营情况保持稳定增长。 三、投资建议。 预计公司2020-2022年营收分别为630.62/820.34/1001.74/亿元,归母净利润分别为10.69/15.81/20.19亿元,对应PE分别为41.5/28/22倍。公司是我国领先的服务器供应商,过去一年估值中枢在56.35倍,目前估值受到行业短暂景气度下滑的压制,我们仍长期看好公司作为服务器龙头的投资价值,故维持“推荐”评级。 四、风险提示 服务器需求不及预期;回款情况不及预期;疫情影响下游资本开支。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-03 29.68 -- -- 31.29 5.42%
32.14 8.29%
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公司发布20年三季报:前三季营业收入为455亿元,同比增加19.0%;归母净利润为6.3亿元,同比增加21.4%;扣非归母净利润为6.1亿元,同比增加29.6%。前三季度销售商品及提供劳务收到现金为568亿元,同比增长44.5%。 前三季销售费用率同比减少0.1个百分点,管理费用率同比减少0.3个百分点。前三季度扣非净利润率为1.34%,同比提升0.11个百分点。 2020前三季度资产减值为-7.24亿元,对业绩影响较大,上年同期为-1.9亿元。从公司历史数据来看,资产减值主要由存货跌价损失构成。 存货处于高位,可印证下游需求依然饱满。公司经营模式为以销定产,即通常会根据具体订单提前储备上游元器件。公司9月末存货延续了自今年Q1以来的高位水平,为137亿元。因此我们判断,以云计算为主的下游行业对服务器需求依然旺盛。 9月末合同负债为22.4亿元,较6月末增长9.87亿元,预收款处于历史高位。在物流恢复、行业自身生态成熟背景下,收入未确认或是实际出货较多不及确认造成,同时考虑高位存货,预计今年季节间收入波动较小,对公司Q4营收可持较乐观态度。 预计20-22年业绩为0.86元、1.16元、1.56元/股。疫情致政府及部分传统行业需求延后,略下调公司盈利预测。我们判断疫情等外部环境因素进一步恶化概率较小,海内外云计算巨头资本开支或将重回向上周期。根据可比公司估值,给予公司21年33倍PE,合理价值为38.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情等外部环境变化对云计算及互联网客户资本开支形成短期扰动;疫情影响政府采购意愿的风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-03 29.68 -- -- 31.29 5.42%
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现金流大幅好转。公司2020年前三季度实现收入455.03亿元,同比增长19.02%;净利润6.28亿元,同比增长21.37%,扣非净利润6.07亿元,同比增长29.64%;三季度单季度收入152.16亿元,同比减少8.82%;净利润2.22亿元,同比减少8.91%,扣非净利润2.52亿元,同比增长10.72%。值得关注公司三季度经营活动产生的现金流量净额大幅好转,同比增长69.02%。 AI服务器市占率53.5%,持续领跑AI算力市场。IDC发布最新一期《2020H1中国AI加速计算报告》。报告显示,2020年上半年,公司AI服务器销售额达6.88亿美元,市场份额占比达53.5%,同比2019上半年提升3.3个百分点。公司NF5488A5是全球首款在4U空间内支持8块安培架构A100芯片实现NVLink高速互联的AI服务器,在全球权威AI基准测试MLPerf中,一举创造18项全球性能纪录。NF5488A5在今年7月公布的MLPerf训练榜单中,在ResNet50训练任务中,仅用时33.37分钟就完成了ResNet50模型基于ImageNet数据集的训练任务,单服务器性能成绩高居榜首。 浪潮存储跃居中国第二。日前,IDC公布了2020年第二季度中国企业级存储市场跟踪报告。报告显示,二季度中国存储市场整体出货量5.5万台,同比增长29%。浪潮存储持续高速增长,出货量6,207台,跃居中国市场前二,同比增长162%,以高于业界平均增速近6倍的速度遥遥领跑。 苏州板卡工厂有助于进一步降低成本提升毛利率。公司服务器苏州智能制造基地快速建成并已实现一期满产,该基地定位于高端服务器板卡的设计与生产制造,集成了ERP、MES(智能制造系统)、WMS(智能仓储系统)等一系列信息系统,连接生产设备、人和物料,实现物流、仓储、生产等全流程的自动化和可感知,整个生产制造过程弹性、透明、可追溯,智能技术的应用贯穿了制造的全生命周期,生产效率提升60%以上,是我国服务器智能制造模式的进一步延伸和深化。 投资建议:我们预计公司今年将会迎来云计算需求回暖、份额继续大幅提升、边缘计算服务器市场启动、全国产化服务器市场放量四大利好,长期看登顶全球服务器市场第一的路径越来越清晰明确,预计2020-2021年EPS分别为1.09元、1.52元,维持买入-A评级。 风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-02 29.68 -- -- 31.29 5.42%
32.14 8.29%
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公司发布三季报,业绩稳步增长。公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入455亿元,同比+19.02%;实现归母净利润6.28亿元,同比+21.37%;实现扣非归母净利润6.08亿元,同比+29.64%。 20Q3扣非净利扣非净利增长增长11%。从单季度数据看,20Q3公司实现营收152亿元,同比-8.82%;实现归母净利润2.23亿元,同比-8.91%;实现扣非归母净利润2.52亿元,同比+10.72%。 我们认为,可以从以下角度理解公司业绩:1)疫情加速云化。2020年疫情期间,为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办公等泛互联网业务的迅速爆发,20H1,国内互联网领域服务器需求同比增长40%以上(IDC数据),为公司业绩提供了保障。 2)19Q3营收高基数营收高基数。2019年第三季度是公司2019年收入的高点,因此基数较高,相对而言,公司20Q3营收同比有所下滑。 3)存货增长存货增长60%。三季报显示存货137亿元,较去年同期增长78.70%。存货较期初增加59.73%,主要原因是公司服务器销售增长,备货增多。我们认为,存货也可以在一定程度上反映公司目前的经营和在手订单情况,也为下一季度业绩提供了一定支撑。 20Q2浪潮浪潮服务器出货量、销售额高速增长。根据IDC2020年9月的最新数据,2020年第二季度,浪潮服务器出货量市占率11.1%(全球第三),单季度出货量同比增长52.7%,增速远超全球前五排名中的其他服务器厂商;2020年第二季度,浪潮服务器销售额市占率10.5%(全球第三),单季度销售额同比增长77%,增速远超全球前五排名中的其他服务器厂商。 国内行业地位稳固:市占率地位稳固:市占率40%,看好长期成长前景,看好长期成长前景。根据IDC发布的《2020年第二季度中国服务器市场跟踪报告》,2020年上半年,从国内服务器厂商的销售额来看,浪潮市占率为39.5%,继续保持龙头地位。我们认为,浪潮信息是国内服务器行业的龙头,也是全球服务器行业的领导者之一。国内新基建、5G和物联网快速发展,服务器市场有望快速扩张,公司或将受益。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为12.88亿元、17.03亿元、22.14亿元,EPS分别为0.89元、1.17元、1.52元,对应PE分别为34倍、26倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风
浪潮信息 计算机行业 2020-10-22 32.80 -- -- 32.04 -2.32%
32.04 -2.32%
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10月月15日,IDC发布《2020年第二季度中国服务器市场跟踪报告》,2020年年Q2中国服务器市场销售额同比增长39.8%;其中公司份额达39.5%,位居首位且领先优势加大。10月月20日,布山东省政府宣布2022年年底前,着力打造30个以上的绿色数据中心。公司受益行业景气度和区域优势,维持买入评级。 支撑评级的要点市场景气度再迎高点,部分反应在中报。根据IDC报告,20H1中国服务器出货量为149.9万台(+8.6%)、销量达92.8亿美元(约657.0亿元,+19.4%)。其中,Q2单季实现销量同比增速达39.8%,接近2018Q2的历史高位。中报数据显示公司营收302.9亿(+41%)、净利润4.1亿(+48%),毛利率和净利率同比均略有提升。 三季报展望良好,收入与利润率持续双升有望。Q3及全年高增长也有望保持类似趋势。一方面,行业景气度持续——IDC将2020年行业增速预测从疫情前(2019年12月)的12.4%提升到15.6%(2021~2024年增速均有提高);另一方面,互联网重点客户有望加大备货以应对海外风险和高增长的云端需求。例如,7月31日阿里云宣布为南通等三座新增超级数据中心采购百万台服务器;10月20日,山东省表示继续开展绿色数据中心建设行动,2022年年底前着力打造30个以上的绿色数据中心。 经营范围拓展,集团可交债发行,业务布局完善。9月29日,公司公告控股股东浪潮集团完成15亿元可交债发行;10月15日,公司公告经营范围拓展至数据中心基础设施及配套产品。事件显示公司及集团业务布局日益完善。 估值维持2020-2022年净利润预期为12.0亿、15.9亿和19.6亿,EPS为0.83元、1.09元和1.35元,对应PE为40X、30X和24X。公司高增长趋势不改,和商用芯片厂利益紧耦合、供应风险低,估值处于低位,维持买入评级。 评级面临的主要风险后续需求低于预期;费用控制不力。
浪潮信息 计算机行业 2020-09-11 31.45 -- -- 33.18 5.50%
33.18 5.50%
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2季度公司收入190.51亿元,同比增速高达60.81%,较上季度增加了44.91个百分点,超出了我们的预期,净利润2.69亿元,同比增长44.14%。细分领域的突破表现为: (1)AI服务器:2019年,公司继续以50.7%的市场份额稳居中国市场第一,保持了智慧计算领导者的地位。此外,浪潮在人工智能专利申请方面位于行业第四,入选中国预测分析和机器学习市场第一阵营。 (2)海外业务:2020上半年公司海外收入51.72亿元,同比大幅增长了123.22%,远超我们预期。海外收入占比达到17%,达到2014年以来的新高。除了在欧美市场取得进展以外,2020年公司的AI服务器业务在韩国也取得了较大的突破。 (3)存储:在最新的SPC-1国际测试中,公司成为了唯一一家两大存储细分领域性能夺冠的厂商,意味着公司已经在中端存储市场占据了竞争优势。同时在1季度的IDC数据中,整体出货量增速高达50%,闪存存储增速超460%,分布式存储(SDS)增长186%,领跑中国存储市场。 随着全球数据中心建设浪潮的到来,行业上下游皆迎来高景气周期。2020年上半年Intel的数据中心集团业务增速高达42.7%,2季度英伟达数据中心业务增速更是创出167%的历史新高。于此同时,阿里和腾讯2季度的资本开支分别增长113.7%和117.0%,表明巨头在疫情恢复以后,进一步加大了新基建建设的步伐。 维持对公司“买入”的投资评级:预计20-22年公司EPS为0.96元、1.49元、2.33元,按9月9日收盘价30.81元计算,对应PE为32.01倍、20.69倍、13.24倍,考虑到行业发展的前景值得长期关注。 风险提示:中美贸易关系影响芯片供应。
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中报点评 1、公司半年报业绩超预期。其中二季度单季实现收入同比增长60.81%,较一季度收入增速15.90%有大幅提升,主要原因是受疫情影响二季度在线办公教学、视频会议娱乐等需求暴增,带动互联网云计算企业加大资本开支增购服务器。公司凭借敏捷供应链体系及智能工厂快速复工增加产能,保证了及时交付。 2、盈利能力提升规模效应显现。公司上半年销售毛利率11.88%较去年同期提升0.06%,期间费用率8.33%减少1.51%,销售净利率1.27%提升0.01%。公司盈利能力持续提升费用率下降,产品升级及业务规模效应显现。 3、服务器行业领导者地位稳固。一季度公司全球通用服务器市占率9.6%蝉联第三;国内通用服务器市占率超37.6%遥遥领先;多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一;AI服务器连续三年以过半市场份额稳居中国市场第一;2020Q1存储整体出货量增速高达50%、其中闪存存储增速超460%。 4、加大研发投入布局智慧计算。公司上半年研发费用12.63亿元同比增长36.79%,持续加大投入布局人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新产品技术及生态构建,目标成为全球领先的全栈式智慧计算方案供应商。 盈利预测及估值维持公司2020-2022年14.10、19.67和26.68亿元的业绩预测,对应当前股价PE分别为37、26和19倍,维持目标价49元和“买入”评级不变。 风险提示:1、云计算厂商资本开支不达预期;2、供应链安全风险。
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一、事件概述公司于 2020年 8月 28日发布中报,上半年实现营收 302.86亿元,同比增长 40.6%;实现归母净利润4.06亿元,同比增长48.45%;实现扣非净利润3.55亿元,同比增长47.53%。 二、分析与判断 二季度增速进一步加快, 规模化效应进一步凸显二季度单季营收增 大增 60.8% ,费用控制良好规模效应显现。 。受益于下游服务器需求旺盛,公司 Q2实现营收 190.51亿元,同比大增 60.81%,单季归母净利润 2.69亿元同比增长48.77%,增长速度进一步加快。公司毛利率 11.88%表现稳定,整体利润对期间费用十分敏感,上半年公司销售费用、管理费用分别为 8.04、4.32亿元,同比增长 16.09%、4.4%,远低于营收增速,规模效应进一步显现。财务费用 2313万元同比减少 74.36%,主要系公司加强汇兑管理致汇兑收益增加。 研发投入力度加大,发力云计算、人工智能等新基建领域入 研发投入 12.76亿元同比增长 37.87% ,云、AI 等前沿技术全球领先。公司上半年保持在研发投入上的力度,研发费用 12.76亿元增长 38%,保持与业务规模扩张相适应的速度,其中人力资源费用 6.22亿元大增 56%,研发团队规模进一步扩大。公司上半年研发成果显著,持续引领行业前沿技术发展。云计算领域,浪潮 SR 整机柜服务器在中国市场份额超过 60%,i48是全球第一款通过 ODCC 认证的天蝎多节点服务器;AI 领域,发布首款智算中心调度系统 AIStation,拥有性能最强的 AI 服务器 AGX-5,在中国 AI基础架构市场的份额一直保持在 50%以上;边缘计算领域,推出第一款符合 OTII 标准的边缘服务器 NE5260M5,被中国移动大规模采用。公司上半年海外收入 51.72亿元,同比大增 123.22%,技术与产品持续被国内外客户认可。 多指标交叉验证需求景气,国产服务器龙头地位稳固存货、预收账款环比 增长 印证行业持续景气, 第三方数据显示 公司 龙头地位持续得到认可。根据中报数据,公司 2020H1存货 152.24亿元,环比增长 22%,反映公司近期加大备货力度;合同负债科目 12.56亿元环比增长 7.5%,订单保持增长态势。两大科目交叉印证行业需求有望持续景气。根据 Gartner 数据,2020Q1浪潮通用服务器市占率 9.6%蝉联全球第三,成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮通用服务器市占率超 37.6%;浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。根据 IDC上半年最新发布的数据,2017至 2019年,浪潮 AI 服务器连续三年以过半市场份额稳居中国市场第一。在服务器行业持续景气的背景下,公司作为领先优势明显的龙头有望持续受益,公司长期成长的逻辑不变。 三、 投资建议预计公司 2020-2022年营收分别为 697.57/907.39/1089.93亿元,归母净利润分别为14.41/19.03/23.83亿元,对应 PE 分别为 36/27.3/21.8倍。公司是我国领先的服务器供应商,预计行业需求将随新基建推进保持景气,根据 Wind 数据目前计算机通用设备硬件的 2020年一致预期下 PE 为 53.9倍,故维持“推荐”评级。 四、风险提示 服务器需求不及预期;回款情况不及预期;疫情影响下游资本开支
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事件: 公司发布 2020 年半年报:上半年营业收入为 302.86 亿元,同比增长 40.60%;归属母公司净利润为 4.06 亿元,同比增长 48.45%;扣非后归母净 利润为 3.55 亿元,同比增长 47.53%。 业绩增长超预期: 上半年收入同比增长 40.60%,收入增长超预期。分季度看 Q1 同比增长 15.90%, Q2 同比增长 60.81%,增速明显改善。收入快速增长主要是几方 面原因: 1、受疫情影响,远程办公和音视频会议等需求暴涨,服务器受益于 扩容需求增加。 2、互联网厂商 20 年持续加大数据中心的投入,资本开支明 显增加,腾讯、亚马逊上半年资本开支分别增长 26%和 153%,作为先行指 标的 Intel 的数据中心业务也增长了 42.74%,行业边际改善明显,服务器需 求增加。 3、 2020 年疫情期间,为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办 公等市场需求,浪潮敏捷供应链体系及智能工厂的快速复工、弹性增加产能, 保证了订单的及时交付,为公司业务增长奠定坚实基础,公司竞争力进一步 加强,份额进一步提升。上半年整体毛利率 11.88%,相比 19H1 提升 0.06 个百分点,延续反弹趋势。 上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、 研发费用率和财务费用率分别为 8.35%、 0.10%、 2.65%、 1.43%和 4.17%, 相比去年同期变化-1.19, -0.02、 -0.56、 -0.49 和-0.12, 公司规模效应进一 步加大, 各项费用率明显下降。 在收入快速增长、毛利率增长和期间费用率 的合力作用下,公司上半年归母净利润增长 48.45%,增速快于收入增长。 智慧计算战略加速推进: 2020 年,公司聚焦“云、数、智”典型智慧计算形态,全面升级智慧计算 战略,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,各项业务持续保持 快速增长势头。根据 Gartner 数据, 2020 年一季度, 浪潮通用服务器市占率 9.6%,蝉联全球第三,成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商;在中国 市场,浪潮通用服务器市占率超 37.6%;浪潮多节点云服务器蝉联全球出货 量和销售额双料第一。 根据 IDC 上半年最新发布的数据显示, 2017 至 2019 年,浪潮 AI 服务器连续三年以过半市场份额稳居中国市场第一,保持了智慧 计算领导者的地位。根据 IDC 数据, 2020Q1 浪潮存储实现逆势增长,整体 出货量增速高达 50%、闪存存储增速超 460%,领跑中国存储市场。 投资建议: 维持公司 20-22 年收入分别为 659、 824 和 1021 亿元;维持 20-22 年 净利润预测分别为 12.32、 16.95、 22.68 亿元,看好公司作为服务器龙头受 益于行业边际改善,维持“增持”评级。 风险提示: 互联网厂商资本开支不及预期;竞争加剧; 供应链风险; 公司资金压力 增加;市场整体性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名