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浪潮信息 计算机行业 2020-05-14 42.90 -- -- 43.98 2.52% -- 43.98 2.52% -- 详细
下游云计算公司资本支出回暖,5G商用提振服务器需求,公司作为行业龙头持续受益。19Q2开始全球云计算龙头公司资本支出增速由负转正,20Q1同比增长近35%,Amazon增速接近100%,呈现周期性向上的趋势,从国内互联网公司来看,腾讯资本连续三个季度向上增长,2020Q1实现2.7倍增速,国内新建和规划数据中心机柜数量庞大,未来2-3年的服务器将迎来新一轮成长周期;同时,5G加速落地,运营商向云战略转型,2020年运营商服务器需求回暖,也存在边缘服务器增量需求,浪潮作为行业龙头,有望充分受益。 上游intel服务器CPU收入快速增长,释放服务器需求增加的信号,浪潮积极备货。从服务器上游来看,x86芯片占服务器成本的30%,而intel占据x86芯片95%的市场份额,因此lntel数据中心集团收入可以作为服务器行业需求的前瞻性指标,2020Q1该收入增速同比增长43%,超出预期,反映出下游服务器厂商积极备货的状态,浪潮2020年一季度存货同步大幅增长,释放出积极信号。 上游芯片一家独大格局有望打破,公司议价能力提升带来毛利率改善。目前服务器以x86架构为主,AMDx86处理器的性价比逐步超越Intel,二者之间的竞争加剧,intel已出现让利行为,从中长期来看,arm架构逐步崛起,芯片供应商可选择性进一步增加,公司议价能力可以提升,获得更好的采购折扣,提升毛利。同时,AI服务器等高端服务器具备较大潜在需求,毛利率较高,公司综合毛利率水平可以进一步提升。 投资建议:我们预计2020、2021、2022年EPS分别为0.95元、1.23元和1.55元,基于以上判断,维持“买入”评级。 风险提示:AI服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-13 42.24 -- -- 43.98 4.12% -- 43.98 4.12% -- 详细
楷体公司发布2020年一季报。公司一季度实现营收112.4亿元,同比增长15.9%,实现扣非后归母净利润1.15亿元,同比增长70.65%,在疫情的不利影响下,公司净利润依然实现高增长。 阿里云拟3年投入2000亿元加码云计算。根据同花顺财经援引一财,4月20日,阿里云宣布:未来3年再投2000亿,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。阿里云智能总裁张建锋在接受采访时表示:“我们对未来有信心,对数字经济有信心。云智能是阿里巴巴的核心战略之一,我们已经坚持投了11年,不会因为疫情而减少投入,反而要加大投入。未来三年,阿里云再投2000亿,用来搞新技术、新基建。 腾讯云计算数据中心二期项目开工。根据新浪和搜狐网,重庆市2020年首轮新型基础设施建设项目集中开工,此次集中开工的项目共28个,总投资约1054亿元。该项目包括腾讯西部云计算数据中心二期等智能计算基础设施项目5个,分布在重庆高新区、两江新区、南岸区(重庆经开区)、荣昌区等4个区(开发区),总投资67亿元。该项目将在两江新区打造西南地区腾讯公司的第一个Tbase园区,预计2022年建成投用。建成后,能有效带动腾讯西部云计算数据中心形成20万余台服务器计算能力,并成为中国西部最大的单体数据中心。 百度新建定兴云计算中心。根据河北新闻网,总投资20亿元的百度云计算(定兴)中心项目正在施工,该云计算中心总建筑面积约11万平方米,采用百度第四代领先的IDC基础架构,服务器装机规模12万台,计划在9月底投用。 服务器充分受益于云计算。国内互联网三大巨头BAT持续投入云计算,建设数据中心,我们认为,服务器作为云计算底层算力的基础,将充分受益于互联网巨头对于云计算的投入。 盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2020-2022年营收分别为671、940、1222亿元,EPS分别为0.98、1.32、1.70元/股,参考可比公司估值,我们给予2020年动态PE40-45倍,对应6个月合理价值区间为39.2元-44.1元,给予“优于大市”评级。 风险提示。服务器市场回暖不达预期;市场份额提升不达预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-04 41.43 -- -- 44.47 7.34%
44.47 7.34% -- 详细
2019年全球持续领涨,公司出货量份额继续上涨1个百分点。2019在全球服务器市场整体下滑的背景下,公司持续领涨势头。在新兴领域方向方面:(1)云计算:SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,多节点服务器2019逆市增长,公司位居全球第一;(2)AI:2019年上半年,公司继续以50.8%的市场份额稳居中国市场第一;(3)边缘计算:2019年2月推出业界首款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,10月中标了中国移动研究院的OTII服务器设备采购项目。 2019年现金流状况改善明显,促进了盈利能力的提升。随着交付效率的提升,公司存货周转率延续上升趋势。2019年公司应付账款114亿元,已经超过公司同期应收账款规模100.49亿元。这一指标在2017年以后大幅增长,表明随着销售规模的提升,公司对上游的话语权在持续提升。2019年公司财务费用1.19亿元,较上年4.24亿元下滑明显,资金更为充裕,也给净利率带来了较为明显的提升空间。近年来随着业绩的好转,公司研发投入的资本化比重持续下滑,2019年降为0,为后续平抑利润波动留有了余地。 2020年在发展新基建背景下,公司新的机遇正在孕育中。1季度公司营业收入同比增长15.9%,净利润同比增长47.84%,扣非净利润同比增长70.65%,表现远好于行业均值和市场预期。传统企业方面,用户因为受到疫情影响,需求处于萎缩状态;云服务供应商(CSP)方面,由于在线需求的大幅提升,极大激发了CSP的服务器供应需求。公司2019年互联网行业需求在公司总体需求占比为65%,正是借助与互联网厂商的深入合作公司得以快速发展,因而在CSP业务维持高景气度的同时,我们认为2020年公司的收入增速水平将整体高于行业均值。在国家推动新基建的背景下,4月20日阿里云宣布未来3年将再投入2000亿,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设,有望带来其他厂商跟投。 盈利预测及投资建议。预计20-22年公司EPS为0.85元、1.32元、2.12元,按4月29日收盘价39.25元计算,对应PE为46.4倍、29.8倍、18.5倍,上调公司评级至“买入”。 风险提示:中美贸易关系影响上游供应;疫情影响持续性超预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-01 41.13 -- -- 44.47 8.12%
44.47 8.12% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入112.35亿元,同比增长15.9%,归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%,扣非净利润1.15亿元,同比增长70.65%。 公司收入保持增长,业绩开始放量。受益行业拐点的出现,公司2020年一季度收入在疫情影响下仍然保持两位数增长。费用端,一方面由于公司在前期已经补充了大量销售和研发人员,后备力量充足,另一方面由于疫情的影响,人员的日常差旅支出减少,因此2020年1季度公司销售费用下降8.37%,管理费用下降9.14%,利润增速放大。 服务器行业迎来高景气发展阶段,公司备货大幅增加。服务器行业具备一定周期型,随着云计算、5G等技术应用速度提升,服务器迭代有所加快,行业景气度提升。从今年国内市场来看,国家提出“新基建”概念,要着力发展云基础设施,阿里也提出3年将向云基础设施领域投资2000亿,与之对应,服务器需求量预计也会有所大幅增长,阿里作为行业里的领军者之一,可以充分预计互联网行业服务器采购需求将迎来上升拐点,而互联网采购占服务器采购总额的50%以上,因此服务器市场有望在今年进入快速发展阶段。公司备货可以前瞻性体现下游需求情况,2020年1季度公司存货接近75亿元,较期初增加45.66%,同比增长78%,大幅增加原材料备货,以充分应对下游需求的增长。 持续投入AI服务器等的研发和适配,公司技术优势有望增强。 公司具备AI平台全栈技术能力,AI服务器在国内市场份额保持50%以上,4月22日,公司与寒武纪签署元脑战略合作协议,将携手推进AI解决方案落地和智算中心建设,公司的技术优势有望持续增强。 盈利预测:我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.95元、1.21元和1.47元,维持“买入”评级。 风险提示:AI服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-01 41.13 -- -- 44.47 8.12%
44.47 8.12% -- 详细
一、事件概述公司FY20Q1实现营收112.35亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%;实现扣非后归母1.15亿元,同比增长70.65%。 二、分析与判断疫情影响下业绩仍超预期,凸显公司应急能力疫情之下业绩仍能超预期,预付和存货环比增加,预收同比增加。公司将受益服务器需求上升。IDC此前预测,受疫情影响服务器行业Q1销售下降15%。而公司在Q1遭遇工厂停工和产品运输受限的情况下,实现营收+15.9%,超预期的同时凸显公司应急能力。此外,公司预付账款环比+30.86%,存货环比+45.66%,合同负债(原预收款)11.69亿元,同比+176.36%,表明公司备货增加、客户后续对服务器的需求同比上升。受益疫情带来的在线教育、在线办公的火热,云业务、5G商用等都将带动服务器行业加速上行。 规模效应凸显,研发投入加大巩固产品竞争力规模效应带动降费增利效果显著,加大研发投入提升产品竞争力。FY20Q1公司销售费用率为2.58%,同比下降0.68pct;管理费用率为1.38%,同比下降0.37pct;研发费用同比增加约2400万,公司通过持续加大研发投入不断巩固产品竞争力。 三、投资建议维持“推荐”评级。受益云、AI、边缘计算发展,服务器需求增加。公司直接受益下游服务器需求改善,我们预计20-22年的EPS为1.07/1.48/1.86,PE为37X/27X/21X,wind电脑硬件PE20年为35X,考虑公司龙头地位,可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 、四、风险提示: 服务器销售量不及预期、账期改善不及预期、全球疫情影响上游原材料供给
浪潮信息 计算机行业 2020-04-28 37.88 -- -- 44.47 17.40%
44.47 17.40% -- 详细
公司发布2019年报。全年实现营收516.5亿元,同比增长10%,实现归母净利润9.3亿元,同比增长41%,扣非后归母净利润实现8亿元,同比增长30.64%,公司主业服务器毛利率为11.77%,相比去年同期增加0.84%,这使得公司净利润增速超过营收增速,公司研发投入22.4亿元,同比增长18.24%,超过营收增速。我们认为,加强研发投入是保证公司长期增长的关键因素。 持续保持龙头地位。根据公司年报援引的Gartner、IDC的数据,2019年,浪潮x86服务器市占率超10%,蝉联全球第三,成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮x86服务器市占率超34%;浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。在中国Non-X86服务器市场,浪潮市场份额一直保持在50%以上,关键应用主机天梭K1Power获得了“金融科技创新突出贡献奖开发创新奖”和“2019年度关键业务服务器凌云奖”等重大奖项;浪潮8路服务器出货量全球第一,连续25个季度中国第一。2017年、2018年,公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一;2019年上半年,继续以过半的市场份额稳居中国市场第一,保持了智慧计算领导者的地位。 引领行业前沿应用。除了传统服务器领域保持领导地位外,公司在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处于全球领先地位。云计算领域,浪潮SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器;AI领域,浪潮具备AI平台全栈技术能力,开发维护了Caffe-MPI框架,拥有性能最强的AI服务器AGX-5,每秒可完成2000万亿次线下训练,在中国AI基础架构市场的份额一直保持在50%以上;边缘计算领域,浪潮参与开发了ODCC社区的OTII基准,并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,被中国移动大规模采用。2020年初,浪潮存储以7,520,358IOPS、0.472ms延时的评测值,在SPC-1?基准测试中超越国内厂商全部高端存储,创造了16控存储产品性能的全球最高纪录,成为全球存储市场新的领跑者。SPC-1?测试结果,对数据库、OLTP/OLAP、数据仓库、数据分析等关键业务的存储系统选型具有极高参考价值。 风险提示。服务器市场回暖不达预期;市场份额提升不达预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-22 38.76 45.99 20.08% 44.47 14.73%
44.47 14.73% -- 详细
收入逆势增长彰显竞争力,盈利水平提升。2019年在全球服务器市场增速放缓的情况下,公司业务逆势增长,实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%,充分彰显竞争力。公司毛利率为11.97%,同比提升0.95个百分点,盈利能力明显提升。同时,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.79%/1.51%/4.55%,分别同比提升0.17%/0.28%/0.83%,期间费用率的提升主要由于人员数量及人员薪酬的增长,激励费用增加,同时公司加大研发及市场投入力度。此外,由于政府拨款及软件退税增加,取得其他收益2.29亿元,同比增长176.08%。综上影响,公司实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%。 多因素驱动IT基础设施建设加速,行业需求料将高速增长。一是云计算作为IT基础设施已经成为共识,全球云计算仍处快速成长期,中国云计算市场增速更快,对IDC、服务器等基础设施需求拉动将更为明显。二是5G作为一种全新的网络架构,在4G基础上有质的提升,2019年底,5G已经正式商用,明年有望显著提速,eMBB是最先落地领域,带来可观服务器需求。此外,新基建带动下,国家对于ICT基础设施的投入将会不断加大,也将带来巨大的市场需求。 市场竞争地位领先,在云与AI等领域优势突出。根据Gartner数据,2019年,全球市场浪潮x86服务器市占率超10%,蝉联全球第三;中国市场浪潮x86服务器市占率超34%,蝉联中国第一。一方面,云服务器已经成为全球服务器市场主流的产品形态,在全球服务器总出货量中占比达到20%。作为全球最大的云服务器供应商,浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一,充分受益于云计算趋势。另一方面,浪潮具备AI平台全栈技术能力,开发维护了Caffe-MPI框架,拥有性能最强的AI服务器AGX-5,在中国AI基础架构市场的份额一直保持在50%以上。公司AI服务产品有望保持高速增长,收入占比进一步提升。 投资建议:我们维持预测公司2020年、2021年归属净利润为13.83亿元、18.54亿元,同时预测2022年归母净利润为24.30亿元,对应PE分别为39倍、29倍、22倍。参考可比公司估值水平,给予2020年48倍PE,对应目标价46.07元/股,维持“强推”评级。 风险提示:服务商资本支出不达预期,经济放缓影响IT支出,上游器件价格波动导致资产减值。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-22 38.76 -- -- 44.47 14.73%
44.47 14.73% -- 详细
事件:浪潮信息发布2019年年报,实现营收516.53亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%,实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%。 盈利能力超预期,毛利率稳健上升。2019年,公司实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%,盈利能力持续上升。公司毛利率为11.97%,较去年同期增长0.95pct,主要系产品结构和客户结构的调整;研发投入为22.39亿元,同比增长18.24%,研发投入全部费用化,研发投入占营收的比例为4.33%(+0.30pct);销售费用率为2.79%(+0.17pct),较去年同期增长2.1亿元,主要系销售人员薪酬增长,开拓市场的宣传费用增加所致;管理费用率为6.06%(+1.11pct),较去年同期增长2.03亿元,主要系公司器材费用开销等增长较多、管理人员薪酬发生变化;财务费用率为0.23%(-0.67pct),较去年同期下降2.39亿元,主要系19年借款减少,且利率较18年有所下降。 “云+AI”双轮驱动,公司业务逆势扩张。2019年,公司聚焦人工智能和云计算变革发展机遇,全面升级智慧计算战略。1)在云计算方面:过去几年,浪潮作为全球最大的云服务器供应商,一直深度受益于云计算市场的发展。据IDC数据显示,2019年,全球服务器出货量和销售额同比下降0.9%和1.7%。而浪潮却顶住了压力,销售额实现逆势增长,市场份额更进一步,是全球唯一保持两位数增长的主流厂商。同时,据Gartner数据显示:2019年,公司X86服务器市占率蝉联世界第三、中国第一,且增速为全球前五中最高的服务器厂商;同时浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一,AI服务器连续三年占据国内市场过半份额。2)在AI方面:公司在AI领域走在了业界前沿,并且完成了从硬件、平台、管理到框架的四个层面的业务布局。据IDC数据显示,2017年、2018年,公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一;2019年上半年,继续以过半的市场份额稳居中国市场第一,保持了智慧计算领导者的地位。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.85、17.17和21.68亿元,对应EPS分别为0.89、1.19和1.50元,现价对应2020-2022年PE分别为44.1、33.0和26.1倍。考虑到公司是国内服务器行业龙头企业,公司全面贯彻智慧计算战略,深度布局开放计算、云和AI计算等领域。在云计算巨头与运营商资本开支增速回升且大数据中心建设如火如荼之际,公司有望突破重围,持续提升市场占有率,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级 风险提示:云计算巨头及运营商资本开支增速回落的风险;海外业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦带来的芯片采购的风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-22 38.76 -- -- 44.47 14.73%
44.47 14.73% -- 详细
公司发布年报,净利略超预期。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%;实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%。之前,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润8.56亿元–9.88亿元,同比增长30.00%-50.00%;预计实现扣非归母净利润7.29亿元–8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。公司归母净利润、扣非归母净利润均高于业绩预告中位数,业绩略超预期。 盈利能力提升。2019年,公司毛利率为11.97%,同比提升0.95个百分点。 公司净利率为1.85%,同比提升0.46个百分点。公司毛利率、净利率均有改善,盈利能力提升。 持续加大研发投入。2019年,公司研发投入22.39亿元,同比增长18.24%;研发投入占营业收入的比例为4.33%,同比提高0.3个百分点,研发人员人数同比增加17.48%,超过营收增速。我们认为,浪潮基于服务器领域的已有优势,近年来积极拓展布局智慧计算,持续研发投入云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域,符合产业发展趋势,未来发展可期。 国内:国内X86服务器需求回暖,公司市占率继续保持第一名。 1)IDC2020年4月发布的《2019年第四季度中国X86服务器市场跟踪报告》,2019Q4中国X86服务器出货量增速由负转正,同比增长5.1%;市场规模为52.79亿美元(约合368.53亿元人民币),同比增长6.3%。 我们认为,目前国内服务器需求拐点已经出现。 2)2019年中国全年X86服务器出货量和销售额排名前三厂商依次为浪潮、华为和新华三,市场份额(按出货量)分别为28.7%、16.4%、13.1%,浪潮继续保持领先优势。 3)2020年5G商用,5G将带来更多的数据和流量。IDC预计,到2020年将有超过500亿的终端与设备联网。各种网络设备产生的数据量快速增加,不可避免需要更多算力资源。我们认为,新基建、数据中心、5G和物联网快速发展,将拉动更多服务器需求,公司作为国内龙头,最为受益。 全球:2019年服务器出货量、销售额逆势增长,全球市占率提升到7.0%。 1)根据IDC发布的2019年全球服务器市场调查数据,2019年全球服务器出货量和销售额分别为1174万台和873亿美元,同比下降0.9%和1.7%。 2019年全球服务器市场的销售额前三名分别为戴尔、HPE、浪潮,其中,戴尔销售额同比下降6.9%,市占率为17.8%;HPE销售额下降8.4%,市占率为13.8%;浪潮销售额增长18.1%,市占率达到7%(2018年为5. 8%),是全球唯一保持两位数逆势增长的主流厂商。 2)浪潮国际化业务目前已拓展至全球100多个国家和地区,在美国、日本、拉美等多地设立研发中心和工厂,在海外26个国家设立分公司和展示中心。全球拥有1000多家大中型渠道代理商,合作伙伴数量达到四位数。 3)我们认为,浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队,随着国际化的持续推进,公司全球市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息是国内服务器行业的龙头,也是全球服务器行业的领导者之一。新基建、5G和物联网快速发展,服务器市场有望快速扩张,公司或将受益。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为12.90亿元、17.09亿元、22.30亿元,EPS分别为0.89元、1.19元、1.55元,对应PE分别为42倍、32倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-22 38.76 -- -- 44.47 14.73%
44.47 14.73% -- 详细
事件:浪潮信息发布2019年年报,公司实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%;归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%;扣非后归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%;EPS为0.72元/股。另外,公司2019Q4实现营业收入134.23亿元,同比增长0.59%;归母净利润4.11亿元,同比增长43.53%;销售毛利率14.33%,创造了近3年历史单季最高水平。 AI服务器及高端产品贡献加大,整体盈利能力稳步提升,海外市场待进一步突破:据Gartner和IDC数据,2019年公司X86服务器在中国市场继续保持第一,市占率超34%;全球市场保持第三,市占率超10%;多节点云服务器全球出货量和销量蝉联第一。另外,公司Non-X86服务器市场份额保持50%以上,AI服务器自2017年起连续10个季度以超50%的份额保持中国市场第一水平。尽管2019年公司产品销量同比减少29.15%,但核心主业服务器及部件实现收入514亿元,同比增长9.75%,占公司营收比重继续维持99%以上。同时,服务器毛利率同比增加0.81pct至11.77%,四季度毛利率实现大幅提升,一定程度上反映AI服务器及高端产品对收入结构的优化作用以及公司上下游议价能力有所提升,整体盈利水平持续改善。另外,公司海外地区实现收入59.50亿元,同比减少18.09%,占营收比重下滑3.96个百分点至11.52%;海外地区毛利率为9.09%,同比下降2.54pct,公司海外市场拓展略不及预期,未来或将通过与欧洲本地分销渠道商的深度合作形成突破,增强海外市场竞争实力。 期间费用随业务扩张保持同步增长,研发继续维持较高投入:公司2019年期间费用率(不含研发)为4.53%,同比降低0.23pct,其中财务费用率0.23%,同比降低0.67pct,主要系债务融资的减少导致;而销售费用率增加0.17pct至2.79%,主要为公司业务规模扩大、销售人员薪酬提升及市场推广费用的增加;管理费用率增加0.28pct至1.51%,主要为期权费用增加及管理人员数量扩增。研发方面,公司继续把研发放在战略高度,2019年研发投入共计22.39亿元,同比增长18.24%,占营收比重为4.33%,同比提升0.3个百分点;本期无资本化研发投入;研发人员扩充至2131人,同比增加17.48%。另外,公司计入当期损益的政府补助为1.54亿元,构成主要非经营性损益。经营性现金流净额8.65亿元,同比减少34.95%。 中国&全球市场19Q4均出现明显改善,服务器行业有望步入景气上行周期:中国市场来看,据IDC数据,2019年中国X86服务器出货量为3,177,540台,同比下滑3.8%;市场规模为176.84亿美元,同比增长2.9%。 其中第四季度出货量和销售额分别为939,934台、52.79亿美元,同比增长5.1%、6.3%,出货量增速出现反弹,并在电信、金融、制造、服务、交通等行业均实现两位数以上增长。全球市场来看,2019年全球服务器出货量和销售额分别为1,174万台、873亿美元,同比小幅下滑0.9%和1.7%;而第四季度市场同样增长旺盛,出货量和销售额分别为340万台、255亿美元,同比大增14%、7.5%,服务器市场回暖趋势逐步显现。尽管新冠疫情对市场造成一定影响,但随着疫情的有效控制,二季度市场有望逐步恢复,另外疫情催生的系列在线需求将加速服务器行业的释放,预计下半年市场将迎来高速增长期。长期来看,伴随5G时代三大运营商布局的加速以及新兴互联网市场的高速发展,服务器市场将迎来新一轮景气上行周期。 投资建议:当前服务器市场需求回暖,5G大规模商用在即,流量激增背景下云计算厂商、运营商、新兴互联网等领域客户均有不同程度的采购需求。考虑到公司在国内服务器市场的龙头优势地位,我们预计公司2020-2022年将实现营业收入621.21、744.82、887.66亿元,净利润12.67、18.09、23.00亿元,对应EPS分别为0.88、1.26、1.60元,对应PE分别为42X、30X、23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片、内存等成本端进一步上涨;互联网企业资本开支下滑;ODM厂商竞争加剧;云计算、5G、AI进程不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-21 37.56 43.19 12.77% 44.54 18.39%
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盈利能力显著改善,规模效应开始显现。2019年公司实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%;报告期内公司服务器出货量同比增长约10%。伴随公司行业地位提升,出货量增大,规模效应已经开始显现:报告期内销售毛利率达11.97%,同比增长0.95pct;销售净利率达到1.85%,同比提升0.46pct。费用方面,销售费用投入14.za39亿元,同比增长17.05%;研发投入持续加大至13.48亿元,同比增长35.29%;本期受益于债务融资减少,公司财务费用大幅下降72.01%至1.19亿元,本期公司计提股权激励费用为1.57亿元。现金流方面,2019年公司经营活动现金净流量为8.65亿元,同比下滑34.96%;主要由于应收账款的大幅增长,公司应收账款2019年同比增长102.48%至100.49亿元。公司已经开始加大对上游供应链的管理及下游回款速度,未来伴随款项回笼,公司现金流将得到明显缓解。 2020年服务器行业回暖趋势确定。互联网+运营商需求双轮驱动下,2020年国内服务器行业将迎来增长拐点。1)国内互联网市场在经历接连几个季度库存消化后,2019H2起逐渐显现出复苏趋势。同时受疫情催化影响,线上办公等需求快速爆发,有望推动BAT等互联网企业加大服务器扩容速度;2)5G商用临近,运营商需求有望爆发。2019年底,三大运营商接连宣布公有云规划,市场经历2019服务器集采小年后,2020年大概率再次迎来需求大年。4月中国移动发布13.83万台服务器集采需求,刷新近年来单次招标最大体量。若以2018-2019年均价测算,本次集采规模将超过100亿元。我们预计,2020年三大运营商有望释放200亿+市场需求。 公司行业地位持续提升,好看未来业绩成长。2019年,在行业出货量下滑3.8%的背景下,公司仍实现10%+的收入增长;市场份额达到28.7%,同比增长4.2pct。 蝉联全球多节点云服务器出货量及销售额双料第一。同时AI服务器方面,公司以过半份额稳居中国市场首位。我们认为,公司市场地位持续提升,有望成为行业行业需求回暖最大受益者。 盈利预测:预计公司2020-2022年营业收入662.7/787.0/892.9亿元,净利润13.0/17.1/21.3亿元,对应PE分别为41/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:云厂商及运营商资本开支不及预期;行业竞争加剧。
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公司2019年业绩表现良好:根据公司公告,公司2019年实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%,公司营收平稳增长;实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%,归母净利润持续高速增长。公司2019年业绩表现良好,尤其在全球X86服务器行业负增长的情况下,公司营收仍然实现了两位数的正增长,公司在全球X86服务器行业的领先地位进一步巩固。根据Gartner数据,2019年公司X86服务器市占率超10%,蝉联全球第三,是全球前五排名中销售额增速最高的厂商。 毛利率和期间费用率同比均小幅提高,研发投入持续加大:公司2019年毛利率为11.97%,同比提高0.95个百分点,毛利率持续稳步提高。公司2019年期间费用率为9.07%,同比提高0.60个百分点。其中,管理费用(包括研发费用)率同比提高1.11个百分点,主要是因为期权费用增加、管理人员数量增加带来的人力资源费用增加以及公司研发费用增长幅度较大。公司持续加大研发力度,2019年研发投入为22.39亿元,同比增长18.24%,研发投入的营收占比稳步提升。公司对研发的高度重视,为公司不断提升产品的市场竞争力提供了有力支撑。 公司智慧计算战略持续推进:2019年公司聚焦人工智能和云计算变革发展机遇,全面升级智慧计算战略,同时全方位布局边缘计算,把握行业未来增长点。云计算领域,公司SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器。根据Gartner数据,2019年公司多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。AI领域,公司具备AI平台全栈技术能力,开发维护了Caffe-MPI框架,拥有性能最强的AI服务器AGX-5,每秒可完成2000万亿次线下训练,在中国AI基础架构市场的份额一直保持在50%以上。边缘计算领域,公司参与开发了ODCC社区的OTII基准,并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,被中国移动大规模采用。随着公司智慧计算战略的持续推进,公司未来发展可期。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求,作为服务器行业龙头企业,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.92元(原预测值为0.90元)、1.26元(原预测值为1.20元)、1.65元,对应4月17日收盘价的PE分别约为40.6、29.5、22.6倍。公司是我国服务器行业龙头企业,2018年4月公司提出到2022年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心。2019年公司在全球X86服务器行业市占率进一步提高,领先地位进一步巩固。公司全面升级智慧计算战略,在云服务器、AI服务器等领域积极布局,把握行业未来增长点。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展。(2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险。(3)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。
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1)利润增长超预期。报告期内,公司营业收入为516.53亿元,同比增长10.1%,低于此前预期的15.9%,主要是由于19年服务器行业整体低迷所致。归母净利润达9.29亿元,同比增长41%,高于此前预期的24.42%。 2)公司实现逆势增长,国内龙头地位稳固。2019年由于下游科技巨头资本开支收紧,全球服务器行业景气度低。根据IDC统计,2019年公司是全球前5大服务器厂商中唯一实现正增长的,并拿下全球云服务器出货量与销售额双料第一。国内方面,公司在AI/8路/Non-X86等服务器细分领域长期保持市占率第一,龙头地位稳固。 3)盈利能力显著提升,研发投入持续加大。报告期内,公司毛利率相比去年同期提升近1个百分点,达到11.97%。净利率达1.85%,提升0.45个百分点。ROE(摊薄)达9.34%,提升2个百分点。同时,公司19年研发投入23.5亿元,同比大幅增长34.4%。我们认为,随着规模效应逐渐显现,以及技术的不断创新,未来公司盈利能力有望持续提升。 4)5G时代元年,服务器行业预计将进入高景气阶段。2020年5G基站建设加速,5G网络可支撑车联网、工业互联网、可穿戴设备、VR/AR、超高清视频等新兴应用场景落地。我们认为,“5G+”将产生海量数据,服务器需求大概率将回升。公司作为行业龙头厂商,预计将充分受益。 5)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.87元/1.09元/1.34元,对应市盈率为43倍/34倍/28倍。公司19年实现逆势增长,盈利能力改善显著。作为全球第三,国内第一大的服务器龙头厂商,2020年公司有望乘行业东风,实现业绩高速增长。维持“增持”评级。 6)风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧。
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归母净利润增速符合预期,同比增长41.02% 公司发布2019年年报:实现营收516.53亿元,同比增长10.04%,主要系服务器销售增长所致;归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%;扣非后归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%,业绩符合预期。 2019销售毛利率同比提升0.95pct,研发费用同比增长34.41% 2019年销售毛利率为11.97%,同比提升0.95pct。费用端,销售费用同比增长17.05%,主要系公司业务规模扩大、销售人员薪酬提升导致的人员费用及市场推广费用增加所致;管理费用同比增长35.29%,主要系期权费用增加及管理人员数量增加带来的人力资源费用增加所致;研发费用同比增长34.41%,主要系本期加大研发力度,新产品开发数量增多以及研发人员增长带来的人员相关费用增加所致。 应收账款同比增长15.71%,经营性现金流量净额同比减少34.95% 应收账款同比增长15.71%,主要系年初开展大额应收账款保理所致;经营性现金流量净额同比减少34.95%,主要系本期经营性应收增加大于应付增加。 公司服务器全球出货量稳健增长,中国服务器市场份额持续提升 根据IDC数据显示,公司服务器全球出货量2019Q3同比增长11.1%、2019年服务器销售额同比增长18.1%。根据前瞻产业研究院和IDC数据显示,2017、2019Q1、2019Q3公司在中国服务器市占率分别为20%、27.30%和37.1%,持续提升并保持全国第一。 X86服务器市场迎新一轮增长,下游需求持续回暖驱动业务成长 IDC《2019年第四季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019Q4中国X86服务器市场出货量为939,934台,同比增长5.1%,较2019Q3(-4.2%)呈恢复增长。云计算、AI、边缘计算等新型IT基础设施建设推动下,2020年X86服务器市场有望回升,下游需求回暖将驱动公司业务持续成长。 投资建议: 业绩符合预期,服务景气度上行。考虑公司年报及业务情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.93(-0.07)、1.26(-0.08)和1.68元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:服务器下游需求增长不及预期,研发不达预期,行业竞争加剧。
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事件:公司发布2019年年报,19年实现收入516.53亿元,同增10.04%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%,利润增速超预期。 毛利率延续反弹,市场开拓和研发投入持续增加: 19年收入稳健增长10%至517亿元。高毛利的AI服务器和传统服务器增长较快,导致公司整体毛利率回升0.95个百分点至11.97%,毛利率继续延续18年的反弹趋势。19年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别较去年同期变化0.60,0.17、0.28、0.82和-0.67个百分点。公司销售费用增长较快主要是公司加大市场拓展力度;管理费用增长比较多主要是股权激励费用支付增加所致;研发费用增长较快主要系研发投入加大;财务费用下降主要是因为公司期末有息负债余额相较去年同期明显减少,利息支出降低明显。全年员工数量增加17.66%,人员增长较快,继续保持较大的市场开拓和产品研发力度,整体费用率也相应有所增加。利润增速比收入增速快,净利率提升0.46个百分点至1.85%,主要是受益于毛利率提升和政府补助增加。 行业边际改善,公司有望优先受益: 根据IDC数据,2019全年中国X86服务器市场出货量同比下滑3.8%;市场规模同比增长2.9%,增速相较前几年明显回落,主要是因为互联网厂商19年缩减资本开支影响。考虑到互联网厂商20年有望加大数据中心投入,行业有望边际改善,预计20年行业增速将明显回暖,公司作为X86服务器龙头,有望优先受益于行业边际改善。受益于数据量快速增加,互联网厂商开始加大AI服务器采购量,预计AI服务器增速将远高于行业增速,考虑到公司作为AI服务器龙头,布局领先,有望优先受益于行业高增长。 投资建议:综合考虑公司19年收入增速较低和行业20年以后边际改善,略微下调公司20-21年收入分别为659和824亿元,同时预计公司22年收入为102亿元;考虑到公司净利率回升超预期,上调公司20-21年净利润预测分别为12.32和16.95亿元,同时预计22年净利润为22.68亿元,看好公司作为服务器龙头受益于行业边际改善,维持“增持”评级。 风险提示:互联网厂商资本开支不及预期;竞争加剧;公司资金压力增加;市场整体性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名