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浪潮信息 计算机行业 2022-09-02 23.00 -- -- 23.30 1.30% -- 23.30 1.30% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,实现营业收入348.50亿元,同比增长22.05%;归母净利润9.54亿元,同比增长18.81%;扣非后的归母净利润8.36亿元,同比增长18.36%。 业绩符合预期。2022年上半年,公司实现营收348.50亿元,同比增长22.05%,其中二季度实现营收175.73亿元,同比增长4.04%。2021年上半年,公司毛利率12.32%,同比下降1.06pct;净利率2.74%,同比下降0.07pct。上半年研发费率、销售费率、管理费率分别为3.87%、2.27%、1.38%,同比下降1.43pct、下降0.99pct、下降0.39pct,整体下降2.80pct。 另外公司财务费率较上年同期提升1.78pct,主要由于公司销售规模扩大,资金需求增多,通过债务融资筹集资金,相应利息支出增加。同时,受人民币贬值影响,本期形成汇兑损失,导致财务费用同比增长。 多领域排名靠前。根据Gartner、IDC、Synergy2022年发布的最新数据,公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列:2022年Q1,服务器在全球市占率10.4%,位居第二,在中国市占率36.4%,保持第一;2021年,人工智能服务器全球市场份额20.9%,保持全球第一,中国市场份额超过50%。2022年Q1,存储装机容量位列全球前三、中国第一。 数字经济时代,公司所处行业长期看好。根据IDC预测,2025年中国整体服务器市场规模将达424.7亿美元,五年复合增长率为12.7%。浪潮服务器以36.4%的市占率,继续保持中国市场第一。数字经济时代,对算力的需求将持续攀升,公司所处行业充分受益。 投资建议:公司营收保持高速增长态势,服务器行业长期积极向好的发展态势不变。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.67元、2.10元、2.81元,维持“买入”评级。 风险提示:下游支出不及预期;行业竞争加剧。
吕伟 7
浪潮信息 计算机行业 2022-09-01 23.05 -- -- 23.51 2.00% -- 23.51 2.00% -- 详细
浪潮信息2022年上半年营收增长22%。浪潮信息于8月26日晚发布2022半年报,上半年实现营收384.50亿元,同比增长2,实现归母净利润9.54亿元,同比增长1;扣非后净利润为8.36亿元,同比增长18.36%。多因素压制,Q2单季度收入增速放缓。公司上半年实现营收384.5亿元,同比增长2,其中22Q2单季度营收175.73亿元,同比增速下滑至4%。我们判断多方面因素导致了公司Q2单季度的表观增速有所波动,一方面二季度疫情冲击严重,招标以及物流交付环节受到一定的影响;另一方面,二季度互联网行业发展阶段性承压,需求一定程度上受到抑制。公司能够在二季度如此不利的市场环境下依然保持良好的增长,彰显其坚韧的成长性。 毛利率环比提升,三大费用控制稳健。公司上半年毛利率1,较2021年全年水平看有所提升,其中Q2单季度毛利率为1,环比提升超过2pct整个原材料端的紧缺情况叠加公司客户结构的季度波动,导致了毛利率提升明显。而从费用端看,公司22H1销售/管理/研发费率分别为2.27%/1.38%/1.87%,较去年同期均有所下降,在出众的管理能力下,公司的规模效应持续显现。Q2单季度现金流显著好转,预计备货举动将有所收敛。浪潮自2021年开始加大关键原材料的备货力度,从存货科目的增长和现金流的表现可见一斑,但同时这也保证了公司产品的交付的能力,抓住当下数字经济建设的风口。从公司二季度的表现看,Q2单季度销售收现273亿元,同比增长7;经营性净现金流46亿元,同比增长422%,同时存货也略有下降。我们判断公司的备货动作有望逐步收敛,后续的表观经营指标预计将持续好转。利息与汇兑损益导致财务费用大增,实际利润水平更高。公司上半年财务费用为4.52亿元,同比增长4,我们判断主要由两个因素导致:一方面公司上半年有息负债规模大幅上升,预计与公司的备货行为相关;另一方面,二季度人民币持续贬值导致产生一部分汇兑损益。考虑到公司的备货动作将有所收敛(二季度存货科目环比Q1有所下降),后续财务费用有望回落,上半年高企的财务费用更多是短期的波动,而在此背景下公司仍保持良好的利润率水平,足以显示公司管理层卓越的管理能力。 投资建议:预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.98、30.58亿元,当前市值对应22-24年PE分别为15/13/11倍。浪潮是全球服务器龙头,有望充分受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利,作为行业龙头仍被低估,维持“推荐”评级。风险提示:数字经济建设不及预期;互联网公司资本开支不及预期;原材料供应格局改善进程不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2022-08-29 23.12 -- -- 23.51 1.69%
23.51 1.69% -- 详细
2022上半年营收保持稳健增长。 公司 22H1, 公司实现营收 348.5亿元(同比+22%) , 净利润 9.54亿元(同比+19%) , 扣非归母净利润 8.36亿元(同比+18%) , 销售毛利率 12.32%, 销售净利率 2.7%; 22Q2营收 175.73亿元(同比+4%) , 净利润 6.2亿元(同比+10.42%) , 销售毛利率 13.45%(同比-0.48pct, 环比+2.27pct) , 净利率 3.48%(同比基本持平, 环比+1.6pct) 。 聚焦服务器主业, 新老产品市占率保持领先。 报告期内, 公司服务器产品持续领跑国内市场, 根据 IDC 最新数据, 浪潮信息的服务器产品 2022年一季度服务器在全球市占率 10.4%, 位居第二, 在中国市占率 36.4%, 保持第一; 根据 Gartner 最新数据, 浪潮存储装机容量位列全球前三、 中国第一; 浪潮信息服务器连续 12个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。 成本费用管控良好, 持续重视研发投入。 公司 2022年持续全面推行降本增效, 提升生产效率, 降低管理、 销售等费用支出, 22年二季度销售毛利率13.45%(同比-0.48pct, 环比+2.27pct) , 净利率 3.48%(同比基本持平,环比+1.6pct) 。 报告期内管理、 销售、 研发费用率结构基本稳定, 财务费用增加主要受到汇兑损益影响, 导致本期财务费用增加。 22年推出国内首款元宇宙服务器, 碳中和背景下全面支持液冷。 2022年,发布国内首款元宇宙服务器 MetaEngine, 将为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力, 服务于高复杂、高逼真数字场景协同创新和实施渲染仿真。 公司浪制定“All In 液冷” 发展战略, 现已全栈布局液冷, 冷板式液冷、热管式液冷、 浸没式液冷等各类型的产品都实现了大批量的部署, 能够有效降低 PUE 水平, 满足国家对于数据中心绿色化转型需求。 同时浪潮信息亚洲最大液冷数据中心研发生产基地正式投产, 年产能达到 10万台。 风险提示: 芯片供应不足; 云厂商资本开支下滑; 新产品推广不及预期。 投资建议: 看好新老业务增长, 维持 “买入” 评级。 我们维持盈利预测, 预计公司 2022-2024年收入 724/799/863亿元, (同比+8%/10%/8%) , 归母净利润 27/35/40亿元(同比+35%/29%/15%) , 当前股价对应 PE 为 12/10/8倍, 长期看好公司在数字经济发展背景下新老业务增长潜力, 维持“买入” 评级。
浪潮信息 计算机行业 2022-06-24 24.76 -- -- 26.85 8.44%
26.85 8.44%
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多领域排名靠前。 根据IDC最新数据,浪潮信息的服务器产品 2021年全年位居全球前二,持续以30%+的市占率位居中国市场第一;2021年上半年浪潮信息的AI 服务器产品市场占有率位居中国第一,市占率超过20%。根据Gartner 最新数据,浪潮存储在2021年销量位居全球前五,在全球第二存储市场排名第二。 2022Q1业绩高增长,费用率逐步优化。公司2021年实现营业收入670.48亿元,同比增长6.36%;归母净利润20.03亿元,同比增长36.57%。2022年一季度公司实现营业收入172.77亿元,同比增长48.11%;归母净利润3.34亿元,同比增长38.33%。扣非后的归母净利润2.61亿元,同比增长32.90%。在营收保持稳步增长的同时,净利率持续增长,费用率保持稳步下降,公司的销售费用率为2.18%,相比于去年同期下降了0.78个百分点;管理费用率为1.08%,相比于去年同期下降了0.22个百分点;研发费用率为4.36%,相比于去年同期提升了0.18个百分点。 数字经济时代,公司所处行业长期看好。根据IDC 的报告《2021年全球服务器市场追踪报告》,2021年全球服务器市场出货量和销售额分别为1353.9万台和992.2亿美元,同比增长6.9%和6.4%。中国市场销售额达到250.9亿美元,同比增长12.7%。浪潮服务器以31.4%的市占率,继续保持中国市场第一。数字经济时代,对算力的需求将持续攀升,公司所处行业充分受益。2022年,国家出台了多个加强数据中心建设的文件,对于IT 信息基础建设超前布局,或对公司整体业务带来较大机遇。 投资建议:公司营收保持高速增长态势,服务器行业长期积极向好的发展态势不变。我们预计公司2022-2024年的EPS 分别为1.91元、2.44元、3.21元,维持“买入”评级。 风险提示:下游支出不及预期;行业竞争加剧。
赵阳 10
浪潮信息 计算机行业 2022-05-20 24.36 34.60 67.47% 26.78 9.93%
26.85 10.22%
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事件概述1)5月17日,全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会,提出“要推动数字经济和实体经济深度融合”、“促进新一代信息技术为设备赋能、为企业赋能、为产业赋能”。我们认为数字经济的主要落地抓手之一在于算力基础设施的建设,服务器产业有望持续受益。 2)近日,浪潮信息先后发布2021年年度报告和2022年第一季度报告,全年实现营业收入670.48亿元,同比增长6.36%;实现归母净利润20.03亿元,同比增长36.57%;实现扣非归母净利润17.97亿元,同比增长27.56%。2022年一季度,公司实现营业收入172.77亿元,同比增长48.11%;实现归母净利润3.34亿元,同比增长38.33%;实现扣非归母净利润2.61亿元,同比增长32.90%。夯实产业基础,持续提升行业占有率2021年,浪潮持续推进智慧计算战略,加大了以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算研发投入,研发费用同比增长10.85%,研发人员数量3002人,占比40.45%。根据公司年报,公司牵头或参与了服务器全部国标,是唯一一家同时加入全球三大开放计算组织的服务器供应商。根据IDC最新数据,浪潮信息的服务器产品2021年全年位居全球前二,持续以30%+的市占率领跑中国市场;2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居全球第一,市占率超过20%。根据Gartner最新数据,浪潮存储在2021年销量位居全球前五,在全球第二存储市场排名第二,浪潮信息连续两年入选Gartner主存储魔力象限的挑战者。根据Synergy的2021年Q4数据,浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。 算力基建化加速,行业需求持续释放在国家的统筹布局下,以“东数西算”为代表的算力基建化趋势正在加速,投资算力对于经济增长有长期的倍增效应。据IDC的数据显示,2021年中国服务器市场销售额,同比增长12.7%至1,632亿元,出货量同比增长8.4%至391.1万台,领涨全球。服务器承载着各类信息系统,大到银行存取款、电信计费、证券交易、电力调度,小到人们网上购物、移动支付、手机聊天、刷朋友圈,都离不开后台信息系统,也就离不开服务器的支持。近年来,通信行业、金融行业都在引入高价值量的产品,数字化的需求增加,对服务器产品的需求也在快速增长,另外企业级市场的占比也有所提升。考虑到2021年下半年以来市场供应紧张、物料价格波动等市场不确定因素较大,公司积极备货主动扩大存货,以保障客户供应和交付。 一季度业绩大幅提升,下游回暖明显今年一季度,公司收入和利润均大幅提升,主要系客户需求增加,服务器销售增长所致,此外一季度经营情况大幅好转还受到了汇率、两项准备的计提、发货节奏等综合因素影响。从客户结构来看,增量主要来自于互联网行业和通信行业。其中互联网行业的需求将会从之前的高速增长逐渐向高质量增长转变,但老旧换新和前瞻性的投入都会有持续的需求。我们预计全年增速不今年下游需求回暖的确定性较高。 投资建议浪潮信息是服务器领域的领导者,短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖,并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。我们预计公司2022-2024年实现营业收入768.9/910.2/1026.4亿元,实现归母净利润分别为25.29/31.78/39.99亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价34.80元,相当于2022年20倍的动态市盈率。风险提示:数据中心建设不及预期;互联网等行业需求不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2022-04-13 26.09 -- -- 27.67 5.45%
27.51 5.44%
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事件: 2022年4月11日,公司发布2022年第一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润31,386.43万元-36,215.11万元,比上年同期增长30-50%;预计营业收入将同比增长45%以上,超出市场预期。 2022Q1预告大超预期,服务器龙头成长性持续验证。1)报告期内,受益于下游市场需求拉动,公司预计 2022 年第一季度营业收入将同比增长45%以上。公司坚持以市场为导向,持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,积极把握云计算和AI变革发展机遇,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。2)利润方面,公司同时深挖管理潜能,生产运营效率不断提升,公司预计2022年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长30%-50%。3)根据IDC统计,报告期内服务器行业稳健发展,中国市场销售额同比增长12.7%至1632亿元,出货量同比增长8.4%至391万台。其中,浪潮信息服务器产品持续以30%+的市占率领跑中国市场,2021年全年位居全球前二;2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居全球第一,市占率超过20%;根据Synergy的2021年Q4数据,浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。公司作为全球服务器核心龙头,成长性持续验证。 成本整体稳健,费用管控良好,研发持续投入。1)2021年,公司销售毛利率约为11.44%,相比上年同期下降0.34个百分点,保持稳健。净利率而言,2021年公司归母净利率约为2.99%,比上年同期提升0.66个百分点,主要受益于费用管控良好。2)费用方面,2021年公司实现销售费用14.61亿元,同比降低21.64%;占收入比例为2.18%,比上年同期下降0.78个百分点。管理费用7.24亿元,同比降低11.90%;占收入比例为1.08%,比上年同期下降0.22个百分点。财务费用-0.61亿元,同比下降145.43%,其中汇兑净收益约-2.14亿元(收益以“-”填列),主要原因受汇率波动影响,汇兑收益增加所致。3)研发投入方面,公司研发费用29.21亿元,同比提升10.85%;占收入比例为4.36%,比上年同期提升0.18个百分点。 数字经济进一步提振IT基建需求,云上游景气度迎来修复。1)2022年1月12日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知;1月15日,《求是》刊登文章《不断做强做优做大我国数字经济》,数字经济战略地位空前。其中,IT基础设施为数字经济建设的底层基础,两份文件均将优化升级数字基础设施、加快新型基础设施建设列为重要发展方向。2)全球环境来看,海外科技巨头2021Q4云收入持续高增,AWS收入同比依旧达到约40%,且资本开支2022年预期显著向好,基础设施投资预计进一步增加;Intel DCG增速持续回暖,2021Q4同比增速达到20%,为近六个季度最高点,且Icelake于2021年4月发布,有望促进服务器更新换代。Aspeed单月营收同比增速自2021年8月起大幅回升,均保持在30%以上。3)国内而言,根据IDC统计,2019年,包括云服务、云相关服务、云基础设施建设在内的中国整体云计算市场规模达到了329亿美元,预计2024年该市场规模将达到1,000亿美元以上。行业应用方面,在疫情刺激下,视频、游戏、电商等带动的互联网行业推动了公有云服务市场的快速增长;政府、医疗、教育、制造、服务等非互联网行业也纷纷看到了云计算对于业务数字化转型的重要作用,将加速推动云计算的全面应用,我国整体云计算渗透势不可挡。公有云企业而言,阿里云2021Q4收入仍保持较高速增长,同比增速达到21%;阿里巴巴2021Q4 CAPEX大幅增长,同比增速达到128%,伴随我国互联网治理逐步进入稳定期,云部署需求有望稳健释放。4)综合来看,2020年下半年至2021年底,海外疫情呈现长尾态势、全球经济增速低迷,云上游投资进入约长达两年的消化周期;2021年底起,诸多云上游复苏信号频现;2022年,云计算渗透势不可挡、各行业上云需求依旧旺盛、互联网治理亦有望逐步进入稳定期,我们认为服务器行业需求有望逐步反弹,行业景气度有望显著修复。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为772.97亿元、875.84亿元及984.59亿元,归母净利润分别为25.36亿元、32.04亿元、40.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险
吕伟 7
浪潮信息 计算机行业 2022-04-13 26.09 -- -- 27.67 5.45%
27.51 5.44%
详细
22Q1归母净利润增速30%-50%,业绩超预期。浪潮信息于4月11日晚发布2022年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3.14-3.62亿元,同比增长30%-50%,去年同期为2.41亿元。在疫情冲击与原材料供应紧张的背景下,公司依然保持了高速增长的态势,一季度利润超出我们的预期。 下游需求回升,22Q1收入同比增速45%以上。2021年下半年以来,服务器市场在度过高基数压力后,增速呈现显著回升的趋势,根据IDC发布的数据,2021年用户对数据中心基础设施的投资持续上涨,全球服务器市场出货量和销售额分别为1353.9万台和992.2亿美元,同比增长6.9%和6.4%。中国市场表现尤为强劲,销售额达到250.9亿美元,同比增长12.7%,持续领涨全球。得益于下游需求的回暖,浪潮的收入增速也呈现明显的逐季度回升趋势,21Q3、21Q4、22Q1收入同比增速分别为16%、19%、45%,公司在2021年已成长为全球第二、中国第一的服务器龙头,国内市占率保持在31%。 前瞻把握,积极备货应对原材料供应紧张。以芯片为代表的上游元器件紧缺贯穿2021年全年,使得数字化转型需求旺盛与供应紧张成为主要矛盾。而公司凭借对于行业的前瞻把握,加大了原材料的备货力度,在2021年报中有极为明显的体现:存货224亿元,较年初增长105%,其中原材料171亿元,较年初增长173%,经营性净现金流-82.9亿元。公司前瞻性的积极备货与强大的供应链管理保证了浪潮的交付能力,使得公司能够抓住数字经济加速建设的红利,实现收入与利润持续成长。2022年一季度的高增长,足以彰显公司服务器的龙头地位,以及对于产业链优秀的把控能力。 投资建议:预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.99、30.61亿元,当前市值对应22-24年PE分别为16/14/12倍。浪潮是全球服务器龙头,有望充分受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利,若选择中信计算机设备行业作为比较,计算机设备板块在wind一致预期下对应的2022年PE为32倍,公司作为行业龙头仍被低估。故维持“推荐”评级。 风险提示:数字经济建设不及预期;互联网公司资本开支不及预期;原材料供应格局改善进程不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2022-04-13 26.09 -- -- 27.67 5.45%
27.51 5.44%
详细
2021年营收保持稳健增长,利润实现30%以上增长。2021年,公司实现营业收入670.48亿元,同比+6.36%;净利润20.03亿元,同比+36.57%;基本每股收益1.38元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元(含税)。 2021年Q4,公司实现营业收入208亿元(同比+19%,环比+18%),归母净利润6.52亿元(同比-22%,环比+19%)。 聚焦服务器主业,新老产品市占率保持领先。报告期内,公司服务器产品持续领跑国内市场,根据IDC最新数据,浪潮信息的服务器产品2021年全年位居全球前二,持续以30%+的市占率领跑中国市场;2021年上半年公司AAII服务器市占率超过20%,全球第一;根据Gartner最新数据,浪潮存储在2021年销量位居全球前五,在全球第二存储市场排名第二;根据Synergy的2021年Q4数据,浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。 成本费用管控良好,费用支出向研发端倾斜。公司2021年持续全面推行降本增效,提升生产效率,降低管理、销售等费用支出,从2021年财报整体情况来看,净利润提升0.6pct,管理、销售费用率分别降低0.78/0.22pct,研发费用增加0.18pct。 全面支持液冷,亚洲最大的液冷生产基地天池投入使用。公司现已全栈布局液冷,冷板式液冷、热管式液冷、浸没式液冷等各类型的产品都实现了大批量的部署,能够有效降低PUE水平,满足国家对于数据中心绿色化转型需求。 公司建成了亚洲最大液冷研发生产基地——天池并投入使用,年产能达10万台,实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付,帮助用户数据中心PUE降低至1.1以下,整体交付周期在5-7天之内,助力对液冷产业的快速发展及液冷技术的大规模普及。 风险提示:芯片供应不足;云厂商资本开支下滑;新产品推广不及预期。 投资建议:看好新老业务增长,维持“买入”评级。 考虑到芯片供应紧张并未完全缓解,以及企业加大研发端投入,我们小幅下调盈利预测,原预计2022-2023年收入731/789亿元,净利润30/38亿元,调整后预计公司2022-2024年收入724/799/863亿元,(同比+8%/10%/8%),归母净利润27/35/40亿元(同比+35%/29%/15%),当前股价对应PE为15/11/10倍,长期看好公司在数字经济发展背景下新老业务增长潜力,当前估值具有较高的性价比,维持“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2022-04-13 26.09 -- -- 27.67 5.45%
27.51 5.44%
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事件:浪潮信息日前发布2021年年报,公司全年实现营收670.48亿元,同比增长6.36%,归母净利润20.03亿元,同比增长36.57%。公司净利润较快增长的原因为费用率优化及政府补助增加导致的非经常性损益增长。 当期非经常性损益为2.06亿元(同比+257.12%)。 服务器营收稳增,龙头地位牢固::全球服务器市场在2021年增速明显放缓。公司服务器及部件营收643.42亿元,同比增长4.02%,保持较稳定增速。2021年,公司在服务器市场的占有率超越HPE升至全球第二,仅次于戴尔,带动中国服务器市场销售额及出货量领涨全球。2021年上半年,公司AI服务器以20.2%的市场占有率,保持全球市场第一。根据Garter最新数据,浪潮存储在2021年销量位居全球前五,在全球第二存储市场排名第二。 三费优化,净利率提升:2021年,公司销售、管理及财务费用分别下降21.64%、11.90%及145.43%。受此影响,公司销售净利率为3.03%,同比增加0.64个百分点。我们看好公司利用其市场龙头地位持续优化三费,提升净利率水平。 积极备货,料景气度回升::据IDC预测,全球服务器市场有望在2022年随着供应链的恢复迎来强劲复苏(同比+13.3%)。受全球原材料供应紧张影响,公司在2021年积极增加备货,存货金额增加144.59亿元(同比+104.71%),保障供给端。公司产品市占率及核心技术均处于国际领先水平,可充分受益于服务器市场复苏,有望实现出货量及销售额的快速增长。 投资建议:2021年,公司在原材料供应紧张,全球服务器市场增速放缓的压力下仍实现利润较快增长,其全球服务器龙头地位得到进一步巩固。 我们看好公司通过优化优化费用率,提升盈利水平。随着全球供应链的逐渐恢复,前期需求或可得到集中释放,公司作为市占率世界第二、中国第一的龙头企业将受益于服务器市场的需求释放实现出货量及销售额同增。 我们预计公司2022-2024年实现营业收入730.15亿元、806.96亿元和920.18亿元,实现净利润21.70亿元、27.07亿元和29.60亿元,EPS分别为1.49、1.86和2.04,对应PE为18X、14X和13X,维持“买入”评级。风险提示:国际供应链恢复不及预期;人工成本上升风险;监管政策风险;行业竞争加剧风险。
浪潮信息 计算机行业 2022-04-12 26.10 -- -- 27.67 5.41%
27.51 5.40%
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事件:公司披露2021年度报告,公司2021年实现收入670.47亿元,同比增长6.36%;实现归母净利润20.03亿元,同比增长36.57%;实现扣非归母净利润17.97亿元,同比增长27.56%。 大量备货占用公司经营性现金流。报告期内,公司服务器及部件毛利率11.13%,同比下降0.27个百分点,主要因为上游芯片等材料供应紧张。 作为应对,公司加大芯片等备货,21年存货达到224.02亿元,同比增长104.71%。同时,经营活动现金流也受其影响,21年公司OCF为-82.90亿元,同比下降455.73%。随着供应链逐步改善,以及较高毛利的AI、边缘服务器占比持续提升,我们预计公司未来毛利率将有所提高。 费用管控增强提振盈利能力。报告期内,公司归母净利润增速高于营收增速,主要系公司期间费用率持续改善所致。2021年公司销售费用为14.61亿元,销售费用率同比下降0.78pct至2.18%;管理费用为7.24亿元,管理费用率同比下降0.22pct至1.08%。费用管控增强带动净利润率提高,2019年-2021年公司净利润率分别为2.33%/2.99%/3.48%。 公司龙头地位稳固,AI、云计算、存储领域表现亮眼。据IDC数据,2021年公司服务器产品以31.40%市占率位居国内第一,全球第二,龙头地位稳固。从细分领域来看,1)AI领域:公司具备AI平台全栈技术能力,发布了首款智算中心调度系统AIStation,性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5等产品。据Forrester最新报告,公司AI服务器位于卓越挑战者象限;2)云计算领域:公司SR整机柜服务器中国市场份额超过六成,据Synergy数据,公司连续11个季度位居全球公有云基建计算市场份额第一;3)存储领域:据Gartner数据,公司存储在2021年销量位居全球前五,在全球第二存储市场排名第二,同时公司连续两年入选Gartner主存储魔力象限的挑战者。在数字化转型和“东数西算”背景下,公司持续聚焦智慧新基建发展,我们预计服务器业务收入将稳定增长。 :投资建议:给予买入评级。预计2022年-2024年公司实现营业收入748.31/834.84/923.57亿元,同比增长11.61%/11.56%/10.63%;实现归母净利润24.59/29.42/34.47亿元,同比增长22.77%/19.68%/17.15%。 风险提示:下游需求不及预期;上游原材料供应不及预期
浪潮信息 计算机行业 2022-01-19 35.85 -- -- 37.66 5.05%
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服务器龙头,有望步入迎来需求拐点,首次覆盖给予“买入”评级国内互联网行业需求有望边际向好,上游供应链紧张的局势逐渐缓解,国内服务器有望步入新一轮景气周期。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为20.68、25.43、30.88亿元,EPS为1.42、1.75、2.12元/股,当前股价对应PE为25.6、20.8、17.1倍,低于可比公司估值,首次覆盖给予“买入”评级。 数字化建设对“算力”需求高速增长,推动服务器市场的快速发展我们认为服务器市场发展背后的核心驱动力是数字化建设对算力需求的高速增长。根据IDC数据,2020年全球算力总规模达到429EFlops,增速达到39%,预计未来五年全球算力规模将以超过50%的速度增长,到2025年整体规模将达到3300EFlops。这主要得益于云基础设施服务支出高速增长带动的基础算力增长,及AI训练、推理需求带动的智能算力增长。 上下游多角度验证,服务器市场有望步入新增长周期一方面,海外亚马逊、微软和谷歌三大云计算龙头的资本支出同比增速已经连续7个季度维持在30%以上,全球服务器行业需求旺盛;另一方面,上游领先BMC芯片厂商信骅科技的月度收入恢复快速增长,而英特尔数据中心集团收入增速也正在逐渐恢复中,上游企业增速拐点向上侧面验证服务器市场有望步入新增长周期。此外,2022年IntelSapphireRapids与AMDGenoa双平台计划导入市场,有望刺激企业客户端服务器的换机潮与数据中心的基础建设。 实现良好的市场卡位,长期规模化优势有望更加强化回顾公司发展历程,我们认为公司把握住了算力最重要的两大需求点,一是公司把握云计算浪潮,较早推出云服务器,并且创新推出JDM模式实现与云计算巨头的合作共赢;二是引领人工智能时代,形成了业内最全的人工智能计算全堆栈解决方案。得益于此,公司市场份额不断提升,成为国内当之无愧的服务器龙头。 长期来看,公司有望不断强化领先地位,实现规模化与效益化发展。 风险提示:宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。
浪潮信息 计算机行业 2021-11-01 30.82 -- -- 34.45 11.78%
37.66 22.19%
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公司发布21年年三季报,21年三季度实现年三季度实现收入收入176.92亿元(同比+16%,环比环比+5%),归母净利润5.47亿元(同比+146%,环比-2.4%),位于业),位于业绩预告中位,扣非归母净利润绩预告中位,扣非归母净利润5.01亿元(同比+99%,环比-1.8%);稀);稀释后后EPS0.37元(同比+144%)),主营业务进展稳定,利润率持续改善。 IT采购进入新一轮景气周期,采购进入新一轮景气周期,公司营收增速迎来拐点公司营收增速迎来拐点公司三季度实现服务器及相关部件销售收入177亿元,同环比实现增长,收入及产品结构持续优化,主要受益于互联网、政企等客户对云基础设施采购需求的提升。2020年在疫情影响下,互联网等客户服务器采购前置,主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部。随着采购节奏回归正常,在网络升级及算力部署的带动下,营收增速迎来拐点,我们预计,今年今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强三季度,公司利润端同比大幅增长,主要驱动力包括:1)客群结构变化)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。 看好公司业务发展及利润改善,维持“买入”评级”评级我们认为,随着网络升级及服务器采购需求的增长,4季度及明年全年服务器市场整体需求有望进一步回暖,看好公司市占率及盈利水平提升,维持盈利预测,预期预期2021-23入年收入664/731/789亿元,亿元,归母净利润22/30/38亿元亿元,同比增同比增52%/35%/25%,EPS1.53/2.07/2.59元,对应元,对应PE=20/15/12X,维持“买入”评级。 风险提示上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-10-19 29.70 -- -- 32.47 9.33%
36.98 24.51%
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公司发布21年三季报业绩预告,21Q3实现归母净利润4.53亿元–6.12亿元,同比亿元,同比+104%–188%,基本EPS0.3119-0.4416元/股;前三季度实股;前三季度实现归母净利润现归母净利润12.57-14.45亿元,同比+100%-130%,基本EPS0.8644–0.9941元/。股,主营业务进展稳定,利润率持续改善,业绩优于此前预期。 IT采购进入新一轮景气周期,公司营收增速有望迎来拐点公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年今年3、、4季度为本轮采购周期的起点,季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强公司全年盈利能持续得到改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。 看好公司业务发展及利润改善,上调盈利预测,维持“买入”评级看好下半年服务器市场需求改善及公司市占率及盈利水平提升,上调盈利预测,原预计2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1%/21.6%/20.4%,调整后预期2021-23年收入年收入664/731/789润亿元,归母净利润22/30/38亿元,同比增亿元,同比增52%/35%/28%,EPS1.53/2.07/2.59元,对应PE=19/14/11X。看好公司业绩改善及估值提升。 风险提示上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期
浪潮信息 计算机行业 2021-10-18 30.30 -- -- 32.47 7.16%
36.98 22.05%
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事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润125,664.11万元–144,513.73万元,比上年同期增长100-130%,超出市场预期。 产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续超预期。1)2021Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润4.53亿元-6.42亿元,同比增长103.66%-188.32%,盈利能力快速提升,超出市场预期。2)报告期内,公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。 同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)根据2021H1半年报,2021H1资产减值损失为2.53亿元,去年同期为6.02亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2芯片价格上行趋势。4)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC数据,2021Q1,浪潮全球服务器市占率为7.2%,蝉联全球第三;2020年,浪潮以35.6%的市占率位居中国服务器厂商排名第一。5)我们认为今年公司的规模效应将大量体现,产品结构升级、自制主板以及打单策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司扣非净利润率未来几年有望持续提升。 全球服务器产业复苏信号频现,2021年行业或迎需求拐点。1)信号1:全球云厂商收入高增,Capex逐渐复苏。2021Q2,AWS营收同比增长37%、GoogleCloud营收同比增长54%、Azure营收同比增长51%,相比Q1均有不同程度的提升。同期,除Google资本开支由于新建办公场地进程受疫情影响有一定程度下降外,其余三家资本开支现复苏迹象,其中Amazon同比增长96%、环比增长16%;Facebook同比增长42%、环比增长8%;Microsoft同比增长36%、环比增长27%。2)信号2:IntelDCG收入边际改善,Icelake量产或促进服务器更新换代。2021Q2,IntelDCG业务实现收入64.55亿美元,同比下降9%、环比提升16%,相比Q1已有一定回升。同时,Icelake于2021年4月终于发布,有望推动服务器市场升级,加速更新换代进程。根据TrendForce调查显示,IntelIceLake有望在今年Q3进入大规模采用周期,其市场渗透率有望在Q4超过三成。3)信号3:Aspeed月度营收同比大幅提升。2021年8月及9月,Aspeed月度销售额同比增速分别达到49.53%及47.75%,相比7月2.26%的同比增速实现大幅提升,佐证行业或即将进入高景气周期。4)受益于全球云计算长期渗透趋势、AI算力需求提升以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,2021年底服务器产业有望迎来需求拐点。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2021-2023年营业收入分别为742.73亿、867.82亿和1005.44亿,归母净利润分别为19.32亿、25.35亿和32.95亿。 风险提示:风险下游需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名