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浪潮信息
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计算机行业
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2024-12-24
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公司整体盈利水平有所承压,营收稳步推进2024Q3公司实现营收410.62亿元,同比增加76.05%,主要系客户需求增加,服务器销售增长所致;归母净利润6.97亿元,同比增加51.09%。盈利能力来看,公司2024年前三季度毛利率为6.70%,同比-2.97pct,净利率为1.54%,同比-0.08pct。期间费用率来看,公司2024年前三季度销售/管理/财务/研发分别为1.23%/0.64%/-0.30%/2.75%(同比-0.92pct/-0.45pct/+0.04pct/-1.76pct)。 全球领先IT基础设施产品加持生成式AI方案公司是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商,为客户提供云计算、大数据、人工智能等各类创新IT产品和解决方案。分板块来看,在算法方面,公司推出的企业大模型开发平台EPAI(EnterprisePlatformofAI),支持包括CPU、GPU和各类加速卡在内的20+多元计算芯片,助力企业轻松跨越AI应用开发与部署门槛。在算力方面,公司推出的全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品,都具有多元开放、绿色节能的共性;新一代模块式液冷智算中心,覆盖了不同的计算节点,兼容了通用CPU、GPU、OAM,可以给客户提供数据中心部署实施完整的液冷解决方案,实现PUE低至1.1。公司与Intel联合发布了AI通用服务器,业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行,能够灵活满足基于大模型的AI应用及云计算、数据库等通用场景。 在数据基础设施层面,公司发布了生成式AI存储解决方案,满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求,帮助用户加速大模型的数据归集、提升模型训练效率、简化海量异构数据的管理,实现面向大模型应用的全面优化,助力用户构筑人工智能时代最佳数据存储底座。在互联方面,公司推出的超级AI以太网交换机X400,是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造,具备高吞吐、低时延、高可靠等优势,针对AI大模型场景进行RoCE优化,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍,为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。 智能化进程加速,源2.0-M32持续耕耘算力创新公司一直站在大模型算法创新的前沿。去年11月发布“源2.0”大模型,今年5月又发布了“源2.0-M32”大模型。源2.0-M32是浪潮信息在大模型领域持续耕耘的最新探索成果,通过在算法、数据、算力等方面的全面创新,M32不仅可以提供与业界领先开源大模型相当的性能,更可以大幅降低大模型所需算力消耗。大幅提升的模算效率将为企业开发应用生成式AI提供模型高性能、算力低门槛的高效路径。 M32开源大模型配合企业大模型开发平台EPAI(EnterprisePlatformofAI),将助力企业实现更快的技术迭代与高效的应用落地,为人工智能产业的发展提供坚实的底座和成长的土壤,加速产业智能化进程。 盈利预测公司依托M32开源大模型配合企业大模型开发平台EPAI,助力企业实现更快的技术迭代与高效的应用落地,加速产业智能化进程。我们预测公司2024-2026年收入分别为1088.36、1358.59、1613.25亿元,EPS分别为1.61、2.17、2.63元,当前股价对应PE分别为31.9、23.8、19.6倍,给予“买入”投资评级。 风险提示市场拓展不及预期、新产品开发不及预期、下游市场复苏不及预期。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-11-07
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公司发布 2024年三季度报告,业绩位于预告中值,持续实现业绩高增。公司业绩高速增长主要因为以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨,公司服务器产品能够较好满足客户需求。公司具备较强的交付能力, JDM 模式提升交付效率助力业务成长。同时公司备货力度环比进一步加大,印证下游客户需求仍保持旺盛,预计将带动公司未来业绩增长,且由于规模增大导致存货、应收款增加带来的部分减值损失有望后续冲回,预计对公司未来利润端能够带来增量贡献。由于公司业绩持续高增,且备货规模提升反应产业维持高景气度,我们上调盈利预测,预计公司 2024-2026年营收为 1028.26/1196.97/1414.74亿元,同比 增 长 56.11%/16.41%/18.19% ; 归 母 净 利 润 预 计 为23.17/27.88/34.15亿元,同比增长 29.94%/20.34%/22.50% 。对应PE 29/24/20倍,维持“买入”评级。 事件公司发布 2024年三季度报告, 业绩位于预告中值附近,实现高速增长。前三季度公司实现营业收入 831.26亿元(+72.83%),归母净利润 12.94亿元( +64.53%)(业绩预告 12.5-13.5亿元),扣非归母净利润 11.55亿元(+169.00%);单 Q3, 公司实现营业收入 410.62亿元(+76.24%),归母净利润 6.97亿元(+51. 14%)(业绩预告 6.5-7.5亿元),扣非归母净利润 7.34亿元(+75.24% )。 简评下游需求高景气带动收入利润高速增长,客户结构导致毛利率下滑。 公司单季度实现 70%以上收入增长,预计系以互联网厂商为主的下游客户加大 AI 服务器采购力度,同时公司积极优化交付模式,交付周期进一步缩短。毛利率方面有所下降,前三季度公司销售毛利率 6.70%(-2.97pct),单三季度销售毛利率 5.62%( -2.20pct),主要因互联网客户订单规模较大,毛利率水平相对较低。 持续加大备货力度,产业高景气度进一步得到印证。 公司 2024Q3末存货及应付账款较期初分别增加101%/305%,主要系公司下游需求旺盛,业务规模扩大,进一步加大经营备货力度。预计下游客户需求仍将保持高速增长,公司有望充分受益。此外,由于业务规模扩大,应收账款增长较多导致信用减值损失环比提升超4亿元,根据历史数据公司 Q4回款较为集中,有望冲回部分此前计提金额。 “ AI+”全栈能力布局落地,为客户提供一体化服务能力。 公司在生成式人工智能加速发展背景下提出“以应用为导向、以系统为核心”的理念, “源”大模型 2.0版本推出,与企业大模型开发平台 EPAI 共同助力企业AI 应用开发及快速落地。公司还具备模块式液冷、 AI 存储、多样化网络解决方案等 AI+全栈能力,为客户提供一站式解决方案,助力客户更好的发挥智算基础设施性能,实现 AI 应用落地。 投资建议: 公司发布 2024年三季度报告,业绩位于预告中值,持续实现业绩高增。公司业绩高速增长主要因为以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨, 公司服务器产品能够较好满足客户需求。 公司具备较强的交付能力, JDM 模式提升交付效率助力业务成长。同时公司备货力度环比进一步加大,印证下游客户需求仍保持旺盛,预计将带动公司未来业绩增长,且由于规模增大导致存货、应收款增加带来的部分减值损失有望后续冲回,预计对公司未来利润端能够带来增量贡献。由于公司业绩持续高增,且备货规模提升反应产业维持高景气度,我们上调盈利预测, 预计公司 2024-2026年营收为 1028.26/1196.97/1414.74亿元,同比增长 56.11%/16.41%/18.19%;归母净利润预计为 23.17/27.88/34.15亿元,同比增长 29.94%/20.34%/22.50%。 对应PE 29/24/20倍, 维持“买入”评级。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-11-05
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【投资要点】公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营业收入831.3亿元,同比增长72.3%;实现归母净利12.9亿元,同比增长67.1%。单季度看,2024Q3,公司实现营业收入410.6亿元,同比增长76.2%;实现归母净利7.0亿元,同比增长51.1%。我们认为,这主要是因为AI浪潮里下游厂家对AI模型和AI应用的智算服务器需求大规模放量,公司在数据中心核心装备、整体解决方案以及AI计算全栈能力有领先优势,因此促进了业绩高增。毛利率波动。前三季度公司整体毛利率为6.7%,同比减少3.0个百分点;净利率为1.5%,同比减少0.08个百分点。单季度毛利率同比环比均下滑。我们认为主要可能受客户结构、原材料供应等综合影响,低毛利客户收入占比提升,导致公司整体毛利率波动较大。存货大量增加,备货充足未来收入可期。公司3Q24期末存货385亿元,较年初191亿元增加101.47%,主要系公司业务规模扩大,经营备货增加所致,反映了公司对产品销售的乐观预期。AI景气度依旧,液冷服务器需求日益提升。IDC数据显示,中国液冷服务器市场1H24上半年同比大幅增长98.3%,市场规模达到12.6亿美元,出货量同比增长81.8%,其中浪潮信息蝉联中国市场第一。液冷服务器市场将继续保持高速增长,预计2023-2028年,中国液冷服务器年复合增长率将达47.6%,我们认为随着数字经济、AI等需求侧的驱动,下游行业对液冷服务器的需求井喷,公司作为液冷产业领导者有望发挥核心技术实力,实现业绩高增长。 【投资建议】算力需求持续维持高景气,我们认为公司仍有望受益于服务器需求增长,我们上调对公司2024-2026年财务情况的预测,预计营业收入分别为1125.76/1327.92/1539.97亿元,归母净利润分别为20.37/24.07/29.78亿元,对应P/E分别为31.58/26.72/21.60倍,维持“增持”评级。 【风险提示】宏观经济波动风险;政策不及预期风险;下游需求不及预期风险。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-11-04
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AI服务器龙头,有望受益于AI算力需求增加,维持“买入”评级考虑下游AI服务器市场需求旺盛,我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测为24.10、30.61、37.04亿元(原预测为19.96、23.76、28.66亿元),EPS为1.64、2.08、2.52元/股,当前股价对应PE为26.7、21.0、17.4倍,考虑公司作为国内AI服务器龙头,维持“买入”评级。 业绩符合预期,存货、应付账款彰显业务高景气(1)2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元,同比增长72.26%;实现归母净利润12.94亿元,同比增长67.05%;实现扣非归母净利润11.55亿元,同比增长176.67%。其中,Q3单季度实现营业收入410.62亿元,同比增长76.05%;实现归母净利润6.97亿元,同比增长51.09%;实现扣非归母净利润7.34亿元,同比增长75.24%。(2)前三季度公司销售毛利率为6.70%,同比下降2.97个百分点,我们判断主要由于AI服务器收入占比提升所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.23%、0.64%、2.75%,分别下降0.92、0.45、1.76个百分点。(3)三季度末公司存货较年初增加101.47%,应付账款较年初增加305.32%,主要系公司业务规模扩大,经营备货增加所致,彰显业务高景气。此外,前三季度公司信用减值损失同比增加163.09%,主要系应收账款增多,相应计提坏账准备增加所致。随着年末公司应收账款回款,信用减值损失有望冲回。 布局算法、算力、数据、互联全栈能力,推动AI+落地算法层面,公司持续推动“源”大模型的迭代,2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI,能够助力企业实现AI更高效落地应用;算力层面,公司推出了全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品;数据基础设施层面,公司发布了生成式AI存储解决方案,满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求;互联层面,公司推出了超级AI以太网交换机X400,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。 风险提示:宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-11-04
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事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度,公司实现营业收入831.26亿元,同比增长72.26%;归母净利润12.94亿元,同比增长67.05%;扣非后归母净利润11.55亿元,同比增长176.67%,利润位于此前业绩预告中枢位置,符合市场预期。 点评:2024Q3公司营收和利润均创下历史新高。公司2024年前三季度营业收入为831.26亿元,同比增长72.26%;归母净利润为12.94亿元,同比增长67.05%;扣非后归母净利润为11.55亿元,同比增长176.67%,利润位于此前业绩预告中枢位置,符合市场预期。单季度来看,2024Q3,公司实现营业收入410.62亿元,同比增长76.05%;归母净利润6.97亿元,同比增长51.09%;扣非后归母净利润7.34亿元,同比增长75.18%,2024Q3公司营业收入和利润均创下历史新高。公司前三季度业绩表现亮眼,主要得益于AI快速发展,下游客户持续加大AI服务器采购所致。在盈利能力方面,2024Q3,公司销售毛利率为5.62%,同比下降2.2pct,预计主要系客户结构变化,低毛利客户占比增加所致;销售净利率为1.71%,同比下降0.3pct,环比有所修复,增加0.56pct。在费用率方面,2024Q3,公司期间费用率和研发费用率分别为0.89%和2.24%,同比分别下降1.03pct和0.95pct,公司整体控费力度增强。 服务器占有率保持全球前列,全栈布局液冷国内领先。随着全球AI大模型军备竞赛愈演愈烈,算力需求持续攀升。公司持续聚焦智慧计算,不断完善和强化智算产品布局,公司各项业务快速增长,服务器和存储产品市场占有率持续保持全球前列。根据Garter、IDC发布的最新数据,2024Q1,公司的服务器市占率位列全球第二,中国第一;2024Q1,公司存储装机容量市占率位列全球前三,中国第一。此外,随着数据中心对于高性能、高效率的散热解决方案的需求日益增长,公司将“Alli液冷”纳入公司发展战略,全栈布局液冷。根据IDC数据显示,2024年上半年中国液冷服务器市场规模达到12.6亿美元,同比大幅增长98.3%,其中浪潮信息以超过50%的份额保持中国市场第一。 元脑服务器第八代算力平台发布,树立企业级算力新标杆。10月24日,浪潮信息发布了基于开放架构设计的元脑服务器第八代算力平台,其具备“一机多芯”的优势,支持英特尔至强6处理器及AMDEPYC9005系列处理器。该平台在LLaMA2大模型AI推理场景中性能相较于上一代提升了3倍,为AI大模型开发及应用提供了强劲的支撑。根据国际权威标准性能评测组织SPEC最新评测结果,元脑服务器第八代新品获得了SPECCPU、SPECjbb、SPECPower等多项测试第一。其中,元脑服务器全场景通用旗舰产品NF5280G8同时刷新了SPECCPU整机性能和SPECPower能效两大测试的最佳纪录,对比上一代平台性能纪录大幅提升24%,能效纪录提升20%,实现性能、能效双第一,树立企业级算力新标杆。 投资建议:公司作为全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商,不断完善和强化智算产品和技术的布局,未来有望持续受益于人工智能产业的发展。预计公司2024-2025年EPS分别为1.56和2.03元,对应PE分别为30和23倍。 风险提示:AI产业发展不及预期;公司产品推进不及预期;行业竞争加剧等。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-11-04
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45.82
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浪潮信息24Q1-Q3实现营收831.26亿元(yoy+72.26%),归母净利12.94亿元(yoy+67.05%),扣非净利11.55亿元(yoy+176.67%)。此前指引收入同增约70%,归母净利12.50~13.50亿,扣非11.16~12.16亿元,符合预告。其中Q3实现营收410.62亿元(yoy+76.05%,qoq+67.90%),归母净利6.97亿元(yoy+51.09%,qoq+139.97%)。收入高增主因服务器销售增长所致。公司为全球AI服务器龙头,2023年总体服务器市场占有率全球第二、中国第一,有望充分受益AI产业机遇。维持“买入”评级积极增加备货,把握AI服务器产业机遇24Q1-Q3整体毛利率为6.70%,同比变化-2.96pct。其中24Q3毛利率5.62%,同比变化-2.2pct。24Q1-Q3经营性净现金流为-93.87亿元,同比-67.58%。其中24Q3单季度经营性净现金流-48.9亿元(去年同期-4.3亿元);24Q3末存货385亿元,同增83%,环比增加21%;应付账款370.8亿元,同增214%,环增97%,24Q3经营净现金流同比减少,存货及应付增加主因公司积极增加备货。公司积极备货有望把握AI服务器产业机遇。 下游资本开支保持强劲,服务器产业景气度有望回升下游资本开支是服务器产业景气度的重要影响因素。CY24Q3资本支出方面,谷歌130.6亿美元(同增62.1%),Meta92亿美元(同增36.1%),微软(含融资租赁)为200亿美元(同增78.6%);此外Meta指引24年资本支出380-400亿美元,(原指引370-400亿美元),预计25年资本支出将大幅加速;微软表示下季度资本开支将环比增加。国内方面,CY24H1BAT(百度、阿里、腾讯)Capex合计约505亿元,同增122%;下游资本开支保持强劲有助于服务器产业景气度回升。 AI服务器生产交付效率有望提升,或带动盈利能力改善24Q1-Q3销售/管理/研发费用率为1.23%/0.64%/2.75%,同比-0.93pct/-0.49pct/-1.74pct。公司积极提升交付效率,通过构建供应链计划大脑智能引擎,订单交付周期从15天缩短至5-7天。我们认为未来随着高端AI服务器生产效率逐步提升,毛利率或边际改善,费用率有望持续优化,公司的盈利能力有望进一步提升。 盈利预测及估值我们维持预测2024-2026年EPS为1.52、1.86、2.14元。可比公司25年Wind一致预期PE均值22.1倍,考虑公司是全球AI服务器龙头,具备深厚技术、渠道积累,给予25年33倍PE,目标价61.41元(前值54.59元)。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧;供应链风险。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-10-28
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43.21
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十年收入16倍成长,中国服务器市占率第一,实现跨越周期成长。伴随中国科技多轮变革,公司收入从2013年的42亿元提升至2023年的659亿元,2023年公司在中国服务器市占率达到23.6%(第一),全球服务器市占率6.4%(第三),展现了稀缺的跨越周期的成长能力。正文详细叙述公司变革发展历程。 复盘:20年服务器行业历史,国产化/新技术/外部环境均带来行业加速。国产化:2013,去IOE背景下,联想国内市占率从2013年6%提升至2015年的19%。新技术:2017-2018年,云计算投资背景下,浪潮信息连续7个季度,收入同比增速超50%。外部环境:2020年,线上办公需求提升,2020H1,浪潮信息收入增速提升至40%以上。 展望:服务器具备持续成长性,AI接力驱动。2023年中国服务器市场规模为306亿美元,全球市场规模为1329亿美元。AI将作为新一轮技术趋势,持续为服务器市场提速。 需求:互联网是服务器最大需求方,通信行业下游占比显著提升。国内服务器市场2023年互联网/通信需求占比42%/16%,互联网需求占比保持相对稳定,通信占比上升较快。 预期差一:具备长期提升净利率的能力。四大因素带动公司净利率后续恢复提升:1)需求侧,AI技术普及互联网占比降低,客户结构优化;2)供给侧,国产AI芯片突破,供应多样化;3)布局服务器零部件,提升价值量;4)集群交付,提供交换机、解决方案等。 预期差二:强者恒强持续验证,竞争格局恢复稳定。浪潮信息从2017年至今在国内市场保持市占率领先,其中AI服务器在2024H1市占率达到44%。供应正常后格局更加稳定。 预期差三:AI服务器四大技术趋势,公司优势显著。1)互联规模:Nvidia片间通信具备优势,与Nvidia长期合作积累资源优势;2)训推分离:国产推理AI服务器高性价比,芯片分散化利于头部集中。3)液冷提速:PUE要求明确,公司已具备多场景成熟解决方案。4)端侧需求:B端AI私有云部署,下游相对分散可以进一步发挥渠道优势。 维持“买入”评级。基于AI算力需求高增及公司披露的业绩预告等,我们上调此前盈利预测,上调公司在互联网、通信、金融行业客户收入增速假设,下调整体毛利率假设,预计公司24-26年实现归母净利24.1、28.5、34.0亿元(此前预计分别为21.4、26.1、32.7亿元)。可比公司25年PE均值为30x,浪潮信息25年PE为23x,存在较大上涨空间,因此维持“买入”评级。 风险提示:外部环境影响供应链稳定;下游应用推广较慢导致AI算力需求不及预期;部分国产AI芯片供给存在优先级或导致公司市场份额下降;行业竞争加剧导致毛利率。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-10-21
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41.63
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事件描述10月14日,公司发布2024前三季度业绩预告,其中,2024年前三季度公司预计实现收入818亿元左右,同比增长70%左右;前三季度实现归母净利润12.50-13.50亿元,同比增长61.34%-74.24%,实现扣非净利润11.16-12.16亿元,同比增长167.22%-191.17%。单三季度公司预计实现收入397亿元左右,同比增约70%;实现归母净利润6.50-7.50亿元,同比增长40.85%-62.52%,实现扣非净利润6.92-7.92亿元,同比增65.23%-89.11%。 事件点评AI服务器下游需求旺盛带动公司收入增速超预期。2024年前三季度公司营收持续高增,主要原因在于国内头部互联网厂商仍在持续加大AI算力采购,2024年第二季度百度、阿里、腾讯三大互联网厂商合计资本开支达229亿元,同比增长69%。同时,今年以来H20在国内互联网大厂算力芯片采购中仍占据较大份额,近两个季度H20持续放量,推动公司AI服务器的出货量不断增长。与此同时,公司通过构建以PLM和GCP为核心的研发数字化体系以及投入运营超大智能立体仓库等举措提升研发和交付效率,大幅缩短订单交付周期,根据公司半年报数据,在定制化业务占比95%以上的情况下,公司仍能将订单交付周期从15天缩短至5-7天。前三季度公司在收入保持高速增长的同时,扣非净利润增速高于收入增速,公司盈利能力持续改善。 H20持续放量叠加国内互联网大厂加大自研芯片投入,公司收入端有望持续保持高速增长。从短期看,H20凭借优异的多卡互联性能和CUDA生态优势,目前成为百度、阿里、腾讯、字节等国内互联网大厂AI芯片首选,截止到9月初,字节的H20订单已追加至32-33万张,并已交付14-15万张。 预计短期内下游互联网客户对H20的需求仍将保持强劲,公司收入端有望持续保持高增长。中长期来看,随着国内互联网大厂不断加大自研芯片投入,以昆仑芯、平头哥为代表的互联网自研芯片正在加速迭代,明后年出货规模有望显著增长,预计浪潮将在互联网大厂自研芯片服务器中占据较高份额,进而推动公司收入端长期保持高增长。 投资建议公司作为国内服务器行业龙头,有望充分受益于国内算力需求的持续释放。考虑到H20超预期放量及通用服务器市场快速回暖,上调原有盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.78\2.23\2.57,对应公司10月17日收盘价41.63元,2024-2026年PE分别为23.43\18.69\16.18,维持“买入-A”评级。风险提示技术研发风险,宏观经济持续下行风险,市场竞争加剧风险,汇率波动的风险。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-10-18
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41.45
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事件:10月14日,公司发布2024年三季度业绩预告:2024Q1-Q3,公司归母净利润12.50-13.50亿元,同比增长61.34-74.24%;扣非归母净利润11.16-12.16亿元,同比增长167.22-191.17%。 投资要点:2024Q1-Q3营收同比增长70%左右,“AI+通用”有望持续高景气2024Q1-Q3,预计公司营收同比增长70%左右,经测算约818亿元;2024Q3,预期营收397亿元,同比增长70.4%。公司进一步完善产品线布局,持续致力于产品技术创新和提升客户满意度,大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力,加快产品交付,实现业务快速增长。 我们认为,收入增速较快或主要系AI服务器出海、国内H20等AI服务器出货、国内通用服务器需求复苏,三类业务增速较高导致。展望未来,我们预期在AI大模型快速发展的趋势下,互联网、政企等客户的算力资本开支有望进一步增长,通用算力需求也有望长期受益。 2024Q3扣非归母中位数同比+77%,或受益海外拓展+液冷创新2024Q1-Q3,预计公司归母净利润12.50-13.50亿元,同比增长61.34-74.24%;扣非归母净利润11.16-12.16亿元,同比增长167.22-191.17%。经测算,2024Q3,公司归母净利润中位数为7.0亿,同比增长51.84%、环比增长140.55%;扣非归母净利润中位数为7.42亿,同比增长77.09%、环比增长307.69%;归母净利润率中位数为1.76%,同比下降0.22pct、环比增长0.57%。 我们认为,三季度公司净利率环比增长或是公司服务器主业规模效应的良好展现,随着算力行业需求持续增长,以及公司AI业务的竞争力不断提升,公司盈利空间有望被持续打开。 发展“AI+通用+互联”能力,持续受益AI浪潮①AI服务器:全球需求持续升温,公司完善产品体系。据集邦咨询,市场对Hopper架构的需求不断增长,2024Q4,H100/H200GPU订单预期环比增加65%,降规版H20GPU订单也预期环比增加33%。2024年,公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7等多款AI服务器,发布新一代模块式液冷智算中心,实现PUE低至1.1。公司推动AI算力融入各类计算平台之中,并强化多元开放和绿色节能特性。 ②通用服务器:国内X86服务器出货同比+10%,公司联合Intel发布新品。据IDC,2024H1,中国X86服务器出货量同比增长10.4%,供应商收入同比增长31.3%,主要得益于超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐的加快,服务器需求提升。2024年,公司与Intel发布AI通用服务器,业界首次实现基于通用处理器支持千亿参数大模型运行。 ③互联方式:面向人工智能场景提供超级AI以太网、IB网络等多样化的网络解决方案。2024年公司推出超级AI以太网交换机X400,是国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造,具备高吞吐、低时延、高可靠等优势,针对AI大模型场景进行RoCE优化,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍,为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。 盈利预测和投资评级:公司是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商,将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1006.45/1351.65/1707.03亿,归母净利润分别为22.07/30.56/38.15亿元,EPS分别为1.50/2.08/2.59元/股,当前股价对应PE分别为27/19/16X,维持“买入”评级。 风险提示:智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-10-17
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40.70
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54.55
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59.50
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46.19% |
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59.50
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24Q3收入利润持续高增,维持“买入”评级浪潮信息发布预告, 24Q1-Q3预计收入约 818亿元(yoy+约 70%),归母净利 12.50~13.50亿元(yoy+61.34%~74.24%);扣非净利 11.16~12.16亿元(yoy+167.22%~191.17%);24Q3单季收入约 397亿元(yoy+约 70%,推算),归母净利 6.50~7.50亿元(yoy+40.85%~62.52%);扣非净利 6.92~7.92亿元(yoy+65.23%~89.11%); 公司把握 AI 产业机遇,加快产品交付,收入利润持续高增。 我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 1.52/1.86/2.14元。可比公司 2024年 Wind 一致预期 PE 均值 24.3倍,考虑公司是全球 AI 服务器龙头,具备深厚技术、渠道积累,给予 24年 36倍 PE,目标价 54.59元,“买入”。 24Q3收入加速增长,持续受益于 AI 产业机遇23Q2/23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3收 入 同 比 增 速 分 别 为-12.4%/30.0%/6.0%/87.3%/58.8%/~70%, 收入连续三个季度高速增长,且24Q3单季收入增速较 24Q2进一步加速。公司为全球 AI 服务器龙头, 2023年总体服务器市场占有率全球第二、中国第一。公司不断完善基于客户需求的服务器软硬件研发体系, 提升交付能力,为收入持续高增打下良好基础。 我们认为 24Q3公司收入加速增长反映了下游 AI 为代表的服务器市场需求景气度较高,在 AI 产业趋势推动下,收入高增有望持续。 AI 需求持续释放,大厂 Capex 有望维持较高水平国内外大型云厂商是 AI 服务器下游需求的重要来源,大厂的资本开支持续上升为 AI 服务器市场提供了重要动力。 CY24Q2海外五巨头(微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果)Capex 合计达 550亿美元,同比增 55%(增速环比 24Q1提升 30pct); CY24H1BAT(百度、阿里、腾讯) Capex 合计约 505亿元,同增 122%; 展望未来, 大厂 Capex 有望保持强劲, 据公司业绩会, meta预计 25年有显著的 Capex 增长; MSFT 预计 FY25资本支出高于 FY24。 我们认为国内外大厂关于 Capex 的表述反映了算力需求的持续性,为公司收入业绩持续高增提供了重要的支撑。 提升交付效率,把握产业机遇公司积极提升交付效率,缩短交付周期, 把握 AI 产业机遇,公司构建了供应链计划大脑智能引擎,订单交付周期从 15天缩短至 5-7天。 此外,公司不断提升运营效率,有助于盈利能力提升。据公司预告, 24Q3公司归母净利率约 1.6%~1.9%, 我们认为未来随着高端 AI 服务器生产效率逐步提升,毛利率或边际改善,费用率有望持续优化,公司的盈利能力有望进一步提升。 风险提示: 宏观经济波动风险;市场竞争加剧;供应链风险。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-10-16
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42.29
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56.88
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34.50% |
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59.50
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40.70% |
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事件:浪潮信息于10月14日晚发布业绩预告,公司2024年前三季度预计实现归母净利润12.5-13.5亿元,同比增长61%-74%;预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元,同比增长167%-191%。 24Q3营收近400亿元,单季度营收创下历史新高。根据公司的业绩预告情况,从收入端来看,2024年前三季度公司营收同比增速70%左右,计算可得约为818亿元,其中第三季度营收约为397亿元,同比增长70%。2024年前三季度,公司坚持以市场为导向,积极把握行业发展机遇,进一步完善产品线布局,持续致力于产品技术创新和提升客户满意度,大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力,加快产品交付,实现业务快速增长。公司24Q3单季度营收再次创下历史新高,进一步印证了国内算力需求的高景气。 利润率相较于24Q2有所好转,实际盈利能力或仍被低估。2024年前三季度,公司归母净利润12.5-13.5亿元,同比增长61%-74%;前三季度扣非净利润11.2-12.2亿元,同比增长167%-191%。根据业绩预告中值计算,公司2024Q3单季度实现归母净利润为7.03亿元,24Q3单季度归母净利率为1.77%,相较于24Q2环比提升0.58pct。但考虑到24Q3营收继续创下历史新高,对应的服务器发货和原材料备货体量仍然或将保持较高水平,因此公司在资产减值损失、信用简直损失这两项会计科目中仍将需要进行计提,对Q3单季度的表观利润造成一定的负面影响,公司实际盈利能力或仍被低估。 投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为25.49、31.64、37.02亿元,当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为23/19/16倍,考虑到AI算力投资有望保持高景气,而公司在服务器领域龙头地位显著,我们认为当前公司估值较低,维持“推荐”评级。 风险提示:供应链风险;核心技术水平升级不及预期;政策推进不及预期
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-09-13
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31.96
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47.00
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47.06% |
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59.50
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86.17% |
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公司发布 2024年半年度报告,业绩位于预告中值,实现高速增长。公司业绩高速增长主要因以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨,公司可提供包括算力设施、液冷、网络及模型开发平台在内的全栈服务能力,助力用户更好的实现AI 应用落地。利润率方面由于客户结构调整有所下滑,预计中长期随着更多企业端客户加大 AI基础设施投资力度有望逐步回升。 当前公司积极加大备货力度, 24H1末存货规模环比大幅提升,反应公司订单充沛,下游市场需求持续性较强。我们维持此前盈利预测,预计公司 2024-2026年营收为 758.07/861.03/996.47亿元,同 比 增 长 15.09%/13.58%/15.73% ; 归 母 净 利 润 预 计 为21.38/25.13/30.01亿元,同比增长 19.94%/17.53%/19.45% 。对应PE 21/18/15倍,维持“买入”评级。 事件公司发布 2024年半年度报告, 2024年上半年公司实现营业收入42.06亿元,同比增长 68.71%,实现归母净利润 5.97亿元,同比增长 90.56%,实现扣非归母净利润 4.22亿元,同比扭亏,财务指标位于此前业绩预告中值附近。其中,第二季度营收 244. 57亿元(同比+58%);归母净利润 2.91亿元(同比+129%);扣非净利润 1.82亿元(同比+213.48%)。 简评受益算力基础设施需求高景气,业绩高速增长。 公司 2024H1收入增速超 60%,反应下游客户对于算力基础设施强劲需求。据Gartner, 2024Q1全球服务器市场销售额 407.5亿美元,同比增长59.9%,出货量 282.0万台,同比增长 5.9%。根据出货金额及出货台数变化趋势推测,高单机价值的 AI 服务器出货增长明显。 浪潮信息作为服务器龙头厂商, 2024Q1全球服务器出货占比达11.3%,蝉联全球第二、中国第一。 Gartner 预计至 2027年 A I 服务器市场规模年复合增长率有望达 30%,公司作为 AI 服务器龙头厂商深度受益。 客户结构变化导致盈利能力有所下降,长期有望改善。 公司 2024Q2毛利率为 7.50%,净利率为 1.15% ,分别较 2024Q1下滑 0.58pcts、 0.53pcts。利润率下滑或因客户结构变动所致, AI 服务器主要下游客户集中在互联网厂商,由于采购规模较大以及议价能力影响,相关订单毛利率略低于平均水平。展望未来,互联网厂商仍保持对 AI 服务器的强需求,中长期看更多的企业客户对 AI 认可度提升,有望推动毛利率企稳回升。 “AI+”全栈能力布局落地,为客户提供一体化服务能力。 公司在生成式人工智能加速发展背景下提出“以应用为导向、以系统为核心”的理念,对算法、算力、数据、互联多方面进行全局优化,实现最优性能只算系统,例如企业大模型开发平台 EPAI、“源”大模型、模块式液冷、 AI 存储、多样化网络解决方案等,实现 AI +全栈能力赋能,为客户提供一站式解决方案,助力客户更好的发挥智算基础设施性能,实现 AI 应用落地。 JDM模式推动供应链效率提升,加大备货看好未来市场需求。 公司 2024H1末存货规模为 319亿元,较 23年底的 191亿元、 24Q1的 243亿元均有明显增长,反应公司备货积极,对于后续市场需求保持乐观。此外,公司将 JDM 商业模式与供应链上下游结合,实现采购、生产等环节效率提升,定制化业务交付周期由 15天缩短至 5-7天,效率提升能够更好满足日益增长的下游需求。 投资建议: 公司发布 2024年半年度报告,业绩位于预告中值,实现高速增长。公司业绩高速增长主要因以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨,公司可提供包括算力设施、液冷、网络及模型开发平台在内的全栈服务能力,助力用户更好的实现 AI 应用落地。利润率方面由于客户结构调整有所下滑,预计中长期随着更多企业端客户加大 AI 基础设施投资力度有望逐步回升。当前公司积极加大备货力度, 24H1末存货规模环比大幅提升,反应公司订单充沛,下游市场需求持续性较强。 我们维持此前盈利预测, 预计公司 2024-2026年营收为 758.07/861.03/996.47亿元,同比增长 15.09%/13.58%/15.73%;归母净利润预计为 21.38/25.13/30.01亿元,同比增长 19.94%/17.53%/19.45%。 对应 PE 21/18/15倍, 维持“买入”评级。 表 1:浪潮信息盈利预测简表
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-09-11
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31.22
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47.00
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50.54% |
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59.50
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事件描述8月23日,公司发布2024年半年报,其中,2024年上半年公司实现收入420.64亿元,同比增长68.71%;上半年实现归母净利润5.97亿元,同比增长90.56%,实现扣非净利润4.22亿元,而去年同期为-0.01亿元。24Q2公司实现收入244.57亿元,同比增长58.49%,环比增长38.91%;24Q2实现归母净利润2.91亿元,同比增长129.01%,环比减少5.19%,实现扣非净利润1.82亿元,同比增长222.60%,环比减少24.17%。 事件点评上半年服务器业务保持高速增长,净利率有所提升。2024上半年服务器行业市场需求逐步改善,公司加快完善产品线布局,同时大力拓展国内外客户,实现业务快速增长。分产品看,2024上半年公司服务器及部件业务实现收入418.81亿元,同比增长70.02%;分地区看,2024上半年国内市场收入达298.00亿元,同比增长45.97%,海外市场收入达122.64亿元,同比增长171.54%。受服务器及部件业务毛利率同比下降影响,上半年公司毛利率为7.74%,同比降低3.61%。由于公司强化费用管控,2024上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比下降1.06%、0.87%、2.46%,推动公司净利率同比提高0.17%至1.37%。 合同负债及存货金额大幅增长,研发和交付效率持续提升。2024上半年公司存货金额大幅增加,截至2024年6月30日,存货金额达到319.05亿元,较23年底增加了127.91亿元,在总资产中的占比也从39.72%提升至50.54%,表明公司对未来下游需求旺盛保持乐观。同时,截至2024年6月30日,公司合同负债金额达77.25亿元,较23年底增加了58.13亿元,在总资产中的占比从3.97%提升至12.24%。此外,公司加速提升自身研发和交付效率,其中,通过构建以PLM和GCP为核心的研发数字化体系,公司新品研发的平均周期从1.5年降至8个月,缩短了50%;随着超大智能立体仓库投入运营,公司备料效率提升了4倍;而通过打造数字化、智能化的供应链管理系统,在定制化业务占比95%以上的情况下,公司仍能将订单交付周期从15天缩短至5-7天。 投资建议公司作为国内服务器行业龙头,有望充分受益于国内算力需求的持续释放。预计公司2024-2026年EPS分别为1.60\1.93\2.26,对应公司9月6日收盘价31.12元,2024-2026年PE分别为19.50\16.09\13.75,首次覆盖,给予“买入-A”评级。风险提示技术研发风险。在AI等技术进一步加快发展的趋势下,公司所处服务器行业对于产品的研发速度、供给效率以及配套技术的服务响应速度要求较高。未来若公司技术和产品研发滞后,则公司的竞争优势可能会减弱。 宏观经济持续下行风险。服务器行业的经营发展状况与国家整体宏观经济发展密切相关,若未来宏观经济持续放缓,将对服务器行业的下游需求产生不利影响,从而使公司业绩增长承压。 市场竞争加剧风险。目前公司所处服务器行业的主要竞争对手包括国内外的服务器品牌厂商、ODM厂以及系统集成商,若未来其他厂商通过加大市场营销力度、加强渠道开拓等方式抢占市场份额,将对公司业务发展产生不利影响。 汇率波动的风险。鉴于公司所处的服务器行业业务模式的特点,公司需通过进口贸易采购部分原材料,同时公司亦存在部分产品出口销售的业务,因此汇率的大幅波动可能会对公司的进出口业务产生负面影响。
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浪潮信息
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计算机行业
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2024-09-03
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32.24
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45.65
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41.59% |
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59.50
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84.55% |
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全球AI服务器产业当之无愧的领军者。浪潮信息的前身为1983年成立山东计算机服务公司,1983年研制了中国第一台微型计算机,打破了国外在PC领域的垄断,也为国内IT产业发展拉开序幕。公司自2017年以来连续6年保持中国服务器市占率第一的地位,同时在全球服务器市场中的市占率持续攀升,根据IDC数据公司在2023Q3期间保持全球服务器市占率9.1%,位居全球第二。 24Q2收入创历史新高,利润弹性或被低估。浪潮信息2024H1实现营收420.6亿元,同比增长68%,其中24Q2单季度收入创历史新高。而另一方面由于大量的备货和应收账款科目的增加,公司在2024H1计提了大量资产减值损失、信用减值损失,进而影响了公司中报表观净利润水平。若考虑到24Q2公司合计计提3.21亿元两项减值损失,公司二季度实际利润或超过6亿元,预计2024年全年公司表观净利率有望回归正常水平。 公司真正核心竞争力体现在:1)JDM模式下强大的供应链管理与交付能力,公司与核心客户互联网厂商合作推出JDM模式,使得整体服务器从研发到交付流程大幅缩短,进一步巩固浪潮作为服务器龙头的核心优势。在2022年一季度全球供应链受到冲击面临“缺芯”的背景下,公司迅速感知下游客户需求,完成大量原材料备货,因此能够在非常时刻满足客户需求拿下大量订单,创下公司历史上一季度收入新高。 2)多年龙头地位奠定稳固上下游合作关系。无论海外还是国产AI芯片龙头均是深度合作伙伴,公司与服务器产业链上游(海内外芯片厂商)、下游(国内外大型云厂商)长期保持深度合作关系,共同研发最新一代服务器产品;3)规模效应进一步加宽“护城河”,前瞻把握服务器发展趋势。随着公司完成互联网客户的开拓,公司在服务器领域的龙头地位保持稳固,规模效应也开始逐步显现,在保持了卓越的费用控制能力下,公司的净利率保持多年攀升势头,近年来维持在3%附近;规模优势确保在AI领域公司持续投入,维持在AI服务器领域的技术领先优势,较早践行“ALLIN液冷”的战略规划,2023年公司液冷服务器以37%的份额占据国内首位。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为804.82、913.15、1027.32亿元,同比增速分别为22.2%、13.5%、12.5%;实现归母净利润分别为23.39、26.72、30.86亿元,同比增速分别为31.2%、14.3%、15.5%。当前市值对应2426年PE分别为20、17、15倍。考虑到国内算力行业仍然维持较高景气度,公司作为国内算力龙头有望充分受益,当前估值仍有提升空间。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、海外芯片政策发生变化、AI科技迭代不及预期。
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