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浪潮信息 计算机行业 2020-02-20 48.31 -- -- 49.46 2.38% -- 49.46 2.38% -- 详细
事件:根据新浪报道,2月18日,阿里云河源数据中心正式开服:容纳30万+服务器。 阿里云华南区最大数据中心正式开服,有望持续拉动服务器装机需求。1)河源数据中心位于广东省河源市,距离广州、深圳100余公里,是阿里云自建自维的基地型数据中心。最大可容纳超过30万台服务器,是华南地区规模最大的绿色数据中心。2)该数据中心采用了业内最先进的软硬设备,大规模应用飞天操作系统、第三代神龙架构、盘古存储等自研云计算技术,可轻松应对金融级企业的海量需求。同时,河源数据中心还采用万绿湖深层湖水制冷,年均PUE小于1.3,搭载的阿里云智能运维系统,可智能感知环境变化,让其运行在最佳能耗水平上。3)疫情期间,上千万企业、近两亿人开启在家办公模式,河源数据中心支持钉钉连续两天紧急扩容2万台云服务器。疫情催化下,云计算应用逐步深化,该机房服务器装机需求将不断提升。 亚马逊、Intel和腾讯云财报大幅改善以及Gartner预测,全球服务器市场现复苏信号。根据财报,2019Q3Amazon单季度Capex同比增长34%、环比增长28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。2019Q3、2019Q4Intel财报显示DCG集团收入连续两个季度增速超预期。亚马逊旗下AWS作为全球云计算领军,而Intel是主流x86服务器芯片架构主导厂商,两家领军公司财报大幅改善预示着全球云计算复苏迹象。国内来看,腾讯2019Q3资本支出环比增长52.04%,而上一季度环比增速为-3.20%,也实现大幅回暖。另外,近期Gartner预计,在云、AI等新型IT基础设施建设的推动下,2020年全球服务器市场将有望复苏。 行业2019年阶段性承压,2020年或迎需求拐点。1)互联网厂商出货量占比超过50%,受益于全球云计算趋势、5G大规模应用、AI算力需求以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,2020年大概率需求爆发,其中仅AI服务器的新增需求将达200亿元。2)运营商在IDC市场占比超过50%,受益于上云趋势和5G带动网络流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动),2020年大概率需求爆发。3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策驱动影响,需求增长相对平稳。虽然2019年全球和国内服务器行业阶段性承压,预计2020年行业或将迎需求拐点。 配股申请获批文,股价压制因素逐步消化。1)2020年1月16日,公司配股申请获得中国证监会核准,批复自核准发行之日起6个月内有效。2)根据前期公告,本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币20亿元,扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。3)本次配股按照每10股配售1.2股的比例向全体股东配售。公告核准公司向原股东配售154,710,260股新股。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年业绩预告,预计2019-2021年营业收入分别为539.70亿、701.01亿和875.71亿,预计2019-2021年归母净利润分别为8.68亿、13.97亿和17.25亿。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-18 47.39 -- -- 49.49 4.43% -- 49.49 4.43% -- 详细
2019Q3开始英特尔、AMD数据中心业务景气度回升,2020年指引乐观,数据中心产业链2020年整体保持高景气。2019Q4英特尔DCG业务收入达72亿美元,同比增长18.8%,超出市场预期。分下游行业看,云计算厂商需求对收入拉动最为明显,四季度DCG部门来自于云服务提供商的收入同比增长48%,显示在云计算厂商拉动下服务器行业已呈现回暖迹象。AMD在2019Q4财报和电话会议中披露,公司服务器CPU在第二代EPYC处理器需求驱动下,服务器CPU出货量和ASP环比均有两位数增加,且2020年服务器CPU将在云计算厂商需求推动下保持高增长。由于芯片销售领先服务器销售约2个季度左右,因此证明2020年是服务器行业复苏大年。在5G和在线视频需求增长下,2020年云计算基础设施重回高增长,根据IDC预测,2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.9%。 中长期:5G大规模建设元年,流量快速增长。短期:移动端流量保持快速增长,疫情进一步推动流量爆发,阿里、腾讯等互联网公司多次扩容云服务器和网络带宽,应对流量暴增。截至2019年底全国5G手机出货量为1376.9万部,其中十一月、十二月出货量均在500万台以上。各大厂商也在加速推进5G手机,12月份国内新上市机型35款中有11款为5G手机,5G手机已成为主流机型。用户方面,截至1月中旬,仅移动、电信两家,5G用户数量已经突破千万大关,预计2020年底国内5G用户数有望达到2亿。对比5G最先商用的韩国,19年12月韩国5G用户平均流量使用为27282MB,是4G用户平均9753MB使用量的2.8倍。在5G用户渗透率不断提高的带动下,12月韩国全国移动流量使用量同比增长约44%,大幅超出5G推出之前的26.4%。韩国移动流量使用量增加一方面由VR/AR、高清视频等推动,比如VR视频每分钟流量消耗即为高清视频的10倍。韩国三大运营商利用本国在文化、娱乐和体育上的特点,推出了对VR/AR、云游戏、流媒体、高清直播等丰富的大流量使用场景,这些使用场景很好地培养了消费者的5G使用习惯,从而推动了流量的快速增长。另一方面,韩国5G客户大多报名参加无限数据计划也是导致5G流量快速增加的原因之一,目前,韩国超过三分之二的5G用户采用了无限制计划,远远超过4G和3G用户。在数据流量快速增长的背景下,三大运营商、BAT等互联网巨头将进一步扩建IDC规模,同时,5G大连接的特性也将推动边缘计算市场发展。短期来看由于疫情让全国远程办公、在线会议人数暴增,带宽、流量和专线需求量爆发式增长,互联网公司紧急扩容云服务器和网络带宽。根据工信部统计,春节期间移动互联网流量消费271.6万TB,同比增长36.4%,流量依旧保持高增长。受疫情影响,开工后视频会议、在线教育、远程问诊等需求暴增,进一步推动流量爆发。流量激增使得阿里钉钉、腾讯会议多次发生宕机,因此纷纷扩容云服务器。截至2月12日,阿里钉钉已扩容10万台云服务器。腾讯会议则从1月29日至2月6日扩容超过10万台云主机。短期来看,疫情推动流量进一步爆发,公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商将充分受益。 AI云端应用、云游戏等将带动AI服务器需求持续提升,公司作为国内AI服务器龙头有望受益。随着AI对硬件算力需求提升,越来越多的视频、语音AI产品放在云端被企业调用。其次,云游戏等应用也将带动GPU服务器需求。IDC数据显示2018年国内人工智能服务器市场规模约为16.8亿美元,预计未来五年年复合增长率达34.2%。2018年浪潮国内市场份额达到50.1%,已经连续两年在国内市场份额过半。公司GPU服务器产品线齐全,性能全球领先,未来将持续受益国内人工智能市场增长。 由于战略正确、对客户需求精准把握、研发投入明确、背景资源深厚,公司在全球服务器市场份额持续提升,海外市场拓展力度加大。IDC数据显示,公司全球服务器出货量占比自2017Q1的4.4%已经提升至2019Q3的10.3%,其中19Q3相对18Q3提升1.3pct。公司作为全球仅次于Dell(19Q3份额为16.4%)和HPE(14.7%)的服务器厂商,在行业需求萎缩的背景下,实现逆势增长,份额已经逐渐接近全球第二的HPE。目前公司正通过拓展海外市场进一步打开成长空间,2018年公司海外收入占总收入的15.5%,相比2016年提升了10.2pct,尽管公司海外收入快速增长,但海外市场渗透率仍较低。公司在北美采取大客户突破的策略,已突破苹果等客户。欧洲方面,公司与欧洲三大顶级渠道商达成战略合作,欧洲市场汽车、通信、制造业需求相对较大,同时小客户群体较多,与渠道商合作有利于浪潮开拓欧洲市场。随着公司逐渐突破美国大客户、欧洲市场跟随渠道商产品逐渐铺开,公司海外市场有望实现快速增长。 盈利预测与投资建议:从行业周期来看,英特尔、AMD等芯片厂商19Q4服务器芯片业务收入均超预期增长,并对2020年业绩指引乐观,由于芯片销售领先服务器销售约2个季度左右,显示2020年将是服务器行业复苏大年。从流量增长方面看,疫情短期将带动在线教育、远程办公、远程政务等一系列需求,从而带动服务器需求增长。中长期5G带来的流量增长、边缘计算需求以及AI云端应用不断拓展,将推动BAT、字节跳动以及运营商采购服务器,从而打开公司成长空间。公司策略方面,公司将继续通过突破美国大客户以及加强与欧洲渠道商合作,从而提高海外市场渗透率。公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商,市场份额有望不断提升,预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为9.2、13.9、18.4亿元,相应19年至21年EPS分别为0.72、1.08、1.43元,对应当前股价PE分别为67、44、34倍,维持买入评级。 风险提示:5G推动IDC需求增长不及预期;云计算巨头资本开支增长不及预期;中美贸易摩擦。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-17 48.02 62.86 30.55% 49.49 3.06% -- 49.49 3.06% -- 详细
首次覆盖“增持”评级,目标价62.86元。预计公司2019-2021年营业收入分别为531.87、639.83、737.93亿元,归母净利润分别为9.39、14.35、17.52亿元,EPS分别为0.73、1.11、1.36元。综合考虑PE、PS估值法,目标价62.86元,首次覆盖给予“增持”评级。 信息化到智能化,服务器市场需求爆发。随着新技术的兴起,全球数据量、流量以可观的速度增长,服务器的需求也因此被推动上升。BAT巨头持续投入数据中心的建设,以求达到规模效应;AI市场的计算需求爆发也给公司带来更多机会。浪潮也在AI计算端有着丰富的布局,目前国内各项市占率第一,未来有望快速增长。 内外兼施,构建浪潮行业优势。浪潮的JDM商业模式,节省了不必要的步骤,降低了生产成本,提高了生产效率,更加符合客户的需求。面对普通代工厂,浪潮在多节点服务器的研发上有着不可替代的优势,使其产品与互联网巨头公司更加匹配。 公司经营效率稳固,毛利率稳中有升。由于JDM的特殊性,公司的上游成本波动可以及时转移到下游客户,因而公司的毛利率较为稳定。随着公司在人工智能市场持续发力,毛利率水平有望持续提升。公司近年来销售费用状况控制良好,继续加大研发投入,以丰富产品线,保持竞争力。 风险提示:服务器行业竞争加剧,下游互联网巨头资本开支不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-11 44.78 -- -- 50.26 12.24% -- 50.26 12.24% -- 详细
服务器全球领军,业务持续高速成长。浪潮信息专注于服务器的研发销售,当前无论从服务器销售额、还是出货量的市场份额已经成长为中国第一、全球第三的服务器行业的龙头。公司背靠浪潮集团,抓住云计算行业发展的机遇,2012年至2018年,营收复合增速为66.65%,归母净利润复合增速为45.31%。同时上市以来,公司通过再融资,不断助力主营业务高速发展。2020年1月16日,公司最新配股申请获证监会核准,将发行1.55亿股。 云计算驱动行业高景气,份额逐年提升。云计算行业带动大型数据中心建设从而带动服务器出货量提升。公司成立以来,一直专注于服务器行业,充分把握云计算机遇,打造JDM模式与互联网公司深度合作,率先加入ODCC、OCP等组织,领先行业推出整机柜服务器。公司凭借多重优势,在国内、全球份额持续提升,随着规模效应显现,公司盈利能力有望持续提升。 AI+边缘计算铸新引擎,发力海外市场。AI算力投资未来5年将实现30%以上复合增长。同时,伴随着5G商用,边缘计算将成长为不亚于云计算的新万亿市场,公司已经成功占据国内AI服务器50%以上份额,该业务毛利率较高。公司2019年发布边缘计算相关产品,并在运营商侧实现试点应用。公司大力布局海外市场,海外营收高速增长。新技术的投入、以及对海外市场的开拓均有望带来较大业绩弹性。 盈利预测与投资建议:根据公司业绩预告我们上调公司2019-2021年归属母公司净利润为9.17/12.92/18.05亿元,维持“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-10 41.18 -- -- 50.26 22.05% -- 50.26 22.05% -- 详细
事件 据新京报报道,2月4日阿里巴巴披露,2月3日为应对用户在线远程工作,钉钉在阿里云上扩容了1万台服务器,保障视频会议、群直播、办公协同等功能。 简评 新冠肺炎疫情带动在线教育、远程办公等需求,并将加速各行业线上化、云化过程,国内云计算巨头--阿里、腾讯纷纷扩容服务器。据新京报报道,2月3日阿里钉钉在线课堂开课后,有用户曾反映播放卡顿、话音消失等现象,主要是面对瞬时发起的海量会议直播,网络出现短时限流所致。2月4日,阿里表示钉钉在阿里云上紧急扩容网络和计算资源,在2小时内新增部署了1万台云服务器。除了阿里,腾讯也出现云计算基础设施不足的情况,2月3日用户使用腾讯旗下远程会议软件“腾讯会议”时频繁出现报错等问题,企业微信团队对服务器进行了扩容。《和平精英》等游戏在春节期间也出现拥堵情况,腾讯也对服务器进行了相应扩容。此次新冠肺炎疫情对人们生产方式、消费均产生巨大影响,从生产层面看,短期带动了在线教育、远程办公、远程政务等一系列需求,未来将进一步促使更多行业向云上迁移。从消费层面看,“宅经济”使得游戏时间增加,游戏服务器需求也有所增加。此次疫情将加速各行业线上化、云化过程,公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商将充分受益。 云计算厂商拉动服务器需求,英特尔2019Q4数据中心业务超预期。英特尔数据中心业务(DCG)主要为客户提供服务器CPU和相关产品,2019Q4英特尔DCG业务收入达72亿美元,同比增长18.8%,此前预期Q4同比增长6-8%,超出市场预期。分下游行业看,云计算厂商需求对收入拉动最为明显,四季度DCG部门来自于云服务提供商的收入同比增长48%,其次来自于电信服务提供商的收入同比增长14%,企业和政府则下降7%。从云计算厂商财报来看,北美五大云计算厂商2019Q3资本开支同比增长16.1%,环比增长6.0%,已显示回暖迹象,Intel 2019Q4数据中心收入增长超预期进一步印证服务器市场回暖。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-06 35.55 -- -- 50.26 41.38% -- 50.26 41.38% -- 详细
国产服务器龙头,业绩稳步增长。浪潮信息主要产品为服务器,2018年,公司x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一。2010-2018年,公司营业收入年复合增长率达60%,归母净利润年复合增长率达45%,扣非归母净利润年复合增长率达51%,公司业绩增长迅速。上市至今,公司有2个高速发展阶段,分别是2012-2014年(每年收入增速80%左右),2017-2018年(每年收入增速90%左右)。 n短期看点:服务器行业或将迎来拐点,公司受益。 下游:19Q3下游客户资本开支回暖,出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM三家公司19Q3资本开支约108亿美元,同比增长23%(19Q1、19Q2,同比减少26.9%、2.4%)。国内腾讯19Q3资本开支约9.5亿美元,同比增长11%(19Q1、19Q2,同比减少28.7%、38.4%)。 上游:全球服务器市场大体滞后Intel X86CPU出货量0-1个季度。19Q1、19Q2,Intel数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19Q3Intel数据中心集团同比增长4.0%,19Q4同比增长18.8%。我们认为,Intel X86CPU拐点已经出现,为下游服务器市场复苏指明了方向。 服务器行业:与传统客户不同,云计算对服务器的需求在发生变化。IaaS厂商需要建设大规模的云数据中心来支撑云计算资源的提供。但云计算弱化了对单台服务器性能指标的要求,服务器的价格、快速部署、交付效率是其重要考虑的因素。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。 浪潮从2010年就确定了针对互联网企业的服务器定制化策略,制定面向大规模数据中心的整机柜服务器技术路线,并通过JDM模式深度绑定了下游互联网厂商。服务器行业或将迎来拐点,公司最为受益。 中长期看点:AI服务器+边缘计算+海外市场,打开成长空间。 AI服务器:进入人工智能时代,以AI为代表的新兴应用驱动AI服务器市场稳步发展。IDC预测,未来5年,中国人工智能服务器市场复合增长率将超过30%。2017年至今,浪潮AI服务器占中国市场的份额始终保持50%以上,优势明显。 边缘计算:未来几年,5G逐步商用,边缘计算或将进入大规模部署阶段,边缘计算市场规模或将超万亿。2019年3月,公司率先发布边缘计算AI服务器NE5250M5,积极布局边缘计算领域。 海外市场:17Q2浪潮信息在全球服务器行业市占率为3.3%,19Q3浪潮信息在全球服务器行业市占率已提升到9.0%。浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队。我们认为,未来海外市场也将是浪潮的主要业绩增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.27亿元、12.40亿元、17.29亿元,EPS分别为0.72元、0.96元、1.34元,对应PE分别为45倍、33倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济形势波动带来的市场风险、市场竞争风险、技术更新换代的创新风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 46.00 -- 50.26 50.03% -- 50.26 50.03% -- 详细
2019年归母净利润增速 30%-50%,维持“买入”评级 根据公司业绩预告,2019年公司归母净利润为 8.56亿元-9.88亿元,同比 增长 30%-50%,扣非归母净利润为 7.29亿元-8.61亿元,同比增长 19%-40%。业绩符合预期。公司业绩快速增长的驱动因素包括:1)云计 算和人工智能对算力需求的提升;2)JDM 模式符合云厂商对服务器的定 制需求。我们认为,公司有望继续受益于 5G 数据和流量增加,以及云厂 商资本性支出的恢复。我们预计,2019-2021年公司 EPS 分别为 0.75/1.15/1.69元,对应 PE 为 43倍、28倍、19倍。维持“买入”评级。 19Q4继续保持快速增长 根据公司历史数据,我们可以得出,19Q4公司归母净利润为 3.38亿元-4.70亿元,同比增长 18%-64%。19Q4扣非归母净利润为 2.60亿元-3.92亿元, 同比增长-4%-44%。我们认为 19Q4业绩区间的上限略超过预期。从 2019年前三个季度数据来看,19Q1-19Q3,归母净利润增速分别为:67.9%、 28.4%、38.7%,扣非归母净利润增速分别为 42.5%、28.9%、43.1%。我 们认为,19Q4公司单季度业绩增速有望继续保持快速增长。 配股有望在 2月底至 3月初发行完毕 根据公司公告,配股申请已获得中国证监会核准批复。按照配发发行流程, 下一步公司将进行配股发行。根据 2016年公司配股方案实施进度,从获 得证监会核准批复到配股发行,中间需要的时间大约为 3周左右;从配股 发行到发行完毕,大概持续的时间为 2周左右。因此,我们预计,公司配 股发行完毕的时间大约在 2月底至 3月初。 2020年全球服务器或迎来需求向上拐点,浪潮有望成受益者 我们认为,服务器下游需求有望在 2020年迎来需求向上的拐点。1)根据 IDC 数据,2019年全球服务器销量出现下降,但 2020年全球服务器市场有望迎 来正增长。2)根据 IDC 数据,浪潮服务器在互联网行业市占率超过 40%, 金融行业市占率第一,AI 服务器中国市占率超过 50%。3)浪潮在全球设有 八大研发中心,六大生产基地,在 30多个国家提供本地化服务。4)针对 5G 新的计算场景,浪潮推出业界首款满足 OTII 标准的边缘服务器 NE5260M5,专为 5G 设计,可承担物联网、MEC 和 NFV 等 5G 应用场景。 看好公司未来成长性,维持“买入”评级 我们认为,云厂商 Capex 支出的改善,以及 5G 带来服务器的新需求,有 望推动浪潮在 2020年迎来增速向上的拐点。我们预计,2019-2021年归 母净利润分别为 9.63亿元、14.88亿元、21.76亿元,EPS 分别为 0.75/1.15/1.69元,对应 PE 分别为 43/28/19倍。可比公司 2020年 PE 均 值为 42倍,给予公司 2020年 PE40-42倍目标,目标价为 46.00-48.30元, 维持“买入”评级。 风险提示:服务器下游需求低于预期风险,公司服务器市场份额下降风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 50.26 50.03% -- 50.26 50.03% -- 详细
支撑评级的要点 业绩超市场预期,预计降本增效提质效果明显。公司业绩增长中位数为40%,符合我们前期预判,但略超市场预期(31%增速)。2019年实现较好增长,预计主要归因于下游互联网行业需求复苏并稳增,传统行业如金融行业市占率实现第一名突破,在经营层面降本增效提质效果明显。 红海格局胜出者,或从胜利走向胜利。根据IDC统计,2019Q3全球服务器收入和出货量分别下滑6.7%和3.0%,但公司成为唯一逆势增长的头部厂商,并与第二名的HPE市占率差距缩小为0.6%,公司已成为2019年传统服务器竞争红海中的胜出者。未来公司如何从胜利走向胜利,我们认为主要依靠AI和5G带动的算力需求新突破。首先AI渗透率得到有效验证,根据IDC统计,2019H1中AI服务器中能源、服务、建筑、通信、公共事业5大行业同比增速超过或接近200%,传统行业AI应用进入规模化部署阶段,公司在AI基础架构市占率超过50%。再看5G应用带来的边缘算力发展起步,公司已经中标中国移动第一单边缘算力服务器。 集团层面未来增长指引较为明确。1月5日在山东省工业和信息化工作会议上,浪潮集团发布2020年营收目标为1,258亿,YOY为12%,到2022年营收目标为1,900亿,2021-2022年复合增速为22.8%。作为集团旗下主要产业单位,浪潮信息或需实现更高增速,未来增长指引明确。 估值 预计2019~2021年净利润为9.25/13.37/18.28亿元,EPS为0.72/1.04/1.42元,对应PE为45/31/23倍。数字经济时代,坚定看好算力赛道和公司长期增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;上游芯片架构需求变化较大。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 50.26 50.03% -- 50.26 50.03% -- 详细
一、事件概述 公司于2020年1月16日公告2019年度业绩预告,实现归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%,实现扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。 二、分析与判断 业绩持续向好,下游需求回暖看好20年服务器行业高景气 公司归母净利润同比增长30%-50%,扣非后净利润同比增长19%-40%,业绩符合我们之前判断。公司作为服务器行业龙头,在2019年上半年面对全球服务器市场需求下行压力与云计算和人工智能技术发展带来的行业机遇,积极聚焦智慧计算业务,采用JDM敏捷创新模式,刷新了业界8小时交付10000台云服务器的交付速度新纪录,也奠定了公司业绩增长的坚实基础。随着19年下半年,下游互联网公司云计算业务持续高景气,带动CAPEX开支回暖。面对20年5G商用在即,IDC建设数量增加,V2X拉动边缘计算服务器需求上行等多因素影响,20年服务器行业高景气度有望到来,公司将直接受益行业景气度上行红利。 配股申请已获核准批复,资金到位后将进一步优化公司资本结构 公司配股申请已获核准批复,募集资金将助于优化公司资本结构,缓解资金压力。公司1月16日公告配股申请已获证监会核准批复,后续配股资金到位工作进程有望加速。公司本次计划配股资金20亿元,其中6亿将用于偿还现有贷款,降低资本负债率和财务费用,优化资本结构。剩余募集资金用于补充现金流,可缓解公司提前备货的现金流压力。此外,从公司过往历史看,配股资金可助公司扩张业务,放大行业高景气度红利,拉动自身业绩的增长。 三、投资建议 维持“推荐”评级。我们预测公司19-21E的归母净利润为8.78/14.03/19.25亿元,增速为33%、60%、37%,对应现价PE为47X/30X/22X。在该时点我们应考虑2020年的估值,对比wind电脑硬件行业2020PE为40X,而公司作为龙头,其2020年PE低于行业均值,故维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游互联网厂商CAPEX开支不及预期,行业竞争加剧,账期改善不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 50.26 50.03% -- 50.26 50.03% -- 详细
事件: 1月 16日, 公司公告 2019年度业绩预告,实现归属于上市公司股东 的净利润: 85,618万元–98,790万元, 比上年同期增长: 30%–50%; 归属 于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润: 72,880万元–86,052万元, 比上年同期增长: 18.86%–40.34%。 业绩预告略超市场预期。 同时公告公 司配股申请获得中国证监会核准, 批复自核准发行之日起 6个月内有效。 2019年逆行业周期增长, 关键经营指标有望继续改善,经营拐点不断确立。 1) 2019年公司继续聚焦云计算发展机遇,以 JDM 敏捷创新模式融合供需 业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代, 经营业绩实现了逆行 业周期增长,本次业绩预告略超市场预期。 2) 根据前期财报, 公司前三季 度营业收入增长 13.79%,单三季度增速达到 15.57%,行业整体下滑环境 下,公司季度增速加速,充分体现 JDM 模式规模效应以及多年研发、品牌 积累构筑的领军地位。 3)第三季度公司毛利率为 10.28%,比去年同期提 升 0.35个百分点,同期公司净利率为 1.46%,比去年同期提升 0.24个百分 点。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元, 较上年同期增加 54.13%, 表明公司规模效应开始体现,改善上下游账期、 控制采购节奏、 加强货款回收。 配股申请获批文,股价压制因素逐步消化。 1) 2020年 1月 16日, 公司配 股申请获得中国证监会核准,批复自核准发行之日起 6个月内有效。 2)根 据前期公告, 本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 20亿元, 扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。 3) 本次配股按 照每 10股配售 1.2股的比例向全体股东配售。 公告核准公司向原股东配售 154,710,260股新股。 亚马逊、 Intel和腾讯云 2019Q3财报大幅改善以及 Gartner 预测, 全球 服务器市场现复苏信号。 根据财报, 2019Q3Amazon 单季度 Capex 同比增 长 34%、环比增长 28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。 2019Q3Intel 的 DCG 部门收入同比增长 4%、环比增长 28%,相较上一季 度(分别为-10%和 2%)也出现大幅改善。 亚马逊旗下 AWS 作为全球云计 算领军,而 Intel 是主流 x86服务器芯片架构主导厂商,两家领军公司财报 大幅改善预示着全球云计算复苏。 腾讯 2019Q3资本支出环比增长 52.04%, 而上一季度环比增速为-3.20%,也实现大幅回暖。 近期 Gartner 预计,在云、 AI等新型 IT 基础设施建设的推动下, 2020年服务器市场将有望回升。 行业目前阶段性承压, 2020年或迎需求拐点。 2019上半年全球和国内服 务器行业阶段性承压。 1)互联网厂商出货量占比超过 50%,受益于全球云 计算趋势、 5G 大规模应用、 AI 算力需求以及服务器和 Intel CPU 芯片的更 新周期, 2020年大概率需求爆发,其中仅 AI 服务器的新增需求将达 200亿 元。 2)运营商在 IDC 市场占比超过 50%,受益于上云趋势和 5G 带动网络 流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动), 2020年大概 率需求爆发。 3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策 驱动影响,需求增长相对平稳。因此,预计 2020年行业或将迎需求拐点。 维持“买入”评级。 根据关键假设以及 2019年业绩预告, 预计 2019-2021年营业收入分别为 539.70亿、 701.01亿和 875.71亿,预计 2019-2021年 归母净利润分别上调为 8.68亿、 13.97亿和 17.25亿(之前为 8.05亿、 11.95亿和 15.59亿) 。 维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账 风险。
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事件: 2020年 1月 16日,公司发布 2019年业绩预告,报告期内实现 归母净利润预计 8.56-9.88亿元,同比增长 30-50%;扣非后净利润 7.29-8.61亿元,同比增长 18.86%-40.34%。 业绩表现超预期,市场份额持续攀升。 2019年公司实现利润 8.56-9.88亿( +30%-50%),表现超出市场预期; 其中产生约 1.27亿非经常性损 益,扣非后净利润 7.29-8.61亿元( +18.86%-40.34%)。若以中位数测 算, Q4单季净利润增长 40.2%,略超于前三季度的 39.4%。 2019年国 内服务器行业需求持续下行背景下,公司仍能够实现利润端 30%-50% 的增长, 2019Q3公司在国内服务器市场份额已实现 33.1%,达到历史 最优水平。我们认为,公司兼具品牌及白牌优势,看好未来国内云化 趋势下实现份额及盈利水平的双提升。 互联网+运营商双驱动下, 2020年国内服务器行业大概率迎来拐点。 1) 国内互联网市场在经历接连几个季度库存消化后, 2019H2起逐渐显现 出复苏趋势,阿里、腾讯 Q3资本开支环比增长 50%+,且与数据港、 奥飞数据、宝信软件等 IDC 厂商新签订单逐渐落地; 2)三大运营商近 期接连宣布公有云战略规划,运营商市场经历2019服务器集采小年后, 2020年大概率再次迎来需求大年。我们认为,互联网及运营商市场均 将迎来需求拐点,浪潮有望成为行业需求复苏最大受益者。 配股获批, 2020年现金流压力进一步缓解。 1月 16日,公司配股计划 正式获批,待正式落地后公司现金流将得到较好改善。 2019公司加快 上下游回款,前三季度经营现金净流量-37.8亿,相比去年同期-82.4亿 大幅改善;财务费率相应从 0.96%下滑至 0.64%。我们认为,配股落地 后将进一步缓解资金压力,财务费率有望降低。 盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元, 净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 EPS 为 0.68/1.06/1.55元; 维持“买 入”评级。 风险提示: CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过 度乐观。
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公司发布2019年业绩预告,业绩快速增长。2019年,公司预计实现归母净利润8.56亿元-9.88亿元,同比增长30.00%-50.00%;2019年,公司预计实现扣非归母净利润7.29亿元-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。2019年全球服务器市场不景气,公司业绩依旧快速增长。假设公司2019年实际归母净利润为业绩预告的中位数,则公司2019年归母净利润增长40%,超过市场预期。 单季度净利增速维持在高位。从单季度数据看,19Q4,公司预计实现归母净利润3.38-4.70亿元,同比增长18.19%-64.18%(中位数41%);实现扣非归母净利润2.60-3.92亿元,同比增长-4%-44%(中位数20%)。与19Q1-3相比,19Q4公司归母净利润增速维持在高位(19Q1、19Q2、19Q3归母净利润增速分别为68%、28%、39%)。 配股获证监会核准批复。2020年1月16日,公司公告称收到中国证监会出具的《关于核准浪潮电子信息产业股份有限公司配股的批复》(证监许可[2020]35号)文件,公司配股申请获得中国证监会核准,配股即将正式落地。根据公司前期的配股发行预案,本次配股募集资金全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。配股落地将降低公司资产负债率,缓解公司资金压力,助力公司进一步进行业务扩张。 19Q3服务器出货量继续逆势增长。根据IDC2019年12月的最新数据,19Q3全球服务器厂商销售额同比下降6.7%,出货量同比下降3%。销售额、出货量前三位均为戴尔、HPE/H3C和浪潮。浪潮通过为大规模和超大规模云计算运营商提供定制化产品保持较高增速,浪潮是19Q3唯一实现出货量两位数增长的主流厂商,出货量同比增长11.1%。中国市场方面,2017年、2018年,公司服务器连续两年市占率中国第一。 服务器行业迎来重要拐点: 下游:19Q3下游客户资本开支回暖,出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM三家公司19Q3资本开支约108亿美元,同比增长23%(19Q1、19Q2,同比减少26.9%、2.4%)。国内腾讯19Q3资本开支约9.5亿美元,同比增长11%(19Q1、19Q2,同比减少28.7%、38.4%)。 上游:全球服务器市场大体滞后Intel X86 CPU出货量0-1个季度。19Q1、19Q2,Intel数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19Q3 Intel数据中心集团同比增长4.0%。此外,Intel 给出19Q4业绩指引:营收增长2.91%。我们认为,Intel X86 CPU拐点已经确立。 我们认为,公司作为全球服务器TOP3企业,或将受益于行业需求复苏。 盈利预测与投资建议。2019年,公司业绩稳步增长。我们认为,公司是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.27亿元、12.40亿元、17.29亿元,EPS分别为0.72元、0.96元、1.34元,对应PE分别为45倍、33倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险;业绩预告中位数和实际业绩差别较大的风险。
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业绩略超预期,呈现加速增长态势 2019全年,公司实现归母净利润8.56亿元-9.88亿元,同比增长30%-50%,其中,第四季度实现归母净利润3.38亿元-4.70亿元,同比增长18.19%-64.18%,中值41.2%。与2019Q2(增长28.4%)、2019Q3(增长38.7%)比较,业绩呈现加速增长态势。公司业绩略超预期,预计主要由行业景气度反转+公司份额提升所致。 配股获批,新一轮发展期有望正式开启 公司今日收到批文,获准向股东配售1.55亿新股,合计募集资金不超过20亿元。在行业进入景气向上拐点,公司有望借力募集资金,实现新一轮大发展。 行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长 IDC预测:2020年x86服务器市场将迎来新一轮高增长,市场规模有望增长13.1%,逆转2019年负增长态势!行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。 投资建议:行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长,预计公司2019-2021年实现净利润8.76、13.47、19.31亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:5G商用节奏低预期、Iaas厂商资本支出低预期、贸易摩擦的不确定性,行业竞争加剧。
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业绩略超预期,2019年归母净利润增速预计30-50% 公司于2020年1月16日晚间发布公告:预计2019年归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%;扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%,业绩略超预期。据公告披露,业绩变动的主要原因是:公司不断加大产品研发投入,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,不断研发新技术和新产品以满足行业快速发展的市场需求,以JDM创新模式打通了“需求、研发、生产、交付”环节,融合供需业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代,经营业绩快速增长。2019年前三季度研发支出14.45亿元,同比增长17.42%。 市场份额持续提升,经营性现金流持续改善 据前瞻产业研究院数据显示,公司在服务器市场市占率2017年为20%;2019Q1为27.30%。据IDC公布的2019年第三季度中国服务器市场报告显示,公司服务器销售额18.3亿美元,市场份额37.1%,持续提升并保持第一。2019Q3经营性现金流量净额-8.49亿元,较2018年Q3的-12.11亿元大幅改善。随着公司服务器市场市占率持续提升,经营性现金流有望持续改善。 X86服务器市场逐步恢复增长,下游需求将回暖,业务持续成长可期 据IDC《2019年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019年第三季度中国X86服务器市场出货量为861,529台,同比下滑4.2%;据IDC预测,X86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.9%,服务器下游需求回暖有望驱动公司业务未来持续成长。 投资建议 2019年归母净利润增速预计30-50%,服务器市占率提升,下游需求回暖,我们看好公司未来持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、12.83和17.29亿元,EPS为0.72、1.00和1.34元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:X86服务器下游需求增长不达预期,行业竞争加剧
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业绩简评 公司 1月 16日公告,预计 2019年全年实现归母净利润 8.56-9.88亿元,中位数 9.22亿元,YoY +40%;实现扣非归母净利润 7.29-8.61亿元,中位数7.95亿元,YoY +29.6%。业绩整体符合预期。 经营分析 单季度业绩增速持续回升,向上趋势明确。此前财报点评中,我们曾提出公司 Q2业绩增速触底、Q3起高增长拐点已至的观点,此次业绩预告进一步验证了我们的判断。公司 Q4单季度实现归母净利润 3.38-4.70亿元,中位数 4.04亿元,同比增速达 41.2%,对比 Q2单季度归母净利润同比增速28.4%、Q3单季度归母净利润同比增速 38.7%,公司单季度业绩增速持续回升,判断主要是由行业需求回暖叠加公司市场份额持续提升导致,业绩整体向上加速的趋势非常明显。 云巨头资本开支回暖叠加 5G 建设推进,服务器行业重回高增长时间窗口临近。从数据上看,2019Q3多家大型云厂商资本开支回暖迹象明显:海外,Amazo 单季度资本开支同比增速由 Q2的 9.8%回升至 40.1%,Google 单季度资本开支同比增速由 Q2的 11.8%回升至 27.5%;国内,阿里单季度资本开支同比增速由-20.9%收窄至-2.9%,腾讯单季度资本开支同比增速由-39.5%回升至 11.0%。此外,5G 进入规模建网期,边缘计算建设推进(公司于 10月中标中移动边缘计算服务器首单)、5G 规模商用在即,服务器行业有望重新迎来高增长,公司将充分受益行业发展红利。 配股申请获核准,业务扩张基础进一步夯实。公司今日收到证监会批文,被核准配售 1.55亿新股,预计配股实施将于一季度完成。根据配股方案,此次募集资金总额不超过 20亿元,扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。我们认为,此次配股一方面将降低公司的财务费用支出、增厚公司业绩(2018年财务费用比利润总额达 53.7%),另一方面将降低公司资产负债率,使公司进行业务扩张时有更有利的外部资金环境支持。我们看好此次配股给公司带来的有利影响。 投资建议 再次提示 公司高增长拐点已至。 维 持 2019-2021年归母净利润8.96/14.03/18.62亿元的盈利预测,当前股价对应 PE 46.1/29.5/22.2倍。维持2020年目标价 39元、目标市值 500亿元及“买入”评级。 风险提示 云计算厂商及运营商资本开支不及预期;中美贸易摩擦影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名