降水减少影响发电量,主营业务毛利率大幅下滑。报告期内,受降水量减少的影响,公司水电发售电量较上年同期均大幅减少。2017年公司完成水力发电量114,899万千瓦时,较上年同期减少27.96%;完成水力售电量112,532万千瓦时,较上年同期减少27.99%。虽然受益航天闽箭新能源(霞浦)有限公司风电项目的全面投产,公司风力发售电量分别上涨45.63%和47.62%,但风电权益装机容量仅占公司权益装机容量的23.3%。因此公司电力板块营业收入仍减少至4.86亿元,同比减少19.70%,毛利率也下滑14.06个百分点至43.06%。此外,公司地产板块营收较上年同期暴增2,199.61%,高达3.91亿元,毛利率虽大幅减少36.07个百分点,但仍在一定程度上弥补了电力板块业绩下滑带来的影响。 风电布局稳步推进,积极拓展新能源项目。公司借助宁德市风电资源条件较好的优势,扎实推进风电项目开发。目前,霞浦浮鹰岛风电项目(装机容量48MW)已于2018年3月底全部投产发电,风电总装机容量将提升50%左右,我们预计将对公司未来业绩产生积极影响。虎贝风电场工程项目也已完成升压站主控联合楼和附属楼主体结构封顶工作,力争2018年底实现首批风机并网发电。此外,公司与厦钨新能源材料有限公司合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司,公司持股比例为30%。宁德厦钨新能源材料有限公司计划在宁德建设年产2万吨的动力锂离子正极材料项目,目前已处于在建阶段。公司作为宁德市唯一以清洁能源发电为主业的国有上市公司,积极优化自身产业结构,发展后劲十足。 股票定增完成,未来发展资金充裕。2017年11月,公司完成非公开发行股票84,951,455股,这是公司上市以来首次通过资本市场进行再融资,股权结构得到进一步优化。本次非公开发行股票共募集资金约7亿元人民币,用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及宁德虎贝风电场项目,这不仅有力提升了公司的资本实力,更是夯实壮大了公司电力主业发展基础,从而保障企业的可持续发展。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.13元、0.15元、0.16元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减;电价下调;房地产销售不及预期;新业务开展进度低于预期。

事件:闽东电力发布2017年半年报,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长60.94%;归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比减少27.68%;基本每股收益0.1558元。 点评: 水电发电量减少电力板块业绩下滑。2017年上半年受降雨量减少的影响,公司水力发电量60594万千瓦时、同比减少29.73%,水力售电量59342万千瓦时、同比减少29.79%。由于水电权益装机容量占公司权益装机容量的76.71%,即使风力发电量和售电量同比增加79.36%和80.33%,也无法改变电力板块盈利下滑的事实,电力板块毛利率同比减少9.27个百分点至54.13%。 房地产确定收入利润大幅增长。公司经营房地产业务的主体为宁德市东晟房地产有限公司和武汉楚都房地产有限公司。2017年上半年东晟地产“泰和园”项目开始确认收入,房地产板块收入和利润大幅增长,板块毛利率同比减少6.06个百分点至24.21%。 股票增发获准资本实力有望增强。公司于2017年8月11日收到证监会批复文件,核准公司非公开发行不超过0.85亿股新股。本次非公开发行股票所募集的资金将用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及宁德虎贝风电场项目,募集资金到位后,将进一步增强公司资本实力,满足未来项目投资和业务发展的资金需求,促进公司整体发展战略的进一步落实。 清洁能源行业前景广阔。水能和风能资源是重要的可再生绿色能源,优先发展绿色能源是我国能源发展的重要方针。据统计,2017年上半年我国再生能源发电装机突破6亿千瓦,其中,水电装机达到3.38亿千瓦、风电装机达到1.54亿千瓦。我国可再生能源行业整体正在朝着规模化发展方向稳步前进。公司是宁德市唯一以清洁能源发电为主业的国有上市公司,主营业务以水电、风电为主,有望受益于清洁能源行业发展。 盈利预测及评级:暂不考虑本次增发,鉴于房地产项目在2017年确认收入,上调公司2017-2019年EPS至0.17元、0.19元、0.21元。按照2017-8-30收盘价计算,对应PE分别为57、51、46倍,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减;电价下调;房地产销售不及预期;新业务开展进度低于预期。

事件:闽东电力发布2016年年报,公司实现营业收入6.45亿元,同比减少29.09%;归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长14.95%;基本每股收益0.07元,业绩低于预期。公司拟每10股派发现金红利0.25元(含税)。点评: 房地产利润贡献下降管理费用和投资损失拖累业绩。导致公司2016年业绩低于预期的原因有两个:房地产板块利润贡献下降明显,由于公司开发的房地产项目未达到收入确认条件,因此房地产板块收入同比下降96.45%;2016年公司管理费用增加3221.39万元,投资亏损扩大2108.23万元,对业绩产生影响。 水电业务受益于降水量增加风电业务受益于新机组投产。公司主业为电力生产与销售,拥有十一家水力发电分公司、三家水力发电控股子公司、三家风力发电控股子公司。受到降水量增加的影响,公司水电发电量大幅增长,2016年公司水力发电量159,487万千瓦时、同比增长42.80%,水力售电量156,283万千瓦时、同比42.97%。受到航天闽箭新能源(霞浦)有限公司全面投产发电影响,风力发、售电量也出现大幅增长,2016年公司风力发电量12,142万千瓦时、同比增长65.58%,风力售电量11,709万千瓦时、同比增长65.83%。 上网电价调高毛利率回升。2016年公司水电综合上网电价为0.3454元/千瓦时(不含税),增加0.0111元/千瓦时;风电综合上网电价为0.5553元/千瓦时(不含税),增加0.0106元/千瓦时。由于水电业务成本相对固定,电价的上涨和发电价的增加对利润影响明显,2016年公司电力板块毛利率同比增加11.64个百分点至57.12%,综合毛利率同比增加10.86个百分点至56.9%。 公司战略稳步推进拓展新的利润增长点。2016年公司“电力主业,相关多元”的发展战略取得进展。电力主业方面,完成福成水电70%股权收购、水电权益装机容量增加3万千瓦,装机4.8万千瓦的霞浦浮鹰岛风电场工程项目于2016年9月开工建设(计划2017年底前第一批机组投产发电,2018年3月全部建成投产),装机6万千瓦的宁德虎贝风电场工程项目已完成核准(计划2017年5月份开工建设)。多元化方面,与厦钨新能源合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司、共同投资建设年产2万吨的车用动力锂离子三元材料生产线,与厦门钨业、屏南县政府合资成立屏南县稀土开发有限公司,参与重点工程建设项目被压覆稀土矿产资源的回收利用。 盈利预测及评级:预计公司2017-2019年EPS为0.09元、0.12元、0.14元,维持“增持”评级。

事件:闽东电力发布2016年三季报,前九个月实现营业收入4.85亿元,同比减少34.36%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增加95.11%;基本每股收益0.3226元。 点评: 水电发电量大幅增长 利润同步大幅变动。公司主业为水电和房地产,2016年受到降水量增加的影响,公司水电发电量大幅增长,房地产板块受到结算周期的影响,销售量大幅下滑。由于房地产收入的降幅高于于水电收入的增幅,因此前三季度公司收入同比减少34.36%。水电业务的特点是成本相对固定,发电量的增加导致单位成本下降,前三季度公司综合毛利率同比回升19.72个百分点至60.85%。从三项费用看,销售费用占比同比减少0.09个百分点,管理费用占比同比增加9.92个百分点,财务费用占比同比增加2.19个百分点。由于子公司收回货款及往来款项,资产减值损失同比减少114.45%。此外,公司投资收益同比增加200.43%,主要是参股的牛头山水电公司利润增加所致。 成立稀土开发公司 拓展利润增长点。宁德环三矿业有限公司是公司的矿业平台,自设立以来业务一直没有进展。2016年8月,环三矿业与厦门钨业股份有限公司和屏南知进发展股份有限公司共同设立屏南县稀土开发有限公司,有利于扩大环三矿业的业务范围。由于厦门钨业是福建省稀土整合平台,省内的稀土资源由厦门钨业主导开发,新公司未来将借助厦钨在稀土资源开发和综合利用上的优势开展业务,为环三矿业增加新的利润增长点。 非公开发行方案调整 夯实主业发展。自上市以来,公司主业一直是以水电和风电为主的清洁能源业务,由于水电装机容量相对固定,2013-2015年电力板块收入和利润相对稳定。根据非公开增发项目的可研报告,霞浦浮鹰岛风电场项目建设周期18个月,平均税后利润3144.23万元;宁德虎贝风电场项目建设周期12个月,平均税后利润2572.46万元。我们认为,本次非公开增发有利于夯实公司的主业发展,提高未来盈利能力。 盈利预测及评级:由于水电发电量超出预期,我们上调公司2016-2018年EPS至0.28元、0.28元、0.3元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期;非公开增发方案未获通过。

事件:闽东电力发布公告,子公司宁德环三矿业有限公司签订对外投资协议,公司对外投资金额为186万元,占新公司31%的股份。 点评: 成立稀土开发公司拓展利润增长点。宁德环三矿业有限公司是公司的矿业平台,自设立以来业务一直没有进展。通过与厦门钨业股份有限公司和屏南知进发展股份有限公司共同设立屏南县稀土开发有限公司,有利于扩大环三矿业的业务范围。由于厦门钨业是福建省稀土整合平台,省内的稀土资源由厦门钨业主导开发,新公司未来将借助厦钨在稀土资源开发和综合利用上的优势开展业务,为环三矿业增加新的利润增长点。 非公开发行方案调整夯实主业发展。修改后的非公开发行方案的募资总额和发行股份数量未做调整,原本用于补充流动资金的募集资金改用于宁德虎贝风电场建设。由于市场融资环境变化,且公司资产负债率较低,公司对再融资方案进行调整,我们认为调整后的方案有利于再融资项目过会。自上市以来,公司主业一直是以水电和风电为主的清洁能源业务,由于水电装机容量相对固定,2013-2015年电力板块收入和利润相对稳定。根据本次非公开增发项目的可研报告,霞浦浮鹰岛风电场项目建设周期18个月,平均税后利润3144.23万元;宁德虎贝风电场项目建设周期12个月,平均税后利润2572.46万元。我们认为,本次非公开增发有利于夯实公司的主业发展,提高未来盈利能力。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期;非公开增发方案未获通过。

非公开增发募集资金大力拓展核心业务。公司本次共募集资金总额不超过70,000万元,其中控股股东宁德市国有资产投资(占公司总股本的53.21%)拟以现金15,000万元认购19,480,519股,认购价格为7.7元/股,福建省投资集团拟以现金55,000万元认购71,428,571股。公司主业是清洁能源、新能源等领域的发展,发电业务是公司的核心业务,本次发行募集资金用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及补充流动资金,是公司现有主营业务的延续。公司所属电力行业属于资金密集型行业,资本支出规模较大,公司正大力发展水电、风电等可再生清洁能源产业,本次非公开发行有利于公司资产规模逐步增大,更好的推动公司主业稳步、快速的发展。 紧跟“十三五”发展步伐夯实电力主业发展。“十三五”时期是我国新能源规模化发展的重要时期,我国清洁能源和节能减排的发展步伐明显加快,大型水电基地建设作为“十三五”期间我国水电发展的重点。近年来,公司宁德市风电资源项目进展良好,截至15年底公司风力发电9.04万千瓦,占公司权益装机容量的21.01%。本次霞浦浮鹰岛风电场项目建设规模48MW,主要建设内容包括24台2MW级风力发电机组、1座110KV升压变电站,按照不含增值税上网电价0.5214元/kWh(含税0.61元/kWh),测算投产后(经营期)年平均发电销售收入(不含税)约7,258.81万元,年均净利润约3,144.23万元。公司按20年生产期计算,预计税后投资内部收益率为9.05%,自有资金内部收益率约9.84%。因此我们认为本次募集资金到位后,将进一步夯实壮大公司电力主业的发展,强大的资金实力将维系公司在电力行业的竞争地位。 我们认为,本次公司控股股东参与认购股份体现了对上市公司未来发展的信心,随着风电场项目的投产有利于增强公司的核心业务,提高新能源发电的比重,提升公司的盈利能力和核心竞争力。本次发行完成后,预计能够增加公司的现金流入,补充的流动资金有利于降低公司的资产负债率,增强财务抗风险的能力,使公司主业持续稳定、健康的发展。 盈利预测及评级:考虑到“十三五”规划给公司水力发电主业带来的新机遇,我们看好公司在基础性、资源性产业领域进行投资及前景,但公司本次非公开发行股票尚需获得福建省人民政府国资委和中国证监会等相关主管部门的核准,并且项目目前尚未开工,我们暂不考虑本次增发对公司的影响,预计公司16-18年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 近日,闽东电力发布了2015年年报。公司15年实现营业收入9.10亿元,同比下降21.50%;实现归属母公司股东净利润0.23亿元,同比下跌11.91%;实现基本每股收益0.06元,同比下跌14.29%。 点评: 工业转型升级步伐加快电力消费结构逐渐向新兴产业转化。2015年,受宏观经济尤其是工业生产下行、产业结构调整、工业转型升级以及气温等因素影响,全社会用电量同比增长0.5%,增速同比回落3.3个百分点,第二产业用电量同比下降1.4%,为40年来首次负增长。国家正在经历经济结构调整转型阶段,工业转型升级步伐加快,四大高耗能行业用电量比重同比降低1.2个百分点,电力消费结构不断调整,正在从传统高耗能产业向新兴产业、服务业、生活用电转换。15年公司由于风力发电量减少,风力发电指标明显下滑,导致主营业务收入同比下降21.5%。 主营各版块利润均有所减少。公司致力于清洁能源、新能源等领域的发展,发电业务是公司的核心业务。公司大力发展水电、风电等可再生清洁能源产业,目前下属十一家水力发电分公司、二家水力发电控股子公司,二家风力发电控股子公司,截至2015年底,公司权益装机容量为43.0325万千瓦。电力板块:15年水力发电量和水力售电量分别同比减少11.21%和11.22%,主要原因是15年降雨量比上年度减少,导致水力发、售电量同比减少;地产板块:商品房销售收入同比减少21.73%,净利润1.18亿元;贸易板块:由于子公司环三实业中止贸易业务导致业务量比上年减少,贸易收入同比减少99.44%,净利润-3848万元。 受“十三五”政策惠泽水电、能源迎来新机遇。国家能源“十三五”规划已形成初稿,有望16年上半年正式出台,我国清洁能源和节能减排的发展步伐明显加快。“十三五”期间,我国水电发展的重点为大型水电基地建设,2015年和2020年大水电基地的总体开发程度分别达到55%和70%。公司在福建省内水电开发资源基本开发完毕,政府制约不再新建水电项目,公司将持续关注、跟踪省内外优质水电项目,积极寻求并购。“十三五”也是我国新能源规模化发展的重要时期,风电、太阳能产业作为国家战略性新兴产业,公司将继续积极有序地推进宁德市风电资源条件较好的风电项目。 另外,公司将大力推进闾峡风电场在建工程项目,力争2016年8月底全部投产发电;并加快霞浦浮鹰岛风电工程项目进度,公司预计2016年8月动工,2017年底全部投产发电,随着项目的逐步达产,我们预计届时会大幅增加公司水力发电主业收入。 盈利预测及评级:考虑到“十三五”规划给公司水力发电主业带来的新机遇,看好公司在基础性、资源性产业领域进行投资及前景,我们预计公司16-18年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

公司收购水电站,突破水电开发资源瓶颈。闽东电力的主营业务为水力、风力发电,公司目前所属十一家水力发电分公司、二家水力发电控股子公司、一家风力发电控股子公司。为突破目前公司面临水电开发资源瓶颈,扩大公司电力装机规模和电力资产总量,改善电力主业基本面,提高公司主营业务收入和资产收益率,增强公司抗风险能力和融资能力,公司以自有资金不高于12000万元(评估价值11731.468万元)收购福安市国电福成水电有限公司70%股权。 水电板块并购利好,盈利稳定增长。公司此次收购的福安市国电福成水电有限公司成立于2003年9月22日,系中国国电集团公司的全资子公司,注册资本8000万元人民币,公司经营范围:水电站项目的投资、建设和管理;水力发电;农业综合开发等。目标公司潭头水电站2010年6月19日正式投产,总装机30MW,多年平均年设计发电量为9255万千瓦时,设计年发电利用小时数3085小时,上网电价0.4281元/千瓦时。2012年-2015年实际年均发电量9060万千瓦时,实际年均上网电量8901万千瓦时。闽东电力目前水电盈利非常稳定,未来将逐步通过增加并购的方式来增加公司发电量,我们预计本次收购后将增加公司3200万营业收入,毛利增加1500万左右。 盈利预测及评级:考虑到此次收购会增加公司水电板块主营业务收入,因此我们预计公司15-17年EPS分别为0.19元、0.22(+0.02)元、0.26(+0.02)元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 2015年10月31日闽东电力发布三季报,公司1-9月实现营业收入7.4亿元,同比增长11.88%;归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比减少26.11%;基本每股收益0.1654元。 点评: 水电板块盈利继续下降,房地产板块撑起主要收入。公司的主营业务为水力、风力发电,公司目前所属十一家水力发电分公司、二家水力发电控股子公司、一家风力发电控股子公司。公司前三季度完成水利发电、售电量较上年同期均有减少,减少主要原因是降雨量比上年同期减少;公司完成风力发电、售电量较上年同期也同比下滑,主要原因是风量减少及限电因素所致。15年1-9月营业成本比上年同期增加23.59%,主要原因是本报告期房地产行业房产销售面积增加,结转成本上升;前三季度营业收入增加11.88%主要是由于公司地产板块实现商品房销售收入的增加所致。 本季度公司暂停贸易业务。公司全资子公司宁德市环三实业有限公司,主要经营项目有钢材、建材、金属材料(不含稀贵金属)、装潢材料、塑料制品、机械设备及配件、家具销售及代理等业务,公司从下半年开始决定中止该子公司贸易业务,进行债务追讨。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.19元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2015年4月29日闽东电力发布一季报,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长87.62%;归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比减少586.27%;基本每股收益-0.0383元。 点评: 水电板块盈利能力下降,房地产结算收入增加。一季度是水电业务的传统单季,水电业务收入下滑,但是公司房地产结算增加的抵消了水电板块的收入下滑,营业收入增比增长87.62%。从毛利率看,一季度毛利率同比减少19.08个百分点至31.44%,我们判断毛利率下滑与水电发电量下降和房地产结算项目有关。受到房地产销售收入增加的影响,计提的各项税费有所增加,营业税金同比增加155.91%。公司预计2015年上半年电力主业收入可能大幅下降,预计上半年净利润同比将出现大幅下滑。 多元化投资取得进展,但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性,公司向多元化领域转型,已经取得进展的是矿业和新材料领域。2014年公司在新材料领域取得进展,与清华大学紫荆控股设立创新研究院,但是短期暂无利润贡献。矿业投资方面,环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段,距离转为采矿权尚需时日。 盈利预测及评级:我们预计公司15-16年EPS0.19元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 2014 年8 月27 日闽东电力发布半年报,上半年公司实现主营业务收入4.36 亿元,同比减少42.66%;归属于上市公司股东的净利润4865.8 万元,同比减少11.45%;基本每股收益0.13 元,业绩符合预期。 点评: 水电发电量增加和上网电价上调,水电板块盈利增强。受降水增加的影响,水电发电量6.06 亿度,同比增长13.58%, 水电售电量5.93 亿度,同比增长13.83%。由于水电板块成本相对固定,售电量增加对利润影响正面。受到风量减少和限电因素影响,风电发电量0.46 亿度,同比减少19.28%,风电售电量0.44 亿度,同比减少19.35%。由于风电占比低, 售电量减少对业绩影响较小。降水量增加导致电力板块毛利率同比回升5.72 个百分点至52.3%。由于今年副热带高压位臵偏东,因此南方降水量偏多,水电板块盈利能力有所增强。再加上水电销售电价从6 月起上调,预计下半年水电板块盈利好于上半年。 房地产销售和贸易业务量减少。公司有两家子公司从事房地产业务,主要销售项目是:武汉楚都房地产公司的“闽东国际城”和宁波东晟房地产公司的“泰丽园”项目,“泰怡园”项目销售基本完成,因此地产销售收入同比减少32.89%。贸易板块业务量同比减少85.41%,导致子公司宁德市环三实业公司亏损902.86 万元。 多元化投资取得进展,但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性,公司向多元化领域转型,已经取得进展的是矿业和新材料领域。但是环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段,距离转为采矿权尚需时日;与清华大学紫荆控股设立创新研究院,短期难有利润贡献。 盈利预测及评级:预计公司14-16 年EPS 0.22 元、0.24 元、0.26 元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2014年6月21日闽东电力公告,与清华大学紫荆控股有限公司签订了《关于共同推进宁德紫荆创新研究院与稀土绿色开发合作框架协议书》,共同合作成立宁德紫荆创新研究院。在宁德市政府支持引导下,大力推动宁德市电机产业技术升级,带动稀土材料产业发展。 点评: 下游应用和上游资源结合,促进稀土产业化。福建是南方稀土大省,全省离子型稀土矿储量居全国前三位。由稀土永磁材料制成的电机具有能效高、体积小、重量轻的特点,应用范围覆盖整个电机行业。宁德市不但拥有稀土资源,其也是我国重要的中小电机生产和出口基地。当地政府非常重视闽东地区电机、电器产业发展,制定了《福建省人民政府关于加快推进闽东电机电器千亿产业集群发展措施的通知》以推动其发展。我们认为,本次设立研究院可以将下游应用与上游资源充分结合,做大当地优势产业。同时清华大学紫荆控股也承诺将协助公司或由公司控股组建的项目公司办理示范基地稀土采矿证。 多元化战略取得进展,向新材料领域扩展。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司和宁德环三矿业公司在2013年均出现亏损。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,规避单一主业的盈利波动性,从单一的电力开发生产向房地产、矿业、贸易、金融等多元化方向发展。本次设立创新研究院是公司向新材料领域转型的关键一步。 盈利预测及评级:由于公司本次签订的仅是框架协议书,项目的执行和实施尚存不确定,维持公司14-16年EPS0.22元、0.24元、0.26元,继续给予“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;全球经济下滑,金属价格下跌。

事件: 2014年4月28日闽东电力发布一季报,一季度公司实现主营业务收入1.81亿元,同比减少18.13%;归属于上市公司股东的净利润450.71万元,同比减少35.84%;基本每股收益0.0121元,业绩低于预期。 点评: 贸易量减少带动毛利率回升。一季度是福建省降水淡季,降水量少对水电业务影响大,再加上受房地产销售结算的影响,使得一季度业绩低于预期。虽然单季毛利率环比回升27.11个百分点至50.52%,但这主要因为贸易业务量下降的影响,与主业经营好转无关。报告期内,受到计提坏账准备增加的影响,资产减值损失同比大幅增长;受到船舶制造行业不景气的影响,公司的投资收益由正转负。 矿业项目难有大进展,多元化进展缓慢。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司和宁德环三矿业公司在2013年均出现亏损。我们判断2014年矿业市场将继续低迷,公司矿业板块难以贡献利润。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,但是公司主业依然集中于电力和房产,其他领域投资进展缓慢。 盈利预测及评级:预计公司14-16年EPS 0.22元、0.24元、0.26元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 2014年3月31日闽东电力发布年报,2013年公司实现主营业务收入16.78亿元,同比增加35.7%;归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,同比增加9.44%;基本每股收益0.16元,业绩低于预期。公司拟10派0.65元(含税)。 点评: 四季度单季出现亏损,毛利率下滑明显。四季度单季EPS为-0.07元,为近两年来首次亏损,我们判断亏损的原因源于:(1)毛利率环比三季度下滑10.16个百分点至23.41%;(2)管理费用环比三季度增加2544万元,拖累业绩。四季度毛利率下滑源于:(1)水电发电量减少,电力板块毛利率下滑;(2)毛利率高的房地产业务集中于三季度结算;(3)毛利率较低的贸易业务增长。从2013年全年业绩看,公司利润增长主要源于房地产销售结算,两家全资子公司地产项目均开盘销售。电力业务受到降水量减少的影响有所下滑,其中:水力发电量103,128万度,同比减少16.86% ;水力售电量100,859万度,同比减少16.78%。 矿业项目进展低于预期,多元化进展缓慢。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司矿山建设进展缓慢,2013年亏损3969万元;公司持股70%的宁德环三矿业公司2013年亏损544万元。我们判断2014年矿业市场将继续低迷,公司矿业板块难以贡献利润。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,但是公司主业依然集中于电力和房产,其他领域投资进展缓慢。 盈利预测及评级:预计公司14-15年EPS 0.22元、0.24元,较上次报告《房地产销售同比大幅增加》下调44%、44%,预计16年EPS 0.26元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2013年10月28日闽东电力发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入11.86亿元,同比增加31.43%;归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比增加74.38%;基本每股收益0.239元,业绩符合预期。 点评: 房地产销售结算带动业绩回升。三季度受到公司房地产销售结算的影响,单季EPS0.0917元,同比大幅增长,但环比有所回落;受益于水电发电量的环比回升,单季毛利率33.57%,环比增加9.47个百分点;三项费用率环比增加1.04个百分点,其中管理费用同比增加23.58%,对利润影响最大。 房地产销售下半年好于上半年,三季度水电业务有所恢复。地产板块业绩大幅好转源于两家全资子公司宁德市东晟房地产有限公司及武汉楚都房地产有限公司的地产项目开盘销售,我们预计公司今年地产板块收入达到3.94亿元,下半年的销售要好于上半年。7月份后福建省接连遭到“苏力”“潭美”“康妮”“菲特”四个热带气旋的影响,降水量恢复到正常水平,我们判断三季度公司水电发电量环比有所好转,但全年能否实现增长取决于四季度的降水情况。 盈利预测及评级:我们维持公司13-15年EPS0.37元、0.39元、0.43元的预测,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。