事件：2023年4月17日，公布公司2023年一季报。实现营业收入1.78亿元，较去年同期增长60.06%。归母净利润6185.59万元、扣非后归母净利润6146.85万元，分别较去年同期增长49.62%、116.03%。 金价上涨增厚公司利润根据上海黄金交易所统计数据显示，2023年一季度黄金Au99.95加权均价为418.78元/克，2022年同期均价为379.70元/克，涨幅10.29%。金精矿是公司主营产品，其销售结算价格根据点价当日Au99.95加权均价乘以折价系数确定，价格上涨增厚盈利。同时，一季度金精矿销售数量也有所增加。 增产增储夯实成长属性根据招股说明书，公司发行募资主要用于资源勘查以及选厂技改工程，以提高保有资源储量，扩大生产规模。此外，公司未来有实控人体系内优质矿产资源注入预期。根据年报，2022年公司通过勘查新增金金属量5692千克，平均品位3.27克/吨。资源禀赋优异叠加增产增储前景，夯实成长属性。 盈利预测、估值与评级由于黄金价格有望持续高位运行，我们预计公司2023-25年营业收入分别为7.13/7.34/7.21亿元（原值分别为6.09/6.27/6.17亿元），对应增速分别为51.01%/2.86%/-1.71%，3年CAGR为15%；归母净利润分别为2.81/2.85/2.79亿元（原值分别为2.32/2.38/2.37亿元），对应增速分别为41.27%/1.44%/-1.86%，3年CAGR为12%；EPS分别为0.67/0.68/0.67元。公司规模小、发展潜力大，增产增储可期，参照可比公司估值，我们给予公司23年50倍PE，目标价33.5元。维持“增持”评级。 风险提示：黄金价格波动风险、单一矿山经营风险、矿山资源储备风险、矿权无法续期风险、安全与环保风险。

投资要点：公司是四川首家黄金上市公司，坐拥优质金矿资源，主要产品是金精矿与合质金，盈利能力突出。公司股东背景强大，拥有专家型管理团队，未来有实控人体系内优质矿产资源注入预期。公司发行募资主要用于资源勘查以及选厂技改工程，以提高保有资源储量，扩大生产规模，提升公司核心竞争力。此外，黄金价格或步入新一轮上升期，从而驱动公司逐步成长为区域黄金龙头。 坐拥优质资源，增储增产可期公司依托梭罗沟金矿生产金精矿与合质金，平均品位3.37克/吨，截至2021年11月底保有金金属量33.23吨。所辖矿山位于川西高原贵金属成矿带，勘探前景广阔。金精矿平均成本约150元/克，毛利率近50%，处于行业领先水平。公司发行募资后，实现增储增产，提升盈利能力。四川作为矿产资源大省，未来公司有望整合省地勘体系内的其它金矿资源，从而加速成长。 金价有望上涨，盈利空间打开实际利率是影响黄金价格的关键因素，二者高度负相关。伴随着通胀回落以及经济放缓压力加大，将制约政策紧缩空间，名义利率上行受限。由于租金和服务价格存在较强黏性，预计通胀下半年有望明显回落，但仍超出美联储2%政策目标。实际利率预计向下修复，有望提振金价。此外，后疫情时代全球央行成为购金主力，中国已连续4个月、累计增持超100吨黄金储备，在全球政治和经济不确定性上升的背景下预计该趋势有望延续。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-25年公司营收分别为6.09/6.27/6.17亿元，对应增速分别为28.81%/2.99%/-1.50%，3年CAGR为9.3%；归母净利润分别为2.32/2.38/2.37亿元，对应增速分别为16.61%/2.69%/-0.39%，3年CAGR为6.0%；EPS分别为0.55/0.57/0.56元。2023年可比公司平均PE为25.7倍。考虑到公司未来成长潜力，给予2023年40倍PE，目标价22元。首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：黄金价格波动风险、单一矿山经营风险、矿山资源储备风险、矿权无法续期风险、安全与环保风险。